導(dǎo)語(yǔ)：剖析各國(guó)證券監(jiān)管與我國(guó)證券模式論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管；法制；演變；問(wèn)題；對(duì)策

論文摘要：證券市場(chǎng)是最富魅力的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域之一，但在快速發(fā)展的同時(shí)，也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)得不到有效地控制，很容易引起連鎖反應(yīng)，從而引發(fā)全局性的、系統(tǒng)性的金融危機(jī)，并殃及整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)秩序混亂與政治危機(jī)。因此，如何加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

證券監(jiān)管的演變應(yīng)該是與證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展相適應(yīng)的一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，證券市場(chǎng)發(fā)展的不同階段和格局決定了證券監(jiān)管的變遷及其特征，也折射出其中特殊的政治、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)化進(jìn)程下的政府監(jiān)管目標(biāo)。

一、美英證券監(jiān)管法制的形成與完善

美國(guó)早期的證券交易是由紐約證券交易所和其他地方性交易所發(fā)展起來(lái)的，主要受各州的管理。多以1911年堪薩斯州的《藍(lán)天法》為藍(lán)本，初步確立了誠(chéng)實(shí)、公平和反欺詐的原則。現(xiàn)行的證券市場(chǎng)法規(guī)主要是在1929—1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后建立起來(lái)的，其主要內(nèi)容及原則包括：法定注冊(cè)和公開(kāi)原則，保證為市場(chǎng)參與者提供完全、準(zhǔn)確的信息；規(guī)范公開(kāi)原則，監(jiān)督證券交易所、場(chǎng)外交易和全國(guó)證券商協(xié)會(huì)；公平和反欺詐原則，鼓勵(lì)私人依法起訴。上述內(nèi)容包括在《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1935年公用事業(yè)控股公訴法》、《1939年信托契約條例》、《194年投資公司法》和其他若干法案條文中。上述法案形成了一個(gè)比較完整的法規(guī)體系，并隨著金融市場(chǎng)新情況的出現(xiàn)，不斷得以補(bǔ)充和完善。隨后，美國(guó)證券委員會(huì)(SEC)在繼續(xù)貫徹上述原則的前提下，加強(qiáng)了行業(yè)的自律管理，在通過(guò)了《1938年馬羅尼法案后，SEC把監(jiān)管柜臺(tái)交易(om)的權(quán)力下放給全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)(NASD)這個(gè)自律組織。另外，美國(guó)依據(jù)(1970年證券投資者保護(hù)法》，成立證券投資者保護(hù)公司，其會(huì)員由所有注冊(cè)的券商組成，當(dāng)經(jīng)紀(jì)公司破產(chǎn)時(shí)，以滿足投資者的清償權(quán)。為促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，提高美國(guó)金融服務(wù)商在全球金融市場(chǎng)上的整體競(jìng)爭(zhēng)力，1999年，美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》出臺(tái)，徹底結(jié)束了近7O年銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面。這是美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)兼并擴(kuò)張的必然要求，也是世界范圍內(nèi)金融規(guī)制解除潮流中的一個(gè)組成部分。

在歐洲，證券交易的發(fā)源地當(dāng)屬倫敦證券交易所(LSE)。1986年以前，英國(guó)未設(shè)立專門的政府機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管職能，也沒(méi)有制定專門的法律對(duì)證券交易和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)定和限制，只有一些相關(guān)的法律條款，如證券交易所的自我管理規(guī)定和《公司法》、《反欺詐投資法》、《公平交易法》等法規(guī)中有關(guān)的規(guī)定構(gòu)成證券法制監(jiān)管體系，這是和英國(guó)證券市場(chǎng)的自律管理密切相關(guān)的。1986年，英國(guó)通過(guò)了《金融服務(wù)法》，建立了管理證券業(yè)的新模式，從此結(jié)束了英國(guó)證券市場(chǎng)松散的自律管理狀態(tài)，確立了在新法律框架下的管理體制。由于這種“多元化”的管理體制立法體系復(fù)雜在不同的法律規(guī)定下設(shè)置不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，分別對(duì)不同的業(yè)務(wù)種類進(jìn)行監(jiān)管，帶來(lái)成本過(guò)高和效率低下的問(wèn)題，英國(guó)在2000年出臺(tái)了《金融服務(wù)與市場(chǎng)法案》，它的大部分條款合并了現(xiàn)有法律或自律法規(guī)的內(nèi)容，為新的監(jiān)管體系和監(jiān)管機(jī)構(gòu)一金融服務(wù)局(FSA)提供了一個(gè)單一的法律框架，以替代原有的不同法規(guī)所形成的法律框架。

二、證券監(jiān)管法制變化趨勢(shì)分析

從美英證券監(jiān)管法制的變化軌跡可以看出，其立法的中心原則為“公開(kāi)、公平、公正”，這與中國(guó)現(xiàn)行法規(guī)的原則是一致的；國(guó)家證券立法也是適應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)情況的變化和證券市場(chǎng)的飛速發(fā)展而不斷調(diào)整、完善的。如按照《1933年證券法》的規(guī)定。在證券發(fā)行人向SEC提交的注冊(cè)申請(qǐng)文件中必須嚴(yán)明具體的發(fā)行時(shí)間，否則SEC將不予受理。由于承銷商的選定、申請(qǐng)文件的制作以及SEC的審查都需要耗費(fèi)相當(dāng)一段時(shí)日，因而發(fā)行人提交的發(fā)行日期必然與其籌資需求產(chǎn)生的時(shí)間相隔甚遠(yuǎn)，這就意味著發(fā)行人將面臨著較大的不確定性，一旦證券市場(chǎng)或者公司本身在此期間內(nèi)發(fā)生某些難以料及的變動(dòng)。就很可能導(dǎo)致證券發(fā)行失敗或使發(fā)行者利益受損。因此，SEC于1982年推出415條款，允許符合條件的公司可以為其今后兩年內(nèi)所有可預(yù)期的證券發(fā)行，預(yù)先到SEC進(jìn)行“暫擱注冊(cè)”，并自主決定發(fā)行時(shí)間。所謂“暫擱”就是公司將其近期發(fā)行證券的意向登記注冊(cè)，向SEC提供相關(guān)的并在需要籌資時(shí)可以迅速更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一旦公司產(chǎn)生實(shí)際的籌資需求，只要及時(shí)更新現(xiàn)有資料，即可取消“暫擱”，立即進(jìn)行證券發(fā)行。這樣，就減少了發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)，降低了籌資成本。

近年來(lái)證券立法的另一個(gè)重要趨勢(shì)是由于市場(chǎng)情況變化迅速，國(guó)家立法機(jī)關(guān)不可能及時(shí)修訂現(xiàn)行法律，越來(lái)越多的管理規(guī)則是由行業(yè)自律組織而不是政府監(jiān)管部門制定的，這樣行業(yè)自律組織保留一定的自主權(quán)不僅適應(yīng)市場(chǎng)的變化情況，也有利于促進(jìn)全行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化，如在美國(guó)，SEC通過(guò)審批交易所規(guī)則促使交易所直接對(duì)上市公司提出更高的信息公開(kāi)要求，日本交易所也取得了交易、場(chǎng)內(nèi)監(jiān)督和仲裁糾紛等方面的自律權(quán)。

三、中國(guó)證券監(jiān)管法制演變

證券市場(chǎng)法制建設(shè)關(guān)系到投資者合法權(quán)益的保護(hù)，關(guān)系到市場(chǎng)運(yùn)作的安全和效率，是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的保障。中國(guó)證券監(jiān)管的法制演變與其體系演變相對(duì)應(yīng)，經(jīng)歷了一個(gè)從地方性法規(guī)到暫行條例、從法規(guī)性意見(jiàn)到統(tǒng)一的證券法的發(fā)展過(guò)程，大致也可分為三個(gè)階段。論文

初期，以地方政府的規(guī)章為主要規(guī)范和依據(jù)。《上海證券交易管理辦法》、《上海市股份有限公司暫行規(guī)定》、《上海市人民幣特種股票管理辦法》和《深圳市股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》、《深圳市上市公司監(jiān)管暫行辦法》、《深圳市人民幣特種股票管理辦法》等相繼出臺(tái)。這些法規(guī)對(duì)證券的發(fā)行、交易和證定，充分體現(xiàn)出地方政府的管理色彩，它們構(gòu)成了中國(guó)證券立法體系的雛形，為以后完善證券立法體系打下了基礎(chǔ)。

證券委成立后，開(kāi)始擔(dān)當(dāng)推動(dòng)市場(chǎng)法制化和制度化的重要角色，先后頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《證券交易所管理暫行辦法》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》和《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定》等行政法規(guī)，全國(guó)統(tǒng)一的證券管理法律體系開(kāi)始形成。同時(shí)。參與證券監(jiān)管的各部門規(guī)章、法規(guī)解釋和其他規(guī)范性文件也頻繁出臺(tái)，如司法部和證監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于從事證券法律業(yè)務(wù)律師及律師事務(wù)所資格確定的暫行規(guī)定》，財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于從事證券業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格確認(rèn)的規(guī)定》，國(guó)資局和國(guó)家體改委頒布的《股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》，人民銀行、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》等。1993年8月，證券委頒布《關(guān)于授權(quán)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處證券違法違章行為的通知》，使得證監(jiān)會(huì)有對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為進(jìn)行處罰的權(quán)利，是規(guī)范市場(chǎng)的重要舉措。在此期間，中國(guó)公司法律制度的首部大法——《公司法》于1994年7月正式生效，成為規(guī)范公司行為的重要法律淵源1995年l2月，朱镕基同志提出“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，成為中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的指導(dǎo)方針。

第三階段，中國(guó)證券市場(chǎng)的基本大法——《證券法》于1999年7月1日開(kāi)始實(shí)施，《證券法》的問(wèn)世是中國(guó)證券市場(chǎng)法制建設(shè)的重要成果，也是證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中最重要的里程碑之一?！蹲C券法》中突破性條款包括：(1)明確中國(guó)實(shí)行集中統(tǒng)一的管理體制，而非中央和地方雙重領(lǐng)導(dǎo)的分散管理，以法律的形式確立了證監(jiān)會(huì)在證券業(yè)中的監(jiān)管地位；(2)在法律中明確規(guī)定股票發(fā)行由審批制過(guò)度為核準(zhǔn)制，專設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)和核準(zhǔn)程序的公開(kāi)提高了專業(yè)化和效率，減少了發(fā)行中的行政干預(yù)；(3)放松了上市公司收購(gòu)的限制條件，為資產(chǎn)重組開(kāi)辟了更大的發(fā)展空間，適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革深化的需要?！蹲C券法》的出臺(tái)解決了原法律體系中大量法規(guī)權(quán)威性低下、“群龍無(wú)首”的局面，確立了中國(guó)證券市場(chǎng)法律規(guī)范的總體框架。

到目前為止，中國(guó)已經(jīng)建立了一套相對(duì)完整的法律法規(guī)體系，包括以《證券法》、《公司法》為核心的國(guó)家法律、國(guó)務(wù)院頒布的20多種行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)頒布的159件部門規(guī)章和自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則、準(zhǔn)則等，這套法規(guī)體系基本涵蓋了市場(chǎng)的主要方面，是市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

四、中國(guó)證券監(jiān)管法制演變存在的問(wèn)題及對(duì)策

(一)問(wèn)題

1．法制建設(shè)表現(xiàn)出明顯的滯后性且《證券法》中有關(guān)規(guī)定的責(zé)任不夠明確，缺乏可操作性。證券市場(chǎng)創(chuàng)立近8年后才有《證券法》的問(wèn)世，《國(guó)債期貨管理暫行辦法》在國(guó)債期貨市場(chǎng)行將關(guān)閉前夕方才露面，一些早已存在的重要市場(chǎng)，如投資基金領(lǐng)域、投資咨詢領(lǐng)域長(zhǎng)期缺乏明確的法律制度，雖然頒布了大量的管理辦法，但管理級(jí)別和力度均顯不足。又如，《證券法》第24條規(guī)定“證券公司承銷證券，應(yīng)對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查”，但未指明違反該條規(guī)會(huì)受到何種處罰。

2．由于缺乏監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，在制定監(jiān)管政策時(shí)往往出現(xiàn)“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的現(xiàn)象，各項(xiàng)監(jiān)管法規(guī)之間缺乏配套和銜接，影響了法制的統(tǒng)一性和整體性。如為抑制股市的過(guò)渡投機(jī)行為，1997年5月，證券委、人民銀行和經(jīng)貿(mào)委了《嚴(yán)禁國(guó)有企業(yè)和上市公司炒作股票的規(guī)定》，在1999年為改變股市渙散的狀況，又允許三類企業(yè)進(jìn)入股市。又如，《證券法》中多次提到“構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”，但《刑法》中沒(méi)有規(guī)定在證券市場(chǎng)中的違法違紀(jì)行為構(gòu)成犯罪的標(biāo)準(zhǔn)是什么。

3．法律的實(shí)施機(jī)制不健全，執(zhí)法力度不夠。監(jiān)管執(zhí)法是證券法制得以最終貫徹的必要保證，我國(guó)證券執(zhí)法中的缺乏嚴(yán)肅性和執(zhí)法力度不足使大量法規(guī)形同虛設(shè)，降低了監(jiān)管效率。如上市公司炒作自身股票、券商信用交易等行為雖明令禁止卻屢禁不止就說(shuō)明在中國(guó)證券市場(chǎng)上更缺乏的是有效的執(zhí)法行動(dòng)。再如，《證券法》第75條規(guī)定“禁止任何人挪用公款買賣證券”，但由于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)查詢個(gè)人在金融機(jī)構(gòu)的存款賬戶，因此，無(wú)法舉證。類似的條款還有第68、69、7l條等。

(二)對(duì)策

作為發(fā)展中國(guó)家的新興證券市場(chǎng)，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有一定的階段性，法制建設(shè)也需要隨著實(shí)踐的發(fā)展不斷完善。

1．必須進(jìn)一步完善法律法規(guī)體系，為證券監(jiān)管和市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展提供法律保障。首先《證券法》本身需要完善，《證券法》的有關(guān)配套法規(guī)和實(shí)施細(xì)則須盡快制定并盡早出臺(tái)，如關(guān)于客戶保證金如何?？顚Ｓ谩⑷绾喂芾淼膶?shí)施辦法，券商分類的審批規(guī)定和融資的管理辦法，上市公司收購(gòu)與兼并的操作細(xì)則等其次應(yīng)盡快完成《投資基金法》、《期貨法》和《國(guó)債法》相關(guān)法規(guī)的制定，對(duì)于《證券法》出臺(tái)后法律制轉(zhuǎn)讓流通問(wèn)題、證券期貨等金融衍生品交易問(wèn)題，應(yīng)及時(shí)填補(bǔ)。證券監(jiān)管部門應(yīng)以《公司法》、《證券法》為核心，積極推進(jìn)相關(guān)配套法規(guī)，以便初步形成比較完整的證券期貨市場(chǎng)法律法規(guī)體系，使監(jiān)管工作和市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展有堅(jiān)強(qiáng)的法律保障。

2．必須注重法律規(guī)范之間的協(xié)調(diào)性和內(nèi)容的銜接。首先應(yīng)圍繞《證券法》的準(zhǔn)則與內(nèi)容，協(xié)調(diào)不同層次立法和不同部門法律規(guī)范的一致性，進(jìn)一步減少法律規(guī)范的過(guò)渡性。其次法律規(guī)范應(yīng)具有前瞻性，應(yīng)配合國(guó)家社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)發(fā)展、證券市場(chǎng)運(yùn)行的復(fù)雜性和與國(guó)際接軌的需要。

3．建立高效的執(zhí)法機(jī)制，加大執(zhí)法力度。在以《證券法》為核心的法律法規(guī)體系初步建立之后，把執(zhí)法作為目前法制建設(shè)的重點(diǎn)內(nèi)容，一方面，要充分利用地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力量，細(xì)化行政責(zé)任，有效制裁違規(guī)行為；另一方面，要建立對(duì)法規(guī)執(zhí)行情況的定期或不定期考察制度，通過(guò)執(zhí)法教育來(lái)提高市場(chǎng)與行業(yè)的守法意識(shí)。