盈利能力分析的重要性范文
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篇1
中小企業(yè)以經(jīng)營方式靈活、組織成本低廉等優(yōu)勢,遍布各部門各行業(yè),呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢,且在世界經(jīng)濟(jì)中起著越來越重要的作用。世界各國一向重視中小企業(yè)的發(fā)展,采取了多種措施為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。如何讓中小企業(yè)健康成長,并在經(jīng)濟(jì)全球化的大潮中順利接軌,對我國中小企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展問題進(jìn)行系統(tǒng)的研究,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
(一)企業(yè)運(yùn)營能力
企業(yè)營運(yùn)能力,主要指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。
(二)企業(yè)運(yùn)營能力分析的作用
企業(yè)營運(yùn)能力分析的作用就是要通過對反映企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計算與分析,評價企業(yè)的營運(yùn)能力,為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。(1)營運(yùn)能力分析可評價企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)的效率。(2)營運(yùn)能力分析可發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)營運(yùn)中存在的問題。(3)營運(yùn)能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎(chǔ)與補(bǔ)充。
(三)有利于改善企業(yè)的經(jīng)營與管理
1、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
通過對企業(yè)的運(yùn)營能力分析,可以發(fā)現(xiàn)和揭示與企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)、經(jīng)營時期不相適應(yīng)的結(jié)構(gòu)比例,從而及時做出調(diào)整,形成合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
2、改善財務(wù)狀況
企業(yè)在一定時間點(diǎn)上的存量資產(chǎn),是企業(yè)取得收益或利潤的基礎(chǔ)。然而,當(dāng)企業(yè)的長期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)占用資金過多或過少甚至出現(xiàn)問題資產(chǎn)時,就會形成資金積壓,以至營運(yùn)資金不足,從而使企業(yè)的短期投資人對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生不良的印象,因此,企業(yè)必須注重分析、改善資金結(jié)構(gòu)、使資產(chǎn)保持足夠的流動性,以贏得外界對企業(yè)的信心。特別是對資產(chǎn)“泡沫”,或者虛擬資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析,摸清存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu),并迅速處理有問題的資產(chǎn),則可有效防止或者消除資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。
3、加速資金周轉(zhuǎn)
非流動資產(chǎn)只有伴隨著產(chǎn)品(或商品)的銷售才能取得銷售收入,在資產(chǎn)總量一定的情況下,非流動資產(chǎn)和非商品資產(chǎn)所占的比重越大,企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的周轉(zhuǎn)值越小,資金的周轉(zhuǎn)速度也就越低。因此,通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析,可以合理調(diào)整流動資金與其他資產(chǎn)的比例關(guān)系。
(四)有助于投資者的決策
企業(yè)營運(yùn)能力分析有助于判斷企業(yè)財務(wù)的安全性、資本的保全程度以及資產(chǎn)的收益能力,可用以進(jìn)行相應(yīng)的投資決策。一是企業(yè)的安全性與其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。如果企業(yè)流動性強(qiáng)的資產(chǎn)占有的比重大,企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng),企業(yè)一般不會遇到現(xiàn)金拮據(jù)的壓力的問題,企業(yè)的財務(wù)安全性則較高。二是要保全所有者或股東的投入資本。除了要求在資產(chǎn)的運(yùn)用過程中資產(chǎn)的凈損失不得沖減資本金外,還要有高質(zhì)量的資產(chǎn)作為其物質(zhì)基礎(chǔ),否則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)價值不能實(shí)現(xiàn),也就無從談及資本保全。三是企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接影響著企業(yè)的收益。企業(yè)存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快,實(shí)現(xiàn)的收益能力越強(qiáng);存量資產(chǎn)中商品越多,實(shí)現(xiàn)的收益額也就越大;商品資產(chǎn)中毛利額高的商品所占比重越高,取得的利潤率就越高。
二、企業(yè)運(yùn)營過程中存在的問題
1、企業(yè)管理制度的執(zhí)行不力,對于制度執(zhí)行不力或者脫離實(shí)際情況與其他制度之間存在矛盾,將對企業(yè)的發(fā)展帶來嚴(yán)重的阻礙。
2、部分管理人員本身素質(zhì)不高,在管理過程中存在漏洞。
3、科技創(chuàng)新意識不強(qiáng),機(jī)制不夠靈活,缺乏相應(yīng)人才,科研投入不夠。科技能力低是我國企業(yè)核心競爭力低的致命弱點(diǎn)。
4、缺乏協(xié)同競爭意識,企業(yè)在競爭中往往就忽視了相互間的合作,這樣浪費(fèi)資源又難以形成民族企業(yè)的核心競爭力。
5、企業(yè)過度多元化,這樣無論是產(chǎn)品的質(zhì)量還是企業(yè)的競爭力,都無法構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的核心競爭能力。
三、如何解決存在的問題
(一)建立完善的企業(yè)內(nèi)部管理制度并狠抓落實(shí)
建立和完善內(nèi)部控制制度,是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)企業(yè)科學(xué)管理、明確層級責(zé)任、保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動得以順利進(jìn)行。當(dāng)然,提高經(jīng)濟(jì)效益保證企業(yè)生存發(fā)展,也是確保戰(zhàn)略目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的重要舉措。
(二)加強(qiáng)資金管理結(jié)合與財務(wù)控制,提高企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量
資金籌集和資金運(yùn)營相的結(jié)合既相互促進(jìn)也相互制約。一方面是根據(jù)資金運(yùn)用的需要來籌集資金;另一方面是籌來的資金要確保有效地利用。這兩方面的結(jié)合保障了企業(yè)資金的抗風(fēng)險能力。
(三)加強(qiáng)財務(wù)控制
財務(wù)控制是指以價值控制為手段來實(shí)現(xiàn)財務(wù)預(yù)算。財務(wù)預(yù)算所包含的各項(xiàng)指標(biāo)都是以價值的形式來反應(yīng)的。
四、結(jié)語
篇2
一、僅從銷售情況看企業(yè)盈利能力
對企業(yè)銷售活動的獲利能力分析是企業(yè)盈利能力分析的重點(diǎn)。在企業(yè)利潤的形成中,營業(yè)利潤是主要的來源,而營業(yè)利潤高低關(guān)鍵取決于產(chǎn)品銷售的增長幅度。產(chǎn)品銷售額的增減變化,直接反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益的好壞。因此,許多財務(wù)分析人員往往比較關(guān)注銷售額對企業(yè)盈利能力的影響,試圖只根據(jù)銷售額的增減變化情況對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析和評價。然而,影響企業(yè)銷售利潤的因素還有產(chǎn)品成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量等因素,影響企業(yè)整體盈利能力的因素還有對外投資情況、資金的來源構(gòu)成等,所以僅從銷售額來評價企業(yè)的盈利能力是不夠的,有時不能客觀地評價企業(yè)的盈利能力。
二、忽視稅收政策對盈利能力的影響
稅收政策是指國家為了實(shí)現(xiàn)一定歷史時期任務(wù),選擇確立的稅收分配活動的方針和原則,它是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。稅收政策的制定與實(shí)施有利于調(diào)節(jié)社會資源的有效配置,為企業(yè)提供公平的納稅環(huán)境,能有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。稅收政策對于企業(yè)的發(fā)展有很重要的影響,符合國家稅收政策的企業(yè)能夠享受稅收優(yōu)惠,增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力;不符合國家稅收政策的企業(yè),則被要求繳納高額的稅收,從而不利于企業(yè)盈利能力的提高。因此,國家的稅收政策與企業(yè)的盈利能力之間存在一定的關(guān)系,評價分析企業(yè)的盈利能力,離不開對其面臨的稅收政策環(huán)境的評價。然而,由于稅收政策屬于影響企業(yè)發(fā)展的外部影響因素,很多財務(wù)人員對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析時往往只注重對影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素進(jìn)行分析,而容易忽視稅收政策對企業(yè)盈利能力的影響。
三、忽視利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
企業(yè)的利潤主要由主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和非經(jīng)常項(xiàng)目收入共同構(gòu)成,一般來說,主營業(yè)務(wù)利潤和投資收益占公司利潤很大比重,尤其主營業(yè)務(wù)利潤是形成企業(yè)利潤的基礎(chǔ)。非經(jīng)常項(xiàng)目對企業(yè)的盈利能力也有一定的貢獻(xiàn),但在企業(yè)總體利潤中不應(yīng)該占太大比例。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時,很多財務(wù)分析人員往往只注重對企業(yè)利潤總量的分析,而忽視對企業(yè)利潤構(gòu)成的分析,忽視了利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。實(shí)際上,有時企業(yè)的利潤總額很多,如果從總量上看企業(yè)的盈利能力很好,但是如果企業(yè)的利潤主要來源于一些非經(jīng)常性項(xiàng)目,或者不是由企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的,那么這樣的利潤結(jié)構(gòu)往往存在較大的風(fēng)險,也不能反映出企業(yè)的真實(shí)盈利能力。
四、忽視資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的作用
資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度的高低對企業(yè)的盈利能力有直接的影響。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報酬率高于企業(yè)借款利息率時,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的獲利能力,否則企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會降低企業(yè)的獲利能力。有些企業(yè)只注重增加資本投入、擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模,而忽視了資本結(jié)構(gòu)是否合理,有可能會妨礙企業(yè)利潤的增長。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析的過程中,許多財務(wù)人員也忽視了資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)盈利能力的影響,只注重對企業(yè)借入資本或只對企業(yè)的自有資本進(jìn)行獨(dú)立分析,而沒有綜合考慮二者之間結(jié)構(gòu)是否合理,因而不能正確分析企業(yè)的盈利能力。
五、忽視資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響
資產(chǎn)對于每個企業(yè)來說都是必不可少的,資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的高低不僅關(guān)系著企業(yè)營運(yùn)能力的好壞,也影響到企業(yè)盈利能力的高低。通常情況下,資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率越高,企業(yè)的營運(yùn)能力就越好,而企業(yè)的盈利能力也越強(qiáng),所以說企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率是相輔相成的。然而,很多財務(wù)人員在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時,往往只通過對企業(yè)資產(chǎn)與利潤、銷售與利潤的關(guān)系進(jìn)行比較,直接來評析企業(yè)的盈利能力,而忽視了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響,忽視了從提高企業(yè)資產(chǎn)管理效率角度提升企業(yè)盈利能力的重要性。這將不利于企業(yè)通過加強(qiáng)內(nèi)部管理,提高資產(chǎn)管理效率進(jìn)而推動盈利能力。
六、忽視對企業(yè)盈利模式因素的考慮
企業(yè)的盈利模式就是企業(yè)賺取利潤的途徑和方式,是指企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過巧妙而有機(jī)地整合,為企業(yè)創(chuàng)造價值的經(jīng)營模式。獨(dú)特的盈利模式往往是企業(yè)獲得超額利潤的法寶,也會成為企業(yè)的核心競爭力。一個企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才,但若沒有一個獨(dú)特的盈利模式,企業(yè)也很難生存。顯然,企業(yè)的盈利模式并不是指從表面上看到企業(yè)的行業(yè)選擇或經(jīng)營范圍的選擇。因此,要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利的源泉,找到企業(yè)盈利的根本動力,財務(wù)人員就必須關(guān)注該企業(yè)的盈利模式,要分析這家企業(yè)獲得盈利的深層機(jī)制是什么,而不是簡單地從其經(jīng)營領(lǐng)域或企業(yè)行業(yè)特征上進(jìn)行判斷和分析。
七、忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)
篇3
著名的“鯨魚曲線”展示了80/20法則,即企業(yè)80%的利潤往往只是頂部20%的客戶所創(chuàng)造的。顯然,在關(guān)注客戶同時關(guān)注企業(yè)價值的今天,企業(yè)不能再盲目追從客戶,客戶絕對不是“多多益善”,企業(yè)不必滿足每一客戶的要求,企業(yè)必須區(qū)別對待盈利能力不同的客戶。在有限資源的約束下,企業(yè)要想獲得最大利潤,關(guān)鍵是要識別出哪些客戶屬于創(chuàng)造了企業(yè)80%利潤的最重要客戶?所以企業(yè)有必要從財務(wù)角度對客戶進(jìn)行評價和分析,并據(jù)此制定相應(yīng)的客戶管理決策。
對企業(yè)而言,管理者從財務(wù)上識別客戶是非常重要的。從理論上講,對我國企業(yè)客戶進(jìn)行財務(wù)分析主要包括兩個方面:一是對客戶“當(dāng)前”盈利能力進(jìn)行分析;二是對客戶“未來”盈利能力進(jìn)行評估。對客戶“當(dāng)前”盈利能力分析就是將客戶產(chǎn)生的成本與客戶產(chǎn)生的收益進(jìn)行比較,計算在評價階段內(nèi)客戶實(shí)際產(chǎn)生的凈利潤大小,這一計算過程主要在作業(yè)成本法分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行盈利核算,進(jìn)而得出客戶對企業(yè)來說是否具有盈利性。對客戶“當(dāng)前”盈利能力的分析,是對客戶過去時間內(nèi)的盈利性分析,只是到目前為止這些客戶對公司來說的盈利性,而我們維持客戶關(guān)系是為了能夠長久地從客戶身上盈利,這就需要對客戶的未來價值進(jìn)行評價。采用客戶預(yù)期利潤這一指標(biāo)來估算客戶未來盈利能力。
傳統(tǒng)的財務(wù)會計系統(tǒng)只圍繞“產(chǎn)品”和“企業(yè)”收集財務(wù)信息,但是在實(shí)務(wù)中,許多重要的管理和決策活動是基于“客戶”的財務(wù)信息。在缺乏客戶財務(wù)信息的情況下,許多管理決策都容易被誤導(dǎo),從而給企業(yè)造成一定的損失。根據(jù)“二八定律”可以大膽地推斷:對于多數(shù)企業(yè)而言,價值最高的20%的客戶決定了企業(yè)利潤的80%;而20%最糟糕的客戶將會毀掉公司利潤的80%。因此,管理者需要把戰(zhàn)略思考的維度從習(xí)慣性的“產(chǎn)品維度”轉(zhuǎn)向新的“客戶維度”,管理者不應(yīng)該簡單地把企業(yè)看作是“產(chǎn)品的組合”,更應(yīng)該看作是“客戶的組合”,因?yàn)槠髽I(yè)的價值最終是由其客戶創(chuàng)造的利潤決定的。
一、客戶財務(wù)分析可以改善客戶關(guān)系管理
關(guān)于客戶成本和客戶盈利能力方面的信息在企業(yè)的財務(wù)報表中無法反映出來,傳統(tǒng)財務(wù)模式不能提供這類極為寶貴的管理信息。許多企業(yè)一方面強(qiáng)調(diào)客戶關(guān)系管理的重要性,另一方面卻不能從傳統(tǒng)的財務(wù)模式中得到用以支持客戶關(guān)系管理的相關(guān)信息。越來越多的企業(yè)開始意識到,傳統(tǒng)上以產(chǎn)品與服務(wù)組合為中心的管理模式,必須讓位于以客戶組合為中心的管理模式。
這種觀念上的轉(zhuǎn)變突出了客戶財務(wù)分析的重要性??蛻糌攧?wù)信息可以幫助管理者有針對性地為高利潤客戶提供更好的服務(wù),同時將只帶來微利甚至虧損的客戶轉(zhuǎn)移到低成本服務(wù)渠道中??蛻糌攧?wù)分析獲得的信息,還可以幫助管理者開展圍繞客戶而不是圍繞產(chǎn)品或區(qū)域市場進(jìn)行的業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)重組。因此,從財務(wù)角度準(zhǔn)確識別客戶可以幫助企業(yè)完善客戶關(guān)系管理。根據(jù)“二八定律”可以大膽地推斷:對于多數(shù)企業(yè)而言,價值最高的20%的客戶決定了企業(yè)利潤的80%;而20%最糟糕的客戶將會毀掉公司利潤的80%。因此,管理者需要把戰(zhàn)略思考的維度從習(xí)慣性的“產(chǎn)品維度”轉(zhuǎn)向新的“客戶維度”,管理者不應(yīng)該簡單地把企業(yè)看作是“產(chǎn)品的組合”,更應(yīng)該看作是“客戶的組合”,因?yàn)槠髽I(yè)的價值最終是由其客戶創(chuàng)造的利潤決定的。
二、客戶財務(wù)分析可以改進(jìn)管理決策
1.幫助管理者優(yōu)化營銷資源的分配
客戶財務(wù)分析可以廣泛應(yīng)用于企業(yè)管理決策的許多領(lǐng)域,但收益最明顯的方面還是幫助優(yōu)化營銷資源的分配。客戶需求差異化的發(fā)展,推動了一對一的營銷模式。未來市場不僅要求企業(yè)為客戶提供個性化的產(chǎn)品和服務(wù),更要求企業(yè)將有限的營銷費(fèi)用直接分配到每個不同的客戶身上。因此,企業(yè)要對客戶為企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力進(jìn)行評分,以此區(qū)分客戶類別,最終決定是否應(yīng)該對某一客戶追加投資,這也是優(yōu)化營銷投資的前提和基礎(chǔ)。
2.幫助企業(yè)正確管理非盈利客戶
面對激烈的市場競爭,商家總是想方設(shè)法取悅自己的“上帝”。企業(yè)在向自己的“上帝”們提品和服務(wù)時,經(jīng)常會遇到類似的要求苛刻、難以滿足、無利可圖的“上帝”。這些客戶給企業(yè)帶不來任何價值,只會耗用企業(yè)資源,因此,要制定相應(yīng)的策略,盡快拋棄和淘汰這些非盈利客戶。部分客戶身上的低利潤是企業(yè)考慮放棄他們的直接原因,這種情況在金融和保險業(yè)相當(dāng)普遍,因?yàn)檫@兩個行業(yè)的利潤取決于客戶的風(fēng)險因素。目前,在部分企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營中,放棄不合適的客戶已經(jīng)成為管理者的共識。只有通過對客戶進(jìn)行財務(wù)分析,企業(yè)才能清楚地了解哪些是非盈利客戶,進(jìn)而制定出有指導(dǎo)性的政策,及時淘汰和剝離非盈利客戶,提高企業(yè)的盈利能力。
3.幫助企業(yè)作出正確的并購決策
其實(shí),并購如同企業(yè)中的其他營銷措施一樣,只有被當(dāng)作通過客戶來創(chuàng)造股東價值的手段,成效才會最為顯著。因此,并購決策分析中應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)的客戶進(jìn)行財務(wù)分析,必要時可直接鎖定其優(yōu)質(zhì)客戶作為并購目標(biāo),這對企業(yè)作出正確的并購決策意義重大。
4.幫助管理者糾正對客戶盈利性的認(rèn)識誤區(qū)
客戶財務(wù)信息還可以幫助糾正企業(yè)管理者對客戶盈利性的認(rèn)識誤區(qū)。許多企業(yè)幾乎完全不了解哪些客戶比其他客戶的利潤貢獻(xiàn)能力更高。相當(dāng)一部分高層管理人員認(rèn)為自己的公司沒有無利可圖的客戶,顯然這是絕對不可能的??蛻糌攧?wù)分析可以幫助管理者糾正這種認(rèn)識誤區(qū)。許多看起來沒有虧損客戶的企業(yè),實(shí)際情況可能完全不同。通過對客戶進(jìn)行財務(wù)分析,管理者可以將營銷資源從無可救藥的客戶類別中轉(zhuǎn)移出來,同時追加有望改造和利潤貢獻(xiàn)率相對較高的客戶投資。
篇4
關(guān)鍵詞:因子分析 旅游上市公司 模糊理論 經(jīng)營業(yè)績 綜合評價
改革開放以來,我國旅游業(yè)獲得了巨大的發(fā)展空間,并逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)。隨著我國進(jìn)一步發(fā)展旅游業(yè)相關(guān)政策的出臺以及國民休閑計劃的提出,作為旅游業(yè)發(fā)展的重要載體——旅游企業(yè)也成為人們關(guān)注的焦點(diǎn),旅游上市公司更是成為關(guān)注的重中之重。如何綜合衡量旅游上市公司的經(jīng)營績效成為研究的重要問題。本文采用定性與定量相結(jié)合的方法,通過構(gòu)建評價模型對我國旅游上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評價。
一、文獻(xiàn)綜述
目前我國旅游上市公司相關(guān)研究有很多,具體涉及以下幾個方面:以旅游上市公司財務(wù)報表為基礎(chǔ)研究上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題(沈靜宇,2004;劉海英等,2007);從多元化經(jīng)營方面研究旅游上市公司多元化戰(zhàn)略(王東靜,2003);旅游上市公司可持續(xù)增長問題(黃永紅,2003),以及旅游上市公司通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)發(fā)展的具體路徑研究(梁正寧,2000)。
在諸多研究中,旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績方面的研究較為豐富,一般來說,研究主要從評價經(jīng)營業(yè)績的內(nèi)容及指標(biāo)體系和評價方法兩方面進(jìn)行。從評價內(nèi)容及指標(biāo)體系來看,大多是利用旅游上市公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)對其盈利狀況、負(fù)債狀況等進(jìn)行比較分析(張凌云,1997;溫碧燕,2000),也有通過建立測評體系或模型進(jìn)行分析(董觀志等,2006;劉立秋等,2007),這些研究主要利用財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向比較,數(shù)據(jù)指標(biāo)的選取原則主要集中在可操作性方面,并未考慮到指標(biāo)的全面性。從評價方法來看,以往研究大多利用SPSS軟件,采用主成分分析法和因子分析法進(jìn)行分析(謝平,2001;張保民,2008;胡孝平等,2010),并在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展采用了更多的評價方法,如DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(許陳生等,2009;王艷等,2012)、基于可拓學(xué)的多級物元評價模型(季婷等,2010)、熵權(quán)法(舒波等,2009;王風(fēng)雷等,2012)、突變級數(shù)法(張春暉等,2010;翁鋼民等,2010)、模糊矩陣和聚類分析(田蕊等,2011)。雖然評價方法更具多樣性,但評價內(nèi)容大多未從旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績整體出發(fā),不具有研究的層次性和系統(tǒng)性。
總體而言,目前研究旅游上市公司業(yè)績的方法還是以因子分析法為主,但如果只是單純的依靠公司財務(wù)報表數(shù)據(jù),可能會造成分析結(jié)果過于客觀而不能體現(xiàn)評價主體的立場,也可能會造成評價結(jié)果不夠全面。因此,本文在分析時選取代表上市公司各項(xiàng)能力的6大體系、20個具體指標(biāo),結(jié)合因子分析法和模糊理論對我國旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評價。
二、評價體系設(shè)計
(一)主要分析內(nèi)容
根據(jù)我國《企業(yè)財務(wù)通則》中關(guān)于建立健全企業(yè)財務(wù)評價體系的規(guī)定,主要評估企業(yè)的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)營運(yùn)能力、發(fā)展能力和社會貢獻(xiàn)。對于旅游上市公司來說,盈利能力指標(biāo)是最重要的評價指標(biāo),反映了企業(yè)賺取利潤的能力。償債能力指標(biāo)是反映評價旅游上市公司資產(chǎn)安全性的保障和利用財務(wù)杠桿的能力,反映了公司在債務(wù)到期時償還債務(wù)的能力。資產(chǎn)管理能力指標(biāo)則可以反映旅游上市公司資產(chǎn)管理能力水平的高低。發(fā)展能力也即成長能力指標(biāo)反映的是企業(yè)的成長能力和發(fā)展趨勢。對于社會貢獻(xiàn),難以用數(shù)據(jù)指標(biāo)量化,因此在選取指標(biāo)體系時并未作考慮。股本擴(kuò)張能力指標(biāo)反映的是旅游上市公司擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的保證,現(xiàn)金保障能力指標(biāo)可以反映旅游上市公司收益質(zhì)量的高低以及財務(wù)安全性。因此從評價的綜合性角度出發(fā),應(yīng)再加上這兩個指標(biāo),一起構(gòu)成旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價的理論基礎(chǔ)。
(二)構(gòu)建原則及思路
1.構(gòu)建原則。(1)綜合性和客觀性相結(jié)合。在指標(biāo)的選取過程中,首先應(yīng)注意選取的對象及測評體系的構(gòu)建需建立在對評價對象的科學(xué)分析基礎(chǔ)之上,然后再以客觀的數(shù)據(jù)為主進(jìn)行評價,當(dāng)然在選取指標(biāo)時須滿足全面性的要求。(2)科學(xué)性和可操作性相結(jié)合。指標(biāo)的選擇以及評價方法須以數(shù)據(jù)的可操作性為前提,數(shù)據(jù)指標(biāo)可以從上市公司財務(wù)報表直接查詢或計算得出,以保證評價結(jié)果的客觀性與公正性。(3)系統(tǒng)性和層次性相結(jié)合。所選指標(biāo)須能集中有效地反映出上市公司在某一方面的能力表現(xiàn),特別是對構(gòu)建體系的有效反映,注意不同體系間的關(guān)聯(lián)性,最后在綜合評價的過程中形成系統(tǒng)性的有機(jī)整體。
2.構(gòu)建思路。在構(gòu)建測評體系之前,首先對上市公司經(jīng)營業(yè)績各方面能力作細(xì)致研究,將有代表性的數(shù)據(jù)指標(biāo)作為研究對象,然后把單個選取的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行整合。其次,遵循數(shù)據(jù)的可得性原則和普適性原則,對已經(jīng)上市的31家旅游公司進(jìn)行篩選,最終確定28家上市公司作為本文研究樣本。最后根據(jù)數(shù)據(jù)指標(biāo)的可操作性等原則,對選取的指標(biāo)進(jìn)行篩選,最終確定20個財務(wù)指標(biāo)構(gòu)成本文的綜合評價指標(biāo)體系。
(三)建立評價指標(biāo)體系
1.評價指標(biāo)體系。基于上述測評體系的構(gòu)建原則和構(gòu)建思路,在對各體系的研究分析以及數(shù)據(jù)指標(biāo)選取原則的指導(dǎo)下,構(gòu)建我國旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價體系(見表1)。
該指標(biāo)體系包括六個大類(Xi,i=1、2、3、4、5、6)和20個具體衡量指標(biāo)Xij,其中Xij為直接測量指標(biāo),總變量設(shè)為F。
2.數(shù)據(jù)來源說明。截至2013年3月,在滬深證券交易所掛牌交易的旅游上市公司(A股)共有31家,由于本文選擇樣本為2011年旅游上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù),因此除去2012年9月3日上市的“美盛文化”公司,另外,由于上市公司“大連圣亞”和“騰邦國際”數(shù)據(jù)存在缺失,因此也并未選作樣本,最終將余下的28家上市公司作為研究樣本,并根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)組成,將28家公司分為3種類型:酒店餐飲類共8家;資源類共7家;綜合類共13家。采取可以反映上市公司盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長能力、股本擴(kuò)張能力、現(xiàn)金保障能力等六大指標(biāo)體系的20個具體財務(wù)指標(biāo),利用金融界網(wǎng)站的上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)和28家旅游上市公司的財務(wù)報表搜集整理原始數(shù)據(jù)。
3.數(shù)據(jù)處理。由于選取的財務(wù)指標(biāo)代表不同的經(jīng)濟(jì)意義,因此需要在進(jìn)一步分析之前對這些指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,主要采取數(shù)據(jù)的量綱一化處理,即各指標(biāo)值都處于同一個數(shù)量級別上,以使得數(shù)據(jù)具有可比性。在具體的數(shù)據(jù)處理過程中,主要利用SPSS17.0軟件對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。
4.評價方法。
(1)因子分析法。由于本文的研究包含了20個觀測指標(biāo)且涉及全國28家旅游上市公司,屬于多指標(biāo)綜合評價,而因子分析是基于數(shù)據(jù)分析得到指標(biāo)之間的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系,能夠有效地剔除不相關(guān)指標(biāo)的影響,使得評價結(jié)果較為客觀合理,并且因子分析過程可以利用SPSS17.0軟件方便快捷的進(jìn)行,可操作性較強(qiáng),因此,因子分析法比較適合作為本文的研究方法。
(2)因子模糊綜合分析。第一,確定六大體系重要性順序,旅游上市公司的指標(biāo)重要性依次為盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、股本擴(kuò)張能力、成長能力、現(xiàn)金保障能力,每個指標(biāo)體系的重要程度,如盈利能力也會依照重要性排序變得對其他指標(biāo)愈加重要。第二,依據(jù)每個體系的權(quán)重經(jīng)驗(yàn)數(shù)值,這六個體系的重要性隸屬度向量為: =(1.0,0.60,0.45,0.15,0.25,0.10)。對 進(jìn)行歸一化處理,即得出各個層面所占的權(quán)重ω6=(0.3922,0.2553,0.1765,0.0588,0.0980,0.0392)。第三,結(jié)合因子分析結(jié)果,利用算法FT=ωT6×R(公式一),得出各個公司的綜合得分,并進(jìn)行排名分析。
三、旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績評價
(一)因子分析及模糊綜合分析
利用SPSS17.0軟件對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,因子分析的提取方法為主成分分析法。結(jié)合模糊理論綜合分析過程,將表2中各個體系得分?jǐn)?shù)據(jù)組成矩陣R,代入公式一,即F=0.3922F1+0.2353F2+0.1765F3+0.0588F4+0.0890F5+0.0392F6,得出表2中的綜合得分,并進(jìn)行綜合結(jié)果排名。
(二)分析評價
1.旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合分析。總體來說,資源類旅游上市公司排名占優(yōu),有五家公司都列在前十位(張家界、宋城股份、麗江旅游、峨眉山A、黃山旅游),這是由于當(dāng)前我國的消費(fèi)者偏好資源類的旅游景點(diǎn),使得這類公司具有較好的成長性。而酒店餐飲類旅游上市公司有一半都排在了前十三(全聚德、湘鄂情、錦江股份、金陵飯店),這些公司大多在現(xiàn)金保障能力指標(biāo)體系中排名靠前,如新都酒店、東方賓館、華天酒店、湘鄂情分別排在該體系的第一、六、三、五位,說明酒店餐飲類旅游上市公司具有良好的現(xiàn)金保障能力。綜合類旅游上市公司一般具有穩(wěn)定性,盈利能力整體不強(qiáng),須注意尋找新的利潤增長點(diǎn)。
2.旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績成分分析。根據(jù)綜合排名得分結(jié)果可以看出,不同類別的旅游上市公司經(jīng)營業(yè)績存在差異,部分旅游上市公司的經(jīng)營業(yè)績綜合排名可能會受到某一個或者某幾個體系的較大影響,具體到某一能力測評體系來說,可能其中的一些數(shù)據(jù)指標(biāo)會對體系產(chǎn)生較大的影響,這些都為公司經(jīng)營的完善和結(jié)構(gòu)治理提供了重要的依據(jù)。
(1)從盈利能力來看,資源類旅游上市公司的盈利能力較強(qiáng),而酒店餐飲類的盈利能力稍差一些,這可能跟酒店餐飲行業(yè)激烈的競爭環(huán)境有關(guān),資源類旅游上市公司大多依托景點(diǎn)景區(qū),隨著門票價格的提高,仍處于“門票經(jīng)濟(jì)”時代的我國旅游業(yè)無疑讓這些資源類旅游上市公司獲利增多。其中張家界雖然在2012年4月25日才剛剛脫去ST的帽子,但由于張家界市政府的大力支持和景區(qū)宣傳力度的加大,2011年張家界核心景區(qū)的游客增速保持在40%,在同行業(yè)中處于較高的位置,使得其盈利能力大幅提高。
(2)從償債能力來看,綜合類旅游上市公司的償債能力更強(qiáng)一些,其中世紀(jì)游輪在2011年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為2.85%,在28家上市公司中最低,說明公司的財務(wù)成本低,尚有較大的財務(wù)杠桿空間可以使用,風(fēng)險較小,償債能力有保證,經(jīng)營比較穩(wěn)健。
(3)從資產(chǎn)管理能力來看,大部分旅游上市公司都是負(fù)值,說明旅游上市公司的資產(chǎn)管理能力亟待提高,其中排名靠前的大多為資源類旅游上市公司,如張家界、宋城股份和麗江旅游分列一、二、六位,這說明資源類上市公司在資產(chǎn)管理能力方面稍強(qiáng)于酒店類和綜合類上市公司。但我們也注意到排名墊底的桂林旅游也是資源類,其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為0.22%、2.01%和4.72%,在樣本公司中均處在倒數(shù)的位置,說明該公司需向其同行學(xué)習(xí),以提高其資產(chǎn)運(yùn)用和管理能力。
(4)從成長能力來看,綜合類旅游上市公司占據(jù)數(shù)量優(yōu)勢,但資源類旅游上市公司卻占據(jù)質(zhì)的優(yōu)勢,排名第一、第二的張家界和麗江旅游都是資源類的,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他類公司,這也說明當(dāng)前我國旅游發(fā)展還是主要依靠旅游資源特別是自然資源的開發(fā)。排名最后的ST東海A總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、每股收益增長率和凈利潤增長率均為負(fù)值,且每股收益增長率和凈利潤增長率分別為-863.16%、-875.56%,這與公司的主營業(yè)務(wù)酒店有關(guān),激烈的市場競爭環(huán)境,再加上2011年公司對酒店的全面整修、新建等,使酒店經(jīng)營受到影響,公司應(yīng)盡快脫去ST的帽子,扭轉(zhuǎn)虧損狀況。
(5)從股本擴(kuò)張能力來看,樣本公司之間差異較為顯著,其中資源類上市公司普遍不具有良好的股本擴(kuò)張能力,特別是綜合排名第二的張家界,股本擴(kuò)張能力卻排在倒數(shù)第二位,其每股凈資產(chǎn)僅為0.87元,每股公積金為0.3元,每股未分配利潤為-0.51元,這與公司在2011年的重大資產(chǎn)重組有關(guān)。
(6)從現(xiàn)金保障能力來看,酒店餐飲類旅游上市公司占據(jù)明顯優(yōu)勢,新都酒店、華天酒店等公司都得到較高的分?jǐn)?shù)。綜合排名第二十四位的新都酒店卻排在這一體系的第一位,我們注意到新都酒店在2011年的經(jīng)營現(xiàn)金利潤率為11.09%,排在28家旅游上市公司的首位,這也說明新都酒店擁有良好的現(xiàn)金保障能力。
四、結(jié)論
通過上述分析可以看出,我國旅游上市公司的經(jīng)營業(yè)績在不同類別上差異較為明顯,尤其是盈利能力較強(qiáng)的大多為資源類上市公司,這也從一定程度上反映了當(dāng)前旅游企業(yè)仍過度依賴門票收入的不良現(xiàn)狀,如何開拓更為有效的盈利模式成為資源類上市公司亟需解決的問題。至于酒店餐飲類上市公司則在現(xiàn)金保障能力方面有著較為明顯的優(yōu)勢,但由于激烈的市場競爭環(huán)境,酒店餐飲類上市公司仍在盈利方面有所欠缺,利用互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)有吸引力的酒店產(chǎn)品是其在未來發(fā)展可選的重要途徑之一。綜合類上市公司雖然經(jīng)營穩(wěn)定,但公司盈利能力不強(qiáng),缺乏核心利潤增長點(diǎn)??傊覈糜紊鲜泄敬蠖啻嬖诮?jīng)營財務(wù)狀況不佳、企業(yè)運(yùn)營能力不強(qiáng)的問題,因此改善經(jīng)營、完善公司治理結(jié)構(gòu)并積極尋找新的利潤增長點(diǎn)是我國旅游上市公司未來發(fā)展的重中之重。
參考文獻(xiàn):
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2.劉海英,劉志遠(yuǎn).旅游上市公司增長機(jī)會與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系實(shí)證分析[J].山東大學(xué)學(xué)報,2007,(03).
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4.許陳生.我國旅游上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)效率[J].旅游學(xué)刊,2007,(10).
5.唐霞.我國旅游上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實(shí)證分析[J].旅游科學(xué),2006,(02).
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【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會責(zé)任; 利益相關(guān)者; 盈利能力; 相關(guān)性
一、引言
企業(yè)作為支撐社會發(fā)展的細(xì)胞,對社會的重要作用不言而喻。然而,在我們享受企業(yè)快速發(fā)展帶來豐厚的物質(zhì)利益時,企業(yè)社會責(zé)任的問題也逐漸被提上了議程。
早在1924年,謝爾頓第一次從學(xué)術(shù)的角度提出了“企業(yè)社會責(zé)任”的概念,他認(rèn)為企業(yè)應(yīng)將生產(chǎn)經(jīng)營與人類的各種需要緊密地聯(lián)系起來。隨后,國外有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任的研究便從未間歇,不斷取得進(jìn)展。最為經(jīng)典的要數(shù)卡羅爾在1979年對企業(yè)社會責(zé)任的定義了,他認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任應(yīng)包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、倫理責(zé)任和慈善責(zé)任,而且他的這一觀點(diǎn)現(xiàn)在已被大部分人所接受。1975年,F(xiàn)olger和Nurt以股價變動率來衡量企業(yè)的財務(wù)行為,得出的研究結(jié)論是企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間沒有呈現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。1984年,R.Edward Freeman率先以利益相關(guān)者理論為依據(jù)闡述了企業(yè)要對哪些對象承擔(dān)社會責(zé)任,為企業(yè)社會責(zé)任的研究奠定了重要的理論基礎(chǔ)。1997年,Preston和O’Bannon對美國67家大企業(yè)1982―1992年的社會責(zé)任績效與財務(wù)績效進(jìn)行了比較,他們以財富企業(yè)社會名譽(yù)調(diào)查代表社會責(zé)任績效,以總資產(chǎn)利潤、凈資產(chǎn)利潤和投資利潤作為財務(wù)績效指標(biāo),最后得出的結(jié)論是二者存在積極關(guān)系。
在國外學(xué)者對社會責(zé)任的研究不斷取得進(jìn)展的同時,我國學(xué)者也開始深入研究企業(yè)社會責(zé)任。1999年,袁家方主編的《企業(yè)社會責(zé)任》開啟了我國研究企業(yè)社會責(zé)任的著作的里程碑,他在書中將企業(yè)社會責(zé)任定義為:企業(yè)在爭取自身生存與發(fā)展的同時,面對社會需要和各種社會問題,為維護(hù)國家、社會和人類的根本利益必須承擔(dān)義務(wù)。2002年,盧代富認(rèn)為企業(yè)的社會責(zé)任指的是企業(yè)在謀求股東利潤最大化的同時還要承擔(dān)維護(hù)和增進(jìn)社會利益的義務(wù)。2006年,李正通過對企業(yè)價值與企業(yè)社會責(zé)任關(guān)系的實(shí)證研究得出這樣的結(jié)論,即從長期看來,企業(yè)承擔(dān)越多的社會責(zé)任,企業(yè)的價值就會越高。2009年,張洪波以2001―2007年在上交所上市交易的主要制造行業(yè)的256家A股公司作為研究樣本,運(yùn)用分布滯后模型和格蘭杰因果關(guān)系實(shí)證研究企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的相關(guān)性證明企業(yè)的社會責(zé)任與財務(wù)績效是呈正相關(guān)關(guān)系的。
從國內(nèi)外學(xué)者的研究來看,對于企業(yè)社會責(zé)任的定義還沒有統(tǒng)一的定論。本文認(rèn)為,企業(yè)社會責(zé)任即企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時要反哺社會,履行非經(jīng)濟(jì)利益義務(wù)。企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的研究結(jié)果各式各樣,其中證明二者存在正相關(guān)關(guān)系的文獻(xiàn)居多,說明企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任能促進(jìn)財務(wù)績效的提高。
二、利益相關(guān)者理論與企業(yè)社會責(zé)任的聯(lián)系
企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)經(jīng)歷了利潤最大化、股東利益最大化、企業(yè)價值最大化這幾個階段,現(xiàn)在逐步向相關(guān)者利益最大化轉(zhuǎn)變,自從1984年R.Edward Freeman將利益相關(guān)者理論作為企業(yè)社會責(zé)任的研究理論基礎(chǔ)后,國內(nèi)外學(xué)者紛紛將利益相關(guān)者理論與企業(yè)社會責(zé)任聯(lián)系起來進(jìn)行研究。波特曾經(jīng)提出過企業(yè)核心競爭力的鉆石模型,以企業(yè)為中心,環(huán)繞企業(yè)周圍的是支撐企業(yè)生存與發(fā)展的購買者、供應(yīng)商、潛在的新進(jìn)入者和替代品的其他企業(yè)(競爭者),這些決定了企業(yè)的市場地位與競爭優(yōu)勢,雖然波特模型只囊括了小部分的利益相關(guān)者,但足以說明利益相關(guān)者對企業(yè)的重要性。既然利益相關(guān)者對企業(yè)如此重要,在企業(yè)從利益相關(guān)者處汲取了足夠的養(yǎng)分支撐自己發(fā)展后,企業(yè)又該承擔(dān)哪些社會責(zé)任來回饋利益相關(guān)者呢?
股東――為企業(yè)的運(yùn)行提供大額資本,沒有股東就不可能有企業(yè)的存在,這也是為什么即使到了以利益相關(guān)者作為財務(wù)管理目標(biāo)階段仍然還強(qiáng)調(diào)股東的中心地位,所以企業(yè)要為股東負(fù)責(zé),確保資本保值增值、給股東分配利潤利息等;員工――21世紀(jì)最重要的就是人才,員工作為企業(yè)最重要的資源,為企業(yè)奉獻(xiàn)了自己的體力勞動與腦力智慧,企業(yè)應(yīng)該保障對員工的工資支付、為員工提供培訓(xùn)學(xué)習(xí)的機(jī)會、為員工提供良好的工作環(huán)境以及當(dāng)員工能力上升時增加工資作為鼓勵;消費(fèi)者――沒有消費(fèi)者,企業(yè)就失去了生存的土壤,成了無本之木,作為回報,企業(yè)應(yīng)該為消費(fèi)者提供成本價格比率高的產(chǎn)品,歸納起來就是要產(chǎn)品安全性能高、質(zhì)優(yōu)價廉、售后服務(wù)好,即營業(yè)成本營業(yè)收入比率要高;供應(yīng)商――作為企業(yè)的上游物質(zhì)資源的提供者,為企業(yè)的生產(chǎn)做好了物質(zhì)準(zhǔn)備,企業(yè)能為供應(yīng)商做的就是維持與供應(yīng)商的良好合作關(guān)系以及確保足夠的貨幣資金來支付貨款;債權(quán)人――企業(yè)權(quán)益包括股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益,債權(quán)人也像股東一樣為企業(yè)提供大量的資金,解決企業(yè)的財務(wù)危機(jī),飲水思源,企業(yè)應(yīng)該要按時支付利息與及時償還欠款;政府――政府支持企業(yè)的發(fā)展,為整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行宏觀調(diào)控,鼓勵支持企業(yè)的科研創(chuàng)新,給予企業(yè)補(bǔ)貼,企業(yè)就應(yīng)該要合法經(jīng)營、按時納稅、不偷稅逃稅;社區(qū)――企業(yè)總是存在于這個社區(qū)或那個社區(qū),從這個層面來說,社區(qū)為企業(yè)提供了最重要的地理位置,作為回饋,企業(yè)應(yīng)該要多參與社區(qū)活動同時為社區(qū)提供更多的工作崗位。
三、企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任與盈利能力的相關(guān)性實(shí)證研究
(一)數(shù)據(jù)來源、指標(biāo)設(shè)定、研究假設(shè)及模型構(gòu)建
本文利用EViews軟件選取了2010年化工行業(yè)與紡織行業(yè)來進(jìn)行對比分析,數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫與新浪財經(jīng),為了確保實(shí)證研究的進(jìn)行與避免異常值和極端值對統(tǒng)計結(jié)果產(chǎn)生較大的偏差,剔除了ST公司、*ST公司與數(shù)據(jù)披露不全的公司,最后符合條件的紡織行業(yè)的公司為30家,化工行業(yè)為82家。
一般認(rèn)為,企業(yè)如果很好地承擔(dān)了社會責(zé)任,那就會促進(jìn)企業(yè)的盈利,因此提出如下假設(shè):企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。
各指標(biāo)選取及含義如表1所示。
根據(jù)上述對指標(biāo)的描述構(gòu)建如下模型:
Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+ε
其中,β0表示常數(shù)項(xiàng),β1―6表示變量系數(shù),ε為殘差項(xiàng)。
(二)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
1.化工行業(yè)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
從表3進(jìn)行的自變量相關(guān)性檢驗(yàn)中我們可以看到化工行業(yè)模型中各變量之間不存在多重共線性,因此各變量的選取不會對實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果造成干擾。
從表4的回歸性分析檢驗(yàn)中我們可以看出,除成本增長率X3外,各解釋變量與被解釋變量主營業(yè)務(wù)利潤率均呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系,模型擬合度也較好。成本增長率之所以與主營業(yè)務(wù)利潤率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系但是不怎么明顯是因?yàn)槔麧櫯c成本本來就是呈反向關(guān)系的,一般看來要實(shí)現(xiàn)較高的利潤就要最大限度地降低成本,可是如果為了追求利潤最大化無限地降低成本就會對消費(fèi)者產(chǎn)生消極的影響。這里還有一個原因可能是當(dāng)年成本的提高會與當(dāng)年盈利呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但對以后年度卻可能是正相關(guān)關(guān)系。因此,為了保障消費(fèi)者的權(quán)益,還是要適度提高產(chǎn)品成本,當(dāng)然也不是無限度地提高,否則企業(yè)將無利可圖失去了前進(jìn)的動力。我們看到資本保值增值率X1與企業(yè)盈利能力Y呈正相關(guān)關(guān)系但不是特別明顯,說明企業(yè)保證股東利益不受損害并且增值是企業(yè)的義務(wù),也是一個企業(yè)發(fā)展所必需的,當(dāng)然在一定承擔(dān)上也能提高企業(yè)的盈利能力;員工回報率X2與企業(yè)盈利能力Y呈顯著的正相關(guān)關(guān)系說明企業(yè)對員工承擔(dān)了必要的社會責(zé)任能顯著地提高企業(yè)的獲利水平,這從任何一個角度來分析都會得出同樣的結(jié)論,因?yàn)閱T工是企業(yè)最重要的資源,企業(yè)只有在對員工承擔(dān)了責(zé)任后才能保證自己的生產(chǎn)力從而才能獲得盈利;應(yīng)付賬款保障率X4與企業(yè)盈利能力Y呈正相關(guān)關(guān)系但不太明顯,保障應(yīng)付賬款的及時償還是企業(yè)進(jìn)行正常生產(chǎn)的保證,因?yàn)槿绻麘?yīng)付賬款不能及時償還的話上游供貨商就不能按時為企業(yè)提供原材料以致影響企業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行,所以企業(yè)必須履行對供應(yīng)商的責(zé)任才能順利獲得盈利;政府貢獻(xiàn)率X5與企業(yè)盈利能力Y呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,政府規(guī)范企業(yè)的發(fā)展,在必要時還會為企業(yè)提供資金補(bǔ)貼扶持企業(yè)的發(fā)展,企業(yè)理應(yīng)按照政府的要求合法經(jīng)營,依法納稅,盡管從單個層面來講企業(yè)納稅會減少企業(yè)的凈利潤,但是從總體上來說,企業(yè)反哺政府的話,政府也會為企業(yè)提供更好的發(fā)展空間,促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)步,提高企業(yè)的盈利水平;流動比率X6與企業(yè)盈利能力Y呈正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)性也比較明顯,這說明企業(yè)在保障債權(quán)人權(quán)利的同時也會促進(jìn)企業(yè)的盈利能力,因此企業(yè)應(yīng)按時履行對債權(quán)人的責(zé)任??傊?,從對化工企業(yè)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的分析來看,企業(yè)只有認(rèn)真履行了相關(guān)的社會責(zé)任才能促進(jìn)企業(yè)盈利水平的提高,所以企業(yè)在發(fā)展的時候也不要忘了反哺社會,承擔(dān)必要的社會責(zé)任,因此總的來說驗(yàn)證了假設(shè)的正確性。
2.紡織行業(yè)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
從表6的進(jìn)行的自變量相關(guān)性檢驗(yàn)中我們可以看到紡織行業(yè)模型中各變量之間不存在多重共線性,因此各變量的選取不會對實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果造成干擾,這樣就能保證紡織行業(yè)與化工行業(yè)之間的可比性。
從表7的回歸性檢驗(yàn)中我們可以看到紡織行業(yè)的檢驗(yàn)結(jié)果與化工行業(yè)的檢驗(yàn)結(jié)果很相似,其不同處之一在于紡織行業(yè)的模型擬合度較化工行業(yè)的擬合度要高,說明紡織行業(yè)模型中被解釋變量能更好地對解釋變量進(jìn)行解釋;其不同處之二在于紡織行業(yè)的模型中資本保值增值率X1與盈利能力Y呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,而化工行業(yè)中二者之間的關(guān)系并沒有這么明顯;其不同處之三在于紡織行業(yè)的模型中應(yīng)付賬款保障率X4與盈利能力Y呈不太明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而化工行業(yè)中二者之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系,其他實(shí)證結(jié)果與化工行業(yè)的基本相同,因此解釋也基本相同。
3.化工行業(yè)與紡織行業(yè)對比分析
從化工行業(yè)與紡織行業(yè)的三個不同之處可以判斷出,不同行業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)盈利能力有不同程度的影響,這是由行業(yè)的類別所具有的不同行業(yè)性質(zhì)所決定的。從化工行業(yè)與紡織行業(yè)的相同之處來看,無論什么行業(yè)類別的企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任都將在很大程度上給企業(yè)帶來積極效果,所以企業(yè)應(yīng)該積極地履行社會責(zé)任,而不是一味地追求利潤最大化。
四、結(jié)論
本文旨在通過實(shí)證研究來說明不同行業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會對企業(yè)的盈利能力有不同的影響,通過實(shí)證研究結(jié)果驗(yàn)證了這一點(diǎn),這也給予企業(yè)小小的暗示即企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任要根據(jù)自己所在行業(yè)的性質(zhì)來承擔(dān),而不是盲目跟風(fēng),這樣才能達(dá)到承擔(dān)社會責(zé)任與提高盈利能力的“雙贏”;本文的創(chuàng)新之處在于能對不同的行業(yè)進(jìn)行對比分析,具有一定的啟示性;本文的局限之處在于紡織行業(yè)企業(yè)的樣本量不夠大,可能對結(jié)果有一定的干擾,還有就是只選取了一個年度的面板數(shù)據(jù),只說明了企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對當(dāng)年度盈利能力的影響,未能利用縱向數(shù)據(jù)來說明企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對以后年度盈利能力的影響,這是以后要改進(jìn)的方向。
我國企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的情況不容樂觀,遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上西方發(fā)達(dá)國家,在利用實(shí)證研究說明了企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)的重要性后,還要能讓企業(yè)能自主自覺的履行社會責(zé)任,于是提出以下幾點(diǎn)建議以供參考:1.加大力度對企業(yè)管理層進(jìn)行培訓(xùn),使其知悉社會對企業(yè)存在的重要性,明白企業(yè)與社會的共生共融關(guān)系,將自覺履行社會責(zé)任的思想植入管理層腦中,促使管理層將承擔(dān)社會責(zé)任作為企業(yè)發(fā)展不可缺少的一部分。2.政府應(yīng)制定相關(guān)的社會責(zé)任制度。目前我國只強(qiáng)制要求幾個行業(yè)披露社會責(zé)任報告,而且大多數(shù)社會責(zé)任報告都是以定性的方式披露,沒有具體的數(shù)字進(jìn)行說明,政府應(yīng)盡快制定政策要求各行各業(yè)披露社會責(zé)任報告,并從定性披露向定量披露看齊。3.公民應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)督舉報的作用。目前我國有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任履行不到位而曝光的事件頗多,但是也有很多人對很多事情明明表示不滿卻沒有進(jìn)行舉報,反而造成不好的事情愈演愈烈,很多人沒有盡到該盡的義務(wù),最后也享受不到應(yīng)有的權(quán)利。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任需要全社會的共同參與,因此每一個公民也要充分發(fā)揮其作用。
【參考文獻(xiàn)】
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篇6
關(guān)鍵詞:上市公司 公司市場價值 經(jīng)營績效 財務(wù)指標(biāo) 實(shí)證分析
一、引言
公司的市場價值是指公司在股票市場上的市值,反映了該公司在市場上的交換價值。公司的市場價值是決定股票內(nèi)在價值的根本性因素,是公司盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力的體現(xiàn),在一定程度上還反映了公司未來的發(fā)展能力。對于上市公司而言,公司的市場價值通常表現(xiàn)為股票的市場價值。公司的經(jīng)營績效是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營期間利用有限資源從事經(jīng)營活動所取得的成果,經(jīng)營績效主要表現(xiàn)在公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面。上市公司定期公布的財務(wù)報告綜合反映了公司在一定會計期間的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量,是上市公司對外傳達(dá)經(jīng)營績效的重要手段,是投資者判斷公司經(jīng)營能力、發(fā)展前景、投資收益等的主要依據(jù)。過去的研究比較側(cè)重從某些方面分析其與公司的市場價值是否存在相關(guān)關(guān)系,以及相關(guān)程度的大小,因此不夠全面。本文借助上市公司對外公布的財務(wù)報告,綜合考慮各方面的因素,從公司經(jīng)營績效的新角度分析其與公司市場價值的相關(guān)性,并對影響因素及關(guān)鍵指標(biāo)按照重要程度進(jìn)行排序,豐富了有關(guān)公司市場價值的研究文獻(xiàn)。同時,可以幫助管理層識別公司市場價值的驅(qū)動因素,建立比較完善的經(jīng)營績效評價體系,促進(jìn)公司市場價值的增長和可持續(xù)發(fā)展。
二、文獻(xiàn)綜述
(一)國外文獻(xiàn) Fotini Voulgaris,Michael Doumpos和Constantin Zopounidis(2000)以希臘機(jī)器制造、紡織品等六大行業(yè)的143家中小企業(yè)為研究對象,通過多目標(biāo)決策輔助方法,運(yùn)用12個財務(wù)指標(biāo),選取1988年、1991年和1996年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,研究企業(yè)經(jīng)營績效對企業(yè)市場價值的影響,結(jié)果表明反映企業(yè)經(jīng)營績效的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營效率和營運(yùn)能力是顯著影響企業(yè)市場價值的重要因素,但是并未指出各種財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)市場價值產(chǎn)生影響的顯著性程度。
(二)國內(nèi)文獻(xiàn) 陶冶和馬?。?005)利用38家上市公司2004年的財務(wù)數(shù)據(jù),運(yùn)用聚類分析和判別分析方法對其盈利能力、成長能力和擴(kuò)張能力進(jìn)行定量分析研究,表明盈利能力和發(fā)展能力是影響上市公司市場價值的重要因素,但并未分析哪個因素的影響程度大,也沒有分析公司的償債能力和營運(yùn)能力是否會對公司的市場價值產(chǎn)生影響。張思寧(2006)以托賓Q值(公司市場價格/公司重置成本)作為衡量上市公司市場價值的指標(biāo),探討了反映經(jīng)營績效的盈利水平與上市公司市場價值的內(nèi)在關(guān)系,結(jié)果表明二者基本呈正相關(guān)關(guān)系,但是并未探討反映公司經(jīng)營績效的償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力與市場價值之間的內(nèi)在聯(lián)系。李奐(2010)以房地產(chǎn)行業(yè)上市公司2003年至2007年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)為研究對象,運(yùn)用相關(guān)性分析的方法研究上市公司市場價值與公司經(jīng)營績效之間的相關(guān)性,認(rèn)為上市公司市場價值主要由其當(dāng)前獲利能力構(gòu)成的財務(wù)指標(biāo)來決定,但是沒有涉及具體的財務(wù)指標(biāo)對公司市場價值產(chǎn)生影響程度的大小。本文將從財務(wù)層面研究上市公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力對公司市場價值的影響情況,分析上市公司的市場價值產(chǎn)生顯著影響的財務(wù)因素和指標(biāo),并按照其對市場價值的影響程度進(jìn)行排序,揭示上市公司的市場價值與經(jīng)營績效的相關(guān)性,從而為投資者作出合理的投資決策和公司的管理者完善經(jīng)營管理提供一些參考。
三、研究設(shè)計
篇7
1.1鞏固和發(fā)展自身競爭優(yōu)勢
海外工程技術(shù)服務(wù)公司一般已都從規(guī)模取勝走上了技術(shù),特別是高端技術(shù)取勝的道路,具有明顯的服務(wù)和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,擁有特色、高端技術(shù)或產(chǎn)品,并不斷發(fā)展壯大,爭取實(shí)施壟斷,獲取油公司訂單能力強(qiáng),高毛利率服務(wù)業(yè)務(wù)占比高,盈利能力強(qiáng),新項(xiàng)目多且擁有服務(wù)價格話語權(quán)。
1.2一體化能力突出
海外工程技術(shù)服務(wù)公司已從單純的陸地鉆井承辦商向陸海兼?zhèn)洹⒓夹g(shù)服務(wù)配套的油氣井承包商方向發(fā)展。綜合性工程技術(shù)服務(wù)公司從油田技術(shù)服務(wù)到物探,從軟件到工具裝備,從陸地到海上,業(yè)務(wù)覆蓋整個上游領(lǐng)域,獨(dú)特的技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)已經(jīng)成為企業(yè)生存和發(fā)展的支柱。
1.3經(jīng)營方式靈活
靈活的經(jīng)營方式是整合資源的重要手段。國際領(lǐng)先工程技術(shù)服務(wù)公司多為上市公司,可以根據(jù)企業(yè)的發(fā)展需求靈活運(yùn)用各種資本經(jīng)營手段,如合資、并購、參股等方式,以盡可能短的時間獲取盡可能多的有利于企業(yè)發(fā)展的各種資源,快速實(shí)現(xiàn)資本積累和自我發(fā)展目標(biāo)。近年來,海外工程技術(shù)服務(wù)公司為了進(jìn)一步鞏固壟斷地位,通過增加固定資產(chǎn)投資和兼并重組等方式繼續(xù)保持壟斷利益。以上這些特點(diǎn),我們在研究制定海外工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略時必須充分加以考慮。
2海外工程技術(shù)服務(wù)市場競爭力分析
本文所謂海外工程技術(shù)服務(wù)市場競爭力分析,實(shí)際上分析的并非海外的國際公司,而是中國石油天然氣集團(tuán)公司工程技術(shù)服務(wù)板塊中的工程技術(shù)服務(wù)子公司在海外的市場競爭能力。在分析研究時,選取了包括公司規(guī)模實(shí)力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展能力、一體化服務(wù)能力在內(nèi)的五大類11個指標(biāo),構(gòu)建公司海外競爭力指標(biāo)評價體系;選取同一集團(tuán)公司在海外的5家工程技術(shù)服務(wù)公司(D1—D5)的數(shù)據(jù)為樣本,保證了所選樣本的可比性;數(shù)據(jù)的選擇經(jīng)過了嚴(yán)格篩選,選用一組3年連續(xù)的統(tǒng)計數(shù)據(jù),采用綜合評價和層次分析相結(jié)合的分析方法進(jìn)行具體計算。分析評價這5家的市場競爭力,目的在于為其選擇突破口、找準(zhǔn)發(fā)展方向、提高市場競爭能力提供依據(jù)。
2.1模型指標(biāo)體系的內(nèi)容框架
企業(yè)業(yè)績評價體系是企業(yè)競爭力評價體系中的一種方法,能充分體現(xiàn)影響企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營的重要因素。一個有效的競爭力評價指標(biāo)體系的設(shè)計必須能夠反映企業(yè)所在行業(yè)的獨(dú)特特征,全面、系統(tǒng)、科學(xué)地從不同側(cè)面對企業(yè)競爭力作出評價。目前,國際上比較通行的是采用指標(biāo)權(quán)重評價體系,遵循可接受性和可操作性原則,建立一系列綜合衡量指標(biāo)。本次研究根據(jù)企業(yè)競爭力評價指標(biāo)體系理論的指導(dǎo)思路,結(jié)合工程技術(shù)服務(wù)的共性和特性,構(gòu)建工程技術(shù)服務(wù)市場競爭力評價模型體系,其中一級指標(biāo)包括“規(guī)模實(shí)力、盈利能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力”和特性指標(biāo)“一體化服務(wù)能力”5個因素,在一級指標(biāo)的基礎(chǔ)上設(shè)計了11個二級指標(biāo),其中:規(guī)模實(shí)力用收入規(guī)模和投資規(guī)模來表示,是企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ);盈利能力指標(biāo)反映盈利能力高低,分別采用凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利潤率;經(jīng)營能力選取資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)創(chuàng)收能力作為衡量的指標(biāo),反映財務(wù)杠桿的利用及企業(yè)資產(chǎn)利用效率;發(fā)展能力選取營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率兩項(xiàng)指標(biāo),反映公司未來發(fā)展?jié)摿湍芰Γ灰惑w化服務(wù)能力用技術(shù)能力和管理能力來衡量,技術(shù)能力涉及工程技術(shù)服務(wù)所有專業(yè)的能力,包括鉆井技術(shù)、固井技術(shù)、測井技術(shù)等,管理能力包括工程程序設(shè)計、商業(yè)運(yùn)作。由于一體化服務(wù)能力所包括的指標(biāo)眾多,用定量指標(biāo)計算比較困難,所以在此次建模過程中只把一體化服務(wù)能力作為一個維度,模型演算時不進(jìn)行綜合計算。根據(jù)競爭力模型體系的層次結(jié)構(gòu)圖,形成競爭力評估模型體系的內(nèi)容框架圖。以同一集團(tuán)公司的樣本來測度技術(shù)服務(wù)公司在海外的競爭力特征,揭示最具競爭優(yōu)勢的技術(shù)服務(wù)公司的內(nèi)在因素,符合行業(yè)特征。根據(jù)海外競爭力指標(biāo)體系的設(shè)計,通過分析5個一級指標(biāo)要素和11個二級指標(biāo)要素指標(biāo)數(shù)值的順序排名,找出各個技術(shù)服務(wù)公司之間的差異,明確各技術(shù)服務(wù)公司在競爭中所處的位置,以便制定積極的戰(zhàn)略決策。
2.2模型體系中權(quán)重系數(shù)的確定
根據(jù)指標(biāo)體系屬于多指標(biāo)系統(tǒng)評價的特點(diǎn),本文應(yīng)用層次分析法、隸屬度和專家打分方法來評定一級指標(biāo)和二級指標(biāo)權(quán)重,依據(jù)專家的意見確定評價指標(biāo)的重要性并對指標(biāo)打分,將打分結(jié)果進(jìn)行綜合求得權(quán)重,重要性越大得分越高,權(quán)數(shù)越大。從評定的各層指標(biāo)權(quán)重關(guān)系表來看,規(guī)模實(shí)力比重下降,盈利能力指標(biāo)在評價中的重要性提高。
2.3指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理及模型量化求解
由于各評價指標(biāo)量綱不同,本文采用歸一化處理方法對指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。對選取的9個二級指標(biāo)3年經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理,得出二級指標(biāo)的單因素評價矩陣。將二級指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)與單因素評價矩陣做乘法,得出二級指標(biāo)的綜合評判集。
2.4競爭力評價模型計算結(jié)果分析
從上述評價結(jié)果來看,本次競爭力評價中,盈利能力指標(biāo)對評價結(jié)果影響大。評價結(jié)果詮釋了風(fēng)險與收益并存的經(jīng)濟(jì)規(guī)律,顯示國際化經(jīng)營能力亟待提高。
(1)技服公司D1:綜合競爭力評價模型計算結(jié)果為0.3964,該公司各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)非常好。
海外市場工作量飽滿,作業(yè)所在國政治穩(wěn)定,收入、利潤穩(wěn)定增長。從二級指標(biāo)的表現(xiàn)來看,收入增速高于投資增速,受益于內(nèi)部市場增儲上產(chǎn)和市場規(guī)模開發(fā),工作量增長帶動收入快速增長,同時,公司充分利用原有設(shè)備,平均投資增量最低, 擺脫了投資拉動規(guī)模的經(jīng)營方式;利潤快速增長,在評價模型中表現(xiàn)為總資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤率指標(biāo)排名第一,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)排名第二;資產(chǎn)創(chuàng)收系數(shù)指標(biāo)排名第一,資產(chǎn)整合能力強(qiáng),海外市場形成一定規(guī)模并帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益;從發(fā)展能力來看,收入增長率和利潤增長率相對高。但市場比較集中,抗風(fēng)險能力較弱,一旦作業(yè)所在國發(fā)生政治動蕩,收入、利潤將急劇下降,沒有其他市場收入來彌補(bǔ)。
(2)技服公司D2:綜合競爭力評價模型計算結(jié)果為0.2632,在該企業(yè)集團(tuán)中排名第三。
在樣本中,該公司海外市場規(guī)模最小,平均收入和平均投資增量均小,資產(chǎn)創(chuàng)收系數(shù)高但利潤指標(biāo)表現(xiàn)不強(qiáng)。受限于海外地域市場劃分,導(dǎo)致在技術(shù)研發(fā)、資源共享等方面無法形成合力,造成營業(yè)利潤率低,進(jìn)而影響了銷售凈利潤率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的排名。
(3)技服公司D3:綜合競爭力評價模型計算結(jié)果為0.3368,在該企業(yè)集團(tuán)中排名第二。
外部市場比例所占份額在該企業(yè)集團(tuán)中排名第一,海外市場布局點(diǎn)多面廣,處于完全市場競爭環(huán)境下,競爭激烈,面臨很高的政治、市場和經(jīng)營風(fēng)險。為提高抗風(fēng)險能力,公司通過開拓新興市場,新增收入彌補(bǔ)了原有市場收入的下降,進(jìn)而保證了收入增長率逐年增長,但是收入增速小于投資增速;盈利能力降低,一方面,海外鉆井模式逐步從日費(fèi)制向大包制轉(zhuǎn)變,利潤空間在降低,另一方面,受局部市場戰(zhàn)爭和動亂的影響,運(yùn)營成本增加,壓縮了利潤;資源整合及經(jīng)營管理能力不強(qiáng),國際化經(jīng)營能力低,主要表現(xiàn)在資產(chǎn)創(chuàng)收系數(shù)偏低,原因是近兩年向海外投放的測井、測試設(shè)備較多,但相應(yīng)的生產(chǎn)能力沒有充分發(fā)揮,創(chuàng)收創(chuàng)利能力下降。利潤增長逐年下降,導(dǎo)致模型中利潤增長率指標(biāo)為負(fù)數(shù),公司發(fā)展能力不強(qiáng)。
(4)技服公司D4:綜合競爭力評價模型計算結(jié)果為0.0879,在該企業(yè)集團(tuán)中排名第四。
在樣本中收入規(guī)模較大,公司為完善工程技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈,培養(yǎng)提供一體化綜合服務(wù)的能力,從海外市場業(yè)務(wù)鏈完整性看,相比其他技服公司,技服公司D4多了物探、地面建設(shè)和勘察設(shè)計3項(xiàng)業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)鏈更完整,有利于全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)的開展。經(jīng)營能力和資產(chǎn)整合能力強(qiáng),資產(chǎn)創(chuàng)收能力表現(xiàn)好,目前項(xiàng)目建設(shè)期需要大量投資,拉低了盈利能力指標(biāo)。
(5)技服公司D5:綜合競爭力評價模型計算結(jié)果為-0.0382,在5家公司中排名最后。
主要原因是海外市場盈利能力逐年下降,投資規(guī)模下降,發(fā)展乏力。
3啟示與建議
3.1堅持國際化發(fā)展方向,提升國際化經(jīng)營管理能力
完善公司統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)制,在公司統(tǒng)一協(xié)調(diào)下,爭取內(nèi)部市場,同時加強(qiáng)技術(shù)服務(wù)公司與油公司之間合作。當(dāng)前油價地位運(yùn)行,國外油公司降低成本和風(fēng)險的要求日益迫切,為適應(yīng)油公司的要求,轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略,采用風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的形式降低合作雙方的風(fēng)險和成本,實(shí)現(xiàn)利益雙贏。
3.2加強(qiáng)特色技術(shù)研發(fā)和推廣,培育核心技術(shù)
核心技術(shù)和可持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力是工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)爭取更高端市場和可持續(xù)發(fā)展的根本,在行業(yè)面臨困難的環(huán)境下,擁有核心技術(shù)能力的公司能夠先于競爭對手贏得主動,技術(shù)創(chuàng)新是提高經(jīng)濟(jì)效益、獲取合同訂單、增強(qiáng)競爭力的重要途徑。積極開拓海外市場,優(yōu)化資源配置,促進(jìn)公司之間在信息、資源、技術(shù)、市場等方面形成信息資源共享,實(shí)現(xiàn)技術(shù)服務(wù)專業(yè)共享,提高資源利用效率。
3.3發(fā)展一體化產(chǎn)業(yè)鏈,提升一體化服務(wù)能力
對于技術(shù)服務(wù)公司來講,一體化服務(wù)能力實(shí)際是資源整合能力,我們的技術(shù)服務(wù)公司和國際領(lǐng)先技術(shù)服務(wù)公司相比還有一定的差距。為提高綜合服務(wù)能力,需從以下幾方面入手:提高技術(shù)創(chuàng)新能力,進(jìn)行技術(shù)儲備;培養(yǎng)復(fù)合型人才,引進(jìn)渠道多元化;以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo),提高全球服務(wù)保障能力等。
3.4在政策允許范圍內(nèi),加強(qiáng)合資合作,降低所在國作業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險
篇8
摘要:財務(wù)管理中的一個重要的內(nèi)容就是進(jìn)行財務(wù)分析,財務(wù)分析即能夠?qū)ζ髽I(yè)過去經(jīng)營活動中的得失進(jìn)行總結(jié),對現(xiàn)在的生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行把控,同時也能夠?qū)ζ髽I(yè)未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測。企業(yè)的股東、企業(yè)的管理者、企業(yè)的外部債權(quán)人、社會公眾、政府機(jī)構(gòu)等,都需要利用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)信息判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況,從各自關(guān)心的維度對企業(yè)進(jìn)行評判。傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)體系數(shù)據(jù)一般來源于利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表這兩個基礎(chǔ)報表,并利用杜邦比率等分析模型來分析操作。看似完備的財務(wù)分析指標(biāo)體系,卻在整個分析體系中卻忽略了現(xiàn)金流量這個關(guān)鍵的要素,這不僅影響整個分析體系的敏感性,也會影響到財務(wù)分析的準(zhǔn)確性。
關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流量;財務(wù)指標(biāo);分析體系
一、傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析體系概述
傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析體系主要是從發(fā)展能力、償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力等幾個方面對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合的剖析。
營運(yùn)能力分析。進(jìn)行營運(yùn)能力分析主要是揭示企業(yè)資產(chǎn)資源管理、運(yùn)用效率的高低。一個企業(yè)如果資金、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快,則說明企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)較暢通,獲取利潤的能力及償還債務(wù)的能力都比較強(qiáng)。營運(yùn)能力分析中較常用的指標(biāo)包括:存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。
償債能力分析。進(jìn)行償債能力分析可以揭示一個企業(yè)償還債務(wù)的能力,企業(yè)的償債能力的高低不僅影響企業(yè)的借款及籌資,同時也是企業(yè)財務(wù)杠桿的合理運(yùn)用、避免企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的重要依據(jù)。通常企業(yè)的負(fù)債可以按照償還期限的不同分為短期負(fù)債和長期負(fù)債,企業(yè)的短期債務(wù)企業(yè)基本用流動資產(chǎn)進(jìn)行償還,償債能力分析中反映企業(yè)短期償債能力常用的指標(biāo)包括:流動比率、速動比率等,反映企業(yè)長期償債能力常用的指標(biāo)包括:利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率等。
盈利能力分析。進(jìn)行盈利能力分析可以揭示一個企業(yè)資本擴(kuò)張的速度及獲得收益水平的高低。企業(yè)通過對資產(chǎn)狀況及經(jīng)營成果的綜合考慮,分析企業(yè)的各項(xiàng)成本支出、營業(yè)收入,多角度、全方位的對盈利能力進(jìn)行分析。企業(yè)管理者通過盈利能力的分析可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中存在的問題,針對問題做出適時的調(diào)整。盈利能力分析中常用的指標(biāo)包括:成本費(fèi)用利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)等。
發(fā)展能力分析。企業(yè)強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展,進(jìn)行發(fā)展能力分析可以揭示一個企業(yè)的成長狀態(tài)及擴(kuò)張潛能、企業(yè)在行業(yè)中的局勢等。外部市場環(huán)境、內(nèi)部資源、內(nèi)部管理模式等很多因素都會影響到企業(yè)的發(fā)展。發(fā)展能力分析中常用的指標(biāo)包括:資本積累率、營業(yè)收入增長率、三年資本平均增長率、三年?duì)I業(yè)收入平均周轉(zhuǎn)率等。
二、 傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析體系存在的缺陷
1. 營運(yùn)能力方面分析指標(biāo)缺陷
營運(yùn)能力分析中的一個重要指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,公式中由扣除折扣折讓的銷售凈額做為分子,企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)總和作為分母,而對外投資這一企業(yè)資產(chǎn)形成的是投資損益,并不能體現(xiàn)為企業(yè)的銷售收入。分母與分子的口徑的差異,使各個不同企業(yè)因?yàn)橘Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同而失去了可比性;統(tǒng)一企業(yè)因內(nèi)部變化,不同期間的指標(biāo)也可能失去可比性。
另外,企業(yè)的銷售情況有可能受季節(jié)、活動等因素的影響,在這些因素的影響下,企業(yè)的實(shí)際銷售情況就不能運(yùn)用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率真實(shí)的反映出來。
2. 盈利能力方面分析指標(biāo)缺陷
反映企業(yè)盈利能力的一個關(guān)鍵的指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率,它本身也是杜邦體系的核心指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率的分母是凈資產(chǎn),分子則是企業(yè)的凈利潤,從邏輯思維角度來看,企業(yè)的凈利潤肯定不是完全由企業(yè)的凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的,所以凈資產(chǎn)收益率會有分子與分母計算口徑不統(tǒng)一的感覺,邏輯性不強(qiáng)。
凈資產(chǎn)收益率反映的主要是權(quán)益性資本的收益能力,綜合反映企業(yè)資本運(yùn)作能力、創(chuàng)造利潤能力的指標(biāo)應(yīng)該是總資產(chǎn)報酬率,總資產(chǎn)報酬率是用凈利潤除以平均總資產(chǎn)得出,比較兩個比率可以發(fā)現(xiàn)其唯一差別在分母上,凈資產(chǎn)收益率分母是凈資產(chǎn),總資產(chǎn)報酬率分母是全部的資產(chǎn),這樣分子分母才具有可比性。
3. 償債能力方面分析指標(biāo)缺陷
已獲利息倍數(shù)這個常用的償債能力指標(biāo)主要反映的是企業(yè)償還債務(wù)利息的能力,不能夠充分的反應(yīng)出企業(yè)償還債務(wù)本金的能力。已獲利息倍數(shù)主要是以企業(yè)所獲得的利潤為出發(fā)點(diǎn),而償還債務(wù)必須依靠企業(yè)的現(xiàn)金,對現(xiàn)金流這一因素重視程度不夠。
另一個可以較為全面反映企業(yè)償債能力指標(biāo)的是資產(chǎn)負(fù)債率,但也存在這值得商榷的地方。既然是償還債務(wù),那么這里的資產(chǎn)就應(yīng)該是可以變現(xiàn)的資產(chǎn),而將全部資產(chǎn)作為分母,就可能包括了不良資產(chǎn)、不可變現(xiàn)資產(chǎn)、虛有資產(chǎn)等,這就會使得資產(chǎn)負(fù)債率失準(zhǔn)。
4. 發(fā)展能力方面分析指標(biāo)缺陷
在反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)上,企業(yè)主要運(yùn)用的是資產(chǎn)增長及主營業(yè)務(wù)收入增長方面的指標(biāo)。以主營業(yè)務(wù)收入增長率來看,這個指標(biāo)反映的主要是企業(yè)的銷售收入增長的狀況,可以說明企業(yè)市場擴(kuò)展的速度,但并能充分反映企業(yè)財富增加的速度。
另外,企業(yè)的資產(chǎn)增長更主要的是反映了企業(yè)為發(fā)展而籌備的資源準(zhǔn)備,并不能簡單說企業(yè)的資產(chǎn)增加了企業(yè)就發(fā)展了,資產(chǎn)使用效率如果很低,那么企業(yè)價值發(fā)展速度也很難增快。何況有的企業(yè)資產(chǎn)的增加是建立在高額的舉債的基礎(chǔ)上。
三、 基于現(xiàn)金流量角度進(jìn)行企業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析的優(yōu)點(diǎn)
綜上所訴,傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)體系是存在一定缺陷的,在建立財務(wù)分析指標(biāo)體系時應(yīng)該在:引入現(xiàn)金流指標(biāo)、引入非財務(wù)信息指標(biāo)、增加企業(yè)未來財務(wù)增長潛力的指標(biāo)等方面予以加強(qiáng)。這里重點(diǎn)對引入現(xiàn)金流指標(biāo)進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行闡述。
“現(xiàn)金為王”是現(xiàn)代企業(yè)認(rèn)可的一個真理,企業(yè)的現(xiàn)金任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)斷流,都有可能給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營危機(jī)。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表這三大報表中,只有現(xiàn)金流量表能夠全面的反映企業(yè)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量等狀況,基于現(xiàn)金流量角度財務(wù)分析指標(biāo)體系比照傳統(tǒng)的財務(wù)分析有如下優(yōu)點(diǎn):
1. 企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險能夠被準(zhǔn)確的預(yù)測
在傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)中缺少對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo),基于現(xiàn)金流量角度財務(wù)分析指標(biāo)體系能夠彌補(bǔ)這一缺失。財務(wù)風(fēng)險分析中的一個主要依據(jù)就是企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力,這直接關(guān)系到企業(yè)的償還債務(wù)的能力,是否能夠抗擊一些經(jīng)營風(fēng)險的沖擊,現(xiàn)金流量含蓋了企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)設(shè)計中,以現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)依據(jù)融入是很有實(shí)際意義的。
2. 有效的防止人為的操縱財務(wù)指標(biāo)
目前企業(yè)的財務(wù)核算都是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上,企業(yè)內(nèi)部人員為了達(dá)到某種目的,可能會利用這一原則,通過改變投資的核算方法、擴(kuò)大賬款的范圍、虛假銷售等方法來提高收益,從而對財務(wù)報表進(jìn)行粉飾?,F(xiàn)金流量是完全以收付實(shí)現(xiàn)制為基本原則的,所以基于現(xiàn)金流量角度的財務(wù)分析可以有效的避免這個問題。
3. 財務(wù)分析指標(biāo)體系更加全面豐富
傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)體現(xiàn)對企業(yè)的經(jīng)營狀況的分析角度是片面的,在分析指標(biāo)中加入了現(xiàn)金流量這一關(guān)鍵因素,是對原有財務(wù)指標(biāo)體系的極大豐富,有利于對企業(yè)經(jīng)營狀況多角度進(jìn)行判斷,填補(bǔ)了原來的空白。
四、 基于現(xiàn)金流量角度財務(wù)分析指標(biāo)體系的構(gòu)建原則即措施
基于現(xiàn)金流量角度財務(wù)分析指標(biāo)體系的構(gòu)建并沒有統(tǒng)一的規(guī)定和要求,所以在體系建設(shè)的時候應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況,并應(yīng)遵循全面性、科學(xué)性、適用性、重要性、靈活性及一致性等基本原則。
1. 企業(yè)營運(yùn)能力分析指標(biāo)體系構(gòu)建
營運(yùn)能力分析指標(biāo)反映了
企業(yè)資金運(yùn)作周轉(zhuǎn)的狀況,資金周轉(zhuǎn)的快就說明企業(yè)的營運(yùn)能力強(qiáng)。在傳統(tǒng)的分析指標(biāo)中基本是用成本或收入總額作為分析依據(jù),這個分析指標(biāo)比率其實(shí)不能完全真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)實(shí)際狀況,因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)際工作中可能有大量的成本與收入沒有實(shí)際支出和回收,而實(shí)際資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的終點(diǎn)應(yīng)該是現(xiàn)金實(shí)際收付時。所以在營運(yùn)能力分析指標(biāo)體系中,加入現(xiàn)金流量很有必要。例如在原來的營運(yùn)能力分析中加入應(yīng)收賬款現(xiàn)金回收率這個指標(biāo):應(yīng)收賬款現(xiàn)金回收率=(收增值稅銷項(xiàng)稅現(xiàn)金流+銷售商品收到現(xiàn)金流量)/應(yīng)收賬款余額?,F(xiàn)代企業(yè)存在大量的賒銷、賬款等情況,企業(yè)取得的收入如果是大量的應(yīng)收賬款,那么企業(yè)沒有現(xiàn)金的周轉(zhuǎn),經(jīng)營將變的舉步維艱,這樣的狀況下則不能說這個企業(yè)的營運(yùn)能力有多強(qiáng)。應(yīng)收賬款現(xiàn)金回收率這個指標(biāo)的加入,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)的營運(yùn)能力分析指標(biāo)的不足,加入了這個分析指標(biāo),使得分析更加全面合理。在企業(yè)現(xiàn)金流量統(tǒng)計完備的情況下,企業(yè)的營運(yùn)能力分析指標(biāo)體系至少應(yīng)該包括:應(yīng)收賬款現(xiàn)金回收率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。
2. 企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)體系構(gòu)建
企業(yè)傳統(tǒng)的盈利能力分析指標(biāo)主要是凈資產(chǎn)收益率,輔以總資產(chǎn)報酬率及主營業(yè)務(wù)利潤率等。然而傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)在實(shí)際運(yùn)用的過程中,出現(xiàn)了很多因?yàn)樯鲜泄具M(jìn)行利潤盈余粉飾,而使財務(wù)分析指標(biāo)被投資者誤讀的情況,這嚴(yán)重的損害了投資者的利益,也使得分析指標(biāo)數(shù)據(jù)在公眾中喪失了說服力及公信度。另外,企業(yè)的投資者對獲得的投資收益中包含多少現(xiàn)金回報也越來越關(guān)心。所以在進(jìn)行盈利能力分析時現(xiàn)金因素不可忽視。
反映企業(yè)獲取的主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少現(xiàn)金流入,設(shè)立以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為分子,以企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為分母的主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金收益率。這個指標(biāo)能夠反映出企業(yè)取得的每單位主營收入能夠帶來多少現(xiàn)金流入,如果這個指標(biāo)持續(xù)走低,說明企業(yè)的收入中有大量的賬款甚至是壞賬,及其容易因?yàn)楝F(xiàn)金流不暢而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。即使企業(yè)獲取的收入再多,因這個指標(biāo)低下,則不能說明企業(yè)的盈利能力強(qiáng)。
盈利能力的強(qiáng)弱,一方面要看企業(yè)取得收入的能力,另一方面也要關(guān)注企業(yè)控制成本的能力,因?yàn)槲覀冎溃菏杖?費(fèi)用=利潤。所以在企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)體系構(gòu)建中,成本利潤率是企業(yè)不能缺少的一個指標(biāo),它反映的是企業(yè)獲取單位收入要付出多少成本費(fèi)用作為代價,企業(yè)如付出的成本費(fèi)用越少則說明其盈利能力越強(qiáng)。
3. 企業(yè)償債能力分析指標(biāo)體系構(gòu)建
在現(xiàn)代企業(yè)中,企業(yè)的資產(chǎn)及收入規(guī)模已經(jīng)不能完全說明企業(yè)的償還債務(wù)能力,債權(quán)人對企業(yè)所能控制支配的資金越來越關(guān)注,所以在償債能力分析指標(biāo)體系中加入現(xiàn)金要素勢在必行。
流動現(xiàn)金負(fù)債比率:經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負(fù)債。這個指標(biāo)能過說明企業(yè)流動現(xiàn)金流能夠及時償還流動債務(wù)的能力,在判斷企業(yè)短期償債能力時有很重要的作用。
現(xiàn)金利息比率:經(jīng)營現(xiàn)金流量/借款利息支出。這個指標(biāo)反映了企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流能夠支付當(dāng)期借款利息支出的倍數(shù),是企業(yè)償債能力保障的底線。
4. 企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)體系構(gòu)建
在傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)體系中,沒有考慮到獲取現(xiàn)金流能力對企業(yè)發(fā)展的影響,而事實(shí)上企業(yè)的現(xiàn)金流是否充足對企業(yè)能否抵御不可預(yù)計的財務(wù)危機(jī)、企業(yè)是否可有序穩(wěn)步發(fā)展都是至關(guān)重要的。
企業(yè)可以在三年主營業(yè)務(wù)收入增長率、三年資產(chǎn)增長率的基礎(chǔ)上,如法炮制,加入三年經(jīng)營活凈現(xiàn)金流入增長。這個指標(biāo)反映了企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力,體現(xiàn)了企業(yè)現(xiàn)金流增長的平穩(wěn)性,也使得企業(yè)更加關(guān)注在發(fā)展中現(xiàn)金流的重要性。
五、 結(jié)論
企業(yè)的財務(wù)分析指標(biāo)體系是對企業(yè)一定期間經(jīng)營結(jié)果、財務(wù)狀況分析與評價的一種手段,是現(xiàn)今企業(yè)財務(wù)管理的一種有效辦法。傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)體現(xiàn)在實(shí)踐中證明缺乏對現(xiàn)金流量角度的考慮,容易使企業(yè)各方面財務(wù)信息使用者分析、判斷錯誤。在財務(wù)分析指標(biāo)體系建設(shè)中加入現(xiàn)金因素,基于現(xiàn)金流量角度進(jìn)行財務(wù)分析,能夠使財務(wù)分析指標(biāo)體系更加完備、全面、科學(xué)。(作者單位:玉溪礦業(yè)有限公司)
參考文獻(xiàn)
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篇9
【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)上市公司; 投資價值; 層次分析法; 財務(wù)評價
一、房地產(chǎn)上市公司投資價值分析的目的與方法
房地產(chǎn)行業(yè)是我國的一個支柱產(chǎn)業(yè),在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要的地位。房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、關(guān)聯(lián)度大,直接影響著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。其在拉動內(nèi)需、優(yōu)化資源配置、創(chuàng)造就業(yè)等方面起到了其他產(chǎn)業(yè)所不可替代的作用。而作為經(jīng)濟(jì)晴雨表證券市場中的房地產(chǎn)板塊,也因此一直受到投資者的廣泛關(guān)注。截至2010年12月,我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司共有75家,其中,滬市42家,深市33家,另外在香港上市的有18家,房地產(chǎn)業(yè)上市公司總市值達(dá)到7 000多億元。雖然當(dāng)前國家針對房地產(chǎn)市場過熱進(jìn)行的一系列宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)上市公司帶來一定的影響,但從長遠(yuǎn)看,一些質(zhì)地優(yōu)良的房地產(chǎn)公司已具備了一定的投資價值。因此,進(jìn)行房地產(chǎn)上市公司投資價值的分析,對投資者而言,可以探求企業(yè)真實(shí)的內(nèi)在價值,為市場交易提供理性的參考依據(jù)。對于房地產(chǎn)上市公司管理者而言,應(yīng)用價值評估方法可以更好地做到對企業(yè)整體的分析、評估和管理,以達(dá)到企業(yè)價值最大化的管理目標(biāo)。
在分析的具體方法上,本文擬采用層次分析法(Analytic Hierarchy Process)簡稱AHP,該方法是美國著名運(yùn)籌學(xué)專家、匹茲堡大學(xué)教授托馬斯?薩蒂(T.L.Saaty)于20世紀(jì)70年代初期提出的。它是一種將復(fù)雜的決策問題分解成若干組成因素;然后將這些因素按支配關(guān)系分解成遞階層次結(jié)構(gòu),通過兩兩比較的方式確定各個因素的相對重要性,并最終形成決策備選方案相對于決策目標(biāo)的權(quán)重,從而幫助決策者作出決策的科學(xué)、有效的定量與定性相結(jié)合的方法。該方法普遍運(yùn)用于各個領(lǐng)域。本文的研究主要是基于房地產(chǎn)上市公司財務(wù)評價的視角,通過建立財務(wù)指標(biāo)評價體系,運(yùn)用AHP方法來測度上市公司財務(wù)指標(biāo)的相對權(quán)重,以求得上市公司投資價值的綜合評價值,為投資者提供投資參考。
二、建立投資價值分析遞階層次結(jié)構(gòu)模型
層次分析法將問題分成目標(biāo)層、要素層及操作層。根據(jù)本文的研究,目標(biāo)層即是房地產(chǎn)上市公司綜合價值A(chǔ),這是一個復(fù)雜的、綜合性指標(biāo),需要多種因素來測定。根據(jù)指標(biāo)選取全面性、典型性原則,將影響上市公司綜合價值的財務(wù)指標(biāo)分成4大類11小類,從不同角度反映公司的財務(wù)情況,其中償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力,分別用B1、B2、B3、B4表示,其作為模型的要素層;償債能力常用指標(biāo)包括流動比率C1、速動比率C2、資產(chǎn)負(fù)債率C3;營運(yùn)能力常用指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率D1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率D2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D3;盈利能力常用指標(biāo)包括資本收益率E1、凈資產(chǎn)收益率E2、毛利率E3;發(fā)展能力常用指標(biāo)包括主營收入增長率F1、總資產(chǎn)增長率F2。這些指標(biāo)作為子要素層,是對要素層的進(jìn)一步說明與解釋。具體的評價指標(biāo)體系如圖1所示。
三、評價指標(biāo)權(quán)重系數(shù)的確定
運(yùn)用AHP層次分析法,構(gòu)造模型的判斷矩陣,計算各級要素權(quán)重,并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)(本文所涉及的具體數(shù)據(jù)為輔助運(yùn)用Excel軟件計算得出)。計算過程如下:
(一)構(gòu)建判斷矩陣、層次單排序與一致性檢驗(yàn)
判斷矩陣元素的值反映了人們基于客觀實(shí)際對各因素相對重要性的主觀認(rèn)識與評價,通常取1,2,…,9及它們的倒數(shù)作為標(biāo)度。具體的標(biāo)度取值及含義如表1所示。
按照以上標(biāo)度,根據(jù)資料數(shù)據(jù),結(jié)合專家意見和評價主體的意見,得出各層次的判斷矩陣。通過和積法計算得各判斷矩陣的最大特征根λmax和單排序權(quán)向量w(權(quán)重系數(shù))。同時計算一致性指標(biāo)CI和隨機(jī)一致性比例CR,并進(jìn)行一致性判斷。計算結(jié)果見表2―表6。
(二)層次總排序與一致性檢驗(yàn)
根據(jù)表2到表6的計算結(jié)果,可以計算出子要素層相對于要素層以及目標(biāo)層的總排序向量(綜合權(quán)重)。計算結(jié)果見表7所示。
對層次總排序也需作一致性檢驗(yàn),檢驗(yàn)仍象層次總排序那樣由高層到低層逐層進(jìn)行。這是因?yàn)殡m然各層次均已經(jīng)過層次單排序的一致性檢驗(yàn),各層對比較判斷矩陣都已具有較為滿意的一致性。但當(dāng)綜合考察時,各層次的非一致性仍有可能積累起來,引起最終分析結(jié)果較嚴(yán)重的非一致性。最終檢驗(yàn)層次總排序的一致性為CR=0.0065
四、AHP應(yīng)用實(shí)例分析
應(yīng)用AHP法對房地產(chǎn)上市公司的綜合價值評價過程是:首先,根據(jù)財務(wù)指標(biāo)在綜合評價目標(biāo)中的相對重要性,用AHP法計算出各個財務(wù)指標(biāo)相對于綜合評價目標(biāo)的權(quán)重系數(shù);然后,通過各公司財務(wù)指標(biāo)的橫向比較,得出各指標(biāo)在眾家公司中的相對地位,這一地位的高低是用分值的高低來表示的;最后,用相應(yīng)的權(quán)重系數(shù)乘以各個公司的財務(wù)指標(biāo)的分值,得出各上市公司償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力的分值和綜合價值分值。前文已利用AHP法計算出了各個財務(wù)指標(biāo)相對于綜合評價目標(biāo)的權(quán)重系數(shù),下面就后兩個步驟,結(jié)合實(shí)例計算分析如下:
本文選擇了滬深兩市房地產(chǎn)板塊中4家具有代表性的公司進(jìn)行分析。它們分別是萬科A(000002)、招商地產(chǎn)(000024)、北辰實(shí)業(yè)(601588)、陸家嘴(600663),以下分別用G1、G2、G3、G4來代表它們。表8是由新浪財經(jīng)網(wǎng)提供的這些上市公司截止于2009年12月31日的評價指標(biāo)的財務(wù)數(shù)據(jù)。
根據(jù)表8中的數(shù)據(jù)對這4家上市公司作出各個指標(biāo)的判斷矩陣,如表9所示。
計算出每個上市公司在各個指標(biāo)中所占的相應(yīng)權(quán)數(shù)(計算方法如上文所示),結(jié)果如表10所示。
設(shè)每個指標(biāo)的滿分都為100分,將各上市公司的各項(xiàng)指標(biāo)分值與相應(yīng)的指標(biāo)權(quán)數(shù)相乘,得出償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力的得分,并求出綜合評分,下面以萬科A為例,計算出其償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力及其綜合評分。
償債能力=萬科A在流動比率C1的權(quán)重得分×C1在償債能力B1中的權(quán)重+萬科A在速動比率C2的權(quán)重得分×C2在償債能力B1中的權(quán)重+萬科A在資產(chǎn)負(fù)債率C3的權(quán)重得分×C3在B1中的權(quán)重
償債能力=28.84×0.2972+25.03×0.5390+10.95×0.1638 =23.8560
同理,營運(yùn)能力=48.24×0.3091+5.71×0.5813+42.31
×0.1096=22.8647
盈利能力=13.62×0.1638+27.18×0.5390+6.83×0.2972 =18.9109
發(fā)展能力=5.04×0.667+9.45×0.333=6.509
綜合評分=萬科A在償債能力B1的得分×B1在A中的權(quán)重+萬科A在營運(yùn)能力B2的得分×B2在A中的權(quán)重+萬科A在盈利能力B3的得分×B3在A中的權(quán)重+萬科A在發(fā)展能力B4的得分×B4在A中的權(quán)重
綜合評分=23.8560×0.1225+22.8674×0.227+18.9109
×0.423+6.509×0.227=17.7241
同理,4家房地產(chǎn)上市公司的評分可被計算匯總為表11。
結(jié)論:在償債能力方面,招商地產(chǎn)與北辰實(shí)業(yè)做得較好。而在營運(yùn)能力和盈利能力方面,陸家嘴都超過了其他上市公司,表現(xiàn)出良好的經(jīng)營管理效率和獲取利潤的能力,但是,由于陸家嘴短期償債能力較低,因此,投資時要把收益和風(fēng)險同時考慮進(jìn)去。在發(fā)展能力方面,招商地產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他上市公司,表現(xiàn)出發(fā)展擴(kuò)張的巨大潛力。但是,由于萬科A在房地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)著不可動搖的龍頭地位,其規(guī)?;鶖?shù)大,所以,雖然其四項(xiàng)指標(biāo)的排位都不靠前,但總體來講,整個運(yùn)營相對于其他三家房地產(chǎn)上市公司而言更加穩(wěn)定。
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篇10
投資項(xiàng)目的發(fā)起人在深入研究項(xiàng)目可行性的各種細(xì)節(jié)之前,會粗略了解項(xiàng)目對投資者是否有吸引力;決定是否有必要進(jìn)行下一階段的詳細(xì)可行性研究;在眾多的備選方案中選擇一個較有吸引力的方案。這些目標(biāo)應(yīng)該就是以全部投資作為現(xiàn)金流出盈利性分析希望回答的問題。在這一階段,具體的融資方案還沒有落實(shí),這就有必要做一個融資前盈利能力分析。既然是融資前,就不會有利息的支付,利息也應(yīng)看作項(xiàng)目投資回報的組成部分。這樣做的實(shí)質(zhì)是分析包括直接投資者和債權(quán)投資者在內(nèi)的全部投資的盈利能力。所謂全部現(xiàn)金流量表的“全部”指的就是這一種含義。按這種現(xiàn)金流量計算出的收益率指標(biāo)不受融資方案的影響,以考察項(xiàng)目本身對全部投資者的回報能力。融資前不把利息支付作為現(xiàn)金流出,在這點(diǎn)上能普遍取得共識,有爭議的是營運(yùn)期間的所得稅是否要作為現(xiàn)金流出,即現(xiàn)金流算到“稅前”還是“稅后”的問題。
筆者認(rèn)為,應(yīng)該算到稅后。首先,盈利能力是針對利益主體而言的,財務(wù)盈利能力的主體是投資者,而在市場經(jīng)濟(jì)下的營利性項(xiàng)目對投資者的回報只能是稅后的。第二,融資前全部投資收益率的常用判據(jù)是與加權(quán)平均資金成本(WACC)比較的結(jié)果。這樣的收益率也只能是稅后的。設(shè)初始投資為P,永續(xù)凈現(xiàn)金流為R-C-T,則項(xiàng)目全部投資稅后內(nèi)部收益率為:
式中R和C分別代表營運(yùn)期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出,T為由項(xiàng)目引起的所得稅增量。如果由項(xiàng)目引起的有效所得稅率為t,那么。略去應(yīng)納稅所得額的零星調(diào)整,可得:
T=t?(R-C-D-I)
代人公式(1)有:
式中D為折舊和攤銷,I為借款的利息,折舊、攤銷和利息是可以抵扣所得稅的。
現(xiàn)在來看融資的兩種極端情況,第一種是全部由投資者股權(quán)(權(quán)益)融資,股東要求的投資回報為ie則項(xiàng)目達(dá)到盈利性目標(biāo)的評價判據(jù)是:
第二種極端情況是全部由債務(wù)融資,債權(quán)人要求的利率為ib,代入公式(2),項(xiàng)目能清償債務(wù)的盈利水平判據(jù)為:
移項(xiàng)后有:
債務(wù)資金成本可以因抵扣所得稅而降(1-t)的比率。例如,股權(quán)融資和債務(wù)融資要求的回報都是10%,所得稅率33%,那么前者要求項(xiàng)目的內(nèi)部收益率不低于10%;而后者可能只要求不低于6.67%[(1-33%)x10%]。比較公式(3)和公式(4),內(nèi)部收益率的計算幾乎是相同的,都是按融資前,不考慮資金的來源結(jié)構(gòu),不考慮利息支付及利息對所得稅抵扣。如果假定融資方案對折舊沒有影響,即D≈D’,那么,項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率與融資方案無關(guān)。
一般的項(xiàng)目資金來源都由權(quán)益融資和債務(wù)融資兩部分組成,因此,平均的資金來源的加權(quán)成本為:
式中,λ為債務(wù)融資占全部資金來源的比例,ib為債務(wù)融資成本(主要是債權(quán)人要求的利率),ie為權(quán)益融資成本(股東要求的回報率)。這樣就得到了融資前盈利能力的一般準(zhǔn)則:
IRR≥WACC
(5)
從以上推導(dǎo)不難看出,目前投資財務(wù)常用的判別基準(zhǔn)――WACC對應(yīng)的項(xiàng)目收益率是融資前和稅后的。內(nèi)部收益率的計算不考慮融資方案的影響,而判別的基準(zhǔn)又通過資金的成本調(diào)整,考慮了對稅收的抵扣,這樣就大大簡化了項(xiàng)目早期方案的篩選工作。
目前,有觀點(diǎn)認(rèn)為要計算融資前、稅前的項(xiàng)目收益率。其理由是“……由于項(xiàng)目各融資方案的利率不盡相同,所得稅率與享受的優(yōu)惠政策也可能不同,在計算項(xiàng)目財務(wù)收益率時,不考慮利息支出和所得稅,是為了保持項(xiàng)目方案的可比性”。筆者認(rèn)為,該理由不能成立。項(xiàng)目方案的比較選擇也是針對利益主體的,項(xiàng)目只是投資者投資的載體,其優(yōu)劣都是從利益主體出發(fā)考慮的。在市場經(jīng)濟(jì)中,營利性項(xiàng)目的決策者當(dāng)然把利息支付和所得稅視為支出。只不過在融資前暫不考慮利息支付,或者說把債權(quán)人也視為投資者,利息就不作為資金流出,但是所得稅對所有投資者來說肯定是一種支出。例如有兩個互斥的項(xiàng)目方案A和B,如果按稅前計算,B項(xiàng)目收益率高于A;但是按稅后計算,可能A項(xiàng)目收益率高于B項(xiàng)目,因?yàn)锳項(xiàng)目設(shè)在開發(fā)區(qū),享受稅收優(yōu)惠。主張稅前收益率的人認(rèn)為應(yīng)該選擇B項(xiàng)目,因?yàn)槎愂詹还降囊蛩貞?yīng)該剔除。但作為投資者,不可能選擇B項(xiàng)目而放棄A項(xiàng)目。此外,在經(jīng)濟(jì)分析中,從國家資源配置角度來看,稅收是轉(zhuǎn)移支付,選擇A項(xiàng)目是國家放棄部分利益的結(jié)果。但財務(wù)分析是從項(xiàng)目投資者、發(fā)起人或主持人的角度分析財務(wù)上的吸引力和財務(wù)生存能力,其盈利能力分析主要是從投資者(企業(yè))角度出發(fā)。如果是政府投資項(xiàng)目,項(xiàng)目方案的選擇才會以經(jīng)濟(jì)分析或政府現(xiàn)金流分析作為主要依據(jù)。
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