導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇資金的流動(dòng)性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【摘要】

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩與錢荒并存的局面，這已在一定程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。論文在對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中流動(dòng)性逐漸放大，而市場(chǎng)普遍表現(xiàn)出資金緊缺的現(xiàn)象進(jìn)行了深入闡述，并認(rèn)為產(chǎn)生這一現(xiàn)象的根本原因在于貨幣供給與需求不均衡。由此提出，應(yīng)從控制貨幣發(fā)行量、調(diào)節(jié)供給、減少流動(dòng)性錯(cuò)配、平衡市場(chǎng)需求，以及加強(qiáng)金融創(chuàng)新、完善資金流通渠道等方面入手，逐步緩解流動(dòng)性過剩與錢荒并存的問題。

【關(guān)鍵詞】

流動(dòng)性過剩；錢荒；中小企業(yè)

一、引言

金融是經(jīng)濟(jì)的核心，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融支持的作用越發(fā)重要。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，特別是創(chuàng)新等導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性增加條件下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了高速增長(zhǎng)。然而，在流動(dòng)性不斷放大，并推高物價(jià)的背景下，市場(chǎng)卻表現(xiàn)出資金的緊缺。單以浙江溫州為例，2012年底數(shù)據(jù)顯示，溫州規(guī)模以上企業(yè)相比2011年有高達(dá)60%的企業(yè)出現(xiàn)了停產(chǎn)、減產(chǎn)情況，大量企業(yè)面臨著倒閉風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)了“跑路”潮。

這在很大程度上增加了企業(yè)的融資成本，更是使中小企業(yè)融資雪上加霜。從而導(dǎo)致更多的資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域抽逃，進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，促使市場(chǎng)流動(dòng)性過剩的形成。事實(shí)上，這種流動(dòng)性過剩與錢荒并存的現(xiàn)象已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)，需對(duì)此進(jìn)行深入剖析。

二、文獻(xiàn)回顧

流動(dòng)性過剩與不足是市場(chǎng)非均衡結(jié)果，加強(qiáng)相關(guān)研究很有必要。

綜合國(guó)內(nèi)外諸多觀點(diǎn)，大致可以分為以下幾類：（i）余永定（2007）追根溯源，認(rèn)為流動(dòng)性過剩（excess liquidity）的準(zhǔn)確翻譯應(yīng)該是“過剩流動(dòng)性資產(chǎn)”，是商業(yè)銀行所擁有的超過法定要求的存放于中央銀行的準(zhǔn)備金和庫(kù)存現(xiàn)金，并提出通過計(jì)算和判斷超額準(zhǔn)備金率、馬歇爾K值（M2/GDP）和超額貨幣存量三個(gè)指標(biāo)測(cè)度流動(dòng)性過剩。（ii）倪慶東（2007）指出，流動(dòng)性過剩有兩層含義，一是流動(dòng)性資產(chǎn)，通常是指可用來支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金類資產(chǎn)；二是流動(dòng)性能力，即獲得高流動(dòng)性資產(chǎn)的能力。針對(duì)我國(guó)所面臨的流動(dòng)性過剩問題，他認(rèn)為這不是流動(dòng)性能力的過剩，而是流動(dòng)性資產(chǎn)的過剩。（iii）彭興韻（2007）從資產(chǎn)組合理論出發(fā)，將流動(dòng)性過剩理解為在當(dāng)前的利率和資產(chǎn)價(jià)格水平下，人們持有的短期資產(chǎn)超過了他們意愿持有的均衡水平，而中長(zhǎng)期資產(chǎn)在其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中又低于其意愿的水平。

余永定利用多個(gè)指標(biāo)判斷流動(dòng)性是否過剩，但是當(dāng)商業(yè)銀行為應(yīng)對(duì)擠兌風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)增加存款準(zhǔn)備金時(shí)，就不屬于流動(dòng)性過剩；超額貨幣存量是從貨幣交易職能角度量化貨幣供給增長(zhǎng)率與名義GDP之間的關(guān)系，但是忽略了最優(yōu)貨幣供給。

倪慶東從流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性能力兩個(gè)方面考慮流動(dòng)性過剩，相對(duì)比較全面，但是將流動(dòng)性資產(chǎn)僅局限于可用于支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金類資產(chǎn)是不夠的，忽視了其他支付方式，并且沒有給出具體的衡量指標(biāo)。彭興韻從資產(chǎn)組合理論出發(fā)，結(jié)合各資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和期限來衡量流動(dòng)性，認(rèn)為流動(dòng)性過剩的原因可以歸結(jié)為長(zhǎng)短期資產(chǎn)的時(shí)空錯(cuò)配，但是他將貨幣供應(yīng)和貸款增長(zhǎng)排除在考慮因素之內(nèi)有失偏頗。

盡管現(xiàn)有研究一定程度上可以幫助我們理解流動(dòng)性過剩這一現(xiàn)象，但是由于理論視角不一樣，更多的研究是停留在定性分析上，還沒有找到一個(gè)合適指標(biāo)去具體衡量流動(dòng)性過剩的大小，而且受限于當(dāng)時(shí)宏觀環(huán)境與經(jīng)濟(jì)條件，錢荒這一話題并未引起足夠的重視，國(guó)內(nèi)相關(guān)資料也比較缺乏。在借鑒上述研究成果的基礎(chǔ)上，本文首度將流動(dòng)性過剩與錢荒結(jié)合起來考慮，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，力求能夠提出一些具有應(yīng)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義的對(duì)策和建議。

三、流動(dòng)性過剩與錢荒并存

流動(dòng)性過?？梢院?jiǎn)單的理解為“錢多”，而錢荒，顧名思義，就是“錢少”。為何一邊會(huì)錢多，一邊又錢少呢？看上去矛盾的兩面，在我國(guó)卻是真實(shí)的存在，這就是當(dāng)下中國(guó)貨幣市場(chǎng)真實(shí)表現(xiàn)。

（一）流動(dòng)性過剩表現(xiàn)

1.貨幣發(fā)行過多

衡量貨幣發(fā)行量的指標(biāo)很多，按照流動(dòng)性大小可以劃分為四個(gè)層次，即M0、M1、M2和M3。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，各種金融資產(chǎn)流動(dòng)性在提高，不同口徑之間的貨幣轉(zhuǎn)換更加便捷，同時(shí)，考慮到我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不完全，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債轉(zhuǎn)換為即期支付受到時(shí)間和成本的制約，因此，選擇廣義貨幣M2作為我國(guó)貨幣發(fā)行量的衡量指標(biāo)是可行的，并且目前世界上各國(guó)政府大都采用了這一指標(biāo)。

圖1表明，近幾年我國(guó)廣義貨幣M2發(fā)行量增長(zhǎng)穩(wěn)步，2012年末達(dá)到了97.4萬(wàn)億元；同時(shí)，M2/GDP也在逐年增加。2008年受美國(guó)金融危機(jī)影響，我國(guó)M2/GDP比值最低，為1.51，2012年年末增長(zhǎng)到了1.86。

唐雙寧（2007）研究發(fā)現(xiàn)，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家M2/GDP的比值在1.5左右，發(fā)展中國(guó)家的在1.3左右。目前我國(guó)廣義貨幣M2對(duì)GDP的比例已經(jīng)處于國(guó)際最高水平，存在貨幣超額供給、流動(dòng)性過?，F(xiàn)象。

圖1 M2、M2/GDP變化情況

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行各年年報(bào)。

2.金融機(jī)構(gòu)存貸款差額日益擴(kuò)大

存貸差是指金融機(jī)構(gòu)存款與貸款的差額，這可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮。一方面隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣發(fā)行量不斷增加，金融機(jī)構(gòu)存貸款也隨之增長(zhǎng)；另一方面人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期不夠樂觀，投資比較謹(jǐn)慎，寧愿選擇把錢存放在銀行，也不愿意拿出來進(jìn)行投資，我國(guó)很多大型企業(yè)、普通老百姓就選擇了這樣的理財(cái)方式。與此同時(shí)，大量具有新思維、新思想、敢于創(chuàng)新、勇于冒險(xiǎn)的中小企業(yè)卻由于資產(chǎn)有限，資信評(píng)級(jí)不高，從銀行貸不到款。2012年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸款差額達(dá)到了28.8萬(wàn)億元，大量貨幣資金滯留在了銀行系統(tǒng)內(nèi)部，促成了現(xiàn)在的流動(dòng)性過剩。

圖2 金融機(jī)構(gòu)存貸差與存貸比變化圖

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行各年年報(bào)。

3.超額準(zhǔn)備金率偏高

金融機(jī)構(gòu)持有超額準(zhǔn)備金，一方面是為了應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶不可預(yù)料的提存，減少支付風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是出于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的考慮，等待更為有利的貸款條件或者投資機(jī)會(huì)，超額準(zhǔn)備金率的多少一直是判斷銀行系統(tǒng)流動(dòng)性大小的重要指標(biāo)。

圖3表明，2008年以后，我國(guó)各存款類金融機(jī)構(gòu)一直持有較高的存款準(zhǔn)備金率，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率大體維持在2%左右，其中，農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金率較高，尤其是到每年年底，均會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小高峰。

金融機(jī)構(gòu)過高的超額準(zhǔn)備金率反映了系統(tǒng)內(nèi)的資金沒能找到很好的流通渠道予以消化，這是我國(guó)目前流動(dòng)性過剩的一個(gè)重要原因。

圖3 存款準(zhǔn)備金率與超額存款準(zhǔn)備金率

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)處理。

4.存在正的超額貨幣變化率

根據(jù)貨幣交易方程式，貨幣供給乘以貨幣流通速度等于社會(huì)名義收入，也即社會(huì)實(shí)際產(chǎn)出與一般物價(jià)水平的乘積，而且它們的變化率之間具有穩(wěn)定的關(guān)系，某一時(shí)期，貨幣供給變化率等于通貨膨脹率加上社會(huì)產(chǎn)出變化率再與貨幣流通速度變化率的差。

古典貨幣數(shù)量論者認(rèn)為，當(dāng)社會(huì)貨幣流通速度一定時(shí)，超過社會(huì)產(chǎn)出的貨幣供給應(yīng)該反映在物價(jià)水平上。弗里德曼進(jìn)一步指出，貨幣供給增長(zhǎng)率應(yīng)該等于物價(jià)上漲率。當(dāng)二者不等時(shí)，則表明經(jīng)濟(jì)中存在貨幣超額供給現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)分析中，可以用超額貨幣變化率（excess money，EM）來描述這一現(xiàn)象，即超額貨幣變化率=貨幣供給增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率物價(jià)上漲率。這里，我們分別用廣義貨幣M2代表貨幣供給，GDP代表經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，CPI代表物價(jià)水平。

圖4表明，除2011年超額貨幣變化率為負(fù)以外，其余各年都是正數(shù)，并且在2009年到達(dá)了20.0%最大，這主要是受2008年全球金融危機(jī)影響，國(guó)家隨后采取了一些列財(cái)政刺激政策，貨幣供給隨之迅速增加，出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩。

圖4 我國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、

物價(jià)上漲率、超額貨幣變化率

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行各年年報(bào)。

（二）錢荒的表現(xiàn)

1.中小企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大

中小企業(yè)融資難是長(zhǎng)期存在的問題，也是世界性的普遍問題，但在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中尤為突出。全國(guó)工商聯(lián)2011年公布的《我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展調(diào)查報(bào)告》顯示，我國(guó)中小企業(yè)存在嚴(yán)重的融資問題，其生存狀況比2008年金融危機(jī)時(shí)候還要惡劣。據(jù)銀監(jiān)會(huì)的測(cè)算，我國(guó)商業(yè)銀行貸款主要投放給大中型企業(yè)，大企業(yè)貸款覆蓋率為100%，中型企業(yè)為90%，小企業(yè)為20%，小型微型企業(yè)很難獲得國(guó)有大銀行的信貸支持；中小企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”幾個(gè)特點(diǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行缺乏對(duì)中小企業(yè)的差異化服務(wù)，而以中小企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司發(fā)展比較滯后，多集中在地市級(jí)以上，其貸款利率一般為銀行基準(zhǔn)利率的3―4倍，中小企業(yè)面臨著巨大的融資成本。

2013年6月17日，中小企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李子彬致信副總理馬凱，反映當(dāng)下中小企業(yè)的生存困境，緊繃的資金鏈讓眾多中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼，貸款難、融資難問題愈發(fā)突出。溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文更是直言，中小企業(yè)現(xiàn)在的危機(jī)程度反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2011年。

2.銀行系統(tǒng)遭遇6月錢荒

銀行業(yè)間為了應(yīng)對(duì)支付問題，加快資金流動(dòng)，彼此間通常會(huì)進(jìn)行短期的資金拆借，通常是隔夜拆借或者是1―7天內(nèi)拆借，這是發(fā)達(dá)貨幣市場(chǎng)上最基本和最核心的利率。從圖5可以看出，2012年5月，銀行業(yè)間隔夜拆借利率最小為2.13%，交易量到達(dá)了最大5萬(wàn)億元，之后便呈現(xiàn)出利率上漲、交易量下降的趨勢(shì)。2013年6月，銀行業(yè)間隔夜拆借利率更是飆升到了6.43%，創(chuàng)造歷史新高，同時(shí)資金量拆借減少到1.1萬(wàn)億元，銀行系統(tǒng)遭遇6月錢荒。

圖5 銀行同業(yè)間隔夜拆借利率

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)處理。

債券市場(chǎng)上，6月6日，興業(yè)銀行和光大銀行出現(xiàn)50億交割違約，爆發(fā)了黑天鵝事件；6月14日，2013年第四期記賬式貼現(xiàn)國(guó)債期限9個(gè)月，計(jì)劃募集150億元，實(shí)際僅獲得95.3億元的有效認(rèn)購(gòu)，遭遇流標(biāo)；銀行業(yè)間市場(chǎng)招標(biāo)的6個(gè)月期農(nóng)發(fā)行貼現(xiàn)金融債，計(jì)劃發(fā)行額200億元，實(shí)際發(fā)行額115.1億元，再度出現(xiàn)流標(biāo)；以往作為出錢方的四家大型商業(yè)銀行，此次也進(jìn)場(chǎng)借錢。

四、流動(dòng)性過剩與錢荒并存的原因

從上文分析可知，我國(guó)貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)性總量是充足的，并且一定程度上是過剩的，但錢多的同時(shí)，中小企業(yè)感受到的卻是錢荒。目前，我國(guó)貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩與錢荒并存的現(xiàn)象，這是多種因素共同作用的結(jié)果。

（一）貨幣發(fā)行過多，但中小企業(yè)難以貸款，共同促成了流動(dòng)性過剩與錢荒并存這一特殊現(xiàn)象。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，發(fā)行貨幣應(yīng)該充分考慮到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，并非越多越好，而是找到一個(gè)合適的度。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的形式下，我國(guó)依然保持廣義貨幣M2較高的增長(zhǎng)率，明顯不合時(shí)宜，而且伴隨我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，各種資產(chǎn)之間相互轉(zhuǎn)換更加便捷，對(duì)紙幣的需求力度相對(duì)在減弱，依然強(qiáng)勁的貨幣供給使得流動(dòng)性總量出現(xiàn)了過剩。與此相對(duì)應(yīng)的是中小企業(yè)融資平臺(tái)匱乏，慘遭錢荒困擾。受一系列因素的影響，不少中小企業(yè)在發(fā)展初期不夠規(guī)范，缺乏信息透明度，外界難以了解企業(yè)生存發(fā)展之本，或者說必須花費(fèi)較大的人力資源成本才能熟悉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，于是廣大商業(yè)銀行選擇了繼續(xù)把錢貸給效率比較低的國(guó)有企業(yè)，主動(dòng)關(guān)掉了中小企業(yè)通過銀行融資的大門，這樣大量中小企業(yè)不得不選擇成本更高的地下錢莊、影子銀行、民間借貸等方式進(jìn)行融資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于向上周期時(shí)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和盈利能力相對(duì)較好，可以承擔(dān)比較高的融資成本；但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，很多企業(yè)承受不了較高的利息壓力，不得不選擇破產(chǎn)甚至跑路。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，較高的貨幣供給帶來了流動(dòng)性總量過剩，而中小企業(yè)融資平臺(tái)匱乏，難以貸款，正面臨著嚴(yán)重的錢荒，二者合力促成了眼下中國(guó)流動(dòng)性過剩與錢荒并存這一特殊現(xiàn)象。

（二）流動(dòng)性錯(cuò)配嚴(yán)重，過剩與錢荒并存。我國(guó)之所以出現(xiàn)流動(dòng)性過剩情形下的錢荒，其中一個(gè)非常重要的因素就是流動(dòng)性錯(cuò)配嚴(yán)重。首先，流動(dòng)性期限錯(cuò)配嚴(yán)重。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，最近幾年我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展比較緩慢，平均收益率很低，而與此同時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)卻在悄悄發(fā)展壯大，信托、保險(xiǎn)、基金、債券等金融產(chǎn)品層出不窮，并且許諾的回報(bào)都很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)業(yè)界的平均收益率，于是越來越多的商業(yè)銀行“避實(shí)就虛”、“融短貸長(zhǎng)”，寧愿選擇從市場(chǎng)上或者同業(yè)間拆借短期低息資金，購(gòu)買期限長(zhǎng)、收益高的金融產(chǎn)品或者發(fā)放長(zhǎng)期貸款，也不愿意為中小企業(yè)融資，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果只有個(gè)別銀行這樣做，確實(shí)可以獲得比較高的收益，但當(dāng)所有銀行都這樣做的時(shí)候，流動(dòng)性緊缺甚至流動(dòng)性危機(jī)就難以避免，2013年6月銀行系統(tǒng)爆發(fā)的錢荒就是流動(dòng)性期限錯(cuò)配帶來的嚴(yán)重后果。其次，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配嚴(yán)重。不少國(guó)有企業(yè)得益于壟斷因素，雖然運(yùn)營(yíng)效率不高，但是規(guī)模大、利潤(rùn)多，資產(chǎn)相當(dāng)雄厚，根本不差錢，即使有個(gè)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不夠理想，也能輕而易舉的從銀行貸到大筆資金，吸引到足夠多的流動(dòng)性，而廣大中小企業(yè)由于受各種因素制約，往往很難從商業(yè)銀行貸到款。這樣，國(guó)有企業(yè)繼續(xù)享受著流動(dòng)性充足的便利，中小企業(yè)卻承受著流動(dòng)性緊缺的痛苦。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不夠樂觀時(shí)，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配下的安全隱患便會(huì)集中爆發(fā)出來。當(dāng)下中國(guó)流動(dòng)性過剩與錢荒并存的狀況正是受到了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的影響。

五、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩與錢荒并存的特殊現(xiàn)象，表面上看只是錢多錢少而已，實(shí)際上關(guān)乎我國(guó)貨幣供給與需求，這是由二者不匹配造成的。要徹底解決這一問題，我們可以從以下幾個(gè)方面著手。

1、控制貨幣發(fā)行量，調(diào)節(jié)供給，從源頭削減市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，人們投資理財(cái)渠道在日益擴(kuò)大，越來越多的人開始選擇股票、基金、債券等流通便利、收益較高的產(chǎn)品，對(duì)存款儲(chǔ)蓄的需求在相對(duì)減弱，而與此同時(shí)，電子貨幣、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展壯大又在一定程度上進(jìn)一步弱化了對(duì)紙幣的需求。我國(guó)出現(xiàn)流動(dòng)性總量過剩是由貨幣發(fā)行量過多造成的，應(yīng)該控制貨幣增長(zhǎng)速度，減少供給，從源頭處調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

2、減少流動(dòng)性錯(cuò)配，平衡市場(chǎng)需求，解決錢荒困擾。錢荒出現(xiàn)的根本原因是貨幣供給一定的情況下，有效的資金需求得不到滿足。流動(dòng)性期限錯(cuò)配，資金“融短貸長(zhǎng)”、“避實(shí)就虛”，嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)；流動(dòng)性結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，資金沒能流向效率較高、潛力巨大的中小企業(yè)。應(yīng)該大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)，扶持中小企業(yè)發(fā)展，減少流動(dòng)性錯(cuò)配問題，平衡貨幣供給與需求，徹底解決錢荒困擾。

3、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，完善資金流通渠道。流動(dòng)性失衡是我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的絆腳石，需要大力發(fā)展金融創(chuàng)新，管理好創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓寬資金流通渠道，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，將各個(gè)層面的資金供給與需求很好的匹配起來。

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篇2

經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)同前些年相比，由于信貸資金沉淀而導(dǎo)致的銀行資金流動(dòng)性不足的現(xiàn)象已經(jīng)在悄然發(fā)生著改變。整個(gè)銀行體系的資金存差在不斷擴(kuò)大，超額準(zhǔn)備金居高不下，調(diào)整其利率亦影響不大。資金存差呈現(xiàn)不斷加速增長(zhǎng)之勢(shì)，銀行資金的流動(dòng)性過剩問題較發(fā)達(dá)地區(qū)相對(duì)明顯。

出現(xiàn)銀行資金流動(dòng)性過剩問題的原因，包括我國(guó)資本市場(chǎng)不活躍；居民投資渠道少，資金向銀行集中；居民消費(fèi)占GDP比重偏低；隨著改革深化信貸資產(chǎn)質(zhì)量改善，周轉(zhuǎn)加快，銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化等等，但是對(duì)信用環(huán)境因素的忽視也是造成銀行流動(dòng)性過剩的重要因素之一，在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)尤其如此。

一些企業(yè)借改革之機(jī)逃廢銀行債務(wù)，給銀行信貸資金造成巨大損失，形成沉重的包袱，這些類似的狀況至今也沒有徹底改變。這些企業(yè)產(chǎn)品落后，效益不佳，達(dá)不到信貸資金投放標(biāo)準(zhǔn)；某些地方和政府缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)意識(shí)，一味依靠資金和貸款追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，不能正確處理信貸關(guān)系；某些部門和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的信用關(guān)系理念不是很強(qiáng)，沒有認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是信用和法治經(jīng)濟(jì)。在金融方面加大改革力度，重視資產(chǎn)質(zhì)量和強(qiáng)化責(zé)任制的情況下，就會(huì)出現(xiàn)有資金不敢發(fā)放的情況，資金的存差日益擴(kuò)大。

流動(dòng)性過剩會(huì)使銀行資產(chǎn)收益率下降，引發(fā)貸款投放集中現(xiàn)象，放大信貸風(fēng)險(xiǎn)，但是如果對(duì)存款負(fù)債進(jìn)行制約，不僅會(huì)使居民投資渠道更加狹窄，而且也會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的資本形成能力和規(guī)模。面對(duì)這種情況，銀行面臨較難的選擇。信用環(huán)境導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩，不僅是銀行技術(shù)操作手段問題，更是社會(huì)各個(gè)方面問題的綜合反映，是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域深層次問題在新背景下的不同形式表現(xiàn)。

篇3

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;金融市場(chǎng);流動(dòng)性

Abstract:Increasing liquidity is a basic function of asset securitization. However,it can be seen in the subprime crisis that asset securitization can lead to financial market liquidity deflation in some cases. This paper is in accordance with both positive and negative effects of the asset securitization on financial market liquidity,sorts out the relative domestic and foreign literature,and makes a brief comment on the literature.

Key Words:asset securitization,financial markets,liquidity

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-2265(2010)10-0026-04

一、引言

流動(dòng)性就是指一項(xiàng)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力。若一項(xiàng)金融資產(chǎn)能夠以較低的成本和較快的速度轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金,則該資產(chǎn)具有較高的流動(dòng)性。一般來講,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性主要是表示金融市場(chǎng)的資金寬裕程度,若市場(chǎng)中的資金比較寬裕,則金融市場(chǎng)的流動(dòng)性就較強(qiáng),金融市場(chǎng)也能更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),否則市場(chǎng)的流動(dòng)性就比較弱。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)認(rèn)為,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性主要是通過中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制以及商業(yè)銀行創(chuàng)造信用貨幣來形成的,但從上世紀(jì)60年代末以來,各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮,這些產(chǎn)品可以通過各種手段來為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性,同時(shí)這些資產(chǎn)價(jià)格的漲跌也能對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的寬裕程度造成影響,其中最重要的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品就是資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于二十世紀(jì)60年代末的美國(guó),最早的資產(chǎn)證券化就是住房抵押貸款證券化。當(dāng)時(shí)美國(guó)的儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)由于受“Q條款”的制約無(wú)法提高存款利率,導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)存款的吸引力大幅下降,為了解決儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)的流動(dòng)性困境,政府部門決定啟動(dòng)資產(chǎn)證券化,為儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)提供流動(dòng)性來源。因此可以看出資產(chǎn)證券化從其誕生之時(shí)就是為了增大金融市場(chǎng)的流動(dòng)性,因此增大流動(dòng)性也成為了資產(chǎn)證券化的一項(xiàng)基本功能。隨著資產(chǎn)證券化及其衍生品的不斷發(fā)展和深化,到二十世紀(jì)末和二十一世紀(jì)初,其為金融市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性,有效地支持了金融市場(chǎng)的發(fā)展,同時(shí)也導(dǎo)致了資本市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格泡沫。次貸危機(jī)爆發(fā)后,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)值的大幅度縮水也造成金融市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮,因此本文的目的就是梳理和評(píng)述國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性影響的文獻(xiàn),以更好地為我國(guó)資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和發(fā)展提供思路。資產(chǎn)證券化既可以為金融市場(chǎng)增加流動(dòng)性,也可以造成金融市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮,學(xué)術(shù)界也是從這兩個(gè)方面來進(jìn)行分析的,因此本文從這兩個(gè)方面來梳理資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性影響的文獻(xiàn)。

二、資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的正面影響

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)金融理論認(rèn)為,在資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)之前,金融市場(chǎng)中的資金需求者主要是通過發(fā)行傳統(tǒng)的直接融資工具或者通過銀行貸款等間接融資手段來滿足自己的流動(dòng)性需求,當(dāng)然發(fā)行這些傳統(tǒng)融資工具來滿足流動(dòng)性需求還需要達(dá)到一定的“發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)”,比如在證券市場(chǎng)中進(jìn)行融資必須要達(dá)到一定的財(cái)務(wù)要求或者凈利潤(rùn)要求,在銀行是否能獲得貸款也要視銀行的審查而定,這就是說資金需求者并不是只要發(fā)行金融工具就能夠獲得流動(dòng)性,他們的投資活動(dòng)受到一定的“投資約束”,只有達(dá)到一定的條件才能獲得流動(dòng)性,同時(shí)在某些時(shí)候也需要視市場(chǎng)的情況而定。但自從資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)以后,市場(chǎng)中的“投資約束”狀況越來越少,市場(chǎng)有慢慢消除“投資約束”的趨勢(shì),比如銀行可以將自己缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)進(jìn)行證券化來補(bǔ)充自己的資金缺口或者流動(dòng)性缺口。在這種情況下,銀行在金融體系中的主導(dǎo)作用發(fā)生了很大的改變,同時(shí)發(fā)生改變的還有它們的融資方式。商業(yè)銀行通過將持有的抵押貸款等非流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行證券化來獲得流動(dòng)性,從而實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)融資方式向隱藏在市場(chǎng)中的融資方式的轉(zhuǎn)變,這也使銀行體系逐漸喪失了其傳統(tǒng)功能,導(dǎo)致它們類似于一個(gè)“影子銀行”(黃元山,2008),在這種“影子銀行”體系中,銀行的融資渠道主要是通過金融市場(chǎng)的證券化,以銀行為主導(dǎo)的金融市場(chǎng)體系也逐漸向市場(chǎng)導(dǎo)向的金融市場(chǎng)體系轉(zhuǎn)變。在這些背景下,市場(chǎng)中的融資方式也更加多元化,投資主體可以通過不斷的證券化或者衍生化來滿足自己的流動(dòng)性需求,這樣市場(chǎng)中的“投資約束”狀況將越來越小,甚至逐漸消失,資產(chǎn)證券化可以為金融市場(chǎng)提供源源不斷的流動(dòng)性,市場(chǎng)中也不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮或者短缺,即使出現(xiàn)也是暫時(shí)的現(xiàn)象,持這種觀點(diǎn)的學(xué)者有Kehoe和Levin(1993)、Krishnamurthy(2003)、Lorenzaoni(2008)。

此外,我國(guó)的學(xué)者也就資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的正面影響進(jìn)行了研究。比如高保中(2005)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)為非流動(dòng)性資產(chǎn)提供了一個(gè)流動(dòng)的二級(jí)金融市場(chǎng),非流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng),資產(chǎn)形成了不斷循環(huán)的趨勢(shì),這樣會(huì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和贏利提供倍數(shù)效應(yīng)。葛奇(2008)認(rèn)為資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了銀行融資向市場(chǎng)融資的轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)的融資方式更加多元化,可以不斷滿足市場(chǎng)的流動(dòng)性需求。沈炳熙(2006)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以提高銀行的資本充足率,滿足銀行體系的流動(dòng)性需求。張超英(2002)認(rèn)為,住房抵押貸款證券化的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了抵押貸款等非流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)化,這有利于減少銀行體系對(duì)其自有資本的消耗程度,也擴(kuò)大了銀行的流動(dòng)性來源。可見,不管是國(guó)外學(xué)者還是國(guó)內(nèi)學(xué)者,他們均認(rèn)為資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以為金融市場(chǎng)不斷地提供流動(dòng)性,使市場(chǎng)中的“投資約束”不斷減少或者消失,金融市場(chǎng)也大大支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,但這種“美好”的論斷被次貸危機(jī)的爆發(fā)完全打破了。

三、資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的負(fù)面影響

關(guān)于資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性負(fù)面影響的研究,大多數(shù)是針對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)而展開的。

資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性支持必須以良好的經(jīng)濟(jì)前景或者看漲的市場(chǎng)行情為前提。資產(chǎn)證券化為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性的過程必不可少地會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫,但只要基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格處于不斷上漲的行情,資產(chǎn)證券化就能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供源源不斷的流動(dòng)性。但是資產(chǎn)在價(jià)格泡沫達(dá)到一定的程度后必然會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹,這時(shí)中央銀行就會(huì)采取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹,資產(chǎn)價(jià)格泡沫就會(huì)被刺破,資產(chǎn)證券化為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性的能力就會(huì)降低,這樣一個(gè)過程在本輪次貸危機(jī)中表現(xiàn)得淋漓盡致。在次貸危機(jī)中,美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制由資產(chǎn)價(jià)格泡沫引起的通貨膨脹而提高了基準(zhǔn)利率,由此刺破了由房地產(chǎn)引起的資產(chǎn)價(jià)格泡沫,房地產(chǎn)價(jià)格在下跌的過程中必然會(huì)導(dǎo)致以房地產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券以及衍生品的信用評(píng)級(jí)被降低,同時(shí)這些資產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)縮水,這時(shí)投資者為了避免損失就會(huì)不斷地向市場(chǎng)套現(xiàn),資金的供給就會(huì)減少,同時(shí)證券化資產(chǎn)也會(huì)不斷地被拋售,導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī),市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的出現(xiàn)又會(huì)引起資產(chǎn)的進(jìn)一步減值和拋售,資金的供給就會(huì)進(jìn)一步減少,市場(chǎng)從此就將進(jìn)入資產(chǎn)價(jià)值不斷縮水和拋售行為不斷發(fā)生的惡性循環(huán),并最終傳導(dǎo)至銀行體系。當(dāng)銀行體系的證券化資產(chǎn)發(fā)生價(jià)值縮水時(shí),其持有的非流動(dòng)性資產(chǎn)也難以實(shí)施證券化,同時(shí)已經(jīng)設(shè)計(jì)好的證券化也會(huì)不斷失去銷路,銀行所持有的非流動(dòng)性資產(chǎn)將無(wú)法通過證券化來擴(kuò)充流動(dòng)性,這時(shí)銀行也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。因此從上面的論述可以看出,資產(chǎn)證券化所導(dǎo)致的金融市場(chǎng)流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)是次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因。在這方面,國(guó)內(nèi)外學(xué)者在近幾年也做了大量的研究,最早提出資產(chǎn)證券化可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響的是Kaufman(1999),他認(rèn)為資產(chǎn)證券化可能會(huì)帶來很多問題,其中有一點(diǎn)就是資產(chǎn)證券化可能會(huì)帶來流動(dòng)性擴(kuò)張的錯(cuò)覺,并有可能影響到一國(guó)的貨幣政策,但當(dāng)時(shí)Kaufman的觀點(diǎn)被社會(huì)所忽視。Bervas(2008)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的永久性供給,從而使內(nèi)生流動(dòng)性不斷增加。在這一過程中,大部分金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為他們能夠逃離貨幣約束,市場(chǎng)中不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性短缺,金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行證券化產(chǎn)品來滿足他們的流動(dòng)性需求。然而,這一融資鏈條的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)與市場(chǎng)信心是密不可分的,流動(dòng)性供給也與資產(chǎn)價(jià)格的期望值息息相關(guān),一旦價(jià)格發(fā)生逆轉(zhuǎn),流動(dòng)性的供給也就會(huì)停止,這樣由證券化及其債務(wù)工具串聯(lián)而成的信用鏈條就會(huì)由于流動(dòng)性的枯竭而無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn),流動(dòng)性危機(jī)就會(huì)演化為信用危機(jī)。Bervas(2008)很好地解釋了次貸危機(jī)爆發(fā)的原因。Gai,Kapadia,Millard和Perez(2008)論述了資產(chǎn)證券化對(duì)流動(dòng)性的影響。他們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品無(wú)法順利銷售,這導(dǎo)致流動(dòng)性無(wú)法得到有效的補(bǔ)充,從而引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。他們還研究了資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)金融穩(wěn)定影響的一般結(jié)果,認(rèn)為資產(chǎn)證券化導(dǎo)致市場(chǎng)中積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫,因此一旦泡沫崩潰,潛在的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)釋放,系統(tǒng)性危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。Allen和Carletti(2008)將導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮的原因總結(jié)為四個(gè),其中證券化產(chǎn)品的價(jià)格下降被認(rèn)為是最重要的一點(diǎn)。BIS(2008)認(rèn)為,資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性創(chuàng)造功能在金融動(dòng)蕩期間可能會(huì)產(chǎn)生信用驟停,這樣經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性就會(huì)不足,金融安全就會(huì)受到威脅。

對(duì)于資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的負(fù)面影響,我國(guó)學(xué)者也做了大量的研究,比如何帆和張明(2007)、孫立堅(jiān)和彭述濤(2007)認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮導(dǎo)致了抵押貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新,基準(zhǔn)利率的提高以及房?jī)r(jià)的持續(xù)下跌所導(dǎo)致的證券化價(jià)值下降是金融市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)的主要原因。陸曉明(2008)認(rèn)為證券化的價(jià)值縮水導(dǎo)致市場(chǎng)拋售行為的發(fā)生,由此引起資金供給量的減少,資金供給量的減少引起證券化的價(jià)值進(jìn)一步縮水,由此引起市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷緊縮,并最終傳導(dǎo)至銀行體系,他更將證券化的價(jià)值縮水引起的市場(chǎng)拋售行為稱為一種新型的擠兌形式――資本市場(chǎng)擠兌。陸曉明(2008)的這一研究提供了一種全新的分析次貸危機(jī)原因的視角,由此豐富了金融危機(jī)理論。張明(2008)認(rèn)為次級(jí)抵押貸款的證券化、金融機(jī)構(gòu)以市值定價(jià)的記賬方法以及以VAR為基準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債管理方法導(dǎo)致危機(jī)從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),而證券化價(jià)值下跌所導(dǎo)致的去杠桿化行為是危機(jī)傳染的重要原因。王曉和李佳(2010)以次貸危機(jī)為背景,從資產(chǎn)證券化的基本功能出發(fā),認(rèn)為資產(chǎn)證券化擴(kuò)大流動(dòng)性的基本功能在次貸危機(jī)爆發(fā)之前導(dǎo)致了市場(chǎng)的內(nèi)生流動(dòng)性增加,但當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí),這種增加的內(nèi)生流動(dòng)性驟然消失,導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性的逆轉(zhuǎn)和緊縮。

四、簡(jiǎn)要評(píng)述及結(jié)束語(yǔ)

從上述國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究文獻(xiàn)中可以看出,雖然資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)使市場(chǎng)中的“投資約束”狀況不斷減少甚至消失,但資產(chǎn)證券化對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的影響必須以一定的經(jīng)濟(jì)條件為前提,當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí),資產(chǎn)證券化也會(huì)不可避免地產(chǎn)生反向作用,并導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性的逆轉(zhuǎn)和緊縮?？傊?資產(chǎn)證券化的誕生使金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化,銀行主導(dǎo)的金融體系逐漸向市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系轉(zhuǎn)變,并導(dǎo)致養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、私募基金等金融機(jī)構(gòu)誕生,這些金融機(jī)構(gòu)在其誕生之時(shí)就沒有受到嚴(yán)厲的監(jiān)管,它們?cè)趯?shí)際經(jīng)營(yíng)中采取了很高的杠桿率,同時(shí)也以資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品為操作對(duì)象,通過資產(chǎn)證券化的不斷創(chuàng)新和衍生使自己得到了大量的流動(dòng)性支持,同時(shí)也由于杠桿率過高在次貸危機(jī)中遭受了巨大的損失。但我們必須注意的是,資產(chǎn)證券化引起的流動(dòng)性緊縮和傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為的流動(dòng)性緊縮有所不同,傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為當(dāng)流動(dòng)中的貨幣量少于實(shí)際經(jīng)濟(jì)需要時(shí),經(jīng)濟(jì)體系就存在流動(dòng)性緊縮,但資產(chǎn)證券化所引起的流動(dòng)性緊縮是由其基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格下跌所導(dǎo)致的價(jià)值縮水引起的,當(dāng)證券化價(jià)值縮水時(shí),投資者為了避免損失會(huì)拋售資產(chǎn),由此引起價(jià)值的進(jìn)一步縮水,金融市場(chǎng)中的資金供給量就會(huì)減少,并進(jìn)入價(jià)值縮水和拋售的惡性循環(huán),金融市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮,因此資產(chǎn)證券化所引起的流動(dòng)性緊縮取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格以及投資者的信心。

自從次貸危機(jī)爆發(fā)以來,政策制定部門、監(jiān)管當(dāng)局以及金融機(jī)構(gòu)采取了一系列簡(jiǎn)單的“注資”措施來穩(wěn)定金融系統(tǒng)中的流動(dòng)性。但是從危機(jī)爆發(fā)以及傳導(dǎo)的過程可以看出,以資產(chǎn)證券化為主的金融創(chuàng)新工具所導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)遠(yuǎn)非簡(jiǎn)單的“注資”所能解決,這次流動(dòng)性危機(jī)的爆發(fā)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及監(jiān)管當(dāng)局的處理措施都是一個(gè)前所未有的考驗(yàn)。因此我們可以看出,資產(chǎn)證券化影響流動(dòng)性的基本功能具有“雙刃劍”的性質(zhì),我們?cè)谕瞥龊桶l(fā)展這種金融創(chuàng)新工具的過程中,必須認(rèn)真看待資產(chǎn)證券化影響流動(dòng)性的基本功能,加強(qiáng)對(duì)這種金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露和信用評(píng)級(jí),并正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系,這樣我們才能更好地利用資產(chǎn)證券化影響流動(dòng)性的基本功能。

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篇4

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性；流動(dòng)性供給；金融資產(chǎn)

中圖分類號(hào): F833.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

布賴恩特（Byrant）1980年在其研究銀行危機(jī)的論文中提出了流動(dòng)性需求的問題。1983年戴蒙德和戴巴維格（Diamond and Dybvig）進(jìn)一步經(jīng)典地分析了資產(chǎn)流動(dòng)性在提高了社會(huì)資源的利用效用方面的關(guān)鍵作用[1]。自此，對(duì)流動(dòng)性供給機(jī)制的研究成為了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中研究的一個(gè)重要課題。

一、流動(dòng)性供給的基本模式

經(jīng)典的DD模型將流動(dòng)性的提供分為資本市場(chǎng)供給和銀行體系供給兩種基本模式。兩中模式都能解決由于經(jīng)濟(jì)個(gè)體消費(fèi)時(shí)點(diǎn)的不確定和長(zhǎng)期投資提前變現(xiàn)的折價(jià)損失而造成的消費(fèi)效用的損失問題。另外DD模型還進(jìn)一步對(duì)兩種流動(dòng)性供給模式進(jìn)行了比較，認(rèn)為在跨期消費(fèi)效用最優(yōu)化方面，銀行體系較資本市場(chǎng)能夠提供更優(yōu)的帕雷托改進(jìn)。

二、銀行與資本市場(chǎng)流動(dòng)性供給機(jī)制

DD關(guān)于流動(dòng)性供給的論文影響深遠(yuǎn)，但其關(guān)于銀行模式最優(yōu)的論斷卻似乎與現(xiàn)實(shí)金融的發(fā)展不相吻合：資本市場(chǎng)的發(fā)展生機(jī)勃勃而傳統(tǒng)的中介銀行卻顯示出衰退的跡象。對(duì)此，后來的金融學(xué)家從不同的角度，對(duì)兩種流動(dòng)性供給機(jī)制進(jìn)行了更加深入的比較研究。

1．銀行流動(dòng)性供給的穩(wěn)定性是相對(duì)脆弱的，Bhattacharya and Thakor (1993)和Dowd(1992)對(duì)此作了較為詳細(xì)的闡述。銀行提供流動(dòng)性供給的帕雷托最優(yōu)是建立在一個(gè)穩(wěn)態(tài)的市場(chǎng)假設(shè)上的，但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性和波動(dòng)性不可避免。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中總體的提前消費(fèi)概率超出了銀行事前的預(yù)期，或當(dāng)銀行長(zhǎng)期投資的收益低于預(yù)期水平時(shí)，銀行都無(wú)法按承諾支付后消費(fèi)者的提款，這會(huì)造成對(duì)后消費(fèi)者的利益的損害。為了避免這種損害，后消費(fèi)者的最優(yōu)選擇是提前取款。而大量的提前取款又會(huì)造成擠兌現(xiàn)象，嚴(yán)重時(shí)將形成金融危機(jī)。從這一點(diǎn)來看，在一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的經(jīng)濟(jì)中，很難說銀行的流動(dòng)性提供為最優(yōu)模式。

2．對(duì)于銀行提供流動(dòng)性保險(xiǎn)的穩(wěn)定性，還可以從博弈均衡的角度進(jìn)行分析。1987年Jacklin首先提出，在資本市場(chǎng)存在的情況下，銀行提供的最優(yōu)流動(dòng)性并非納什均衡。他認(rèn)為，銀行的流動(dòng)性提供實(shí)際上起到了跨部門補(bǔ)貼的作用：增加了早消費(fèi)主體的消費(fèi)，同時(shí)減少了晚消費(fèi)主體的消費(fèi)。但由于消費(fèi)者類別是私人信息，只有在兩類主體都沒有動(dòng)機(jī)有意顯示錯(cuò)誤類別時(shí)，經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)納什均衡。若經(jīng)濟(jì)中存在一個(gè)資本市場(chǎng)，后消費(fèi)者完全可能通過隱瞞私人信息，提前提取存款并運(yùn)用于資本市場(chǎng)，以改進(jìn)自身效用，這會(huì)造成銀行均衡的崩潰。因此銀行流動(dòng)性提供模式在激勵(lì)兼容上的存在不穩(wěn)定性。

3．如果從宏觀的角度來考慮，流動(dòng)性供給是否有助于資源的最優(yōu)配置，應(yīng)是其是否有效率的一個(gè)重要指標(biāo)。但有些時(shí)候，宏觀最優(yōu)與微觀最優(yōu)存在矛盾，銀行模式的流動(dòng)性供給可能造成了宏觀效率的降低。為了說明這一點(diǎn)，應(yīng)展宇引入了具體的消費(fèi)效用模型 [2]：

假設(shè)效用模型為，其中為投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，；設(shè)短期和長(zhǎng)期投資收益分別為和，且，在上述效用函數(shù)下求解銀行流動(dòng)性模式和資本市場(chǎng)流動(dòng)性模式下長(zhǎng)期生產(chǎn)性資本所占總資本的比例和，有

三、流動(dòng)性私人供給與公共供給

流動(dòng)性供給中政府與市場(chǎng)間的關(guān)系，也是流動(dòng)性供給機(jī)制研究中的一個(gè)主要問題。這一問題涉及政府的宏觀經(jīng)濟(jì)職能，Woodford(1990)指出政府公債可以成為投資者儲(chǔ)存并轉(zhuǎn)移財(cái)富從而增加社會(huì)流動(dòng)性的工具。Holmstrom and Tirole(1998)進(jìn)一步的討論了政府債券在社會(huì)存在總體不確定性條件下所擔(dān)當(dāng)?shù)摹傲鲃?dòng)性最后的保障人”的作用 [3]。

1．流動(dòng)性私人供給的模型

為準(zhǔn)確地分析跨期投資所面臨的流動(dòng)性沖擊，將DD描述流動(dòng)性需求的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)模型作適當(dāng)修改：在時(shí)有一個(gè)將于時(shí)收回的可變規(guī)模的投資項(xiàng)目，單位投資的投資回報(bào)為；廠商面臨一個(gè)在時(shí)不確定的流動(dòng)性沖擊（liquidity shock），該沖擊服從累計(jì)分布函數(shù)和密度函數(shù)；廠商本身在擁有的可投資資產(chǎn)，在和時(shí)沒有其他流動(dòng)性資產(chǎn)來源；當(dāng)沖擊出現(xiàn)時(shí)，項(xiàng)目需由其它投資者追加后續(xù)投資用以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性沖擊；在追加投資的情況下，項(xiàng)目成功的概率為，服從一種當(dāng)廠商努力時(shí)為、當(dāng)廠商懈怠時(shí)為、且的概率分布；項(xiàng)目若失敗或因流動(dòng)性沖擊造成項(xiàng)目中止，投資無(wú)回報(bào)。顯然以上模型增加了道德風(fēng)險(xiǎn)的因素。

設(shè)為項(xiàng)目投資額；當(dāng)出現(xiàn)流動(dòng)性沖擊時(shí)，廠商的回報(bào)為，是一個(gè)狀態(tài)依賴的持續(xù)投資參數(shù)（1＝繼續(xù)，0＝放棄），由此，此時(shí)流動(dòng)性沖擊下的投資決策模型應(yīng)為：

2．流動(dòng)性的公共供給

以上的分析是建立在社會(huì)總體流動(dòng)性需求確定的基礎(chǔ)上的，此時(shí)的流動(dòng)性的供給是私人部門之間通過金融市場(chǎng)進(jìn)行余缺調(diào)節(jié)的結(jié)果，政府債券對(duì)資源配置沒有實(shí)質(zhì)影響。

但是，當(dāng)社會(huì)總體流動(dòng)性需求出現(xiàn)不確定性時(shí)，通過私人部門的合作已不再能作到流動(dòng)性的自給自足；此時(shí)，政府則可以通過發(fā)行平價(jià)債券來調(diào)節(jié)和時(shí)的投資比例，以達(dá)到提高流動(dòng)性保障，增加廠商投資預(yù)期效用的作用。之所以如此，是因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)為廠商融通流動(dòng)性的上限是廠商在時(shí)的凈收益，在道德風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，當(dāng)沖擊大于預(yù)期時(shí)，投資本身存在中止的不確定性，私人部門無(wú)法提供足夠的價(jià)值來尋求必要的流動(dòng)性支持。而此時(shí)，政府卻可以通過征稅保證未來的清算，因此適合于充當(dāng)最后貸款人。

特別的，政府可以通過發(fā)行多種差異化的債券形成價(jià)格歧視，更進(jìn)一步地把真正急需流動(dòng)性的廠商與其他人區(qū)分開來。另一方面，為了避免溢價(jià)發(fā)行對(duì)廠商投資策略可能產(chǎn)生的扭曲，政府還可以發(fā)行一種“狀態(tài)依存性債券”，如定向的政府債券或央行票據(jù)，其數(shù)量和價(jià)值依賴于流動(dòng)性沖擊水平的高低，從而實(shí)行一種積極的調(diào)控政策[4]，以更有效對(duì)不確定的社會(huì)總體流動(dòng)性進(jìn)行管理。

四、結(jié)束語(yǔ)

流動(dòng)性供給是金融體系服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的重要職能，流動(dòng)性供給是否健康有效，影響著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的安全穩(wěn)定，關(guān)系到微觀個(gè)體效用和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。顯然，它不能僅依賴于傳統(tǒng)的銀行體系，還需要建立完善的資本市場(chǎng)；有時(shí)，政府作為監(jiān)管者和最終信用的提供者，直接參與流動(dòng)性的供給也是必不可少的。

作者單位：劉爭(zhēng)春西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

孫毅成都衡平信托投資有限公司

參考文獻(xiàn)：

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[3] Holmstrom, Bengt, and Tirole, Jean. Private and Public Supply of Liquidity[J], J.P.E，1998.

篇5

在經(jīng)典的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論中，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家間的國(guó)際資本流 動(dòng)的原因在于跨時(shí)生產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)(Obstfeld and Rogoff，1999)，取決于即期和未來消 費(fèi)偏好與兩國(guó)實(shí)際利率的對(duì)比狀況。由于發(fā)展中國(guó)家具有潛在的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和實(shí)際利 率，但缺乏資本和技術(shù)要素，國(guó)際資本應(yīng)從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家。從國(guó)際收支賬戶 看，表現(xiàn)為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)常賬戶的逆差和資本賬戶的順差，這樣的資本流動(dòng)才有助于 全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和福利水平的提高。

但在經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的條件下，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常賬戶的逆差往往伴隨著資本 賬戶的逆差和儲(chǔ)備的流失，發(fā)生貨幣和金融危機(jī)。東亞金融危機(jī)后，東亞的發(fā)展中國(guó)家 在大幅度貶值和整頓國(guó)內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的條件下，收窄了匯率波幅(Baig，2001)以低估的匯 率保持經(jīng)常賬戶的順差，穩(wěn)定資本和外匯市場(chǎng)，吸引資本的回流，增加國(guó)際儲(chǔ)備，使經(jīng) 濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

東亞國(guó)家的低匯率、高儲(chǔ)備政策使東亞資本流動(dòng)的格局產(chǎn)生了重要變化，即東南亞國(guó) 家既是資本輸入國(guó)，又是資本輸出國(guó)，但其輸出的是追求相對(duì)安全的資本，而輸入的是 追求風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的資本。這一變化不但對(duì)傳統(tǒng)國(guó)際資本流動(dòng)理論提出了挑戰(zhàn)，也對(duì)國(guó)際貨 幣體系的穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響。

本文試圖從發(fā)展中國(guó)家視角，對(duì)東亞金融危機(jī)后資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換特征進(jìn)行解釋。 為此，根據(jù)雙重和利息平價(jià)理論，提出了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償分析模型，認(rèn)為低匯率、經(jīng)常賬 戶順差和高國(guó)際儲(chǔ)備既造成福利損失，也有助于穩(wěn)定貨幣信用，降低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)貼 水，降低利率水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們把這一政策稱為發(fā)展中國(guó)家的新重商主義，認(rèn) 為這是在全球化條件下，發(fā)展中國(guó)家對(duì)自身金融脆弱性的補(bǔ)償或擔(dān)保，是福利損失與宏 觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定收益的均衡。我們對(duì)東亞資本流動(dòng)的新趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)估，認(rèn)為這一政策的可行 性取決于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家間國(guó)際收支不平衡的可持續(xù)性，以及發(fā)展中國(guó)家間的政 策博弈均衡。發(fā)展中國(guó)家應(yīng)在改革微觀金融結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)金融體系和宏觀政策穩(wěn)定性的基 礎(chǔ)上，逐步放棄這種新重商主義政策。

二、東亞資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換特征

盡管理論界對(duì)東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的分析各有側(cè)重，但資本流動(dòng)被看作是危機(jī)發(fā)生的催化 劑(艾肯格林，2000)。危機(jī)前大規(guī)模資本流入使得實(shí)際匯率升值，削弱了各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力 ，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差，而危機(jī)中資本的突然逆轉(zhuǎn)加劇了危機(jī)的爆發(fā)，東亞金融 危機(jī)可以認(rèn)為是投資者面臨資產(chǎn)價(jià)格下跌和不健康的金融體系，突然撤資的結(jié)果。

從圖1看，東亞凈資本流動(dòng)受金融危機(jī)的影響很明顯，危機(jī)前(1993—1997)大量的資本 流入，危機(jī)中(1997、1998)大量的資本外逃。印度尼西亞、韓國(guó)、馬來西亞、菲律賓和 泰國(guó)，1996年的資本流入和1997年的資本流出之間的總逆差達(dá)到850億美元，約占這些 國(guó)家GDP總和的10%(梯若爾，2003)。危機(jī)后，資本的凈流入呈逐步增加趨勢(shì)，反映了國(guó) 際資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的關(guān)系。從國(guó)際收支狀況看，危機(jī)前的95—96年，除中國(guó) 和日本外，東亞有280.5億美元的經(jīng)常賬戶的逆差，從馬來西亞和泰國(guó)的大面積的赤字 到香港、印度尼西亞、韓國(guó)以及菲律賓的逆差。1999—2000年，經(jīng)常賬戶卻盈余880億 美元。2001—2002年保持了同樣的水平，加上中國(guó)和日本的經(jīng)常賬戶盈余，東亞地區(qū)的 經(jīng)常賬戶順差超過2000億美元(表1)。由于經(jīng)常賬戶順差，這個(gè)地區(qū)的一些國(guó)家已從凈 國(guó)際債務(wù)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)國(guó)。(注：根據(jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)2004年2月13日消息，東亞國(guó)際儲(chǔ)備已超 過2萬(wàn)億美元。)

表1 東亞國(guó)家經(jīng)常賬戶

單位：十億美元

國(guó)家名稱

1995—1996

1999—2000

2001—2002

日本

87.7

117.4

100.6

中國(guó)

4.4

20.8

26.4

中國(guó)臺(tái)灣

8.3

8.6

21.8

新加坡

13.7

16.2

18.3

中國(guó)香港

-4.1

8.2

12.1

韓國(guó)

-15.8

18.4

7.2

馬來西亞

-6.6

10.5

7.3

印度尼西亞

-7.0

6.9

7.1

泰國(guó)

-14.1

10.9

6.9

菲律賓

-3.0

8.2

4.4

東亞(除日本)

-24.1

108.7

111.4

注：東亞(除日本)包括：中國(guó)、中國(guó)香港、印度、韓國(guó)、馬來西亞、菲律賓、新加坡 、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)、印度尼西亞。

資料來源：BIS，2003

從東亞資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)看，最大的變化在于以國(guó)際信貸為主導(dǎo)的資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為 三者相對(duì)平衡的結(jié)構(gòu)。麥金農(nóng)(2000)認(rèn)為，東亞國(guó)家在危機(jī)前具有發(fā)展中國(guó)家貨幣“錯(cuò) 配”的典型特征，特別表現(xiàn)為借短貸長(zhǎng)和借外幣資本幣上，這是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原 因。危機(jī)后，東亞各國(guó)在銀行體系重構(gòu)后，顯然加強(qiáng)了對(duì)國(guó)際借貸的控制。圖2顯示， 危機(jī)前，三種類型的資本凈流入都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是主要由對(duì)外借款所組成的其他投 資增加幅度更大，而在危機(jī)中這部分資本流出幅度也最大。隨危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，其他 投資在危機(jī)后有所恢復(fù)，但遠(yuǎn)低于危機(jī)前的水平。直接投資由于受“沉沒成本”的影響 ，變動(dòng)幅度相對(duì)較小，但總體上呈下降狀態(tài)。值得注意的是，盡管組合投資在危機(jī)中波 動(dòng)幅度較大，但遠(yuǎn)低于其它投資的變動(dòng)，并且在危機(jī)后的1998—2000穩(wěn)步上升。2000年 后組合投資的資本流出雖逐年增加，但組合投資流出的主要是儲(chǔ)備性資產(chǎn)，私人的組合 投資總體上呈流入狀態(tài)。東亞國(guó)家在這一結(jié)構(gòu)變動(dòng)中明顯具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的傾向(麥金農(nóng) ，2000)，而外國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)度有所提高。

篇6

許多家長(zhǎng)都知道經(jīng)?？措娨晫?duì)孩子不好?？傻降子惺裁磯奶?，卻一下子說不上來。近日，美國(guó)某網(wǎng)站總結(jié)了孩子少看電視的六大好處，提醒家長(zhǎng)要減少孩子看電視的時(shí)間。

有利于減肥。研究表明，每天看2個(gè)小時(shí)的電視會(huì)增加孩子肥胖的幾率，而少看電視，帶著孩子外出散步、游玩等有助于幫助孩子將體重保持在標(biāo)準(zhǔn)水平。

睡得更香。孩子晚上看電視越多，越不愿意上床睡覺，入睡也更加困難。在睡前，和孩子做點(diǎn)放松的事情，如聽聽舒緩的音樂，讀讀小故事等不僅能陶冶孩子的情操，也有利于睡眠。

增加實(shí)踐機(jī)會(huì)。一味接受電視里的信息不如讓孩子親身實(shí)踐，給孩子一個(gè)增加經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)：玩玩具、認(rèn)卡片、學(xué)畫畫等，更能讓孩子發(fā)揮自己的想象力和創(chuàng)造力。

提高學(xué)習(xí)成績(jī)。要想成績(jī)好，看電視時(shí)間要減少。研究顯示，小學(xué)生如果每天看電視或電腦2小時(shí)以上，那么他們?cè)谧⒁饬?、社交能力和情感表達(dá)上更容易出現(xiàn)問題，學(xué)習(xí)成績(jī)也比其他孩子更差。喜歡電子游戲的孩子更容易出現(xiàn)注意力不集中的情況。

貼近大自然。外出感受鳥語(yǔ)花香，看一看蔬菜水果是怎么長(zhǎng)成的，體會(huì)一下農(nóng)民伯伯的辛苦勞動(dòng)……拋開電視走進(jìn)大自然，孩子會(huì)更懂生活，也更珍惜生活。

提升社交能力。學(xué)會(huì)與其他人溝通，無(wú)論是現(xiàn)在還是將來，都非常重要。與其“孤零零”地看電視，不如給孩子創(chuàng)造社交的機(jī)會(huì)。

吃西蘭花可預(yù)防關(guān)節(jié)炎

英國(guó)一項(xiàng)最新研究發(fā)現(xiàn)，西蘭花等十字花科蔬菜中富含的一種化合物可有效預(yù)防最常見的一類關(guān)節(jié)炎，并減緩關(guān)節(jié)炎導(dǎo)致的軟骨損傷等。

這種被稱作蘿卜硫素的化合物能遏制一種可引發(fā)關(guān)節(jié)炎癥的酶發(fā)揮作用，從而減緩軟骨損傷并緩解關(guān)節(jié)疼痛。蘿卜硫素普遍存在于西蘭花、甘藍(lán)等十字花科蔬菜中，在西蘭花中的含量尤為豐富。

此前研究曾發(fā)現(xiàn)，蘿卜硫素具有抗癌、抗炎癥等功效，這項(xiàng)研究首次發(fā)現(xiàn)它還有利于關(guān)節(jié)健康。研究人員已開始在一些醫(yī)院開展小規(guī)模臨床試驗(yàn)，以驗(yàn)證多食用西蘭花對(duì)于人類關(guān)節(jié)健康的積極影響。

一次運(yùn)動(dòng)1分鐘也有用

美國(guó)現(xiàn)行保健指南建議，每周至少?gòu)氖?.5小時(shí)中等強(qiáng)度健身運(yùn)動(dòng)，每次至少持續(xù)10分鐘。研究人員發(fā)現(xiàn)，可將2.5小時(shí)化整為零，即便每次從事中高強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)1分鐘也有健身效果，有助于減輕體重。

研究發(fā)現(xiàn)，女性經(jīng)常從事1分鐘中高強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)，身高體重指數(shù)會(huì)降低0.07，以身高1.63米的女子為例，體重減少約226克；男性效果稍遜，從事中高強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)1分鐘，身高體重指數(shù)降低0.04，以身高1.73米的男子為例，體重減少大約122克。

這項(xiàng)結(jié)果顯示，就健身效果而言，一周150分鐘的運(yùn)動(dòng)不是非得分成幾大塊時(shí)間，只要運(yùn)動(dòng)起來，“1分鐘也有用”。健身隨時(shí)隨地都可進(jìn)行，有一千種方法可以化整為零，輕松健身。譬如，一邊聽著歡快的音樂，一邊精神飽滿地打掃室內(nèi)衛(wèi)生，或者在室外洗車；在廚房，盡量少用小電器，自己動(dòng)手切切菜、洗洗碗、和和面；上下班途中，提前一站下公交車或者地鐵，多步行一段時(shí)間。

口渴時(shí)反應(yīng)變慢

如果你正因?yàn)榉腹ぷ鞫v不堪，效率降低，喝杯水或許是個(gè)好辦法。因?yàn)椋诳实臅r(shí)候，人的反應(yīng)會(huì)變慢，喝一杯水能提高大腦的工作效率。

英國(guó)東倫敦大學(xué)的科學(xué)家做了一項(xiàng)試驗(yàn)：讓34位受試者分兩次完成一系列測(cè)試，早餐只吃一塊餅干后做一次測(cè)試，早餐吃了一塊餅干又喝了一瓶水后，再做一次測(cè)試。那些不口渴的人，在喝水和不喝水的情況下，大腦的反應(yīng)時(shí)間一樣。但是那些口渴的人，喝水后大腦反應(yīng)速度比之前快。

研究人員說，人在口渴時(shí)，大腦處理口渴感信息占用了大腦部分資源。而在補(bǔ)水之后，這部分大腦資源就釋放了，提高了大腦的整體反應(yīng)速度。

一支口紅含9種重金屬

據(jù)美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，研究發(fā)現(xiàn)，女士都愛的口紅中含有多種微量有毒金屬，其中鋁元素的含量最高。

加利福尼亞大學(xué)的研究人員對(duì)24款唇彩和8個(gè)品牌的唇膏進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其中除了人們熟知的鋁外，還含有鎘、鈷、鋁、鈦、錳、鉻、銅和鎳八種重金屬。其中鋁、鉻和錳在所有被檢測(cè)到的金屬中含量最高。此外，為了增加唇彩的亮度，制造商們經(jīng)常在口紅中添加天然礦物云母。云母通常含有鉛、錳、鉻、鋁等金屬，而且口紅顏色越深，金屬含量就越高。

雖然口紅對(duì)健康的危害尚無(wú)定論，不過專家建議消費(fèi)者應(yīng)掌握基本的安全常識(shí)。首先，不要讓幼兒玩口紅，因?yàn)樗麄儗?duì)重金屬的危害更敏感；其次，愛美的女士每天只涂抹2～3次口紅即可。因?yàn)槿绻刻觳炼啻慰诩t，等于攝取過多的重金屬，這可能會(huì)損害身體及神經(jīng)系統(tǒng)。

個(gè)矮的人易得冠心病

一項(xiàng)研究表明，個(gè)子矮的人比個(gè)高者患冠心病的幾率高50%。當(dāng)然，與身高相比，體重、血壓和吸煙習(xí)慣仍然是更重要的危險(xiǎn)因素。

芬蘭的科研人員總結(jié)了全世界52項(xiàng)有關(guān)身高和心臟健康之間的研究，總?cè)藬?shù)超過300萬(wàn)人?？傮w來說，矮個(gè)子（即男性低于165公分，女性低于152公分）患冠心病的風(fēng)險(xiǎn)是高個(gè)子（男性高于178公分，女性高于168公分）的1.5倍。研究人員認(rèn)為，個(gè)矮者冠狀動(dòng)脈較細(xì)，一旦血液出現(xiàn)問題，很容易阻塞。此外，個(gè)頭高矮也在一定程度上反映了出生前后的營(yíng)養(yǎng)環(huán)境。家庭條件較差的孩子，早期的發(fā)育受影響，不但個(gè)子矮，身體的總體健康狀況也不如高個(gè)子。

不過，專家表示，個(gè)子矮的人不要因這項(xiàng)新發(fā)現(xiàn)而煩惱，身高只是心臟疾病的危險(xiǎn)因素之一。盡管人們無(wú)法控制自己的身高，但他們可以調(diào)整其他重要的因素，即保持健康的生活方式，做到不抽煙、不酗酒、平衡飲食和多運(yùn)動(dòng)。

沉迷流行音樂加重酒癮

篇7

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性管理

【中圖分類號(hào)】F820.4 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

流動(dòng)性對(duì)于企業(yè)的意義猶如血液對(duì)于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)基本資源，充足的流動(dòng)性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動(dòng)性而無(wú)法及時(shí)滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會(huì)危及企業(yè)的活力，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動(dòng)性管理對(duì)于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負(fù)債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動(dòng)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，其活動(dòng)的本質(zhì)就是作為流動(dòng)性的通道，故而對(duì)流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。

流動(dòng)性的含義和來源

流動(dòng)性的含義。對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動(dòng)性的含義，準(zhǔn)確的定義是一項(xiàng)基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動(dòng)性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動(dòng)性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，它們?cè)谛再|(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動(dòng)性是指需要貨幣時(shí)獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時(shí)間上的及時(shí)性、價(jià)格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)流動(dòng)性的定義為：銀行能夠在一定時(shí)間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。加拿大財(cái)政部金融機(jī)構(gòu)監(jiān)理局將流動(dòng)性定義為一種能力，具體指一個(gè)機(jī)構(gòu)可以及時(shí)地以合理的價(jià)格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物來應(yīng)對(duì)到期的承諾。這些發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是一項(xiàng)資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)性來源之一。目前對(duì)流動(dòng)性的研究也大部分泛指廣義上的概念。

流動(dòng)性的來源。流動(dòng)性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動(dòng)性來源；二是通過籌資活動(dòng)獲得資金，包括短期籌資、中長(zhǎng)期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對(duì)不同的流動(dòng)性需求，以金融機(jī)構(gòu)為例，短期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過回購(gòu)、隔夜拆借等手段解決，長(zhǎng)期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對(duì)于急迫的流動(dòng)性需求則要采取非常措施，如擔(dān)?；I資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營(yíng)情況下，通過負(fù)債獲得資金是一種很好的流動(dòng)性來源，但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)或者機(jī)構(gòu)自身的信用受到市場(chǎng)質(zhì)疑的時(shí)候，籌資困境會(huì)誘發(fā)資金的流出，增強(qiáng)現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時(shí)地按照賬面價(jià)值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場(chǎng)的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動(dòng)性儲(chǔ)備，流動(dòng)性儲(chǔ)備是所有流動(dòng)性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)意外的流動(dòng)性需求，必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的流動(dòng)性資產(chǎn)，但流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)的回報(bào)率是最低的，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的企業(yè)會(huì)盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動(dòng)性儲(chǔ)備規(guī)模是在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動(dòng)性，籌資屬于外生流動(dòng)性，流動(dòng)性儲(chǔ)備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進(jìn)水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當(dāng)資金的流入大于流出時(shí)，流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)增加，相反，當(dāng)資金的流入小于流出時(shí)，流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)相應(yīng)減少。

應(yīng)對(duì)需求時(shí)流動(dòng)性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動(dòng)性來源在滿足需求時(shí)，未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因?yàn)榈盅夯蛘哔u出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時(shí)需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個(gè)來源的特點(diǎn)。對(duì)金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項(xiàng)很好的流動(dòng)性來源，但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或者自身經(jīng)營(yíng)、聲譽(yù)發(fā)生重大損失和變化時(shí)，銀行借款將會(huì)變得異常困難，出售資產(chǎn)將會(huì)成為獲取流動(dòng)性的首選途徑。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義。若在流動(dòng)性概念的基礎(chǔ)上來定義流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念將更為具體，它是指企業(yè)不能根據(jù)需要而以正常的價(jià)格（合理的融資成本和資產(chǎn)的賬面價(jià)值）及時(shí)獲取現(xiàn)金從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與管理過程中面臨的一種主要風(fēng)險(xiǎn)，具有不確定性強(qiáng)、沖擊破壞力大的特點(diǎn)，尤其對(duì)于高杠桿經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，其被稱為“最致命的風(fēng)險(xiǎn)”。在2007年的全球金融危機(jī)中，很多資本數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的金融機(jī)構(gòu)由于缺乏充足的流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)債務(wù)，被迫進(jìn)行合并或者被收購(gòu)，甚至走向了破產(chǎn)清算的境地。這次危機(jī)證明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理成為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容之一。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源及分類。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生需要兩個(gè)條件：一是存在流動(dòng)性需求。流動(dòng)性需求是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中存在流動(dòng)性缺口，即現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入；二是無(wú)法以合理的價(jià)格獲取資金。

其一，錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性缺口產(chǎn)生的原因上，可以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。錯(cuò)配型的資金缺口是指由于資產(chǎn)負(fù)債期限和規(guī)模錯(cuò)配導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入。如短債長(zhǎng)用的情況，短期負(fù)債到期后需要償還，但資產(chǎn)期限尚未到期無(wú)法及時(shí)回流現(xiàn)金，從而導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出。對(duì)于提供流動(dòng)性轉(zhuǎn)化的金融機(jī)構(gòu)而言，這樣的錯(cuò)配是無(wú)法避免的，是由金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)本身決定的，從性質(zhì)上講是內(nèi)生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機(jī)構(gòu)的計(jì)劃，或者現(xiàn)金的流入低于金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，導(dǎo)致沒有充足的資金應(yīng)付突發(fā)的現(xiàn)金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無(wú)法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范和企業(yè)的負(fù)面印象。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，大部分企業(yè)，尤其是金融機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨一些在時(shí)間或者數(shù)量上無(wú)法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，如居民儲(chǔ)蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)性投資等項(xiàng)目在時(shí)間和數(shù)量上均不確定，并且無(wú)法預(yù)測(cè)的程度越高，突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會(huì)帶來緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和相關(guān)的現(xiàn)金流量造成暫時(shí)的或者永久的破壞。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的活動(dòng)，其本身具有相當(dāng)程度的無(wú)法預(yù)測(cè)性，如果管理不規(guī)范，就會(huì)增加預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流的難度。企業(yè)的負(fù)面印象會(huì)改變利益相關(guān)人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業(yè)未來現(xiàn)金流的變動(dòng)不可預(yù)測(cè)。總體而言，突發(fā)型的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)，是一種“間接的、結(jié)果性”風(fēng)險(xiǎn)，從性質(zhì)上講是外生的。其實(shí)在大多數(shù)情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)早已蘊(yùn)含在資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性中，而一些觸發(fā)性的事件會(huì)將其暴露出來，流動(dòng)性缺口的產(chǎn)生往往是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

其二，籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從獲取資金的方式上也可將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要在成本合理的程度上獲得未擔(dān)保的籌資而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因包括以下幾方面：負(fù)債不具有連續(xù)性；缺乏融資市場(chǎng)渠道；負(fù)債籌資來源過度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當(dāng)信用資金的提供者不愿意將到期負(fù)債繼續(xù)提供給企業(yè)使用，或者企業(yè)被迫接受增加的成本來保證負(fù)債來源時(shí)，往往表明企業(yè)的籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)存在了，信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的早期信號(hào)。缺乏融資市場(chǎng)渠道意味著企業(yè)無(wú)法進(jìn)入特定的融資市場(chǎng)，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產(chǎn)管理公司如果無(wú)法進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，那么短時(shí)間的資金需求將被局限在需要資產(chǎn)抵押的回購(gòu)市場(chǎng)上。企業(yè)過分依賴單一的產(chǎn)品、市場(chǎng)或者貸款方也會(huì)增加籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫^度集中的籌資來源一旦停止，企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當(dāng)然，宏觀環(huán)境的不利變化，比如金融系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊，同樣會(huì)增加企業(yè)籌資的難度。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要按照賬面價(jià)值將資產(chǎn)變現(xiàn)從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括以不合理的貼現(xiàn)折扣比例將其資產(chǎn)作為抵押品，或者只能以較低的價(jià)格賣出其資產(chǎn)組合。通過資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的方式包括抵押無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)獲取貸款、出賣流動(dòng)性資產(chǎn)獲取資金、進(jìn)行資產(chǎn)證券化、變賣非流動(dòng)性資產(chǎn)等。這些方式一般與資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低相對(duì)應(yīng)，如果企業(yè)擁有充足的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和籌資來源，就不會(huì)面臨資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，企業(yè)可以通過抵押資產(chǎn)獲取現(xiàn)金，如果企業(yè)通過變賣非流動(dòng)資產(chǎn)來獲取流動(dòng)性，則意味著企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高了。影響資產(chǎn)變現(xiàn)的因素包括資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏、缺少無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)、資產(chǎn)過度集中、企業(yè)自身高估資產(chǎn)價(jià)值、貸款抵押物不充分等。資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏意味著資產(chǎn)不容易或者根本無(wú)法變現(xiàn)，比如廠房、辦公樓等固定資產(chǎn)的售賣一般需要較長(zhǎng)的時(shí)間，不容易及時(shí)變現(xiàn)以滿足流動(dòng)性的需求；缺少無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)表明企業(yè)缺乏可處置的資產(chǎn)，那么通過資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的基礎(chǔ)也就不存在了；資產(chǎn)過度集中存在兩個(gè)含義，一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對(duì)于市場(chǎng)容量來說占比較大，另一方面指某一資產(chǎn)的頭寸在企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模中占比較大。過度集中的資產(chǎn)可能會(huì)由于市場(chǎng)深度不夠而無(wú)法按照賬面價(jià)格整體變現(xiàn)，例如企業(yè)某一金融資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模拋售時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格有可能出現(xiàn)大幅度下降，從而影響資產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)值。過度集中的資產(chǎn)也有可能遭遇因市場(chǎng)突然變化而無(wú)法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，2007年的金融危機(jī)使得“次級(jí)債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。而如果企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值被高估，那么企業(yè)以該項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)獲取流動(dòng)性的數(shù)量必將低于企業(yè)的期望值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，如果貸款項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價(jià)值不足以彌補(bǔ)本息金額，那么金融機(jī)構(gòu)將會(huì)遭受損失。

其三，流動(dòng)性漩渦。籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)都會(huì)給企業(yè)造成一定的損失，帶來財(cái)務(wù)困難。但在某些情況下，籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，形成流動(dòng)性漩渦，造成失去償付能力的危險(xiǎn)。流動(dòng)性漩渦可以由內(nèi)部或外部因素誘發(fā)，企業(yè)首先出現(xiàn)籌資困難，被迫出售或抵押資產(chǎn)，從而降低財(cái)務(wù)彈性，引起利益相關(guān)人的擔(dān)心，抽離資金，導(dǎo)致企業(yè)籌資更加困難，進(jìn)一步出售資產(chǎn)變現(xiàn)，最終進(jìn)入財(cái)務(wù)困境，造成償付危機(jī)。

流動(dòng)性管理的目標(biāo)和原則

流動(dòng)性管理的目標(biāo)。流動(dòng)性管理的目標(biāo)是保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)未來流動(dòng)性需求，確保企業(yè)無(wú)論在正常經(jīng)營(yíng)環(huán)境中還是在壓力狀態(tài)下，都有充足的資金應(yīng)對(duì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)和到期債務(wù)的支付，其核心是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制，雖然極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性漩渦）發(fā)生的概率極低，但破壞性極高。正常條件下，企業(yè)為了追求利潤(rùn)不能始終儲(chǔ)備足夠高的流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)極端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制是將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的水平，同時(shí)保持快速發(fā)覺流動(dòng)性問題的能力，一旦發(fā)生異常情形，可以采取措施迅速獲取流動(dòng)性。

管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與其他金融風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋方式不同（詳見表1），市場(chǎng)、信用和操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成資產(chǎn)損失，侵蝕企業(yè)的資本，需要通過資本來覆蓋損失，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是在一定時(shí)間段的累計(jì)凈現(xiàn)金流出，解決問題的方式是需要現(xiàn)金的流入，資本在這方面的作用有限，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要靠高流動(dòng)性資產(chǎn)的出售或借貸市場(chǎng)上資金的融入。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理是減少凈現(xiàn)金流出和用流動(dòng)資產(chǎn)抵消凈現(xiàn)金流出的風(fēng)險(xiǎn)組合。如果一定時(shí)間段內(nèi)，符合條件的流動(dòng)性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入超過了該時(shí)間段內(nèi)的現(xiàn)金流出，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就能實(shí)現(xiàn)完全覆蓋。而某時(shí)間段的現(xiàn)金凈流出和可變現(xiàn)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、市場(chǎng)地位以及市場(chǎng)的狀況息息相關(guān)，所以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)必須在不同的情景下進(jìn)行分析。

影響企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素包括內(nèi)外兩方面。以金融機(jī)構(gòu)為例，內(nèi)部因素包括資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、籌資能力和經(jīng)營(yíng)狀況等，非流動(dòng)性資產(chǎn)占比較高、過多的流動(dòng)性負(fù)債支持長(zhǎng)期資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配、經(jīng)營(yíng)虧損等情況的出現(xiàn)將直接影響企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)和籌資來源，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策、金融市場(chǎng)的變化、行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等，經(jīng)濟(jì)增速下滑、緊縮性貨幣政策、金融行業(yè)的周期性變化等會(huì)對(duì)個(gè)體金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。就個(gè)體金融機(jī)構(gòu)而言，外部因素是不可控的，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而內(nèi)部因素是可掌控的，也是企業(yè)控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要努力的方向。

流動(dòng)性管理的原則。流動(dòng)性管理應(yīng)遵循以下三個(gè)原則：一是流動(dòng)性管理必須面向未來。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是未來發(fā)生的事件導(dǎo)致不利結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性管理必須估計(jì)未來的資金需求，并尋找相應(yīng)的資金來源。二是流動(dòng)性管理必須為突發(fā)的現(xiàn)金需求保持一定資金作為緩沖。突發(fā)的現(xiàn)金流發(fā)生的概率和造成的影響成反比，發(fā)生率越高，企業(yè)準(zhǔn)備充分，造成的影響也就越??；相反，發(fā)生率越低，企業(yè)準(zhǔn)備不足，造成的影響也就越高，因此為突發(fā)的現(xiàn)金需求預(yù)備資金對(duì)于流動(dòng)性管理至關(guān)重要。三是流動(dòng)性管理要盡可能地平衡成本和收益。流動(dòng)性不足無(wú)法應(yīng)對(duì)極端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)性過多又會(huì)提高成本，降低收益，故此流動(dòng)性管理是在成本和收益之間尋找平衡的藝術(shù)。

篇8

【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)狀 原因 建議

2009年銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無(wú)法及時(shí)獲得充足資金或無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理講究通常所說的“三性平衡”，即盈利性、安全性和流動(dòng)性。一般來說，商業(yè)銀行都是以盈利性為首要目標(biāo)，安全性也十分注重，對(duì)于流動(dòng)性來說的重視程度卻不夠。然而，可能很多的商業(yè)銀行都沒有意識(shí)到流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)銀行來說有多重要，如果資金的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的話，嚴(yán)重的話很有可能會(huì)直接損害銀行收益和股東權(quán)益，更有甚者會(huì)直接導(dǎo)致銀行的破產(chǎn)。流動(dòng)性其實(shí)對(duì)于盈利性和安全性來說是兩者的前提，而盈利性和安全性又反過來提高商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性水平，三者之間是相互促進(jìn)的關(guān)系。流動(dòng)性不足和過多對(duì)于商業(yè)銀行來說都是不好的，一方面，流動(dòng)性過高在很大程度上會(huì)降低商業(yè)銀行的盈利性水平；另一方面，流動(dòng)性過低又會(huì)讓銀行的資金安全性得不到應(yīng)有的保障。所以很有必要加大對(duì)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)的管理，促進(jìn)商業(yè)銀行平穩(wěn)健康發(fā)展。

一、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不高

目前在商業(yè)銀行中存在一個(gè)普遍現(xiàn)象，就是很多商業(yè)銀行都在一定程度上忽視了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，絕大多數(shù)商業(yè)銀行都特別的注重盈利性水平和安全性水平，這就能解釋為什么很多商業(yè)銀行都是虧損狀態(tài)，盈利性卻反而不高。究其原因，一方面在于我國(guó)公眾在潛意識(shí)里面認(rèn)為我國(guó)銀行是有政府在背后作為支撐的，不管發(fā)生什么情況，其倒閉的可能性實(shí)在太小，就算他們因?yàn)榱鲃?dòng)性不足的原因而倒閉，政府也會(huì)采取相應(yīng)的行動(dòng)和舉措來幫助銀行度過危機(jī)和困難，所以商業(yè)銀行基本不用有任何這方面的擔(dān)心；另一方面，正如金融學(xué)里面經(jīng)常提到的信息不對(duì)稱，這也可以部分解釋為何商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性沒有危機(jī)之憂，正是因?yàn)樯虡I(yè)銀行和公眾之間的信息不對(duì)稱，公眾很難了解到商業(yè)銀行的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債比，對(duì)于商業(yè)銀行的整個(gè)資金狀況不甚了解，因此，就算銀行的經(jīng)營(yíng)成果不甚理想，也不會(huì)發(fā)生同業(yè)間的擠兌現(xiàn)象，這也是為什么很多的商業(yè)銀行的流動(dòng)性意識(shí)不高。

（二）商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患過多

根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，目前我們商業(yè)銀行的資金來源主要是兩大部分，其一是負(fù)債，其二是所有者權(quán)益。而在這兩部分中，負(fù)債所占比重又何其大，商業(yè)銀行很多資金都是通過向外借款所取得的，而作為那些隨時(shí)可以變現(xiàn)的金融債務(wù)等第二儲(chǔ)備金卻相對(duì)很少。通過持有國(guó)家發(fā)行的債券來作為商業(yè)銀行調(diào)節(jié)流動(dòng)性的手段顯然是不可靠的，因此很多商業(yè)銀行都是通過在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金作為提高自身流動(dòng)性的主要應(yīng)付手段，我們知道，近年來央行雖然提高了商業(yè)銀行在央行的法定存款準(zhǔn)備金比率，但相對(duì)來說還是嚴(yán)重不足的，加上商業(yè)銀行自身的超額存款準(zhǔn)備金比率又不高，因此我國(guó)整個(gè)商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)隱患還很多。

（三）信貸資產(chǎn)質(zhì)量低下

我國(guó)商業(yè)銀行的主要盈利方式是通過向外貸款來獲得利潤(rùn)，而目前由于我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，獲得貸款的公司或者企業(yè)的信譽(yù)度較低，導(dǎo)致目前商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量低下，不良貸款比率很高。雖然很多商業(yè)銀行在貸款之前會(huì)檢測(cè)公司的資質(zhì)、規(guī)模、信譽(yù)、資產(chǎn)負(fù)債率等情況，與他們簽訂正式合同約定貸款資金具體的使用用途和方向，但是即使這樣由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，很多公司仍然會(huì)將取得的貸款資金改變用途，用在一些風(fēng)險(xiǎn)高、投資期長(zhǎng)、不確定大的項(xiàng)目上，這導(dǎo)致了資金的回報(bào)率很缺乏保障，進(jìn)而造成商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量低下，不良貸款大量存在，對(duì)商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性帶來很大的安全隱患。

（四）預(yù)測(cè)和預(yù)警機(jī)制缺乏

就當(dāng)前情況而言，中國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行普遍使用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如法定準(zhǔn)備金率、流動(dòng)性比例、存貸款比例都不屬于動(dòng)態(tài)指標(biāo)，只是在反映了在某一時(shí)間點(diǎn)的流通性情況，并不能反映出流動(dòng)性的統(tǒng)計(jì)規(guī)律和變化趨勢(shì)，這種靜態(tài)指標(biāo)是事件發(fā)生后的控制和反映，缺少了事前預(yù)測(cè)、動(dòng)態(tài)追蹤和規(guī)律分析；特別是在商業(yè)銀行沒有構(gòu)建出計(jì)算流動(dòng)性供需關(guān)系的完善而合理的技術(shù)跟方法，并不能夠讓銀行技術(shù)分析人員及時(shí)掌握流動(dòng)性的需求與供給的變化和欠缺量。就本質(zhì)而言，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總是與其他社會(huì)關(guān)系相聯(lián)系，處于不斷變化中，在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和社會(huì)因素影響下，同一個(gè)商業(yè)銀行的流通性情況可能有著重大不同，因此，對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督管理機(jī)制應(yīng)該是依據(jù)動(dòng)態(tài)模型、趨勢(shì)預(yù)測(cè)而進(jìn)行的動(dòng)態(tài)管理手段。另一方面，商業(yè)銀行普遍缺乏針對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體監(jiān)督檢測(cè)的機(jī)制，基本不具有在多因素影響的復(fù)雜環(huán)境中調(diào)動(dòng)銀行自身資源對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行甄別和消除的能力。

二、我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)原因剖析

（一）表層原因

1、商業(yè)銀行資金來源不確定

對(duì)于商業(yè)銀行來說，存款就相當(dāng)于其命脈，如果商業(yè)銀行一旦沒有存款來源，其運(yùn)行就會(huì)相當(dāng)困難，但是存款的來源不確定卻很大。一方面商業(yè)銀行本身就有很多，不單單是僅有幾家；另一方面存款人選擇在哪家銀行存款、存款多少以及期限多長(zhǎng)等都是商業(yè)銀行本身所不能掌控的。因此，在很大程度上來說，商業(yè)銀行的資金來源不確定性太大，這就造成了商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的表層原因之一。

2、商業(yè)銀行資金用途不確定

目前我國(guó)商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)總體來說還是存貸業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行主要是通過存貸的利率差來獲取利潤(rùn)，商業(yè)銀行獲得的資金大部分都需要貸款出來才能獲得相當(dāng)可觀的利潤(rùn)，但是貸款太多無(wú)疑會(huì)影響到存款人提取資金的需要，存款人提取資金的時(shí)間、數(shù)額以及方式等等都極具隨機(jī)性和不確定性，如果一旦商業(yè)銀行不能滿足存款人的資金需求，必定會(huì)損害銀行本身的信譽(yù)，可能還會(huì)帶來潛在客戶的流失，不利于銀行今后的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。鑒于此，商業(yè)銀行必須要把握好貸款資金在總資產(chǎn)中的比重，在兼顧盈利性的同時(shí)綜合考慮其他因素。

（二）深層原因

對(duì)于商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來說，究其深層原因其實(shí)是商業(yè)銀行盈利性、安全性和流動(dòng)性三者之間的短時(shí)矛盾。商業(yè)銀行作為理性的經(jīng)濟(jì)人，也和其他私人企業(yè)和公司一樣都是以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的，銀行的一切行為都是為了更好的賺取更豐厚的利潤(rùn)，但是在照顧這個(gè)目標(biāo)的同時(shí)會(huì)無(wú)意識(shí)的忽視流動(dòng)性和安全性。比如，貸款期限的長(zhǎng)短，貸款期限越長(zhǎng)，無(wú)疑貸款利率會(huì)更高，賺取的利潤(rùn)也會(huì)更高，但是期限越長(zhǎng)，貸款的風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)越高，同時(shí)會(huì)降低商業(yè)銀行資金的整體流動(dòng)性。

三、加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的意見與建議

（一）中央銀行和商業(yè)銀行雙管齊下

對(duì)于商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，不應(yīng)該僅僅局限于中央銀行單方面的努力，而應(yīng)該更加注重中央銀行和商業(yè)銀行兩者之間的相互協(xié)調(diào)。一方面，中央銀行應(yīng)該規(guī)定相應(yīng)的能控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，制定相應(yīng)的指標(biāo)體系來作為評(píng)判商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，比如，為了商業(yè)銀行資金有更高的流動(dòng)性水平，可以在一定程度上提高商業(yè)銀行在中央銀行的法定準(zhǔn)備金比率。另一方面，商業(yè)銀行自身也需要將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提上日程，在平常的存貸款業(yè)務(wù)中逐步滲透這種理念和思想，并以實(shí)際的行動(dòng)來踐行之。

（二）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和預(yù)警機(jī)制

1、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制

降低我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，一個(gè)主要措施就是商業(yè)銀行很有必要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制。商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制有助于幫助商業(yè)銀行更好地確定資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，確定資金的需求者對(duì)資金的需求量的大小，提高商業(yè)銀行的盈利性水平。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制主要是通過商業(yè)銀行的已有存款者和潛在存款者的實(shí)際情況結(jié)合一些企業(yè)和公司對(duì)資金的需求情況，運(yùn)用一定的計(jì)量模型和方法，分析得出相應(yīng)的結(jié)論，然后能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行的下一步行動(dòng)和計(jì)劃提供參考意見。

2、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

商業(yè)銀行單單建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制還不夠，還需要通過與之配套的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制來掌控自身的風(fēng)險(xiǎn)狀況。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制包括的內(nèi)容比較多，風(fēng)險(xiǎn)來源、風(fēng)險(xiǎn)成因以及風(fēng)險(xiǎn)警戒線等等，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的目的就是為了當(dāng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)接近或超過風(fēng)險(xiǎn)警戒線的時(shí)候，商業(yè)銀行能夠采取對(duì)應(yīng)的處理措施和方法，來有效的降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，確保商業(yè)銀行的整個(gè)流動(dòng)性水平維持在一個(gè)比較合理的水平狀況。

（三）發(fā)展和完善債券市場(chǎng)

在商業(yè)銀行的對(duì)外支付能力儲(chǔ)備中，債券資產(chǎn)被認(rèn)為是僅次于商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的流動(dòng)性水平最強(qiáng)的資產(chǎn)，是商業(yè)銀行重要的流動(dòng)性管理的手段和措施。目前我國(guó)商業(yè)銀行的債券市場(chǎng)發(fā)展的還不是很完善，因此，很有必要加強(qiáng)這方面的建設(shè)和管理。對(duì)于債券資產(chǎn)來說，期限、利率、品種和數(shù)量等都是重要的考慮因素，要想維持較低的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，可以選擇期限短、利率低、品種豐富和數(shù)量多的債券資產(chǎn)，發(fā)展和完善債券市場(chǎng)。

（四）擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的規(guī)模和范圍

貨幣市場(chǎng)的發(fā)展水平對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性資金來源有很大的影響。健全商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、再貼現(xiàn)市場(chǎng)等，目的是盡可能的拓寬我國(guó)商業(yè)銀行的融資渠道，增加資金的使用效率和效益。當(dāng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低時(shí)，商業(yè)銀行可以將多余的資金用于一些短期投資和貸款，提高商業(yè)銀行的資金使用效率，增加盈利性水平；當(dāng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加的時(shí)候，可以在貨幣市場(chǎng)上收回一些短期資金，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。貨幣市場(chǎng)的完善程度對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平有很重要的指導(dǎo)作用，能夠有效降低我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。

（五）提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平之所以很高，就是很多商業(yè)銀行并沒有把銀行資金的流動(dòng)性水平看得很重，由于我國(guó)特殊的國(guó)情，國(guó)家會(huì)對(duì)商業(yè)銀行有兜底的作用，因此銀行也不用擔(dān)心因?yàn)榱鲃?dòng)性水平的降低所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在思想上根本沒有引起重視，這自然導(dǎo)致商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平很高，因此就很有必要培養(yǎng)商業(yè)銀行里面工作人員的流動(dòng)性意識(shí)，從思想上進(jìn)行教育，不時(shí)地進(jìn)行一些培訓(xùn)和案例探討，逐步提高他們的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

四、結(jié)語(yǔ)

可能很多的商業(yè)銀行都沒有意識(shí)到流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)銀行來說有多重要，如果資金的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的話，嚴(yán)重的話很有可能會(huì)直接損害銀行收益和股東權(quán)益，更有甚者會(huì)直接導(dǎo)致銀行的破產(chǎn)。流動(dòng)性其實(shí)對(duì)于盈利性和安全性來說是兩者的前提，而盈利性和安全性又反過來提高商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性水平，三者之間是相互促進(jìn)的關(guān)系。流動(dòng)性不足和過多對(duì)于商業(yè)銀行來說都是不好的，一方面，流動(dòng)性過高在很大程度上會(huì)降低商業(yè)銀行的盈利性水平；另一方面，流動(dòng)性過低又會(huì)讓銀行的資金安全性得不到應(yīng)有的保障。所以很有必要加大對(duì)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)的管理，促進(jìn)商業(yè)銀行平穩(wěn)健康發(fā)展。本文基于我國(guó)的基本國(guó)情，商業(yè)銀行目前存在著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患過多、以及信貸資產(chǎn)質(zhì)量低下的現(xiàn)實(shí)情況，一方面是由于商業(yè)銀行資金來源不確定和資金用途不確定，另一方面是因?yàn)樯虡I(yè)銀行把盈利性、安全性和流動(dòng)性三者之間的短時(shí)矛盾?；诖?，有必要通過中央銀行和商業(yè)銀行的雙管齊下、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和預(yù)警機(jī)制、發(fā)展和完善債券市場(chǎng)、擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的規(guī)模和范圍和提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等手段和措施來加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，這樣才能使我國(guó)商業(yè)銀行更加平穩(wěn)健康的發(fā)展。

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篇9

關(guān)鍵詞：定量；定性；中國(guó)銀行；流動(dòng)性

銀行的流動(dòng)性是指銀行需要資金時(shí)能夠以低成本及時(shí)地獲得資金。流動(dòng)性包括資產(chǎn)方面的流動(dòng)性和負(fù)債方面的流動(dòng)性。資產(chǎn)方面的流動(dòng)性是指銀行資產(chǎn)能夠在不損失的情況下迅速變現(xiàn)，滿足借款人的融資、貸款需求或償付其他債務(wù)的能力。負(fù)債方面的流動(dòng)性是指銀行能夠隨時(shí)在市場(chǎng)上以較低的成本獲得資金的能力。這兩方面又包括成本因素和時(shí)間因素。若銀行能夠以合理的成本在短時(shí)間內(nèi)獲得一定數(shù)量的資金，就說明該銀行具有較好的流動(dòng)性。

一、定量分析

（一）資金來源

調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2010年的活期（儲(chǔ)蓄）存款占比是35.88%，存款金額為6，793，418；2011年的活期（儲(chǔ)蓄）存款占比是35.21%，存款金額為7，806，900；2012年的活期（儲(chǔ)蓄）存款占比為35.46%，存款金額為8，111，074

由此可知，在中國(guó)銀行的資金來源中：

（1）活期（儲(chǔ)蓄）存款占比穩(wěn)定在35%左右，有穩(wěn)定的資金來源，但比重偏小。

（2）存款絕對(duì)額上升，資金來源有保證。

以上兩項(xiàng)可以使得中國(guó)銀行在出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，有一定的應(yīng)對(duì)能力，但這種應(yīng)對(duì)能力收到一定的限制。

（二）流動(dòng)性比率分析

調(diào)查不同監(jiān)管指標(biāo)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2010年12月31日的流動(dòng)性比率為43.20%，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)的比例為1.54%，流動(dòng)資產(chǎn)占存款的比例為71.41%，存款金額為6，793，418；到2011年12月31日，相應(yīng)的數(shù)據(jù)變成47%、3.27%、77.35%以及7，806，900；到2012年12月31日，相應(yīng)的數(shù)據(jù)變成49.80%、3.47%、79.72%以及8，111，074。

2010 年，中國(guó)政府進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性和靈活性，科學(xué)把握政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，中國(guó)人民銀行兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，六次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。2011年，中國(guó)政府實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，中國(guó)人民銀行七次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。2012年，中國(guó)政府進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，貨幣政策適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)兩次，降息兩次。

在這樣的背景下，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的影響，2010年到2012年，中國(guó)銀行的資產(chǎn)總量增加，存款規(guī)模小幅增加，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)的比例和流動(dòng)資產(chǎn)占存款的比例不斷上升，流動(dòng)性比率也增加，高于法律規(guī)定的25%的水平。說明中國(guó)銀行與同業(yè)相比持有較多的流動(dòng)性資產(chǎn)。

（三）超額備付率分析

調(diào)查主要監(jiān)管指標(biāo)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2010年12月31日的超額備付率為2.10%，到了2011年12月31日變成了2.90%，到2012年12月31日又增長(zhǎng)到3.20%

就中國(guó)銀行來看，2010年-2012年，在法定存款準(zhǔn)備金水平總體上調(diào)的背景下，銀行的超額備付率水平不斷上升，始終保持在3%左右，但低于同行業(yè)平均水平，說明中國(guó)銀行有一定的正常支付能力，能夠隨時(shí)保有一定比例的現(xiàn)金和流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)作準(zhǔn)備以應(yīng)付客戶提款，限制了貸款的過度擴(kuò)張。

（四）拆借資金比例分析

調(diào)查拆借資金比例的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2010年12月31日的拆入資金比例為1%，拆出資金比例為1.08%，同業(yè)拆借凈值率為0.08%；到了2011年12月31日相應(yīng)的數(shù)據(jù)變成0.82%、2.25%和1.43%；到了2012年12月31日相應(yīng)的數(shù)據(jù)又變成1.60%、2.60%以及1%。

銀行同業(yè)之間的資金拆借可用于彌補(bǔ)臨時(shí)性的流動(dòng)性不足。這項(xiàng)指標(biāo)受其日常資金流動(dòng)狀況的影響。銀行產(chǎn)生正的資金頭寸時(shí)可以拆出資金，產(chǎn)生負(fù)的資金頭寸可以拆入資金來彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，但要根據(jù)預(yù)期的現(xiàn)金流入來決定拆借資金量。同時(shí)，銀行同業(yè)市場(chǎng)的利率波動(dòng)也影響銀行間的資金拆借。

（五）存貸比及貸款占存款和借款的比例分析

調(diào)查主要監(jiān)管指標(biāo)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2010年12月31日的存貸比為70.20%，貸款占存款和借款的比例為70%，貸款為4，951，171，借款為257，656；到2011年12月31日相應(yīng)的數(shù)據(jù)改變?yōu)?8.77%、68%、5，546，805以及344，163；到2012年12月31日相應(yīng)的數(shù)據(jù)改變?yōu)?4.83%、71%、5，990，570以及361，989。

存貸比及貸款占存款和借款的比例都是衡量銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。貸款的商業(yè)銀行流動(dòng)性較差的一種資產(chǎn)，是銀行主要的資金運(yùn)用。對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)的監(jiān)管有兩方面的作用，一方面可以通過控制貸款，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，發(fā)揮貨幣政策工具的作用；另一方面，保證銀行的流動(dòng)性，發(fā)揮微觀銀行監(jiān)管作用。

2012年，受國(guó)家宏觀政策適當(dāng)放松的影響，比如存款準(zhǔn)備金率的適度下調(diào)，信貸投放規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。2010年-2012年，中國(guó)銀行的存貸比不斷上升，到了2012年末已達(dá)到74.83%，逼近紅線75%，三年均高于同業(yè)平均水平。這反應(yīng)了中國(guó)銀行三年以來信貸規(guī)模不斷擴(kuò)張，因此，因?yàn)榱鲃?dòng)性不足而承受的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)加大。2010年-2012年，存款和借款的規(guī)模都擴(kuò)大，貸款占存款和借款的比例在2011年末下降，2012年末又反彈上升，進(jìn)一步說明了從2010年-2012年，中國(guó)銀行由流動(dòng)性較低的貸款占用的資金量的上升，隱含的風(fēng)險(xiǎn)的加大。

二、定性分析

（一）流動(dòng)性管理政策

中國(guó)銀行結(jié)合銀監(jiān)會(huì)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求，建立了自己的流動(dòng)性管理政策法規(guī)《中國(guó)銀行股份有限公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策》和一系列配套的流動(dòng)性管理細(xì)則，并且不斷修正它們，不斷提高流動(dòng)性管理精細(xì)化程度，引導(dǎo)分行合理控制備付，降低流動(dòng)性成本，提高資金運(yùn)用效率。

（二）主動(dòng)負(fù)債形式滿足流動(dòng)性需求的能力

中國(guó)銀行在流動(dòng)性不足的情況下，通過同業(yè)拆入、證券回購(gòu)、向央行再貸款、再貼現(xiàn)或從國(guó)際金融市場(chǎng)借入資金等方式滿足其流動(dòng)性需求。但在近三年，通過主動(dòng)負(fù)債籌集的資金所占比重下降，通過被動(dòng)負(fù)債即客戶存款方式吸收的資金所占比重上升。

（三）管理層管理流動(dòng)性的能力

中國(guó)銀行的管理層能夠及時(shí)獲得關(guān)于本行流動(dòng)性狀況的信息，對(duì)銀行的狀況能夠做出清楚的認(rèn)識(shí)分析并及時(shí)做出決策。并且管理層定時(shí)安排流動(dòng)性壓力測(cè)試。

篇10

關(guān)鍵詞：中小股份制銀行；流動(dòng)性管理模式；管理效果

中圖分類號(hào)：F832.33

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-9031(2007)09-0063-05

一、我國(guó)中小股份制銀行流動(dòng)性管理模式

對(duì)于我國(guó)中小股份制銀行現(xiàn)行的流動(dòng)性管理模式，國(guó)內(nèi)極少有學(xué)者對(duì)其進(jìn)行歸類與界定，僅有部分實(shí)踐工作者針對(duì)中小股份制銀行的資金運(yùn)作特征提出了以下兩種說法。

1.負(fù)債管理模式

1999年，崔曉峰提出我國(guó)中小股份制銀行流動(dòng)性管理模式應(yīng)屬負(fù)債管理模式。[1]負(fù)債管理模式出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代初期，是指商業(yè)銀行以借入資金的方式來保持銀行的流動(dòng)性，負(fù)債管理具有主動(dòng)而靈活的特點(diǎn)，可擺脫存款數(shù)額限制、適應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和日益增大的貸款需求，從而增加資產(chǎn)，增加銀行的收益。崔曉峰認(rèn)為，中小股份制銀行近年來主動(dòng)負(fù)債占比不斷上升，突破存款來源的限制，以多渠道的借入資金來滿足規(guī)模的高速擴(kuò)張并保持銀行一定的流動(dòng)性，從中小股份制銀行這種頻繁以借入資金來滿足資產(chǎn)擴(kuò)張和中央銀行流動(dòng)性監(jiān)管需要的資金運(yùn)作模式來看，形式上與負(fù)債管理模式相吻合，故將其歸為流動(dòng)性負(fù)債管理模式。

2.負(fù)債管理與資產(chǎn)管理割裂模式

2005年，光大銀行的薛宏立、吳莉芳指出我國(guó)中小股份制銀行流動(dòng)性管理模式應(yīng)屬“資產(chǎn)-負(fù)債管理割裂模式”。[2]事實(shí)上，中小股份制銀行資產(chǎn)管理和負(fù)債管理都在進(jìn)行，但兩種管理并不全面與不協(xié)調(diào)，比如說資產(chǎn)管理只強(qiáng)調(diào)“貸款至上”、“規(guī)模至上”；而負(fù)債管理只考慮“拉存款”，忽略資金來源的期限搭配，主動(dòng)負(fù)債只強(qiáng)調(diào)資金需求的短期性滿足，而不考慮融資成本，常常造成利潤(rùn)倒掛。在兩者的協(xié)調(diào)程度上，如果要談缺口管理的話，則僅僅是量上達(dá)到粗略的匹配，即以負(fù)債增長(zhǎng)作為發(fā)展業(yè)務(wù)的支撐。

對(duì)于以上兩種說法，筆者更同意后者。因?yàn)槲覈?guó)中小股份制銀行的流動(dòng)性管理模式僅僅是形式上與負(fù)債管理模式相象，在實(shí)際內(nèi)容上仍有較大的差距，因?yàn)槌墒斓呢?fù)債管理對(duì)資金來源的籌資渠道、成本控制都有科學(xué)的計(jì)劃和預(yù)測(cè)。而我國(guó)中小股份制銀行目前資金運(yùn)作的特點(diǎn)只是單純?yōu)榱俗非笠?guī)模擴(kuò)張而形成的，由于意識(shí)的薄弱和管理能力的低下，流動(dòng)性管理長(zhǎng)期以來處于從屬位置，忽略對(duì)資金來源結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的配置，在渠道管理和成本控制上并不到位，同時(shí)因非計(jì)劃的融資成本較高，對(duì)自身的盈利也造成不利影響。如要將其歸類，則資產(chǎn)負(fù)債管理割裂模式這種說法更能體現(xiàn)其在流動(dòng)性管理方面的不足與欠缺。

二、我國(guó)中小股份制銀行流動(dòng)性管理的效果

1.資金來源結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)配置失衡

近年來，我國(guó)中小股份制銀行①是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)中規(guī)模增長(zhǎng)速度的領(lǐng)頭羊，1999-2006年資產(chǎn)規(guī)模的年均增長(zhǎng)率接近35%，而四大國(guó)有商業(yè)銀行同期的增長(zhǎng)率僅為19%，整個(gè)銀行業(yè)的平均增幅為18%，中小股份制銀行的增速高于整體銀行業(yè)17個(gè)百分點(diǎn)。但在規(guī)模高速擴(kuò)張的同時(shí)，中小股份制銀行的擴(kuò)張模式極其粗放，單純追求高盈利、高擴(kuò)張速度導(dǎo)致各項(xiàng)資金來源結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)配置發(fā)生失衡，表1為近7年來我國(guó)9家中小股份制銀行資產(chǎn)、負(fù)債及自有資金規(guī)模增長(zhǎng)情況對(duì)比。

表1 1999-2006年度中小股份制銀行各類資產(chǎn)、負(fù)債及自有資金增長(zhǎng)情況對(duì)比(單位：%)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)1999-2006年9家中小股份制銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)年份《中國(guó)金融年鑒》整理。

從流動(dòng)性管理的角度分析，表1中的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債及自有資金增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)銀行的流動(dòng)性管理會(huì)造成較大的壓力。9家中小股份制銀行總資產(chǎn)的年平均增長(zhǎng)率達(dá)到34.90%，同期資金來源中流動(dòng)負(fù)債年均增長(zhǎng)率為40.44%，長(zhǎng)期負(fù)債年均增長(zhǎng)率為38.07%，自有資金年均增長(zhǎng)率18.80%，這表明對(duì)資產(chǎn)規(guī)模高速擴(kuò)張貢獻(xiàn)度最大的是穩(wěn)定性最差的短期負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債次之，自有資金最差。如果中小股份制銀行繼續(xù)保持這種資金來源籌集方式，必然會(huì)引起流動(dòng)性危機(jī)。另一方面，在資產(chǎn)的配置上，短期資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率為33.79%，長(zhǎng)期資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率達(dá)42.30%，表明中小中小股份制銀行將更多的資金投向了變現(xiàn)能力差的長(zhǎng)期資產(chǎn)。

以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所顯示的增長(zhǎng)趨勢(shì)實(shí)際上是源于中小股份制銀行“資產(chǎn)推動(dòng)型”擴(kuò)張模式，過去幾年里，中小股份制銀行為了追求高盈利和高速的擴(kuò)張速度，把經(jīng)營(yíng)重心放在資產(chǎn)擴(kuò)張上，沒有以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為原則根據(jù)資金來源的結(jié)構(gòu)配置資產(chǎn)，各項(xiàng)貸款尤其是高盈利的中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款投放量連年增長(zhǎng)。[3]同時(shí)，資金來源增長(zhǎng)僅僅為了適應(yīng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，因此在管理資金來源時(shí)比較混亂，導(dǎo)致中小股份制銀行流動(dòng)性常常捉襟見肘，當(dāng)存量的資金來源無(wú)法滿足資產(chǎn)方擴(kuò)張產(chǎn)生的流動(dòng)性需求時(shí)，銀行只能被動(dòng)地以高成本籌集資金，并且無(wú)法主動(dòng)選擇和搭配資金來源期限。而事實(shí)表明，中小股份制銀行更多是臨時(shí)吸收機(jī)構(gòu)客戶的活期存款或求助于貨幣市場(chǎng)的短期資金來源，個(gè)別銀行甚至將融入的短期資金用于中長(zhǎng)期債券投資或者發(fā)放貸款，短債長(zhǎng)借的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配矛盾非常突出。當(dāng)資產(chǎn)的質(zhì)量下降并且形成壞賬時(shí)，銀行便會(huì)面臨支付危機(jī)，甚至演變?yōu)閿D兌。

2.存款批發(fā)性經(jīng)營(yíng)取向?qū)е麓婵畈▌?dòng)及結(jié)構(gòu)失衡

近年來，雖然中小股份制銀行存款的平均增幅達(dá)到了35%，但由于中小股份制銀行批發(fā)性的存款經(jīng)營(yíng)傾向?qū)е麓婵罱Y(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。眾所周知，存款是銀行主要的資金來源，所以有必要進(jìn)一步分析各類存款的占比情況及其對(duì)流動(dòng)性的影響。存款按不同分類方法可分為：機(jī)構(gòu)存款和儲(chǔ)蓄存款、活期存款和定期存款。儲(chǔ)蓄存款屬于零售業(yè)務(wù)，雖然風(fēng)險(xiǎn)分散，但要求投入大量的人力及硬件資源。就目前而言，我國(guó)中小股份制銀行無(wú)論是營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)還是資金實(shí)力都無(wú)法與國(guó)有商業(yè)銀行媲美，因此國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期在儲(chǔ)蓄存款市場(chǎng)上占用大量份額，導(dǎo)致中小股份制銀行儲(chǔ)蓄存款上升速度較慢，甚至有萎縮趨勢(shì)，因此，在早期的擴(kuò)張階段中小股份制銀行要以較小的投入獲取資金來源，在存款業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上傾向于走批發(fā)性經(jīng)營(yíng)道路，導(dǎo)致在存款結(jié)構(gòu)上中小股份制銀行普遍存在機(jī)構(gòu)存款占比大大高于儲(chǔ)蓄存款占比的失衡現(xiàn)象(見表2)。

表2 機(jī)構(gòu)存款、儲(chǔ)蓄存款結(jié)構(gòu)對(duì)比(單位：%)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2000-2005年9家中小股份制銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)年份《中國(guó)金融年鑒》整理。

另外一個(gè)存款結(jié)構(gòu)失衡的方面就是期限上的失衡，短期存款即易變存款占比大大高于長(zhǎng)期存款，如表3。存款在期限上的結(jié)構(gòu)失衡實(shí)際上也是源于批發(fā)性的經(jīng)營(yíng)取向，由于機(jī)構(gòu)客戶的經(jīng)營(yíng)行為所致，要求資金高速運(yùn)轉(zhuǎn)，不會(huì)保留大量閑置資金，因此來自于企業(yè)的資金以活期存款居多。

表3短期存款、長(zhǎng)期存款結(jié)構(gòu)對(duì)比(單位：%)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2000-2005年各中小中小股份制銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)年份《中國(guó)金融年鑒》整理。

3.整體資產(chǎn)彈性偏低

按照流動(dòng)性強(qiáng)弱分類，銀行的資產(chǎn)可分為一級(jí)儲(chǔ)備(現(xiàn)金及等價(jià)物)、二級(jí)儲(chǔ)備(短期證券，票據(jù)等)、三級(jí)儲(chǔ)備(短期貸款)以及變現(xiàn)能力較差的中長(zhǎng)期貸款和長(zhǎng)期投資，由于二級(jí)儲(chǔ)備在銀行產(chǎn)生流動(dòng)性需求時(shí)較易轉(zhuǎn)化為一級(jí)儲(chǔ)備，故將其定義為彈性資產(chǎn)，而將貸款和長(zhǎng)期投資定義為剛性資產(chǎn)。[4]由于二級(jí)儲(chǔ)備兼具流動(dòng)性和收益性，因此銀行可通過持有二級(jí)儲(chǔ)備來平衡內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與收益。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后，銀行運(yùn)用資金渠道單一，而規(guī)模擴(kuò)張的壓力致使中小股份制銀行只能選擇以信貸擴(kuò)張為主的發(fā)展途徑。

表4 我國(guó)中小股份制銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2000-2005年各中小股份制銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)年份《中國(guó)金融年鑒》整理。

從表4可以看出，我國(guó)中小股份制銀行對(duì)各類資產(chǎn)的持有比例呈兩頭大中間小的狀態(tài)，非盈利性的一級(jí)儲(chǔ)備和變現(xiàn)彈性差的貸款持有比例較大，而二級(jí)儲(chǔ)備持有比例少，從發(fā)展趨勢(shì)來看，由于國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)中逐步出現(xiàn)可供投資的金融產(chǎn)品，如證券回購(gòu)、可流通的國(guó)債、公司債等，以及中小股份制銀行自身的增強(qiáng)資產(chǎn)彈性的意識(shí)增強(qiáng)，中小股份制銀行已逐步以二級(jí)儲(chǔ)備代替一級(jí)儲(chǔ)備，一級(jí)儲(chǔ)備持有量呈下降趨勢(shì)，而二級(jí)儲(chǔ)備持有量逐年上升，到2004年兩者比例已基本相當(dāng)，但該比例與國(guó)外銀行相比仍有較大差距，從國(guó)外銀行的數(shù)據(jù)看，二級(jí)儲(chǔ)備的持有比例達(dá)總資產(chǎn)的25%，現(xiàn)金僅為10% 。而在信貸資產(chǎn)方面，由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展仍無(wú)法滿足中小股份制銀行的擴(kuò)張需要，因此銀行只能選擇以信貸擴(kuò)張為主的增長(zhǎng)模式，導(dǎo)致貸款以高于資產(chǎn)擴(kuò)張的速度增長(zhǎng)，占比逐年上升，2004年已超過了總資產(chǎn)的50%，且以中長(zhǎng)期貸款居多。由于貸款為剛性資產(chǎn)，在到期之前難以在市場(chǎng)上流通，故貸款占比高的銀行資產(chǎn)彈性低，給商業(yè)銀行流動(dòng)性管理帶來較大的難度，一旦存款人集中提存或貸款承諾集中兌現(xiàn)，銀行便無(wú)法以合理的價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)使足夠的資產(chǎn)變現(xiàn)，無(wú)法在急需頭寸時(shí)及時(shí)抽出，在應(yīng)付流動(dòng)性危時(shí)存在更大的困難，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。

4.資本充足率急速下降

由于我國(guó)中小股份制銀行的資本補(bǔ)足機(jī)制不健全，在資產(chǎn)總規(guī)模高速擴(kuò)張的同時(shí)，資本金的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于資產(chǎn)總規(guī)模的增長(zhǎng)速度，我國(guó)中小股份制銀行資本金率平均資本金率由1998年的6.94%下降至2003年的3.01%，甚至有部分銀行如廣發(fā)行、興業(yè)銀行的資本金絕對(duì)量也呈下降趨勢(shì)。銀行的資本充足率也是衡量流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)，自有資金不存在償付壓力，是最穩(wěn)定的資金來源，資本金率過低不但會(huì)使賬面上的流動(dòng)性降低，更嚴(yán)重的是由于資金實(shí)力的下降，降低銀行的信譽(yù)度，影響銀行進(jìn)一步籌資能力，管理借入流動(dòng)性也存在困難。

三、我國(guó)中小股份制銀行流動(dòng)性管理滯后的原因分析

1.我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過分依賴于銀行信貸融資

由于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此經(jīng)濟(jì)高速的發(fā)展只能依賴于以銀行信貸為主的間接融資方式，這為我國(guó)中小股份制銀行提供了一個(gè)規(guī)模迅速擴(kuò)張空間。但同時(shí)這樣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也使中小股份制銀行盲目順應(yīng)信貸擴(kuò)張、經(jīng)營(yíng)重心過分傾向于信貸業(yè)務(wù)，更嚴(yán)重的是忽略自身資金實(shí)力發(fā)放貸款成為了普遍現(xiàn)象，在穩(wěn)定資金來源不足的情況下，中小股份制銀行便在同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)尋求短期資金來源，或者臨時(shí)吸收大機(jī)構(gòu)客戶的活期存款，以支持資產(chǎn)規(guī)模的高速擴(kuò)張，故可以說我國(guó)以信貸融資經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)背景是中小股份制銀行流動(dòng)性管理現(xiàn)況的宏觀基礎(chǔ)。

2.中央銀行缺乏彈性的流動(dòng)性比例管理

我國(guó)對(duì)銀行業(yè)的流動(dòng)性管理一向是宏觀監(jiān)管大于微觀管理，以固定不變的流動(dòng)性比例作為商業(yè)銀行日常的執(zhí)行指標(biāo)，過分強(qiáng)調(diào)中央銀行的監(jiān)管，銀行只是在現(xiàn)金總量上被動(dòng)地適應(yīng)央行準(zhǔn)備金的要求。這種缺乏彈性的流動(dòng)性比例管理是中小股份制銀行實(shí)行流動(dòng)性負(fù)債管理的另一基礎(chǔ)。由于中央銀行對(duì)所有銀行執(zhí)行的是同一準(zhǔn)備金比例(雖然2004年央行開始實(shí)行差別準(zhǔn)備金制度，但亦只有7%和7.5%兩個(gè)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，差別化程度仍不高)，無(wú)法適應(yīng)微觀主體現(xiàn)金流的變動(dòng)趨勢(shì)，央行要求商業(yè)銀行持有的儲(chǔ)備資金與其經(jīng)營(yíng)的實(shí)際儲(chǔ)備需求量存在較大偏差。另一方面，準(zhǔn)備金率同時(shí)又是一項(xiàng)重要的貨幣政策工具，央行在經(jīng)濟(jì)過熱或蕭條時(shí)通過提高或降低準(zhǔn)備金率幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)均衡，所以一旦央行出于調(diào)整經(jīng)濟(jì)的宏觀需要提高準(zhǔn)備金率，那么一向彈性資產(chǎn)持有量偏小的中小股份制銀行不會(huì)選擇采取變賣資產(chǎn)這種方式，而會(huì)在短期資金市場(chǎng)融入臨時(shí)性資金滿足流動(dòng)性宏觀監(jiān)管的需要。這便逐步使中小股份制銀行形成了通過調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)來滿足流動(dòng)性管理的習(xí)慣。

3.銀行流動(dòng)性整體富余與局部不足共存

由于我國(guó)銀行長(zhǎng)期存在著流動(dòng)性整體富余而局部不足的予盾，即四大國(guó)有商業(yè)銀行流動(dòng)性富余和中小股份制銀行流動(dòng)性不足共存。四大國(guó)有商業(yè)銀行持有大量的國(guó)債、中央銀行票據(jù)等融資工具，流動(dòng)性充足，長(zhǎng)期充當(dāng)資金融出者，而中小股份制銀行是資金融入者。四大國(guó)有商業(yè)銀行幾年來都是單向地向外放出資金，而中小股份制銀行的則是市場(chǎng)上最大的資金需求者。在國(guó)有銀行充足流動(dòng)性面前，中小股份制銀行認(rèn)為在任何需要資金的時(shí)候都能無(wú)限量地借到流動(dòng)性資金，而前幾年在中小股份制銀行規(guī)模尚小時(shí)，從市場(chǎng)融入的流動(dòng)性的確能滿足中小股份制銀行的擴(kuò)張需要，這便是中小股份制銀行頻繁涉足同業(yè)拆借市場(chǎng)與回購(gòu)市場(chǎng)籌集短期資金行為形成的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

四、改善中小股份制銀行流動(dòng)性管理的建議

優(yōu)化中小股份制銀行流動(dòng)性管理需要一定的環(huán)境支持，從當(dāng)前我國(guó)中小股份制銀行流動(dòng)性管理所需要的環(huán)境來看，可以考慮從以下三方面著手完善。

1.中小股份制銀行應(yīng)強(qiáng)化自身流動(dòng)性管理的建設(shè)

中小股份制銀行在微觀環(huán)境的優(yōu)化工作上，除了擯棄“規(guī)模至上”的粗放式擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)理念，強(qiáng)化流動(dòng)性管理的自主意識(shí)外，還必須將流動(dòng)性管理落實(shí)到日常管理工作的日程上來。具體工作包括以下方面：一是建立管理委員會(huì)，主要負(fù)責(zé)經(jīng)常性、流動(dòng)性、主導(dǎo)性管理，并不定期對(duì)銀行的流動(dòng)性進(jìn)行深入研究，以確保策略不斷改進(jìn)、優(yōu)化。二是建立業(yè)務(wù)層面的日常管理操作機(jī)構(gòu)，通常以基層部門為日常管理的主體，確保在日常操作中能夠及時(shí)掌握信息，并通過信息平臺(tái)進(jìn)行綜合監(jiān)測(cè)、反饋和調(diào)控。三是建立流動(dòng)性波動(dòng)監(jiān)測(cè)反饋系統(tǒng)。開發(fā)流動(dòng)性管理信息系統(tǒng)，對(duì)流動(dòng)性需求的預(yù)測(cè)、監(jiān)控和預(yù)警，把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理納入科學(xué)化、規(guī)范化和程序化的軌道，逐步形成新型的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)行機(jī)制和流動(dòng)性安全保障機(jī)制。四要完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制和處理機(jī)制，提高避險(xiǎn)能力。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，能夠在有限時(shí)間內(nèi)及時(shí)采取有效的措施進(jìn)行補(bǔ)救，盡量把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)。

2.監(jiān)管機(jī)構(gòu)

在流動(dòng)性監(jiān)管環(huán)境的優(yōu)化上，首先必須重置中央銀行在銀行流動(dòng)性管理工作上的位置，這是優(yōu)化商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管環(huán)境的體制保證。流動(dòng)性管理的主體是商業(yè)銀行，建立協(xié)調(diào)統(tǒng)一的流動(dòng)性管理機(jī)制是防范風(fēng)險(xiǎn)提高效益的經(jīng)營(yíng)需要。過去過分強(qiáng)調(diào)宏觀監(jiān)管，中央銀行與商業(yè)銀行目標(biāo)不一致常常使到商業(yè)銀行流動(dòng)性短缺和流動(dòng)性過剩交替出現(xiàn)，流動(dòng)資產(chǎn)持有量始終難以在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。因此，中央銀行任務(wù)在于為健全商業(yè)銀行流動(dòng)性管理創(chuàng)造條件，培育微觀主體進(jìn)行流動(dòng)性管理的自覺意識(shí)，只有這樣，才能控制支付風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的源頭。

其次是完善流動(dòng)性監(jiān)管體系。目前，我國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管主要包括準(zhǔn)備金制度和流動(dòng)性指標(biāo)，雖然差別準(zhǔn)備金制度的實(shí)行和新出臺(tái)的《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)(試行)》進(jìn)一步完整了流動(dòng)性監(jiān)管體系，但仍然無(wú)法擺脫“一刀切”和“硬性指標(biāo)過多”的監(jiān)管弊病。歐美國(guó)家的流動(dòng)性監(jiān)管多側(cè)重于指導(dǎo)性，硬性的指標(biāo)規(guī)定較少。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局在其所制定的駱駝群評(píng)級(jí)制度中，具體評(píng)估因素和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)均是定性的，沒有定量的要求。英國(guó)和加拿大銀行監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于流動(dòng)性的監(jiān)管，也沒有正式的比率或指標(biāo)。因?yàn)椴煌你y行有各自的發(fā)展模式、風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利目標(biāo)，因此使銀行達(dá)到盈利性和流動(dòng)性統(tǒng)一的流動(dòng)資產(chǎn)水平各有不同，即使是同一家銀行，在不同的發(fā)展階段其流動(dòng)性需求也存在區(qū)別，因此，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管不宜過細(xì)過死，目前可配合貨幣政策的實(shí)施逐步簡(jiǎn)化流動(dòng)性考核指標(biāo)，待商業(yè)銀行強(qiáng)化流動(dòng)性管理意識(shí)和能力后，再根據(jù)貨幣政策的需要將指令性監(jiān)管改為指導(dǎo)性監(jiān)管。

3.市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化

目前，對(duì)于中小銀行而言流動(dòng)性優(yōu)化的目標(biāo)主要是提高資產(chǎn)流動(dòng)性及進(jìn)行融資渠道及成本管理，這取決于市場(chǎng)環(huán)境的完善與否。一方面，貨幣市場(chǎng)是商業(yè)銀行進(jìn)行日常流動(dòng)性管理的主要場(chǎng)所，當(dāng)流動(dòng)性需求增加時(shí)通過貨幣市場(chǎng)變賣短期債券或借入短期資金增加流動(dòng)性供給；當(dāng)流動(dòng)性需求減少、出現(xiàn)多余頭寸時(shí)，又在貨幣市場(chǎng)上投資于短期金融工具，獲取盈利。因此，貨幣市場(chǎng)的成熟度決定了銀行資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性狀態(tài)。加快貨幣市場(chǎng)發(fā)展，可為銀行流動(dòng)性管理創(chuàng)造市場(chǎng)環(huán)境。目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)，從市場(chǎng)主體構(gòu)成和架構(gòu)上還是比較完整的。但市場(chǎng)交易工具尚有較大的發(fā)展空間。因此，發(fā)展我國(guó)貨幣市場(chǎng)的關(guān)鍵是大力發(fā)展和豐富貨幣市場(chǎng)交易工具，如加快商業(yè)銀行大額存單的發(fā)行；擴(kuò)大證券回購(gòu)種類，允許商業(yè)銀行運(yùn)用多種證券的再回購(gòu)協(xié)議，調(diào)劑頭寸；放寬同業(yè)拆借的限制，允許商業(yè)銀行根據(jù)安全性、流動(dòng)性、盈利性的需要自主決定拆入拆出資金的數(shù)量等。而另一渠道則是降低信貸資產(chǎn)比重，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的低成本途徑是資產(chǎn)的證券化，目前我國(guó)資產(chǎn)證券化已進(jìn)入試點(diǎn)階段，下一步則要著重培育二級(jí)市場(chǎng)，為中小股份制銀行改善資產(chǎn)彈性提供條件。

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