導(dǎo)語：論金融市場(chǎng)穩(wěn)定一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]2007年2月，美國第二大次貸機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融宣布2006年第四季度業(yè)績將出現(xiàn)虧損，美國次貸危機(jī)出現(xiàn)。隨后次貸危機(jī)全面暴露，住房抵押貸款公司破產(chǎn)，對(duì)沖基金被迫清盤，投資銀行宣布虧損，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也遭受了重大損失，全球股市大跌，次貸引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)最終演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)。本文從次貸危機(jī)的起源與發(fā)展為切入點(diǎn)探求美國次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的影響。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定

一、美國次貸危機(jī)的起源與發(fā)展

1.利率上升使房地產(chǎn)泡沫破碎

2000年網(wǎng)絡(luò)科技股的泡沫破滅之后，美國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了低谷，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)在很短時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率從6.5%調(diào)低至1%，緩解了經(jīng)濟(jì)衰退，在2002年，在房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇的重要作用下，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回暖。但此時(shí)，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生過度放貸的行為，有些機(jī)構(gòu)把目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了沒有資格申請(qǐng)優(yōu)質(zhì)貸款的潛在客戶。在高利益的驅(qū)使下，許多經(jīng)紀(jì)公司大量推銷次貸，甚至不考慮購房者的收入和信用情況。

在房價(jià)上漲期間，房主可將被抵押的房屋的增值部分以較低的利率再次抵押，進(jìn)而取得二次貸款，獲得的資金用來償還前期貸款，甚至用于投資。但美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月到2006年6月的兩年時(shí)間內(nèi)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。這使美國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破碎，2007年美國住宅房地產(chǎn)的銷量和價(jià)格均持續(xù)下降，第二季度的整體房價(jià)甚至創(chuàng)20年來的最大跌幅。在這種情況下，借款者面臨的還款壓力增加，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蕭條期，借款者很難獲得新的次貸，即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息，違約風(fēng)險(xiǎn)全面暴露。

2.住房抵押貸款公司資金鏈的斷裂

房地產(chǎn)市場(chǎng)不再繁榮，住房抵押貸款公司必然最先遭受沉重的打擊。購房人無力償還貸款使住房抵押貸款公司現(xiàn)金流斷流，公司資金周轉(zhuǎn)困難。而次貸危機(jī)的爆發(fā)也給證券化市場(chǎng)帶來極大的負(fù)面影響，投資者對(duì)MBS和CDO等資產(chǎn)支持證券及其衍生品的大量拋售，使得住房抵押貸款公司無法通過信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行再融資，大多數(shù)公司瀕臨倒閉。

3.對(duì)沖基金和投資銀行損失慘重

當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，抵押貸款違約率上升導(dǎo)致中間級(jí)MBS和CDO的持有者不能按時(shí)獲得本息償付，這些產(chǎn)品的價(jià)值縮水，惡化了對(duì)沖基金和投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。一旦對(duì)沖基金的投資組合遭受嚴(yán)重?fù)p失，對(duì)沖基金就會(huì)面臨投資人的贖回壓力、商業(yè)銀行的提前回收貸款壓力和中介機(jī)構(gòu)增加保證金的壓力，使基金經(jīng)理被迫拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前已經(jīng)有大量的對(duì)沖基金宣布停止贖回,瀕臨解散。

4.商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金受到?jīng)_擊

一般來講,如果次貸違約率上升沒有影響到優(yōu)先級(jí)MBS或CDO的償付，就不會(huì)造成相應(yīng)損失。但由于較低級(jí)別的MBS和CDO違約，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在調(diào)低該級(jí)別產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)時(shí)，也會(huì)對(duì)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)重新評(píng)估，這些產(chǎn)品的信用級(jí)別被降低，價(jià)值也相應(yīng)縮水。對(duì)于商業(yè)銀行，自身持有的優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品面臨損失，且對(duì)沖基金用于申請(qǐng)貸款而作為抵押品的中間級(jí)MBS和CDO也會(huì)發(fā)生更大程度的損失，使銀行不良資產(chǎn)大幅上升。5.對(duì)資本市場(chǎng)的危害

市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都遭遇損失后的對(duì)策就是出售非流動(dòng)性資產(chǎn)，提高自身的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)巨大的贖回壓力。一旦資本市場(chǎng)上所有機(jī)構(gòu)投資者都拋售非流動(dòng)性資產(chǎn)，就會(huì)造成全球固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)行情大幅下跌以及市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。

二、次貸危機(jī)對(duì)美國和世界經(jīng)濟(jì)的影響

90年代以來,美國為了保持經(jīng)濟(jì)增長,首先在股市制造了巨大的泡沫,股市泡沫破裂后又把泡沫轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)領(lǐng)域的巨大泡沫,帶動(dòng)了美國股市中房地產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)金融類股的繁榮。目前,房地產(chǎn)業(yè)由于次貸危機(jī)產(chǎn)生了嚴(yán)重動(dòng)蕩,美國股市也出現(xiàn)了暴跌,資產(chǎn)支持類債券發(fā)行市場(chǎng)更是出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮。

美國作為全球最大的資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重問題,世界各國也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

三、次貸危機(jī)與金融穩(wěn)定

隨著時(shí)間的推移，次貸危機(jī)可能對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。首先，次級(jí)按揭貸款違約狀況的進(jìn)一步惡化可能對(duì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前美國的經(jīng)濟(jì)增長主要依賴消費(fèi)，房場(chǎng)的衰退將直接影響居民的消費(fèi)能力，進(jìn)而影響美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。危機(jī)盡管主要體現(xiàn)在次貸市場(chǎng)，實(shí)際上在其他貸款市場(chǎng)，如信用卡信貸等領(lǐng)域都存在類似問題，可能引發(fā)整個(gè)銀行體系的損失。為避免更大的損失，美國各大銀行已經(jīng)開始提高貸款的審貸標(biāo)準(zhǔn)，由此造成的信用收縮可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

其次，大型金融機(jī)構(gòu)因市場(chǎng)環(huán)境的進(jìn)一步惡化可能面臨清償風(fēng)險(xiǎn)。銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移了自身風(fēng)險(xiǎn)，放松了審貸標(biāo)準(zhǔn)，投資銀行等證券中介為了獲得利潤，向市場(chǎng)出售不合格的證券化產(chǎn)品，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為有對(duì)沖基金來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，削減了對(duì)所投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求?；A(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)直接傳到證券化產(chǎn)品的持有者，對(duì)沖基金沒發(fā)揮承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，相反由于市場(chǎng)約束的弱化，對(duì)沖基金加劇了危機(jī)。對(duì)沖基金主要依賴銀行提供的信貸支持，而銀行提供信貸支持的保障主要是對(duì)沖基金持有的證券，在危機(jī)沖擊下流動(dòng)性的減弱使銀行不能通過市場(chǎng)變現(xiàn)來保證自身的安全，而上述證券價(jià)值的損失最終只能由銀行自身來承擔(dān)。

第三，投資者預(yù)期的變化引發(fā)的市場(chǎng)無序可能對(duì)全球金融體系產(chǎn)生沖擊。次貸危機(jī)的出現(xiàn)，使得投資者的信心受到打擊，美元的貶值壓力使全球金融市場(chǎng)將面臨資產(chǎn)的重新配置，這種調(diào)整可能導(dǎo)致資金在特定市場(chǎng)的迅速流入和流出，可能對(duì)整個(gè)全球金融體系產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。