股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有一系列的正面作用，它是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后，在委托理論和人力資本理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。

1我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

1.1股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來(lái)看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類(lèi)中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類(lèi)型和實(shí)施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對(duì)比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來(lái)也大，所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。

1.2股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個(gè)契約集，是個(gè)人之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式，是一個(gè)人力資本與非人力資本的特別合約（周其仁1996）。

物權(quán)是指法律賦予某人擁有某物的排他性權(quán)利，只是物的法律意義上的歸屬標(biāo)志，側(cè)重所有者擁有物的狀態(tài)描述；產(chǎn)權(quán)是指物進(jìn)入實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)后所引發(fā)人與人間的利益關(guān)系的界定，側(cè)重經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人的行為，這一界定可能是明確指出的（如法律中規(guī)定），也可能是隱含的（如道德、風(fēng)俗中體現(xiàn)）。依據(jù)契約的精神，產(chǎn)權(quán)是以物權(quán)為基礎(chǔ)，但不是支配物的權(quán)利，而是支配有價(jià)值利益的權(quán)利，產(chǎn)權(quán)的行使應(yīng)以自由運(yùn)作為基礎(chǔ)，會(huì)受到社會(huì)制度約束、個(gè)人理性約束和其他利益主體反應(yīng)的約束。

作為企業(yè)契約締結(jié)人的人力資本和非人力資本的所有者都以自己的物權(quán)為基礎(chǔ)，都是獨(dú)立平等的產(chǎn)權(quán)主體，都有義務(wù)共同負(fù)擔(dān)契約不完備所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)都有權(quán)利分享企業(yè)所有權(quán)，獲得企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。

從應(yīng)然權(quán)利角度出發(fā)，各產(chǎn)權(quán)主體分享企業(yè)的所有權(quán)是企業(yè)內(nèi)生的特征，所以作為人力資本所有者的經(jīng)營(yíng)者持有企業(yè)股份具有一定的法理基礎(chǔ)。對(duì)人力資本的重視是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段是的內(nèi)在制度的要求，2006年3月1日起開(kāi)始執(zhí)行的《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以法律形式將經(jīng)營(yíng)者持股的應(yīng)然權(quán)利加以了肯定，并使之法律化，制度化。

傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者為股東勞動(dòng)，經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)應(yīng)服從股東的目標(biāo)，股東在向經(jīng)營(yíng)者支付薪酬后，股東擁有完全剩余索取權(quán)，俗稱(chēng)“資本雇傭勞動(dòng)”。

恰如孟子所說(shuō)“無(wú)恒產(chǎn)者無(wú)恒心”，在當(dāng)前“強(qiáng)所有者，弱所有者”情況下，讓沒(méi)有剩余索取權(quán)的經(jīng)營(yíng)者行使剩余控制權(quán)，他就會(huì)濫用這種權(quán)利以謀取私利，進(jìn)行“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率體現(xiàn)在剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對(duì)稱(chēng)性（MilgromandRoberts，1992）。

[摘要]近幾年，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了關(guān)于上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法規(guī)，部分上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。本文分析了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，并對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提出了相應(yīng)的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]上市公司股權(quán)激勵(lì)股票

股權(quán)激勵(lì)是指公司以發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度。股權(quán)激勵(lì)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用，被實(shí)踐證明是比較有效的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。自2005年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展和股權(quán)分置改革工作的順利推進(jìn)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)。目前一部分上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案并加以實(shí)施。截止2007年年底，滬深兩市共有52家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案。但是，由于我國(guó)對(duì)公司管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)還處于探索階段，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中仍不可避免地存在著一些問(wèn)題，有待在今后股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐過(guò)程中不斷完善。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

1.公司內(nèi)部：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施存在缺陷

(1)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的根本目的和作用認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致實(shí)施效果發(fā)生偏差

摘要：在新發(fā)展格局下，國(guó)有科技型企業(yè)需要不斷提高科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展能力，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)激發(fā)關(guān)鍵技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)造性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。本文從外部宏觀(guān)環(huán)境和企業(yè)自身特點(diǎn)出發(fā)，分析了國(guó)有科技型企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有利條件，從定性和定量角度探討了構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)體系的支撐條件和評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)，最后基于案例分析了國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施過(guò)程，以期推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國(guó)有科技型企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；科技創(chuàng)新；可持續(xù)發(fā)展

新發(fā)展格局下如何提升科技創(chuàng)新能力、發(fā)展質(zhì)量和效益，保持企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)，是國(guó)有科技型企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段，國(guó)有科技型企業(yè)存在一系列發(fā)展瓶頸，諸如研發(fā)成果市場(chǎng)化轉(zhuǎn)化能力較弱，經(jīng)營(yíng)發(fā)展活力不足，激勵(lì)分配機(jī)制不健全，核心人才難以留住等。國(guó)有科技型企業(yè)在全新發(fā)展格局下，應(yīng)不斷提高科技和創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展能力，完善激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)關(guān)鍵人才的積極性和創(chuàng)造性，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和科技成果的轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、國(guó)有科技型企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有利條件

股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)是所有者和經(jīng)營(yíng)者之間收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利潤(rùn)分配機(jī)制。作為一種有效的長(zhǎng)期績(jī)效激勵(lì)手段，越來(lái)越多企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)以激勵(lì)核心人才。本文從外部宏觀(guān)環(huán)境和企業(yè)自身特點(diǎn)的角度，分析國(guó)有科技型企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有利條件。

1.國(guó)有科技型企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的外部支持因素

摘要:股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提高了企業(yè)資源的配置效率和核心競(jìng)爭(zhēng)力。本文通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在運(yùn)用中存在的內(nèi)部與外部問(wèn)題進(jìn)行剖析，旨在通過(guò)完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以及改善外部條件等方法使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制更好地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:企業(yè);股權(quán)激勵(lì);內(nèi)外部問(wèn)題;措施

一、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制概述

(一)含義及現(xiàn)狀。股權(quán)激勵(lì)，也稱(chēng)為期權(quán)激勵(lì)，該機(jī)制通過(guò)賦予員工部分權(quán)利，使員工能夠參與公司決策，從而鼓勵(lì)員工實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值最大化。2018年10月26日通過(guò)了關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)公司法》的決定，“將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)”，這是股權(quán)激勵(lì)首次寫(xiě)入公司法，完善了股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容，延長(zhǎng)了持有回購(gòu)股份期限，意味著公司將有更多的自主權(quán)，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)存問(wèn)題

(一)內(nèi)部問(wèn)題1．股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)不科學(xué)。首先，行權(quán)期限過(guò)短。大多數(shù)企業(yè)僅將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)作一個(gè)短期手段，過(guò)短的股權(quán)激勵(lì)期限容易導(dǎo)致高管的短期行為。其次，行權(quán)價(jià)格過(guò)高。目前，我國(guó)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式單一，且現(xiàn)階段行權(quán)價(jià)格過(guò)高，導(dǎo)致受激勵(lì)對(duì)象無(wú)法真正獲得好處。再次，股權(quán)激勵(lì)供給不足。在對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)中，大多數(shù)公司實(shí)施傳統(tǒng)的“工資獎(jiǎng)金”方法，極少使用其他激勵(lì)措施。2．業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核標(biāo)準(zhǔn)不健全。業(yè)績(jī)考核體系是評(píng)價(jià)公司運(yùn)行狀況的重要手段，其有利于提高公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，更好地實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)，是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃尤為重要的一環(huán)。我國(guó)企業(yè)一般采用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效水平，尚未形成科學(xué)和綜合的績(jī)效考核體系，且無(wú)法從各個(gè)角度展示公司在業(yè)務(wù)流程中的真實(shí)情況。(二)外部問(wèn)題。1．職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)育不成熟。目前，中國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展與發(fā)達(dá)國(guó)家之間仍存在較大差距。大多數(shù)情況下，高級(jí)管理人員是通過(guò)普通的行政手段任命，市場(chǎng)很少或根本沒(méi)有公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。即使業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著增加，公司經(jīng)理也很難被解雇，這也是股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)不顯著的原因之一。2．配套的法律法規(guī)政策不完善。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施必須得到法律法規(guī)的支持。但因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，可借鑒的實(shí)踐案例較少，我國(guó)相應(yīng)的法律法規(guī)并沒(méi)有形成完善的體系，公平激勵(lì)必須達(dá)到預(yù)期效果，降低企業(yè)的成本，緩解所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)之間的矛盾，就需要有一套完善的法律法規(guī)體系。

目前股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和一些國(guó)有控股企業(yè)等都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì),應(yīng)該按照什么原則來(lái)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)？不同的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共同點(diǎn)和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，防止走入股權(quán)激勵(lì)的誤區(qū)？本文就這些問(wèn)題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類(lèi)型

我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制與運(yùn)用

目前股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和一些國(guó)有控股企業(yè)等都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì),應(yīng)該按照什么原則來(lái)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)？不同的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共同點(diǎn)和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，防止走入股權(quán)激勵(lì)的誤區(qū)？本文就這些問(wèn)題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

目前股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和一些國(guó)有控股企業(yè)等都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì),應(yīng)該按照什么原則來(lái)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)？不同的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共同點(diǎn)和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，防止走入股權(quán)激勵(lì)的誤區(qū)？本文就這些問(wèn)題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類(lèi)型

目前股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和一些國(guó)有控股企業(yè)等都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，甚至有不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的“靈丹妙藥”。那么究竟如何認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì),應(yīng)該按照什么原則來(lái)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)？不同的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共同點(diǎn)和區(qū)別在哪里，其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么？如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，防止走入股權(quán)激勵(lì)的誤區(qū)？本文就這些問(wèn)題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴(lài)經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類(lèi)型

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個(gè)契約集，是個(gè)人之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式，是一個(gè)人力資本與非人力資本的特別合約（周其仁1996）。

物權(quán)是指法律賦予某人擁有某物的排他性權(quán)利，只是物的法律意義上的歸屬標(biāo)志，側(cè)重所有者擁有物的狀態(tài)描述；產(chǎn)權(quán)是指物進(jìn)入實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)后所引發(fā)人與人間的利益關(guān)系的界定，側(cè)重經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人的行為，這一界定可能是明確指出的（如法律中規(guī)定），也可能是隱含的（如道德、風(fēng)俗中體現(xiàn)）。依據(jù)契約的精神，產(chǎn)權(quán)是以物權(quán)為基礎(chǔ)，但不是支配物的權(quán)利，而是支配有價(jià)值利益的權(quán)利，產(chǎn)權(quán)的行使應(yīng)以自由運(yùn)作為基礎(chǔ)，會(huì)受到社會(huì)制度約束、個(gè)人理性約束和其他利益主體反應(yīng)的約束。

作為企業(yè)契約締結(jié)人的人力資本和非人力資本的所有者都以自己的物權(quán)為基礎(chǔ)，都是獨(dú)立平等的產(chǎn)權(quán)主體，都有義務(wù)共同負(fù)擔(dān)契約不完備所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)都有權(quán)利分享企業(yè)所有權(quán)，獲得企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。

從應(yīng)然權(quán)利角度出發(fā)，各產(chǎn)權(quán)主體分享企業(yè)的所有權(quán)是企業(yè)內(nèi)生的特征，所以作為人力資本所有者的經(jīng)營(yíng)者持有企業(yè)股份具有一定的法理基礎(chǔ)。對(duì)人力資本的重視是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段是的內(nèi)在制度的要求，2006年3月1日起開(kāi)始執(zhí)行的《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以法律形式將經(jīng)營(yíng)者持股的應(yīng)然權(quán)利加以了肯定，并使之法律化，制度化。

傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者為股東勞動(dòng)，經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)應(yīng)服從股東的目標(biāo)，股東在向經(jīng)營(yíng)者支付薪酬后，股東擁有完全剩余索取權(quán)，俗稱(chēng)“資本雇傭勞動(dòng)”。

恰如孟子所說(shuō)“無(wú)恒產(chǎn)者無(wú)恒心”，在當(dāng)前“強(qiáng)所有者，弱所有者”情況下，讓沒(méi)有剩余索取權(quán)的經(jīng)營(yíng)者行使剩余控制權(quán)，他就會(huì)濫用這種權(quán)利以謀取私利，進(jìn)行“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率體現(xiàn)在剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對(duì)稱(chēng)性（MilgromandRoberts，1992）。