導(dǎo)語：財產(chǎn)保險公司對保險資金的投資組合管理論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：現(xiàn)資組合理論認(rèn)為，不同風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合后可以有效地降低組合的風(fēng)險。本文通過對2003年6月至2006年11月上證指數(shù)、上證基金指數(shù)、上證國債指數(shù)和上證企業(yè)債券指數(shù)日數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)財產(chǎn)保險公司如果對保險資金進(jìn)行投資組合管理，可以在提高保險資金收益的基礎(chǔ)上大大降低投資風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：財產(chǎn)保險資金來源資金運用投資組合

隨著財產(chǎn)保險費率的市場化和市場競爭主體的不斷增多，財產(chǎn)保險公司的承保利潤在不斷下降，這種下降趨勢在外資保險公司進(jìn)入后將會更加突出。為了能夠在激烈的市場競爭環(huán)境中生存和發(fā)展，財產(chǎn)保險公司在做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，應(yīng)該加強對保險資金運用問題進(jìn)行研究，通過對保險資金的有效運用來提高公司的經(jīng)營效益，解決承保利潤下降所帶來的問題。本文在對財產(chǎn)保險公司資金來源特點進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國證券市場的實際情況，實證分析了保險公司科學(xué)運用投資組合的策略。

一、財產(chǎn)保險公司資金來源特征

保險資金來源的期限短。財產(chǎn)保險公司可以進(jìn)行資金運用的資金主要有自有資本、經(jīng)營利潤和保費收入中的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金。在這三項資金來源中，自有資本和經(jīng)營利潤，保險公司能夠長期使用，而未到期的責(zé)任準(zhǔn)備金則由于其固有的特性只能進(jìn)行短期運用。在保險公司資金運用的三項來源中，前兩項由于受到保險公司規(guī)模和經(jīng)營能力的限制，在保險資金運用中的比例往往很低，保險公司更多的利用保費收入進(jìn)行資金運用。財產(chǎn)保險公司目前主要經(jīng)營的是中短期保險產(chǎn)品，保險期限一般比較短，除了一些具有投資功能的產(chǎn)品外，大部分產(chǎn)品的保險期限都在一年以內(nèi)，這也使其保費收入以短期為主。保費收入的特點決定了保險公司在保險資金運用過程中更多地需要考慮資金的流動性問題。因此，財產(chǎn)保險公司在資金運用中以中短期的投資產(chǎn)品為主，再根據(jù)其經(jīng)濟實力和經(jīng)營狀況進(jìn)行適當(dāng)?shù)拈L期投資。在資本市場上投資產(chǎn)品的收益往往與其期限是互相匹配的，投資期限越短所能獲得的投資收益越低。

保險資金來源的結(jié)構(gòu)不合理。由于保險公司自有資本和經(jīng)營利潤在資金運用中的比例較低，在分析保險資金來源的結(jié)構(gòu)時，主要考慮保費收入的結(jié)構(gòu)狀況。財產(chǎn)保險公司能夠經(jīng)營的保險產(chǎn)品涉及的范圍和領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，但從保費收入的構(gòu)成來看，機動車輛險的保費收入在整個保費收入中比例較高，基本上占其保費收入的一半以上，除企業(yè)財產(chǎn)險和貨物運輸險的保費收入相對比較大外，其他險種的保費收入則較低。由于保費收入集中于出險率比較高的一些險種，使保險公司資金運用的使用效率降低，資金運用的難度增加。

保險資金的來源缺乏穩(wěn)定性。隨著國民經(jīng)濟的高速增長和人們保險意識的不斷增強，這幾年財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)規(guī)模整體上發(fā)展比較快，財產(chǎn)保險公司的保費收入每年都以較快的速度增長，保險資金運用的規(guī)模也在不斷擴大，但這不能掩蓋保險資金來源不穩(wěn)定的問題。與壽險公司大量穩(wěn)定的續(xù)保保費相比，財產(chǎn)保險公司因其期限較短而且市場競爭激烈，各家財產(chǎn)保險公司的續(xù)保工作開展的都不是特別理想，客戶的穩(wěn)定性不高，客戶的流失率普遍較高。不同期限和不同金額的保險資金的頻繁變動，使財產(chǎn)保險公司在選擇投資產(chǎn)品過程中顯得被動，這也給財產(chǎn)保險公司對保險資金運用進(jìn)行戰(zhàn)略選擇和規(guī)劃帶來了困難。

二、保險資金運用的實證研究

根據(jù)《保險法》、《關(guān)于批準(zhǔn)保險公司在全國銀行間同業(yè)市場辦理債券回購業(yè)務(wù)的通知》、《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》和《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的規(guī)定，保險公司目前可以采用的保險資金運用方式有：銀行存款、政府債券、金融債券、企業(yè)債券、資金拆借、國債回購、證券投資基金、人民幣普通股票、可轉(zhuǎn)換公司債券等。

（一）樣本數(shù)據(jù)說明

1．指標(biāo)的選擇。本文研究的主要是保險資金運用所面臨的市場風(fēng)險。因此，根據(jù)保險資金運用方式的要求，本文選取了上證指數(shù)、上證基金指數(shù)、上證國債指數(shù)和上證企業(yè)債券指數(shù)作為研究對象。

根據(jù)投資組合理論，在一個投資組合中通過不同風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合，可以達(dá)到降低風(fēng)險的作用。銀行存款作為保險公司資金運用的主要方式，其主要的風(fēng)險為信用風(fēng)險和利率風(fēng)險。而保險資金存款主要是存在國有商業(yè)銀行，信用風(fēng)險實際上非常??；同時，我國的利率市場尚未完全市場化，保險公司通常是以協(xié)議存款的形式存在于銀行，利率風(fēng)險非常小。因此，可以進(jìn)行無風(fēng)險和風(fēng)險資產(chǎn)的組合管理。

樣本指標(biāo)的代表性。上證指數(shù)可以反映股票市場整體的市場風(fēng)險狀況，上證基金指數(shù)可以代表證券投資基金的市場風(fēng)險，上證國債指數(shù)可以顯示政府債券的風(fēng)險，而上證企業(yè)債券指數(shù)能夠反映企業(yè)債券的風(fēng)險。雖然這四種指數(shù)不能涵蓋保險資金運用的全部市場風(fēng)險，但其能夠反映保險資金運用的主要風(fēng)險，具有代表性。

樣本指標(biāo)的可獲得性。由于沒有專門反映國債回購市場情況的相應(yīng)指數(shù)，所以在分析中沒有考慮國債回購對投資組合的影響，而資金拆借是在一個特殊的資金市場上進(jìn)行交易的，所以沒有考慮其對投資組合的影響。

2．樣本區(qū)間的選擇。樣本期間從2003年6月9日至2006年11月21日，數(shù)據(jù)來源是上海證券交易所網(wǎng)站，選取的數(shù)據(jù)為上述期間內(nèi)的日數(shù)據(jù)。這主要是因為上證企業(yè)債券指數(shù)的時間是從2003年6月9日開始的，為了保證數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性和可比性，故選擇了這個起始日期。

（二）實證分析

1．計算平均收益和投資風(fēng)險。投資收益率使用對數(shù)收益率，即：ri=In(Pt/Pt-1)，投資風(fēng)險用標(biāo)準(zhǔn)差來表示。通過對2003年6月9日至2006年11月21日的日數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，得出表1結(jié)果。

可以看出：風(fēng)險資產(chǎn)的收益和風(fēng)險基本匹配，但存在一定的差異。上證指數(shù)的風(fēng)險最大，達(dá)到1.276%，上證國債指數(shù)的風(fēng)險最小為0.165%，這也基本上反映出這四種資產(chǎn)真實的風(fēng)險狀況。風(fēng)險資產(chǎn)的投資收益存在一定的差異，上證基金指數(shù)的收益最大為0.049%，而風(fēng)險最大的上證指數(shù)的收益低于上證基金指數(shù)，這在一定程度上也反映出基金的投資盈利能力超過了市場平均水平。進(jìn)行不同風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合是可行的。投資組合一個非常重要的前提條件就是風(fēng)險資產(chǎn)的投資收益和風(fēng)險是匹配的，只有這樣投資組合才是有意義的，投資者才能根據(jù)自身對風(fēng)險和收益的厭惡程度來選擇不同風(fēng)險資產(chǎn)的投資比重。2．計算協(xié)方差矩陣。協(xié)方差是度量兩種資產(chǎn)收益之間線性關(guān)聯(lián)程度的統(tǒng)計指標(biāo)。正的協(xié)方差表示兩種風(fēng)險資產(chǎn)同向變動；負(fù)的協(xié)方差表示兩種風(fēng)險資產(chǎn)反向變動。根據(jù)2003年6月9日至2006年11月21日的日數(shù)據(jù)進(jìn)行計算。

可以看出：四種指數(shù)之間相關(guān)程度不同。上證指數(shù)與上證基金指數(shù)相關(guān)程度很強，相關(guān)系數(shù)為0.80，而與上證國債指數(shù)和上證企債指數(shù)相關(guān)程度極低，相關(guān)系數(shù)分別為0.05和0.01，可以說幾乎完全不相關(guān)。四種指數(shù)可以明顯的分成兩組指數(shù)。一組是上證指數(shù)和上證基金指數(shù)，另一組是上證國債指數(shù)和上證企債指數(shù)，組內(nèi)指數(shù)高度相關(guān)，組間指數(shù)高度不相關(guān)。這說明在上述期間內(nèi)中國的股票市場與債券市場之間相互獨立，不存在影響兩個市場的共同因素，這與一般的經(jīng)驗數(shù)據(jù)有一定的差異。四種不同指數(shù)之間進(jìn)行投資組合可以降低風(fēng)險。根據(jù)投資組合理論，只要組合中的資產(chǎn)不是完全正相關(guān)，就可以通過進(jìn)行投資組合降低投資組合的風(fēng)險。由于兩組指數(shù)之間存在高度不相關(guān)，因此四種指數(shù)進(jìn)行投資組合是有效的。公務(wù)員之家

3．計算有賣空限制下的投資組合有效前沿。根據(jù)投資組合理論的均值-方差模型計算出四種指數(shù)進(jìn)行組合的有效前沿，從中可以看出：投資組合的有效前沿是在一定范圍內(nèi)波動。組合的投資收益在0.015%～0.049%之間波動，組合標(biāo)準(zhǔn)差在0.153%～1.018%之間波動，組合投資收益的波動程度較小，而組合標(biāo)準(zhǔn)差的波動程度較大。投資組合的效果比較顯著。投資組合的有效邊界前沿前端比較陡峭，后面逐漸平坦，這說明投資組合在風(fēng)險較?。ㄖ饕憩F(xiàn)為投資組合主要以債券為主）時，風(fēng)險的微小增加能夠引起投資收益的大幅上升，而在風(fēng)險較大（主要表現(xiàn)為投資組合主要以股票和基金為主）時，風(fēng)險的大幅減少只引起投資收益的微小降低。這說明通過投資組合一方面能夠保證在不同風(fēng)險水平下投資收益的最大化，另一方面還可以在保證投資收益的基礎(chǔ)下大大降低投資風(fēng)險。

三、結(jié)論

通過對保險資金運用所涉及的相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行的實證分析，可以看出財產(chǎn)保險公司在其資金運用過程中應(yīng)做好以下工作：

由于財產(chǎn)保險資金來源存在的特殊特點，因此，在其運用的過程中必須正確處理好保險資金的安全性、流動性和盈利性之間的關(guān)系。

隨著保險資金運用渠道的擴大，保險公司必須加強風(fēng)險管理。保險公司需要對不同風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險和收益狀況進(jìn)行認(rèn)真地分析和研究，實時跟蹤證券市場的變化，并能根據(jù)市場變化及時調(diào)整投資策略。

科學(xué)地使用現(xiàn)資的理論和工具，通過投資組合降低投資風(fēng)險。保險公司在其實際資金運用過程中，投資對象是具體的股票、基金和債券，需要對不同風(fēng)險資產(chǎn)的具體對象加以合理選擇，只有這樣才能通過投資組合管理和控制投資風(fēng)險，提高保險資金運用的管理水平，提高保險資金運用的投資收益。

參考文獻(xiàn)：

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