導(dǎo)語：股指期貨投資方法研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[內(nèi)容摘要]本文在對(duì)股指期貨及其特點(diǎn)介紹的基礎(chǔ)上，從宏觀經(jīng)濟(jì)、標(biāo)的物、投資者心理等方面對(duì)影響股指期貨合約價(jià)格的主要因素進(jìn)行分析。通過系統(tǒng)分析，為投資者建立一套結(jié)合基本面和技術(shù)面的投資分析方法。

一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)

股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。

目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。

投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，即同時(shí)購買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國家股票市場波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。

股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。

二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素

影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。

1.經(jīng)濟(jì)周期

從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。

2.金融貨幣因素

匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。

3.供求關(guān)系

期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。

4.標(biāo)的物

股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。

5.心理因素

投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對(duì)市場的信心程度，或者說他們對(duì)未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價(jià)格也會(huì)上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價(jià)格也會(huì)下跌。

6.政治和政策因素

一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。

三、股指期貨的投資分析方法

在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來使用。

（一）基本面分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息

實(shí)時(shí)研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)影響到政府將來的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來。

具體研究中，可用GDP增量變化與股市運(yùn)行周期對(duì)比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長率變化衡量投資拉動(dòng)因素，社會(huì)商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。

2.標(biāo)的指數(shù)成分股

研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。

3.各市場之間的相互聯(lián)系

雖然目前我國資本項(xiàng)目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說明我國資本市場不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對(duì)我國將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生沖擊。

4.國際市場因素

股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對(duì)外開放，QFII等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會(huì)的特別關(guān)注。對(duì)我國這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開放程度日益增強(qiáng)的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢。

（二）技術(shù)面分析

由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對(duì)幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。

1.時(shí)空波動(dòng)特性

對(duì)標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時(shí)空點(diǎn)位。

2.波段運(yùn)行特性

通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。

3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)

建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。

4.主力機(jī)構(gòu)的持倉動(dòng)向

機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險(xiǎn)資金、QFII等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場的主流。

5.持倉量

股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對(duì)行情影響較大的指標(biāo)。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時(shí)候持倉量越大，也代表參與者對(duì)未來行情的分歧越大。

總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，對(duì)重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對(duì)整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

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