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香港股票市場

內容提要

香港是重要的國際金融中心之一，股票市場十分活躍。本文一般地介紹了香港股票市場的沿革、股票種類、股票價格指數(shù)及影響股票價格升降的諸因素等，以便讀者對香港股票市場有個概括的了解。

在香港，股票是千千萬萬市民和企業(yè)家津津樂道的話題之一。市民議論股票，是因為股票市價的每一個點數(shù)的升跌，都意味著獲益或虧損；企業(yè)家關心股票，是因為自己公司上市股票市價的升跌，意味著公司信譽的升降，即意味著公司向社會籌措資金是看好還是看淡。為此，香港幾家電視臺、電臺，每日幾次報道股票市場情況。通常，早上一開始，即回顧昨天的股市交易情況：中午報道當天正在進行的交易情況和趨勢；晚間新聞中，對當天的股票交易做一全面的總結，并介紹世界幾個大股票市場的交易情況。

另外，十幾份中英文報紙每天都用幾個版面報道股票消息。

下面，就香港的股票市場作簡要的介紹。

股票（Stock或Share）是股份公司發(fā)給股東，證明其股權，并作為分配股息、紅利和剩余財產依據(jù)的有價證券。

發(fā)行股票是公司籌措資金的一條重要渠道。香港現(xiàn)在大多數(shù)公司都是股份有限公司。股份有限公司的雛形，最早可追溯到英國1600年成立的東印度公司（BritishEastIndiaCampang）。該公司最初是以航海業(yè)為主，每次航海終了就進行清算，將各出資人所出的資本及該航次的利潤一并付還給出資人。以后發(fā)展到四航次清算一次，制度上也逐漸由個別企業(yè)制邁進到合資企業(yè)制。所以，現(xiàn)在的股份有限公司的有限責任制，即“盈利共享，風險共擔，虧損或清償以出資為限”，就在那時奠定了基礎。

現(xiàn)代的企業(yè)或財團所籌措的巨額資金，都是通過發(fā)行股票所取得的，一般能籌措到幾千萬元，有的甚至能籌措幾億元之巨。

公司為籌措資金所發(fā)行的股票一般有兩種：普通股（CommonShares或OrdinaryShares）和優(yōu)先股（PreferentialShares）。兩者的權益不同。

普通股：是公司股本（SharesCapital）的主要部分，是公司資本的骨干，也是證券市場買賣的主要對象。普通股主要權益一般為：1．可參加股東大會并投票表決，2。領取相應的股利；3．公司解散時，參加公司資產的分配；4．公司增加股本時，可按持有股票的數(shù)額優(yōu)先認購新股。普通股股東的責任只限于本身所擁有的股份，而不必為公司的債務承擔責任。它的股息，取決于公司的業(yè)績，公司業(yè)績好，并派發(fā)了優(yōu)先股股息和債券利息后仍有盈余，就派發(fā)普通股股息。因此公司業(yè)績的好壞是做長期投資人士需考慮的因素之一。

優(yōu)先股：公司配給股東使他們擁有某些優(yōu)先權的股票，這些優(yōu)先權在于：優(yōu)先享受紅利分配：優(yōu)先參與公司解散時資產的分配（在公司面臨破產時）；優(yōu)先認購公司的新股等。優(yōu)先股的股息一般是事先訂明的，不論盈利多少。而在公司沒有面臨破產時（實際上也很少），優(yōu)先股其性質更接近公司債券。有的公司優(yōu)先股是累積的，即當年公司因業(yè)績不佳而不派息時，在次年可按固定股息一并派給。而非累積優(yōu)先股則不享受此種好處。

在股票買賣中，我們還會看到同一種股票分為A或B兩類，A股面值較大，B股只占A股的十分之一左右。一般A股上市買賣，B股用于控制公司管理權。象目前太古洋行、聯(lián)邦地產就是A、B股票同時上市。

按照香港的公司法例，只有公共公司（PublicCompang）才能上市發(fā)行股票，而上市公司必須擁有一定數(shù)量的資產，并經政府有關部門批準。香港的法律，基本上沿襲英國的法律，所以香港的公司法對股票交易的規(guī)定，也近似于英國。

進行股票買賣的場所，叫股票市場（StockMarket）；經營股票交易的組織，叫證券交易所（StockExchange）。香港的股票交易，最早有記載的在1866年，但在本世紀七十年代以前，規(guī)模都不大。其演變過程大致為：1947年3月，由戰(zhàn)前兩所證券交交易所合并成立的香港證卷交易所開業(yè)；1969年12月，成立遠東證券交易所：1971年3月，金銀證券交易所開業(yè)：1972年1月，九龍證券交易所開業(yè)。至此，達到香港證券股票交易的鼎盛時期。這一時期，香港股票市場呈現(xiàn)一派轟轟烈烈景象，許多公司紛紛入市，股票成交額日日突破，股價上升。按1982年股票市值計算，排到世界第八位，在亞洲位于東京之后，屈居第二。隨后在1974年，香港政府通過法令，限制再成立新的交易所，并規(guī)定：“凡設立非認可之股票市場者和不在認可之證券交易所經營證券業(yè)務者，皆屬違法。”當時，四家交易所同時開業(yè)，但各交易所規(guī)則各異，在市場國際化方面，以及與政府和各界溝通方面，有很多困難。因而到了1980年，香港政府通過了合并四家交易所的法案，成立了新的香港聯(lián)合證券交易所有限公司（簡稱聯(lián)合交易所）。新交易所位于中環(huán)的干諾道中交易廣場上，1986年4月1日正式開張營業(yè)。

新開張的聯(lián)合交易所，有1500個交易座位，交易大廳2300平方米，有600多間經紀行的1000多個經紀人出場交易。盡管人頭涌涌，但由于采用現(xiàn)代化電腦操作，電視屏幕顯示，電話聯(lián)絡，所以并不顯得一分擁擠和吵鬧?，F(xiàn)在共有255家公司上市，交易著388種股票證券，加之采用現(xiàn)代化的交易手段，使香港的股票交易推進到一個新的階段。按交易規(guī)模，上市公司數(shù)和成交額來說，現(xiàn)僅次于紐約、倫敦、東京，名列世界第四位。發(fā)行股票公司獲準上市后，股票就可以在市場上買賣了。香港每天的各種證券交易活動不計其數(shù)，每次交易動輒幾十方、上百萬港元，且價格干變萬化，令人眼花撩亂。那么，怎樣綜觀和計算各種股票的價格及其變動呢？首先，涉及了股票價格指數(shù)的概念。

（廳中上方為交易用電視屏幕，身穿紅馬甲的是經紀人。每個經紀人柜前有個用絡電觀終端，顯示交易情況；另有兩部電話機，一部聯(lián)接外界，供與投資者聯(lián)絡，一部供大廳內與各經紀人買賣股票聯(lián)絡用。）各國、各地區(qū)證券交易所使用不同的指數(shù)：倫敦使用的是金融時報指數(shù)；紐約使用的是道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)；東京使用的是杜·瓊斯指數(shù)；新加坡使用的是海峽時報指數(shù)；香港則使用恒生指數(shù)（簡稱“恒指”）和香港指數(shù)。

恒生指數(shù)是衡量香港股市好環(huán)的主要標準。

它是由恒生銀行有限公司1964年7月31日創(chuàng)立的。產生過程為：選出列入指數(shù)計算過程的主要股票，稱之為：“成份股”；斷定各成份股的相對重要性；把成份股有關數(shù)據(jù)結合或平均起來。

選入的成份股必須具有代表性，其代表性就是：這些公司為股票價值構成整個股市所有股票公司總值的絕大部分，它們的動向能形成所有瞪票活動的趨勢，它們的升跌能帶來整個股價水平的升跌。所以成份股多為規(guī)模很大的公司股票。

當時選作恒生指數(shù)成份股的有33種股票，它們是：恒生銀行、匯豐銀行、怡和證券、中華電力、隧道公司、電燈公司、電話公司、中華煤氣、油麻地小輪、九龍汽車、長江實業(yè)、置地公司、信托A、新世界發(fā)展、新鴻基池產、大昌地產、和記黃浦、怡和、太古洋行A、會德豐A、會德豐船務A、青洲英泥、港機工程、九龍倉、寶光、永安公司、南聯(lián)、海港企業(yè)、大酒么、美麗華、東方貨柜、隆豐和華光船業(yè)。它們代表了金融、證券、公用事業(yè)、地產建筑、綜合洋行、酒店、船運倉塢和工商業(yè)各類。

判斷各成分股的相對重要性的標準是股票市值，即發(fā)行數(shù)乘上市價的積，它反映該公司在經濟中的地位和作用。

計算指數(shù)首先要選定一個基期，做為計算的標準。恒生銀行選了1964年7月31日為基日，把這一天的指數(shù)定為100，再求出與這個指數(shù)相應的成份股基本總市值。把各成份股當日收市價乘以發(fā)行股數(shù)，再將各乘積相加，即得到這個基本總市值。以此為基準，可以得到以后每天的指數(shù)：先將當天各成份股收市價乘以股數(shù)，把乘積加總得到當日總市值，以基日總值，除當日總市值，再乘100，就得到當日恒生指數(shù)。指數(shù)的單位為點（Point）?，F(xiàn)在的恒指已達到2792．89點”。指數(shù)每天升落幅度不一，有時只有幾點升落，有時會高達幾十點。如1987年5月7日這天，恒指升幅近80點。

聯(lián)合交易所開張前夕，即1986年3月27日，把聯(lián)合交易所的另一指數(shù)定名為“香港指數(shù)。”被選中為香港指數(shù)成份股的有四十五種。香港指數(shù)分為金融、公用、地產、綜合企業(yè)、工業(yè)及酒店六項分類指數(shù)。

金融類有：東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、永隆銀行、恰和證券和新鴻基公司，比重為21％。

公用事業(yè)類有：中華電燈、香港電燈、中華煤氣、電話公司、九龍巴士公司，比重為23％。

地產類有：：長江實業(yè)、恒隆、恒基兆業(yè)、置地信托A、置地、合和、新昌集團、新世界發(fā)展、希慎、新城市、信和置業(yè)、新鴻基地產、大昌、華光地產，比重為26％。

綜合企業(yè)有：九龍倉、香港電視、和黃、怡和控股、連卡佛A、寶光、太古A、隆豐國際，占比重23．8％。

工業(yè)類有：中華造船、康力投資、青洲英泥、港機工程、南豐紡織、保華、生力啤、南聯(lián)，比重為27％。

酒店類有：海港企業(yè)、大酒店、美麗華、富豪，比重為3．5％。

香港指數(shù)在選取成份股時，是從以下四個方面考慮的：①股份在市場交易的活躍程度，②股份市值的大小，③股份過去的財務表現(xiàn)；④上市不少于兩年。

因此，選出的四十五種成份股成交額和市場總值，分別占市場總數(shù)86．97％和85·26%。

香港指數(shù)以1986年4月2日為基日，1000點為基日的指數(shù)。1987年5月7日香港指數(shù)為1801．51。香港指數(shù)并沒有取代恒生指數(shù)，現(xiàn)在的香港電視、電臺和報紙每天都同時公布兩種指數(shù)。

從兩種指數(shù)的成份股看，地產股是香港股市的主力，約占七成左右，這和世界其它幾個大交易所的情況有所不同。在紐約、倫敦和東京，股市的中堅是工業(yè)股。香港的這種情形，是由香港這個特殊地理環(huán)境所決定的。那里人多地少，地價、樓字買賣利潤豐厚。1984年，因受香港前途問題困擾，地產市道不景氣，地產類股市一落干丈，帶動整個股市下跌。到1985年，中英香港前途問題合約草簽后，香港前景明朗，人們投資信心恢復，首先地產市道明顯好轉。因此，當年香港政府幾次拍買土地，都以理想價格成交，而大型屋村的樓字買賣，更是出現(xiàn)排隊搶購現(xiàn)象，加之當年銀行利率降低，更推動了地產股市的蓬勃發(fā)展，從而帶動整個股市的興旺。公務員之家版權所有

在香港，股份有限公司的成立，須先經香港政府核準注冊。在聯(lián)合交易所申請，經認可交納會費后，其股票方可上市出售。一般的股票面額從1元到10元港市不等。買賣時，常以一千股為一單位，一千股稱為“一手”，一手以下的稱為“碎股”，經紀人大多不接碎股生意。

在香港股市的報道中，常見報出四種價，即開市價、收市價、最高價和最低價。開市價是每天上午十時開市的價格，收布價是下午三時半收市的價格。其中收市價最為重要，是人們分析股市，繪制圖表的依據(jù)。收市價都用恒生指數(shù)和香港指數(shù)同時報出，并有各分類指數(shù)，及每日一大交易最活躍的股票和一種最大成交額股票。如1987年5月7日這天。香港指數(shù)1801．51，恒生指數(shù)2792，89”。

十種成交額＊多的股＊：

股票成交額（港元）股票成交額（港元）

①和記黃浦114,172,707⑥恒隆50,632,725

②長江實業(yè)111,662,734⑦九龍倉49,784,706

③大酒店82,266,785⑧新世界發(fā)展47,259,840

④香港電燈77,084,516⑨太古洋行A46,349,752

⑤匯豐銀行67,527,608⑩置地40,373,41

十種成交股過最多的股票

股票成交股數(shù)股票成交股數(shù)

①國銀亞洲20,910,000⑥信和置業(yè)11,136,000

②愛美高實業(yè)19,591,000⑦匯豐銀行8,599,041

③匯豐銀行股權14,342,139⑧希慎興業(yè)8,275,000

④愛美高W9013,303,500⑨麗新制衣7,514,000

⑤寶秘礦油11,750000⑩置地6,698,087

公司的股票以面額發(fā)行后，經過一段時間，價格會和面值背離，并且有時背離到今人難以置信的程度：既可能一夜騰飛，也會在驟然間一跌千丈。引起股價升跌的原因有哪些呢？或者說，股價升跌是由什么因素決定的呢？

盡管股票也有價格，并按一定的價格進行買賣，但并不能用一般商品的價格理論來解釋。購買股票時所付出的價錢，是以對其未來收益的預測為根據(jù)的，因為股票本身沒有任何使用價值。買股票時的心理，就猶如我們評選“十佳”，不僅要從個人的角度進行考慮，還要考慮其它大多數(shù)人的看法。并且股價和一般商品價格截然不同，一般商品的價格主要受供求關系影響的，當供不應求時，商品的價格會上升，別的行業(yè)的資金轉到這種供不應求的商品上來：而當供大子求時，價格便會下跌。但在股票市場上，卻是當某種股票價格處于上升的趨勢時，股價越漲，買進的人反而越多，反之，股價暴跌時，人們又爭相拋售。

在研究和解釋股價的決定因素方面，目前有許多流派，眾說紛壇，可謂從太陽黑子，到潮汐的變化都聯(lián)系上了。然中肯者，卻又寥寥無幾。是不是股票價格的變動就完全無章可循呢？這里，先撇開人為的因素不說，有這樣一些實際的經濟現(xiàn)象，對股價的升跌起著明顯的影響作用。

在影響股價的各種經濟現(xiàn)象中，較明顯的因素是，當整個社會的經濟發(fā)展趨勢看好時，或者說整個上市公司盈利情況普遍良好的時候，股價上升，因為公司的盈利情況好，自然派發(fā)的股息就多，股票買到手后得到的利益也就越多，用術語說就是“共同盈利”（CorporateProfits）高時，股價會上升。

除此之外，尚有利息。人們選擇某家公司的股票為投資對象時，根據(jù)對其未來盈利的預測，并取決于盈利的貼現(xiàn)率（Discountrate）。貼現(xiàn)率是票據(jù)未到期或盈利未收成時，打折扣換算成現(xiàn)值的比率。一家公司的股票價值之所以取決于其盈利的貼現(xiàn)率，是因為這種貼現(xiàn)率實際上和銀行對票據(jù)的貼現(xiàn)利率一樣，盈利收成期離現(xiàn)在時間越長，貼現(xiàn)率越高，未來盈利的現(xiàn)有價值就越低。銀行利率的高低，是根據(jù)銀行資本的供求情況規(guī)定的。銀根緊時，銀行便提高利率，以吸引存款，收縮信貸；反之，銀行則降低利率，以鼓勵信貸。所以利率在香港股票市場是個十分敏感的因素，其升降常在股市中掀起波濤。利率一升，香港股市上那些以股票做抵押貸款再買股票的“子子展客”，馬上就會拋棄手中的股票，因為在高利率時，獲得的股息還不及付出的利息多；而利率一降，則就有大量的的資金涌入股市，推動股市向好。在這里，銀行利率做為金融調節(jié)的杠桿作用十分明顯。

市價盈利率（PriceEarningRatio），簡稱市盈率＊＊也是衡量股票價格的一種工具。市盈率由每股一年盈利除股票市價得出：

市盈率=每股市價

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每股盈利

當某股票市價6元，一年的盈利是1元，則市盈率為6。

某種股票市盈率高出平均市盈率時，投資者就會拋出，反之，對此種股票將大量買進。但是，以市盈率做判斷時，要從企業(yè)的經常性盈利和非經常性盈利來綜合考慮。因為香港股市中，最活躍的是地產股，而地產股靠出售樓字住宅盈利，而出售的物業(yè)數(shù)量并非每年都是均衡的。另外，以當年的市盈率來做判斷也不準確，通常使用過去幾年的平均市盈率，如選取過去三年的市盈率，并和當年的平均市盈率結合起來作為參考的標準。

除了以上各種經濟現(xiàn)象以外，股票市場還是當?shù)厣鐣?、經濟的鏡子和晴雨表。這個鏡子反映社會的每一個微小的變化，各種有關的消息都會引起股市的波動。導致波動的原因，證券市場上的術語叫做“消息”，會引起股價上漲的消息，叫做“利多消息”；而引起股價下跌的消息，叫“利空消息”；影響個別股票的消息，叫“個別消息”；影響整個股市的消息，稱為“一般消息”。

從消息影響股價來說，有政治的、經濟的、社會的、人為的，真真假假，形形色色，但大致可劃分為經濟內和經濟外的因素。如經濟內的變動因素有：

1．景氣：世界經濟、生產、物價、國際收支、企業(yè)收益、通貨膨脹、通貨緊縮。2．政策：生產、物價、金融、財政、貿易、租稅。

3．經濟結構：所得結構、儲蓄傾向、物價結構、生產結構、設備投資、成長率、技術革新。

經濟外的因素有：政治、外交、戰(zhàn)爭、天災等。

以上各種叫“消息”會給股市帶來直接的影響。如某一股票出現(xiàn)利好消息，用不多久，這種股票市價就會直線上升，甚至可達到“有入無出”的搶購程度。反過來，“利空消息”則會引起股價急速下跌，掀起拋售的恐慌浪潮。

有些消息是某些大戶為達到自己的目的而制造的假消息，如為把手中的股票清貨，便放出一個利好消息；或者為了吃掉對方的股票，而故意放出壞消息，以便趁低入貨。在香港股市上，由于其特殊的地位，受外來的影響很大。如鄰國政治的變化、美英政治首腦的更選，中東的和戰(zhàn)狀態(tài)等，都會造成股市的大起大落。

香港股市往往在大起大落，升中有降，降中暗升的錯綜復雜的局面下遷回上升。正是由于股價的大起大落，才成為人們趨之若騖的買賣對象。在買賣股票時，除了需參考股價指數(shù)、市盈率等因素外，人們最主要關心的是投資能帶來多少收益。在股市上，常用投資盈利率來表示。盈利率是根據(jù)資產市值的變化和有關期間所收到的利益，如利息、股息、權利及其它來考慮的。這種盈利率是采用連續(xù)復算盈利率表示的，即某項投資年終價值對年初價值之比的自然對數(shù)。如某項投資為100元，一年后增加到110元，自然對數(shù)為0．09531，復算盈利率為9．531％。但若半年就增值10元，復算年盈利率增加1倍。反之，兩年才增加10元，年盈利率就減少一半。

投資股票，比投資別的事業(yè)，所冒的風險更大。股票市場千變萬化，傾刻千萬財產就可化為烏有。所以投資股票應具有很大的靈活性，并且根據(jù)個人的財力來安排。明智的做法是把多余的資金投入股市，即使失敗，也不致傾家蕩產。如以閑置資金入市，根據(jù)這批資金閑置時間的長短，來決定采用長線投資中線投資，還是短線投資。

長線投資：買進股票后不馬上出手，起碼持有半年以上，以便享受優(yōu)厚的股東權益。這種投資方式，是不管股市風云翻滾，不追隨股市的大起大落，不求急功近利，而追求的是公司的派息，可形容為“任憑風浪趄，穩(wěn)坐釣魚船”。做長線投資，最重要的是對公司的深入了解，了確現(xiàn)狀和未來發(fā)展，公司結構、經營方針、派息率和市價盈利率等。香港的上市公司一般每年派息兩次，一次在財政年度的中期，叫中期息；一次在末期，叫末期息。派息率是市價除年息所得的百分比。若一只股票市價3．5元，一年派息共0．2元，派息率為5．71％。另外還要考慮的是盈利股息比率，即用股息除盈利而得出股息的倍數(shù)，如每股盈利16仙，派息8仙，盈利股息比率為二倍。公司一般會保留合理的盈利，以用于公司的再發(fā)展，股東也無可非議。若公司保留過多，股東就不免會懷疑董事會為了本身家族私利而侵吞大多數(shù)股東的利益，而對公司股票失去信心。這些都是在做長線投資時要考慮的。

中線投資：把幾個月之內不用資金投入市，一般選擇中線投資，這種投資風險最小，而在需要資金時，能很快出手收回現(xiàn)金。中線投資，最重要的是選擇時機，入貨出貨若能選準機會，就可達到投資盈利的目的。在中線投資時，除了對公司的了解外，最重要的是參考市價盈利率。如果一個公司幾個月內有良好的市價盈利率記錄，該公司的股票是中線投資的最佳對象。當然，其他有關因素也應加以考慮。

短線投資：也叫短線出擊，可以說是股票投資最典型的例子，俗稱炒股票。這時，上述各項分析和考慮，均被視作無關緊要，投資者只注意每天的價位升落，買進賣出只是一、兩天或幾個鐘頭的事，從不考慮過戶。因此，發(fā)財也快，轉手間財源滾滾，而虧本也是轉眼之間，傾刻干金散盡。做這種買賣主要根據(jù)的是消息。趕上了好消息，也能賺上幾個。但當大戶故意放出利好消息，造成假象而盲目跟進時，往往傾家蕩產。前幾年有一外商挾持大量資金，攜帶大批智囊，包下一層大酒店，在香港股市興風作浪，他先捧出一兩種股票，用巨資買進，再放出利多消息，使股價升高，促使很多短線投資的散戶盲目跟進，等到價位高到一定時候，股票成為熱門搶手股時，再如數(shù)拋出，然后挾巨額利潤而去，留給香港的卻是多少人的破產。這便是典型的一例。

香港股票市場，是在香港這個自由經濟環(huán)境中產生的，具有其很強的投機性。但是它在吸收社會閑散資金，調節(jié)資金在各行業(yè)之間的投資比重方面的積極作用，對我們的金融體制改革和股票市場的開放，不無借鑒之處。