[摘要]人民幣匯率制度改革的長期目標(biāo)應(yīng)是浮動(dòng)匯率制度，但鑒于當(dāng)前我國金融市場、微觀經(jīng)濟(jì)主體和金融監(jiān)管等方面存在的問題，我國選擇了較為緩和的參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。與人民幣釘住美元匯率制度和人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下的匯率形成機(jī)制更趨市場化。人民幣參考一籃子貨幣匯率制度不僅有助于穩(wěn)定人民幣實(shí)際有效匯率，促進(jìn)我國國際貿(mào)易和國際投資的健康發(fā)展，而且可以發(fā)揮人民幣匯率在資源配置中的積極作用，增強(qiáng)我國貨幣政策的獨(dú)立性。同時(shí)，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度也增加了市場預(yù)期的不確定性。

[關(guān)鍵詞]參考一籃子貨幣；釘住單一美元；釘住一籃子貨幣

2005年7月21日中國人民銀行宣布，放棄人民幣釘住美元匯率制度，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。為何我國選擇人民幣參考一籃子貨幣匯率制度?人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的特點(diǎn)是什么?人民幣參考一籃子貨幣匯率制度有何作用?本文擬對(duì)這些問題進(jìn)行探討。

一、選擇人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的理論依據(jù)

匯率制度選擇理論指出，在固定匯率制度、自由資本流動(dòng)和獨(dú)立貨幣政策之間存在三難選擇。①如要想選擇獨(dú)立貨幣政策和固定匯率制度的政策組合就必須放棄資本自由流動(dòng)，實(shí)行資本管制。這是我國改革開放前選擇的一種政策組合，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化背景下，我國再選擇這種政策組合已不合時(shí)宜。要想選擇固定匯率制度和資本自由流動(dòng)的政策組合就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策。20世紀(jì)90年生的一系列貨幣金融危機(jī)說明，這種政策組合的危害決非貨幣政策無效這樣一個(gè)溫和的負(fù)面影響，固定匯率制度在開放的資本賬戶下往往伴隨著貨幣沖擊和貨幣危機(jī)，從而給經(jīng)濟(jì)帶來巨大的動(dòng)蕩，使經(jīng)濟(jì)時(shí)時(shí)處于不穩(wěn)定的威脅之中，從長期來看，我國也不宜選擇這種政策組合。要想選擇獨(dú)立貨幣政策和自由資本流動(dòng)的政策組合就必須放棄固定匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，這是我國應(yīng)當(dāng)選擇的一種政策組合。這種政策組合符合我國的實(shí)際，我國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國，保持獨(dú)立的貨幣政策必然是我國的現(xiàn)實(shí)選擇；另外，在世界經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，我國開放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)也是大勢所趨。據(jù)此，從長期來看，人民幣匯率制度改革的長期目標(biāo)應(yīng)是浮動(dòng)匯率制度。

但從國際金融經(jīng)驗(yàn)來看，匯率急劇變動(dòng)和不穩(wěn)定往往伴隨著金融市場的不發(fā)達(dá)和微觀經(jīng)濟(jì)主體的不完善。②當(dāng)前我國金融市場尚欠成熟和完善，人們對(duì)金融避險(xiǎn)工具的認(rèn)識(shí)還需要有一個(gè)過程，金融監(jiān)管也比較薄弱。正處于改革過程中的國有企業(yè)仍面臨著諸多困難，還沒有建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，還缺乏防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)?？梢姡壳拔覈胁痪邆鋵?shí)施浮動(dòng)匯率制度所需要的條件和環(huán)境，如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，可能會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率頻繁波動(dòng)，不僅無助于金融部門和金融市場的建設(shè)和發(fā)展，而且還將大大增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的成本。為此，我國采取了較為緩和的參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

近年來，在亞洲金融危機(jī)以后，人民幣匯率政策成為國際輿論高度觀注的焦點(diǎn)問題之一，各方觀點(diǎn)的爭論此起彼伏，從未停息。尤其是在近階段，中國CDP，對(duì)外貿(mào)易和吸引外資都保持了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，同時(shí)IMF的估算顯示，2002年人民幣相對(duì)于其他主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率下降了6％，此種背景下，各國專家、學(xué)者和政要對(duì)當(dāng)前的人民幣政策眾說紛紜，中國的貨幣當(dāng)局面臨著相當(dāng)復(fù)雜的國內(nèi)國際政策環(huán)境。

一、中國人民幣政策的歷史演變

從新中國成立至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷從絕對(duì)由官方?jīng)Q定匯率過渡到名義有管理的浮動(dòng)匯率制度的發(fā)展過程，其間經(jīng)歷了以下階段：

從1949年新中國成立至1952年：當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快，年平均經(jīng)濟(jì)增長速度約為19％，然而外匯短缺，外匯收入主要靠私營企業(yè)和海外匯進(jìn)的僑匯，其中僑匯約占外匯收人的一半左右。由于當(dāng)時(shí)物價(jià)變化，為了使創(chuàng)匯企業(yè)和依靠僑匯收入的人民不至于虧損和生活困難，政府以內(nèi)外物價(jià)主要是國內(nèi)物價(jià)為依據(jù)，不斷調(diào)整人民幣匯率。

從1953年至1972年：中國的經(jīng)濟(jì)狀況波動(dòng)很大，但是人民幣匯率制度比較簡單。當(dāng)時(shí)因?yàn)槊绹鴮?duì)中國實(shí)行經(jīng)濟(jì)封鎖，政府實(shí)行了人民幣盯住英鎊的匯率制度。由于當(dāng)時(shí)中國與一些社會(huì)主義國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系較重要，人民幣還實(shí)行了盯住盧布的匯率政策。這段時(shí)間人民幣匯率的主要特點(diǎn)是盯住英鎊和盧布的雙重匯率制度。

從1973年至1980年：中國的社會(huì)狀況發(fā)生了很大變化，人民幣匯率卻保持堅(jiān)挺。當(dāng)時(shí)國際上，一個(gè)是布雷頓森林體系瓦解，一個(gè)是尼克松訪華，前者結(jié)束了國際上主要貨幣固定盯住美元的匯率安排，后者部分打開了中國的封閉的國際環(huán)境。相應(yīng)地，人民幣匯率也作了改變，改成了盯住一攬子貨幣。

自2002年以來，和美國以及其他發(fā)達(dá)國家的摩擦似乎都聚焦在人民幣的匯率上。人民幣匯率經(jīng)常成為《華爾街日?qǐng)?bào)》的頭版新聞。西方7國財(cái)長會(huì)議也不時(shí)呼吁人民幣升值，以恢復(fù)正常的國際經(jīng)濟(jì)秩序。隨著美國對(duì)中國貿(mào)易的赤字迅速擴(kuò)大，美國上下對(duì)中國負(fù)面的輿論日趨一致。2005年美國參眾兩院分別通過提案：如果人民幣不升值，將對(duì)中國出口征收27.5％的附加稅或其他懲罰措施。

按照筆者的，人民幣幣值確實(shí)被低估。幣值的這種扭曲固然在美國政壇上產(chǎn)生困擾，其實(shí)給中國經(jīng)濟(jì)造成的損失更為嚴(yán)重。人民幣升值對(duì)中國其實(shí)是利大于弊，2005年年初本是調(diào)整匯率的好時(shí)機(jī)。但是中國政府對(duì)人民幣匯率的調(diào)整一拖再拖，結(jié)果不但在上越來越被動(dòng)，而且使過熱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲遲不能“退燒”，通貨膨脹加劇，為今后經(jīng)濟(jì)的健康留下了隱患。即便在本文發(fā)表之際中國當(dāng)局對(duì)人民幣匯率實(shí)行溫和的調(diào)整，也已經(jīng)錯(cuò)過了最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。中國當(dāng)局應(yīng)該盡快采取調(diào)整匯率的行動(dòng)。在眾多的匯率調(diào)整方案中，沒有十全十美的。不過，按照本文的，當(dāng)前相對(duì)最佳的選擇是一次性調(diào)整后再“盯住”美元。

在本文中，筆者將先估算人民幣匯率的均衡值，論證為什么人民幣幣值低估了，然后分析人民幣匯率調(diào)整的利弊，特別是人民幣匯率扭曲對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的困境和損失，最后討論可供選擇的人民幣升值方案。

一、人民幣到底低估了多少？

要回答人民幣是否需要升值的問題，首先要了解人民幣究竟是否低估了，低估了多少。國外對(duì)人民幣幣值有很多說法，戈登斯坦（Goldstein）和拉迪(Lardy)

認(rèn)為人民幣低估了15%到25%，不過他們并未發(fā)表具體計(jì)算，所提供的也只是粗略的估計(jì)。筆者在本文中通過測算人民幣匯率與其均衡值偏離的程度來判斷其匯率是否低估。

一、匯改兩年來的重要啟示

2005年7月21日，中國對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了重大改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此次改革是中國建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、充分發(fā)揮市場在資源配置中基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革歷程中具有劃時(shí)代意義的一個(gè)重要標(biāo)志。完善人民幣匯率形成機(jī)制有利于健全宏觀調(diào)控體系，應(yīng)對(duì)金融開放對(duì)匯率制度的沖擊，有利于提高貨幣政策的有效性，有利于消除匯率制度內(nèi)在不穩(wěn)定性。人民幣匯率形成機(jī)制改革兩年來取得明顯的進(jìn)展，人民幣匯率在基本穩(wěn)定的大前提下逐步向合理、均衡水平回歸，與此同時(shí)中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持了良好的態(tài)勢?？偨Y(jié)匯改兩年來的歷程對(duì)于進(jìn)一步深化人民幣匯率改革具有十分重要的意義。我們至少可以得到三大啟示。

1.在改革的方向上，堅(jiān)持市場化的改革取向。在啟動(dòng)匯改時(shí)，中國人民銀行就明確宣布進(jìn)行的是人民幣匯率形成機(jī)制的改革，確定了匯率改革的市場化方向。這一市場化改革涉及匯率變動(dòng)的三個(gè)方面：匯率水平的確定、匯率波動(dòng)的參照體系以及匯率波動(dòng)的幅度。顯而易見，如果沒有一個(gè)市場化的匯率形成機(jī)制，通過市場尋求合理、均衡的人民幣匯率就是一句空話；同樣，如果沒有一個(gè)市場化的匯率形成機(jī)制，任何調(diào)整匯率水平的決策，無論是匯率升值或者貶值，都因缺乏足夠的市場支持而成為主觀臆斷。因此，匯改兩年間，央行在維持人民幣匯率雙向波動(dòng)、小幅升值的趨勢下，把推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化作為匯率形成機(jī)制改革的重點(diǎn)，推出并實(shí)施了一系列改革措施，其用意就在于要更多地發(fā)揮市場機(jī)制的作用，讓外匯市場自發(fā)尋求人民幣匯率的合理、均衡水平。

2.在改革的操作上，堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在這兩年間，中國承受了極其復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境壓力。期間有來自西方國家政府的壓力，也有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱而產(chǎn)生的壓力，這些壓力導(dǎo)致人民幣匯率升值的預(yù)期與日俱增。然而，人民幣匯率形成機(jī)制的改革繼續(xù)有條不紊地推進(jìn)。在改革的操作上，始終堅(jiān)持著主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在主動(dòng)勝方面，根據(jù)中國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。在改革過程中要充分考慮的因素至少包括九大方面：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，對(duì)就業(yè)的影響，對(duì)金融體系狀況、金融監(jiān)管水平、企業(yè)承受能力和對(duì)外貿(mào)易狀況的影響，對(duì)周邊國家和地區(qū)的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融的影響。匯改關(guān)系到行使國家主權(quán)問題，必須將主動(dòng)權(quán)始終掌握在自己手中?？煽匦允侵溉嗣駧艆R率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)，可控性的內(nèi)涵包括風(fēng)險(xiǎn)控制與加強(qiáng)管理。漸進(jìn)性即循序漸進(jìn)，從近期和中期來看，匯改是重歸真正的以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度；從長遠(yuǎn)來看，是增加匯率的彈性和靈活性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，以有效地發(fā)揮匯率在國際收支調(diào)節(jié)中的杠桿作用，并且保持中國貨幣政策的獨(dú)立性。

3.在改革的路徑上，堅(jiān)持完善匯率機(jī)制優(yōu)先。人民幣匯率制度改革的目標(biāo)為“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均。衡水平上的基本穩(wěn)定?！憋@而易見，人民幣匯率制度改革涉及“機(jī)制”與“水平”兩方面的問題，并非僅僅是匯率水平問題，也并非單純是人民幣升值問題。機(jī)制問題是人民幣匯率制度的基礎(chǔ)或核心，如果沒有完善的人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定就是空中樓閣。因此，完善機(jī)制問題是人民幣匯率制度改革的首要任務(wù)，長期以來中國在匯率水平上不斷遭受的貶值或升值的壓力、陷于“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”疲于奔命的尷尬狀況之中，完善機(jī)制問題有利于扭轉(zhuǎn)這種狀況，同時(shí)也有利于解決匯率水平問題。正是從這個(gè)意義上來說，人民幣匯率制度改革重在匯率機(jī)制的完善，而不在于匯率水平的簡單調(diào)整。完善匯率機(jī)制優(yōu)先，也是人民幣匯率制度改革漸進(jìn)性原則的要求和體現(xiàn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制是中國自主的選擇，必須充分考慮中國社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的承受能力，避免匯率大幅波動(dòng)。從完善匯率形成機(jī)制的操作內(nèi)容來看，這是人民幣匯率制度改革主動(dòng)性原則的要求和體現(xiàn)。

顯而易見，在未來深化人民幣匯率改革的過程中，這些基本原則應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步堅(jiān)持。

一、匯改兩年來的重要啟示

2005年7月21日，中國對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了重大改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此次改革是中國建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、充分發(fā)揮市場在資源配置中基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革歷程中具有劃時(shí)代意義的一個(gè)重要標(biāo)志。完善人民幣匯率形成機(jī)制有利于健全宏觀調(diào)控體系，應(yīng)對(duì)金融開放對(duì)匯率制度的沖擊，有利于提高貨幣政策的有效性，有利于消除匯率制度內(nèi)在不穩(wěn)定性。人民幣匯率形成機(jī)制改革兩年來取得明顯的進(jìn)展，人民幣匯率在基本穩(wěn)定的大前提下逐步向合理、均衡水平回歸，與此同時(shí)中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持了良好的態(tài)勢?？偨Y(jié)匯改兩年來的歷程對(duì)于進(jìn)一步深化人民幣匯率改革具有十分重要的意義。我們至少可以得到三大啟示。

1.在改革的方向上，堅(jiān)持市場化的改革取向。在啟動(dòng)匯改時(shí)，中國人民銀行就明確宣布進(jìn)行的是人民幣匯率形成機(jī)制的改革，確定了匯率改革的市場化方向。這一市場化改革涉及匯率變動(dòng)的三個(gè)方面：匯率水平的確定、匯率波動(dòng)的參照體系以及匯率波動(dòng)的幅度。顯而易見，如果沒有一個(gè)市場化的匯率形成機(jī)制，通過市場尋求合理、均衡的人民幣匯率就是一句空話；同樣，如果沒有一個(gè)市場化的匯率形成機(jī)制，任何調(diào)整匯率水平的決策，無論是匯率升值或者貶值，都因缺乏足夠的市場支持而成為主觀臆斷。因此，匯改兩年間，央行在維持人民幣匯率雙向波動(dòng)、小幅升值的趨勢下，把推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化作為匯率形成機(jī)制改革的重點(diǎn)，推出并實(shí)施了一系列改革措施，其用意就在于要更多地發(fā)揮市場機(jī)制的作用，讓外匯市場自發(fā)尋求人民幣匯率的合理、均衡水平。

2.在改革的操作上，堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在這兩年間，中國承受了極其復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境壓力。期間有來自西方國家政府的壓力，也有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱而產(chǎn)生的壓力，這些壓力導(dǎo)致人民幣匯率升值的預(yù)期與日俱增。然而，人民幣匯率形成機(jī)制的改革繼續(xù)有條不紊地推進(jìn)。在改革的操作上，始終堅(jiān)持著主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在主動(dòng)勝方面，根據(jù)中國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。在改革過程中要充分考慮的因素至少包括九大方面：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，對(duì)就業(yè)的影響，對(duì)金融體系狀況、金融監(jiān)管水平、企業(yè)承受能力和對(duì)外貿(mào)易狀況的影響，對(duì)周邊國家和地區(qū)的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融的影響。匯改關(guān)系到行使國家主權(quán)問題，必須將主動(dòng)權(quán)始終掌握在自己手中?？煽匦允侵溉嗣駧艆R率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)，可控性的內(nèi)涵包括風(fēng)險(xiǎn)控制與加強(qiáng)管理。漸進(jìn)性即循序漸進(jìn)，從近期和中期來看，匯改是重歸真正的以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度；從長遠(yuǎn)來看，是增加匯率的彈性和靈活性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，以有效地發(fā)揮匯率在國際收支調(diào)節(jié)中的杠桿作用，并且保持中國貨幣政策的獨(dú)立性。

3.在改革的路徑上，堅(jiān)持完善匯率機(jī)制優(yōu)先。人民幣匯率制度改革的目標(biāo)為“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均。衡水平上的基本穩(wěn)定?！憋@而易見，人民幣匯率制度改革涉及“機(jī)制”與“水平”兩方面的問題，并非僅僅是匯率水平問題，也并非單純是人民幣升值問題。機(jī)制問題是人民幣匯率制度的基礎(chǔ)或核心，如果沒有完善的人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定就是空中樓閣。因此，完善機(jī)制問題是人民幣匯率制度改革的首要任務(wù)，長期以來中國在匯率水平上不斷遭受的貶值或升值的壓力、陷于“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”疲于奔命的尷尬狀況之中，完善機(jī)制問題有利于扭轉(zhuǎn)這種狀況，同時(shí)也有利于解決匯率水平問題。正是從這個(gè)意義上來說，人民幣匯率制度改革重在匯率機(jī)制的完善，而不在于匯率水平的簡單調(diào)整。完善匯率機(jī)制優(yōu)先，也是人民幣匯率制度改革漸進(jìn)性原則的要求和體現(xiàn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制是中國自主的選擇，必須充分考慮中國社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的承受能力，避免匯率大幅波動(dòng)。從完善匯率形成機(jī)制的操作內(nèi)容來看，這是人民幣匯率制度改革主動(dòng)性原則的要求和體現(xiàn)。

顯而易見，在未來深化人民幣匯率改革的過程中，這些基本原則應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步堅(jiān)持。

摘要：人民幣匯率制度改革是我國金融體系改革的重要組成部分，也是我國發(fā)展完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的配套措施。2005年7月我國進(jìn)行了人民幣匯率制度改革，實(shí)現(xiàn)了從單一匯率制度到有管理的浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變。文章就匯率制度改革與人民幣升值及其影響進(jìn)行了簡要的分析。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率制度；一籃子貨幣；浮動(dòng)匯率

一、人民幣匯率制度改革

新中國成立以來，我國經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)歷了曲折的發(fā)展演變過程。我國的外匯體制改革也經(jīng)歷了一個(gè)由高度集中的計(jì)劃管理模式，轉(zhuǎn)變?yōu)樵谕鈪R留成和外匯上繳體制基礎(chǔ)上的計(jì)劃與市場結(jié)合的管理模式，然后再轉(zhuǎn)變?yōu)榻⒃诮Y(jié)售匯制上的以供求關(guān)系為基礎(chǔ)、市場調(diào)節(jié)為主的管理模式。

（一）人民幣匯率制度改革的歷史回顧

自1949年新中國成立以來，我國的匯率制度主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

摘要：人民幣匯率是最近爭論的熱點(diǎn)問題。本文對(duì)有關(guān)人民幣匯率爭論的觀點(diǎn)進(jìn)行了比較全面的綜述，把爭論的觀點(diǎn)歸納為三類：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動(dòng)彈性論（人民幣溫和升值論）。本文還就人民幣匯率爭論背后一些深層次的問題進(jìn)行了深入的思考，并提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；升值；外匯儲(chǔ)備

前言

近年來，人民幣匯率問題成為國內(nèi)外輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，人民幣升值的內(nèi)外壓力不斷升溫。國內(nèi)外一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)媒體、政府官員以及著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都紛紛加入到人民幣匯率的大討論之中，對(duì)人民幣是否應(yīng)當(dāng)升值眾說紛紜，莫衷一是。綜觀各方爭論觀點(diǎn)，主要有三種：人民幣升值論、人民幣穩(wěn)定論和增加人民幣匯率浮動(dòng)彈性論（人民幣溫和升值論）。

一、人民幣升值論

要求人民幣升值的較早言論，一是2001年8月7日英國《金融時(shí)報(bào)》上的文章《中國的廉價(jià)貨幣》；二是在2001年9月6日《日本經(jīng)濟(jì)新聞》上的文章《對(duì)人民幣升值的期望—中國威脅論的升級(jí)》。其后，2002年10月摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇在《中國因素》一文中提出“中國向世界輸出通貨緊縮”的觀點(diǎn)，認(rèn)為亞洲生產(chǎn)商在當(dāng)今生產(chǎn)全球化的環(huán)境下，已經(jīng)能夠影響世界商品的價(jià)格水平，中國以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以低價(jià)輸出商品，對(duì)世界通貨緊縮的影響越來越大，是造成全球通貨緊縮的一個(gè)重要原因。接著不少亞洲國家尤其是日本政府官員開始在不同場合紛紛鼓噪，力促人民幣升值。2002年日本副財(cái)相黑田東彥(HaruhikoKuroda)及其副手河合正弘（MasahiroKawai）在英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時(shí)》；2003年2月22日，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎(MasajuroShiokawa)在OECD七國集團(tuán)會(huì)議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國向亞洲輸出了通貨緊縮”。同時(shí)，在歐美，健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、經(jīng)濟(jì)學(xué)家畢格斯（BartonBiggs）、伯格斯坦(FredBergsten)、威廉姆森(JohnWilliamson)、芬里頓(EamonnFingleton)等以及美國財(cái)長斯諾、歐洲央行總裁德伊森貝赫和歐洲委員會(huì)主席普羅迪等均認(rèn)為人民幣存在著嚴(yán)重低估，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。另外國際清算銀行（BIS）在2003年年度報(bào)告中，批評(píng)了亞洲國家不惜余力地阻止貨幣升值獲取外貿(mào)順差的行為。

近年來，在亞洲金融危機(jī)以后，人民幣匯率政策成為國際輿論高度觀注的焦點(diǎn)問題之一，各方觀點(diǎn)的爭論此起彼伏，從未停息。尤其是在近階段，中國CDP，對(duì)外貿(mào)易和吸引外資都保持了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，同時(shí)IMF的估算顯示，2002年人民幣相對(duì)于其他主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率下降了6％，此種背景下，各國專家、學(xué)者和政要對(duì)當(dāng)前的人民幣政策眾說紛紜，中國的貨幣當(dāng)局面臨著相當(dāng)復(fù)雜的國內(nèi)國際政策環(huán)境。

一、中國人民幣政策的歷史演變

從新中國成立至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷從絕對(duì)由官方?jīng)Q定匯率過渡到名義有管理的浮動(dòng)匯率制度的發(fā)展過程，其間經(jīng)歷了以下階段：

從1949年新中國成立至1952年：當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快，年平均經(jīng)濟(jì)增長速度約為19％，然而外匯短缺，外匯收入主要靠私營企業(yè)和海外匯進(jìn)的僑匯，其中僑匯約占外匯收人的一半左右。由于當(dāng)時(shí)物價(jià)變化，為了使創(chuàng)匯企業(yè)和依靠僑匯收入的人民不至于虧損和生活困難，政府以內(nèi)外物價(jià)主要是國內(nèi)物價(jià)為依據(jù)，不斷調(diào)整人民幣匯率。

從1953年至1972年：中國的經(jīng)濟(jì)狀況波動(dòng)很大，但是人民幣匯率制度比較簡單。當(dāng)時(shí)因?yàn)槊绹鴮?duì)中國實(shí)行經(jīng)濟(jì)封鎖，政府實(shí)行了人民幣盯住英鎊的匯率制度。由于當(dāng)時(shí)中國與一些社會(huì)主義國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系較重要，人民幣還實(shí)行了盯住盧布的匯率政策。這段時(shí)間人民幣匯率的主要特點(diǎn)是盯住英鎊和盧布的雙重匯率制度。

從1973年至1980年：中國的社會(huì)狀況發(fā)生了很大變化，人民幣匯率卻保持堅(jiān)挺。當(dāng)時(shí)國際上，一個(gè)是布雷頓森林體系瓦解，一個(gè)是尼克松訪華，前者結(jié)束了國際上主要貨幣固定盯住美元的匯率安排，后者部分打開了中國的封閉的國際環(huán)境。相應(yīng)地，人民幣匯率也作了改變，改成了盯住一攬子貨幣。

近年來，在亞洲金融危機(jī)以后，人民幣匯率政策成為國際輿論高度觀注的焦點(diǎn)問題之一，各方觀點(diǎn)的爭論此起彼伏，從未停息。尤其是在近階段，中國CDP，對(duì)外貿(mào)易和吸引外資都保持了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，同時(shí)IMF的估算顯示，2002年人民幣相對(duì)于其他主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率下降了6％，此種背景下，各國專家、學(xué)者和政要對(duì)當(dāng)前的人民幣政策眾說紛紜，中國的貨幣當(dāng)局面臨著相當(dāng)復(fù)雜的國內(nèi)國際政策環(huán)境。

一、中國人民幣政策的歷史演變

從新中國成立至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷從絕對(duì)由官方?jīng)Q定匯率過渡到名義有管理的浮動(dòng)匯率制度的發(fā)展過程，其間經(jīng)歷了以下階段：

從1949年新中國成立至1952年：當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快，年平均經(jīng)濟(jì)增長速度約為19％，然而外匯短缺，外匯收入主要靠私營企業(yè)和海外匯進(jìn)的僑匯，其中僑匯約占外匯收人的一半左右。由于當(dāng)時(shí)物價(jià)變化，為了使創(chuàng)匯企業(yè)和依靠僑匯收入的人民不至于虧損和生活困難，政府以內(nèi)外物價(jià)主要是國內(nèi)物價(jià)為依據(jù)，不斷調(diào)整人民幣匯率。

從1953年至1972年：中國的經(jīng)濟(jì)狀況波動(dòng)很大，但是人民幣匯率制度比較簡單。當(dāng)時(shí)因?yàn)槊绹鴮?duì)中國實(shí)行經(jīng)濟(jì)封鎖，政府實(shí)行了人民幣盯住英鎊的匯率制度。由于當(dāng)時(shí)中國與一些社會(huì)主義國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系較重要，人民幣還實(shí)行了盯住盧布的匯率政策。這段時(shí)間人民幣匯率的主要特點(diǎn)是盯住英鎊和盧布的雙重匯率制度。

從1973年至1980年：中國的社會(huì)狀況發(fā)生了很大變化，人民幣匯率卻保持堅(jiān)挺。當(dāng)時(shí)國際上，一個(gè)是布雷頓森林體系瓦解，一個(gè)是尼克松訪華，前者結(jié)束了國際上主要貨幣固定盯住美元的匯率安排，后者部分打開了中國的封閉的國際環(huán)境。相應(yīng)地，人民幣匯率也作了改變，改成了盯住一攬子貨幣。

一、影響匯率變動(dòng)的主要因素

（一）我國的經(jīng)濟(jì)狀況與人民幣匯率

匯率可簡單地理解為外匯的價(jià)格，即一種貨幣兌換另一種貨幣的價(jià)格，也就是說匯率就是兩種不同貨幣之間的比價(jià)，它反映的是一國貨幣的對(duì)外價(jià)值。自上世紀(jì)40年代布雷頓森林體系破產(chǎn)以及世界主要貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率以來，由于各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展不一，有些國家的貨幣出現(xiàn)持續(xù)貶值，有些國家則大幅增值。最典型的是美元的貶值，日元匯率的走高。其主要原因是日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，美國則相對(duì)削弱。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是決定匯率的根本原因。近幾年來，人民幣匯率有升有貶，但整體緩步上揚(yáng)，其根本原因是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐漸增強(qiáng)。而衡量國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要指標(biāo)GDP與人民幣匯率有很大的相關(guān)性。（圖1）

我國GDP的水平逐年增加，表明我國國民的收入水平逐漸增加，人民生活水平提高，消費(fèi)需求則增加。這在很大程度上增加了對(duì)人民幣的需求，從而導(dǎo)致了人民幣匯率的緩步上揚(yáng)。此外，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣的國際地位就相應(yīng)提高，這也使人民幣在長期內(nèi)保持堅(jiān)挺。

（二）人民幣流通狀況與人民幣匯率

衡量人民幣流通狀況的主要指標(biāo)是通貨膨脹率。通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價(jià)上漲，抑制了出口，刺激了進(jìn)口，若導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差，將使本幣匯率下跌。但通貨膨脹的影響往往具有時(shí)滯性。絕對(duì)購買力平價(jià)理論認(rèn)為：匯率是一個(gè)取決于兩國相對(duì)價(jià)格的名義變量。當(dāng)本國的價(jià)格水平相對(duì)上升時(shí)，本幣購買力下降，即本幣貶值，則匯率就下跌；反之，匯率上升。絕對(duì)購買力平價(jià)可用公式表示為：S=p/p*（2.2.1）