導(dǎo)語(yǔ)：我國(guó)股票市場(chǎng)有效性分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：股票市場(chǎng)具有優(yōu)化配置社會(huì)資源,提高資金融通效率,準(zhǔn)確揭示價(jià)格信息,反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)等功能,是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，股票市場(chǎng)也正在蓬勃發(fā)展，有越來(lái)越多的人加入到股民的隊(duì)伍中。為了使股民對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)有更深入的了解，采用ARMA模型對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：有效性；ARMA模型；實(shí)證分析

1引言

隨著生活水平的不斷提高，人們已經(jīng)逐漸有了新的理財(cái)觀念，不再單一的把資金存在銀行，而是積極主動(dòng)地投資于股票、房地產(chǎn)、基金等理財(cái)產(chǎn)品中，享受?chē)?guó)家高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的利益。由于股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，使許多保守的投資者望而止步，不敢越雷池半步。那么股票市場(chǎng)是不是完全不可以預(yù)測(cè)的呢？許多學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)的可預(yù)測(cè)性進(jìn)行了分析。

按照法碼1965年在《股票市場(chǎng)的價(jià)格行為》一文中的定義,如果證券價(jià)格充分反映了可得的信息,證券價(jià)格總是代表其內(nèi)在價(jià)值的最佳估計(jì),則該證券市場(chǎng)是有效的。法碼將有效市場(chǎng)分為3種類(lèi)型:價(jià)格已反映所有包括過(guò)去的價(jià)格,交易量和短期利率等歷史信息的，為弱式有效;所有關(guān)于公司發(fā)展前景的包括過(guò)去價(jià)格、公司財(cái)務(wù)報(bào)告、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成、專(zhuān)利數(shù)量和會(huì)計(jì)規(guī)范等公開(kāi)信息都在股票價(jià)格中得到反映的，為半強(qiáng)式有效市場(chǎng);以及價(jià)格不僅反映了關(guān)于公司的所有公開(kāi)信息,而且反映了只有少數(shù)內(nèi)幕人士知道的內(nèi)幕信息,但對(duì)投資者做出決策都沒(méi)有任何價(jià)值的，為強(qiáng)式有效。弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)主要通過(guò)檢驗(yàn)證券價(jià)格和收益變動(dòng)的可預(yù)測(cè)性進(jìn)行判斷。若其可預(yù)測(cè),過(guò)去的股票價(jià)格與未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)有關(guān)聯(lián),則市場(chǎng)未達(dá)到弱式有效,反之,則達(dá)到了弱式有效。下面就來(lái)分析中國(guó)的股票市場(chǎng)是否可由其歷史資料進(jìn)行預(yù)測(cè)，由此來(lái)分析股票市場(chǎng)的弱式有效性。

2變量選擇與計(jì)量方法的選擇

中國(guó)股票市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易的市場(chǎng)主要有上海證券交易所與深圳證券交易所，因要考察所有股票的可預(yù)測(cè)性，所以選用了上證指數(shù)與深證成指作為考察對(duì)象，來(lái)檢驗(yàn)它們是否可以通過(guò)歷史信息進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)而考察整個(gè)股票市場(chǎng)的弱式有效性。我們采用了從1992年1月到2007年10月的每月末收盤(pán)指數(shù)作為研究對(duì)象。

在計(jì)量方法的選擇上，采用了自回歸移動(dòng)（滑動(dòng)）平均模型，即ARMA模型。根據(jù)本文的需要，如果上證指數(shù)與深證成指可以構(gòu)建成ARMA模型，那么中國(guó)的股票市場(chǎng)就可以通過(guò)歷史信息來(lái)反應(yīng)，即中國(guó)的股票市場(chǎng)不是弱式有效的市場(chǎng)。

3計(jì)量模型與實(shí)證結(jié)果

3.1對(duì)上證指數(shù)與深證成指進(jìn)行單位根檢驗(yàn)

由于所要構(gòu)建的自回歸移動(dòng)平均模型是平穩(wěn)時(shí)間序列模型，所以在建模前先來(lái)檢驗(yàn)參數(shù)的平穩(wěn)性。使用擴(kuò)展的單位根檢驗(yàn)方法對(duì)上證指數(shù)與深證成指進(jìn)行檢驗(yàn)。

（1）上證指數(shù)（SZZS）的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在5%的顯著水平下，上證指數(shù)存在單位根，由上證指數(shù)構(gòu)成的時(shí)間序列不平穩(wěn)，不能直接進(jìn)行建模。

（2）深證成指（SZCZ）的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在5%的顯著水平下，深證成指存在單位根，由深證成指構(gòu)成的時(shí)間序列不平穩(wěn)，不能直接進(jìn)行建模。

檢驗(yàn)結(jié)果表明：上證指數(shù)與深證成指所構(gòu)成的時(shí)間序列都不是平穩(wěn)的時(shí)間序列，不能直接運(yùn)用這兩組數(shù)據(jù)作為參數(shù)構(gòu)建模型。為了消除序列的非平穩(wěn)性，我們運(yùn)用指數(shù)的變化率作為研究、建模的對(duì)象。

3.2對(duì)上證指數(shù)與深證成指的變化率序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)

（1）上證指數(shù)變化率序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在1%的顯著水平下，上證指數(shù)變化率序列不存在單位根，由上證指數(shù)的變化率構(gòu)成的時(shí)間序列是平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以進(jìn)行建模。

（2）深證成指變化率序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果為，在1%的顯著水平下，深證成指變化率序列不存在單位根，由深證成指的變化率構(gòu)成的時(shí)間序列是平穩(wěn)的時(shí)間序列。

檢驗(yàn)結(jié)果表明：上證指數(shù)與深證成指的變化率序列是平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以直接進(jìn)行建模，下面就對(duì)這兩個(gè)序列構(gòu)建ARMA模型。

3.3上證指數(shù)變化率與深證成指變化率的ARMA模型

（1）上證指數(shù)變化率的ARMA模型為：sr2=0.363srt-27+εt-0.761εt-23

（2）深證成指變化率的ARMA模型為：srt=0.628srt-1+0.106srt-3+0.4srt-9-0.365srt-11+εt-0.481εt-1-0.294εt-9-0.213εt-10+0.629εt-113.4實(shí)證結(jié)果與結(jié)論

通過(guò)上面兩個(gè)模型的分析，可知上證指數(shù)與深證成指都可以由其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這就說(shuō)明了在我國(guó)的股票市場(chǎng)上，過(guò)去的股票價(jià)格與未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)是有關(guān)聯(lián)的,可以通過(guò)過(guò)去的股票價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的股票價(jià)格的走勢(shì)，中國(guó)的股票市場(chǎng)存在比較明顯的套利機(jī)會(huì)，我們只要掌握了中國(guó)股票市場(chǎng)中存在的規(guī)律，進(jìn)行動(dòng)量交易策略，就可以獲得穩(wěn)定的收益，我國(guó)的股票市場(chǎng)不是完全的弱式有效的市場(chǎng)。

但是，上證指數(shù)與深證成指都可以由其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)的程度并不相同。從上面的模型結(jié)果可以看出，上證指數(shù)變化率模型的結(jié)果明顯好于深證成指變化率模型的結(jié)果，各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)也是上證指數(shù)變化率模型的結(jié)果比較顯著，即深圳股票交易市場(chǎng)的有效性強(qiáng)于上海股票交易市場(chǎng)。

隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，這種套利機(jī)會(huì)就會(huì)被越來(lái)越多的投資者所發(fā)掘，最終，博弈的結(jié)果會(huì)使中國(guó)的上海和深圳兩個(gè)股票交易市場(chǎng)越來(lái)越趨于弱式有效的市場(chǎng)。這時(shí)，市場(chǎng)將反映包括過(guò)去的價(jià)格,交易量和短期利率等歷史信息在內(nèi)的所有信息，中國(guó)的股票市場(chǎng)也就不存在明顯的套利機(jī)會(huì)，也就更有利于中國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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