【摘要】旅游景點作為旅游產(chǎn)品的核心，其開發(fā)成功的關(guān)鍵是具備充足的財政資源。文章結(jié)合項目融資的基本理論，分析了不同類型景點的特征及其相應(yīng)的融資模式，并提出了相關(guān)的規(guī)范保障措施。

【關(guān)鍵詞】旅游景點；項目融資；融資模式；BOT

旅游業(yè)是高投人、高產(chǎn)出、就業(yè)容量大，對區(qū)域經(jīng)濟拉動較大的產(chǎn)業(yè)。景點則是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，是旅游產(chǎn)品的核心，同涉外飯店業(yè)、旅行社業(yè)共同構(gòu)成旅游業(yè)的三大核心產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)英斯基普分類方法，景點主要分為三大類，即以人類活動為基礎(chǔ)的文化景點、人造的景點和以自然環(huán)境特色為基礎(chǔ)的自然景點。景點建造和經(jīng)營的代價十分昂貴，能否開發(fā)成功的關(guān)鍵是資金，從這個意義上來說，有效實施項目融資也便成為景點成功開發(fā)的先決條件。

一、景點建設(shè)項目融資的內(nèi)涵及其現(xiàn)存問題

所謂項目融資即“實施工程項目的企業(yè)（或稱投資者）通過各種途徑和相應(yīng)的手段取得這些資金的過程”。市場經(jīng)濟條件下，旅游企業(yè)一般通過兩種方式獲取資金:內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是旅游企業(yè)不斷將自己內(nèi)部融通的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。它對旅游企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性的特點，是旅游企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源融資是旅游企業(yè)吸引其他經(jīng)濟主體的資金，使之轉(zhuǎn)化為對企業(yè)的投資過程。它對旅游企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點，因此也成為旅游企業(yè)獲取資金的主要方式。

摘要：在我國，PPP是政府與社會資本在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的一種合作關(guān)系。本文首先介紹了一下PPP項目融資的特點，然后結(jié)合項目融資特點，介紹了PPP項目融資的信用結(jié)構(gòu)。最后，文章指出，構(gòu)建完善的信用結(jié)構(gòu)是PPP項目融資成功的前提，作為PPP重要參與方的金融機構(gòu)，應(yīng)該盡早參與PPP項目論證、準備和采購工作，以確保順利推進PPP實施。

關(guān)鍵詞：PPP；項目融資；擔(dān)保

一、PPP項目融資的特征

（一）PPP的一般認識

PPP是英文Public-Private-Partnership的縮寫。在中國，PPP通常被譯作“政府與社會資本合作”。在世界的學(xué)術(shù)界以及實際的應(yīng)用當中，還沒有對PPP達成一致的標準解釋。黨的十八屆三中全會提出，“允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營”，隨后，財政部《關(guān)于2014年中央和地方財政預(yù)算草案的報告》中，首次使用了PPP概念，明確要“推廣運用PPP模式，支持建立多元可持續(xù)的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金保障機制”。

（二）PPP融資的特點

【摘要】本文研究了在出口信貸中引入項目融資模式的可行性分析方法，介紹了項目投資結(jié)構(gòu)和項目融資的BOT模式設(shè)計方法，構(gòu)建了在出口信貸中引入項目融資的具體操作模式。

隨著我國改革開放的不斷推進和經(jīng)濟全球化程度的不斷深化，中國經(jīng)濟已經(jīng)越來越深地融入到了世界經(jīng)濟體系當中，將基于項目自身經(jīng)濟強度的有限追索的項目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實踐中去，構(gòu)建起基于項目融資理論的政策性銀行出口信貸運作模式，突破大型“走出去”項目的融資瓶頸，把政策性銀行對國家外經(jīng)貿(mào)的支持和推動作用落到實處，以解決當前我國出口信貸在支持大型境外投資項目中受傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達到提高我國政策性銀行出口信貸對“走出去”項目支持力度的目的。

一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結(jié)構(gòu)的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進行操作，這一概念是相對于通過傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式對出口信貸項目進行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據(jù)項目本身的經(jīng)濟強度而采取不同程度的追索權(quán)，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現(xiàn)金流量和項目資產(chǎn)，貸款人將與借款人以及其它利益關(guān)系人一起在精心設(shè)計的信用保證結(jié)構(gòu)框架下，在特定的期間和范圍內(nèi)，分擔(dān)項目所具有的各類風(fēng)險；在有限追索限定的范圍內(nèi)，項目一旦因風(fēng)險發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產(chǎn)受償，其追索權(quán)不涉及項目以外的任何資產(chǎn)。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設(shè)周期長、投資量大、收益相對穩(wěn)定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

第一篇

一、幾種項目融資模式的分析與比較

（一）BOT模式

即“建設(shè)-經(jīng)營-移交”，是私營機構(gòu)參與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種形式。其大致思路由以下幾步構(gòu)成，首先由項目所在國政府或者相關(guān)所屬機構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ)，然后由本國或外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者來安排融資，同時承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項目并在約定的時間內(nèi)經(jīng)營該項目以獲取商業(yè)利潤，最后，按照協(xié)議約定將項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。BOT項目融資中最基本的要素是特許權(quán)[1]。BOT方式有諸多優(yōu)勢：（1）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險；（2）能減少政府的直接財政負擔(dān)；（3）BOT融資方式可以提前滿足社會和公眾的需求；（4）有利于提高項目的運作效率；（5）BOT項目通常都是由外國的公司進行承包，這會給項目所在國帶來先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機會，也促進了國際經(jīng)濟的融合。其次，BOT方式具有獨特的定位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，這種優(yōu)勢確保了投資者獲得穩(wěn)定的資金回報率。

（二）ABS模式

即資產(chǎn)支撐的證券化，是一種新型的融資方式，是信貸資產(chǎn)證券化的一種，指發(fā)起人(資金需求方)在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的匯集組合，通過信用評級手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人(資金供給方)發(fā)行證券、籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流償還給投資者，從而實現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報的目的[2]。ABS模式的經(jīng)濟實質(zhì)在于，通過信用增級這種特有的提升信用等級的方式，使得原先資信水平較低的項目得以進入國際優(yōu)質(zhì)的高檔證券市場，享受到高級證券市場的高資信等級、高債券安全性以及高流動性、低債券利率等多種好處，得以很大程度的降低發(fā)行債券募集資金的成本[3]。ABS模式有以下主要特點：（1）通過在國際高檔證券市場上發(fā)行債券籌集資金，資本市場流動性強，資產(chǎn)回報較高[4]，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，因而容量較大，資金來源渠道多樣化[5]，因此該模式能夠大規(guī)模地籌集資金[6]。（2）ABS融資方式中，清償債券本息的資金僅與項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)，資產(chǎn)支持證券對原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險主要由投資者和擔(dān)保機構(gòu)承擔(dān)。同時，在資本市場上發(fā)行的債券被較多數(shù)量的投資者購買，從而使得投資風(fēng)險得以進一步分散。（3）ABS融資模式通過SPV發(fā)行高檔債券籌集資金形成的負債，并不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負債表上，從而避免了對于原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的條件限制。（4）債券利率低，并且由于采用了應(yīng)用SPV來進行信用增級的措施，且涉及的環(huán)節(jié)較少，在很大程度上減少了酬金、手續(xù)費等中介費用，降低了籌資成本。這是ABS融資模式的最大優(yōu)勢所在。（5）ABS模式能夠充分利用外部信用保證的支持，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量和信用水平對項目融資的應(yīng)用限制。

摘要：BOT是國際項目融資諸方式的一種，項目所在國政府對項目投資者和項目公司承諾的法律效力問題一直飽受爭議。本文認為，項目融資存在諸多風(fēng)險，為平衡項目各方的利益，政府有必要作出一定的承諾，并逐一分析了各類承諾的具體內(nèi)容和內(nèi)地現(xiàn)行法律的規(guī)制，最后結(jié)合廣西來賓B電廠的實例，提出一些淺見。

關(guān)鍵詞：BOT、國際項目融資、政府、承諾、法律

BOT國際項目融資（以下簡稱項目融資）是指政府通過契約的形式授予私營企業(yè)以一定期限的特許經(jīng)營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并賺取利潤，特許權(quán)期限屆滿后，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。該融資方式具有諸多優(yōu)點，但同時也存在相當大的風(fēng)險。筆者擬就項目融資的風(fēng)險和項目所在國政府承諾問題進行簡要的分析。

一、項目融資的風(fēng)險

《大不列顛百科全書》將風(fēng)險定義為一種損失、傷害和危險出現(xiàn)的可能性，因此，一些容易發(fā)生危險和受到損失的事物被稱為處于風(fēng)險之中。《韋氏詞典》同樣把風(fēng)險解釋為損失、傷害、不利條件和破壞出現(xiàn)的可能性。[①]綜合考量，筆者認為，BOT國際項目融資主要存在以下風(fēng)險：

（一）政治風(fēng)險

【摘要】旅游景點作為旅游產(chǎn)品的核心，其開發(fā)成功的關(guān)鍵是具備充足的財政資源。文章結(jié)合項目融資的基本理論，分析了不同類型景點的特征及其相應(yīng)的融資模式，并提出了相關(guān)的規(guī)范保障措施。

【關(guān)鍵詞】旅游景點；項目融資；融資模式；BOT

旅游業(yè)是高投人、高產(chǎn)出、就業(yè)容量大，對區(qū)域經(jīng)濟拉動較大的產(chǎn)業(yè)。景點則是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，是旅游產(chǎn)品的核心，同涉外飯店業(yè)、旅行社業(yè)共同構(gòu)成旅游業(yè)的三大核心產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)英斯基普分類方法，景點主要分為三大類，即以人類活動為基礎(chǔ)的文化景點、人造的景點和以自然環(huán)境特色為基礎(chǔ)的自然景點。景點建造和經(jīng)營的代價十分昂貴，能否開發(fā)成功的關(guān)鍵是資金，從這個意義上來說，有效實施項目融資也便成為景點成功開發(fā)的先決條件。

一、景點建設(shè)項目融資的內(nèi)涵及其現(xiàn)存問題

所謂項目融資即“實施工程項目的企業(yè)（或稱投資者）通過各種途徑和相應(yīng)的手段取得這些資金的過程”。市場經(jīng)濟條件下，旅游企業(yè)一般通過兩種方式獲取資金:內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是旅游企業(yè)不斷將自己內(nèi)部融通的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。它對旅游企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性的特點，是旅游企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源融資是旅游企業(yè)吸引其他經(jīng)濟主體的資金，使之轉(zhuǎn)化為對企業(yè)的投資過程。它對旅游企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點，因此也成為旅游企業(yè)獲取資金的主要方式。

編者按：本文主要從項目融資的風(fēng)險識別；項目融資的風(fēng)險評估；項目融資的風(fēng)險應(yīng)對；項目融資的風(fēng)險監(jiān)控四個方面進行論述。其中，主要包括：流程分析法、專家列舉法、財務(wù)狀況分析法、投入產(chǎn)出分析法、背景分析法、分解分析法、失誤樹分析法、建立項目融資決策凈現(xiàn)金流量模型、計算項目的投資滿意率、計算項目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險度、政治風(fēng)險的管理、金融風(fēng)險的管理、生產(chǎn)風(fēng)險的管理、市場風(fēng)險的管理、累計債務(wù)覆蓋率指標監(jiān)控法、項目債務(wù)承受比率指標監(jiān)控法、凈現(xiàn)值指標監(jiān)控法、差額內(nèi)部收益率指標監(jiān)控法等，具體材料請詳見。

[摘要]項目融資已逐步成為大型工程項目籌措資金的一種新的方式，由于項目融資跨度長、涉及面廣，具有較大的風(fēng)險。本文探討的就是項目融資的風(fēng)險管理問題，提出主要通過項目融資的風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對和風(fēng)險監(jiān)控等四個方面，來實施對項目融資風(fēng)險的管理，從而實現(xiàn)在項目融資風(fēng)險的全過程有效控制。

[關(guān)鍵詞]項目融資；風(fēng)險管理；風(fēng)險監(jiān)控

項目融資是對一個項目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項目融資跨度長、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險也較大，識別和評估項目融資中存在的風(fēng)險，并對其進行有效管理和控制是項目融資過程中最重要的環(huán)節(jié)。

一、項目融資的風(fēng)險識別

要管理和控制項目融資過程中的風(fēng)險，首先要對項目融資的風(fēng)險加以識別。識別項目融資的風(fēng)險主要有以下幾種方法：

一、國外研究現(xiàn)狀分析

項目融資作為一種籌資方式,在國外的研究中,對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中,如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險,沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。

在國際上,對項目融資風(fēng)險管理的學(xué)術(shù)機構(gòu)和學(xué)術(shù)會議很多,但最重要的也最有影響的國際項目管理機構(gòu)是國際項目管理協(xié)會(IPMA,InternationalProjectManagementAssociation)。該協(xié)會每兩年召開一次世界項目管理大會,出了論文集《ManagementbyProjects》,收集大量項目融資風(fēng)險管理的文章。在出版論文和專著方面,英國的學(xué)者J.P.Turner的著作《TheHandbookofProject-baseManagement》專辟一章討論風(fēng)險管理問題,最具有代表性的期刊是英國的《InternationalJournalofProjectManagement》。

N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險及風(fēng)險管理進行研究,在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風(fēng)險,并提出了兩種風(fēng)險管理方法,即預(yù)防風(fēng)險措施與緩和風(fēng)險措施。

PatrickTILam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險影響,并以BOT這種融資方式為例,通過實例分析指出風(fēng)險因素的種類以及相應(yīng)的規(guī)避方法。

JyotiPGupta和AnilKSravat通過分析印度電力項目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素,其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險因素和融資等,介紹了外國投資的第一個IPP項目,并提出了相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施。

一、BOT（Build－Operate－Transfer）融資方式

BOT意為“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”，實質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式。BOT最本質(zhì)的特點是使私營企業(yè)資金用于公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其典型形式是：項目所在地政府授予一家或幾家投資人所組成的項目公司特許權(quán)利——就某項特定基礎(chǔ)設(shè)施項目進行籌資建設(shè)，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營管理，并通過項目經(jīng)營收入償還債務(wù)和獲取投資回報。約定期滿后，項目設(shè)施無償轉(zhuǎn)讓給項目所在地政府，項目設(shè)施的所有權(quán)最終歸屬于政府，因此，BOT模式有時也被稱為“暫時私有化”過程。

簡而言之，BOT一詞是對一個項目投融資建設(shè)、經(jīng)營回報、無償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟活動全過程典型特征的簡要概括。BOT方式不僅是一個融資的協(xié)議，而且還是一個長期專業(yè)化的協(xié)議。在協(xié)議的基礎(chǔ)上，公私雙方建立起伙伴關(guān)系，并向公眾提供經(jīng)濟、高效的服務(wù)。

20世紀70年代后，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，政府的財政預(yù)算越來越緊張，而面對的基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來越大，由政府充當基礎(chǔ)設(shè)施投資主體越來越困難。BOT方式作為一種新的投融資方式，在發(fā)展中國家和發(fā)達國家滿足了普遍性的內(nèi)在需求。各國都開始運用這種新的模式進行城市建設(shè)并取得了一定的成績。如英法海峽隧道、馬來西亞南北高速公路、我國第一個正式批準的BOT試點項目——廣西來賓電廠等。

BOT作為一種新的融資模式，操作過程復(fù)雜，中間環(huán)節(jié)較多，涉及到工程技術(shù)、經(jīng)濟、法律等諸多問題，需要通過規(guī)范的運作程序和比較完善的特許協(xié)議來規(guī)避項目實施過程中存在的風(fēng)險。在BOT項目中，最重要的是資金的融資方式、風(fēng)險的分擔(dān)、資金的結(jié)構(gòu)、回報率的確認以及政府與項目公司各自的地位等問題，這關(guān)系到項目的成功與否和雙方合作關(guān)系的長久維持。此外，BOT項目需嚴格控制工程的建設(shè)進度和工程質(zhì)量，確保項目的順利實施。

BOT模式適用于那些投資額巨大、投資回收期長、建成后具有穩(wěn)定收益的建設(shè)項目。經(jīng)營性政府工程，如污水處理廠、發(fā)電站、高速公路、鐵路等公共設(shè)施具備這一特點。通過BOT模式，政府得以在資金匱乏的情況下利用民間資本進行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少項目建設(shè)的初始投入，將有限資金投入到更多的領(lǐng)域。目前，BOT模式在全國范圍內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，已成為經(jīng)營性城建項目中一種較為成熟和有效的融資模式。

1、立項階段財務(wù)管理的重點

這里所說的立項階段并非政府機關(guān)審批立項而是指企業(yè)的經(jīng)濟立項，即可行性研究與投資決策階段。由于公路項目的投資建設(shè)屬于國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此具有濃厚的政府決策色彩。以往，公路項目的建設(shè)與否都是政府說了算，企業(yè)沒有自主權(quán)，因此也不需要進行可行性研究與投資決策。隨著市場的開放和投資主體多元化，政府轉(zhuǎn)變了觀念，企業(yè)也增強了競爭意識和自主決策權(quán)，對項目的可行性研究與投資決策日益成為不可或缺的一項工作。2003年，廣東省交通廳率先推出的“業(yè)主招標”活動中，需要參加投標的企業(yè)對政府補貼的項目資本金和經(jīng)營期限作出判斷，要求資本金最少、經(jīng)營期限最短者中標，這時企業(yè)的可行性研究與投資決策就發(fā)揮了極其重要的作用。在立項階段，財務(wù)管理工作的重點是做好項目可行性分析，為投資決策提供財務(wù)依據(jù)，具體來看就是要收集和整理各種可能獲得的與項目相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)和資料，測算項目在各種邊際條件下的凈現(xiàn)值(NP~)、內(nèi)部收益率(IRR)和投資回收期(包括靜態(tài)與動態(tài)的回收期)，以作出本企業(yè)是否投資、投資方式的決策。

2、籌備階段財務(wù)管理的重點

當項目業(yè)已立項轉(zhuǎn)入籌備階段后，企業(yè)面臨的工作就是辦理國家規(guī)定的基建程序手續(xù)、決定項目組織形式、尋找合作伙伴、對合作合同進行談判、決定項目的融資方式和渠道、注冊成立項目公司等。在此階段，財務(wù)管理的重點是：

(1)分析項目組織形式對企業(yè)現(xiàn)金流和未來收益的影響。項目的組織形式可以是本企業(yè)自營，成立分公司或籌建處的形式，也可以與另外一個或幾個投資者合作，成立項目公司。具體采用哪種方式，需要結(jié)合本企業(yè)現(xiàn)有的融資能力稅收政策和項目風(fēng)險等對不同模式下本企業(yè)現(xiàn)金流和未來收益進行財務(wù)分析決定。

(2)確定項目的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》(國發(fā)[1996]35號)規(guī)定，交通設(shè)施建設(shè)項目的最低資本金比例為35％。目前廣東省內(nèi)199年以后新建公路項目的資本結(jié)構(gòu)基本都是35％資本金、65％負債，未充分考慮項目本身收益狀況和財務(wù)杠桿的作用。筆者認為，項目的資本結(jié)構(gòu)不適宜，也不應(yīng)該采用一個固定的資本結(jié)構(gòu)而應(yīng)結(jié)合項目的具體情況來確定。如果項目的收益情況良好(資產(chǎn)報酬率大于預(yù)期的債務(wù)資金成本)，項目可采用較高的負債比例，以減少投資者資本金的沉淀和獲取更多的財務(wù)杠桿收益；反之。如果項目的收益情況較差(資產(chǎn)報酬率小于預(yù)期的債務(wù)資金成本)，則要提高項目資本金的比例，以保障債權(quán)人的利益和維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。例如廣(州)一深(圳)高速公路項目總投資約120億元，項目真正資本金僅2OOO萬元(7．42億元的項目資本金中，除2OOO萬元不需計息外其余資本金尚需計算利息)，債務(wù)比例高達99．83％，但由于項目收益好，該項目自1994年通車至2002年僅八年時間就實現(xiàn)了盈利。試想如該項目也采用35％的資本金比例，資本金高達42億元，帶給投資者的不僅是資金的積壓還有巨額的稅收損失和財務(wù)杠桿的損失。