論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)體制；融資評(píng)審?fù)ㄟ^機(jī)制

論文摘要：資產(chǎn)證券化的最基本功能是增強(qiáng)流動(dòng)性；資產(chǎn)證券化將中介融資同直接融資有機(jī)融合貫通，形成了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)體制；資產(chǎn)證券化使得融資由依據(jù)整體資信變?yōu)橐罁?jù)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而革新了融資評(píng)審?fù)ㄟ^機(jī)制。這兩條具有革命性意義。即便目前資產(chǎn)證券化的條件尚未完全成熟，我們也應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)自20世紀(jì)70年代在美國興起以來，發(fā)展迅猛，按揭支持證券（Mortgage-backedSecurities,MBS）余額現(xiàn)已超過美國國債成為第一大市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化在歐洲和日韓、澳大利亞等國也有較大的發(fā)展。它是二十世紀(jì)金融領(lǐng)域中最重要的金融創(chuàng)新之一。而在我國則是方興未艾，首單規(guī)范化的實(shí)踐已是在2005年末的建行和開發(fā)行的建元一期和開元一期項(xiàng)目。

資產(chǎn)證券化到底有什么功能使得它一經(jīng)誕生就獲得了如此迅猛的發(fā)展？而在我國為什么發(fā)展不快？我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的必要性如何？這是需要深入探討的問題。本文在分析其最基本的功能后，著重分析其最有革命性的功能；進(jìn)而探討我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的必要性。為論述方便，本文主要以MBS為例進(jìn)行討論，省略MBS之外的其它資產(chǎn)支持證券。

一、資產(chǎn)證券化最基本的功能

貸款一級(jí)市場(chǎng)尤其是長期貸款市場(chǎng)的內(nèi)在必然要求是有二級(jí)市場(chǎng)。對(duì)于銀行來說，“存短貸長”是其經(jīng)營的一個(gè)根本性的制度缺陷，由于這種限制，使得銀行不得不經(jīng)常放棄一些盈利性好的長期貸款項(xiàng)目，否則就易出現(xiàn)流動(dòng)性問題。

摘要：資產(chǎn)證券化可能會(huì)遇到交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、可回收條款風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)池質(zhì)量與價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化這些特殊風(fēng)險(xiǎn)因素有其產(chǎn)生的原因，應(yīng)在了解和掌握產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上制定出防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、世界各國資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實(shí)銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化融資方式

論文摘要：資產(chǎn)證券化融資是企業(yè)融資方式中重要的一種，全面的了解資產(chǎn)證券化融資對(duì)于企業(yè)合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對(duì)這一點(diǎn)，筆者就資產(chǎn)證券化融資的各個(gè)方面進(jìn)行了闡述。

一、資產(chǎn)證券化融資基本知識(shí)

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和信用等級(jí)，緩解原始權(quán)益人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

二、資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢(shì)

[論文關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化；股權(quán)融資；債權(quán)融資

[論文摘要]資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資方式，不同于股權(quán)融資和債權(quán)融資(銀行貸款、債券融資)。不能把資產(chǎn)證券化定位于信貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化，把資產(chǎn)證券化作為化解銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)、解決銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的工具。中國推行資產(chǎn)證券化應(yīng)該著眼于國家基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)的證券化和為中小企業(yè)提供融資支持上，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能和效率。

資產(chǎn)證券化作為一種日趨成熟的融資工具，正在被越來越多的國家所運(yùn)用。其功能不斷深化，品種也在不斷創(chuàng)新。自上世紀(jì)90年代后期以來，中國也出現(xiàn)了資產(chǎn)證券化熱。但大家更多看中的是資產(chǎn)證券化對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的隔離功能。筆者認(rèn)為，發(fā)展資產(chǎn)證券化必須結(jié)合中國的實(shí)際，不能盲目照搬，并就此提出了自己的一些看法。

一、正確看待資產(chǎn)證券化的功能

毫無疑問，資產(chǎn)證券化在我國的最初出現(xiàn)是和銀行不良資產(chǎn)的化解聯(lián)系在一起的。

事實(shí)上，發(fā)源于美國的這一金融創(chuàng)新工具，最初也是為了提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性以及轉(zhuǎn)移和分散信貸風(fēng)險(xiǎn)。但自20世紀(jì)90年代以來，許多發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家相繼采用并發(fā)展完善了這項(xiàng)金融創(chuàng)新技術(shù)，使之成為國際資本市場(chǎng)發(fā)展最快、最具活力和令人振奮的金融工具。根據(jù)美國債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2005年前三個(gè)季度，美國中長期債券市場(chǎng)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2．24萬億美元，占美國債券市場(chǎng)整個(gè)新發(fā)行總量的53．6％。截至2005年第三季度末，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額達(dá)7．7萬億美元，約占美國債券市場(chǎng)全部余額24．7萬億美元的3l％，為市場(chǎng)的第一大產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化已成為美國資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的積極影響。歐洲的資產(chǎn)證券化以英國、意大利、荷蘭、西班牙、德國等國的為標(biāo)志，在最近幾年96也獲得了快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量從2000年的800億歐元左右上升到2004年的2480億歐元左右。2005年前三個(gè)季度歐洲新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)1962億歐元，比上年同期增長9．5％。資產(chǎn)證券化在歐洲市場(chǎng)已進(jìn)入成熟運(yùn)用和快速發(fā)展階段。資產(chǎn)證券化開始出現(xiàn)在亞洲市場(chǎng)上，主要是在1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以后，在日本、韓國、香港等國家和地區(qū)得到廣泛應(yīng)用。截至2004年末，整個(gè)亞洲市場(chǎng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量從1998年的70億美元上升到680億美元。

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)

論文提要：資產(chǎn)證券化可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有利于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，為投資者提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，資產(chǎn)證券化存在著許多風(fēng)險(xiǎn)，尤其在我國，由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境及中介機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)證券化的運(yùn)行會(huì)蘊(yùn)涵著更大的風(fēng)險(xiǎn)。必須充分認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的措施降低風(fēng)險(xiǎn)，才能使我國資產(chǎn)證券化得以順利進(jìn)行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化是指以項(xiàng)目（包括未建項(xiàng)目和已有項(xiàng)目）所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目所能帶來的穩(wěn)定預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券募集資金的一種融資方法。資產(chǎn)證券化有多種形式，主要有抵押支持證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化（ABS）。

資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊信托機(jī)構(gòu)（簡稱SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入流為保證，一般經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用“資產(chǎn)池”產(chǎn)生的現(xiàn)金流來對(duì)投資者付息還本。資產(chǎn)證券化主要參與者為原始權(quán)受益人、SPV、證券承銷商、托管行、投資者。

資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。對(duì)投資者來說，提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化可以引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，有助于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

論文關(guān)鍵詞；商業(yè)銀行不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化

論文摘要：銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好狀態(tài)經(jīng)營的，不能及時(shí)給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)。目前國際上處理銀行不良資產(chǎn)的方式有：折價(jià)出售、不良資產(chǎn)剝離、成立專門的資產(chǎn)管理公司，其中最為主要的是資產(chǎn)證券化。積極實(shí)施我國銀行不良資產(chǎn)證券化這種低成本的融資手段，對(duì)于加快貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的鏈接與融合，拓寬金融調(diào)控空間、擴(kuò)大投資者選擇范圍、促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好經(jīng)營狀態(tài)的銀行資產(chǎn)，在此主要指不良貸款資產(chǎn)，包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆帳貸款等不能給銀行帶來正常的利息收入，或者不能及時(shí)給銀行帶來正常的利息收入或連本金都未能及時(shí)收回的貸款等銀行資產(chǎn)。根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料表明，截至2007年3月末，中國主要商業(yè)銀行(5家國有商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行)五級(jí)分類不良貸余額為11614.2億元，不良貸款率為7.02%。

一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進(jìn)行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時(shí)給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。

二、我國銀行推行不良資產(chǎn)證券化的意義

[論文關(guān)鍵詞]次債危機(jī)資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新

[論文摘要]2008年美國次債危機(jī)全面爆發(fā)并波及全球股市進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)。本文以美國次債危機(jī)發(fā)生的根本原因?yàn)樗伎记腥朦c(diǎn)分析次債危機(jī)被逐層放大的環(huán)節(jié)，試圖通過尋找資產(chǎn)證券化與次債危機(jī)根源的聯(lián)系，探討證券化運(yùn)作下的風(fēng)險(xiǎn)傳遞過程，揭示證券化模式本身隱含的不完善之處及其對(duì)金融創(chuàng)新的啟示。

一、次債市場(chǎng)的證券化運(yùn)作

（一）證券化運(yùn)作第一步MBS

MBS（住房抵押貸款證券化）是20世紀(jì)重要的金融創(chuàng)新工具，具體是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將其所持有的住房抵押貸款債權(quán)出售給特設(shè)證券化機(jī)構(gòu)，由該機(jī)構(gòu)以住房抵押貸款為基礎(chǔ)，經(jīng)過信用增級(jí)和評(píng)級(jí)后，在證券化市場(chǎng)上發(fā)行住房抵押貸款證券的行為。

MBS將最初由一個(gè)主體獨(dú)立完成的整個(gè)過程拆分成了幾個(gè)組成環(huán)節(jié)。投資銀行因?yàn)榘盐兆×苏w流程而獲得了將貸款重組的自由，其介入使得次級(jí)債的發(fā)行規(guī)模由按揭公司控制變成了市場(chǎng)需求決定。按揭公司根據(jù)投行選定的信用標(biāo)準(zhǔn)，將同類資質(zhì)的貸款打包成MBS，經(jīng)投行轉(zhuǎn)手至預(yù)定客戶。MBS以高風(fēng)險(xiǎn)高收益引導(dǎo)投資方向，同時(shí)貸款機(jī)構(gòu)迅速將債務(wù)剝離轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并收回資金提供更多的抵押貸款。需求的擴(kuò)張催生了美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的“非理性繁榮”，促進(jìn)次級(jí)債市場(chǎng)的快速發(fā)展。

一、正確看待資產(chǎn)證券化的功能

毫無疑問，資產(chǎn)證券化在我國的最初出現(xiàn)是和銀行不良資產(chǎn)的化解聯(lián)系在一起的。

事實(shí)上，發(fā)源于美國的這一金融創(chuàng)新工具，最初也是為了提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性以及轉(zhuǎn)移和分散信貸風(fēng)險(xiǎn)。但自20世紀(jì)90年代以來，許多發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家相繼采用并發(fā)展完善了這項(xiàng)金融創(chuàng)新技術(shù)，使之成為國際資本市場(chǎng)發(fā)展最快、最具活力和令人振奮的金融工具。根據(jù)美國債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2005年前三個(gè)季度，美國中長期債券市場(chǎng)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2．24萬億美元，占美國債券市場(chǎng)整個(gè)新發(fā)行總量的53．6％。截至2005年第三季度末，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額達(dá)7．7萬億美元，約占美國債券市場(chǎng)全部余額24．7萬億美元的3l％，為市場(chǎng)的第一大產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化已成為美國資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的積極影響。歐洲的資產(chǎn)證券化以英國、意大利、荷蘭、西班牙、德國等國的為標(biāo)志，在最近幾年96也獲得了快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量從2000年的800億歐元左右上升到2004年的2480億歐元左右。2005年前三個(gè)季度歐洲新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)1962億歐元，比上年同期增長9．5％。資產(chǎn)證券化在歐洲市場(chǎng)已進(jìn)入成熟運(yùn)用和快速發(fā)展階段。資產(chǎn)證券化開始出現(xiàn)在亞洲市場(chǎng)上，主要是在1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以后，在日本、韓國、香港等國家和地區(qū)得到廣泛應(yīng)用。截至2004年末，整個(gè)亞洲市場(chǎng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量從1998年的70億美元上升到680億美元。

從世界各國的發(fā)展來看，資產(chǎn)證券化已不僅僅是當(dāng)初作為化解不良資產(chǎn)的工具來運(yùn)用，和股權(quán)融資、債權(quán)融資(銀行貸款、債券融資)相比，資產(chǎn)證券化雖然屬于債券融資的范疇，但作為一種新型的融資方式，它和上述融資方式最大的不同在于：銀行貸款、股權(quán)融資和債券融資方式都是對(duì)企業(yè)作為一個(gè)整體經(jīng)營未來現(xiàn)金流的要求權(quán)，由于融資對(duì)象受多種不確性因素的影響，其融資形成的資產(chǎn)都存在著不可預(yù)計(jì)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這種不確定性可能來自宏觀的因素，也可能來自微觀的因素，信息的不對(duì)稱使得投資者不可能準(zhǔn)確評(píng)判企業(yè)的價(jià)值；而資產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)是，其基礎(chǔ)支持資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收賬款等具有可預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，是以資產(chǎn)信用替代企業(yè)整體信用，投資者可以通過降低信息不對(duì)稱造成的資產(chǎn)折價(jià)。資產(chǎn)證券化打破了傳統(tǒng)的金融中介壟斷，同時(shí)與非中介競爭，通過盤活非流動(dòng)資產(chǎn)，提高資源配置的運(yùn)作效率；開辟了企業(yè)融資的新模式，提高了企業(yè)的競爭實(shí)力；同時(shí)還改變了證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，極大地豐富了證券市場(chǎng)的運(yùn)作品種，推動(dòng)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。美歐各國資產(chǎn)證券化的實(shí)踐表明，國際金融市場(chǎng)發(fā)展即將步入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主導(dǎo)階段，資產(chǎn)證券化正在改變著金融市場(chǎng)的融資方式，推動(dòng)著全球金融制度創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

二、中國引入資產(chǎn)證券化的正確思路

各國資產(chǎn)證券化的發(fā)展實(shí)踐給我國發(fā)展資產(chǎn)證券化提供了有益的借鑒。但筆者認(rèn)為這種借鑒不在于給我們提供了現(xiàn)成的資產(chǎn)支持證券化工具，而更多的應(yīng)該是資產(chǎn)證券化這種思路，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際來探討對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的影響。

經(jīng)過30余年的發(fā)展與研究，資產(chǎn)證券化在歐美等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)是一項(xiàng)比較成熟的融資方式，有比較完善的體系與運(yùn)作模式。我國的資產(chǎn)證券化也有過成功的嘗試：1996年，珠海市政府以交通工具注冊(cè)費(fèi)和高速公路過橋費(fèi)為支撐，在美國成功發(fā)行了兩批共2億美元的債券；2000年4月，中國建設(shè)銀行分別試點(diǎn)發(fā)行個(gè)人住房抵押貸款支持證券和信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，標(biāo)志著我國資產(chǎn)證券化將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

所謂資產(chǎn)證券化，就是將原始權(quán)益人不流通的資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為在資本市場(chǎng)上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司稱為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，發(fā)起人把持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等，分類整理為一批批資產(chǎn)組合，售給特殊目的機(jī)構(gòu)SPV，再由SPV根據(jù)購買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，以收回購買資金。受托人管理的存量資產(chǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金流入用于支付投資者回報(bào)，而發(fā)起人則得到了用以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)的資金。

用資產(chǎn)證券化來解決瓊州海峽跨海通道的融資難問題，是指以該項(xiàng)目未來提供的現(xiàn)金流（過路費(fèi)）為支撐，并通過適當(dāng)?shù)男庞迷黾?jí)在資本市場(chǎng)上發(fā)行中長期的證券來獲取建設(shè)資金的融資方式。

一、瓊州海峽跨海通道項(xiàng)目的基本情況和存在的主要問題

“區(qū)域合作，交通先行”瓊州海峽跨海通道工程是完善泛珠三角區(qū)域交通網(wǎng)絡(luò)的重要內(nèi)容，它將使海南全面融入泛珠三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈起到一個(gè)推動(dòng)作用。既有利于增加海南對(duì)國內(nèi)外投資者的吸引力，也能方便更多的內(nèi)地游客到海南旅游觀光度假，對(duì)于加快海南特區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

存在的主要問題是瓊州海峽粵海線的運(yùn)輸量還達(dá)不到要求，而且修建瓊州海峽跨海通道將花費(fèi)巨資，如在瓊州海峽修建海底隧道將花費(fèi)約600億元。不管是建跨海大橋還是海底隧道，這對(duì)海南都會(huì)帶來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。這篇論文

摘要：資產(chǎn)證券化可能會(huì)遇到交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、可回收條款風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)池質(zhì)量與價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化這些特殊風(fēng)險(xiǎn)因素有其產(chǎn)生的原因，應(yīng)在了解和掌握產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上制定出防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、世界各國資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實(shí)銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。