隨著國際經(jīng)濟的影響，貨幣政策的調(diào)整等諸多因素的作用，我國宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的腳步開始遲緩，并且呈現(xiàn)出經(jīng)濟增長速度變慢、經(jīng)濟泡沫出現(xiàn)、資源減少、經(jīng)濟發(fā)展瓶頸出現(xiàn)等局面。所以，我們有必要對中國2011年的經(jīng)濟走向進行回顧，總結(jié)規(guī)律，并且對2012年的中國經(jīng)濟趨勢進行預(yù)測。

一、2011年宏觀經(jīng)濟的具體表現(xiàn)

(一)物質(zhì)經(jīng)濟發(fā)展速度逐漸變慢

在過去的2011年中，中國的物質(zhì)類經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐開始變慢,其主要原因有以下兩個方面。第一，由于2010年GDP發(fā)展變慢的影響；第二，由于外界環(huán)境和中國內(nèi)部政策兩方面影響，造成推動經(jīng)濟快速發(fā)展的動力減少了。同時國家內(nèi)部市場的需求并沒有起到抵消國際市場需求減少的作用，因此，兩者相互比較，中國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的速度比不上減少的速度，因此中國經(jīng)濟進入了疲軟期。

(二)投資的風(fēng)險開始增加，中國社會主義市場經(jīng)濟進入了一個新時期

在物質(zhì)類經(jīng)濟發(fā)展速度逐漸變慢的同時，中國的金融業(yè)同時出現(xiàn)了價格變化加劇、資源搭配不當(dāng)、風(fēng)險增加的局面。以及部分地方政府的投資政策出現(xiàn)了失誤，導(dǎo)致地方政府出現(xiàn)了財政赤字的狀況、部分監(jiān)管機構(gòu)缺乏有效的監(jiān)管行為，以及民間私人集資行為的出現(xiàn)，這一切都在暗示標(biāo)志著，中國社會主義市場經(jīng)濟局面進入了一個新的發(fā)展時期。

房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十幾年的快速發(fā)展，已成為一個重要的產(chǎn)業(yè)，在許多地方還是支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的重要組成部分，房地產(chǎn)經(jīng)濟對宏觀經(jīng)濟的影響是多方面的，房地產(chǎn)經(jīng)濟的健康平穩(wěn)發(fā)展影響著宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。我國房地產(chǎn)在近幾年的快速發(fā)展中，每年拉動了GDP約1.5個百分點。在現(xiàn)實的經(jīng)濟運行過程中，國民經(jīng)濟與房地產(chǎn)業(yè)之間的相互影響與相互作用，都是通過經(jīng)濟變量、經(jīng)濟參數(shù)來完成，并在國民經(jīng)濟周期波動和房地產(chǎn)市場周期波動過程中實現(xiàn)的。

因此，那些既對國民經(jīng)濟波動產(chǎn)生作用，同時又會影響房地產(chǎn)市場波動的宏觀經(jīng)濟變量和參數(shù)，便成為影響房地產(chǎn)市場前景最主要的幾個關(guān)鍵因素，其中又以經(jīng)濟增長率最為重要。美國經(jīng)濟學(xué)家西蒙•庫茲涅茨曾經(jīng)說，國民經(jīng)濟增長率與房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r之間存在著十分緊密的關(guān)系。一系列的研究和實證分析也表明，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的水平與國民經(jīng)濟增長呈高度的正相關(guān)，宏觀經(jīng)濟增長率越高，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度也越快。房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性分析由于房地產(chǎn)業(yè)本身的特性決定了其產(chǎn)業(yè)鏈長，關(guān)聯(lián)度大，能夠直接或間接地拉動和影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，房地產(chǎn)開發(fā)將會拉動對鋼鐵、水泥、木材、玻璃、塑料制品等建材的需求，帶動建筑業(yè)、建材、冶金、紡織、化工、機械、儀表等50多個生產(chǎn)部門的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，每100元的房地產(chǎn)銷售能夠帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)170元的銷售，其連帶和關(guān)聯(lián)效應(yīng)極其明顯。

根據(jù)一些經(jīng)濟發(fā)達國家的統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值每增加1就能使相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加1.52。房地產(chǎn)業(yè)的感應(yīng)度系數(shù)和影響力系數(shù)在國民經(jīng)濟各產(chǎn)業(yè)部門中處于平均水平之上。除此之外，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還能極大的推動金融業(yè)的發(fā)展。由于房地產(chǎn)投資額大，資金周轉(zhuǎn)期長，較一般產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更需要金融業(yè)的支持。一些發(fā)達國家和地區(qū)的銀行用于房地產(chǎn)的貸款和投資，一般要占到投資貸款總額的三分之一強，高的可達70%。隨著我國城市化的快速推進及人均可支配收入的提高，居民對房地產(chǎn)的需求有上升趨勢，在未來很多年內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)都將是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，其原因主要體現(xiàn)在二個方面：其一、我國城市化進程的快速推進。

根據(jù)國際經(jīng)驗，當(dāng)一個國家的城市化水平達到30%的臨界值時，房地產(chǎn)業(yè)將進入加速發(fā)展階段。從30%到75%，英國用了200年，美國用了100年，日本用了70年。我國的城市化水平1996年達到30.48%，2004年達到41.76%，平均每年增加1.41%，按此速度，達到75%只需21年左右。若暫按15億人口作為基數(shù)，那么也即每年有115萬農(nóng)村人口進入城鎮(zhèn)生活。若按2007年《中國房地產(chǎn)年鑒》公布的全國城鎮(zhèn)人均住宅建筑面積26.11平方米計算，每年則需要新增住宅5.5億平方米。

這些數(shù)據(jù)說明，城市化造成的房地產(chǎn)需求量非常大。而這也僅僅只是城市化對住宅市場的影響，還有對其他建筑物及設(shè)施，如商業(yè)用房、辦公樓、酒店、工業(yè)用房等的需求。所有這些，都構(gòu)成了房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的巨大潛力。其二、國民經(jīng)濟和人均收入快速增長。2010年我國GDP超過5萬億美元，GDP總量超過德國和日本，成為世界第二大經(jīng)濟體；但我國人均GDP只有2000多美元，世界排名仍顯落后。以經(jīng)濟基本面來看，總量巨大、發(fā)展速度快，這就為我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗表明，人均GDP邁過1000美元的門檻后，居民消費結(jié)構(gòu)將進行升級，不僅汽車消費進入中層收入者的視野，而且住宅也成為消費熱點。近幾年上海、深圳、廣州、北京的房價快速上漲，需求仍十分旺盛，除了供應(yīng)結(jié)構(gòu)失調(diào)、投機成份等因素外，這些城市人均GDP已超過5000美元亦是不可忽視的重要支撐因素。

在一線城市中，數(shù)量日漸龐大的中產(chǎn)階級家庭正經(jīng)歷著居住升級，住房改善的過程，這一過程也將產(chǎn)生相當(dāng)規(guī)模的市場需求。由此，房地產(chǎn)業(yè)在較長的一個時期仍有較大的發(fā)展?jié)摿?。盡管由于房價虛高，在目前階段，房地產(chǎn)業(yè)受到國家相關(guān)政策的限制與約束，但房地產(chǎn)本身所具有的產(chǎn)業(yè)鏈長，關(guān)聯(lián)度大等特點，使其對宏觀經(jīng)濟的影響具有持續(xù)性和長期性的特征。房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟對國民經(jīng)濟的影響因素分析房地產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的影響可以用房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟變量來衡量，所謂房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟變量是將房地產(chǎn)業(yè)作為一個相對獨立的、有自己獨特運行規(guī)律的產(chǎn)業(yè)而對其運行的狀態(tài)進行測度的經(jīng)濟參數(shù)。這些變量調(diào)節(jié)其經(jīng)濟行為，從而產(chǎn)生對整個國民經(jīng)濟宏觀運行狀況的波動性影響。具體而言，可以通過房地產(chǎn)業(yè)的規(guī)模增長率、房地產(chǎn)業(yè)效率增長率、房地產(chǎn)業(yè)信用規(guī)模，以及房地產(chǎn)需求和供給水平等指標(biāo)來衡量房地產(chǎn)經(jīng)濟對宏觀國民經(jīng)濟的影響。

一、在基本經(jīng)濟制度的選擇上，從單一的公有制到以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展

新中國成立后，到1956年底，以生產(chǎn)資料公有制為基礎(chǔ)的社會主義經(jīng)濟制度已經(jīng)建立起來了。但是，受當(dāng)時歷史條件的限制，也有認(rèn)識上的一些問題，主要是：對社會主義經(jīng)濟的選擇和理解上，追求單一的社會主義經(jīng)濟成分，試圖消滅資本主義甚至個體經(jīng)濟；對公有制實現(xiàn)形式的理解上過于簡單化，只注意到集體所有制和全民所有制這兩種基本形式。在“”時期，幾乎把所有非公有制經(jīng)濟全部消滅，甚至把農(nóng)民的自留地也作為資本主義尾巴割掉，使“資本主義絕種”、“小生產(chǎn)也絕種”?！耙淮蠖儭笔顾兄菩问絿?yán)重脫離生產(chǎn)力水平和人們的覺悟程度，導(dǎo)致生產(chǎn)發(fā)展緩慢和人民生活水平下降。

依據(jù)馬克思主義原理，鄧小平認(rèn)為，對于建立怎樣的所有制結(jié)構(gòu)，判斷一種所有制是否有它存在的合理性，是否具有優(yōu)越性，從根本上說要看它是否適應(yīng)當(dāng)時當(dāng)?shù)厣a(chǎn)力發(fā)展要求，而不能簡單地以公有化程度的高低作為標(biāo)準(zhǔn)。從改革開放開始到黨的十二大已經(jīng)開始肯定“勞動者的個體經(jīng)濟是公有制經(jīng)濟必要的補充”。經(jīng)過20世紀(jì)80年代的實踐發(fā)展，黨的十三大把私營經(jīng)濟、中外合資合作經(jīng)濟、外商獨資經(jīng)濟同個體經(jīng)濟一起作為公有制經(jīng)濟必要和有益的補充。黨的十四大根據(jù)實踐的發(fā)展，進一步強調(diào)，多種經(jīng)濟成分長期共同發(fā)展，不是權(quán)宜之計，而是一項長期的方針。黨的十五大在深刻總結(jié)改革開放以來所有制結(jié)構(gòu)改革經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，第一次明確提出，公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，是我國社會主義初級階段的基本經(jīng)濟制度，非公有制經(jīng)濟是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。這標(biāo)志著我們黨對社會主義初級階段基本經(jīng)濟制度的認(rèn)識提升到了一個新的高度。

二、在經(jīng)濟體制的選擇上，從計劃經(jīng)濟體制到社會主義市場經(jīng)濟體制

隨著社會主義公有制的經(jīng)濟基礎(chǔ)的確立，我國逐步形成了高度集中的計劃經(jīng)濟體制。建立高度集中計劃經(jīng)濟體制，有利于迅速、有效地集中全國的經(jīng)濟力量，為大規(guī)模經(jīng)濟建設(shè)創(chuàng)造各種條件。但是高度集中的計劃經(jīng)濟體制在運行過程中也暴露出不少問題。它的主要弊端是：政企職責(zé)不分，條塊分割，國家對企業(yè)統(tǒng)的過死，權(quán)力過于集中，忽視商品生產(chǎn)、價值規(guī)律和市場機制的作用，分配中的平均主義嚴(yán)重。針對經(jīng)濟建設(shè)中出現(xiàn)的這些問題，在《論十大關(guān)系》等著作中，開始對高度集中的經(jīng)濟體制進行反思，對如何建立符合中國國情的經(jīng)濟體制進行了積極的探索。為了發(fā)揮中央和地方兩個積極性，他指出：“應(yīng)當(dāng)在鞏固中央統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的前提下，擴大一點地方的權(quán)力。”20世紀(jì)50年代末60年代初，在糾正“”中的錯誤時，針對“一平二調(diào)”的共產(chǎn)風(fēng)，他指出：價值法則“是一個偉大的學(xué)?！?，并認(rèn)為違反價值法則“就會碰得頭破血流”。針對有人提出要消滅商品、貨幣的錯誤觀點，指出：“只要兩種所有制沒有變成單一的社會主義全民所有制，商品生產(chǎn)就不能廢除，商品交換也不可能廢除?！薄爸灰€存在兩種所有制，商品生產(chǎn)和商品交換就極其必要、極其有用?！边M而指出：不能孤立地看商品生產(chǎn)，“要看它是同什么經(jīng)濟制度相聯(lián)系，同資本主義制度相聯(lián)系就是資本主義的商品生產(chǎn)，同社會主義制度相聯(lián)系就是社會主義的商品生產(chǎn)。”這些創(chuàng)造性的思想，為后來社會主義市場經(jīng)濟理論的形成提供了有益的啟示。

改革開放以后，鄧小平根據(jù)當(dāng)代社會主義和資本主義發(fā)展實際情況的變化，突破了把計劃和市場同社會制度聯(lián)系起來的思路。早在1979年，鄧小平就指出：“說市場經(jīng)濟只存在于資本主義社會，只有資本主義的市場經(jīng)濟，這肯定是不正確的。社會主義為什么不可以搞市場經(jīng)濟，這個不能說是資本主義。我們是計劃經(jīng)濟為主，也結(jié)合市場經(jīng)濟，但這是社會主義的市場經(jīng)濟?！边@以后，他多次強調(diào)“社會主義和市場經(jīng)濟之間不存在根本矛盾”。1992年鄧小平在南方談話中進一步指出：“計劃多一點還是市場多一點，不是社會主義與資本主義的本質(zhì)區(qū)別。計劃經(jīng)濟不等于社會主義，資本主義也有計劃；市場經(jīng)濟不等于資本主義，社會主義也有市場。計劃和市場都是經(jīng)濟手段。”鄧小平關(guān)于社會主義市場經(jīng)濟的思想，從根本上解除了把社會主義與市場經(jīng)濟對立起來的思想束縛，成為我們黨建立社會主義市場經(jīng)濟體制的理論依據(jù)。

多年來，經(jīng)濟學(xué)界將政府的經(jīng)濟職能統(tǒng)稱為宏觀經(jīng)濟調(diào)控，雖然已經(jīng)有個別學(xué)者注意到經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的不同，但至今鮮見對經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控之間的關(guān)系進行專門討論的文獻。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)文獻中有大量的討論經(jīng)濟管制問題（主要是產(chǎn)業(yè)管制問題）的論著，管制經(jīng)濟學(xué)、反壟斷經(jīng)濟學(xué)以及其他相關(guān)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的文獻也有大量的討論經(jīng)濟管制問題的文獻，這些文獻主要討論的是產(chǎn)業(yè)管制、微觀經(jīng)濟管制問題，而在宏觀經(jīng)濟學(xué)文獻中，則有大量的討論宏觀經(jīng)濟調(diào)控的論著。這些論著對經(jīng)濟管制和宏觀經(jīng)濟調(diào)控的專門領(lǐng)域的問題的研究相當(dāng)深入，但并沒有對經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的關(guān)系進行深入研究。同時在政府經(jīng)濟學(xué)文獻中，也鮮見對經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的關(guān)系的系統(tǒng)討論。在專門討論宏觀經(jīng)濟調(diào)控以及討論政府的經(jīng)濟職能的文獻中，流行的觀點是將宏觀經(jīng)濟調(diào)控與政府的經(jīng)濟職能等同起來。這可能有兩個方面的原因，一是將政府等同于宏觀，凡是政府做的事，都成了宏觀經(jīng)濟調(diào)控；二是對經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的研究還比較薄弱，還不能明確區(qū)分兩者的異同。實際上，經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控并不是一回事，宏觀經(jīng)濟是有確定的涵義的，并不是任何經(jīng)濟活動都屬于宏觀經(jīng)濟活動，從而也就意味著并不是政府對經(jīng)濟進行的任何干預(yù)活動都屬于宏觀經(jīng)濟調(diào)控。明確經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的關(guān)系，不僅是經(jīng)濟理論研究的任務(wù)，而且對規(guī)范政府政策、規(guī)范政府行為和政府有效地履行經(jīng)濟職能都具有重要價值。本文擬對二者的相互聯(lián)系與差別進行初步的探討。

一、經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的不同之處

經(jīng)濟管制是指具有經(jīng)濟管制權(quán)的政府管制部門依照政府制定的法規(guī)對被管制者進行的（主要是）行政管理與監(jiān)督行為。宏觀經(jīng)濟調(diào)控則是指政府宏觀經(jīng)濟管理部門在相關(guān)法規(guī)的約束下根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行的需要對宏觀經(jīng)濟進行的調(diào)節(jié)。這里需要說明的是，宏觀經(jīng)濟調(diào)控一詞帶有較濃厚的計劃經(jīng)濟或者管制經(jīng)濟的色彩，“宏觀經(jīng)濟調(diào)控”一詞所表達的意思是政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)和控制。準(zhǔn)確地說，這里探討的是經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)的關(guān)系。因為在市場經(jīng)濟中，政府對宏觀經(jīng)濟只能是進行調(diào)節(jié)，目標(biāo)是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的平衡，并不是對經(jīng)濟進行控制，對宏觀經(jīng)濟進行控制的結(jié)果是管制經(jīng)濟。但根據(jù)習(xí)慣或傳統(tǒng)，這里筆者仍稱宏觀經(jīng)濟調(diào)控。經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控是存在著多方面的不同之處的，以下將分別予以說明。

1.經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控產(chǎn)生的具體原因不同

雖然經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控產(chǎn)生的根本原因都在于市場缺陷，都是由市場經(jīng)濟所內(nèi)生出來的（注：參見曾國安：《政府經(jīng)濟學(xué)》，武漢，湖北人民出版社，2002。），但兩者產(chǎn)生的具體原因是存在差別的。經(jīng)濟管制主要是由經(jīng)濟的外部性、壟斷、信息的不對稱、經(jīng)濟人的非理性行為以及收入分配不平等問題、非市場品、有害物品的生產(chǎn)與消費問題、產(chǎn)權(quán)保護問題、市場不完善問題等所引起的，宏觀經(jīng)濟調(diào)控則是由宏觀經(jīng)濟失衡（包括總供給與總需求的失衡，總投資、總消費的波動，總就業(yè)的波動，一般物價水平的波動，國際收支失衡，經(jīng)濟增長的波動等）所引起的。兩者產(chǎn)生原因的差別導(dǎo)致了政府干預(yù)部門、干預(yù)目標(biāo)、干預(yù)手段等等的不同。

2.經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控所要達到的目標(biāo)不同

一、經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的不同之處

經(jīng)濟管制是指具有經(jīng)濟管制權(quán)的政府管制部門依照政府制定的法規(guī)對被管制者進行的（主要是）行政管理與監(jiān)督行為。宏觀經(jīng)濟調(diào)控則是指政府宏觀經(jīng)濟管理部門在相關(guān)法規(guī)的約束下根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行的需要對宏觀經(jīng)濟進行的調(diào)節(jié)。這里需要說明的是，宏觀經(jīng)濟調(diào)控一詞帶有較濃厚的計劃經(jīng)濟或者管制經(jīng)濟的色彩，“宏觀經(jīng)濟調(diào)控”一詞所表達的意思是政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)和控制。準(zhǔn)確地說，這里探討的是經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)的關(guān)系。因為在市場經(jīng)濟中，政府對宏觀經(jīng)濟只能是進行調(diào)節(jié)，目標(biāo)是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的平衡，并不是對經(jīng)濟進行控制，對宏觀經(jīng)濟進行控制的結(jié)果是管制經(jīng)濟。但根據(jù)習(xí)慣或傳統(tǒng)，這里筆者仍稱宏觀經(jīng)濟調(diào)控。經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控是存在著多方面的不同之處的，以下將分別予以說明。

1.經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控產(chǎn)生的具體原因不同

雖然經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控產(chǎn)生的根本原因都在于市場缺陷，都是由市場經(jīng)濟所內(nèi)生出來的（注：參見曾國安：《政府經(jīng)濟學(xué)》，武漢，湖北人民出版社，2002。），但兩者產(chǎn)生的具體原因是存在差別的。經(jīng)濟管制主要是由經(jīng)濟的外部性、壟斷、信息的不對稱、經(jīng)濟人的非理性行為以及收入分配不平等問題、非市場品、有害物品的生產(chǎn)與消費問題、產(chǎn)權(quán)保護問題、市場不完善問題等所引起的，宏觀經(jīng)濟調(diào)控則是由宏觀經(jīng)濟失衡（包括總供給與總需求的失衡，總投資、總消費的波動，總就業(yè)的波動，一般物價水平的波動，國際收支失衡，經(jīng)濟增長的波動等）所引起的。兩者產(chǎn)生原因的差別導(dǎo)致了政府干預(yù)部門、干預(yù)目標(biāo)、干預(yù)手段等等的不同。

2.經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控所要達到的目標(biāo)不同

雖然總的來說，經(jīng)濟管制與宏觀經(jīng)濟調(diào)控都是要通過政府對經(jīng)濟的干預(yù)，彌補市場的缺陷，充分發(fā)揮市場的優(yōu)長（包括促進資源配置效率的提高，促進生產(chǎn)效率的提高，促進技術(shù)創(chuàng)新，促進積累的增長等），提高經(jīng)濟效率，增進社會福利，但兩者的具體目標(biāo)是存在著差別的。經(jīng)濟管制所要達到的具體目標(biāo)主要是：（1）通過政府的干預(yù)解決外部經(jīng)濟效應(yīng)問題，即限制、減少具有負(fù)的外部經(jīng)濟效應(yīng)的產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費，鼓勵具有正的外部經(jīng)濟效應(yīng)的產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費；（2）通過政府的干預(yù)解決壟斷問題，即政府在避減壟斷的總原則下，通過對不同類型的壟斷分別采取禁止、限制以及數(shù)量管制、價格管制和促進競爭的政策，以維持或者促進形成有效競爭的行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟效率的提高；（3）通過政府的干預(yù)增加市場信息的供應(yīng)量，減輕由信息不對稱對經(jīng)濟效率帶來的危害；（4）通過政府的干預(yù)約束經(jīng)濟人的非理性行為，如禁止非市場品的生產(chǎn)、交易和消費等；（5）通過政府的干預(yù)減少交易成本，促進市場交易，增進生產(chǎn)性活動；（6）通過政府的干預(yù)進行收入再分配，縮小居民收入差距，提高社會福利水平。宏觀經(jīng)濟調(diào)控則旨在通過對經(jīng)濟總量的調(diào)節(jié)，實現(xiàn)經(jīng)濟總量的平衡。具體來說，宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要目標(biāo)是：（1）通過對總供求的調(diào)節(jié)，實現(xiàn)國民經(jīng)濟的總量平衡；（2）通過對投資的調(diào)節(jié)，避免或減輕總投資的波動；（3）通過對消費的調(diào)節(jié)，避免或減輕總消費的波動；（4）通過刺激經(jīng)濟實現(xiàn)充分就業(yè)；（5）通過調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)物價水平的穩(wěn)定；（6）通過調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟和匯率實現(xiàn)國際收支的平衡；（7）通過逆向的經(jīng)濟調(diào)節(jié)實現(xiàn)國民經(jīng)濟長期穩(wěn)定的增長。

摘要：首先，立足宏觀經(jīng)濟與公司財務(wù)的關(guān)系，分析了主流財務(wù)理論把宏觀經(jīng)濟作為外生變量或既定前提的原因。然后，在此基礎(chǔ)上認(rèn)為宏觀經(jīng)濟會影響公司財務(wù)，影響公司財務(wù)的宏觀經(jīng)濟因素有宏觀經(jīng)濟運行、宏觀經(jīng)濟政策和宏觀經(jīng)濟體制改革，且不同的宏觀經(jīng)濟因素對公司財務(wù)影響的機理和傳導(dǎo)機制是有差別的。最后，分別對宏觀經(jīng)濟運行、宏觀經(jīng)濟政策和宏觀經(jīng)濟體制改革影響公司財務(wù)的機理進行了分析。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟；公司財務(wù)；影響機理

一、研究背景與主題

20世紀(jì)90年代，中國財務(wù)理論從蘇式財務(wù)轉(zhuǎn)向了美式財務(wù)，因此美式財務(wù)理論和研究范式主導(dǎo)了中國目前財務(wù)理論研究。在主流的美式財務(wù)理論體系中，宏觀經(jīng)濟被作為外生變量和既定前提條件，宏觀經(jīng)濟與企業(yè)微觀行為“天各一方、互不相識”。事實上，公司目標(biāo)函數(shù)的“形成過程”及其實現(xiàn)方式均深受宏觀經(jīng)濟的影響，并且隨著經(jīng)濟社會化和全球化的深入，這種影響越來越明顯。國內(nèi)有學(xué)者陸續(xù)發(fā)現(xiàn)了主流財務(wù)理論的這個缺陷，認(rèn)為在過去的研究中，忽視了企業(yè)行為與宏觀經(jīng)濟之間的內(nèi)在聯(lián)系，宏觀經(jīng)濟與企業(yè)行為在某種程度上存在“割裂”現(xiàn)象（姜國華和饒品貴，2011；范從來等，2014；李心合，2014）。[1-3]令人欣慰的是，20世紀(jì)90年代以來特別是2008年國際金融危機爆發(fā)以來，學(xué)術(shù)界開始突破主流財務(wù)理論的局限，越來越多地涉及宏觀經(jīng)濟對公司財務(wù)影響的研究。從國外的情況看，針對這一主題的研究主要集中在三個方面：一是宏觀經(jīng)濟環(huán)境對公司投融資決策的影響，如宏觀經(jīng)濟波動對公司投資規(guī)模的影響（Bernanke，1983）、金融危機對公司投資的影響（Denis和Sibilkov，2010）、貨幣緊縮政策對企業(yè)投資的影響（Kashyap等，1993）、信貸供給收緊對企業(yè)融資策略的影響（Victoria和Bo，2011）、宏觀經(jīng)濟對公司資本結(jié)構(gòu)的影響（Korajczyk和Levy，2003）、宏觀經(jīng)濟波動對公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響（Hackbarth等，2006）；[4-9]二是宏觀經(jīng)濟周期對公司投融資決策的影響，如存貨投資與經(jīng)濟周期的關(guān)系（Carpenter等，1994）、企業(yè)投資與宏觀經(jīng)濟周期的關(guān)系（Fazzari等，1988）、經(jīng)濟周期與企業(yè)融資的關(guān)系（Faulkender和Wang，2006）、經(jīng)濟周期視角下的公司外部融資策略（Chava和Roberts，2008）；[10-13]三是宏觀經(jīng)濟政策對公司投資決策的影響，如宏觀經(jīng)濟政策對公司投資行為的影響（Bloom等，2007）、[14]財政政策與投資之間的非線性關(guān)系、貨幣政策對企業(yè)存貨和投資的影響。國內(nèi)的研究呈后來居上的態(tài)勢，我國學(xué)者參與討論宏觀經(jīng)濟對公司財務(wù)影響的人數(shù)、涉及的研究范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了西方財務(wù)理論界。從宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成因素來看，涉及宏觀經(jīng)濟環(huán)境（韓國高和胡文明，2016；蘇冬蔚和曾海艦，2009）、宏觀經(jīng)濟政策（饒品貴等，2017；楊棟旭等，2019）和宏觀經(jīng)濟體制改革（張蕊和蔣煦涵，2018）三大類。[15-19]其中宏觀經(jīng)濟環(huán)境方面涉及宏觀經(jīng)濟增長、經(jīng)濟周期或經(jīng)濟波動、經(jīng)濟危機或金融危機等；宏觀經(jīng)濟政策方面主要集中在財政政策（陸正飛和韓非池，2013）、貨幣政策（祝繼高和陸正飛，2009）和產(chǎn)業(yè)政策（黎文靖和李耀淘，2014）等；[20-22]宏觀經(jīng)濟改革方面涉及市場化改革、政府干預(yù)程度、稅收體制改革和國有資產(chǎn)管理體制改革等。從宏觀經(jīng)濟影響公司財務(wù)的具體方面來看，涉及公司的融資成本、融資渠道、投資、并購、股利政策、營運資金、現(xiàn)金持有、現(xiàn)金流量、盈余管理、避稅行為、財務(wù)危機、債務(wù)危機等。為何宏觀經(jīng)濟影響公司財務(wù)的討論在中國如此熱烈？一個重要的原因是中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，與成熟市場經(jīng)濟國家相比，中國宏觀經(jīng)濟體制與宏觀經(jīng)濟政策的不確定性及波動程度更大，宏觀經(jīng)濟對企業(yè)財務(wù)的影響更值得關(guān)注。但是，關(guān)于宏觀經(jīng)濟對公司財務(wù)影響的研究仍存在一些值得深入探討的問題。主要有：一是迄今為止尚未對主流財務(wù)理論把宏觀經(jīng)濟作為外生變量并置于主流財務(wù)理論體系之外做出有信服力的解釋，也未對宏觀經(jīng)濟與公司財務(wù)的內(nèi)在邏輯關(guān)系充分論證。二是影響公司財務(wù)并應(yīng)該納入公司財務(wù)理論體系中的宏觀經(jīng)濟究竟包括哪些因素？在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的中國，影響公司財務(wù)的宏觀經(jīng)濟在構(gòu)成上與成熟市場經(jīng)濟國家有何不同？三是如果把宏觀經(jīng)濟納入公司財務(wù)理論體系，宏觀經(jīng)濟究竟如何度量？比如宏觀經(jīng)濟運行指標(biāo)，是選擇GDP增長率、PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）、經(jīng)濟景氣指數(shù)、就業(yè)率（非農(nóng)就業(yè)率）？還是選擇價格指數(shù)？四是現(xiàn)有關(guān)于宏觀經(jīng)濟對公司財務(wù)影響及影響機理的研究還不令人滿意，甚至有些研究關(guān)于宏觀經(jīng)濟對公司財務(wù)影響機理的分析是錯誤的。如何正確把握宏觀經(jīng)濟與公司財務(wù)的內(nèi)在邏輯關(guān)系或傳導(dǎo)機制？現(xiàn)有文獻中還找不到適當(dāng)?shù)拇鸢浮．?dāng)學(xué)術(shù)界紛紛采用實證方法探究宏觀經(jīng)濟的某個因素與公司財務(wù)的相關(guān)性時，忽視了從整體上關(guān)注與公司財務(wù)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟的整體結(jié)構(gòu)及其與公司財務(wù)的內(nèi)在邏輯關(guān)系。而這正是本文所要努力解決的問題，也是本文的主題。

二、主流財務(wù)理論緣何遠(yuǎn)離宏觀經(jīng)濟

檢索美式財務(wù)理論教科書，的確是通篇看不到宏觀經(jīng)濟運行、宏觀經(jīng)濟周期、財政與貨幣政策等宏觀經(jīng)濟的影子。緣何如此？縱使西方經(jīng)濟學(xué)被分割為微觀經(jīng)濟學(xué)與宏觀經(jīng)濟學(xué)，并分別采用個量分析與總量分析的方法研究微觀企業(yè)的經(jīng)營和宏觀經(jīng)濟的整體運行，但微觀經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟之間的影響是雙向的。這個道理，難道財務(wù)理論領(lǐng)域的學(xué)者不知道嗎？顯然不是。這說明試圖從理論和知識的視角尋求答案是徒勞的。從方法論上尋求答案也許是正確的選擇。理解美式財務(wù)理論的方法論，最值得一提的是新古典分析范式，它是理解和掌握西方主流財務(wù)理論的“金鑰匙”。新古典分析范式的基本前提是“經(jīng)濟人”假設(shè)?！敖?jīng)濟人”天生“自私”“利己”，只關(guān)心“自己”不關(guān)心“他人”。新古典分析范式關(guān)注的是“個體”而不是“整體”。以“經(jīng)濟人”假設(shè)為前提構(gòu)建的公司財務(wù)理論，類似微觀經(jīng)濟學(xué)，在關(guān)注“個體分析”“個量分析”和“微觀分析”的同時，把“整體分析”“總量分析”和“宏觀分析”擱置一邊，以求凈化分析因素和簡化分析框架，方便構(gòu)建模型。個體主義是新古典分析范式的另一個重要的方法論。盡管個體主義方法論備受質(zhì)疑，但主流財務(wù)理論依然信奉。用個體主義方法論構(gòu)建的公司財務(wù)理論，必然會排斥宏觀經(jīng)濟。英國經(jīng)濟學(xué)家霍奇遜（2012）認(rèn)為，個體主義方法論注重個體的利益需求，不關(guān)注目標(biāo)的形成過程和作用機理。[23]主流財務(wù)理論以投資為核心，認(rèn)為“投資決定融資”。主流財務(wù)理論的基本問題是公司的“三類決策”，即投資決策、融資決策和股利決策。以投資決策為例，主流財務(wù)理論的基本分析思路是：收集、加工資料并建立模型———預(yù)測現(xiàn)金凈流量———折現(xiàn)計算現(xiàn)金流量———計算凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)等———通過比較凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)等來選擇決策方案。這個思路的特點是：把公司個體的“目的放在首位”，也就是把體現(xiàn)“股東財富最大化”的現(xiàn)金凈流量及以此為基礎(chǔ)測算的現(xiàn)值指數(shù)或凈現(xiàn)值等放在首位，而拒絕對“目的”的“形成過程”或影響因素給予說明。但宏觀經(jīng)濟又是通過影響“形成過程”來影響企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)，因此主流財務(wù)理論實際上是排斥企業(yè)個體以外的但會影響企業(yè)個體目標(biāo)實現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟。

摘要：我國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜，為研究宏觀經(jīng)濟政策問題，就必須要準(zhǔn)確的定位宏觀經(jīng)濟形勢。社會主義市場經(jīng)濟是國家宏觀調(diào)控的經(jīng)濟，為了保證經(jīng)濟活動的健康運行，其經(jīng)濟活動就要在國家宏觀調(diào)控和法律規(guī)定的范圍內(nèi)進行。本文從審計在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的地位入手，分析了審計在宏觀經(jīng)濟管理中的不足之處，并論述了審計在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的作用。

關(guān)鍵詞：審計；宏觀經(jīng)濟；調(diào)控

新時期我國經(jīng)濟體系得以不斷完善，審計作為當(dāng)前國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系中一種經(jīng)濟監(jiān)督手段，發(fā)揮出極大的作用。審計的特點是權(quán)威性、獨立性、公正性，這三大特點就決定了它的綜合經(jīng)濟監(jiān)督地位、較高層次的監(jiān)督地位以及間接調(diào)控地位。宏觀經(jīng)濟調(diào)控以增加就業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟增長、保持物價穩(wěn)定以及維持國際收支平衡作為基本目標(biāo)。本文主要研究審計在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中對經(jīng)濟發(fā)展的促進、通貨膨脹的抑制、宏觀經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變以及公共權(quán)力制約等方面產(chǎn)生的作用。以這幾個方面作為基礎(chǔ)，提出有效對策應(yīng)對審計改革。

一、審計在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的地位

盡管我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展十分迅速，但是仍然沒有一個完善的市場經(jīng)濟體制，暴露了諸多固有弊病，比如：市場的逐利性浪費了資源，并且產(chǎn)生了不均的資源配置，環(huán)境污染加劇等一些問題。此外，因市場機制有明顯的滯后性，由此也逐漸暴露出弊病，給經(jīng)濟的順利發(fā)展造成了嚴(yán)重的阻礙。所以，審計監(jiān)管手段在國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控中體現(xiàn)出綜合性監(jiān)管的特點，其地位和重要性都是無法替代的。(一)高層次監(jiān)督地位?？偟膩砜矗谡麄€宏觀經(jīng)濟調(diào)控中，審計工作的監(jiān)督地位非常高，它也是宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系中的重要組成部分之一。審計監(jiān)督涉及的方面較廣，實現(xiàn)的是全方位監(jiān)督。既有國家、企事業(yè)單位的經(jīng)濟活動，還包含宏觀調(diào)控職能的稅務(wù)等專業(yè)性監(jiān)督，通過科學(xué)規(guī)范的管理，有效推動了宏觀經(jīng)濟健康發(fā)展。鑒于審計工作的重要性，所以一旦缺少審計監(jiān)督或是存在審計監(jiān)督不力的情況，就無法全方位落實好國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策。在這一形勢下，就很難獲取到真實的執(zhí)行信息。(二)間接調(diào)控地位。在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中，審計是處于間接調(diào)控地位的。在調(diào)節(jié)與控制宏觀經(jīng)濟方面，主要采取了兩種方式：一個是直接調(diào)控；另一個是間接調(diào)控。與財政、金融、計劃等部門不同，審計主要是運用經(jīng)濟監(jiān)督職分析和處理微觀審計，而不是對宏觀經(jīng)濟的直接調(diào)控和管理，由此作出審計結(jié)論，在此基礎(chǔ)上提出有針對性的建議。審計作為調(diào)控的中介，能將必要的信息傳遞給宏觀調(diào)控。在利用審計間接調(diào)控時可以將其他直接調(diào)控手段一起應(yīng)用其中，較大程度上提高了中央宏觀調(diào)控能力，最終實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。(三)綜合經(jīng)濟監(jiān)督地位。綜合經(jīng)濟監(jiān)督是審計在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中所發(fā)揮的主要作用，突顯出公正性及客觀性。審計監(jiān)督主要采用的方式是專項監(jiān)督、日常監(jiān)督，審計監(jiān)督能全方位的檢查、控制參與國家財經(jīng)活動的各個主體，進而和諧發(fā)展經(jīng)濟社會。審計工作具有獨立性特點，其重點是監(jiān)督經(jīng)濟活動，在審計機構(gòu)和審計人員與被審計單位之間不存在直接的利益關(guān)系，也不直接參與到被審計單位的經(jīng)營管理活動中去，并且審計結(jié)論的可依賴性、權(quán)威性較高。

二、審計在宏觀經(jīng)濟管理中的不足之處

摘要：從傳統(tǒng)的角度看，宏觀經(jīng)濟理論往往缺少微觀基礎(chǔ)，但是新古典革命和新凱恩斯革命都曾嘗試在穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)之上來進行宏觀經(jīng)濟的分析研究。宏觀經(jīng)濟學(xué)曾被認(rèn)為是，在有約束條件限制的背景下，經(jīng)濟主體按照分析宏觀經(jīng)濟的走向趨勢采取最優(yōu)化的措施，在采取這一措施的前提下確定宏觀經(jīng)濟的總量，然而針對微觀基礎(chǔ)進行的研究也逐漸展現(xiàn)出其局限性。所以，本文以物理經(jīng)濟學(xué)為背景，對宏觀經(jīng)濟學(xué)的微觀基礎(chǔ)進行分別研究，目的在于討論分析進行預(yù)期機制等模式的研究中可能會出現(xiàn)的問題。

關(guān)鍵詞：物理經(jīng)濟學(xué);宏觀經(jīng)濟學(xué);微觀基礎(chǔ)

針對宏觀經(jīng)濟學(xué)的微觀基礎(chǔ)進行研究總是會受到限制的，人民群眾就對研究過程中使用的理論和方法進行了反思和總結(jié)，從中指出了有疑惑的地方。本文嘗試在物理經(jīng)濟學(xué)的背景下對微觀基礎(chǔ)研究中出現(xiàn)的問題進行分析探討。物理經(jīng)濟學(xué)通常使用統(tǒng)計物理的辦法對經(jīng)濟系統(tǒng)進行分析研究。統(tǒng)計物理與經(jīng)濟學(xué)的研究方法比較相似，它一開始從已經(jīng)看到的客觀現(xiàn)象角度出發(fā)，通過統(tǒng)計分析和提取數(shù)據(jù)等一系列行為過程，進行歸納總結(jié)得出反映物質(zhì)作用的客觀規(guī)律，然后使用進行物理實驗的辦法來檢驗其正確性。若該客觀規(guī)律的正確性得到證實，那么還會使用演繹法進行辨別該物質(zhì)的具體特點。從統(tǒng)計物理學(xué)的角度來看，不一樣的物質(zhì)系統(tǒng)會有不一樣的臨界反應(yīng)現(xiàn)象，快到臨界點的時候就會出現(xiàn)變化，這代表了有一種普適性規(guī)律在對其作用和特點進行支配活動，所以不一樣的系統(tǒng)表現(xiàn)出不一樣的物理特性。有趣的是在經(jīng)濟系統(tǒng)中也有著相似的臨界現(xiàn)象，在無窮無盡的個體與之進行作用下，產(chǎn)生了與經(jīng)濟變量所反應(yīng)的自相似特性和無特征標(biāo)度行為，經(jīng)濟系統(tǒng)則是具有歷史性并演化而來的一種模式。物理經(jīng)濟學(xué)還有一個重要方法，即使用物理的理論進行類比分析。上述提到的偏向于推理的辦法有利于人們從更廣闊的視角和更深厚的時間跨度去追尋客觀經(jīng)濟規(guī)律的起源，把視線拓寬到正在發(fā)展的客觀物質(zhì)世界，進而通過物理學(xué)中較為成熟的理論方法探討經(jīng)濟領(lǐng)域問題的以此進行解決。本文會對宏觀經(jīng)濟學(xué)的微觀基礎(chǔ)進行分別研究，目的在于討論分析進行預(yù)期機制等模式的研究中可能會出現(xiàn)的問題。

1代表性個體問題

代表性個體分析模式從馬歇爾的代表性個體概念中起源發(fā)展。代表性個體作為宏觀經(jīng)濟分析模式中最常用的一種，它的目的在于對微觀基礎(chǔ)進行分析加總以此轉(zhuǎn)化為宏觀經(jīng)濟的總量，進一步為宏觀經(jīng)濟的分析奠基。有經(jīng)濟學(xué)家在早期提出代表性個體分析模式有著很多關(guān)于微觀基礎(chǔ)的問題：第一，對于代表性個體的假設(shè)很有可能是不合理的。代表性主體只會對一樣的性質(zhì)主體產(chǎn)生代表性意義，而實際生活中存在數(shù)量較多的是異質(zhì)主體，二者彼此之間是不可替代的，不可以將異質(zhì)性主體替換為代表性主體來進行分析研究。第二，就算上述的猜想假設(shè)是合理的，根據(jù)這一假定做出的行為加總?cè)耘f會導(dǎo)致總量問題產(chǎn)生。經(jīng)過這一假定把微觀分析的結(jié)論進行直接加總轉(zhuǎn)化為宏觀總量的辦法是不會成功的。由于復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象和彼此依存的微觀主體的存在，會導(dǎo)致微觀層面確立后產(chǎn)生的個體行為，在進行加總后在宏觀層面上這一理論不一定會成立。這種結(jié)論出現(xiàn)的原因在于，微觀個體彼此之間存在著差異以及交互作用，微觀個體與累計總體分別面臨著不同的行為約束，針對這兩個層面的基礎(chǔ)上所進行的優(yōu)化分析在很大程度上會得出互不相容的結(jié)果。從物理經(jīng)濟學(xué)的角度來看，因為微觀個體存在的數(shù)量龐大，社會經(jīng)濟現(xiàn)象則不可能更不用對每一個單獨的個體的信息以及具體行為有明確的了解。若針對微觀個體的特點進行分析研究，從中推論總體層面上微觀個體的特性，很大程度上會得出不正確的結(jié)果，這種結(jié)果的出現(xiàn)是因為個體的行為意識方向有可能不會延伸到大眾的行為當(dāng)中去。換句話來說，無窮無盡的個體行為之間相互作用會產(chǎn)生人類總體行為，針對人類總體行為的特點來說，人們需要追尋是在大腦中通過自然選擇而被編程固定的基本意向，而不是個人的行為意識。

2理性預(yù)期問題

一、引言

信用價差(creditspreads)是指為了補償違約風(fēng)險，投資者要求公司債發(fā)行人提供的高于到期日相同的國債收益率的收益。從理論上來講，信用價差是由債券發(fā)行人可能發(fā)生違約而出現(xiàn)的，它反映了公司債的風(fēng)險狀況，因此信用價差常常對應(yīng)著公司債券的預(yù)期違約損失。總體來說，公司債券預(yù)期違約損失與經(jīng)濟周期密切相關(guān):在經(jīng)濟繁榮時期，企業(yè)的生存環(huán)境好，違約的概率低，信用風(fēng)險小;而在經(jīng)濟蕭條時期，企業(yè)的生存環(huán)境惡化，違約概率高，信用風(fēng)險隨之加大。因而，信用價差實際上體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟預(yù)期的顯示器，即信用價差小時，意味著預(yù)期宏觀經(jīng)濟向上，反之當(dāng)預(yù)期信用價差大時，即意味著宏觀經(jīng)濟向下。由于宏觀經(jīng)濟預(yù)期必然對宏觀的實際波動產(chǎn)生重要的影響，為此利用信用價差中所包含的信息預(yù)測宏觀經(jīng)濟的波動狀況，具備相當(dāng)?shù)目尚行?。實際上，國內(nèi)外諸多學(xué)者對利用債券市場的信息把握宏觀經(jīng)濟的波動狀況做出了許多探索性的工作。比如，Harvey(1988)，Estrell和Hardouvel(1991)，StockandWatson(1989)等認(rèn)為，長短期利率差不但包含了未來通貨膨脹的信息，還包含了貨幣政策的信息，因此能有效預(yù)測宏觀經(jīng)濟的波動。其實證結(jié)果表明長短期利率差對宏觀經(jīng)濟波動的確有一定的預(yù)測能力。BernankeandBlinder(1992)等用商業(yè)票據(jù)的溢價來解釋未來的產(chǎn)出波動，其實證結(jié)果表明商業(yè)票據(jù)的溢價對未來產(chǎn)出波動的預(yù)測能力較弱。事實上，商業(yè)票據(jù)溢價為信用價差的一種，其為商業(yè)票據(jù)相對國庫券的溢價。商業(yè)票據(jù)溢價對未來的產(chǎn)出波動預(yù)測能力較弱是因為其僅包含了短期的信用風(fēng)險信息，無法反映長期的經(jīng)濟周期變化預(yù)期。國內(nèi)學(xué)者利用債券市場信息預(yù)測未來產(chǎn)出波動也依循利率期限結(jié)構(gòu)與信用價差兩條線索而展開。如，于鑫(2008)利用5年期與1年期的國債利率差額解釋中國未來的宏觀經(jīng)濟波動，其實證結(jié)果表明5年期與1年期的國債利率差對未來的產(chǎn)出波動具有一定的預(yù)測能力，特別是對中長期的產(chǎn)出波動預(yù)測效果較好;然而其對短期產(chǎn)出的預(yù)測效果較弱，回歸方程的擬合優(yōu)度不高。徐爽(2010)用國債收益率曲線的主成分作為因子，預(yù)測中國的消費、投資和出口等經(jīng)濟變量，其實證結(jié)果表明主成分模型相對簡單利差模型有著更好的預(yù)測效果。張燃(2010)利用10年期信用價差數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟變量進行了預(yù)測研究，其實證結(jié)果表明利用信用價差對未來宏觀經(jīng)濟變量中的消費、出口、投資、工業(yè)增加值與通貨膨脹的預(yù)測效果要優(yōu)于利用利率期限結(jié)構(gòu)中的長短期利率差的預(yù)測效果。然而其對信用價差的度量是直接基于企業(yè)債收益率曲線與國債收益率曲線而得出的，這種度量方法忽略了各企業(yè)債券的個體波動信息，將對真實的信用價差產(chǎn)生較大的測度誤差。通過上述文獻回顧發(fā)現(xiàn)，盡管債券市場上的信用差價包含著豐富的宏觀經(jīng)濟預(yù)期信息，其對宏觀經(jīng)濟的波動有著較強的解釋能力，但國內(nèi)外大部分學(xué)者都是基于債券市場上的利率期限結(jié)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟波動進行預(yù)測。僅有少數(shù)學(xué)者利用信用價差來解釋宏觀經(jīng)濟的波動狀況，但其對信用價差的測度存在較大的偏誤。為此本文將對信用價差的測度方法進行優(yōu)化，并在此基礎(chǔ)上進一步檢驗其對我國宏觀經(jīng)濟波動狀況的預(yù)測能力，其結(jié)構(gòu)安排如下:在第2部分，本文基于Gilchrist(2009)提出的“自下向上”方法，構(gòu)建了中國債券市場的信用價差指數(shù)GZ指數(shù)。在第3部分，本文構(gòu)造實證模型對信用價差對宏觀經(jīng)濟變量的預(yù)測能力進行檢驗，并將其與忽略信用價差變量的模型的解釋能力進行對比。第4部分是結(jié)論。

二、測度信用價差的GZ指數(shù)的構(gòu)建方法

Gilchrist(2009)提出了測度信用價差的自下向上的方法，并用該方法構(gòu)建了測度信用價差的GZ指數(shù)。其具體的構(gòu)建方法如下所述:假設(shè)在時期t由企業(yè)i發(fā)行的公司債券k所承諾的現(xiàn)金流序列為(C(s):s=1，2，…，S)，這里的現(xiàn)金流包括了按期付息與到期時的本金償付。那么該債券價格可描述為:Pit［k］=ΣSs=1C(s)D(ts)(1)此處的D(t)=e－rtt為在時刻t的折現(xiàn)函數(shù)。為了計算與之相對應(yīng)的無風(fēng)險債券價格Pft［k］，我們利用時刻t連續(xù)復(fù)利的國債收益率曲線對現(xiàn)金流序列(C(s):s=1，2，…，S)進行貼現(xiàn)。按此方法所得的無風(fēng)險債券價格Pft［k］將被用來計算假定國債的收益率yft［k］，該國債產(chǎn)生的現(xiàn)金流序列同樣被假定為(C(s):s=1，2，…，S)。用yit［k］表示企業(yè)債券k的收益率，那么信用價差則可表示為Sit［k］=yit［k］－yft［k］。通常使用的計算信用價差的方法為將企業(yè)債券收益率減去與該企業(yè)債券到期日相同的國債收益率曲線上的收益率而得到的，而本文所采用的度量信用價差的方法與通常的方法相比將大大減少信用價差的計算偏誤。按上述方法，我們將得到微觀層面各個時期各種債券的信用價差。將微觀層面的信用價差進行簡單的綜合，就可得到各個時期的信用價差指數(shù)。具體計算方法可表示為:此處的Nt指時期t的樣本觀測數(shù)，式(2)即為各時期度量信用價差的GZ指數(shù)。從式(2)可以看出GZ信用價差指數(shù)實際上是各微觀個體債券的信用價差的簡單算術(shù)平均值。

三、數(shù)據(jù)描述與實證分析

(一)數(shù)據(jù)描述

論文關(guān)鍵詞:四部門宏觀經(jīng)濟聯(lián)立方程計量經(jīng)濟學(xué)模型兩階段最小二乘估計經(jīng)濟意義檢驗統(tǒng)計檢驗計量經(jīng)濟學(xué)檢驗?zāi)Ｐ皖A(yù)測檢驗

論文摘要:宏觀經(jīng)濟學(xué)模型,是計量經(jīng)濟學(xué)模型研究中的一個重要領(lǐng)域,具有很強的實用價值。本文中,我們首先選取了四部門構(gòu)成的宏觀經(jīng)濟理論,并根據(jù)現(xiàn)實的經(jīng)濟情況,構(gòu)造出了一個聯(lián)立方程的計量經(jīng)濟學(xué)模型,并通過了識別。接下來,我們從2007年的《中國統(tǒng)計年鑒》中,篩選出需要的數(shù)據(jù),進行實證分析,采用最小二乘法,對模型參數(shù)進行了估計,并對估計出的參數(shù)進行了四步的檢驗。最后,我們得出了這個方程,并對這個模型的優(yōu)缺點進行了討論。

一、引言

所謂宏觀經(jīng)濟,是指一個國家,一個社會總體的經(jīng)濟行為及其后果。而宏觀計量經(jīng)濟學(xué)模型是在一國的宏觀經(jīng)濟總量水平上,把握和反映經(jīng)濟運動的全面特征,研究宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)間的相互依存關(guān)系,用數(shù)學(xué)的語言描述國民經(jīng)濟和社會再生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系,并可以用以進行宏觀經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)分析、政策評價、決策研究和發(fā)展預(yù)測。本文中,我們選取了經(jīng)典的四部門(消費者、企業(yè)、政府、國外)經(jīng)濟的國民收入構(gòu)成理論,作為我們研究的理論基礎(chǔ),并以此來建立模型。

二、模型的構(gòu)建與識別

1、模型的構(gòu)建