導(dǎo)語：如何才能寫好一篇國外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（西北民族大學(xué)，甘肅 蘭州　730100）

摘　要：在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的情況下，風(fēng)險(xiǎn)是所有企業(yè)不可回避的且必須要應(yīng)對的問題。其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的核心。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制控是由國外傳入的，故而海外企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制相對完善。在傳入過程中，海外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對中國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制有深遠(yuǎn)的影響，極大推動了國內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度的發(fā)展。

關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)風(fēng)控；國外；影響推動

中圖分類號：F275

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1000-8772（2015）08-0085-01

收稿日期：2015-02-05

作者簡介：顏川（1990-），男，湖北利川人，本科。研究方向：企業(yè)管理與財(cái)務(wù)風(fēng)控。

風(fēng)險(xiǎn)控制（以下簡稱“風(fēng)控”）是在對企業(yè)基本活動安全職能的闡述中體現(xiàn)出來的，主要變現(xiàn)為企業(yè)采取各種措施和方法，避免或減少企業(yè)活動中風(fēng)險(xiǎn)。在海外，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制中最為核心的部分，被格外重視。防護(hù)性控制、前饋性控制以及反饋控制是主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法。國外的財(cái)務(wù)風(fēng)控政策給國內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制提供了很好的范例。但國內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)控要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀而定，不可盲目借鑒。

一、國外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)控

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是世界性的問題，也是風(fēng)險(xiǎn)控制中的重點(diǎn)項(xiàng)目。財(cái)務(wù)風(fēng)控是對財(cái)務(wù)管理過程中出現(xiàn)的一系列的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測，以降低和避免風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失。國外企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)控理論提出的較早，在發(fā)展過程中，建立了量化測度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一系列研究方式與計(jì)算方式。如早期的CAPM 模型及后來的期權(quán)定價(jià)模型等方式，都推動了風(fēng)控的發(fā)展。同時在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警上也提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究模型、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)量化測度的具體方法，如一元判別法、多元性判別模型、多元邏輯回歸模型以及人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)研究模型等，這些方式都得到了綜合、有效地運(yùn)用。海外企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制主要還是在防范上進(jìn)行的，無論是集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)控還是企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)控，都會在各個環(huán)節(jié)盡量避免財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問題。進(jìn)行財(cái)務(wù)活動時對于預(yù)算也做到了多樣化與全面化，并且財(cái)務(wù)風(fēng)控的制度也相對的完善，使得企業(yè)能在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下快速準(zhǔn)確地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制措施，這也是海外企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定的重要原因。

二、中國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)控現(xiàn)狀

財(cái)務(wù)是企業(yè)信息與資金的集散地，其他的風(fēng)險(xiǎn)最終所呈現(xiàn)出來的也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制已經(jīng)融入到其它的各個方面。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況與海外有著極大的不同，因其特殊的經(jīng)濟(jì)情況所呈現(xiàn)出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有不同。就經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀而言，快速發(fā)展的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大?？焖侔l(fā)展的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀導(dǎo)致資金流動大、不穩(wěn)定，以致造成更大、更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就財(cái)務(wù)風(fēng)控制度而言，國內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的具體制度不夠完善，不能有效地抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)控制度如此不夠完善，就會對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理造成困難，使企業(yè)難以應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。就財(cái)務(wù)風(fēng)控重視程度而言，國內(nèi)對財(cái)務(wù)風(fēng)控不夠重視，難以有效地發(fā)展財(cái)務(wù)風(fēng)控制度和抵御風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)控行業(yè)盡管在企業(yè)有著至關(guān)重要的地位，但在企業(yè)的真實(shí)運(yùn)作當(dāng)中，這一環(huán)節(jié)顯得相當(dāng)?shù)碾S意，并且沒有進(jìn)行應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)控制。

三、國外財(cái)務(wù)風(fēng)控對中國財(cái)務(wù)風(fēng)控的影響

國外的財(cái)務(wù)風(fēng)控情況在較早發(fā)展的前提下，制定了較為完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。因此，企業(yè)員工的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制意識強(qiáng)，人才可觀。而國內(nèi)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況的影響，無法在短時間對財(cái)務(wù)風(fēng)控進(jìn)行發(fā)展，但國外的財(cái)務(wù)風(fēng)控情況卻可以給當(dāng)前國內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)控一定推動作用。在外國經(jīng)濟(jì)體系與財(cái)務(wù)風(fēng)控的影響下，國內(nèi)也應(yīng)該針對自身財(cái)務(wù)風(fēng)控缺陷進(jìn)行相應(yīng)的改善。目前更多的企業(yè)已經(jīng)意識到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)控的重要性，開始著手對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的改進(jìn)。大致上也是根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和大環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)要求。其一是增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)控意識。為改善國內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)控長期不利的局面，加強(qiáng)風(fēng)控意識，可以有意識地在財(cái)務(wù)上盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其二是提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，就要建立切實(shí)可行的預(yù)警系統(tǒng)，且要確立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。再結(jié)合實(shí)際的情況，制定符合實(shí)際的風(fēng)控策略。其三是加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動的風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)財(cái)務(wù)活動是頻繁的，也是資金流動的必然結(jié)果，在財(cái)務(wù)活動過程中，風(fēng)險(xiǎn)是主要問題，因此風(fēng)險(xiǎn)控制是必須的。其中包括籌資活動風(fēng)險(xiǎn)控制，投資風(fēng)險(xiǎn)控制、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制以及收益分配風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的風(fēng)險(xiǎn)控制。其四是對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行研究，并且加強(qiáng)對相關(guān)人才的培養(yǎng)。通過對經(jīng)濟(jì)形勢和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的研究才能制定出正確的策略，同時人才的重要性對于財(cái)務(wù)風(fēng)控也是不言而喻的。

四、結(jié)語

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)的永恒主題，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)活動事件的不確定性所造成的。當(dāng)前國內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制存在不少的問題，這些問題是制約國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，但大多的企業(yè)卻沒有正視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對與一個企業(yè)重要性，特別是中小企業(yè)。同時財(cái)務(wù)風(fēng)控在企業(yè)中的制度也千奇百怪，不完善的制度和不切合實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，致使國內(nèi)企業(yè)對于財(cái)務(wù)風(fēng)控能力不強(qiáng)。故而通過對國外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)控的了解，推動自身財(cái)務(wù)風(fēng)控的建設(shè)也是非常有必要的。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李觀平. 淺談財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[J]. 中國集體經(jīng)濟(jì),2009,(12):47-49.

篇2

現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)在我國央企面臨的風(fēng)險(xiǎn)中具有舉足輕重的地位。2011、2012、2013年，根據(jù)68家和76家中央企業(yè)年度風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告匯總的前10個風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)三年穩(wěn)居前三。石油產(chǎn)業(yè)關(guān)乎一個國家的經(jīng)濟(jì)命脈和能源安全。作為關(guān)系到國計(jì)民生的資源壟斷性企業(yè)，對外部環(huán)境的變化更加敏感，且全球能源短缺、分布不均，三大石油公司屢屢通過海外并購解決石油供需問題，因此其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對于一般公司更為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)惡化的影響后果更為廣泛，直接影響國家能源安全、經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展以及金融機(jī)構(gòu)、投資者等一系列利益相關(guān)者的利益。石油企業(yè)特殊的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境和生產(chǎn)工藝形成了復(fù)雜的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，使該行業(yè)面臨多種風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，包括現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期和信用風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中具有重要的地位。通常在公司的運(yùn)營管理中，利潤指標(biāo)被視為最為關(guān)注的指標(biāo)，但是，如果只關(guān)注利潤指標(biāo)而忽視現(xiàn)金流指標(biāo)，很可能會使企業(yè)不知不覺陷入危機(jī)。諸多公司運(yùn)營管理的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)告訴我們，現(xiàn)金流是關(guān)系企業(yè)興衰存亡的核心因素之一，現(xiàn)金流也是企業(yè)最真實(shí)狀況的根本反映。尤其是相對于利潤而言，現(xiàn)金流更能反映企業(yè)的債務(wù)償還能力。企業(yè)的長期發(fā)展經(jīng)營更需要持續(xù)增長、充足的現(xiàn)金流。鑒于此，本文基于現(xiàn)金流研究我國三大石油公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、研究現(xiàn)狀

國外對于現(xiàn)金流的研究起步比較早，并且隨著社會對現(xiàn)金流管理需求的不斷上升，在現(xiàn)金流的分析方法、影響因素、功能、對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測能力這幾方面取得了豐富的研究成果。Beaver(1966)［1］最早將現(xiàn)金流指標(biāo)變量引入財(cái)務(wù)困境研究。Altman(1968)［2］首先運(yùn)用多元線性判別模型預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以總判別分(Z值)判定財(cái)務(wù)失敗的可能性。Blum(1974)［3］認(rèn)為如果現(xiàn)金凈流量減少，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性就會增大，并在此基礎(chǔ)上嘗試建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。CatherineAFinger(1994)［4］提出現(xiàn)金流量指標(biāo)比利潤指標(biāo)更能準(zhǔn)確地預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。FionnualaMGormley(2007)［5］認(rèn)為集團(tuán)現(xiàn)金流量能夠預(yù)測企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金管理是否平衡。國內(nèi)關(guān)于基于現(xiàn)金流建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究尚處于起步階段，這是由于我國證券市場發(fā)展較晚且不完善，對于現(xiàn)金流的關(guān)注始于1998年會計(jì)準(zhǔn)則頒布之后。周首華等(1996)［6］建立了包括評價(jià)企業(yè)償債能力的F函數(shù)模型，但研究樣本是國外企業(yè)。陳志斌、韓飛疇(2002)［7］基于價(jià)值創(chuàng)造探討企業(yè)如何從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩個層面對現(xiàn)金流進(jìn)行管理。黃鶴、李鳳吟(2003)［8］在其文章中引入4個現(xiàn)金流指標(biāo)變量和其他財(cái)務(wù)變量一起進(jìn)行預(yù)測。劉慶華(2005)［9］從獲現(xiàn)能力、盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)彈性和發(fā)展能力幾方面構(gòu)建了基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。聶麗潔等(2011)［10］基于我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，根據(jù)同行業(yè)、相近資產(chǎn)規(guī)模的配對原則，在保留少數(shù)主要的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上，建立了基于現(xiàn)金流的預(yù)警指標(biāo)體系。魏東、曾翀(2013)［11］將全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論運(yùn)用到石油企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)運(yùn)營中，形成石油企業(yè)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。武曉玲、喬楠楠(2013)［12］認(rèn)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對是否發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)有顯著的預(yù)警作用。呂怡君、傅婷婷(2014)［13］從現(xiàn)金流的影響因素以及未來預(yù)測等方面構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。綜上所述，外國學(xué)者早在20世紀(jì)50年代就開始了關(guān)于現(xiàn)金流的相關(guān)研究，特別是在基于現(xiàn)金流建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型方面取得了很大的進(jìn)展。而相對來說，國內(nèi)對于現(xiàn)金流的研究起步晚，多借鑒國外的研究成果，但由于國內(nèi)外不同的市場屬性，我國關(guān)于現(xiàn)金流對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究還處于摸索階段。梳理文獻(xiàn)可知，關(guān)于現(xiàn)金流的相關(guān)研究存在以下問題，首先，現(xiàn)有的研究主要是以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，然而基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型還不夠完善，存在指標(biāo)選取的可信度差、分析時間滯后等問題，且關(guān)于現(xiàn)金流重要性、敏感性以及對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測指導(dǎo)等方面的理論研究較少。其次，如何將學(xué)者們的理論與實(shí)證研究的結(jié)果融入企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營管理活動中也是一個不容忽視的問題。最后，學(xué)者們基于現(xiàn)金流研究財(cái)務(wù)危機(jī)的樣本選擇大都沒有區(qū)分行業(yè)，然而行業(yè)的差異性限制了實(shí)證研究結(jié)果的適用性，而專門針對石油行業(yè)基于現(xiàn)金流研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)更是少之又少。鑒于此，本文嘗試選取獲利指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)建立一套完整的現(xiàn)金流指標(biāo)體系，運(yùn)用多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，以期從現(xiàn)金流角度采取措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為我國三大石油公司提供決策支持。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源我國石油行業(yè)基本上屬于壟斷性行業(yè)，中石化于2000年2月25日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市;中石油于2000年4月7日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市;中海油于2001年2月28日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。考慮到會計(jì)制度的統(tǒng)一性和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取2001～2013年中石油、中石化、中海油的香港交易所年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過Eviews6.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析處理。

(二)研究變量與提出假設(shè)1.被解釋變量———凈資產(chǎn)收益率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致預(yù)期收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常劃分為融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和收入分配風(fēng)險(xiǎn)。而融資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的起始點(diǎn)也是核心，融資風(fēng)險(xiǎn)最直接的表現(xiàn)就是股東投資收益率為負(fù)，從而導(dǎo)致企業(yè)沒有充足的現(xiàn)金流來償還到期的債務(wù)，最終企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)重組。閱讀文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)國外學(xué)者對財(cái)務(wù)困境的界定與我們國內(nèi)常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義的出發(fā)點(diǎn)是一致的，即股東投資收益率為負(fù)值時，公司無法償還到期債務(wù)，繼而影響債權(quán)人投資收益，公司面臨破產(chǎn)或清算的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于我國三大石油公司的投融資比例大，且石油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜、開發(fā)項(xiàng)目投資周期長、相關(guān)輔助設(shè)施建設(shè)投資較大等特點(diǎn)，如果股東投資收益率為負(fù)，會導(dǎo)致石油公司喪失償債能力，面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。鑒于此，選取凈資產(chǎn)收益率衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.解釋變量———現(xiàn)金流衡量指標(biāo)國內(nèi)外學(xué)者大都從獲現(xiàn)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力四個方面構(gòu)建現(xiàn)金流指標(biāo)體系，同時考慮到石油企業(yè)投融資比例大的特點(diǎn)，加入現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)指標(biāo)，因此本文的現(xiàn)金流指標(biāo)體系如表1所示。 本文進(jìn)行多元回歸分析，需剔除相關(guān)性高的指標(biāo)。為了檢查各個自變量間是否存在多重共線性問題，要以解釋變量為自變量，使用強(qiáng)迫進(jìn)入法，進(jìn)行多元線性回歸分析共線性檢驗(yàn)，通過容差和VIF可檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否存在多重共線性，結(jié)果見表2。其中容差的值介于0和1之間、VIF介于0和10之間時，數(shù)據(jù)不存在多重共線性，可以進(jìn)行后續(xù)研究。從表2可知，12個自變量的容差全部在0～1之間，而VIF方面，12個變量中，銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金債務(wù)保障率這3個指標(biāo)的VIF值分別為10.945、19.179和16.487，大于10，說明這3個解釋變量存在共線性問題，應(yīng)將這3個變量刪除。將此3個變量刪除后再次用強(qiáng)迫進(jìn)入法進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表3。表3中，9個解釋變量的容差在0.371～0.865之間，VIF值為1.086～2.697之間，可見剩余的變量不存在共線性問題。3.提出假設(shè)(1)盈利能力。本文構(gòu)建的盈利能力指標(biāo)體系與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中的盈利能力相似，主要反映企業(yè)的獲利水平，同時通過經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量對其進(jìn)行改進(jìn)，進(jìn)一步反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。由于石油行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入主要來自石油銷售收入，而油價(jià)受到國際市場以及需求等多種因素的影響變化較大，因此選取指標(biāo)從現(xiàn)金流量角度分析企業(yè)的獲利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基于此，提出如下假設(shè):假設(shè)1:股東權(quán)益收現(xiàn)率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。假設(shè)2:凈利潤現(xiàn)金比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。(2)現(xiàn)金流量比率。我國三大石油公司短期負(fù)債比例較高，而長期負(fù)債比例相對較低，說明我國三大石油公司間接融資偏向借款成本低的短期負(fù)債融資，較少考慮成本高的長期負(fù)債融資，這可能會導(dǎo)致利息負(fù)擔(dān)加重和償債能力降低。如果其現(xiàn)金流出現(xiàn)不合理調(diào)整安排，將引起資金鏈斷裂等問題，使得企業(yè)面臨比較大的償債壓力，可能成為發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的重要誘因?；诖?，提出如下假設(shè):假設(shè)3:現(xiàn)金流動負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。(3)發(fā)展能力。石油企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜、項(xiàng)目開發(fā)投資周期較長、相關(guān)基礎(chǔ)輔助設(shè)施建設(shè)投資較大、國際石油價(jià)格變化幅度較大使得資金鏈和運(yùn)營成本較大。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是日常營運(yùn)和投融資資金的來源保障;石油企業(yè)經(jīng)營管理過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的階段是籌資和投資，在這些過程中面臨較多的不確定性，可能給企業(yè)帶來巨大的損失，影響企業(yè)的運(yùn)行。基于此，提出如下假設(shè):假設(shè)4:全部現(xiàn)金流量比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。假設(shè)5:經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低假設(shè)6:投資活動現(xiàn)金流量增長率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。假設(shè)7:籌資活動現(xiàn)金流量增長率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。(4)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。為平衡石油資源市場需求，石油企業(yè)紛紛進(jìn)行海外并購和勘探開發(fā)，本文選取現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)指標(biāo)衡量投資活動和籌資活動自身現(xiàn)金流入量對現(xiàn)金流出量的滿足程度?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè):假設(shè)8:投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。假設(shè)9:籌資活動總流入結(jié)構(gòu)比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。

(三)研究模型綜上所述，基于現(xiàn)金流角度研究三大石油上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型設(shè)定。其中，ROE為凈資產(chǎn)收益率，β0為常數(shù)項(xiàng)，βi代表解釋變量的回歸系數(shù)，解釋變量的下標(biāo)it代表第i個樣本單位在t年的指標(biāo)值，εit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)首先，對實(shí)證模型的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，如表4所示。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低的凈資產(chǎn)收益率是0.344050，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高的凈資產(chǎn)收益率是0.074413，平均值是0.187186，說明三大石油上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為0.187186，整體而言財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。自變量的最大值、最小值和均值都存在較大的差異，說明我國三大石油公司的現(xiàn)金流量指標(biāo)差異較大。

(二)模型回歸結(jié)果與分析在模型回歸結(jié)果與分析面板數(shù)據(jù)模型形式的選擇方法上，經(jīng)常采用Hausman檢驗(yàn)，本文對回歸模型進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，模型的Hausman檢驗(yàn)P值大于0.05，因此屬于隨機(jī)效應(yīng)模型?；陔S機(jī)效應(yīng)模型，對模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸處理，回歸結(jié)果見表6?；貧w結(jié)果表明，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率的系數(shù)符號與預(yù)期一致，且在10%水平上顯著，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低;投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率的系數(shù)符號與預(yù)期一致，且在5%水平上顯著，即投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。凈利潤現(xiàn)金比率、全部現(xiàn)金流量比率、籌資活動總流入結(jié)構(gòu)比率分別在1%、10%、10%水平上通過顯著性檢驗(yàn)，可能受到樣本數(shù)量的限制，符號與預(yù)期不一致，但仍對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生顯著影響。經(jīng)過分析實(shí)證結(jié)果可知，假設(shè)2、4、9部分得到了檢驗(yàn)結(jié)果支持，假設(shè)5、8完全得到了實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果支持。

五、研究結(jié)論

本文從現(xiàn)金流角度選取指標(biāo)衡量我國三大石油公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，得出以下結(jié)論:(1)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率、投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率顯著影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化趨勢成反比。(2)凈利潤現(xiàn)金比率、全部現(xiàn)金流量比率、籌資活動總流入結(jié)構(gòu)比率顯著影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，受到樣本量的限制，系數(shù)符號未能與預(yù)期一致，但仍會對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生顯著影響。依據(jù)此結(jié)論，建議采取以下措施從現(xiàn)金流角度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)提高經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要組成部分，支撐企業(yè)正常的經(jīng)營運(yùn)行，為投資項(xiàng)目和融資來源提供保障。石油企業(yè)應(yīng)從以下兩方面提高經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。首先，在不違背企業(yè)信用的情況下，盡量延長應(yīng)付賬款付款時間，充分利用現(xiàn)金浮游量，以股權(quán)或期權(quán)支付員工薪酬減少日常的經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量，形成抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時也可為石油企業(yè)投資項(xiàng)目開發(fā)提供資金保障。其次，石油公司應(yīng)從現(xiàn)金流角度改善經(jīng)營管理，在提高石油銷售以及石油勘探項(xiàng)目盈利能力的同時，可以考慮鼓勵現(xiàn)金銷售提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的充足性。管理層應(yīng)當(dāng)通過對經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量充足性、穩(wěn)定性、結(jié)構(gòu)合理性和成長性的考察，關(guān)注經(jīng)營活動中存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時應(yīng)當(dāng)完善評估經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的信息體系。

(二)合理安排投資活動現(xiàn)金流出量，增加投資活動現(xiàn)金流入量縱觀石油行業(yè)的現(xiàn)狀，國際能源緊張和嚴(yán)重分布不均導(dǎo)致各國爭奪石油能源的競爭異常激烈，我國三大石油公司也在積極進(jìn)行海外并購和勘探項(xiàng)目投資以平衡能源的緊張局面。首先，石油企業(yè)海外并購和項(xiàng)目投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資，具有投入高、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長的特點(diǎn)，且我國石油企業(yè)的海外并購和項(xiàng)目投資還處在起步階段，管理經(jīng)驗(yàn)積累不足，這都使得我國石油企業(yè)投資活動存在很高的風(fēng)險(xiǎn)。健全石油企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評估體系，有助于我國三大石油公司成功地進(jìn)行海外并購和項(xiàng)目投資，也有助于我國三大石油公司合理規(guī)劃投資活動，科學(xué)安排投資活動現(xiàn)金流出量。其次，針對我國石油企業(yè)在海外并購和投資項(xiàng)目中存在的問題，應(yīng)加強(qiáng)對資源國政治環(huán)境的研究與評估，調(diào)整經(jīng)營管理方式，重視文化融合，加強(qiáng)和重視投資項(xiàng)目質(zhì)量管理，以防范石油企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對投資活動現(xiàn)金流管理，能夠有效提高我國三大石油公司抵御海外并購和項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失，提高海外投資活動的效益和水平，增加投資活動現(xiàn)金流入量。

篇3

【關(guān)鍵詞】 公司并購； 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 影響因素； 防范措施

引言

公司并購，即兼并與收購，是現(xiàn)代公司通過資本市場向外擴(kuò)張、對內(nèi)收縮或自身變革的活動。回顧并購在世界及我國的發(fā)展歷史，不僅西方各國所發(fā)生的并購案中存在大量失敗案例，在我國僅發(fā)展了20多年的并購活動中，失敗案例也層出不窮。從理論上來看，公司并購能夠帶來諸多優(yōu)勢，如可以發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，帶來財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大產(chǎn)品市場份額，提高企業(yè)競爭能力，有效降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙等。但從并購的歷史數(shù)據(jù)看有65%以上的并購是失敗的。導(dǎo)致并購失敗的原因很多，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是其中尤為重要的一個因素。本文通過對我國企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析，提出對策，為我國企業(yè)并購的規(guī)范化、健康化發(fā)展提供借鑒。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

（一）國外有關(guān)研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

從19世紀(jì)末到現(xiàn)在，西方發(fā)達(dá)國家共經(jīng)歷了五次明顯的并購浪潮。早期的國外企業(yè)并購主要是為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高產(chǎn)品質(zhì)量，通過規(guī)模效應(yīng)來提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。這期間企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析主要是分析企業(yè)的資產(chǎn)狀況和資產(chǎn)的價(jià)值，即賬面價(jià)值和重置成本價(jià)值。評估并購目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值成為企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)和主要對象。

產(chǎn)品市場由供給型向需求型轉(zhuǎn)變以后，單一產(chǎn)品和單一產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)迅速提升，為了有效地降低單一產(chǎn)品和單一產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，向相關(guān)產(chǎn)業(yè)開展并購成為新的并購特點(diǎn)。這一時期企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析對象主要是目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況和目標(biāo)企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收益水平。目標(biāo)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收益水平即創(chuàng)造利潤的能力成為財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。企業(yè)非報(bào)表資產(chǎn)如營銷網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品品牌的價(jià)值開始受到重視，評估企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值成為企業(yè)并購財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)工作之一。

進(jìn)入20世紀(jì)90年代，特別是21世紀(jì)，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量越來越為人們所關(guān)注時，企業(yè)并購財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)開始轉(zhuǎn)移到關(guān)注目標(biāo)企業(yè)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的能力上。用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法來評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值成為目前企業(yè)并購中確定目標(biāo)企業(yè)并購價(jià)格的重要依據(jù)，此時分析企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量成為企業(yè)并購財(cái)務(wù)分析的主要工作。

（二）國內(nèi)公司并購研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

并購在我國是改革之后才出現(xiàn)的事物，從1984年至今短短20多年的時間，并購逐漸為人們所熟悉和接受。我國的并購歷史可以分為以下幾個階段。

1.探索階段

1984年7月，保定紡織機(jī)械廠和保定市鍋爐廠以承擔(dān)全部債務(wù)的形式分別兼并了保定市針織器材廠和保定市鼓風(fēng)機(jī)廠，拉開了中國企業(yè)并購重組的序幕。隨后，并購開始在中國的各大城市展開。這一時期的并購有以下特點(diǎn)：（1）并購數(shù)量少，規(guī)模小，都在同一地區(qū)、同一行業(yè)進(jìn)行；（2）政府以所有者身份主導(dǎo)并購，其目的是為了消滅虧損，減少財(cái)政包袱；（3）并購方式主要是承擔(dān)債務(wù)和出資購買。

2.第一次并購浪潮

1987年以后，政府出臺了一系列鼓勵企業(yè)并購重組的政策，促成了第一次并購。這段時間企業(yè)并購的特點(diǎn)如下：（1）出現(xiàn)了跨地區(qū)、跨行業(yè)并購；（2）出現(xiàn)了控股等新的并購方式；（3）并購動因由單純消滅虧損向提高企業(yè)經(jīng)營活力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展；（4）局部產(chǎn)權(quán)交易市場開始出現(xiàn)。

3.第二次并購浪潮

1992年小平同志的南巡講話確立了市場經(jīng)濟(jì)的改革方向，促進(jìn)了我國企業(yè)并購重組的進(jìn)程。隨著產(chǎn)權(quán)交易市場和股票市場的發(fā)育，上市公司出現(xiàn)，外資并購國企和中國企業(yè)的跨國并購不斷涌現(xiàn)。這段時間的企業(yè)并購特點(diǎn)如下：（1）企業(yè)并購的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；（2）產(chǎn)權(quán)交易市場普遍興起，在企業(yè)并購重組中發(fā)揮了重要作用；（3）上市公司股權(quán)收購成為企業(yè)并購的重要方式；（4）以資本為紐帶的混合式并購有所發(fā)展，涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的企業(yè)集團(tuán)；（5）民營企業(yè)和外資企業(yè)紛紛參與并購，并購的主體不再局限于國有企業(yè)。

4.第三次并購浪潮

2002年中國正式加入WTO，既反映了經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，又促進(jìn)了中國與世界經(jīng)濟(jì)的接軌。中國政府先后制定了一系列并購法規(guī)，如《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》和《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等。這些法規(guī)的制定必將引發(fā)新一輪并購的涌現(xiàn)。

二、公司并購及公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）公司并購的概念

公司并購就是公司之間的兼并與收購行為。狹義的兼并相當(dāng)于公司法中規(guī)定的吸收合并；廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設(shè)合并。我國《公司法》規(guī)定公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式：一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散稱為吸收合并；兩個以上公司合并設(shè)立一個新的公司，合并各方解散稱為新設(shè)合并。而收購則是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。收購可進(jìn)一步分為資產(chǎn)收購和股份收購，股份收購又可按收購方所獲得的股權(quán)比例分為控股收購和全面收購。

合并與收購分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征，而收購則通常保留目標(biāo)企業(yè)的法人地位。收購以產(chǎn)權(quán)交易方式取得對被收購方的控制權(quán)為特征?？梢姡娌⑴c收購在交易結(jié)果上存在一定的區(qū)別。但事實(shí)上，在實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)生的過程中，它們的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其區(qū)別。并且，兼并與收購?fù)兄嗤膭訖C(jī)與邏輯，都涉及企業(yè)所有權(quán)的改變，而在控股式兼并中，收購又是兼并的一種重要手段和操作方式，因此，實(shí)際中常將兼并與收購并提，簡稱并購。即在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對該企業(yè)控制權(quán)的一種投資行為。

（二）公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

風(fēng)險(xiǎn)是指事件發(fā)生的可能性、事物結(jié)果的不確定性或危險(xiǎn)性的隱患。公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，有廣義和狹義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因舉債利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果的不確定性；廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素，使財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。本文所指的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指其廣義的概念，即并購作為一種投資活動，其成功與否對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有非常大的影響。并購中的諸多環(huán)節(jié)，如目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估、融資以及整合等環(huán)節(jié)都有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)公司價(jià)值的確定對于企業(yè)兼并出資額的定立是至關(guān)重要的，而出資額的定立又直接影響兼并的成敗，因此對目標(biāo)公司價(jià)值的評估就成為企業(yè)兼并的核心工作。目前我國目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估是遵循資產(chǎn)評估的基本原則和方法程序作出的估算，它的合理性受到諸多因素的影響：（1）信息不對稱可引起并購公司估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，主并方相對比較容易取得其資料進(jìn)行分析，否則，主并方獲得其高質(zhì)量信息資料的難度要大一些，容易形成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)價(jià)值評估體系不健全。我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標(biāo)體系，相關(guān)的規(guī)定多為原則性的內(nèi)容，可操作性不強(qiáng)。并購過程中人的主觀性對并購影響大，并購不能按市場的價(jià)值規(guī)律來實(shí)施。（3）缺乏服務(wù)于并購的中介組織。由于缺乏獨(dú)立的、為并購提供準(zhǔn)確信息和咨詢服務(wù)的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，也無法對并購行為提供指導(dǎo)和監(jiān)督，增加并購的交易成本及新企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)的成本。

2.流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，使得并購后的企業(yè)負(fù)債比率和長期負(fù)債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

3.整合過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)實(shí)施并購后，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源、企業(yè)文化等方面都需要及時迅速地進(jìn)行整合，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的目標(biāo)。整合期間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，使財(cái)務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離的可能性，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購活動的全過程，因此，只有建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制才能統(tǒng)籌全局，實(shí)現(xiàn)對并購風(fēng)險(xiǎn)的整體管理，控制各種風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的不良影響，才能確保整體并購目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

三、公司并購中影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素分析

企業(yè)并購面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等。無論是哪種風(fēng)險(xiǎn)都會通過并購成本影響到并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。之所以會有風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)理論認(rèn)為是由于未來結(jié)果的不確定性，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)不僅來自于未來結(jié)果的不確定性，也與過程的不確定性因素密切相關(guān)。筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于并購中因素的不確定性和過程的信息不對稱性造成的。所以，影響企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素可以歸結(jié)為兩個方面：不確定性和信息不對稱性。

（一）不確定性

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價(jià)格的變化等。這些變化都會影響公司并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

（二）信息不對稱性

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時，并購方往往對其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會有意隱瞞事實(shí)，讓收購方無法了解企業(yè)潛虧、巨額或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價(jià)而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

四、公司并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)并購是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個并購活動的始終。因此，企業(yè)應(yīng)對此進(jìn)行充分的分析，盡量規(guī)避并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。防范并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以從以下幾個方面入手：

（一）克服不確定性和信息不對稱

為了減少并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與損失，并購方在決定并購目標(biāo)企業(yè)前，必須要對企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評估，發(fā)現(xiàn)和了解已知情況以外的其他情況，特別是一些可能限制并購進(jìn)行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)，以減少并購過程的不確定性。

在資本市場上企業(yè)被視為一種商品，企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。資本市場上的交割因其特殊性和復(fù)雜性，需要專門的中介機(jī)構(gòu)，運(yùn)用高度專業(yè)化的知識、技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)提供服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)的主要職能是加強(qiáng)并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。但是，盡職調(diào)查在我國的并購實(shí)踐中卻往往被忽略，將其簡單的等同于資料收集。這顯然與我國國情有很大關(guān)系，因?yàn)橛邢喈?dāng)一部分并購行為是在政府的指令與直接參與下進(jìn)行的，帶有很大的行政與計(jì)劃色彩，與真正的市場行為相距甚遠(yuǎn)。但自發(fā)的市場并購行為必須遵循其應(yīng)有的游戲規(guī)則，重視盡職調(diào)查的重要作用。在實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)注意以下要求：（1）由并購方聘請經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。（2）簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任，對因既往事實(shí)而追加的并購成本要簽訂補(bǔ)償協(xié)議，如適當(dāng)下調(diào)并購價(jià)格等。（3）充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對財(cái)務(wù)報(bào)告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。

（二）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價(jià)。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，有利于降低估值風(fēng)險(xiǎn)。另外，采用不同的價(jià)值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價(jià)格法、同業(yè)市值比較法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法。并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購價(jià)格。

（三）及時取得資金以降低融資風(fēng)險(xiǎn)

在實(shí)施并購前，應(yīng)對并購制定全面資金預(yù)算，包括：并購所需資金總額預(yù)算、資金支出時間預(yù)算、資金支出數(shù)額預(yù)算及資金支出程序預(yù)算。企業(yè)在制定并購全面資金預(yù)算后，就應(yīng)著手籌集資金，制定融資決策。并購方應(yīng)將不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實(shí)施并購行為，順利推進(jìn)重組和整合。合理確定融資結(jié)構(gòu)首先應(yīng)遵循資本成本最小化原則，既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較，也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本；其次要使自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本保持適當(dāng)?shù)谋壤?；最后對債?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點(diǎn)，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以保證及時足額籌得并購所需資金以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)流動性資產(chǎn)管理

由于流動性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，很難在市場上化解，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系來解決。并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點(diǎn)，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可采用對沖（到期匹配）法融資，每項(xiàng)資產(chǎn)與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)，以減少出現(xiàn)資金缺口的情況。但由于債務(wù)的償還日是固定的，而未來的現(xiàn)金流入?yún)s具有不確定性，企業(yè)無法做到資產(chǎn)負(fù)債與期限結(jié)構(gòu)完全匹配。現(xiàn)金流入的不確定性主要表現(xiàn)在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上。要降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，就必須增強(qiáng)其流動性，而資產(chǎn)的流動性強(qiáng)又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運(yùn)用到信用度高、流動性好的有價(jià)證券資產(chǎn)組合中，盡管這類資產(chǎn)名義期限相對較長，但其變現(xiàn)力強(qiáng)，可以彌補(bǔ)目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)自身債務(wù)到期的資金需求。

（五）及時、有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)整合

從某種意義而言，并購容易整合難，并購企業(yè)在實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略整合，人力資本整合與文化整合的同時，必須進(jìn)行及時有效的財(cái)務(wù)整合。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理是企業(yè)管理體系的核心與中樞，它不僅關(guān)系到并購戰(zhàn)略意圖能否貫徹，而且關(guān)系到并購方能否對目標(biāo)企業(yè)實(shí)施有效控制以及并購目的的最終實(shí)現(xiàn)。

五、結(jié)論

篇4

摘要：跨國公司因跨國經(jīng)營活動尤其是財(cái)務(wù)活動帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響和危害也不斷加大，公司往往因此陷入困境甚至于破產(chǎn)。為此，迫切需要對我國跨國公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行研究，以指導(dǎo)其經(jīng)營實(shí)踐。

關(guān)鍵詞：跨國公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個分支，是一種特殊的管理功能。它是指經(jīng)營主體對其理財(cái)過程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、度量和分析評價(jià)，并適時采取及時有效的方法進(jìn)行防范和控制，以經(jīng)濟(jì)合理可行的方法進(jìn)行處理，以保障理財(cái)活動安全正常開展，保證其經(jīng)濟(jì)利益免受損失的管理過程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)就是企業(yè)財(cái)務(wù)成果的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)未來財(cái)務(wù)收益不可能實(shí)現(xiàn)的概率。相應(yīng)的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)質(zhì)，就是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)收益之間進(jìn)行權(quán)衡，以便能做出科學(xué)的財(cái)務(wù)決策，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi)，努力提高企業(yè)的收益，從而增加企業(yè)的價(jià)值。

一、新階段我國跨國公司財(cái)務(wù)管理的外匯風(fēng)險(xiǎn)

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類?？鐕矩?cái)務(wù)管理中的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變動,公司以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債、收入和支出的價(jià)值量增加或減少,從而發(fā)生損失或收益的不確定性。在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營的全過程中貫穿著國際資本的流動,跨國公司不可避免地會在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)債務(wù)。一旦匯率發(fā)生變動,，將會給公司運(yùn)用外匯帶來巨大的不確定性。

跨國公司財(cái)務(wù)管理的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三大類：

(1)交易外匯風(fēng)險(xiǎn)。交易外匯風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)對外投資及經(jīng)營中以確定的外匯進(jìn)行交易，在交易與價(jià)格結(jié)算期間內(nèi)，因匯率發(fā)生變動影響企業(yè)收入或支出金額的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩類：一是己經(jīng)列入資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)目。

(2)會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動使企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值在進(jìn)行會計(jì)結(jié)算時可能發(fā)生的損益。按照現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負(fù)債、收益和支出等，均需轉(zhuǎn)換成本國貨幣來表示。境內(nèi)母公司在每一個會計(jì)年度期末需將境外投資子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表合并成匯總報(bào)表，在將子公司報(bào)表以東道國貨幣計(jì)價(jià)的會計(jì)科目折算成母國貨幣的過程中，由于匯率變動有可能給境外企業(yè)帶來損失。由于外匯市場的匯率頻繁波動，使會計(jì)賬目中的本幣數(shù)也會發(fā)生相應(yīng)變動，給企業(yè)帶來損失或收益。

(3)經(jīng)濟(jì)外匯風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率變動引起境外投資企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量可能發(fā)生變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損益的風(fēng)險(xiǎn)。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范控制和管理措施有以下幾點(diǎn)：

(1)管理策略?？鐕究梢酝ㄟ^建立外匯市場情報(bào)系統(tǒng)，及時掌握外匯匯率現(xiàn)狀和預(yù)測匯率變化，在此基礎(chǔ)上結(jié)合公司具體投資行為做好預(yù)測工作。(2)生產(chǎn)策略。公司應(yīng)選擇生產(chǎn)要素成本較低的地域并通過靈活的采購政策，以抵制匯率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，獲得生產(chǎn)上的相對成本優(yōu)勢。同時加強(qiáng)研發(fā)力度來提高產(chǎn)品差異化程度，維持公司的市場競爭力，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)影響。(3)市場策略。跨國公司可以通過調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)、促銷以及多元化等市場策略來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

二、新階段我國跨國公司財(cái)務(wù)管理的管理風(fēng)險(xiǎn)

1.管理風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類。

(1)組織風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中面臨與本國截然不同的經(jīng)營環(huán)境，內(nèi)部組織機(jī)制與外部環(huán)境變化的沖突再所難免。無論企業(yè)由于惰性而保持原來的組織結(jié)構(gòu)，還是為了適應(yīng)新的競爭環(huán)境而變革，都必然充滿風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式隨著企業(yè)對外投資成長階段的不同而變化，依次表現(xiàn)為領(lǐng)導(dǎo)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、自風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、組織作風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)再造風(fēng)險(xiǎn)

(2)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對外投資不僅包括實(shí)業(yè)投資，也包括金融投資，在此過程中企業(yè)財(cái)務(wù)管理所涉及的內(nèi)容復(fù)雜，包括資金的來源管理、資金的運(yùn)用、境外籌資管理等各個方面，加上企業(yè)會計(jì)制度與東道國制度或是國際慣例的差異，使得企業(yè)財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)復(fù)雜。

(3)人力資源風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的人力資源投資是企業(yè)海外投資的重要形式之一。投資的內(nèi)容主要包括員工招聘投資、培訓(xùn)投資、福利和社會保障投資、勞動力配置投資等多個環(huán)節(jié)。與企業(yè)物質(zhì)投資風(fēng)險(xiǎn)不同的是，人力資源風(fēng)險(xiǎn)不僅來源于市場，更主要來自于主觀因素。

2.管理風(fēng)險(xiǎn)的防范控制和管理。

(1)管理制度風(fēng)險(xiǎn)防范。第一，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改進(jìn)財(cái)務(wù)管理資產(chǎn)管理方式;第二，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，強(qiáng)化國內(nèi)母公司對境外投資企業(yè)的控制;第三，加強(qiáng)企業(yè)的外部監(jiān)督和約束，降低資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和管理策略。第一，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的審查制度，確定海外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo);第二，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的類型，選擇適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金流動的管理;第三，強(qiáng)化資金融通的管理;第四，選擇多個投資方案的組合，利用國際上比較先進(jìn)的財(cái)務(wù)方法防范風(fēng)險(xiǎn)。

(3)人力資源風(fēng)險(xiǎn)與文化風(fēng)險(xiǎn)的防范。第一，重視跨文化理解與溝通;第二，創(chuàng)建共同的經(jīng)營理念與企業(yè)文化;第三，完善人力資源管理制度;第四，利用外部資源為企業(yè)的人力資源管理。

三、新階段我國跨國公司財(cái)務(wù)管理的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類。

(1)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于東道國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失調(diào)，發(fā)生不景氣變動，出現(xiàn)如通貨膨脹、債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退等現(xiàn)象，從而給外國投資者帶來經(jīng)濟(jì)損失。東道國經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性同時也反應(yīng)其政治風(fēng)險(xiǎn)的大小。

(2)微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。即商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于境外投資企業(yè)微觀經(jīng)營環(huán)境如市場、價(jià)格、匯率等因素的變化給企業(yè)投資造成損失的可能。微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與東道國經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)的競爭程度和企業(yè)對市場信息的掌握與應(yīng)變緊密相關(guān)。主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等等。

(3)企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指海外投資企業(yè)自身由于對海外投資項(xiàng)目的選擇、論證以及在市場開拓和決策過程中的各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差而引發(fā)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。主要包括以下方面:第一，市場進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。由于國際營銷環(huán)境的錯綜復(fù)雜，國際競爭的日趨激烈以及國家間文化的差異，任何境外投資企業(yè)不可能完全適應(yīng)市場的要求。因此，如何選定目標(biāo)市場，以何種模式進(jìn)入目標(biāo)市場，這一過程必然充滿風(fēng)險(xiǎn)。第二，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)產(chǎn)品在開發(fā)過程和其后的商業(yè)化過程中因受產(chǎn)品的各個層次因素和與產(chǎn)品相關(guān)的各種因素的影響而引起的產(chǎn)品價(jià)值波動的不確定性。

2.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范控制和管理。

(1)系統(tǒng)分析財(cái)務(wù)管理的經(jīng)營環(huán)境。由于我國跨國公司普遍缺乏財(cái)務(wù)管理的經(jīng)驗(yàn)，因此在財(cái)務(wù)管理的時候首先一定要重視項(xiàng)目投資前的可行性分析，必須做到對海外市場的經(jīng)營環(huán)境的全面分析和評估。評估重點(diǎn)在于對企業(yè)在東道國經(jīng)營影響重大的經(jīng)濟(jì)政策、制度的穩(wěn)定性，公共管理和服務(wù)體系的質(zhì)量，社會環(huán)境，法律體系，基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度等各方面因素。其次應(yīng)采用循序漸進(jìn)的方式，先選擇東道國大型競爭對手不太重視的產(chǎn)品市場，以優(yōu)異的質(zhì)量和合理的價(jià)格打開市場，條件成熟后，進(jìn)一步進(jìn)入主導(dǎo)產(chǎn)品市場。在區(qū)域策略上，先選擇竟?fàn)帉κ謩萘Ρ∪醯闹苓吺袌?，積累經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力，然后向核心市場發(fā)展。

(2)培養(yǎng)公司全球業(yè)務(wù)活動的整合能力。我國跨國公司財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)業(yè)主要集中在貿(mào)易、資源開發(fā)和制造業(yè)等全球性產(chǎn)業(yè)，這在客觀上需要企業(yè)在全球范圍內(nèi)對生產(chǎn)、經(jīng)營和管理進(jìn)行有效的協(xié)調(diào),以獲得全球競爭效率,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。通過對企業(yè)全球資源的整合,可以更好的利用國際機(jī)會,通過利用海外子公司與國內(nèi)母公司的整體優(yōu)勢和有效協(xié)調(diào)增強(qiáng)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的綜合能力。

(3)建立全球?qū)W習(xí)能力?？鐕緸楸３衷诤Ｍ馐袌隹沙掷m(xù)的發(fā)展能力，應(yīng)對可能發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，必須形成自己的全球?qū)W習(xí)能力。我國跨國公司經(jīng)營管理者必須以一種不斷質(zhì)疑、挑戰(zhàn)、激勵和創(chuàng)新的態(tài)度，促使企業(yè)整體積極面對市場的變化，保持企業(yè)在激烈競爭的環(huán)境里的憂患意識和替覺意識。

四、新階段我國跨國公司對外直接投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類。在開放經(jīng)濟(jì)條件下,國際市場上競爭各方由于技術(shù)水平的差異,從而產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的高低。技術(shù)水平低的國家或地區(qū)會出現(xiàn)由于缺乏技術(shù)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是競爭中各方在創(chuàng)造和使用技術(shù)后產(chǎn)生的不平衡風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)質(zhì)是由于各國的社會、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等綜合因素的作用,導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)研發(fā)、取得和運(yùn)用活動中的失敗、中止、延期從而造成損失的可能性。

(1)產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對外直接投資，需要根據(jù)東道國市場需求的特點(diǎn)，開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品。而新產(chǎn)品的開發(fā)是需要投入大量資金和人力的，無論是自行開發(fā)還是合作，是購買還是引進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)，都是高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。特別是當(dāng)對外直接投資企業(yè)規(guī)模普遍較小，技術(shù)研發(fā)能力不足，產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)很大。

(2)技術(shù)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)是一個企業(yè)的生命，但由于受到東道國或第三國相關(guān)企業(yè)、組織和個人非法的侵害，境外投資企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)會遭受巨大損失。在對外直接投資活動中，技術(shù)保護(hù)主要通過實(shí)施知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)來進(jìn)行。但如果知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施不力，企業(yè)就會面臨技術(shù)外泄的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時企業(yè)專有技術(shù)是無法通過法律形式保護(hù)的，因?yàn)槠浼夹g(shù)內(nèi)容和訣竅處于機(jī)密狀態(tài)，不能讓其他經(jīng)營機(jī)構(gòu)知曉。但企業(yè)在技術(shù)管理上的漏洞往往會被利用，競爭對手會利用對方企業(yè)少數(shù)人的疏忽大意或功利心理，采取各種辦法達(dá)到竊取技術(shù)機(jī)密的目的。

(3)技術(shù)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)產(chǎn)品存在無形損耗，因此先進(jìn)技術(shù)也只能在一定時間內(nèi)才能發(fā)揮效用。對外直接投資企業(yè)引進(jìn)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括:企業(yè)一哄而上，重復(fù)引進(jìn):對引進(jìn)的技術(shù)項(xiàng)目不加論證，導(dǎo)致投入大量人力物力進(jìn)行技術(shù)開發(fā)后，應(yīng)用效果并不明顯;引進(jìn)的技術(shù)作價(jià)過高而且成熟度低:技術(shù)合同落入專利保護(hù)期或?qū)＠h(huán)等不利于企業(yè)的境地;使用許可技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品受到返銷限制，造成企業(yè)法律上的侵權(quán)。

(4)技術(shù)壁壘風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)壁壘風(fēng)險(xiǎn)是指一國或地區(qū)以維護(hù)國家及地區(qū)安全、保障人類健康和安全、保護(hù)環(huán)境等為由而采取的一些強(qiáng)制性或自愿性的技術(shù)措施。技術(shù)措施越來越多的被用作貿(mào)易和投資的保護(hù)手段來限制國外商品和投資對本國產(chǎn)業(yè)的沖擊，技術(shù)壁壘己成為實(shí)施貿(mào)易和投資保護(hù)主義的高級形式，已經(jīng)成為各國企業(yè)對外投資不可忽視的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的防范控制和管理。

(1)重視技術(shù)研發(fā)、轉(zhuǎn)移、保護(hù)等方面的論證和咨詢。對外直接投資總是伴隨技術(shù)的輸出，從而涉及到專利、專有技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)的保護(hù)。因此，在技術(shù)外移之前，應(yīng)該組織工程技術(shù)人員、法律專家、財(cái)務(wù)專家、投資專家等對投資項(xiàng)目中的技術(shù)方案進(jìn)行先進(jìn)性、合理性和實(shí)用性的可行性論證，充分估計(jì)技術(shù)實(shí)施后的問題和困難，對結(jié)果進(jìn)行預(yù)測。

(2)健全技術(shù)開發(fā)和管理的內(nèi)部控制制度。規(guī)范技術(shù)人員和管理人員的行為,防止其操作失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)和損失。特別是對人員接觸機(jī)密技術(shù)、攜帶資料出入、樣品送檢、技術(shù)交流、技術(shù)檔案借閱、技術(shù)機(jī)密和商業(yè)機(jī)密的管理建立嚴(yán)格的規(guī)章制度。提高技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵科研人員的待遇,防止人才流失帶來的技術(shù)流失。

(3)加強(qiáng)投資項(xiàng)目的技術(shù)保險(xiǎn)。對于風(fēng)險(xiǎn)較小、無法投保的技術(shù)項(xiàng)目，對我投資的公司需要根據(jù)自身的投資贏利水平提取一定比例的資金建立保險(xiǎn)基金以補(bǔ)償可能發(fā)生的損失。對風(fēng)險(xiǎn)較大的技術(shù)項(xiàng)目，則需要去東道國或母國保險(xiǎn)公司投保。同時，為降低境外技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)程度，還可以選擇資信好的東道國企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合技術(shù)研發(fā)，選擇合適的合作方式，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，部分轉(zhuǎn)移技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)采取有效措施，應(yīng)對技術(shù)壁壘的風(fēng)險(xiǎn)。首先加快產(chǎn)品和技術(shù)的國際標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)素質(zhì)和質(zhì)量,產(chǎn)品按國際標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，考慮以國際先進(jìn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的方向，并積極參與國際上行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)的工作。其次,加強(qiáng)與國內(nèi)和國外技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)的聯(lián)系,及時了解東道國技術(shù)壁壘的信息。

參考文獻(xiàn)：

[1]薛媛媛:論企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式及其選擇[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2003,(02)

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

前言

2008年的金融危機(jī)對于全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響，而我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)也受到了不同程度的打擊，我國企業(yè)面臨多方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時，金融危機(jī)也暴露出我國企業(yè)自身在產(chǎn)品、投資策略、公司結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的諸多問題。因此，雖然目前金融危機(jī)的影響雖然已經(jīng)逐漸消退，但我國企業(yè)仍應(yīng)以此為戒，居安思危，從內(nèi)部制度到外部策略上進(jìn)行綜合的管理和規(guī)劃，以便更好的抓住市場機(jī)遇，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

一、金融危機(jī)對我國企業(yè)的影響分析

我國進(jìn)入世貿(mào)組織以后，企業(yè)廣泛的參與到世界經(jīng)濟(jì)中，受激烈的市場競爭環(huán)境和復(fù)雜多變的世界局勢影響，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源不斷增多，風(fēng)險(xiǎn)等級也不斷提高。而隨著市場經(jīng)濟(jì)下，商品流動性和行業(yè)依賴程度的加強(qiáng)，一旦遭遇金融危機(jī)，就會在多方面受到影響。金融危機(jī)對我國企業(yè)的影響可以概括為以下幾個方面：

(一)我國企業(yè)盈利水平下降，大量中小企業(yè)破產(chǎn)

在市場環(huán)境和技術(shù)條件相對穩(wěn)定的情況下，我國企業(yè)的盈利水平主要受產(chǎn)量和價(jià)格的影響。在經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)的時期，產(chǎn)品價(jià)格由市場供求關(guān)系決定，而產(chǎn)量則受到企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、銷售體系和市場需求等要素的綜合影響。因此，一旦發(fā)生金融危機(jī)，產(chǎn)品價(jià)格下降，就會直接導(dǎo)致我國企業(yè)的盈利減少。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受金融危機(jī)影響最大的2008年，我國有些企業(yè)當(dāng)年的盈利較2007年下降了31.3%，在廣東沿海等地，很多中小企業(yè)因此破產(chǎn)。

(二)企業(yè)面臨融資困難

由于近年來我國整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，吸引了大量國外企業(yè)入華投資，企業(yè)資金的相當(dāng)一部分來源于海外投資。這部分投資為我國企業(yè)的發(fā)展提供了巨大的支持，也使得很多企業(yè)長期處于高速發(fā)展階段。但是金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，部分海外基于對后勢的悲觀預(yù)期，紛紛從華撤資，這就使得企業(yè)陷入資金困境，特別是已經(jīng)開工建設(shè)的項(xiàng)目，一旦撤資，項(xiàng)目則難以繼續(xù)下去，最終導(dǎo)致前期投入成本都難以回收，而由于經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，企業(yè)很難通過其他方式獲得資金。在金融危機(jī)下各大銀行通常都會采取縮緊銀根的策略，嚴(yán)格控制貸款規(guī)模，在2008年金融危機(jī)中，我國不少企業(yè)因此破產(chǎn)倒閉。

二、我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略

(一)調(diào)整和優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

2008年的金融危機(jī)暴露出了我國企業(yè)在融資、經(jīng)營和管理方面的很多問題，其中很重要的一點(diǎn)就是公司治理結(jié)構(gòu)存在制度缺陷。據(jù)此，我國企業(yè)應(yīng)吸取教訓(xùn)，不斷調(diào)整和成健全有效的公司治理結(jié)構(gòu)。

首先，要加快企業(yè)股份制改革。實(shí)踐表明，公司制能夠?qū)崿F(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，從而有效利用企業(yè)內(nèi)外部各類資源，對于迅速擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高資本運(yùn)營效率具有重要意義。而我國企業(yè)由于受到舊有體制影響，在結(jié)構(gòu)上還存在諸多問題，因此國家和企業(yè)自身應(yīng)共同努力推進(jìn)企業(yè)股份制改革。其次，要在企業(yè)內(nèi)部建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)。先進(jìn)的公司治理結(jié)構(gòu)能夠確保企業(yè)內(nèi)部所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的有效分離，從而在企業(yè)內(nèi)部建立一種全新的委托關(guān)系，這種新型關(guān)系能夠顯著提高企業(yè)的管理效率，促進(jìn)各項(xiàng)管理制度和體系的進(jìn)一步建立和優(yōu)化，發(fā)揮企業(yè)管理體系的最大效能。我國企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照《公司法》的要求，規(guī)范股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責(zé)，從企業(yè)內(nèi)外部選取最為恰當(dāng)最有才能的人士充實(shí)到公司架構(gòu)中，以便確保整個體系的協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)各個部分直接的有效制衡，最終全面提企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

(二)建立完善的成本管理體系，全面降低企業(yè)成本

在激烈的市場競爭中，低成本是企業(yè)競爭力的重要支撐，而在金融危機(jī)之下，低成本則直接影響到企業(yè)能否生存下去。前文我們提到過，金融危機(jī)影響下，由于企業(yè)原材料成本投入巨大，一旦產(chǎn)品銷售出現(xiàn)問題，價(jià)格很可能低于成本，從而使企業(yè)面臨虧損，陷入經(jīng)營窘境。針對這種情況，我國企業(yè)要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，必須加強(qiáng)對成本的控制和管理，企業(yè)要在生產(chǎn)和經(jīng)營過程中通過技術(shù)創(chuàng)新、流程優(yōu)化、工藝改進(jìn)等措施不斷提高成本管理水平，使企業(yè)始終在業(yè)內(nèi)保持顯著的成本競爭優(yōu)勢。加強(qiáng)成本管理主要可以從幾個方面進(jìn)行：首先，要在企業(yè)內(nèi)部建立完善的目標(biāo)成本管理體系，根據(jù)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)和流程的具體特點(diǎn)，建立明確的成本管理目標(biāo)。通過建立明確的目標(biāo)成本管理系統(tǒng)來不斷提高企業(yè)效率，降低各環(huán)節(jié)的成本。其次，要充分利用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)降低成本。由于我國企業(yè)是技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)，每一次技術(shù)的進(jìn)步都會大大提高生產(chǎn)效率和效益，因此我國企業(yè)要加大科技方面的資金投入，通過引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)來提高開發(fā)效率，降低成本。第三，要提高企業(yè)內(nèi)部人員的工作效率。人力資源成本也是企業(yè)成本的重要組成部分，因此必須在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中最大限度的限制人力方面的開支，降低人力成本。具體的可以通過企業(yè)機(jī)構(gòu)合并重組和人員精簡等手段來實(shí)現(xiàn)。

(三)建立系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制和防范機(jī)制

一個企業(yè)的生存和發(fā)展，從根本上來講取決于這個企業(yè)的綜合管理能力。而在金融危機(jī)背景下，企業(yè)能否生存下來的關(guān)鍵在于其風(fēng)險(xiǎn)管理能力如何，風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系是否有效。2008年金融危機(jī)中，很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉，一個最本質(zhì)的原因就是它們?nèi)狈σ惶紫到y(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，其難以及時有效的對自身經(jīng)營活動進(jìn)行調(diào)整，從而陷入經(jīng)營困境。因此，我國企業(yè)要抵御金融危機(jī)的影響，必須建立起適合行業(yè)特點(diǎn)的高效效率的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。完備的風(fēng)險(xiǎn)控制和防范系統(tǒng)應(yīng)主要包括三個方面的內(nèi)容：第一，這個系統(tǒng)要對企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行有效的控制和監(jiān)督，無論是哪個環(huán)境出現(xiàn)了問題，系統(tǒng)都能及時準(zhǔn)確的將問題反饋到有關(guān)部門和負(fù)責(zé)人員；第二，這個系統(tǒng)應(yīng)對行業(yè)的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行高效的收集、分析和整理，當(dāng)某一風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化的時候，都能及時的作出反應(yīng)，從源頭上遏制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。第三，這個系統(tǒng)要在企業(yè)內(nèi)外部建立起一套高效的應(yīng)急處理體系，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，可以及時的聯(lián)系相關(guān)負(fù)責(zé)人和在外部尋求相關(guān)支持，以便將風(fēng)險(xiǎn)從容化解，避免風(fēng)險(xiǎn)蔓延到企業(yè)內(nèi)部，影響到整個企業(yè)的生存。

(四)加大科技投入，加強(qiáng)專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新

我國企業(yè)具有技術(shù)密集的特點(diǎn)，技術(shù)水平的高低直接決定了企業(yè)能否獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢和良好的經(jīng)濟(jì)效益。因此，要從容應(yīng)對金融危機(jī)、有效防范金融危機(jī)，企業(yè)必須走科技創(chuàng)新發(fā)展之路，充分利用科學(xué)技術(shù)支持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

我國企業(yè)的技術(shù)密集型特點(diǎn)決定了其在研發(fā)領(lǐng)域和技術(shù)領(lǐng)域必然要投入大量的人力、物力和財(cái)力，但是從目前情況來看，相對與激烈的市場環(huán)境和不斷發(fā)展的科學(xué)技術(shù)水平，我國企業(yè)在科技領(lǐng)域的投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此針對這一情況，未來我國企業(yè)必須加大科技投入，要適當(dāng)?shù)奶岣咂髽I(yè)用于技術(shù)攻關(guān)和項(xiàng)目開發(fā)方面的資金投入比例，將研發(fā)資金集中于重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目。

(五)建立完善科技創(chuàng)新體系

目前，我國企業(yè)在科技創(chuàng)新方面還缺乏體系優(yōu)勢，科技創(chuàng)新資源相對較為分散，從而難以充分其資源優(yōu)勢。針對這一現(xiàn)狀，我國企業(yè)有必要對核心技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行重新整合，根據(jù)技術(shù)涉及的領(lǐng)域、種類、層次對其進(jìn)行重新劃分。具體的可以在科技攻關(guān)方面建立專門的課題研究組，在勘探和開發(fā)領(lǐng)域組建涵蓋多學(xué)科涉及多種技術(shù)和人才的項(xiàng)目組，以便充分利用企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)資源和人力資源，提高企業(yè)整體科技創(chuàng)新能力。

參考文獻(xiàn)：

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[2]宋昌英.金融危機(jī)下應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)措施研究[J].中國經(jīng)貿(mào)，2010（24）

篇6

關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)危機(jī)；預(yù)警；問題；建議

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）19-0196-02

1 國內(nèi)現(xiàn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)狀

我國在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究起步較晚。在上世紀(jì)80年代，吳世農(nóng)、黃世忠率先介紹了企業(yè)破產(chǎn)的預(yù)測模型，引領(lǐng)了國內(nèi)在該領(lǐng)域的研究。到目前為止，對財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究仍然處于探索階段。從研究的現(xiàn)狀看，無論是國外還是國內(nèi)，對理論研究很不完善，絕大部分都是以定量分析方法研究為主。常用的分析方法有三種,即多元判別分析(MDA)、多元邏輯回歸分析(MLR)和BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析(BP-ANN)。在分析中，大多數(shù)模型變量所涉及的指標(biāo)和數(shù)據(jù)是以財(cái)務(wù)指標(biāo)和報(bào)表數(shù)據(jù)為主，主要包括流動性指標(biāo)分析、資產(chǎn)管理水平分析、負(fù)債管理、獲利能力、市場價(jià)值和成長性指標(biāo)等五個方面。對于非財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是外部環(huán)境影響因素，由于難以量化和取得，國內(nèi)的研究中幾乎是空白。雖然，有一部分學(xué)者對非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行了嘗試性研究，但是由于沒有統(tǒng)一的理論指導(dǎo)，難以形成系統(tǒng)性的結(jié)論。在樣本的選擇上，上市公司成為樣本來源，且絕大多數(shù)只限于預(yù)測被“特別處理”（ST）的上市公司，樣本的范圍大、容量小，模型的敏感性較低（多數(shù)只能提前1-2年進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測），其研究成果主要為投資者買賣股票提供一些投資依據(jù)，對企業(yè)自身的財(cái)務(wù)預(yù)警作用并不明顯。在預(yù)警系統(tǒng)的運(yùn)用上，一方面由于企業(yè)的管理者風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，另一方面由于預(yù)警系統(tǒng)的在實(shí)際中適用性差，不能很好的起到預(yù)警效果，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在國內(nèi)企業(yè)中尚未得到廣泛應(yīng)用。

2 現(xiàn)行財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)存在的問題

2.1 財(cái)務(wù)預(yù)警理論研究上存在的問題

2.1.1 在觀念上，對非財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性因素重視不夠，強(qiáng)調(diào)對數(shù)據(jù)的處理。國內(nèi)通常的做法對預(yù)警模型的研究，重在定量分析。大多數(shù)模型變量涉及的只是會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒有考慮其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素的影響。影響企業(yè)破產(chǎn)的因素不僅包括財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的數(shù)據(jù)，還有很多非財(cái)務(wù)指標(biāo)，而一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)往往能作為企業(yè)未來財(cái)務(wù)危機(jī)較好的警示器，如社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，企業(yè)自身的戰(zhàn)略、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人力資源等非量化等因素。這些因素更有可能是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的本質(zhì)原因，而在前面的預(yù)警模型中卻幾乎都沒有考慮到這些因素。另外財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析以定量分析方法為絕對主導(dǎo)地位，強(qiáng)調(diào)對數(shù)據(jù)的處理，對定性分析結(jié)合重視不夠，存在著靈活性較差的缺陷。

2.1.2 指標(biāo)設(shè)置上，不能靈活選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)。我國企業(yè)在構(gòu)建模型時大多采用Z值模型和ZETA模型，指標(biāo)幾乎局限于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。即流動性指標(biāo)分析、資產(chǎn)管理水平分析、負(fù)債管理、獲利能力、市場價(jià)值和成長性指標(biāo)等五個方面，幾乎沒有體現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。這不僅在一定程度上削弱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型的預(yù)測效果，而且沒有根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)實(shí)際情況來靈活選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)，難以達(dá)到全面、深入的從財(cái)務(wù)角度剖析的作用。導(dǎo)致所建立的預(yù)警制度只是擺設(shè)達(dá)不到預(yù)警的實(shí)際效果。

2.1.3 在研究上，缺乏系統(tǒng)性和完整性。從目前對財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究來看，主要注重的是財(cái)務(wù)危機(jī)模型的構(gòu)建和檢驗(yàn)，這種研究局限于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法的探討，缺乏系統(tǒng)性和整體性。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是一個系統(tǒng)工程，預(yù)警模型僅僅是財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的一個組成部分，只是財(cái)務(wù)危機(jī)分析的工具。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警作用的有效發(fā)揮必須借助于整個財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)作用的發(fā)揮。

2.1.4 過分依賴會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)，適用性差。由于我國資本市場發(fā)展的不完善，國內(nèi)普遍存在會計(jì)信息失真的問題。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究幾乎是利用上市公司報(bào)表數(shù)據(jù)作為樣本，這種過分依賴財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)建立預(yù)警系統(tǒng)，忽視財(cái)務(wù)會計(jì)數(shù)據(jù)的可靠性和滯后性，忽視事前管理、過程控制等，必然導(dǎo)致預(yù)警指標(biāo)不適用，甚至導(dǎo)致錯誤的決策，所以還應(yīng)充分考慮會計(jì)制度等外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動的影響。

2.2 我國企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)存在的問題 目前，國內(nèi)企業(yè)對財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的運(yùn)用還不夠成熟，仍處于初期階段，企業(yè)在實(shí)際運(yùn)用中因受外部環(huán)境條件的制約和主觀因素的影響，還存在諸多問題。

2.2.1 思想上，企業(yè)沒有樹立主動運(yùn)用財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的意識?，F(xiàn)階段國內(nèi)企業(yè)對財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)還僅限于在理論上的探討。國內(nèi)企業(yè)以國有企業(yè)占主流，而國有企業(yè)由于在資源壟斷、政策支持等享受特權(quán)。企業(yè)的決策層在這種意識下，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能是僥幸，任何風(fēng)險(xiǎn)體系只能形同虛設(shè)，加上破產(chǎn)機(jī)制不完善，國有企業(yè)很少會面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)缺乏主動運(yùn)用企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的意識。

篇7

隨著我國加入WTO，我國企業(yè)逐漸融入到國際市場。這必將對我國的企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。我們必須認(rèn)真研究市場環(huán)境的變化和WTO的基本要求，根據(jù)我國企業(yè)改革的現(xiàn)實(shí)，按照國際慣例，實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)管理改革，尋求在不斷創(chuàng)新發(fā)展中實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理應(yīng)對策略。

一、建立健全財(cái)務(wù)管理組織體系

（一）建立多元化的財(cái)務(wù)主體，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

加入WTO后，金融市場開放，大批外國資本將涌入中國市場，這將使企業(yè)理財(cái)主體進(jìn)一步細(xì)分和多元化，同時也帶來了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員必須有正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，能夠發(fā)現(xiàn)環(huán)境變化帶來的不確定因素。

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，首先，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識 ，及時調(diào)整財(cái)務(wù)人員適應(yīng)新環(huán)境的知識結(jié)構(gòu)。其次，充分利用信息、網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)調(diào)查研究，運(yùn)用科學(xué)方法制定詳實(shí)的財(cái)務(wù)計(jì)劃，通過計(jì)劃將不確定的因素確定下來，使企業(yè)產(chǎn)生應(yīng)對變化的機(jī)制，以減少未來風(fēng)險(xiǎn)的影響。建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型，加強(qiáng)建設(shè)可預(yù)見的、系統(tǒng)的辨別風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，變被動為主動，防患于未然。

（二）建立一套與國際慣例接軌的規(guī)范體系

我國雖然已經(jīng)制定了若干項(xiàng)具體財(cái)務(wù)管理準(zhǔn)則，但大部分僅限于上市公司應(yīng)用，內(nèi)容與國際財(cái)務(wù)管理準(zhǔn)則仍有一定差異，不利于國際間企業(yè)經(jīng)營狀況的比較分析，也不利于來華投資合作的外方了解中方合作伙伴的經(jīng)營狀況。因此，必須按照國際慣例，建立統(tǒng)一的以WTO準(zhǔn)則為核心內(nèi)容的財(cái)務(wù)管理規(guī)范體系。

中國在制定具體的財(cái)務(wù)管理準(zhǔn)則的進(jìn)程中，應(yīng)全面分析中國與西方國家會計(jì)環(huán)境的差異，充分參考和借鑒國際財(cái)務(wù)管理組織和西方發(fā)達(dá)國家有關(guān)財(cái)務(wù)管理準(zhǔn)則的內(nèi)容，并根據(jù)我國財(cái)務(wù)管理準(zhǔn)則的制定滯后的現(xiàn)狀，應(yīng)該分輕重緩急。對于直接關(guān)系到我國企業(yè)“入世”所需要了解的財(cái)務(wù)管理的相關(guān)問題，依據(jù)近年來提出的經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）自由先進(jìn)流量(FCF)和時常附加值(MVA)等財(cái)務(wù)指標(biāo)盡早規(guī)范。此外，政府管理部門應(yīng)將現(xiàn)行的會計(jì)管理政策和法規(guī)進(jìn)行改革，從而使會計(jì)法規(guī)體系更加健全。

（三）建立健全以財(cái)務(wù)管理為中心的企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系

企業(yè)財(cái)務(wù)管理要服從和服務(wù)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，要建立健全會計(jì)信息和統(tǒng)計(jì)信息相結(jié)合的電算化管理，將企業(yè)生產(chǎn)情況與財(cái)務(wù)情況及時、客觀地反映出來；并深入分析，尋找經(jīng)營管理中的薄弱環(huán)節(jié)，提出改進(jìn)措施，堵塞漏洞，提高效益，加強(qiáng)成本管理，以獲取更高的效益。

二、加快企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)改革的步伐，實(shí)施人才發(fā)展戰(zhàn)略

加入WTO使財(cái)務(wù)管理的環(huán)境和內(nèi)容變得更加復(fù)雜，企業(yè)實(shí)施外部擴(kuò)張戰(zhàn)略使企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位更加突出。因此，在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)專門設(shè)置財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，以便對市場做出迅速反應(yīng)。應(yīng)構(gòu)建一種結(jié)構(gòu)緊湊、反應(yīng)快速、高效靈活的新型機(jī)構(gòu)，要有利于利用無形資產(chǎn)進(jìn)行資本運(yùn)算。

為適應(yīng)市場發(fā)展對高素質(zhì)財(cái)務(wù)人員的要求，首先，要加強(qiáng)院校對人才的培養(yǎng)，深化高等教育改革，培養(yǎng)學(xué)生獲取知識，運(yùn)用知識的能力和創(chuàng)新意識、創(chuàng)新思維和創(chuàng)新技能。其次，強(qiáng)化繼續(xù)教育。目前我國財(cái)務(wù)制度處于變革時期，這要求財(cái)務(wù)管理人員要不斷地學(xué)習(xí)，以適應(yīng)日新月異的變化。財(cái)務(wù)人員既要有寬廣的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)會計(jì)理論基礎(chǔ)，又要有良好的現(xiàn)代數(shù)學(xué)、法律和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)基礎(chǔ)；另能從經(jīng)濟(jì)、社會、法律、技術(shù)等多角度制定相應(yīng)的理財(cái)策略。

三、與時俱進(jìn)，進(jìn)行財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的創(chuàng)新

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的創(chuàng)新，就是由“利潤最大化”向“企業(yè)價(jià)值最大化”轉(zhuǎn)化，由原有的“股東財(cái)富最大化”目標(biāo)轉(zhuǎn)為“企業(yè)財(cái)富最大化”。

（一）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的利益主體是企業(yè)，而企業(yè)是多元化利益的集合體，強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值最大化能夠維護(hù)中小股東的利益。當(dāng)控股股東的利益與中小股東利益相沖突時，這一目標(biāo)要求維護(hù)企業(yè)的利益，相應(yīng)地就保護(hù)了全體股東的利益，能夠使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理從維護(hù)企業(yè)利益出發(fā)，合理充分地保護(hù)不同的利益主體。這與WTO的規(guī)則要求及現(xiàn)代社會發(fā)展的特征相符合。

（二）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)追求的利益指向企業(yè)價(jià)值，而企業(yè)價(jià)值不僅是目前利益，更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)化配置與股東的財(cái)富最大化目標(biāo)相沖突時，能夠使企業(yè)財(cái)務(wù)管理更注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和活力潛能，從而克服了企業(yè)追求利潤的短期行為。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)考慮了貨幣的時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)價(jià)值只有在報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到均衡時才能實(shí)現(xiàn)最大化。

（四）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)更符合我國社會主義初級階段市場經(jīng)濟(jì)的國情。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)管理的重要地位，提高財(cái)務(wù)資源配置效率，最終達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。同時也應(yīng)強(qiáng)調(diào)職工的利益與權(quán)利，強(qiáng)調(diào)資本的增值保值，強(qiáng)調(diào)社會財(cái)富的積累，強(qiáng)調(diào)各方面利益的協(xié)調(diào)，以實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。

四、加快完善我國財(cái)務(wù)管理的法律制度建設(shè)

市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，沒有健全的法律體系，市場經(jīng)濟(jì)秩序就會遭到破壞，財(cái)務(wù)管理也很難健康發(fā)展。為了我國企業(yè)到國際市場籌資及吸收外國投資者到我國投資，我國必須完善國內(nèi)立法，建立并完善符合WTO要求的企業(yè)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)體系。

WTO運(yùn)行機(jī)制是以市場經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，而市場經(jīng)濟(jì)是建立在法制基礎(chǔ)上的。在體制對接過程中，中國需要進(jìn)一步加強(qiáng)法制建設(shè)。特別是政府管理經(jīng)濟(jì)的職能將轉(zhuǎn)變，由以行政管理為主轉(zhuǎn)向以法制化管理為主，著力建立監(jiān)測體系及敏捷、透明的計(jì)劃、統(tǒng)計(jì)和宏觀管理體系，并提高政府工作的效率和透明度，避免或減少出現(xiàn)政出多門、等腐敗現(xiàn)象。要按照世貿(mào)規(guī)則和履行入世所做的承諾享受相應(yīng)的權(quán)利。企業(yè)必須樹立依法經(jīng)營的觀念，要自覺遵從國際法規(guī)和國際慣例，及時掌握國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)的修改情況，要重合同，守信譽(yù)；要學(xué)會依法公平競爭。

五、進(jìn)行財(cái)務(wù)管理信息化改革

信息化管理建設(shè)能為管理變革提供最佳的平臺和工具。信息化管理建設(shè)是力求利用信息技術(shù)的適時性、共享性和公共性，來明確和優(yōu)化企業(yè)的各項(xiàng)管理流程，達(dá)到降低業(yè)務(wù)成本和提高工作效率的目標(biāo)。

我國企業(yè)信息化的實(shí)施，基本不存在技術(shù)障礙，最重要的是管理者的觀念，即如何正確認(rèn)識和處理信息化建設(shè)與管理改革之間的關(guān)系。中國企業(yè)轉(zhuǎn)向全面信息化必須走以電子商務(wù)為目標(biāo)，循序漸進(jìn)的道路。一個企業(yè)要想真正通過互連網(wǎng)這種高速快捷的手段提高自己的經(jīng)營能力，獲取最大的利潤，進(jìn)而提高市場競爭能力，就應(yīng)當(dāng)搭起一個網(wǎng)絡(luò)集約化的電子商務(wù)平臺，即必須將企業(yè)內(nèi)部的研究與開發(fā)、生產(chǎn)制造、財(cái)務(wù)、人事、后勤、采購和銷售，與服務(wù)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)及企業(yè)內(nèi)部的供應(yīng)商、客戶、合作伙伴、分支機(jī)構(gòu)等緊密銜接，形成一種信息快速傳遞、業(yè)務(wù)互動的高效的商務(wù)運(yùn)作聯(lián)盟。

篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)；資本成本；決策

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）05-0028-02

一、資本成本的含義和構(gòu)成

（一）資本成本的概念

企業(yè)資金成本是指各類資金包括債務(wù)資金和權(quán)益資金成本的加權(quán)平均數(shù)。企業(yè)進(jìn)行投資前，先要籌集投資活動所需要的資金。企業(yè)融資有兩類：一是進(jìn)行內(nèi)部籌資，內(nèi)部籌資是通過企業(yè)提取留存收益和折舊而進(jìn)行的；二是外部籌資，通過債權(quán)性籌資和權(quán)益性籌資進(jìn)行的是外部籌資。相比于內(nèi)部籌資，外部籌資的成本是明顯的，是必須要進(jìn)行支付的。而內(nèi)部籌資需要的僅僅是機(jī)會成本，從會計(jì)上來講，內(nèi)部籌資是不需要花費(fèi)費(fèi)用的。外部籌資則需要一定的代價(jià)，這個代價(jià)就是我們所說的籌資的資本成本。從微觀來看，資本成本影響著企業(yè)價(jià)值，并體現(xiàn)在整個財(cái)務(wù)決策過程中，資本成本也是投資等活動的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。從宏觀來看，資本成本在發(fā)展資本市場以及建設(shè)證券制度中都有重要的作用，并且可以引導(dǎo)資本流向，加強(qiáng)資源配置。

（二）資本成本的組成

一般來說，企業(yè)的資本成本包括籌資成本和用資成本。企業(yè)在獲取資金的過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用是籌資成本，如在發(fā)行股票和債券過程中支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)等。用資成本是企業(yè)在使用資金的過程中所要支付的成本，如企業(yè)支付的股利和銀行借款的利息費(fèi)用。對于企業(yè)來說，用資成本是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中一直需要支付的，而籌資成本僅僅是在籌集資金時進(jìn)行支付，可以進(jìn)行一次性的扣除。

另外企業(yè)的資本成本還可以按照用途進(jìn)行分類，分為個別資本成本，加權(quán)平均資本成本以及邊際資本成本。企業(yè)通過某一項(xiàng)融資方式進(jìn)項(xiàng)融資的資本成本是個別資本成本，例如長期借款成本、普通股成本、優(yōu)先股成本等。對各項(xiàng)融資方式的資本成本進(jìn)行加權(quán)平均就得到了加權(quán)平均資本成本，進(jìn)行加權(quán)平均的權(quán)重是各項(xiàng)融資所得到的資金在總?cè)谫Y額中所占有的比重。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中往往需要擴(kuò)大規(guī)模，需要追加投資，追加籌集所產(chǎn)生的資本成本就是邊際資本成本，邊際資本成本的大小是對最佳籌集進(jìn)行評價(jià)的重要標(biāo)準(zhǔn)。

資本成本可以用絕對數(shù)或者相對數(shù)來表示，用絕對數(shù)表示的，如資金使用費(fèi)、長期借款費(fèi)；用相對數(shù)表示的，如借入長期資金即為資金占用費(fèi)和實(shí)際取得資金之間的比率。在財(cái)務(wù)管理中，一般多使用相對數(shù)來表示資本成本。

二、企業(yè)資本成本在經(jīng)營中的作用

（一）企業(yè)資本成本是評價(jià)方案的重要標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)可以通過不同的渠道籌集資金，通過不同渠道籌集的資金會產(chǎn)生不同的資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但不管選擇何種渠道、采用哪種方式，主要考慮的因素還是資本成本?，F(xiàn)代企業(yè)對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時往往采取使用動態(tài)評價(jià)法，相比較于靜態(tài)評價(jià)法，動態(tài)評價(jià)法更加能夠體現(xiàn)出貨幣的時間價(jià)值，因?yàn)橥獠炕I資會產(chǎn)生資本成本，所以動態(tài)評價(jià)法是更優(yōu)的評價(jià)方法。常見的動態(tài)評價(jià)方法有內(nèi)涵報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法。

內(nèi)涵報(bào)酬率是指項(xiàng)目本身所帶來的收益率，企業(yè)對投資的項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率和資本成本率進(jìn)行比較，當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率大于資本成本率時，該項(xiàng)目的投資是值得的；反之，就不值得對項(xiàng)目進(jìn)行投資。

凈現(xiàn)值是某一特定時期內(nèi)現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值和現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值之間的差額。企業(yè)使用凈現(xiàn)值法對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時，只有項(xiàng)目所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值大于零才值得投資，而對項(xiàng)目的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)所用到的折現(xiàn)率就是資本成本。從實(shí)踐來看，凈現(xiàn)值法是一種較簡便和常用的投資方案評價(jià)方法。

（二）企業(yè)資本成本是企業(yè)籌資、選擇資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)

債務(wù)籌資和權(quán)益籌資是企業(yè)獲得資金的兩種主要方式，兩者各有優(yōu)劣，對于企業(yè)來講最重要的就是要將籌資金額在兩者之間進(jìn)行分配，確定一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，企業(yè)會選擇債務(wù)籌資，利用財(cái)務(wù)杠桿使自己的收益最大化。但是債務(wù)籌資的增加會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加負(fù)債的成本，企業(yè)選擇不同的資本結(jié)構(gòu)也就選擇了不同的風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。企業(yè)需要選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)既能充分利用財(cái)務(wù)杠桿所帶來的好處，又能有效地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從理論上來講，企業(yè)應(yīng)該讓籌資得到資金的收入等于籌資所產(chǎn)生的成本。

對各種籌資方式進(jìn)行比較時，企業(yè)需要關(guān)注的是個別資本成本和加權(quán)資本成本。企業(yè)需要依據(jù)個別資本成本來的高低選擇籌資方式，同時也要將個別資本成本和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合，確定出一個最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。另外，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是隨著企業(yè)的發(fā)展的不同時期而不斷變化的，根據(jù)行業(yè)的不同，最優(yōu)資本成本也是不斷變化的。最優(yōu)資本成本是一個動態(tài)的概念，合理的資本結(jié)構(gòu)能使得企業(yè)的預(yù)計(jì)投資收益率高于企業(yè)的資本成本，而最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最小的資本結(jié)構(gòu)。

（三）資本成本在衡量企業(yè)效率中的作用

資本成本是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值能力和資本利用情況的重要的指標(biāo)，在一定時期內(nèi)，如果企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率大于資本成本，那么其資本運(yùn)用的效益較好；反之，則較差。近年來，逐漸興起了以價(jià)值為基礎(chǔ)的評價(jià)體系，其改變了傳統(tǒng)評價(jià)體系中的只重視收益而忽略成本的一貫做法。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是價(jià)值評價(jià)體系中的核心指標(biāo)，企業(yè)的加權(quán)平均資本是其中不可缺少的變量。從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本得到經(jīng)濟(jì)增加值，只有當(dāng)企業(yè)的收益率高于加權(quán)平均資本成本（債務(wù)成本和股權(quán)成本）時，企業(yè)才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。利用經(jīng)濟(jì)增加值對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行評價(jià)，通常對公司采取統(tǒng)一的資本成本，如可口可樂公司對全球的業(yè)務(wù)統(tǒng)一采取12%的資本成本。但在各單元實(shí)際情況有較大區(qū)別時，我們可以使用不同的資本成本。

相對于傳統(tǒng)的評價(jià)方法，我們總結(jié)出使用經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)勢。首先，經(jīng)濟(jì)增加值人們對于企業(yè)價(jià)值的評價(jià)更加客觀，在注重收益的同時也看重成本。其次，經(jīng)濟(jì)增加值的使用有利于企業(yè)進(jìn)行科學(xué)合理的投資，在企業(yè)考慮追加投資時，資本成本成了硬約束。

三、我國企業(yè)中資本成本研究的現(xiàn)狀及原因

（一）我國企業(yè)中資本成本研究的現(xiàn)狀

在我國現(xiàn)在的企業(yè)中，由于企業(yè)必須在規(guī)定時間償還債務(wù)，所以對企業(yè)來說債務(wù)成本是看得見摸得著的。但是，企業(yè)往往忽視了股權(quán)資本成本，很多企業(yè)認(rèn)為股權(quán)資本成本是不需要償本付息的；另外，在技術(shù)上，股權(quán)資本成本的估計(jì)模型在應(yīng)用上還有大量的困難，使企業(yè)難以確定股權(quán)融資的資本成本，例如，國內(nèi)缺乏作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的短期國債市場，投資者分散、組合程度低。難以估算的股權(quán)資本成本使我國企業(yè)對于資本成本的重視遠(yuǎn)不如市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的國家。

（二）我國企業(yè)資本成本研究的發(fā)展

首先，我國從20世紀(jì)70年代開始發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，到現(xiàn)在短短的30多年里，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)取得了可喜可賀的成績。這期間，發(fā)展起了一批企業(yè)，但是這些企業(yè)在經(jīng)營理念上大致相同，沒有學(xué)到國外先進(jìn)企業(yè)的精髓，而對資本成本的研究淺嘗輒止。

我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，產(chǎn)生了獨(dú)特的市場環(huán)境。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，需求遠(yuǎn)大于供給，基本上每一個行業(yè)的發(fā)展速度都是十分迅猛的，每個行業(yè)都是買方市場，企業(yè)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于了資本成本，企業(yè)在發(fā)展的過程中是基本不用考慮資本成本的。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以前的模式必定不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新情況，市場將會逐漸趨于穩(wěn)定，資本成本必將逐漸成為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的約束，企業(yè)必須重視資本成本，對資本成本的研究就成了必要，以使其運(yùn)用更加的規(guī)范，從而使企業(yè)的決策更加合理。

四、企業(yè)資本成本決策研究展望

資本成本是關(guān)乎資本市場基本架構(gòu)和市場經(jīng)濟(jì)體制的關(guān)鍵要素。首先，資本市場是多要素統(tǒng)籌共同作用下的系統(tǒng)工程，而資本成本能有效提高資本市場的安全性，保障資本市場整體健康運(yùn)轉(zhuǎn)。在這一系統(tǒng)中，上市公司是最活躍的因素，上市公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)使資本市場處于波動中。

正是由于資本成本在經(jīng)濟(jì)體系中的重要性，我們必須要完善資本成本約束，構(gòu)建合理的經(jīng)濟(jì)體系。首先，要完善我國多層次的資本市場。資本市場改革初期，為了安全性考慮，我國資本市場的主體以國內(nèi)投資者為主。市場的健康發(fā)展離不開健全的資本市場，目前我國資本市場上主要還是境內(nèi)投資者，但從長遠(yuǎn)來看，合理的引進(jìn)境外投資者有利于我國企業(yè)樹立資本成本意識，促使國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行合理科學(xué)的投資。

其次，要強(qiáng)化管理者的資本成本意識。企業(yè)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的優(yōu)越性，但是經(jīng)營者受雇于股東，企業(yè)的經(jīng)營者受雇于股東大會，與企業(yè)受益的聯(lián)系稀疏是資本成本控制的巨大漏洞。要從利益聯(lián)結(jié)和監(jiān)督約束兩方面強(qiáng)化管理者的成本意識，推動資本市場的發(fā)展。

最后，要在資本市場上培育戰(zhàn)略投資者，只有真正成為戰(zhàn)略投資者才能讓股東真正成為公司的主人對公司的管理者進(jìn)行監(jiān)督和約束，從而充分體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分離的優(yōu)越性。

企業(yè)必須根據(jù)自身的實(shí)際情況和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過特定的融資渠道和資本市場，采取一定的方式籌集到自身發(fā)展所需要的資金，降低籌資組合的總體資本成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)最終的理財(cái)目標(biāo)。隨著市場改革的進(jìn)一步深入，企業(yè)制度必須越來越完善，才能適應(yīng)日益激烈的市場競爭，提升企業(yè)的效益，更好地為社會創(chuàng)造更大的價(jià)值。我們期待資本成本能在我國的資本市場上發(fā)揮越來越重要的作用，市場經(jīng)濟(jì)體系能夠進(jìn)一步完善。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張偉.有關(guān)資本成本問題的探討[J].黑龍江科技信息，2014，（3）.

篇9

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);財(cái)務(wù)困境;預(yù)測;對策

中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）11-0214-02

1 中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的表現(xiàn)

中小企業(yè)的財(cái)務(wù)困境是指中小企業(yè)在理財(cái)活動中，出現(xiàn)的一系列的理財(cái)困難的統(tǒng)稱，習(xí)慣上也稱之為財(cái)務(wù)危機(jī)，主要包括：喪失支付能力，無力支付到期債務(wù)和費(fèi)用，出現(xiàn)巨額虧損或者連續(xù)虧損，以及資不抵債、破產(chǎn)清算等等。債務(wù)拖欠是企業(yè)財(cái)務(wù)困境的起點(diǎn)，破產(chǎn)是財(cái)務(wù)困境的終極表現(xiàn)，在二者之間一般存在一個困境不斷加劇的過程。

2 中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的成因

2.1 內(nèi)部原因

(1)負(fù)債問題。中小企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動離不開負(fù)債，適度的負(fù)債并沒有問題，但是，不合理的負(fù)債則是財(cái)務(wù)困難的重要誘因。負(fù)債問題主要表現(xiàn)在兩個方面：一是負(fù)債總額過高，具體表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高；二是負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，通常情況下，表現(xiàn)為短期負(fù)債比重高，中長期負(fù)債比重低，企業(yè)短期償債的壓力大。

(2)成本費(fèi)用過高。一是由于管理人員偏多，資產(chǎn)使用效率低下致使管理費(fèi)用、租金、折舊費(fèi)、利息等固定成本高；二是由于工藝技術(shù)落后，產(chǎn)量偏低，致使單位產(chǎn)品或勞務(wù)的變動成本高。成本費(fèi)用過高，必然導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)兩種不利的后果：產(chǎn)品定價(jià)偏高，產(chǎn)品在市場上沒有競爭力，銷售萎縮；產(chǎn)品按市場定價(jià)，成本費(fèi)用補(bǔ)償不足，企業(yè)出現(xiàn)虧損。

(3)經(jīng)營管理不善。有資料顯示，1980年美國企業(yè)倒閉的原因中有94%是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營者缺乏管理經(jīng)驗(yàn)與管理無能。我國中小企業(yè)的管理者在管理經(jīng)驗(yàn)與管理能力上也是有待提高的，很多中小企業(yè)的失敗，或是因?yàn)楣芾碚呒惫鴽Q策失誤所致，或是因?yàn)楣芾聿涣Χ霈F(xiàn)經(jīng)營混亂與財(cái)務(wù)混亂。

2.2 外部原因

(1)國家宏觀政策的調(diào)整。國家的財(cái)政貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)政策等對中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況會產(chǎn)生明顯的影響。如近年我國的出口退稅政策的大幅調(diào)整直接導(dǎo)致外向型中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益迅速下滑，從緊的貨幣政策使得企業(yè)融資困難，嚴(yán)厲的環(huán)境保護(hù)政策加大了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。

(2)行業(yè)競爭激烈。中小企業(yè)所處在的行業(yè)，進(jìn)入門檻比較低，產(chǎn)品成長期的高額利潤吸引大量中小企業(yè)不斷進(jìn)入，隨著產(chǎn)品成熟期的到來，競爭的不斷加劇，產(chǎn)品售價(jià)降低，促銷費(fèi)用增加，企業(yè)利潤下降，許多中小企業(yè)難逃虧損厄運(yùn)，等到產(chǎn)品進(jìn)入衰退期時，中小企業(yè)面臨的生存壓力更大。

3 中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的預(yù)測

3.1 對Edmister模型的評價(jià)

1972年，國外學(xué)者埃德米斯特(Edmister)專門針對小企業(yè)建立了一個財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析模型，該模型涉及以下7個變量：X1=（稅前凈利+折舊）/流動負(fù)債；X2=所有者權(quán)益/銷售收入；X3=（凈營運(yùn)資金/銷售收入）/行業(yè)平均值；X4=流動負(fù)債/所有者權(quán)益；X5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值；X6=速動比率/行業(yè)平均值趨向值；X7=速動比率/行業(yè)平均值。該模型假設(shè)所有變量服從N（0，1）分布，以標(biāo)準(zhǔn)值界限進(jìn)行判別，變量值只能為1或0，模型如下：Z=0.951-0.423 X1-0.293 X2-0.482 X3+0.227 X4-0.452 X5-0.3526 X6-0.924 X7。埃德米斯特對各變量的取值作了規(guī)定：當(dāng)X1＜0.05時，取值為1；當(dāng)X1＞0.05是時，取值為0。當(dāng)X2＜0.07時，取值為1；當(dāng)X2＞0.07時，取值為0。當(dāng)X3＜-0.02時，取值為1；當(dāng)X3＞-0.02時，取值為0。當(dāng)X4＜0.48時，取值為1；當(dāng)X4＞0.48時，取值為0。當(dāng)連續(xù)3年的X5有上升趨勢，X5取值為1；反之，取值為0。當(dāng)X6有下降趨勢并且小于0.342時,X6取值為1；否則，取值為0。當(dāng)連續(xù)3年X7有下降趨勢時，X7取值為1；否則，取值為0。但是，埃德米斯特沒有公布Z值的最佳分界點(diǎn)，使得我們在理解和運(yùn)用該模型上比較困難。

按照我國傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析理論來解讀Edmister模型，筆者認(rèn)為，該模型的核心是將企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力數(shù)量化，X1、X4、X6、X7都是與償債能力相關(guān)的指標(biāo)，X3、X5是與營運(yùn)能力相關(guān)的指標(biāo)，X2反映了資本與收入之間的關(guān)系，可以反映企業(yè)的盈利能力。但是基于下面的原因，筆者以為該模型對我國的中小企業(yè)并不具有廣泛的適用性。

其一，該模型是建立在國外小企業(yè)的研究基礎(chǔ)之上，并不符合我國的國情；其二，該模型不僅計(jì)算比較煩瑣，而且部分指標(biāo)的設(shè)計(jì)與我國現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)相反（如X2、X3、X5），令人費(fèi)解；其三，不僅各個變量的取值難以令人信服，而且財(cái)務(wù)狀況惡化程度的概率值Z缺少一個公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，使得該模型運(yùn)用起來比較困難。

3.2 對我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測方法的構(gòu)想

中小企業(yè)的財(cái)務(wù)困境與大企業(yè)的財(cái)務(wù)困境在本質(zhì)上并無差別，只是中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，其發(fā)生財(cái)務(wù)困境的偶然性更大、頻率更高。由于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平總體上不及大企業(yè)，因此，我們在中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測方法的設(shè)計(jì)上，應(yīng)遵循簡單實(shí)用的原則，采用定性預(yù)測與定量預(yù)測相結(jié)合的方法，以定量預(yù)測方法為主，以定性預(yù)測方法為輔。

（1）中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的定量預(yù)測方法。

①單變量預(yù)測法。

單變量預(yù)測法是指通過個別的財(cái)務(wù)比率來預(yù)測財(cái)務(wù)困境的方法，這種方法運(yùn)用簡便，因此可以作為中小企業(yè)的財(cái)務(wù)困境預(yù)測的主要方法。結(jié)合國內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果，筆者以為預(yù)測指標(biāo)應(yīng)以反映企業(yè)的三大能力的關(guān)鍵指標(biāo)為主。在償債能力指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/債務(wù)總額）為關(guān)鍵指標(biāo)；在盈利能力指標(biāo)中，權(quán)益凈利率、資產(chǎn)收益率為關(guān)鍵指標(biāo)；在營運(yùn)能力指標(biāo)中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率為關(guān)鍵指標(biāo)。在進(jìn)行預(yù)測時，在每組關(guān)鍵指標(biāo)中只需選擇一到兩個指標(biāo)，將選定的指標(biāo)與行業(yè)平均水平、歷史水平進(jìn)行比較，即可進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)的初步判斷。在償債能力指標(biāo)中，如果資產(chǎn)負(fù)債率偏高或者上升，流動比率、速動比率、債務(wù)保障率偏低或者下降，則表明企業(yè)存在財(cái)務(wù)困境的可能性；反之，則表明沒有財(cái)務(wù)困境的跡象。在盈利能力指標(biāo)中，如果權(quán)益凈利率、資產(chǎn)收益率偏低或者下降，則表明企業(yè)存在財(cái)務(wù)困境的潛在危險(xiǎn)；反之，則表明企業(yè)沒有財(cái)務(wù)困境的跡象。在營運(yùn)能力指標(biāo)中，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率偏低或者下降，則表明企業(yè)存在財(cái)務(wù)困境的可能性；反之，則表明沒有財(cái)務(wù)困境的危險(xiǎn)。

②多變量預(yù)測法。

多變量預(yù)測法是通過多個指標(biāo)來建立一個數(shù)學(xué)模型，來確定財(cái)務(wù)困境的程度。上面介紹的Edmister模型就是多變量預(yù)測法的一種。下面介紹幾種在國內(nèi)外運(yùn)用廣泛，筆者以為也比較適合我國中小企業(yè)的幾種多變量預(yù)測法。

第一種，Z計(jì)分模型。該模型是美國的阿爾曼教授在20世紀(jì)60年代提出的，是目前財(cái)務(wù)困境預(yù)測最常用的模型之一。模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，其中：Z代表財(cái)務(wù)狀況惡化程度的概率值；X1=凈營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的折現(xiàn)能力與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征；X2=留存收益/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的累計(jì)獲利能力；X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)在1年內(nèi)的資產(chǎn)獲利能力；X4=股本的市價(jià)/負(fù)債的帳面價(jià)值，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；X5=銷售收入/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的營運(yùn)能力。該模型的判別方法是：Z值越小，表明企業(yè)遭受財(cái)務(wù)困境的可能性越大；Z值越大，表明企業(yè)遭受財(cái)務(wù)困境的可能性越小。阿爾曼教授針對美國企業(yè)研究得出Z值的臨界值為1.8，如果Z≤1.8，則表明企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性非常大。該模型計(jì)算簡單，評價(jià)方便，所用指標(biāo)接近我國現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。我國中小企業(yè)在運(yùn)用Z計(jì)分模型時應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：第一，X4的計(jì)算，由于我國的中小企業(yè)絕大多數(shù)為非上市公司，所以公式中“股本的市價(jià)”只能用“企業(yè)的市價(jià)”來代替，“企業(yè)的市價(jià)”可以通過資產(chǎn)評估得到；第二，Z值的標(biāo)準(zhǔn)，阿爾曼教授提出的Z值的臨界值1.8，是針對美國企業(yè)提出的，對我國中小企業(yè)僅僅具有參考作用，而不能作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

第二種，巴薩利模型。該模型是亞歷山大 巴薩利（Alexander Barthory）在Z計(jì)分模型的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的，其特點(diǎn)是計(jì)算簡便，適用于所有行業(yè)。模型的方程為：Z＝X1+X2+X3+X4+X5 ，其中：X1=（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/流動負(fù)債，反映企業(yè)的業(yè)績和償債能力；X2＝ 利潤總額/（流動資產(chǎn)－流動負(fù)債），反映企業(yè)營運(yùn)資本的回報(bào)率；X3＝ 所有者權(quán)益/流動負(fù)債，是資本結(jié)構(gòu)比率，反映股東權(quán)益對短期債務(wù)的保障程度；X4＝ 有形資產(chǎn)凈值/負(fù)債總額，反映扣除無形資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)對債務(wù)的保障程度，是償債能力指標(biāo)；X5＝（流動資產(chǎn)－流動負(fù)債）/總資產(chǎn)，反映營運(yùn)資金占總資產(chǎn)的比重，是衡量流動性的指標(biāo)。X1至X5的總和即是該模型的最終指數(shù)Z ，指數(shù)高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)，陷入財(cái)務(wù)困境的可能性??；低指數(shù)或者負(fù)指數(shù)表明企業(yè)已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境，前景不妙。

（2）中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的定性預(yù)測方法。

①管理評分法。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家仁翰•阿吉蒂研究認(rèn)為，由于管理不善所導(dǎo)致的企業(yè)災(zāi)難，其管理不善的種種表現(xiàn)可以比財(cái)務(wù)反映提前若干年被發(fā)現(xiàn)。仁翰•阿吉蒂調(diào)查了可能導(dǎo)致破產(chǎn)的公司缺陷，按照缺陷的征兆對比打分，把定性分析定量化。仁翰•阿吉蒂設(shè)計(jì)的管理評分表為：

筆者以為，仁翰•阿吉蒂設(shè)計(jì)的管理評分表對我國的中小企業(yè)是基本適用的，只是在管理方面的缺點(diǎn)與我國中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況不太相符，有必要進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷摹?006年，國家發(fā)展和改革委員會中小企業(yè)司與中國企業(yè)聯(lián)合會研究部對我國中小企業(yè)的管理現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查研究，在調(diào)研報(bào)告中指出，我國中小企業(yè)管理存在六大問題：法制觀念淡薄，經(jīng)營理念模糊，短期行為嚴(yán)重；缺乏高素質(zhì)的經(jīng)營者和各種人才；專業(yè)化水平和協(xié)作能力低，產(chǎn)品低水平重

復(fù)；管理粗放，基礎(chǔ)管理制度的實(shí)施力度不夠；信息化管理與應(yīng)用處于較低層次；勞動合同管理的意識薄弱，對職工的合法權(quán)益保護(hù)不足。我們可以將這六大問題作為管理缺陷，進(jìn)行評分。

②癥狀分析法。

該方法是根據(jù)財(cái)務(wù)困境各個階段的基本特征，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，來分析判斷中小企業(yè)有無財(cái)務(wù)困境及財(cái)務(wù)困境的程度。財(cái)務(wù)困境各階段的典型癥狀表現(xiàn)為：第一，潛伏期：盲目擴(kuò)張；無效市場營銷；疏于風(fēng)險(xiǎn)管理，缺乏有效的管理制度；企業(yè)資源分配不當(dāng)；無視環(huán)境的重大變化。第二，發(fā)作期：自有資金不足，過分依賴外部資金；利息負(fù)擔(dān)中；債務(wù)拖延償付。第三，惡化期：資金周轉(zhuǎn)困難；無法支付到期債務(wù)。第四，實(shí)現(xiàn)期：資不抵債；喪失償付能力；宣告破產(chǎn)。

4 中小企業(yè)財(cái)務(wù)困境的對策

4.1 嚴(yán)格控制負(fù)債，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)由于自身財(cái)力有限，過高的負(fù)債容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，中小企業(yè)的理財(cái)者必須從負(fù)債總量和負(fù)債結(jié)構(gòu)兩個方面嚴(yán)加控制。在總量上，應(yīng)將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理的水平；在結(jié)構(gòu)上，應(yīng)控制流動負(fù)債與長期負(fù)債的比重，防止流動負(fù)債比重過高、流動負(fù)債到期日過于集中等問題。

4.2 加強(qiáng)資金管理，提高經(jīng)濟(jì)效益

（1）實(shí)行全面財(cái)務(wù)預(yù)算管理。企業(yè)通過全面財(cái)務(wù)預(yù)算的編制與實(shí)施，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的各項(xiàng)資源的合理配置，促進(jìn)經(jīng)營戰(zhàn)略按規(guī)劃實(shí)施，還可以將成本控制與預(yù)算控制有機(jī)地結(jié)合起來。中小企業(yè)的全面財(cái)務(wù)預(yù)算應(yīng)包括如下內(nèi)容：銷售預(yù)算，生產(chǎn)預(yù)算，直接材料采購預(yù)算，直接人工預(yù)算，制造費(fèi)用預(yù)算，產(chǎn)品成本預(yù)算，期末存貨預(yù)算，銷售費(fèi)用預(yù)算，管理費(fèi)用預(yù)算，現(xiàn)金預(yù)算，預(yù)計(jì)損益表，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表等等。

（2）建立嚴(yán)格的成本費(fèi)用控制系統(tǒng)。對成本費(fèi)用的控制，要做到事前有預(yù)算、有定額；事中能及時發(fā)現(xiàn)并處理差異；事后有獎勵或懲罰的措施。

（3）制定周密的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)計(jì)劃?，F(xiàn)金收支平衡對防范財(cái)務(wù)危機(jī)十分重要，企業(yè)不僅要做到現(xiàn)金收支的總量平衡，而且要做到現(xiàn)金收支的動態(tài)平衡，即收支的時間吻合。

4.3 加強(qiáng)企業(yè)管理，提高科學(xué)化管理水平

（1）建立科學(xué)的決策機(jī)制。很多中小企業(yè)的管理仍然停留在經(jīng)驗(yàn)管理階段，個別領(lǐng)導(dǎo)的決策失誤導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的情況比比皆是。在中小企業(yè)實(shí)行科學(xué)的決策應(yīng)體現(xiàn)在如下幾個方面：一是民主決策，不能搞一言堂；二是決策程序規(guī)范，可行性研究不能少；三是積極依靠外部專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策。

（2）培養(yǎng)和引進(jìn)各類人才。人才是中小企業(yè)發(fā)展的根本動力，中小企業(yè)要長期穩(wěn)定地發(fā)展，必須要有一只由高素質(zhì)的熟練工人、技術(shù)人員、管理人員組成的人才隊(duì)伍。

（3）制定并實(shí)施規(guī)范的基礎(chǔ)管理制度。我國多數(shù)中小企業(yè)雖然重視基礎(chǔ)管理制度的建立，但普遍存在制度簡單、流于形式的問題，是企業(yè)管理混亂的重要誘因，因此，中小企業(yè)必須認(rèn)真制定并嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)基礎(chǔ)管理制度。

參考文獻(xiàn)

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篇10

關(guān)鍵詞：會計(jì)信息化；會計(jì)電算化；財(cái)務(wù)一體化

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）09-0079-02

一、會計(jì)信息化

會計(jì)信息化是指將會計(jì)信息作為管理信息資源，全面運(yùn)用計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信為主的信息技術(shù)對其進(jìn)行獲取、加工、傳輸、應(yīng)用等處理，為企業(yè)經(jīng)營管理、控制決策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供充足、實(shí)時、全方位的信息。會計(jì)信息化是會計(jì)與信息技術(shù)的結(jié)合，是信息社會對企業(yè)財(cái)務(wù)信息管理提出的一個新要求，是企業(yè)會計(jì)順應(yīng)信息化浪潮所做出的必要舉措。它是網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者獲取信息的主要渠道，有助于增強(qiáng)企業(yè)的競爭力，解決會計(jì)電算化存在的“孤島”現(xiàn)象，提高會計(jì)管理決策能力和企業(yè)管理水平。會計(jì)信息化是信息社會的產(chǎn)物，是未來會計(jì)的發(fā)展方向。會計(jì)信息化不僅僅是將計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、通信等先進(jìn)的信息技術(shù)引入會計(jì)學(xué)科。與傳統(tǒng)的會計(jì)工作相融合，在業(yè)務(wù)核算、財(cái)務(wù)處理等方面發(fā)揮作用，它還包含有更深的內(nèi)容，如會計(jì)基本理論信息化、會計(jì)實(shí)務(wù)信息化、會計(jì)教育的信息化、會計(jì)管理信息化等。

二、從會計(jì)電算化向會計(jì)信息化轉(zhuǎn)變的必要性

現(xiàn)今，在會計(jì)電算化實(shí)施過程中，我們所面臨的一大問題就是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不能共享互通，致使財(cái)務(wù)軟件只有財(cái)務(wù)部門在使用，與企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門也沒有很好地連接。財(cái)務(wù)人員錄入的數(shù)據(jù)，基本上只是單純?yōu)榱擞涃~，完成事后對業(yè)務(wù)的反映工作。會計(jì)電算化實(shí)施中還存在另一大問題就是與企業(yè)外部的信息系統(tǒng)隔離。其實(shí)，以上兩個問題都反映了現(xiàn)有的財(cái)務(wù)部門無法及時準(zhǔn)確地提供管理者關(guān)心的財(cái)務(wù)信息?？梢姀臅?jì)電算化向會計(jì)信息化轉(zhuǎn)變是我國企業(yè)目前不得不解決的問題之一。網(wǎng)絡(luò)時代信息技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化浪潮沖擊著世界的各個角落，對各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響，中罔面臨的挑戰(zhàn)將會更加嚴(yán)峻。而且，隨著我國加入世貿(mào)組織，面臨國外企業(yè)的競爭也會隨之加劇，中小企業(yè)更是首當(dāng)其沖，如果我們不能在最短的時間內(nèi)盡快改善自身存在的問題，那樣也就無法與國際接軌，更無法與強(qiáng)敵競爭了。處于會計(jì)電算化階段的我國企業(yè)存在著財(cái)務(wù)管理思想、財(cái)務(wù)管理方法、財(cái)務(wù)管理手段落后的問題，使得財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)不協(xié)同，沒有實(shí)時動態(tài)的財(cái)務(wù)信息支持管理和決策，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，資金回籠困難，采購成本居高不下，利潤被吞蝕，資金越來越緊張。這些情況正是國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)目前所面臨的嚴(yán)峻問題，很多企業(yè)都明白會計(jì)電算化必須向會計(jì)信息化轉(zhuǎn)變的道理，卻苦干沒有行之有效的解決辦法。會計(jì)信息化是會計(jì)工作未來發(fā)展的必然趨勢。一方面，會計(jì)信息化可加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理功能，引導(dǎo)財(cái)務(wù)職能的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而幫助企業(yè)降低成本，增加利潤。在財(cái)務(wù)職能轉(zhuǎn)變的過程中，由于網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程的發(fā)展和融合，以往耗費(fèi)時間的交易記錄將大為減少，作為這一轉(zhuǎn)變過程的結(jié)果，財(cái)務(wù)資源會被重新配置，成本也會降低。另一方面，如果中小企業(yè)兀視現(xiàn)有的發(fā)展需求，那么企業(yè)的會計(jì)系統(tǒng)就只能停留在原有的水平，最終導(dǎo)致企業(yè)無法進(jìn)一步發(fā)展，而被市場所淘汰。隨著管理技術(shù)、信息處理能力的發(fā)展，各種信息職能之間的統(tǒng)一使信息職能與決策職能之間的界限趨于模糊，使得會計(jì)人員參加管理和決策成為可能。會計(jì)信息化向會計(jì)人員提出了新挑戰(zhàn)，同時也給會計(jì)人員提供了機(jī)遇。

三、加強(qiáng)會計(jì)信息化建設(shè)的對策

1 樹立會計(jì)信息化理念，提高管理層對會計(jì)信息化的認(rèn)識加強(qiáng)對企業(yè)高層管理人員的素質(zhì)教育，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，建立會計(jì)信息化的理念，使他們認(rèn)識到會計(jì)信息化和企業(yè)信息化是當(dāng)今知識經(jīng)濟(jì)時代的必然趨勢。是企業(yè)管理的需要，也是企業(yè)未來生存和發(fā)展的需要，使他們成為會計(jì)信息化的倡導(dǎo)者。同時領(lǐng)導(dǎo)要重視會計(jì)信息化，提高認(rèn)識，成立高效務(wù)實(shí)的會計(jì)信息化管理機(jī)構(gòu)，由單位負(fù)責(zé)人掛帥，由相關(guān)職能部門的負(fù)責(zé)人和技術(shù)骨干參加。會計(jì)信息化管理機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)和職責(zé)是：制定本單位會計(jì)信息化工作的發(fā)展規(guī)劃，組織會計(jì)信息系統(tǒng)的建立，建立會計(jì)信息化管理制度，組織有關(guān)人員參加會計(jì)信息化培訓(xùn)與學(xué)習(xí)，監(jiān)督會計(jì)信息系統(tǒng)的正常運(yùn)行。

2 加快企業(yè)信息化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)一體化。一些企業(yè)實(shí)施會計(jì)信息化后，企業(yè)管理信息化工作就處于停頓狀態(tài)，沒有及時開展其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)的信息化建設(shè)，或者雖然已經(jīng)開展了部分業(yè)務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)工作，但由于缺乏整體的規(guī)劃，沒有用信息化的理念來指導(dǎo)這項(xiàng)工作，導(dǎo)致會計(jì)信息化沒有成為整個企業(yè)信息化的重要組成部分，這樣會導(dǎo)致信息數(shù)據(jù)在內(nèi)部外部之問不能共享，信息流通不暢通，既影響了財(cái)務(wù)管理功能的發(fā)揮，又不能滿足企業(yè)現(xiàn)代化管理的需要。因此，企業(yè)信息化包含會計(jì)信息化的發(fā)展，會計(jì)信息化的發(fā)展是企業(yè)信息化在會計(jì)方面發(fā)展的體現(xiàn)，沒有企業(yè)信息化的發(fā)展就沒有會計(jì)信息化的發(fā)展，我們要加快企業(yè)信息化速度，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)一體化，實(shí)現(xiàn)物流、信息流、資金流的有效連接，推進(jìn)會計(jì)信息化的發(fā)展。充分兼顧公司內(nèi)不同業(yè)務(wù)部門的特點(diǎn)。當(dāng)前的企業(yè)所涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是復(fù)雜的，不同部門、不同地區(qū)之間的會計(jì)信息化建設(shè)也是參差不齊。所以，在會計(jì)信息化建設(shè)過程中，需要明確當(dāng)前企業(yè)會計(jì)信息化建設(shè)的優(yōu)勢和薄弱環(huán)節(jié)，分析不同部門會計(jì)信息化建設(shè)現(xiàn)狀與企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)之間的差異，因地制宜地推進(jìn)會計(jì)信息化建設(shè)。

3 優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境與更新和完善內(nèi)部控制制度。要選擇合適的會計(jì)信息化服務(wù)的供應(yīng)商，要通過有效的參考服務(wù)供應(yīng)商的以往信用記錄、市場份額等指標(biāo)，確定服務(wù)供應(yīng)商在信息安全、信息軟件的穩(wěn)定性等方面的能力，以此為基礎(chǔ)根據(jù)企業(yè)的行業(yè)屬性等情況合理的選擇信息服務(wù)供應(yīng)商，為信息化條件下的內(nèi)部控制奠定基礎(chǔ)。要注重內(nèi)部控制氛圍的營造，通過宣傳、培訓(xùn)等方式幫助財(cái)會人員樹立內(nèi)部控制理念，提高業(yè)務(wù)能力。再次，要強(qiáng)化財(cái)會人員的風(fēng)險(xiǎn)意識，要通過案例講解等方式幫助財(cái)會人員甚至全體能夠接觸到財(cái)務(wù)信息的人員樹立一種風(fēng)險(xiǎn)意識，讓其了解到任何信息的泄露都可能影響企業(yè)的財(cái)務(wù)安全，從而幫助其樹立風(fēng)險(xiǎn)意識。要完善內(nèi)部授權(quán)制度，在信息化條件下，必須通過完善授權(quán)的方式，授權(quán)后業(yè)務(wù)處理的職責(zé)劃分等來強(qiáng)化內(nèi)部控制制度，以此避免出現(xiàn)職責(zé)不分甚至等行為。要完善崗位職責(zé)分配。對于信息化條件下財(cái)會系統(tǒng)的管理員、操作員、數(shù)據(jù)審核人員以及后臺服務(wù)人員的工作職責(zé)的劃分必須明確，以此來保證財(cái)會信息的安全可靠，推動內(nèi)部控制制度的實(shí)施。要嚴(yán)格信息化條件下會計(jì)業(yè)務(wù)處理流程，在信息化條件下對于會計(jì)業(yè)務(wù)處理，必須明確賬簿的建立、經(jīng)濟(jì)活動事實(shí)資料的記載等會計(jì)行為的流程，以此為事后的監(jiān)督檢查提供保障。

4 加強(qiáng)會計(jì)信息系統(tǒng)的安全性。財(cái)務(wù)信息是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重要機(jī)密，不得出錯、泄露和損失。因此，必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在網(wǎng)上的安全存取和傳遞。應(yīng)建立一套健全的內(nèi)部控制制度，同時從軟硬件管理和維護(hù)控制、組織機(jī)構(gòu)和人員的管理控制、系統(tǒng)環(huán)境的管理控制、文檔資料的保護(hù)和控制、計(jì)算機(jī)病毒的預(yù)防與消除等方面建立一套行之有效的制度，從制度上保證網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下會計(jì)系統(tǒng)的安全運(yùn)行。政府相關(guān)部門也應(yīng)該加強(qiáng)立法，加大對計(jì)算機(jī)犯罪的懲處力度，從法律層面保護(hù)信息系統(tǒng)的安全。

5 財(cái)會人員應(yīng)進(jìn)行會計(jì)信息化知識培訓(xùn)。會計(jì)信息系統(tǒng)的核心由會計(jì)核算向財(cái)務(wù)管理轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)了管理功能和為管理層決策提供財(cái)務(wù)信息支持的智能型財(cái)務(wù)分析功能。系統(tǒng)也從原來獨(dú)立、封閉的系統(tǒng)發(fā)展到完全融入企業(yè)管理的整體中，實(shí)現(xiàn)了與其他管理系統(tǒng)的集成，與新的管理思想、管理技術(shù)、IT技術(shù)緊密聯(lián)系起來。這對企業(yè)的財(cái)會人員也提出了更高的要求，要求財(cái)會人員具有先進(jìn)的管理理念，將專業(yè)財(cái)務(wù)知識和最新經(jīng)營管理理念融合在一起，不斷提升對會計(jì)信息的駕馭能力。