導(dǎo)語(yǔ)：金融危機(jī)抵制研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化.

編輯本段貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。

國(guó)際金融危機(jī)傳染機(jī)制出現(xiàn)新特點(diǎn):

外部因素引起金融危機(jī)、金融危機(jī)國(guó)際傳染并非近年方才出現(xiàn)的現(xiàn)象。1873年，德國(guó)和奧地利經(jīng)濟(jì)繁榮，吸引資本留在國(guó)內(nèi)，對(duì)外信貸突然中止，導(dǎo)致美國(guó)杰·庫(kù)克公司經(jīng)營(yíng)困難；1890年，倫敦巴林兄弟投資銀行對(duì)阿根廷債權(quán)發(fā)生支付危機(jī)，加之當(dāng)年10月紐約發(fā)生金融危機(jī)，倫敦一系列企業(yè)倒閉，巴林銀行幾乎于當(dāng)年11月份倒閉，只是在英格蘭銀行行長(zhǎng)威廉·利德代爾牽頭組織的銀團(tuán)擔(dān)保基金救助下方才得以幸免，但英國(guó)對(duì)南非、澳大利亞、美國(guó)和其他拉丁美洲國(guó)家的貸款因此事而銳減，致使上述國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)一直持續(xù)到1893年；1928年春，紐約股市開(kāi)始繁榮，汲干了本可投向德國(guó)、拉丁美洲的信貸源泉，導(dǎo)致上述國(guó)家和地區(qū)陷入經(jīng)濟(jì)蕭條。中止發(fā)放海外信貸很可能加速海外經(jīng)濟(jì)衰退，后者又會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)導(dǎo)致這一切的國(guó)家發(fā)生影響。20世紀(jì)90年代，伴隨著國(guó)際游資的膨脹，國(guó)際貨幣、金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，根據(jù)巴里·艾森格林和邁克爾·博多在2001年完成的一項(xiàng)研究，現(xiàn)在隨機(jī)挑出的一個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的概率都比1973年大1倍，國(guó)際貨幣、金融危機(jī)的傳染性也大大增強(qiáng)，往往爆發(fā)不久就如同傳染病一樣迅速?gòu)淖钤绫l(fā)危機(jī)的國(guó)家或地區(qū)蔓延到其他國(guó)家和地區(qū)。輿論界留下了許多描繪這一現(xiàn)象的詞匯：1994年墨西哥危機(jī)的“龍舌蘭酒效應(yīng)”、“亞洲流感”、“俄羅斯病毒”等等不一而足，而對(duì)貨幣、金融危機(jī)傳染機(jī)制的研究也迅速興起。由于多種危機(jī)傳染機(jī)制需要在資本項(xiàng)目和金融市場(chǎng)開(kāi)放條件下才能實(shí)現(xiàn)，在很大程度上，我國(guó)依靠資本項(xiàng)目的適度管制和金融服務(wù)市場(chǎng)低開(kāi)放度而在1997年亞洲金融危機(jī)中幸免于難，但時(shí)至今日，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，盡管我國(guó)資本項(xiàng)目仍未完全開(kāi)放，危機(jī)傳染的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大上升，震撼國(guó)際金融市場(chǎng)的美國(guó)次貸危機(jī)給我們敲響了警鐘，表明國(guó)際金融危機(jī)傳染機(jī)制出現(xiàn)了新特點(diǎn)。

廣義的貨幣、金融危機(jī)的國(guó)際傳染渠道可以劃分為非偶發(fā)性傳染渠道、偶發(fā)性傳染渠道兩大類，前者指在危機(jī)爆發(fā)前的穩(wěn)定期和危機(jī)期都同樣存在的傳染渠道；后者指僅出現(xiàn)于危機(jī)爆發(fā)后的傳染渠道。由于第一類傳染渠道源于國(guó)家或地區(qū)間實(shí)際的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，危機(jī)的傳染來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)，因此又稱為“真實(shí)聯(lián)系渠道”，或“基于基本面的傳染”，主要包括貿(mào)易聯(lián)系與競(jìng)爭(zhēng)性貶值、政策調(diào)整、隨機(jī)總需求流動(dòng)性沖擊等途徑。偶發(fā)性傳染與經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)關(guān)，僅僅是投資者或金融市場(chǎng)其他參與者行為(特別是非理性行為)的結(jié)果，因而又有“真正的傳染”、“純粹的傳染”之稱，主要包括內(nèi)生流動(dòng)性沖擊、多重均衡和喚醒效應(yīng)、政治影響傳染等途徑。但這些傳染機(jī)制往往是建立在貿(mào)易聯(lián)系和“中心”國(guó)家對(duì)“邊緣”國(guó)家投資的基礎(chǔ)之上，是因?yàn)閬?lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者紛紛棄新興市場(chǎng)資產(chǎn)而追逐母國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所致。而就此次美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響而言，貿(mào)易聯(lián)系與外國(guó)對(duì)華投資機(jī)制的作用可能并不十分關(guān)鍵，反而是中國(guó)對(duì)外投資和中國(guó)企業(yè)海外上市可能成為最主要的危機(jī)傳染途徑，而且這樣的危機(jī)傳染途徑的重要性還會(huì)日趨提升。

貿(mào)易聯(lián)系和外國(guó)對(duì)華投資傳染機(jī)制重要性有限:

美國(guó)次級(jí)按揭規(guī)模龐大，危機(jī)初起之時(shí)公布的2005～2006年間美國(guó)累計(jì)發(fā)放次級(jí)按揭統(tǒng)計(jì)數(shù)字是1.5萬(wàn)億美元；且房地產(chǎn)業(yè)是本次美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣期的最重要的推動(dòng)力量之一，近5年來(lái)美國(guó)新增GDP中有50%來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)，居民消費(fèi)增長(zhǎng)的70%依賴于房地產(chǎn)增值的財(cái)富效應(yīng)，次貸危機(jī)的發(fā)展與應(yīng)對(duì)已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的決定因素之一。中美雙邊經(jīng)貿(mào)規(guī)模龐大，按中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2006年中美貿(mào)易額已達(dá)2627億美元，其中中國(guó)出口2035億美元；2007年1～7月中美貿(mào)易額1670億美元，其中中國(guó)出口1277億美元。按照美方統(tǒng)計(jì)，2006年美國(guó)對(duì)華貿(mào)易額已達(dá)3430億美元，其中從中國(guó)進(jìn)口2878億美元；2007年上半年對(duì)華貿(mào)易額為1785.9億美元，其中從中國(guó)進(jìn)口1480億美元。許多人由此擔(dān)心，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)因次貸危機(jī)而發(fā)生衰退，高度依賴出口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此蒙受重創(chuàng)。然而，在高度全球化的當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體系下，盡管經(jīng)濟(jì)蕭條在總體上將削弱一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口能力，但卻將增加其對(duì)進(jìn)口低檔次廉價(jià)商品的需求；盡管我國(guó)近年來(lái)努力提升出口商品結(jié)構(gòu)，但就總體而言，我國(guó)對(duì)美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家出口依然以廉價(jià)商品為主，因此，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)蕭條未必會(huì)減少我國(guó)對(duì)其出口，反而可能有所增進(jìn)。2000年下半年起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步滑入蕭條，但我國(guó)對(duì)美出口卻逐年增長(zhǎng)，1999年為419.47億美元，2000年為521.04億美元，2002年已達(dá)699.51億美元，原因即在于此。

任何投資者都存在“本土偏好”，西方投資者通常將新興市場(chǎng)投資視為邊際投資，其主要功效不過(guò)是在主流投資收益率不高時(shí)加以補(bǔ)充而已。一旦西方母國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化(如提高利率從而削減新興市場(chǎng)的投資收益優(yōu)勢(shì))，或是蒙受重大損失而需要重新配置資產(chǎn)，西方投資者就可能大規(guī)模抽回在新興市場(chǎng)的投資，這是國(guó)際金融危機(jī)傳染的重要機(jī)制之一。然而，無(wú)論是直接投資還是易變性較高的組合投資，此次美國(guó)次貸危機(jī)中，直接進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的外資驚恐逃離的潛在沖擊也不宜高估。對(duì)華外商直接投資中受此次危機(jī)沖擊最大的當(dāng)屬并購(gòu)基金開(kāi)展的外資并購(gòu)，原因是并購(gòu)基金慣用杠桿收購(gòu)手法，而次貸危機(jī)后海外銀行等金融機(jī)構(gòu)明顯收緊了對(duì)并購(gòu)基金的融資。但我國(guó)外資并購(gòu)絕對(duì)規(guī)模并不很大，2006年我國(guó)批準(zhǔn)外資并購(gòu)項(xiàng)目約1300個(gè)，實(shí)際使用外資金額不過(guò)14億美元，占當(dāng)年實(shí)際使用外資金額總數(shù)的2%左右。即使這條渠道的外資流入徹底停止，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也無(wú)足輕重。

就組合投資而言，不可否認(rèn)，根據(jù)美國(guó)等國(guó)的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，盡管我國(guó)已經(jīng)批準(zhǔn)的QFII投資額度尚未用滿100億美元上限，但僅僅美國(guó)統(tǒng)計(jì)的美國(guó)居民持有中國(guó)證券規(guī)模就是這個(gè)數(shù)字的數(shù)倍，表明確實(shí)有不少海外游資變相流入中國(guó)股市。據(jù)美國(guó)統(tǒng)計(jì)，截至2005年12月13日，美國(guó)居民持有的中國(guó)大陸證券合計(jì)284.43億美元，其中股票268.88億美元；持有的香港特區(qū)證券合計(jì)462.25億美元，其中股票444.65億美元。2006年，美國(guó)居民對(duì)外國(guó)股票的凈購(gòu)買(mǎi)為1063.47億美元，其中后三個(gè)季度對(duì)中國(guó)大陸股票的凈購(gòu)買(mǎi)為46.11億美元，對(duì)香港特區(qū)股票的凈購(gòu)買(mǎi)為119億美元。根據(jù)新興組合基金研究(EPFR)提供的資料，從2006年10月到2007年1月末，投入中國(guó)股市的全球共同基金為64億美元，同期投入香港股市27億美元，對(duì)亞洲區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體則是凈賣(mài)出18億美元。但國(guó)際游資操縱引發(fā)發(fā)展中東道國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)的能力主要來(lái)自其作為“頭羊”的號(hào)召力，在海外機(jī)構(gòu)數(shù)次踏空中國(guó)股市之后，其作為“頭羊”的號(hào)召力已經(jīng)削弱不少，就目前而言，即使將變相內(nèi)流的游資納入考慮，以其規(guī)模也難以在抽逃之后引發(fā)股市大規(guī)模崩盤(pán)。

中國(guó)對(duì)外投資和中國(guó)企業(yè)海外上市作為危機(jī)傳染途徑的重要性趨向上升:

截至目前，中國(guó)在美國(guó)次貸危機(jī)中蒙受的最明顯損失來(lái)自對(duì)外金融投資，主要是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)所持次級(jí)按揭債券的損失，此外還包括中國(guó)計(jì)劃和已經(jīng)參股的海外金融機(jī)構(gòu)因這場(chǎng)危機(jī)股價(jià)下跌的損失。8月初，美國(guó)財(cái)政部公布的一份報(bào)告稱，截至2006年6月底，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入的美國(guó)按揭證券從559億美元猛增至1075億美元，占同期亞洲投資美國(guó)按揭證券總額的47.6%，市場(chǎng)傳言其中相當(dāng)部分為高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)按揭證券，從而引起了公眾對(duì)這個(gè)問(wèn)題的關(guān)注。

根據(jù)有關(guān)銀行中報(bào)等公開(kāi)信息，目前可以確認(rèn)的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)損失仍然有限。截至6月底，中國(guó)主要商業(yè)銀行持有的美國(guó)次級(jí)按揭債券和相關(guān)資產(chǎn)情況如下：

中國(guó)銀行對(duì)美國(guó)次級(jí)按揭債券(MBS)的投資規(guī)模為89.65億美元，占其證券投資總額的3.51%，其中AAA級(jí)次級(jí)債67.58億美元，占75.38%；AA級(jí)19.45億美元，占21.7%；A級(jí)2.62億美元，占2.92%。中國(guó)銀行另持有與此相關(guān)的債務(wù)抵押債券(CDO)6.82億美元，占其證券投資總額的0.27%，其中AAA評(píng)級(jí)、AA評(píng)級(jí)分別占81.8%、18.2%。中國(guó)銀行對(duì)MBS、CDO分別計(jì)提了3.88億元人民幣、7.58億元人民幣未實(shí)現(xiàn)減值撥備，撥備比率為0.6%和14.6%。

中國(guó)工商銀行持有的美國(guó)次級(jí)按揭債券(MBS)面值12.29億美元，僅占其284億美元外匯債券資產(chǎn)的4.3%，占總資產(chǎn)的0.0012%，且全部為第一留置權(quán)貸款支持債券，信用評(píng)級(jí)均在AA級(jí)以上，沒(méi)有計(jì)提減值撥備。

中國(guó)建設(shè)銀行、中信銀行對(duì)美國(guó)次級(jí)按揭債券的投資額分別為10.6億美元和300多萬(wàn)美元，評(píng)級(jí)也都在AA級(jí)以上。建設(shè)銀行計(jì)提了0.18億美元撥備，撥備比率為1.69%。

然而，上述數(shù)據(jù)不足以充分體現(xiàn)對(duì)外投資作為一種風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道的現(xiàn)實(shí)和潛在重要性。隨著美國(guó)次級(jí)按揭違約情況惡化，以及形成“次級(jí)按揭違約情況惡化——房?jī)r(jià)下降”相互促進(jìn)的惡性循環(huán)，上述損失數(shù)字可能增長(zhǎng)。

更重要的是，中資金融機(jī)構(gòu)在此次危機(jī)中的損失預(yù)示著對(duì)外投資損失在涉華國(guó)際金融危機(jī)傳染機(jī)制中重要性上升的趨勢(shì)。我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)展到了龐大的規(guī)模，2006年末即達(dá)16266億美元，而且還在快速增長(zhǎng)，但其結(jié)構(gòu)存在的嚴(yán)重問(wèn)題是官方儲(chǔ)備資產(chǎn)所占比例過(guò)高，2006年末儲(chǔ)備資產(chǎn)占對(duì)外資產(chǎn)總額的66%，在以儲(chǔ)備資產(chǎn)占比高著稱的亞洲經(jīng)濟(jì)體中僅次于印度。優(yōu)化我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方向就是提高企業(yè)、居民資產(chǎn)所占比重，事實(shí)上我國(guó)也已經(jīng)在朝這個(gè)方向努力。而中國(guó)民間對(duì)外資產(chǎn)一旦增長(zhǎng)到足夠規(guī)模，就將創(chuàng)造新的涉華國(guó)際金融危機(jī)傳染途徑：一方面，在國(guó)外發(fā)生危機(jī)時(shí)，中國(guó)企業(yè)(特別是大型金融機(jī)構(gòu))、居民海外投資蒙受的損失可能在國(guó)內(nèi)引發(fā)危機(jī)；另一方面，如果中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)生金融危機(jī)，中國(guó)企業(yè)(特別是大型金融機(jī)構(gòu))、居民因而重新配置其資產(chǎn)，抽回海外投資，危機(jī)就有可能傳染到海外。甚至如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繁榮而導(dǎo)致對(duì)外投資回流也可能在別國(guó)引起危機(jī)。

另外一條重要性日益突出的潛在危機(jī)傳染渠道是通過(guò)海外上市公司資金鏈斷裂而發(fā)揮作用的。論者常常談及此次美國(guó)次貸危機(jī)觸發(fā)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與美國(guó)不太相同。由于居民收入來(lái)源多元化且透明度不足，我國(guó)固然存在類似美國(guó)次級(jí)按揭市場(chǎng)那樣高估購(gòu)房者支付能力的風(fēng)險(xiǎn)，但也有不少情況下存在相反的低估情況，危機(jī)的國(guó)際傳染不太可能是直接因國(guó)內(nèi)已購(gòu)房者大面積違約而造成，風(fēng)險(xiǎn)更大的危機(jī)傳染渠道是海外投資者冷淡中國(guó)房地產(chǎn)公司，從而導(dǎo)致其資金鏈斷裂，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格一路走高而成交量大幅度萎縮的情況下，房地產(chǎn)公司主要是依靠維持虛高價(jià)格和高價(jià)收購(gòu)、囤積土地，制造上市圈錢(qián)題材，從而維持其現(xiàn)金流量。近年我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)紛紛奔赴海外上市，海外投資者也在包裝炒作作用下忽視風(fēng)險(xiǎn)盲目追捧中國(guó)房地產(chǎn)股。次貸危機(jī)爆發(fā)后，海外投資者意識(shí)到其中蘊(yùn)藏的危機(jī)，今年7月31日至8月17日，香港股市中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)股票跌幅普遍為同期恒生指數(shù)跌幅的兩倍以上，方興地產(chǎn)8月7日掛牌首日竟然跌破招股價(jià)的7.2%，與此前碧桂園等公司上市首日動(dòng)輒比招股價(jià)上漲20%乃至超過(guò)30%的景象形成鮮明對(duì)比，就揭示了這條危機(jī)傳染渠道的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（以下由大連三恩翻譯有限公司編譯）

編輯本段楚游，從波羅的海三國(guó)可能傳導(dǎo)至東歐各國(guó)，再傳到南亞包括印度，之后再進(jìn)一步傳到其他一些新興市場(chǎng)國(guó)家。

資金流動(dòng)不能盲目放開(kāi)，財(cái)政政策須保留一定的靈活性

一旦這樣的金融危機(jī)發(fā)生，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著怎么的挑戰(zhàn)呢？可能的情況是，一部分外資的表現(xiàn)也會(huì)如在其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家那樣紛紛出逃，對(duì)于中國(guó)的國(guó)際收支會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的通貨緊縮的壓力，但對(duì)于目前高速運(yùn)轉(zhuǎn)（事實(shí)上是過(guò)快運(yùn)轉(zhuǎn)）的中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是壞事。而且，這一資金倒流的情況也會(huì)使人民幣升值的壓力有所緩解。但是不容否認(rèn)，這種資金倒流會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的投資規(guī)模產(chǎn)生一定的沖擊，會(huì)在相當(dāng)程度上導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降。另外，由于許多新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下滑，也會(huì)間接通過(guò)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品需求的下降，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這些都是這一新型金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

我們必須看到，這一新興金融危機(jī)的到來(lái)對(duì)中國(guó)也蘊(yùn)藏著巨大的“商機(jī)”。在這一輪金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，很多新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格將大幅度縮水，這將是中國(guó)資金出國(guó)投向這些國(guó)家的絕好時(shí)機(jī)，這也是中國(guó)企業(yè)“走出去”、整合并購(gòu)相應(yīng)企業(yè)的最好時(shí)機(jī)。為此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)界需要做好資金上和項(xiàng)目研究方面的準(zhǔn)備。從宏觀層面上講，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須考慮到這一輪新型金融危機(jī)發(fā)生的可能性，在資金流動(dòng)問(wèn)題上必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能盲目放開(kāi)，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來(lái)的壓力。當(dāng)一輪金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，楚游的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率必然會(huì)出現(xiàn)下滑，我們的財(cái)政政策必須保留一定的靈活度，在繼續(xù)實(shí)行當(dāng)前穩(wěn)健財(cái)政政策的前提下，必須做好項(xiàng)目上和資金上的準(zhǔn)備，一旦新一輪金融危機(jī)在周邊國(guó)家發(fā)生，中國(guó)就可以轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政政策，找到一些有資金保障和社會(huì)效益的投資項(xiàng)目。

總之，新一輪金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)來(lái)臨，全速前進(jìn)的中國(guó)巨輪必須考慮到金融風(fēng)暴可能帶來(lái)的沖擊，把握機(jī)遇，化解風(fēng)險(xiǎn)，我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展航程將會(huì)前途光明。

·原因

1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國(guó)，泰銖貶值。不久，這場(chǎng)風(fēng)暴掃過(guò)了馬來(lái)西亞、新加坡、日本和韓國(guó)等地。打破了亞洲經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的景象。亞洲一些經(jīng)濟(jì)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始蕭條，一些國(guó)家的政局也開(kāi)始混亂。

那么，亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)的原因究竟是什么呢？

在觀看了關(guān)于亞洲金融風(fēng)暴的一系列報(bào)道和自己的研究之后，我找到如下幾方面的原因：

1.喬治·索羅斯的個(gè)人及一個(gè)支持他的資本主義集團(tuán)的因素；

2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益和政策的影響；

3.亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形態(tài)導(dǎo)致。

一：?jiǎn)讨巍に髁_斯的個(gè)人及一個(gè)支持他的資本主義集團(tuán)的因素：

“金融大鱷”“一只假寐的老狼”是對(duì)這個(gè)金融怪才的稱謂。他曾說(shuō)過(guò)，“在金融運(yùn)作方面，說(shuō)不上有道德還是無(wú)道德，這只是一種操作。金融市場(chǎng)是不屬于道德范疇的，它不是不道德的，道德根本不存在于這里，因?yàn)樗凶约旱挠螒蛞?guī)則。我是金融市場(chǎng)的參與者，我會(huì)按照已定的規(guī)則來(lái)玩這個(gè)游戲，我不會(huì)違反這些規(guī)則，所以我不覺(jué)得內(nèi)疚或要負(fù)責(zé)任。從亞洲金融風(fēng)暴這個(gè)事情來(lái)講，我是否炒作對(duì)金融事件的發(fā)生不會(huì)起任何作用。我不炒作它照樣會(huì)發(fā)生。我并不覺(jué)得炒外幣、投機(jī)有什么不道德。另一方面我遵守運(yùn)作規(guī)則。我尊重那些規(guī)則，關(guān)心這些規(guī)則。作為一個(gè)有道德和關(guān)心它們的人，我希望確保這些規(guī)則，是有利于建立一個(gè)良好的社會(huì)的，所以我主張改變某些規(guī)則。我認(rèn)為一些規(guī)則需要改進(jìn)。如果改進(jìn)和改良影響到我自己的利益，我還是會(huì)支持它，因?yàn)樾枰牧嫉倪@個(gè)規(guī)則也許正是事件發(fā)生的原因?！?/p>

眾所周知，索羅斯對(duì)泰銖的炒作是亞洲金融風(fēng)暴的導(dǎo)火線。他是一個(gè)絕對(duì)有實(shí)力，有能力的金融家，然而通過(guò)玩弄亞洲國(guó)家政權(quán)，來(lái)達(dá)到他獲得巨額資本的目的顯然是卑劣的。

二：美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益和政策的影響：

1949年，新中國(guó)成立預(yù)示者社會(huì)主義陣營(yíng)的建立。美國(guó)，作為資本主義頭號(hào)強(qiáng)國(guó)，有了危機(jī)感。他通過(guò)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)后盾在亞太地區(qū)建立起一個(gè)資本主義的統(tǒng)一戰(zhàn)線：韓國(guó)，日本，臺(tái)灣直至東南亞，都成為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)附庸。這給亞洲一些國(guó)家飛速發(fā)展帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)支持。七十年代，東南亞一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展。

但是，1991年，蘇聯(lián)解體標(biāo)志著社會(huì)主義陣營(yíng)的瓦解。美國(guó)當(dāng)然不允許亞洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)如此發(fā)展，于是，他開(kāi)始收回他的經(jīng)濟(jì)損失。對(duì)于索羅斯的行為，他是縱容的。

三：亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形態(tài)導(dǎo)致：

新馬太日韓等國(guó)都為外向型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家。他們對(duì)世界市場(chǎng)的依附很大。亞洲經(jīng)濟(jì)的動(dòng)搖難免會(huì)出現(xiàn)牽一發(fā)而動(dòng)全身的狀況。以泰國(guó)為例，泰銖在國(guó)際市場(chǎng)上是否要買(mǎi)賣(mài)不由政府來(lái)主宰，而他本身并沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備量，面對(duì)金融家的炒作，該國(guó)經(jīng)濟(jì)不堪一擊。而經(jīng)濟(jì)決定政治，所以，泰國(guó)政局也就動(dòng)蕩了。

·啟示

（1）一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度，是建立在強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和穩(wěn)定的政權(quán)基礎(chǔ)上的，只有經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，政權(quán)穩(wěn)固才能談及真正的發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

（2）一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，只有有正確的人生觀、價(jià)值觀，才能促進(jìn)社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展，否則，他將不是一個(gè)真正的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起阻礙作用。

（3）只有提高綜合國(guó)力，才能使一個(gè)國(guó)家立于不敗之地。

編輯本段貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

編輯本段泰國(guó)的金融危機(jī)事發(fā)于股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的動(dòng)亂。首先是外匯市場(chǎng)的美元收縮沖擊，使得泰銖在很短的時(shí)間內(nèi)大幅度貶值，進(jìn)一步影響了泰國(guó)的股票市場(chǎng)和金融體系，東南亞的金融市場(chǎng)是一榮俱榮，一損俱損的捆綁經(jīng)濟(jì)，而且各國(guó)的貨幣不統(tǒng)一，在國(guó)際化的金融市場(chǎng)上美元最終成為交易單位。間接的為金融危機(jī)的爆發(fā)創(chuàng)造了助動(dòng)力。

所以，東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)來(lái)自于外匯市場(chǎng)的沖擊，貨幣危機(jī)又成了金融危機(jī)的附屬。

編輯本段1997年6月，一場(chǎng)金融危機(jī)在亞洲爆發(fā)，這場(chǎng)危機(jī)的發(fā)展過(guò)程十分復(fù)雜。到1998年年底，大體上可以分為三個(gè)階段：1997年

6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。

第一階段：1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。8月，馬來(lái)西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國(guó)家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國(guó)際炒家移師國(guó)際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺(tái)灣當(dāng)局突然棄守新臺(tái)幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對(duì)港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1211.47點(diǎn)；28日，下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)。面對(duì)國(guó)際金融炒家的猛烈進(jìn)攻，香港特區(qū)政府重申不會(huì)改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚(yáng)，再上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。接著，11月中旬，東亞的韓國(guó)也爆發(fā)金融風(fēng)暴，17日，韓元對(duì)美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008∶1。21日，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機(jī)。但到了12月13日，韓元對(duì)美元的匯率又降至1737.60∶1。韓元危機(jī)也沖擊了在韓國(guó)有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

第二階段：1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對(duì)有史以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際貨幣基金組織為印尼開(kāi)出的藥方未能取得預(yù)期效果。2月11日，印尼政府宣布將實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。此舉遭到國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)、西歐的一致反對(duì)。國(guó)際貨幣基金組織揚(yáng)言將撤回對(duì)印尼的援助。印尼陷入政治經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。2月16日，印尼盾同美元比價(jià)跌破10000∶1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國(guó)際貨幣基金組織就一份新的經(jīng)濟(jì)改革方案達(dá)成協(xié)議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)使得與之關(guān)系密切的日本經(jīng)濟(jì)陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關(guān)口。隨著日元的大幅貶值，國(guó)際金融形勢(shì)更加不明朗，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。

第三階段：1998年8月初，乘美國(guó)股市動(dòng)蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國(guó)際炒家對(duì)香港發(fā)動(dòng)新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)一直跌至6

金融危機(jī)

600多點(diǎn)。香港特區(qū)政府予以回?fù)?，金融管理局?dòng)用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場(chǎng)，吸納國(guó)際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的苦斗，使國(guó)際炒家損失慘重，無(wú)法再次實(shí)現(xiàn)把香港作為“超級(jí)提款機(jī)”的企圖。國(guó)際炒家在香港失利的同時(shí)，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到6.0～9.5∶1，并推遲償還外債及暫停國(guó)債交易。9月2日，盧布貶值70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治危機(jī)。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國(guó)際炒家大傷元?dú)?，并帶?dòng)了美歐國(guó)家股市的匯市的全面劇烈波動(dòng)。如果說(shuō)在此之前亞洲金融危機(jī)還是區(qū)域性的，那么，俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā)，則說(shuō)明亞洲金融危機(jī)已經(jīng)超出了區(qū)域性范圍，具有了全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍沒(méi)有擺脫困境。1999年，金融危機(jī)結(jié)束。

1997年金融危機(jī)的爆發(fā)，有多方面的原因，我國(guó)學(xué)者一般認(rèn)為可以分為直接觸發(fā)因素、內(nèi)在基礎(chǔ)因素和世界經(jīng)濟(jì)因素等幾個(gè)方面。

直接觸發(fā)因素包括：

（1）國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊。目前在全球范圍內(nèi)大約有7萬(wàn)億美元的流動(dòng)國(guó)際資本。國(guó)際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)有利可圖，馬上會(huì)通過(guò)炒作沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。

（2）亞洲一些國(guó)家的外匯政策不當(dāng)。它們?yōu)榱宋赓Y，一方面保持固定匯率，一方面又?jǐn)U大金融自由化，給國(guó)際炒家提供了可乘之機(jī)。如泰國(guó)就在本國(guó)金融體系沒(méi)有理順之前，于1992年取消了對(duì)資本市場(chǎng)的管制，使短期資金的流動(dòng)暢通無(wú)阻，為外國(guó)炒家炒作泰銖提供了條件。

（3）為了維持固定匯率制，這些國(guó)家長(zhǎng)期動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)逆差，導(dǎo)致外債的增加。

（4）這些國(guó)家的外債結(jié)構(gòu)不合理。在中期、短期債務(wù)較多的情況下，一旦外資流出超過(guò)外資流入，而本國(guó)的外匯儲(chǔ)備又不足以彌補(bǔ)其不足，這個(gè)國(guó)家的貨幣貶值便是不可避免的了。

內(nèi)在基礎(chǔ)性因素包括：

（1）透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)的膨脹。保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，是發(fā)展中國(guó)家的共同愿望。當(dāng)高速增長(zhǎng)的條件變得

不夠充足時(shí)，為了繼續(xù)保持速度，這些國(guó)家轉(zhuǎn)向靠借外債來(lái)維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不順利，到20世紀(jì)90年代中期，亞洲有些國(guó)家已不具備還債能力。在東南亞國(guó)家，房地產(chǎn)吹起的泡沫換來(lái)的只是銀行貸款的壞賬和呆賬；至于韓國(guó)，由于大企業(yè)從銀行獲得資金過(guò)于容易，造成一旦企業(yè)狀況不佳，不良資產(chǎn)立即膨脹的狀況。不良資產(chǎn)的大量存在，又反過(guò)來(lái)影響了投資者的信心。

（2）市場(chǎng)體制發(fā)育不成熟。一是政府在資源配置上干預(yù)過(guò)度，特別是干預(yù)金融系統(tǒng)的貸款投向和項(xiàng)目；另一個(gè)是金融體制特別是監(jiān)管體制不完善。

（3）“出口替代”型模式的缺陷?！俺隹谔娲毙湍Ｊ绞莵喼薏簧賴?guó)家經(jīng)濟(jì)成功的重要原因。但這種模式也存在著三方面的不足：一是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的階段，生產(chǎn)成本會(huì)提高，出口會(huì)受到抑制，引起這些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡；二是當(dāng)這一出口導(dǎo)向戰(zhàn)略成為眾多國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，會(huì)形成它們之間的相互擠壓；三是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步是繼續(xù)實(shí)行出口替代的必備條件，僅靠資源的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)是無(wú)法保持競(jìng)爭(zhēng)力的。亞洲這些國(guó)家在實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)之后，沒(méi)有解決上述問(wèn)題。

世界經(jīng)濟(jì)因素主要包括：

（1）經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的負(fù)面影響。經(jīng)濟(jì)全球化是世界各地的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越密切，但由此而來(lái)的負(fù)面影響也不可忽視，如民族國(guó)家間利益沖撞加劇，資本流動(dòng)能力增強(qiáng)，防范危機(jī)的難度加大等。

（2）不合理的國(guó)際分工、貿(mào)易和貨幣體制，對(duì)第三世界國(guó)家不利。在生產(chǎn)領(lǐng)域，仍然是發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品和高新技術(shù)本身，產(chǎn)品的技術(shù)含量逐級(jí)向欠發(fā)達(dá)、不發(fā)達(dá)國(guó)家下降，最不發(fā)達(dá)國(guó)家只能做裝配工作和生產(chǎn)初級(jí)產(chǎn)品。在交換領(lǐng)域，發(fā)達(dá)國(guó)家能用低價(jià)購(gòu)買(mǎi)初級(jí)產(chǎn)品和壟斷高價(jià)推銷自己的產(chǎn)品。在國(guó)際金融和貨幣領(lǐng)域，整個(gè)全球金融體系和制度也有利于金融大國(guó)。

這次金融危機(jī)影響極其深遠(yuǎn)，它暴露了一些亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后的一些深層次問(wèn)題。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，不僅是壞事，也是好事，這為推動(dòng)亞洲發(fā)展中國(guó)家深化改革，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，健全宏觀管理提供了一個(gè)契機(jī)。由于改革與調(diào)整的任務(wù)十分艱巨，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇還需要一定的時(shí)間。但亞洲發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的基本因素仍然存在，經(jīng)過(guò)克服內(nèi)外困難，亞洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和進(jìn)一步發(fā)展是大有希望的。

發(fā)生在1997、1998年的亞洲金融危機(jī)，是繼三十年代世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有深遠(yuǎn)影響的又一重大事件。這次金融危機(jī)反映了世界和各國(guó)的金融體系存在著嚴(yán)重缺陷，包括許多被人們認(rèn)為是經(jīng)過(guò)歷史發(fā)展選擇的比較成熟的金融體制和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，在這次金融危機(jī)中都暴露出許許多多的問(wèn)題，需要進(jìn)行反思。這次金融危機(jī)給我們提出了許多新的課題，提出了要建立新的金融法則和組織形式的問(wèn)題。本書(shū)試圖進(jìn)行這方面的研究。本書(shū)研究的中心問(wèn)題是如何解脫本世紀(jì)初貨幣制度改革以后在不兌現(xiàn)的紙幣本位制條件下各國(guó)形成的貨幣供應(yīng)體制和企業(yè)之間在新形勢(shì)下形成的債務(wù)衍生機(jī)制帶來(lái)的幾個(gè)世紀(jì)性的經(jīng)濟(jì)難題，包括：

（1）企業(yè)債務(wù)重負(fù)，銀行壞賬叢生，金融和債務(wù)危機(jī)頻繁；

（2）社會(huì)貨幣供應(yīng)過(guò)多，銀行業(yè)務(wù)過(guò)重，宏觀調(diào)控難度加大；

（3）政府稅收困難，財(cái)政危機(jī)與金融危機(jī)相拌；

（4）通貨膨脹纏繞著社會(huì)經(jīng)濟(jì)，泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)有發(fā)生，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)頻繁，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)常受阻；

（5）企業(yè)資金不足帶來(lái)經(jīng)營(yíng)困難，提高了破產(chǎn)和倒閉率，企業(yè)兼并活動(dòng)頻繁，降低了企業(yè)的穩(wěn)定性，增加了失業(yè)，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)的穩(wěn)定。

（6）不平等的國(guó)際貨幣關(guān)系給世界大多數(shù)國(guó)家?guī)?lái)重負(fù)并造成許許多多國(guó)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

以上問(wèn)題最深層的原因，是貨幣制度的不完善和在社會(huì)化大生產(chǎn)條件下企業(yè)之間交易活動(dòng)產(chǎn)生的新機(jī)制未被人們充分認(rèn)識(shí)。