導語：風險投資與擔保公司協(xié)作金融創(chuàng)新一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

風險投資從20世紀60年代末開始出現(xiàn)并快速發(fā)展，目前已經(jīng)成為主流投資方式之一。而風險投資與擔保公司的有效結(jié)合，形成了全新的金融理念——“投資擔?！?，即先保后投。它是以擔保為手段，策略性地介入風險投資和資本營運領域，在為彼此提供低風險、高收益的技術(shù)支撐的同時，為被擔保人或被投資者帶來預期的資產(chǎn)增值與發(fā)展空間。

一、風險投資擔保的內(nèi)涵及構(gòu)成要素

（一）風險投資擔保的內(nèi)涵。

風險投資擔保是指投資擔保人將風險資本投資于初始成立、極具前景或科技前瞻性的新興企業(yè)或項目；在承擔很大風險的基礎上，為融資人提供股權(quán)投資或間接債權(quán)式投資的增值服務；培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資，取得高額投資擔保回報的一種融資服務方式。其中，風險資本是一種過渡式權(quán)益資本，其含義是：向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓再獲得資本增值收益。風險投資擔保是由資本、技術(shù)、管理、專業(yè)人才、反擔保措施和市場機會等要素組成的系統(tǒng)活動綜合；一般要對應結(jié)合項目的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期等四個過程來設計或考量。

（二）風險投資擔保的構(gòu)成要素。

一般而言，風險投資擔保主要由風險資本、風險投資擔保人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式等六要素構(gòu)成。風險資本是指由專業(yè)投資人提供給快速成長且具有很大升值潛力的新興企業(yè)或項目的一種資本。風險資本通過投資擁有股權(quán)、提供借貸資本（以股權(quán)質(zhì)押）、提供信用擔保貸款授信（以股權(quán)質(zhì)押作為反擔保措施）或既投資擁有股權(quán)又提供借貸資本（或提供信用擔保貸款授信）等方式投入風險企業(yè)或項目對象。風險投資擔保人一般由風險投資公司（或風險資本家及個人、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司、財務公司等）和擔保公司等機構(gòu)組成。風險投資對象主要涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興服務、文化等領域。就投資期限而言，風險資本從投入企業(yè)起到撤出投資為止，所間隔的時間長短被稱為風險投資期限。投資期限依據(jù)投資規(guī)模、產(chǎn)品科技含量、社會化認同程度、產(chǎn)品替代度等多重因素決定，它是投資項目的管理、技術(shù)與運作合成。投資目的是通過投資擔保使其達到規(guī)模經(jīng)濟，并適時提供其增信和增值服務，進而把企業(yè)做大做強；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，獲得超額投資回報。從投資的性質(zhì)來判斷，風險投資的方式有三種：一是直接投資即股權(quán)式風險投資；二是提供借貸資本或者予以貸款授信擔保，這就為擔保公司介入風險投資業(yè)務提供了一個契機或平臺；三是提供一部分借貸資本或者貸款授信擔保，同時又投入一部分風險資本擁有被投資企業(yè)的股權(quán)。不不論采取哪種投資方式，風險投資人一般都附帶提供增信和增值服務。

二、風險資本的形成以及風險投資運作的過程與退出

（一）風險資本的形成。

我國的風險資本一般是由境外風險投資者、國內(nèi)各類企業(yè)或擔保機構(gòu)投資者以及內(nèi)陸個人投資者三種類別組成。境外風險投資者是目前我國主要的風險資本來源。風險資本進入企業(yè)后，通過其投資使之達到規(guī)模經(jīng)濟，并適時提供各項增值服務；然后通過境內(nèi)外公開上市或其他方式退出，獲得超額投資回報。國內(nèi)各類企業(yè)或擔保機構(gòu)投資者是風險投資的主要參與者，企業(yè)介入風險投資主要是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標的考慮，并為企業(yè)尋找到新的利潤增長點，甚至是二次創(chuàng)業(yè)機遇；而擔保公司、財務公司、信托投資公司等投資者主要基于先投資、后退出的高額股權(quán)資本或增信稟賦回報的動機。內(nèi)陸個人投資者主要是具有風險投資經(jīng)驗的投資人、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，或曾得到過風險投資支持進而回饋經(jīng)濟社會的投資者，他們以私募基金、先期股權(quán)投資或優(yōu)先股等形式，參與到風險投資的具體業(yè)務中。

（二）風險投資擔保的運作過程。

風險投資擔保的運作過程主要包括尋求投資項目、項目的篩選、項目評價、投資談判、投資生效后的監(jiān)管五個階段。首先，尋找投資項目是一個雙向的過程，企業(yè)可以主動向風險投資機構(gòu)或個人風險投資機構(gòu)提交項目投資申請，再由風險投資機構(gòu)進行評審遴選。其次，受資金運用與風險約束的多重因素的制約，風險投資公司或個人風險投資機構(gòu)需要對申請的投資項目進行最初的甄別和篩選。第三，對通過篩選的項目進行更詳細的評估與論證。第四，當項目經(jīng)過評價論證后且判斷結(jié)果可行時，風險資本家或潛在的風險投資企業(yè)就會在投資數(shù)量、投資形式和價格等方面進行商議；確定投資項目的一些具體條款或約束性條件。這一過程在國外被稱之為“協(xié)議創(chuàng)建”，內(nèi)容包括協(xié)約的數(shù)量、保護性契約和投資失利等具體約定。最后，達成各種協(xié)議后，風險資本投資擔保人作為“股東”、保證人或合作方需要對接受風險投資的企業(yè)進行監(jiān)管。

（三）風險投資擔保的退出。

風險投資或擔保人對企業(yè)或項目進行風險投資的目的并不是對接受風險投資企業(yè)的占有或控制，而是為了獲取高額的資本投資回報。風險投資或擔保人會在適當?shù)臅r機變現(xiàn)退出，其退出時機一般可以等到企業(yè)上市發(fā)行股票或經(jīng)營運作成功后。但為了分散風險或快速回籠資金，可以分階段、分部分退出；即按風險投資的不同實施階段或時期，將股票（或股權(quán)）分部分轉(zhuǎn)出。何時退出取決于投資回報的適時收益率指標因素和未來增值放大預期，也是風險投資或擔保人的擇時判斷極值域點。

三、風險投資中擔保公司的介入與運行方式

擔保公司如何在風險投資業(yè)務中有所作為，這是擔保理論和實務工作者面臨的一項新課題?！度谫Y性擔保公司管理暫行辦法》第十九條明確規(guī)定：融資性擔保公司經(jīng)監(jiān)管部門批準，可以兼營以自有資金進行投資的業(yè)務；該辦法第二十九條明確規(guī)定：融資性擔保公司以自有資金進行投資，限于國債、金融債券及大型企業(yè)債務融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產(chǎn)品，以及不存在利益沖突且總額不高于凈資產(chǎn)20％的其他投資。上述規(guī)定為擔保公司介入風險投資業(yè)務提供了法規(guī)依據(jù)。由上可見，風險資本可以通過直接投資、提供信用擔保貸款授信和混合投資等方式，介入并間接控制接受風險投資的企業(yè)或項目。這樣，就為擔保公司介入風險投資業(yè)務提供了技術(shù)支撐和可操作性規(guī)范。

（一）直接風險投資方式。

對一些有實力的擔保機構(gòu)而言，他們一方面可以承擔扶持中小、微型創(chuàng)新型企業(yè)成長的社會職能，另一方面，該類公司自身風險控制和經(jīng)營管理的優(yōu)勢明顯，對新興產(chǎn)業(yè)或項目的判斷、評價、管理和控制完全有能力駕馭。同時，擔保機構(gòu)的業(yè)務品種具有不斷創(chuàng)新和謀求超額收益的外在迫切要求，擔保公司也必須在一定范圍內(nèi)置身于風險投資業(yè)務之中。一般而言，直接風險投資應選擇在項目或產(chǎn)品處于種子期、成長期時介入為宜。

（二）通過提供擔保授信而間接控制介入方式。

風險資本的介入可以通過提供擔保授信方式間接形成，并以股權(quán)質(zhì)押作為提供保證后的反擔保措施，有條件地使擔保機構(gòu)間接控制其股權(quán)。一般而言，接受風險投資的企業(yè)抵、質(zhì)押物均不充分或完全無抵、質(zhì)押物，此時提供擔保授信行為比較符合風險投資的特征，即擔保授信只能以該企業(yè)的股權(quán)作為質(zhì)押標的物，并補充企業(yè)其他僅有的抵、質(zhì)物或第三人保證之復合擔保措施；這體現(xiàn)了債務融資和權(quán)益融資的雙重屬性。但在具體的操作過程中應堅持以下四項原則：第一個原則是恰當選擇擔保授信方式的介入期。一般而言，種子期要絕對控制，創(chuàng)業(yè)期可以謹慎介入，成長期進入比較有利，最佳時機是成熟期。第二個原則是設計最佳的授信品種、期限、額度和費率。授信品種包括銀行貸款擔保授信、融資租賃擔保授信、風險投資基本收益擔保、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值擔保等。就授信期限而言，銀行貸款擔保授信一般為兩年或兩年以上，最多不得超過五年；融資租賃、基本收益擔保和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值擔保等應根據(jù)具體情況加以設定。授信額度以企業(yè)或項目的自有資金和授信期內(nèi)預期權(quán)益性融資增加的1：1設計并滾動相匹配，即實行以企業(yè)凈資產(chǎn)為基數(shù)而設定擔保授信額度的原則。就費率而言，保費按年度收取，年費率3-5％為優(yōu)化區(qū)間值。第三個原則是股權(quán)質(zhì)押的額度控制：原則上應設定在絕對控股范圍內(nèi)，按擬貸款企業(yè)的凈資產(chǎn)額乘以60％左右的數(shù)值，作為股權(quán)總凈額與質(zhì)押率的設計基礎。第四個原則是控制信貸資金與代償股權(quán)處置：提供擔保授信后，企業(yè)的信貸資金支付或回籠，必須立書約定由擔保公司和銀行雙重控制；原則上實施額度審批、階段性控制劃款，并采取“貸款人受托支付方式”。到期償還后擔保責任正常解除。如果逾期代償，擔保公司應當行使追償權(quán)利，并從法理上剔除“流質(zhì)條款”之潛在瑕疵；通過債權(quán)重組并控股持續(xù)經(jīng)營、變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或部分轉(zhuǎn)讓股份?；蛘卟饺腼L險投資的具體操作框架內(nèi)繼續(xù)運作，并適時提供其增值服務，把該企業(yè)做大做強；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式退出，實現(xiàn)其超額投資回報。

（三）混合風險投資方式。

混合風險投資是第一種方式和第二種方式的有效結(jié)合體，擔保公司可以根據(jù)上述兩種方式的具體操作規(guī)范和內(nèi)容，靈活加以運用并實施創(chuàng)新。（特約編輯：李劍；校對：LJ）于股指基金可以避免國際上的政治風險。我國還可將外匯儲備投資于海外股權(quán)。股權(quán)投資是一種更適合于長期投資的投資工具，具有高收益、高風險的特點。一方面，通過股權(quán)投資我國可以優(yōu)化外匯儲備的投資組合，獲得較高的收益，從而在一定程度上避免外匯儲備縮水。另一方面，我國還可以配合國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，通過海外股權(quán)投資向在海外即將上市的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行投資。

（四）提高外匯儲備配置于非金融資產(chǎn)的額度，適度拓寬外匯儲備在國內(nèi)的運用渠道。

對于一個國家來講，外匯儲備不是私人資本，其管理不應僅僅追求一般性的投資收益，而應著眼于長期發(fā)展戰(zhàn)略，并與自身經(jīng)濟發(fā)展的實際需求緊密結(jié)合起來，適度安排在國內(nèi)外的投資比例。非金融資產(chǎn)的投資可以分為國內(nèi)投資和國外投資。國內(nèi)投資的主要目的是促進本國的經(jīng)濟發(fā)展和維持各項經(jīng)濟目標的穩(wěn)定實現(xiàn)；國外投資的主要目的是提高儲備的收益率，調(diào)節(jié)國際收支平衡。首先，我們應將適當?shù)耐鈪R儲備配置于戰(zhàn)略物資、房地產(chǎn)等有形資產(chǎn)或技術(shù)等無形資產(chǎn)，可將一部分外匯資金用于進口先進設備以促進技術(shù)的進步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，一部分外匯資金用于進口重要的工業(yè)原料，一部分外匯資金用于公共建設以及改善交通運輸和其他基礎設施。這些對促進我國經(jīng)濟的發(fā)展從而縮小與世界發(fā)達國家的差距是十分有利的。其次，我國可用外匯儲備購買各種能源、資源儲備及有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新能力的海外先進設備、技術(shù)，以促進國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整升級。應當加強對石油、有色金屬、稀有金屬等戰(zhàn)略物資的儲備。德國、美國和日本等國家很早就已經(jīng)以立法的形式設定了石油儲備目標，并建立了石油儲備的長效機制。我國同樣需要建立長效機制以保證足夠的石油儲備。同時，我國還可以借鑒日本等國家的做法，加強對有色金屬和稀有金屬的儲備，這對中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展具有重要意義。最后，我國應增加對外國的直接投資，這樣不僅可以有效提高外匯儲備的收益，而且可以提高中國企業(yè)的競爭力。

（五）適當增加黃金儲備。

我國還應考慮將更大一部分外匯儲備用來購買黃金。主要原因在于：第一，黃金可以抵御美元貶值的沖擊。在美元貶值、黃金價格預期不斷上漲的情況下，在投資組合中增加黃金所占的份額可以降低投資組合的風險；第二，黃金可以防范通貨膨脹。黃金的價格通常會隨著通脹指數(shù)上升同步上漲，并且上漲的幅度領先于通脹指數(shù)；在通貨緊縮的時候，黃金的價格不一定隨通脹指數(shù)下跌而同步下跌或是下跌的幅度低于通脹指數(shù)；第三，黃金儲備還可以提升外匯管理的自主性。這是因為，黃金儲備完全屬于國家主權(quán)范疇，一個國家或地區(qū)擁有的黃金儲備可以自主控制，不像美元等國際貨幣會受到貨幣輸出國的控制。