導(dǎo)語：董事會特征對企業(yè)非效率投資的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、董事會含義

董事會是依照有關(guān)法律、行政法規(guī)和政策規(guī)定，按公司或企業(yè)章程設(shè)立并由全體董事組成的業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)關(guān)。研究我國董事會特征對公司非效率投資的影響，本文將董事會特征歸位四類因素:規(guī)模性特征、獨立性特征、激勵性特征和行為性特征。

二、非效率投資的含義

凈現(xiàn)值法在財務(wù)管理中被作為企業(yè)投資決策的準(zhǔn)則：只有當(dāng)一個項目凈現(xiàn)值為正時才能被投資。然而，大量事情說明，投資決策者往往處于自身利益或控制權(quán)收益，投資在NPV(凈現(xiàn)值)小于零或者放棄NPV大于零的項目，結(jié)果就導(dǎo)致企業(yè)的投資效率低下即非效率投資。非效率投資行為的主要表現(xiàn)形式有兩種:過度投資和投資不足。

三、董事會特征對企業(yè)非效率投資影響的影響分析

（一）董事會規(guī)模對企業(yè)非效率投資的影響分析

對于上市公司而言，一方面，相對較多的董事會成員毋庸置疑會有更加豐富的知識與經(jīng)驗以幫助解決困難危機(jī)，使得董事會內(nèi)部的知識與經(jīng)驗更好的契合，這在一定程度上減少了公司風(fēng)險。反之，過多的董事會成員使信息不對稱程度增加，成員間會更加地缺乏溝通。溝通協(xié)調(diào)的困難增加，一些富有創(chuàng)新的理念和建設(shè)性意見并不能立馬獲得認(rèn)可，“搭便車問題”同樣會造成規(guī)模相對較大的董事會不能產(chǎn)生實質(zhì)“人多力量大”的效果。相對規(guī)模大是董事會，規(guī)模過小的董事會存在溝通和協(xié)調(diào)上的優(yōu)勢，但成員較少隨之到來是便是缺乏足夠的專業(yè)知識去解決問題，每個人承擔(dān)更多是責(zé)任更大的壓力，工作質(zhì)量下降，董事會工作效率不高。因此，可以得出結(jié)論，董事會規(guī)模與投資不足正相關(guān)，對過度投資無顯著的影響。

（二）獨立性特征對企業(yè)非效率投資的影響分析

在公司治理中引入獨立董事的主要目的：一是緩解內(nèi)部人控制問題；二是緩解大股東侵害中小股東利益問題。獨立董事制度作用機(jī)理是一方面利用外部獨立董事制約內(nèi)部人，與此同時防止控股股東利用其所擁有的控制權(quán)地位做不利于公司和其他中小股東的事情，另一方面也會加強(qiáng)董事會對公司高管人員的監(jiān)督作用，減弱由于內(nèi)部人控制所帶來的負(fù)面影響。獨立董事以其相對獨立的身份對公司的經(jīng)營管理提出專業(yè)、獨立的建議，解決公司運(yùn)營過程中產(chǎn)生的問題。因而，擁有較高比例的獨立董事能有效抑制管理層決策的隨意性，并且能對決策提供獨立、專業(yè)、可靠的意見，提高公司的決策效率。盡管獨立董事對公司經(jīng)營信息的獲取不能和管理者相比，但是獨立董事可以質(zhì)詢管理者以尋求企業(yè)價值的最大化。獨立董事對投資項目持有異議時，可以直接聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估以監(jiān)督項目的可行性。盡量使投資決策都是客觀詳細(xì)的論證結(jié)果。因此可以推測獨立董事的占例越高，公司委托問題將越有改善進(jìn)而公司治理效率越高，獨立董事比例的提高將能對投資決策產(chǎn)生積極的影響，緩解企業(yè)過度投資行為。同樣，獨立董事的比例越高，被看作公司的治理效率越高，因而能夠緩解公司和資本市場間的信息不對稱問題。另外，獨立董事能起到很好的監(jiān)督作用，防止大股東侵占公司利益，從而抑制其為利益侵占帶來的投資不足。因此得出結(jié)論，獨立董事比例與過度投資負(fù)相關(guān)，獨立董事比例與投資不足負(fù)相關(guān)。

（三）激勵性特征對企業(yè)非效率投資的影響分析

董事薪酬越高，越能提高董事們認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度，才更能緩解“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”等委托問題，才可以做出更高質(zhì)量的決策，防止管理層為攫取私利而過度投資。根據(jù)委托理論，董事會代表股東利益監(jiān)督管理者。薪酬可以反映激勵的程度，薪酬低會導(dǎo)致使董事處理事務(wù)動力不足，公司治理低效。另外，領(lǐng)薪董事比例越低，無薪董事不能從投資中獲取收益，自然就沒有進(jìn)行投資的積極性，從而造成更嚴(yán)重的投資不足。從而得出結(jié)論，領(lǐng)取薪酬董事比例與過度投資負(fù)相關(guān)，與投資不足負(fù)相關(guān)。

（四）董事會行為性特征對企業(yè)非效率投資的影響分析

我國上市公司大都是由國有企業(yè)改制而來，且存在嚴(yán)重的“大股東控制”現(xiàn)象嚴(yán)重組成成員也主要是國有股股東或法人股股東的代表，控制了董事會會議的內(nèi)容和結(jié)果，也就是說從某種程度上決定了董事會會議，這種情況下的董事會會議不過是一種形式并沒有什么實際意義。從董事會議題看，董事會會議更多的是把注意力放在了公司的認(rèn)識變動、制度建設(shè)和財務(wù)安排上。從董事會會議召開的時機(jī)上看董事會更像一個“滅火器，只有當(dāng)公司績效表現(xiàn)不佳時才需要召開董事會會議來解決問題。即使當(dāng)公司產(chǎn)生過度投資傾向的情況，雖然會頻繁地召開董事會會議進(jìn)行項目決策，但是董事會在大股東的控制之下也只能是走過場，并沒有什么實質(zhì)意義。得出結(jié)論：召開會議次數(shù)與過度投資正相關(guān)，與投資不足正相關(guān)。

四、基于理論分析所提出假設(shè)的建議

提高董事會各項職能將對公司投資決策效率、效果產(chǎn)生積極的影響，所以，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會的建設(shè),優(yōu)化董事會的結(jié)構(gòu),更好地發(fā)揮董事會在公司治理中的積極作用。具體而言：

（一）將董事會的規(guī)模控制在一個相對合理的水平

（二）完善薪酬激勵機(jī)制，最大化調(diào)動董事會成員積極性

（三）增強(qiáng)董事會的獨立性，完善獨立董事制度

（四）建立完善的制度確保董事會會議效率和質(zhì)量

（五）企業(yè)可以通過建立和健全董事績效評估制度，并使其更加符合我國國情，進(jìn)而增強(qiáng)董事會的有效性

作者:馬賀 陳巖 單位:沈陽理工大學(xué)