導語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)投資需求，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在大學生創(chuàng)業(yè)實踐中，由于多數(shù)大學生都缺乏一定的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，因此在創(chuàng)業(yè)資金需求量上存在資金預估不足或估計不準確的現(xiàn)象，嚴重影響了創(chuàng)業(yè)活動的開展。創(chuàng)業(yè)投資評估理論的出現(xiàn)，彌補了大學創(chuàng)業(yè)實踐理論知識的空白。

二、創(chuàng)業(yè)投資評估推動了大學生創(chuàng)業(yè)實踐的有效開展

鑒于創(chuàng)業(yè)投資評估的專業(yè)性，大學生在創(chuàng)業(yè)實踐中應對創(chuàng)業(yè)投資評估理論引起足夠的重視，并將其作為有益的理論支持，認識到其對大學創(chuàng)業(yè)實踐的促進作用，學會正確使用創(chuàng)業(yè)投資評估手段。

三、創(chuàng)業(yè)投資評估保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐的科學性和有效性

(一)創(chuàng)業(yè)投資評估保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐的科學性

在大學生創(chuàng)業(yè)實踐過程中，創(chuàng)業(yè)投資評估作為一種重要的理論支撐，對大學生創(chuàng)業(yè)實踐的支持作用比較明顯，創(chuàng)業(yè)投資評估手段的運用，保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐過程滿足科學性要求。

(二)創(chuàng)業(yè)投資評估保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐的有效性

從當前大學生創(chuàng)業(yè)實踐來看，創(chuàng)業(yè)投資評估理論的運用，使大學創(chuàng)業(yè)實踐獲得了有力的理論支持，保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐在整體效果上滿足實際需要。因此，創(chuàng)業(yè)投資評估對保證大學生創(chuàng)業(yè)實踐有效性具有重要意義。

(三)創(chuàng)業(yè)投資評估保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐的合理性

對于大學生創(chuàng)業(yè)實踐而言，科學性合理的投資計劃是創(chuàng)業(yè)成功的一半?；谶@一認識，創(chuàng)業(yè)投資評估理論的出現(xiàn)，為大學生創(chuàng)業(yè)實踐提供了完善的理論支持，保證了大學創(chuàng)業(yè)實踐更加合理。

四、創(chuàng)業(yè)投資評估為大學生創(chuàng)業(yè)實踐提供了投資管理手段

(一)創(chuàng)業(yè)投資評估實現(xiàn)了對大學生創(chuàng)業(yè)實踐資金規(guī)模的評估

在大學生創(chuàng)業(yè)實踐過程中，創(chuàng)業(yè)投資評估手段的運用，不但解決了投資資金規(guī)模計算問題，同時也提高了資金規(guī)劃評估的準確性，保證了大學生創(chuàng)業(yè)實踐獲得了有力支持。

(二)創(chuàng)業(yè)投資評估正確了解了大學生創(chuàng)業(yè)實踐的資金需求

利用創(chuàng)業(yè)投資評估手段，大學生創(chuàng)業(yè)實踐中的資金需求得到了量化處理，對滿足大學生創(chuàng)業(yè)實踐需要和資金需求計算具有重要作用。由此可見，創(chuàng)業(yè)投資評估手段作用十分突出。

(三)創(chuàng)業(yè)投資評估為大學生創(chuàng)業(yè)實踐提供了先進的資金管理手段

從創(chuàng)業(yè)投資評估手段來看，該手段作為一種專業(yè)的資金管理手段，對大學生創(chuàng)業(yè)實踐的支持作用非常明顯，只有正確了解創(chuàng)業(yè)投資評估手段的特點，并保證創(chuàng)業(yè)投資評估手段的有效運用，才能為大學生創(chuàng)業(yè)實踐提供有力支持。

五、結束語

篇2

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè)；投資模式；發(fā)展階段

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A

文章編號：1007-7685（2013）06-0104-03

我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資無論是投資規(guī)模還是投資數(shù)量都很薄弱，如何改善創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資環(huán)境，促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展是迫切需要解決的問題。以政府、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、大學和科研院所、金融機構、中介機構等為投資主體，構建多樣化的投資模式，能夠擴展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資渠道，促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)加快發(fā)展。

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資模式

創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資涉及較多的參與主體，包括政府、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、大學和科研院所、商業(yè)銀行、證券公司和保險公司、會計師事務所和律師事務所等機構。如何將這些投資主體有機聯(lián)系起來為創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資服務，需要設計具有可操作性的投資模式。

（一）由“中央政府——地方政府——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式

由政府出資成立創(chuàng)業(yè)投資公司進行投資是我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資選擇的模式之一。對于起步階段的中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資行業(yè)而言，該模式是推動企業(yè)快速發(fā)展的重要動力。但從長遠發(fā)展看，政府的作用應當逐步弱化，轉(zhuǎn)而在稅收、投資審批等方面為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供制度和政策支持，鼓勵民營創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和投資家的積極參與，從而逐步形成政府和市場雙重動力的投資模式。這種模式的優(yōu)勢在于通過政府的積極支持抓住大量投資機會。

（二）由“地方政府——商業(yè)銀行——大學、科研院所——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式

在投資過程中引入大學或科研院所正越來越受到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)重視。大學或科研院所的作用體現(xiàn)為其具有較強的技術開發(fā)實力，擁有大量的技術發(fā)明及專利，而這些機構卻又缺少市場經(jīng)驗、資金和能力。因此，將大學或科研院所、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)聯(lián)合起來，發(fā)揮各自優(yōu)勢，能夠快速市場化，并獲得投資回報。在這種投資模式構建中需要地方政府和商業(yè)銀行的支持。由于大學或科研院所屬于公益性機構，受政府的管理和經(jīng)費支持，因此與之聯(lián)合需要得到政府的許可和支持。不僅如此，政府的參與還能給予相應的優(yōu)惠政策。如，商業(yè)銀行的作用在于為創(chuàng)業(yè)投資提供必要的資金支持，并分擔一定的風險。

（三）由“中央政府——商業(yè)銀行——證券、保險等機構——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式

資金來源渠道狹窄是影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的重要瓶頸。發(fā)達國家將證券公司、保險公司及養(yǎng)老基金等擁有雄厚資金的機構引入到投資活動中，很好地解決了創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的資金問題。由于我國資本市場不完善，證券公司、保險公司等機構都未被允許參與創(chuàng)業(yè)投資。因此，中央政府可以針對某些行業(yè)或領域，如新能源、綠色農(nóng)業(yè)等迫切需要優(yōu)先發(fā)展的領域，在政策上允許這些機構適當?shù)剡M入，并設立第三方機構進行嚴格監(jiān)管。繼而通過逐步開放的方式摸索出符合中國國情的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資模式，這既能解決投資資金來源問題，還能拓展證券或保險等機構的業(yè)務范圍，促進金融市場和資本市場的良性發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的投資模式選擇

在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于在資金需求、風險水平和投資回報等方面存在較大差異，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資模式也存在較大差異。特別是對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)較熱衷的高技術行業(yè)，在不同階段的特征更明顯。

（一）種子期

種子期主要是產(chǎn)品的概念開發(fā)階段，包括對產(chǎn)品的實驗、樣品制作和市場化的可行性分析過程。種子期的特征表現(xiàn)為資金需求量不大，但風險較高。這一階段創(chuàng)業(yè)資金主要來自創(chuàng)業(yè)者的自有資金或親戚朋友資助。由于此階段產(chǎn)品和市場尚不明確，風險高，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般不愿意介入。因此，在種子期需要政府的直接支持，設立相關的投資引導基金，幫助創(chuàng)業(yè)者度過難關。此階段采用的具體模式是由政府主導的“中央政府——地方政府——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式。

（二）創(chuàng)建期

創(chuàng)建期是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、技術或服務已進入市場階段，組織各職能部門實現(xiàn)從無到有的過程。創(chuàng)建期的特征表現(xiàn)為資金的需求量較大，同時該階段的市場和產(chǎn)品的前景已經(jīng)開始顯現(xiàn)，能夠帶來高回報，但同時風險也很大。由于創(chuàng)建期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身剛剛進入市場、交易記錄缺乏，獲得銀行信貸的困難極大，而此時對資金的需求卻持續(xù)加大。因此，這一階段的投資應當繼續(xù)由政府引導。政府應注重利用有限的引導來調(diào)動其他可利用的資金，并給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)政策支持。同時，對那些市場前景廣闊的高技術企業(yè)則應重點關注。此階段可以采用由“中央政府——地方政府——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式或者由“地方政府——商業(yè)銀行——大學、科研院所——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式。

（三）成長期

此階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入穩(wěn)定的高速成長期，企業(yè)市場前景明朗，銷售額持續(xù)增長，組織結構逐步完善，企業(yè)潛能很容易被挖掘，風險相對較小，回報高，但資金需求量進一步加大。因此，該階段也是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)最愿意參與的時期。由于成長期的巨大資金需求。政府的作用在這一階段可以弱化，但需為其他社會主體的參與提供政策支持。在這一階段可以綜合采用由“地方政府——商業(yè)銀行——大學、科研院所——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式或由“中央政府——商業(yè)銀行——證券、保險等金融機構——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式。

（四）成熟期

成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠獲得穩(wěn)定的市場占有率，技術和產(chǎn)品較為成熟，并且具有穩(wěn)定的利潤，具備有一定的市場影響力，但還需進一步提高聲譽。此階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得資金的渠道和方式較多，風險較低，且獲得銀行信貸相對容易。引入創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資并不必需，而應注重提升企業(yè)知名度、完善公司治理和為上市做準備。因此，該階段可完全利用金融市場、資本市場的資金較為容易地完成投資。該階段可采用由“中央政府——商業(yè)銀行——證券、保險等金融機構——創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)——創(chuàng)業(yè)企業(yè)”構成的投資模式。

三、結論

篇3

美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會定義：創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》的研究報告中，對創(chuàng)業(yè)投資下定義：創(chuàng)業(yè)投資是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權資本的投資行為。1997年，國家創(chuàng)業(yè)投資機制研究課題組（原國家風險投資機制研究課題組）經(jīng)過反復推敲，將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為：是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權投資獲取中長期資本增值收益的投資行為。

2創(chuàng)業(yè)投資中的風險

創(chuàng)業(yè)投資的核心特征是“高風險、高收益”，這些風險分布在與創(chuàng)業(yè)投資的各個階段，受創(chuàng)業(yè)運作機制等相關因素的影響。

2.1與創(chuàng)投行業(yè)運作機制相關的風險

2.1.1政府在創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)中的作用沒有充分發(fā)揮

創(chuàng)業(yè)投資的“高風險、高收益”決定了其是一個經(jīng)營風險的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期，良好的外部環(huán)境特別是政府的規(guī)范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風險，從而促進行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國大力倡導“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，但是卻缺乏有效的激勵機制和規(guī)范化的管理辦法。

2.1.2資金嚴重短缺，投資主體單一，抗風險能力低目前我國的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來源于財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，社會化程度不高，導致我國的創(chuàng)投資本增長緩慢。創(chuàng)司在整個創(chuàng)業(yè)投資領域勢單力薄，籌集資金的渠道很少，運作效果也欠佳，對于高風險的項目很難把握，往往容易導致運作過程中資金鏈斷鏈，抗風險能力偏低[1]。

2.1.3轉(zhuǎn)軌中的市場體系不完善

改革開放以來，我國的社會主義市場經(jīng)濟體系一直不完善，現(xiàn)在又遇到社會轉(zhuǎn)型期，各種矛盾錯綜復雜，還沒有真正走向商品化和以市場為杠桿，從競爭中求發(fā)展的道路。主要表現(xiàn)在：一是技術市場發(fā)育滯后，研究者和生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭，新技術轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化率不高，技術風險很大。二是產(chǎn)權市場不健全，創(chuàng)業(yè)投資賴以生存的基礎，在于是否有完善的風險企業(yè)產(chǎn)權或股權轉(zhuǎn)讓的市場，我國的股票和證券市場尚不成熟，產(chǎn)權流動不暢。三是作為發(fā)展中國家，我國存在著較為嚴重的生產(chǎn)要素短缺現(xiàn)象。四是我國的高科技市場長期被外國產(chǎn)品占領，使得本國的創(chuàng)投企業(yè)面臨著巨大的技術風險和市場風險[1]。

2.1.4創(chuàng)業(yè)投資的法律環(huán)境不健全

我國的法律環(huán)境還很不完善，對知識產(chǎn)權的保護不力，一方面挫傷了高技術創(chuàng)新活動的科技人員的積極性，另一方面，無疑增加了高科技在商業(yè)化過程中的市場運作風險，讓創(chuàng)業(yè)投資機構在甄選投資項目的時候，心生憂慮。此外，現(xiàn)行的法律法規(guī)很難適應創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。

2.1.5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡

企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高技術發(fā)展狀況和最新動態(tài)，造成企業(yè)應變能力低，增加了技術風險。

2.1.6創(chuàng)投過程不規(guī)范，隨意性大

我國的創(chuàng)業(yè)投資機構形式不一，名稱各異，各種管理咨詢公司和投資公司名目繁多，造成行業(yè)體系不完善，規(guī)范不統(tǒng)一，項目甄選過程不嚴謹，投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營管理。

2.2選項過程中的風險

2.2.1主觀因素造成的風險

在選項過程中，可能由于投資者本身的經(jīng)驗或水平的局限性，或者錯誤判斷該科技成果商品化的可能性，或者沒有對項目的產(chǎn)業(yè)化價值和市場價值作系統(tǒng)考慮和量化分析，導致選擇項目失誤[2]。

2.2.2投資對象本身的風險

創(chuàng)業(yè)投資最大的投資領域是高新技術產(chǎn)業(yè)，高技術本身由于其前期的技術成熟度低，技術上成功的不確定性，產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務的不確定性，技術效果的不確定性，技術壽命的不確定性，產(chǎn)權市場不健全，知識產(chǎn)權保護機制不完善等，而具有很大的風險性。

2.2.3投資者和被投資者之間的信息不對稱導致的風險

創(chuàng)業(yè)投資涉及的多數(shù)是高科技項目，其中又以小型企業(yè)為主，在公開市場上的企業(yè)信息很少，并且信息的可靠性很難保證，這就使得投資市場上的信息不對稱問題比其他市場更加嚴重，創(chuàng)業(yè)投資機構面臨“逆向選擇”的可能性增大。

2.3投資過程中的風險

2.3.1種子期的風險

種子期即企業(yè)技術發(fā)明與醞釀階段，這一階段的風險屬于種子期風險，主要有：高新技術的技術風險，高新技術產(chǎn)品的市場風險，高新技術企業(yè)的管理風險。這些風險的不確定性很高，影響因素很復雜，且不易估測。種子期的風險需要創(chuàng)業(yè)投資機構擁有完善科學的選項體系，富有技術經(jīng)驗、市場經(jīng)驗、財務經(jīng)驗等方面的專業(yè)人才。

2.3.2導入期的風險

導入期又稱創(chuàng)建期，即技術創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這個階段，開始進行產(chǎn)品的二次開發(fā)、市場定位，開始確定企業(yè)經(jīng)營管理的框架，技術風險和資金風險仍然存在，同時市場風險開始顯現(xiàn)。此時，技術風險比種子期大大降低，技術風險主要來自其技術結構缺陷，財務風險在這一階段最為突出，因為這一階段的資金量需求大增，另一方面，雖然商品化導入階段可能會產(chǎn)生經(jīng)濟效應，，但效益是不確定的。一旦風險投資者發(fā)現(xiàn)不可克服的技術風險或者市場風險超出其自身所能接受的程度，就有可能果斷退資[2]。

2.3.3成長期的風險

成長期風險，即技術發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段，這一階段的風險主要已不是技術風險，如何既保持技術先進又盡享市場成果，成為市場與管理風險的重要來源。此階段，已基本完成產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步形成經(jīng)濟規(guī)模，并占有一定的市場，但尚需注入大量資金進行工藝創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和開拓市場，建立起完善的營銷網(wǎng)絡、創(chuàng)立品牌，并形成主導型的技術產(chǎn)品。這一階段的技術風險和財務風險已成為次要矛盾，市場風險成為主要矛盾。此階段的技術風險主要是技術替代風險，它會使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術優(yōu)勢而改變產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢，該階段的市場風險主要來自兩個方面：外部風險，主要是產(chǎn)品能否適應消費者千變?nèi)f化的需求的不確定性和國內(nèi)外同類產(chǎn)品的競爭風險；內(nèi)部風險，主要是市場營銷策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營能力能否適應市場擴張的不確定性帶來的風險[2]。

2.4退出過程中的風險

退出過程中的風險是指創(chuàng)業(yè)投資在成熟期時的主要風險。成熟期是指技術已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著各種風險的大幅降低，這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的收獲季節(jié)，也是創(chuàng)業(yè)投資退出階段。創(chuàng)業(yè)投資能否順利的退出成為最大風險。創(chuàng)業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開上市（IPO）、兼收并購、股權回購、清算等。若創(chuàng)業(yè)資本不能適時、順利的撤離，滯留的資本將使創(chuàng)業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán)，無法及時獲得投資收益并進行新的投資。

3創(chuàng)業(yè)投資的風險對策分析

3.1轉(zhuǎn)變政府職能，推進創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新

3.1.1正確界定政府角色，充分發(fā)揮政府間接引導作用

在我國，創(chuàng)業(yè)投資一向被認為是政府的事情，國家應該成為創(chuàng)業(yè)投資的主體。從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)投資離不開政府的支持，但是本質(zhì)上說應該是一種市場行為，政府在創(chuàng)業(yè)投資中的職能范圍應該嚴格限定在扶持和引導方面，而不應該直接投資經(jīng)營。發(fā)達國家政府在創(chuàng)業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作：（1）政府補助；（2）稅收優(yōu)惠；（3）政府擔保[1]。

3.1.2發(fā)展多層次資本市場，拓寬創(chuàng)投資本來源渠道

拓寬資金來源，實現(xiàn)投資主體多元化，是發(fā)展風險投資的首要條件。在解決風險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道。結合我國國情來看，我國的創(chuàng)業(yè)投資資本來源在政府資金的基礎上，應該充分利用民間資本，吸引民間各類資本積極向風險投資領域，主要包括：（1）個人和家庭的資本；（2）大型企業(yè)和企業(yè)集團資本；（3）金融機構及契約性金融組織的資本；（4）國際風險資本[1]。

3.1.3加強法律建設，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運作機制

完善關于創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關條例，或者通過特別立法的形式，制定適合創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的法律法規(guī)。解決個人投資于公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問題，改變公司制創(chuàng)業(yè)投資公司在吸引社?；鹳Y金方面的不利地位；完善《公司法》、《證券法》等相關法律，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》，制定與并購和企業(yè)回購相關的法律，規(guī)范和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本；逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序，為創(chuàng)業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導。

3.2創(chuàng)業(yè)投資風險的分階段控制

3.2.1選項階段

重點要評估風險。調(diào)查并選擇信譽度高、具有權威性的評估專家和中介機構，盡量保證目標項目及企業(yè)相關信息充分、及時、準確、有效。

3.2.2投資階段

（1）種子期：針對此時期的技術風險，需要從理論和實踐上反復論證其技術的可行性、先進性和實用性等，掌握該技術最新發(fā)展動態(tài)，改善R&D條件。

（2）導入期：針對存在的財務風險，需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資；針對本時期技術風險，通過大量實驗排除風險；針對市場風險，需要通過產(chǎn)品試銷檢驗市場的容量和潛力。

（3）成長期：重點在于市場風險，需要積極開拓市場，進一步細分市場，增加營銷投入，完善銷售網(wǎng)絡，擴大市場占有率。

3.2.3退出階段

重點評估風險（退出方式及時間選擇）。需要實施投資過程的動態(tài)評估；將受資企業(yè)分為三類：成功、一般、失敗。對于成功的企業(yè)，要加快培育輔導，盡早公開上市，以獲得最大利潤并及時退出；對于一般的企業(yè)，要保持穩(wěn)定發(fā)展，通過并購、次級轉(zhuǎn)讓等方式退出；對于失敗的企業(yè)，要及早提出預警，協(xié)助其改變經(jīng)營方向或選擇破產(chǎn)，以將損失降到最低程度。

3.3創(chuàng)業(yè)投資風險的系統(tǒng)管理方案

3.3.1集合出資，實現(xiàn)風險共擔

創(chuàng)業(yè)投資主體一般分為：長期性基金（如養(yǎng)老金、保險金）、風險投資公司、非銀行金融機構、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數(shù)投資者進行“集合出資”，能夠較好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)適時、足額的資金需求，同時能共同分擔成本和風險，還能夠在創(chuàng)業(yè)公司的未來上市方面提供多方協(xié)助。

3.3.2進行分階段投資

創(chuàng)業(yè)投資主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展狀況，將資金進行分階段投入。其最初投資額比較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本再不斷跟進，一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資嗎，通過這種策略把風險降至最低。

3.3.3實施動態(tài)評估機制

要使創(chuàng)業(yè)資本低風險運作，實施動態(tài)評估機制是其根本保證。投資前，能否從大量項目中篩選出，并對其進行全方位科學評估，是進行創(chuàng)業(yè)投資風險管理的首要環(huán)節(jié)。它包括產(chǎn)品技術評估、經(jīng)營計劃評估、市場營銷評估、財務及投資報酬預測等。投資后，按照風險管理的要求，實施分段、分期的動態(tài)評估，以確定下一步是繼續(xù)追加投資還是中止或退出投資。

3.3.4適度集中產(chǎn)業(yè)領域

今天的專業(yè)化分工越來越細，任何單個的創(chuàng)業(yè)投資機構都不可能涉及所有領域，只能選擇優(yōu)質(zhì)，相對熟悉的投資領域進行投資。這樣利于：一，在自己熟悉的專業(yè)投資領域，對項目的技術、產(chǎn)品和市場的價值有較強的洞察力，能夠更準確地把握投資的方向和動機；二，在熟悉的領域進行投資可以大大降低投資活動中的交易成本和風險。

3.3.5對項目投向的組合管理

創(chuàng)業(yè)投資主體可以對不同階段的多個企業(yè)進行組合投資以分散和降低總體投資風險。為避免對一個企業(yè)投入過多精力，更好地把握創(chuàng)業(yè)投資機構的戰(zhàn)略發(fā)展，同時為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性，創(chuàng)業(yè)投資機構主體一般不單獨控股，通常只占被投資企業(yè)全部股權的10%～30%。

3.3.6財務風險的管理

資金的風險貫穿創(chuàng)業(yè)投資的全過程，一般可以采取以下3種策略來降低財務風險：盡量投資多個企業(yè)資金需求的不同階段，以免造成由于資源配置的不合理帶來的資金周轉(zhuǎn)困難或資金的無謂閑置；在項目的組合上，將項目的投入和退出時間盡量錯開，以方便資金的流動運作；在整個的資金運用中單獨劃出一塊進行短期資金運作，在保持適度流動的同時，可獲得一定的收益。

3.3.7進行創(chuàng)業(yè)投資的風險轉(zhuǎn)移

風險轉(zhuǎn)移是指風險承擔者通過經(jīng)濟和技術手段將風險轉(zhuǎn)移，它分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指創(chuàng)業(yè)投資主體通過向保險公司投保，將風險部分地轉(zhuǎn)移給保險公司來承擔。非保險轉(zhuǎn)移指創(chuàng)業(yè)投資主體利用其他途徑將風險轉(zhuǎn)移，如合同擔保等。

3.4強化投資后的管理

3.4.1建立風險控制體系

風險投資家對風險企業(yè)的監(jiān)管與控制主要分為事前風險評估、制定風險管理決策方案、監(jiān)管跟蹤與事后風險評估。

3.4.2構建投資后的約束機制

約束機制是通過對被投資企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)控使管理層盡力去增加企業(yè)價值，從而使投資者的期望收益得以實現(xiàn)。

3.43完善投資后的激勵機制

對投資后的管理，一方面要采取科學的約束機制，另一方面也要實施積極的激勵機制，即通過激勵安排來激勵管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價值最大化而努力，防止犧牲投資者利益來謀求個人利益或管理集團利益。

3.4.4做好投資后的管理服務

風險公司除了參與企業(yè)重大問題的決策外，主要還要提供各種管理服務。在企業(yè)發(fā)展的前期，幫助企業(yè)挑選高級管理人員，主要是參與面試并提供參考意見，在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢服務。在企業(yè)發(fā)展后期，風險投資公司所擁有的關系網(wǎng)絡有助于風險企業(yè)尋求專業(yè)服務。當企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時，風險投資專家會考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個相關的投資伙伴[3]。

篇4

（一）投資組合的概念行業(yè)投資即將投資金分散投放在多個不同行業(yè)、不同業(yè)務領域來進行創(chuàng)業(yè)投資；因為在創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)的組合里，各個資產(chǎn)之間的聯(lián)系越不緊密，那么這種投資組合的風險分散作用就越明顯。所以，投資者應該根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的需要，適當在多個行業(yè)進行組合投資，以規(guī)避投資風險。投資組合理論的重點在于分散投資風險。在不確定的條件下，將資金分別投放到不同類型的資產(chǎn)上，以使投資組合的風險和收益有最匹配的組合。這對于創(chuàng)業(yè)投資而言有極強的理論指導意義。進行創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)一般都具有較高的投資風險，為了盡可能降低風險，創(chuàng)業(yè)投資者就需要將資金分別投入到不同的行業(yè)或處在不同行業(yè)的企業(yè)之中，以盡量分散投資風險。

（二）投資組合的階段一個企業(yè)從創(chuàng)業(yè)發(fā)展開始，到其退出行業(yè)市場，一般都遵循五個階段的發(fā)展軌跡，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要根據(jù)企業(yè)所處的不同階段來進行階段性的組合投資，以減少投資風險。具體為：（1）種子期：此時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)尚沒有產(chǎn)品面世，也就沒有相應的營銷模式，團隊建設方面也很薄弱，是投資風險最大的時期。（2）起步期：起步期企業(yè)己建成，開發(fā)出來的產(chǎn)品尚處于試銷其，故而投資風險僅次于種子期。（3）擴張期：企業(yè)在擴張期不斷成長，產(chǎn)品營銷模式已建成，并占據(jù)了一定的市場份額，團隊建設運行良好，投資風險也就相對減少了。（4）成熟前期：此時企業(yè)在投資的各方面都運行的十分成熟，市場營銷模式成功建立起來，企業(yè)管理和團隊建設也運轉(zhuǎn)良好，風險此時最小。（5）重建期：此時的企業(yè)面臨著企業(yè)破產(chǎn)或是投資重建，在原有的一定的企業(yè)規(guī)模上可以對重建投資進行慎重考慮。綜上所述，在企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)投資的各個階段中，投資的風險都是不一樣的，處于投資期前期的風險較大，后期較小；所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要積極利用投資組合理論去減少企業(yè)在投資的不同階段的風險。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資財務運作過程現(xiàn)狀分析

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模較小企業(yè)要進行創(chuàng)業(yè)，在零基礎的程度上發(fā)展，就必須經(jīng)歷一個由小到大的過程。目前，我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)從規(guī)模層面上看，就體現(xiàn)了這一特點，普遍規(guī)模較小，資本不充足，融資渠道較窄，資本來源少。比如在我國，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本主要來源于國外風投，國內(nèi)政府組織或是一些金融機構的貸款等，比一些發(fā)達國家，如美國的融資渠道窄的多。這種現(xiàn)狀主要是由于政府對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本結構的限制過多造成的，這樣就使得企業(yè)的發(fā)展受到了限制。

（二）針對創(chuàng)業(yè)服務的中間媒介不發(fā)達要進行創(chuàng)業(yè)投資，必須有中間媒介等服務機構為企業(yè)進行謀劃，以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)運用各種投融資工具進行引資，協(xié)調(diào)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的溝通，從而加強合作，保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)的正常運行和發(fā)展。目前，我國中介機構雖然已經(jīng)形成一定的規(guī)模，并對企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展起到了一定的作用，但是這種中介服務體系尚不完善，中介服務市場也不規(guī)范，阻礙了創(chuàng)業(yè)服務中介媒體系統(tǒng)的發(fā)展。

（三）缺乏創(chuàng)業(yè)的專業(yè)人才對于創(chuàng)業(yè)的投資機構而言，要進行一筆成功的創(chuàng)業(yè)投資，需要的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)化的人才來幫助投資機構對其所投資的企業(yè)進行運作，這種人才是掌握經(jīng)濟與管理學科專業(yè)知識的復合型人才。但是目前我國高校針對專業(yè)人才的培養(yǎng)方案并不有利于復合型人才的培養(yǎng)，而國內(nèi)一些企業(yè)的領導層對人力資源管理這一塊也并不重視，這就導致了專業(yè)人才流失嚴重，從而也影響了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（四）投資體系中的退出部分不健全投資機構進行的投資活動是一個資金循環(huán)的過程，包括項目資金的籌措、投入、撤出以及再次投資等過程；而一個投資機構關注的重點不是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長或是發(fā)展狀況，而是其投入的資金能否順利回收，然后獲得預期的投資收益。這樣，就顯得退出環(huán)節(jié)特別重要。而目前，我國針對創(chuàng)業(yè)的投資機構并沒有建立完善的退出機制，也沒有確定一個合理的時機幫助投資機構收回投資金，比如雖然目前我國有了創(chuàng)業(yè)板，但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市依舊十分困難，這就使得投資機構對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資很難收回。

三、國外創(chuàng)業(yè)融投資模式介紹啟示

（一）國外創(chuàng)業(yè)融投的主要模式

（1）美國模式。美國的創(chuàng)業(yè)投資模式是以證券市場為中心的發(fā)展模式。在美國，傳統(tǒng)的聯(lián)邦體制對一國金融系統(tǒng)的構建有很大的促進作用，而金融體系的構建和發(fā)展又是創(chuàng)業(yè)投資強有力的保障。美國的銀行業(yè)一直以來都是將商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務分開經(jīng)營的，這樣就使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能從商業(yè)銀行處獲取資金，從而避免商業(yè)銀行持有企業(yè)股份，使得創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展更加產(chǎn)業(yè)化和專業(yè)化。同時，嚴格的會計制度和審計制度使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資者的利益得到了應有的保障，也增加了投資者對創(chuàng)業(yè)市場的信息，這也更加促進了美國模式的建立和發(fā)展。

（2）德國模式。德國模式主要是以銀行為中心的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式。在德國，銀行和保險公司是創(chuàng)業(yè)投資公司資金的重要來源渠道，保證了創(chuàng)業(yè)投資的正常進行。但是德國模式也有其不益之處，如由于德國銀行業(yè)的發(fā)達，致使針對創(chuàng)業(yè)投資的專門性人才十分缺乏；另外，由于投資項目資金來源有保障，所以投資項目的風險很低，收益也很低，對投資項目的管理也沒有有效的措施，最終可能會導致項目的失敗。

（3）以色列模式。以色列模式是以政府組織的大力支持為特點的，這也是以色列創(chuàng)業(yè)投資能迅猛發(fā)展的原因。以色列政府主導建立了創(chuàng)業(yè)投資的引導基金，吸引了海外資本進入本國創(chuàng)業(yè)投資市場，這樣就促進了本國內(nèi)部的創(chuàng)業(yè)投資市場的大力發(fā)展，放大了政府基金的引導作用。但是在實際運作過程中，政府并不直接參與企業(yè)投資和經(jīng)營運作，而是給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)合理的權限，使之能自主進行投資運作。

（二）國外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式對我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的啟示

（1）政府引導，多元化發(fā)展。結合上述三種發(fā)展模式來看，我們可以看到政府組織在創(chuàng)業(yè)投資中都起到了一定的作用?；诖?，我國的創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展就應該是在政府主導下逐步進行的多元化，全方位的發(fā)展。特別是政府資金的投入，不能作為主導，而應該是引導海外資金的進入。例如以色列的政府引導式的發(fā)展模式，就是一種很好的借鑒。

（2）構建專業(yè)人才培養(yǎng)體系。人才，特別是熟悉創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務的專門領域的人才是創(chuàng)業(yè)投資項目成功的關鍵因素之一。我國應努力建立專門的創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)體系，形成高素質(zhì)的專業(yè)團隊來促進我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（3）完善創(chuàng)業(yè)投資的退出機制。投資是一個資金籌措、引入、退出、再投入的循環(huán)過程，那么創(chuàng)業(yè)投資的退出機制就是保障投資機構順利抽回資金，獲得預期收益的一個重要環(huán)節(jié)。我國應該積極引導并建立創(chuàng)業(yè)投資的退出機制，保障投資機構在進行創(chuàng)業(yè)投資后，能通過多種渠道，如創(chuàng)業(yè)板市場，并購、場外交易等方式退出。

四、基于投資組合理論的創(chuàng)業(yè)投資財務運作策略

（一）拓寬籌資渠道一般，投資資本的來源有政府、國內(nèi)企業(yè)、外資、金融機構以及其他來源。其中外資的比例最高，是目前我國創(chuàng)業(yè)投資資金的主要來源。

（1）引入社會保險基金。社保基金引入的成功案例是美國模式，在美國，創(chuàng)業(yè)資本的來源渠道很多，創(chuàng)業(yè)資本也很發(fā)達。但是，目前我國還未將社保引入到創(chuàng)業(yè)投資項目中去，所以，政府可以做這方面的嘗試，制定相關政策，引導社保基金參與創(chuàng)業(yè)投資。

（2）促使商業(yè)銀行和保險公司積極參與。目前，我國的創(chuàng)業(yè)資本來源主要是外資，但是在國外，發(fā)達的金融市場以及金融體系中的銀行業(yè)和保險業(yè)才是創(chuàng)業(yè)投資的主要來源?；诖耍覈獓L試著逐步開放這一領域的投資，改革金融制度，從而拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源結構，促使其健康發(fā)展。

（3）引導民營資本參與。我國是一個發(fā)展中大國，個人或是機構投資者數(shù)量較少，不足以應對日益壯大的創(chuàng)業(yè)投資需求。所以，我國應積極鼓勵民營資本參與創(chuàng)業(yè)投資，積極拓展其發(fā)展空間，擴大民營資本的投資規(guī)模，從而最終擴展我國創(chuàng)業(yè)投資的資金來源結構以及其資金渠道。

（二）努力培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資的專門人才創(chuàng)業(yè)投資項目的進行和開展不僅僅需要資金的引入，更需要專業(yè)人才進行項目管理和投資運作。對于創(chuàng)業(yè)投資這樣一種產(chǎn)業(yè)形態(tài)而言，不僅需要相關領域的專業(yè)化人才，更是需要經(jīng)濟、管理、法律等專業(yè)知識的復合型人才，這樣培養(yǎng)出來的人才才是我國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展所亟需的。

（1）提高專業(yè)人才的教育水平。我國創(chuàng)業(yè)投資市場的人才主要由三類構成：政府部門的相關負責人、社會招聘的各個層次的人才以及金融機構的相關投資負責人。這三種人形成了我國創(chuàng)業(yè)投資市場的人才結構，但是這種結構并不穩(wěn)定，市場發(fā)展也不成熟。為了打破現(xiàn)狀，我國各高等院校需通過加快改革步伐，并結合市場需求努力培養(yǎng)相應的復合型投資人才， 提高相關創(chuàng)業(yè)投資人才的教育水平，培養(yǎng)出專業(yè)基礎扎實，實踐能力強的專門人才隊伍。

（2）創(chuàng)業(yè)投資職業(yè)人員需持證上崗。持證上崗是對人才的一種管理方式，由于目前，在我國專門的創(chuàng)業(yè)投資人才儲備不多，所以急需建設相關的專門團隊來支持創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。由此，實行持證上崗這樣一種人才選拔和人才管理體制是有利于選擇愛崗敬業(yè)、嚴格自律的創(chuàng)業(yè)投資領域的專業(yè)人才的。

（3）創(chuàng)業(yè)投資的專門人才要進行后續(xù)培訓。創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng)并不是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的最終狀態(tài)，人才培養(yǎng)是為了創(chuàng)業(yè)投資的團隊建設服務的。目前，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能長久發(fā)展，企業(yè)達到一定規(guī)模后就分裂了。這主要是由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家對創(chuàng)業(yè)投資并沒有系統(tǒng)而全面的認識，從而不能將企業(yè)帶上良性發(fā)展的軌道。但是，通過對專業(yè)人才的后續(xù)培養(yǎng)可以很好的解決這一問題。如讓職業(yè)人員進行金融、管理、法律等專業(yè)知識的再次學習，滿足經(jīng)濟發(fā)展對投資人才的需要的變化；引進國外先進的投資項目管理經(jīng)驗，加強交流合作，保證人才補給。

（三）創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資信息交流與共享平臺政府可以作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者之間交流和接觸、合作的中間媒介，積極促進雙方當事人之間的交流與合作。這樣，既可以幫助投資者盡快尋找到合適的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，同時也可以為需要投資資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋找到合適的資金支持者，解決創(chuàng)業(yè)過程中的融資難題。因此，政府要積極幫助需求雙方當事人創(chuàng)辦信息交流與共享的平臺，增加創(chuàng)業(yè)投資成功的概率。

（四）完善創(chuàng)業(yè)投資管理創(chuàng)業(yè)投資的項目需要專門人才進行專業(yè)化運作和有效的管理，按照創(chuàng)業(yè)投資合同的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資雙方當事人要履行自己的義務，如參與企業(yè)管理，提供資金支持等，使得創(chuàng)業(yè)投資者能順利收回資金，并獲得預期收益。要獲得這樣的管理結果，那么完善創(chuàng)業(yè)投資項目的管理，提高項目管理效率是十分必要的。只有健全和完備的管理體系，才能保證創(chuàng)業(yè)投資的有序發(fā)展。

（五）發(fā)展多元化的退出機制創(chuàng)業(yè)投資項目的投資運作是按照資金籌措、投入、撤出和再次投入的方式來循環(huán)進行的，對于創(chuàng)業(yè)投資者而言，最重要的環(huán)節(jié)在于資金的退出，此時，創(chuàng)業(yè)投資者不僅可以收回前期投資資金，如果項目運作成功，投資者還可以獲得預期的投資收益?；诖?，我國要積極發(fā)展多元化的創(chuàng)業(yè)投資項目退出機制，使創(chuàng)業(yè)投資者在退出時具有多種選擇，以保證投資項目的成功。

參考文獻：

［1］陳有真、羅亞林：《基于投資組合理論的企業(yè)國際化新解》，《中國流通經(jīng)濟》2009年第11期。

篇5

關鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 中外聯(lián)合投資 創(chuàng)業(yè)投資

1 引言

創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公募或私募發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過項目篩選將資金投入到具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行資金投入時選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機構只投入很少一部分資金，累積效應使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對多數(shù)的股權，而每一家承擔的投資風險卻沒有增加。這是因為國外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項目個數(shù)的風險控制制度。一般規(guī)定，對一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時，那么領頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風險分擔，增強創(chuàng)業(yè)投資運行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國外聯(lián)合投資。

2 從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義

留美博士田溯林等于1994年在美國達拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過幾年的經(jīng)營擴張，公司在internet網(wǎng)絡系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡管理領域、大型網(wǎng)絡應用軟件開發(fā)等都具有一定的市場競爭力。到1996年，作為國內(nèi)快速增長的高科技企業(yè)，開始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國忠誠集團創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢互補性的投資公司達成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1 800萬美元創(chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國成功上市。

從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：

（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補了各自在企業(yè)增值服務上的不足，實現(xiàn)了優(yōu)勢互補與實力整合。憑借國外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會、明確了公司目標、規(guī)范了公司決策過程、建立了財務監(jiān)控機制、調(diào)整了激勵政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠集團創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團（忠誠集團）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對證券市場了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢在于非常熟悉中國的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于it產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開發(fā)和市場經(jīng)營方面的優(yōu)勢，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術支持。

（2）彌補了單個投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟化。首先，各個創(chuàng)業(yè)投資基金的專業(yè)化程度和資本實力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對一個具有高增長潛力與高風險的亞信來說所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔的上限額度，各個創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟化，對每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個投資者所承受的風險，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應的實現(xiàn)導致管理成本與成本都大大減少。

（3）更好地主動控制風險，使風險得到有效分擔。首先，通過三個創(chuàng)業(yè)投資基金對亞信的共同的審查、股權安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補了單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風險鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風險。其次，可以加強對被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來說創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國特殊的國情，在單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實力與股權比例局限下所導致的決策權不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時有更多的發(fā)言權。

3 我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討

由于我國創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機構創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗不足、創(chuàng)業(yè)投資機構人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預、利益集團的安置、專業(yè)人才的匱乏，根本上無法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運行，如果采取國內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強強聯(lián)合的作用，反而會由于各自利益而相互扯皮。而對于國外的創(chuàng)業(yè)投資機構來說，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時期較長，具有多年的經(jīng)驗積累，建立起了一套獨特的投資理念和哲學，具備了相對有較完整的項目評價體系與風險控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價值評估到合同簽訂、投資后的增值服務與監(jiān)管等，每一個環(huán)節(jié)都有自己健全的機制與規(guī)范化的管理。最后就是國外創(chuàng)業(yè)投資機構專業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動外部專家的智慧，如與技術、財務、法律、政府等部門建立戰(zhàn)略關系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過案例分析我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。

3.1 境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究

隨著中國創(chuàng)業(yè)資本市場的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應合作模式也表現(xiàn)出了很強的多樣性和靈活性的特點。所以隨著我國政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過兩個比較典型的案例來分析我國現(xiàn)實模式選擇。

案例一：廣東風險投資集團和臺灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式

2002年8月，廣東風險投資集團和和通投資有限公司合資設立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項目評估整合，投資決策分開。但這個合資的基金管理公司只負責項目的評估、推薦和投資后的管理，真正的決策權還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個基金嚴格意義上的管理者，它也不負責這兩個基金的短期運作。這種模式的優(yōu)點：雙方通過這種較為松散的合作實現(xiàn)了優(yōu)勢互補，但同時又保留了個體決策的空間。缺點：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗和投資關系網(wǎng)絡，而且我國產(chǎn)業(yè)升級的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。

案例二：深圳創(chuàng)新投資集團和軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式

深圳創(chuàng)新投資集團與軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬美元注冊成立創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個基金交給創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進行投資，將來在境內(nèi)退出；如果投資的項目需要海外控股的背景，則用境外的基金進行投資，將來通過海外上市或并購實現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進行分配。

這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項目提供了機會。雙方共同進行項目評估、投資決策，本質(zhì)上來說就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點就是通過這種制度設計，外方得以廣泛地參與中國境內(nèi)人民幣項目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個嚴峻挑戰(zhàn)。

綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過以上兩種間接的方式進行聯(lián)合有可能實現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設計實際上是局限于法律政策而做出的權宜之計,是我國聯(lián)合投資模式的一個現(xiàn)實選擇，對我國創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導作用。

3.2 聯(lián)合投資的注意事項

篇6

一、創(chuàng)業(yè)投資正在成為社會投資的新熱點

創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。越來越多的投資者踴躍投身創(chuàng)投事業(yè)，社會資金大量涌向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機構募資金額和投資規(guī)模均大幅增長。據(jù)專業(yè)機構統(tǒng)計，2015年創(chuàng)業(yè)投資機構募資1996億元，比2014年增長70.7%，披露投資金額1293億元，增長24.6%，披露投資案例3445個，增長79.7%，均創(chuàng)歷史新高。截至2015年底，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構超過2800家，管理資本量超過1萬億元，中國成為僅次于美國的世界第二大創(chuàng)業(yè)投資集聚地。創(chuàng)業(yè)投資是反映創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活躍程度的晴雨表，創(chuàng)業(yè)投資爆發(fā)式增長表明，創(chuàng)業(yè)資本供給主體對我國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的未來發(fā)展空間持有積極的預期，同時也從側(cè)面反映，全社會創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力正在不斷釋放。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)結構不斷優(yōu)化。從各國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)投資對于兼具高風險與高成長性的新興行業(yè)具有很強的投資傾向性，且投資對象往往集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿領域。根據(jù)對我國創(chuàng)業(yè)投資機構的投資行業(yè)分布情況分析，2015年我國創(chuàng)業(yè)投資分布于22個行業(yè)，投資領域主要集中于互聯(lián)網(wǎng)+、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務、生物技術和醫(yī)療健康、金融等行業(yè)吸引的創(chuàng)業(yè)投資占70%以上。機械制造、電子及光電設備等行業(yè)也是創(chuàng)投機構的重要投資領域。

二、創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價值日益凸顯

創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務”模式支撐創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程往往伴隨著巨大風險的挑戰(zhàn)，而能夠為這種高風險“埋單”的往往是愿意承擔風險的創(chuàng)業(yè)投資。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，創(chuàng)業(yè)投資及其提供的增值服務實質(zhì)上是一種幫助創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新緩解風險和創(chuàng)造價值的特殊投融資制度安排，創(chuàng)業(yè)投資的價值特性與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高風險高收益的特征決定了兩者之間具有天然的耦合性。根據(jù)世界經(jīng)合組織科技政策委員會對創(chuàng)業(yè)投資的定義，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權資本的投資行為，除向經(jīng)過篩選的項目投入資金之外，更為重要的是，創(chuàng)業(yè)投資者還向投資對象提供明確發(fā)展戰(zhàn)略定位、設計商業(yè)模式、優(yōu)化公司治理等增值服務。創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務”模式，幫助市場主體在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中不斷提升創(chuàng)新能力、公司治理效率以及市場開發(fā)能力等，大大提高了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的成功率，有力推進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資對投資項目的嚴格篩選機制客觀上促進了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰。如何從數(shù)量眾多的可投項目中篩選出優(yōu)質(zhì)項目進行投資是關乎創(chuàng)業(yè)投資活動成敗的關鍵環(huán)節(jié)。以獲取高回報為目標的創(chuàng)業(yè)投資機構，必然要對每一個潛在的投資項目進行嚴格的篩選，并投入大量的資金、時間、技術、管理及專家力量，支持其創(chuàng)新與發(fā)展，幫助開展商業(yè)化運作和市場開發(fā)。創(chuàng)業(yè)投資的篩選機制客觀上加快了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項目的起步成長，提高了創(chuàng)新資源的配置效率，使得創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新更好更快更有效。創(chuàng)業(yè)投資幫助緩解創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的早期風險。與傳統(tǒng)的直接或間接融資方式相比較，創(chuàng)業(yè)投資能夠優(yōu)化組合技術、人才、資金管理和政策等創(chuàng)新資源和要素，更好地適應創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中高風險高收益的特性。據(jù)有關測算，由于發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、市場等多重風險的挑戰(zhàn)，三年內(nèi)高達90%左右的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新可能會失敗。因此，企業(yè)需要創(chuàng)投機構的資金支持及其獨特的創(chuàng)新資源優(yōu)勢，緩解企業(yè)在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程別是早期階段面臨的失敗風險。據(jù)有關專業(yè)機構統(tǒng)計，2015年創(chuàng)投機構投資于種子期的案例數(shù)占22.3%，投資于初創(chuàng)期的案例數(shù)占32.6%，二者合計達到54.9%，比2013年提高了11.5個百分點，創(chuàng)業(yè)投資階段進一步向種子期和初創(chuàng)期前移，扭轉(zhuǎn)了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資主要投資于成熟期和擴張期企業(yè)的局面。這一變化表明，我國創(chuàng)業(yè)投資的資金與服務供給和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的融資與風險管理需求之間的耦合度不斷提高，創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價值更加顯著。

三、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展離不開生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化

篇7

關鍵詞：創(chuàng)投行業(yè)；發(fā)展趨勢

近年來，我國經(jīng)濟建設的速度非?？?，創(chuàng)投行業(yè)在這經(jīng)濟建設的浪潮中迅速崛起。創(chuàng)業(yè)投資這個行業(yè)，不僅僅需要合適的社會人文環(huán)境，這當中包含創(chuàng)新意識、風險意識、信托意識，還需要比較成熟的市場經(jīng)濟體系和繁榮發(fā)達的金融業(yè)。因此要想使創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的更好，就要遵從以下七點趨勢。

一、加大技術的創(chuàng)新能力，豐富商業(yè)機會

根據(jù)我國的目前情況來看，創(chuàng)業(yè)投資的一大趨勢就是要加大技術的創(chuàng)新能力，讓商業(yè)機會更加的豐富，避免缺乏商機情況的出現(xiàn)。加大技術的創(chuàng)新能力，降低投資交易的成本，是能夠讓創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)長期發(fā)展下去的根本問題，從另一方面來講還能夠使創(chuàng)投行業(yè)保證穩(wěn)定興旺的發(fā)展。

技術的創(chuàng)新能力不斷的增強，就會加速產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的一個升級換代，新產(chǎn)品或者新技術的出現(xiàn)，從開發(fā)到過渡到商業(yè)化的這個速度已經(jīng)是越來越快了，在這個過程當中，就會產(chǎn)生一系列的商機和投資機會，也會帶來新的產(chǎn)業(yè)鏈和新的經(jīng)濟發(fā)展動力。

由此可見，加大技術的創(chuàng)新能力，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)來說，是非常重要也是非常關鍵的一個部分，只有加大科技的創(chuàng)新能力，才能使創(chuàng)業(yè)投資的商機源源不斷，商機短缺的現(xiàn)象才會真正的消失。

二、創(chuàng)業(yè)群體能力過硬，投資者更值得信賴

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)近幾年的發(fā)展越來越快，這就從一定意義上對創(chuàng)業(yè)群體提高了要求，如果創(chuàng)業(yè)群體散漫，不能夠團結一致，對工作沒有熱情，團隊里的工作人員專業(yè)技術水平不過硬，這些問題的出現(xiàn)都會從一定意義上阻礙創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展腳步。

因此當今社會對創(chuàng)業(yè)群體的能力要求是非常高的，創(chuàng)業(yè)群體應該對創(chuàng)業(yè)投資的各項操作非常的熟悉，對一些專業(yè)技術準確的了解和掌握，工作態(tài)度良好，熱情有積極性，團結合作能力較強，整個創(chuàng)業(yè)群體的素質(zhì)較高，只有這樣才難夠讓投資者對其有信心，對創(chuàng)業(yè)投資工作充滿信心，從而加快創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

三、創(chuàng)投行業(yè)的氣氛高漲，有良好的工作氛圍

擁有一個高漲的創(chuàng)業(yè)氣氛，就會使經(jīng)理人和所有的工程師都愿意加入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)工作當中來，使工作者更愿意主動的開展工作。一個高漲的創(chuàng)業(yè)氣氛，能夠帶動人們工作的積極性，從而推動創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

四、保證退出渠道的通暢

一個通暢的退出渠道。對創(chuàng)業(yè)投資人的幫助是非常大的，也是很重要的，保證退出渠道的通暢，就是保障創(chuàng)業(yè)投資者的利益，將創(chuàng)業(yè)投資者的投資風險降到最低，有效的保障了創(chuàng)業(yè)投資者的利益。

五、金融市場氣候有利于投資者

有利的金融市場氣候，能夠保證投資公司或者投資者有足夠的資金來源和相對較高的退出估價。創(chuàng)業(yè)投資這種行業(yè)是有一定的周期性的，當金融市場氣候，也就是投資熱情比較高的時候，創(chuàng)業(yè)投資的資金是非常充足的，因為資金的充足就會使投資者不愿意進行小項目的投資，一些沒有投資管理經(jīng)驗的年輕人在這個時候也加入到創(chuàng)業(yè)投資這個行業(yè)當中，這當中，就會產(chǎn)生一個問題，投資金額已經(jīng)遠遠大于了企業(yè)本身的實際需求，企業(yè)家們都在盲目的樂觀中，項目本身作價被不正常的抬高，企業(yè)家都在急于把企業(yè)推上市，以為這樣就可以把投資的風險轉(zhuǎn)嫁到股市的投資者身上，這樣一來，就使得投資的回報率下降，造成股市的崩盤，從一定程度上打擊了投資人的信心，新的基金再發(fā)起也沒那么容易了，創(chuàng)業(yè)投資者會受到很大的打擊。

因此政府應該保證有利的金融市場氣候，不要讓創(chuàng)業(yè)投資者盲目的跟風投資，多多注意金融市場的走向，保證創(chuàng)業(yè)投資者的最大利益。

六、完善法制體系，保證創(chuàng)投者操作的合法有效性

我國在創(chuàng)業(yè)投資這一部分的法律法規(guī)相對來說還不是很完善，這就是一個很大的弊端，會使創(chuàng)業(yè)投資者的利益受損，阻礙創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展速度。

所以，我國應該盡快的去完善投資創(chuàng)業(yè)這一方面的法律政策，要保證投資操作的有效性和合法性，有效的去保障創(chuàng)業(yè)投資者的利益，進一步加快創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

七、良好的商業(yè)環(huán)境，給創(chuàng)投者信心

創(chuàng)業(yè)投資者在進行創(chuàng)業(yè)投資的時候，商業(yè)環(huán)境是很重要的一個因素。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當中，聲譽和過往業(yè)績是關鍵，資本市場的投資熱情高漲，大部分投資者都會愿意把資金投入到高利潤的行業(yè)當中，但是假如創(chuàng)業(yè)投資的商業(yè)環(huán)境沒有搞好，就會導致創(chuàng)業(yè)投資這個行業(yè)走向衰落，資本的流向也就不會再傾向這個行業(yè)，創(chuàng)投者的信心會受到很大的打擊。因此，創(chuàng)造一個良好的商業(yè)環(huán)境，能夠給創(chuàng)業(yè)投資者很大的信心，就會帶動創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

八、結語

我國目前的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)還處在一個發(fā)展中的階段，不論是在理論還是在實踐工作當中，都面臨著很大的挑戰(zhàn)。眾所周知，創(chuàng)業(yè)投資是一個風險比較高，利潤卻比較大的行業(yè)，人們在巨大利潤的驅(qū)使下都投身于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當中，創(chuàng)業(yè)投資未來的發(fā)展前景是很廣闊的，這也需要人們擦亮眼睛，時刻去關注和分析創(chuàng)業(yè)投資行情，讓創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)始終處在一個天時、地利、人和的這么一個良好狀態(tài)下，使創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有一個良好的商業(yè)環(huán)境，促進創(chuàng)投行業(yè)的長期發(fā)展。

參考文獻：

[1]魏喜武，陳德棉.中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的波動特征研究[J].科技與經(jīng)濟，2010，05：7-11

篇8

關鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔賠償保險金的責任，或當被保險人死亡、傷殘和達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補償大額不確定的損失，最高補償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強、技術要求高、風險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風險損失的承擔主體發(fā)生了變化，當技術創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔部分損失，即保險公司成了技術創(chuàng)新的財務風險的承擔主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

對于創(chuàng)業(yè)投資基金參加保險后，當投資成功時的狀態(tài)下，其投資額變化為：

U1＝W-rk

當投資失敗時的狀態(tài)下，保險公司將支付金額為k的賠償給創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資額變化為：

U2＝W-L-rk+k

對于一個作為風險規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或預期收益下，風險越小，效用水平越高。作為投保人的創(chuàng)業(yè)投資基金的預期效用為：

E(U)=(1-p)×U1+pU2

=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)

＝W-pL+k(p-r)

若p＝r，則E(U)＝W-pL，因此，在這種情形下，期望值是既定的，與投保金額k的大小無關。而且作為風險規(guī)避的創(chuàng)業(yè)投資機構來說希望把風險降低到最低程度，即創(chuàng)業(yè)投資機構在任何一種狀態(tài)下都擁有相同的投資額，也就是沒有任何風險或不確定性。即：U1=U2或

W-rk=W-L-rk+k

可得出k=L，即使說在公平費率的情況下，規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資機構會對失敗時所遭受的損失進行全額保險。對于保險公司來說，假定參加創(chuàng)業(yè)投資保險的創(chuàng)業(yè)企業(yè)足夠多，為N且相互獨立，則保險公司的期望利潤：

P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]

=N(r－p)k

當r=p時，保險公司的利潤為0，這個假設與現(xiàn)實并不矛盾，對于完全競爭的保險市場來說，保險公司的經(jīng)濟利潤降低到最低限度，即為0。世界上規(guī)模發(fā)達、業(yè)務廣、跨地區(qū)多的保險公司所提供的保險費率都十分接近“公平”費率，因為大公司更容易做到分散風險，收取“公平”費率就足以應付賠償支出。

當r=p時，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和保險公司的預期效用都達到均衡，這說明設立創(chuàng)業(yè)投資保險在實際操作中是完全可行的。當然在上述討論中，是以許多參加保險的創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎、投保人與保險公司的風險分擔是相互獨立的，而且創(chuàng)業(yè)投資保險市場的有效運行是以不存在道德風險為前提的。

3創(chuàng)業(yè)投資保險的意義

創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，對于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還處于起步階段的我國來說，建立創(chuàng)業(yè)投資保險制度具有重要的意義和作用。

3.1創(chuàng)業(yè)投資保險是創(chuàng)業(yè)投資風險分擔的重要手段之一

每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資基金通過保險公司將自己的風險分散到相關投資人的身上，從而將自己的風險降低到最低限度，即通過支付一定的保險費用，創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險可以在某種程度上進行轉(zhuǎn)嫁。當某個創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機構的破產(chǎn)確實無法挽回時，創(chuàng)業(yè)投資保險機構可對其資產(chǎn)、債務進行清理，并對其投資者按有關規(guī)定給予補償，保險的經(jīng)濟補償職能可承擔投資者的部分損失。

3.2有利于引導民間創(chuàng)業(yè)資本的進入，擴大資金的來源渠道，給予必要的金融支持

創(chuàng)業(yè)投資保險可以在一定程度上承擔創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的部分風險，保護了投資者的利益，增加了投資者的預期。這樣不僅僅可以吸引民間創(chuàng)業(yè)資本加入到創(chuàng)業(yè)投資領域，而且創(chuàng)業(yè)投資保險的正常經(jīng)營和對創(chuàng)業(yè)投資機構的評價、監(jiān)督等作用可以為將來保險資金大舉進入創(chuàng)業(yè)投資做好準備。

3.3監(jiān)督作用

創(chuàng)業(yè)投資保險基金作為專業(yè)化的保險機構，監(jiān)督作用包括兩方面：一是在事前一般要對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)這些投保人所提供的各種資料進行詳細且認真的風險評價，從而做出合理的預期，減少投保人和保險公司之間的信息不對稱。二是一般要求各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機構定期向創(chuàng)業(yè)投資保險機構提交各種財務報表和經(jīng)營報告，隨時接受創(chuàng)業(yè)投資保險機構對其經(jīng)營風險和經(jīng)營狀況的調(diào)查和評估。以便創(chuàng)業(yè)投資保險機構及時了解投保人的經(jīng)營管理狀況，及時發(fā)現(xiàn)問題，從而更好地實施監(jiān)督和管理，減少投保人的道德風險。其監(jiān)督作用可以扶持創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)走上正軌，促進創(chuàng)業(yè)投資健康、快速、穩(wěn)步地發(fā)展。4關于我國建立創(chuàng)業(yè)投資保險制度的一些思考

4.1加強創(chuàng)業(yè)投資保險制度方面政策引導與法律規(guī)范的構建

目前國家有關部門雖對創(chuàng)業(yè)投資比較重視，但宏觀扶植和引導缺位；中國人民保險公司雖制定有“技術交易保險條例”，但框架過粗、內(nèi)容不系統(tǒng)，基層部門無法具體操作，而且屬于引導性質(zhì)的，具體操作條款還很缺乏；同時缺乏激勵性、扶植性的政策，保險部門的積極性并不強，大多是迫于地方政府的要求而不得已為之，因而缺乏主動性；地方上的創(chuàng)業(yè)投資保險主要還處于摸索狀態(tài)，缺乏理論指導、操作標準和科學合理的計算方法。所以應對創(chuàng)業(yè)投資保險問題進行深入調(diào)研論證，制訂創(chuàng)業(yè)投資保險業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂有關激勵措施和具體操作條例級法律、法規(guī)，使創(chuàng)業(yè)投資保險向有序、有效的方向發(fā)展。

4.2在設立專門創(chuàng)業(yè)投資保險機構方面，應遵循風險合理分擔原則

創(chuàng)業(yè)投資保險機構的設立不外乎有：一是在保險公司內(nèi)部設立創(chuàng)業(yè)投資保險部門；二是國家出資設立政策性的保險機構；三是由各個創(chuàng)業(yè)投資主體通過創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會設立的保險機構，帶有民營性質(zhì)。對創(chuàng)業(yè)投資保險基金而言，要妥善地管理、注意安全性，備好合理的準備金，以滿足保險公司支出的隨時性。也就是說，該基金的管理應當以安全性、流動性為首要目標，不允許進行任何形式的高風險、低流動性的投資。創(chuàng)業(yè)投資保險機構可以考慮用以下兩種保險資金的運作方式：一是存款于國有銀行；二是可將部分資金投資于風險程度低、流動性強的國家債券。一般不允許基金被用于股票、公司債券、房地產(chǎn)或者期貨、期權、互換等衍生金融工具的投資。

4.3在保險基金運作管理方面

（1）明確創(chuàng)業(yè)投資保險公司的可保種類、投保額及清償標準。保險業(yè)作為經(jīng)營風險的特殊行業(yè)，必須不斷調(diào)整、更新和充實自己以面對科技發(fā)展所帶來的各種新的風險，提供相應的保險險種以滿足社會及公眾的需求。所以對于創(chuàng)業(yè)投資保險的特殊性和復雜性，保險業(yè)在計劃設計相關保險產(chǎn)品時應充分考慮各方面因素，謹慎從事。特別是要對風險進行分類，確定何種風險可以承保，何種風險在現(xiàn)階段應當剔除，何種風險根本不屬于保險范疇。

（2）加強對創(chuàng)業(yè)投資保險的宣傳，使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)充分認識科技保險的重要性，而且保險并不是萬能的，有些風險將只能由風險單位自己去承擔，各企業(yè)和相關單位都應將自己所承擔的風險進行嚴格管理，并確定一旦發(fā)生事故以后的應急措施和備用方案。這樣使得各個主體積極參與創(chuàng)業(yè)投資保險，主動防范風險。

（3）大力培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資保險業(yè)務人才。

4.4擴展創(chuàng)業(yè)投資保險的險種

除了已進行的創(chuàng)業(yè)投資保險險種外，保險公司應積極探索新的創(chuàng)業(yè)投資保險領域。如科技人員的待業(yè)保險；科技人員專門的特種人身保險和社會保險等；對有突出貢獻的專家提供特種人壽保險；對歸國留學人員提供專門保險等。

4.5建立科技風險分攤機制

由于創(chuàng)業(yè)投資保險業(yè)務涉及到保險部門、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和科技管理部門，因此，政府應進行協(xié)調(diào)組織，使這些部門相互配合、相互支持，形成良性的科技風險分攤機制，促進科技保險業(yè)務的發(fā)展，提供一個信息交流的平臺，實現(xiàn)信息共享，減少信息不對稱現(xiàn)象。

4.6積極開展有關創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)投資保險方面的理論方法研究

創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會作為一個交流的平臺，不僅僅可以科學合理地確定有關保險費率、賠償標準、責任認定、技術鑒別、風險評估的標準與辦法，而且可以培訓創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險從業(yè)人員，向社會宣傳創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險知識，使更多高素質(zhì)的人投入創(chuàng)業(yè)投資隊伍，促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。

5結論

通過以上分析，創(chuàng)業(yè)投資通過利益均沾、風險共擔機制而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資高風險再一次風險的分擔，因此，創(chuàng)業(yè)投資保險是保險向深度發(fā)展的一種模式。保險公司參與創(chuàng)業(yè)投資有著得天獨厚的條件，并可實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的普通保險與創(chuàng)業(yè)投資的結合。當然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所帶來的某些風險具有廣泛的社會性，單純依靠保險的經(jīng)濟補償職能則有些杯水車薪，而且也會嚴重影響保險人的償付能力及經(jīng)營的穩(wěn)定性。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資和高新技術領域的經(jīng)營將更加規(guī)范，與之相關的創(chuàng)業(yè)投資保險制度將隨之建立并不斷完善，其經(jīng)濟補償職能和社會穩(wěn)定器的作用將得到充分發(fā)揮，進而促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)化的穩(wěn)步發(fā)展。

參考文獻

1黃亞均，郁義鴻.微觀經(jīng)濟學[M].北京：高等教育出版社，2002

篇9

（1）從上市公司角度分析。根據(jù)民生證券統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板負增長公司的比例由2009年的0.6%大幅上升至2011年的16.5%：50%以上高增長公司也從2009年的44.8%下降至20l1年的17.6%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也從基準點的1001點下跌至2012年一季度末的678.52點。由于公司業(yè)績不斷下滑，因此在上市前就參股上市公司的這些創(chuàng)業(yè)投資為了避免虧損。

（2）從創(chuàng)業(yè)投資者角度分析。我國創(chuàng)業(yè)投資心態(tài)過于急功近利，急功近利的心態(tài)主要表現(xiàn)在風險投資階段的后移和上市過度包裝上，這使得創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)業(yè)板上市投資退出機制異化為一項圈錢手段。

（3）從資本市場角度分析。在創(chuàng)業(yè)板發(fā)生的創(chuàng)業(yè)投資過早和過度退出的異化現(xiàn)象，反映出了我國證券市場的不完善。

二、變異的創(chuàng)業(yè)投資上市退出機制帶來的影響

（1）對社會資源的影響。目前，我國的創(chuàng)業(yè)投資將目光更多的放在上市退出的巨額利潤上，投資資金流入趨于成熟的企業(yè)、前期上市包裝活動，使得趨于成熟的企業(yè)反而獲得大量資金，而正需要資金扶持的、初創(chuàng)的創(chuàng)新型企業(yè)反而得不到支持。這種資金的錯位配置，浪費了大量社會資源。

（2）對創(chuàng)業(yè)板市場的影響。對國內(nèi)的資本市場有兩方面影響，一是存在失去潛力企業(yè)的可能，那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的資金需求在國內(nèi)得不到滿足；二是不利于創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定，股東高管的大量拋售股票造成的拋售壓力引起市場動蕩，且部分創(chuàng)業(yè)投資者過于熱衷與上市包裝活動，增加了市場經(jīng)濟泡沫。

三、解決我過創(chuàng)業(yè)投資上市退出機制問題的對策建議

（1）建立評估公司創(chuàng)新性成長性指標體系。在培育“創(chuàng)新型”企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，更看中的是企業(yè)的成長性。因此，以指標體系的標準做為能否上市的判定條件，提升業(yè)績不突出但有潛力的企業(yè)上市的可能性，過濾由于業(yè)績包裝上市的泡沫公司。

（2）完善創(chuàng)業(yè)板股票禁售、限售規(guī)定?？蛇m當延長原始股東的持股解禁期，一是引導投資者去關注創(chuàng)業(yè)板公司的成長性；二是能對熱衷于投資首次公開發(fā)行前期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金投機活動產(chǎn)生一定的抑制作用。

篇10

[關鍵詞] 創(chuàng)業(yè)投資 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 立法

由國家發(fā)展和改革委員會、科技部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《管理辦法》）已于2006年3月1日實施，這對規(guī)范與支持創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展無疑具有重要的意義。但該《管理辦法》在內(nèi)容上尚存在一些缺陷，有待進一步完善。鑒于此，本文擬就完善我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)立法略陳管見，供有關部門和學術界參考。

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律界定

任何一部法律都應對所調(diào)整的對象加以準確界定?！豆芾磙k法》第2條對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作了如下界定：“本辦法所稱創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設立的主要從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織。前款所稱創(chuàng)業(yè)投資，系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。前款所稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)?！?/p>

誠然，正如有的學者所言，上述定義統(tǒng)一使用“創(chuàng)業(yè)投資”概念以取代學界和實務中通常采用的“風險投資”這一不科學的提法，并且揭示了創(chuàng)業(yè)投資所具有的本質(zhì)特征，具有合理性。但我們認為，其尚存在以下問題：其一，界定方法不妥當?？茖W的定義應當能夠準確、精煉地揭示概念的內(nèi)涵和外延，其表述不能過于復雜。而《管理辦法》對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的定義則采用三個條款加以說明，第2條第2款解釋第1款中使用的“創(chuàng)業(yè)投資”概念，該條第3款解釋第2款中使用的“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”概念，這顯得十分累贅，不如使用一個條款直接定義創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)顯得簡潔明了。其二，對創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)特征的概括不全面。《管理辦法》雖然揭示了創(chuàng)業(yè)投資所具有的以股權投資方式投資于未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后退出投資等本質(zhì)特征，但其遺漏了一個重要的方面，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應積極參與所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以彌補所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗上的不足，并且主動控制創(chuàng)業(yè)投資的高風險。從國外對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的界定來看，盡管定義不盡相同，但大多均將“為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理服務”作為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的典型特征。

因此，我們認為，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可界定為：向處于創(chuàng)建或重建過程中具有成長性的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，并通過提供經(jīng)營管理服務參與所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的企業(yè)組織。

二、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式

一般而言，創(chuàng)業(yè)投資的組織形式有公司型和契約型兩種。公司型創(chuàng)業(yè)投資所體現(xiàn)的是一種“委托―關系”，即以創(chuàng)業(yè)投資公司的名義對外投資、承擔風險和責任；投資者為公司股東，有權通過出席股東大會、選舉董事等方式參與公司重大決策；管理人作為創(chuàng)業(yè)投資公司委托的經(jīng)營者只能以公司的名義而不能以自己的名義管理和運用公司的財產(chǎn)。契約型創(chuàng)業(yè)投資所蘊涵的是一種“信托―受托關系”，即創(chuàng)業(yè)投資財產(chǎn)本身為一財產(chǎn)集合體，由管理人以自己的名義對其進行經(jīng)營管理；投資者僅作為受益人分享創(chuàng)業(yè)投資財產(chǎn)所生利益，無權參與財產(chǎn)運作的重大決策。《管理辦法》第6條第1款規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設立?！?/p>

我們認為，我國的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)宜按公司型設立。其理由如下：（1）公司型本身即為一種較為完善的組織形式。公司的組織結構一般包括股東會、董事會和監(jiān)事會，由投資者組成的股東會是最高權力機關，董事會為業(yè)務執(zhí)行機構，而監(jiān)事會則負責監(jiān)督董事會的工作。公司所具有的這種制衡機制顯然比其他組織形式更有利于防止管理人為自己或利害關系人牟取私利，有效地保護投資者的權益。（2）公司型能更好地滿足創(chuàng)業(yè)投資行為的組織形式需求。首先，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資成功的關鍵在于對所投資項目或企業(yè)的準確判斷，管理人對投資項目或企業(yè)進行的考察、評估和決策固然至關重要，但若由創(chuàng)業(yè)投資公司董事會對投資項目或企業(yè)進行合法性審查（如審查其是否符合公司章程規(guī)定和投資原則），則更有利于提高投資的準確性；其次，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，必須取得所投資企業(yè)的股權并參與經(jīng)營管理，而公司作為現(xiàn)代企業(yè)制度中最完備、最有代表性的組織形式，具有產(chǎn)權清晰、權責明確、管理科學等特征，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取公司型組織形式更有利于實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科學管理和健康發(fā)展。而若創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取其他的組織形式，則難以實現(xiàn)上述目的。（3）從國際經(jīng)驗看，證券投資基金既有以公司型為主的（如美國），也有以契約型為主的（如英國）；但對于創(chuàng)業(yè)投資而言，即使是在證券投資基金主要按契約型設立的國家，其創(chuàng)業(yè)投資也一律采取公司型組織形式。在英國，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)雖然被稱為“創(chuàng)業(yè)投資信托”，但就其本質(zhì)而言，依然是一種公司型投資企業(yè)。

三、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作與退出機制

1.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資方式

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其成長過程中一般要經(jīng)歷種子期、創(chuàng)立期、擴充期和成熟期四個階段，每個階段投資都會面臨不同的風險。為了降低投資風險，國外普遍允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資時作出特別的制度安排，如取得各種優(yōu)先股等。《管理辦法》第15條規(guī)定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準股權方式對未上市企業(yè)進行投資?！庇袑W者也主張，我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采取可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券為主的投資方式。[4]對此，我們表示贊同。因為采用這些投資方式能使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在被投資企業(yè)未上市前獲得較高的股利或債券利息，而在被投資企業(yè)上市后將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券換成普通股，享受股息紅利。但問題是我國《公司法》僅僅為公司發(fā)行普通股和上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券提供了法律依據(jù)。盡管1997年國務院頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》將發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的主體擴大化，但也只限于重點國有企業(yè)。這樣，便很難滿足創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資的要求。因此，相關立法應當對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資方式作出特別規(guī)定，擴大可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行范圍，適當降低發(fā)行標準，從而降低創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資風險。

2.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對被投資企業(yè)的監(jiān)督管理

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對被投資企業(yè)一般不控股，管理人對所投資企業(yè)的控制相對薄弱，可能會出現(xiàn)外資企業(yè)損害創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利益的現(xiàn)象；同時，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資期限相當長，其間難免會出現(xiàn)管理人與外資企業(yè)存在嚴重分歧乃至于雙方難以維系合作關系的情況。基于此，在國外往往事先由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與被投資企業(yè)訂立投資合同，對所投資企業(yè)的行為及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享有的權益作出詳細規(guī)定，以保持對企業(yè)的有效監(jiān)督和管理?！豆芾磙k法》第15條雖然也規(guī)定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，對未上市企業(yè)進行投資，但沒有對投資協(xié)議的內(nèi)容作出具體規(guī)定。

我們認為，我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與被投資企業(yè)簽訂的投資合同應主要包括以下內(nèi)容：(1)強制被投資企業(yè)履行的行為：提供給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)詳細且正式的財務及營運情況報告；企業(yè)如有增資計劃，給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)承購股票的優(yōu)先權，或與其他股東相同的優(yōu)先權；將董事會會議的結果及其他重要決策告知創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；將流動比率、營運資金或凈值維持在相近產(chǎn)業(yè)或規(guī)模相似企業(yè)的水準；提供給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一定的董事會或監(jiān)事會席位，一方面可使其參與企業(yè)決策，以便監(jiān)督該企業(yè)的營運，另一方面可為該企業(yè)提供咨詢；遵守法律法規(guī)等。(2)禁止被投資企業(yè)從事的行為：未經(jīng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)許可，不得與其他企業(yè)并購；不得改變其企業(yè)的經(jīng)營主業(yè)；未經(jīng)許可，不得發(fā)行現(xiàn)金增資股，以免股權遭到稀釋；不得從事與企業(yè)經(jīng)營主業(yè)無關的投資活動等。（3)被投資企業(yè)違約時，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有權撤回資金等。值得注意的是，我國現(xiàn)行《公司法》等法律尚不支持諸如撤回資金權、特別許可權等創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)所訂立的合同中的通常條款。但實際上這是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加強對創(chuàng)業(yè)企業(yè)約束力的合理做法，是保證創(chuàng)業(yè)投資項目得以成功實施的必要措施。因此，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所應擁有的上述權利在立法時應予以特別考慮。

3.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出機制

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作為一種旨在通過專門支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而獲取資本增值的投資企業(yè)，其投資目的是期望所投資企業(yè)成熟后能退出投資，以便實現(xiàn)資本增值并進行新一輪投資。為此，《管理辦法》第24條規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權上市轉(zhuǎn)讓、股權協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等途徑，實現(xiàn)投資退出?！?/p>

我們認為，《暫行辦法》所規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出機制有以下需要完善之處：第一，關于股權上市轉(zhuǎn)讓。由于我國主板市場的要求較高，如股東的人數(shù)、公眾股東的持股數(shù)量和贏利年限等使得大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)都望而卻步。因此，我國應仿效美國的NASDAQ市場和歐洲的EASDAQ市場，盡快建立上市標準較低的第二板市場，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持有股權的變現(xiàn)提供暢通的渠道。值得注意的是，目前我國證券市場發(fā)展尚不成熟，如果在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市開始就允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)全部轉(zhuǎn)讓，會造成股票價格波動太厲害，因此可考慮采取分期限轉(zhuǎn)讓的方式。在國外也有這樣的立法例，如美國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的轉(zhuǎn)讓必須受聯(lián)邦證交會第144A條的限制，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)初始上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的份額只能少部分轉(zhuǎn)讓，直到一定年限（通常為2年）后才能逐步轉(zhuǎn)讓其他部分。第二，關于創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購股權。創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購股權通常是在簽訂投資合同時設定，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)以確定的價格和支付方式回購創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擁有的股份。但我國《公司法》第143條僅允許公司在減資、合并、將股份獎勵給本公司職工或股東對公司合并、分立決議持異議而要求公司收購其股份時，才能回購本公司股份。這顯然成為了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出投資的法律障礙。因此，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)立法中應明確創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購股份不受上述規(guī)定的限制。第三，若其他企業(yè)收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)，則創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權被收購就成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的一種退出方式。此外，若創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營失敗，破產(chǎn)清算也應成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出方式之一。

四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理體制

1.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的行政管理

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)模大，關乎眾多投資者的利益，因此，必須加強主管機關對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理。從《管理辦法》的規(guī)定看，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)沒有統(tǒng)一的管理機構，管理權限在國家發(fā)展和改革委員會、科技部、財政部等十個部委，這樣的多頭管理難以實現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的有效監(jiān)管。

我們認為，我國應由證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。其理由如下：其一，證監(jiān)會為專門從事證券發(fā)行與運作監(jiān)管的機構，以保護投資者權益為宗旨。而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與證券投資基金雖在投資領域方面不同，但二者本質(zhì)屬性上是一致的，均為通過募集資金形成的集合投資組織，由證監(jiān)會統(tǒng)一管理既符合其職能，也有利于保護投資者利益。其二，由證券監(jiān)督管理機構統(tǒng)一管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也是世界上多數(shù)國家的通行做法。該機構應重點加強對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以下方面的監(jiān)管：(1)經(jīng)營準入監(jiān)管。應規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設立的具體條件，認真審查其經(jīng)營能力；(2)投資運作監(jiān)管。應對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資范圍、投資比例和投資方式等問題作出明確規(guī)定；(3)信息披露監(jiān)管。要求創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須充分、準確、及時地披露與投資有關的信息，以保障投資者的合法權益。此外，還應對創(chuàng)業(yè)投資的各種違法違規(guī)行為進行調(diào)查和處罰。

2.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律性管理

對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的有效管理，除行政管理外，還應當加強創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)行業(yè)的自律性管理。境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展與成熟，都離不開自律性機構。如美國、英國、日本和我國臺灣地區(qū)等都成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，其在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的健康發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。為了規(guī)范和促進我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，我國也應設立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)協(xié)會，明確規(guī)定其管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的職責，使其成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律性管理機構。其具體職責有：（1）制定有關創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的行業(yè)規(guī)則，并協(xié)助執(zhí)行有關創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法規(guī)；（2）監(jiān)督創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設立和運行，維護創(chuàng)業(yè)投資市場秩序，保護投資者合法權益；（3）為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展提供情報信息服務；（4）幫助培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展所需的專門人才等。

參考文獻：

[1]郭向軍 劉健鈞:創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法解讀[J].證券市場導報,2006,(3):12

[2]劉健鈞:對創(chuàng)業(yè)投資概念的總結[J].科技創(chuàng)業(yè),2005,(1):72

[3]武士國 宋 立:創(chuàng)業(yè)投資:國際經(jīng)驗與中國抉擇[C].北京:中國計劃出版社,2001

[4]劉 軍:風險投資基金的建立與規(guī)范化運作[J].省略