導(dǎo)語：我國壽險業(yè)利率困境論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:利率風(fēng)險是壽險業(yè)面臨的主要風(fēng)險,具體表現(xiàn)在利率變動影響公司的承保業(yè)務(wù)、資產(chǎn)價值和資產(chǎn)負(fù)債匹配。近年來,隨著銀行利率的調(diào)整,我國壽險業(yè)陷入了多重利率困境之中,影響了壽險業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。為緩解壽險業(yè)的利率困境,可供選擇的措施有:提高壽險公司的經(jīng)營管理水平、大力發(fā)展保障型險種、積極發(fā)展新型壽險產(chǎn)品、建立預(yù)定利率變動機制、推進(jìn)壽險費率市場化改革、加強公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理等。

關(guān)鍵詞:我國壽險業(yè)利率風(fēng)險利率困境

2004年是我國壽險業(yè)最冷清的一年:全年保費收入2851.3億元,增長率僅為6.8％,不僅與2002年59.8％的增速相差甚遠(yuǎn),也遠(yuǎn)低于20年來30％以上的平均增長速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在經(jīng)歷了二十多年的高速增長后,我國壽險業(yè)為什么競表現(xiàn)得如此疲憊和不堪一擊?

關(guān)于我國壽險業(yè)當(dāng)前的問題和處境,許多專家都發(fā)表了看法,其中代表性的觀點有兩種:一種觀點認(rèn)為,近幾年大批新公司開業(yè)帶動的保險推廣熱,最大限度地啟動了人們的保險意識,產(chǎn)品需求出現(xiàn)階段性飽和,此乃“壽險需求飽和論”;另一種觀點認(rèn)為,近幾年大量躉繳壽險產(chǎn)品的銷售,對壽險市場造成了過度開發(fā),此乃“壽險市場枯竭論”。這些觀點都在某種程度上揭示了當(dāng)前我國壽險業(yè)面臨的問題,但皆非根本。筆者認(rèn)為,從更深層次上看,隨著近年來銀行利率的不斷調(diào)整,我國壽險業(yè)已陷入了嚴(yán)重的利率困境之中,去年保費增速的大幅跌落,只不過進(jìn)一步凸現(xiàn)了這種困境。因此,要想使壽險業(yè)獲得進(jìn)一步的發(fā)展,就必須找出緩解困境的途徑與良策。

一、壽險業(yè)的利率風(fēng)險及其主要表現(xiàn)

利率是經(jīng)濟運行中的一個核心變量。在當(dāng)前任何一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟中,都不只存在一種利率,而是存在多種利率,這些利率相互聯(lián)系,相互作用,形成一個復(fù)雜的利率體系。其中,商業(yè)銀行利率,又稱市場利率,是商業(yè)銀行及其他存款機構(gòu)吸收存款和發(fā)放貸款時所使用的利率,在利率體系中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。研究壽險業(yè)的利率風(fēng)險,主要就是研究市場利率的變化對壽險業(yè)可能造成的影響及應(yīng)采取的對策。

根據(jù)北美精算師協(xié)會提出的框架,壽險公司面臨的風(fēng)險可分為4類:資產(chǎn)風(fēng)險、定價風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險和其他風(fēng)險。在這種分類中,利率風(fēng)險并非一個獨立的風(fēng)險門類,但由于利率變動是前3類風(fēng)險的重要誘致因素,對前3類風(fēng)險有著直接的影響,因此成為壽險公司面臨的最重要的風(fēng)險。壽險業(yè)的利率風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下三個方面:

第一,利率變動影響壽險公司承保業(yè)務(wù)的拓展。

傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品多具有儲蓄性,居民儲蓄也存在一定的保障動機。因此,人們在購買儲蓄性壽險產(chǎn)品時,往往將其與銀行儲蓄進(jìn)行比較。壽險產(chǎn)品和銀行儲蓄各有優(yōu)點。人壽保險的流動性比銀行儲蓄低,但預(yù)定利率卻往往比銀行存款利率高。由于人壽保險的預(yù)定利率具有剛性,一旦確定往往不會輕易調(diào)整,保單售出后其內(nèi)含的預(yù)定利率更將固定不變。因此,銀行利率的波動將直接影響壽險的相對價值,提高或降低投保人購買壽險產(chǎn)品的機會成本,進(jìn)而影響投保人的行為。特別是,如果銀行利率上調(diào),將會降低壽險產(chǎn)品的相對價值,導(dǎo)致壽險產(chǎn)品價格的升高,從而抑制投保人的保險需求,造成壽險公司承保業(yè)務(wù)的萎縮。而且,一旦銀行利率上調(diào)超過一定限度,投保人或被保險人將會選擇續(xù)期保費停繳,甚至退?；蜻M(jìn)行保單質(zhì)押貸款,這對壽險業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展都十分不利。

第二。利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)價值。壽險公司投資資產(chǎn)的市場價值會因利率的變動而遭遇貶值的風(fēng)險。利率變動對不同形式資產(chǎn)的影響是不同的,銀行利率上升有利于提高保險公司投資在銀行中的可浮動利率的協(xié)議存款的回報率,股票、基金等市場化資產(chǎn)的收益率雖主要取決于資本市場的狀況,但大幅加息將有可能導(dǎo)致資本市場指數(shù)大幅下跌,進(jìn)而影響保險公司在這類資產(chǎn)上的收益率。利率變動引發(fā)的資產(chǎn)風(fēng)險對保險公司的影響顯而易見。在負(fù)債不變的情況下,資產(chǎn)價值的下降會引起公司資本價值的降低,而且,由于杠桿的作用,這種下降還具有某種乘數(shù)效應(yīng)。例如,1家壽險公司資本占總資產(chǎn)的20％,則資產(chǎn)價值10％的下降會引起資本價值50％的下降。

第三,利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配。

資產(chǎn)和負(fù)債的狀況直接影響著公司的損益。利率是誘發(fā)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險的首要因素。當(dāng)利率變動對資產(chǎn)和負(fù)債造成的影響不同時,就會導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險。如當(dāng)利率上升時,資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會下降,若資產(chǎn)價值的下降超過了負(fù)債價值的下降,就會影響保險人的償付能力;當(dāng)利率下降時,資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會上升,如果資產(chǎn)價值的上升小于負(fù)債價值的上升,也會發(fā)生同樣的問題。特別是,在壽險公司資金運用以銀行存款(或大額協(xié)議存款)為主的情況下,如果市場利率下調(diào),則可能因資金運用不能獲得高收益率而導(dǎo)致利差損。利差損出現(xiàn)后,如果不能通過死差益、費差益等途徑進(jìn)行彌補,則將嚴(yán)重影響公司的償付能力。

二、我國壽險業(yè)當(dāng)前面臨的利率困境

20世紀(jì)90年代以來,我國壽險業(yè)擴張很快,但回顧壽險業(yè)發(fā)展的歷程,可以發(fā)現(xiàn),壽險業(yè)規(guī)模的擴張很大程度上是在市場利率的促動下實現(xiàn)的,而當(dāng)前面臨的問題也是在市場利率的變動中逐步形成的。

1993年以前,我國壽險業(yè)剛剛起步,產(chǎn)品主要是面向企業(yè)的團體壽險和簡易壽險。1993年至1999底,壽險業(yè)進(jìn)入快速擴張階段,終生壽險、定期壽險、兩全保險等傳統(tǒng)產(chǎn)品悉數(shù)出現(xiàn),并占據(jù)主導(dǎo)地位。從1996年5月1日開始,到1999年6月10日,中國人民銀行連續(xù)7次下調(diào)存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(見表1)。這期間,雖然監(jiān)管部門也對預(yù)定利率進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整,但始終高于1年期銀行定期存款利率,加之各大公司不適當(dāng)?shù)貭帞埍ＹM,競相以高預(yù)定利率推出自己的產(chǎn)品,甚至以一些不正常的手段去“創(chuàng)造”保費,致使在全國范圍內(nèi)出現(xiàn)了壽險搶購熱,保費收入快速上升。然而,由于保險投資以銀行存款為主,利率的下降也導(dǎo)致利差損大量累積。2000年至2003年,為擺脫利差損的困擾,我國壽險業(yè)進(jìn)入了調(diào)整、創(chuàng)新階段。1999年10月,平安保險率先推出世紀(jì)理財投資連接保險,隨之,各壽險公司紛紛推出分紅、投連等新型壽險產(chǎn)品,保費收入又出現(xiàn)高速增長。但終因資本市場低迷及其他原因,2004年壽險保費增幅又一落千丈,跌至6.8％,創(chuàng)下近10年的最低記錄,特別是在中央銀行加息當(dāng)月和12月份,還分別出現(xiàn)了0.13％和5.87％的負(fù)增長。

表11993～2004年1年期定期存款利率與壽險產(chǎn)品預(yù)定利率變動情況

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┃年月┃1993.7┃1996.5┃1996.8┃1997.10┃1998.3┃

┃利率┃┃┃┃┃┃

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┃存款利率(％)┃10.98┃9.18┃7.47┃5.67┃5.22┃

┃預(yù)定利率(％)┃9┃10┃8.8┃7.5┃6.5┃

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表11993～2004年1年期定期存款利率與壽險產(chǎn)品預(yù)定利率變動情況(續(xù))

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┃年月┃1998.7┃1998.12┃1999.6┃2002.2┃2004.10┃

┃利率┃┃┃┃┃┃

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┃存款利率(％)┃4.77┃3.78┃2.25┃1.98┃2.25┃

┃預(yù)定利率(％)┃4.5┃4.5┃2.5┃2.5┃2.5┃

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近10年來,我國壽險業(yè)獲得了較快增長,但發(fā)展水平依然很低。根據(jù)《sigma》的統(tǒng)計,2003年,我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)已占到世界的3.87％,壽險保費收入?yún)s僅占世界的1.94％,不僅遠(yuǎn)低于美國的28.75％和日本的22.80％,甚至不及韓國的2.51％。

壽險密度僅為25.1美元,只相當(dāng)于世界平均水平的9.4％。壽險深度只有2.30％,與世界平均水平相差2.29個百分點。這些數(shù)據(jù)充分說明,我國壽險市場的潛力還很大,遠(yuǎn)沒有達(dá)到所謂的“飽和”,更不必說“枯竭”了。因此,用“壽險需求飽和論”和“壽險市場枯竭論”來解釋當(dāng)前壽險市場的疲軟是缺乏說服力的。要尋找這一問題的答案,仍需從利率上尋找突破口。筆者認(rèn)為,我國壽險業(yè)目前處在多重困境之中。由于這些困境皆因利率引起,或與利率有關(guān),故統(tǒng)稱為利率困境。其主要表現(xiàn)有三:

困境之一:預(yù)定利率困境。壽險的預(yù)定利率在很大程度上決定著其收益率,而收益率正是市場競爭力的重要體現(xiàn)。1996年中央銀行開始降息后,壽險產(chǎn)品的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來,于是保費收入劇增,但因保險資金運用也以銀行存款為主,銀行利率的下調(diào)導(dǎo)致公司收益降低,遂出現(xiàn)巨額利差損(2003年初,我國壽險業(yè)的利差損大概是500多億元)。為了控制利差損的進(jìn)一步增加,監(jiān)管部門適時對預(yù)定利率進(jìn)行了調(diào)整,然而,不僅舊單產(chǎn)生的利差損難以消除,而且當(dāng)預(yù)定利率在:1999年降到與存款利率基本持平的時候,銷售難度又陡然增加,保費收入遂出現(xiàn)低增長。特別是,2004年年初以來,隨著加息預(yù)期的逐漸增強,許多人把錢存進(jìn)了銀行或投向國債、基金等其他理財產(chǎn)品,結(jié)果,在前3季度不少地方的人身險保費收入都出現(xiàn)了不同程度的下降,如北京同比下降了7.8％,上海下降了2.73％。10月中央銀行加息后,人們對進(jìn)一步升息的心理預(yù)期加重,于是保費收入出現(xiàn)月度全國性負(fù)增長。雖然,加息有利于提高保險資金運用整體收益率水平,因而對保險資金運用業(yè)務(wù)的影響是正面的,但卻使承保業(yè)務(wù)陷入一種兩難的境地:保持高預(yù)定利率,投保會增加,但在投資渠道受限的情況下將大大增加利差損;調(diào)低預(yù)定利率,會減小利差損的壓力,但卻將因之而失去很多客戶。

困境之二:新型產(chǎn)品困境。為了突破低預(yù)定利率的限制而設(shè)計出有吸引力的保單,1998年8月,一些公司曾推出了利差返還型個人壽險,但面世不久就停止了銷售,原因是該險種充分考慮了客戶利益,卻使保險公司處在了一種十分不利的地位。

1999年10月以后,各大公司紛紛推出分紅保險、投資連接險和萬能保險等新型產(chǎn)品,由于這些產(chǎn)品具有重要的投資功能,在股市向好的背景下,銷量大增,在壽險保費中的比重迅速上升,并推動了壽險業(yè)的高速增長。到2002年,新型產(chǎn)品占人身保險保費的比重達(dá)到了53.86％,2003年進(jìn)一步增加到66.1％。然而,由于2001年下半年以來我國資本市場持續(xù)低迷,投連產(chǎn)品的風(fēng)險開始暴露,加之大眾認(rèn)知程度普遍較低、營銷員誤導(dǎo)及信息披露不及時等原因,消費者對投連產(chǎn)品的熱情一再降溫,分紅保險則因收益率低于銀行利率而動搖了消費者的信心,因此,各類新型產(chǎn)品銷售很快跌入低谷,結(jié)果出現(xiàn)2004年銷售一蹶不振的狀況。這就使壽險公司陷入了又一個兩難的境地:為避免出現(xiàn)利差損而推出新型產(chǎn)品,但因種種可控和不可控因素,新型產(chǎn)品銷售也陷入了低谷,下一步又該如何?

困境之三:資金運用困境。我國保險資金運用渠道狹窄,一向以協(xié)議存款和國債為主,2004年兩者之和超過資金運用總額的一半。在市場利率低位徘徊時期,這種格局只會導(dǎo)致收益率的下滑和資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配。因此,為規(guī)避低利率帶來的資產(chǎn)貶值,必須努力拓展資金運用渠道。保監(jiān)會在2004年已發(fā)文允許保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)、可轉(zhuǎn)換公司債券和保險資金直接進(jìn)入股市。然而,面對國家對保險資金的逐步“解圍”,壽險公司卻依然面臨兩個始終沒有解決的關(guān)鍵性難題:一是缺乏運行良好的資本市場;二是在低回報環(huán)境中的投資機會有限。從債券市場看,2003年末市場規(guī)模僅相當(dāng)于同期GDP的29％,遠(yuǎn)低于95％的世界平均水平,直接限制了壽險業(yè)投資債券的市場規(guī)模。同時,債券市場還存在結(jié)構(gòu)性缺陷:國債占比超過60％,且以短期債券為主,保險公司無法借此對長期負(fù)債進(jìn)行匹配。從股票市場看,我國股市波動性過大,投資風(fēng)險超過世界上許多國家。如1991—2004年6月間,上證綜合指數(shù)月度收益率標(biāo)準(zhǔn)差為21.20％,年度收益率標(biāo)準(zhǔn)差更高達(dá)57.26％。而在1976—1991年期間,美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)股指月收益率標(biāo)準(zhǔn)差只有約5％,新興工業(yè)化國家或地區(qū)也大多低于15％。這就使壽險公司在某種程度上又處在另一種兩難的境地:要規(guī)避低利率風(fēng)險,就必須拓寬投資渠道;而將投資渠道拓寬到資本市場,又受到市場規(guī)模和風(fēng)險的極大制約。

三、緩解我國壽險業(yè)利率困境的策略選擇

隨著經(jīng)濟市場化改革程度的不斷提高,我國利率的市場化改革目前已進(jìn)入攻堅階段。伴隨著利率市場化進(jìn)程的加快,壽險作為利率敏感性行業(yè),其面臨的各種利率風(fēng)險將進(jìn)一步加大。利率風(fēng)險是系統(tǒng)性風(fēng)險,不可能完全被分散,但這并不意味著我們將在利率困境上束手無策。事實上,從我國壽險業(yè)發(fā)展的實際情況出發(fā),完全可以找出一些對策,緩解壽險業(yè)面臨的各種利率困境。其中,可供選擇的主要策略如下:

1.提高壽險公司的經(jīng)營管理水平。1996年以來,我國壽險業(yè)產(chǎn)生的利差損在很大程度上是由于保險公司盲目追求保費規(guī)模而導(dǎo)致的,因此,緩解保險業(yè)的利率困境,首先要把經(jīng)營思想和發(fā)展戰(zhàn)略從單純地追求業(yè)務(wù)規(guī)模、市場份額轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)上來,多做有效益的業(yè)務(wù),少做或不做沒有效益的業(yè)務(wù);其次,要加快培養(yǎng)人才,在短時間內(nèi)培養(yǎng)一批懂壽險、懂經(jīng)營、懂管理的經(jīng)營者,按人壽保險自身的內(nèi)在規(guī)律去經(jīng)營和管理壽險公司,最大限度地減少經(jīng)營決策上的失誤。

2.大力發(fā)展保障型險種。人壽保險既有保障型,也有儲蓄、保障兼具型。保障型產(chǎn)品解決的是“早亡”問題,特點是低保費、高保障,在被保險人發(fā)生保險事故后,其家人可獲得保險公司的保險給付以解決可能出現(xiàn)的生活上的困難。儲蓄型產(chǎn)品解決的是“長壽”問題,保戶可通過購買儲蓄型產(chǎn)品獲得退休后的收入保障。儲蓄型的險種對資金運用收益的依賴性較大,其風(fēng)險主要來自于市場利率。保障型的產(chǎn)品由于只支付死亡或意外傷害責(zé)任的給付,其風(fēng)險主要來自承保的風(fēng)險選擇,盈虧主要來自死差益,因此基本無利差損之憂。壽險公司經(jīng)營的保障型產(chǎn)品,不僅有壽險產(chǎn)品,還有意外險、健康險等非壽險產(chǎn)品,為緩解利率風(fēng)險的困擾,可積極開發(fā)和促銷保障型產(chǎn)品,引導(dǎo)消費者多購買保障型產(chǎn)品。

3.積極發(fā)展新型壽險產(chǎn)品。對于傳統(tǒng)儲蓄性產(chǎn)品,無論預(yù)定利率是高是低,都蘊含著很高的利率風(fēng)險,這客觀上要求在進(jìn)行傳統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新的同時,積極開發(fā)分紅保險、投資連結(jié)保險和萬能保險等新型險種。但新型險種的發(fā)展須以資本市場比較成熟和信息透明公開為前提,否則規(guī)避了利率風(fēng)險,卻可能帶來其他更大的問題,我國近幾年新型產(chǎn)品的曲折歷程就說明了這一點。我國目前并不具備大范圍全面推廣新型險種的基礎(chǔ)和條件,因此,應(yīng)主要在經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)或針對中高收入群體開展對新型產(chǎn)品的推廣。在推廣新型產(chǎn)品過程中,要加強公司內(nèi)控制度建設(shè),加強對壽險營銷員和兼業(yè)機構(gòu)的管理,嚴(yán)防誤導(dǎo)、欺詐客戶問題的發(fā)生,并切實做好相關(guān)信息的披露工作,維護(hù)保險業(yè)良好的社會形象,避免新型產(chǎn)品因誠信問題再陷困境。

4.建立預(yù)定利率變動機制。傳統(tǒng)壽險保單具有長期性,在市場利率不斷變動的環(huán)境中,如果預(yù)定利率始終固定不變,則將不可避免地使壽險公司陷入兩難境地。為此,可研究建立市場自動調(diào)節(jié)機制,實行彈性預(yù)定利率制度,當(dāng)銀行利率上升或下降到一定程度時,壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率自動相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。不過,采取該辦法也有一些問題需要研究:首先,壽險產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜,責(zé)任準(zhǔn)備金評估提取煩瑣,因此,建立預(yù)定利率變動機制在技術(shù)上有許多問題需要解決;其次,預(yù)定利率是壽險產(chǎn)品的定價依據(jù),實行變動的預(yù)定利率,產(chǎn)品價格必然相應(yīng)變動,這就使消費者處于被動地位,很可能因此導(dǎo)致信任危機甚至退保,從而引發(fā)流動性風(fēng)險;第三,需要保監(jiān)會對費率政策作出調(diào)整,并給予壽險公司更多的自行定價而免于重新報批的權(quán)利。

5.推進(jìn)壽險費率市場化改革。為防止利差損的進(jìn)一步增加,近幾年,我國人壽保險一直實行價格管制制度,保監(jiān)會規(guī)定人壽保險產(chǎn)品預(yù)定利率不能超過2.5％。推進(jìn)費率市場化改革,意味著壽險產(chǎn)品預(yù)定利率厘定將失去直接的參照數(shù),從而把壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的設(shè)定推向了市場化。儲蓄型壽險產(chǎn)品多是長期險種,期限可長達(dá)幾十年,期間銀行利率的升降很難預(yù)料,以往賣出的高預(yù)定利率保單,仍將繼續(xù)成為保險公司沉重的償付負(fù)擔(dān)。若想把這部分成本攤薄,把壓力減輕,當(dāng)務(wù)之急是激發(fā)企業(yè)活力,加快產(chǎn)品和市場創(chuàng)新,在較低預(yù)定利率背景下把壽險這塊“蛋糕”做大做好。推行人壽保險費率市場化后,各家保險公司可以根據(jù)自身情況制定出不同的費率條款,根據(jù)消費者的經(jīng)濟承受能力開發(fā)出多元化的產(chǎn)品,提供差異化服務(wù),這有利于提高壽險公司對環(huán)境變化的應(yīng)變和適應(yīng)能力。

6.加強公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。壽險產(chǎn)品的長期性決定了預(yù)定利率與銀行利率并無必然的聯(lián)系,而是與保險公司的投資收益率密切相關(guān)。因此,壽險公司應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗,盡快建立起科學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng),對公司的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行科學(xué)的匹配管理,以更好地規(guī)避利率風(fēng)險。為提高保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的有效性,在壽險公司建立風(fēng)險管理體系和內(nèi)控機制、提升風(fēng)險管理方法和技術(shù)水平的同時,國家應(yīng)出臺相關(guān)政策,逐步放寬保險投資的范圍:一是進(jìn)一步放寬保險資金投資債券特別是中、長期債券的范圍和比例;二是本著防范風(fēng)險、長期投資的原則,允許保險公司參與資質(zhì)優(yōu)良上市公司的國有股減持;三是允許壽險資金參與國內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等風(fēng)險較小、現(xiàn)金流穩(wěn)定的項目;四是允許壽險資金直接投資股票,但同時對投資比例進(jìn)行合理限制,并建立獨立的托管機制,嚴(yán)控直接人市的風(fēng)險;五是通過國內(nèi)機構(gòu)投資者赴海外投資資格認(rèn)定制度推進(jìn)保險資金的海外投資進(jìn)程,利用香港等海外成熟的資本市場,提高保險資金運用的綜合收益率。

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