導(dǎo)語：核電項(xiàng)目外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：國內(nèi)核電項(xiàng)目收入全部為人民幣，而建設(shè)期部分債務(wù)屬于外幣債務(wù)，后續(xù)要通過外幣進(jìn)行支付，從而存在巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。如何規(guī)避和減少外匯匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，降低匯率因素對項(xiàng)目工程造價(jià)的影響，成為一項(xiàng)非常重要的課題。本文結(jié)合核電項(xiàng)目特點(diǎn)，對項(xiàng)目外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了歸納與總結(jié)。

關(guān)鍵詞：核電項(xiàng)目；外幣債務(wù)；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

核電項(xiàng)目投資金額基本都超百億元，鑒于國外資金利率較低，加上部分設(shè)備、服務(wù)由國外承包商供應(yīng)，由此導(dǎo)致國內(nèi)核電項(xiàng)目或多或少都存在外幣債務(wù)，外幣匯率在項(xiàng)目建設(shè)期影響項(xiàng)目造價(jià)及項(xiàng)目融資，而且在項(xiàng)目運(yùn)營期影響財(cái)務(wù)報(bào)表及項(xiàng)目資金安全，因此須科學(xué)有序地進(jìn)行外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

一、核電項(xiàng)目外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)識別

由于國內(nèi)核電企業(yè)以國內(nèi)售電為主，其主要銷售收入為人民幣，而項(xiàng)目建設(shè)因引用外資及進(jìn)口設(shè)備需要，公司的一部分成本支出將以外幣形式存在。核電項(xiàng)目外幣債務(wù)是未來支出，進(jìn)行外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，主要是防范外幣匯率的上升風(fēng)險(xiǎn)。

二、核電項(xiàng)目外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)要求

（一）國家相關(guān)要求

在國家層面，國資委為了防止國有企業(yè)使用衍生產(chǎn)品發(fā)生虧損風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)經(jīng)營及國有資產(chǎn)安全，及時(shí)出臺了《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國資發(fā)評價(jià)〔2020〕8號），其中第二款規(guī)定，企業(yè)開展金融衍生業(yè)務(wù)，要嚴(yán)格遵守套期保值原則，以降低實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口為目的，與實(shí)貨的憑證、規(guī)模、方向、期限相匹配，與企業(yè)資金實(shí)力、交易處理能力相適應(yīng)，不得開展任何形式的投機(jī)交易。具體要求有以下五個(gè)方面。一是明確交易品種應(yīng)當(dāng)與主業(yè)經(jīng)營密切相關(guān)，必須在規(guī)定的經(jīng)營范圍之內(nèi)。同時(shí)明確交易工具要結(jié)構(gòu)簡單、風(fēng)險(xiǎn)可認(rèn)知、流動性強(qiáng)。對于持倉時(shí)間，要求一般不得超過12個(gè)月或?qū)嵷浐贤?guī)定的時(shí)間，禁止盲目從事長期業(yè)務(wù)或展期。二是要求商品類衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不超過年度實(shí)貨經(jīng)營規(guī)模的90%，在這方面針對商品貿(mào)易開展的金融衍生業(yè)務(wù)，要求其年度保值規(guī)模不超過年度實(shí)貨經(jīng)營規(guī)模的80%，并規(guī)定時(shí)點(diǎn)凈持倉規(guī)模不得超過對應(yīng)實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時(shí)要求實(shí)行品種分類管理，明確不同子企業(yè)、不同交易品種的規(guī)模指標(biāo)不得相互借用、串用。對于套期保值對應(yīng)關(guān)系的建立、調(diào)整和撤銷，要求符合生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際需要，盡量避免頻繁短線交易。三是規(guī)定貨幣類衍生業(yè)務(wù)的規(guī)模、期限等一般不得超出資金需求合同范圍，原則上需要與資金需求合同保持一一對應(yīng)。四是要求新開展業(yè)務(wù)或以前年度因違規(guī)操作等導(dǎo)致重大損失的企業(yè)，在對業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行設(shè)定時(shí)，要堅(jiān)持謹(jǐn)慎原則適當(dāng)壓縮和控制。五是要求建立健全兼具科學(xué)、合理性的激勵(lì)約束機(jī)制，對金融衍生業(yè)務(wù)盈虧和實(shí)貨盈虧實(shí)施綜合評判，客觀地評估業(yè)務(wù)套保效果。同時(shí)明確不得將薪酬激勵(lì)、績效考核簡單地與金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈虧進(jìn)行掛鉤，以避免因過于片面強(qiáng)調(diào)金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈利而發(fā)生投機(jī)行為。

（二）企業(yè)相關(guān)要求

核電投資項(xiàng)目大部分為國有企業(yè)，國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理遵循的一般原則如下所述。(1)結(jié)構(gòu)配比優(yōu)先、保值交易為輔。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)首先進(jìn)行公司內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債配比，對資產(chǎn)與負(fù)債、現(xiàn)金流入與流出根據(jù)幣種進(jìn)行配比管理，降低債務(wù)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；對于公司內(nèi)部不能對沖的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且無法通過債務(wù)結(jié)構(gòu)重組有效降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，才考慮適當(dāng)運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。(2)堅(jiān)持套期保值、禁止投機(jī)交易。必須以規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)，堅(jiān)持實(shí)盤操作，所有交易均應(yīng)以真實(shí)的債務(wù)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，期限、規(guī)模完全匹配，禁止投機(jī)性交易。(3)可承受的成本。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的擬訂及操作實(shí)施，應(yīng)結(jié)合核電項(xiàng)目債務(wù)情況和項(xiàng)目成本承受能力，以控制成本為目標(biāo)，而非以盈利為目標(biāo)，以批準(zhǔn)的審批的債務(wù)籌資成本作為重要參考依據(jù)，并根據(jù)市場預(yù)期變化適時(shí)調(diào)整。(4)簡單工具為主、衍生工具為輔。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)優(yōu)先選擇易于操作、結(jié)構(gòu)簡單、靈活性和流動性較高的金融工具，包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣掉期和利率掉期等。在上述簡單工具難以滿足債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求時(shí)，才考慮使用其他結(jié)構(gòu)性金融衍生工具。

三、核電項(xiàng)目外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

依據(jù)是否涉及金融管理，企業(yè)外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)方法可分為非金融管理方法和金融管理方法兩大類。非金融管理方法是指企業(yè)采用非金融方面的措施來防范，這些措施主要包括選擇商務(wù)合同幣種、制定匹配的收入還款現(xiàn)金流等，比如涉外合同與總承包商約定，僅以人民幣進(jìn)行結(jié)算，規(guī)避外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)；金融管理方法是指企業(yè)采用金融手段來規(guī)避和管理外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)，主要方法如下所述。

（一）外匯遠(yuǎn)期、期貨

外匯遠(yuǎn)期交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是合約雙方承諾在將來某一天以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯的合約。通過外匯遠(yuǎn)期合約，鎖定了未來交割的匯率，不管未來匯率如何變動，付出和買入的幣種、金額都已經(jīng)確定，從而規(guī)避了匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。期貨外匯交易本質(zhì)上也是遠(yuǎn)期交易，區(qū)別在于期貨外匯是一系列標(biāo)準(zhǔn)化的合約，在專門的期貨交易所內(nèi)交易。遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避了匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，但是同時(shí)也放棄了匯率走勢有利變動時(shí)的節(jié)省成本的機(jī)會。遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+匯差。匯差根據(jù)利率平價(jià)理論計(jì)算而來，匯差=即期匯率×（貨幣B利率-貨幣A利率）×遠(yuǎn)期天數(shù)÷360。

（二）貨幣互換

貨幣互換（CurrencySwapTransaction）是交易雙方約定在未來某一時(shí)期互換特訂貨幣的合約。貨幣互換的情景：企業(yè)A在中國有良好的信譽(yù)，其人民幣貸款利率為5%，但是美元貸款在國內(nèi)不容易獲得，利率為3%，由于企業(yè)準(zhǔn)備引進(jìn)生產(chǎn)線進(jìn)行升級，需要大量美元。美國一家企業(yè)B的美元貸款利率為1%，在金融危機(jī)的時(shí)候希望能大力發(fā)展中國市場，需要大量人民幣資金，其借入人民幣的利率為6%。在這樣的情況雙方進(jìn)行貨幣互換交易：企業(yè)A借入人民幣貸款，企業(yè)B借入美元貸款，雙方互換的結(jié)果是企業(yè)A獲得了1%利率的美元貸款，企業(yè)B獲得5%利率的人民幣貸款，并且雙方鎖定了遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）期權(quán)期權(quán)是賦予期權(quán)

買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合同。期權(quán)的特點(diǎn)：權(quán)利和義務(wù)不對等，權(quán)利由買方單獨(dú)享有，義務(wù)由賣方單獨(dú)承擔(dān)。而遠(yuǎn)期是雙方約定未來必須交割，任何一方都沒有權(quán)利要求不履行合約。期權(quán)分為看漲期權(quán)及看跌期權(quán)。(1)看漲期權(quán)?？礉q期權(quán)的買方在期權(quán)約定期限內(nèi)有權(quán)以約定的價(jià)格買入某標(biāo)的物，賣方在買方發(fā)起行權(quán)要求后，無論標(biāo)的物當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格為多少，都必須以期權(quán)約定價(jià)格賣給買方約定數(shù)量的標(biāo)的物。如預(yù)計(jì)歐元兌換人民幣升值，可以買入歐元外幣看漲期權(quán)，提前確定未來歐元購匯成本。買入看漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限。期權(quán)費(fèi)用有限，到時(shí)匯率越高，通過購買期權(quán)節(jié)消除的風(fēng)險(xiǎn)越大。(2)看跌期權(quán)?？吹跈?quán)買方在期權(quán)約定期限內(nèi)有權(quán)以約定的價(jià)格賣出某標(biāo)的物，賣方在買方發(fā)起行權(quán)要求后，無論標(biāo)的物當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格為多少，都必須以期權(quán)約定的價(jià)格向買方買入約定數(shù)量的標(biāo)的物。

四、結(jié)語

核電項(xiàng)目在使用金融衍生工具進(jìn)行外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，一要嚴(yán)格按照國資委及企業(yè)內(nèi)部要求規(guī)范地開展外幣債務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理；二要做好過程資料的保存歸檔，以應(yīng)對審計(jì)的監(jiān)督檢查；三要建立管理組織并安排專業(yè)的人員進(jìn)行管理，必要時(shí)可以引入專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行管理；四要盡可能通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低外幣敞口債務(wù)。

作者：李嘉良