摘要:近年來，科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化應(yīng)用雖然取得一定的成效，但總體效果并不理想，交易過程面臨一定的困難和挑戰(zhàn)。為此，在分析科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易面臨的新形勢及其現(xiàn)實(shí)情況基礎(chǔ)上，針對如何促進(jìn)科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易，推動科技計(jì)劃成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化提出幾點(diǎn)政策措施。

關(guān)鍵詞：科技計(jì)劃；科研成果；交易；政策措施

為推動科技成果實(shí)施轉(zhuǎn)化，國家和地方都相繼出臺相關(guān)的全國性和地方性政策法規(guī)，以加快創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化及其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，為提高自主創(chuàng)新能力發(fā)揮積極的促進(jìn)作用?？萍加?jì)劃成果是政府公共財(cái)政支持的科研項(xiàng)目產(chǎn)出的研發(fā)成果，從近年來技術(shù)市場公開交易情況看，開展科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易的成效并不理想。因此，針對當(dāng)前科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易面臨的現(xiàn)實(shí)情況開展研究，并提出能夠促進(jìn)科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易的對策建議具有重要意義。

一、目前科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易面臨的新形勢

科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易是科技成果轉(zhuǎn)化工作的重要組成部分，是國家科技行政管理部門在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化過程中重點(diǎn)涉及的管理內(nèi)容，因此要認(rèn)清科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易的形勢，就應(yīng)從科技成果轉(zhuǎn)化面臨的大形勢進(jìn)行分析。（一）加速科技成果轉(zhuǎn)化是新時期我國科技發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容?！秶抑虚L期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》明確提出要建設(shè)“科技成果轉(zhuǎn)化公共服務(wù)平臺”，堅(jiān)持把促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力作為主攻方向。黨的十八大提出實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)要推動科技與經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合，提高科學(xué)研究水平和科技成果轉(zhuǎn)化能力，搶占科技發(fā)展戰(zhàn)略制高點(diǎn)。（二）加速科技成果轉(zhuǎn)化是促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)結(jié)合的重要因素。在科技進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的關(guān)系中科技成果轉(zhuǎn)化發(fā)揮著重要的橋梁作用，加速科技成果轉(zhuǎn)化是推動科技與經(jīng)濟(jì)結(jié)合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。加速科技成果轉(zhuǎn)化客觀上要求科研機(jī)構(gòu)的科研成果要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的社會經(jīng)濟(jì)效益；同時，要求企業(yè)主動尋求新的科技成果，推動企業(yè)發(fā)展，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級。加快科技成果轉(zhuǎn)化，既是推動科技進(jìn)步、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的迫切要求，也是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展的必然選擇。（三）加速科技成果轉(zhuǎn)化是國家技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)的內(nèi)在要求。技術(shù)創(chuàng)新的成功依賴和體現(xiàn)于科技成果的轉(zhuǎn)化與規(guī)?；瘧?yīng)用，科技成果轉(zhuǎn)化反過來又加速技術(shù)創(chuàng)新的步伐，二者密不可分，相互依存?！秶抑虚L期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》明確提出，把建立以企業(yè)為主體、以市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系作為國家技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)的突破口，并第一次把產(chǎn)學(xué)研結(jié)合提升到國家戰(zhàn)略的高度。產(chǎn)學(xué)研的結(jié)合，強(qiáng)化了技術(shù)創(chuàng)新需要以市場為導(dǎo)向的重要作用。加速科技成果轉(zhuǎn)化，不僅能夠推動產(chǎn)學(xué)研的發(fā)展，也體現(xiàn)了建設(shè)國家科技創(chuàng)新體系的內(nèi)在要求，有助于實(shí)現(xiàn)構(gòu)建以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系的發(fā)展目標(biāo)。（四）我國科技成果轉(zhuǎn)化面臨的環(huán)境發(fā)生了重大變化。隨著《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》的深入實(shí)施，科技投入大幅度增加，國家創(chuàng)新體系日趨完善，各類創(chuàng)新主體的活力日益增強(qiáng)，越來越多的重大科技成果不斷涌現(xiàn)，同時，科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化周期不斷縮短，機(jī)會稍縱即逝，對科技成果轉(zhuǎn)化工作提出了更高的要求。此外，隨著我國建設(shè)創(chuàng)新型國家目標(biāo)的不斷推進(jìn)，建設(shè)服務(wù)型政府進(jìn)程的不斷加快，市場經(jīng)濟(jì)體制不斷深化，社會環(huán)境發(fā)生重大變化給科技成果轉(zhuǎn)化帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

二、科技計(jì)劃成果進(jìn)場交易面臨的困難與挑戰(zhàn)

排污權(quán)國際交易的理論依據(jù)和背景

（一）排污權(quán)交易的理論基礎(chǔ)

排污權(quán)交易制度是指根據(jù)污染控制目標(biāo)發(fā)放排污許可證，并允許許可證在各污染源之間交易的制度。

排污權(quán)交易的思想來源于科斯定理，這已達(dá)成了共識?？扑苟ɡ碚J(rèn)為，如果交易成本為零，無論初始產(chǎn)權(quán)如何界定，都可以通過市場交易和自愿協(xié)商達(dá)到資源的最優(yōu)配置；如果交易成本不為零，就可以通過合法權(quán)利的初始界定和經(jīng)濟(jì)組織的優(yōu)化選擇來提高資源配置的效率，實(shí)現(xiàn)外部效應(yīng)的內(nèi)部化，而無須拋棄市場機(jī)制。企業(yè)或個人在追求利潤或利益最大化時，會持續(xù)向環(huán)境排污，而不顧是否超越環(huán)境的自凈能力，從而將生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)化為社會成本，即企業(yè)的一部分盈利是以犧牲社會的環(huán)境容量或資源為代價的或其一部分生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)由社會或其他主體承擔(dān)，結(jié)果便形成負(fù)外部性。而實(shí)行排污權(quán)交易是將外部性轉(zhuǎn)至企業(yè)內(nèi)部的有效途徑。

比如，對于某企業(yè)來說，由于治污成本太高，進(jìn)一步的投資和擴(kuò)大生產(chǎn)得不償失，于是只好控制規(guī)模。但是與此同時，另外某個企業(yè)，可能由于引進(jìn)先進(jìn)治理技術(shù)，排污大大降低，于是“污染指標(biāo)”部分閑置。對于前者來說，生產(chǎn)潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到充分利用；對于后者來說，尚存的“污染空間”也是一種浪費(fèi)。而從社會資源配置的角度來看，則是一種生產(chǎn)效率的損失。污染權(quán)市場的建立將使得這一難題迎刃而解。在這個市場上，排污權(quán)成為一種商品，可以進(jìn)行自由交易。那些用不完排污權(quán)的企業(yè)，可以有償轉(zhuǎn)讓給那些排污權(quán)不夠用的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓方因此喪失部分排污權(quán)，而受讓方則由此獲得更多的排污權(quán)。如果排污權(quán)的市場價格高于治污費(fèi)用，排污企業(yè)則會因轉(zhuǎn)讓或出售排污權(quán)而積極治污。該制度的實(shí)質(zhì)是運(yùn)用市場機(jī)制對污染進(jìn)行控制管理，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，又實(shí)現(xiàn)了環(huán)境保護(hù)的目的。

（二）排污權(quán)國際交易的背景

第一章總則

第一條（目的）

為了規(guī)范市場經(jīng)營管理和場內(nèi)經(jīng)營行為，維護(hù)商品交易市場秩序，保障市場經(jīng)營管理者、場內(nèi)經(jīng)營者和商品購買者的合法權(quán)益，促進(jìn)商品交易市場的健康發(fā)展，根據(jù)本市實(shí)際，制定本辦法。

第二條（含義）

本辦法所稱的商品交易市場，是指由市場經(jīng)營管理者經(jīng)營管理、場內(nèi)經(jīng)營者集中進(jìn)行現(xiàn)貨商品交易的固定場所。

本辦法所稱的市場經(jīng)營管理者，是指依法設(shè)立，利用自有或者租用的固定場所，組織場內(nèi)經(jīng)營者集中進(jìn)行現(xiàn)貨商品交易，從事市場經(jīng)營、服務(wù)和管理的企業(yè)法人。

摘要：本文描述了交易系統(tǒng)的特征，并且論述了交易系統(tǒng)在交易結(jié)果的投資預(yù)期值、交易風(fēng)險(xiǎn)的控制、交易心理弱點(diǎn)的克服等三個方面的作用。

關(guān)鍵詞：交易系統(tǒng)；投資預(yù)期值；交易風(fēng)險(xiǎn)；交易心理

一般而言，許多投資者剛踏入證券交易市場時，沒有成熟的交易系統(tǒng)。經(jīng)過一段時間的投資以后，就會逐步認(rèn)識到建立一個交易系統(tǒng)的重要性。一個成熟的交易系統(tǒng)包括以下四個特征：（1）操作者的交易方法的定性化；（2）交易方法的條理化；（3）交易系統(tǒng)的完整性；（4）交易結(jié)果的數(shù)理統(tǒng)計(jì)下的理性總結(jié)。交易系統(tǒng)在投資決策的很多方面起了很大作用，本文僅從投資預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易心理等三個方面來進(jìn)行闡述。

一、設(shè)定了交易結(jié)果的投資預(yù)期值

在證券市場上，對交易系統(tǒng)而言，一般都設(shè)定了投資預(yù)期值，它反映的就是分析者所研究的價格變化中的非隨機(jī)因素。若預(yù)期值為正，數(shù)值越大，則表明分析者對非隨機(jī)因素的變化認(rèn)知度越高。與之相反，若預(yù)期值為負(fù)，則表明分析者對非隨機(jī)性價格變化的規(guī)律還認(rèn)識不夠，系統(tǒng)要加以完善。很多情況下，投資者根據(jù)對以往經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和對交易市場的某部分的認(rèn)識，就誤以為找到了投資獲利的秘訣。然而，任何方法如果不進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的研究，就只能在某些時候、某些局部的獲利，而無法長期可靠地獲取收益。投資者經(jīng)常錯誤地認(rèn)為，在投資決策中，最重要的問題是能夠預(yù)測到市場價格的走勢。然而，當(dāng)他們具備了有關(guān)交易系統(tǒng)的基本理念后，就會發(fā)現(xiàn)走勢預(yù)測在整個操作中只占不那么重要的地位，某些成熟的交易系統(tǒng)甚至可以不包括對未來價格走勢分析的因素。實(shí)際上，如果要設(shè)計(jì)一個可靠的交易系統(tǒng)，僅僅依靠走勢預(yù)測進(jìn)行的市場交易，操作起來會遇到很大困難。在進(jìn)行投資之前，交易系統(tǒng)就可以用比較客觀的方法來檢測投資者的操作策略，沒有必要用真實(shí)的操作資金來揮霍。這個過程類似于流水線生產(chǎn)汽車，大項(xiàng)目的流程是先在實(shí)驗(yàn)室里設(shè)計(jì)和實(shí)驗(yàn)，然后進(jìn)行中試，最后才能大規(guī)模生產(chǎn)，規(guī)模生產(chǎn)以后就很少反復(fù)改動最開始的設(shè)計(jì)思想了。交易系統(tǒng)如果要設(shè)計(jì)合理的正預(yù)期值，就應(yīng)該進(jìn)行測試和檢驗(yàn)，市場就是最好的檢驗(yàn)員。在進(jìn)行數(shù)據(jù)測試時，不要用近幾年的和一個市場的數(shù)據(jù)，要盡可能用更長時間和多個市場的數(shù)據(jù)；或者用專門的軟件生成隨機(jī)波動特征的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。經(jīng)過多次檢驗(yàn)和修改，交易系統(tǒng)可以被投資者用來描述一個不確定的環(huán)境，就符合交易市場的特征了。

二、對交易市場的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制

甲方：（以下簡稱甲方）

乙方：（以下簡稱乙方）

經(jīng)雙方充分協(xié)商，根據(jù)《中華人民共和國經(jīng)濟(jì)合同法》相關(guān)規(guī)定，特簽署本合同。

一、合同內(nèi)容：

1．質(zhì)量要求：

2．質(zhì)量要求：

一、我國發(fā)展碳交易服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)

（一）碳交易試點(diǎn)工作奠定了我國碳交易服務(wù)業(yè)的市場基礎(chǔ)

2011年11月，國家發(fā)展改革委在北京、上海、天津、廣東、深圳、重慶、湖北7省市開展了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作。目前，各地區(qū)的試點(diǎn)工作已經(jīng)全面展開，并積極建設(shè)交易平臺，培育第三方咨詢、審核等碳市場服務(wù)業(yè)。2013年，深圳、上海、北京、天津、廣東均正式啟動了本地區(qū)的碳交易。區(qū)域性碳交易市場的建立，將快速推動當(dāng)?shù)靥冀灰追?wù)業(yè)的發(fā)展，推動遵約企業(yè)和碳交易服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)動，加強(qiáng)各地碳交易服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的整合發(fā)展。

（二）政策環(huán)境為碳交易服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好條件

目前，我國已出臺《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，各試點(diǎn)省市也根據(jù)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》和《“十二五”控制溫室氣體排放工作方案》制定了地方碳排放權(quán)交易試點(diǎn)實(shí)施方案和碳交易管理辦法等地方規(guī)章，深圳和北京還出臺了規(guī)范碳交易的人大文件，實(shí)現(xiàn)了區(qū)域碳交易服務(wù)活動的有法可依、有規(guī)可循。

二、我國碳交易服務(wù)業(yè)發(fā)展存在的主要問題

摘要：全球變暖是當(dāng)今各國所要面臨的氣候難題，綠色低碳環(huán)保理念被世界各國所追求，通過減少碳排放來應(yīng)對全球變暖已成為各國共識。因此，各國的碳排放權(quán)交易市場進(jìn)行得如火如荼。為減少碳排放，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展，通過技術(shù)進(jìn)步與節(jié)能投資降低碳排放，不斷推動碳排放交易市場的發(fā)展。本文在分析了我國碳交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀與存在的困境后，對完善中國碳交易市場建設(shè)提出相應(yīng)建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：京都議定書；碳交易市場；清潔發(fā)展機(jī)制；碳中和；碳達(dá)峰

如今全球氣候變暖問題成為焦點(diǎn)，如何應(yīng)對氣候變暖并有效減少碳排放已成為國際社會關(guān)注的重要問題。世界銀行的年度報(bào)告《2018年碳定價狀況和趨勢》概述了全球現(xiàn)有和新興的碳定價措施，其中全球都在實(shí)施的減排措施即碳排放交易市場，碳排放交易市場是指通過碳排放權(quán)交易的方式所建立的市場。世界各國許多學(xué)者都在全面研究探索碳交易市場，即以交易機(jī)制、分類、交易工具為主要研究對象，但由于我國較晚進(jìn)行碳交易市場的建設(shè)，導(dǎo)致喪失在全球碳交易市場的定價權(quán)和主動權(quán)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的碳交易價格每噸低于印度所售價2~3歐元，同時碳交易價格遠(yuǎn)低于歐洲二級市場價格。為數(shù)不多的企業(yè)作為主體參與碳排放市場的交易，但是大部分企業(yè)的分布較為零星，并未集中在同一城市或具體的行業(yè)。企業(yè)參與市場交易的方式往往通過以與境外的買方進(jìn)行商業(yè)往來應(yīng)對市場的需求，有關(guān)的信息尚未完全透明化。由于目前存在的碳排放交易市場處于半透明且分散的狀態(tài)，因此中國企業(yè)在交易往來中居于不利地位。碳交易市場的定價權(quán)與權(quán)貿(mào)易量、建立統(tǒng)一碳交易平臺緊密相關(guān)。因此，本文對我國碳排放交易市場的現(xiàn)狀、困境進(jìn)行分析，從而得出完善碳排放交易市場的建議。

1中國碳排放交易市場的現(xiàn)狀

為了實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的承諾，2021年7月16日，全國碳排放交易市場啟動線上交易，我國正式步入“碳經(jīng)濟(jì)”時代。全國的碳排放交易市場總成交量截至2021年8月11日為646.183萬噸，總成交金額為3.261億元，成交均價為54.15元/噸。我國碳排放交易市場從2002年8月至今主要經(jīng)歷三個階段。第一階段：自2002年8月正式核準(zhǔn)《京都議定書》至2012年，我國的碳排放交易市場處于CDM項(xiàng)目階段。2004年6月，我國出臺了《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理暫行辦法》法規(guī)。繼對上述的法規(guī)進(jìn)行修訂之后，我國于2005年10月頒布了《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》。2005年1月，北京安定填埋場填埋氣收集利用項(xiàng)目作為第一個“清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)”試點(diǎn)成功。2005年6月7日，內(nèi)蒙古騰輝錫勒風(fēng)電項(xiàng)目作為我國第一個獲得CDM執(zhí)行理事會批準(zhǔn)的CDM注冊成功。我國的CDM項(xiàng)目在各領(lǐng)域不斷拓展，2005年CDM執(zhí)行理事會批準(zhǔn)的項(xiàng)目為3個；2007年，我國獲得CDM執(zhí)行理事會批準(zhǔn)項(xiàng)目不斷上升至113個；2008年，我國獲得CDM執(zhí)行理事會批準(zhǔn)項(xiàng)目上升至總計(jì)222個。第二階段：2013—2020年，我國在北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳、福建八省市進(jìn)行碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，處于區(qū)域碳排放交易試點(diǎn)階段，在上述區(qū)域內(nèi)的碳排放總量與強(qiáng)度控制方面取得明顯的效果。2011年，我國發(fā)改委決定在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳7個省市先后作為碳排放權(quán)交易的試點(diǎn)地區(qū)；2013年6月—2014年6月，上述決定的試點(diǎn)地區(qū)陸陸續(xù)續(xù)啟動碳排放權(quán)交易；2016年，福建省作為又一新的試點(diǎn)地區(qū)。我國7個省市進(jìn)行碳排放權(quán)交易試點(diǎn)開市以來，碳交易市場成交額不斷上升，截至2020年，中國碳交易市場成交額自2014年的4.89億元增長至2020年的12.67億元，年復(fù)合增長率為17.2%。第三階段：我國自2021年開始建立全國碳交易市場，將電力行業(yè)納入其范圍內(nèi)，處于全國碳排放權(quán)交易市場的建設(shè)階段。我國在2020年11月20日頒布了《2019—2020年全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案(發(fā)電行業(yè))》，確定了納入全國碳排放交易市場的企業(yè)與配額的分配方法；同時，在2021年1月5日頒布了《全國碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》，全國進(jìn)入碳排放交易的實(shí)施階段；2021年7月，啟動發(fā)電行業(yè)全國碳排放權(quán)交易市場的交易。

2中國碳排放交易市場的困境

摘要：伴隨著中國股市新一輪的大牛行情和股權(quán)分置改革的逐步深入，內(nèi)幕交易問題再次受到廣泛關(guān)注。雖然我國限制內(nèi)幕交易的立法措施和執(zhí)法力度得到了不斷完善。但是仍舊難以滿足證券市場快速發(fā)展的需要。為防止新形式的內(nèi)幕交易行為擾亂市場秩序并影響市場效率。應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，從立法、執(zhí)法以及交易制度等方面入手，杜絕內(nèi)幕交易孳生的土壤。保證證券市場的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場內(nèi)幕交易監(jiān)管

所謂內(nèi)幕交易，指的是因地位或職務(wù)上的便利而能掌握內(nèi)幕信息的人(即內(nèi)幕人員)，直接或間接利用該信息進(jìn)行證券買賣，獲取不正當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利益，或泄露該信息，使他人非法獲利的行為。中國股市是一個新興的證券市場，市場結(jié)構(gòu)和機(jī)制尚不完善，存在大量的內(nèi)幕交易問題。2006-2007年，中國股市出現(xiàn)了新一輪大牛行情，伴隨著股指的連續(xù)攀升和股權(quán)分置改革的逐步深入，各種以新手法操作的內(nèi)幕交易和市場操縱行為不斷滋生。延邊公路、杭蕭鋼構(gòu)、ST長控、ST金泰等象征著巨大財(cái)富的名字以及“史上最牛散戶”劉芳的橫空出世，使得證券市場的內(nèi)幕交易問題再次受到學(xué)者及政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。

一、世界各國內(nèi)幕交易監(jiān)管概況

1、立法嚴(yán)而執(zhí)法松

盡管從上世紀(jì)60年代起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就對“內(nèi)幕交易是否應(yīng)該禁止”這一論題爭論不休，但是從世界各國和地區(qū)的立法實(shí)踐來看，由于內(nèi)幕交易行為對市場公平投資秩序造成的破壞，對內(nèi)幕交易進(jìn)行限制已經(jīng)成為全球性的共識。如美國的1934年《證券交易法》、英國1993年的《公平交易法》、德國1994年的《內(nèi)幕交易法》、日本《證券交易法》、澳大利亞2001年《公司法》、香港1990年《證券(內(nèi)幕交易)條例》、臺灣的《臺灣證券交易法》及中國大陸的《證券法》等，均有禁止或限制內(nèi)幕交易的明文規(guī)定(張宗新、楊懷杰，2006)。令人遺憾的是，從世界范圍來看，禁止內(nèi)幕交易的立法措施并未對證券市場產(chǎn)生影響，真正能夠規(guī)范市場不法行為的，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法行動。

摘要：非上市公司股票交易長期以來一直是市場被遺忘的，管理層對其存在扮演著默認(rèn)與打擊得雙重角色，使其交易在邊緣狀態(tài)下進(jìn)行。本文主要通過對產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行非上市公司股票交易的存在問題，揭示了此種交易途徑給投資者帶各種風(fēng)險(xiǎn)，同時提出了完善我國非上市公司股票交易制度的措施。

關(guān)鍵詞：非上市公司產(chǎn)權(quán)交易市場股票交易制度

我國的股份公司作為市場的產(chǎn)物，它的形成主要來自三個階段：第一階段是20世紀(jì)80年代后期到90年代初期，這一時期是我國股份公司組建的高峰時，但當(dāng)時法規(guī)不夠健全，沒有《公司法》及《證券法》，只要有政府部門的批準(zhǔn)文件，股份公司就可以成立起來，并且可以隨便私募資金。這些股份公司中，一些較好且運(yùn)作規(guī)范的股份公司紛紛選擇了上市，但至今仍有一些遺留的公司成為非上市公司的成員之一。第二階段是20世紀(jì)90年代至今，一些國有或集體企業(yè)為了轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制進(jìn)行了股份制改制，他們在改制過程中，大型國有企業(yè)采用募集設(shè)立方式成立了股份公司，成立之后紛紛選擇在國內(nèi)外上市，而一些規(guī)模較小的公司大多數(shù)選擇了內(nèi)部職工入股形式。這些小型的股份公司在轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的過程中取得了一定的成效，但股權(quán)設(shè)置不夠規(guī)范，股票交易陷入尷尬的境地。第三階段是2000年開始在建立創(chuàng)業(yè)板的熱朝中以民營企業(yè)為主體發(fā)起設(shè)立的股份公司，這些股份公司規(guī)模小，質(zhì)地差，知名度低，但這些公司在組建時按照《公司法》要求最少需要有5位發(fā)起人股東，一般都是5到10位發(fā)起人，公司的注冊資金通常在3000萬元到5000萬元之間。這些公司中有的從開始成立之時，就打算向募集資金，所以在股東構(gòu)成中設(shè)計(jì)了適當(dāng)?shù)娜嘶蛘咂ぐ咀鳛榘l(fā)起人身份，待公司從工商部門完成注冊之后，所謂的原始股的銷售就隨之展開，有的甚至在股份公司籌建期間就開始對外銷售股票，有的在公司成立3年后選擇轉(zhuǎn)讓。

從我國股份公司建立的三個階段可以看出，由于特定的背景、不同市場運(yùn)行機(jī)制以及法律法規(guī)建設(shè)的滯后性，形成了對非上市公司法律地位界定模糊，股份轉(zhuǎn)讓無法可依，造成了非上市公司股票交易的途徑不夠暢通，主要在產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行交易，但產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行非上市公司股票交易存在許多問題。以下通過對產(chǎn)權(quán)交易市場的現(xiàn)狀、非上市公司股票交易的程序來揭示交易的存在的問題。

一、我國產(chǎn)權(quán)交易市場的現(xiàn)狀

我國產(chǎn)權(quán)交易市場是經(jīng)濟(jì)體制改革的特殊產(chǎn)物。從建立初期發(fā)展到2000年，我國產(chǎn)權(quán)交易市場的出現(xiàn)了一些新變化：（1）許多地方恢復(fù)、規(guī)范、重建產(chǎn)權(quán)交易市場，如上海、深圳、西安、青島等一些地方開展了非上市公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，河南、廈門、青島、深圳等省市相繼出臺有關(guān)政策，允許產(chǎn)權(quán)交易市場為非上市公司提供股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓過戶、分紅派息等服務(wù)；（2）技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場在各地迅速建立，如上海、深圳、成都、西安、重慶，但主要角色仍以產(chǎn)權(quán)交易為主；（3）一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，把產(chǎn)權(quán)交易市場作為非上市公司股權(quán)退出的主要場所；（4）產(chǎn)權(quán)交易市場呈現(xiàn)統(tǒng)一化趨勢。目前，全國的產(chǎn)權(quán)交易市場基本上形成了以天津、北京、青島為中心的北方產(chǎn)權(quán)共同市場——北方產(chǎn)權(quán)交易所和以上海為中心的南方產(chǎn)權(quán)共同市場——上海聯(lián)合交易所，其他地方性的產(chǎn)權(quán)交易場所或者交易中心可以根據(jù)各自的具體情況加入南北兩所成為其會員。但截止目前由于產(chǎn)權(quán)交易市場及其會員單位業(yè)務(wù)比較清淡，為了增加其盈利，紛紛開展非上市公司股票交易。

一、內(nèi)幕交易的危害

1、內(nèi)幕交易對公司造成損害。保護(hù)上市公司的利益，也是證券法的基本目標(biāo)之一。反對內(nèi)幕交易的一個重要理由是內(nèi)幕交易對涉及內(nèi)幕信息的公司造成了損害。

第一，內(nèi)幕交易會損害公司的聲譽(yù)。當(dāng)某公司的內(nèi)部人利用重大非公開消息進(jìn)行證券交易時，公司的大眾投資者很可能會認(rèn)為自己未受到公正的待遇，從而喪失對公司經(jīng)理人員的信心，進(jìn)而喪失對整個公司的信心，使公司的聲譽(yù)受到損害。…公司的聲譽(yù)對公司的股票價格有著重要的影響。作為大眾投資者，由于財(cái)力有限，投入的時間也比較有限，同時又缺乏專業(yè)投資者的技巧，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然愿意購買聲譽(yù)比較好的公司的股票。當(dāng)公司存在內(nèi)部人交易，公司的聲譽(yù)受到損害時，許多大眾投資者就不愿意去購買該公司的股票。第二，內(nèi)幕交易影響公司效率。當(dāng)市場存在內(nèi)幕交易時，公司股票的價格不能準(zhǔn)確適當(dāng)?shù)卦谧C券市場上反映出來，因?yàn)樾畔竟善钡膬r格有最直接的影響。當(dāng)內(nèi)部人利用公司的重大非公開信息進(jìn)行交易時，為了獲得更多的利潤，內(nèi)部人有可能盡量延遲公布公司的信息。重大非公開信息公布的越遲延，公司的股票市場價格和公司股票的實(shí)際價值之間的差別就越明顯。公司股票市場價格，不能反映正常的公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，尤其是當(dāng)公司的下層職位的員工在利用重大j#公開信息進(jìn)行內(nèi)幕交易時，為了長期獲得利潤，極力延遲向上層員工傳達(dá)信息，使上層員工不能迅速而準(zhǔn)確地獲得作出決策的重大信息，最終影響到公司的營運(yùn)效率。

2、內(nèi)幕交易對投資者造成損害。保護(hù)投資者的利益一直是各國證券法的基本目標(biāo)。美國《1933年證券法》的核心是第五章，該章的主要精神是禁止公司在符合證券法要求的登記完成之前發(fā)行任何證券，《1933年證券法》的大部分規(guī)定及其附錄的表格、規(guī)則都反映這一目的。(1934年證券交易法》是為了保證有關(guān)各種證券的信息在證券市場上及時準(zhǔn)確的公開。從根本上講，美國這兩部法律的基本目的是保護(hù)投資者的利益。當(dāng)證券市場存在內(nèi)幕交易時，會對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，從而對投資者造成損害。對投資者造成的損害，主要發(fā)生在內(nèi)幕信息是利好時。當(dāng)內(nèi)幕信息是利好信息時，從事內(nèi)幕交易行為的人員要大量購人證券(主要是股票)，待信息公布之后，證券價格上漲時再適時拋售證券。

3、內(nèi)幕交易對證券市場造成損害。內(nèi)幕交易對證券市場會造成損害，基本上是主張禁止內(nèi)幕交易的所有學(xué)者所公認(rèn)的理由。這種理由是基于“公共信心”或“市場正值性(完整性)”理論。一方面，如果證券法允許內(nèi)幕交易，大眾投資者就會對證券市場失去信心，從而影響大眾投資者的投資熱情，最終會使證券市場的資金越來越少。作為一名普通的大眾投資者，在獲得信息方面是無法與公司內(nèi)部人相比的，當(dāng)投資者認(rèn)為自己對證券市場的投資不過是從事內(nèi)幕交易者獲利的陷阱時，自然不會自投羅網(wǎng)。此時證券市場的資金肯定會逐漸減少。證券市場的籌集資金的功能和對資本優(yōu)化組合的功能就會喪失。另一方面，如果允許證券市場的內(nèi)幕交易，內(nèi)部人為了利用重大非公開信息長期獲利，會采取一切措施盡可能地延遲公布這些信息，而信息傳遞的迅捷與否直接影響證券市場的效率，內(nèi)部人遲延公布信息的結(jié)果，必然導(dǎo)致證券市場效率降低。同時證券市場內(nèi)部人延遲公布信息，又使大眾投資者對證券缺乏效率不滿，從而減少投資。而無論是投資者減少投資，還是信息傳遞的遲延，都會使證券市場的籌集資金的功能和對資本優(yōu)化組合的功能逐漸喪失。

4、內(nèi)幕交易會引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的概念，它最初是指在保險(xiǎn)市場中，當(dāng)一方保險(xiǎn)之后，由于保險(xiǎn)公司不能有效地對其進(jìn)行監(jiān)督，因而其避免保險(xiǎn)事故的積極性就會降低。后來道德風(fēng)險(xiǎn)泛指一切可能引發(fā)不良行為的現(xiàn)象。無論公司的利好信息或利空信息都會使從事內(nèi)幕交易的人獲利。當(dāng)信息是利好信息時，內(nèi)幕交易人員可以先購進(jìn)證券，待信息公布以后再出售證券而獲利。當(dāng)信息是利空信息時，內(nèi)幕交易人員在其他投資者出售證券以前出售證券，待信息公布以后，證券價格下降時，內(nèi)幕交易人員已經(jīng)獲利。如果允許內(nèi)幕交易，公司經(jīng)營得差要比經(jīng)營得好容易的多，而無論公司經(jīng)營的好壞，內(nèi)部人又可以利用內(nèi)幕交易獲利，此時就存在一種風(fēng)險(xiǎn)，即內(nèi)部人為了自己的利益，故意讓公司經(jīng)營得較差，這就是通常所說的證券市場的經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)。