導(dǎo)語(yǔ)：我國(guó)證券投資者心理偏差解析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：我國(guó)證券市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中的新興市場(chǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制有待完善，所以，作為市場(chǎng)運(yùn)作主體，投資者的有限理性行為對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的影響會(huì)更大。相對(duì)于理性范式下的傳統(tǒng)金融理論，行為金融理論更適合于指導(dǎo)和支持我國(guó)證券市場(chǎng)的管理需求。從我國(guó)證券投資者的心理影響因素出發(fā)，探討形成心理偏差的原因。

關(guān)鍵詞：心理偏差；證券；證券市場(chǎng)

我國(guó)證券市場(chǎng)和西方證券市場(chǎng)有著不同的特點(diǎn)，雖然我國(guó)已有的行為金融理論大多是基于西方金融市場(chǎng)和西方投資者的風(fēng)險(xiǎn)決策規(guī)律，但是一些在美國(guó)從事經(jīng)濟(jì)行為和心理學(xué)研究的華人學(xué)者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人的風(fēng)險(xiǎn)決策特征與Kahneman等人的研究結(jié)果也有相當(dāng)不一致的地方。我們只有從心理學(xué)的角度，探索我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為和決策的心理機(jī)制，才有助于促進(jìn)行為金融學(xué)理論在我國(guó)證券市場(chǎng)管理中的應(yīng)用，以防范和規(guī)避未來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

1中國(guó)股民過(guò)分自信心理偏差

投資者往往過(guò)于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機(jī)會(huì)，認(rèn)為自己能夠“把握”市場(chǎng)，把成功歸功于自己的能力,而低估運(yùn)氣和機(jī)會(huì)在其中的作用,這種認(rèn)知偏差稱為過(guò)分自信心理。投資者在連續(xù)經(jīng)歷幾次成功之后，很容易產(chǎn)生過(guò)度自信的現(xiàn)象；而連續(xù)經(jīng)歷幾次失敗之后，則很容易產(chǎn)生自信不足的現(xiàn)象。產(chǎn)生過(guò)度自信的原因有三個(gè)：（1）基本歸因錯(cuò)誤，即將投資成功歸因?yàn)樽约簝?nèi)部穩(wěn)定因素，諸如能力等；而將失敗歸因?yàn)橥獠侩S機(jī)因素，比如運(yùn)氣等。久而久之，就會(huì)對(duì)自己的能力產(chǎn)生不切實(shí)際的信任。（2）投資者往往習(xí)慣于尋求證據(jù)來(lái)證明自己的正確，而不習(xí)慣于從對(duì)立的角度來(lái)挑戰(zhàn)自己的想法。（3）投資者過(guò)度相信某些投資知識(shí)或投資技巧的功能。

中國(guó)投資者在做出決策時(shí)，往往傾向于只關(guān)注推論的最后一步，而全然不顧推論中其他部分可能的錯(cuò)誤，這種心態(tài)造成其信心過(guò)度。具體體現(xiàn)為投資者總是過(guò)分依賴自己打聽(tīng)到的“小道消息”，而輕視公司會(huì)計(jì)報(bào)表等基本面的消息，而且在過(guò)濾信息時(shí)總是關(guān)注那些能增加“自信情結(jié)”的信息而忽視其他。

2中國(guó)股民普遍存在過(guò)度樂(lè)觀偏差

這是與人的本性有關(guān)的“動(dòng)物本能”。人們?cè)诠善笔袌?chǎng)中的行動(dòng)很大程度上是源于這種自發(fā)的樂(lè)觀情緒，而不是取決于對(duì)公司未來(lái)收益的數(shù)學(xué)期望。這種普遍樂(lè)觀的情緒在中國(guó)股市中表現(xiàn)尤為明顯，特別是在股價(jià)持續(xù)上漲階段。2001年初，在中國(guó)股市連續(xù)兩年走強(qiáng)的情況下，人們的投資情緒高度膨脹，整個(gè)社會(huì)彌漫著對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，2001年年初投資者對(duì)2001年大盤走勢(shì)預(yù)期十分樂(lè)觀，有22.08%的投資者認(rèn)為股指最高會(huì)達(dá)2300點(diǎn)，77.92%的投資者認(rèn)為會(huì)達(dá)到2500點(diǎn)以上。

3中國(guó)股民普遍存在賭博心理偏差

投資者雖然有損失厭惡的心理，但為尋求更高的收益，也會(huì)采取冒險(xiǎn)投機(jī)行為。在中國(guó)由于歷史和制度方面的原因，一般性的博彩業(yè)在中國(guó)大陸是被禁止的。在一定程度上，普通居民的賭博本性需要通過(guò)其他變相有賭博特性的活動(dòng)來(lái)表現(xiàn)。因而體彩、足彩以及股市等受法律保護(hù)且?guī)в胁糠仲€博色彩的事物受到社會(huì)大眾的普遍歡迎。股票市場(chǎng)的賭博特性是與投機(jī)性密切聯(lián)系的，在某種程度上可以說(shuō)賭博特性就是投機(jī)性。股市的投機(jī)性強(qiáng)，也就隱含著較大的賭性。這種賭性的存在引誘了一部分“賭徒式”股民的熱情參與，而這類股民的參與勢(shì)必又會(huì)增強(qiáng)股市的賭博性和投機(jī)性。中國(guó)股市賭博特性是眾所周知的，被學(xué)者戲稱為“賭場(chǎng)”。有些問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：有79.64%的投資者認(rèn)為莊家是合理存在，超過(guò)50%的投資者有追高的投機(jī)傾向②。

4中國(guó)股民普遍存在“暴富心理”偏差

股市是產(chǎn)生神話的地方，許多人夢(mèng)想“一日富百萬(wàn)”，一般股民都是抱著這樣的心態(tài)入市的。在開(kāi)辦深滬兩地股市的初期，確實(shí)有一部分投資者發(fā)了大財(cái)，成了擁有百萬(wàn)元以上的富翁。但是，隨著深滬兩地股票市場(chǎng)逐步走向規(guī)范和成熟，加之股市中高手如林，現(xiàn)在要想在股票市場(chǎng)中發(fā)大財(cái)就不那么容易了?？墒?，有的人看見(jiàn)別人在股市上賺了錢，就不顧一切地沖進(jìn)股票市場(chǎng)，毫不考慮股市的風(fēng)險(xiǎn)，一心做著發(fā)財(cái)?shù)拿缐?mèng)。然而，股市是有其內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律的，有漲也有跌，有高峰也有低谷。一旦股市基本面或上市公司業(yè)績(jī)發(fā)生突變，股市行情開(kāi)始下跌，而這時(shí)投資者買入的股票又來(lái)不及脫手，就有可能使買入的股票全線深度套牢，結(jié)果，只能眼睜睜地看著股價(jià)一天天下跌，最后落得“偷雞不成蝕把米”的下場(chǎng)。

投資者迫切希望盡快得到豐厚的投資回報(bào)而將風(fēng)險(xiǎn)的回避放在次要的位置。其實(shí)這正是人類貪婪本性在股市中的體現(xiàn)。進(jìn)入股市中的股民大都是為了賺錢而來(lái)，并且由于一些報(bào)刊的不正確引導(dǎo)，可以說(shuō)進(jìn)入股市中的股民很多都是為了暴富而進(jìn)入股市的。因此，他們?cè)诔垂蛇^(guò)程中，往往追求賺大錢，即不分大勢(shì)的強(qiáng)弱，也不論股價(jià)的高低，買進(jìn)股票就想賺30%，50%，甚至翻番。如此的心理勢(shì)必會(huì)增強(qiáng)股市的投機(jī)性，因?yàn)橹挥袆×艺袷?，投機(jī)性強(qiáng)的股市才能滿足投資者的上述要求。

5中國(guó)股民普遍存在從眾心理

在股市中，有買就有賣，永遠(yuǎn)存在多空雙方，有人看多就必然會(huì)有人看空，這是很自然的事情?？墒怯行┩顿Y者一到市場(chǎng)上就受別人的影響而改變自己的初衷，沒(méi)有了主意，隨大流而行。見(jiàn)別人紛紛買入，深恐自己落后，也不管是否是自己熟悉的股票，盲目跟著買入；反過(guò)來(lái)，見(jiàn)別人都在拋出某種股票時(shí)，也不問(wèn)緣由，跟著出售。這種盲目從眾、隨大流的心理在廣大散戶中是最為普遍的。

通過(guò)研究中國(guó)證券投資者的行為，我們發(fā)現(xiàn)，從眾行為是深入到中華民族文化心理的潛意識(shí)行為。表現(xiàn)于金融市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)上的從眾行為，則是完全非理性的跟風(fēng)，追漲殺跌或者無(wú)所適從。公務(wù)員之家

股價(jià)受社會(huì)心理，尤其是投資者潮流的廣泛影響。投資者潮流不但影響到投機(jī)性強(qiáng)的市場(chǎng)狂熱情形，也影響到相對(duì)正常、平緩的市場(chǎng)運(yùn)行。這在中國(guó)股市中表現(xiàn)十分明顯。我們可以觀察到中國(guó)的股票市場(chǎng)具有明顯的“齊漲齊跌”特征，投資者行為一致性極為明顯，這種情況下，齊漲齊跌幾乎與市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)相伴而生。一致性不僅表現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)上，還表現(xiàn)在單個(gè)股票上。在一些所謂的強(qiáng)勢(shì)股中，不乏股票在狂熱的氣氛中連上臺(tái)階，股價(jià)連續(xù)七八個(gè)漲停板已不罕見(jiàn)，一些股票在漲停板上的買單甚至超過(guò)可流通股的數(shù)量。上述極端現(xiàn)象在很多情況下市場(chǎng)的消息并未發(fā)生較大的改變，如此驚人的一致性只能說(shuō)明投資者有著極高的從眾心理。

6中國(guó)股民的過(guò)度恐懼心理偏差

恐懼心理導(dǎo)致投資信心喪失，在證券投資者中，有些人由于缺乏必要的心理準(zhǔn)備，往往會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生莫名的恐懼。這種恐懼往往在持股者中表現(xiàn)的更為突出。這種恐懼主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一，在聽(tīng)到未經(jīng)考證和分析的不利消息時(shí)，驚慌失措，無(wú)所適從，把手中的股票視為異物而拼命拋售，似乎再不脫手，就會(huì)大禍臨頭。第二，在買人股票被套起初，還能忍受股價(jià)的下跌，然而隨著股價(jià)的下跌，這種忍耐力逐步開(kāi)始瓦解，由焦慮慢慢過(guò)渡到恐懼，唯恐股價(jià)進(jìn)一步下跌，最后持股的信心徹底瓦解，在大幅下跌之后，拋出所持的股票。無(wú)知是恐懼的原因之一。證券市場(chǎng)中的恐懼往往也是無(wú)知造成的。經(jīng)驗(yàn)證明，莫名其妙的恐慌往往只是一場(chǎng)虛驚，股市中的各種信息，尤其是來(lái)自投資大眾中的信息往往真假難辨，有些也許是真的，而有些則是故意拋制和散布的，其目的就是在于引發(fā)股票的拋售，此時(shí)不明真相的投資者信以為真，而恐慌拋出股票。

此外，造成恐懼的另一個(gè)原因則是缺乏應(yīng)變能力，在動(dòng)蕩起伏的市場(chǎng)面前不知所措。由于股價(jià)的波動(dòng)尤其是劇烈起伏對(duì)們的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)帶來(lái)較大的關(guān)聯(lián)影響，也可能會(huì)造成巨大虧損，此時(shí)又不知如何處置，便會(huì)帶來(lái)一種恐懼感。

基于以上研究表明，在我國(guó)證券市場(chǎng)中，投資者的心理偏差對(duì)投資影響很大，投資者在投資過(guò)程中要具有理性思維，克服自身心理影響，既要大膽又要謹(jǐn)慎，才能把握機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)目的。

注釋

①資料來(lái)源于《中國(guó)證券報(bào)》，2002-01-30.

②資料來(lái)源于“中國(guó)投資者行為”，《資本市場(chǎng)》，2002.