股權(quán)分置對企業(yè)的影響及戰(zhàn)略

時間:2022-10-25 11:14:00

導(dǎo)語:股權(quán)分置對企業(yè)的影響及戰(zhàn)略一文來源于網(wǎng)友上傳,不代表本站觀點,若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師,歡迎參考。

股權(quán)分置對企業(yè)的影響及戰(zhàn)略

股權(quán)分置,即非流通股東以對流通股東進(jìn)行對價支付和承諾一定的股份禁售期為條件,得到所持股票流通權(quán)的一種改革。雖然股權(quán)分置改革中還存在不少的問題,比如對價過低、投票門事件等等,但從整體來看,這種改革對于解決我國證券市場上一股獨(dú)大、同股不同權(quán)等問題起到了關(guān)鍵的作用,重新激發(fā)了市場投資者的投資信心,改革的成效是顯著的。股權(quán)分置的實施,也為國有企業(yè)的國有資產(chǎn)管理帶來了新的機(jī)遇,提出了新的挑戰(zhàn)。如何抓住機(jī)遇,迎接挑戰(zhàn),進(jìn)一步促進(jìn)國有資產(chǎn)管理改革,就成為我們當(dāng)前必須關(guān)注的一個重要課題。

一股權(quán)分置改革帶來的機(jī)遇和提出的挑戰(zhàn)

對于國有上市公司的大股東和國資委而言,股權(quán)分置改革既提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),也帶來了前所未有的機(jī)遇。

(一)挑戰(zhàn)

股權(quán)分置改革,要求國有上市公司非流通股東在支付對價的基礎(chǔ)上獲得股份流通權(quán)。同時,為了得到流通股東對股權(quán)分置改革的支持,身為非流通大股東的國有上市公司往往還承諾在一定時期之內(nèi)(一般是2年,有的公司比如涪陵電力,甚至承諾在股權(quán)分置實施日起六年)不出售所持有的股票,甚至還有不少國有上市公司的大股東承諾:在一定的時期內(nèi)、一定的股價范圍內(nèi),用自有資金在二級市場上購買一定量的上市公司股票(如寶鋼股份的大股東寶鋼集團(tuán)承諾:在實施股權(quán)分置改革后,以不高于4.50元每股的價格,在二級市場上購買寶鋼股份的股票。第一批20億元的資金已經(jīng)在國慶節(jié)前投放下去,第二批20億元的資金也10月8日后投放到二級市場)。因此,股權(quán)分置改革后,國有上市公司的大股東和國資委主要面臨以下幾個方面的挑戰(zhàn):

1、維護(hù)股價穩(wěn)定的挑戰(zhàn)。股權(quán)分置改革后,如果股價發(fā)生較大的下挫,必然會嚴(yán)重地傷害流通股東的持股信心。所帶來的后果,不僅損害了上市公司的市場形象,也直接降低了上市公司的再融資能力。然而,僅僅是動用自有資金在二級市場上“托市”是徒勞的。寶鋼集團(tuán)自9月底以來,陸續(xù)投放了40億元到二級市場,結(jié)果,寶鋼股份即G寶鋼的股價持續(xù)下跌,二個月里大部分時間維持在4元每股以下的水平上。

2、應(yīng)對股權(quán)稀釋的挑戰(zhàn)。股權(quán)分置改革時,上市公司大股東就必須拿出一部分現(xiàn)金和股票來支付對價,造成持股比例的降低。股權(quán)分置改革完成后,非流通股變?yōu)榱魍ü?,流通?dāng)中大股東可能增加持股數(shù)量,也可能減少持股數(shù)量,但無論是從理論上還是從經(jīng)驗上來說,減少的可能性更大。因此,大股東普遍存在一個股權(quán)被稀釋、控股能力下降的問題。

3、合理運(yùn)作股票的挑戰(zhàn)。進(jìn)入流通期后,大股東所持有的股份或多或少都必然會進(jìn)入二級市場流通。(如果長期不發(fā)生股份流通,那么股權(quán)分置改革對于國有上市公司大股東而言毫無意義。)而買賣時機(jī)的選擇、買賣價格的確定,需要具有專門知識和技能的人才。但是,在股權(quán)分置改革前,國有上市公司大股東所持有的都是不可流通的國有法人股,除了偶然的一、二次股權(quán)質(zhì)押和法人股轉(zhuǎn)讓,平時不存在股票運(yùn)作的需要,因此,對于股票運(yùn)作,無論是在理論知識準(zhǔn)備上還是在實戰(zhàn)經(jīng)驗積累上,大股東現(xiàn)有人才都顯得十分匱乏。

4、防范惡意收購的挑戰(zhàn)。收購與兼并是資本市場永恒的主題。國有上市公司所持國有股獲得上市流通資格以后,同樣面臨被收購或兼并的可能。善意的重組固然受歡迎,惡意的收購卻也是不得不防。然而,截止到2005年11月底,中國資本市場上實施了股權(quán)分置改革的企業(yè)當(dāng)中,除愛使股份設(shè)置了防范惡意收購的條款外,全部是門戶洞開,一旦遇到有惡意收購發(fā)生,現(xiàn)有大股東將處于完全被動的局面。

(二)機(jī)遇

股權(quán)分置改革,也給國有上市企業(yè)帶來了一些新的機(jī)遇。這些機(jī)遇主要表現(xiàn)在:

1、股票流通的便利。在股權(quán)分置改革前,國有上市企業(yè)所持有的股票不能在證券交易所上市流通,只能在第三市場、第四市場流通轉(zhuǎn)讓,由于市場容量有限和交易的不連貫,再加上行政審批環(huán)節(jié)多、審批速度慢,國有上市企業(yè)想要出售股票或購買上下游企業(yè)的股票都非常困難。實施股權(quán)分置改革后,主板市場巨大的市場容量、眾多的參與者和活躍的交易行為,將為國有上市企業(yè)出售或購進(jìn)股票提供極大的便利。

2、整合資源的便利。股權(quán)分置改革實施后,國有上市企業(yè)通過二級市場實現(xiàn)兼并重組,不僅減少了行政審批環(huán)節(jié),節(jié)約了時間,而且,對于兼并方而言,還減少了兼并行為的風(fēng)險?D?D在股權(quán)分置改革前,國有上市企業(yè)之間的兼并、重組都是采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓法人股的方式進(jìn)行。一旦協(xié)議執(zhí)行出現(xiàn)問題或兼并方發(fā)現(xiàn)不利于己方的情況想要退出,往往都難以全身而退。股權(quán)分置改革后,國有上市企業(yè)之間通過在二級市場上收購或轉(zhuǎn)讓股票,即使兼并不成功,兼并方也能全身而退,甚至在二級市場上獲取不菲的價差收益。二對策

面對股權(quán)分置改革所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn),國有上市企業(yè)必須緊緊地抓住這個千載難逢的好機(jī)遇,修改公司章程,調(diào)整機(jī)構(gòu)設(shè)置,引進(jìn)短缺人才,迎接挑戰(zhàn),進(jìn)一步做大做強(qiáng)企業(yè)。

(一)修改公司章程

沒有規(guī)矩不成方圓。國家的根本大法是憲法,企業(yè)的根本大法是公司章程。因此,企業(yè)改革,章程先行。面對股權(quán)分置改革所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn),國有上市企業(yè)首先要做的就是修改公司章程。筆者認(rèn)為,國有上市企業(yè)修改公司章程重點應(yīng)放在以下幾個方面:

1、反惡意收購條款的增加。在股權(quán)分置前,國有上市企業(yè)的大股東所持股份均為非流通股,并且絕大多數(shù)都處于絕對控股的地位,極難引發(fā)收購事件,更不用說惡意收購事件。因此,當(dāng)初的公司章程中沒有反惡意收購條款不會造成任何消極影響。股權(quán)分置改革后,所有股份都具有了流通功能,極易引發(fā)收購事件,惡意收購隨時都可能出現(xiàn)。在此情況下,國有上市企業(yè)應(yīng)修改公司章程,增加反惡意收購條款,從企業(yè)內(nèi)部修筑一道防范惡意收購風(fēng)險的長城。

2、修改公司的股息政策。從理論上來講,一個公司的股息政策取決于三個方面:一是公司的盈利水平,二是公司后續(xù)發(fā)展的規(guī)劃,三是股東權(quán)益的維護(hù)。所以,如果盈利水平較高,上市公司在預(yù)留足夠的發(fā)展基金以后,往往會給股東以豐厚的股息回報。但從中國證券市場來看,國有上市企業(yè)特別是一些行業(yè)龍頭企業(yè)每年的利潤都非常高,分紅卻非常吝嗇,股票投資者如果持股到年底,收益率反而低于同期銀行存款。這從客觀上打擊了市場的投資熱情,助長了投機(jī)的欲望。在股權(quán)分割的狀態(tài)下,部分企業(yè)的股價由于流通股份額較小而能在投機(jī)氛圍中保持在較高的位置。股權(quán)分置改革完成后,全部股票都可流通,這些股票對投資者的吸引力將大大降低,這種狀態(tài)就再難保持。再加上國有上市企業(yè)運(yùn)作相對規(guī)范,如果維持現(xiàn)有的股息政策,國有上市企業(yè)的股票就會淪為投資者集體“用腳投票”的對象,維持股價穩(wěn)定的目標(biāo)就要落空。因此,要想實現(xiàn)維持股價穩(wěn)定的目標(biāo),就必須修改現(xiàn)行的股息政策,在保證為企業(yè)后續(xù)發(fā)展預(yù)留足夠資金的前提下,盡可能多地給予投資者派發(fā)現(xiàn)金紅利,用企業(yè)利潤的高速、穩(wěn)定增長和豐厚的股息留住投資者。

(二)調(diào)整經(jīng)營方略

在股權(quán)分置改革前,大股東對國有上市企業(yè)的控股比例普遍非常高,絕大部分超過65%,有些甚至在90%以上??毓杀壤^高,在經(jīng)營決策上容易造成“一言堂”的局面,歷年來為市場所詬病。控股比例過高,也不利于大股東充分利用自身資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。因此,在股權(quán)分置改革后,對于國有上市企業(yè)的大股東而言,可以利用股權(quán)分置所帶來的股票流通便利,減少對本企業(yè)的絕對控制比例(筆者認(rèn)為,控股51%就已經(jīng)足夠了,超過這個比例都屬于資源浪費(fèi)),同時,通過相對控股等方式,增加對產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)的控制,整合資源,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈。

(三)調(diào)整機(jī)構(gòu)設(shè)置

股權(quán)分置改革后,原來沒有設(shè)立獨(dú)立的資本運(yùn)作部門的,應(yīng)增高獨(dú)立的資本運(yùn)作部門。原來設(shè)立了資本運(yùn)作部門的,則要應(yīng)進(jìn)一步完善原有的資本運(yùn)作部門。同時,相應(yīng)增設(shè)股價研究部門,專門研究國內(nèi)外市場的動態(tài)和本公司股票價格走勢,分析產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)股票的投資價值,為資本運(yùn)作部門提供具有專業(yè)水準(zhǔn)的決策參考。

(四)引進(jìn)短缺人才

面對股權(quán)分置后股份流通的管理和資本運(yùn)作力度加強(qiáng)的需要,國有上市企業(yè)應(yīng)著手調(diào)整人才引進(jìn)計劃,加緊引進(jìn)資本運(yùn)作人才和股票市場運(yùn)作人才。吸引和留住人才的關(guān)鍵是高薪和股權(quán)激勵。國姿委已經(jīng)在著手研究國有上市企業(yè)建立股權(quán)激勵的政策,國有上市企業(yè)也必須著手研究一套適合于本企業(yè)的股權(quán)激勵具體辦法,在國資委相關(guān)政策制訂和頒布以后,立即著手實施。