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內(nèi)容摘要：混合資本工具特有的股權(quán)屬性使之成為商業(yè)銀行一項(xiàng)新型資本管理工具。本文根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行資本管理的趨勢(shì)要求，通過(guò)幾種商業(yè)銀行資本工具比較來(lái)研究混合資本工具對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資本管理的資本管理功能，并對(duì)混合資本工具在我國(guó)的發(fā)展提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：混合資本工具商業(yè)銀行資本管理

一．混合資本工具的概念和特征

（一）概念

混合資本工具（hybridcapitalinstrument,HCI）起源于20世紀(jì)90年代初西方國(guó)家發(fā)行的信用優(yōu)先股（TrustedPreferredStock）。由于這種優(yōu)先股兼具有債券和股票兩種屬性，因此成為當(dāng)今混合資本工具的鼻祖。

隨著西方國(guó)家信用衍生金融產(chǎn)品不斷發(fā)展，信用優(yōu)先股以其股息可以在所得稅前扣除的巨大優(yōu)勢(shì)開始大行其道。在整個(gè)20世紀(jì)90年代，這種信用優(yōu)先股已經(jīng)占到所有新發(fā)行優(yōu)先股的70％以上。2004年新巴賽爾協(xié)議明確了商業(yè)銀行二級(jí)資本中混合資本的各項(xiàng)規(guī)定，于是發(fā)行混合資本工具又成為各國(guó)商業(yè)銀行補(bǔ)充資本充足率的最佳選擇。

2004年1月，挪威學(xué)者Akesl和Svein-Arne在FIBE會(huì)議上針對(duì)已經(jīng)發(fā)行的各種混合資本工具提出了一個(gè)普遍性的混合資本概念是：混合資本是由公司發(fā)行的混合要求權(quán)資本工具，它兼有債務(wù)和股權(quán)兩者屬性，通常附有特殊的期權(quán)條款。

（二）特征

混合資本工具首先具有傳統(tǒng)債券的償還性、安全性、收益性和非參與性等特征，但是從它的設(shè)計(jì)條款分析，又呈現(xiàn)出其特有的資本屬性。

1.期限：都選擇了10年以上的定期或永久。

2.利息遞延：當(dāng)出現(xiàn)資本金不足、經(jīng)營(yíng)虧損、未能支付普通股股息等規(guī)定情形時(shí)，可以延期支付利息，但必須在發(fā)行人派發(fā)股息前付清。

3.暫停索償權(quán)和吸收損失：債券到期日，若發(fā)行人資不抵債、經(jīng)營(yíng)虧損或無(wú)力支付，則發(fā)行人有權(quán)選擇延期支付本金和利息而不構(gòu)成違約。這與利息遞延共同成為混合資本工具的最本質(zhì)特征。

4.償還次序：低于或等同于長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。

5.息票加碼與提前贖回條款：債務(wù)條款中常常規(guī)定在一定期限（一般至少5年）后發(fā)行人可以選擇提前贖回，但需經(jīng)監(jiān)管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。如不贖回，則債券利率按約定上升。

二.我國(guó)商業(yè)銀行資本管理的趨勢(shì)要求

2004年由銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》、《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》和《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》三份文件標(biāo)志著我國(guó)商業(yè)銀行資本管理從過(guò)去的被動(dòng)管理進(jìn)入了主動(dòng)管理的新階段。各商業(yè)銀行在資本充足率的約束下，自覺(jué)改變過(guò)去那種重規(guī)模、輕風(fēng)險(xiǎn)，重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量的傳統(tǒng)觀念，通過(guò)引入經(jīng)濟(jì)資本等理念，實(shí)現(xiàn)了資本與銀行的經(jīng)營(yíng)決策相結(jié)合，資本與銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合，資本與銀行的發(fā)展規(guī)劃和內(nèi)部考核相結(jié)合的資本管理模式。同時(shí)商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本，對(duì)提高資本充足率起到了十分重要的作用。

但是，從2005年商業(yè)銀行“惜貸”到2006年“擴(kuò)貸”的變化表明，現(xiàn)行的資本管理框架并沒(méi)有有效實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的自我約束。2004年至2005年商業(yè)銀行次級(jí)債發(fā)行情況充分說(shuō)明：由于《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》并沒(méi)有規(guī)定次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重和商業(yè)銀行持有次級(jí)債規(guī)模，在近2000億次級(jí)債發(fā)行中，存在著較為嚴(yán)重的各大商業(yè)銀行相互持有情形。金融監(jiān)管當(dāng)局顯然也意識(shí)到這情況的背后問(wèn)題，2006年2月銀監(jiān)會(huì)年度工作會(huì)議上劉明康主席強(qiáng)調(diào)“有效監(jiān)管能力建設(shè)”里的重要一條就是要堅(jiān)持把完善商業(yè)銀行法人治理和內(nèi)控、建立健全資本約束機(jī)制作為加強(qiáng)銀監(jiān)會(huì)有效監(jiān)管的著力點(diǎn)。從2005年銀監(jiān)會(huì)提出的《提高銀行監(jiān)管有效性中長(zhǎng)期規(guī)劃》可以勾勒出我國(guó)商業(yè)銀行資本管理的未來(lái)趨勢(shì)要求是：根據(jù)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，將商業(yè)銀行的內(nèi)部管理和市場(chǎng)約束納入資本管理的范疇，形成科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，引導(dǎo)這兩種力量來(lái)支持商業(yè)銀行監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

三．混合資本工具的資本管理功能

與長(zhǎng)期次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券相比，混合資本工具體現(xiàn)了以下資本管理功能：

（一）優(yōu)化商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)

與次級(jí)債相比，混合資本債券期限更長(zhǎng)，而且在商業(yè)銀行流動(dòng)性遭遇困難時(shí)，可以充當(dāng)吸收損失的緩沖器；與優(yōu)先股比較，混合資本債券的成本更低，銀行通過(guò)到期前行使贖回權(quán)，再重發(fā)混合資本債券可以避免最后5年計(jì)入附屬資本時(shí)的累計(jì)折扣來(lái)攤減發(fā)行成本；同時(shí)還可以發(fā)揮減稅的效應(yīng)。

（二）提高商業(yè)銀行資本質(zhì)量

從混合資本債券期限分析，由于其期限較長(zhǎng)，可以有效緩解我國(guó)商業(yè)銀行存貸期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)；從吸收損失條件分析，商業(yè)銀行發(fā)行的混合資本債券在遇到償債能力不足時(shí)可用于彌補(bǔ)虧損，不能啟動(dòng)破產(chǎn)程序，這就使得混合資本債券較長(zhǎng)期次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債具有更高的資本質(zhì)量；

（三）破產(chǎn)救濟(jì)

破產(chǎn)救濟(jì)，是指“債務(wù)人處于不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的狀態(tài)時(shí)，有關(guān)利益代表向法院申請(qǐng)對(duì)債務(wù)人破產(chǎn)清算或請(qǐng)求對(duì)破產(chǎn)預(yù)防之方法。及對(duì)破產(chǎn)程序中有關(guān)利益代表利益之救濟(jì)途徑”在我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行破產(chǎn)還沒(méi)有進(jìn)行具體的破產(chǎn)救濟(jì)制度安排下，依靠資本工具的制度設(shè)計(jì)來(lái)體現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行破產(chǎn)救濟(jì)功能十分必要，這關(guān)系到穩(wěn)步推進(jìn)金融改革和構(gòu)建和諧社會(huì)的整體要求。

混合資本債券的條款設(shè)計(jì)和破產(chǎn)受償順序充分體現(xiàn)了破產(chǎn)救濟(jì)功能。首先，暫停索償權(quán)的設(shè)計(jì)目的是在商業(yè)銀行陷入支付危機(jī)時(shí)，暫?；旌腺Y本債權(quán)人的本金和利息支付，降低商業(yè)銀行的對(duì)外支付壓力以保證其持續(xù)經(jīng)營(yíng)而不觸發(fā)違約事件，避免進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；其次，利息延付條款幫助商業(yè)銀行在發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，可以借利息延期支付來(lái)緩解臨時(shí)性困難，不致陷入一時(shí)的危機(jī)；最后，即使商業(yè)銀行因無(wú)力對(duì)外支付而被迫破產(chǎn)清償，因?yàn)榛旌腺Y本債券債權(quán)人的受償權(quán)排在銀行存款人、普通債權(quán)人和長(zhǎng)期次級(jí)債持有人之后，實(shí)際上為上述關(guān)系人的潛在損失提供了緩沖力量，同時(shí)為處于資本狀況不佳的銀行提供“自救”機(jī)會(huì)。

（四）商業(yè)銀行的自我約束

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)過(guò)度依賴政府監(jiān)管，不僅造成外部監(jiān)管、內(nèi)部監(jiān)控和市場(chǎng)約束之間的人為割裂，而且大大削弱銀行內(nèi)控和市場(chǎng)約束的實(shí)際作用，導(dǎo)致銀行體系效率的喪失。對(duì)于金融監(jiān)管部門，由于商業(yè)銀行內(nèi)控制度不能形成自我約束而使得外部監(jiān)管陷入問(wèn)題—監(jiān)管—新問(wèn)題的惡性循環(huán)；對(duì)于商業(yè)銀行，由于內(nèi)控制度無(wú)法約束個(gè)人—小集體－全行業(yè)追逐經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的沖動(dòng)而導(dǎo)致銀行業(yè)者產(chǎn)生巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，要提高銀行體系的整體效率，無(wú)論對(duì)于金融監(jiān)管部門還是商業(yè)銀行自身，根源在于商業(yè)銀行能否實(shí)現(xiàn)對(duì)自身行為的自我約束。

混合資本債券從其發(fā)行及條款設(shè)計(jì)上充分體現(xiàn)兩種自我約束功能。第一種是強(qiáng)化信息披露。與次級(jí)債相比，混合資本債券被要求對(duì)投資者進(jìn)行更為詳細(xì)的信息披露。根據(jù)中國(guó)人民銀行2006年11號(hào)公告要求，混合資本債券必須在募集說(shuō)明書、發(fā)行公告中重點(diǎn)說(shuō)明混合資本債券的清償順序和到期延期支付、到期本金和利息延期支付的風(fēng)險(xiǎn)；在債券存續(xù)期內(nèi)，必須按季披露財(cái)務(wù)信息。實(shí)踐證明，信息披露的強(qiáng)度與自我約束的效果正相關(guān)，詳盡和頻繁的信息披露可以讓銀行經(jīng)營(yíng)者隨時(shí)面對(duì)投資者的監(jiān)督和壓力，促使其約束自己的行為，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。第二種是完善內(nèi)部評(píng)級(jí)體系?；旌腺Y本債券在發(fā)行條款中規(guī)定了暫停索償權(quán)和利息延遲支付的觸發(fā)條件，這是其與長(zhǎng)期次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股的重要區(qū)別。如果發(fā)行混合資本債券的銀行出現(xiàn)“暫停索償”或“延期支付利息”的情形，就相當(dāng)于給予外界一個(gè)銀行“出現(xiàn)問(wèn)題”的信號(hào)，以引起監(jiān)管當(dāng)局和投資者的關(guān)注。為了避免兩類條件的觸發(fā)，商業(yè)銀行必須要完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系，在違約概率（PD）、違約損失率（LGD）和風(fēng)險(xiǎn)暴露指標(biāo)估算基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的級(jí)別細(xì)分。對(duì)于每一等級(jí)客戶，都要單獨(dú)測(cè)算其基本風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，這可以使商業(yè)銀行更加準(zhǔn)確地測(cè)算銀行所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和所需配置的經(jīng)濟(jì)資本，從而約束銀行對(duì)不良客戶的貸款。

（五）有效補(bǔ)充資本

雖然長(zhǎng)期次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券具有補(bǔ)充商業(yè)銀行資本的功能，但是兩者較強(qiáng)的債務(wù)屬性使得商業(yè)銀行發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債或可轉(zhuǎn)換債券難以同時(shí)滿足資本監(jiān)管和支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的信貸投放的要求。

混合資本工具在發(fā)揮資本管理功能方面的優(yōu)勢(shì)有二，一是發(fā)行條件、計(jì)入附屬資本條件都較其他三種資本工具寬松。只要商業(yè)銀行的核心資本充足率達(dá)到4％以上并滿足其他相應(yīng)條件，該銀行就可以發(fā)行混合資本債券，混合資本債券的理論上限額度可達(dá)到核心資本的100％。因此，借助混合資本債券的發(fā)行，商業(yè)銀行銀行可使其資本充足率達(dá)到或接近核心資本充足率的2倍。二是混合資本工具的發(fā)展將會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)。2005年2月國(guó)際著名評(píng)級(jí)公司穆迪調(diào)高了除信用優(yōu)先股以外幾乎所有混合資本工具的股權(quán)信用評(píng)級(jí)。這一事件標(biāo)志著未來(lái)混合資本工具創(chuàng)新將轉(zhuǎn)向能計(jì)入核心資本的資本工具，即偏股型混合資本工具。屆時(shí)商業(yè)銀行的核心資本與附屬資本的來(lái)源將更加多樣化，從而有助于銀行進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本充足率和收益率。

四．完善我國(guó)混合資本工具的相關(guān)建議

（一）完善混合資本工具的期限結(jié)構(gòu)品種。

目前我國(guó)混合資本債券只有十五年期一個(gè)品種，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需要，因此，在我國(guó)目前市場(chǎng)資金充足的條件下，如果發(fā)行15年期以上乃至永久期限的混合資本工具，一方面將更有利于商業(yè)銀行資本管理，另一方面可以通過(guò)較高的期限溢價(jià)給出吸引投資者的回報(bào)率。

（二）設(shè)置混合資本工具的轉(zhuǎn)股條款

為避免商業(yè)銀行過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，建議對(duì)上市銀行發(fā)行混合資本債券設(shè)置轉(zhuǎn)股條款，即在債券到期前三年內(nèi)投資者按照轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)為普通股。轉(zhuǎn)股條款有利于增強(qiáng)混合資本工具的市場(chǎng)流動(dòng)性，而且可以通過(guò)投資者對(duì)債券和正股的套利操作來(lái)穩(wěn)定正股價(jià)格，達(dá)到商業(yè)銀行有效資本管理和投資者獲利的雙重目標(biāo)。

（三）適時(shí)推出信用優(yōu)先股類型的混合資本工具

既然目前我國(guó)沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股的相關(guān)規(guī)定，那么借鑒西方信用優(yōu)先股發(fā)行的做法，通過(guò)在商業(yè)銀行外部成立“導(dǎo)管”公司發(fā)行信用優(yōu)先股類型的混合資本工具，不但為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金開辟一條更靈活的融資方式，而且也增強(qiáng)了商業(yè)銀行普通股和次級(jí)債的市場(chǎng)流動(dòng)性。

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