一、中國對外直接投資的現(xiàn)狀

截至2007年底，中國累計對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達(dá)國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項目。在《財富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。

二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究

1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口

我國現(xiàn)在還處于對外直接投資的起步階段，并且大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷了從資源開發(fā)業(yè)—制造業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展過程。同時，由于國際投資環(huán)境日益改善，資源開采業(yè)對外投資的環(huán)境極為優(yōu)越。對于一些行業(yè)，如采礦業(yè)、林業(yè)、石油開采業(yè)，世界上一些國家資源的供大于求，我國企業(yè)應(yīng)該因地制宜的到國外去投資，開采、加工和運回國外的資源以滿足國內(nèi)需要。

2.以制造業(yè)和貿(mào)易替代為海外投資重點

一、中國對外直接投資的現(xiàn)狀

截至2007年底，中國累計對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達(dá)國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項目。在《財富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。

二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究

1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口

我國現(xiàn)在還處于對外直接投資的起步階段，并且大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷了從資源開發(fā)業(yè)—制造業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展過程。同時，由于國際投資環(huán)境日益改善，資源開采業(yè)對外投資的環(huán)境極為優(yōu)越。對于一些行業(yè)，如采礦業(yè)、林業(yè)、石油開采業(yè)，世界上一些國家資源的供大于求，我國企業(yè)應(yīng)該因地制宜的到國外去投資，開采、加工和運回國外的資源以滿足國內(nèi)需要。

2.以制造業(yè)和貿(mào)易替代為海外投資重點

摘要：國有企業(yè)投資工作對企業(yè)盈利和損失有較大的關(guān)系，科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險防控制度有利于企業(yè)獲得較大的投資效益。本文將對國有企業(yè)直接對外投資風(fēng)險控制進行分析，主要研究國企投資風(fēng)險類型和產(chǎn)生原因以及投資過程中存在的問題，并針對問題探討了相關(guān)解決對策。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；投資風(fēng)險；管理控制

現(xiàn)階段，國企投資風(fēng)險也在不斷加大，國企在不斷壯大的同時投資項目也越來越多，與之而來的投資風(fēng)險也在不斷加大。導(dǎo)致企業(yè)投資風(fēng)險的因素有很多，如風(fēng)險管理意識、投資管理制度程序等多個方面，這就需要企業(yè)在進行投資活動時，深入研究投資項目的可行性，讓投資決策更具有嚴(yán)謹(jǐn)性、科學(xué)性。良好的企業(yè)風(fēng)險防控管理機制能夠有效地提高企業(yè)經(jīng)營效益，促使企業(yè)健康發(fā)展。

一、國有企業(yè)投資理論以及風(fēng)險類型與原因

投資指的是以獲取利益為目標(biāo)，通過自身的資金等資源向外進行資金物資投放行為，主要是以經(jīng)濟為主。投資具有多種方向目標(biāo)，總體來說可以劃分為兩種，分別是對外和對內(nèi)投資，從內(nèi)容上可以分為項目開發(fā)、規(guī)模擴建、新產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備改造等。國企投資項目主要是通過先進的管理方式和管理思路對投資環(huán)節(jié)進行監(jiān)控，包括投資決策環(huán)節(jié)、投資風(fēng)險、投資效益率等風(fēng)險，也包括管理國有資產(chǎn)增值工作。國有資產(chǎn)對外投資風(fēng)險類型一般有以下四種，第一種是國有企業(yè)內(nèi)部管理存在的風(fēng)險，主要是指有些企業(yè)的投資管理流程和制度不健全，一些規(guī)章制度落實和執(zhí)行力度不夠，沒有科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫剟顧C制，對投資風(fēng)險監(jiān)控制度約束力不夠等原因?qū)е掳l(fā)生投資風(fēng)險。另外，從管理角度上來說，部分國有企業(yè)對投資風(fēng)險防控管理意識不高，沒有切實可行的風(fēng)險管理體系，也沒有適合國企發(fā)展的相關(guān)投資評定標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致投資風(fēng)險存在時不能對其第一時間進行評估，也就不能及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生了，以至于更大的風(fēng)險存在，并且有些企業(yè)是在事情發(fā)生以后進行控制，這種控制模式下，投資風(fēng)險和損失都已經(jīng)產(chǎn)生，不利于企業(yè)投資發(fā)展。第二種是融資風(fēng)險[1]，一些企業(yè)在進行籌資過程中，經(jīng)常因為籌資規(guī)劃等問題導(dǎo)致企業(yè)收益發(fā)生變動，這期間存在的風(fēng)險有很多，比如債務(wù)重組風(fēng)險、償還債務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、融資成本等風(fēng)險。第三種是項目運行風(fēng)險，指的是企業(yè)在投資時，由于項目可行性分析力度不夠，投資決策不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生項目投資失敗的風(fēng)險。比如“一帶一路”理念下，存在著沿線國家匯率波動大、通貨膨脹、貨幣貶值、經(jīng)濟狀況惡化等都會為國企帶來投資風(fēng)險。第四種是政策調(diào)控風(fēng)險，是指經(jīng)濟市場發(fā)生的變化影響企業(yè)投資效益，主要是政府方面出臺相關(guān)法律法規(guī)或者是重大的舉措等因素，導(dǎo)致市場經(jīng)濟出現(xiàn)大規(guī)模波動，為國有企業(yè)投資帶來風(fēng)險。

二、國企投資面臨的問題

我國對外投資的增加是我國市場經(jīng)濟同國際市場接軌的一種標(biāo)志，隨著我國市場經(jīng)濟的開放程度不斷上升，人們對于對外投資的興趣也越發(fā)的濃厚。本著同國際市場逐步接軌的戰(zhàn)略規(guī)劃，我國對于對外投資的行為予以在政策上的支持。要發(fā)展對外投資，需要對我國對外投資的現(xiàn)狀有所了解。

一、我國對外直接投資的現(xiàn)狀

我國對外貿(mào)易的經(jīng)濟行為大多還停留在貨物出口和技術(shù)引進方面。在我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展階段，國際資本和外商對于我國經(jīng)濟的促進作用功不可沒。而隨著我國市場經(jīng)濟的逐步發(fā)展，以及全球一體化的經(jīng)濟形勢。我國企業(yè)和資本需要更多的發(fā)展空間和對外貿(mào)易的途徑。為此，在資本流通的動因上，我國已經(jīng)初步具備了發(fā)展對外投資的前期條件。

1、我國貨幣的穩(wěn)定和升值在美國信貸危機對國際市場產(chǎn)生了嚴(yán)重的沖擊以后，國際市場內(nèi)的原有投資者的投資能力出現(xiàn)了問題。而我國人民幣在貨幣穩(wěn)定和升值上的潛力被許多金融運作者所相中。隨著人民幣的穩(wěn)步升值，對我國外貿(mào)投資產(chǎn)生了巨大的動力。由于美元在國際市場當(dāng)中穩(wěn)定貨幣的地位下降。使得在國際市場當(dāng)中人民幣的購買力和儲藏價值穩(wěn)步上升。而我國貨幣的升值帶動人民幣在國際市場中流通的價值也就隨之上升了?？偨痤~為我國對外投資提供相當(dāng)良好的環(huán)境。

2、我國工業(yè)化生產(chǎn)的需求隨著我國工業(yè)化事業(yè)的逐步發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)對于能源和原材料的消耗也在不斷的增加。而我國可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃對于擴大我國國內(nèi)能源開采的行為不予提倡。這時，投資國外能源產(chǎn)業(yè)，特別是國際發(fā)展中國家的能源產(chǎn)業(yè)對于我國工業(yè)化的發(fā)展和進程都有著很好的經(jīng)濟效益。同樣的，通過對外投資專業(yè)我國國內(nèi)多余產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)與優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)鏈條也有著重要的意義。

3、貿(mào)易摩擦。近些年來，我國對外貿(mào)易的摩擦在不斷上升。隨著我國市場經(jīng)濟的逐步開放，我國特色企業(yè)在國際市場當(dāng)中出色的競爭實力被各國所關(guān)注。這導(dǎo)致近幾年來國際市場當(dāng)中對于我國的貿(mào)易壁壘逐漸增多。如何減少對外貿(mào)易當(dāng)中摩擦，將產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外進行是良好的方式。不僅能夠保證我國貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，同時也能夠為國內(nèi)市場創(chuàng)造更為開放和先進的競爭環(huán)境，保證我國企業(yè)在國際貿(mào)易當(dāng)中的穩(wěn)步發(fā)展。

摘要：對外投資和出口貿(mào)易兩者都是促進鄭州市經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，兩者關(guān)系密切。文章從理論入手，運用2010-2018年數(shù)據(jù)通過實證模型驗證了對外投資對鄭州市出口規(guī)模和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果表明，對外直接投資促進鄭州市出口規(guī)模的擴大，優(yōu)化了出口商品結(jié)構(gòu)，但相對于國內(nèi)生產(chǎn)總值和外商直接投資而言，對外投資對出口的影響相對較弱。最后，本文從政府層面和企業(yè)層面兩個方面指出進一步促進對外投資進而優(yōu)化出口的對策。

關(guān)鍵詞：對外投資；出口規(guī)模；出口結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，對外投資在推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、外貿(mào)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面扮演者越來越重要的角色。對外投資已成為鄭州市資本流動的重要形式之一，對鄭州市經(jīng)濟和外貿(mào)的發(fā)展有著重要的影響。近年來，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于對外投資對貿(mào)易的影響做了諸多研究。邊婧，張曙霄研究指出中國在“一帶一路”沿線國家直接投資的進口效應(yīng)和出口效應(yīng)均顯著為正，但對進口的促進效應(yīng)大于對出口的促進效應(yīng)。[1]任志成，朱文博通過研究發(fā)現(xiàn)，對外直接投資可以促進中國與“一帶一路”沿線國家的進出口貿(mào)易。[2]徐文強認(rèn)為我國對外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)主要表現(xiàn)為正相關(guān)的貿(mào)易互補效應(yīng)和貿(mào)易引致效應(yīng)。[3]從當(dāng)前國內(nèi)研究現(xiàn)狀可以看出，國內(nèi)學(xué)者的研究視角更多的以一國作為整體或一個經(jīng)濟區(qū)域作為研究對象，從某一城市視角入手來分析兩者關(guān)系的研究相對較少。因此，本文立足鄭州市，不僅從理論上分析對外投資對出口影響的作用機理，并通過實證模型得以檢驗，有助于鄭州市今后經(jīng)濟發(fā)展中合理引導(dǎo)企業(yè)進行對外投資，優(yōu)化資源配置，以推動鄭州市出口貿(mào)易的發(fā)展。

一、鄭州市對外投資和出口現(xiàn)狀

（一）鄭州市對外投資和出口規(guī)?，F(xiàn)狀

近年來隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的帶動，鄭州市對外投資規(guī)模和出口規(guī)模不斷擴大。由圖1可知，2010-2017年河南省對外投資規(guī)模不斷擴大，2016年之后隨著對外投資向理性化、合理化發(fā)展，對外投資規(guī)模出現(xiàn)下降；而出口規(guī)模近十年來呈現(xiàn)不斷擴大的態(tài)勢。綜合來看出口規(guī)模和對外投資規(guī)的變動具有相似性。

摘要：當(dāng)前，我國對外開放已進入到新的歷史階段，要把“引進來”和“走出去”更好地結(jié)合起來，積極實施對外投資戰(zhàn)略。文章分析了積極實施對外投資戰(zhàn)略的重要意義，體現(xiàn)在有利于促進企業(yè)跨國經(jīng)營，提升國際競爭力；有利于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移，規(guī)避外貿(mào)壁壘和摩擦；有利于全球范圍獲取戰(zhàn)略資源，促進經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等方面?？偨Y(jié)了我國對外投資的發(fā)展歷程和主要特點，并提出我國未來發(fā)展對外投資的對策建議。

關(guān)鍵詞：對外投資，走出去戰(zhàn)略，貿(mào)易壁壘，直接投資

當(dāng)前，我國對外開放已進入到新的歷史階段，要把“引進來”和“走出去”更好地結(jié)合起來，積極實施對外投資戰(zhàn)略。在國際收支平衡表中，金融項目下的對外投資包括對外直接投資（FDI）、證券投資（股本證券、債務(wù)證券）和其他投資（貿(mào)易信貸等）三大部分。本文著重分析對外直接投資和對外證券投資。

一、積極實施對外投資戰(zhàn)略的重要意義

（一）促進企業(yè)跨國經(jīng)營，提升國際競爭力

在經(jīng)濟全球化的今天，資本正日益跨越國界流動，促使資源在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)最優(yōu)配置，也有利于企業(yè)在全球范圍內(nèi)尋找各種投資機會，實現(xiàn)其利益追求目標(biāo)。在我國現(xiàn)階段拓展海外投資的進程中，政府“扮演”著引導(dǎo)和服務(wù)的角色，企業(yè)是核心。近年來，我國企業(yè)海外投資的規(guī)模擴展和方式演變，不但體現(xiàn)出國家的對外政策更加寬松，為企業(yè)“走出去”提供了必要的政策保障和資助扶持，而且還反映了部分企業(yè)已不滿足于國內(nèi)市場所提供的發(fā)展空間，更需要通過多樣的方式尋求海外資源和市場，特別是國內(nèi)的一些大型企業(yè)開始進入到發(fā)展的關(guān)鍵時期，需要通過國際化整合和開展國際化經(jīng)營，來獲取專業(yè)人才、專利技術(shù)、管理經(jīng)驗和海外市場等，從而進一步提升國際競爭力，加快我國跨國公司和國際知名品牌的培育。

對外投資理論的核心問題,就是解釋外國投資發(fā)生的特點、原因、機制和后果.這些理論對于中國實施"走出去"戰(zhàn)略、促進對外直接投資具有重要的借鑒意義.】

一、中國企業(yè)對外投資的主要特點

1．投資規(guī)模.截止2004年，我國非金融類對外直接投資累計近370億美元。但與同期我國吸引外商直接投資相比，引進外資與對外投資的比例僅為1：0.0597，不僅大大低于發(fā)達(dá)國家的1：1.55和世界的1：1.093的平均水平，與發(fā)展中國家1：0.206（注：本文的數(shù)字統(tǒng)計均來自綦建紅。國際投資學(xué)教程清華大學(xué)出版社2005）也有很大的差別，這些數(shù)字說明我國對外直接投資的總體規(guī)模仍然很小。盡管我國對外投資的絕對規(guī)模仍然有限，但增長十分迅速，平均年增長率達(dá)到50%，大大超過了亞洲新興工業(yè)化國家最初的對外直接投資增長速度。

2.投資主體.就境內(nèi)投資主體的所有制性質(zhì)而言，我國境外投資正從單一的國有企業(yè)對外直接投資向多種所有制經(jīng)濟主體對外直接投資轉(zhuǎn)變。但大型國有企業(yè)在投資中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。就境內(nèi)投資主體的行業(yè)分布來看，從初期以國有外貿(mào)商業(yè)公司和工貿(mào)公司為主，轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳耙灾圃鞓I(yè)、批發(fā)零售業(yè)為主的結(jié)構(gòu)。這些行業(yè)是中國在國際市場上具有比較優(yōu)勢的主要行業(yè)，自然也成為中資公司海外投資的主要組成部分。

3.投資方式.從海外投資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，我國海外非貿(mào)易性企業(yè)，采用合資方式的企業(yè)約占80%左右，獨資的中國企業(yè)相應(yīng)還相對較少。目前，雖然新建投資還占有相當(dāng)比重，但越來越多的企業(yè)開始采取跨國并購及股權(quán)置換等方式對外投資。在國外設(shè)立高新技術(shù)研發(fā)中心已成為我國對外直接投資的新亮點。

4.投資地域.一方面，中國對外投資從20世紀(jì)80年代集中于美歐日、中國的港澳等少數(shù)發(fā)達(dá)國家或地區(qū)，發(fā)展到周邊國家和亞非拉等廣大發(fā)展中國家和地區(qū)，呈現(xiàn)出多元化發(fā)展格局。但是從另一方面，從中國對外直接投資的存量分布看，高度集中在亞洲國家和地區(qū)，我國的港澳地區(qū)仍是投資的熱點，但對亞洲的投資比重出現(xiàn)明顯下降，而其他地區(qū)的投資有所上升。

[摘要]企業(yè)對外投資帶來的技術(shù)進步，是企業(yè)對外投資的良性影響，也是逆向技術(shù)溢出效應(yīng)在企業(yè)層面的具體體現(xiàn)。通過對企業(yè)外投資的總量特征、經(jīng)濟背景和結(jié)構(gòu)的分析，指出企業(yè)通過對外投資能夠使企業(yè)更多的接觸國外先進的技術(shù)知識、降低國內(nèi)企業(yè)的研發(fā)成本、使企業(yè)迅速實現(xiàn)人才資源的聚集。通過建模的方式，對企業(yè)對外投資對技術(shù)進步的影響進行定量分析。

[關(guān)鍵詞]實證分析；對外投資；技術(shù)進步

一、緒論

（一）選題背景和意義

改革開放以來，中國為了發(fā)展自身經(jīng)濟，采取了“引進來”的經(jīng)濟政策。但隨著國內(nèi)市場的不斷發(fā)展，國內(nèi)狹小的發(fā)展前景、區(qū)域一體化和全球一體化的必然趨勢無一不督促著中國將自身經(jīng)濟從簡單的“引進來”轉(zhuǎn)向至“引進來”與“走出去”的有機結(jié)合。作為“走出去”的主要途徑，企業(yè)對外投資顯然是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)注重點。隨著中國經(jīng)濟實力不斷增強，人民幣升值壓力也越來越大，在“一帶一路”倡議下，我國對外投資開始逐漸向高端技術(shù)市場發(fā)展，而獲取足夠的技術(shù)儲備則成為對外投資的目標(biāo)之一。我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化期，經(jīng)濟發(fā)展模式由高污染、高排放的粗放型經(jīng)濟逐漸向資本型、技術(shù)型的現(xiàn)代經(jīng)濟轉(zhuǎn)化。企業(yè)通過投資能夠獲得越來越多的管理經(jīng)驗，幫助中國突破西方發(fā)達(dá)國家設(shè)置的貿(mào)易壁壘，提升國內(nèi)產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性和競爭力。

（二）文獻(xiàn)綜述

一、積極實施對外投資戰(zhàn)略的重要意義

（一）促進企業(yè)跨國經(jīng)營，提升國際競爭力

在經(jīng)濟全球化的今天，資本正日益跨越國界流動，促使資源在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)最優(yōu)配置，也有利于企業(yè)在全球范圍內(nèi)尋找各種投資機會，實現(xiàn)其利益追求目標(biāo)。在我國現(xiàn)階段拓展海外投資的進程中，政府“扮演”著引導(dǎo)和服務(wù)的角色，企業(yè)是核心。近年來，我國企業(yè)海外投資的規(guī)模擴展和方式演變，不但體現(xiàn)出國家的對外政策更加寬松，為企業(yè)“走出去”提供了必要的政策保障和資助扶持，而且還反映了部分企業(yè)已不滿足于國內(nèi)市場所提供的發(fā)展空間，更需要通過多樣的方式尋求海外資源和市場，特別是國內(nèi)的一些大型企業(yè)開始進入到發(fā)展的關(guān)鍵時期，需要通過國際化整合和開展國際化經(jīng)營，來獲取專業(yè)人才、專利技術(shù)、管理經(jīng)驗和海外市場等，從而進一步提升國際競爭力，加快我國跨國公司和國際知名品牌的培育。

（二）實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移，規(guī)避外貿(mào)壁壘和摩擦

在我國改革開放進程中，為實現(xiàn)經(jīng)濟快速增長，曾采取大力吸引外商直接投資的策略，而日本和歐美等發(fā)達(dá)國家也看中了我國廉價的勞動力、資源以及廣大的市場，紛紛向我國進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使我國成為其跨國集團的商品生產(chǎn)基地。隨著經(jīng)濟社會發(fā)展，我國面臨著日益沉重的資源和環(huán)境壓力，并且在參與經(jīng)濟全球化進程中，遭遇了較多的國際貿(mào)易保護主義，使商品輸出面臨阻力。而此時，我國產(chǎn)業(yè)的國際化水平已有很大提升，無論是在資本、技術(shù)、管理方面，還是在人才方面，都初步具備了一定的實力。為改變我國制造業(yè)的低端產(chǎn)業(yè)鏈，擴大新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，為有效地規(guī)避貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易摩擦，促進對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的順利發(fā)展，應(yīng)通過發(fā)展對外投資，推動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)我國從勞務(wù)輸出、商品輸出，到資本輸出特別是金融資本輸出的轉(zhuǎn)變，以順應(yīng)國內(nèi)資源環(huán)境和國際市場對我國對外合作方式轉(zhuǎn)型的要求。

（三）全球范圍獲取戰(zhàn)略資源.促進經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

一、金融業(yè)對外投資對比的源起

（一）國際投資發(fā)展的分化。二戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟一體化趨勢愈發(fā)明顯，對外投資在該趨勢中得到了充分的發(fā)展，特別是發(fā)達(dá)國家。在此背景下，金融業(yè)投資的發(fā)展在跨國公司及國家間的投資中開始占據(jù)重要的位置。在資本以及技術(shù)方面，發(fā)達(dá)國家占據(jù)絕對優(yōu)勢，且擁有先進的管理水平和金融創(chuàng)新能力，特別是在資本密集型投資方面具有不可比擬的優(yōu)勢。也正因如此，發(fā)達(dá)國家在金融對外投資領(lǐng)域中占據(jù)的主導(dǎo)地位使得國際金融投資領(lǐng)域出現(xiàn)兩極分化：發(fā)達(dá)國家占據(jù)絕對優(yōu)勢地位；發(fā)展中國家只在傳統(tǒng)工業(yè)以及半成品的直接投資方面占據(jù)一定的投資份額，在金融業(yè)對外投資方面則處于起步發(fā)展階段。發(fā)展中國家對外直接投資所創(chuàng)企業(yè)比發(fā)達(dá)國家對外直接投資所創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)營方面更具有靈活性，前者注重產(chǎn)品的變化和適應(yīng)性，后者注重產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化①。由于發(fā)達(dá)國家的進步具有單向線性，發(fā)展中國家始終在追趕發(fā)達(dá)國家，這在國際對外直接投資中表現(xiàn)得更為明顯。（二）發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資發(fā)展歷史。一般來說，單位時間內(nèi)發(fā)達(dá)國家對外直接投資總量大于吸收外資進入總量，這與其金融的發(fā)達(dá)以及資本的充足有關(guān)，發(fā)達(dá)國家的國際競爭優(yōu)勢也在此得以體現(xiàn)。發(fā)展中國家則致力于吸收外資，但其吸收的國外投資額一般小于自身對外投資額，這也充分體現(xiàn)了發(fā)展中國家的經(jīng)濟迅速上升的發(fā)展態(tài)勢。在20世紀(jì)60年代，發(fā)達(dá)國家的對外直接投資大部分都集中在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部之間，即約占全球2/3的投資額在發(fā)達(dá)國家之間完成，剩下的由發(fā)達(dá)國家投向發(fā)展中國家。發(fā)展中國家對外直接投資則主要指向廣大的發(fā)展中國家和地區(qū)，對歐美等發(fā)達(dá)國家的投資額度很??；而且對發(fā)展中國家的投資中，也多選擇經(jīng)濟發(fā)展模式與本國相似且當(dāng)下風(fēng)險較小或具有援助性質(zhì)的國家或地區(qū)。從表1不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)發(fā)展中國家通過改革將金融自由賦予市場時，并不能必然出現(xiàn)良好的金融秩序，而其所倚重的外國投資者也不是總能扮演穩(wěn)定金融局面的角色。金融開放與自由本身是不應(yīng)該被批判的，只是其開放的程度應(yīng)當(dāng)與本國的實際情況相結(jié)合，金融開放程度應(yīng)當(dāng)在宏觀上始終為本國的經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，在微觀上必須處理好與外資之間的關(guān)系。這給廣大發(fā)展中國家的對外資本開發(fā)提出了重大難題。從我國對非洲直接投資流量以及比重可以發(fā)現(xiàn)，金融投資目標(biāo)國的金融環(huán)境對投資國及其企業(yè)來講，可以直接決定其投資的意愿。非洲金融的發(fā)展程度難以讓有投資意愿的國家將其作為投資目標(biāo)國（見圖1）。對于同時處于改革和開放雙重背景下的中國而言，金融業(yè)的開放進程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進行綜合權(quán)衡，而金融業(yè)的“開放發(fā)展”本就具有內(nèi)生的矛盾與特殊性，正是這些矛盾與特殊性決定了通過適當(dāng)?shù)耐獠靠刂屏α浚ㄈ鐕医鹑诳刂疲┐龠M金融業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要性、原則性和方向性③。

二、金融業(yè)對外投資要素對比

（一）金融業(yè)對外投資目標(biāo)國選擇。目標(biāo)國的選擇具有多重因素的考量。金融業(yè)對外投資目標(biāo)國的選擇在很大程度上體現(xiàn)出“投資政治化”的問題。由圖1可知，以我國為例，2015年我國對外直接投資流量在亞洲占據(jù)主導(dǎo)地位，其次為拉丁美洲，且保持上升趨勢。從中可以看出，我國直接投資的重心仍然集中在廣大的發(fā)展中國家，且可以預(yù)測在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)仍將保持不變。相比之下，我國對外投資流量在歐洲、北美洲、大洋洲較少，發(fā)達(dá)國家也主要集中在這幾個洲。從對外投資流量及其增量基本可以確定，我國對發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)投資呈現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定性，且流量較少。這一方面說明我國金融體系發(fā)展程度落后于發(fā)達(dá)國家，金融業(yè)還未形成良性穩(wěn)定發(fā)展的勢頭，金融投資很難以比較穩(wěn)定的方式進入發(fā)達(dá)國家；另一方面也從側(cè)面說明發(fā)展中國家和地區(qū)金融業(yè)發(fā)展普遍落后，無法滿足和承接外來的金融投資要求。總體上，金融業(yè)對外投資的區(qū)位選擇在遵循一般的對外直接投資區(qū)位選擇的基礎(chǔ)上，更加重視投資目標(biāo)國經(jīng)濟發(fā)展的指標(biāo)，如GDP總量、金融業(yè)發(fā)展水平、經(jīng)濟發(fā)展水平等因素。經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)的優(yōu)勢可以直接誘導(dǎo)外國金融投資的進入，因為其市場機會以及金融業(yè)依賴度降低了原有的市場風(fēng)險。此外還有其他因素，如金融設(shè)施是否完備、同業(yè)市場情況、教育狀況、技術(shù)研發(fā)等，這些因素可以使投資國從國際金融投資的信息外溢（InformationalSpillovers）中獲得正的外部性收益④。（二）對外開放空間與投資主動性。對于接受國來說，不是引進外資越多越好，關(guān)鍵在于如何正確對待及善于引進外資和技術(shù)為本國經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。對外開放的空間和領(lǐng)域反映了國家對外國資本的基本態(tài)度。國際資金的流動及資本輸出，都具有雙重性，是在一定生產(chǎn)關(guān)系的條件下實現(xiàn)的，并貫穿著國家關(guān)系和階級關(guān)系⑤。該問題在近代表現(xiàn)得尤為突出，國際投資一度成為帝國主義控制東道國經(jīng)濟命脈的手段。在現(xiàn)代國際經(jīng)濟秩序中，各國在對待外資的態(tài)度方面都會緊密結(jié)合本國經(jīng)濟的需要和發(fā)展定位。相比其他因素，投資主動性更能體現(xiàn)一國的經(jīng)濟和投資政策。發(fā)達(dá)國家企業(yè)金融業(yè)投資多受東道國各種因素影響，而發(fā)展中國家投資企業(yè)則受本國因素影響。這是由于，發(fā)達(dá)國家金融對外投資具有更明確的目標(biāo)和選擇性，面對眾多的可投資區(qū)域和行業(yè)，必然綜合考慮市場、成本等諸多因素再進行選擇。相比之下，發(fā)展中國家則呈現(xiàn)出完全不同的行為方式，其金融業(yè)對外投資表現(xiàn)出明顯受本國政策的支持和推動，即國內(nèi)的政策和經(jīng)濟因素是決定其對外投資的主要因素。在目標(biāo)國選擇上，發(fā)展中國家表現(xiàn)為對基本環(huán)境的追求，如強調(diào)政治穩(wěn)定性、對市場惡性因素的規(guī)避等。這兩種動機也使得發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家在投資選擇之初就在很大程度上決定了投資效果。（三）投資動機分析。投資動機的比較研究既可以為比較研究明確類型化的標(biāo)準(zhǔn)，也可以將其作為一個重要的指標(biāo)深入研究金融業(yè)投資的微觀層面。在確定投資動機與金融業(yè)對外投資的關(guān)系時，應(yīng)重點關(guān)注二者之間的因果關(guān)系及其影響程度。1.在因果關(guān)系方面，金融業(yè)對外投資在本國內(nèi)生發(fā)展需要是投資動機的起源，其決定了對外投資的基本格局。海外金融市場的變動僅僅起誘導(dǎo)與刺激作用。2.在影響程度方面，發(fā)達(dá)國家企業(yè)對外直接投資的動機較為集中，發(fā)展中國家的動機則較為多樣。發(fā)達(dá)國家企業(yè)對外投資行為基本上適用西方古典經(jīng)濟學(xué)原理進行解釋，其動機大多是橫向類型與縱向類型以及兩種類型的結(jié)合。且在很大程度上，發(fā)達(dá)國家的對外投資與金融業(yè)對外投資基本是等同的，大量的實證和統(tǒng)計數(shù)據(jù)也指向這一事實，此處不再展開論述。發(fā)展中國家金融業(yè)投資的動機具有多樣性，其對外投資也不能與金融業(yè)對外投資等同，而且二者的區(qū)別較明顯。發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資動機的多樣性主要表現(xiàn)為其考慮的因素眾多，如技術(shù)的引進、對自身不利規(guī)則的規(guī)避與抗?fàn)?、對市場不完備性的克服、消解競爭壓力等眾多因素。這也是處于成長期的金融投資所必須面臨的問題?？傮w而言，金融業(yè)對外投資的動機存在多重復(fù)雜性，加之當(dāng)代國際金融流動的多元化，這種復(fù)雜性更加明顯。以跨國公司為例，有研究證明，跨國公司在進行對外直接投資行為時存在多種動機共存的現(xiàn)象⑥。從國家經(jīng)濟發(fā)展的整體角度出發(fā)，這種動機既有積極影響也有消極影響，具體的影響取決于投資國對本國經(jīng)濟發(fā)展形勢的把握程度。（四）投資優(yōu)勢對比。局部規(guī)模優(yōu)勢是指發(fā)展中國家的企業(yè)在某個行業(yè)里形成大規(guī)模的生產(chǎn)所形成的優(yōu)勢⑦。這種優(yōu)勢的形成往往是由于發(fā)展中國家占有勞動力或集中研發(fā)的優(yōu)勢，從而在金融業(yè)對外投資領(lǐng)域進行充分利用，并以此為依托加以發(fā)展。發(fā)達(dá)國家的競爭優(yōu)勢并不能輻射到所有產(chǎn)業(yè)中，在一些技術(shù)上比較穩(wěn)定或生產(chǎn)模式趨于定型化的產(chǎn)業(yè)，或是在發(fā)達(dá)國家企業(yè)逐漸退出的“夕陽產(chǎn)業(yè)”中，發(fā)展中國家的企業(yè)有可能具有規(guī)模的優(yōu)勢，它們可以憑借這種優(yōu)勢對發(fā)達(dá)國家直接投資。面對發(fā)達(dá)國家雄厚的金融實力以及海外市場的控制力優(yōu)勢，發(fā)展中國家欲將金融投資目標(biāo)國選擇到發(fā)達(dá)國家，投資方式一定要考慮到產(chǎn)品或服務(wù)在發(fā)達(dá)國家的受歡迎程度或市場接受度。這其中要考慮到發(fā)達(dá)國家對產(chǎn)品貿(mào)易可能的反制措施，如反傾銷調(diào)查等。由于發(fā)達(dá)國家市場規(guī)模一般較大，直接以產(chǎn)品出口方式由于成本優(yōu)勢則極有可能迅速占據(jù)一定份額，受國際貿(mào)易規(guī)則以及目標(biāo)國保護本國產(chǎn)業(yè)政策的影響，此時發(fā)展中國家往往會受到反傾銷調(diào)查。對于發(fā)展中國家來說，依靠低端產(chǎn)品成本優(yōu)勢并不是長久之計，因為這種“夕陽產(chǎn)業(yè)”的存在對本國產(chǎn)業(yè)的影響未必是良性的。而以金融方式進行的經(jīng)濟活動有效地降低或避免了直接市場行為對目標(biāo)國市場與產(chǎn)業(yè)的沖擊，故金融業(yè)投資便成為發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家在全球經(jīng)濟發(fā)展過程中進行利益共享相對理想的方式。

三、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境與政策的對比分析

針對金融業(yè)的對外投資，國內(nèi)政策制定基于兩個方面的考量：一是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢以及國家對經(jīng)濟發(fā)展方式的定位，二是在國內(nèi)政策確定的金融對外投資的空間內(nèi)對目標(biāo)國的選擇。（一）發(fā)展中國家國內(nèi)政策分析——以中國為例。對于外資的規(guī)制表現(xiàn)為東道國政策和法律并存。政策具有很大的可變性和可選擇性，主要針對國外金融業(yè)投資的具體事項進行規(guī)定，如負(fù)面清單、政治風(fēng)險保證、投資環(huán)境要素等。相比政策，各國外資方面的立法具有穩(wěn)定性，國外投資者一般是基于對東道國立法的了解做出投資選擇。外資立法，各國具體規(guī)定固不相同，但概括起來主要內(nèi)容有關(guān)于外國投資的保護、對政治風(fēng)險的擔(dān)保、依法保護經(jīng)營的財產(chǎn)及其他合法權(quán)益以及依法給予各種優(yōu)惠措施等。中國在金融業(yè)對外投資方面的政策制定以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以說明國內(nèi)政策在對外投資方面的作用，這與發(fā)達(dá)國家主要依靠法律規(guī)制相比，在相對穩(wěn)定性與流量、存量以及收益率之間存在明顯差距。以國家或經(jīng)濟體作為金融對外投資的比較因子，發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家或發(fā)達(dá)經(jīng)濟體投資較少。以中國為例，2015年中國金融業(yè)對外投資的流量及其存量表現(xiàn)一般，對美國投資流量甚至出現(xiàn)負(fù)值。但中國金融業(yè)對外投資存量大于流量，這說明我國對發(fā)達(dá)國家金融業(yè)投資存在一定的空間和基礎(chǔ)（見圖2）。我國作為典型的具有良好發(fā)展勢頭的發(fā)展中國家，在2015年對全球較大的發(fā)達(dá)國家或經(jīng)濟體的金融投資存量比重皆高于流量比重，特別是對美國和歐盟；對澳大利亞與俄羅斯的存量比重低于流量比重，這也顯示出對發(fā)達(dá)國家和主要經(jīng)濟體的金融業(yè)投資受到眾多因素的影響，如金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。與此形成相對鮮明對照的是，對由發(fā)展中國家組成的東盟的金融業(yè)投資中，流量比重與存量比重較為接近，這在很大程度上顯示出對發(fā)展中國家的金融業(yè)投資的收益與回報的有限性。前文所述，中國對外直接投資流量主要集中在亞洲。圖3中，我國對外直接投資流量的變動統(tǒng)計中，可看出各洲的變化懸殊，增量與減量均有較大的波動，表現(xiàn)出我國對外直接投資具有較大的變動。值得注意的是，雖然波動較大，但是其總量增速為18.3%，仍然為上漲。我國對外投資在巨大波動的情況下出現(xiàn)的總體上漲也說明了投資的主動性與可選擇性的增強，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展以及金融實力的增強，對外投資在國際經(jīng)濟形勢與政策的不斷變化中，仍然能夠?qū)ふ业酵顿Y流量的增長點。這也說明，在不考慮其他因素的情況下，中國金融業(yè)對外投資在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)具有發(fā)展的持久動力。從表2中可以看出，2014—2015年，我國的金融業(yè)內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資遠(yuǎn)高于對外直接投資，表現(xiàn)出典型的發(fā)展中國家的特征；金融業(yè)固定資產(chǎn)投資與國內(nèi)貸款均維持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，且固定資產(chǎn)投資自籌資金較高，與固定資產(chǎn)投資國內(nèi)貸款一樣，與上年相比呈現(xiàn)下降趨勢；固定資產(chǎn)投資利用外資則呈現(xiàn)上漲趨勢，這在很大程度上說明我國在利用外資方面目前采取較為開放的政策。金融業(yè)對外直接投資水平仍然較低，這與我國經(jīng)濟的發(fā)展水平以及金融實力有很大的相關(guān)性。我國金融業(yè)投資大量集中于中央與地方項目也說明了金融投資在國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中的地位。從我國的發(fā)展表現(xiàn)可以看出，發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資的發(fā)展必須首先基于本國金融業(yè)固定資產(chǎn)的發(fā)展情況，再輔之以相對寬松的政策以及東道國穩(wěn)定的投資環(huán)境。當(dāng)然，這一過程將是漫長而曲折的，面對發(fā)達(dá)國家的絕對金融優(yōu)勢，必然有許多難題需要克服，對此必須有清醒的認(rèn)識。（二）發(fā)達(dá)國家對外資的政策分析。金融業(yè)對外投資在很大程度上與國家內(nèi)部的經(jīng)濟狀況相聯(lián)系，發(fā)達(dá)國家由于經(jīng)濟發(fā)展階段與經(jīng)濟增長方式等原因?qū)е缕渲芷谛越?jīng)濟危機以及眾多社會問題的出現(xiàn)，如失業(yè)、社會保障、收入分配等問題，這些內(nèi)部經(jīng)濟問題從根本上影響著發(fā)達(dá)國家金融業(yè)對外投資。一些發(fā)達(dá)國家對對外直接投資政策采取相對保守的方針，因為對外投資有可能影響到本國商品的出口，也會使得國外特別是發(fā)展中國家具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品打入本國內(nèi)部，這可能會對本國企業(yè)的競爭力甚至是生存產(chǎn)生威脅，從而加劇本國社會問題。采用這種政策的發(fā)達(dá)國家一般是經(jīng)濟與市場規(guī)模較小、以外向經(jīng)濟為主要發(fā)展特征的經(jīng)濟體，體量巨大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體則較少采用此種方式。以美國為例，美國資本在海外市場的擴張對本國經(jīng)濟實力及全球經(jīng)濟霸主地位起到了強大的支持作用美國海外控股公司在歐洲和拉美的利潤再投資占全球的3/4，股權(quán)投資主要集中在盧森堡、丹麥和德國⑧。美國強大的企業(yè)是其進行國際金融投資的強大后盾，以此為支撐，其產(chǎn)生的豐厚的收益則更將美國對外投資的模式推向極致。此外，美國的跨國公司也使得其海外投資獲得的國際利益范圍更加廣泛，在美國對外投資政策中，對跨國公司擴張的支持也成為其政策選擇的重要基石?？傮w上，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，對外直接投資與吸收外國直接投資的比例關(guān)系總體趨勢是趨于平衡，即對外直接投資額與吸收外國直接投資額趨于相等。國家在制定金融投資政策時，吸收國外的直接投資流量基本決定了其對外投資的基礎(chǔ)。所以，金融業(yè)對外投資的發(fā)展既離不開對外投資的總量，更離不開國內(nèi)吸收的國外投資。國家政策的制定總在二者之間的動態(tài)調(diào)適與平衡中進行取舍。