導(dǎo)語：試議股票投資動量現(xiàn)狀一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、動量現(xiàn)象與投資策略的結(jié)合應(yīng)用研究

行為金融學(xué)理論基于一切行為都是由人做出，而人的行為又由感性和理性情緒控制，這兩種心理因素能夠?qū)善笔袌鲋械膭恿啃?yīng)進(jìn)行合理的解釋，也能夠反映股票市場的現(xiàn)實(shí)情況，但這種方法不夠精確，無法清楚解釋動量效應(yīng)強(qiáng)弱程度，需要進(jìn)一步的深入和完善。國內(nèi)較多從投資者角度進(jìn)行研究國內(nèi)證券市場的成熟度跟歐美股票市場相比還存在差距，學(xué)者們對我國股票市場動量現(xiàn)象的研究是基于長年對歐美股票市場研究，研究深度、成果無法跟歐美股票市場相比。國內(nèi)學(xué)者大多從投資以及投資者的角度來研究動量現(xiàn)象。劉佳琪（2012）從信息質(zhì)量披露的角度，采用經(jīng)典的重疊取樣方法，利用深圳證券交易所提供的上市公司信息披露質(zhì)量評級對主板和中小板的股票進(jìn)行分類，研究不同信息披露質(zhì)量下各股票組合的動量效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量在投資者投資時有極為重要的影響。但由于中國證券市場本身的成熟度和制度等因素，使得信息披露質(zhì)量和股票動量之間的關(guān)系并不能與理論推導(dǎo)完全一樣。張艦、李雪峰和王建虎（2010）構(gòu)造了關(guān)于評價機(jī)構(gòu)投資者慣性反轉(zhuǎn)策略的指標(biāo)———交易策略彈性指數(shù)，對我國市場上券商、開放式基金、封閉式基金的行為進(jìn)行實(shí)證研究和比較分析，發(fā)現(xiàn)開放式基金和封閉式基金在投資時較多采取動量交易策略，特別是開放式基金，其交易策略上具有很大的趨同性。金融危機(jī)持續(xù)期間，開放式基金動量交易的比例逐期增加。基于對信息的反應(yīng)不足，機(jī)構(gòu)投資者多采取動量交易策略，就是說，我國機(jī)構(gòu)投資者的交易行為在信息反應(yīng)方面存在著非理性的情況；在我國證券市場上，由于不同的機(jī)構(gòu)投資者在投資決策時采取不同的交易策略，有助于減少盲目跟風(fēng)操作的羊群行為，而羊群行為將會催生價格泡沫，這意味著，不同機(jī)構(gòu)投資者的不同行為選擇有利于市場的健康運(yùn)行。

二、進(jìn)一步研究的思路綜合分析

國內(nèi)外學(xué)者對于動量現(xiàn)象的分析，早期的研究集中于解釋動量存在、分析其原因，比如從違背有效市場假說的角度、從行為金融學(xué)的角度來證明其存在，發(fā)展到后期則逐步轉(zhuǎn)化為如何利用動量現(xiàn)象進(jìn)行投資策略的分析。將不同的投資策略與動量現(xiàn)象相結(jié)合，并與投資收益率相結(jié)合，擴(kuò)大了對動量現(xiàn)象的研究范圍，實(shí)用性得到大大提高。在對動量現(xiàn)象的后續(xù)研究中，要從單個的點(diǎn)來尋找研究突破口，比如從投資主體是機(jī)構(gòu)投資者的角度來進(jìn)行研究。機(jī)構(gòu)投資者是我國股票市場的投資主體，一般擁有巨大的投資頭寸，且擁有一批專業(yè)的證券分析人員，其投資行為是趨于理性的。在進(jìn)一步研究中，可以以機(jī)構(gòu)投資者為研究對象，分析其在股票投資中的交易策略，觀察其是否利用動量現(xiàn)象并觀察其收益率。機(jī)構(gòu)投資者的投資策略中，機(jī)構(gòu)投資者建倉行為是一個獨(dú)立的視角，通過研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者在投資操作中會選擇通過逐步建倉的形式來購入某支股票，其原因有以下幾點(diǎn)：（1）股票市場的流動性往往容納不下投資者們蜂擁似的購入某支股票；（2）投資者也會考慮風(fēng)險，一次性購買容易產(chǎn)生較大的風(fēng)險，這種風(fēng)險源于對于股票市場的預(yù)測風(fēng)險，基于行為金融學(xué)的理論，機(jī)構(gòu)投資者對于風(fēng)險過大的投資機(jī)會，即使可能獲取巨大的收益，也可能會選擇放棄。即使投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險，也不會一次投資，而是采取分步建倉的方式來投資。低成本地大量買入有套利機(jī)會的股票，如果判斷正確，更高的盈利會彌補(bǔ)面臨的風(fēng)險；萬一判斷失誤，股票價格向相反方向移動，也會將損失降低很多。在現(xiàn)實(shí)中，只有百分之百的投資把握，投資者才會用盡可能多的頭寸，按照有效市場假說的原理來糾正錯誤定價，而這種機(jī)會在現(xiàn)實(shí)操作中是不存在的，而一旦沒有十足的把握，這樣的投資方式將會面臨巨大的投資風(fēng)險。

作者：胡陽熊兆實(shí)劉文捷單位：天津商業(yè)大學(xué)湖南科學(xué)技術(shù)出版社有限責(zé)任公司