導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)的分配方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

首先，股權(quán)激勵(lì)是最昂貴的激勵(lì)方式，正如股權(quán)融資是代價(jià)最高的融資方式。以省錢為宗旨，拿期權(quán)當(dāng)空頭支票忽悠人來給自己打工的老板，自己都不認(rèn)為公司的股權(quán)有多大價(jià)值。而一家好公司的股權(quán)是最值錢的。微軟股價(jià)從1986年到2003年漲了400倍，蘋果股價(jià)從1997年到2014年漲了205倍。

既然如此，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)在迫不得已的情況下使用，對(duì)象大致有三類。

第一，此類人對(duì)企業(yè)的重要性無可替代。比如劉強(qiáng)東之于京東、傅盛之于獵豹。如果通過獵頭就能夠找到可以勝任的替代者，寧可給100萬美元或者更高的年薪也不要給股票。京東員工想得到股權(quán)激勵(lì)的最有效方法，就是讓劉強(qiáng)東知道京東離不開你，而不是你多么勤勤懇懇、任勞任怨。

第二，此類人工作努力程度及成果難以簡(jiǎn)單量化。劉強(qiáng)東到美國，到底是學(xué)習(xí)、把妹還是為京東奔波操勞？誰能監(jiān)督？怎么量化？只有給他股份，京東成功上市他就可以身價(jià)倍增。而一個(gè)公司的銷售總監(jiān)，重要性無以復(fù)加，但通過銷售提成來激勵(lì)更直接、更有效。還有一種情況，就是此類人工作的成果要很長時(shí)間才能顯現(xiàn)出來。比如負(fù)責(zé)并購的投資總監(jiān)，并購標(biāo)的對(duì)企業(yè)未來價(jià)值的影響要很久（至少不會(huì)在并購發(fā)生當(dāng)時(shí)）才能顯現(xiàn)。

第三，此類人的忠誠對(duì)企業(yè)至關(guān)重要，比如掌握核心技術(shù)的研發(fā)人員、知道企業(yè)商業(yè)機(jī)密的財(cái)務(wù)人員。只靠豐厚的薪酬難以培養(yǎng)他們對(duì)企業(yè)的忠誠，如果被其他企業(yè)以更高的薪酬挖走，企業(yè)可能會(huì)面臨無法承受的損失。

有些一帆風(fēng)順的高科技企業(yè)，實(shí)行普惠式股權(quán)激勵(lì)。這樣做愉快一時(shí)，后遺癥也很明顯。那就是，對(duì)后來的“牛人”拿不出多少股權(quán)來激勵(lì)了。

一家公司具體能拿出多大力度的股權(quán)激勵(lì)，要看創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)向投資人的“議價(jià)”能力。劉強(qiáng)東、周鴻在公司地位牢固、性格強(qiáng)勢(shì)，可以讓巨額股權(quán)激勵(lì)方案得到通過。獵豹移動(dòng)的傅盛是半創(chuàng)業(yè)半打工，整個(gè)團(tuán)隊(duì)得到的股權(quán)激勵(lì)就少得可憐。

最后，就是股權(quán)激勵(lì)的分配。《論語?子罕》中說：“可與共學(xué)，未可與適道;可與適道，未可與立;可與立，未可與權(quán)?！贝笠馐钦f可共同學(xué)習(xí)的同學(xué)不一定可以共同追求（理想）;可以共同追求的同道不一定可以共同堅(jiān)守（原則）;可以共同堅(jiān)守的戰(zhàn)友不一定可以共同權(quán)衡利益得失。

此言在今天依然精辟！同學(xué)之間絕少利益沖突，互相幫助、共同探討有利于學(xué)業(yè);同事之間就復(fù)雜多了，歸納起來不外乎誰干得多些、誰拿得多些、誰聽誰的;當(dāng)事業(yè)遇到困難或面臨誘惑時(shí)，是否可以堅(jiān)守當(dāng)初的理想？能否可以堅(jiān)持做人做事的原則？有多少表面上意氣相投的戰(zhàn)友能經(jīng)得起大浪淘沙？但最難的還在后頭，那就是權(quán)衡利益得失！

管仲窮困時(shí)和鮑叔牙合伙經(jīng)商，賺了錢管仲分得多，鮑叔牙體諒管仲家貧更需要錢而不計(jì)較;虧了錢，鮑叔牙也不埋怨，而是說管仲時(shí)運(yùn)不佳。“管鮑分金”就是一個(gè)“權(quán)”的例子。古今中外，多少經(jīng)過“萬里”成就大業(yè)的團(tuán)隊(duì)，最終不歡而散就是因?yàn)檫^不了“權(quán)”這一關(guān)。

篇2

股權(quán)激勵(lì)是公司以本公司的股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他職工進(jìn)行的長期性激勵(lì)，目前國家出臺(tái)的一系列相關(guān)法律規(guī)定，為擬采用股權(quán)激勵(lì)方式的公司打開了合法解決股份來源問題的通道。

《公司法》第143條中明確規(guī)定了四種收購股份的方式，其中之一是公司經(jīng)股東大會(huì)決議后，可以通過收購本公司股份的方式得到股份并將其獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工。中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的通知中，也明確了擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過回購本公司股份的方式解決標(biāo)的股票來源。

由此可見，對(duì)職工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的股票來源渠道可以通過公司股票的回購得到解決。而我國現(xiàn)有法規(guī)制度中對(duì)股份回購所需資金來源的會(huì)計(jì)處理有著不同的規(guī)定，這給實(shí)務(wù)操作帶來了較大選擇和操縱空間，從而可能對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況等方面產(chǎn)生較大的影響。

一、回購股份資金在稅后利潤中列支

1.《公司法》第143條在規(guī)定了公司收購的本公司股份用于職工激勵(lì)時(shí)，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出。

2.財(cái)政部財(cái)企〔2006〕67號(hào)《關(guān)于公司法施行后有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)處理問題的通知》中規(guī)定：股份有限公司根據(jù)《公司法》第143條規(guī)定回購股份，應(yīng)當(dāng)按照以下要求進(jìn)行財(cái)務(wù)處理：

(1)公司回購的股份在注銷或者轉(zhuǎn)讓之前，作為庫存股管理，回購股份的全部支出轉(zhuǎn)作庫存股成本。庫存股轉(zhuǎn)讓 時(shí)，轉(zhuǎn)讓收入高于庫存股成本的部分，增加資本公積金；低于庫存股成本的部分，依次沖減資本公積金、盈余公積金、以前年度未分配利潤。

(2)因?qū)嵭新毠す蓹?quán)激勵(lì)辦法而回購股份的，回購股份不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五，所需資金應(yīng)當(dāng)控制在當(dāng)期可供投資者分配的利潤數(shù)額之內(nèi)。股東大會(huì)通過職工股權(quán)激勵(lì)辦法之日與股份回購日不在同一年度的，公司應(yīng)當(dāng)于通過職工股權(quán)激勵(lì)辦法時(shí)，將預(yù)計(jì)的回購支出在當(dāng)期可供投資者分配的利潤中作出預(yù)留，對(duì)預(yù)留的利潤不得進(jìn)行分配。公司回購股份時(shí)，應(yīng)當(dāng)將回購股份的全部支出轉(zhuǎn)作庫存股成本，同時(shí)按回購支出數(shù)額將可供投資者分配的利潤轉(zhuǎn)入資本公積金。

3.《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》第50條規(guī)定，股份有限公司以回購股份對(duì)經(jīng)營者及其他職工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，在擬訂利潤分配方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)預(yù)留回購股份所需的的利潤。

根據(jù)以上規(guī)定，公司回購股份用于職工獎(jiǎng)勵(lì)所需的資金可以從稅后利潤中列支，并作為利潤分配的一部分，在當(dāng)期可供投資者分配的利潤中作出預(yù)留。也就是說，這部分預(yù)留的利潤實(shí)際上被限定用途，不允許向公司現(xiàn)有股東進(jìn)行分配，并應(yīng)轉(zhuǎn)入資本公積金，在職工行權(quán)時(shí)，根據(jù)行權(quán)時(shí)價(jià)格與回購股份價(jià)格的差額，調(diào)整這部分資本公積金額。

二、回購股份資金在成本費(fèi)用中列支

財(cái)政部新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則11號(hào)－股份支付》，對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理方法。該項(xiàng)準(zhǔn)則的應(yīng)用指南中規(guī)定：企業(yè)在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，按照權(quán)益工具在授予日的公允價(jià)值，將取得的職工服務(wù)成本計(jì)入成本費(fèi)用，同時(shí)增加資本公積（其他資本公積）。在職工行權(quán)企業(yè)收到價(jià)款時(shí)，轉(zhuǎn)銷交付職工的庫存股成本和等待期內(nèi)資本公積的累計(jì)金額，同時(shí)按照其差額調(diào)整資本公積（股本溢價(jià)）。

三、回購股份不同處理方式的影響分析

從以上舉例的處理結(jié)果看，不同的處理對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況以及納稅籌劃等會(huì)出現(xiàn)不同的結(jié)果，分析如下：

1.對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響

如果股份回購的資金從稅后利潤中列支，不會(huì)影響公司當(dāng)期損益；如果將股份回購的資金在成本費(fèi)中列支的話，則是將股份回購看成是為更好地獲得職工提供的服務(wù)而給予職工的報(bào)酬，與支付給職工的其他報(bào)酬一樣計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用，會(huì)直接影響公司的當(dāng)期利潤。

2.對(duì)納稅籌劃的影響

如果回購資金從稅后利潤中列支，由于不影響當(dāng)期利潤，所以不需進(jìn)行納稅調(diào)整、不會(huì)對(duì)當(dāng)期所得稅費(fèi)用產(chǎn)生影響，因此沒有稅收抵減作用，從而使公司股東為激勵(lì)政策的實(shí)施多負(fù)擔(dān)了稅收成本。

3.對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響

《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中明確規(guī)定：股份有限公司依法回購后暫未轉(zhuǎn)讓或者注銷的股份，不得參與利潤分配，因此，在計(jì)算公司每股收益、每股凈資產(chǎn)時(shí)，需要考慮這些未轉(zhuǎn)

實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是公司建立長效激勵(lì)機(jī)制首選的一種方式，目前許多公司相繼推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其作用已勿需置疑，所以在國家出臺(tái)的相應(yīng)法律制度中，規(guī)范統(tǒng)一的回購資金列支渠道，已是刻不容緩。筆者認(rèn)為，在確定回購資金的來源有關(guān)制度時(shí)，應(yīng)充分考慮以下方面：

1.在稅后利潤中列支回購股份資金，其本質(zhì)是將股東權(quán)益在現(xiàn)有股東及未來股東之間進(jìn)行再分配，所以，以下情況，從稅后利潤列支是合理的：

回購股份的目的是為了減少注冊(cè)資本或與持有本公司股份的其他公司合并等。這種情況下，股東為了公司的持續(xù)發(fā)展或擴(kuò)張等原因，愿意將原有股東權(quán)益在新老股東之間進(jìn)行重新分配，所以在稅后利潤中列支回購股份資金，可以防止出現(xiàn)不同類型股東之間利益的不平等，保證股東享有的權(quán)益。

2.當(dāng)公司回購股份的目的是為了獎(jiǎng)勵(lì)職工為公司所做出的特殊貢獻(xiàn)，或者將其當(dāng)期乃至未來很長時(shí)期的經(jīng)營狀況與職工的利益掛起鉤來，通過未來服務(wù)年限、未來收益指標(biāo)等行權(quán)條件來約束所回購股權(quán)的分配對(duì)象或數(shù)量時(shí)，此種股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是為了對(duì)職工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，使正常經(jīng)營成本的一部分，或者是為了獲取職工在未來一定時(shí)期內(nèi)更好、更多的服務(wù)。那么從現(xiàn)實(shí)角度分析，公司對(duì)職工采取期權(quán)性質(zhì)的長期股票激勵(lì)政策與即時(shí)的現(xiàn)金激勵(lì)一樣，都是為獲得職工提供的服務(wù)而需要付出的代價(jià)，只不過是支付報(bào)酬的時(shí)間和方式有所變化，但這些并不會(huì)改變這種支付的實(shí)質(zhì)，所以這些激勵(lì)措施的現(xiàn)金流出完全符合費(fèi)用的定義和確認(rèn)條件，因此作為成本費(fèi)用列支是合理的。

3.如果回購的股份在未轉(zhuǎn)讓或注銷前不參與利潤分配，對(duì)每股收益和每股凈資產(chǎn)的影響，應(yīng)根據(jù)具體情況進(jìn)行分析。如果回購股份是準(zhǔn)備注銷的，則由于流通股數(shù)的絕對(duì)減少，會(huì)使每股收益和每股凈資產(chǎn)增加。如果回購的股份是用于獎(jiǎng)勵(lì)職工的，則現(xiàn)有股東可供分配利潤的增加只是一種暫時(shí)的表象，隨著行權(quán)日的到來，股東真正可獲得的利益并不會(huì)增加，且在稅后利潤列支回購款項(xiàng)的情況下，如行權(quán)價(jià)低于回購股票時(shí)的價(jià)值，原有股東會(huì)讓渡一部分利益給未來潛在股東，所以必須考慮這些股份期權(quán)的稀釋作用，以便投資者正確理解公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，做出合理的投資判斷和選擇。

篇3

規(guī)模效益和技術(shù)改進(jìn)提升盈利能力

增長態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)

當(dāng)前股價(jià)：

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：

2008年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比增長50.72％；營業(yè)利潤2.29億元，同比增長64.21％；歸屬母公司凈利潤2.18億元，同比增長61.62％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.88元。2008年利潤分配方案每10股派現(xiàn)金2元（含稅）。

公司業(yè)績的快速增長主要來自兩個(gè)方面：一是，公司產(chǎn)品銷售收入的增長；二是，規(guī)模效益和技術(shù)改進(jìn)帶來整體盈利能力的快速提升。

保持快速增長勢(shì)頭

08年，在主導(dǎo)產(chǎn)品貝科能以及雷寧、歐寧、立生平等品種推動(dòng)下，公司主營業(yè)務(wù)收入保持快速增長，規(guī)?；图夹g(shù)進(jìn)步提升了整體毛利率。年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司生物藥保持了15%-20%的穩(wěn)定增長，生化藥中貝科能、胸腺五肽、氯雷他定均實(shí)現(xiàn)50%-100%的高速增長，帶動(dòng)公司藥品銷售收入同比增長48.13%，由于規(guī)模效益和技術(shù)改進(jìn)使公司醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率大幅提升20.1個(gè)百分點(diǎn)至86.58%。

同時(shí)，公司技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入實(shí)現(xiàn)2479萬元，同比增長96.87%，毛利率提升31.97個(gè)百分點(diǎn)為82.55%，成為公司一個(gè)新的利潤增長點(diǎn)。

另外，由于公司采用的是銷售模式，成本費(fèi)用控制水平也超出行業(yè)其他公司。自2004年以來公司收入復(fù)合增長率達(dá)40%，銷售費(fèi)用一直在1000萬元上下，逐年下降的銷售費(fèi)用率對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)明顯。2008年公司期間費(fèi)用率為16.60%，同比下降6.97個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為3.14%，同比下降1.09個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為16.74%，同比下降3.77個(gè)百分點(diǎn)。公司整體期間費(fèi)用同比增長23%，遠(yuǎn)低于公司同期收入51%的增長。

值得注意的是，08年公司業(yè)績還受到了證券投資虧損的影響，而這方面的負(fù)面影響在09年將不復(fù)存在。年報(bào)顯示，08年公司投資股票公允價(jià)值損失1867萬元，扣除已獲得投資收益后虧損1060萬元，扣除證券投資損益公司營業(yè)利潤同比增長146%，每股收益達(dá)0.91元。

未來增長依然可期

作為研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的生物制藥企業(yè)，雙鷺十分重視研發(fā)，產(chǎn)品線不斷豐富。公司2008年研發(fā)投入5367萬元同比增長21%，占銷售收入的15%。報(bào)告期內(nèi)公司的重組人生長激素、長效立生素等獲準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)研究，阿德福韋酯、利塞磷酸鈉、氨酚曲馬多、嗎替麥考酚酯、注射用三氧化二砷等新藥獲得新藥證書、生產(chǎn)批件。充足的研發(fā)投入和新產(chǎn)品的投放為公司利潤的持續(xù)增長提供了保障。

在對(duì)外投資方面，公司繼前三季度參股億事達(dá)制冷設(shè)備公司，瑞康醫(yī)藥公司和參股成都融路信通科技有限公司后，投資1020萬（持股比例51%）成立遼寧邁迪生物科技有限公司，主要從事診斷試劑研究，方向?yàn)槟[瘤診斷試劑，是公司圍繞抗腫瘤產(chǎn)品相基因診斷領(lǐng)域的探索。

篇4

每10股轉(zhuǎn)增15股再派15元現(xiàn)金，很少有人料到，此分配預(yù)案竟來自登陸創(chuàng)業(yè)板剛一年的中瑞思創(chuàng)(300078.SZ)。就在該分配預(yù)案公布的第二天，中瑞思創(chuàng)股價(jià)一舉創(chuàng)下104.08元的最高紀(jì)錄，正式進(jìn)入百元股行列。

但百元股只維持了一天，利空炸彈就不斷襲來。先是公司一季度業(yè)績變臉，主營收入和凈利潤雙雙下滑，隨后公司股價(jià)飛流直下，百元股變成破發(fā)股。與此同時(shí)，高管也按捺不住套現(xiàn)沖動(dòng)，在限售股剛剛解禁之時(shí)，便以低于市場(chǎng)的價(jià)格通過大宗交易系統(tǒng)不斷減持。

數(shù)據(jù)顯示，中瑞思創(chuàng)創(chuàng)始人之一的董事兼副總經(jīng)理俞國驊5月上旬分三次減持中瑞思創(chuàng)股票300萬股，套現(xiàn)6405.8萬。

業(yè)績變臉百元股破發(fā)

2010年4月30日在創(chuàng)業(yè)板上市的中瑞思創(chuàng)主營EAS(電子商品防竊系統(tǒng))產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司宣稱是國內(nèi)最早且最具實(shí)力的EAS產(chǎn)品制造商與經(jīng)銷商，也是全球最大的EAS產(chǎn)品制造基地。

2011年一季度，大派紅包的中瑞思創(chuàng)曾是浙股中最風(fēng)光的牛股之一，并于3月11日站上百元大關(guān)，但近期股價(jià)大跌，自4月21日開始，短短15個(gè)交易日跌幅已超四成，如今已從百元股淪落為破發(fā)股。

業(yè)績大降是引發(fā)中瑞思創(chuàng)股價(jià)暴跌的罪魁禍?zhǔn)住８鶕?jù)公司4月22日的2011年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6027.52萬元，同比下滑12.62％，實(shí)現(xiàn)凈利潤1674.25萬元，同比下滑18.46％。

而上市前的2009年和剛上市的2010年，公司凈利潤增幅都在40％以上。公司董秘辦人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，業(yè)績下滑主要是受到原材料價(jià)格上漲、人民幣升值和勞動(dòng)力成本提高以及用工緊缺等因素的影響，并強(qiáng)調(diào)用工緊缺是業(yè)績最大障礙。

值得注意的是，公司的合并營業(yè)總成本也有下降，而其中467萬元財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于營業(yè)成本的抵扣貢獻(xiàn)巨大，原因是公司募集資金的利息收入增加。2011年一季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為－467.29萬元，若扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，公司一季度的營業(yè)利潤將下降更多，比目前報(bào)表數(shù)據(jù)還要惡化。

事實(shí)上，財(cái)務(wù)費(fèi)用也為公司2010年的業(yè)績作了很大貢獻(xiàn)。公司2010年上市時(shí)以58元／股發(fā)行1700萬股，募集資金近10億元，利息收入增加導(dǎo)致2010年財(cái)務(wù)費(fèi)用為－1003萬元。

由于公司業(yè)績惡化，機(jī)構(gòu)們也紛紛離場(chǎng)。2010年年報(bào)中，以交銀天治核心成長基金為首的六家機(jī)構(gòu)投資者持有該股，一些社保基金和私募的身影也閃現(xiàn)其中，但到2011年一季報(bào)時(shí)，機(jī)構(gòu)數(shù)量由6家降至2家，除新進(jìn)的一家機(jī)構(gòu)山東省國際信托有限公司持有11萬股外，僅交銀天治一家堅(jiān)守，其持股數(shù)量也由76.557萬股下降至30萬股。

高配送肥了高管

在公司股價(jià)還沒漲至百元之時(shí)，中瑞思創(chuàng)于2011年3月10日公布年報(bào)時(shí)推出了每10股轉(zhuǎn)增15股再派15元的分配預(yù)案。

與這個(gè)分配預(yù)案相比，中瑞思創(chuàng)2010年的業(yè)績并不過分突出。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同比增長33.53％，實(shí)現(xiàn)凈利潤約8486.02萬元，同比增長42％，每股收益1.38元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率10.47％。

就在這一業(yè)績和分配方案公布的第二天，中瑞思創(chuàng)股價(jià)一舉創(chuàng)下104.08元的最高紀(jì)錄，正式進(jìn)入百元股行列。

若按這樣的派現(xiàn)方案計(jì)算，公司6700萬股的總股本將需要支付約1億元紅利，這一數(shù)額比公司2010年全年的凈利潤額還要多出千余萬元。

而配送方案的最大受益者是公司高管。因?yàn)橹腥鹚紕?chuàng)的高管此前的持股量達(dá)到4700萬股，占公司當(dāng)時(shí)總股本的近70％，而其中公司董事長路楠直接持有2250萬股，并通過博泰投資間接持有約170萬股，合計(jì)約占總股本36％。

俞國驊此前持有2110萬股公司股份，占總股本的31.5％。這意味著，僅這兩名公司高管合計(jì)持股就達(dá)4530萬股，將享受這1億元分紅包中的近68％，約合6760萬元。而除了公司高管以外的近7800名股東只能分配余下的不足3000萬元紅利。

在獲得真金白銀的同時(shí)，公司高管還將享受到高送轉(zhuǎn)所帶來的股本擴(kuò)張，以俞國驊為例，高送轉(zhuǎn)后，其持股數(shù)就從此前的2110萬股擴(kuò)至5175萬股。

創(chuàng)始人之一落袋過億

4月30日，在過了一年鎖定期后，中瑞思創(chuàng)共有6375萬股限售股正式解禁，資料顯示，此次解禁的限售股全部為公司7名高管持有的股份。解禁后幾天，俞國驊就開始迫不及待地減持。

數(shù)據(jù)顯示，俞國驊分別于5月5日、5月9日、5月10日通過大宗交易平臺(tái)分別減持100萬股、80萬股和120萬股，約占公司總股本的1.8％。三次減持的成交均價(jià)分別為21.65元、21.15元、21.24元，均明顯低于當(dāng)日的最低價(jià)，按此計(jì)算，俞國驊這三天共套現(xiàn)6405.8萬元。

而俞國驊減持后還持有4975萬股中瑞思創(chuàng)，約占總股本的29.7％。以中瑞思創(chuàng)目前股價(jià)計(jì)算，這部分持股市值達(dá)到10億元。

事實(shí)上，中瑞思創(chuàng)上市前后一直是高管和大股東的提款機(jī)。公司前身杭州中瑞思創(chuàng)科技有限公司成立于2003年11月，注冊(cè)資本500萬元，路楠和俞國驊作為公司創(chuàng)始人分別以1：1的比例貨幣出資，出資比例分別為52.5％和47.5％，在公司經(jīng)營近兩年之后，兩位股東再以1：1的比例以貨幣增資公司注冊(cè)資本至1500萬元。

以47.5％的持股比例計(jì)算，俞國驊原始出資共計(jì)712.5萬元。

盡管其后公司經(jīng)歷了股權(quán)激勵(lì)和股份制改造，注冊(cè)資本增加至5000萬元，但這兩名創(chuàng)始人再未付出過真金白銀，反而斬獲了大筆的現(xiàn)金分紅和股份轉(zhuǎn)讓收入。

2008年9月1日，公司股東會(huì)臨時(shí)決定按照股東出資比例進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分配利潤3000萬元，俞國驊獲得現(xiàn)金分紅1425萬元。2008年9月18日股權(quán)激勵(lì)之時(shí)，俞國驊將其所持79.5萬元的出資額，以1：4.7的比例轉(zhuǎn)讓給了公司多位高管，獲得的現(xiàn)金收入以稅后計(jì)算也達(dá)到298.92萬元。

篇5

1.沒有形成完善的經(jīng)理市場(chǎng)，高級(jí)經(jīng)理的職業(yè)道德和行為約束較弱。

與發(fā)達(dá)國家相比，我國還未形成完善的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。完善的經(jīng)理市場(chǎng)有利于形成對(duì)經(jīng)理行為的有效約束，強(qiáng)化各種激勵(lì)方案的效果。高管人員存在行政任命制，導(dǎo)致薪酬體系脫離于政府系列，而又缺乏政府監(jiān)管部門的約束。這就降低了高管人員薪酬方案的可比性，另一方面也大大削弱了激勵(lì)的效果。高管為特定的小圈子制訂薪酬，缺乏自律和他律，分配依據(jù)缺乏科學(xué)性和透明度。目前的狀況是，我國企業(yè)的高管的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，絕大多數(shù)是企業(yè)自己確定，決定性意見出自企業(yè)高層管理人員或由高層人員構(gòu)成的董事會(huì)。高管自定薪酬，抽取了企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中“績效掛鉤”的靈魂。

2.貨幣收入逐步攀高，收入短期變現(xiàn)隱性化比較突出。

就中國的實(shí)際情況來看，高管的高薪來自于較高的貨幣薪酬，與長期業(yè)績掛鉤的長期（股權(quán)）激勵(lì)機(jī)制在銀行業(yè)中并不普遍，并且高管的薪酬水平與企業(yè)規(guī)模、收入和回報(bào)等指標(biāo)相關(guān)性還比較弱。盡管政府監(jiān)管部門一再強(qiáng)調(diào)國企高管人員的薪酬必須與績效掛鉤，但是由于缺乏科學(xué)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制與公正可信的評(píng)估者，實(shí)際的績效評(píng)估過程基本上掌握在國企高管自己手中。在長期激勵(lì)措施不到位的情況下，高管們變通各種方法致使收入隱性化。高管薪酬的數(shù)量缺乏透明度。缺乏科學(xué)的信息披露機(jī)制，高管薪酬到底是多少，上級(jí)主管部門或股東無從掌握?qǐng)?zhí)行過程和結(jié)果，普通員工更不可能知曉。一方面似乎可以說是人力資本的價(jià)值未能得到充分體現(xiàn)，另一方面也是對(duì)公共財(cái)產(chǎn)的侵蝕。高管薪酬增長與利潤增長同時(shí)出現(xiàn)是否意味著兩者之間存在因果關(guān)系還存在很大爭(zhēng)議。

3.薪酬結(jié)構(gòu)不合理，激勵(lì)作用較弱。

發(fā)達(dá)國家經(jīng)過長期市場(chǎng)運(yùn)作已形成了大體相似的較為規(guī)范的薪酬結(jié)構(gòu)，即基本工資、年度獎(jiǎng)金、長期激勵(lì)計(jì)劃和福利計(jì)劃四個(gè)部分。同時(shí)，整個(gè)薪酬方案透明度高。如美國公司高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)中屬長期激勵(lì)部分所占的比例越來越大。但即使是這樣，發(fā)達(dá)國家的事實(shí)經(jīng)驗(yàn)表明，薪酬制度仍存在很大缺陷，這也就是G20會(huì)議為什么把高管薪酬列為監(jiān)管的對(duì)象之一的原因。我國在高管薪酬中普遍缺乏長期性激勵(lì)，導(dǎo)致的結(jié)果是激勵(lì)與約束均不到位。

4.內(nèi)部監(jiān)督不足，相關(guān)市場(chǎng)有效性低。

強(qiáng)有力的內(nèi)部監(jiān)督是激勵(lì)的有效補(bǔ)充，也能提高激勵(lì)的效度。缺乏有效監(jiān)管的制度和體系不僅會(huì)造成資產(chǎn)的不應(yīng)有的損失，更造成激勵(lì)機(jī)制的扭曲和公平的喪失。我國對(duì)年薪制尚沒有比較完善的制度，這使得國企高管的年薪制只包贏不包虧，責(zé)權(quán)利沒有相應(yīng)配套，激勵(lì)約束機(jī)制只見激勵(lì)缺少約束，國企高管除了年薪之外，還享有相當(dāng)多的職務(wù)消費(fèi)，而這些消費(fèi)消費(fèi)很容易成為灰色收入。而缺乏這些收入，則容易導(dǎo)致59歲現(xiàn)象。因此，職務(wù)消費(fèi)缺乏透明性，且不容易監(jiān)督。

5.高管薪酬信息不透明，社會(huì)輿論監(jiān)督不夠。

高管薪酬信息不透明，高管們到底多少薪酬缺乏透明度，出資人（社會(huì)公眾）也無從掌握。上市公司年報(bào)也很少提及高管領(lǐng)薪者姓名和數(shù)量，以至于在信息披露中，只是披露高管薪酬處于哪個(gè)區(qū)間。只是公布高管人數(shù)、薪酬總額和相關(guān)人數(shù)，以及董事、經(jīng)理中前三名薪酬金額。沒有說明薪酬與其完成的工作和企業(yè)業(yè)績?nèi)绾蜗嚓P(guān)，即使提及也由于信息披露不完整，導(dǎo)致大家看到的高管薪酬比實(shí)際數(shù)據(jù)要少。更需要指出的是，我國信息資料公開性不夠，涉及到上市公司還存在著造假乃至操縱等一系列問題。

6.薪酬管理配套措施建設(shè)滯后。

外部環(huán)境對(duì)企業(yè)薪酬管理影響很大，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速度的增長，企業(yè)薪酬管理外部環(huán)境有了一定改善，但是仍然存在著一些不足。國有企業(yè)所有者“虛置”，缺乏一個(gè)對(duì)經(jīng)營者強(qiáng)有力的考核激勵(lì)約束主體。國家至今未出臺(tái)統(tǒng)一的成熟的年薪制和期權(quán)期股的相關(guān)規(guī)定，各地各企業(yè)的做法不一，差距很大，很不平衡。

目前中國資本市場(chǎng)很不健全，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)是缺乏一個(gè)成熟、穩(wěn)健、法制化的股市，期權(quán)、期股實(shí)行的基礎(chǔ)不穩(wěn)固。企業(yè)經(jīng)營者與黨政領(lǐng)導(dǎo)干部界限不清，二者的福利待遇沒有明確規(guī)定。

二、國有企業(yè)高管薪酬問題的解決對(duì)策

高管薪酬問題涉及到方方面面的利益關(guān)系，薪酬問題的解決是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，是一項(xiàng)長期的工作。當(dāng)前尤其要高度重視國企高管薪酬出現(xiàn)的種種問題，妥善及時(shí)解決這些問題帶來的種種危害和負(fù)面影響。針對(duì)以上提出的問題，當(dāng)前應(yīng)實(shí)施5個(gè)方面的政策措施，努力解決企業(yè)高管薪酬問題，構(gòu)建企業(yè)科學(xué)合理的薪酬制度體系。

1.完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)企業(yè)薪酬規(guī)劃設(shè)計(jì)工作

要進(jìn)一步完善國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的有效性依賴于股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)等多方面的因素，但其核心仍然在于權(quán)力的制衡。國企高管薪酬畸高，與企業(yè)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善有關(guān)。因此，國企法人治理結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步完善。建立完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，是有效防范基于委托關(guān)系所產(chǎn)生的國企經(jīng)營者“道德風(fēng)險(xiǎn)”等問題的根本途徑。 轉(zhuǎn)貼于

要大力推進(jìn)企業(yè)薪酬規(guī)劃設(shè)計(jì)工作。企業(yè)薪酬設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)集體作出決策，并將薪酬設(shè)計(jì)上報(bào)給國資委備案，以實(shí)施監(jiān)控。對(duì)國企薪酬與考核委員會(huì)的人員結(jié)構(gòu)嚴(yán)格界定，可以包括企業(yè)有關(guān)部門的專業(yè)人員、企業(yè)的員工代表、獨(dú)立董事、外部咨詢顧問等，但是不應(yīng)包括管理層人員，獨(dú)立董事必須保持相當(dāng)高的比例。目前一些國企董事會(huì)雖然設(shè)立了薪酬委員會(huì)，但實(shí)質(zhì)上形同虛設(shè)，沒有行使監(jiān)督義務(wù)。

2.明確界定高管經(jīng)營業(yè)績考核內(nèi)容，建立健全科學(xué)的企業(yè)績效考核體系

一是要明確界定高管經(jīng)營業(yè)績考核內(nèi)容，使其有章可循。

二是確定科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)及其體系，建立科學(xué)的績效考核體系。要堅(jiān)持政治標(biāo)準(zhǔn)與經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)并重，主要突出經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)的工作方針：對(duì)國企高管的工作績效考核應(yīng)該從不同的側(cè)面，使用不同的指標(biāo)，以保證考核的客觀性、科學(xué)性和合理性。在高管績效考核中，要確定科學(xué)的評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)指標(biāo)，增加對(duì)工作業(yè)績方面評(píng)價(jià)的力度。建立科學(xué)的績效考核體系，采用多種行之有效的考核方式，對(duì)高管進(jìn)行全面考核，規(guī)定各種考核的權(quán)重，量化指標(biāo)定量評(píng)分，得出考核成績；將高管業(yè)績考核結(jié)果與薪酬緊密掛鉤，嚴(yán)格兌現(xiàn)，提高可信度。

三是企業(yè)必須認(rèn)真執(zhí)行績效考評(píng)體系，及時(shí)兌現(xiàn)與考評(píng)結(jié)果相聯(lián)系的薪酬分配方案。

四是加強(qiáng)對(duì)高管的經(jīng)常性考核監(jiān)督，將政府的監(jiān)督考核和企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績考核聯(lián)系起來。

3.完善“國企高管薪酬”激勵(lì)機(jī)制，構(gòu)建適合中國特點(diǎn)的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制

（1）正確認(rèn)識(shí)和運(yùn)用薪酬激勵(lì)的基本原則，著重用好“成本—收益”法則，合理確定企業(yè)薪酬激勵(lì)政策與薪酬結(jié)構(gòu)。薪酬激勵(lì)的基本原則主要有勞動(dòng)價(jià)值分配原則、柔性化原則、合規(guī)原則、馬斯洛需求層次理論分配原則。國企高層經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制的制定，必須遵從“成本—收益”法則。

（2）合理拉大薪酬差距，提高企業(yè)經(jīng)營者薪酬滿意度和公平感。在設(shè)計(jì)薪酬制度時(shí)，應(yīng)采取積極應(yīng)對(duì)人才競(jìng)爭(zhēng)的措施，逐步加大物質(zhì)激勵(lì)力度，根據(jù)責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績確定薪酬水平，盡量將經(jīng)理層非貨幣收入貨幣化，發(fā)揮貨幣化收益的顯性激勵(lì)效用。

（3）注重長期激勵(lì)，建立多元化的薪酬激勵(lì)模式。既要長短期激勵(lì)呼應(yīng)、正負(fù)激勵(lì)結(jié)合，又要薪激勵(lì)實(shí)現(xiàn)手段的多樣化。

（4）企業(yè)高管人員薪酬應(yīng)當(dāng)與業(yè)績優(yōu)劣掛鉤。高薪酬必須有企業(yè)的業(yè)績作為前提，只有高管的薪酬與企業(yè)業(yè)績掛鉤，才能真正產(chǎn)生出激勵(lì)效應(yīng)。好的薪酬制度的關(guān)鍵是要建立在業(yè)績考核的基礎(chǔ)上，把考核結(jié)果跟薪酬激勵(lì)掛鉤。同時(shí)，高管人員的薪酬結(jié)構(gòu)，可變薪資的比例應(yīng)適當(dāng)增加。

（5）增加國企高管薪酬的透明度和有效性，保持企業(yè)薪酬制度的公平性和競(jìng)爭(zhēng)性。

4.嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)規(guī)定，健全薪酬監(jiān)管法規(guī)政策體系

（1）要嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行薪酬管理的各項(xiàng)政策法規(guī)規(guī)定，進(jìn)一步做好國企高管薪酬管理工作。不但要嚴(yán)格執(zhí)行《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理暫行辦法》、《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》、《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，同時(shí)還要嚴(yán)格執(zhí)行《關(guān)于中央企業(yè)執(zhí)行“企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人職務(wù)消費(fèi)的指導(dǎo)意見》等法規(guī)。

篇6

股份回購是一種再融資方案，目的在于憑借合法的途徑對(duì)公司對(duì)外發(fā)行的股票進(jìn)行回購的行為。上市公司通過證券市場(chǎng)對(duì)自家在外發(fā)行的股票進(jìn)行回購，是對(duì)公司資產(chǎn)的重組，會(huì)造成總股本的收縮。在這一過程中，公司的實(shí)收資本必然會(huì)受到影響，同時(shí)還會(huì)引起股權(quán)結(jié)構(gòu)變化和資本結(jié)構(gòu)變化等，同時(shí)上市公司通過股權(quán)回購還會(huì)影響公司的經(jīng)營控制權(quán)和獲利能力以及股票價(jià)格等。上市公司對(duì)于回購股份的處理大概有以下幾種：一是把回購的股份進(jìn)行注銷，從而改變公司的總股本數(shù)量；二是對(duì)于回購的股份進(jìn)行庫藏，增加公司管理層對(duì)公司的控制權(quán)；三是對(duì)于股權(quán)回購作為一種投資或者管理行為，既可以用于公司作為股權(quán)激勵(lì)的響應(yīng)股份，又可以作為一種投資行為，一旦公司有需要或者外部環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境允許的情況下可以把回購的股份進(jìn)行出售，獲得現(xiàn)金流的同時(shí)還有可觀利潤。

西方國家大多數(shù)情況下是將回購的股份當(dāng)作庫藏股進(jìn)行保留。我國2005年10月27日修訂通過的《公司法》第143條規(guī)定，“公司不得隨意收購本公司的股份”。而股份回購最早源于美國，主要用于上市企業(yè)規(guī)避政府對(duì)于現(xiàn)今分紅管理的目的，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)成為發(fā)達(dá)市場(chǎng)的之中常見的資本運(yùn)作方式。

二、股份回購與股票的關(guān)系

上市公司的股票價(jià)格是上市公司價(jià)值的直接反應(yīng)。但是有時(shí)國家政策、消息面和證券市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)公司的股價(jià)有相當(dāng)大的影響，甚至是與公司價(jià)值相違背。而上市公司可以通過股份回購使公司股票價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)和真實(shí)反映公司的內(nèi)在價(jià)值。提供方案的主要對(duì)象應(yīng)該是財(cái)務(wù)管理部門，財(cái)務(wù)管理應(yīng)該對(duì)方案的選擇提供更為科學(xué)，精細(xì)的數(shù)據(jù)支持，才能做到盡可能減少稅收的支出和效益最大化。

（一）股份回購引起的財(cái)富效應(yīng)是財(cái)務(wù)管理重要內(nèi)容 通過很多實(shí)例表明，上市公司的股份回購對(duì)股價(jià)造成了很大影響，并且與上市公司功能公布的股利分配方案有很大不同，其中受到影響最大的是標(biāo)購。上市公司對(duì)股份進(jìn)行回購，很大程度的提升了股票的價(jià)格，這種情況唄稱為回購財(cái)富效應(yīng)。美國學(xué)者早在1981年就對(duì)回購財(cái)富進(jìn)行了分析和研究，并且列出了數(shù)據(jù)模型 研究，美國學(xué)者威爾麥倫在1981年就已經(jīng)給出答案，列出了模型。在以下的公式中，W代表股份回購帶來的財(cái)富效應(yīng)，PE是指回購后的股價(jià)，NE指回購后的股本，PO是回購前的股價(jià)，NO是回購前的股本，PT則表示回購價(jià)格，F(xiàn)P則表示回購比例。公式如下：

W=PE·NE-[P0No-PT（No-NE）] （1）

W/P0No=（PT-P0）/ P0-FP+（PE-P0）/ P0（1-FP）（2）

公式（1）表示的是股票回購的財(cái)富效應(yīng)。而公式（2）表示的是股票回購的收益率和主要來源：一部分是出讓與回購相同權(quán)數(shù)的部分股東收益率；而另一部分就是因?yàn)楣善被刭徸尮善眱r(jià)格上升給出讓股權(quán)的股東帶來了效益。

從上面的供給可以發(fā)現(xiàn)，股份回購后產(chǎn)生了較大的效益，并且效益率在15.7%；股份回購后的價(jià)格與沒有宣布回購之前價(jià)格超出10%左右；股票回購的結(jié)果是讓公司的股票價(jià)格有了可持續(xù)性的增加。同時(shí)還長生了六種推論假說。

（二）股票回購用于調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 上市公司股份回購與股票增發(fā)和舉借外債又有不同之處，股份回購是上市公司根據(jù)國家的相關(guān)法律和法規(guī)，通過證券市場(chǎng)對(duì)自家對(duì)外發(fā)行股票進(jìn)行回購的方法，調(diào)整上市公司的股票數(shù)量和股權(quán)所占比例，以此提高上市公司的負(fù)債率，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值最大化。上市公司股份回購是由公司的經(jīng)營狀況、公司股票價(jià)格和外部環(huán)境所綜合決定。如果公司把股份回購的錢，用于別的投資就會(huì)產(chǎn)生稅收等，而股份回購的稅率小得多，這也是上市公司優(yōu)化投資途徑的必要手段之一。

（三）是穩(wěn)定股價(jià)的重要途徑 上市公司回購自家股票主要有三個(gè)目的：一是通過對(duì)股份回購起到穩(wěn)定股票價(jià)格，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。因?yàn)楫?dāng)上市公司的股票價(jià)格低于公司自身價(jià)值時(shí)，為了防止一些產(chǎn)業(yè)資本或者金融資本的投機(jī)行為，進(jìn)一步打壓公司股票，為收購上市公司添加籌碼。所以上市公司通過對(duì)自家股份回購，來穩(wěn)定股票品價(jià)格，進(jìn)而增加對(duì)股權(quán)的控制。二是提高股票的內(nèi)在價(jià)值。股票內(nèi)在價(jià)值的提高，能夠充分發(fā)揮財(cái)務(wù)的杠桿作用。上市公司收購自己的股票后再注銷，導(dǎo)致總股本的減少，同時(shí)在收益一定時(shí)總股本減少就會(huì)單方面造成每股收益增加，從而提高自己的股份自身價(jià)值。這樣就對(duì)公司未來的融資成本有一定的影響，使融資成本偏低。三是投資行為。當(dāng)上市公司的股票價(jià)格低于股票自身價(jià)值時(shí)，上市公司會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和外部環(huán)境來對(duì)證券市場(chǎng)就盈利能力進(jìn)行評(píng)估，把對(duì)外的投資，用在對(duì)自家股份的回購上，通過股權(quán)收益來獲得投資收益。同時(shí)股份回購，也是通過證券市場(chǎng)向股民暗示其該公司具有未來預(yù)期有很好到的回報(bào)收益，值得購買該上市公司的股票。

（四）股份回購與現(xiàn)金股利影響與財(cái)務(wù)成本核算的關(guān)系 作為股利分配的主要表現(xiàn)形式：股份回購和現(xiàn)金股利分紅等主要形式。上市公司在自身經(jīng)營和外部環(huán)境與證券市場(chǎng)等條件適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，當(dāng)股份回購比例和回購價(jià)格相協(xié)調(diào)的情況下就會(huì)使股東產(chǎn)生的效益會(huì)比現(xiàn)金分紅更好，這就對(duì)財(cái)務(wù)提出了要求，要分析哪種回報(bào)股東的方式方法更好，這也是上市公司對(duì)財(cái)務(wù)管理的基本要求之一。

例如：上市公司稅后利潤為73200萬元。公司總股本為24400萬股。每股收益3元。顧票價(jià)格為12元。市盈率40倍。最后上市公司董事會(huì)一致決定拿出稅后利潤的三分之一以股份回購的形式來進(jìn)行股利分配方案，考慮到收稅為：20%，可以得出一次可以得出：

如果進(jìn)行現(xiàn)金派發(fā)，得出最終每股可分得金額為：

732000000*1/3÷244000000*（1-20%）=0.8元

如果公司以14元的價(jià)格進(jìn)行股份回購數(shù)量為：

732000000*1/3÷14=17428571

股份回購后的每股收益：

732000000/（244000000-17428571）=3.23元/股

股份回購的股票價(jià)格：

3.23元/股%40=12.92元元/股

兩種不同方法的收益比較：

12.92元/股>12.8元/股

經(jīng)過以上的分離可以看出，股利稅率高于資本收益稅率是，對(duì)股份回購給股東帶來的收益要比現(xiàn)金分紅多；對(duì)于該上市公司的投資者而言，選擇的余地較大，投資者可以根據(jù)公司的分紅狀況和經(jīng)營狀況決定是否在股份回購時(shí)，是選擇對(duì)該上市公司的股票繼續(xù)持有或者是選擇賣出。對(duì)于以上情況的分析，都是上市公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，同時(shí)財(cái)務(wù)管理也可以根據(jù)這些內(nèi)容為公司提出更佳方案，以便于在法律法規(guī)允許的情況下為公司全體股東創(chuàng)造更大的利益。

三、股份回購對(duì)財(cái)務(wù)的影響

（一）股份回購使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加 在上市公司進(jìn)行股份回購的同時(shí)，經(jīng)常有新債務(wù)的伴隨發(fā)生，這樣在上市公司的財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在回購股份的同時(shí)，也引入了新的債務(wù)，如果公司采用的都是負(fù)債融資的方法，進(jìn)行股份的回購，在其他條件不變的情況下，每股的收益會(huì)發(fā)生一定的變化：公司在回購前每股的收益會(huì)大于回購發(fā)生是年利息額與回購規(guī)模的商。這樣，在負(fù)債融資的情況下，每股的收益不會(huì)降低，并且債務(wù)的償還也有一定的物質(zhì)基礎(chǔ)。當(dāng)然，盲目的擴(kuò)大債務(wù)的規(guī)模勢(shì)必會(huì)增加公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股份回購中的支付風(fēng)險(xiǎn) 股份回購必須以大量的資金作為基礎(chǔ)，需要投入大量的資金，并且是一次性的投入，這樣會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力，進(jìn)而影響到對(duì)其他環(huán)節(jié)的支出。如果上市公司在股份回購方面投入的資金比可供分配的利潤高，那么公司的經(jīng)營活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金的靜流量，導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過高，必須有良好的支付能力，才會(huì)避免風(fēng)險(xiǎn)。因此，將資金一次性的投入股份回顧，企業(yè)的其他經(jīng)營活動(dòng)勢(shì)必會(huì)受到不同程度的影響，整個(gè)公司會(huì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

（三）股份回購與財(cái)務(wù)指標(biāo) 上市公司進(jìn)行股份回購?fù)ǔ?huì)伴隨總股本變化的產(chǎn)生，通常來說總股本是逐漸減少的。在股份回購的過程中，伴隨著新的債務(wù)的產(chǎn)生。同時(shí)現(xiàn)金出現(xiàn)大幅度的流動(dòng)，這無疑是對(duì)財(cái)務(wù)管理的巨大挑戰(zhàn)，影響到公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是會(huì)導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和每股收益的變化。實(shí)踐表明，股份回購對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)做出了重大貢獻(xiàn)，能立即提高每股收益（EPS）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）。

（四）股份回購與其它財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 證券市場(chǎng)的投資者通常會(huì)認(rèn)為：上市公司一旦進(jìn)行股份回購，就是上市公司的產(chǎn)生經(jīng)營受到一定的影響。例如：投資者認(rèn)為公司的經(jīng)營出現(xiàn)了一定的問題；企業(yè)發(fā)展受到一定的影響；會(huì)影響到公司的資金流通，進(jìn)而使企業(yè)協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)的難度加大。另外，公司的股份收購必須要以一定的法律為基礎(chǔ)，遵守相應(yīng)的法律法規(guī)如果一旦受到處罰也會(huì)增加公司的現(xiàn)金流壓力。同時(shí)公司財(cái)務(wù)也應(yīng)該發(fā)揮財(cái)務(wù)管理職能進(jìn)行監(jiān)督和建議。

股權(quán)回購作為工具使用時(shí)，不僅要對(duì)其在我國證券市場(chǎng)使用的現(xiàn)實(shí)意義有充分認(rèn)識(shí)，還要對(duì)股權(quán)回購這把雙刃劍的兩面性有充分的認(rèn)識(shí)，在合法利用的前提下，做到使用效益最大化，為全體股東創(chuàng)造效益是利用股權(quán)回購的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：績效管理；人力資源；考核；激勵(lì)

人力資源是企業(yè)成功的最重要的資源，企業(yè)成功和發(fā)展來自于每個(gè)員工、每個(gè)部門的高水平的績效。通過調(diào)查分析，目前企業(yè)在績效管理方面存在著以下誤區(qū)，而江銅集團(tuán)針對(duì)誤區(qū)取得了較好的改進(jìn)方案：

一、企業(yè)所運(yùn)用的考核方案不合理

許多企業(yè)沒有為各個(gè)崗位設(shè)置恰當(dāng)、可行的考核指標(biāo)，如一些職能管理部門，由于他們的工作成果難以用具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量，因此就忽視了對(duì)他們的考核，或者僅是簡(jiǎn)單地考核其出勤率等易于量化的指標(biāo)。此外，許多企業(yè)錯(cuò)誤地將績效評(píng)價(jià)與績效管理等同起來，簡(jiǎn)單地認(rèn)為績效管理就是在年底對(duì)員工一年的工作進(jìn)行一下評(píng)估。其實(shí)績效管理是一個(gè)持續(xù)、系統(tǒng)的工作，績效評(píng)價(jià)僅僅是其中一部分，還應(yīng)包括更為重要的績效計(jì)劃、績效溝通等過程。因此，在實(shí)踐中一些優(yōu)秀企業(yè)，如江銅集團(tuán)在員工手冊(cè)中制定了相應(yīng)的規(guī)定和流程，如企業(yè)對(duì)員工行為準(zhǔn)則：為員工的今天負(fù)責(zé)更為員工的明天著想。企業(yè)的使命是：共創(chuàng)共享。人才觀是用好該用的人做好該做的事，以便使經(jīng)營管理者與員工之間的溝通、反饋能夠做到制度化、長效化。

二、企業(yè)的薪酬政策對(duì)員工缺乏激勵(lì)作用

在一些企業(yè)中，員工個(gè)人收入中的固定部分所占比例過大，而與績效掛鉤的浮動(dòng)部分所占比例過小。這就在一定程度上造成了不管員工干多干少、干好干壞，其收入相差很小的現(xiàn)象。有些企業(yè)盡管也存在著各種形式的考核，但是考核完就完了，沒有將員工的收入與其考核結(jié)果有機(jī)地聯(lián)系起來。還有些企業(yè)在年初也制定了計(jì)劃和獎(jiǎng)罰辦法，但是在隨后的工作中又隨意進(jìn)行修改，年終時(shí)也沒有完全兌現(xiàn)。這些都使得考核流于形式，企業(yè)不能有效地對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)和約束。

江銅集團(tuán)過去因勞動(dòng)人事和工資分配制度相對(duì)滯后，制約著江銅的競(jìng)爭(zhēng)能力。2010年度專門聘請(qǐng)中國勞動(dòng)工資研究所針對(duì)江銅集團(tuán)的組織架構(gòu)和人力資源結(jié)構(gòu)，下大力氣進(jìn)行改革，引入人力資源管理，建立起符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的人力資源管理制度和以績效考核為主的薪酬分配體制，以提高公司整體形象和可持續(xù)發(fā)展能力。具體舉措有：

1、下發(fā)江銅集團(tuán)司企字（2010）2號(hào)文件《江西銅業(yè)（集團(tuán)）股份公司所屬單位組織機(jī)構(gòu)調(diào)整和定崗定編工作指導(dǎo)意見》的通知要求，為確保集團(tuán)組織機(jī)構(gòu)調(diào)整和定崗定編工作如期完成，成立了組織機(jī)構(gòu)調(diào)整和定崗定編工作領(lǐng)導(dǎo)小組，對(duì)定崗定編工作進(jìn)行了總體布置安排，抽調(diào)了業(yè)務(wù)骨干組成專門工作小組，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)流程梳理和崗位說明書的編制審訂，并做好崗位評(píng)價(jià)工作。業(yè)務(wù)流程梳理內(nèi)容為：繪制主要業(yè)務(wù)流程圖（通用流程、專用流程），編制審訂崗位說明書。

重新梳理并設(shè)置員工崗序標(biāo)準(zhǔn)。隨著規(guī)模的壯大，工藝流程變化，產(chǎn)能提升和采選主要大型設(shè)備的增加后，有部分崗位的勞動(dòng)強(qiáng)度、工作環(huán)境、工作責(zé)任和技術(shù)要求等都發(fā)生了較大變化，部分操作崗位、維修崗位、輔助崗位和管理崗位的崗位工資和崗序設(shè)置相對(duì)不盡合理。為使崗位工資的崗序設(shè)置更加合理，經(jīng)借鑒主要設(shè)備作業(yè)、工藝流程特點(diǎn)與同行業(yè)崗序設(shè)置的成功經(jīng)驗(yàn)，并考慮了集團(tuán)管理的實(shí)際情況，對(duì)所有員工崗位從勞動(dòng)強(qiáng)度、工作環(huán)境、工作責(zé)任、技術(shù)要求以及產(chǎn)生的效益等進(jìn)行綜合權(quán)衡，對(duì)現(xiàn)有崗位中的崗位工資進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。與國家人力資源和社會(huì)保障部勞動(dòng)工資研究所合作對(duì)崗位進(jìn)行評(píng)價(jià)，進(jìn)而以此為基礎(chǔ)優(yōu)化薪酬體系設(shè)計(jì)和績效管理體系設(shè)計(jì)。

2、為完成公司人力資源戰(zhàn)略，出臺(tái)政策鼓勵(lì)內(nèi)部單位員工流動(dòng)。在參與異地調(diào)動(dòng)政策調(diào)研中，集團(tuán)對(duì)各層級(jí)都主要采取“為調(diào)遣人員提供異地調(diào)動(dòng)津貼”形式提供福利政策，同時(shí)也采用“為調(diào)遣人員提供安置費(fèi)”形式；僅2010年度就實(shí)現(xiàn)400余人流動(dòng)、整合和順利安置。

江銅集團(tuán)擁有各類專業(yè)人才，通過內(nèi)部整合，可以最大限度地降低人工成本，縮短培訓(xùn)時(shí)間，凝聚人心，融入企業(yè)文化，有效的培訓(xùn)資源，使新錄用人員在短期內(nèi)能熟悉掌握所錄用崗位要求的應(yīng)知應(yīng)會(huì)和操作技能，使他們能迅速適應(yīng)崗位，更好地為集團(tuán)服務(wù)。同時(shí)，有效緩解了新聘人員因文化差異而帶來的矛盾，事實(shí)證明，通過3個(gè)月的集中培訓(xùn)，使他們有個(gè)礦山文化過渡期，培訓(xùn)結(jié)束后更快地融入到江銅這個(gè)大集體中。

3、為公司員工提供“三險(xiǎn)兩金”，為特殊工種的員工提供意外傷害險(xiǎn)和人壽險(xiǎn)，現(xiàn)正積極研究并適時(shí)推出補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和年金制度。

4、2008年初江銅集團(tuán)全面啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)，以股權(quán)激勵(lì)為重點(diǎn)，建立完善企業(yè)負(fù)責(zé)人激勵(lì)約束機(jī)制，并對(duì)扭虧為盈或大幅減虧的企業(yè)實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)，使企業(yè)經(jīng)營管理者、職工與企業(yè)結(jié)成命運(yùn)共同體，形成真正意義上“我要發(fā)展”的內(nèi)在動(dòng)力。

江銅集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃選擇的激勵(lì)工具為股票增值權(quán)，這是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在一定的時(shí)期和條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來的收益的權(quán)利。每一份股票增值權(quán)的收益等于股票市價(jià)減授予價(jià)格。激勵(lì)對(duì)象包括董事會(huì)成員及部分高級(jí)管理人員。首次激勵(lì)將授予50.99萬份股票增值權(quán)，僅占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.0168%，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的每一份股票增值權(quán)將與其一份H股股票掛鉤。考核指標(biāo)既包括了收入指標(biāo)（主營業(yè)務(wù)收入），也包括了盈利能力?？己酥笜?biāo)的多層次、全方位設(shè)置，將對(duì)公司整體發(fā)展起到促進(jìn)作用。

轉(zhuǎn)貼于

三、部分企業(yè)的管理者缺乏相應(yīng)的能力和必要的培訓(xùn)

具有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代企業(yè)對(duì)中層管理者提出了比以往更高的要求。他們不僅要精通業(yè)務(wù)、敬業(yè)勤奮，同時(shí)還必須善于調(diào)動(dòng)下屬的工作積極性，能夠?qū)T工進(jìn)行有效管理，通過團(tuán)隊(duì)合作來實(shí)現(xiàn)部門和組織的目標(biāo)。但是，許多管理者明顯缺乏這方面的管理能力。更為嚴(yán)重的是，許多企業(yè)忽視對(duì)中層管理者的開發(fā)，沒有及時(shí)為他們提供足夠的培訓(xùn)。這就造成了一些管理者或者不會(huì)做計(jì)劃，或者在工作中忽視或不能與員工就績效方面的問題進(jìn)行持續(xù)、有效的溝通。

江銅集團(tuán)由清華科技園江西分園作為培訓(xùn)的合作方，邀請(qǐng)全國一流院校對(duì)企業(yè)管理有深刻研究、學(xué)術(shù)理論有深厚造詣的專家學(xué)者前來授課。培訓(xùn)內(nèi)容緊扣企業(yè)實(shí)際和干部提升自身素質(zhì)需要，設(shè)置了領(lǐng)導(dǎo)力與執(zhí)行力提升、企業(yè)投融資決策、企業(yè)管理等三大模塊17個(gè)專題。對(duì)管理者進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，達(dá)到學(xué)以強(qiáng)智，學(xué)以立德，學(xué)以致用。

四、對(duì)人力資源管理的重視程度不夠

大多數(shù)企業(yè)對(duì)人力資源部門的資金、人才、信息化建設(shè)投入不夠，使得人力資源部門還處在傳統(tǒng)的勞動(dòng)人事管理階段，忙于大量繁雜的事務(wù)性工作，無暇顧及其他，因此工作往往很被動(dòng)。江銅集團(tuán)為擺脫這種局面，加大了對(duì)勞動(dòng)人事部門的投入：一是改善辦公硬件條件，實(shí)行電腦辦公和辦公自動(dòng)化；二是開發(fā)處理日常事務(wù)性工作的軟件，實(shí)現(xiàn)信息化管理，減少處理日常事務(wù)性工作的時(shí)間；三是引進(jìn)專業(yè)人力資源管理人才，提升管理水平；四是加大對(duì)勞動(dòng)人事工作人員的培訓(xùn)力度，轉(zhuǎn)變觀念提高人力資源管理能力。

面對(duì)企業(yè)存在的諸多問題，一些人主張完全照搬領(lǐng)先企業(yè)的管理模式，希望能夠迅速、徹底地解決所有問題，這種做法顯然是不現(xiàn)實(shí)的。企業(yè)帶著問題發(fā)展是很正常的事情，重要的是要識(shí)別出嚴(yán)重阻礙企業(yè)發(fā)展的瓶頸，并采用最簡(jiǎn)單的方法有效地解決它。正是基于這種簡(jiǎn)單、實(shí)用的考慮，同時(shí)借鑒行業(yè)內(nèi)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引入職位管理概念，職位管理包括職位說明和職位評(píng)估，主要為績效管理和薪酬管理提供基礎(chǔ)信息。江銅集團(tuán)即采取人力資源管理的核心鏈，即3P模式。（一）實(shí)行3P模式最重要的目標(biāo)就是提高員工和組織的績效。實(shí)行績效管理無疑是該核心鏈中非常重要的一環(huán)。簡(jiǎn)單地講，此模式下的績效管理主要包含兩個(gè)成分：關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)和績效管理流程。

1、關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI）。企業(yè)中每個(gè)職位的工作都可以從多個(gè)角度來進(jìn)行評(píng)價(jià)，也就有許多種業(yè)績指標(biāo)，而找到合適的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)是首要的任務(wù)。在為每個(gè)職位設(shè)置KPI時(shí)，需要遵循以下原則：一是KPI須與公司戰(zhàn)略目標(biāo)相符合，并能夠促進(jìn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績和運(yùn)作效率；二是KPI必須是被考核者所能夠影響的，同時(shí)應(yīng)能夠測(cè)量和具有明確的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；三是KPI必須有有效的業(yè)務(wù)計(jì)劃及目標(biāo)設(shè)置程序的支持；四是設(shè)置KPI時(shí)必須充分考慮其結(jié)果如何與個(gè)人收入掛鉤。

2、績效管理流程。前面曾經(jīng)提到一些人對(duì)績效管理存在著各種誤解，其中之一就是誤將績效評(píng)價(jià)等同于績效管理，績效管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程。

沒有合理的績效計(jì)劃、充分的績效溝通，那么績效評(píng)價(jià)必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理為難、員工不滿。因此，設(shè)計(jì)合理、實(shí)用的績效管理流程是非常重要的。

（二）加強(qiáng)基本制度建設(shè)。江銅勞動(dòng)人事工作方面的基本制度，涉及到勞動(dòng)人事和工資分配及勞動(dòng)保險(xiǎn)等各個(gè)方面，并與員工的利益密切相關(guān)，也是江銅勞動(dòng)人事工作的基礎(chǔ)?；局贫鹊耐晟婆c否，是衡量一個(gè)企業(yè)勞動(dòng)人力資源管理工作是否成熟的基本標(biāo)準(zhǔn)。這些基本制度主要包括：人力資源規(guī)劃；崗位測(cè)評(píng)、職位人員分類方案；薪酬激勵(lì)制度包括績效考核辦法、崗位工資制度和獎(jiǎng)金分配方案、員工福利和晉升；員工招聘和勞動(dòng)合同管理辦法：崗位競(jìng)爭(zhēng)方案；員工個(gè)性培訓(xùn)方案；勞動(dòng)保險(xiǎn)方案等。

不難看出，江銅集團(tuán)改進(jìn)思路力求簡(jiǎn)單、有效、實(shí)用，并不盲目追逐全面、完美。我們認(rèn)為只有這樣才是符合企業(yè)實(shí)際的，會(huì)為企業(yè)真正帶來效益。

我們根據(jù)以上思路幫助企業(yè)改進(jìn)績效管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)想要或正在改進(jìn)績效管理的企業(yè)提供幾點(diǎn)啟示：

1、新的績效管理系統(tǒng)必須得到企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)可和全力支持。推行一個(gè)新的系統(tǒng)會(huì)遇到許多困難，如果沒有高層領(lǐng)導(dǎo)的堅(jiān)決支持，常常會(huì)半途而廢，這不僅浪費(fèi)了大量的資源、損害了管理層的威信，而且極大地增加了今后改革的難度。

2、企業(yè)在推行新的系統(tǒng)時(shí)，需要做大量培訓(xùn)。員工大都對(duì)績效管理抱有負(fù)面情緒和不愉快的經(jīng)驗(yàn)，而一個(gè)績效管理系統(tǒng)能否成功實(shí)施，在很大程度上取決于員工是否配合，因此很有必要讓所有參與考核的人了解該系統(tǒng)的目的、使用程序、方法以及與自身的關(guān)系等等。同時(shí)，績效管理系統(tǒng)的成功實(shí)施還要求管理者具備較高的管理能力，因此相應(yīng)的管理培訓(xùn)也是很重要的。

3、對(duì)具體問題進(jìn)行系統(tǒng)分析和診斷，引入人力資源管理。應(yīng)首先了解自己的實(shí)際情況，進(jìn)一步講，是要知道自己在管理上存在些什么樣的問題，以便針對(duì)性地采取措施。因此，有必要對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營管理的各個(gè)方面進(jìn)行分析、比較，以找出存在的問題。如若可能的話，也可聘請(qǐng)社會(huì)的專門咨詢機(jī)構(gòu)，對(duì)公司管理上存在的問題進(jìn)行系統(tǒng)的分析和診斷。

4、改革要逐步深化，勞動(dòng)人事和工資分配改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，工作量太，復(fù)雜而敏感。同時(shí)，改革是要成本的，必須與一定的經(jīng)濟(jì)條件相適應(yīng)。因此決定著江銅的勞動(dòng)人事改革，不可能一步到位，必須分步實(shí)施，逐步深化。要加大宣傳力度，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，對(duì)出臺(tái)的一些方案要堅(jiān)決地執(zhí)行。在條件允許的情況下，選擇一些員工支持度高，基礎(chǔ)工作扎實(shí)，管理規(guī)范，經(jīng)濟(jì)效益好的基層單位進(jìn)行試點(diǎn)，取得經(jīng)驗(yàn)，逐步展開。

5、切實(shí)做到考核結(jié)果與個(gè)人收入合理掛鉤。力爭(zhēng)個(gè)人收入與能力、業(yè)績掛鉤，做到鋼性考核、及時(shí)兌現(xiàn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]朱舟.人力資源管理教程.上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社.

篇8

先有首富李嘉誠減持撤資，后有PE創(chuàng)東方斥資10億元參與定增，新聞不斷的長園集團(tuán)近一年來備受市場(chǎng)關(guān)注。

如果創(chuàng)東方定增成功，其將代替李嘉誠旗下的長和投資成為長園集團(tuán)的大股東。不過近一個(gè)月來，長園集團(tuán)的股價(jià)已跌去25%。截至5月15日收盤，長園集團(tuán)股價(jià)為8.8元/股，距增發(fā)價(jià)7元/股越來越近，一旦出現(xiàn)價(jià)格倒掛，可能導(dǎo)致此次定增夭折。

大股東爭(zhēng)相減持

長園集團(tuán)于5月15日減持公告稱，公司股東華潤深國投于5月8日～5月13日減持453萬股，占總股本的0.52%。至此，華潤深國投自2013年10月30日至2014年5月13日已累計(jì)減持4318萬股，達(dá)到公司總股本的5%。本次減持后，華潤深國投的持股比例由此前的11.2%降至6.2%。與此同時(shí)，李嘉誠旗下的長和投資于5月6日也再次減持1000萬股，目前其持股比例已從2012年末的35.8%降至8.2%。

盡管目前長和投資頻頻減持招致股民一片質(zhì)疑，不過將長園集團(tuán)帶出泥沼的也是長和投資。長園集團(tuán)在上世紀(jì)90年代中期曾遭遇持續(xù)虧損，當(dāng)時(shí)長和投資將骨干員工許曉文派往長園集團(tuán)擔(dān)任總經(jīng)理，在長和投資的協(xié)助下，長園集團(tuán)僅用兩年時(shí)間就扭虧為盈，并于2002年12月2日在上交所掛牌上市。

上市后，長園集團(tuán)以近30%的凈利潤年復(fù)合增長率給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。

從去年開始，長和投資開始嘗試落袋為安，長園集團(tuán)的股價(jià)也一直在低位徘徊。長園集團(tuán)管理層希望通過參與定增來抵消大股東減持對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響。事實(shí)證明，此番舉動(dòng)對(duì)股價(jià)帶來了積極的影響，在定增方案后的半年里，長園集團(tuán)的股價(jià)增幅最高超過40%，不過隨著大股東的持續(xù)減持和市場(chǎng)環(huán)境的惡化，長園集團(tuán)的股價(jià)開始呈現(xiàn)斷崖式下滑。

在此情況下，長和投資仍然表示未來還會(huì)進(jìn)一步減持公司股份。

就在兩大股東爭(zhēng)相減持的同時(shí)，創(chuàng)東方卻表示擬設(shè)立股權(quán)投資基金認(rèn)購長遠(yuǎn)集團(tuán)1.5億股增發(fā)股份，涉及的資金超過10億元。定增完成后，創(chuàng)東方將以14.8%的持股比例成為公司的第一大股東。目前定增事項(xiàng)仍在等待證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。

股價(jià)或倒掛增發(fā)存變數(shù)

對(duì)于長園集團(tuán)而言，此番定增并非第一次。早在2011年6月份，長園集團(tuán)就開始籌劃定增，方案歷經(jīng)多次修改，最終于2012年3月12日獲得了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。

不過由于股價(jià)持續(xù)下跌，股價(jià)與增發(fā)價(jià)出現(xiàn)倒掛，長園集團(tuán)不得不宣布終止增發(fā)方案，改為發(fā)行可轉(zhuǎn)債。后來該方案通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，不過就在長園集團(tuán)準(zhǔn)備發(fā)行的時(shí)候，卻因?yàn)殚L和投資減持違背了其增持承諾而遭證監(jiān)會(huì)處罰，導(dǎo)致長園集團(tuán)歷經(jīng)一年的融資舉動(dòng)無疾而終。

此次定增或許重蹈覆轍。隨著大股東的頻頻減持，長園集團(tuán)的股價(jià)也一路下滑，近三個(gè)月來，長園集團(tuán)的股價(jià)已累計(jì)下滑了25%，接下來的股價(jià)走勢(shì)將牽動(dòng)多方神經(jīng)。因?yàn)榇朔ㄔ龀搜a(bǔ)充流動(dòng)資金之外，還被眾多媒體解讀為變相的股權(quán)激勵(lì)。公告顯示，長園集團(tuán)及其控股子公司高級(jí)管理人員、核心人員擬參與創(chuàng)東方股權(quán)投資基金的認(rèn)購，并且擬通過認(rèn)購該股權(quán)投資基金的份額，最終持有不超過公司此次非公開發(fā)行規(guī)模30%（即4500萬股）的股份。

此番定增對(duì)象創(chuàng)東方與長園集團(tuán)也頗有淵源，創(chuàng)東方主要從事投資及投資管理業(yè)務(wù)，創(chuàng)東方董事長肖水龍?jiān)紊钲趪H信托投資公司（以下簡(jiǎn)稱 “深國投”）董事、副總裁，其在任期間促成了向長園集團(tuán)的投資，深國投于2008年更名為華潤深國投，目前，華潤深國投仍為長園集團(tuán)第二大股東（持股6.2%）。

此番定增，創(chuàng)東方也有自己考量，目前IPO情況不明，一級(jí)市場(chǎng)投資的項(xiàng)目退出難度加大，隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，不管是IPO還是并購的時(shí)間都被拉長，伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，而定增就相對(duì)靈活。不過由于審核時(shí)間較長，增發(fā)價(jià)倒掛的幾率也增大，在此期間，如何穩(wěn)定股價(jià)將考驗(yàn)各方的實(shí)力和能力。

中弘股份：中弘股份5月14日公告稱，公司控股股東中弘卓業(yè)于去年5月13日通過約定購回式證券交易將公司股份5000萬股（公司2013年半年度實(shí)施分配方案后增加到9500萬股）出售給國泰君安，現(xiàn)公司已全部購回上述股份。購回后，中弘卓業(yè)持有9.8億股公司股份，占總股本的51.2%。

兆日科技：兆日科技于5月8日公告稱，4月29日，徐廣利通過深交所大宗交易系統(tǒng)累計(jì)買入兆日科技559.7萬股。4月30日～5月7日，徐廣利合計(jì)買入88萬股。兩度買進(jìn)后，徐廣利合計(jì)持有兆日科技647萬股，占總股本的5.8%。

晉億實(shí)業(yè)：晉億實(shí)業(yè)于5月13日公告稱，公司控股股東晉正企業(yè)于5月8日～5月9日合計(jì)減持3963萬股，占本公司總股本的5%。此次減持后，晉正企業(yè)仍持有晉億實(shí)業(yè)4.05億股，占晉億實(shí)業(yè)總股本的51.1%。

篇9

不過隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭搶占市場(chǎng)，公司正在走下神壇

472

2017-6-5

投資者報(bào)

57歲的時(shí)候，大多數(shù)人在做什么？退休或即將面臨退休，但無論如何，創(chuàng)業(yè)似乎都離這個(gè)年紀(jì)的人很遙遠(yuǎn)，即便是在“雙創(chuàng)”如此火熱的今天亦是如此。

但一切皆有可能。陳寶珍，廈門集美大學(xué)水產(chǎn)學(xué)院電子儀器廠的一名退休員工，2000年，當(dāng)時(shí)57歲的她參與創(chuàng)立網(wǎng)宿科技，投身到新興行業(yè)的IDC業(yè)務(wù)中。成立于當(dāng)年1月的網(wǎng)宿科技，主要業(yè)務(wù)是向客戶提供全球范圍內(nèi)的內(nèi)容分發(fā)與加速（CDN）服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）服務(wù)及云服務(wù)整體解決方案。

后來，這家公司于2009年10月正式登陸創(chuàng)業(yè)板，并從2012年12月開始，用時(shí)14個(gè)月，股價(jià)從13.52元漲到141元，以10倍多的成長速度超越貴州茅臺(tái)成為當(dāng)時(shí)的A股“一哥”。然而，從2016年8月起，網(wǎng)宿科技股價(jià)開始不斷下跌。直到今日，股價(jià)仍然“跌跌不休”。

發(fā)展17年來，陳寶珍一直作為網(wǎng)宿科技的第一大股東而存在。但她沒當(dāng)過網(wǎng)宿科技一天的高管，也沒經(jīng)營過公司。值得注意的是，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于陳寶珍的個(gè)人信息也寥寥可數(shù)。陳寶珍是如何實(shí)現(xiàn)從退休職工到上市公司第一大股東的轉(zhuǎn)變的，她與網(wǎng)宿科技有什么“不能說的秘密”，這也是外界津津樂道的話題。

同時(shí)，作為見證了中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程的公司，網(wǎng)宿科技為何在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮的今天卻黯然失色。為了解更多事實(shí)，《投資者報(bào)》記者致電致函網(wǎng)宿科技。令人遺憾的是，其董秘辦的電話多次未能打通，采訪郵件也遲遲未見回復(fù)。

神秘的第一大股東

去年5月，《新財(cái)富》2016年500富人榜公布，網(wǎng)宿科技的陳寶珍以73歲的高齡位列女性富人榜第12位。在近年來熱門的TMT行業(yè)，僅有藍(lán)思科技的周群飛和陳寶珍來自該行業(yè)，前者曾經(jīng)問鼎內(nèi)地“女首富”，后者是網(wǎng)宿科技的第一大股東，也是該公司的創(chuàng)始人之一。

出生于1943年的陳寶珍，堪稱演繹了中國資本市場(chǎng)的一段傳奇。

據(jù)公開報(bào)道顯示，2000年1月，當(dāng)時(shí)已經(jīng)57歲的陳寶珍，是廈門集美大學(xué)水產(chǎn)學(xué)院電子儀器廠的一名退休員工，并未安然地享受退休生活，而是與留美學(xué)生周艾鈞一道，成立了網(wǎng)宿科技的前身――上海網(wǎng)宿科技發(fā)展有限公司。這家公司涉足當(dāng)時(shí)即便在美國也屬新興行業(yè)的IDC業(yè)務(wù)。

根據(jù)資料顯示，彼時(shí)中國的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)還只是停留在ISP（互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商，即向廣大用戶綜合提供互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)、信息業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)的電信運(yùn)營商）的基礎(chǔ)階段。因此，陳寶珍也算是國內(nèi)IDC業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍人物之一。

成立初期，網(wǎng)宿科技的注冊(cè)資本為200萬元，周艾鈞、陳寶珍分別出資100萬元。之后的近10年時(shí)間，雖然公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)幾經(jīng)變更，包括周艾鈞退出，但陳寶珍一直是最大的股東，她在網(wǎng)宿科技先后投入620萬元。

據(jù)報(bào)道，在2007年完成引入創(chuàng)投資本和經(jīng)過2008年的上市輔導(dǎo)之后，2009年10月，網(wǎng)宿科技正式登陸創(chuàng)業(yè)板。以2016年陳寶珍90億元身家計(jì)算，該筆投資回報(bào)超過1450倍。

然而，陳寶珍并未在網(wǎng)宿科技擔(dān)任任何職務(wù)。該公司對(duì)陳寶珍身份的描述一直是創(chuàng)始人和實(shí)際控制人，但她的名字從未出現(xiàn)在公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)或者高管的名單中。網(wǎng)宿科技定期報(bào)告里對(duì)陳寶珍的描述只有“退休”兩字。也就是說，她沒當(dāng)過網(wǎng)宿科技一天的高管，也并未經(jīng)營過公司。

如此勵(lì)志而傳奇的財(cái)富故事主角，竟由一位神秘的退休女士演繹。外界不免有諸多猜測(cè)，有消息稱，陳寶珍有可能是代他人持股，亦有推測(cè)稱，網(wǎng)宿科技的實(shí)際投資人有可能是陳寶珍的子女。市場(chǎng)眾說紛紜，由于未能得到網(wǎng)宿科技的確認(rèn)，外界依然充滿好奇。

白馬股成長軌跡

網(wǎng)宿科技的輝煌巔峰，是曾用時(shí)14個(gè)月奪得第一高價(jià)股桂冠。在2014年2月10日，網(wǎng)宿科技曾以134元的收盤價(jià)，超過貴州茅臺(tái)，一時(shí)成為市場(chǎng)“第一高價(jià)股”。走到這一步，網(wǎng)宿科技經(jīng)歷了“三級(jí)跳”。

第一跳是在2012年12月4日。當(dāng)日，該股曾一度下探至13.52元/股的低位，也正是從這一天起，網(wǎng)宿科技開始了長達(dá)7個(gè)月的“跳高運(yùn)動(dòng)”，這種狀態(tài)一直延續(xù)到2013年7月5日。該期間，網(wǎng)宿科技的股價(jià)一直穩(wěn)穩(wěn)地小幅上升，但漲幅卻累計(jì)高達(dá)178.84%，達(dá)到37.7元/股。

第二跳是在2013年7月8日，當(dāng)日股價(jià)開始連續(xù)出現(xiàn)大幅上漲行情。

第三跳是在2014年1月21日。從當(dāng)日開始至2月19日，10個(gè)交易日累計(jì)上漲47.26%，并一舉創(chuàng)下134.01元/股的歷史新高，站上當(dāng)時(shí)A股第一高價(jià)股的位置。

據(jù)媒體分析，第一跳的背后，是由于良好的業(yè)績作為支撐。網(wǎng)宿科技2012年度的業(yè)績預(yù)告，凈利潤超過1億元，同比增長60%～90%；同年4月，該公司又了利潤分配方案，擬每10股派送2元（含稅）。

在此期間，網(wǎng)宿科技還推出幾項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品，包括備受市場(chǎng)關(guān)注的ECB（電子密本模式）在線云備份解決方案、CDN網(wǎng)絡(luò)加速平臺(tái)技術(shù)升級(jí)等。

第二跳的最直接原因還是業(yè)績。網(wǎng)宿科技2013年上半年的業(yè)績預(yù)告顯示，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長78%～115%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)預(yù)期。

隨后，證券機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)研報(bào)表示看好，該股也因此接連收出陽線，并不時(shí)伴有漲停。網(wǎng)宿科技的這種上升狀態(tài)一直保持到2014年1月20日，而這一日，該股收盤價(jià)已達(dá)到91元/股。

而在2014年1月21日，中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生了一件大事――全國出現(xiàn)大面積DNS（域名系統(tǒng)）服務(wù)器故障，大量網(wǎng)站無法正常訪問，市場(chǎng)傳言，有可能被海外黑客攻擊，這敲響了互聯(lián)網(wǎng)安全的警鐘。受此刺激，作為中國本土互聯(lián)網(wǎng)CDN及IDC的領(lǐng)先企業(yè)，網(wǎng)宿科技隨即受到市場(chǎng)的熱捧，股價(jià)順勢(shì)大幅沖高，進(jìn)而成功超越貴州茅臺(tái)。

寄望于海外業(yè)務(wù)

對(duì)比當(dāng)下，往日的輝煌似乎遙不可及，今年6月1日收盤價(jià)僅為10.72元/股。自2016年8月起，網(wǎng)宿科技股價(jià)開始不斷下跌，至今跌幅達(dá)50%以上。股價(jià)為什么會(huì)“跌跌不休”，到底是由哪些因素造成的？

在外界看來，網(wǎng)宿科技股價(jià)大跌的原因，與其業(yè)績?cè)鏊俜啪徝懿豢煞?。網(wǎng)宿科技?xì)v年的財(cái)報(bào)顯示：2013年公司凈利潤為2.37億元，同比增長128.55%；2014年公司凈利潤為4.84億元，同比增長為104%；2015年公司凈利潤為8.31億元，同比增長降至72.10%；而2016年，公司凈利潤為12.50億元，增幅進(jìn)一步下降為50.41%。

網(wǎng)宿科技董事長劉成彥在2016年業(yè)績交流電話會(huì)議上表示，公司這次的業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)確實(shí)和以前不太一樣，不理想，出現(xiàn)了業(yè)績下滑。目前的CDN行業(yè)和前幾年不一樣，前幾年參與者較少，現(xiàn)在有很多新的公司加入這個(gè)行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資也加大了投入，行業(yè)處于熱鬧的狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。在這種情況下，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大的調(diào)整，公司也調(diào)整了產(chǎn)品價(jià)格，公司毛利率水平有較大的下降，導(dǎo)致整個(gè)公司的利潤下滑。

事實(shí)確實(shí)如此，隨著近年來CDN業(yè)務(wù)的爆發(fā)，不僅傳統(tǒng)CDN運(yùn)營商在通過加快網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和節(jié)點(diǎn)布局，一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛涌入CDN市場(chǎng)，面對(duì)絡(luò)繹不絕的新進(jìn)入者，CDN行業(yè)的“價(jià)格戰(zhàn)”已經(jīng)打響。

今年5月中旬，繼阿里云、網(wǎng)宿科技之后，又有5家企業(yè)拿到了CDN牌照。這5家企業(yè)分別為：騰訊云、藍(lán)汛通信、帝聯(lián)科技、同興萬點(diǎn)、福建光通互聯(lián)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)至少有數(shù)十家企業(yè)在從事CDNI務(wù)，而獲得正式牌照者只有上述7家企業(yè)。如今不是一家吃香的年代了，網(wǎng)宿科技股價(jià)下跌有其必然性。

然而，網(wǎng)宿科技并未完全放棄開發(fā)新的增長點(diǎn)。根據(jù)報(bào)道顯示，今年2月中旬，網(wǎng)宿科技在其的重大資產(chǎn)重組公告中稱，將收購韓國CDN服務(wù)商CDNetworks公司近85%的股權(quán)。在這之前，網(wǎng)宿科技還曾收購俄羅斯CDN運(yùn)營商CDN-VIDEO LLC公司70%的股權(quán)。去年，網(wǎng)宿科技還在愛爾蘭和印度設(shè)立了全資子公司。

進(jìn)入云計(jì)算領(lǐng)域欲想分一杯羹，也是網(wǎng)宿科技反擊的一招。早在2015年，網(wǎng)宿科技就曾宣布進(jìn)軍云計(jì)算市場(chǎng)，社區(qū)云。去年年底，網(wǎng)宿科技還收購了兩家云計(jì)算企業(yè)，希望從擅長的CDN業(yè)務(wù)切入，逐步擴(kuò)展到云計(jì)算和存儲(chǔ)領(lǐng)域。

根據(jù)媒體報(bào)道，業(yè)內(nèi)資深人士指出，網(wǎng)宿科技無論是發(fā)力海外CDN還是投資云計(jì)算市場(chǎng)，其大方向都是對(duì)的。但是，海外業(yè)務(wù)短期內(nèi)不會(huì)給網(wǎng)宿科技的收入、利潤帶來太大的變化，因?yàn)榻刂聊壳?，網(wǎng)宿科技的海外業(yè)務(wù)營收占比太少。

員工持股可行否

近期，讓網(wǎng)宿科技再次被集中關(guān)注的，還是其以近乎五折的價(jià)格，拿出3726萬股來激勵(lì)員工的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

5月12日晚，網(wǎng)宿科技披露了2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予3726萬股，約占公司總股本1.55%。其中，首次授予3526萬股，預(yù)留200萬股。據(jù)了解，這次的激勵(lì)對(duì)象包括公司（含子公司）董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及公司董事會(huì)認(rèn)為需要進(jìn)行激勵(lì)的其他人員，共計(jì)921人。授予價(jià)格為每股6.44元。當(dāng)時(shí)的股價(jià)還在12元/股左右。

網(wǎng)宿科技的這一努力是否取得了意想中的效果，進(jìn)展如何，此計(jì)劃的推出到底能否起到提振股價(jià)的作用？由于網(wǎng)宿科技的沉默，外界只能繼續(xù)靜觀以待。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃似乎能讓更多的員工享受到公司的權(quán)益，但與之相反的是，網(wǎng)宿科技的大股東在減持。今年3月13日晚，網(wǎng)宿科技公開了大股東的減持計(jì)劃。公司實(shí)控人陳寶珍、董事儲(chǔ)敏健分別計(jì)劃未來6個(gè)月內(nèi)，通過大宗交易方式減持不超過500萬股（占總股本的0.62%）、225萬股（占總股本的0.28%）。第二天，網(wǎng)宿科技股價(jià)開始下跌。

篇10

MBO實(shí)施的財(cái)務(wù)條件和具體操作

MBO是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)優(yōu)化、激勵(lì)管理層的重要手段，從財(cái)務(wù)運(yùn)作的可行性來看，一般實(shí)施MBO應(yīng)滿足：

1．企業(yè)存在需要通過MBO來解決的財(cái)務(wù)問題，這是出讓方和受讓方實(shí)施MBO的根本動(dòng)機(jī)。從出讓方來看，如被出售的分公司虧損或者已不適合企業(yè)總體的戰(zhàn)略目標(biāo)，因此將它出售，在美國，MBO被作為業(yè)務(wù)放棄與退市的重要形式。此外，還可能是由于原有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰等財(cái)務(wù)治理問題，如我國的國有企業(yè)甚至是上市公司由于非流通國有股的存在，國有股缺乏終極所有者，造成企業(yè)治理結(jié)構(gòu)欠佳，財(cái)權(quán)、財(cái)責(zé)缺乏較好的制衡。我國國有企業(yè)通過實(shí)施MBO，可以明確管理層為被收購企業(yè)的所有者，使控股的管理層的自身利益和企業(yè)利益息息相關(guān)。MBO常被用作激勵(lì)企業(yè)的管理層、提高企業(yè)管理績效的全面手段。因此，MBO被看作是雙方一項(xiàng)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，其欲解決的是企業(yè)重大的經(jīng)營和財(cái)務(wù)問題。

2．愿意發(fā)起收購的管理層具有相當(dāng)?shù)幕I資能力，能獲得投資銀行和其它權(quán)益出資人的支持，尤其是金融中介能為管理層提供足夠的資金。在收購中，管理層一般要解決收購資金的5%-10%左右，這是收購啟動(dòng)資金，投資銀行的杠桿性貸款，其它公司外的權(quán)益出資者或戰(zhàn)略投資者能提供權(quán)益資金的大部分。在我國因?yàn)榇嬖谟嘘P(guān)法規(guī)的限制，MBO運(yùn)作不能以被收購公司的資產(chǎn)做抵押向商業(yè)銀行獲得貸款，《貸款通則》規(guī)定銀行貸款不得用于權(quán)益投資，這和國外流行的MBO融資方式有很大的差別。我國部分已完成的MBO案例中其所需的資金5%-10%來自高管自身，其余大部分來自公司以固定資產(chǎn)作抵押的銀行貸款或私募，有一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。參照國外成功的做法，我國要解決法律條款方面的限制，使MBO通過被收購公司的資產(chǎn)抵押獲得貸款，這個(gè)渠道的利用有利于降低MBO運(yùn)作的難度，否則管理層實(shí)施收購的資金難度極高。以粵美公司為例，其收購資金達(dá)3.2億元，是管理層個(gè)人遠(yuǎn)不能及的數(shù)額，因此，若沒有金融市場(chǎng)的融資支持，MBO就無法順利進(jìn)行和實(shí)施。此外，還要利用其他的資金渠道，目前我國境內(nèi)有5-10家MBO基金正在籌集之中，這些MBO基金正是看中MBO涉及的收購資產(chǎn)將在未來的經(jīng)營者的管理下創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益和增加企業(yè)價(jià)值所能提供的高回報(bào)才樂于介入MBO。這些籌資渠道的擴(kuò)容有利于增強(qiáng)管理層的籌資能力，提高M(jìn)BO的可行性。

3．被收購的企業(yè)中的現(xiàn)有業(yè)務(wù)還有相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)，并具有一定量的重置價(jià)值，且可以在管理層的完整規(guī)劃下經(jīng)營并創(chuàng)造更大的價(jià)值。投資MBO的一個(gè)關(guān)鍵是收購企業(yè)能因此帶來超常收益，管理層、MBO基金、銀行才有動(dòng)力介入，若收購標(biāo)的沒有一定的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，管理人員僅購買一個(gè)空殼公司，便沒有什么經(jīng)營前景。正式鑒于現(xiàn)有的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)苦于缺乏一個(gè)明晰的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和缺乏充分的管理層激勵(lì)從而無法實(shí)現(xiàn)有效經(jīng)營，才有MBO實(shí)施的必要，才為MBO參與各方提供了投資回報(bào)的空間。

這些條件符合代表實(shí)施MBO具有一定的財(cái)務(wù)可行性，而現(xiàn)實(shí)地完成MBO，在我國大體上必需遵循以下幾個(gè)步驟：

1．意向階段：主要是對(duì)MBO的可行性評(píng)估，出讓方與受讓方達(dá)成初步意向，以及出讓方征詢地方主管部門的初步意見。當(dāng)上述內(nèi)容得到答復(fù)，管理層才會(huì)正式啟動(dòng)MBO的運(yùn)作。

2．準(zhǔn)備階段：工作重點(diǎn)在于組建收購主體，安排財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)的介入，并根據(jù)需要尋找戰(zhàn)略投資者共同完成對(duì)目標(biāo)公司的收購。

3．實(shí)施階段：為MBO的關(guān)鍵，涉及收購方案的制定、價(jià)格談判、融資決策、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估，并準(zhǔn)備相關(guān)的申報(bào)材料。

一經(jīng)上述協(xié)議簽署后，上市公司進(jìn)行公告，披露股權(quán)安排轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息，同時(shí)向當(dāng)?shù)刈C管辦和證監(jiān)會(huì)報(bào)備相關(guān)材料。

MBO對(duì)雙邊的財(cái)務(wù)影響

（一）對(duì)出讓方的財(cái)務(wù)影響

1．有利于剝離不良資產(chǎn)，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，或調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略處理淡出的業(yè)務(wù)。正是公司認(rèn)為這部分業(yè)務(wù)經(jīng)營績效不好或者不再適合經(jīng)營方向的調(diào)整等要求，因此有必要?jiǎng)冸x這部分資產(chǎn)，而在美國的MBO中，該部分業(yè)務(wù)涉及的房地產(chǎn)、建筑、設(shè)備、股票、存貨和應(yīng)收賬款等，可以作為收購方的抵押資產(chǎn)。

2．要做好公司出售的財(cái)務(wù)分析，認(rèn)真權(quán)衡公司出售的成本與效益。如果公司在業(yè)務(wù)上仍有一定的潛力，只是在管理、資金上出現(xiàn)問題，出售也許并不是最優(yōu)選擇。出售業(yè)務(wù)不完全是為了卸包袱，要合理分析其現(xiàn)有的業(yè)務(wù)的潛力，是否有重整的可能性，若有回旋的余地，就不能一賣了之。管理層往往有很強(qiáng)的購買的動(dòng)機(jī)，并會(huì)通過各種手段來達(dá)成交易，如在缺乏良好的信息披露的條件下，不乏有公司的管理層利用信息不對(duì)稱、打著股權(quán)激勵(lì)的幌子，掏空上市公司。

3．可獲得一筆巨額的現(xiàn)金收入，增強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金能力。杠桿收購的一個(gè)主要特征就是它用現(xiàn)金而不是用股票支付，因此出售企業(yè)將給出售方帶來巨額的現(xiàn)金流入。這部分資金需要合理地安排，需要事先籌劃，可以考慮投入到符合現(xiàn)有戰(zhàn)略目標(biāo)的項(xiàng)目上去，或用于充實(shí)現(xiàn)有核心產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張上。如果能達(dá)到預(yù)期效果，則可“揚(yáng)長避短”。

（二）對(duì)于受讓方的財(cái)務(wù)影響

1．成為一個(gè)少數(shù)股東控制的私人持股公司，產(chǎn)權(quán)明晰，為公司今后的財(cái)務(wù)等工作提供了一個(gè)規(guī)范運(yùn)作的平臺(tái)。因?yàn)樾鹿镜馁Y本結(jié)構(gòu)僅包括主要管理層成員和外部少數(shù)公司權(quán)益投資和投資銀行貸款，其結(jié)構(gòu)不同于原上市公司或原國有獨(dú)資企業(yè)，已成為民營性質(zhì)的股份制企業(yè)，從原國有企業(yè)那種缺乏終極所有者的產(chǎn)權(quán)狀態(tài)變成主要管理成員個(gè)人、加入的權(quán)益資金所有者所有的狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)明晰化，有利于公司的新一步發(fā)展。

2．要合理地安排借款的償還，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。MBO中發(fā)生的債務(wù)成為公司現(xiàn)實(shí)的負(fù)擔(dān)，這是企業(yè)高度利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)施MBO的結(jié)果，為此要注意好負(fù)債管理，通過企業(yè)有效的經(jīng)營和資金管理，安排好企業(yè)負(fù)債的歸還，控制好企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3．安排好企業(yè)未來的財(cái)務(wù)計(jì)劃，處理好未來幾年的資本性支出、研發(fā)開支、廣告等費(fèi)用的遞延安排。盡管原有的管理層是被收購業(yè)務(wù)發(fā)展的絕佳人選，但要搞好被收購企業(yè)，未來的研發(fā)開支等是必不可少的，而購買方又必須安排償還巨額的貸款，資本支出等對(duì)企業(yè)的未來具有重要影響的開支不得不置后考慮。

我國MBO的財(cái)務(wù)信息披露規(guī)范

我國為了規(guī)范業(yè)已出現(xiàn)的MBO這一新生事物，使其規(guī)范化發(fā)展，在2002年12月了公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式第15號(hào)、第16號(hào)、第17號(hào)、第18號(hào)、第19號(hào)即《上市公司股東持股變動(dòng)報(bào)告書》、《上市公司收購報(bào)告書》、《要約收購報(bào)告書》、《被收購公司董事會(huì)報(bào)告書》、《豁免要約收購申請(qǐng)文件》等五個(gè)重要的規(guī)范文件。并指出其適用于2002年12月1日后發(fā)生的上市公司收購及股東持股變動(dòng)行為。這次公布的5個(gè)文件，主要涉及到上市公司股東持股活動(dòng)中的信息披露，收購活動(dòng)中的信息披露、要約收購活動(dòng)中的信息披露及被收購公司董事會(huì)的信息披露，對(duì)具體的披露內(nèi)容均有詳細(xì)規(guī)定。在上市公司股東持股變動(dòng)活動(dòng)中的信息披露中，對(duì)MBO首次提出了詳細(xì)要求。據(jù)規(guī)定，信息披露義務(wù)人應(yīng)披露管理層收購支付方式及資金來源，如就取得股份簽有融資協(xié)議的，應(yīng)當(dāng)披露該協(xié)議的主要內(nèi)容，包括融資的條件、金額、還款計(jì)劃及資金來源。除了上述融資協(xié)議外，如就該股份的取得、處分及表決權(quán)的行使與第三方存在特殊安排的，應(yīng)當(dāng)披露該安排實(shí)行管理層持股的目的及后續(xù)計(jì)劃，包括是否將于近期提出利潤分配方案等。