導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利模式和風(fēng)險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】小學(xué)英語；教學(xué)組織形式；創(chuàng)新實踐研究

隨著我國教育改革的不斷深入，教育部門越來越重視小學(xué)英語教學(xué)組織形式的創(chuàng)新實踐研究工作，在小學(xué)英語教學(xué)的過程中強調(diào)“以人為本”的教學(xué)觀念，主要的教學(xué)目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力，增強學(xué)生的綜合語言運用能力。因此，小學(xué)英語教師要不斷地對英語小組合作教學(xué)組織形式進行創(chuàng)新實踐，以此幫助學(xué)生更好的學(xué)習(xí)英語，運用英語語言。

一、小學(xué)英語小組合作教學(xué)存在的主要問題

1.小組合作的參與熱情不高，參與度不均衡

小學(xué)英語教學(xué)的主要任務(wù)是培養(yǎng)對英語運用的初步能力，在開展小學(xué)英語小組教學(xué)活動的過程中，部分學(xué)生的參與積極性不高，部分學(xué)生在受到老師布置的任務(wù)以后，只顧著自己低頭準備，沒有和小組成員進行認真深入的討論，沒有將自己置于積極地團隊討論中來，這樣的小組討論合作浮于表面，不但沒有實際的效果，達不到提高課堂教學(xué)質(zhì)量目的，而且浪費了大量的寶貴的課堂時間，沒有將課堂小組合作的優(yōu)勢進行充分的發(fā)揮。

2.沒有明確學(xué)生的學(xué)習(xí)地位，新課改教學(xué)觀念淡薄

教師在進行英語授課的過程中，只注重對相關(guān)知識進行講解，不注重課堂對小組合作環(huán)節(jié)的把握，例如，許多教師跳過課前學(xué)習(xí)的Free talk部分，直接進入正文的學(xué)習(xí)，沒有讓學(xué)生進行分組討論，學(xué)生由于課堂的跨度較大，學(xué)習(xí)起來比較吃力。小組合作有利于學(xué)生上課發(fā)言機會的增加，可是學(xué)生之間表達能力不同，造成了一些孩子發(fā)言的次數(shù)過多，而部分的學(xué)生卻很少發(fā)言，達不到對全體學(xué)生進行表達能力的培養(yǎng)，學(xué)生習(xí)慣性的充當(dāng)聽眾的角色，長此以往，失去了對學(xué)習(xí)英語的興趣。

二、對小學(xué)英語小組合作教學(xué)組織形式創(chuàng)新實踐的幾點思考

1.培養(yǎng)小組在競爭中對合作學(xué)習(xí)任務(wù)的完成

教師為了增強小組的活力，可以適當(dāng)?shù)嘏e辦一些課堂活動和表演比賽等等，這些以小組為單位的競爭性任務(wù)，對學(xué)生的集體榮譽感進行激發(fā)，提高小組完成任務(wù)的效率。如在進行一個單元的最后一個部分小詩和歌曲的教學(xué)時，在教學(xué)活動完成以后，讓學(xué)生自行的進行準備，然后進行小組間的朗讀或唱歌大“PK”。學(xué)生對于這樣的活動參與的積極性很高，而且往往最后總要向老師要個結(jié)果，還不太高興與別人并列第一。這樣的競爭性任務(wù)是小組合作學(xué)習(xí)的重要內(nèi)容之一。

2.在小組合作學(xué)習(xí)過程中對學(xué)生進行積極評價

實踐教學(xué)證明，教師對學(xué)生的進步給予充分的肯定，有利于提高學(xué)生對英語學(xué)習(xí)的信心，增加學(xué)生英語學(xué)習(xí)的動力。因此在日常的英語課堂小組合作教學(xué)中，教師要學(xué)會恰當(dāng)?shù)膶W(xué)生的進步之處進行及時的表揚，例如，教師對小組討論表現(xiàn)突出的學(xué)生可以用Excellent、very good、well done等詞語對學(xué)生進行口頭表揚，對于表現(xiàn)不夠優(yōu)秀的學(xué)生或者小組討論參與不夠積極地學(xué)生，教師要加強鼓勵，當(dāng)學(xué)生回答完問題以后教師可以用you do very well and I believe you can do better later或者是please keep it up等對學(xué)生進行鼓勵，幫助學(xué)生建立英語學(xué)習(xí)的信心。

3.在分組合作的過程中注重對學(xué)生的學(xué)習(xí)習(xí)慣進行培養(yǎng)

牛津版小學(xué)英語教材的英語詞匯量相當(dāng)?shù)拇螅總鹘y(tǒng)的死記硬背學(xué)生不但容易產(chǎn)生疲勞，而且學(xué)習(xí)效果也不明顯，因此在小學(xué)英語分組合作教學(xué)組織形式的創(chuàng)新過程中，英語教師要對學(xué)生的學(xué)習(xí)習(xí)慣進行培養(yǎng)，制定適合班級學(xué)生的英語學(xué)習(xí)常規(guī)，完善小組學(xué)習(xí)督促機制，比如將學(xué)生分成合作小組，對重點內(nèi)容安排學(xué)生分組背誦，安排成績優(yōu)秀和成績一般的學(xué)生在同一組，促進成績的快速提高。

4.注重對相關(guān)情景的創(chuàng)設(shè)，對課堂內(nèi)容不斷地進行優(yōu)化

對教材進行合理的情景創(chuàng)設(shè)，有利于提高課堂學(xué)習(xí)的氛圍，調(diào)動學(xué)生的積極性，更好的培養(yǎng)孩子的口語交際能力。在進行教學(xué)情景創(chuàng)設(shè)時，教師要把握好時機，注重情景的多變性。例如在進行最高級的學(xué)習(xí)時，教師可以實現(xiàn)準備好先關(guān)的道具，例如鋼筆、尺子、書本等，通過比較三個物體的長處得long的比較級為longer，最高級為longest，small的比較級為smaller，最高級為smallest，在情景的創(chuàng)設(shè)過程中，注重多樣性，可以采取師生互動的形式，將沉悶的課堂變成活躍的舞臺，讓學(xué)生輕松的學(xué)到知識。

5.讓學(xué)生在討論的過程中學(xué)會對重點知識進行總結(jié)

在對相關(guān)內(nèi)容進行事先導(dǎo)入以后，教師可以將學(xué)生進行分組，讓學(xué)生對所學(xué)的重點知識進行歸納總結(jié)。如在教學(xué)“there be”學(xué)習(xí)完以后，要讓學(xué)生分組合作，總結(jié)出什么情況下用is什么情況下用are，什么情況下用be動詞。在經(jīng)過深入的討論和歸納以后，學(xué)生會得到許多的規(guī)律，例如，當(dāng)主語為單數(shù)時或者第三人稱時一般用動詞is，當(dāng)主語為復(fù)數(shù)或者you時一般用are，當(dāng)主語后為情態(tài)動詞 一般用be動詞，這是老師要根據(jù)學(xué)生的總結(jié)結(jié)果，進行合理的補充，例如當(dāng)主語為不可數(shù)名詞是也要用is等，保證學(xué)生學(xué)到知識的全面性和完整性。

總之，我國素質(zhì)教育正在激烈有效地進行，英語教學(xué)作為小學(xué)學(xué)習(xí)的重要一部分，要時刻保持重視，小學(xué)英語教學(xué)組織形式的創(chuàng)新實踐要以學(xué)生為中心，圍繞學(xué)生展開，積極地營造和諧活潑的課堂氛圍，提高我國小學(xué)生對于英語學(xué)習(xí)的能力，使素質(zhì)教育落到實處。

【參考文獻】

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[2]宋玉紅.淺談小學(xué)英語教學(xué)模式與方法[J].科技創(chuàng)新導(dǎo)報.2011（01）

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1.1電子商務(wù)盈利模式內(nèi)涵

作為新興網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的一項具體應(yīng)用，電子商務(wù)的本質(zhì)就是利用現(xiàn)代信息技術(shù)進行商務(wù)活動，其中，技術(shù)是手段，核心是商務(wù)模式。因此，只有產(chǎn)生實際的利潤，才符合商業(yè)原則，才有存在的價值和發(fā)展的必要。這就涉及到如何獲利的一個根本問題，即盈利模式。電商盈利模式理論在電子商務(wù)理論和實踐的環(huán)境下得以發(fā)展，在傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營和運作模式的理論基礎(chǔ)上得到進一步深化。電子商務(wù)的盈利模式可以概括為一個系統(tǒng)，它是指企業(yè)可以為客戶提供價值，同時企業(yè)和其他參與者能分享利益的有機體系，它包括產(chǎn)品及服務(wù)流、資金流和信息流的結(jié)構(gòu)，在企業(yè)的經(jīng)營過程中形成，不易被競爭對手模仿。電商模式是一個企業(yè)核心競爭力的來源，且能給企業(yè)帶來超額利潤以實現(xiàn)網(wǎng)站和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

1.2電子商務(wù)盈利模式的分類

電子商務(wù)的范圍波及人們的工作、學(xué)習(xí)及生活等各個方面，其管理與服務(wù)也涉及政府、經(jīng)濟、工商及用戶等多方面?；ヂ?lián)網(wǎng)在逐步滲透到每個人生活的同時，多種業(yè)務(wù)活動也在網(wǎng)絡(luò)上相繼展開，推動了電子商務(wù)領(lǐng)域的繁榮與昌盛。電子商務(wù)的應(yīng)用小到個人理財、網(wǎng)上購物，大至公司經(jīng)營、國際貿(mào)易等諸多方面。根據(jù)有關(guān)專家的觀點，若想在低門檻的電子商務(wù)市場生存，就要制定出可行的經(jīng)營模式和盈利模式。電子商務(wù)盈利模式的分類標(biāo)準有很多，本文按照互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站收入的來源不同，將電子商務(wù)的盈利模式細分為：網(wǎng)上目錄盈利模式、廣告支持盈利模式、數(shù)字內(nèi)容盈利模式、交易費用盈利模式、服務(wù)費用盈利模式、廣告—訂閱混合盈利模式和線上銷售盈利模式等，具體分析如下。

1.2.1網(wǎng)上目錄盈利模式

網(wǎng)上目錄盈利模式是指將有機目錄的模式擴展到網(wǎng)上，并用網(wǎng)站的信息代替商品目錄的分支。比較常見的網(wǎng)上目錄盈利模式有純網(wǎng)絡(luò)型網(wǎng)上商店、網(wǎng)絡(luò)直銷型、傳統(tǒng)零售網(wǎng)上商店和網(wǎng)絡(luò)營銷型。運用此模型銷售的商品有計算機與家電、音響、圖書制品、服裝零售、奢侈品和鮮花等。網(wǎng)上目錄盈利模式的成功因素在于該種模型選擇銷售合適的產(chǎn)品，并進行較全面的產(chǎn)品目錄分類，建立方便有效的訂購流程，滿足客戶體驗，且擁有完善的售后服務(wù)。

1.2.2數(shù)字內(nèi)容盈利模式

數(shù)字內(nèi)容是以互聯(lián)網(wǎng)為核心技術(shù)，將圖像、音樂、影像、文字等內(nèi)容運用數(shù)字化處理技術(shù)來進行整理和使用的產(chǎn)品與服務(wù)。數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)包括數(shù)字娛樂、數(shù)字學(xué)習(xí)和數(shù)字出版等項目，其中數(shù)字娛樂的發(fā)展最快。數(shù)字盈利模式的成功因素在于建立良好的用戶保持，擁有獨特且豐富的信息內(nèi)容，建立合理的付費方式，且有效保護知識產(chǎn)權(quán)。

1.2.3廣告盈利模式

廣告盈利模式為主要依靠網(wǎng)站廣告來獲得收入。廣告盈利模式包括：某類綜合性的互聯(lián)網(wǎng)信息資源并能提供相關(guān)信息服務(wù)的門戶網(wǎng)站；根據(jù)某種策略、運用特殊的計算機程序從互聯(lián)網(wǎng)上獲取信息，再對該信息進行組織和處理，為用戶提供檢索服務(wù)，將用戶檢索到的相關(guān)信息展示給用戶系統(tǒng)的搜索引擎服務(wù)；為迎合中小企業(yè)的需要，將分類的廣告滲透到生活各方面的分類廣告網(wǎng)站；以廣告的發(fā)行及增值服務(wù)為主要收入來源的報業(yè)出版商，及零售收費向用戶提供上傳與下載視頻的社區(qū)網(wǎng)站。廣告盈利模式的成功因素在于它擁有龐大的用戶量，較高的知名度和精準的廣告投放及較完整的廣告效果跟蹤技術(shù)。

1.2.4交易費用盈利模式

交易費用盈利模式指的是企業(yè)通過支持某個交易活動來收取其相關(guān)費用，收取的費用則根據(jù)處理交易的數(shù)量與規(guī)模來確定。網(wǎng)站作為新的中介形式，通過整理和篩選相關(guān)交易信息，幫助交易雙方完成網(wǎng)上交易活動。因此，完善的交易平臺，專業(yè)的服務(wù)保障，便捷安全的在線支付體系成為交易模式成功的關(guān)鍵。

1.2.5服務(wù)費用盈利模式

服務(wù)費用盈利模式是指按照服務(wù)本身的價值而收費的盈利形式。如各種網(wǎng)上游戲、網(wǎng)絡(luò)咨詢、遠程教育教學(xué)、會員服務(wù)、傳真服務(wù)和多種增值服務(wù)等。因而，服務(wù)費用盈利模式因其專業(yè)的服務(wù)滿足顧客需求，這是其成功的關(guān)鍵因素。

2電子商務(wù)盈利模式存在的問題

隨著信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電子商務(wù)作為一種先進的商業(yè)模式，快速發(fā)展成為一個國際新興產(chǎn)業(yè)。任何事物的發(fā)展都具有兩面性，多種盈利模式為我國電子商務(wù)發(fā)展提供支持的同時，也隨之產(chǎn)生了一些問題。在電子商務(wù)盈利模式的影響因素中，成本、管理和風(fēng)險這三個因素對其影響尤為突出，同時還受渠道沖突的影響，如何利用最少成本、最低風(fēng)險及有效的管理合理避免沖突，從而獲得最大收益成為電子商務(wù)盈利模式的最終目標(biāo)。電子商務(wù)盈利模式的問題如下。

2.1成本問題

企業(yè)實行電子商務(wù)盈利模式產(chǎn)生的成本包括通訊成本、設(shè)備投資所需費用及維護費用。此外還包括庫存成本、銷售成本、管理成本、電子商務(wù)處理單證的費用、業(yè)務(wù)管理改善費用和差旅費用等。電子商務(wù)成本包含的內(nèi)容較多，因此，多方面的費用支出成為電子商務(wù)盈利模式的一大阻礙。

2.2管理問題

企業(yè)實行電子商務(wù)盈利模式后，后期的運作活動包括供、產(chǎn)、銷及資金支付等所有其它方面的系統(tǒng)工程。是否盈利及盈利多少與管理有直接關(guān)系。擁有同樣的基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)及同樣的起點，有的企業(yè)能穩(wěn)健發(fā)展，而有的企業(yè)卻連連虧損。因此，管理問題成為電子商務(wù)發(fā)展的瓶頸和障礙。

2.3風(fēng)險問題

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的迅速發(fā)展，使新技術(shù)變革日新月異。電子商務(wù)企業(yè)要想生存和發(fā)展，必須在技術(shù)和非技術(shù)這兩個方面跟上整個行業(yè)的發(fā)展步伐。因此，技術(shù)性風(fēng)險和非技術(shù)性風(fēng)險成為電子商務(wù)盈利模式中存在的主要風(fēng)險。

2.4沖突問題

電子商務(wù)的發(fā)展，使其成為人們生活中不可或缺的一部分。但電子商務(wù)品牌間沖突，品牌內(nèi)部沖突及網(wǎng)上銷售與傳統(tǒng)銷售渠道的沖突等都會加重電子商務(wù)發(fā)展的負擔(dān)。

3應(yīng)對電子商務(wù)盈利模式問題的對策

3.1合理進行成本預(yù)算

為解決成本問題，第一，要進行成本預(yù)算，綜合考量多種因素，選擇適合自己的設(shè)備投資方案；第二，根據(jù)市場供求關(guān)系，合理控制庫存量，避免出現(xiàn)庫存量積壓的現(xiàn)象；第三，縮減員工數(shù)量，有效降低管理成本；第四，建立更完備的電子商務(wù)訂單處理體系以處理不同的電子商務(wù)單據(jù)；第五，企業(yè)可以通過分析歸納當(dāng)前業(yè)務(wù)管理模式的優(yōu)缺點，從中尋找突破口，學(xué)習(xí)和借鑒相關(guān)管理模式的成功之處，從而制定適合自己的電商管理模式，隨著業(yè)務(wù)管理的改善和提高，有效降低業(yè)務(wù)管理費用。

3.2實行規(guī)范化管理體系

針對管理問題，首先，要結(jié)合市場需求，制定合理的生產(chǎn)方案，生產(chǎn)當(dāng)前市場需求量較大的產(chǎn)品。在不影響產(chǎn)品品質(zhì)的前提下，適當(dāng)降低成本，滿足顧客需求，為企業(yè)贏取利潤。其次，在銷售過程中，可以有效改善其產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，讓顧客認識到改善產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)對整個價值鏈的意義。

3.3有效規(guī)避風(fēng)險

對于技術(shù)性風(fēng)險，消費者無法規(guī)避和改變，只能通過企業(yè)加強技術(shù)研發(fā)消除，企業(yè)可以加強技術(shù)保證，確保電子商務(wù)信息的安全；實行法律保障，確立支付平臺的法律地位等。對于非技術(shù)性風(fēng)險，企業(yè)要加強社會信用體系的建設(shè)和管理。如嚴格審查交易雙方的信用度，完善實名制度；發(fā)展信用中介機構(gòu)，提供專業(yè)化、市場化的信用管理服務(wù)；成立電子商務(wù)監(jiān)督和投訴的專門機構(gòu)，加強信用監(jiān)督；完善失信懲戒機制，打擊失信違法行為等。

3.4合理經(jīng)營避免沖突

為避免品牌間的沖突，可以采用提高產(chǎn)品的品質(zhì)，實行差異化戰(zhàn)略，同時適當(dāng)降低產(chǎn)品銷售價格的方式來避免。因此，若要提高產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，在產(chǎn)品生產(chǎn)時就要凸顯產(chǎn)品的獨特性，實現(xiàn)差異化競爭優(yōu)勢，以優(yōu)質(zhì)、個性化的產(chǎn)品風(fēng)格滿足顧客需求。同時，也可以與競爭伙伴建立聯(lián)盟的關(guān)系，實現(xiàn)共贏。此外，采取網(wǎng)上銷售模式，顧客看不到實體，會擔(dān)心產(chǎn)品質(zhì)量。因此，網(wǎng)絡(luò)銷售應(yīng)保證產(chǎn)品質(zhì)量，增強信譽認證，避免使顧客買到虛假產(chǎn)品。而作為傳統(tǒng)銷售行業(yè)，商家則應(yīng)該豐富產(chǎn)品種類，提供多種價位的產(chǎn)品以滿足不同消費層次顧客的需求。由此可見，電子商務(wù)企業(yè)要想實現(xiàn)其盈利模式，首先，要根據(jù)我國的基本國情，充分考慮現(xiàn)階段市場經(jīng)濟的特點，找到適合自己運營發(fā)展的盈利模式；其次，要不斷規(guī)范電子商務(wù)營銷模式發(fā)人標(biāo)準，研發(fā)更專業(yè)細致的盈利模式，刺激電子商務(wù)的成長，促進我國市場經(jīng)濟發(fā)展；最后，要通過分析大數(shù)據(jù)技術(shù)，準確了解客戶的需求，對客戶精準定位，提高客戶的購物體驗，培養(yǎng)客戶的品牌忠誠。

4結(jié)語

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我國券商在政策的呵護下誕生、成長，行業(yè)壟斷和封閉使其在相當(dāng)長的時期里獲得了遠遠超過社會平均利潤水平的超額利潤率。數(shù)據(jù)顯示，1992年至2001年，券商一直保持著20%以上的高利潤率。但自2001年國有股減持以來，隨著我國證券市場不斷走向市場化、規(guī)范化和國際化，證券市場持續(xù)低迷，券商的日子越來越難過：傭金政策改革使經(jīng)紀業(yè)務(wù)遭受沉重打擊，自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為重災(zāi)區(qū)，投行業(yè)務(wù)因為新股停發(fā)而萎縮。據(jù)統(tǒng)計，2002年-2004年，在低迷的市場背景下，券商出現(xiàn)整體虧損。2005年以來，隨著股改的推進、人民幣的升值、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及ipo的恢復(fù)，券商整體開始復(fù)蘇。但靠天吃飯的盈利模式并沒有得到實質(zhì)性的改變。券商盈利模式問題仍是困繞并關(guān)系到我國證券業(yè)發(fā)展的一大課題。

關(guān)于券商盈利模式，有眾多業(yè)界人士與學(xué)者對這個問題進行了思考，并提出了各自的觀點。如李連三（2002）用大量的數(shù)據(jù)比較分析了中美券商業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的特點，并建議國內(nèi)券商應(yīng)大力發(fā)展并購業(yè)務(wù)。王如富（2003）認為券商新盈利模式的構(gòu)建，有賴于經(jīng)營環(huán)境的改善；吳志峰（2004）提出券商應(yīng)給原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)注入新的內(nèi)涵。徐麗梅（2005）通過中美證券業(yè)收入結(jié)構(gòu)對比，認為我國券商應(yīng)該努力借鑒國外券商的成功模式，不斷拓展和開發(fā)新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品。等等。但這些研究大多停留在中外券商業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的比較這個層面上，并沒有探討支持其盈利模式得以成功的背后原因尤其是制度因素，因此，全面深入地研究國外投行的盈利模式，對從根本上全面提高我國券商的盈利能力具有重大的現(xiàn)實意義。

二、國外投行的盈利模式及特點

我們以投行最為發(fā)達的國家---美國投行的盈利模式為例，來對國外投行的盈利模式進行考察。美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球首屈一指，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位，其中美林、雷曼兄弟、高盛和摩根斯坦利更是蜚聲海內(nèi)外，因此，我們以它們的盈利模式作為考察的焦點。

根據(jù)國研網(wǎng)提供的資料，我們整理出以下1997-2004年美國主要券商主要業(yè)務(wù)收入貢獻圖：

圖1 1997-2004年美國主要投資銀行主要業(yè)務(wù)收入貢獻（均值）

數(shù)據(jù)來源：各公司年報及國研網(wǎng)。

從上圖可以發(fā)現(xiàn)，美國國際投行的盈利方式具有以下特點：

（1）業(yè)務(wù)收入來源多元化，雖然收入來源比重的分布不均衡，但各項業(yè)務(wù)收入大都在10%以上（除雷曼兄弟外），且整體而言，低風(fēng)險業(yè)務(wù)貢獻高于高風(fēng)險業(yè)務(wù)。

除高盛因傭金資料殘缺外，即使以自營和并購業(yè)務(wù)為主的雷曼兄弟公司，也從經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)中獲取收入，美林、高盛和摩根斯坦利就更是如此，顯見美國國際投行的業(yè)務(wù)收入來源是多樣化的，但各項業(yè)務(wù)收入并不平衡，除美林和摩根斯坦利的業(yè)務(wù)收入來源相對比較均衡（不過分偏倚某一項業(yè)務(wù)收入）外，高盛和雷曼兄弟的收入來源分布呈明顯的偏態(tài)，兩者的自營交易收入達40%左右。值得關(guān)注的是，各大投行收入的大部分來源于經(jīng)紀、投資銀行和資產(chǎn)管理等低風(fēng)險業(yè)務(wù)（如下圖所示），可見，穩(wěn)健經(jīng)營是美國各大投行的多年的經(jīng)營之道、生存之本。

圖2. 1997-2004年美國主要投資銀行高/低風(fēng)險業(yè)務(wù)收入貢獻（均值）

穩(wěn)健經(jīng)營并非指各大投資銀行不從事或少從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)，實際上它們往往根據(jù)風(fēng)險和收益的對比來確定高風(fēng)險業(yè)務(wù)的風(fēng)險變化情況，從而進行高風(fēng)險業(yè)務(wù)的動態(tài)調(diào)整。如2003年以來美國經(jīng)濟擺脫了自2001年衰退后較長時期的低迷復(fù)蘇階段，走上了強勁的復(fù)蘇之路，2003年和2004年經(jīng)濟增長都保持在3%以上，企業(yè)利潤、居民收入增長等重要指標(biāo)回復(fù)或接近繁榮期平均水平。經(jīng)濟的復(fù)蘇推動了美國股市的發(fā)展，股指連續(xù)上升，高盛、雷曼兄弟和摩根斯坦利均紛紛通過將自有資金投向股票、債券、金融衍生產(chǎn)品和外匯交易等領(lǐng)域而在自營業(yè)務(wù)上賺取了大量利潤。

（2）發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢，進行差異化經(jīng)營。

各大投資銀行在保持業(yè)務(wù)收入多元化的同時，堅持“有面有點”的原則，通過擴大優(yōu)勢領(lǐng)域的市場占有率，提高利潤，實行差異化經(jīng)營。如下圖所示（見圖3），高盛和雷曼兄弟在投資銀行和自營交易上有優(yōu)勢，摩根斯坦利在資產(chǎn)管理方面有優(yōu)勢，美林則在綜合經(jīng)營上以經(jīng)紀和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)見長。

圖3. 1997-2004年美國主要投資銀行業(yè)務(wù)收入貢獻（均值）比較

這種差異化經(jīng)營的特點，則是由各投資銀行的發(fā)展戰(zhàn)略決定的。美林證券的綜合經(jīng)營能力較強，各品種業(yè)務(wù)比較均衡，但在經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上比較有優(yōu)勢。事實上，美林證券是華爾街具有最為均衡業(yè)務(wù)架構(gòu)的投資銀行。其原因在于，美林的目標(biāo)是把自身打造成一個能夠提供全方位金融服務(wù)的綜合性的巨型券商，并從20世紀60年代開始就先后采取了一系列的手段，廣泛拓寬自身的業(yè)務(wù)空間。如1963年，美林兼并了c.j.devine，進入政府證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域；1969年，收購lionel d•；；edie公司，把觸角伸向了貨幣管理與咨詢業(yè)務(wù)；1970年，收購在市政債券業(yè)務(wù)上有很強實力的goodbody公司，同年還收購了一家加拿大投資銀行和紀紀公司，開始大力拓展國際市場；1972年，美林與一家金屬公司合資開展商品交易業(yè)務(wù)；1974年，收購了家庭生命保險公司，進入了保險業(yè)；1996年和1997年，又分別接連收購了hotchkis andwiley公司和英國的mercury asset management，使美林公司管理下的資產(chǎn)在1997年超過morgan stanley dean witter公司；2000年6月份，美林收購了納斯達克市場第三大券商herzog heine geduld，使美林在納斯達克市場的排名從第六位躍升到第二位，取代了嘉信理財?shù)奈恢谩Ｔ诿懒?，?jīng)紀業(yè)務(wù)長期擔(dān)綱公司第一大收入來源，來自經(jīng)紀業(yè)務(wù)的收入仍然占公司收入的1/4左右，其次是主要交易收入和資產(chǎn)管理收入接近，投資銀行收入所占比重最低。

高盛是全球歷史最悠久、經(jīng)驗最豐富、實力最雄厚的投資銀行之一。它旨在為全球成千上萬個重要客戶，包括企業(yè)、金融機構(gòu)、國家政府及富有的個人，提供全方位的高質(zhì)量金融服務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)是高盛的兩大優(yōu)勢業(yè)務(wù)，即使在全球經(jīng)濟不景氣的2002年，高盛參與的并購咨詢交易金額仍高達2621.44億美元，從財務(wù)顧問那里獲得了14.99億美元的收入，超過其承銷業(yè)務(wù)，占投行業(yè)務(wù)收入的51.16%。2004年，高盛的全球收入達到創(chuàng)歷史記錄的211億美元，凈收入達46億美元，比2003年分別增長了28%和52%。其中，2004年高盛投資銀行集團獲得33.74億美元的凈收入。尤其是最近三年來，高盛的自營業(yè)務(wù)成績顯著，對公司凈收入的貢獻都在60%以上。

摩根斯坦利的強項是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)管理和服務(wù)收費的收入所占比重卻比較穩(wěn)定，資產(chǎn)管理收入占其凈收入的比重維持在［27.31%，36.47%］之間，即使在經(jīng)濟不景氣的2001年和2002年，該比例也分別為31.93%和36.47%。這與其大力開拓資產(chǎn)管理市場的努力分不開的。摩根斯坦利在1997年5月兼并了dean witter公司，獲得了9946人的專業(yè)賬戶經(jīng)理和1020億美元的管理下的資產(chǎn)。二者的合并起到了優(yōu)勢互補的協(xié)同作用：前者主要為公司、政府和機構(gòu)服務(wù)，后者則集中于家庭和個人投資者身上。這一市場的開拓使得摩根斯坦利能夠在資產(chǎn)管理方面獲得全方位的發(fā)展，熨平資產(chǎn)管理市場結(jié)構(gòu)波動對該項收入的影響。

雷曼兄弟以二級市場自營業(yè)務(wù)和并購中介業(yè)務(wù)為主，偏向高風(fēng)險與高收益的私人資本投資業(yè)務(wù)，因此，雷曼兄弟的傭金收入最低，投資銀行收入次之，而主要交易收入較高。雷曼兄弟公司的資產(chǎn)管理與服務(wù)收費項目非常小。雷曼兄弟公司的投資收益不僅來自于二級市場，還有相當(dāng)一部分收益來自于股權(quán)投資，其中，私人權(quán)益資本市場（即非公開市場）投資占了相當(dāng)大的比重。雷曼兄弟公司于1986年就作為第一家涉足該領(lǐng)域并將其作為主要投資業(yè)務(wù)的投資銀行，取得了很大的成功。雷曼兄弟公司的私人權(quán)益投資有兩種方式：一種是投資基金方式，另一種是直接投資方式。投資基金的分類除了綜合類基金，還包括成熟的管理良好的公司類基金、成長型基金、成長初期型基金、房地產(chǎn)基金、直接投資基金。

可見，隨著專業(yè)化分工的日益細化，國際上大型的投資銀行在努力開拓多種業(yè)務(wù)的同時，也都在堅守各自的核心領(lǐng)域，不斷強化自已的優(yōu)勢稟賦，力爭在這一領(lǐng)域成為全球霸主，以此帶動其他業(yè)務(wù)的拓展。例如，有些公司注重資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，圍繞投資理財、投資咨詢展開業(yè)務(wù)；有些公司注重股權(quán)投資業(yè)務(wù)，不斷開拓與之相關(guān)的高收益的股權(quán)投資，如對私人權(quán)益資本市場的投資等。

三、國外投行盈利模式的成功因素分析

（一）制度變革和經(jīng)營環(huán)境的寬松是國外投行盈利模式轉(zhuǎn)化和成功的外因

美國投資銀行經(jīng)歷了混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)經(jīng)營、傭金自由化、放松管制、金融自由化五個階段，每一次的制度變革和經(jīng)營環(huán)境的改變既給投資銀行帶來了創(chuàng)新的壓力，也帶來了創(chuàng)新和發(fā)展的空間。

1929年以前，美國實行混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于是混業(yè)經(jīng)營，很少有投資銀行考慮資本的風(fēng)險，投資銀行業(yè)務(wù)大多數(shù)集中在證券承銷和證券交易上，很少有創(chuàng)新業(yè)務(wù)出現(xiàn)，這一階段的盈利主要來自證券承銷和經(jīng)紀兩項業(yè)務(wù)。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式以法律條文加以規(guī)范，美國的投資銀行業(yè)才開始走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。

1975年，美國政府取消了固定傭金制，實行傭金自由化。傭金自由化對美國投資銀行的經(jīng)營行為產(chǎn)生了重大的影響：傭金自由化后，各投資銀行圍繞價格的激烈競爭導(dǎo)致傭金收入急劇下降。有資料顯示，傭金制度改革對投資銀行的致命影響在于使絕大部分投資銀行丟失了三分之二以上的傭金收入，為此，各投資銀行不得不通過開拓新業(yè)務(wù)、創(chuàng)新金融產(chǎn)品等方式來開辟新的收入渠道。這時期出臺的新金融產(chǎn)品主要有金融衍生工具、mmf、綜合帳戶、指數(shù)基金、垃圾債券和cma等。

80年代美國放松對市場和機構(gòu)的管制，大批投資銀行機構(gòu)整合，競爭力增強。而且隨著政府金融管制的放松和證券化的推進，與證券化相關(guān)的新產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)，如抵押擔(dān)保證券（mbs）、資產(chǎn)擔(dān)保證券（abs）等，使金融產(chǎn)品創(chuàng)新進入了新的。與此同時，業(yè)務(wù)創(chuàng)新也成了80年代各投資銀行共同瞄準的利潤來源，其中企業(yè)并購是各大投資銀行的搶手業(yè)務(wù)，期間，有的投資銀行還涉足過橋貸款與垃圾債券等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。通過這些產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，投資銀行獲取了巨額的利潤。

90年代，隨著網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展和電子商務(wù)的興起，網(wǎng)絡(luò)證券商也應(yīng)運而生，美國對外證券投資也迅速增加，而且由于金融自由化、國際化程度的日益加深，金融業(yè)務(wù)分割日益模糊，競爭也日趨激烈，美國國會于1999年11月14日通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，取消了1933年以來嚴格禁止商業(yè)銀行從事政府債務(wù)以外的證券承銷等投資銀行業(yè)務(wù)的規(guī)定，引導(dǎo)銀行從事多元化經(jīng)營以增強其營運效率及競爭力，這給投資銀行帶來了很大的競爭壓力，促使它們不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高盈利能力。

 

目前，美國對投資銀行經(jīng)營資格的管理采用注冊登記制，對投資銀行的設(shè)立關(guān)閉、其他行業(yè)兼營證券業(yè)務(wù)以及業(yè)務(wù)范圍都沒有限制，不僅如此，美國證券業(yè)還不斷推動跨國界、跨時區(qū)交易、甚至結(jié)合成全球性的交易系統(tǒng)，進行24小時交易，這種證券市場的國際化不僅分散了投資銀行業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，也大大擴大了其盈利空間。以美林證券、雷曼兄弟為例（見表3），美林證券近2年來稅前收益（earnings before income taxes）的六成左右來自國內(nèi)，約三成來自國外（2003年為36.3%，2004年31.8%）。雷曼兄弟也有近三成的凈收入（net revenue）來源于國外，2004年為29%，2003年為31.68%，2002年則達38%。

表1.2002-2004年美林證券、雷曼兄弟收入的地區(qū)分布   單位：百萬美元

美林證券（稅前收益）

雷曼兄弟（凈收入）

地區(qū)

2004年

2003年

2002年

地區(qū)

2004年

2003年

2002年

歐洲，中東和非洲

645

839

-201

歐洲

2104

1864

1674

泛太地區(qū)、加拿大、拉丁美洲

1211

1060

387

亞太與其它地區(qū)

1247

875

612

美國

4364

3662

2565

美國

8225

5908

3869

注：根據(jù)2004年美林證券、雷曼兄弟年報整理

（二）嚴格加強風(fēng)險管理，是國外投行盈利模式取得成功的內(nèi)因

制度變革和金融管制放松的過程，是各大投資銀行競爭加劇，產(chǎn)品及業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新的過程。但創(chuàng)新就有風(fēng)險，尤其是20世紀90年代以來，隨著信息技術(shù)的發(fā)展和金融衍生工具的日新月異，投資銀行業(yè)的風(fēng)險迅速增大，因此，各大投資銀行在不斷進行創(chuàng)新的同時，通過建立有效的風(fēng)險管理體系來加強風(fēng)險管理。

美林證券的風(fēng)險管理理念是風(fēng)險控制比風(fēng)險識別和風(fēng)險評估更重要。它認為，承擔(dān)風(fēng)險是美林證券核心業(yè)務(wù)的組成部分，在從事各種業(yè)務(wù)活動的過程中，美林證券都會面臨市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等，因此，成立全球流動性和風(fēng)險管理機構(gòu)（globleal liquidity and risk management group，簡寫“gplr”）來確保風(fēng)險被正確識別、監(jiān)測和管理，并為了達到這一目標(biāo)，美林證券制定了一個風(fēng)險管理程序，確定公司的風(fēng)險承受水平，以確保將公司的風(fēng)險損失控制在事先確定的限度內(nèi)。在風(fēng)險控制技術(shù)中，美林證券大量使用技術(shù)工具來防范風(fēng)險，包括風(fēng)險點值系統(tǒng)、風(fēng)險數(shù)據(jù)庫、交易限制監(jiān)管系統(tǒng)和交易系統(tǒng)訪問。不僅如此，美林證券還認為，健康的公司治理和監(jiān)督以及雇員的職業(yè)道德是有效控制風(fēng)險的核心。因此，它不斷加強公司內(nèi)部監(jiān)管，監(jiān)管標(biāo)準框架包括主要由董事會監(jiān)管的各項政策、程序及組織結(jié)構(gòu)構(gòu)成。

高盛的經(jīng)營思想是充分承受風(fēng)險，獲取合適的利潤，增強競爭優(yōu)勢，所以，風(fēng)險控制是公司最重要的使命之一。為此高盛建立風(fēng)險控制體系，制定風(fēng)險控制程序，監(jiān)督和控制各項業(yè)務(wù)活動的風(fēng)險裸露頭寸。各項業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制必須上報公司風(fēng)險控制委員會。風(fēng)險控制委員會批準交易風(fēng)險參數(shù)、公司和業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險承受水平、檢查每個業(yè)務(wù)單位的市場風(fēng)險承受限度、批準已被選定的新興市場和業(yè)務(wù)部門的市場風(fēng)險限度、批準主權(quán)信用風(fēng)險限度、根據(jù)信用評級確定信用風(fēng)險承受限度、檢查各種風(fēng)險分析方案的結(jié)果。根據(jù)公司總的風(fēng)險承受限度，各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險控制委員會制定本部門的市場風(fēng)險限度。根據(jù)每項業(yè)務(wù)風(fēng)險限度，業(yè)務(wù)部門經(jīng)理分配每個交易小組的風(fēng)險限度，每個交易組長是控制這項風(fēng)險限度的第一責(zé)任人。公司財務(wù)部每天監(jiān)控公司和各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險承受限度，如果發(fā)現(xiàn)有違反風(fēng)險承受限度，立即報告風(fēng)險控制委員會。高盛公司的風(fēng)險控制技術(shù)更突出var值的運用，也使用其他風(fēng)險分析方法，保證公司承受的風(fēng)險是可控的。

摩根斯坦利成立有由公司大部分高級管理人員組成的風(fēng)險委員會，負責(zé)制定整個公司風(fēng)險管理的策略及考察與這些策略有關(guān)的公司業(yè)績。風(fēng)險管理委員會下設(shè)幾個專門的風(fēng)險管理委員會，以幫助其實施對公司風(fēng)險活動的檢測和考察。此外，這些風(fēng)險委員會還考察與公司的市場和信用風(fēng)險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經(jīng)營和系統(tǒng)風(fēng)險有關(guān)的總體框架、層次和檢測流程。會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場風(fēng)險部門，都獨立于業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級管理人員和風(fēng)險管理委員會對公司風(fēng)險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內(nèi)部審計部門也向高層管理人員匯報，并通過對業(yè)務(wù)運營領(lǐng)域的考察，對公司的經(jīng)營和控制環(huán)境進行評價。公司經(jīng)常在每個管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域聘用有經(jīng)驗的專家，以有效實施公司的風(fēng)險管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。隨著對不斷變化的和復(fù)雜的金融服務(wù)業(yè)認識的提高，公司不斷檢討風(fēng)險管理策略和操作規(guī)程，使其不斷完善。

雷曼兄弟也有由公司首席執(zhí)行官、全球證券分部經(jīng)理、全球固定收入分部經(jīng)理、倫敦區(qū)高級經(jīng)理、亞洲區(qū)高級經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、信貸總監(jiān)和全球風(fēng)險管理經(jīng)理組成的風(fēng)險管理委員會。風(fēng)險管理委員會負責(zé)制定公司管理策略，檢測公司的風(fēng)險暴露頭寸、頭寸分布、潛在的新的交易或頭寸和例外風(fēng)險限額。為了識別、評價和控制風(fēng)險過程中的協(xié)調(diào)一致，有關(guān)部門的經(jīng)理一般每兩周開一次會，如果需要可召開特別會議。

不容忽視的是，這些投資銀行加強風(fēng)險管理，是由其發(fā)展壓力的內(nèi)在需求使然，而根源則在于決定投資銀行為誰服務(wù)、由誰管制、風(fēng)險收益如何分配等制度安排的公司治理結(jié)構(gòu)的完善。正是這種權(quán)益明晰的公司治理結(jié)構(gòu)，才會從制度上使各大投資銀行以股東利益最大化為經(jīng)營目標(biāo)，內(nèi)在地產(chǎn)生對風(fēng)險管理的強烈需求。這些大投資銀行公司治理結(jié)構(gòu)的完善之處表現(xiàn)在以下幾方面：（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、集中度較低、流動性高：有資料顯示，摩根斯坦利的機構(gòu)投資者股東持股比重為54%，分散在1822個機構(gòu)投資者手中；美林證券的機構(gòu)投資者股東持股比重為63%，分散在1260個機構(gòu)投資者手中。（2）董事會兼有決策和監(jiān)督兩大職能，董事長兼任ceo，外部董事尤其獨立董事占有重要地位，內(nèi)部董事在董事會中也身居要職，董事會下設(shè)審計委員會、薪酬委員會、提名委員會，協(xié)助其進行經(jīng)營決策并行使監(jiān)督職能。（3）信息披露制度完善。美國的證券立法對包括投資銀行在內(nèi)的上市公司信息披露作了較詳細的規(guī)定。公司的重大信息必須披露。（4）激勵機制行之有效。對高級管理人員都采用高工資、高獎金的辦法作為短期激勵，同時普遍運用股票期權(quán)等多種金融工具來強化中長期激勵。

   四、國外投行盈利模式對我國券商發(fā)展的啟示

對照國外投資銀行成功的盈利模式，我國券商發(fā)展應(yīng)解決以下問題：

（1）適度放松證券業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域，拓寬券商業(yè)務(wù)空間

近年來，隨著市場化程度的提高，券商原先賴以生存的制度環(huán)境與市場環(huán)境發(fā)生了明顯變化，壟斷性保護色彩日趨淡化，傳統(tǒng)的盈利模式己難以為繼，而嚴格的分業(yè)經(jīng)營和政府管制使同樣屬于市場化范疇的創(chuàng)新空間的釋放相對滯后，使市場開拓、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的步伐受阻，券商的業(yè)務(wù)空間狹窄。加快創(chuàng)新步伐己成為券商繼續(xù)發(fā)展的必然選擇，而加快創(chuàng)新步伐、拓寬業(yè)務(wù)空間就需要解除過度、過時的管制。以融資問題為例，如果券商正常融資需求在制度內(nèi)得不到滿足，違規(guī)融資、高成本融資、挪用客戶資金等問題就很難真正解決好，控制風(fēng)險的目的也就不能有效實現(xiàn)?？紤]到國際投資銀行發(fā)展的混業(yè)化、規(guī)?；?、集中化、現(xiàn)代化、全球化、業(yè)務(wù)多樣化、分工專業(yè)化的趨勢，以及我國金融業(yè)對外開放的加快，通過放松管制促進一批有潛力的券商做大做強就更顯緊迫和重要。

（2）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，奠定證券業(yè)持續(xù)發(fā)展的制度基礎(chǔ)

我國的券商在法人治理結(jié)構(gòu)方面還很不完善，存在著很多問題，如“一股獨大”， 信息披露不真實，董事不“懂事”，監(jiān)事會形同虛設(shè)等。要想系統(tǒng)地解決這些問題，需要進行產(chǎn)權(quán)改革，積極推動券商股權(quán)的多元化和社會化。

依照國際投資銀行的經(jīng)驗，積極推進符合條件的券商上市，無疑是最快捷和最有效的方式。合規(guī)券商上市成為公眾公司后，必須進行強制性信息披露，定期公開披露公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、經(jīng)營成果，并及時對影響公司經(jīng)營狀況的重大事項進行披露。因此上市將使券商面臨證券市場、普通投資者和證券監(jiān)管部門的三重監(jiān)督，強大的市場機制和監(jiān)管力量將促使券商進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，合法、規(guī)范運作，賺取“陽光利潤”，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。事實證明，券商上市有利于迅速擴充資本金、增強抗風(fēng)險能力，也有利于建立、健全和完善法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度、風(fēng)險監(jiān)控體系、激勵約束機制等，從根本上實現(xiàn)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，確立符合開放環(huán)境下證券業(yè)基本屬性的經(jīng)營規(guī)范。

（3）建立完善的風(fēng)險規(guī)避機制

一個完善的風(fēng)險規(guī)避機制需要管理層通過市場的創(chuàng)新為券商的風(fēng)險規(guī)避提供充足的風(fēng)險管理工具。發(fā)達國家的券商即使在市場下跌的時候其交易仍能保持盈利，一個重要的原因就是這些國家均具有賣空機制和套期保值工具，通過賣空機制交易者可以從市場的下跌中獲利，而不是像我國這樣下跌給所有的投資者帶來的只是虧損的結(jié)局。套期保值工具則可以將交易者的風(fēng)險和收益鎖定，避免市場變化可能帶來的損失。

（4）券商要在競爭中不斷進行創(chuàng)新，同時嚴格加強風(fēng)險管理，走穩(wěn)健經(jīng)營之路

券商盈利模式的核心是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，因此券商要圍繞著這兩方面來做文章，一方面要對原有的服務(wù)性業(yè)務(wù)進行重新改造，使其升級，同時要開展新的業(yè)務(wù)；另一方面又要不斷地創(chuàng)造新的金融服務(wù)產(chǎn)品，以擴大服務(wù)范圍，增加服務(wù)對象，從而提高核心競爭力。

證券行業(yè)本身是一個高風(fēng)險的行業(yè)，而創(chuàng)新又必然會帶來各種各樣的風(fēng)險。因此，我國券商在進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新/產(chǎn)品創(chuàng)新時，一定要學(xué)習(xí)和借鑒國外投行先進的風(fēng)險管理方法，建立健全券商內(nèi)控制度和操作流程，加強風(fēng)險管理。通過建立完整的風(fēng)險管理體系，運用var分析法、應(yīng)力分析法、場景分析法等來對可能存在的風(fēng)險進行識別和度量，使得風(fēng)險和收益能夠相對稱，以確保將公司的風(fēng)險損失控制在事先確定的限度內(nèi)。應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和流動性原則，合理安排資產(chǎn)各組成部分的規(guī)模，并與相應(yīng)期限的負債在數(shù)量上相匹配，而且要利用各種衍生工具進行套期保值和規(guī)避風(fēng)險，通過資產(chǎn)組合管理，提高資產(chǎn)的流動性。我國的券商在過去的十幾年里片面追求規(guī)模的擴大，盲目追求發(fā)展，忽視了證券市場可能存在的風(fēng)險，忽視了對風(fēng)險的控制，從而導(dǎo)致其在市場下跌時出現(xiàn)了行業(yè)性虧損的局面。券商們應(yīng)吸取教訓(xùn)，牢固樹立起穩(wěn)健經(jīng)營的理念，避免重蹈覆轍。

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篇4

商業(yè)模式受到企業(yè)家和投資家的高度重視，是創(chuàng)司評判創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要標(biāo)準之一。國際管理學(xué)大師德魯克稱：當(dāng)今企業(yè)之間的競爭，不是不同產(chǎn)品之間的競爭，而是商業(yè)模式之間的競爭。

一、企業(yè)商業(yè)模式

商業(yè)模式的定義至今在學(xué)術(shù)界還未有統(tǒng)一的認識。Ramon Casadesus-Masanell（2013）認為：商業(yè)模式是一個企業(yè)的邏輯，描述企業(yè)如何運營、如何為它的利益相關(guān)者創(chuàng)造和抓住價值。Zott&Amit（2010）則認為：商業(yè)模式是一系列相互依賴活動組成的體系，從核心企業(yè)擴展到多個邊界；這一行為制度使得企業(yè)和他的相關(guān)伙伴企業(yè)共同去創(chuàng)造價值的分享價值。

當(dāng)前大家比較認可的觀點是Osterwalder（2005）所講的：商業(yè)模式是一種包含了一系列要素及其關(guān)系的概念性工具，用以闡明某個特定實體的商業(yè)邏輯，它描述了公司所能為客戶提供的價值以及公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、合作伙伴網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系資本等用以實現(xiàn)這一價值并產(chǎn)生可持續(xù)盈利收入的要素組合。

㈠商業(yè)模式的兩個特征

1、商業(yè)模式是一個系統(tǒng)層面的概念而不僅僅是一個單一的組成因素

如收入模式（廣告收入、注冊費、服務(wù)費等），向客戶提供的價值（在價格上競爭、在質(zhì)量上競爭），組織結(jié)構(gòu)（自成體系的業(yè)務(wù)單元、整合的網(wǎng)絡(luò)能力）等，這些都是商業(yè)模式的重要組成部分，但并非全部。

2、商業(yè)模式的組成部分之間必須有內(nèi)在聯(lián)系

這個內(nèi)在聯(lián)系把各組成部分有機地關(guān)聯(lián)起來，使他們相互支持和互補，共同作用，形成一個良性的循環(huán)。

㈡商業(yè)模式要素

Osterwalder的九要素模型

㈢商業(yè)模式的設(shè)計工具——價值鏈分析

1、價值鏈是把業(yè)務(wù)分解成戰(zhàn)略上的相互關(guān)聯(lián)的價值創(chuàng)造活動的一個工具，是其他渠道成員，如供應(yīng)商、分銷商和客戶完成的一個更大的活動的一部分。關(guān)于價值鏈有三種不同的觀點：一是重視價值鏈中各種活動之間的關(guān)系管理；二是關(guān)注競爭優(yōu)勢的構(gòu)建；三是關(guān)注從供應(yīng)商到最終客戶的產(chǎn)品流信息，以便減少缺陷和庫存，加速到達市場的時間，提升客戶的滿意度。

2、價值鏈分析

3、保險業(yè)價值鏈演變

傳統(tǒng)保險業(yè)的價值鏈主要包括產(chǎn)品研發(fā)，市場和品牌推廣，保單銷售，承保，理賠管理和客戶支持，再保管理和投資管理等多個環(huán)節(jié)。

全球領(lǐng)先的保險集團基于價值鏈的戰(zhàn)略選擇的本質(zhì)在于對價值鏈各環(huán)節(jié)的選擇和組合，表現(xiàn)為整合與進一步發(fā)展、共享與內(nèi)化、外包等多種類型，以探索新的商業(yè)模式。

價值鏈整合與專業(yè)化發(fā)展產(chǎn)生了產(chǎn)品專家，外包產(chǎn)生了平臺/交易專家，共享與內(nèi)化產(chǎn)生了渠道專家。

⑴產(chǎn)品專家：聚焦于產(chǎn)品創(chuàng)新和價值增值服務(wù)的創(chuàng)造，具備卓越的、基于客戶數(shù)據(jù)的精算技能和深層客戶分類知識，重新整合保險價值鏈，并與整個保險價值鏈結(jié)成合作伙伴。

⑵平臺專家：具有市場導(dǎo)向的商業(yè)模式，以客戶需求為中心的解決方案導(dǎo)向方法，提供客戶所需的架構(gòu)、維護和相關(guān)服務(wù)，規(guī)模經(jīng)濟是關(guān)鍵。

⑶渠道專家：聚焦于客戶需求、理解客戶，不僅限于保險產(chǎn)品銷售，而是聚焦于客戶需要，通過多渠道和方法，擴展可能的銷售渠道，探索與保險產(chǎn)品相關(guān)的附加服務(wù)。

二、保險集團的商業(yè)模式

隨著全球保險業(yè)進入漸進性產(chǎn)業(yè)演變的成熟階段，整個行業(yè)的增長也趨于放緩，傳統(tǒng)保險價值鏈和原有模式正在受到質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，保險價值鏈也在發(fā)生著演變，逐步被分解成獨立的價值片段。

為了適應(yīng)客戶價值主張的變化，保險集團不得不通過在分解后的保險價值鏈上進行重新定位，設(shè)計新的商業(yè)模式，以在未來激烈的競爭中取勝。由于價值鏈是設(shè)計新商業(yè)模式過程中考慮得重要因素，因此保險集團實際上的新商業(yè)模式與前述三種保險價值鏈定位基本一致。

㈠第一類：渠道專家和價值鏈整合模式

綜合性（金融）保險集團為了充分利用其龐大的客戶群基礎(chǔ)，以強勢品牌為立足點，發(fā)揮渠道優(yōu)勢，都選擇了渠道專家和價值鏈整合模式。選擇這種模式的保險集團必須是產(chǎn)品專家，同時具備強大的價值鏈整合能力。

綜合性金融保險集團通過交叉銷售各種金融產(chǎn)品和服務(wù)，將業(yè)務(wù)線擴展到其他金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域（如養(yǎng)老基金、投資基金、資產(chǎn)管理、貸款、儲蓄、甚至租賃和信用卡等等），為客戶提供全方位、一站式的金融服務(wù)，以期更好地滿足客戶多樣化的金融服務(wù)需求的同時，在不同業(yè)務(wù)間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。這類保險集團的盈利模式是：利潤=承保利潤+其他金融服務(wù)利潤（如利差）+投資利潤。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是承保業(yè)務(wù)與其他金融服務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

綜合性保險集團通過發(fā)展保險關(guān)聯(lián)產(chǎn)品和服務(wù)，將業(yè)務(wù)擴展到與保險業(yè)相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)（如與意外險相關(guān)聯(lián)的救援救助業(yè)、與健康險相關(guān)聯(lián)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等等），向客戶提供保險與關(guān)聯(lián)綜合服務(wù)。這類保險集團的盈利模式是：利潤=承保利潤+保險相關(guān)服務(wù)利潤+投資利潤。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是承保業(yè)務(wù)與保險關(guān)聯(lián)服務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

㈡第二類：平臺專家模式

在保險業(yè)外包需求的刺激下，還產(chǎn)生了一批專業(yè)化平臺公司（如專業(yè)保險公司、專業(yè)理賠公司、專業(yè)再保險公司、專業(yè)模型公司等）。其中，全球領(lǐng)先的保險經(jīng)紀集團（如Aon-Benfield、MMC、Willis等三大集團）通過為（再）保險客戶提供（再）保險市場研究與分析、保單銷售和客戶技術(shù)支持及咨詢等外包服務(wù)，逐步發(fā)展成為平臺專家，以滿足客戶的外包需求。保險經(jīng)紀集團的盈利模式是：利潤=保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)+咨詢服務(wù)利潤。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是以保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的高增值咨詢服務(wù)。

㈢第三類：產(chǎn)品專家模式

產(chǎn)品專家模式是將資源、能力和業(yè)務(wù)聚焦于某個細分市場（如RGA聚焦于壽險再保險市場、安泰聚焦于健康險市場），能夠為客戶提供更好地專業(yè)化服務(wù)。這類保險集團的盈利模式是：利潤=承保利潤+投資利潤。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是產(chǎn)品創(chuàng)新和穩(wěn)健投資之間的平衡。

㈣第四類：投資模式

除了以上所述三種類型商業(yè)模式外，實際上還有一種商業(yè)模式，那就是投資型保險集團的代表——伯克希爾-哈撒韋集團采取的一種與眾不同的價值鏈整合模式——以“零成本”保險資金為核心的產(chǎn)融投資價值鏈模式，即以保險業(yè)務(wù)的浮存金為股票投資提供零成本資金，而股票投資的收益又轉(zhuǎn)化為實業(yè)投資的資本金，實業(yè)投資的利潤成為保險業(yè)務(wù)擴張的流動性后盾。這類保險集團的盈利模式是：利潤=承保利潤+投資利潤。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是嚴格的低成本承保、流動性和高收益投資。

三、保險集團商業(yè)模式案例

㈠安盛集團——渠道專家和價值鏈整合模式

安盛集團的新商業(yè)模式是價值鏈整合商業(yè)模式的典型代表，即向客戶（包括個人、小型、中型和大型企業(yè)）提供范圍廣泛的金融保障產(chǎn)品和服務(wù)，包括滿足客戶生命周期內(nèi)的保險、保障、儲蓄、退休計劃、財務(wù)規(guī)劃等需求。

為了實現(xiàn)全方位金融服務(wù)模式，安盛希望鞏固、增強、發(fā)展內(nèi)生增長，保留現(xiàn)有客戶并吸引新客戶，保證集團能夠抓住真正的外部增長機會，將發(fā)展努力集中于更有盈利性的部門，集團尋求鞏固在發(fā)達市場和高增長市場的地位。

安盛設(shè)置了五條運營優(yōu)先權(quán)或稱變革催化劑——即五個增長引擎：

1、產(chǎn)品創(chuàng)新：是差異化的源泉，反映了安盛每當(dāng)在其市場引進新產(chǎn)品時希望提供價值增值的渴望。

2、核心業(yè)務(wù)專長：安盛的目標(biāo)是以最優(yōu)價格提供最好的服務(wù)。

3、渠道管理：是差異化的第二個源泉，反映了安盛通過減少渠道管理壓力增加銷售業(yè)績的渴望。

4、服務(wù)質(zhì)量：是安盛不斷追求的目標(biāo)。

5、效率：安盛致力于減少運營成本和改善運營質(zhì)量。

為了實現(xiàn)卓越運營，安盛傾聽客戶聲音，采用了員工持續(xù)的流程改進計劃。全球戰(zhàn)略是利用集團規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)，鼓勵本地化發(fā)展和開發(fā)協(xié)同效應(yīng)。

㈡AON（怡安奔福集團）——平臺專家模式

AON是平臺專家模式的典型代表，他們認為其優(yōu)勢就是聚集客戶，由戰(zhàn)略客戶管理人和客戶關(guān)系管理人與客戶合作，共同理解客戶的獨特需求，通過在保險產(chǎn)品、功能和客戶行業(yè)等方面提供專業(yè)化解決方案，滿足客戶需求，實現(xiàn)與客戶業(yè)務(wù)的無縫連接。

㈢RGA——產(chǎn)品專家模式

RGA集中于壽險再保險業(yè)務(wù)，目前在全球壽險再保險的市場份額已經(jīng)躍居第三位，僅次于慕再和瑞再。其遠景是成為以客戶未來發(fā)展需求為導(dǎo)向的全球領(lǐng)先的壽險再保險人。其使命是，利用在壽險再保險的專業(yè)技能，提供創(chuàng)新解決方案，提高交易便利性；對客戶的需求做出有效而快速的響應(yīng)；雇傭有潛力的員工，為他們創(chuàng)造高效環(huán)境；為股東提供持續(xù)增長和盈利。

㈣伯克希爾集團——投資模式

伯克希爾集團是最為成功的投資型金融保險集團，其業(yè)務(wù)分布廣泛（涵蓋財產(chǎn)保險與再保險、公用事業(yè)與能源、鐵路運輸、金融、制造、服務(wù)和零售業(yè)等）而且相關(guān)度不高。其中，保險業(yè)是其組合的核心，為證券投資提供了低成本的資金，而證券投資獲得的收益又成為其實業(yè)投資（公司收購）的資本金，最后實業(yè)投資的利潤為保險業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┝藞詫嵉暮蠖?，在這個后盾的推動下，保費收入與浮存額進一步擴張，證券投資業(yè)務(wù)有了更充足的資金，然后是更大規(guī)模的實業(yè)投資。在這個產(chǎn)融價值鏈的循環(huán)中，伯克希爾的資產(chǎn)和收益都在快速增長著。

㈤瑞士再保險集團——（再）保險金融創(chuàng)新模式

作為領(lǐng)先的全球再保險人，瑞再為管理資本和風(fēng)險提供再保險產(chǎn)品和金融服務(wù)。瑞再2007年提出新戰(zhàn)略，認識到全球風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的環(huán)境正在快速演變，為贏得持續(xù)的盈利性增長，瑞再努力革新商業(yè)模式，采取更加整合的業(yè)務(wù)處理流程，著眼于擴大客戶基礎(chǔ)和有效率的風(fēng)險轉(zhuǎn)移解決方案范圍。

瑞再的商業(yè)模式是，瑞再捕捉到對于融傳統(tǒng)再保險產(chǎn)品和保險相關(guān)資本市場工具集于一體的解決方案的市場需求，希望在創(chuàng)新解決方案的開發(fā)中扮演主要角色，新的商業(yè)模式有助于為客戶提供巨大的風(fēng)險承保能力及更多的解決方案。

篇5

關(guān)鍵詞：利率市場化；商業(yè)銀行；中間業(yè)務(wù)；金融創(chuàng)新

利率起源于經(jīng)濟學(xué)中“貨幣的時間價值”原理，本質(zhì)是資金借貸成本的反映，其市場化程度決定了金融資源的配置效率。利率市場化在宏觀層面有助于儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，進而帶動國民經(jīng)濟的增長；從微觀層面看有助于推動資金的合理流動，使利率充分反映資金的供求狀況，我國自2015年10月24日起不再設(shè)置商業(yè)銀行存款利率的浮動上限，這標(biāo)志著我國利率市場化改革基本完成。

一、利率市場化對商業(yè)銀行盈利模式的不利影響

商業(yè)銀行在我國整個金融體系中扮演著信用創(chuàng)造者的角色，其傳統(tǒng)的盈利模式主要是依靠存款和貸款的利差收益，但是利率市場化打破了傳統(tǒng)的固定利差，大大削弱了銀行的盈利基礎(chǔ)，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，壓縮了銀行的利潤空間，打破銀行的壟斷地位。利率市場化拓寬了融資渠道，有助于互聯(lián)網(wǎng)金融、股權(quán)眾籌等新型融資方式的發(fā)展，而影子銀行的崛起打破了商業(yè)銀行“一家獨大”的局面，根據(jù)銀監(jiān)會的2015年第四季度數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤15926億元，同比增長僅2.43%，增長趨勢明顯放緩，中國工商銀行――我國資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，其2015年凈利潤同比增長只有0.59%，這表明商業(yè)銀行必須尋求新的利潤增長點。

第二，容易引發(fā)利率風(fēng)險，加大商業(yè)銀行風(fēng)控難度。利率市場化意味著利率水平取決于資金供求，這容易引起利率的波動，首先當(dāng)短期利率與長期利率波動幅度不一致時，會造成銀行利息收入的減少；其次銀行必須根據(jù)利率缺口不斷調(diào)整資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)，這會造成銀行資產(chǎn)收益和負債成本的不對稱；最后由于存貸款選擇權(quán)在客戶手中，而利率波動會引發(fā)客戶的道德風(fēng)險，例如利率上升時，客戶有可能通過提前支取的方式進行利率套利。

第三，利差減小，商業(yè)銀行之間的競爭加劇。利率市場化將導(dǎo)致銀行更加激烈的競爭以占取更多的市場份額，銀行之間不再是僅僅爭奪客戶資源，而是將競爭領(lǐng)域擴展到存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)甚至是中間業(yè)務(wù)，銀行的信用、名譽、金融產(chǎn)品的種類、服務(wù)質(zhì)量以及創(chuàng)新能力都將成為競爭的決定性因素，例如許多商業(yè)銀行通過精簡貸款審批手續(xù)來吸引企業(yè)客戶，通過發(fā)行利率上浮大額存單的方式來進一步吸引儲戶。

二、利率市場化對商業(yè)銀行盈利模式的積極影響

利率市場化順應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律，雖然在一段時期內(nèi)縮減了銀行的盈利空間，加劇了銀行間的競爭，但機遇總是與挑戰(zhàn)并存的。隨著我國商業(yè)銀行不良貸款率的提高，其信用風(fēng)險和違約風(fēng)險大大增加，而利率市場化則給商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變盈利模式和創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件，具體來說包括：

第一，有利于推動我國形成健全和完善的金融市場，為商業(yè)銀行創(chuàng)造公平的、規(guī)范有序的運營環(huán)境。利率市場化實質(zhì)上是給銀行更多的經(jīng)營空間和自主決策權(quán)，這會促使銀行形成結(jié)構(gòu)合理、品種繁多的融資工具體系，促使政府相關(guān)機構(gòu)加大對商業(yè)銀行的監(jiān)管力度，推動國家制定并完善相應(yīng)的法律法規(guī)體系，規(guī)范商業(yè)銀行的信息披露制度，有助于提高社會組織以及儲戶參與監(jiān)管的積極性，并最終推動我國的金融市場從初級階段向高級階段轉(zhuǎn)化，進而為我國銀行的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

第二，可以促進商業(yè)銀行自身經(jīng)營模式的改革。商業(yè)銀行在性質(zhì)上屬于企業(yè)，其目標(biāo)也是追求效益的最大化，利率市場化有助于落實商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的自，進一步確立商業(yè)銀行的自主經(jīng)營地位，這一方面可以更好發(fā)揮銀行信用中介的功能，促進資金的融通；另一方面可以更好發(fā)揮銀行支付中介功能，完善支付鏈條。利率市場化可以真正實現(xiàn)銀行的“自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧、自我約束”，可以推動銀行完善股權(quán)架構(gòu)、合規(guī)性管理、加強風(fēng)險管理、強化內(nèi)部控制、資產(chǎn)負債管理以及健全成本預(yù)算，這些都會使商業(yè)銀行發(fā)生根本性變革。

第三，有助于我國商業(yè)銀行推出新的金融工具、產(chǎn)品以及服務(wù)，促進商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的全面健康發(fā)展。利率市場化將會促進商業(yè)銀行經(jīng)營重心由傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)向理財、支付結(jié)算以及資產(chǎn)托管等中間業(yè)務(wù)傾斜。在利率市場化條件下，一方面銀行為了獲得更多的存款，肯定會上調(diào)其存款利率；另一方面銀行為了爭取優(yōu)質(zhì)客戶――特別是企業(yè)客戶，又會在一定程度上降低其貸款利率。由此可見，銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)勢必會不斷下降，與此同時又必然會涌現(xiàn)出大量的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，特別是那些不占用銀行自身資金以及受利率波動影響小的表外業(yè)務(wù)將獲得快速發(fā)展。利率市場化最重要的功能是推動金融創(chuàng)新，個人客戶、企業(yè)客戶以及銀行都會從中獲益，利率市場化一方面賦予商業(yè)銀行更多的金融產(chǎn)品定價權(quán)，這將大大增加商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的積極性和主動性；另一方面銀行為了應(yīng)對日益激烈的競爭以及潛在的利率風(fēng)險，必然會通過金融創(chuàng)新來研發(fā)更多增值、保值的工具。

第四，有利于商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。利率市場化將會推動我國商業(yè)銀行信貸部門更加關(guān)注貸款市場的運行情況，在辦理貸款業(yè)務(wù)時，不僅要考慮可能給銀行帶來的收益，更要考慮銀行的資金成本、管理費用以及潛在的風(fēng)險等因素。銀行不僅要考慮客戶的需求，更要考慮客戶的還款能力以及違約風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上確定不同的利率水平，對于優(yōu)質(zhì)客戶可以制定優(yōu)惠利率，對于高風(fēng)險客戶要制定較高利率作為風(fēng)險補償，以推動客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

三、利率市場化條件下商業(yè)銀行盈利模式的對策建議

利率市場化給我國商業(yè)銀行的發(fā)展既帶來機遇也帶來挑戰(zhàn)，在存貸款利差逐漸縮減的情況下，銀行必須探索新的盈利模式。

第一，推進金融創(chuàng)新，創(chuàng)造新的盈利增長點。對于銀行負債業(yè)務(wù)，一方面要大力推廣存款保險制度，以保障客戶的資金安全；另一方面可以發(fā)行大額存單并鼓勵其轉(zhuǎn)讓流通。對于銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一是可以通過資產(chǎn)證券化，進而調(diào)整并優(yōu)化銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；二是打包出售貸款，以增加銀行資金的流動性，使銀行的資本充足率控制在合理范圍內(nèi)；三是鼓勵采用銀團貸款，銀團貸款條件下各個參與行自主確定授信行為，分工明確，可以有效的分散違約風(fēng)險和信用風(fēng)險；四是推廣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，隨著我國改革開放步伐的加快，對外貿(mào)易占我國經(jīng)濟的比重不斷上升，因此貿(mào)易融資必然有著廣闊的前景；五是購買優(yōu)質(zhì)債券，債券可以平衡銀行的流動性和收益性，提高銀行的資本充足率，降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險，實現(xiàn)銀行的穩(wěn)健和持續(xù)發(fā)展。

第二，加強利率風(fēng)險的管理和控制。利率市場化意味著利率風(fēng)險日益突出，因此商業(yè)銀行必須健全并完善利率風(fēng)險管理機制，建立風(fēng)險準備金并制定相應(yīng)的閥值，確定利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險缺口。事前要對潛在的利率風(fēng)險進行嚴格的把控和審核；事中要強化對利率走勢的分析和預(yù)測，并運用衍生工具規(guī)避風(fēng)險；事后要及時對風(fēng)險進行追蹤，做好相關(guān)總結(jié)。

第三，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。中間業(yè)務(wù)不構(gòu)成銀行的表內(nèi)資產(chǎn)和負債，因此大大降低了銀行的經(jīng)營風(fēng)險，有助于銀行形成以經(jīng)濟資本為核心的約束機制，銀行可以大力發(fā)展業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)以及顧問咨詢業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)，同時鼓勵開發(fā)期權(quán)、期貨以及組合類金融產(chǎn)品，以增強銀行經(jīng)營的靈活性和競爭力。

參考文獻：

[1]巴曙松，嚴敏，王月香.我國利率市場化對商業(yè)銀行的影響分析[J].華中師范大學(xué)學(xué)報，2013（7）.

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[關(guān)鍵詞] 證券公司 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險管理

高風(fēng)險是證券公司業(yè)務(wù)的固有特性,自從證券公司誕生以來,風(fēng)險就與之相伴隨,并且它已滲透到證券公司業(yè)務(wù)的各個領(lǐng)域、各個環(huán)節(jié)和各個時點。如何應(yīng)對證券公司財務(wù)風(fēng)險,不僅是目前我國證券公司的關(guān)鍵課題,也是我國證券市場持續(xù)健康發(fā)展的重要課題。

一、證券公司財務(wù)風(fēng)險的界定及特征

1.證券公司財務(wù)風(fēng)險的界定

根據(jù)1998年5月國際證券委員會組織(IOSCO)下屬的技術(shù)委員會提交了一份題為《證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險管理和控制指引》的研究報告。國際證券委員會組織將證券公司所面對的風(fēng)險劃分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、營運風(fēng)險、法律風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險等六大類型。以上各類風(fēng)險最終都會直接或間接地影響財務(wù)狀況,甚至導(dǎo)致財務(wù)危機。從廣義財務(wù)風(fēng)險的角度上講,可以進行財務(wù)計量或評估的風(fēng)險都可界定為財務(wù)風(fēng)險,本文在探討過程中,采用財務(wù)風(fēng)險的概念采用就是廣義的財務(wù)風(fēng)險。

2.中國證券公司財務(wù)風(fēng)險的特征

(1)盈利模式單一,抗風(fēng)險能力不足。目前我國綜合類證券公司收入一般結(jié)構(gòu)是:經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占50%以上,自營證券收入15%～20%左右,承銷業(yè)務(wù)收入10%～15%左右。國外證券公司經(jīng)紀、承銷與自營收入合計占比不超過50%?？梢?我國證券公司盈利模式與市場行情高度相關(guān),一漲俱漲,一損俱損。盈利模式單一,使得證券公司的風(fēng)險過于單一,抗風(fēng)險能力有限。

(2)融資渠道狹窄,資金鏈脆弱。融資渠道狹窄一直是證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的“瓶頸”,也是證券公司挪用客戶資金、違規(guī)進行國債回購的根本原因。目前證券公司主要的融資渠道有銀行間同業(yè)市場拆借、自營股票質(zhì)押貸款、國債回購等。這些融資渠道基本上是短期資金融資渠道,且都有一定的限制或障礙。

(3)凈資本規(guī)模較小,與其業(yè)務(wù)規(guī)模不相適應(yīng)。凈資本是證券公司抗風(fēng)險的最終保障。中國證券公司在發(fā)展過程中經(jīng)歷了幾次增資擴股潮,其根本的驅(qū)動因素是擴大自營規(guī)模,而不是防范證券市場風(fēng)險。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2008年底我國證券公司凈資本合計3584.81億元,平均每家證券公司不到30億元,分布不均衡,顯然與其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式、市場風(fēng)險不相適應(yīng)。

二、中國證券公司財務(wù)風(fēng)險的成因分析

1.內(nèi)控機制不健全,使證券公司的財務(wù)風(fēng)險頻發(fā)

證券公司的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)不健全,內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守。目前我國證券公司都按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,建立了公司制的組織形式。但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,缺乏現(xiàn)代企業(yè)的管理監(jiān)督機制,內(nèi)部治理機制虛化,公司治理并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用,導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)督力度不夠,內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守。

2.金融市場國際化,使我國證券公司面臨的系統(tǒng)風(fēng)險加大

我國金融的全面開放,一方面使國內(nèi)經(jīng)濟與國際經(jīng)濟的聯(lián)動性增強,證券公司將面對全球性的宏觀經(jīng)濟風(fēng)險和金融市場風(fēng)險;另一方面,打開了風(fēng)險向國內(nèi)傳遞的渠道,國際金融市場的“交叉感染”將在國內(nèi)金融市場上日益顯著地體現(xiàn)出來,即使是業(yè)務(wù)范圍限于國內(nèi)的證券公司,也會因這種交叉感染的性質(zhì)陷于危機之中。

三、提高我國證券公司財務(wù)風(fēng)險防范能力的建議

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),完善法人治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度有效運行的基礎(chǔ),證券公司要拓寬融資渠道,引入各種性質(zhì)的戰(zhàn)略機構(gòu)投資者,提升資本實力,促進股權(quán)主體多元化,優(yōu)化股本結(jié)構(gòu),改善法人治理結(jié)構(gòu)。通過特定的治理結(jié)構(gòu)和治理程序,在利益相關(guān)者之間形成相互合作、相互制衡的機制,在股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間建立一個合理的權(quán)限分配、分配收益公平,并職責(zé)明確各的制衡機制,為做好風(fēng)險控制打下良好的基礎(chǔ)。

2.強化會計監(jiān)督,健全風(fēng)險內(nèi)控機制

要健全風(fēng)險內(nèi)控機制,首先要求內(nèi)控機制滲透到公司的各項業(yè)務(wù)過程及各個操作環(huán)節(jié),覆蓋所有的部門和崗位。其次,公司內(nèi)部控制的核心是風(fēng)險控制,內(nèi)部控制制度的制定要以審慎經(jīng)營、防范和化解風(fēng)險為出發(fā)點。最后,也是最為關(guān)鍵的是要強化會計業(yè)務(wù)制度體系。

3.建立風(fēng)險預(yù)警機制,合理評估和化解風(fēng)險損失

充分利用VaR模型進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警。VaR是指在正常的市場條件和給定的置信度內(nèi),用于評估和計量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險大小和可能遭受的潛在最大價值損失。對于證券公司來說,合理評估風(fēng)險是基礎(chǔ),關(guān)鍵是要化解風(fēng)險,一旦風(fēng)險損失發(fā)生,則要降低損失,將損失控制到最低,并能迅速恢復(fù)。

4.加強風(fēng)險意識,確立正確的風(fēng)險控制戰(zhàn)略

證券業(yè)是一個知識高度密集型的行業(yè),除了從組織制度上建設(shè),人的因素也不容忽視,甚至是證券公司防范風(fēng)險控制風(fēng)險的決定性因素。因此,要加強公司全員風(fēng)險管理意識。風(fēng)險管理是一個全體員工參與的過程,風(fēng)險管理的有效性最終取決于公司所有員工的自覺性和創(chuàng)造性。為確保各項制度的貫徹落實,必須對所有涉及證券業(yè)務(wù)的人員進行全面的風(fēng)險意識教育。其次,要認真分析資產(chǎn)負債表各項目的匹配,確立正確的風(fēng)險控制戰(zhàn)略。

參考文獻:

[1]國際證券委員會組織(IOSCO).證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險管理和控制指引[R](Risk Management and Control Guidance for Securities Firms and Their Superivisors)1998(5)

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關(guān)鍵詞：高新區(qū) 企業(yè)孵化器 盈利模式 風(fēng)險控制

中圖分類號：F260 文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）28-0222-03

企業(yè)孵化器是一個國家或地區(qū)創(chuàng)新系統(tǒng)的重要組成部分。目前，在全國各地已形成了不同類型的孵化器及其網(wǎng)絡(luò)，有高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、大學(xué)科技園、留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園和軟件園等，并形成了北京、上海、北方、華東、中南、西北、西南和華北等區(qū)域性孵化器網(wǎng)絡(luò)。

企業(yè)孵化器作為獨立的市場主體，其自身的盈利能力是其可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和前提。根據(jù)中國百家孵化器調(diào)查報告的統(tǒng)計結(jié)果顯示，中國的孵化器目前的收入結(jié)構(gòu)總體上仍然以房租收入為主的孵化器占41%，政府補貼含返稅為主的占27%。投資收益和其他增值服務(wù)收入目前還沒有成為絕大多數(shù)孵化器的主要收入來源。

目前，一些發(fā)展較快的孵化器的增值服務(wù)收入日漸成為其另一個穩(wěn)定的收入來源，例如大連創(chuàng)業(yè)中心、上?？萍紕?chuàng)業(yè)中心、洛陽創(chuàng)業(yè)中心、東湖創(chuàng)業(yè)中心、深圳南山創(chuàng)業(yè)中心、廈門高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心等，這些增值服務(wù)收入共同維持孵化器的日常運營。而如何更好的促進和加強其盈利能力是當(dāng)前企業(yè)孵化器管理創(chuàng)新的重要內(nèi)容。

一、盈利模式的創(chuàng)新

孵化器和加速器的主要功能都是孵化和扶持科技型中小企業(yè)健康成長、培養(yǎng)企業(yè)家、促進區(qū)域經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，其效益主要體現(xiàn)在社會公益性方面。要按構(gòu)建科技企業(yè)成長路線圖全程孵化服務(wù)體系的發(fā)展思路，積極拓展、創(chuàng)新傳統(tǒng)孵化器“場地租金＋增值服務(wù)”的營利模式，在迅速做大孵化器和加速器經(jīng)營規(guī)模同時、逐步完善經(jīng)營模式，努力探索并構(gòu)建起切合高新園區(qū)特點的“孵化器＋孵化基金＋產(chǎn)業(yè)化基地（加速器）”的新型營利模式，確保高新園區(qū)孵化器健康持續(xù)的發(fā)展。

1.以孵化器服務(wù)創(chuàng)新為發(fā)展基礎(chǔ)。按“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師＋專業(yè)服務(wù)＋天使投資”發(fā)展方向，逐步完善孵化服務(wù)體系，提升專業(yè)化服務(wù)水平，打造高水準的孵化器，做強做大孵化器主營業(yè)務(wù)，穩(wěn)步提高綜合服務(wù)在總收入中的比例。通過積極引進科研成果進行孵化、轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)化，源源不斷地培育出市場前景良好的科技型中小企業(yè)，為投融資業(yè)務(wù)的開展儲備豐富、優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)資源。源源不斷地向加速器和社會輸送高成長性的科技型“蹬羚”企業(yè)，為加速器的建設(shè)運營提供數(shù)量足、質(zhì)量優(yōu)的企業(yè)資源，建立穩(wěn)定、可持續(xù)的孵化器經(jīng)營服務(wù)收入。

2.以孵化基金（天使投資）運作為核心的投融資業(yè)務(wù)作為孵化器事業(yè)發(fā)展的助推器。通過配套的孵化基金的專業(yè)化運作，逐步整合戰(zhàn)略合作伙伴的資源、完善孵化器的投融資服務(wù)功能，采取孵化基金投入、租金轉(zhuǎn)股等方式投資參股在孵初創(chuàng)期科技企業(yè)，與在孵科技企業(yè)建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的互動發(fā)展機制，大力培育新的經(jīng)濟增長點，使投融資服務(wù)迅速發(fā)展成為一項核心業(yè)務(wù)和收入增長新一極。借助投融資服務(wù)功能的完善和業(yè)務(wù)的做大、做強，聚集并整合創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)資源，推動孵化器和加速器事業(yè)的快速發(fā)展。

3.以產(chǎn)業(yè)化基地（加速器）作為實現(xiàn)又好又快發(fā)展的倍增器。采取建立與孵化器配套的產(chǎn)業(yè)化基地（加速器）方式，為從孵化器畢業(yè)的高成長型科技型中小企業(yè)提供充裕的物理發(fā)展空間，更專業(yè)化、規(guī)?；纳a(chǎn)經(jīng)營和投融資服務(wù)，借助這種接力式企業(yè)孵化流程的再造，留住并掌握這些優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)資源，通過與這些企業(yè)的互動成長，實現(xiàn)企業(yè)孵化器又好又快發(fā)展。

通過加速器的建設(shè)與運作，通過經(jīng)營管理孵化器和加速器的場地面積規(guī)模，實現(xiàn)物業(yè)租賃收入的穩(wěn)定增長。并建立起為入駐企業(yè)服務(wù)的專業(yè)化、規(guī)模化的生產(chǎn)、經(jīng)營、投融資等服務(wù)體系，使加速器服務(wù)體系發(fā)展成為增值服務(wù)收入的新亮點。同時，借助對入駐企業(yè)提供投融資服務(wù)，繼續(xù)采取孵化基金投資入股、租金折股等方式投資參股高成長性科技企業(yè)，借助戰(zhàn)略合作伙伴的資源、被投企業(yè)的成長帶動開發(fā)院的業(yè)務(wù)發(fā)展和資產(chǎn)增值，在時機成熟時，再以企業(yè)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購等方式變現(xiàn)退出，獲取滿意的投資回報。

二、投融資模式

不同類型企業(yè)孵化器可根據(jù)自身發(fā)展的不同階段選擇合適的投融資模式，在孵化器發(fā)展的初建期，孵化器工作以行政服務(wù)為主；進入成長期的孵化器，開始其“種子”資金的正常運行，經(jīng)過三年以上的運營，開始有個別畢業(yè)企業(yè)的回報了，于是就注重培植孵化器自身建設(shè)與擴張；當(dāng)孵化器進一步發(fā)展到擴張期和成熟期，它作為投融資平臺，就必然通過建立風(fēng)險投資基金，適應(yīng)其進一步持續(xù)發(fā)展的需要。孵化器作為風(fēng)險投資機構(gòu)的出現(xiàn)是其發(fā)展過程的一大轉(zhuǎn)折，是它上升到新平臺的標(biāo)志。在這一階段上，孵化器不僅是一個風(fēng)險投資商，還是一個融資平臺和天使投資者。因此，孵化器作為風(fēng)險投資機構(gòu)與一般有風(fēng)險投資機構(gòu)是有明顯區(qū)別的。一是投資資金所有人和投資資金管理者不同，孵化器作為風(fēng)險投資人的資金是孵化器自身擁有，其投資資金一般是自己在運作；獨立的風(fēng)險投資機構(gòu)，資金是投資機構(gòu)擁有的，所投向孵化器在孵項目的資金一般委托孵化器或?qū)I(yè)的基金管理企業(yè)運作。二是投資項目所處的階段不同，孵化器風(fēng)險投資是在項目的初創(chuàng)階段就進入，跟蹤到項目的成長階段；獨立的風(fēng)險投資機構(gòu)一般對項目的初創(chuàng)階段不感興趣，只對發(fā)展?jié)摿玫捻椖砍砷L階段開展投資。三是投資項目的篩選判斷不同，孵化器投資項目是自己對入孵項目的篩選的再篩選，相對可靠；獨立風(fēng)險投資則是依靠基金管理企業(yè)或孵化器對所提供項目的技術(shù)、市場判斷基礎(chǔ)上做出的投資決策。

高新技術(shù)企業(yè)孵化器是集公益性與效益性于一致，服務(wù)與投資統(tǒng)一于一起的組織，企業(yè)化后的孵化器在堅持公益這一基本目標(biāo)不變的前提下，應(yīng)將其收益的一部分和籌措到的一部分資金設(shè)立配套孵化基金，以孵化基金投資參股方式投資于經(jīng)過篩選、評估的在孵企業(yè)，通過被投資在孵企業(yè)的成長、壯大，實現(xiàn)投資資本的保值增值，從而更大的投資收益。由于高風(fēng)險性，高技術(shù)中小企業(yè)創(chuàng)新活動所需的資金一般來自于國家創(chuàng)新基金和風(fēng)險投資企業(yè)的投資，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)一般很少涉足。風(fēng)險投資企業(yè)對資金進行不斷的跟蹤和評估，使得其不斷地與孵化器及在孵企業(yè)進行交流和接觸。風(fēng)險投資機構(gòu)在提供資金的同時，也會提供一些技術(shù)、信息等方面的咨詢服務(wù)和其他輔助，孵化器與風(fēng)險投資機構(gòu)的聯(lián)結(jié)（見圖1）。

與此同時，更要順應(yīng)從孵化器畢業(yè)的高成長性科技型中小企業(yè)對成長空間、對創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)等資源更大規(guī)模的現(xiàn)實需求，抓住機遇投資建設(shè)加速器，將從孵化器畢業(yè)的高成長性科技型中小企業(yè)引入加速器，借助孵化器服務(wù)功能的延伸和擴展，為入駐的高成長性科技型中小企業(yè)，提供更大的發(fā)展空間、更加完善的技術(shù)創(chuàng)新和管理、商務(wù)服務(wù)體系，為高成長性科技型中小企業(yè)的發(fā)展加速助推，全面提高科技型中小企業(yè)的發(fā)展速度和管理水平，使他們盡快由一群“好苗”成長為一片“樹林”；在這一過程中，為加速器配套的風(fēng)險投資基金，通過以投資參股方式投資于加速器內(nèi)的目標(biāo)企業(yè)，借助企業(yè)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購等資本運營方式獲取高溢價的投資回報。

三、建立風(fēng)險防范體系

嚴格企業(yè)孵化器的管理，構(gòu)筑堅實的風(fēng)險防范體系。針對孵化器類型多、管理體制和產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜的客觀實際，要按“可控、可發(fā)展”的原則，切實抓好孵化器的管理和風(fēng)險防范體系建設(shè)工作。

1.全面清理整頓孵化器所屬企事業(yè)單位、收縮戰(zhàn)線。采取“關(guān)一批、賣一批、整合發(fā)展一批”的方式，推進所屬企事業(yè)單位的清理整頓工作。

賣一批：對未投資僅占干股、有投資但持股在10%以下或持股比例雖在10%以上但不可控、無發(fā)展前景的企事業(yè)單位，將采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、先減資再做股權(quán)轉(zhuǎn)讓、請求公司回購股權(quán)、解散等方式一律退出股份。

整合發(fā)展一批：對權(quán)債明確、經(jīng)濟與法律關(guān)系明晰的未投資事業(yè)單位，對符合主業(yè)發(fā)展方向、潛在風(fēng)險可控、具有優(yōu)勢項目且管理規(guī)范的企事業(yè)單位予以保留、規(guī)范管理、整合發(fā)展。

關(guān)一批：對職能萎縮、名存實亡和多年沒有開展業(yè)務(wù)的分支機構(gòu)予以撤銷；對未規(guī)范登記為有限責(zé)任公司和不符孵化器主業(yè)發(fā)展方向且效益低、無前景的企業(yè)單位予以撤銷或注銷登記。對目前正在清理整頓的企事業(yè)單位，由登記注冊管理機關(guān)吊銷證照，并按照清算原則或程序處理。對經(jīng)營狀況不好、管理相對薄弱的企事業(yè)單位和分支機構(gòu)，停止其一切經(jīng)營活動，分階段辦理清算、撤銷或注銷手續(xù)。

2.理清資產(chǎn)歸屬、加強產(chǎn)權(quán)管理。全面清理孵化器對外投資情況，健全所投資單位的名稱、注冊資本、投資數(shù)額、投資單位設(shè)立二級單位等檔案；對注冊資金或開辦資金不足、應(yīng)出資而未出資的單位，視具體情況采取注資、減資、注銷、退出股權(quán)等方式進行分類處理。通過明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的規(guī)范的管理體系，推行職能部門管理全覆蓋，產(chǎn)權(quán)代表全跟蹤、全負責(zé)的工作模式，形成立體的、網(wǎng)絡(luò)的管理體系。建立有效的激勵機制、監(jiān)督約束機制和管理創(chuàng)新機制，強化執(zhí)行力度，加強產(chǎn)權(quán)管理，做到工作到位、責(zé)任到人。

3.切斷債務(wù)鏈條、規(guī)避債務(wù)連帶風(fēng)險。開展孵化器所屬企事業(yè)單位的清產(chǎn)核資及相關(guān)審計工作，全面清理債權(quán)債務(wù)；開展對借款、擔(dān)保等的復(fù)核與確認工作，理清債務(wù)人與債務(wù)手續(xù)，并簽訂相關(guān)債務(wù)關(guān)系協(xié)議，在已全面開展的對投資項目和歷史遺留的債權(quán)、債務(wù)等情況進行逐個摸底與建檔工作的基礎(chǔ)上，對可能存在風(fēng)險隱患的債權(quán)、債務(wù)及連帶責(zé)任事項交由律師事務(wù)所結(jié)合法律意見書進行分析處理，針對可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險，提出相應(yīng)的化解措施和處理意見，實現(xiàn)對歷史遺留債權(quán)、債務(wù)的實時監(jiān)控與妥善處置。切斷所屬企事業(yè)單位與企業(yè)孵化器的債務(wù)關(guān)系。

4.實現(xiàn)管理工作的制度化、規(guī)范化、日常化。制定并實施孵化器對其所屬企事業(yè)單位的監(jiān)督管理辦法，對所屬分支機構(gòu)及企事業(yè)單位實行職能部門管理全覆蓋、產(chǎn)權(quán)代表全面跟蹤和全面負責(zé)的管理模式，全面落實財務(wù)監(jiān)管、定期查賬、年終審計制度，建立外派董事、監(jiān)事和管理人員的年度述職考核辦法。對有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的所屬單位強化管理、管出效益。

5.盤活存量資產(chǎn)、培育新的經(jīng)濟增長點、增強發(fā)展后勁。對孵化器現(xiàn)有的投資企業(yè)和項目進行全面的清理、盤活存量資產(chǎn)。對經(jīng)營狀況良好、市場前景光明的投資項目，采取有效措施逐步加大財力和人力投入力度、努力將其做大做強，盡快盤活存量資產(chǎn)；對經(jīng)營狀況不好、市場前景差的投資項目，盡快采取關(guān)閉、清盤、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出等方式進行處置。同時加強與孵化器和加速器入駐企業(yè)的聯(lián)系與溝通，對團隊優(yōu)良、技術(shù)先進、市場前景好的在孵企業(yè)或項目，進行重點跟蹤、評估和開展投資洽談，對投資時機成熟的項目及時投資參股。

參考文獻：

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On Profit Models of Business Incubators and Risk Control of Financing in China’s High-tech Zones

ZOU Qiao

（Wuhan Institute of Technology，Wuhan 430074，China）

篇8

關(guān)鍵詞 證 創(chuàng)新 必要性

一、問題的提出

2007年后，受世界經(jīng)濟增長緩慢和國內(nèi)經(jīng)濟增長速度放緩的雙重影響，中國資本市場經(jīng)歷了較為長期的調(diào)整期，在此環(huán)境下，我國證券公司雖然不斷增強資本實力，努力開拓業(yè)務(wù)空間，但由于政策約束和內(nèi)在創(chuàng)新動力不足，長期依賴經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的局面沒有得到根本改變，總體業(yè)績不斷下滑的態(tài)勢仍在延續(xù)。面對這種形勢，在監(jiān)管部門的積極倡導(dǎo)下，2012年5月，中國證券業(yè)協(xié)會在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上明確提出了以創(chuàng)新求發(fā)展的方向，監(jiān)管當(dāng)局也加強了對證券公司的業(yè)務(wù)引導(dǎo)并逐步放松管制，更加注重行業(yè)創(chuàng)新，力促行業(yè)通過創(chuàng)新求發(fā)展，實現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，以增強國內(nèi)券商的競爭實力。在這種大背景下，國內(nèi)券商如何抓住機遇，加快轉(zhuǎn)變與創(chuàng)新步伐，積極應(yīng)對經(jīng)濟形勢的變化和國內(nèi)外資本市場發(fā)展的需要，提升行業(yè)經(jīng)濟效益，是個值得深入研究的問題。

二、證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性分析

1.近幾年，國內(nèi)券商的實力、規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，但同質(zhì)化的產(chǎn)品、服務(wù)以及經(jīng)營模式導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部競爭更趨激烈；券商外部生存空間被銀行、保險、信托及私募等行業(yè)擠占，受金融管制影響短期內(nèi)無法深入這些領(lǐng)域，使券商面臨的外部環(huán)境更加困難。在生存面臨嚴峻挑戰(zhàn)的情況下，證券公司唯有創(chuàng)新圖存，大力拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域，尋求新的利潤增長點。

2.監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變、監(jiān)管政策制度的調(diào)整，促使券商必須積極創(chuàng)新發(fā)展。非現(xiàn)場開戶的開閘，打破了券商客戶來源的地域性限制，促使證券傭金水平進一步下降，傳統(tǒng)贏利模式受到挑戰(zhàn)，而資管業(yè)務(wù)松綁、兩融業(yè)務(wù)的開展又為券商發(fā)展提供了更大空間和領(lǐng)域，新的業(yè)務(wù)規(guī)范賦予了證券公司更多的權(quán)利和責(zé)任，同時也加大了證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險，需要券商調(diào)整發(fā)展思路，拓展新的盈利模式，增強自身的盈利能力和經(jīng)營水平。

3.中國金融市場與國際金融市場的關(guān)聯(lián)度日益增強，證券業(yè)面臨國際同行的競爭壓力日益增強，國內(nèi)券商雖然在國內(nèi)市場上具有主導(dǎo)地位，但在資本實力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念及管理能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力等方面同國外強勢券商存在巨大的差距，中國資本市場的進一步開放必然使國內(nèi)券商的主導(dǎo)地位面臨國際投行的嚴重挑戰(zhàn)和威脅，只有通過不斷的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提高自身核心競爭力，在激烈的內(nèi)外競爭中創(chuàng)新圖存。

4.國內(nèi)經(jīng)濟規(guī)模的不斷擴大，國民經(jīng)濟發(fā)展面臨的新形勢和改革發(fā)展的新要求，對證券業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提出了更高的需求。一是隨著我國經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)擴大和經(jīng)濟體制改革的進一步深化，需要券商站在增強我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟整體實力的高度，承擔(dān)起助推經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和國民經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的重任；二是需要是券商圍繞國民經(jīng)濟的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，深入到企業(yè)和個人財富管理的微觀層面，提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；三是需要券商提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和更加安全的產(chǎn)品以適應(yīng)國民財富不斷增長、金融理財更加迫切的需要；四是需要券商不斷提升風(fēng)險管理能力，以適應(yīng)企業(yè)和家庭對于金融風(fēng)險和金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的普遍需求。因而，券商只有盡快提升專業(yè)水平和服務(wù)能力，增強創(chuàng)新能力才能適應(yīng)當(dāng)前國民經(jīng)濟整體發(fā)展的需要和微觀層面財富管理的需求，不斷增強自身的生存能力。

5.業(yè)務(wù)創(chuàng)新是券商經(jīng)營模式多樣化，增強品牌優(yōu)勢，提升券商發(fā)展?jié)摿Ρ厝煌緩?。證券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新能夠促使不同券商通過發(fā)揮自身優(yōu)勢，在不同專業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮自身的長處，推出不同的產(chǎn)品和服務(wù)，從而促使證券業(yè)務(wù)和產(chǎn)品走向多元化、差異化，引導(dǎo)整個行業(yè)品牌模式的多樣化，證券公司要從自身發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，構(gòu)建具有競爭力的品牌模式，才能提升長久增長潛力。

三、證券行業(yè)現(xiàn)狀及實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的建議

近兩年，隨著監(jiān)管層的倡導(dǎo)和證券業(yè)自身發(fā)展的需要，證券公司的IB、融資融券、資產(chǎn)管理、證券回購以及新產(chǎn)品的開發(fā)和營銷方面有了令人可喜的發(fā)展，券商的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)有所改善，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入一枝獨秀的局面正在發(fā)生改變。本節(jié)想通過對證券業(yè)收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成、資產(chǎn)及受托資產(chǎn)金額、籌資及A股交易情況等數(shù)據(jù)變化的分析來介紹目前證券行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀。見表1、表2、表3。

由表中數(shù)據(jù)我們可以得出：一是在收入結(jié)構(gòu)的變化上，傳統(tǒng)買賣證券業(yè)務(wù)收入占比已由2008年的70%下降2012年的39%左右，而其他業(yè)務(wù)占比上升至60%以上，這意味著經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入受傭金率持續(xù)下滑和市場交易量下降的雙重因素影響下滑趨勢仍在持續(xù)，并呈快速下降趨勢，反映出券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍然面臨困境；二是證券承銷與保薦收入和財務(wù)顧問收入由于與資本市場籌資規(guī)模具有較高的相關(guān)性，相關(guān)業(yè)務(wù)收入金額相對穩(wěn)定，占比上升的主要原因是營業(yè)收入總體下降的因素造成的；三是受托管理資產(chǎn)本金規(guī)模處于持續(xù)性上升態(tài)勢，2012年更是呈現(xiàn)出高倍速增長，但在收入結(jié)構(gòu)中卻沒有表現(xiàn)出更高的貢獻率，沒有帶來券商收入的大幅增加；四是兩融業(yè)務(wù)收入貢獻突出，已形成券商業(yè)務(wù)收入新的增長點；五是投資咨詢收入占比較少，但反映出市場的財富管理需求，具有較大的彈性；六是證券業(yè)的凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模持續(xù)擴張，同凈利潤下降形成強烈對比，反映出凈資產(chǎn)、凈資本收益率下降的問題比較突出。

四、建議

針對以上我國券商面臨的現(xiàn)狀，我們將券商相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分為兩個方面：一是以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主線的相關(guān)領(lǐng)域，即傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)和財富管理等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；二是以直投、投行、產(chǎn)品及相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主的領(lǐng)域，針對兩個業(yè)務(wù)領(lǐng)域和其他方面，提出以下建議：

1.券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入對于證券公司來講，是其收入和現(xiàn)金來源的主渠道，其相關(guān)業(yè)務(wù)直接面對券商的主要客戶群體，是券商發(fā)展的基礎(chǔ)，因而經(jīng)紀業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新顯得更為重要和迫切，需要券商更加注重培養(yǎng)其核心競爭力。具體來講主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是為客戶賺錢；二是為客戶提供賺錢的機會；三是根據(jù)不同的需要和風(fēng)險度，為客戶提供新的產(chǎn)品和服務(wù)的能力。增強券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)核心競爭力，一是要明確財富管理的方向，明確以服務(wù)自身經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶為主要導(dǎo)向，利用自身的研究能力和成果為客戶創(chuàng)造良好盈利效應(yīng)。因此，券商必須培養(yǎng)一支高素質(zhì)跨行業(yè)的投研團隊以涵蓋證券、銀行、信托、保險各行業(yè)全系列產(chǎn)品，能夠整合優(yōu)勢資源挖掘盈利機會，根據(jù)客戶的交易習(xí)慣和要求，根據(jù)不同的投資需要設(shè)計出差異的產(chǎn)品以滿足客戶的需求。從長期看，國內(nèi)券商必須能夠提供更加全面的覆蓋各種風(fēng)險偏好的全方位產(chǎn)品，才能應(yīng)對來自國內(nèi)外競爭對手的競爭；二是要加強投資顧問團隊建設(shè)，完善投資顧問服務(wù)體系，使券商的研究成果和研發(fā)產(chǎn)品通過投資顧問體系有效傳導(dǎo)滲透到經(jīng)紀業(yè)務(wù)中去， 投資顧問團隊是券商研究成果和新產(chǎn)品向客戶傳遞和客戶有效需求向上傳達的紐帶，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)創(chuàng)新中居有重要樞紐作用，打造一支具有良好職業(yè)道德，擁有多項業(yè)務(wù)資質(zhì)和投資理財水平、技能優(yōu)良、經(jīng)驗豐富并且善于了解客戶和產(chǎn)品、能夠提供良好服務(wù)的投資顧問隊伍，是經(jīng)紀業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展的重要條件；三是要建立一個能夠準確、全面反映客戶信息和風(fēng)險偏好、集中券商研究、資管、信用管理等相關(guān)聯(lián)部門資源、涵蓋自身產(chǎn)品和銀行、信托、私募和其他相關(guān)產(chǎn)品信息的客戶支持平臺和投資顧問工作平臺，以達到投資顧問服務(wù)的全面性，為全面財富管理提供技術(shù)支撐。

2.券商的投行、直投、資管等業(yè)務(wù)是體現(xiàn)券商專業(yè)化能力的重要業(yè)務(wù)，是實現(xiàn)差異化、品牌化經(jīng)營模式的主要方面，在券商的收入來源中將逐步取代傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為主導(dǎo)收入來源，也是金融創(chuàng)新空間最大、領(lǐng)域最寬的領(lǐng)域。一是投行業(yè)務(wù)是高度專業(yè)化的智力密集型金融中介業(yè)務(wù)，需要集中熟悉金融、財務(wù)、企業(yè)管理知識的綜合型人才，形成專業(yè)型團隊，確保投行業(yè)務(wù)具有良好的基礎(chǔ)保障。同時結(jié)合理財業(yè)務(wù)幫助企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化負債期限，降低融資成本等目的，為企業(yè)量身定做并購重組。證券公司要加強上下聯(lián)動、部門聯(lián)合，在所有的業(yè)務(wù)營銷中尋找到投行機會，才能不斷提升公司業(yè)務(wù)的服務(wù)層次和規(guī)模；二是直投業(yè)務(wù)必須準確清晰的策略定位，在直投業(yè)務(wù)的規(guī)劃、組織、建設(shè)、推行過程中更多的遵從市場化的營銷規(guī)律，研究和準確把握直投業(yè)務(wù)企業(yè)客戶總體需求和階段商機；三是在監(jiān)管不斷放松的情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)形成融合經(jīng)紀、投行、直投、研究、期貨等業(yè)務(wù)的“生物鏈”。資管業(yè)務(wù)以定向項目、集合計劃、專項產(chǎn)品等產(chǎn)品載體，通過投資于股票、債券、衍生品以及與公司其他業(yè)務(wù)部門、銀行、信托等合作嫁接的投資品種，可以為客戶提供多樣化、個性化產(chǎn)品選擇。同時資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依靠業(yè)務(wù)廣度、社會資本和公司資本杠桿做大規(guī)模，可以建立較為穩(wěn)定的收入增長模式，對促進券商整體商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。

3.推行制度創(chuàng)新，重視企業(yè)創(chuàng)新文化建設(shè)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營觀念。保持生機和活力，必須通過創(chuàng)新不斷完善經(jīng)營模式和內(nèi)部治理制度，提高監(jiān)督層和管理層等各方力量的制約與平衡，結(jié)合長短期發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)換傳統(tǒng)的經(jīng)營觀念，建立多樣化且具有競爭力的品牌模式。轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念在公司內(nèi)部還必須進行配套的基礎(chǔ)建設(shè)，在內(nèi)部治理、組織架構(gòu)、人員素質(zhì)、制度設(shè)計、風(fēng)險控制安排等方面，都要適應(yīng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的需要。

篇9

關(guān)鍵詞：硅谷銀行；科技企業(yè)；融資

硅谷銀行是美國一家“特殊”的商業(yè)銀行，該行服務(wù)的對象全是高科技領(lǐng)域的初創(chuàng)公司， 成立于1982年，1983年在第一個辦事處開通了網(wǎng)上銀行，其主要戰(zhàn)略是從企業(yè)獲得風(fēng)險投資資金存款然后再擴展到銀行和金融風(fēng)險資本家自己。SVB非常注重增值服務(wù)，其目的是維護原有老客戶吸引新客戶，從而幫助他們從啟動階段走向成熟。

1 硅谷銀行的業(yè)務(wù)模式

1.1 專業(yè)化的市場定位

硅谷銀行對于市場的定位不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，把目光轉(zhuǎn)向科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。不吸收社會公眾的存款，主要資金來源于其投資公司和風(fēng)險投資基金的存款。這種資金來源渠道使硅谷銀行比一般的商業(yè)銀行更具控制風(fēng)險的能力。再加上硅谷銀行明確的客戶定位，是硅谷銀行的業(yè)務(wù)很快就在科技型企業(yè)中開展起來。硅谷銀行之所以能生存并獲得快速的發(fā)展，就是因為他把目標(biāo)市場定位在科技型中小企業(yè)，這是其他銀行覺得風(fēng)險較大而不愿意服務(wù)的領(lǐng)域，自然也就不會有太大的競爭。硅谷銀行發(fā)現(xiàn)了只要這些企業(yè)被市場認可，就能快速獲得回報，因而也就能夠給硅谷銀行帶來豐厚的回報，只要硅谷銀行能夠合理地控制風(fēng)險，就可以給硅谷銀行帶來持續(xù)的高回報率。

1.2 定制式的產(chǎn)品設(shè)計

定制式的產(chǎn)品設(shè)計是指硅谷銀行根據(jù)初創(chuàng)企業(yè)的自身特點和條件及實際需求量身定做信貸產(chǎn)品。這種方式不同于傳統(tǒng)銀行的信貸模式，傳統(tǒng)銀行的信貸模式比較死板，一般的初創(chuàng)企業(yè)很難滿足傳統(tǒng)銀行要求，所以也就無法獲得貸款。而硅谷銀行這種為企業(yè)量身打造信貸產(chǎn)品的方式，具有很大的靈活性。硅谷銀行是業(yè)內(nèi)開拓創(chuàng)新的榜樣，在企業(yè)發(fā)展的每一個階段都能提供專門的解決方案。每一個階段都有其信貸資金解決方案，具體可分為三類：硅谷銀行加速器、硅谷銀行增長器、硅谷銀行公司金融。

硅谷銀行加速器針對初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，具體工具包括創(chuàng)業(yè)定期貸款、信用貸款額度，以及“投貸結(jié)合”或債轉(zhuǎn)股等靈活的融資模式；硅谷銀行增長器針對成長期科技企業(yè)，具體工具包括中期擔(dān)保融資，應(yīng)收貸款額度和夾層融資的模式；硅谷銀行公司金融則為規(guī)模較大的科技企業(yè)提供服務(wù)，可以為其提供成長資本的長期貸款、貿(mào)易融資、或各類應(yīng)收賬款和流動資金信貸，取得固定貸款利息收益。除此之外，硅谷銀行也為其客戶提供其他相關(guān)業(yè)務(wù)：如咨詢服務(wù)、現(xiàn)金流管理、資產(chǎn)管理等，幫助科技企業(yè)優(yōu)化財務(wù)數(shù)據(jù)。

1.3擁有專業(yè)的科技團隊，提供全方位的服務(wù)

硅谷銀行依靠科技黃金地帶，其工作人員金融知識豐富，且有各個科技領(lǐng)域的專業(yè)知識，尤其對于所投資企業(yè)的領(lǐng)域非常熟悉?？梢詾榉?wù)對象提供各種金融服務(wù)，包括融資、風(fēng)險控制、公司金融等。

2.硅谷銀行的盈利模式

2.1直接投資模式

硅谷銀行的直接投資可以分為兩部分，一部分是直接投資科技型中小企業(yè)，購買其股份，享受科技型中小企業(yè)上市或股票升值，帶來的巨大收益。另一部分是發(fā)放貸款，而不同之處就在于硅谷銀行的貸款對象是其他銀行認為風(fēng)險較高的科技創(chuàng)新型企業(yè)。我們都知道風(fēng)險與收益是成正比的，風(fēng)險越高，收益越高。所以硅谷銀行可以獲得比同貸款較高的回報率。

2015年3月10日，SVB為性能地平線集團（PHG）投資200萬美元，這是除了去年9月的1000萬美元的B輪融資，硅谷銀行希望看到它在全球?qū)用娴脑鲩L。性能地平線集團是一家以SaaS的營銷技術(shù)解決方案提供商的企業(yè)在全球范圍，包括英國航空公司、桑坦德、阿迪達斯和森斯玻利。PHG的平臺和服務(wù)直接連接到公司網(wǎng)絡(luò)和移動營銷的合作伙伴遍及170多個國家。在英國、美國、日本和澳大利亞設(shè)有辦事處，PHG支持在核心領(lǐng)域的客戶的績效營銷策略，包括金融、旅游、零售和電信等。 PHG最近列入2014年未來的五所科技城橫跨多種行業(yè)的認識到高增長的公司。

2.2間接投資模式

硅谷銀行將資金投到風(fēng)險投資機構(gòu)，由風(fēng)險投資機構(gòu)再進行投資，這樣一來，對資金需求者的選擇風(fēng)險就轉(zhuǎn)移給了風(fēng)險投資機構(gòu)，一切風(fēng)險由風(fēng)險投資機構(gòu)承擔(dān)，與風(fēng)險投資機構(gòu)建立的這種合作關(guān)系，使硅谷銀行對客戶具有了很強的風(fēng)險控制能力，因為硅谷銀行只從風(fēng)險投資機構(gòu)取得穩(wěn)定的收益，從而可以獲得較穩(wěn)定的高額回報。

綜合以上兩點，硅谷銀行的盈利模式是“股權(quán)+債權(quán)”的模式。因此硅谷銀行的盈利收入不僅來自高于普通商業(yè)貸款的利率收入，還來自其持有的企業(yè)股份收入，再加上來自風(fēng)險投資機構(gòu)的穩(wěn)定高額回報。

3.硅谷銀行的風(fēng)險控制模式

硅谷銀行的風(fēng)險控制模式也有獨特的經(jīng)驗。首先，硅谷銀行和風(fēng)險投資機構(gòu)合作，通過風(fēng)險投資機構(gòu)嚴格的篩選客戶程序選擇客戶，提高了效率；其次，將貸款企業(yè)根據(jù)不同風(fēng)險級別進行劃分，并作出貸款金額上的區(qū)別；最后，為控制風(fēng)險，不涉足自己不熟悉的行業(yè)領(lǐng)域。

結(jié)論

硅谷銀行的資產(chǎn)由2005年的5.5億美元發(fā)展到現(xiàn)在的39.3 億美元。這些成功的取得主要是硅谷銀行明確了市場定位、找準了發(fā)展的方向。不斷創(chuàng)新，尋找適合的目標(biāo)市場和金融產(chǎn)品、創(chuàng)立直接創(chuàng)業(yè)投資基金模式，與企業(yè)緊密合作，不僅提供金融服務(wù)還提供專業(yè)化綜合服務(wù)，使得企業(yè)能夠快速成長。硅谷銀行的成功為我國解決科技企業(yè)融資難問題提供了借鑒。

參考文獻：

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[2]李希義.硅谷銀行支持高科技企業(yè)融資模式及對我國銀行的啟示[J].管理現(xiàn)代化，2013（05）

作者簡介：

篇10

[關(guān)鍵詞] 險資管理 美國經(jīng)驗 啟示建議

[中圖分類號] F841 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1004-6623（2013）06-0100-03

[作者簡介] 姜茂生（1974 — ），黑龍江齊齊哈爾人，特華博士后科研工作站博士后，東北財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，研究方向：金融保險、國際投資。

一、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)合理

美國保險資產(chǎn)投資方式靈活，資金運用渠道廣泛，主要投向政府和企業(yè)債券、股票、抵押貸款和不動產(chǎn)、保單貸款四個方面。在壽險資產(chǎn)中，債券一直是最主要的投資品種，占比在50%以上；股票占比從20世紀90年代開始逐步上升，最近十年保持在近30%的水平，超越抵押貸款成為第二大投資品種；抵押貸款份額一路下滑，2002～2011年間平均占比6.7%；保單貸款和不動產(chǎn)投資占比不高，較長時期維持在3%和1%以下。美國壽險公司資產(chǎn)分為一般賬戶和獨立賬戶，二者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)顯著不同。2011年，一般賬戶股票占比2%，債券比例為72%；獨立賬戶則與之相反，債券比重為14%，股票比重高達79%。上世紀90年代以來，獨立賬戶資產(chǎn)管理規(guī)模大幅度上升，這是美國壽險公司股票配置比重提高的主要原因。

二、資金運用收益穩(wěn)定

美國保險行業(yè)投資效率與穩(wěn)定性較高，以壽險行業(yè)為例，上世紀80年代至90年代初，壽險資產(chǎn)凈收益率在8%～9%區(qū)間變化，90年代大體維持在7%以上，進入20世紀，受到宏觀經(jīng)濟形勢和金融政策影響收益率有所下降，在5%～6%區(qū)間波動，2008年全球金融危機以來進一步降至5%以下，2009～2011年三年平均凈收益率為4.43%。雖然壽險資產(chǎn)投資收益從1980年以來總體呈下降趨勢，但如果考慮美國經(jīng)濟增長速度、利率周期和通貨膨脹率等因素，目前收益率與其他國家和行業(yè)相比仍然處于較高水平和穩(wěn)定狀態(tài)。美國保險資產(chǎn)長期保持較高的收益水平和穩(wěn)定性，原因是保險公司具有擁有完善的投資管理體系，先進的投資理念，高效的投資策略、技術(shù)手段和風(fēng)險控制能力，兼顧了保險資金運用的收益性、安全性和流動性原則。

三、投資監(jiān)管制度嚴格

美國是對保險業(yè)嚴格監(jiān)管的典型國家，實行以州政府為主、聯(lián)邦政府協(xié)調(diào)指導(dǎo)的雙重監(jiān)管制度。聯(lián)邦政府設(shè)有保險局，主要負責(zé)聯(lián)邦洪水保險、農(nóng)作物保險和犯罪保險等特定義務(wù)；全美保險監(jiān)督官協(xié)會（NAIC）作為非盈利組織，也承擔(dān)保險監(jiān)管職能。近年來，受金融危機影響和加強風(fēng)險管理的實際需要，美國保險監(jiān)督官協(xié)會監(jiān)管協(xié)調(diào)功能不斷增強，在信息交換、最低償付能力要求、財務(wù)評價制度、技術(shù)法律援助及監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面發(fā)揮了日益重要的作用。

美國各州政府是轄區(qū)內(nèi)保險監(jiān)管主體，均設(shè)有保險局，依照本州保險法，行使以償付能力和保護投保人利益為核心的保險監(jiān)管權(quán)。建立了多層次投資監(jiān)管制度，嚴格實行渠道管理和比例限制，如紐約州保險法規(guī)定，保險公司在普通股、合伙股份等股權(quán)方面的投資占其可運用資產(chǎn)的比例不得超過20%，投資于不動產(chǎn)的比例不得高于20%，海外投資不得高于10%等。嚴格的渠道管理、比例限制和償付能力監(jiān)管，保證了美國險資管理行業(yè)具有較強的抗風(fēng)險能力，也成為保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)基本合理、投資收益高效穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

除上述聯(lián)邦政府和州政府保險監(jiān)管體制之外，美國保險業(yè)立法和最終爭端解決分別由議會及司法系統(tǒng)負責(zé)，形成了“雙重多頭”監(jiān)管及保險立法、司法、行政分離狀態(tài)。

四、經(jīng)驗借鑒與啟示

（一）構(gòu)建適合本國險資管理發(fā)展的監(jiān)管制度

美國保險監(jiān)管制度遵循權(quán)力制衡的秩序，“雙重多頭”的嚴格監(jiān)管方式有其獨特的歷史背景，對保險投資規(guī)范發(fā)展起到了積極的促進作用。借鑒其對行業(yè)規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險控制嚴格管理的模式和方法，結(jié)合我國經(jīng)濟金融發(fā)展實際和險資管理行業(yè)特點，應(yīng)盡快建立和完善一套由政府監(jiān)管、行業(yè)自律、企業(yè)內(nèi)控和專業(yè)機構(gòu)評估組成的，多層次、全方位的監(jiān)管體系，按照“積極審慎”的監(jiān)管原則，簡政放權(quán)，正確處理好發(fā)展與穩(wěn)定、政府與市場的關(guān)系，打破固化思維，堅持制度先行，適時拓展投資渠道，強化風(fēng)險動態(tài)監(jiān)控，推進險資管理行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（二）始終堅持以償付能力為核心的監(jiān)管重點

美國保險制度從開始就重視償付能力的監(jiān)管，確保保險公司有財力兌現(xiàn)保險承諾，維護保險投資安全與市場穩(wěn)定。目前，我國保險監(jiān)管制度正在由市場行為合規(guī)性監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變，也已制定出臺了相關(guān)的規(guī)定和條例，但總體而言尚未建立完備的輔助配套系統(tǒng)，缺乏財務(wù)狀況跟蹤、風(fēng)險監(jiān)控預(yù)警及風(fēng)險處置的手段和技術(shù)，仍然處于事后“救火”的被動狀態(tài)。有必要總結(jié)借鑒美國保險償付能力監(jiān)管制度，深入研究分析其經(jīng)驗教訓(xùn)，結(jié)合我國險資管理實際，不斷完善相關(guān)制度和標(biāo)準，盡快完善我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管體系。

（三）發(fā)展專業(yè)化市場化的險資管理機構(gòu)體系

包括美國在內(nèi)的國際保險資產(chǎn)管理均通過專業(yè)化組織進行運作，一般包括保險公司內(nèi)設(shè)專門投資部門、專業(yè)化資管公司和外部委托投資三種模式，提升了保險集團綜合經(jīng)營的能力。在險資管理行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，我國應(yīng)繼續(xù)依照準入條件增設(shè)險資管理專業(yè)機構(gòu)，特別是支持達到標(biāo)準的中小保險公司設(shè)立法人治理完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的險資管理公司，進一步豐富多元化市場主體；針對險資運用渠道已基本放開，不同類別資產(chǎn)風(fēng)險收益特征差異較大的實際情況，研究設(shè)立專業(yè)化的險資管理機構(gòu)，滿足創(chuàng)新業(yè)務(wù)和另類投資的需要；適應(yīng)市場化發(fā)展的需要，探索組建險資管理產(chǎn)品專業(yè)交易所，搭建險資管理機構(gòu)、托管行、登記結(jié)算公司、投資者等市場主體的對接平臺，整合市場資源，提高行業(yè)效率。

（四）全面加強保險資金運用渠道和投資結(jié)構(gòu)的政策引導(dǎo)

美國保險承保業(yè)務(wù)多半微利或虧損，能夠維系長期赤字經(jīng)營的原因是險資運用帶來了穩(wěn)定的投資收益，或者說保險業(yè)利潤來源主要依靠險資管理，其中的關(guān)鍵是通過政策引導(dǎo)建立了高效的投資渠道和投資結(jié)構(gòu)。我國保險業(yè)盈利來源目前仍以承保業(yè)務(wù)為主，險資管理水平不高，市場競爭力弱，投資收益率整體偏低，這與保險業(yè)盈利模式與發(fā)展趨勢相悖，也不符合險資管理持續(xù)健康發(fā)展的要求，仍需繼續(xù)深化改革，不斷提升資產(chǎn)管理能力和盈利水平。一是在已相繼放開境外投資、基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)和不動產(chǎn)投資等領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)行業(yè)用好投資政策，實現(xiàn)由傳統(tǒng)金融向現(xiàn)代金融、虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟、國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)增長方式和盈利模式轉(zhuǎn)變。二是盡快提高保險資金運用收益，積極通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)優(yōu)化扭轉(zhuǎn)這一不利局面。三是逐步降低我國險資運用結(jié)構(gòu)中存款比重過高的狀況，有效拓展資金運用渠道調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。四是深入探索保險資金用于保單貸款、抵押貸款及金融融衍生品投資的可行性及操作辦法，增強險資管理的盈利能力。在有效監(jiān)控風(fēng)險的前提下適時放寬保險資金貸款和投資金融衍生品的限制。

（五）妥善應(yīng)對金融混業(yè)經(jīng)營趨勢下險資管理發(fā)展的新挑戰(zhàn)

金融綜合經(jīng)營是大勢所趨，客戶的多樣化需求，來自銀行、證券、基金、信托公司的激烈競爭，對險資管理投資策略、技術(shù)手段、人才團隊和風(fēng)險控制提出了新的要求，美國各金融監(jiān)管部門通過簽訂合作備忘錄、設(shè)立監(jiān)管論壇等方式，加強信息共享與監(jiān)管協(xié)調(diào)，強化對控股公司和關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管。對我國險資管理行業(yè)而言，應(yīng)對金融綜合經(jīng)營有兩個方面需要把握：一是監(jiān)管層面要建立協(xié)同監(jiān)管機制，可由保監(jiān)會主監(jiān)管，人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、外匯局等部門共同參與，在資格審查、業(yè)務(wù)管控、運作監(jiān)督、風(fēng)險處置等方面強化綜合監(jiān)管能力，形成信息數(shù)據(jù)共享和風(fēng)險防控互補的監(jiān)管模式，確保行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展；二是險資管理公司要牢固樹立“資產(chǎn)負債匹配管理”的經(jīng)營理念，嚴格管控風(fēng)險，確保資產(chǎn)的安全性、收益性和流動性。

（六）逐步完善保險資產(chǎn)管理行業(yè)信息化建設(shè)

美國保險監(jiān)管經(jīng)驗表明，監(jiān)管效率的高低取決于監(jiān)管信息的全面性真實性、監(jiān)管指標(biāo)的標(biāo)準化科學(xué)化、監(jiān)管行為的制度化規(guī)范化等多方面因素。我國保險信息化監(jiān)管相對滯后，雖已建立了“三網(wǎng)一庫”并積累了一定的信息資源，但現(xiàn)有監(jiān)管信息系統(tǒng)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃，技術(shù)手段和監(jiān)管指標(biāo)也沒有統(tǒng)一標(biāo)準，智能分析功能及監(jiān)管人員經(jīng)驗明顯不足，無法有效實現(xiàn)系統(tǒng)集成和資源共享。我國應(yīng)借鑒美國信息化監(jiān)管經(jīng)驗，充分發(fā)揮現(xiàn)代化技術(shù)特別是信息手段在保險監(jiān)管中的作用，盡快建立完善信息系統(tǒng)和集中統(tǒng)一的保險行業(yè)數(shù)據(jù)庫，規(guī)范保險公司財務(wù)核算方法和統(tǒng)計指標(biāo)，健全保險監(jiān)管指標(biāo)體系和風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，提高保險業(yè)監(jiān)管效率和風(fēng)險監(jiān)控能力。

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