導(dǎo)語：試議各國(guó)央行寬松政策一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、美國(guó)量化寬松的影響

美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策歷時(shí)已經(jīng)4年半，其主要影響表現(xiàn)在：美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表極度膨脹。到2013年5月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)總規(guī)模已經(jīng)接近3.4萬億美元，其中兩塊最大的資產(chǎn)是美國(guó)國(guó)債1.84萬億美元和MBS1.15萬億美元。2012年9月雷曼危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債中銀行儲(chǔ)備金余額度增加了1.8萬億美元，流通中的貨幣供應(yīng)量增加了3500億美元。維持了長(zhǎng)期低利率政策。美聯(lián)儲(chǔ)的工具箱中的價(jià)格工具，通常只有聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，在2008年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率調(diào)整到0.25％以后，價(jià)格工具再?zèng)]有進(jìn)行過調(diào)整。而對(duì)于長(zhǎng)期利率的調(diào)整，4輪量化寬松和2輪OT則功不可沒。到2013年，30年期國(guó)債收益率壓到了3%的極低水平，30年期按揭貸款利率也被壓到了3.5%～3.6%。量化寬松政策尚未帶來通脹。量化寬松政策啟用之初，學(xué)術(shù)界就對(duì)未來可能帶來通脹的問題爭(zhēng)論不休，一種觀點(diǎn)認(rèn)為量化寬松必定帶來通貨膨脹；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)需求的低迷只會(huì)令貨幣在金融體系中循環(huán)，在需求強(qiáng)勁恢復(fù)前，不會(huì)帶來通脹?，F(xiàn)在來看，確實(shí)由于經(jīng)濟(jì)需求的長(zhǎng)期低迷，通脹一直維持在較低的水平，但貨幣如關(guān)在籠子中的老虎一樣，需求的回升依然有能在未來提升通脹水平。低利率低通脹環(huán)境逐步刺激消費(fèi)及地產(chǎn)。次貸危機(jī)以來，居民及企業(yè)的去杠桿過程極其漫長(zhǎng)，但長(zhǎng)期的低利率和低通脹環(huán)境正在逐步刺激美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。

二、日本的量化寬松及其影響

（一）日本量化寬松政策的內(nèi)容至2012年底，日本宣布推行了10輪量化寬松1，規(guī)模達(dá)到101萬億日元；2013年初，在安倍的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)下，日本宣布實(shí)施“開放式”的量化寬松政策，將從2014年開始每月買入13萬億日元金融資產(chǎn)，其中，每月買入大約10萬億日元短期債券，買入大約2萬億日元國(guó)債。日本的量寬引入了“價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)”，將2%的通脹水平作為中短期貨幣政策操作的目標(biāo)。

（二）日本量化寬松政策的影響在日本“激進(jìn)式”的寬松政策推動(dòng)下，日元相對(duì)美元自2012年12月以來持續(xù)大幅貶值，貶值幅度高達(dá)到25%；從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況看，日元貶值確實(shí)促進(jìn)了日本的出口，自去年12月以來，日本對(duì)主要大經(jīng)濟(jì)體的出口出現(xiàn)了改觀，受此拉動(dòng)，2013年一季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到4.1%。盡管日本短期獲取了激進(jìn)政策的“收益”，但是考慮到政策邊際效果的衰減，以及日本產(chǎn)業(yè)向海外轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)沒有發(fā)生改變，中長(zhǎng)期看，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是大問題。

三、歐洲、英國(guó)量化寬松的實(shí)施

歐元區(qū)的量化寬松主要為長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）和直接貨幣交易OMT操作承諾。當(dāng)前歐元區(qū)面臨“財(cái)政緊縮+貨幣政策傳導(dǎo)渠道受阻而低效，家庭和企業(yè)仍在去杠桿，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極缺乏”的窘境，其根源在于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、體制架構(gòu)的痼疾；寬松政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果難以顯現(xiàn)。英國(guó)目前維持著3750億英鎊的量寬（QE）規(guī)模，寬松政策下，英國(guó)經(jīng)濟(jì)相比歐元區(qū)有所改觀，2013年一季度經(jīng)濟(jì)避免了衰退風(fēng)險(xiǎn)，二季度消費(fèi)零售、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)改善的跡象；但在歐元區(qū)疲弱下，復(fù)蘇仍面臨風(fēng)險(xiǎn)。從各國(guó)量化寬松政策的實(shí)踐來看，量化寬松政策確實(shí)降低了收益率和長(zhǎng)期利率，有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是，對(duì)非傳統(tǒng)貨幣政策的共識(shí)是，量化寬松政策－資產(chǎn)購買行為確實(shí)降低了收益率和長(zhǎng)期利率，有利于提振全球經(jīng)濟(jì)。但是，在量化寬松政策實(shí)施過程中，有些重要問題值得關(guān)注。首先，盡管量化寬松有助于減輕金融危機(jī)的影響，但并沒有解決危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的問題。QE是否面臨收益遞減受到歷史證據(jù)缺乏的約束，這意味著政策制定者不可避免的要謹(jǐn)慎的行動(dòng)。其次是非傳統(tǒng)貨幣政策的成本問題。高水平的銀行準(zhǔn)備金會(huì)減少銀行間同業(yè)拆借慎框架。

作者：徐璐吳志貴陳芳單位：中國(guó)人民銀行海口中心支行