內(nèi)容摘要：我國(guó)證券投資基金的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)中，缺失了信托人這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)，增加了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、降低了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。本文認(rèn)為建立信托人制度能有效保護(hù)廣大份額持有人的利益，并且還能深化金融市場(chǎng)改革，擴(kuò)大金融外包業(yè)務(wù)的范圍。

關(guān)鍵詞：證券投資基金內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)信托人

在馬克威茨的風(fēng)險(xiǎn)收益模型以及CAPM模型之后，全球的機(jī)構(gòu)投資者以及基金管理公司逐漸開始從過(guò)去的收益管理模式向現(xiàn)代的風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。而在風(fēng)險(xiǎn)管理中，金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制機(jī)制是其中的重中之重，也是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。而目前我國(guó)證券投資基金的內(nèi)部控制機(jī)制及治理結(jié)構(gòu)存在一定的缺陷。

我國(guó)證券投資基金運(yùn)作中存在的缺陷

在1994年《證券投資基金法》中，證券投資基金被定義為“在中國(guó)境內(nèi)，通過(guò)公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)?！?/p>

（一）監(jiān)管缺陷

論文摘要：我國(guó)證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問(wèn)題和內(nèi)部治理問(wèn)題。來(lái)自外部環(huán)境的主要是政策市場(chǎng)特征、投資者參與意識(shí)淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來(lái)源渠道，完善法律法規(guī)體系，加速監(jiān)管的市場(chǎng)化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

論文關(guān)鍵詞：證券投資基金資金來(lái)源產(chǎn)品多元化

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí)，仍然面臨著一些問(wèn)題，主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題，本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題

(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的，盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng)，但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40％，而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75％。從股票市場(chǎng)十年的發(fā)展歷程來(lái)看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái)，市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于政策的變動(dòng)，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

摘要:目前證券投資實(shí)臉成為金融專業(yè)教學(xué)過(guò)程中實(shí)踐性教學(xué)的主要形式,筆者認(rèn)為在當(dāng)前證券投資實(shí)驗(yàn)中仍存在若干問(wèn)題,如重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)臉等等,針對(duì)這些問(wèn)題,筆者在論文結(jié)尾處提出了提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議。

關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買模擬交易軟件,通過(guò)這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

摘要：2005年下半年，我國(guó)股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢(shì)是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過(guò)分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。文章首先對(duì)如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進(jìn)行探討，然后對(duì)其完善提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對(duì)象募集的基金，是指通過(guò)非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無(wú)法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說(shuō)明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說(shuō)：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對(duì)不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。

摘要：本文在介紹我國(guó)證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的積極和消極影響，并提出商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的策略

關(guān)鍵詞：證券投資基金；商業(yè)銀行；影響；策略

一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。

我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。

1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。

一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無(wú)論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過(guò)為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來(lái)?yè)?dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見(jiàn)下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來(lái)看，托管費(fèi)收入上升速度很快，已經(jīng)從1998年的1600萬(wàn)元上升到2006年的10.53億元。商業(yè)銀行通過(guò)介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。

首先，證券投資基金市場(chǎng)中的政策性干預(yù)使得證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升。對(duì)于政策上的變動(dòng)，由于證券投資基金難以預(yù)測(cè)導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的直接上升;其次，相關(guān)法律法規(guī)體系的不健全阻礙了基金業(yè)的健康發(fā)展，委托人由于缺乏相關(guān)的法律根據(jù)對(duì)人進(jìn)行防范與監(jiān)督，當(dāng)雙方產(chǎn)生利益沖突時(shí)，委托人的利益必然受到損失。

建立健全我國(guó)證券投資基金托管人的監(jiān)督機(jī)制。具體可以分為以下幾個(gè)方面:首先建立競(jìng)爭(zhēng)性的基金托管人市場(chǎng)。由于目前我國(guó)的證券投資基金托管人選擇范圍狹窄、公司準(zhǔn)入門檻較高，因此應(yīng)當(dāng)放松關(guān)于基金托管人的資本金等要求，準(zhǔn)許相當(dāng)部分的銀行、信托企業(yè)以及相關(guān)的經(jīng)融機(jī)構(gòu)進(jìn)入證券投資基金業(yè);其次，還需要對(duì)相關(guān)從業(yè)人員進(jìn)行必要的培訓(xùn)與考核，激活基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性，打破“寡頭壟斷”;第三，加強(qiáng)政府部門對(duì)基金托管人的監(jiān)督力度。具體到相關(guān)的法律法規(guī)，應(yīng)當(dāng)將委托人與托管人的利益相互融合，當(dāng)委托人對(duì)基金進(jìn)行違規(guī)操作導(dǎo)致的損失須承擔(dān)連帶風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任;第四，由行業(yè)自發(fā)建立基金委托人自律會(huì)，在加強(qiáng)相互之間監(jiān)督的同時(shí)，還可以提高托管人員的整體素質(zhì)與職業(yè)道德水平。提高證券投資基金管理公司的產(chǎn)品和模式多樣性。分析目前的證券基金產(chǎn)品市場(chǎng)，雖然一定程度上存在各自的投資組合或理念，但是針對(duì)廣大的投資者，這些產(chǎn)品的品種與數(shù)量完全不能夠滿足需求，因此，應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同時(shí)期與投資人群推出基金新品種，促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展壯大。其次，還可以適當(dāng)準(zhǔn)許保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券投資市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)與世界基金業(yè)接軌?？紤]到保險(xiǎn)基金所集合的資金所占的份額比較小，它的設(shè)立在穩(wěn)定證券投資市場(chǎng)的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)公司的需求，可謂是“一箭雙雕”。

完善證券投資基金管理公司的激勵(lì)與約束體系。具體表現(xiàn)為:首先優(yōu)化基金管理公司的內(nèi)部控股結(jié)構(gòu)，形成內(nèi)部員工持股制度，這是為了避免內(nèi)部完全強(qiáng)制控制實(shí)行的分散股權(quán)結(jié)構(gòu)辦法。這不僅促使公司內(nèi)部股東多元化與分散化，還能夠避免少數(shù)大股東直接控制管理、獨(dú)裁專政，規(guī)避基金管理公司通過(guò)基金資產(chǎn)直接向大股東進(jìn)行利益勾結(jié)，也避免了個(gè)人與集體的利益沖突;其次，深化基金管理公司收費(fèi)體系。目前基金管理公司收取費(fèi)用是依據(jù)資產(chǎn)管理的規(guī)模進(jìn)行一定比例費(fèi)用的收取的，這直接導(dǎo)致了托管人的業(yè)績(jī)與其報(bào)酬相分離的局面形成，顯而易見(jiàn)，這種費(fèi)用收取方式并不合理，因此，應(yīng)當(dāng)將費(fèi)用與管理業(yè)績(jī)相掛鉤，形成激勵(lì)機(jī)制，最后達(dá)到強(qiáng)化基金管理公司、托管人與委托人利益的一致性與激勵(lì)約束性。

雖然目前我國(guó)的證券投資基金業(yè)在近幾年有了相當(dāng)規(guī)模的發(fā)展，但是它還處于一個(gè)相對(duì)失衡的狀態(tài)，相信隨著產(chǎn)品渠道的拓展、監(jiān)督機(jī)制的不斷完善、激勵(lì)約束機(jī)制的貫徹運(yùn)行以及從業(yè)人員與投資者越來(lái)越成熟的經(jīng)濟(jì)投資理念，我國(guó)的證券投資基金業(yè)會(huì)向著穩(wěn)定、持續(xù)、健康的方向深入發(fā)展。

本文作者：劉懿鋒工作單位：湖南科技大學(xué)

摘要：中國(guó)證券投資基金經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，在功能和結(jié)構(gòu)上也基本步入了健康發(fā)展的軌道，但運(yùn)作不規(guī)范、投資風(fēng)格趨同等現(xiàn)象卻讓人們對(duì)證券投資基金制度在中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展充滿憂慮。其中證券投資基金管理人（指證券投資基金管理公司）的作用舉足輕重，他們的行為在基金實(shí)際管理和運(yùn)作中起到了非常重要的作用。對(duì)這些行為及背后原因的分析，將有助于規(guī)范和引導(dǎo)基金管理人行為，促進(jìn)中國(guó)證券投資基金的健康發(fā)展。

中國(guó)證券投資基金的發(fā)展伴隨著證券市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨一路走來(lái)。特別是2000年以來(lái)，針對(duì)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者眾多、投機(jī)氣氛濃厚等缺陷，中國(guó)證券監(jiān)管部門明確提出超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的政策取向，在機(jī)構(gòu)投資者中證券投資基金無(wú)疑是目前中國(guó)證券市場(chǎng)上最受矚目的。截至2003年10月，中國(guó)證券市場(chǎng)上共有基金管理公司25家，發(fā)行54只封閉式基金，50只開放式基金，基金總份額為1674.28億基金單位，其中開放式基金規(guī)模為857.28億基金單位。

盡管證券投資基金的規(guī)模有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在保護(hù)中小投資者方面也起到了一定的作用，然而在一個(gè)發(fā)展并不健全的資本市場(chǎng)上發(fā)展起來(lái)的證券投資基金也出現(xiàn)了很多問(wèn)題，證券投資基金管理人在證券市場(chǎng)上的行為表現(xiàn)并不令人滿意。2000年以來(lái)基金績(jī)效普遍不佳、投資風(fēng)格趨同、投機(jī)行為時(shí)有發(fā)生。在這些現(xiàn)象和問(wèn)題的背后，證券投資基金管理人幾乎成為所有這些行為的主體，那么如何認(rèn)識(shí)證券投資基金管理人的行為及其制度背景是解決問(wèn)題的前提。

一、成熟資本市場(chǎng)中證券投資基金管理人的行為特征

（一）市場(chǎng)化的發(fā)起行為

美國(guó)共同基金的管理人是投資顧問(wèn)或基金管理公司，他們實(shí)際管理和經(jīng)營(yíng)共同基金的資產(chǎn)，負(fù)責(zé)基金行政管理與投資操作?；穑ū疚膶Ｖ缸C券投資基金）管理公司的設(shè)立與運(yùn)行必須符合一定的條件，通過(guò)政府證券主管部門的審核并核發(fā)相應(yīng)的執(zhí)照后，管理人就有了從事基金管理業(yè)務(wù)的資格?；鸸镜陌l(fā)起人通常是投資銀行、投資公司、投資咨詢公司、信托公司、經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)公司或基金管理公司。發(fā)起人負(fù)責(zé)基金公司的審批以及向公眾募集資金，發(fā)起人常常通過(guò)控制基金公司的董事會(huì)而實(shí)際掌握基金管理人的控制權(quán)。基金管理人的發(fā)起完全置身于市場(chǎng)化的環(huán)境之中，通常由投資公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、資本市場(chǎng)狀況以及投資者需求和預(yù)期的深入了解和評(píng)估來(lái)把握投資方向，決定是否設(shè)立以及設(shè)立何種類型的基金?？梢?jiàn)美國(guó)共同基金的發(fā)起設(shè)立是一種完全市場(chǎng)化的行為，至少為共同基金日后的運(yùn)行打下了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對(duì)象募集的基金，是指通過(guò)非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無(wú)法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說(shuō)明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說(shuō)：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對(duì)不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。”

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國(guó)的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見(jiàn)于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對(duì)象則是少數(shù)的特定投資者，且對(duì)這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

摘要:研究了全球金融危機(jī)環(huán)境下我國(guó)證券投資基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變:由“產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)”過(guò)渡到“品牌競(jìng)爭(zhēng)”；“產(chǎn)品創(chuàng)新”正成為競(jìng)爭(zhēng)的角力點(diǎn)；拓展業(yè)務(wù)模式；對(duì)客戶“精耕細(xì)作”等，最后對(duì)南方基金做了案例研究。

關(guān)鍵詞:證券投資基金；競(jìng)爭(zhēng)模式；產(chǎn)品創(chuàng)新；品牌競(jìng)爭(zhēng)

我國(guó)的證券投資基金事業(yè)起步于1998年，至今已有逾十年的發(fā)展歷程。盡管歷史不長(zhǎng)，而且期間還遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融風(fēng)暴的沖擊，我國(guó)新興的證券投資基金業(yè)仍然能在困難中快速發(fā)展壯大，在短短十年的時(shí)間里走過(guò)了國(guó)外百年的基金發(fā)展歷史。2008年的金融危機(jī)不僅教育了投資者，也一定程度上扭轉(zhuǎn)了我國(guó)基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式。

1我國(guó)證券投資基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變

1.1在戰(zhàn)略層面，競(jìng)爭(zhēng)的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到品牌競(jìng)爭(zhēng)

品牌競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，也是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的后果。隨著國(guó)內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟，“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)?！捌放啤钡母拍钍桥c吸引力、忠誠(chéng)度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應(yīng)還意味著投資者對(duì)某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認(rèn)同。這里包含兩個(gè)層面的意義，首先，良好的品牌忠誠(chéng)度可以確保老客戶不會(huì)輕易退出，甚至?xí)掷m(xù)買進(jìn)該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌；其次，優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶，影響他們的投資決策，使他們?cè)谫?gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個(gè)層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。

一、當(dāng)前法律地位

（一）公司法。《中華人民共和國(guó)公司法》是針對(duì)國(guó)內(nèi)所有公司的基本大法，證券投資中投資者的基本權(quán)益都受到《公司法》的保障。無(wú)論是知情權(quán)還是分紅權(quán)，無(wú)論是表決權(quán)還是監(jiān)督權(quán)，投資者的許多基本權(quán)益都來(lái)自《公司法》?！豆痉ā纷?006年實(shí)施以來(lái)，共經(jīng)歷三次修正，在2014年開始實(shí)施的最新版本中，突出了對(duì)中小消費(fèi)者的保護(hù)功能，使得《公司法》更完善、更健全。（二）證券法。《中華人民共和國(guó)證券法》第一章第一條明確載明“保護(hù)投資者的合法權(quán)益”是其立法目的，由此可見(jiàn)《證券法》是證券投資者維護(hù)自身權(quán)益的必備武器。從名字上就可以看出，《證券法》是針對(duì)證券行業(yè)出臺(tái)的基本大法。相比《公司法》而言，《證券法》的條款更為詳細(xì)、描述更為具體。其強(qiáng)調(diào)了上市公司的信息披露性，也強(qiáng)調(diào)了各類證券機(jī)構(gòu)與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的保護(hù)義務(wù)，為證券投資者提供了全方位的法律保障。（三）相關(guān)規(guī)章。除了《公司法》與《證券法》，《上市公司治理準(zhǔn)則》、《證券市場(chǎng)禁入暫行規(guī)定》、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》、《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》、《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》等等相關(guān)法律法規(guī)都有相關(guān)保護(hù)證券投資者權(quán)益的條款。

二、權(quán)益保護(hù)的不足

（一）有法不依?！豆痉ā?、《證券法》中有大量關(guān)于對(duì)證券投資者的賠償條款，但在實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)相關(guān)民事糾紛難以維權(quán)的現(xiàn)象，尤其是在內(nèi)幕交易與操縱股價(jià)方面。即使法律有了相關(guān)規(guī)定，但一些小股東在通過(guò)法律手段起訴維權(quán)時(shí)，往往并不順利。盡管我國(guó)頒布了多項(xiàng)法律法規(guī)來(lái)保護(hù)證券金融服務(wù)中投資者的權(quán)益，但在實(shí)踐過(guò)程中經(jīng)常出現(xiàn)“有法不依”的現(xiàn)象，縱然法律體系再完善，如果將其束之高閣，也不能發(fā)揮法律的保障作用。（二）證券投資的專業(yè)局限。證券領(lǐng)域?qū)I(yè)性較強(qiáng)，許多證券糾紛都屬于新型糾紛，其中涉及的概念比較復(fù)雜，相關(guān)背景知識(shí)比較專業(yè)，涉及的法律條款龐雜。這種專業(yè)局限性，給法院的審判與執(zhí)行工作帶來(lái)了很大困難。所謂“隔行如隔山”，法律工作者即使懷有一顆公平正義的心、希望維護(hù)投資者的合法權(quán)益，卻也經(jīng)常被證券投資行業(yè)的專業(yè)性束縛了手腳。甚至許多法律從業(yè)人員缺乏基本的證券投資的相關(guān)知識(shí)儲(chǔ)備，導(dǎo)致其在處理案件時(shí)極易出現(xiàn)偏差，對(duì)投資者的合法權(quán)益造成了極大損害。（三）信任危機(jī)。信任危機(jī)普遍存在于各行各業(yè)中，所謂“人為財(cái)死、鳥為食亡”，在利益的趨勢(shì)下，證券行業(yè)頻頻出現(xiàn)失信與不自律的現(xiàn)象。證券行業(yè)內(nèi)能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生保護(hù)作用的機(jī)構(gòu)有很多，包括證券公司、基金管理公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等等，保護(hù)投資者的權(quán)益本應(yīng)是他們的責(zé)任，但實(shí)際情況卻是，這些組織為了自身利益，經(jīng)常出現(xiàn)違背職業(yè)道德、欺瞞投資者、損害投資者合法權(quán)益的現(xiàn)象。而對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)機(jī)構(gòu)，他們往往受托與上述機(jī)構(gòu)，其利益互相關(guān)聯(lián)，靠此兩者來(lái)保護(hù)投資者利益顯然是不現(xiàn)實(shí)的。（四）管理問(wèn)題。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)頻頻出現(xiàn)證券公司損害投資人合法利益的現(xiàn)象，透過(guò)這些案例，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)在對(duì)證券公司的管理上存在許多弊端。我國(guó)目前現(xiàn)行的管理制度對(duì)證券從業(yè)人員有一定的管束作用，但現(xiàn)行的管理重點(diǎn)基本在證券從業(yè)人員的專業(yè)能力與從業(yè)資格考察上，缺乏對(duì)證券從業(yè)人員職業(yè)道德的管理。由于管理的缺失，從業(yè)人員滋生了貪利心理，在一定程度上縱容了損害投資者合法權(quán)益的行為。（五）組織機(jī)構(gòu)問(wèn)題。證券投資者的權(quán)益，需要設(shè)置專門的機(jī)構(gòu)來(lái)保護(hù)。目前我國(guó)證監(jiān)機(jī)構(gòu)雖然內(nèi)置了稽查部門，但是其部門的工作重點(diǎn)不在保護(hù)投資者的權(quán)益上。當(dāng)出現(xiàn)投資者的合法權(quán)利被侵害時(shí)，稽查部門確實(shí)能夠起到一定的管控作用，但是其管控的重點(diǎn)在糾察證券公司及上市公司的問(wèn)題上，處理結(jié)果往往具有片面性，不能以投資者的利益為出發(fā)點(diǎn)來(lái)解決證券投資糾紛。所以我國(guó)目前仍缺乏專門的機(jī)構(gòu)來(lái)保護(hù)投資者在證券金融投資中的合法權(quán)益，投資者缺乏有效的“靠山”。（六）消費(fèi)者法律意識(shí)不強(qiáng)。如果受害者不懂法、不善于用法，那么即使我國(guó)擁有完善的法律體系，也無(wú)法對(duì)其發(fā)揮保障作用。近年來(lái)，我國(guó)大力推進(jìn)普法工作，但由于證券行業(yè)相關(guān)法律比較專業(yè)，而許多參與證券金融的投資者對(duì)證券行業(yè)并不是十分了解，這就導(dǎo)致其看不懂法律，不能將法律中描述的情景與個(gè)人遭遇聯(lián)系起來(lái)，也就難以用法律來(lái)進(jìn)行自我保護(hù)。還有些投資者認(rèn)為通過(guò)法律手段維權(quán)成本高、程序繁瑣，甚至有些投資者明明受到了侵害卻不自知。投資者法律意識(shí)的淡薄，使得違法犯罪人員更加的肆無(wú)忌憚。

三、完善建議

（一）完善立法。我國(guó)《民法典》的編纂已經(jīng)進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性階段，《民法典》的頒布，將彌補(bǔ)我國(guó)民事法律領(lǐng)域中的大量法律空白。對(duì)于證券投資領(lǐng)域而言，內(nèi)幕交易與操縱證券交易價(jià)格行為極易對(duì)投資者造成損害，而這兩方面的案件往往難立案，我國(guó)應(yīng)盡早頒布相關(guān)法律、出臺(tái)相關(guān)政策，從而有效地指導(dǎo)法院如何受理、審理這兩類案件。（二）完善披露制度?！肮墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)、入市需謹(jǐn)慎“，這是證券行業(yè)的游戲規(guī)則，但在投資維權(quán)中，投資者常常會(huì)發(fā)現(xiàn)“買賣自負(fù)原則”成了自己維權(quán)的攔路虎。這個(gè)原則本身是沒(méi)有錯(cuò)的，真正的問(wèn)題出現(xiàn)在證券市場(chǎng)信息披露制度的不完善。如果證券市場(chǎng)信息披露的不及時(shí)、不真實(shí)，那么必然導(dǎo)致市場(chǎng)欺詐，此時(shí)的“買賣自負(fù)原則”就變成了欺詐者逃避法律懲罰的借口。因此，我國(guó)亟需完善信息披露制度，提高信息披露的要求，加大相關(guān)懲罰力度。（三）加強(qiáng)執(zhí)法人員培訓(xùn)。前文提到，法院的審判人員、執(zhí)行人員由于缺乏證券行業(yè)相關(guān)知識(shí)，難以保障法律的公平性。針對(duì)這種狀況，法院應(yīng)對(duì)一部分法官進(jìn)行培訓(xùn)，增強(qiáng)其證券方面的知識(shí)儲(chǔ)備。只有經(jīng)過(guò)培訓(xùn)的法官，才有資格審理證券糾紛案件，這對(duì)審判公平與執(zhí)行公平都有重大意義。（四）優(yōu)化賠償制度。當(dāng)投資者的合法權(quán)益受到侵害時(shí)，他們最希望的是得到及時(shí)的、充分的救濟(jì)，然而在法律實(shí)踐中，違法者經(jīng)常是既要繳納行政罰款，又要承擔(dān)民事賠償，從而經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)民事賠償不充分的情況。證券投資者在交易中處于弱勢(shì)地位，在維權(quán)中更缺乏有效地自我維權(quán)的能力，如果法律不能完善違法者的賠償制度，那么受害者的損失就會(huì)持續(xù)的擴(kuò)大。針對(duì)這種現(xiàn)象，我國(guó)相關(guān)法律應(yīng)提升民事賠償?shù)膬?yōu)先等級(jí)，當(dāng)投資者的權(quán)益已經(jīng)受到侵害時(shí)，法律應(yīng)提供更多的請(qǐng)求選擇，投資者可以根據(jù)自身實(shí)際情況，選擇不同的訴訟目的，從而更有效的挽回自身?yè)p失。（五）成立專門組織。針對(duì)稽查部門不能有效地保護(hù)投資者權(quán)益的現(xiàn)狀，國(guó)家應(yīng)設(shè)置專門的組織來(lái)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。證券行業(yè)應(yīng)有專門維護(hù)投資者的組織，當(dāng)糾紛出現(xiàn)時(shí)，此組織應(yīng)從投資者的利益出發(fā)，幫助投資者證明違法者的責(zé)任，從而為投資者爭(zhēng)取利益、挽回投資者的損失。目前在民間已有許多投資者聯(lián)盟，證券投資者通過(guò)加入這些民間組織，可以交流經(jīng)驗(yàn)，互相答疑解惑，在一定程度上防止了各成員合法權(quán)益的損害，當(dāng)有人產(chǎn)生糾紛時(shí)，其他成員亦可以出謀劃策，共享資源。國(guó)家可以嘗試扶植這些組織的成長(zhǎng)，給予指導(dǎo)、主動(dòng)幫扶。通過(guò)幫扶民間組織，可以以群體為單位，集中培訓(xùn)、集中宣傳，起到事半功倍的效果。（六）重視教育宣傳。普法教育一向是我國(guó)高度重視的全民教育工作，但在證券投資方面，國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)在重視相關(guān)法律知識(shí)的宣傳同時(shí)，還要重視證券行業(yè)專業(yè)知識(shí)的普及。許多證券金融機(jī)構(gòu)為了一己私利，常常會(huì)給投資者傳遞模糊的、錯(cuò)誤的概念，有些投資者本身防范意識(shí)不夠，加之專業(yè)知識(shí)的缺乏，常常會(huì)進(jìn)入證券金融機(jī)構(gòu)的圈套。而當(dāng)投資者的合法權(quán)益受到損害時(shí)，有些投資者則因?yàn)槿狈Ψ芍R(shí)，不能及時(shí)地進(jìn)行自我保護(hù)。