關鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資中國論文職稱論文

創(chuàng)業(yè)投資,又稱為風險投資,是帶有金融運作特點的投資行為,它是集金融、創(chuàng)新、科技、管理及市場于一體的一種新型資金運作模式,其基本涵義是對高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供長期股權投資和增值服務,培育企業(yè)快速成長,到相對成熟后即退出投資以實現(xiàn)自身資本增值。

一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況

年出臺的《中共中央、國務院關于科學技術體制改革的決定》,第一次在政府文件中提出創(chuàng)業(yè)投資的概念。自年國家計委、科技部、財政部和人總行聯(lián)合組織專家就建設具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資機制問題進行研究,年全國政協(xié)九屆一次會議上提出關于“加快發(fā)展我國風險投資事業(yè)”的一號提案及年國務院出臺《關于建立風險投資機制的若干意見》文件以來,我國的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)如火如茶,在近些年獲得了長足發(fā)展。

總的看,我國創(chuàng)業(yè)投資起步略晚,發(fā)展較快,立法相對滯后。就證券投資基金來說,理論研究比較多,實踐上走在了前面,立法也比較及時。但產(chǎn)業(yè)投資基金方面的研究較少,還沒有出臺專門的法律法規(guī),特別是創(chuàng)業(yè)投資基金,目前在操作上更是缺少法律依據(jù)。據(jù)了解,我國創(chuàng)業(yè)投資宏觀管理的職能分工大致是國家計委負責創(chuàng)業(yè)投資主體設立工作的管理,側(cè)重制定有關基金設立的申請、審批、管理方面的章法財政部、人總行負責制定財稅、金融方面的扶持政策證監(jiān)會負責制定在證交所設立二板市場實施方案科技部等部門負責制定高新技術產(chǎn)業(yè)投資指導目錄等。這些方面主要包括建立創(chuàng)業(yè)投資機制的有關投資主體、投資對象、撤出通道、服務監(jiān)管等方面的內(nèi)容。對于基金設立的具體操作前提及其先決條件來說,最重要的是基金管理辦法的制定出臺,這個辦法是設立產(chǎn)業(yè)投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資基金最重要的依據(jù)?，F(xiàn)在看,這個辦法及未來的投資基金法審議,可能還暫不會提到日程上來。近年來全國各地創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務雖然發(fā)展很快,但由于沒有法律依據(jù),因此說,目前全國還沒有真正意義或規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金或風險投資基金,搞的都是清一色創(chuàng)業(yè)投資公司,與市場化的基金運作有相當大差別。目前各地所辦的創(chuàng)業(yè)投資公司具有明顯的過渡性,需要將來用基金模式來規(guī)范。創(chuàng)業(yè)投資公司大致可歸為三類一是民辦為主,吸納民間多方資金人股成立創(chuàng)業(yè)投資公司二是官辦民投,通過政府注資成立創(chuàng)業(yè)投資公司,同時吸納民間資本進人創(chuàng)業(yè)投資領域三是中外合辦,主要是由中方機構和國外的創(chuàng)業(yè)投資公司合作成立創(chuàng)業(yè)投資公司。從我國目前已經(jīng)成立的創(chuàng)業(yè)投資公司類型來看,這三種類型都已經(jīng)出現(xiàn),其中以第二種類型占多數(shù)。各地高新技術開發(fā)區(qū)基本上都由政府投資,同時吸納部分民間資金,成立了創(chuàng)業(yè)投資公司。這種官辦民投形式的創(chuàng)業(yè)投資公司比較適合我國國情,因為通過政府注資,吸收民間資金進人創(chuàng)業(yè)投資領域,這樣做既發(fā)揮了政府為商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資的進人起到鋪墊和引導作用,同時也擴大了創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模,有利于分散風險。從國外創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗看,在創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展初期,政府也主要起帶動作用。但我們也應該看到,以政府為投資主體的弊端,即政府投資存在投資軟約束,極易造成投資無人真正負責的問題。因此,大規(guī)模發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還應依靠市場的力量,通過商業(yè)化和市場機制培育創(chuàng)業(yè)投資家,在創(chuàng)業(yè)投資家的帶動下,興辦民營創(chuàng)業(yè)投資機構,最終才能真正推動創(chuàng)投業(yè)走向健康發(fā)展之路。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資的特點及面臨的問題

[摘要]我國經(jīng)濟正處于快速發(fā)展階段，很多領域資本不能滿足快速發(fā)展企業(yè)的需要，在剛剛發(fā)展起來的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)表現(xiàn)得更加突出。如何在國內(nèi)資金不足的情況下促進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，便成為突破創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展約束的關鍵所在。從國內(nèi)外的經(jīng)驗中，我們可以得出借鑒，應當極力促進創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅可以彌補我國創(chuàng)業(yè)投資資金的不足，而且還可以學習海外創(chuàng)業(yè)投資的先進經(jīng)驗，并且通過海外市場完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。因此，我們可以預見，創(chuàng)業(yè)投資的外資模式將在我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中發(fā)揮巨大作用。

[關鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機構或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學習和借鑒的機會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機構的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機構之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

編者按：本文主要從國家創(chuàng)業(yè)投資政策對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響；資本市場的發(fā)育程度對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響；金融體系對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響；創(chuàng)業(yè)投資資金背景對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響四個方面進行論述。其中，主要包括：創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時間短、資本量小、風險高、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機制建立以及高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用、出售部分股權或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道、企業(yè)資產(chǎn)陷入了極度危險的境地、一個完善的資本市場應該滿足不同類型不同規(guī)模的融資者的需要、我國的產(chǎn)權交易市場不發(fā)達，產(chǎn)權交易成本過高、發(fā)達的股票市場和并購市場為創(chuàng)業(yè)投資退出創(chuàng)造了良好的條件、大量的創(chuàng)業(yè)投資家等著退出他們的投資等，具體材料請詳見。

盡管我國創(chuàng)業(yè)投資開展多年，但整體發(fā)展卻是比較緩慢的，創(chuàng)業(yè)投資退出問題仍是制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要一環(huán)。由于增值退出的難度普遍要高于初期進入，創(chuàng)業(yè)投資者將創(chuàng)業(yè)資本投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，就應該對投資退出的時機與方式有一個初步的規(guī)劃。在創(chuàng)業(yè)投資的退出過程中，退出時機的抉擇不僅影響到退出的可行性和收益水平，還直接影響創(chuàng)業(yè)投資項目退出方式的選擇；不僅需要創(chuàng)業(yè)投資業(yè)自身進行退出策略規(guī)劃，更需有其它社會條件的支持；不僅是創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部各組成因素的相互聯(lián)動過程，而且與其外部環(huán)境也是一個相互聯(lián)動的過程。

一、國家創(chuàng)業(yè)投資政策對創(chuàng)業(yè)投資資本退出時機的影響

創(chuàng)業(yè)投資的目的不是為了從創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取短期紅利分配，而是選擇在適當?shù)臅r機進入企業(yè)，并在最適當?shù)臅r機退出投資，以獲取長期的資本增值。鑒于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往成立時間短、資本量小、風險高的特點，迫切要求政府在政策上進行扶持，既要有“進入”的激勵機制，又要有靈活的“退出”機制。在美國，國會制定和通過的《小企業(yè)投資法》、《公眾創(chuàng)業(yè)投資法》、《小企業(yè)投資刺激法》；英國政府實施的“信托投資法”、“政府貸款擔保計劃”、“企業(yè)開業(yè)計劃基金”；韓國的《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支持法案》、《新技術財政資助條例》等都對本國、本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資機制建立以及高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很重要的作用。

從美國的情況看，僅有約30%-40%的創(chuàng)業(yè)投資是通過企業(yè)在納斯達克上市退出的，其余60%-70%的創(chuàng)業(yè)投資則是通過兼并、出售，或通過創(chuàng)業(yè)者、職工回購的方式退資。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過把握收購兼并(M&A)時機的數(shù)量遠遠超過選擇首次公開上市(IPO)時機的數(shù)量。這也意味著出售部分股權或公司整體出讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的另一通道。但是對于很多高科技企業(yè)而言，在最初建立的幾年里，沒有利潤來源或獲取利潤很少，無形中大大減小了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力。同時由于許多優(yōu)惠政策是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設定的，而不是針對有愿意購買它的大公司、大企業(yè)，這使大公司、大企業(yè)沒有足夠的動力去收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)，導致了創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售這一退資渠道又難以擴展。

當創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益商機逐漸顯露時，有的創(chuàng)業(yè)資本家還想進一步把握所謂“最好的”商機，然而，發(fā)生了突如其來的政策改變或技術的日新月異而使部分資產(chǎn)和優(yōu)勢消失殆盡，所開發(fā)產(chǎn)品的無形磨損開始出現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)陷入了極度危險的境地。

摘要保險是風險管理的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)移風險、輔助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷深入，創(chuàng)業(yè)投資保險制度作為創(chuàng)業(yè)投資金融保障體系的重要內(nèi)容，大力推進創(chuàng)業(yè)投資保險制度構建具有重要作用。對我國構建創(chuàng)業(yè)投資保險制度的可行性及其意義進行了剖析，提出了一些積極的建議與對策。

關鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔賠償保險金的責任，或當被保險人死亡、傷殘和達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補償大額不確定的損失，最高補償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強、技術要求高、風險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風險損失的承擔主體發(fā)生了變化，當技術創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔部分損失，即保險公司成了技術創(chuàng)新的財務風險的承擔主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

摘要保險是風險管理的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)移風險、輔助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷深入，創(chuàng)業(yè)投資保險制度作為創(chuàng)業(yè)投資金融保障體系的重要內(nèi)容，大力推進創(chuàng)業(yè)投資保險制度構建具有重要作用。對我國構建創(chuàng)業(yè)投資保險制度的可行性及其意義進行了剖析，提出了一些積極的建議與對策。

關鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔賠償保險金的責任，或當被保險人死亡、傷殘和達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補償大額不確定的損失，最高補償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強、技術要求高、風險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風險損失的承擔主體發(fā)生了變化，當技術創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔部分損失，即保險公司成了技術創(chuàng)新的財務風險的承擔主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

摘要保險是風險管理的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)移風險、輔助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷深入，創(chuàng)業(yè)投資保險制度作為創(chuàng)業(yè)投資金融保障體系的重要內(nèi)容，大力推進創(chuàng)業(yè)投資保險制度構建具有重要作用。對我國構建創(chuàng)業(yè)投資保險制度的可行性及其意義進行了剖析，提出了一些積極的建議與對策。

關鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔賠償保險金的責任，或當被保險人死亡、傷殘和達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補償大額不確定的損失，最高補償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強、技術要求高、風險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風險損失的承擔主體發(fā)生了變化，當技術創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔部分損失，即保險公司成了技術創(chuàng)新的財務風險的承擔主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機構或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學習和借鑒的機會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機構的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機構之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源?，F(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時期，對于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項目因為無法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國際創(chuàng)業(yè)投資市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本——主要包括個人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團資本和共同基金等，它們在全世界游走尋找著有最好回報的創(chuàng)業(yè)項目。我國有著世界上最大的消費市場，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機，一個成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來豐厚的回報。我們不應該只是被動等待國際創(chuàng)業(yè)資本的進入，而是應該積極地將國際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。

(二)借鑒國外先進經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達國家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應該比較成熟。而在我國創(chuàng)業(yè)投資還是一個新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達國家有很多的管理投資經(jīng)驗是值得我們學習和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構的建立；第二，項目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價值評估；第四，項目監(jiān)控與增值服務；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識與技巧，是國外創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)展幾十年的經(jīng)驗總結。在引進和學習管理經(jīng)驗的同時，我們還應該注意學習與國外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風險、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

創(chuàng)業(yè)投資（venturecapital，亦稱“風險投資”）作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，對于推進創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟的發(fā)展和增加社會就業(yè)具有重要的戰(zhàn)略性意義。但是，創(chuàng)業(yè)投資由于所支持的對象是未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅具有高風險性，還往往是一種權利義務高度不對稱的投資活動。例如，投資于具有流動性的上市公司股票，投資者既可通過股東大會等渠道行使“以手投票”的權利，也可隨時出售股票行使“以腳投票”的權利；而對創(chuàng)業(yè)投資而言，則很難行使“以腳投票”的權利。正因為創(chuàng)業(yè)投資一方面具有重要的戰(zhàn)略性意義，另一方面自身又處于弱勢地位，所以，從法律上切實保護創(chuàng)業(yè)投資的權益便顯得格外重要，但由于創(chuàng)業(yè)投資在運作過程中必然要涉及與之相關的方方面面，因此，只有建立健全完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系，才能切實保護創(chuàng)業(yè)投資的權益。

創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構成

從創(chuàng)業(yè)投資運作的內(nèi)在要求和國際經(jīng)驗看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應當包括五個方面的法律制度安排。

一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”兩大類。前者系由分散的個人或非專業(yè)機構以其名義直接或通過委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個以上的多數(shù)投資者通過“集合投資”形成新的財產(chǎn)主體，再以新的財產(chǎn)主體的名義進行投資，由于它具備了國內(nèi)所俗稱的“投資基金”的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”既有利于實現(xiàn)投資運作的專家管理，又有利于形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以公司或有限合伙的形式設立，因此，完善的《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和創(chuàng)業(yè)投資（基金）有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類企業(yè)的特點，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特點，對《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律進行適當修訂；有時甚至需要在《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律的基本框架下，制定有關創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特別法。

例如，我國臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個世紀80年代即得以快速起步，在很大程度上要歸功于臺灣的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的特點，制定了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》這部專門調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的特殊法令。美國作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個世紀70年代受阻，則在很大程度上是因為《投資公司法》這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和證券投資（基金）公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于證券投資（基金）公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金（公司）。按照《投資公司法》及其配套的《投資顧問法》的規(guī)定，投資者超過14人的投資公司，不得實行業(yè)績報酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險投機動機（在證券市場上冒高風險通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績報酬；而一旦冒險失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔），保護中小投資者權益，但對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因為，證券投資基金的單位凈值可以通過市場得到體現(xiàn)，借助于市場本身即可較好地激勵基金經(jīng)理人（基金業(yè)績好時，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)）；然而，對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績，只好更多地借助于業(yè)績激勵來盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問題。正是這種人為的業(yè)績報酬限制及其他法律限制導致美國的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過14人即不得實行業(yè)績報酬”的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過數(shù)次修訂《統(tǒng)一有限合伙法》使得有限合伙引進了不少公司制度的運作機制；所以，自上個世紀80年代以來，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來。

美國創(chuàng)業(yè)投資基金的組織形式

在美國,規(guī)范投資基金的有關法律,如《投資公司法》,將“公司”（Company）這一組織界定得十分寬泛,“任何在法律上具有人格或不具有人格的組織團體”均可以稱為公司。創(chuàng)業(yè)投資基金的種類也很多,按組織形式的不同,可以分為公司型和合伙公司型兩大類。其中,公司型創(chuàng)業(yè)投資基金又可分為有限責任公司和股份有限公司兩種形式,它們的共同特點是基金本身即是一個獨立法人,所有投資者作為基金的股東,對基金資產(chǎn)承擔有限責任。由于股東人數(shù)較多,基金規(guī)模通常較大。

合伙公司型創(chuàng)業(yè)投資基金又分為普通合伙、有限合伙、有限責任合伙三種類型。它們的共同特點是均被視為“人的聚合”,不存在“公司稅”問題,因而運作成本大大降低。在合伙公司型創(chuàng)業(yè)投資基金中,有限合伙公司又最為普遍。因此,有必要特別加以介紹。創(chuàng)業(yè)投資有限合伙公司的特點,是除了管理合伙人作為“一般合伙人”（generalpartner）對合伙公司承擔無限責任外,非管理合伙人均作為有限合伙人（limitedpartner）只需對合伙公司承擔有限責任。由于管理合伙人必須對合伙公司承擔無限責任,從而對管理合伙人構成一種強責任約束,使之真正對合伙公司運作履行誠信義務與責任,包括限制合伙公司向外舉債的金額,將基金的債務限于其資產(chǎn)的范圍內(nèi)。由于非管理合伙人只需對合伙公司承擔有限責任,因而又兼?zhèn)淞斯拘突鸬墓蓶|只需對基金承擔有限責任的優(yōu)點。管理合伙人作為創(chuàng)業(yè)投資有限合伙公司的經(jīng)理人,其本身通常也是一個有限合伙公司,即創(chuàng)業(yè)投資管理有限合伙公司。由于它主要是通過專家管理優(yōu)勢和社會信譽優(yōu)勢來贏得委托者,而不是像一般意義上的企業(yè)那樣必須依靠雄厚的資本實力作信用保證,故其資本規(guī)模普遍很小。它在創(chuàng)業(yè)投資有限合伙公司中所占的份額也通常只有1%,其余的99%則由非管理合伙人認購。

“小企業(yè)投資公司”,作為一種特殊類型的創(chuàng)業(yè)投資基金,既可以按照一般公司形式設立,也可以按照合伙公司形式設立,其本身的運作也是完全市場化的。所不同的是,由于在其運作過程中政府通過直接優(yōu)惠貸款或信用擔保方式賦予了它一定范圍的受信權并在稅收上予以必要的優(yōu)惠,故其設立必須經(jīng)美國小企業(yè)管理局的審查批準,投資運作必須接受美國小企業(yè)管理局的監(jiān)管,以確保其真正投資于國家重點支持的小企業(yè)。

除公司型和合伙公司型創(chuàng)業(yè)投資基金外,一些學者將商業(yè)銀行、投資銀行、金融公司和實業(yè)公司附設的所謂“Venturefund”,也作為創(chuàng)業(yè)投資基金的另外一種類型。但更多的學者認為,若其資本完全來自母公司,則由于不具備投資基金特有的“集合委托投資”特征,而不宜歸于創(chuàng)業(yè)投資基金之列;而只有當其以自有資金與其它確定或不確定多數(shù)投資者共同設立創(chuàng)業(yè)投資公司（或創(chuàng)業(yè)投資合伙公司）時,所設立的創(chuàng)業(yè)投資公司（或創(chuàng)業(yè)投資合伙公司）才能稱得上是創(chuàng)業(yè)投資基金。事實上,美國法律中的“企業(yè)發(fā)展公司”也是指的獨立的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金,全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會也主要由獨立的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金組成。

創(chuàng)業(yè)投資基金與創(chuàng)業(yè)資本

摘要:中國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在經(jīng)過了20多年的發(fā)展后,目前已經(jīng)基本構建了一個比較完整的創(chuàng)業(yè)投資運作和管理體系。但是在稅收政策上還沒有專門的稅收政策,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本套用一般企業(yè)適用的稅收政策,結果造成重復課稅、尚不能有限合伙、研究開發(fā)費用尚不能抵稅、養(yǎng)老基金等尚不能參與風險投資等問題,制約了企業(yè)的發(fā)展。如何調(diào)整相關的會計處理方法以及稅收政策促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展?從政策環(huán)境創(chuàng)新條件下的政策選擇,以及現(xiàn)行稅制及相關環(huán)境框架內(nèi)的政策選擇兩個不同的角度提出了自己的設想。

關鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資;會計處理;稅收政策;稅收制度

一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀及其原因

創(chuàng)業(yè)投資,是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(或創(chuàng)業(yè)投資基金)通過一定的方式向投資者(機構或個人)籌集創(chuàng)業(yè)資本,然后將創(chuàng)業(yè)資本投向創(chuàng)業(yè)企業(yè),主動地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理,并為其提供增值服務,做大做強創(chuàng)業(yè)企業(yè)后通過一定的方式撤出資本,取得投資回報,并將收回的投資投入到下一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)投資行為和資本運作方式。據(jù)清科公司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至2007年上半年,我國已有本土風險投資機構達498家,管理著約800億元人民幣的風險資本。

創(chuàng)業(yè)風險投資是促進高新技術發(fā)展的推進器。從這個角度講,創(chuàng)業(yè)風險投資也是屬于一個比較幼稚的產(chǎn)業(yè),在市場競爭中處于不利的競爭地位,因此,在稅收或者在其他政策上給予優(yōu)惠,這是世界上其他國家都在實踐的一種做法。

1999年,在全球新經(jīng)濟浪潮的推動下,在國內(nèi)“科教興國”戰(zhàn)略的鼓舞下,我國曾掀起過一次短暫的創(chuàng)業(yè)投資熱潮。從1985年重新開始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,當時成立的中創(chuàng)公司是我們第一家真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資風險企業(yè)。這么多年來,我國的創(chuàng)業(yè)風險投資也有了一些發(fā)展,但是同發(fā)達國家相比,發(fā)展的步伐還是比較慢的。