上市公司盈余操縱論文

時(shí)間:2022-04-03 11:54:00

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上市公司盈余操縱論文

上市公司盈余操縱盡管不像財(cái)務(wù)欺詐被法規(guī)政策所禁止,但過度、過濫的盈余操縱,其危害性是顯而易見的。不僅會(huì)削弱國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力,造成經(jīng)濟(jì)秩序混亂,影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展,還會(huì)誤導(dǎo)投資人的投資行為,損害投資人的利益。為了準(zhǔn)確判斷上市公司是否存在盈余操縱的行為,有必要對(duì)上市公司盈余操縱的動(dòng)機(jī)和主要手段進(jìn)行深入分析。

一、上市公司盈余操縱的動(dòng)機(jī)

1、獲得融資資格

企業(yè)上市最大的好處就是可以從證券市場(chǎng)上籌集到大量的資金,許多企業(yè)發(fā)行股票和股票上市的愿望十分強(qiáng)烈。根據(jù)有關(guān)證券法規(guī)的規(guī)定,發(fā)行和上市股票的公司必須具備三年盈利的條件,于是一些本不符上市條件的企業(yè),為了能上市,采用各種手段進(jìn)行盈余操縱,甚至造假:股票已上市的公司可以通過配股或增發(fā)新股在證券市場(chǎng)進(jìn)行再融資。由于在我國(guó)資本市場(chǎng)中,股東對(duì)上市公司經(jīng)理層的約束機(jī)制沒有建立起來,上市公司沒有分紅派現(xiàn)的壓力,股權(quán)融資成本較低,配股或增發(fā)新股的意愿也十分強(qiáng)烈。但根據(jù)有關(guān)法規(guī)的規(guī)定,上市公司配股,在其申請(qǐng)配股的前三個(gè)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低,但也不得低于9%;上述指標(biāo)計(jì)算期間內(nèi)任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%。在這種約束條件下,一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的上市公司就想方設(shè)法進(jìn)行盈余操縱,以抬高凈資產(chǎn)收益率。尤其是那些前兩年凈資產(chǎn)收益率平均已達(dá)到10%的公司,如果第三年凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到10%,則前功盡棄,于是在配股或增發(fā)新股動(dòng)機(jī)的驅(qū)駛下,更會(huì)采取各種手段操縱盈余,以期獲得配股資格。我國(guó)上市公司股權(quán)集中,控股股東能從上市公司獲得大量的資金。當(dāng)上市公司連續(xù)三年未能配股或增發(fā)新股融資時(shí),控股股東往往具有很強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)。

2、提高新股發(fā)行或配股價(jià)格。

上市公司發(fā)行新股的最直接目的就是大限度地從證券市場(chǎng)籌集到資金。公司所能夠募集資金的數(shù)額取決于股票發(fā)行數(shù)量和每股發(fā)行價(jià)格兩個(gè)因素。由于我國(guó)對(duì)上市公司發(fā)行股票的數(shù)量有額度限制,在有限的額度內(nèi)要獲得最大限度的資金量,只有提高股票的發(fā)行價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格等于每股收益乘以市盈率,而市盈率的大小受到政府的管制,所以每股收益的大小就成為上市公司通過發(fā)行股票籌集資金多少的決定因素。因此,上市公司都有意提高每股收益,一些券商為了爭(zhēng)取到公司的承銷資格,承諾幫助公司進(jìn)行利潤(rùn)包裝,在公司業(yè)績(jī)不佳的情況下,為了募集更多的資金,就產(chǎn)生了進(jìn)行利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī)。此類問題在配股過程中同樣存在。配股價(jià)格一般按該上市公司股票一定期間市場(chǎng)收盤價(jià)平均數(shù)的一定比例進(jìn)行確定。為了盡可能以較高的價(jià)格進(jìn)行配股,上市公司往往配合莊家推高股價(jià)或?qū)⒐蓛r(jià)維持在較高的位置,但股價(jià)需有業(yè)績(jī)支撐,因此,需配股的上市公司往往會(huì)通過盈余操縱來提高公司業(yè)績(jī)。

3、二級(jí)市場(chǎng)炒作(操縱股價(jià))

企業(yè)股票上市后,為維持股價(jià)或?yàn)槭构善眱r(jià)格能達(dá)到預(yù)期的波動(dòng),常利用不實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表,以達(dá)到目的。股票價(jià)格預(yù)期的波動(dòng)也可能是蓄意地使股價(jià)作暫時(shí)的下跌,以便操縱者得以廉價(jià)購(gòu)進(jìn)股票,以取得更大的控制權(quán)或待價(jià)而沽。

4、扭虧為盈,改善公司在二級(jí)市場(chǎng)的形象或避免處罰

公司上市對(duì)于企業(yè)的另一個(gè)影響就是提高公司的知名度,許多公司在上市以前默默無(wú)聞,無(wú)人知曉,但上市之后卻成為證券市場(chǎng)上投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。企業(yè)的知名度大幅提高,作為企業(yè)的大股東和經(jīng)營(yíng)者的聲譽(yù),能力也和上市公司的形象聯(lián)系在一起,控股股東與管理者的形象往往與上市公司的形象俱榮俱損。如果上市公司業(yè)績(jī)不佳甚至虧損,公司的股票就會(huì)進(jìn)入“垃圾股”的行列,公司的形象也隨之受損。更為重要的是,我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行的“特別處理”和“摘牌”制度更是給上市公司敲響了警鐘,形成巨大的壓力。按照我國(guó)證券交易所的規(guī)定,如果上市公司連續(xù)兩年虧損或當(dāng)年每股凈資產(chǎn)低于面值,就要被實(shí)施有別于其他股票的交易制度,在股票名稱之前冠以"ST"符號(hào)以示區(qū)別;如果連續(xù)三年虧損,上市公司股票將被終止上市,即被“摘牌退市”。為了避免公司股票被戴上ST,一些公司會(huì)竭力操縱粉飾其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),盡可能避免連續(xù)虧損情況的出現(xiàn)。在這種情況下,市場(chǎng)上出現(xiàn)的上一年巨額虧損,第二年扭虧,第三年又虧損等奇怪現(xiàn)象就不足為奇了。有些上市公司如果已被帶上ST帽子,為了不被退市,這些帶帽公司一般都表現(xiàn)出強(qiáng)烈扭虧為盈的欲望以達(dá)到摘帽的目的。如果正常的經(jīng)營(yíng)不能保證上市公司擺脫困境,相關(guān)的利益關(guān)系人必然會(huì)進(jìn)行利潤(rùn)操縱借以扭虧。

二、上市公司盈余操縱的手段

盈余操縱手段可分為會(huì)計(jì)方法和非會(huì)計(jì)方法。會(huì)計(jì)方法主要包括巧用會(huì)計(jì)政策,非會(huì)計(jì)方法主要包括關(guān)聯(lián)交易、改變交易方式和時(shí)間、地方政府支持等。

1、巧用會(huì)計(jì)政策

巧用會(huì)計(jì)政策是最常見也是最原始的盈余操縱方法。發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法,固定資產(chǎn)的折舊方法、壞賬的核算方法、長(zhǎng)期投資的核算方法、無(wú)形資產(chǎn)的核算方法、產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)的核算方法、職工保險(xiǎn)金的核算方法等的選用及變更均會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)額產(chǎn)生一定影響。會(huì)計(jì)方法的變更除由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷、采用新方法更能公允反映公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等正當(dāng)理由外,往往是為了操縱利潤(rùn),盡管會(huì)計(jì)政策的變更為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所允許,但通過會(huì)計(jì)政策的變更來操縱利潤(rùn)的行為容易被審計(jì)人員甚至公眾識(shí)別,且效果有限,因此,利用這類方法進(jìn)行盈余管理的上市公司較少。

通過各類準(zhǔn)備金的計(jì)提和沖回是上市公司調(diào)節(jié)損益的一種重要方法。目前,要求提取減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)有應(yīng)收賬款、存貨、長(zhǎng)短期投資,固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等。依照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度,上市公司在各項(xiàng)準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回方面,具有很大的自我調(diào)節(jié)余地。這就給上市公司機(jī)會(huì)利用有關(guān)準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回來大幅地調(diào)節(jié)損益。尤其是有些上市在虧損年度,集中巨額地計(jì)提各項(xiàng)準(zhǔn)備,當(dāng)年大虧一把,使企業(yè)輕裝上陣,為下年度扭虧為盈作好準(zhǔn)備,如某家電上市公司2001年年報(bào)巨虧七億多元,其中就含有計(jì)提的大額準(zhǔn)備,但2002年第一季度則扭虧為盈。另外,由于會(huì)計(jì)制度對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)大修理費(fèi)用可以采用預(yù)提或待攤的方式處理,而固定資產(chǎn)大修理的時(shí)間及金額均具有較大的不確定性。企業(yè)利用固定資產(chǎn)大修理費(fèi)用來調(diào)節(jié)利潤(rùn)就具有較大的彈性。有些上市公司尤其是制造類上市公司,把固定資產(chǎn)大修理費(fèi)用的預(yù)提和沖回或待攤掛賬作為調(diào)控?fù)p益的一種方法。

2、關(guān)聯(lián)交易

由于我國(guó)上市公司的股份不能全流通,股權(quán)較集中,上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余操縱是最常用的手法。據(jù)蔣義宏對(duì)上市公司經(jīng)理進(jìn)行調(diào)查,利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余操縱的支持率達(dá)55.56%(《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》,2001.3),另?yè)?jù)對(duì)滬深兩市2000年的1018家上市公司統(tǒng)計(jì),發(fā)生了各類關(guān)聯(lián)交易行為的有949家,所占比例高達(dá)93.2%。其中,有488家上市公司向其關(guān)聯(lián)方銷售商品或提供服務(wù),涉及總金額達(dá)1217.58億元。在資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易的上市公司214家。另有844家上市公司與關(guān)聯(lián)方存在應(yīng)收應(yīng)付款的結(jié)算余額,上市公司關(guān)聯(lián)應(yīng)收款總額達(dá)828億元,關(guān)聯(lián)應(yīng)付款總額為237億元??梢?,我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易比較泛濫,對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)成果影響較明顯。

通過近幾年的演化,現(xiàn)在上市公司關(guān)聯(lián)交易的手段主要包括:資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、托管經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)、出售無(wú)形資產(chǎn)、甚至還有“無(wú)償贈(zèng)予”等。

3、改變交易方式和時(shí)間

通過改變交易方式和時(shí)間來操縱盈余的做法在上市公司不斷花樣翻新。一些對(duì)外投資較多的上市公司,視被投資企業(yè)的盈虧狀況來調(diào)節(jié)持股比例,以改變對(duì)外投資的核算方法,達(dá)到操縱盈余的目的。對(duì)于盈利狀況較大的子公司,如持股比例在20%以下,上市公司一般會(huì)尋求提持股比例至20%以上,從而改用權(quán)益法核算,以增加當(dāng)期收益;對(duì)于連年虧損的子公司,上市公司一般會(huì)將持股比例減至20%以下,從而改用成本法核算,以暫時(shí)隱藏該項(xiàng)虧損;有的上市公司年末超負(fù)荷接受訂單,盡可能多發(fā)貨物,向顧客提供特殊信用條件以盡可能提前實(shí)現(xiàn)銷售收入;有的上市公司借助與第三方簽定“賣斷”收益權(quán)的協(xié)議,提前確認(rèn)收入;另外有些廣告費(fèi)較大的上市公司,采用上年度預(yù)付或下年度后付的方式來操縱盈余等等。

4、地方政府支持

地方政府給當(dāng)?shù)厣鲜泄尽皹I(yè)績(jī)”援助,是我國(guó)上市公司進(jìn)行盈余操縱的一種特殊現(xiàn)象。從地方利益看,利用上市公司募集資金對(duì)推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)作用很大。一個(gè)地區(qū)上市公司的的指標(biāo)很緊,殼資源十分珍貴。一些地方政府往往不忍上市指標(biāo)作廢或失去寶貴的已上市資格,便不惜向本地區(qū)上市公司進(jìn)行援助,給予政策上的扶植。這樣一來,地方政府的援助就成為許多上市公司操縱盈余的重要手段。比如,地方政府為扶持上市公司,越權(quán)給上市公司減免所得稅和增值稅的退稅;在上市公司業(yè)績(jī)不理想的情況下,為確保上市公司的利潤(rùn),使其達(dá)到二級(jí)市場(chǎng)上籌資的要求,地方政府往往會(huì)直接為上市公司提供財(cái)政補(bǔ)貼,有的補(bǔ)貼數(shù)額很大,顯然是“業(yè)績(jī)不夠,補(bǔ)貼來湊”。許多上市公司的補(bǔ)貼收入在利潤(rùn)表中的地位越來越突出,這是值得認(rèn)真思考的。此外,地方政府通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司拖欠的利息予以核銷減免,也是地方政府援助上市公司的一種重要形式。據(jù)統(tǒng)計(jì),1997-1999年度實(shí)際應(yīng)稅稅率為15%的上市公司占全部上市公司的85%(含約15%因先征后返而實(shí)際享受15%稅率的公司)。這些實(shí)際征收15%稅率的公司除了部分按照稅法規(guī)定可以實(shí)行優(yōu)惠稅率的公司外,許多是省級(jí)人民政府批準(zhǔn)實(shí)行15%實(shí)際應(yīng)稅稅率或先按33%稅率計(jì)征所得稅再將超出15%的部分返還。更有約3%強(qiáng)的公司享受零稅率待遇。1999年,有超過54%的上市公司獲得政府各種形式的補(bǔ)貼。

三、減少上市公司盈余操縱的對(duì)策

盈余操縱是一種機(jī)會(huì)主義行為,它的存在與市場(chǎng)效率、會(huì)計(jì)制度建設(shè)、對(duì)公司的考核評(píng)價(jià)方式、公司治理結(jié)構(gòu)以及公司的外部監(jiān)督密切相關(guān)。要減少上市公司的盈余操縱行為,應(yīng)從以下幾方面入手:

1、提高證券市場(chǎng)的有效性。二十世紀(jì)60年代西方學(xué)者Pama提出有效市場(chǎng)理論,并將有效市場(chǎng)劃分為弱式、半強(qiáng)式和強(qiáng)式市場(chǎng)。公司管理當(dāng)局盈余操縱的最大受害者是公司外部利益相關(guān)者,如果所有的外部利益相關(guān)者都是理性的,并且具有了辨析財(cái)務(wù)報(bào)告及附注的能力和知識(shí),那么在這種情況下,為了取信于外部相關(guān)利益者,公司管理當(dāng)局就會(huì)減少盈余操縱。

2、完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與方法。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制訂和規(guī)劃,應(yīng)具有超前性,對(duì)未來經(jīng)濟(jì)行為的創(chuàng)新和會(huì)計(jì)環(huán)境的變化有較科學(xué)的分析和預(yù)測(cè),盡量避免會(huì)計(jì)處理中“無(wú)法可依”的現(xiàn)象出現(xiàn)。參照國(guó)際會(huì)計(jì)慣例的發(fā)展趨勢(shì),盡量減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(制度)中可選擇的會(huì)計(jì)程序和會(huì)計(jì)方法,以縮小會(huì)計(jì)選擇的范圍,降低因會(huì)計(jì)程序和方法的多種選擇性而造成的盈余操縱問題。

3、改進(jìn)對(duì)公司的考核評(píng)價(jià)方式。首先,考核公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)成果應(yīng)以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為主,而不是凈利潤(rùn)或利潤(rùn)總額,盡管對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也會(huì)加以操縱,但相對(duì)而言,該指標(biāo)較凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額要實(shí)在得多。目前,計(jì)算各種利潤(rùn)率指標(biāo)以及凈資產(chǎn)收益率、每股收益等,大都選用凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)往往被冷落。從構(gòu)成上看,利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)除受營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響外,還受投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額、所得稅等多種因素影響,而后幾項(xiàng)正是上市公司操縱盈余的主要渠道。筆者認(rèn)為,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受非正常因素影響小,用它取代凈利潤(rùn),計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等,更能準(zhǔn)確反映公司的收益水平。一些上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)很低,甚至虧損,但凈利潤(rùn)卻很高,可能這些公司的凈資產(chǎn)收益率和每股收益較高,但這些公司不具有成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿?。如果避開受投資收益、補(bǔ)貼收入、非經(jīng)營(yíng)性損益及所得稅率影響的凈利潤(rùn)指標(biāo),將有助于抑制上市公司盈余操縱的行為。其次,應(yīng)削弱凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的地位,用一個(gè)指標(biāo)體系取代單一的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)公司的收益水平。如前所述,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)極易被粉飾,以該指標(biāo)決定上市公司能否配股或增發(fā)新股,顯然是不科學(xué)的。筆者建議,建立一個(gè)指標(biāo)體系,綜合考核上市公司的質(zhì)量。如設(shè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量等指標(biāo),彌補(bǔ)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的不足。在上述指標(biāo)群中,每股現(xiàn)金流量是極其重要的指標(biāo),該指標(biāo)可以揭示企業(yè)盈利能力質(zhì)量的高低,是凈資產(chǎn)收益率、每股收益的重要補(bǔ)充指標(biāo)。每股現(xiàn)金流量越高,說明凈收益的收現(xiàn)能力強(qiáng),盈余能力的質(zhì)量高,也證明公司資產(chǎn)流動(dòng)性好,營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。證券監(jiān)管部門通過對(duì)上市公司現(xiàn)金流量分析,判斷其是否需要配股,以避免把凈資產(chǎn)收益率作為唯一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)而形成的上市公司通過操縱盈余虛增凈資產(chǎn)收益率的弊端,從而有效抑制上市公司操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為。

4、完善公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)缺陷明顯,股權(quán)高度集中,一股獨(dú)大,造成上市公司沒有分紅派現(xiàn)壓力,股權(quán)融資成本極低,配股和增發(fā)新股的意愿十分強(qiáng)烈。不斷從證券市場(chǎng)上進(jìn)行再融資,是上市公司操縱盈余的主要?jiǎng)訖C(jī)。因此,解決一股獨(dú)大,提高股權(quán)融資成本,降低上市公司在二級(jí)市場(chǎng)再融資的欲望,是減少公司盈余操縱的關(guān)鍵所在。另外,改善注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)關(guān)系,加強(qiáng)外部審計(jì)的獨(dú)立性,是抑制上市公司盈余操縱的重要途徑,我國(guó)上市公司董事會(huì)與經(jīng)理層(管理層)重疊,董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)功能弱化,內(nèi)部人控制嚴(yán)重,公司經(jīng)理人實(shí)際上集公司決策、管理、監(jiān)督大權(quán)于一身,造成公司經(jīng)營(yíng)信息不透明。公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以“經(jīng)理為中心”的模式。在以“經(jīng)理為中心”的公司治理結(jié)構(gòu)模式下,注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)關(guān)系受到極大影響。在審計(jì)委托人、被審計(jì)人與審計(jì)機(jī)構(gòu)三者之間的委托關(guān)系中,公司經(jīng)營(yíng)管理層實(shí)際上由被審計(jì)人變成了審計(jì)委托人,即由公司經(jīng)理層聘請(qǐng)審計(jì)機(jī)構(gòu)來審計(jì)自己,并且審計(jì)費(fèi)用等事項(xiàng)由公司經(jīng)理層決定。這種由被委托人監(jiān)督委托人的程序,從根本上破壞了審計(jì)關(guān)系中的平衡關(guān)系。審計(jì)機(jī)構(gòu)在與上市公司的“搏奕”中處于明顯的被動(dòng)地位,難以保證審計(jì)的獨(dú)立性。有的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中謀求自身利益,遷就上市公司,默認(rèn)其會(huì)計(jì)操縱行為,甚至與之共謀“作假”。為了改善注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)關(guān)系,提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性,應(yīng)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)的制度建設(shè),建立合理的以董事會(huì)為中心的公司治理結(jié)構(gòu)。筆者建議,借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),在我國(guó)上市公司引入審計(jì)委員會(huì)制度。建立和保持一個(gè)完全獨(dú)立于公司管理層并不受其他關(guān)系牽連、能獨(dú)立進(jìn)行判斷的獨(dú)立董事組成的審計(jì)委員會(huì)。審計(jì)委員會(huì)履行選擇、聘用和解聘外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的職能,并有權(quán)與外部審計(jì)人員討論審計(jì)計(jì)劃和審計(jì)結(jié)果、有關(guān)會(huì)計(jì)和內(nèi)部控制等事項(xiàng),以大大增強(qiáng)外部審計(jì)的獨(dú)立性。

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2、魏明海《盈余管理基本理論及其研究評(píng)述》,《會(huì)計(jì)研究》,2000,9。

3、儲(chǔ)一昀、王安武《上市公司盈利質(zhì)量分析》,《會(huì)計(jì)研究》,2000.9。

4、李金泉《公司治理結(jié)構(gòu)與注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)關(guān)系》,《廣西會(huì)計(jì)》,2002.2。

5、1997-2001年的《中國(guó)證券報(bào)》,《證券時(shí)報(bào)》。