1消費(fèi)券發(fā)放的背景

隨著杭州、成都、南京、寧波、武漢等城市紛紛向本地市民或是外地游客發(fā)放或計(jì)劃發(fā)放各種形式的消費(fèi)券,消費(fèi)券似乎已經(jīng)涌上風(fēng)口浪尖。2009年的春節(jié),作為拉動內(nèi)需的政府手段,發(fā)放消費(fèi)券成了人民過年之余,口中津津樂道的話題?！跋M(fèi)券是專用券的一種,為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策的工具之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致民間消費(fèi)能力大幅衰退時,政府或者企業(yè)發(fā)放給人民消費(fèi)券,作為人民未來消費(fèi)時的支付憑證,期待借由增加民眾的購買力與消費(fèi)欲望的方式以振興消費(fèi)活動,甚而進(jìn)一步帶動生產(chǎn)與投資等活動的成長,加速景氣的復(fù)蘇?！痹诮鹑谖C(jī)持續(xù)影響下,到2009年,在亞洲地區(qū),日本、臺灣、泰國都發(fā)放過消費(fèi)券,而中國這場“消費(fèi)券風(fēng)波”也引起了各界激烈的討論。

中國人歷來有著儲蓄的文化傳統(tǒng),錢存在銀行從收益來看的確很低,但是有個好處,支取方便,而且任何時候都不會損失本金。即使是定期,中途取錢的損失也只是很少的一部分利息。國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂在2009年的全球智庫峰會上表示,中國居民消費(fèi)占GDP支出比重,下降的趨勢很明顯,而中國的儲蓄率從1992年的36.3%,逐步上升到2009年的51.3%,上升15個百分點(diǎn)。政府發(fā)放消費(fèi)券的初衷是為了鼓勵大家消費(fèi),增加購買力,以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì),拉動內(nèi)需的目的,說的簡單一點(diǎn),就是把老百姓打算儲蓄的錢變到消費(fèi)上面來。在國內(nèi),消費(fèi)券主要有“政府消費(fèi)券、社會消費(fèi)券、旅游消費(fèi)券、轉(zhuǎn)移性消費(fèi)券和教育培訓(xùn)消費(fèi)券”5大種類,相關(guān)企業(yè)發(fā)行的一般為抵金券,其消費(fèi)券的面值一般為100元,也有20元面值的社會消費(fèi)券。消費(fèi)券的功能與現(xiàn)金一樣,但只能用來買商品,不能兌換成現(xiàn)金。消費(fèi)券一般都會指定購物地點(diǎn),在指定的商場才可以購買商品,而且要一次性消費(fèi)完畢,不設(shè)找零。

2消費(fèi)券在社會引起的熱烈討論

對于發(fā)放消費(fèi)券的作用,在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的口中褒貶不一。反對的一方認(rèn)為,拉動內(nèi)需需要的是長久的作用,并非短期的效果,而消費(fèi)券只能帶來短暫的或者說是一次性的效果,如果沒有后續(xù)資金的繼續(xù)投入,之前引起的消費(fèi)熱潮將會嘎然而止,這與政府發(fā)放消費(fèi)券期望達(dá)到拉動內(nèi)需的初衷不符。而且,從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,消費(fèi)券實(shí)質(zhì)為一種變相流通的貨幣,允許地方政府發(fā)放消費(fèi)券,這會對中央的貨幣發(fā)行權(quán)和財政權(quán)造成巨大的沖擊。地方政府發(fā)行多少消費(fèi)券是難以統(tǒng)計(jì)的,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不確定會導(dǎo)致中央統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確,不準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)指導(dǎo)下會影響國家的宏觀決策。再者,消費(fèi)券可能與消費(fèi)者計(jì)劃中的其他支出相互替代,反而致使本應(yīng)該自己消費(fèi)的商品由政府買了單,而消費(fèi)者自己并沒有增加過多的消費(fèi)支出。比如一些生活必須品,有沒有消費(fèi)券,老百姓都是要消費(fèi)這些東西的,那么使用消費(fèi)券購買了這些物品,而本來用于購買這些物品的錢就剩余下來。如果說剩余下來的錢去消費(fèi)了其他物品,這倒也是促進(jìn)了消費(fèi)。但是在儲蓄率這么高的背景下,相信大多數(shù)的人是將節(jié)約下來的錢用于儲蓄,這樣反而更是降低了消費(fèi)率。對于消費(fèi)券本身來說,它的發(fā)放也存在諸多問題。地方財政寬松的地區(qū),可以自我消化,惠及民眾。但是如果有些地方為了體現(xiàn)政績,也是一味的跟風(fēng)發(fā)放消費(fèi)券,自身根本無法承兌,使民眾利益受到損失,這樣極易引發(fā)一些群體事件,給社會穩(wěn)定造成影響。對于能夠消化的地區(qū),消費(fèi)券該怎么發(fā)?以什么形式發(fā)?發(fā)放時間段怎么確定?使用期限為多少才合理?這些都是問題。如果這些問題沒有解決好,將會給社會公平帶來更多的隱患。

支持的一方自然也是有支持的理由。通過發(fā)放消費(fèi)券消費(fèi)的多是快消型產(chǎn)品,這類產(chǎn)品成本較低、生產(chǎn)周期較短,消費(fèi)者在購買后能在短期內(nèi)拉動相關(guān)廠商乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作,使這些產(chǎn)業(yè)的需求迅速增長。所以,如果全國范圍內(nèi)發(fā)放消費(fèi)券的話,對于生產(chǎn)型企業(yè)來說將是一個重大利好。而且,消費(fèi)券的金額是有限的,人們在購買大多數(shù)產(chǎn)品的時候,除了使用消費(fèi)券以外,大都還需要自己再另外掏錢支付一部分,這樣變相的就將人們打算儲蓄的錢轉(zhuǎn)化到了消費(fèi)上面。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的乘數(shù)效應(yīng)理論,“乘數(shù)效應(yīng)(MultiplierEffect),是指經(jīng)濟(jì)活動中某一變量的增減所引起的經(jīng)濟(jì)總量變化的連鎖反應(yīng)程度,在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,乘數(shù)效應(yīng)完整地說應(yīng)該叫支出/收入乘數(shù)效應(yīng),是指支出的變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總需求與其成相關(guān)比例的變化,是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個概念,也是一種宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段?！睋?jù)中投顧問數(shù)據(jù)調(diào)查顯示,杭州市第一批消費(fèi)券的跟蹤統(tǒng)計(jì)中,2041萬元的消費(fèi)券帶動了4207萬元的消費(fèi)額,拉動放大效應(yīng)為2.06倍。在家電產(chǎn)品上的拉動效應(yīng)更是高達(dá)5.4倍。這“2.06倍”,和“5.4倍”便是“乘數(shù)效應(yīng)”。據(jù)有關(guān)媒體披露,成都市在去年12月份向37.91萬人每人發(fā)放100元消費(fèi)券,當(dāng)?shù)叵M(fèi)券轉(zhuǎn)化為真實(shí)消費(fèi)的比率接近100%,乘數(shù)效應(yīng)明顯。這樣自然是論證了發(fā)放消費(fèi)券能夠很快的帶動社會經(jīng)濟(jì)的增長,給疲軟的市場注入一針強(qiáng)心劑。以往過年過節(jié),政府通常采用發(fā)放紅包、現(xiàn)金等方式來貼補(bǔ)困難群眾。有些群眾領(lǐng)到錢以后,并不用于消費(fèi),而是將錢儲蓄起來,這樣雖然是給群眾帶來了實(shí)惠,但并沒有改善人們的生活水平,也沒有刺激消費(fèi)。而采用發(fā)放消費(fèi)券以后,由于消費(fèi)券沒有辦法兌換現(xiàn)金,所以人們只能用于購買消費(fèi),政府的發(fā)放才真正落實(shí)到了改善人民生活水平上來。

1消費(fèi)券發(fā)放的背景

隨著杭州、成都、南京、寧波、武漢等城市紛紛向本地市民或是外地游客發(fā)放或計(jì)劃發(fā)放各種形式的消費(fèi)券,消費(fèi)券似乎已經(jīng)涌上風(fēng)口浪尖。2009年的春節(jié),作為拉動內(nèi)需的政府手段,發(fā)放消費(fèi)券成了人民過年之余,口中津津樂道的話題?！跋M(fèi)券是專用券的一種,為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策的工具之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致民間消費(fèi)能力大幅衰退時,政府或者企業(yè)發(fā)放給人民消費(fèi)券,作為人民未來消費(fèi)時的支付憑證,期待借由增加民眾的購買力與消費(fèi)欲望的方式以振興消費(fèi)活動,甚而進(jìn)一步帶動生產(chǎn)與投資等活動的成長,加速景氣的復(fù)蘇?！痹诮鹑谖C(jī)持續(xù)影響下,到2009年,在亞洲地區(qū),日本、臺灣、泰國都發(fā)放過消費(fèi)券,而中國這場“消費(fèi)券風(fēng)波”也引起了各界激烈的討論。

中國人歷來有著儲蓄的文化傳統(tǒng),錢存在銀行從收益來看的確很低,但是有個好處,支取方便,而且任何時候都不會損失本金。即使是定期,中途取錢的損失也只是很少的一部分利息。國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂在2009年的全球智庫峰會上表示,中國居民消費(fèi)占GDP支出比重,下降的趨勢很明顯,而中國的儲蓄率從1992年的36.3%,逐步上升到2009年的51.3%,上升15個百分點(diǎn)。政府發(fā)放消費(fèi)券的初衷是為了鼓勵大家消費(fèi),增加購買力,以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì),拉動內(nèi)需的目的,說的簡單一點(diǎn),就是把老百姓打算儲蓄的錢變到消費(fèi)上面來。在國內(nèi),消費(fèi)券主要有“政府消費(fèi)券、社會消費(fèi)券、旅游消費(fèi)券、轉(zhuǎn)移性消費(fèi)券和教育培訓(xùn)消費(fèi)券”5大種類,相關(guān)企業(yè)發(fā)行的一般為抵金券,其消費(fèi)券的面值一般為100元,也有20元面值的社會消費(fèi)券。消費(fèi)券的功能與現(xiàn)金一樣,但只能用來買商品,不能兌換成現(xiàn)金。消費(fèi)券一般都會指定購物地點(diǎn),在指定的商場才可以購買商品,而且要一次性消費(fèi)完畢,不設(shè)找零。

2消費(fèi)券在社會引起的熱烈討論

對于發(fā)放消費(fèi)券的作用,在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的口中褒貶不一。反對的一方認(rèn)為,拉動內(nèi)需需要的是長久的作用,并非短期的效果,而消費(fèi)券只能帶來短暫的或者說是一次性的效果,如果沒有后續(xù)資金的繼續(xù)投入,之前引起的消費(fèi)熱潮將會嘎然而止,這與政府發(fā)放消費(fèi)券期望達(dá)到拉動內(nèi)需的初衷不符。而且,從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,消費(fèi)券實(shí)質(zhì)為一種變相流通的貨幣,允許地方政府發(fā)放消費(fèi)券,這會對中央的貨幣發(fā)行權(quán)和財政權(quán)造成巨大的沖擊。地方政府發(fā)行多少消費(fèi)券是難以統(tǒng)計(jì)的,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不確定會導(dǎo)致中央統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確,不準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)指導(dǎo)下會影響國家的宏觀決策。再者,消費(fèi)券可能與消費(fèi)者計(jì)劃中的其他支出相互替代,反而致使本應(yīng)該自己消費(fèi)的商品由政府買了單,而消費(fèi)者自己并沒有增加過多的消費(fèi)支出。比如一些生活必須品,有沒有消費(fèi)券,老百姓都是要消費(fèi)這些東西的,那么使用消費(fèi)券購買了這些物品,而本來用于購買這些物品的錢就剩余下來。如果說剩余下來的錢去消費(fèi)了其他物品,這倒也是促進(jìn)了消費(fèi)。但是在儲蓄率這么高的背景下,相信大多數(shù)的人是將節(jié)約下來的錢用于儲蓄,這樣反而更是降低了消費(fèi)率。對于消費(fèi)券本身來說,它的發(fā)放也存在諸多問題。地方財政寬松的地區(qū),可以自我消化,惠及民眾。但是如果有些地方為了體現(xiàn)政績,也是一味的跟風(fēng)發(fā)放消費(fèi)券,自身根本無法承兌,使民眾利益受到損失,這樣極易引發(fā)一些群體事件,給社會穩(wěn)定造成影響。對于能夠消化的地區(qū),消費(fèi)券該怎么發(fā)?以什么形式發(fā)?發(fā)放時間段怎么確定?使用期限為多少才合理?這些都是問題。如果這些問題沒有解決好,將會給社會公平帶來更多的隱患。

支持的一方自然也是有支持的理由。通過發(fā)放消費(fèi)券消費(fèi)的多是快消型產(chǎn)品,這類產(chǎn)品成本較低、生產(chǎn)周期較短,消費(fèi)者在購買后能在短期內(nèi)拉動相關(guān)廠商乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作,使這些產(chǎn)業(yè)的需求迅速增長。所以,如果全國范圍內(nèi)發(fā)放消費(fèi)券的話,對于生產(chǎn)型企業(yè)來說將是一個重大利好。而且,消費(fèi)券的金額是有限的,人們在購買大多數(shù)產(chǎn)品的時候,除了使用消費(fèi)券以外,大都還需要自己再另外掏錢支付一部分,這樣變相的就將人們打算儲蓄的錢轉(zhuǎn)化到了消費(fèi)上面。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的乘數(shù)效應(yīng)理論,“乘數(shù)效應(yīng)(MultiplierEffect),是指經(jīng)濟(jì)活動中某一變量的增減所引起的經(jīng)濟(jì)總量變化的連鎖反應(yīng)程度,在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,乘數(shù)效應(yīng)完整地說應(yīng)該叫支出/收入乘數(shù)效應(yīng),是指支出的變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總需求與其成相關(guān)比例的變化,是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個概念,也是一種宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段?！睋?jù)中投顧問數(shù)據(jù)調(diào)查顯示,杭州市第一批消費(fèi)券的跟蹤統(tǒng)計(jì)中,2041萬元的消費(fèi)券帶動了4207萬元的消費(fèi)額,拉動放大效應(yīng)為2.06倍。在家電產(chǎn)品上的拉動效應(yīng)更是高達(dá)5.4倍。這“2.06倍”,和“5.4倍”便是“乘數(shù)效應(yīng)”。據(jù)有關(guān)媒體披露,成都市在去年12月份向37.91萬人每人發(fā)放100元消費(fèi)券,當(dāng)?shù)叵M(fèi)券轉(zhuǎn)化為真實(shí)消費(fèi)的比率接近100%,乘數(shù)效應(yīng)明顯。這樣自然是論證了發(fā)放消費(fèi)券能夠很快的帶動社會經(jīng)濟(jì)的增長,給疲軟的市場注入一針強(qiáng)心劑。以往過年過節(jié),政府通常采用發(fā)放紅包、現(xiàn)金等方式來貼補(bǔ)困難群眾。有些群眾領(lǐng)到錢以后,并不用于消費(fèi),而是將錢儲蓄起來,這樣雖然是給群眾帶來了實(shí)惠,但并沒有改善人們的生活水平,也沒有刺激消費(fèi)。而采用發(fā)放消費(fèi)券以后,由于消費(fèi)券沒有辦法兌換現(xiàn)金,所以人們只能用于購買消費(fèi),政府的發(fā)放才真正落實(shí)到了改善人民生活水平上來。

摘要:在全球金融危機(jī)的沖擊下,我國出口受到重創(chuàng),為了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展,積極擴(kuò)大內(nèi)需顯得尤為重要。成都、杭州等地方政府先后采取了發(fā)放消費(fèi)券的方式,與臺灣地區(qū)全民發(fā)放消費(fèi)券政策以及蒙代爾的中國萬億消費(fèi)券建議相呼應(yīng),來滿足擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)之需。首先介紹了我國地方政府和中央政府發(fā)放消費(fèi)券的背景和現(xiàn)狀,其次,利用相關(guān)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理從利弊兩方面對消費(fèi)券進(jìn)行了分析。最后,針對發(fā)放消費(fèi)券中存在的問題提出了一些從根本上解決我國內(nèi)需不足的政策建議。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);消費(fèi)券;擴(kuò)大內(nèi)需

1我國消費(fèi)券發(fā)行的背景

發(fā)放消費(fèi)券的提出源于經(jīng)濟(jì)學(xué)家美好的構(gòu)想:消費(fèi)券能帶動幾倍于現(xiàn)金的消費(fèi)量,同時由投資者消費(fèi)傾向引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行資源配置,增加合適的產(chǎn)能,以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。論文百事通諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者蒙代爾認(rèn)為,1萬億元消費(fèi)券可拉動有效需求增長3.5%,而如果把消費(fèi)券控制在三個月內(nèi)花完,則可拉動有效需求上升14%。與此理論相適應(yīng),美國、日本、我國臺灣等國家和地區(qū)都曾發(fā)放過消費(fèi)券,并取得了一定的效果。

同時,學(xué)者們認(rèn)為在我國發(fā)消費(fèi)券的效果要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過直接發(fā)放現(xiàn)金。天津財經(jīng)大學(xué)教授劉植才表示,發(fā)消費(fèi)券而不發(fā)貨幣基于兩點(diǎn)考慮:首先,一部分人不會把這部分政府投入資金全部用于消費(fèi);其次和我們的消費(fèi)習(xí)慣有關(guān),有調(diào)查顯示,中國人的消費(fèi)傾向是53%,也就是說賺100元會消費(fèi)53元,47元被儲蓄。這就說明,如果發(fā)放貨幣,從消費(fèi)習(xí)慣出發(fā),會有大部分資金被用于儲蓄等其他途徑。

在這樣的理論和實(shí)踐背景下,作為對國家出臺4萬億元巨額投資計(jì)劃以確保國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的回應(yīng),各地也相應(yīng)出臺了許多刺激需求的辦法。南京、杭州、成都、廣州和東莞等市政府試行發(fā)放消費(fèi)券就是其中之一。

同志們：

在區(qū)委、區(qū)政府的領(lǐng)導(dǎo)下，在全區(qū)上下特別是消費(fèi)節(jié)領(lǐng)導(dǎo)小組各成員單位的共同努力下，在廣大市民的熱切關(guān)注下，別具一格、獨(dú)具匠心的2012都市消費(fèi)節(jié)活動已經(jīng)拉開了帷幕。舉辦這次活動，是貫徹落實(shí)總書記“三保一弘揚(yáng)”要求的重大舉措，是我區(qū)積極應(yīng)對國際金融危機(jī)的一次積極探索，是區(qū)踐行科學(xué)發(fā)展觀，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，實(shí)實(shí)在在為群眾辦好事、辦實(shí)事的一次具體行動。

今年以來，面對國際金融危機(jī)的考驗(yàn)，全區(qū)上下沉著應(yīng)對，趨利避害，保持了經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均成兩位數(shù)以上增長。其中，固定資產(chǎn)投資1—8月增幅將近60%，社會消費(fèi)品零售總額增長19.5%，財政總收入增長11%，地方財政收入接近10%。面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好態(tài)勢，人乘勢前進(jìn)，都市消費(fèi)節(jié)活動也孕育而生，橫空出世。

作為我區(qū)一次重大的開創(chuàng)性的工作，開創(chuàng)性的活動，2012都市消費(fèi)節(jié)活動剛剛拉開帷幕就受到了社會各界的好評。我們要開展好這項(xiàng)活動、深化好這項(xiàng)活動，使這次活動做到善始善終，圓滿成功，真正把這次活動辦成一次意義深遠(yuǎn)，富有成效的活動，關(guān)鍵要做到以下五點(diǎn)：

一、聚集焦點(diǎn)，深化認(rèn)識

焦點(diǎn)就是大家把目光集中到的一個地方，對某一個問題形成共識。區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的焦點(diǎn)是什么？從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析，最突出的特點(diǎn)就是“三出”。一是“三產(chǎn)”突出。我區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重85%以上，所以這樣的特點(diǎn)決定了我們必須突出三產(chǎn)，尤其是要突出現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是“二產(chǎn)”飛出。由于土地資源有限，我們要借別人的土地來發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)，所以有了安義工業(yè)園，灣里工業(yè)園，羅亭工業(yè)園，我區(qū)5月份在香港招商引資中引進(jìn)的“坊林加工項(xiàng)目”投資達(dá)3000萬美元的重大項(xiàng)目現(xiàn)已落戶羅亭工業(yè)園，下個月即將開工。三是“一產(chǎn)”淡出。隨著朝陽片區(qū)的開發(fā)，桃花鎮(zhèn)農(nóng)村將變城市，農(nóng)民要變居民，村落將變社區(qū)，農(nóng)村向城市發(fā)展，一產(chǎn)勢必要慢慢淡出。

編者按：本指導(dǎo)意見所稱地方政府消費(fèi)券，是指由地方各級政府在本級預(yù)算中安排發(fā)放的用于兌換商品（或服務(wù)）的有價支付憑證；地方各級政府發(fā)放政府消費(fèi)券，應(yīng)冠以本行政區(qū)政府名稱；地方各級政府應(yīng)明確本級政府發(fā)放政府消費(fèi)券的主管部門或承辦單位；地方各級政府應(yīng)利用電視、報紙、網(wǎng)絡(luò)等媒體及時向社會公布本級政府消費(fèi)券發(fā)放規(guī)模、發(fā)放時間、申領(lǐng)人資格、申領(lǐng)程序、使用范圍以及商品（或服務(wù)）供應(yīng)商等；地方各級政府根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和本地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要；地方政府消費(fèi)券原則上應(yīng)由縣級以上（含縣級）地方政府發(fā)放；地方政府發(fā)放用于刺激消費(fèi)的購物券、糧油或食品兌換券等，應(yīng)按照公平合理原則；地方各級政府發(fā)放地方政府消費(fèi)券應(yīng)納入本級政府預(yù)算管理；有以下行為或情形之一的，地方各級政府不得發(fā)放地方政府消費(fèi)券；地方各級政府有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對地方政府消費(fèi)券使用監(jiān)督管理；地方各級政府有關(guān)部門應(yīng)依法加強(qiáng)對企業(yè)發(fā)放有價支付憑證或優(yōu)惠憑證的監(jiān)管；執(zhí)行中如遇到問題或有改進(jìn)意見和建議等，具體材料請?jiān)斠姡?/p>

為規(guī)范地方政府消費(fèi)券發(fā)放使用管理，充分發(fā)揮政府消費(fèi)券刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、保障民生、促進(jìn)發(fā)展等政策目標(biāo)作用，維護(hù)正常市場秩序，保障消費(fèi)者合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國預(yù)算法》等法律法規(guī)，提出以下指導(dǎo)意見。

一、本指導(dǎo)意見所稱地方政府消費(fèi)券，是指由地方各級政府在本級預(yù)算（含當(dāng)年預(yù)算收入和以前年度預(yù)算資金結(jié)余）中安排發(fā)放的用于兌換商品（或服務(wù)）的有價支付憑證。

二、地方各級政府發(fā)放政府消費(fèi)券，應(yīng)冠以本行政區(qū)政府名稱，并注明其用途。如：××?。ɑ颉痢潦?、××縣）人民政府消費(fèi)券－××購物券（或××食品券、××培訓(xùn)券等）。同時要注明消費(fèi)券的使用期限和起始日期。

三、地方各級政府應(yīng)明確本級政府發(fā)放政府消費(fèi)券的主管部門或承辦單位。地方各級政府有關(guān)部門在本級政府規(guī)定的職責(zé)范圍內(nèi)承擔(dān)相應(yīng)管理工作。財政部門按照職責(zé)分工加強(qiáng)財政預(yù)算監(jiān)督管理。

四、地方各級政府應(yīng)利用電視、報紙、網(wǎng)絡(luò)等媒體及時向社會公布本級政府消費(fèi)券發(fā)放規(guī)模、發(fā)放時間、申領(lǐng)人資格、申領(lǐng)程序、使用范圍以及商品（或服務(wù)）供應(yīng)商等，確保符合資格條件的申領(lǐng)人及時、便捷申領(lǐng)和使用政府消費(fèi)券。

摘要:2015年10月“京東白條資產(chǎn)證券化”項(xiàng)目在深圳證券交易所掛牌，這是國內(nèi)資本市場第一個基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。資產(chǎn)證券化為可貸資金非常有限的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司提供了有效的融資途徑，實(shí)現(xiàn)資金的循序漸進(jìn)?；诖?，文章首先介紹了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和相關(guān)概念，然后以“京東白條”專項(xiàng)計(jì)劃為例分析了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，以及行業(yè)存在的基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險、信用評級風(fēng)險、原始權(quán)益人業(yè)務(wù)風(fēng)險和法律風(fēng)險。最后總結(jié)性的提出互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融；資產(chǎn)證券化；特殊目的載體；京東白條

一、研究背景

傳統(tǒng)消費(fèi)金融公司擁有銀監(jiān)會的牌照，通過自有資金放貸，或者獲得同業(yè)拆借和銀行的低成本資金。而互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司放貸資金來源于投資者和股東，有些也包括基金和信托等，但可貸資金非常有限。其中大部分的中小型互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司通過P2P平臺獲得資金，融資成本一般在10%以上。資產(chǎn)證券化基于結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，將未來可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的低流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的資產(chǎn)支持證券(AssetBackedSecurities，簡稱ABS)，以此滿足企業(yè)的融資需求和風(fēng)險釋放，實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)提前變現(xiàn)的目的。消費(fèi)金融類資產(chǎn)筆數(shù)多、金額少、同質(zhì)化較高，具備可證券化的條件。因此通過資產(chǎn)證券化的方式，在合理風(fēng)控的前提下，可有效降低融資成本。從已發(fā)行的京東白條ABS利率來看，優(yōu)先級利率低于5%。資產(chǎn)證券化的較低發(fā)行利率促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)的資產(chǎn)證券化發(fā)展。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行的消費(fèi)金融企業(yè)ABS規(guī)模獲得爆發(fā)式增長，達(dá)到2681.45億元，同比增長近三倍，發(fā)行只數(shù)突破120只。未來，隨著國內(nèi)消費(fèi)市場規(guī)模的擴(kuò)張以及提前消費(fèi)觀念的普及，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化將獲得飛躍式的發(fā)展。

二、基礎(chǔ)概念

(一)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。消費(fèi)金融是指銀行、持牌的消費(fèi)金融公司以及互聯(lián)網(wǎng)公司等向消費(fèi)者提供以消費(fèi)為目的的信用貸款。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是指依靠互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行線上申請、審核、放款及還款全流程的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。根據(jù)艾瑞咨詢的《2018年中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)報告》，2017年中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放貸規(guī)模達(dá)到4.4萬億元，同比增長904%，預(yù)計(jì)2020年規(guī)模將突破30萬億。(二)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流但缺乏流動性的資產(chǎn)，以發(fā)行證券的方式在金融市場上出售，最大化增強(qiáng)資產(chǎn)流動性的一種融資方式。資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新之處在于：風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新，證券化資產(chǎn)風(fēng)險與發(fā)起人、發(fā)行人信用風(fēng)險相隔離，即當(dāng)發(fā)起人或發(fā)行人破產(chǎn)時，其本身及其債權(quán)人不能對證券化資產(chǎn)進(jìn)行追索，同時當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)損失時，投資者的追索權(quán)也僅限于資產(chǎn)本身，而不能追溯至發(fā)行人或發(fā)起人；信用創(chuàng)造型創(chuàng)新，一方面，當(dāng)資產(chǎn)自身?xiàng)l件有限時，通過內(nèi)外部增信措施增強(qiáng)資產(chǎn)信用，發(fā)行更高信用級別的債券，另一方面，當(dāng)發(fā)行主體信用偏弱時，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可幫助企業(yè)獲得比主體信用級別更高的債券融資。(三)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化是指將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流但缺乏流動性的消費(fèi)金融資產(chǎn)出售給特定的機(jī)構(gòu)或載體(SpecialPurposeVehicle，簡稱SPV)，并通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)提升信用，在金融市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的方式予以出售?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化市場主要有三類發(fā)起主體：商業(yè)銀行，主要的業(yè)務(wù)模式是信用卡分期付款和個人消費(fèi)貸款，發(fā)行ABS的目的在于加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、改變經(jīng)營模式等；消費(fèi)金融公司，主要的業(yè)務(wù)模式是提供個人消費(fèi)貸款，發(fā)行ABS的目的是擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模、緩解資產(chǎn)負(fù)債存在的期限錯配矛盾；小貸公司和其他平臺，主要依托互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)背景，利用線上消費(fèi)場景或非消費(fèi)場景的大數(shù)據(jù)積累開展個人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，主要的業(yè)務(wù)模式是小額貸款、購物分期、P2P消費(fèi)貸信用卡代償?shù)?，小貸公司發(fā)行ABS實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和融資出表，其他平臺發(fā)行ABS實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)多次發(fā)行，以較低的成本獲得補(bǔ)充資金。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)券；臨時貨幣；尋租

摘要：從金融和經(jīng)濟(jì)視角分析，地方政府發(fā)放消費(fèi)券存在弊端。2008年下半年至2009年初中國臺灣、杭州、成都分別發(fā)放了大量的消費(fèi)券。其在短期內(nèi)拉動消費(fèi)的效果是明顯的，但是政府發(fā)放的消費(fèi)券同樣是一把“雙刃劍”。

2008年下半年至2009年初中國臺灣、杭州、成都分別發(fā)放了大量的消費(fèi)券。據(jù)統(tǒng)計(jì)，消費(fèi)券對商貿(mào)行業(yè)拉動效應(yīng)為2.06倍。成都向37.91萬人每人發(fā)放100元消費(fèi)券，消費(fèi)券轉(zhuǎn)化為真實(shí)消費(fèi)的比率接近100％。可見其在短期內(nèi)拉動消費(fèi)的效果是明顯的。任何事物都是一分為二的。政府發(fā)放的消費(fèi)券同樣是一把“雙刃劍”。消費(fèi)券只能在規(guī)定的期限內(nèi)(一般為三個月)，在指定的購物地點(diǎn)購買商品，不能兌換現(xiàn)金。一般要一次性消費(fèi)完畢，不設(shè)找零。本文所指的消費(fèi)券是指政府發(fā)行的，免費(fèi)發(fā)給公眾的購物券。在它到期后以政府的財政收入兌現(xiàn)商家所持有的消費(fèi)券。

1可能擾亂貨幣發(fā)行和流通秩序

相對于商家和消費(fèi)者而言，消費(fèi)券從本質(zhì)上說就是一種短期流通的臨時通貨；相對于地方政府而言，消費(fèi)券從本質(zhì)上說就是一種地方政府發(fā)行的臨時貨幣。美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米什金的《貨幣金融學(xué)》將貨幣定義為：“貨幣或貨幣供給是任何在商品或勞務(wù)的支付或在償還債務(wù)時被普遍接受的東西”。貨幣名目論者從貨幣的流通手段、支付手段等職能出發(fā)，否定貨幣的實(shí)質(zhì)價值，認(rèn)為貨幣只是一種符號，一種名目上的存在。人民幣是中國的法定貨幣，依靠國家政權(quán)的強(qiáng)制力和國家信用由國家壟斷發(fā)行，具有無限法償力。中國人民銀行作為中國的中央銀行是人民幣發(fā)行的唯一銀行。從貨幣的職能來說，消費(fèi)券除了不具有世界貨幣職能、價值尺度和價值貯藏手段外，它同人民幣在流通手段和支付手段兩種基本職能上具有高度的相似性。

2從長期看，消費(fèi)卷的發(fā)放難以拉動消費(fèi)

投資和消費(fèi)之間的比例關(guān)系是否合理,既關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展,工業(yè)化進(jìn)程能否順利推進(jìn),也關(guān)系到城鄉(xiāng)居民能否從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得到更多的實(shí)惠。改革開放初期,人們對投資(積累)和消費(fèi)的關(guān)系曾經(jīng)展開熱烈的討論,對于糾正以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的偏差,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)走上良性發(fā)展的軌道,起到積極作用。在我國進(jìn)入全面建設(shè)小康社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段,深入研究投資和消費(fèi)的關(guān)系,特別是政府和非政府部門在其中的比例關(guān)系,對于堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需方針,實(shí)現(xiàn)投資和消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的雙重拉動,完成到2020年基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的歷史任務(wù),具有重要的理論和實(shí)踐意義。

一、我國投資和消費(fèi)比例關(guān)系的變化軌跡

(一)我國工業(yè)化進(jìn)程中投資率上升和消費(fèi)率下降的態(tài)勢趨于減弱,改革開放以來兩者波動幅度明顯縮小

新中國成立以來的50多年間,伴隨著工業(yè)化和現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程,投資率逐步上升(由1952年的18%上升到2001年的38%),最終消費(fèi)率相應(yīng)地逐步下降(同期由83.2%下降到59.8%)。最終消費(fèi)率和投資率的比例關(guān)系,2001年為59.8∶38,“九五”期間(1996～2000年)這一比例平均為59.5∶37.5,其中1999年為60.2∶37.1,2000年為61.1∶36.4;“八五”期間(1991～1995年)平均為58.7∶40.3,“七五”期間(1986～1990年)平均為63.4∶36.7,“六五”期間(1981～1985年)平均為66.1∶34.5(按支出法計(jì)算的GDP分為最終消費(fèi)、資本形成和凈出口三項(xiàng)，最終消費(fèi)由城鄉(xiāng)居民消費(fèi)和政府消費(fèi)構(gòu)成，其占GDP之比為最終消費(fèi)率；資本形成總額包括固定資本形成額和存貨增加，其占GDP之比為投資率，或資本形成率；消費(fèi)率和投資率相加有時會大于100％，主要因?yàn)閮舫隹跒樨?fù)，使GDP總額減少，分母縮小)。盡管1999、2000年最終消費(fèi)率有所回升,投資率有所下降,但最終消費(fèi)率仍然低于“七五”、更低于“六五”期間的平均水平?？偟目?這種變化軌跡可能反映了工業(yè)化時期投資與消費(fèi)的一般演變規(guī)律,表明兩者的比例關(guān)系在按照工業(yè)化進(jìn)程的需要進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期和改革開放初期,我國多次出現(xiàn)比較嚴(yán)重的投資過度和消費(fèi)不足,導(dǎo)致投資率和消費(fèi)率大幅度偏離其趨勢值。1978年以后,隨著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和居民收入水平不斷提高,投資率和消費(fèi)率的波動幅度明顯縮小,變化軌跡漸趨平穩(wěn)。

改革開放開始時,人們對以往重積累、輕消費(fèi)、重生產(chǎn)、輕生活的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行重新審視,這時消費(fèi)率從1978年的62%上升到1981年的67.5%,達(dá)到最近20多年來的最高值,這種上升或許帶有一定的“矯正”性質(zhì)。80年代初期和90年代初期,也反復(fù)出現(xiàn)過投資過熱和消費(fèi)偏冷,但投資率和消費(fèi)率偏離趨勢值的幅度明顯小于改革開放以前。90年代中期以后投資率小幅度下降(由1995年的40.8%下降為2001年的38%),而消費(fèi)率則穩(wěn)步提高(同期由57.5%%上升為59.8%)。這種小幅度變動與趨勢線基本重合,擺脫了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期和改革開放初期反復(fù)出現(xiàn)的大起大落。

始于2008年的國際金融危機(jī)正在全球蔓延，并已開始對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長急劇放緩，2009年1月CPI上漲1.0％，增速連續(xù)第九個月回落，CPI的連續(xù)走低使通縮風(fēng)險越發(fā)加大。面對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，中央及各地方政府推出了多種措施來擴(kuò)大內(nèi)需，力保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，其中向市民發(fā)放消費(fèi)券拉動內(nèi)需是在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)市場信心的較為有效的方法。

杭州市首開中國消費(fèi)券先河。今年1月24日，杭州市向市、區(qū)兩級持證低保家庭和困難家庭(約1.55萬戶)、企業(yè)退休職工(約31萬人)、市本級注冊在內(nèi)的小學(xué)、初中、高中生(26萬人)發(fā)放3個月使用期的消費(fèi)券，每人100～200元，總價值為1億元。1月24日至2月5日的11天中，共回收消費(fèi)券102.08萬張，回收額2041.6萬元，帶消費(fèi)券的小票額4207.59萬元，拉動放大效應(yīng)2.06倍。此外，成都市也向37.91萬困難群體發(fā)放了消費(fèi)券，每人100元，總價值3791萬元，消費(fèi)券轉(zhuǎn)化為真實(shí)消費(fèi)的比率接近100，充分驗(yàn)證了消費(fèi)券在拉動內(nèi)需中重要作用。

但是，對消費(fèi)券拉動內(nèi)需效果的置疑仍不絕于耳。有人擔(dān)心消費(fèi)券反而會增加居民儲蓄，還有人顧慮此舉揚(yáng)湯止沸，對全局作用不大。如何讓消費(fèi)券在拉動內(nèi)需，促進(jìn)杭州經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)的過程中發(fā)揮更大的作用，使杭州真正在全國樹立起有效使用消費(fèi)券拉動內(nèi)需的典范，就成為了我們急需解決的一個重要的課題。

首先，要進(jìn)一步明確發(fā)放消費(fèi)券在拉動內(nèi)需中的地位和作用。發(fā)放消費(fèi)券是解決增強(qiáng)消費(fèi)能力、改善消費(fèi)預(yù)期、提升消費(fèi)信心、擴(kuò)大消費(fèi)需求等消費(fèi)四大問題的突破口和“催化劑”，不僅有利于擴(kuò)消費(fèi)、拓市場，也有利于提升杭州的知名度、美譽(yù)度和競爭力。圍繞“領(lǐng)得方便、用得滿意”，繼續(xù)發(fā)放好、使用好消費(fèi)券，才能使杭州真正在擴(kuò)消費(fèi)、拓市場上做到“先人一步、快人一拍、高人一籌”。

其次，要進(jìn)一步克服發(fā)放消費(fèi)券在拉動內(nèi)需中的困難和障礙。中國百姓有著儲蓄消費(fèi)的習(xí)慣，即“在儲蓄保障下消費(fèi)”的心理定勢，哪怕后顧基本無憂的公職人員也不例外。這種習(xí)慣是消費(fèi)券拉動內(nèi)需的最大障礙。不改變這種心理定勢，就不能形成與發(fā)達(dá)生產(chǎn)水平相適應(yīng)的消費(fèi)心態(tài)，“內(nèi)需拉動為主”的目標(biāo)仍舊很難實(shí)現(xiàn)。解決這一問題的關(guān)鍵就是要充分利用消費(fèi)預(yù)期的支配作用，所謂“消費(fèi)預(yù)期”，即評估消費(fèi)結(jié)果對未來生活的影響。消費(fèi)行為產(chǎn)生消費(fèi)結(jié)果，消費(fèi)預(yù)期支配消費(fèi)行為。盡管很難在短時間里改變大眾消費(fèi)習(xí)慣，但可以利用消費(fèi)預(yù)期機(jī)制改變消費(fèi)行為，實(shí)現(xiàn)在通貨緊縮或內(nèi)需不振動時拉動消費(fèi)的目的。因此，只有讓消費(fèi)者產(chǎn)生動用貨幣儲備進(jìn)行“搶購”的消費(fèi)預(yù)期，才能讓消費(fèi)券有效拉動內(nèi)需。一要讓中低收入者成為消費(fèi)券的持有主體。這是因?yàn)?，高收入者有著完全不同的消費(fèi)預(yù)期，發(fā)給他們消費(fèi)券雖符合公平原則，但不符合效用原則。最好有一個策略安排，讓高收入者有自愿放棄消費(fèi)券的可能。二要讓消費(fèi)券的使用控制在日常生活消費(fèi)范圍內(nèi)；三要制定人民幣與消費(fèi)券合理的兌換比率，通過“折扣效應(yīng)”讓消費(fèi)預(yù)期發(fā)生作用；四要規(guī)定消費(fèi)時限。這種方法歸納起來就是：利用儲蓄消費(fèi)習(xí)慣改變儲蓄消費(fèi)習(xí)慣。

第三，要進(jìn)一步健全完善和有效落實(shí)市民消費(fèi)券發(fā)放使用管理辦法?！逗贾菔惺忻裣M(fèi)券發(fā)放使用管理辦法》公布實(shí)施以來，在拉動全市內(nèi)需中發(fā)揮了重要的作用。下一步，應(yīng)該在健全完善和狠抓落實(shí)上下功夫，要建立配套的政策措施，進(jìn)一步明確發(fā)放對象，并不斷地擴(kuò)大受惠范圍；進(jìn)一步提高發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，并不斷加大財政支持力度；進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)放的組織工作，認(rèn)真制定消費(fèi)券發(fā)放方案，落實(shí)人員做好發(fā)放組織工作，在指定的時間內(nèi)盡快發(fā)放到位，確保應(yīng)發(fā)盡發(fā)，推動發(fā)放工作的有序有效進(jìn)行；進(jìn)一步擴(kuò)大使用的范圍和提高優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)，有效提高廣大市民使用消費(fèi)券的積極性；要進(jìn)一步加強(qiáng)對消費(fèi)券發(fā)放和使用的監(jiān)督管理，確保消費(fèi)券在發(fā)放、使用過程中的安全，嚴(yán)禁消費(fèi)券倒賣、套現(xiàn)。要切實(shí)加強(qiáng)對消費(fèi)券發(fā)放和使用的監(jiān)察和審計(jì)監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)問題及時查處。

摘要：我國股票市場過度投機(jī)比較嚴(yán)重，這種狀況給國有企業(yè)改革、資本市場的發(fā)展、國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等方面帶來了很大的危害。股票市場過度投機(jī)的主要根源是股票發(fā)行供不應(yīng)求、上市公司行為不規(guī)范等方面的原因造成的。為了改變過度投機(jī)現(xiàn)象。我們必須通過深化國企改革，增加股票流通等措施，來鏟除股市過度投機(jī)的根源，以使我國股票市場健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：投機(jī)投機(jī)的危害投機(jī)的成目措施

中國股市存在的過度投機(jī)問題已經(jīng)成為其發(fā)展的瓶頸。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，“君子不言利”的傳統(tǒng)觀念發(fā)生了徹底改變，我們借鑒西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的做法，有必要重新認(rèn)識投機(jī)行為，鼓勵適當(dāng)?shù)暮戏ㄍ稒C(jī)，發(fā)揮投機(jī)在經(jīng)濟(jì)生活中的積極作用，為我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。同時，我們應(yīng)該通過立法堅(jiān)決禁止非法投機(jī)，使其不得有生存的土壤。但在中國股票市場發(fā)展進(jìn)程中，過度投機(jī)問題卻令人深思。

一、過度投機(jī)及其表現(xiàn)

單純的投機(jī)行為是有害的，因而在證券市場上必須將投機(jī)行為圈定在一定范圍之內(nèi)，否則就會產(chǎn)生過度投機(jī)。由于股市價格取決于股市供求，大量投機(jī)行為及過度投機(jī)不僅會使股市價格變化莫測、波動頻繁，而且還會引起社會財富的不合理轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致社會分配不公。同時，如果投機(jī)者爭相購入大量證券，導(dǎo)致價格過高地脫離其內(nèi)在價值，使社會名義財富遠(yuǎn)大于其實(shí)際財富，就會引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。股市投機(jī)泡沫是指由追逐價差利益的股市投機(jī)行為而導(dǎo)致股票價格偏離其基本值持續(xù)上漲的現(xiàn)象。即在—個連續(xù)過程中，初始的價格上升使投資者產(chǎn)生價格將進(jìn)一步上升的預(yù)期，從而吸引以追逐價差利益為目的的新的投資者進(jìn)入，并繼續(xù)推動價格的上升，直至泡沫破滅。股市投機(jī)泡沫的特征是股票價格偏離其基本值長期上升和隨后的暴跌。在投機(jī)泡沫增長過程中，投機(jī)泡沫的變化成為決定股價變動的主要因素，形成越來越高的收益，并最終導(dǎo)致泡沫破滅股價下跌。泡沫增長過程中正的收益率占優(yōu)勢會導(dǎo)致收益序列正自相關(guān)。投機(jī)泡沫使得反常收益增多，因而收益序列表現(xiàn)為尖峰后尾分布，從而過度投機(jī)激烈。

二、我國證券市場過度投機(jī)的識別