導(dǎo)語：如何才能寫好一篇次貸危機(jī)的危害，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

前言

天然產(chǎn)物是指動(dòng)物、植物提取物、或昆蟲、海洋生物及微生物體內(nèi)的組成成分或其次級代謝產(chǎn)物的統(tǒng)稱。主要包括蛋白質(zhì)、多肽、氨基酸、各種酶、單糖、寡糖、多糖、微生物、萜類、生物堿及抗生素等多種天然存在的化學(xué)成分?？股厥俏⑸镌谛玛惔x過程中產(chǎn)生的以低微濃度抑制他種微生物生長、甚至可以殺死他種微生物的化學(xué)物質(zhì)。在人類預(yù)防和治療微生物感染疾病方面具有非常重要的作用。自青霉素發(fā)現(xiàn)以來，利用微生物開發(fā)天然產(chǎn)物作為臨床用藥，廣泛用以抗真菌、抗細(xì)菌、抗腫瘤。

1.微生物中天然產(chǎn)物發(fā)掘策略

微生物作為天然產(chǎn)物的重要來源，具備以下優(yōu)勢：1，資源豐富，挖掘潛力大，發(fā)現(xiàn)新藥效率高；2，獨(dú)特的骨架使得化學(xué)合成難度大；3，生長周期短，易于操作控制，工業(yè)化潛力大；4，可通過闡明的生物合成途徑定向改造以提升產(chǎn)率及新藥的衍生。然而，目前僅有總數(shù)1%的微生物被人們認(rèn)知且在實(shí)驗(yàn)條件下可培養(yǎng)，這就意味著更多的微生物有待科研工作者去開發(fā)和研究。微生物中天然產(chǎn)物的發(fā)掘策略主要通過兩種途徑：傳統(tǒng)天然產(chǎn)物發(fā)現(xiàn)策略和基于基因組的發(fā)掘策略。前者主要通過對微生物的菌種及培養(yǎng)條件的變化來刺激微生物產(chǎn)生不同的天然產(chǎn)物，這種策略的缺點(diǎn)在于具有一定的盲目性，完全為非靶向，無法預(yù)知產(chǎn)物的類型。后者隨著基因測序技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)已成為微生物天然產(chǎn)物發(fā)現(xiàn)的主要方法，通過生物信息學(xué)分析基因組序列及控制天然產(chǎn)物合成的基因簇并對其進(jìn)行基因水平改造以產(chǎn)出預(yù)期的天然產(chǎn)物，并闡明其生物合成途徑。該策略靶向發(fā)現(xiàn)，高效合成，具有非常好的發(fā)展前景。

1.1 傳統(tǒng)天然產(chǎn)物發(fā)掘策略

該策略主要基于活性導(dǎo)向、質(zhì)譜導(dǎo)向等天然產(chǎn)物的傳統(tǒng)手段分離，原理是菌種及培養(yǎng)基水平的變化引起次級代謝產(chǎn)物的變化。無需基因測序及復(fù)雜的遺傳操作，該策略在發(fā)掘微生物天然產(chǎn)物初期取得了非常顯著的成效，然而隨著大量微生物資源的被開發(fā)，產(chǎn)物的重復(fù)分離愈發(fā)常見。目前通過該方法仍可發(fā)現(xiàn)一些新穎活性的天然產(chǎn)物。

1.1.1 新的微生物物種

微生物存在于地球的各個(gè)角落，在一些極端特殊環(huán)境中存在著嗜熱、嗜冷、抗酸、耐鹽堿等特殊細(xì)菌，獨(dú)特的生長環(huán)境意味著不同的代謝機(jī)制產(chǎn)生不同于其他環(huán)境的次級代謝產(chǎn)物，具有發(fā)現(xiàn)新穎結(jié)構(gòu)的潛力。

1.1.2 OSMAC篩選策略

OSMAC （one strain many compounds）策略通過改變培養(yǎng)基的類型、發(fā)酵條件（溫度、pH值）、添加小分子等方法，以期望改變微生物的代謝方式進(jìn)而產(chǎn)生不同的次級代謝產(chǎn)物。其原理是通過改變可能對微生物代謝產(chǎn)生影響的條件，但缺點(diǎn)在于盲目性較強(qiáng)，代謝方向無法控制，其具體原理機(jī)制無法闡明。但由于某些沉默基因簇可在特殊條件下表達(dá)或者過表達(dá)，因此OSMAC策略可篩選出用于基因組指導(dǎo)下的天然產(chǎn)物。

1.1.3 活性導(dǎo)向和高通量篩選

高通量篩選主要為了從大量微生物資源中篩選出具有研究意義的菌株，然而隨著微生物資源的開發(fā)，大部分含量高且易獲得的活性物質(zhì)已被分離鑒定且其合成路徑也已有較為深入的研究。針對其他含量較低、不易發(fā)現(xiàn)且活性較好的新成分就需要用到更加靈敏的技術(shù)。LC-MS技術(shù)及LC-NMR技術(shù)的出現(xiàn)可為其提供方便，前期可通過活性導(dǎo)向或紫外光譜技術(shù)對其粗提物進(jìn)行初篩，后續(xù)利用LC-MS及LC-NMR對粗提物進(jìn)行分析，并利用生物信息學(xué)網(wǎng)站例如GNP對其結(jié)果進(jìn)行分析，并對其中活性物質(zhì)進(jìn)行靶向分離鑒定。該方法目的性較強(qiáng)，避免低含量活性物質(zhì)的遺漏，近幾年已取得較好的研究成果。

1.1.4 共生培養(yǎng)

微生物共培養(yǎng)是一種有效增加次級代謝產(chǎn)物多樣性的策略。共培養(yǎng)條件下，微生物分泌抗生素、激素分子、分泌物之間相互影響對新化合物的產(chǎn)生及控制化合物合成的基因簇的代謝均有影響。

1.2 基于基因組的發(fā)掘策略

1.2.1 生物信息學(xué)分析預(yù)測產(chǎn)物和底物結(jié)構(gòu)

生物信息學(xué)工具是分析基因組序列信息以及鑒定基因簇功能信息不可缺少的工具，經(jīng)過16S rDNA測序并進(jìn)行BLAST分析，Mega 軟件構(gòu)建進(jìn)化樹鑒定微生物的菌種信息，生物合成基因及基因簇分析常用工具為antiSMASH在線分析網(wǎng)站。通過比較目標(biāo)基因簇與已知基因簇相似性，同源性較高的可預(yù)測其產(chǎn)物的大致結(jié)構(gòu)類型，提高分離效率。分析目標(biāo)基因簇可預(yù)測底物類型，可通過添加同位素標(biāo)記底物追蹤該基因簇合成的化合物。

1.2.2 體外重構(gòu)合成

體外重構(gòu)即底物與一個(gè)或者幾個(gè)合成酶體外反應(yīng)從而獲得相應(yīng)的代謝產(chǎn)物的方法。僅適用于相對簡單的生物合成途徑，不適用于多合成基因控制的復(fù)雜合成途徑。

1.2.3 基因敲除與異源表達(dá)

對于那些與已知基因簇相似度較低的目標(biāo)基因簇往往可能控制合成結(jié)構(gòu)新穎的化合物，因此可通過基因敲除或異源表達(dá)比較其代謝譜圖的差異，例如構(gòu)建基因失活菌株阻斷其產(chǎn)物的合成相同條件下與野生菌株HPLC譜圖的差異，對其差異物進(jìn)行追蹤鑒定。而異源表達(dá)則是比較轉(zhuǎn)入外源基因的宿主菌與原始菌株代謝譜圖的差異。該方法僅適用于低相似性、較高表達(dá)的基因簇，不適用于沉默基因簇。

1.2.4 沉默基因簇的激活

以上策略適用于能夠轉(zhuǎn)錄表達(dá)的生物合成基因簇代謝產(chǎn)物的發(fā)現(xiàn)，對于基因簇低表達(dá)或者不表達(dá)的情況下，則需要不同的挖掘策略。通過替換啟動(dòng)子，比較與原始代謝圖譜的差異獲得相應(yīng)的代謝產(chǎn)物，該方法需要準(zhǔn)確鑒定天然啟動(dòng)子的位置。過量表達(dá)正向調(diào)控基因或者敲除負(fù)調(diào)控基因也可能激活沉默的基因簇，次級相應(yīng)的次級代謝產(chǎn)物的產(chǎn)生。真菌中沉默基因的激活可通過添加組蛋白去乙?；敢种苿┗駾NA甲基轉(zhuǎn)移酶抑制劑改變?nèi)旧|(zhì)構(gòu)型從而激活沉默基因簇的表達(dá)。

2.生物合成途徑

微生物來源的天然產(chǎn)物主要由聚酮合酶（polyketide synthase, PKS）和非核糖體多肽類化合物（nonribosomal peptide synthase, NRPS）以及PKS/NRPS雜合的代謝途徑形成的。

2.1 PKS

PKS生物合成途徑中聚酮合酶的催化過程與脂肪酸合酶的催化過程類似，目前主要分為三種類型的PKS。

2.1.1 PKS Ⅰ型

PKS Ⅰ型合酶，又稱為模塊式合酶，一般具有多個(gè)模塊且每個(gè)模塊在合成過程中不重復(fù)使用。模塊中基本結(jié)構(gòu)域包括：酮基合酶結(jié)構(gòu)域（ketosynthase, KS），酰基轉(zhuǎn)移酶結(jié)構(gòu)域（acyltransferase, AT）和?；d體蛋白結(jié)構(gòu)域（acylcarrier protein, ACP），其中AT負(fù)責(zé)底物的識別，KS負(fù)責(zé)底物與上一步ACP上的聚酮鏈進(jìn)行克萊森縮合反應(yīng)，進(jìn)行碳鏈的進(jìn)一步延伸，延伸完成后轉(zhuǎn)移到該步的ACP結(jié)構(gòu)域，完成一輪碳鏈延伸。此外，該模塊中可能含有其他修飾酶如：KR、ER、DH、MT等在加載到KS結(jié)構(gòu)域時(shí)對碳鏈進(jìn)行修飾。當(dāng)聚酮鏈完成所有延伸后，硫脂酶結(jié)構(gòu)域（TE）進(jìn)行反應(yīng)終止和產(chǎn)物的釋放，再經(jīng)過環(huán)化或修飾成為最終的代謝產(chǎn)物。

2.1.2 PKS Ⅱ型

PKS Ⅱ型合酶，又稱為迭代式，產(chǎn)物多為芳香族化合物，含有多個(gè)單功能酶，是一類多功能酶復(fù)合體，每個(gè)酶在合成過程中都可以重復(fù)使用，至少包括KSα、KSβ和ACP三個(gè)功能結(jié)構(gòu)域。其中KSα表現(xiàn)出縮合反應(yīng)活性，KSβ作為鏈長起始因子，ACP仍為?；d體蛋白。多由乙酰CoA作為起始單元經(jīng)過重復(fù)催化形成β-酮乙基聚合鏈，再經(jīng)過KR、芳香化酶或環(huán)化酶催化形成結(jié)構(gòu)多樣性的產(chǎn)物。目前并未發(fā)現(xiàn)負(fù)責(zé)將聚合鏈從模塊上脫落的TE酶。

2.1.3 PKS Ⅲ型

該類型的研究相對較少，這類型的合酶是一種可重復(fù)利用的同源二聚體酶，在缺乏ACP的情況下直接催化泛肽輔酶A之間的脫羧縮合反應(yīng)。

2.2 NRPS

非核糖體多肽類化合物的生物合成途徑多以非蛋白質(zhì)氨基酸為底物，經(jīng)過NRPS催化形成非核糖體肽類化合物。NRPS合成酶類似PKS Ⅰ合酶催化機(jī)制，含有多個(gè)模塊，每個(gè)模塊含有三個(gè)基本的功能結(jié)構(gòu)域：縮合結(jié)構(gòu)域（C domain）、腺苷?；Y(jié)構(gòu)域（A domain）和肽?；d體蛋白結(jié)構(gòu)域（PCP，又稱為巰基化結(jié)構(gòu)域，T domain）。A負(fù)責(zé)氨基酸底物的識別，活化并轉(zhuǎn)移至PCP形成氨酰硫脂。C結(jié)構(gòu)域負(fù)責(zé)將其與上游模塊中PCP結(jié)構(gòu)域中的肽鏈進(jìn)行縮合形成肽鍵。有些模塊中還含有異構(gòu)化酶結(jié)構(gòu)域（epimerization, E）、環(huán)化酶結(jié)構(gòu)域（cyclization, Cy）和甲基化結(jié)構(gòu)域（methyltransferase, MT）等對增加的氨基酸進(jìn)行修飾。主要合成過程為起始氨基酸經(jīng)起始模塊A-PCP加載至NRPS上經(jīng)過延伸模塊C-A-PCP將氨基酸底物與上游PCP上的氨酰硫脂進(jìn)行縮合形成肽鍵，最終由TE或其他結(jié)構(gòu)域完成產(chǎn)物的解離釋放，再經(jīng)過環(huán)化修飾形成最終的NRP產(chǎn)物。

篇2

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)，實(shí)際沖擊，資本市場，進(jìn)口品價(jià)格，輸入型通脹，金融運(yùn)行

前不久，聯(lián)合國全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測部的洪祝平表示，由次貸危機(jī)引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)衰退將通過貿(mào)易、金融和能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品市場三個(gè)渠道對包括中國、印度、俄羅斯和巴西“金磚四國”在內(nèi)的發(fā)展中國家產(chǎn)生影響。對中國來說，由于美國是亞洲國家和地區(qū)的主要出口地，出口在中國經(jīng)濟(jì)中所占的比重比較大，因此美國經(jīng)濟(jì)衰退、消費(fèi)疲軟將對中國出口產(chǎn)生影響。但對金融領(lǐng)域而言，印度可能遭受的沖擊最大，言外之意是中國金融領(lǐng)域受到?jīng)_擊的可能性會(huì)小很多。同樣，央行行長周小川4月12日在華盛頓參加國際會(huì)議時(shí)也表示，從目前來看，美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響比原來預(yù)期的要小。其實(shí)，這也是許多人的觀點(diǎn)。那么，這次被羅杰斯稱為信貸史上“最大泡沫”的美國次貸危機(jī)，對中國金融領(lǐng)域究竟有何影響？影響有多大？未來趨勢又是如何呢？

一、起初人們對于美國次貸危機(jī)影響的判斷普遍比較樂觀

此次美國次貸危機(jī)，是由美聯(lián)儲(chǔ)頻頻降息、商業(yè)銀行放松貸款條件、消費(fèi)者低成本炒房共同引發(fā)的，實(shí)際上孕育時(shí)間至少持續(xù)了四五年，不過直到去年上半年以美國第五大投資銀行貝爾斯登出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難為標(biāo)志，危機(jī)才真正開始顯露。次貸危機(jī)發(fā)生已經(jīng)有一年多，在這一年多的時(shí)間里，次貸危機(jī)已經(jīng)引起美國經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩，甚至放緩了世界經(jīng)濟(jì)增長的步伐。

（一）次貸危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退

但在次貸危機(jī)剛發(fā)生時(shí)，人們對次貸危機(jī)的嚴(yán)重性認(rèn)識普遍不足，預(yù)期比較樂觀。比如，當(dāng)初（2007年8月）美國財(cái)政部長亨利·保爾森在接受《華爾街日報(bào)》采訪時(shí)說，由次貸危機(jī)引起的金融市場動(dòng)蕩會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)增長減緩。但他相信，美國經(jīng)濟(jì)和市場是強(qiáng)健的，足以消化金融市場動(dòng)蕩造成的損失，從而可以避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗索瓦·布吉尼翁（2007年9月）更加樂觀，他表示美國次級抵押貸款危機(jī)將在幾個(gè)月后結(jié)束，對美國整體經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)太大。麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克里絲廷·福布斯也對次貸危機(jī)的影響表現(xiàn)了較為積極的態(tài)度，認(rèn)為次貸危機(jī)如同為美國經(jīng)濟(jì)打開了一個(gè)缺口，雖然存在消極影響，但不至于動(dòng)搖美國經(jīng)濟(jì)的全局。并且近幾年美國企業(yè)界整體表現(xiàn)不錯(cuò)，盈利大幅增加，有助于美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長。

同樣，國內(nèi)學(xué)者譚雅玲（2007年8月）也持有相同的觀點(diǎn)，她認(rèn)為雖然次貸問題表現(xiàn)得比較嚴(yán)重，并且成為國際市場上的一個(gè)焦點(diǎn)話題。但美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的問題是低端客戶的問題，對美國房地產(chǎn)大勢影響有限，不大可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)或金融出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變或動(dòng)蕩，目前國際市場對它的過度關(guān)注更多的是一種炒作，次貸危機(jī)的影響在相當(dāng)程度上被過度夸大了。

當(dāng)然，也有學(xué)者分析指出了美國次貸危機(jī)可能會(huì)引起美國房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步衰退。因?yàn)榇钨J的違約率上升，抵押房屋被拋售，增加房屋市場供給，降低市場價(jià)格，減少新建房屋的投入，房屋市場收入減少帶來的消費(fèi)市場萎縮，投資和消費(fèi)減少帶來的總需求的大幅下滑和美國經(jīng)濟(jì)增長下滑，經(jīng)濟(jì)不景氣對進(jìn)口商品需求下降，使得全球?qū)γ绹纳唐烦隹谑艿接绊?，?dòng)態(tài)均衡的第一個(gè)環(huán)節(jié)可能被打破。

（二）次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)特別是金融影響有限

摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇表示，由于中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，美國次級住房抵押貸款市場危機(jī)對中國影響有限?；ㄆ煦y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平也表示，次貸危機(jī)對中國沒有直接影響。同樣，國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師鄭京平8月19日認(rèn)為，美國次級債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響是有限的。人民銀行的易綱當(dāng)時(shí)（8月）也認(rèn)為，引起美國次貸危機(jī)的直接原因是美國利率的上升和住房市場的持續(xù)降溫，但美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的直接影響不大，因?yàn)槟壳拔覈y行業(yè)整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量還是比較好的。北大教授林毅夫甚至說，次貸危機(jī)對中國幾乎沒有任何直接的影響。

與此相反，也有一些學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)可能對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。中國社會(huì)科學(xué)院的李向陽研究員（2007年底）就認(rèn)為，美國次貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，尤其是從貿(mào)易來說，美國經(jīng)濟(jì)如果降低1個(gè)百分點(diǎn)，中國出口的增長率將會(huì)下降6個(gè)百分點(diǎn)，所以通過貿(mào)易這個(gè)渠道毫無疑問會(huì)產(chǎn)生重大影響。但通過金融領(lǐng)域的影響反而沒那么明顯，因?yàn)橹袊慕鹑跈C(jī)構(gòu)開放的步伐比較慢，所以還沒有分享到當(dāng)初美國人搞房地產(chǎn)抵押貸款發(fā)行的各種各樣的有價(jià)債券帶來的好處。至于對中國金融領(lǐng)域的影響，許多人的觀點(diǎn)是影響有限。以中國股市（2007年8月）為例，分析認(rèn)為由于發(fā)展階段不同，中國股市受全球及美國股市的影響并不大，甚至存在“背離”現(xiàn)象：美國經(jīng)濟(jì)增長目前已跌落至五年以來的最低谷，而中國經(jīng)濟(jì)的增速卻達(dá)到了三年以來的最高值；美國股市7月以來連續(xù)暴跌，而中國股市卻連創(chuàng)新高。

可見，在次貸危機(jī)發(fā)生后不久的幾個(gè)月里，大多數(shù)人持有比較樂觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)、進(jìn)而對世界經(jīng)濟(jì)影響有限，對中國經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的影響就更加微弱。

二、次貸危機(jī)對中國金融的實(shí)際沖擊遠(yuǎn)超出人們的預(yù)期

不過，回顧一年來次貸危機(jī)所造成的影響，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均超出人們的預(yù)想。首當(dāng)其沖，美國經(jīng)濟(jì)2007年全年僅增長了2.2%，為2002年以來最低（第四季度甚至僅增長0.6%），而今年一季度增長可能為零甚至為負(fù)，全年最樂觀的估計(jì)也在2%左右；歐盟預(yù)計(jì)增長2%，遠(yuǎn)低于去年預(yù)測的2.4%的水平；最新預(yù)測，日本2008財(cái)年增長可能在1.1%，比2月份預(yù)測值又低了0.6個(gè)百分點(diǎn)。另外，全球股市普遭重創(chuàng)，半年內(nèi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJI）下跌15%、日經(jīng)指數(shù)（OSA）、和新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)SES跌幅均在20%左右。毫無疑問，次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)、金融已經(jīng)造成了實(shí)質(zhì)性危害。同樣，在此次浩劫過程中，中國也難幸免，美國次貸危機(jī)不僅對中國貿(mào)易而且對中國金融也已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性沖擊。

（一）資本市場受到嚴(yán)重沖擊，股市大幅下挫

2007年，中國股票市場一路走高，1月末上證指數(shù)只有2786點(diǎn)，到8月23日，短短半年多的時(shí)間，上證指數(shù)就突破5000點(diǎn)大關(guān)，10月15日又站上了6000點(diǎn)的歷史高位，10月16日達(dá)到6124點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。但此后，股指一路走低，截止到2008年4月11日，上證指數(shù)為3493點(diǎn)，下跌2500多點(diǎn)，跌幅超過40%，是今年以來全球跌幅最大的證券市場。我們認(rèn)為，在本次大調(diào)整中，至少有40%與美國次貸危機(jī)、世界經(jīng)濟(jì)不確定性增加有關(guān)，即至少有1000點(diǎn)跌幅與美國次貸危機(jī)的直接或間接影響有關(guān)。隨著股指的大幅下挫，滬深股市總市值也急劇縮水。2007年11月5日，隨著中國石油的上市，滬深股市總市值一度達(dá)到33.6萬億元，但隨著股指一路下滑，目前兩市總市值約為23萬億元，縮水10萬億元，蒸發(fā)速度之快為世界罕見。半年來，大陸股指巨幅下挫，一舉推翻了此前有人認(rèn)為的“中國股市受全球及美國股市影響并不大，甚至存在背離現(xiàn)象”的觀點(diǎn)，讓社會(huì)各界深切感受到次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)對大陸資本市場的影響。實(shí)際上，有研究表明，2003年以后中國大陸股市與世界股市關(guān)聯(lián)度已經(jīng)達(dá)到了60%左右。

（二）外匯儲(chǔ)備急劇增加，人民幣升值速度加快

受美國次貸危機(jī)爆發(fā)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。在次貸危機(jī)不斷擴(kuò)散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動(dòng)性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入中國的步伐，使中國再次成為國際資本保值增值的避風(fēng)港。實(shí)際情況是，目前中國大陸一年期存款利率為4.14%，遠(yuǎn)高于美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率2.25%，同時(shí)，人民幣兌美元匯率大幅上升，僅一季度人民幣兌美元匯率就上漲了4.2%，很多人預(yù)計(jì)今年的漲幅在10%左右，這樣即使不做任何投資，國際資本只要把錢轉(zhuǎn)移到中國存進(jìn)銀行，就能得到穩(wěn)定的（低風(fēng)險(xiǎn)）高回報(bào)（收益10%以上）。

篇3

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來售價(jià)100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問題和政治問題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動(dòng)帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價(jià)，把國家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化，無論哪個(gè)國家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個(gè)基本特征：第一，用市場法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因?yàn)槲覈丝诨鶖?shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

[1]論美國次級抵押貸款危機(jī)的原因和影響［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2007(9).

[2]從次貸危機(jī)看美國樓市與中國樓市的關(guān)系［J］.中國金融,2007(18).

[3]論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險(xiǎn)［J］.福建論壇(人文社會(huì)科學(xué)版),2008(2).

[4]金融危機(jī)后的貨幣政策操作——東亞國家的經(jīng)驗(yàn)及啟示［J］.金融研究,2007(5).

篇4

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來,這場危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場,第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房價(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來售價(jià)100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來,主要有三方面:

1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價(jià),中國的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問題和政治問題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達(dá)國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國的香港也深受其害。

國際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國際游資的流動(dòng)帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價(jià),把國家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場,形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒了,股市也就跌慘了。現(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化,無論哪個(gè)國家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的。現(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個(gè)基本特征:第一,用市場法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競爭,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因?yàn)槲覈丝诨鶖?shù)太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

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[2]尹中立.從次貸危機(jī)看美國樓市與中國樓市的關(guān)系[J].中國金融,2007,(18).

[3]李翀.論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險(xiǎn)[J].福建論壇:人文社會(huì)科學(xué)版,2008,(2).

[4]何東.金融危機(jī)后的貨幣政策操作———東亞國家的經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].金融研究,2007,(5).

篇5

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來,這場危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場,第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房價(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來售價(jià)100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來,主要有三方面:

1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價(jià),中國的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問題和政治問題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達(dá)國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國的香港也深受其害。

國際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性。現(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國際游資的流動(dòng)帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價(jià),把國家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場,形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化,無論哪個(gè)國家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個(gè)基本特征:第一,用市場法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競爭,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因?yàn)槲覈丝诨鶖?shù)太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

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篇6

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 全球經(jīng)濟(jì) 金融穩(wěn)定

一、美國次貸危機(jī)的起源與發(fā)展

1.利率上升使房地產(chǎn)泡沫破碎

2000年網(wǎng)絡(luò)科技股的泡沫破滅之后，美國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了低谷，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)在很短時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率從6.5%調(diào)低至1%，緩解了經(jīng)濟(jì)衰退，在2002年，在房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇的重要作用下，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回暖。但此時(shí)，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生過度放貸的行為，有些機(jī)構(gòu)把目標(biāo)對準(zhǔn)了沒有資格申請優(yōu)質(zhì)貸款的潛在客戶。在高利益的驅(qū)使下，許多經(jīng)紀(jì)公司大量推銷次貸，甚至不考慮購房者的收入和信用情況。

在房價(jià)上漲期間，房主可將被抵押的房屋的增值部分以較低的利率再次抵押，進(jìn)而取得二次貸款，獲得的資金用來償還前期貸款，甚至用于投資。但美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月到2006年6月的兩年時(shí)間內(nèi)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。這使美國房地產(chǎn)市場泡沫破碎，2007年美國住宅房地產(chǎn)的銷量和價(jià)格均持續(xù)下降，第二季度的整體房價(jià)甚至創(chuàng)20年來的最大跌幅。在這種情況下，借款者面臨的還款壓力增加，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蕭條期，借款者很難獲得新的次貸，即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息，違約風(fēng)險(xiǎn)全面暴露。

2.住房抵押貸款公司資金鏈的斷裂

房地產(chǎn)市場不再繁榮，住房抵押貸款公司必然最先遭受沉重的打擊。購房人無力償還貸款使住房抵押貸款公司現(xiàn)金流斷流，公司資金周轉(zhuǎn)困難。而次貸危機(jī)的爆發(fā)也給證券化市場帶來極大的負(fù)面影響，投資者對MBS和CDO等資產(chǎn)支持證券及其衍生品的大量拋售，使得住房抵押貸款公司無法通過信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行再融資，大多數(shù)公司瀕臨倒閉。

3.對沖基金和投資銀行損失慘重

當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，抵押貸款違約率上升導(dǎo)致中間級MBS和CDO的持有者不能按時(shí)獲得本息償付，這些產(chǎn)品的價(jià)值縮水，惡化了對沖基金和投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。一旦對沖基金的投資組合遭受嚴(yán)重?fù)p失，對沖基金就會(huì)面臨投資人的贖回壓力、商業(yè)銀行的提前回收貸款壓力和中介機(jī)構(gòu)增加保證金的壓力，使基金經(jīng)理被迫拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前已經(jīng)有大量的對沖基金宣布停止贖回,瀕臨解散。

4.商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金受到?jīng)_擊

一般來講,如果次貸違約率上升沒有影響到優(yōu)先級MBS或CDO的償付，就不會(huì)造成相應(yīng)損失。但由于較低級別的MBS和CDO違約，評級機(jī)構(gòu)在調(diào)低該級別產(chǎn)品的信用評級時(shí)，也會(huì)對優(yōu)先級產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)重新評估，這些產(chǎn)品的信用級別被降低，價(jià)值也相應(yīng)縮水。對于商業(yè)銀行，自身持有的優(yōu)先級產(chǎn)品面臨損失，且對沖基金用于申請貸款而作為抵押品的中間級MBS和CDO也會(huì)發(fā)生更大程度的損失，使銀行不良資產(chǎn)大幅上升。

5.對資本市場的危害

市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都遭遇損失后的對策就是出售非流動(dòng)性資產(chǎn)，提高自身的流動(dòng)性以應(yīng)對巨大的贖回壓力。一旦資本市場上所有機(jī)構(gòu)投資者都拋售非流動(dòng)性資產(chǎn)，就會(huì)造成全球固定收益產(chǎn)品市場和股票市場行情大幅下跌以及市場流動(dòng)性趨緊。

二、次貸危機(jī)對美國和世界經(jīng)濟(jì)的影響

90年代以來,美國為了保持經(jīng)濟(jì)增長,首先在股市制造了巨大的泡沫,股市泡沫破裂后又把泡沫轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)領(lǐng)域的巨大泡沫,帶動(dòng)了美國股市中房地產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)金融類股的繁榮。目前,房地產(chǎn)業(yè)由于次貸危機(jī)產(chǎn)生了嚴(yán)重動(dòng)蕩,美國股市也出現(xiàn)了暴跌,資產(chǎn)支持類債券發(fā)行市場更是出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮。

美國作為全球最大的資本市場經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重問題,世界各國也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

三、次貸危機(jī)與金融穩(wěn)定

隨著時(shí)間的推移，次貸危機(jī)可能對整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。首先，次級按揭貸款違約狀況的進(jìn)一步惡化可能對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前美國的經(jīng)濟(jì)增長主要依賴消費(fèi)，房場的衰退將直接影響居民的消費(fèi)能力，進(jìn)而影響美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。危機(jī)盡管主要體現(xiàn)在次貸市場，實(shí)際上在其他貸款市場，如信用卡信貸等領(lǐng)域都存在類似問題，可能引發(fā)整個(gè)銀行體系的損失。為避免更大的損失，美國各大銀行已經(jīng)開始提高貸款的審貸標(biāo)準(zhǔn)，由此造成的信用收縮可能對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

其次，大型金融機(jī)構(gòu)因市場環(huán)境的進(jìn)一步惡化可能面臨清償風(fēng)險(xiǎn)。銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移了自身風(fēng)險(xiǎn)，放松了審貸標(biāo)準(zhǔn)，投資銀行等證券中介為了獲得利潤，向市場出售不合格的證券化產(chǎn)品，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為有對沖基金來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，削減了對所投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求?；A(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)直接傳到證券化產(chǎn)品的持有者，對沖基金沒發(fā)揮承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，相反由于市場約束的弱化，對沖基金加劇了危機(jī)。對沖基金主要依賴銀行提供的信貸支持，而銀行提供信貸支持的保障主要是對沖基金持有的證券，在危機(jī)沖擊下流動(dòng)性的減弱使銀行不能通過市場變現(xiàn)來保證自身的安全，而上述證券價(jià)值的損失最終只能由銀行自身來承擔(dān)。

第三，投資者預(yù)期的變化引發(fā)的市場無序可能對全球金融體系產(chǎn)生沖擊。次貸危機(jī)的出現(xiàn)，使得投資者的信心受到打擊，美元的貶值壓力使全球金融市場將面臨資產(chǎn)的重新配置，這種調(diào)整可能導(dǎo)致資金在特定市場的迅速流入和流出，可能對整個(gè)全球金融體系產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。

參考文獻(xiàn):

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論文摘要：在全球化的背景下，世界性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所帶來的危害在范圍、程度上超過了以往任何時(shí)候，在追成經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)帶來巨大的浪費(fèi)，嚴(yán)重地阻礙了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和文明的進(jìn)步。本文從國際資本的本性與資本主義國家政權(quán)的私人性質(zhì)的角度出發(fā)來分析和研究產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源。

論文關(guān)鍵詞：國際資本；金融危機(jī)；壟斷；經(jīng)濟(jì)危機(jī)

從資本主義誕生的那一天起，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或者稱之為經(jīng)濟(jì)周期就像噩夢一樣籠罩在資本主義世界上空揮之不去，上演著一幕幕繁榮、蕭條的悲喜劇，危機(jī)－蕭條－復(fù)蘇－高漲－危機(jī)……成為資本主義發(fā)展道路上永恒不變輪回，所有周期的結(jié)局都已經(jīng)寫好，生產(chǎn)苒生產(chǎn)被破壞，人民生活陷入困境，文明的進(jìn)步嚴(yán)重受阻，同時(shí)帶來了資源巨大的浪費(fèi)，使得資源稀缺形勢變得更加嚴(yán)峻。隨著全球化和經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展和深化，這種危害在世界蔓延的范圍越來越大，造成的危害成倍增加，卷入其中的國家和地區(qū)深受其害，損失巨大。

一資本的存在和擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根本原因

資本的存在和擴(kuò)張是資本主義產(chǎn)生和發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，它存在的唯一理由就是為了增值，為了實(shí)現(xiàn)增值不折手段是資本殘忍和血腥的具體表現(xiàn)，同時(shí)也構(gòu)成了資本運(yùn)動(dòng)的全部和原始的動(dòng)力。從資本主義誕生到今天走過了近五百年的時(shí)間，五百年來，資本主義從無到有，從弱到強(qiáng)，經(jīng)過了原始積累、自由競爭，壟斷、國家壟斷的歷史過程，伴隨著這一過程，資本主義勢力稱雄世界，資本主義集團(tuán)內(nèi)部通過激烈的競爭，不斷分化和組合，形成了規(guī)模宏大、實(shí)力雄厚的金融、能源、礦產(chǎn)、糧食世界性壟斷集團(tuán)，在與資本主義國家政權(quán)的長期博弈中，最終獲勝，獲得了貨幣發(fā)行權(quán)，資本主義步入國家壟斷階段，國際資本應(yīng)運(yùn)而生，資本主義政權(quán)最終成為國際資本的附庸，國際資本通過手中掌握的海量資本，完成了對世界經(jīng)濟(jì)的全方位掌控，其實(shí)現(xiàn)增值的手段變得隨心所欲，花樣翻新，不斷通過制造經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，劫掠世界財(cái)富。

二次世界大戰(zhàn)以來世界性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)從來就沒有停止過，近年來發(fā)生的頻率有不斷上升的趨勢，雖然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因不盡相同，但是，結(jié)局卻具有驚人的相似性，值得我們認(rèn)真地分析和研究。隨著資本主義的發(fā)展，特別是進(jìn)入資本主義的高級階段——國家壟斷資本主義，資本的形態(tài)也在發(fā)生著深刻的變化的同時(shí)，其實(shí)現(xiàn)增值的方式也發(fā)生了根本的變化。資本已經(jīng)對通過傳統(tǒng)手段掠奪財(cái)富，實(shí)現(xiàn)增值變得失去了耐心，而是利用手中掌握的海量資本頻繁攪動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)一夜暴富，瘋狂地掠奪世界財(cái)富，掠奪的手段變得更加隱蔽和富于欺騙性。

二戰(zhàn)后在頻繁發(fā)生的石油危機(jī)、金融危機(jī)、糧食危機(jī)、局部戰(zhàn)爭危機(jī)的背后我們總能看到資本的影子，資本在這些危機(jī)的背后鬼魅魍魎，若隱若現(xiàn)，事實(shí)上我們應(yīng)該知道：它___一國際資本才是這些危機(jī)的真正罪魁禍?zhǔn)?但哭得最傷心的卻往往是最大的贏家，每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最大受益者恰恰就是它，如果我們能夠認(rèn)識到危機(jī)的根本原因，也許能加深對危機(jī)的認(rèn)識和把握，在未來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中防微杜漸，減少損失。

二金融危機(jī)成為世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)常態(tài)

金融經(jīng)濟(jì)國際化早在70年代就已露端倪，80年代進(jìn)一步發(fā)展，到了90年代演化成席卷全球的大趨勢。盡管幾次金融風(fēng)暴的沖擊使金融經(jīng)濟(jì)國際化受到異議，但是，隨著經(jīng)濟(jì)壘球化和經(jīng)濟(jì)一體化的迅猛發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)國際化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果已成共識。金融國際化使得國際資本輕而易舉敲開了世界各個(gè)國家的大門，表面上表現(xiàn)為壘球經(jīng)濟(jì)一體化以及生產(chǎn)要素在世界范圍內(nèi)的合理高效流動(dòng)，但本質(zhì)上我們可以看到金融的國際化進(jìn)一步加深了國際資本對世界經(jīng)濟(jì)的全方位控制，為國際資本攪動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件和機(jī)會(huì)，國際資本只是在等待的合適的時(shí)機(jī)和機(jī)會(huì)來制造增值的機(jī)會(huì)?；趪H資本在世界經(jīng)濟(jì)中的絕對控制地位，技術(shù)壟斷、資源壟斷、規(guī)則壟斷、金融國家化使得國際資本如虎添翼，金融危機(jī)成為世界經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)象，金融危機(jī)的常態(tài)化使得世界經(jīng)濟(jì)陷入經(jīng)靜性的波動(dòng)中。

三次貸危機(jī)引發(fā)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)

2007年美國次貸危機(jī)迅速演變成席卷壘球的金融危機(jī)，世界各國的投資者損失慘重，這場危機(jī)在范圍、程度、損失方面超過了以往任何時(shí)候，并且很快波及和影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為自二戰(zhàn)以來最為深重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它不僅沉重打擊了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)遏制了發(fā)展中和欠發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長，延緩了發(fā)展中國家，特別是像中國這樣世界最大的發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整和升級換代的步伐，全球經(jīng)濟(jì)被迫陷入停滯和衰退中，人民在危機(jī)中痛苦地掙扎著。

篇8

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；房地產(chǎn)市場；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F12 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

原標(biāo)題：美國次貸危機(jī)對我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的警示――以風(fēng)險(xiǎn)的視角重新審視次貸危機(jī)

收錄日期：2011年11月9日

2008年那場席卷全球的次貸危機(jī)雖然距今已經(jīng)過去3年有余，但是其帶給我們的警示卻永遠(yuǎn)不應(yīng)該被忘記。當(dāng)前在我國，自房改以來上漲了近13年的房價(jià)終于有了回落的趨勢。中國指數(shù)研究院對2011年國慶期間20個(gè)城市的監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，絕大部分城市的交易數(shù)據(jù)均比2010年同期下滑，總成交量同比下降44%，北京和上海等一線城市某些樓盤的售價(jià)降幅高達(dá)30%~40%?？梢灶A(yù)見，房地產(chǎn)市場崩盤給我國經(jīng)濟(jì)帶來的打擊將是災(zāi)難性的，房地產(chǎn)市場未來的進(jìn)一步發(fā)展?fàn)縿?dòng)著每個(gè)人的神經(jīng)。在此背景下，我國的經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，重新審視次貸危機(jī)對我國防范和應(yīng)對未來可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文將以風(fēng)險(xiǎn)為視角對次貸危機(jī)的生成與傳導(dǎo)進(jìn)行再探析。

一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚

自2001年以來，面對“9.11”恐怖襲擊和互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，為刺激經(jīng)濟(jì)的增長，促使市場恢復(fù)往日的繁榮，美聯(lián)儲(chǔ)推行了擴(kuò)張的貨幣政策，連續(xù)3年不斷降低聯(lián)邦基金利率。自2003年7月至2004年6月，聯(lián)邦基金利率一直維持在1%左右的超低水平。另一方面，低利率和政府擔(dān)保等優(yōu)惠政策降低了貸款購房的成本，大大刺激了美國房地產(chǎn)事業(yè)的發(fā)展。加之由于流動(dòng)性的過剩造成一般金融產(chǎn)品投資收益不斷降低，促使金融機(jī)構(gòu)越來越多地將注意力集中到房地產(chǎn)貸款及其衍生品的發(fā)展上。這又進(jìn)一步推動(dòng)了地產(chǎn)金融的快速發(fā)展和巨額擴(kuò)張。在這些因素的作用下，美國房價(jià)自2001年以來穩(wěn)步攀升，一路上揚(yáng)，房地產(chǎn)泡沫不斷被吹大。次貸危機(jī)爆發(fā)前超低水平的利率和房地產(chǎn)市場的泡沫為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚提供了絕佳的環(huán)境。因?yàn)?，在任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，這種繁榮是不可能長期持續(xù)的，繁榮過后市場的扭轉(zhuǎn)是一種歷史的必然。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性波動(dòng)，長時(shí)間持續(xù)的經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)凸現(xiàn)出來。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)隱患的存在

在美國，次級個(gè)人住房抵押貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)多由貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)自行制定，標(biāo)準(zhǔn)較優(yōu)質(zhì)貸款而言要低很多，但利率也較高。美國低收入者、少數(shù)族裔等這些收入無保障或信用記錄較差的人，便成了次級貸款的主要借款人，這些次貸借款人的違約可能性是極高的。這使得次貸在產(chǎn)生之初便不得不承擔(dān)著高于其他種類貸款的信用違約風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于在市場上流動(dòng)性過剩以及金融機(jī)構(gòu)間激烈競爭等因素的影響下，美國次貸市場上出現(xiàn)了“獵殺貸款”和“貸款欺詐”兩種現(xiàn)象，它們成為次貸市場上道德風(fēng)險(xiǎn)的最明顯表現(xiàn)。在次貸市場上，道德風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的最直接后果就是次貸質(zhì)量的不斷下降、次貸違約風(fēng)險(xiǎn)的不斷提高。在一片繁榮并不斷膨脹的次貸市場中，信用風(fēng)險(xiǎn)也在隨之不斷增長著，放款機(jī)構(gòu)隨時(shí)面臨著無法按期收回貸款而造成資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。在不斷積聚的信用風(fēng)險(xiǎn)的威脅下，美國次貸危機(jī)在次貸市場中一觸即發(fā)。

三、風(fēng)險(xiǎn)在衍生品中的運(yùn)動(dòng)

如果次貸危機(jī)僅僅是局限在銀行體系內(nèi)的，那么其影響范圍和影響深度將不會(huì)達(dá)到今天這種程度，真正在次貸危機(jī)中起關(guān)鍵作用的是以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)化金融衍生品――CDO。CDO是一種以次級抵押貸款和次貸支持債券為基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化衍生金融產(chǎn)品。其產(chǎn)生的原因，一方面是為了滿足金融機(jī)構(gòu)分散其信貸資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是為了滿足不同投資者對現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的不同需求。在利率下降、房價(jià)上漲的階段，次級抵押貸款的違約率很低，CDO也并沒有出現(xiàn)什么問題，甚至可以說是表現(xiàn)優(yōu)秀，其投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了其他同類金融投資產(chǎn)品，CDO不斷被各大金融機(jī)構(gòu)所追捧。也正因如此，標(biāo)的資產(chǎn)市場的信用風(fēng)險(xiǎn)通過CDO等衍生產(chǎn)品很容易地?cái)U(kuò)散到了整個(gè)金融衍生品市場，其影響范圍波及到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、基金公司、個(gè)人投資者和監(jiān)管部門以及外國投資者等各個(gè)利益群體，形成了十分嚴(yán)重的“綁架效應(yīng)”。一旦危機(jī)發(fā)生，勢必會(huì)在該效應(yīng)的作用下出現(xiàn)整體金融機(jī)構(gòu)的大范圍損失。

根據(jù)美國證券業(yè)與金融市場協(xié)會(huì)的披露，2004～2007年期間，全球CDO發(fā)行總量迅猛增長，并于2006年達(dá)到最高值5，206億美元。在金融衍生品市場上，次級抵押貸款及其證券化產(chǎn)品被不斷地打包、衍生、再打包、再衍生，使得以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品市值不斷膨脹，同時(shí)也使得次貸衍生品的設(shè)計(jì)越發(fā)復(fù)雜和不透明，信息不對稱狀況越發(fā)嚴(yán)重。次貸所承載的風(fēng)險(xiǎn)就在這一次又一次的衍生、一次又一次的交易中以次貸衍生品為載體不斷地被擴(kuò)散和放大。

四、風(fēng)險(xiǎn)的全面爆發(fā)

上文曾經(jīng)提到，次貸危機(jī)爆發(fā)前在美國過熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和次貸所承載的信用風(fēng)險(xiǎn)被不斷的積聚。最終，以利率水平上升、房價(jià)不斷下跌為表現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是不可避免地爆發(fā)了。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)直接引發(fā)了信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)導(dǎo)致了次貸及其相關(guān)金融產(chǎn)品價(jià)格的跳水，從而進(jìn)一步引發(fā)了各個(gè)市場上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。以各種風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)市場上的相繼爆發(fā)為表現(xiàn)，美國次貸危機(jī)就此拉開了序幕。

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。由于寬松貨幣政策的較長時(shí)間實(shí)施，出于對通貨膨脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月起逐步提高聯(lián)邦基金利率，至2006年8月提高至5.25%，隨后1年內(nèi)維持不變。利率的上升無疑對借款人的還款能力形成壓力，尤其是對2003～2004年低利率水平下發(fā)放的大量浮動(dòng)利率的次級貸款借款人影響更大。因?yàn)楦鶕?jù)合約條款，這些貸款會(huì)在2005年或2006年重新設(shè)定利率，基準(zhǔn)利率上調(diào)導(dǎo)致次級抵押貸款借款人的還款壓力不斷上升。此外，由于受到加息政策的影響，貸款買房者的融資成本和還款能力受到了很大的影響，購房熱情逐漸回落。根據(jù)美國聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室披露的數(shù)據(jù)顯示，自2005年第三季度起，美國房屋價(jià)格指數(shù)便開始一路下滑。盡管此時(shí)房價(jià)仍然在攀升，但已明顯出現(xiàn)疲軟，這成為美國房市降溫的重要信號。終于在2007年第三季度，美國房價(jià)出現(xiàn)了自2000年以來的首次負(fù)增長。美國的房地產(chǎn)泡沫終于破裂，美國房價(jià)一瀉千里。利率的不斷上升和房價(jià)持續(xù)下滑徹底改變了美國地產(chǎn)金融的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一切與房地產(chǎn)市場相關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)及其投資者完全暴露在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是誘發(fā)這場危機(jī)的最直接因素。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全面爆發(fā)，房地產(chǎn)泡沫的破裂，誘發(fā)了次級抵押貸款市場上日益顯著的信用違約風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。因?yàn)樵诶噬仙头績r(jià)下跌這兩方面的壓力下，貸款者的按時(shí)還貸會(huì)變得十分困難。根據(jù)美國抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，美國次級抵押貸款的到期未付率從2005年第四季度低于11%的水平，自2006年第二季度起上升至2008年第一季度的19%。至此，次貸市場上，信用違約風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的次級抵押貸款，其整體違約率的上升，將必然導(dǎo)致次級抵押貸款支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升，這些證券的信用評級被獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)顯著調(diào)低，市場價(jià)格大幅縮水。信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)成為了美國次貸危機(jī)中倒下的第一塊“多米諾骨牌”，它的倒下引發(fā)了各個(gè)市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相繼爆發(fā)。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。在資本市場中，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后次貸市場上違約率的上升嚴(yán)重影響到了其相關(guān)衍生品的價(jià)格。為防止損失的擴(kuò)大，各大金融機(jī)構(gòu)開始紛紛拋售次貸衍生品，這導(dǎo)致這些衍生品的價(jià)格更是一瀉千里。與此同時(shí)，投資者的心理預(yù)期對資本市場上流動(dòng)性危機(jī)的加劇更是起到了推波助瀾的作用。由于市場上流動(dòng)性的缺失導(dǎo)致金融資產(chǎn)交易的清淡，原本優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)同樣受到了牽連，資本市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。資產(chǎn)價(jià)格下跌、投資者拋售、流動(dòng)性緊縮，如此循環(huán)不休，資本市場遭受重創(chuàng)。

在信貸市場中，很多抵押貸款機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行出于各種目的而持有了大量的次貸衍生品。這樣，次貸衍生品所承載的風(fēng)險(xiǎn)又再一次回到了這些本最應(yīng)被風(fēng)險(xiǎn)隔離的金融機(jī)構(gòu)中。當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)引致次貸衍生品價(jià)格下跌，資本市場流動(dòng)性急劇萎縮時(shí)，這些放款機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)一樣遭受了巨額的損失。為了防止虧損造成資本充足率下降，這些商業(yè)銀行和專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)不得不嚴(yán)格控制資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，大幅縮減對外信貸的數(shù)額，信貸市場的流動(dòng)性驟減。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，由于金融機(jī)構(gòu)“惜貸”現(xiàn)象的普遍，信貸市場上短期信貸資金的嚴(yán)重匱乏，使得企業(yè)在危機(jī)爆發(fā)后很難通過傳統(tǒng)渠道獲得流動(dòng)性，企業(yè)融資非常困難。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)極易造成企業(yè)資金流的斷裂，企業(yè)的生產(chǎn)和銷售面臨著艱難的困境，中小企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。次貸危機(jī)的危害已經(jīng)不僅僅局限于金融領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)同樣受到了本次危機(jī)的嚴(yán)重拖累，美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步入了衰退階段。伴隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)市場、各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的相繼爆發(fā)，至此美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)。

五、結(jié)語

歷史總是相似的，不管一個(gè)地方的市場曾有多熱，他們最終都傾向于以相同方式降溫，我們國家的經(jīng)濟(jì)又何嘗不是這樣。面對不斷高企的通貨膨脹率和瘋漲的房價(jià)，自2010年起我國十二次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，嚴(yán)格控制信貸發(fā)放總量，同時(shí)政府又出臺了一系列嚴(yán)厲的房屋限購政策以打擊房地產(chǎn)投機(jī)行為，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊。2011年9月起，現(xiàn)金流日漸緊張的房地產(chǎn)開發(fā)商終于迫于資金的壓力開始采取“以價(jià)換量”的銷售策略，房價(jià)下行的跡象越來越明顯。房地產(chǎn)行業(yè)涉及到鋼鐵、水泥、家居等多個(gè)行業(yè)，近年來我國的經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上依賴于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，如果房地產(chǎn)市場崩盤勢必將減緩整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，國民收入增長必定會(huì)受到嚴(yán)重的負(fù)面影響。另外，房地產(chǎn)廠商的資金多來源于銀行信貸，若房地產(chǎn)市場崩盤，則銀行也將難以獨(dú)善其身。此時(shí)，重新審視美國次貸危機(jī)的生成與傳導(dǎo)將有助于我國提早制定出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案，以求將風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的損失降到最低，進(jìn)而保證我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)地健康發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

篇9

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；金融危機(jī)

美國次貸危機(jī)已經(jīng)演變成席卷幾乎所有發(fā)達(dá)國家的金融危機(jī)，使人們再度關(guān)注房地產(chǎn)市場與金融危機(jī)的關(guān)系。根據(jù)金德爾伯格的研究，從17世紀(jì)至20世紀(jì)90年代初期，在全球范圍內(nèi)共爆發(fā)了42次比較重要的金融危機(jī)。其中有21次都與對不動(dòng)產(chǎn)的投機(jī)有關(guān)（這里所指不動(dòng)產(chǎn)范圍較廣，主要是包括城市房地產(chǎn)，但也包括農(nóng)場、運(yùn)河和鐵路）。本文試以此次金融危機(jī)為例，分析房地產(chǎn)市場與金融危機(jī)的關(guān)系，并提出一定對策建議。

一、房地產(chǎn)泡沫與金融危機(jī)發(fā)展歷程

（一）危機(jī)醞釀期：美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退威脅，聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)市場活躍

21世紀(jì)初美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，2001年又發(fā)生了“9.11”事件，經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩。為了應(yīng)對這種局面，美聯(lián)儲(chǔ)采取了寬松的貨幣政策。在不到3年的時(shí)間里，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至1%的歷史低位。金融市場利率的降低直接后果是住房抵押貸款利率下降，加之自20世紀(jì)90年代末以來，為鼓勵(lì)住房消費(fèi)、擴(kuò)大住房自有率，美國房產(chǎn)交易的稅收政策方面也較寬松，房地產(chǎn)市場進(jìn)入新的繁榮周期。

（二）危機(jī)發(fā)展期：房地產(chǎn)市場過度升溫，房地產(chǎn)信貸衍生產(chǎn)品瘋狂發(fā)展

在金融、財(cái)政等各方面的大力支持下，房地產(chǎn)市場熱度不斷提高，呈現(xiàn)價(jià)升量增的景象。2005年，美國房價(jià)升至27年來的新高，2006年1季度，全美又有53個(gè)都市區(qū)的房價(jià)漲幅超過了20%。

與房地產(chǎn)相關(guān)的金融產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大，尤其是衍生產(chǎn)品瘋狂發(fā)展。與我國不同，美國的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品大大脫離了房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品的范疇。金融產(chǎn)品房屋貸款機(jī)構(gòu)在發(fā)放了房屋貸款后，又將這些貸款出售給投資銀行，或者打包處理成為住房抵押貸款支持債券（MBS）和資產(chǎn)支持債券（ABS）后再出售給投資銀行。而投資銀行以從抵押貸款公司收購的住房抵押貸款或者M(jìn)BS和ABS作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過資產(chǎn)分層與重新組合、信用增強(qiáng)等一系列復(fù)雜的技術(shù)手段，包裝制造出新的不同風(fēng)險(xiǎn)等級的MBS、ABS和債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）以及包括信用違約互換（CDS）在內(nèi)的其他結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品，然后再將上述產(chǎn)品出售給包括對沖基金、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司，甚至養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)湯姆森路透統(tǒng)計(jì)，2006年全球債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）共發(fā)行4788億美元，是2000年發(fā)行687億美元的近7倍。至此，房地產(chǎn)貸款已經(jīng)被轉(zhuǎn)化成巨額的金融資產(chǎn)，而且與其本身日益脫離。

抵押貸款中貸款客戶信譽(yù)度較差的貸款被稱為次級貸款，這類貸款的風(fēng)險(xiǎn)明顯較高。在房地產(chǎn)市場趨熱時(shí)，此部分貸款及其衍生產(chǎn)品空前發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，截至2006年末美國住房抵押貸款支持證券（MBS）余額為6.5萬億美元，比2000年末增長97.2%；同期次貸支持債券余額為7320億美元，比2000年末增長了近8倍，增長速度遠(yuǎn)高于一般的住房抵押貸款支持證券。而次貸衍生產(chǎn)品的反復(fù)包裝、銷售，掩蓋了次貸中可能的風(fēng)險(xiǎn)，并將這一風(fēng)險(xiǎn)傳遞到全球金融領(lǐng)域的各個(gè)角落。

（三）危機(jī)爆發(fā)期：加息導(dǎo)致房地產(chǎn)市場破裂，次貸危機(jī)發(fā)生

自2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息。將短期利率由1%提升至5.25%，有效抑制了房地產(chǎn)信貸消費(fèi)，加重了購房者的還貸壓力，擠壓了房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤空間。根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，美國2006年第3季度的新房開工持續(xù)下降，9月新建格與2005年同期相比，也下降了9.7%，是1970年以來的最大降幅。房價(jià)下降引起了人們對市場進(jìn)入衰退周期的普遍擔(dān)憂。此時(shí)，原來通過次級抵押貸款購買房屋的消費(fèi)者，在房價(jià)下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下，已無力償還貸款，違約率逐漸上升。

次貸違約率的上升，直接導(dǎo)致相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)生巨額虧損。以2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工為標(biāo)志，次貸危機(jī)全面爆發(fā)。

（四）危機(jī)全面爆發(fā)期：房地產(chǎn)市場進(jìn)入低谷，金融危機(jī)發(fā)生

由于房地產(chǎn)衍生金融產(chǎn)品鏈條長，涉及機(jī)構(gòu)多，規(guī)模大，危機(jī)逐漸向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)散。以2008年9月15日美國第4大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并宣布申請破產(chǎn)保護(hù)為標(biāo)志，次貸危機(jī)逐漸擴(kuò)散成為金融危機(jī)乃至金融海嘯。

此次危機(jī)中受影響最大的是美國的獨(dú)立投行，華爾街5大獨(dú)立投行中兩個(gè)破產(chǎn)，一個(gè)被收購，僅存的高盛和摩根史丹利由投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。獨(dú)立投行受影響最大的原因在于與其從事的規(guī)模巨大的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相比，它們的自有資本規(guī)模往往偏低，因此通常依賴于從其他金融機(jī)構(gòu)融資，從而導(dǎo)致其經(jīng)營的杠桿倍數(shù)提高；另外，由于次貸相關(guān)證券及其衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)復(fù)雜、且透明度較低，為增強(qiáng)購買其產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者的信心，投資銀行自身往往也需要持有部分次貸相關(guān)證券及其衍生產(chǎn)品，而一旦市場環(huán)境惡化，投行將被迫提高持有上述產(chǎn)品的比例，從而承受更大損失。金融危機(jī)并不局限于美國，而是向全球蔓延，德國、法國、日本乃至我國等都有機(jī)構(gòu)宣布因?yàn)橥顿Y次貸相關(guān)產(chǎn)品而發(fā)生巨額虧損。金融危機(jī)日益嚴(yán)重的情況下，各國高調(diào)救市，大量流動(dòng)性被注入，在來自機(jī)構(gòu)、市場的壞消息與來自政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)利好消息的影響下，金融市場持續(xù)動(dòng)蕩。

在房地產(chǎn)市場方面，由于金融危機(jī)對對消費(fèi)、投資都產(chǎn)生負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇難見曙光。以標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯-席勒20大城市房價(jià)指數(shù)衡量，截至2008年7月底，全美房價(jià)水平同比下跌17%，創(chuàng)二戰(zhàn)以來同比跌幅之最。雖然房價(jià)持續(xù)下跌，空置房數(shù)量卻在繼續(xù)增加，已超過11個(gè)月供應(yīng)量。

二、房地產(chǎn)市場與金融危機(jī)關(guān)系分析

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，金融的力量滲透到各個(gè)方面，房地產(chǎn)尤其嚴(yán)重依賴金融。而房地產(chǎn)既是實(shí)體資產(chǎn)，在被炒作時(shí)又帶有一定的虛擬經(jīng)濟(jì)的成分，容易成為金融危機(jī)的催生劑。

（一）金融是造成房地產(chǎn)泡沫的主要因素之一

這輪美國房地產(chǎn)泡沫的推動(dòng)因素有很多，但是，利率、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等金融因素是主要原因之一。

第一，利率水平下降時(shí)房地產(chǎn)市場繁榮，利率水平上升時(shí)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)拐點(diǎn)。21世紀(jì)初美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降低利率，到2003年6月聯(lián)邦基金利率降低到為1%，聯(lián)邦基金利率達(dá)到了46年以來的最低水平。由此帶動(dòng)房地產(chǎn)抵押貸款利率也持續(xù)下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下調(diào)到2003年的5.8%；1年可調(diào)息按揭貸款利率也從2001年底的7.0%下調(diào)到2003年的3.8%。正是如此之低的利率水平吸引了大量的購房者進(jìn)入市場，抬高了房價(jià)。

第二，以抵押貸款證券化為特征的房地產(chǎn)金融衍生產(chǎn)品推波助瀾。在房地產(chǎn)市場趨熱時(shí)，一方面抵押貸款證券化產(chǎn)品能使投資者獲得相對較高的收益，就吸引了大量的投資者不斷購進(jìn)按揭貸款證券化的產(chǎn)品，為房地產(chǎn)信貸部門提供了充足的資金；另一方面由于住房抵押貸款機(jī)構(gòu)的貸款資產(chǎn)證券化后，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，相應(yīng)的信貸標(biāo)準(zhǔn)降低，首付比率逐漸降低，甚至出現(xiàn)了零首付。這兩方面因素都促使房地產(chǎn)信貸部門大量地放貸，使房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升或保持在較高的水平上。

（二）房地產(chǎn)泡沫是金融危機(jī)的誘因之一

綜上所述，房地產(chǎn)價(jià)格泡沫在金融危機(jī)的形成中發(fā)揮了一定的作用。傳導(dǎo)渠道一是房地產(chǎn)價(jià)格上漲，市場成交活躍，相關(guān)的房地產(chǎn)信貸等金融產(chǎn)品迅速增加。除了金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)不謹(jǐn)慎形成風(fēng)險(xiǎn)外，房價(jià)高企時(shí)發(fā)放的住房信貸在房價(jià)下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)自然暴露。二是房地產(chǎn)價(jià)格上升，財(cái)富效應(yīng)引致房產(chǎn)所有人在消費(fèi)、投資時(shí)都會(huì)沒有節(jié)制，甚至?xí)⒎慨a(chǎn)抵押去消費(fèi)或投資，而市場形勢轉(zhuǎn)變時(shí)，抵押物價(jià)值下降，風(fēng)險(xiǎn)暴露。

但房地產(chǎn)價(jià)格的上漲并不是金融危機(jī)最根本的原因。從某種意義上來說，房地產(chǎn)市場是被金融所挾持，并反過來危害金融安全的。金融危機(jī)的原因可以從多個(gè)角度來探詢。從宏觀層面方面看，近些年國際經(jīng)濟(jì)金融失衡，美國產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏新的支撐點(diǎn)迫使資金流入地產(chǎn)領(lǐng)域。從政策層面看，聯(lián)儲(chǔ)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中，貨幣政策過于寬松，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，為日后的危機(jī)埋下伏筆；從技術(shù)層面來看，金融機(jī)構(gòu)違背審慎原則發(fā)放貸款，發(fā)行金融衍生產(chǎn)品時(shí)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人為制造了風(fēng)險(xiǎn)。

三、對策建議

目前由次貸危機(jī)演變而來的金融危機(jī)已經(jīng)在全球造成了巨額損失，而美國房地產(chǎn)泡沫后房地產(chǎn)市場也一蹶不振。因此必須針對房地產(chǎn)市場與金融的密切關(guān)系，從源頭上采取措施，打破兩者互相影響、互相促進(jìn)的關(guān)系鏈，防止再次造成危害。

（一）中央銀行必須關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，并適時(shí)有所作為

關(guān)于中央銀行是否關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，近些年被廣泛討論。比較流行的觀點(diǎn)是資產(chǎn)價(jià)格何時(shí)形成泡沫比較難判斷，因此央行難以對資產(chǎn)價(jià)格泡沫實(shí)施相關(guān)政策。但從21世紀(jì)以來美國的兩次資產(chǎn)泡沫演變來看，美聯(lián)儲(chǔ)都先是采取了放任的態(tài)度，但接下來在泡沫已經(jīng)演變得比較嚴(yán)重的情況下采取加息等措施，造成金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時(shí)表現(xiàn)是股票市場大幅下跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長放緩；此次危機(jī)中的表現(xiàn)是房地產(chǎn)市場進(jìn)入低谷，金融市場大幅動(dòng)蕩，大型金融機(jī)構(gòu)倒閉。美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)發(fā)生前期加息上過于謹(jǐn)慎，應(yīng)變遲緩，對于全球流動(dòng)性過剩難辭其咎；后期又加息過度，造成市場劇烈動(dòng)蕩。因此，貨幣當(dāng)局必須正確判斷形勢并果斷采取措施。

我國證券市場與房地產(chǎn)市場都處在發(fā)展階段，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響日益加深，由資產(chǎn)價(jià)格泡沫影響形成的金融危機(jī)也有發(fā)生的可能。中央銀行必須持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格，探索其對金融市場、消費(fèi)、投資的影響途徑，判斷影響程度，在泡沫形成前進(jìn)行積極預(yù)調(diào)。

（二）審慎監(jiān)管、發(fā)展房地產(chǎn)金融

房地產(chǎn)市場與其他行業(yè)不同，是一個(gè)周期性很長的行業(yè)，與其相關(guān)的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也表現(xiàn)為一個(gè)較長的周期性與滯后性。只有在房地產(chǎn)市場發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)才能表現(xiàn)出來。我國還沒有經(jīng)歷過全局性的房地產(chǎn)危機(jī)，無論是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)都必須對此有足夠的警惕，審慎監(jiān)管、開展房地產(chǎn)金融產(chǎn)品，具體有3層含義：

一是房地產(chǎn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須謹(jǐn)慎。美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)就在于房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品證券化鏈條過長，風(fēng)險(xiǎn)在層層包裝后被忽略。雖然發(fā)生了金融危機(jī)，但未來金融創(chuàng)新的步伐不能停止，關(guān)鍵是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下開展創(chuàng)新，防止類似次貸危機(jī)的發(fā)生。

二是房地產(chǎn)信貸的管理必須嚴(yán)格。房地產(chǎn)信貸是我國房地產(chǎn)金融的主要組成部分，而房地產(chǎn)信貸已成為當(dāng)前銀行信貸的主要部分。特別是在上海等城市，房地產(chǎn)信貸余額占銀行信貸總額的比例十分高。上海銀監(jiān)局的《2007年度上海市房地產(chǎn)信貸運(yùn)行報(bào)告》公布2007年，中資商業(yè)銀行增量貸款中有27.5%投向了房地產(chǎn)業(yè)，至年末，中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項(xiàng)貸款的比重為32.2%。一旦房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將直接威脅商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。因此商業(yè)銀行必須嚴(yán)格執(zhí)行人民銀行、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于房地產(chǎn)信貸的相關(guān)政策規(guī)定，嚴(yán)格放貸條件，切實(shí)防范房地產(chǎn)信貸中的風(fēng)險(xiǎn)，

三是嚴(yán)格管理以房產(chǎn)作為抵押的貸款。房地產(chǎn)作為不動(dòng)產(chǎn)，是比較成熟的抵押產(chǎn)品，在銀行信貸中廣泛使用。而房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)勢必將影響到銀行信貸資產(chǎn)安全。如果一旦房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，勢必加大銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此在銀行接受房地產(chǎn)作為抵押物時(shí)，應(yīng)合理研判形勢，正確估算抵押房地產(chǎn)價(jià)值。

（三）防止新的泡沫生成

對目前國際社會(huì)來說，更現(xiàn)實(shí)的教訓(xùn)是在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)通過超低利率拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，造成了全球性的流動(dòng)性泛濫，吹大了房地產(chǎn)泡沫，為日后的金融危機(jī)埋下禍根。在當(dāng)前金融危機(jī)的形勢下，各國政府紛紛推出巨額救市方案，必須防止形成新的流動(dòng)性過剩導(dǎo)致新的危機(jī)。最關(guān)鍵的是引導(dǎo)救市資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中，防止其再次流入資本市場、房地產(chǎn)市場形成新的泡沫。

參考文獻(xiàn)：

1、金德爾伯格.瘋狂、驚恐和崩潰:金融危機(jī)史[M].中國金融出版社,2007.

篇10

2008年那場席卷全球的次貸危機(jī)雖然距今已經(jīng)過去3年有余，但是其帶給我們的警示卻永遠(yuǎn)不應(yīng)該被忘記。當(dāng)前在我國，自房改以來上漲了近13年的房價(jià)終于有了回落的趨勢。中國指數(shù)研究院對2011年國慶期間20個(gè)城市的監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，絕大部分城市的交易數(shù)據(jù)均比2010年同期下滑，總成交量同比下降44%，北京和上海等一線城市某些樓盤的售價(jià)降幅高達(dá)30%~40%?？梢灶A(yù)見，房地產(chǎn)市場崩盤給我國經(jīng)濟(jì)帶來的打擊將是災(zāi)難性的，房地產(chǎn)市場未來的進(jìn)一步發(fā)展?fàn)縿?dòng)著每個(gè)人的神經(jīng)。在此背景下，我國的經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，重新審視次貸危機(jī)對我國防范和應(yīng)對未來可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文將以風(fēng)險(xiǎn)為視角對次貸危機(jī)的生成與傳導(dǎo)進(jìn)行再探析。

一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚

自2001年以來，面對“9.11”恐怖襲擊和互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，為刺激經(jīng)濟(jì)的增長，促使市場恢復(fù)往日的繁榮，美聯(lián)儲(chǔ)推行了擴(kuò)張的貨幣政策，連續(xù)3年不斷降低聯(lián)邦基金利率。自2003年7月至2004年6月，聯(lián)邦基金利率一直維持在1%左右的超低水平。另一方面，低利率和政府擔(dān)保等優(yōu)惠政策降低了貸款購房的成本，大大刺激了美國房地產(chǎn)事業(yè)的發(fā)展。加之由于流動(dòng)性的過剩造成一般金融產(chǎn)品投資收益不斷降低，促使金融機(jī)構(gòu)越來越多地將注意力集中到房地產(chǎn)貸款及其衍生品的發(fā)展上。這又進(jìn)一步推動(dòng)了地產(chǎn)金融的快速發(fā)展和巨額擴(kuò)張。在這些因素的作用下，美國房價(jià)自2001年以來穩(wěn)步攀升，一路上揚(yáng)，房地產(chǎn)泡沫不斷被吹大。次貸危機(jī)爆發(fā)前超低水平的利率和房地產(chǎn)市場的泡沫為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚提供了絕佳的環(huán)境。因?yàn)?，在任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，這種繁榮是不可能長期持續(xù)的，繁榮過后市場的扭轉(zhuǎn)是一種歷史的必然。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性波動(dòng)，長時(shí)間持續(xù)的經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)凸現(xiàn)出來。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)隱患的存在

在美國，次級個(gè)人住房抵押貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)多由貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)自行制定，標(biāo)準(zhǔn)較優(yōu)質(zhì)貸款而言要低很多，但利率也較高。美國低收入者、少數(shù)族裔等這些收入無保障或信用記錄較差的人，便成了次級貸款的主要借款人，這些次貸借款人的違約可能性是極高的。這使得次貸在產(chǎn)生之初便不得不承擔(dān)著高于其他種類貸款的信用違約風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于在市場上流動(dòng)性過剩以及金融機(jī)構(gòu)間激烈競爭等因素的影響下，美國次貸市場上出現(xiàn)了“獵殺貸款”和“貸款欺詐”兩種現(xiàn)象，它們成為次貸市場上道德風(fēng)險(xiǎn)的最明顯表現(xiàn)。在次貸市場上，道德風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的最直接后果就是次貸質(zhì)量的不斷下降、次貸違約風(fēng)險(xiǎn)的不斷提高。在一片繁榮并不斷膨脹的次貸市場中，信用風(fēng)險(xiǎn)也在隨之不斷增長著，放款機(jī)構(gòu)隨時(shí)面臨著無法按期收回貸款而造成資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。在不斷積聚的信用風(fēng)險(xiǎn)的威脅下，美國次貸危機(jī)在次貸市場中一觸即發(fā)。

三、風(fēng)險(xiǎn)在衍生品中的運(yùn)動(dòng)

如果次貸危機(jī)僅僅是局限在銀行體系內(nèi)的，那么其影響范圍和影響深度將不會(huì)達(dá)到今天這種程度，真正在次貸危機(jī)中起關(guān)鍵作用的是以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)化金融衍生品———CDO。CDO是一種以次級抵押貸款和次貸支持債券為基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化衍生金融產(chǎn)品。其產(chǎn)生的原因，一方面是為了滿足金融機(jī)構(gòu)分散其信貸資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是為了滿足不同投資者對現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的不同需求。

在利率下降、房價(jià)上漲的階段，次級抵押貸款的違約率很低，CDO也并沒有出現(xiàn)什么問題，甚至可以說是表現(xiàn)優(yōu)秀，其投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了其他同類金融投資產(chǎn)品，CDO不斷被各大金融機(jī)構(gòu)所追捧。也正因如此，標(biāo)的資產(chǎn)市場的信用風(fēng)險(xiǎn)通過CDO等衍生產(chǎn)品很容易地?cái)U(kuò)散到了整個(gè)金融衍生品市場，其影響范圍波及到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、基金公司、個(gè)人投資者和監(jiān)管部門以及外國投資者等各個(gè)利益群體，形成了十分嚴(yán)重的“綁架效應(yīng)”。一旦危機(jī)發(fā)生，勢必會(huì)在該效應(yīng)的作用下出現(xiàn)整體金融機(jī)構(gòu)的大范圍損失。

根據(jù)美國證券業(yè)與金融市場協(xié)會(huì)的披露，2004～2007年期間，全球CDO發(fā)行總量迅猛增長，并于2006年達(dá)到最高值5，206億美元。在金融衍生品市場上，次級抵押貸款及其證券化產(chǎn)品被不斷地打包、衍生、再打包、再衍生，使得以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品市值不斷膨脹，同時(shí)也使得次貸衍生品的設(shè)計(jì)越發(fā)復(fù)雜和不透明，信息不對稱狀況越發(fā)嚴(yán)重。次貸所承載的風(fēng)險(xiǎn)就在這一次又一次的衍生、一次又一次的交易中以次貸衍生品為載體不斷地被擴(kuò)散和放大。

四、風(fēng)險(xiǎn)的全面爆發(fā)

上文曾經(jīng)提到，次貸危機(jī)爆發(fā)前在美國過熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和次貸所承載的信用風(fēng)險(xiǎn)被不斷的積聚。最終，以利率水平上升、房價(jià)不斷下跌為表現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是不可避免地爆發(fā)了。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)直接引發(fā)了信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)導(dǎo)致了次貸及其相關(guān)金融產(chǎn)品價(jià)格的跳水，從而進(jìn)一步引發(fā)了各個(gè)市場上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。以各種風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)市場上的相繼爆發(fā)為表現(xiàn)，美國次貸危機(jī)就此拉開了序幕。

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。由于寬松貨幣政策的較長時(shí)間實(shí)施，出于對通貨膨脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月起逐步提高聯(lián)邦基金利率，至2006年8月提高至5.25%，隨后1年內(nèi)維持不變。利率的上升無疑對借款人的還款能力形成壓力，尤其是對2003～2004年低利率水平下發(fā)放的大量浮動(dòng)利率的次級貸款借款人影響更大。因?yàn)楦鶕?jù)合約條款，這些貸款會(huì)在2005年或2006年重新設(shè)定利率，基準(zhǔn)利率上調(diào)導(dǎo)致次級抵押貸款借款人的還款壓力不斷上升。此外，由于受到加息政策的影響，貸款買房者的融資成本和還款能力受到了很大的影響，購房熱情逐漸回落。根據(jù)美國聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室披露的數(shù)據(jù)顯示，自2005年第三季度起，美國房屋價(jià)格指數(shù)便開始一路下滑。盡管此時(shí)房價(jià)仍然在攀升，但已明顯出現(xiàn)疲軟，這成為美國房市降溫的重要信號。終于在2007年第三季度，美國房價(jià)出現(xiàn)了自2000年以來的首次負(fù)增長。美國的房地產(chǎn)泡沫終于破裂，美國房價(jià)一瀉千里。利率的不斷上升和房價(jià)持續(xù)下滑徹底改變了美國地產(chǎn)金融的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一切與房地產(chǎn)市場相關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)及其投資者完全暴露在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是誘發(fā)這場危機(jī)的最直接因素。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全面爆發(fā)，房地產(chǎn)泡沫的破裂，誘發(fā)了次級抵押貸款市場上日益顯著的信用違約風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。因?yàn)樵诶噬仙头績r(jià)下跌這兩方面的壓力下，貸款者的按時(shí)還貸會(huì)變得十分困難。根據(jù)美國抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，美國次級抵押貸款的到期未付率從2005年第四季度低于11%的水平，自2006年第二季度起上升至2008年第一季度的19%。至此，次貸市場上，信用違約風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的次級抵押貸款，其整體違約率的上升，將必然導(dǎo)致次級抵押貸款支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升，這些證券的信用評級被獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)顯著調(diào)低，市場價(jià)格大幅縮水。信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)成為了美國次貸危機(jī)中倒下的第一塊“多米諾骨牌”，它的倒下引發(fā)了各個(gè)市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相繼爆發(fā)。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。在資本市場中，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后次貸市場上違約率的上升嚴(yán)重影響到了其相關(guān)衍生品的價(jià)格。為防止損失的擴(kuò)大，各大金融機(jī)構(gòu)開始紛紛拋售次貸衍生品，這導(dǎo)致這些衍生品的價(jià)格更是一瀉千里。與此同時(shí)，投資者的心理預(yù)期對資本市場上流動(dòng)性危機(jī)的加劇更是起到了推波助瀾的作用。由于市場上流動(dòng)性的缺失導(dǎo)致金融資產(chǎn)交易的清淡，原本優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)同樣受到了牽連，資本市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。資產(chǎn)價(jià)格下跌、投資者拋售、流動(dòng)性緊縮，如此循環(huán)不休，資本市場遭受重創(chuàng)。

在信貸市場中，很多抵押貸款機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行出于各種目的而持有了大量的次貸衍生品。這樣，次貸衍生品所承載的風(fēng)險(xiǎn)又再一次回到了這些本最應(yīng)被風(fēng)險(xiǎn)隔離的金融機(jī)構(gòu)中。當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)引致次貸衍生品價(jià)格下跌，資本市場流動(dòng)性急劇萎縮時(shí)，這些放款機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)一樣遭受了巨額的損失。為了防止虧損造成資本充足率下降，這些商業(yè)銀行和專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)不得不嚴(yán)格控制資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，大幅縮減對外信貸的數(shù)額，信貸市場的流動(dòng)性驟減。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，由于金融機(jī)構(gòu)“惜貸”現(xiàn)象的普遍，信貸市場上短期信貸資金的嚴(yán)重匱乏，使得企業(yè)在危機(jī)爆發(fā)后很難通過傳統(tǒng)渠道獲得流動(dòng)性，企業(yè)融資非常困難。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)極易造成企業(yè)資金流的斷裂，企業(yè)的生產(chǎn)和銷售面臨著艱難的困境，中小企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。次貸危機(jī)的危害已經(jīng)不僅僅局限于金融領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)同樣受到了本次危機(jī)的嚴(yán)重拖累，美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步入了衰退階段。伴隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)市場、各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的相繼爆發(fā)，至此美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)。