金融穩(wěn)定的選擇與調(diào)整

時間:2022-08-10 10:58:00

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金融穩(wěn)定的選擇與調(diào)整

世界銀行的研究表明,自20世紀70年代以來,共有93個國家先后爆發(fā)117起系統(tǒng)性銀行危機,還有45個國家發(fā)生了51起局部性銀行危機。促進金融穩(wěn)定日益成為各國中央銀行的核心職能。而我國在加入世界貿(mào)易組織以后,金融體系面臨巨大的挑戰(zhàn)和新的風險,維護金融穩(wěn)定已經(jīng)成為促進經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。

中央銀行的兩大主要目標是保持貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定。

就我國現(xiàn)階段金融體系而言,金融體系呈現(xiàn)明顯的脆弱性。

一方面需要大量的資金為銀行注資,解決有問題金融機構(gòu)的風險。另一方面,脆弱的銀行業(yè)和證券市場對新的沖擊的抵御能力較差。而至今為止,這些脆弱性還沒有導致中國出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機。

中國外債規(guī)模相對較小,中國良好的國際收支平衡狀況和大量的外匯儲備使外國債權(quán)人對中國的償債力有信心。國內(nèi)的存款人顯然相信政府對銀行負債的隱性擔保。只要這些觀念不變,出現(xiàn)金融危機的風險就會小得多。因此,在大家信心都還比較高的時候,及時地解決基礎(chǔ)性的問題,減少金融脆弱性尤為重要。

國際上認為,金融穩(wěn)定的政策工具主要有四類:一是相對獨立的政策工具,包括監(jiān)測支付結(jié)算系統(tǒng)、宏觀審慎分析、緊急流動性援助、危機協(xié)調(diào)管理四種手段;二是借助貨幣政策工具來穩(wěn)定金融體系,包括貨幣信貸政策、短期利率、公開市場操作和信息交流與窗口指導;三是運用金融監(jiān)管手段來維護金融體系穩(wěn)定,包括審慎管制與審慎監(jiān)管;四是運用風險補償制度來維護金融體系穩(wěn)定。

從我國當前金融穩(wěn)定制度建設(shè)的現(xiàn)狀看,這四類金融穩(wěn)定政策工具都亟待建立健全和協(xié)調(diào)發(fā)展。

獨立金融穩(wěn)定政策工具面臨的挑戰(zhàn)

首先,保證中央銀行支付清算系統(tǒng)的安全性與高效性是維護金融穩(wěn)定的首要問題。因為,支付清算系統(tǒng)是金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心。各國中央銀行都力求讓支付清算系統(tǒng)的監(jiān)測管理涵蓋于大額資金交易有關(guān)的各個領(lǐng)域。但從我國目前看,人民銀行僅負責支付清算系統(tǒng)的建設(shè)和相關(guān)標準的制定,而對銀行卡業(yè)務(wù)的監(jiān)管及相應(yīng)的資金交易則由中國銀監(jiān)會負責。這部分尚游離在人民銀行的支付系統(tǒng)監(jiān)管之外的風險監(jiān)管,對支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成一定的不利影響。

其次,微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎分析要協(xié)調(diào)。目前,國內(nèi)有一種觀點認為,金融監(jiān)管的職責和金融穩(wěn)定的職責是等同的,認為如果每一家金融機構(gòu)都好,那么這個金融體系就好;當某一家機構(gòu)倒閉從而引發(fā)其他金融機構(gòu)的倒閉,金融系統(tǒng)的危機也就到來了。然而,如果焦點僅集中在單個金融機構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管,就可能忽略宏觀層面的其他更為重要的風險。國內(nèi)外的研究表明,最大的信貸風險總是發(fā)生在經(jīng)濟周期的波峰時期,而這時如果應(yīng)用微觀審慎監(jiān)管的傳統(tǒng)指標分析,風險看上去就是最小的。

再次,緊急流動性援助與道德風險問題不容忽視。緊急流動性援助,又稱為“最后貸款人”職能,是中央銀行用于處理金融不穩(wěn)定的最傳統(tǒng)的工具。由于道德風險的可能,經(jīng)濟學家提出各種解決措施,包括對有問題金融機構(gòu)征收懲罰性利率;提供緊急貸款時采取“建設(shè)性的模糊”的策略;要求有問題金融機構(gòu)提供抵押品的做法,以及組織私營部門參與救助有問題機構(gòu)。而我國目前對緊急流動性援助的制度安排還僅僅體現(xiàn)在央行與財政部的《地方政府向中央專項借款管理規(guī)定》中,著眼點也僅限于強調(diào)中央和地方責任劃分與利益協(xié)調(diào)和個案處理的工作程序。這在一定程度上體現(xiàn)了“建設(shè)性模糊”的原則,但其他防范道德風險的措施還在探索中。

最后,危機協(xié)調(diào)管理問題不容回避。防范金融危機要立足于早分析、早校正。要盡快建立金融機構(gòu)的風險預警系統(tǒng)和完善風險處置措施,尤其在由于個別金融機構(gòu)風險引發(fā)的金融危機中,要有一些機制和措施及時地發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)的風險,使得金融機構(gòu)在風險加大或資產(chǎn)質(zhì)量變差的情況下,有足夠的壓力盡快地加以糾正,這就是“及時校正措施”。同時,對于國際金融危機的不可預測性、傳染性和危害性,也需要我們通過建立長效的危機應(yīng)急處理機制,才可能在突發(fā)性金融危機發(fā)生時將損失降至最低、將風險控制在最小范圍內(nèi)。我們需要建立金融危機應(yīng)急組織體系,統(tǒng)一制定和部署金融應(yīng)急處理方案及其組織實施。

金融穩(wěn)定、價格穩(wěn)定的沖突與協(xié)調(diào)

用于保持價格穩(wěn)定的基本工具的貨幣政策工具,有時也可以用于促進金融穩(wěn)定。長期看,價格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定是相互促進的。但在短期,當中央銀行為防止系統(tǒng)脆弱性引發(fā)系統(tǒng)性危機,向有問題金融機構(gòu)提供流動性援助,相應(yīng)地擴大了基礎(chǔ)貨幣投放,具有通貨膨脹效應(yīng),將影響價格穩(wěn)定和央行貨幣政策的獨立性。從我國的國情看,央行在行使最后貸款人職能時,其決策依據(jù)往往還不是有問題機構(gòu)是否會引發(fā)系統(tǒng)性金融風險,而是該問題機構(gòu)倒閉是否會導致社會不穩(wěn)定,也就是說,當央行向資不抵債的機構(gòu)提供再貸款用于兌付自然人存款以保證社會穩(wěn)定時,央行在一定程度上代替財政履行了維護社會穩(wěn)定的公共職能。這種最后貸款人職能“錯位”帶來的與價格穩(wěn)定的潛在沖突是不容忽視的問題。

中央銀行與各監(jiān)管機構(gòu)間的協(xié)調(diào)機制

主要是信息共享機制與金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機制的問題。目前,我國各監(jiān)管機構(gòu)對各項金融業(yè)務(wù)活動的情況和數(shù)據(jù)在調(diào)查采集、整理分析的過程中,采用的標準和側(cè)重點各不相同,對風險的關(guān)注程度也不一致,而且數(shù)據(jù)透明度低、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高。各部門之間尚未建立起有效的信息交流機制,難以做到高效及時地共享信息。然而,金融信息的及時性、準確性對于中央銀行的意義不僅體現(xiàn)在貨幣政策制定和實施過程中,更重要的是體現(xiàn)在對金融風險和金融危機的處置中。此外,在涉及金融穩(wěn)定問題上的及時溝通和協(xié)調(diào)工作,也非常重要。目前,由于我們還沒有建立起協(xié)調(diào)機制,工作中出現(xiàn)的突出問題有:一是當中央銀行與各監(jiān)管機構(gòu)對金融穩(wěn)定的看法和評價的手段不一致時,在對一些事關(guān)宏觀金融穩(wěn)定的中央銀行政策措施很難落實;二是在對出現(xiàn)流動性風險和退出市場的金融機構(gòu)的救助問題上,中央銀行與各監(jiān)管機構(gòu)在對金融機構(gòu)的風險評價問題上可能看法不一致。

金融風險補償機制的建立與健全

國際經(jīng)驗表明,存款保險制度、證券投資者補償制度和壽險投保者補償制度,在形成有效的金融機構(gòu)市場退出機制、減輕政府救助負擔、抑制個別金融機構(gòu)倒閉造成的“多米諾骨牌效應(yīng)”、降低系統(tǒng)性金融風險方面發(fā)揮著不可替代的作用。金融安全網(wǎng)應(yīng)當是由審慎監(jiān)管、風險補償機制和央行最后貸款人功能這三大要素構(gòu)成。從我國金融業(yè)發(fā)展趨勢看,建立市場化的風險補償機制,有利于充分發(fā)揮市場約束的力量,防范道德風險,有助于防止金融機構(gòu)擠兌風險的傳遞和蔓延,從而在正常金融機構(gòu)和有問題的金融機構(gòu)之間建立起一道“防火墻”。

目前,世界上對于建立風險補償機制還存在爭論。一些國家的經(jīng)驗表明,設(shè)計與運行不當?shù)娘L險補償機制還有可能誘發(fā)“道德風險”問題,進一步加劇金融風險與金融危機。在完全的市場經(jīng)濟下,投資者應(yīng)當對自己的投資行為負責。隱性的政府擔?;蛉~的風險補償機制下,金融機構(gòu)可能涉足過度風險,存款人可能很少或根本沒有動力監(jiān)督和約束金融機構(gòu)的過度投機行為,從而引發(fā)高的道德風險。過去,在中國,政府作為國有銀行的“最后擔保人”,事實上承擔著保護存款人合法利益的義務(wù)。國有銀行依賴政府的隱性擔保,存在著過度涉足高風險、高收益領(lǐng)域的內(nèi)在動機。一旦出現(xiàn)支付危機,則將風險轉(zhuǎn)嫁給政府?,F(xiàn)在,我們從隱性的政府擔保到探索建立有限賠付的風險補償機制,將有利于克服這一道德風險。此外,在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期,財政負擔較重、公共資金不足,央行應(yīng)當“花錢買機制”,與其他部門共同建立有效的風險補償機制,以降低系統(tǒng)性的金融風險。