導(dǎo)語(yǔ)：會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量管理論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：自20世紀(jì)80年代詹森從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度提出自由現(xiàn)金流量的概念以來(lái)，許多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了研究，形成的概念不盡相同，對(duì)于自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法也存在差異。同時(shí)，自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)學(xué)的現(xiàn)金流量有聯(lián)系又存在差異。本文通過(guò)對(duì)中外學(xué)者對(duì)自由現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)學(xué)現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算的梳理，找出二者之間的區(qū)別與聯(lián)系，并提出它們差異的本質(zhì)所在，從而得出自由現(xiàn)金流量在財(cái)務(wù)管理中的作用。

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量；會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量；持續(xù)經(jīng)營(yíng)；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

自由現(xiàn)金流量概念的提出已經(jīng)有20多年的歷史，許多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了研究并給出了定義和計(jì)算公式，那么自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的有什么聯(lián)系和區(qū)別呢？企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是價(jià)值最大化，那么企業(yè)的價(jià)值的大小是由自由現(xiàn)金流量還是會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量來(lái)衡量呢？二者中哪一個(gè)更能合理地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)？從目前企業(yè)對(duì)外的財(cái)務(wù)報(bào)表中，現(xiàn)金流量表作為主表部分提供給信息的需要者，而企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是多少就不能提供了。因此，本文通過(guò)對(duì)自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量含義和計(jì)算公式的比較，可以得出自由現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)管理上的指標(biāo)比會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量具有無(wú)法比擬的強(qiáng)大功能和作用。

1自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的含義比較

自由現(xiàn)金流量是最近幾年比較流行的公司財(cái)務(wù)理論的核心概念之一。美國(guó)的石油行業(yè)從60年代的繁榮到80年代的失敗使人們認(rèn)識(shí)到所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離會(huì)帶來(lái)管理者與股東之間的利益沖突，并給企業(yè)帶來(lái)成本。石油行業(yè)的這次失敗被認(rèn)為是研究企業(yè)成本、研究?jī)?nèi)部現(xiàn)金運(yùn)用低效率的典型案例。在此基礎(chǔ)上，1986年哈佛大學(xué)詹森（Jensen）提出了自由現(xiàn)金流量假說(shuō)（FreeCashFlowHypothesis）：自由現(xiàn)金流量指滿足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量，這些投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本成本貼現(xiàn)計(jì)算出來(lái)〔1〕。詹森所定義的自由現(xiàn)金流量概念不像其他偏重于會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的概念，會(huì)計(jì)上現(xiàn)金流量概念大多過(guò)于注重概念的內(nèi)涵，而詹森則更多的是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)考察現(xiàn)金流量，他看中的是自由現(xiàn)金流量概念的外延。所謂外延指的是，詹森所重視的不是何為自由現(xiàn)金流量，他關(guān)心的是如何支配自由現(xiàn)金流量。〔2〕

詹森提出自由現(xiàn)金流量假說(shuō)后，許多學(xué)者也對(duì)此進(jìn)行了研究，如：“自由現(xiàn)金流量等于公司的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金，物業(yè)、廠房月設(shè)備及其它資產(chǎn)方面的投資。它未納入任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量，如利息費(fèi)用或者利息?！瓕?shí)際上，自由現(xiàn)金流量也等于向所有資本供應(yīng)者支付或者收取的現(xiàn)金流量總額（利息、股息、新的借款、償還債務(wù)等）”（湯姆?？破仗m，蒂姆?？评眨?998）?！斑@是經(jīng)過(guò)從預(yù)計(jì)受益減去預(yù)期經(jīng)營(yíng)成本和為了提高現(xiàn)金流而花的費(fèi)用之后剩下的現(xiàn)金流。換個(gè)角度說(shuō)，自由現(xiàn)金流量就是為所有經(jīng)內(nèi)部收益折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項(xiàng)目支付后剩下的現(xiàn)金流?！保ㄕ材匪埂７痘舳?，1998）：“自由現(xiàn)金流量是一個(gè)非常直觀的概念。嚴(yán)格地講，它是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上除了在庫(kù)存，廠房，設(shè)備，長(zhǎng)期股權(quán)等類似資產(chǎn)所需投入外，企業(yè)能夠擁有的額外現(xiàn)金流量。（肯尼斯。漢克爾，尤西。李凡特，2001）……。但一般從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)講，自由現(xiàn)金流量最基本的定義是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量減去維持公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力所需的資本支出額后，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。如果企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上擁有正的額外現(xiàn)金流量，就可以把它自由地提供給公司的所有資本供應(yīng)者（包括債權(quán)人和股東），或者將這些現(xiàn)金流量留在企業(yè)中產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量，這也就是所謂”自由“的真正含義。

會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量是指某一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，反映現(xiàn)金的來(lái)源和使用情況，強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)金流動(dòng)。如企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)、出售固定資產(chǎn)、向銀行借款等取得現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流入；購(gòu)買原材料、接受勞務(wù)、購(gòu)建固定資產(chǎn)、對(duì)外投資、償還債務(wù)等而支付現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流出。

對(duì)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生或運(yùn)用的現(xiàn)金流量進(jìn)行分類，通常按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生的性質(zhì)將企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸為三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

從二者的含義中可以看到，會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量信息能夠表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況是否良好，資金是否緊缺，企業(yè)償付能力大小，從而為投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理者提供非常有用的信息。而自由現(xiàn)金流量表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金在扣除了計(jì)劃中維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)、分發(fā)股利、資本擴(kuò)張后剩余的可動(dòng)用部分，也就是相當(dāng)于計(jì)算機(jī)內(nèi)存中的未占用空間，它充分考慮到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)或必要的投資增長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流量的要求，作為一種現(xiàn)金“剩余”，自由現(xiàn)金流量是公司對(duì)債權(quán)人實(shí)施還本付息和向股東分配現(xiàn)金股利的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

2自由現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量計(jì)算的比較

2.1自由現(xiàn)金流量的計(jì)算

目前，對(duì)自由現(xiàn)金流量的認(rèn)識(shí)不同，對(duì)其計(jì)算的方法也有很大的差別，如TomCopeland教授于1990年闡述了自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法：

自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷）-（資本支出+營(yíng)運(yùn)資本增加）

BradfordCornell教授于1993年給出自由現(xiàn)金流量的計(jì)算與TomCopeland類似：

自由現(xiàn)金流量=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+股利收入+利息收入）×（1-所得稅率）+遞延所得稅增加+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加AswashDamodaran教授對(duì)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算也是參照了TomCopeland的觀點(diǎn)：

自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅率）+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加

肯尼斯。漢克爾和尤西。李凡特在2001年對(duì)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算也給出了自己的觀點(diǎn)：自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-總資本性支出+隨意性資本支出

其中，隨意性資本支出主要是指企業(yè)的日常管理費(fèi)用，而不是企業(yè)增長(zhǎng)所必需的那一部分，因?yàn)檫@部分現(xiàn)金可以分配給投資者，而對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)不產(chǎn)生任何影響?！?〕

本文比較贊同TomCopeland教授給出自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式，即自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷）-（資本支出+營(yíng)運(yùn)資本增加）。從公式中可以看出在保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，將公司不包括利息收支的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額（即稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。如果能夠得到正數(shù)即正的自由現(xiàn)金流量就可以把它提供給公司的所有資本供應(yīng)者（包括債權(quán)人和股東），或者將這些現(xiàn)金流量留在企業(yè)中待以后產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量。

2.2會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的計(jì)算

2.2.1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指企業(yè)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外的所有交易和事項(xiàng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入包括銷售商品或提供勞務(wù)、經(jīng)營(yíng)性租賃、受到的稅費(fèi)返還等；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出包括購(gòu)買貨物、接受勞務(wù)、制造產(chǎn)品、廣告宣傳、交納稅款等。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量

2.2.2投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

投資活動(dòng)與企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目有關(guān)，是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及其處置活動(dòng)。投資活動(dòng)包括短期投資和長(zhǎng)期投資的購(gòu)買與處置，固定資產(chǎn)的購(gòu)買與處置，無(wú)形資產(chǎn)的購(gòu)買與處置等。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量-投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量

2.2.3籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

籌資活動(dòng)與長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目有關(guān)，是指從投資者和債權(quán)人那里籌集到開辦和維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的現(xiàn)金從而導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化，包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤(rùn)等。

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量-籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量〔6〕

從上述對(duì)自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量計(jì)算公式的分析，不難看出二者之間存在著一定的關(guān)系。自由現(xiàn)金流量可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與資本性支出調(diào)整而得出，這可從現(xiàn)金流量表的編制找到原因。編制現(xiàn)金流量表時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的列報(bào)采用間接法時(shí)以本期凈收益為起點(diǎn)，調(diào)整不涉及現(xiàn)金的收入、費(fèi)用、非常項(xiàng)目收支及應(yīng)收應(yīng)付等項(xiàng)目的增減變動(dòng)，據(jù)此計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，具體的項(xiàng)目調(diào)整如下：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量=凈收益+折舊及攤銷-非常項(xiàng)目引起的收入（減：損失）+會(huì)計(jì)政策變更的累積影響數(shù)+遞延所得稅-經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增加+經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的減少

則，自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷）-（營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出）=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-資本支出-[利息收入-利息費(fèi)用+股利收入+非常項(xiàng)目導(dǎo)致的收入（減：損失）-會(huì)計(jì)政策變更的累積影響數(shù)]×所得稅稅率〔5〕因此，自由現(xiàn)金流量可以近似地認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資本性支出的差額。可以看出，只有正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才能增加自由現(xiàn)金流量的數(shù)值。通過(guò)向股東增發(fā)新股、向銀行等債權(quán)人發(fā)新債所獲得的資金是不屬于自由現(xiàn)金流量的。

3自由現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量存在差異的本質(zhì)

那么，為什么自由現(xiàn)金流量可以包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量而不包括投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量呢？

自由現(xiàn)金流量這個(gè)概念的提出是以成本為其理論背景的，詹森認(rèn)為在自由現(xiàn)金流量的使用方面，股東和管理者之間存在利益上的沖突。“越是當(dāng)公司產(chǎn)生出巨額的自由現(xiàn)金流量，股東與管理者在股利支付政策上的利益沖突就越嚴(yán)重”。（詹森，1989年）

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，表明其內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越大，其可自由運(yùn)用的內(nèi)源資金也越多，從管理者的角度來(lái)說(shuō)，他愿意掌握更多的企業(yè)自由現(xiàn)金流量從而增加對(duì)公司資源的控制，而管理者需要通過(guò)對(duì)公司資源的控制來(lái)實(shí)現(xiàn)公司的增長(zhǎng)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是企業(yè)不斷的持續(xù)經(jīng)營(yíng)而創(chuàng)造出來(lái)的財(cái)富，能夠被管理者控制支配，而投資活動(dòng)與企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目有關(guān)，籌資活動(dòng)與長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目有關(guān)，從而這兩項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)管理者而言不是“自由”的，管理者無(wú)法控制和支配。因此，自由現(xiàn)金流量只能包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量而不包括投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

4自由現(xiàn)金流量在財(cái)務(wù)管理中的作用

從上面自由現(xiàn)金流量的定義和計(jì)算公式可以看出，自由現(xiàn)金流量的大小及變化情況較真實(shí)地反映了公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Γc會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量相比較在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮更大的作用。

首先，自由現(xiàn)金流量可以把企業(yè)的籌資決策、投資決策和股利分配很好的貫穿起來(lái)，形成一個(gè)整體。企業(yè)在得到正的自由現(xiàn)金流量后把它們分配給資本供應(yīng)者（債權(quán)人和股東）還是留在企業(yè)用來(lái)以后生產(chǎn)發(fā)展的需要？如果又分配給資本供應(yīng)者還要留在企業(yè)，那么各自占的比例為多少才是合適的？對(duì)于這兩個(gè)問(wèn)題的回答就涉及到對(duì)財(cái)務(wù)管理的核心問(wèn)題：籌資、投資決策和股利分配的整體考慮。正是自由現(xiàn)金流量把它們貫穿起來(lái)，使我們運(yùn)用整合的思想來(lái)解決財(cái)務(wù)問(wèn)題。〔3〕

其次，使企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上考慮財(cái)務(wù)問(wèn)題。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量是指某一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，反映現(xiàn)金在過(guò)去一段時(shí)期的來(lái)源和使用情況，強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)金在過(guò)去一段時(shí)期的流動(dòng)情況。而自由現(xiàn)金流量不但考慮的過(guò)去某一段時(shí)期企業(yè)的獲現(xiàn)能力還考慮了在未來(lái)的投資、籌資決策等，對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有一個(gè)非常合適的評(píng)價(jià)，把未來(lái)的創(chuàng)現(xiàn)能力納入了財(cái)務(wù)考核內(nèi)。

最后，自由現(xiàn)金流量比會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量更能合理地衡量企業(yè)的價(jià)值、評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于自由現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的，企業(yè)可以通過(guò)虛假銷售、提前確認(rèn)銷售或有意擴(kuò)大賒銷范圍來(lái)增加利潤(rùn)，但是沒(méi)有現(xiàn)金流入，自由現(xiàn)金流量沒(méi)有增加；相對(duì)凈收益指標(biāo)而言，自由現(xiàn)金流量不受企業(yè)管理層的控制，如折舊和攤銷方法的選擇對(duì)利潤(rùn)的高低有調(diào)節(jié)作用，但它對(duì)自由現(xiàn)金流量沒(méi)有影響；再者自由現(xiàn)金流量認(rèn)為企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)才是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉，因而非經(jīng)常性業(yè)務(wù)帶來(lái)的現(xiàn)金流量是不計(jì)入自由現(xiàn)金流量的，因此自由現(xiàn)金流量相對(duì)于會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量更能合理地衡量企業(yè)的價(jià)值、評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

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