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【摘要】資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的集中反映，影響并決定著公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響并決定企業(yè)行為特征及企業(yè)價(jià)值。廣西雖然是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的少數(shù)民族地區(qū)，但由于毗鄰經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的廣東沿海地區(qū)，背靠幅員遼闊、自然資源豐富的大西南地區(qū)，有著沿海、沿邊、沿線的地理位置優(yōu)勢(shì)，發(fā)展?jié)摿薮蟆１疚囊詮V西地區(qū)上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用比例分析和回歸分析法分析了該地區(qū)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及影響因素，并提出優(yōu)化該地區(qū)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策和建議。

【關(guān)鍵詞】廣西；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

一、相關(guān)概念的界定

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)概念的界定，學(xué)術(shù)界存在一定的分歧。其分歧主要體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債內(nèi)涵的界定上。一種觀點(diǎn)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債是只企業(yè)的長(zhǎng)期債，短期負(fù)債不屬于資本結(jié)構(gòu)的研究范疇。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方所列示的所有負(fù)債。前者是反映長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的關(guān)系，可稱之為狹義資本結(jié)構(gòu)。后者則系統(tǒng)反映了總負(fù)債和總資產(chǎn)、總負(fù)債和總權(quán)益、不同債務(wù)之間、不同權(quán)益之間的相互關(guān)系，可稱之為廣義資本結(jié)構(gòu)。對(duì)資本結(jié)構(gòu)概念界定的差異，給予對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債功能認(rèn)識(shí)上的不同，狹義資本結(jié)構(gòu)觀認(rèn)為只有長(zhǎng)期負(fù)債才具有稅收優(yōu)惠及負(fù)債約束功能。而廣義資本結(jié)構(gòu)觀則認(rèn)為長(zhǎng)短期負(fù)債具有同樣的功能。限于條件的約束與本人的理論認(rèn)識(shí)有限，本文使用的是廣義的資本結(jié)構(gòu)概念。

二、廣西上市公司資本結(jié)構(gòu)描述性統(tǒng)計(jì)

制度安排與經(jīng)濟(jì)環(huán)境直接或間接地影響著上市公司的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)主要通過(guò)公司債務(wù)籌資占總籌資額的比率來(lái)衡量，即杠桿比率。一般有三種做法：一是使用總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，即通常所說(shuō)的資產(chǎn)負(fù)債率；二是使用負(fù)債與權(quán)益的比率，這實(shí)際上是資產(chǎn)負(fù)債率的另一種表達(dá)方式；三是長(zhǎng)期負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，即長(zhǎng)期負(fù)債率。本文以傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，選取的樣本是截止2005年12月31日的22家上市公司(見(jiàn)表1)。

表1：廣西上市公司一覽表

公司名稱交易代碼上市時(shí)間所屬行業(yè)

廣西柳工機(jī)械股份有限公司0005281993-11-18制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表-專用設(shè)備制造業(yè)

北海市北海港股份有限公司0005821995-11-02交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)-交通運(yùn)輸輔助業(yè)

南寧百貨大樓股份有限公司6007121996-06-26批發(fā)和零售貿(mào)易-零售業(yè)

廣西陽(yáng)光股份有限公司0006081996-09-19房地產(chǎn)業(yè)-房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)

廣西索芙特股份有限公司0006621996-12-16綜合類

世紀(jì)光華科技股份有限公司0007031997-03-28信息技術(shù)業(yè)-通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)

廣西南方控股股份有限公司0007161997-04-18綜合類

桂林集琦藥業(yè)股份有限公司0007501997-07-09制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品-醫(yī)藥制造業(yè)

北海銀河高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司0008061998-04-16制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表-電器機(jī)械及器材制造業(yè)

廣西貴糖（集團(tuán)）股份有限公司0008331998-11-11制造業(yè)-食品、飲料-食品加工業(yè)

南寧糖業(yè)股份有限公司0009111999-05-27制造業(yè)-食品、飲料-食品加工業(yè)

廣西河池化工股份有限公司0009531999-12-02制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料-化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)

廣西桂冠電力股份有限公司6002362000-03-23社會(huì)服務(wù)業(yè)-公共設(shè)施服務(wù)業(yè)

南寧化工股份有限公司6003012000-07-12制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料-化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)

桂林旅游股份有限公司0009782000-05-18社會(huì)服務(wù)業(yè)-旅游業(yè)

梧州中恒集團(tuán)股份有限公司6002522000-11-30綜合類

廣西五洲交通股份有限公司6003682000-12-21交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)-公路運(yùn)輸業(yè)

廣西桂東電力股份有限公司6003102001-02-28電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

廣西北生藥業(yè)股份有限公司6005562001-08-07制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品業(yè)

柳州化工股份有限公司6004232003-07-17制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料-化學(xué)肥料制造業(yè)

柳州兩面針股份有限公司6002492004-01-30制造業(yè)-其他制造業(yè)

北海國(guó)發(fā)海洋生物產(chǎn)業(yè)股份有限公司6005382003-10-14制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品業(yè)

表2：資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)表（2002-2005）單位：%

公司名稱2005年2004年2003年2002年

廣西柳工機(jī)械股份有限公司38.3516.2742.1246.52

北海市北海港股份有限公司40.8639.7642.2344.27

南寧百貨大樓股份有限公司82.9883.4275.6257.83

廣西陽(yáng)光股份有限公司63.3967.2968.1155.15

廣西索芙特股份有限公司45.9852.4351.1349.99

世紀(jì)光華科技股份有限公司61.7250.2959.1662.91

廣西南方控股股份有限公司72.5458.3351.5247.50

桂林集琦藥業(yè)股份有限公司-33.59-27.330.320.18

北海銀河高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司60.0051.0450.1349.87

廣西貴糖（集團(tuán)）股份有限公司57.6058.3359.2752.72

南寧糖業(yè)股份有限公司61.2054.5050.7948.47

廣西河池化工股份有限公司61.6361.3565.2460.01

廣西桂冠電力股份有限公司69.7163.4648.2422.89

南寧化工股份有限公司53.2738.0834.9431.54

桂林旅游股份有限公司43.1040.7322.2625.69

梧州中恒集團(tuán)股份有限公司76.1273.1759.9045.38

廣西五洲交通股份有限公司18.5018.8819.3523.04

廣西桂東電力股份有限公司59.5853.5841.8620.85

廣西北生藥業(yè)股份有限公司45.8044.8457.6058.31

柳州化工股份有限公司48.4336.7633.6863.39

柳州兩面針股份有限公司21.3826.0540.7345.49

北海國(guó)發(fā)海洋生物產(chǎn)業(yè)股份有限公司56.5150.0435.3137.28

表3：流動(dòng)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)表（2002-2005）

單位：%

公司名稱2005年2004年2003年2002年

廣西柳工機(jī)械股份有限公司99.5496.4591.1991.89

北海市北海港股份有限公司62.0057.0066.8769.09

南寧百貨大樓股份有限公司100100100100

廣西陽(yáng)光股份有限公司67.4475.0473.3890.03

廣西索芙特股份有限公司100100100100

世紀(jì)光華科技股份有限公司95.8795.9710092.48

廣西南方控股股份有限公司10098.4985.4891.91

桂林集琦藥業(yè)股份有限公司89.1384.2587.5879.90

北海銀河高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司86.9580.4680.4685.43

廣西貴糖（集團(tuán)）股份有限公司97.9192.0585.4882.95

南寧糖業(yè)股份有限公司84.1683.5492.1496.23

廣西河池化工股份有限公司72.4966.0465.2361.06

廣西桂冠電力股份有限公司31.3363.4648.2468.45

南寧化工股份有限公司73.2270.2587.1081.69

桂林旅游股份有限公司69.5970.8795.6581.22

梧州中恒集團(tuán)股份有限公司45.7750.7979.3975.57

廣西五洲交通股份有限公司22.2914.6313.7424.61

廣西桂東電力股份有限公司36.5343.6583.3792.11

廣西北生藥業(yè)股份有限公司72.4869.5250.5141.59

柳州化工股份有限公司26.1432.8439.7547.63

柳州兩面針股份有限公司93.8895.4295.0593.98

北海國(guó)發(fā)海洋生物產(chǎn)業(yè)股份有限公司93.7282.6073.17100

三、廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)負(fù)債率偏底

資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比例，反映企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)得來(lái)的。從表2可以看出在分析期內(nèi)廣西上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率是逐年上升的，簡(jiǎn)單的計(jì)算各年的平均值為，2002年為43.155%，2003年的為45.89%，2004年的為45.97%，2005年的為50.23%。2002-2005年的加權(quán)平均值為46.31%，一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率以50%為最佳。2002年資產(chǎn)負(fù)債率大于50%的公司數(shù)2002年有7個(gè)。2003年有11個(gè)，2004年有13個(gè)，2005年有13個(gè)，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年提高趨勢(shì)。盡管在分析期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高，但是，從總體上來(lái)看，與我國(guó)國(guó)有工業(yè)企業(yè)同期的資產(chǎn)負(fù)債率相比較，廣西的資產(chǎn)負(fù)債率仍然是偏低的。分析期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生了變動(dòng)，其原因一方面是各上市公司在上市之初，為了達(dá)到證監(jiān)會(huì)的要求，都盡量將其債務(wù)剝離，公司上市前幾年的資產(chǎn)負(fù)債率都較低，隨著上市公司的發(fā)展，資金需求不斷增加，資產(chǎn)負(fù)債率逐步提高。另一方面是因?yàn)閭鶆?wù)融資同股權(quán)融資相比具有融資成本較低，執(zhí)行簡(jiǎn)便以及避稅等作用。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

從表3可以看出在分析期內(nèi)廣西上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率是偏高的，簡(jiǎn)單計(jì)算各年的資產(chǎn)負(fù)債率平均值都大于50%，2002年的為79.45%，2003年的為76.99%，2004年的為73.79%，2005年的為73.66%。2002-2005年的加權(quán)平均值是75.97%；流動(dòng)負(fù)債率主要集中在60%～100%之間，個(gè)別公司流動(dòng)負(fù)債率達(dá)到100%，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債過(guò)高，長(zhǎng)期負(fù)債偏低。說(shuō)明了廣西絕大部分在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)偏重于短期負(fù)債，因故短期償債壓力大。形成這種現(xiàn)狀的原因一方面是上市公司的股本過(guò)度擴(kuò)張，業(yè)績(jī)無(wú)法跟上股本擴(kuò)張速度，另一方面是公司在運(yùn)作過(guò)程中，融資、投資沒(méi)有完全達(dá)到預(yù)期的收益率，使得公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足，公司不得不使用過(guò)量的短期債務(wù)以解決臨時(shí)的財(cái)務(wù)困難。一般而言，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債一半的水平較為合理，流動(dòng)負(fù)債的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，過(guò)高的流動(dòng)負(fù)債水平既約束了上市公司擴(kuò)大總負(fù)債的動(dòng)機(jī)，也約束了其高負(fù)債率的能力，它將使上市公司在金融市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，比如利率上調(diào)、銀根緊縮時(shí)，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，從而增加了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是公司經(jīng)營(yíng)的潛在威脅。

四、影響廣西上市公司資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素分析

（一）宏觀因素

資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司融資方式的選擇受到經(jīng)濟(jì)周期、資金成本和融資工具等外部環(huán)境因素的強(qiáng)烈影響。事實(shí)上，廣西上市公司的融資行為也是既定的制度框架和市場(chǎng)環(huán)境下，綜合權(quán)衡后結(jié)合自身情況做出的“理性”選擇。

1.經(jīng)濟(jì)周期

在市經(jīng)濟(jì)條件下，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都既不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地增長(zhǎng)，也不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地衰退，而是在波動(dòng)中發(fā)展的。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，財(cái)務(wù)狀況常常陷入窘境，企業(yè)若盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略，仍不失為一種明智之舉；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，市場(chǎng)供求趨旺，大部分企業(yè)的小時(shí)順暢，利潤(rùn)水平不斷上升，此時(shí)若增加負(fù)債，往往能使企業(yè)抓住機(jī)遇，迅速發(fā)展。

2.資金成本

資金成本是公司融資行為的最根本決定因素。作為兩種不同性質(zhì)的融資方式，債務(wù)融資的主要成本是必須在預(yù)定的期限內(nèi)支付利息，而且到期必須償還本金；而股權(quán)融資的主要成本則是目前的股息支付和投資者預(yù)期的未來(lái)股息增長(zhǎng)。

從實(shí)際情況來(lái)看，由于證券市場(chǎng)的過(guò)小規(guī)模與投資者巨大需求間存在反差，以及非流通股的大量存在，證券市場(chǎng)市盈率和股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水平，而與之相比的公司派息水平則顯得微不足道，因此投資者并不指望通過(guò)獲取公司的派息來(lái)得到投資回報(bào)，而是希望在市場(chǎng)的短期投機(jī)行為中獲得資本利得。所以投資者也偏好以股本擴(kuò)張進(jìn)行分配的公司。

3.融資工具

廣義或完整的資本市場(chǎng)體系包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，廣西資本市場(chǎng)的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。一方面，在股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)卻沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)展，甚至徘徊不前，而且企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)的計(jì)劃管理色彩過(guò)濃，發(fā)行規(guī)模過(guò)小，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力和積極性，也使企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展受到了相當(dāng)程度的限制。另一方面，由于我國(guó)商業(yè)銀行的功能尚未完善，而長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)又較大，使得金融機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款。這兩個(gè)因素導(dǎo)致債權(quán)融資的渠道不暢，上市公司在資本市場(chǎng)上只有選擇配股的方式進(jìn)行融資活動(dòng)，從而影響其融資能力的發(fā)揮和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（二）微觀因素

影響資本結(jié)構(gòu)的因素有很多方面，不少西方學(xué)者對(duì)此作了定量的研究，并得出很多有益的可借鑒結(jié)論。我國(guó)學(xué)者結(jié)合廣西上市公司的實(shí)際情況和我國(guó)資本市場(chǎng)的具體完善程度，也進(jìn)行了一系列的實(shí)證研究。本文對(duì)選取的樣本，采用Excel對(duì)其進(jìn)行多元回歸統(tǒng)計(jì)分析。

在我們的回歸模型中，我們選擇了一個(gè)被解釋變量和五個(gè)解釋變量，各變量的定義如下：

以資產(chǎn)負(fù)債率（DABR）作為資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)。DABR=總負(fù)債/總資產(chǎn)。

以凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為盈利能力指標(biāo)。ROE=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)-負(fù)債。

以總資產(chǎn)取自然對(duì)數(shù)（LNASSETS）作為公司規(guī)模指標(biāo)。LNASSETS=Ln（總資產(chǎn)）。

以固定資產(chǎn)比率（FIX）作為資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值指標(biāo)。FIX=固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)。

以主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（GROW）作為成長(zhǎng)機(jī)會(huì)指標(biāo)。GROW=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

以第一大股東持股比率（FSP）作為股權(quán)集中度指標(biāo)。FSP=第一大股東持股數(shù)/總股本。

表4：變量的描述統(tǒng)計(jì)

變量樣本數(shù)最大值最小值均值標(biāo)準(zhǔn)差

DABR2283.42-33.5946.3120.33

ROE2229.14-69.263.9113.69

LNASSETS2223.0118.8320.900.67

FIX2280.710.2444.0822.15

GROW22711.33-80.2134.81111.16

FSP2270.6514.6638.3817.70

回歸分析結(jié)果以DABR為被解釋變量，以ROE、LNASSETS、FIX、GROW、FSP為解釋變量，多元回歸結(jié)果如下：

DABR=-27.6853+0.1605ROE+2.3422LN+0.1446FIX-0.0310GROW-0.0434FSP

T值（-0.2418）（0.4962）（0.4264）（0.9956）（-0.4583）（-0.2181）

R2=0.1432

從多元回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)影響資本結(jié)構(gòu)的因素：

(1)凈資產(chǎn)收益率（ROE）與資產(chǎn)負(fù)債率（DABR）的回歸系數(shù)為0.1605，t=0.4962，表明廣西上市公司的盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債比率呈弱正相關(guān)，這與發(fā)達(dá)國(guó)家研究結(jié)論“企業(yè)投資報(bào)酬率高、獲利能力強(qiáng)，其內(nèi)部積累能力也較強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力較差時(shí)，則不得不依賴外部負(fù)債融資”不相同，實(shí)證結(jié)果表明廣西上市公司偏愛(ài)股權(quán)融資。

(2)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)（LNASSETS）與資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為2.3422，t=0.4264，表明廣西上市公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)，這與發(fā)達(dá)國(guó)家研究結(jié)論一致。規(guī)模是公司實(shí)力的象征，規(guī)模較大，負(fù)債擔(dān)保能力和資信能力較好，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就較小，導(dǎo)致其負(fù)債融資能力較強(qiáng)。

(3)固定資產(chǎn)率（FIX）與資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為0.1446，t=0.9956，表明廣西上市公司資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)，這一結(jié)果也與發(fā)達(dá)國(guó)家研究結(jié)論一致。說(shuō)明隨著資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值的提高，上市公司的資本結(jié)構(gòu)水平有上升趨勢(shì)。在西方，企業(yè)擔(dān)保價(jià)值大，企業(yè)信用能力強(qiáng)，因而企業(yè)越容易進(jìn)行負(fù)債融資，可以有更高的負(fù)債率。

(4)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（GROW）與資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)-0.0310，t=-0.4583，這與發(fā)達(dá)國(guó)家研究結(jié)論“成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越高，負(fù)債比率越高”不一致，說(shuō)明廣西上市公司在具有比較高的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、對(duì)資金的需求比較多時(shí)，并沒(méi)有傾向于采取較高的負(fù)債比率。同時(shí)其回歸系數(shù)遠(yuǎn)小于其他顯著性影響因子，成長(zhǎng)性對(duì)廣西上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響不大。

(5)在資本結(jié)構(gòu)的回歸模型中，第一大股東持股比率與資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為-0.0434，t=-0.2181，第一大股東持股比率的影響并不顯著。股權(quán)集中度指標(biāo)并沒(méi)有如發(fā)達(dá)國(guó)家研究結(jié)論那樣，呈現(xiàn)與資本結(jié)構(gòu)顯著的負(fù)影響關(guān)系。

(6)回歸模型的擬合優(yōu)度R2只有0.1432，說(shuō)明上述五個(gè)特征變量對(duì)資本結(jié)構(gòu)比率的解釋能力較為有限，廣西上市公司偏低的資產(chǎn)負(fù)債率表明廣西上市公司有著股權(quán)融資的偏好，說(shuō)明廣西上市公司的資本結(jié)構(gòu)更多地受到宏觀因素的影響。

五、優(yōu)化廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

廣西雖然是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的少數(shù)民族地區(qū)，但由于毗鄰經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的廣東沿海地區(qū)，背靠幅員遼闊、自然資源豐富的大西南地區(qū)，有著沿海、沿邊、沿線的地理位置優(yōu)勢(shì)，發(fā)展?jié)摿薮?。而?guó)家實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)的發(fā)展戰(zhàn)略，更為廣西上市公司的發(fā)展提供了一次難得的發(fā)展機(jī)遇，針對(duì)廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以從以下幾個(gè)方面著手：

首先，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展很不平衡，股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，銀行是企業(yè)外部債務(wù)的主要甚至是唯一來(lái)源，同時(shí)債權(quán)人的利益很難得到有效保護(hù)。建議在政策上對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展給予支持，培植健全完善的企業(yè)債券市場(chǎng)，同時(shí)加強(qiáng)法律體系建設(shè)，建立有效的償債保障機(jī)制，有力保障債權(quán)人的合法利益。

其次，樹(shù)立負(fù)債結(jié)構(gòu)意識(shí)，扭轉(zhuǎn)上市公司不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。廣西地區(qū)上市公司要改變籌資策略，要從短期債務(wù)籌資轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期債務(wù)籌資，雖然長(zhǎng)期負(fù)債資本成本高于短期負(fù)債資本成本，但是，短期負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)卻高于長(zhǎng)期負(fù)債。因此，上市公司在研究最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，不僅要考慮融資成本，還要考慮融資風(fēng)險(xiǎn)。

最后，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)有股比重、流通股比重，是影響資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)因素，上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理與公司產(chǎn)權(quán)不清晰，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)。因此，廣西地區(qū)少數(shù)國(guó)有股比重過(guò)大的上市公司一方面應(yīng)做好國(guó)有股減持工作，另一方面還要解決國(guó)有股的產(chǎn)權(quán)主體問(wèn)題，使占股比重較大的國(guó)有股能夠?qū)ζ髽I(yè)管理起到強(qiáng)有力的監(jiān)督作用。