導(dǎo)語：歐洲歐洲危機(jī)論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

歐洲貨幣體系的建立及其矛盾

歐洲貨幣體系于1978年12月5日歐洲理事會(huì)決定創(chuàng)建，1979年3月13日正式成立，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)固定的可調(diào)整的匯率制度。它的運(yùn)行機(jī)制有二個(gè)基本要素：一是貨幣藍(lán)子——?dú)W洲貨幣單位（ECU）；二是格子體系——匯率制度。歐洲貨幣單位是當(dāng)時(shí)歐共體12個(gè)成員國貨幣共同組成的一籃子貨幣，各成員國貨幣在其中所占的比重大小是由他們各自的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定的。歐洲貨幣體系的匯率制度以歐洲貨幣單位為中心，讓成員國的貨幣與歐洲貨幣單位掛鉤，然后再通過歐洲貨幣單位使成員國的貨幣確定雙邊固定匯率。這種匯率制度被稱之為格子體系，或平價(jià)網(wǎng)。

歐洲貨幣單位確定的本身就孕育著一定的矛盾。歐共體成員國的實(shí)力不是固定不變的，一旦變化到一定程度，就要求對各成員國貨幣的權(quán)數(shù)進(jìn)行調(diào)整。雖規(guī)定每隔五年權(quán)數(shù)變動(dòng)一次，但若未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)力的變化或者發(fā)現(xiàn)了未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)力的變化或者發(fā)現(xiàn)了未能及時(shí)調(diào)整，通過市場自發(fā)地進(jìn)行調(diào)整就會(huì)使歐洲貨幣體系爆發(fā)危機(jī)。1992年9月中旬在歐洲貨幣市場上發(fā)生的一場自二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)，其根本原因就是德國實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。當(dāng)時(shí)德國經(jīng)濟(jì)實(shí)力因東西德統(tǒng)一而大大增強(qiáng)，盡管德國馬克在歐洲貨幣單位中用馬克表示的份額不交，但由于馬克對美元匯率升高，馬克在歐洲貨幣單位中的相對份額也不斷提高。因?yàn)闅W洲貨幣單位是歐共體成員國商品勞務(wù)交往和資本流動(dòng)的記帳單位，馬克價(jià)值的變化或者說德國貨幣政策不僅能左右德國的宏觀經(jīng)濟(jì)，而且對歐共體其它成員的宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生更大的影響。而英國和意大利經(jīng)濟(jì)則一直不景氣，增長緩慢，失業(yè)增加，他們需要實(shí)行低利率政策，以降低企業(yè)借款成本，讓企業(yè)增加投資，擴(kuò)大就業(yè)，增加產(chǎn)量，并刺激居民消費(fèi)以振作經(jīng)濟(jì)。但當(dāng)時(shí)德國在東西德統(tǒng)一后，財(cái)政上出現(xiàn)了巨額赤字，政府擔(dān)心由此引發(fā)通貨膨脹，引起習(xí)慣于低通膨脹的德國人不滿，爆發(fā)政治和社會(huì)問題。因此，通貨膨脹率僅為3.5%的德國非但拒絕上次七國首腦會(huì)議要求其降息的要求，反而在92年7月把貼現(xiàn)率升為8.75%。這樣，過高的德國利息率引起了外匯市場出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購馬克的風(fēng)潮，致使里拉和英鎊匯率大跌，這是92年歐洲貨幣危機(jī)的直接原因。

對德國昨率提高首先作出反應(yīng)的是北歐的芬蘭。芬蘭馬克與德國馬克自動(dòng)掛鉤，德國提高利率后，芬蘭人紛紛把芬蘭馬克換成德國馬克，到九月芬蘭馬克對德國馬克的匯率持續(xù)下跌。芬蘭央行為維持比價(jià)不得不拋售德國馬克購買芬蘭馬克，但芬蘭馬克仍不瀉不，芬蘭央行的德國馬克有限，在9月8日芬蘭政府突然宣布芬蘭馬克德國馬克脫鉤，自由浮動(dòng)。

芬蘭馬克與德國馬克的脫鉤成為這場貨幣危機(jī)的導(dǎo)火索

當(dāng)時(shí)英法政府就深感問題的嚴(yán)重性而向德政府建議降低利率，但德國認(rèn)為芬蘭馬克脫鉤微不足道，拒絕了英法政府的建議，德國央行行長施萊辛格在9月11日公開宣布，德國絕不會(huì)降低利率。貨幣市場的投機(jī)者獲得這個(gè)消息后就把投機(jī)的目標(biāo)肆無忌憚地轉(zhuǎn)向不斷堅(jiān)挺的德國馬克。9月12日，歐洲貨幣體系內(nèi)一直是軟貨幣的意大利里拉告急，匯率一路下挫，跌到了歐洲貨幣體系匯率機(jī)制中里拉對馬克匯率的最大下限。在這種情況下，雖然意政府曾在7日和9日先后2次提高銀行貼現(xiàn)率，從12%提高到15%，同時(shí)還向外匯市場拋售馬克和法郎，但也未能使局外緩和。9月13日意政府不得不宣布里拉貶值，將其比價(jià)下調(diào)3.5%，而歐洲貨幣體系的另外10種貨幣將升值3.5%，這是自1987年1月12日以來歐洲貨幣體系比價(jià)的第一次調(diào)整。

到了此時(shí)，德國政府才出于維持歐洲貨幣體系的運(yùn)行而作出細(xì)微的讓步，于9月14日正式宣布貼現(xiàn)率降低半個(gè)百分點(diǎn)，由8.75%降到8.25%，這是德國五年來的第一次降息。德國的這一舉運(yùn)受到美英法的高贊賞，但為時(shí)過晚，一場更大的風(fēng)暴在英國的外匯市場上刮起。就在德國宣布降息的第二天，英鎊匯率一路下跌，英鎊與馬克的比價(jià)沖破了三道防線達(dá)到1英鎊等于2.78馬克。英鎊的狂跌使英國政府亂了陣腳，于16日清晨宣布提高銀行利率2個(gè)百分點(diǎn)，幾小時(shí)后又宣布提高3個(gè)百分點(diǎn)，把利率由10%提高到15%。一天2次提高利率在英國近代史上是絕無僅有的。英國作出這種反常之舉的目的是要吸引國外短期資本流入，增加對英鎊的需求以穩(wěn)定英鎊的匯率。但是，市場的變化是微妙的，一旦信心動(dòng)搖，大勢已成，匯率變動(dòng)趨勢就難以遏阻了。

英鎊狂跌，宣布退出歐洲貨幣體系

從1992年9月15日到16日，各國央行注入上百億英鎊的資金支持英鎊，但也無濟(jì)于事。16日英鎊與馬克的比價(jià)又由前一天的1英鎊等于2.78馬克跌至1英鎊等于2.64馬克，英鎊與美元的比價(jià)也跌到1英鎊等于1.738美元的最低水平。在一切機(jī)關(guān)用盡之后，9月16日晚上，英國財(cái)政大臣拉蒙特宣布英國退出歐洲貨幣體系并降低利息率3個(gè)百分點(diǎn)，17日上午又把利率降低2個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)到原來10%的水平。

意大利里拉在13日貶值之后，僅隔了3天又一次在外匯市場上處于危機(jī)，馬克對里拉的比價(jià)再次超過了重新調(diào)整后的匯率下浮的界限，意政府為了挽救里拉下跌花了價(jià)值為40萬億里拉的外匯儲(chǔ)備終未奏效，只好宣布里拉退出歐洲貨幣體系，讓其自由浮動(dòng)。

歐共體財(cái)政官員召開了長達(dá)六小時(shí)的緊急會(huì)議后宣布同意英意兩國暫時(shí)脫離歐洲貨幣體系，西班牙比賽塔貶值5%。從1987年1月到1992年9月，五年多時(shí)間內(nèi)歐洲貨幣體系的匯率只進(jìn)行過一次調(diào)整，而在92年9月13日至16日，三天之內(nèi)就進(jìn)行了二次調(diào)整，可見這次歐洲貨幣危機(jī)的嚴(yán)重性。

直到1992年9月20，法國公民投票通過了其中心思想是把在文化政治上仍有很大差別的國家建立成一個(gè)近似歐洲合眾國的政治實(shí)體，其成員國不僅要使用同一種貨幣，而且還得奉行共同外交和安全政策的《馬斯特赫條約》，才使歐洲貨幣風(fēng)暴暫時(shí)平息下來，英鎊、里拉趨向貶值后的均衡的狀態(tài)。

歐洲貨幣危機(jī)的教訓(xùn)

這場貨幣危機(jī)有不少深刻的教訓(xùn)，僅就確保香港金融市場穩(wěn)定而言，也有重要的啟示，這就是要加強(qiáng)國際貨幣金融政策的協(xié)調(diào)和配合。西歐金融九月風(fēng)暴，在很大程度上反映了歐共體主要工業(yè)國家貨幣金融政策的不協(xié)調(diào)。當(dāng)時(shí)德國在其經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，馬克堅(jiān)挺的情形下，還偏執(zhí)于本國利益，不顧英意兩國經(jīng)濟(jì)一直不景氣，而為了他們本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要降低利率的要求，不僅拒絕了七國首腦會(huì)議要求其降息的呼吁，反而提高利率。在芬蘭馬克被迫與德國馬克脫鉤的情況下，還意識(shí)不到維持歐洲貨幣體系運(yùn)行機(jī)制的迫切性，甚至公然宣布其絕不會(huì)降低利息率。等到外匯市場風(fēng)暴驟起，才宣布將其貼現(xiàn)率降低半個(gè)百分點(diǎn)，但這只能給外匯市場上的投機(jī)者以這樣的預(yù)期，即他們認(rèn)為德國過去提高利率是為了抑制通貨膨脹，現(xiàn)在降低利率僅僅是對通貨膨脹的讓步。當(dāng)然，這場危機(jī)的過錯(cuò)不能全部歸罪于德國，不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，在經(jīng)濟(jì)一體化、全球化的今天，盡管各國間各種經(jīng)濟(jì)矛盾日益加劇，但任何國家都不能一意孤行，各國只能在合作與協(xié)調(diào)中才能求得穩(wěn)定的發(fā)展。世界正在朝著國際合作與政策協(xié)調(diào)的方向發(fā)展，這一趨勢現(xiàn)在已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。所謂政策協(xié)調(diào)就是要對某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行共同的調(diào)整，對相互間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行聯(lián)合的干預(yù)，以達(dá)到互助互利的目的。這主要是由于各國經(jīng)濟(jì)政策的溢出效應(yīng)（spill-overeffect），即一國所采取的政策往往會(huì)影響其它國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。由此，各國采取協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策就會(huì)促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而各行其是，往往會(huì)產(chǎn)生不利的后果。