導(dǎo)語(yǔ)：股指期貨的融資融券論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、融資融券風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)銀行體系信用規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張，增加金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。

融資融券交易是電子化證券的重要制造平臺(tái)，這將同時(shí)引致資金需求。同時(shí)，信貸規(guī)模將在銀行信貸融資的推動(dòng)下規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)展。由于融資融券虛擬化程度高，會(huì)帶來(lái)高增長(zhǎng)的虛擬化資本，對(duì)央行、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)估社會(huì)信用總量造成偏差。

(二)能加劇股價(jià)上漲下跌幅度，股價(jià)波動(dòng)現(xiàn)象嚴(yán)重。

當(dāng)股價(jià)短線發(fā)生大起大落時(shí)，有可能會(huì)造成部分融資融券者無(wú)法補(bǔ)足維持保證金，證券公司等將大量買進(jìn)證券或處理?yè)?dān)保證券，這將在短期內(nèi)突然在試探形成較強(qiáng)的買壓或賣壓，或許會(huì)加劇個(gè)股或整體股市的波動(dòng)。但是，融資融券交易不會(huì)對(duì)股市帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)，相反會(huì)因其特有的交易模式平抑股市波動(dòng)。

(三)股票市場(chǎng)投機(jī)氣氛將進(jìn)一步加強(qiáng)，監(jiān)管錯(cuò)位將導(dǎo)致內(nèi)幕操縱行為。

融資融券機(jī)制具有較高杠桿率，這為投機(jī)者帶來(lái)了很大的便利，加上在利益條件的驅(qū)使下，有一些投機(jī)者會(huì)通過(guò)融資融券機(jī)制的杠桿作用操縱股價(jià)，甚至與上市公司或證券公司聯(lián)手進(jìn)行內(nèi)幕交易。如果這時(shí)候國(guó)家不能進(jìn)行有效監(jiān)管的話，那么犯罪現(xiàn)象由于得不到打擊而迅速增多，將會(huì)導(dǎo)致違規(guī)操作泛濫的后果。

二、融資融券與股指期貨影響分析

融資融券及股指期貨均具有持有時(shí)間短、交易時(shí)間短、兩者持有周期相互對(duì)應(yīng)的特點(diǎn)。其中，融資融券供應(yīng)總量確定，具有一定利息成本。而股指期貨合約受益的不確定性現(xiàn)象明顯，期貨合約是不確定的、虛擬的不需要支付利息，但是需要維持保證金比例，這就存在隱性利息，它的成本比于融券利息成本要低一些。兩者之間存在諸多關(guān)聯(lián)以及緊密的相互影響。

（一）融資融券交易與股指期貨在流動(dòng)性方面的關(guān)聯(lián)分析。

首先，融資融券交易量的變化，將對(duì)股指期貨短期市場(chǎng)價(jià)格造成影響，由于融資融券對(duì)流動(dòng)性的改善作用，因此融資融券對(duì)股指期貨市場(chǎng)短期波動(dòng)具有乘數(shù)效應(yīng)，能使其在短期內(nèi)更快的到達(dá)漲跌上限。同時(shí)，融資融券交易情況與股指期貨波動(dòng)性沒(méi)有必然相關(guān)性，對(duì)股指期貨長(zhǎng)期流動(dòng)性影響不大。融資融券余額增加不會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)價(jià)格造成影響，后者即使出現(xiàn)異常，也并非由融資融券交易而起。

(二）融資融券余額與股指期貨市場(chǎng)當(dāng)日持倉(cāng)量產(chǎn)生關(guān)聯(lián)影響。

持有時(shí)間方面，利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)交易的期限較短，投資者可利用交易日轉(zhuǎn)合約，進(jìn)而有效鎖定期限，該種操作的弊端是將產(chǎn)生額外的交易費(fèi)用。交易頻率方面，股指期貨交易次數(shù)更加頻繁，投資者可利用賣空機(jī)制在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行雙邊套利而鎖定利潤(rùn)。但是融資融券實(shí)行T+1交易機(jī)制，當(dāng)天只能進(jìn)行單項(xiàng)交易，而股指期貨實(shí)施T+0交易機(jī)制，限制了融資融券由于交易頻率，降低了股指期貨市場(chǎng)當(dāng)日成交總量，同時(shí)增加了股指期貨市場(chǎng)當(dāng)日持單量。由此可見(jiàn)，融資融券與期指市場(chǎng)當(dāng)日成交額呈負(fù)相關(guān)，與當(dāng)日持倉(cāng)量呈正相關(guān)，

（三）各自制約不同導(dǎo)致難以通過(guò)融資融券及股指期貨引導(dǎo)市場(chǎng)。

首先，影響因素不同。股指期貨合約緊盯滬深300指數(shù)，其價(jià)格變動(dòng)主要與整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)有緊密關(guān)系，而融資融券的關(guān)注對(duì)象是各行業(yè)股票，通過(guò)影響個(gè)股交易以改變市場(chǎng)指數(shù)。因此，利用融資融券和股指期貨的投機(jī)交易渠道并不通暢，更加適合于具備強(qiáng)大的量化模型分析能力的大型機(jī)構(gòu)，而非一般中小型投機(jī)者可以掌握。其次，市場(chǎng)缺乏正確規(guī)范導(dǎo)致難以真正形成對(duì)沖作用。利用融資融券和股指期貨進(jìn)行投機(jī)交易的過(guò)程中，由于市場(chǎng)深度不足，導(dǎo)致投資者難以準(zhǔn)確配置合適的套期保值組合，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用難以顯現(xiàn)出來(lái)。因此可以說(shuō)，通過(guò)融資融券市場(chǎng)以引導(dǎo)、影響股指期貨市場(chǎng)具有較高難度。同時(shí)，融資融券對(duì)股指期貨的長(zhǎng)期影響是有限度的，通常情況下投機(jī)者多數(shù)是通過(guò)影響股指期貨空單持倉(cāng)量、融資融券空方頭寸等方式向市場(chǎng)發(fā)放做空信號(hào)，進(jìn)而間接影響市場(chǎng)趨勢(shì)。當(dāng)前，我國(guó)融資融券僅處于輔助地位，而賣空機(jī)制是市場(chǎng)主導(dǎo)力量，股指期貨的賣空機(jī)制具有主導(dǎo)市場(chǎng)賣空力量?jī)?yōu)勢(shì)。股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)將對(duì)相關(guān)信用交易的融券市場(chǎng)余額產(chǎn)生直接影響。市場(chǎng)機(jī)制不暢導(dǎo)致我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以利用宏觀調(diào)控手段影響促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)有效發(fā)展，這也是為何當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)仍以中小投機(jī)者為主的，容易產(chǎn)生市場(chǎng)波動(dòng)的散戶市場(chǎng)的原因，市場(chǎng)機(jī)制與市場(chǎng)多元化轉(zhuǎn)型步伐仍需加快。

（四）對(duì)策建議

第一點(diǎn)，建立健全適合當(dāng)前發(fā)展需求的融資融券資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)體系，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的、參與方等基本要素范圍；第二點(diǎn)，著力強(qiáng)化互聯(lián)互通的轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)體系，提高可供借貸證券池的規(guī)模及市場(chǎng)容量，豐富融通市場(chǎng)渠道；第三點(diǎn)，促進(jìn)保障中小投資者市場(chǎng)利益的交易體系，重點(diǎn)強(qiáng)化中小投資者市場(chǎng)參與主動(dòng)權(quán)，提升融資融券交易相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套利金融產(chǎn)品。

作者：崔集單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院