一、國(guó)外股指期貨交易的運(yùn)作模式比較

目前，股指期貨交易已成為西方金融市場(chǎng)最熱門的交易，股票分析家稱其為“股票交易中的一場(chǎng)革命”。其中，世界上最具權(quán)威性及代表性的股指期貨合約主要有：標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約、紐約證券交易所股票指數(shù)期貨合約、日經(jīng)225指數(shù)期貨合約、香港恒生指數(shù)期貨合約及美國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約等。下面將根據(jù)上述各種股指期貨合約交易運(yùn)作不同模式進(jìn)行比較分析。

（一）股指期貨交易模式

由于各國(guó)證券期貨市場(chǎng)發(fā)展水平及國(guó)情不同，目前國(guó)際上進(jìn)股指期貨交易主要有一種模式：(1)以美國(guó)、英國(guó)及香港地區(qū)為代表的分離模式，即股指期貨專門在期貨交易所（或在專設(shè)的股票指數(shù)期貨交易所）進(jìn)行交易，比如開設(shè)在芝加哥商品交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、開設(shè)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所的倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約及在香港期貨交易所的香港恒生指數(shù)貨合約等。(2)以日本為代表的整合模式，即由證券交易所開設(shè)股指期交易，比如日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的交易地點(diǎn)就在大阪證券交易所。類似的有韓國(guó)、以色列、挪威等一些新興國(guó)家。(3)以巴西、波蘭、俄羅斯為代表的混合模式，即證券交易所及金融期貨交易所分別設(shè)立股票指數(shù)期貨交易，如IBOVESPA指數(shù)期貨由巴西金融期貨交易所開設(shè)，而ISENN指數(shù)期貨則由圣保羅證券交易所開設(shè)。隨著信息技術(shù)的迅速發(fā)展、投資全球化以及證券業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，證券業(yè)和期貨業(yè)高度分割化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模式逐漸變得缺乏效率，因此，證券交易所和期貨交易所合并已成為國(guó)際化趨勢(shì)，可以預(yù)計(jì)股指期貨交易的整合模式將被世界各國(guó)所廣泛采用。

（二）股票樣本指數(shù)的選擇

綜觀世界上具有代表性的股指期貨合約所選擇的股票樣本指數(shù)（即合約標(biāo)的），它們雖然它括綜合指數(shù)、績(jī)優(yōu)股指數(shù)、普通股指數(shù)、成分股指數(shù)等眾多品種，且各有特色，但一個(gè)共同的原則就是能較全面、客觀、公正地反映對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)的整體情況。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指的樣本股市值約占紐約股票交易所上市公司總市值的80%；作為第一股指期貨合約的價(jià)值線綜合指數(shù)則為全美1700余種股票價(jià)格指數(shù)，這些股票約占美國(guó)有價(jià)證券價(jià)值的96%；倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種股票價(jià)格指數(shù)是由100家最大的上市公司的股票所構(gòu)成的加權(quán)平均指數(shù)，這100家成分股的市值約占英國(guó)股票市場(chǎng)總市值的70%；恒生指數(shù)雖然是33種各具特色的績(jī)優(yōu)股的指數(shù)，但它們的價(jià)值能達(dá)到香港聯(lián)交所上市股份總市值的79%左右。上述這些典型股票價(jià)格指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)在于具有抽樣面廣、代表性強(qiáng)、且能比較準(zhǔn)確地反映各種股票的價(jià)格對(duì)整個(gè)股市行情的影響，有利于投資者進(jìn)行套期保值等避險(xiǎn)交易，因此它們被普遍認(rèn)為是一種理想的股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

一、國(guó)外股指期貨交易的運(yùn)作模式比較

目前，股指期貨交易已成為西方金融市場(chǎng)最熱門的交易，股票分析家稱其為“股票交易中的一場(chǎng)革命”。其中，世界上最具權(quán)威性及代表性的股指期貨合約主要有：標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約、紐約證券交易所股票指數(shù)期貨合約、日經(jīng)225指數(shù)期貨合約、香港恒生指數(shù)期貨合約及美國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約等。下面將根據(jù)上述各種股指期貨合約交易運(yùn)作不同模式進(jìn)行比較分析。

（一）股指期貨交易模式

由于各國(guó)證券期貨市場(chǎng)發(fā)展水平及國(guó)情不同，目前國(guó)際上進(jìn)股指期貨交易主要有一種模式：(1)以美國(guó)、英國(guó)及香港地區(qū)為代表的分離模式，即股指期貨專門在期貨交易所（或在專設(shè)的股票指數(shù)期貨交易所）進(jìn)行交易，比如開設(shè)在芝加哥商品交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、開設(shè)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所的倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種指數(shù)期貨合約及在香港期貨交易所的香港恒生指數(shù)貨合約等。(2)以日本為代表的整合模式，即由證券交易所開設(shè)股指期交易，比如日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的交易地點(diǎn)就在大阪證券交易所。類似的有韓國(guó)、以色列、挪威等一些新興國(guó)家。(3)以巴西、波蘭、俄羅斯為代表的混合模式，即證券交易所及金融期貨交易所分別設(shè)立股票指數(shù)期貨交易，如IBOVESPA指數(shù)期貨由巴西金融期貨交易所開設(shè)，而ISENN指數(shù)期貨則由圣保羅證券交易所開設(shè)。隨著信息技術(shù)的迅速發(fā)展、投資全球化以及證券業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，證券業(yè)和期貨業(yè)高度分割化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模式逐漸變得缺乏效率，因此，證券交易所和期貨交易所合并已成為國(guó)際化趨勢(shì)，可以預(yù)計(jì)股指期貨交易的整合模式將被世界各國(guó)所廣泛采用。

（二）股票樣本指數(shù)的選擇

綜觀世界上具有代表性的股指期貨合約所選擇的股票樣本指數(shù)（即合約標(biāo)的），它們雖然它括綜合指數(shù)、績(jī)優(yōu)股指數(shù)、普通股指數(shù)、成分股指數(shù)等眾多品種，且各有特色，但一個(gè)共同的原則就是能較全面、客觀、公正地反映對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)的整體情況。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指的樣本股市值約占紐約股票交易所上市公司總市值的80%；作為第一股指期貨合約的價(jià)值線綜合指數(shù)則為全美1700余種股票價(jià)格指數(shù)，這些股票約占美國(guó)有價(jià)證券價(jià)值的96%；倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種股票價(jià)格指數(shù)是由100家最大的上市公司的股票所構(gòu)成的加權(quán)平均指數(shù)，這100家成分股的市值約占英國(guó)股票市場(chǎng)總市值的70%；恒生指數(shù)雖然是33種各具特色的績(jī)優(yōu)股的指數(shù)，但它們的價(jià)值能達(dá)到香港聯(lián)交所上市股份總市值的79%左右。上述這些典型股票價(jià)格指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)在于具有抽樣面廣、代表性強(qiáng)、且能比較準(zhǔn)確地反映各種股票的價(jià)格對(duì)整個(gè)股市行情的影響，有利于投資者進(jìn)行套期保值等避險(xiǎn)交易，因此它們被普遍認(rèn)為是一種理想的股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

一、金融市場(chǎng)交易模式概述

在金融市場(chǎng)中交易機(jī)制亦稱市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是指與價(jià)格形成有關(guān)的市場(chǎng)微觀因素，如市場(chǎng)參與者、市場(chǎng)組織形式和交易方式等。這里主要討論其中的市場(chǎng)組織形式和交易方式，并且將二者稱為交易模式。

（一）市場(chǎng)組織形式

市場(chǎng)組織形式是對(duì)交易場(chǎng)所的特征描述，有場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)之分。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是指在一個(gè)固定的場(chǎng)所集中進(jìn)行交易并實(shí)施集中清算的市場(chǎng)組織形式，它具有交易效率較高、易于監(jiān)管等特點(diǎn)；場(chǎng)外市場(chǎng)是指交易雙方通過一對(duì)一的談判對(duì)交易要素達(dá)成一致后即進(jìn)行交易，清算按雙方約定方式進(jìn)行，從而交易不集中在固定場(chǎng)所達(dá)成、清算也不進(jìn)行集中處理的組織形式，它具有能滿足多層次和個(gè)性化交易需要、市場(chǎng)監(jiān)管難度較大等特點(diǎn)。

（二）交易方式

交易方式特指金融產(chǎn)品價(jià)格形成的方式，是研究市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中最重要的內(nèi)容。交易方式通?？梢詮膬蓚€(gè)角度進(jìn)行劃分：從時(shí)間角度（即交易在時(shí)間上是否連續(xù)），分為間斷性和連續(xù)性交易方式；二從價(jià)格角度可分為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易和指令驅(qū)動(dòng)交易。

關(guān)鍵詞：交易成本，多國(guó)企業(yè)理論，威廉姆森，學(xué)術(shù)脈絡(luò)

摘要：從多國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展脈絡(luò)，更能明顯地辨識(shí)出交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展軌跡。本文以交易成本概念、科斯交易成本思想和威廉姆森交易成本理論為線索，對(duì)多國(guó)企業(yè)理論發(fā)展的學(xué)術(shù)脈絡(luò)和內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行了重新梳理。威廉姆森于2009年成為交易成本理論學(xué)界又一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主，源自其使有關(guān)治理問題和企業(yè)邊界問題的研究在過去30年中成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究熱點(diǎn)和理論前沿的貢獻(xiàn)。

威廉姆森的交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)以交易作為分析單位，將制度作為考察對(duì)象，可以輕易地應(yīng)用于其他能夠以制度作為解釋變量或被解釋變量的研究主題，其應(yīng)用與影響范圍之廣泛，無(wú)疑是其獲得認(rèn)可和殊榮的重要原因之一。整個(gè)20世紀(jì)70年代，多國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展明顯帶有交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的烙印，科斯與威廉姆森的概念、框架和思想的影響在多國(guó)企業(yè)理論內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)中更體現(xiàn)出解釋力和競(jìng)爭(zhēng)力。

多國(guó)企業(yè)理論，俗稱跨國(guó)公司理論，確立于上世紀(jì)60年代，時(shí)屬國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，研究多國(guó)企業(yè)的存在并用以解釋國(guó)際投資的方向和動(dòng)因。此階段的多國(guó)企業(yè)理論屬于新古典方法的產(chǎn)業(yè)組織理論范式時(shí)期。

一、交易成本與新古典方法的內(nèi)部化理論

上世紀(jì)70年代中期開始，交易成本概念已經(jīng)明確地進(jìn)入了多國(guó)企業(yè)理論的構(gòu)建和發(fā)展。Buckley&Casson（1976，1998a，b）和Rugman（1981，2003）是多國(guó)企業(yè)內(nèi)部化論的領(lǐng)軍人物，他們?cè)谄涓髯缘膬?nèi)部化觀點(diǎn)中都承認(rèn)科斯的影響。雖然，事實(shí)上，他們從科斯那里繼承的只是交易成本的概念內(nèi)涵和分析模式，并非交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法。

編者按：本文主要從交易成本與新古典方法的內(nèi)部化理論；科斯思想傳統(tǒng)下的多國(guó)企業(yè)理論；威廉姆森思想傳統(tǒng)下的多國(guó)企業(yè)理論；交易成本理論對(duì)多國(guó)企業(yè)理論的影響進(jìn)行論述。其中，主要包括：威廉姆森的交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)以交易作為分析單位、多國(guó)企業(yè)理論，俗稱跨國(guó)公司理論、交易成本概念與Buckley&Casson的內(nèi)部化理論、交易成本概念與Rugman的內(nèi)部化理論、內(nèi)部化理論中的交易成本概念、Hymer的多國(guó)企業(yè)理論介紹、Hymer交易成本思想的學(xué)術(shù)淵源、Hennart的多國(guó)企業(yè)理論介紹、Hennart多國(guó)企業(yè)理論的學(xué)理特征、交易成本理論對(duì)多國(guó)企業(yè)理論發(fā)展的貢獻(xiàn)、20世紀(jì)80年代中期以來(lái)出現(xiàn)的挑戰(zhàn)與理論的發(fā)展等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

摘要：從多國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展脈絡(luò)，更能明顯地辨識(shí)出交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展軌跡。本文以交易成本概念、科斯交易成本思想和威廉姆森交易成本理論為線索，對(duì)多國(guó)企業(yè)理論發(fā)展的學(xué)術(shù)脈絡(luò)和內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行了重新梳理。威廉姆森于2009年成為交易成本理論學(xué)界又一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主，源自其使有關(guān)治理問題和企業(yè)邊界問題的研究在過去30年中成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究熱點(diǎn)和理論前沿的貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：交易成本，多國(guó)企業(yè)理論，威廉姆森，學(xué)術(shù)脈絡(luò)

威廉姆森的交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)以交易作為分析單位，將制度作為考察對(duì)象，可以輕易地應(yīng)用于其他能夠以制度作為解釋變量或被解釋變量的研究主題，其應(yīng)用與影響范圍之廣泛，無(wú)疑是其獲得認(rèn)可和殊榮的重要原因之一。整個(gè)20世紀(jì)70年代，多國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展明顯帶有交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的烙印，科斯與威廉姆森的概念、框架和思想的影響在多國(guó)企業(yè)理論內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)中更體現(xiàn)出解釋力和競(jìng)爭(zhēng)力。

多國(guó)企業(yè)理論，俗稱跨國(guó)公司理論，確立于上世紀(jì)60年代，時(shí)屬國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，研究多國(guó)企業(yè)的存在并用以解釋國(guó)際投資的方向和動(dòng)因。此階段的多國(guó)企業(yè)理論屬于新古典方法的產(chǎn)業(yè)組織理論范式時(shí)期。

一、交易成本與新古典方法的內(nèi)部化理論

關(guān)鍵詞：交易成本，多國(guó)企業(yè)理論，威廉姆森，學(xué)術(shù)脈絡(luò)

摘要：從多國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展脈絡(luò)，更能明顯地辨識(shí)出交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展軌跡。本文以交易成本概念、科斯交易成本思想和威廉姆森交易成本理論為線索，對(duì)多國(guó)企業(yè)理論發(fā)展的學(xué)術(shù)脈絡(luò)和內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行了重新梳理。威廉姆森于2009年成為交易成本理論學(xué)界又一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主，源自其使有關(guān)治理問題和企業(yè)邊界問題的研究在過去30年中成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究熱點(diǎn)和理論前沿的貢獻(xiàn)。

威廉姆森的交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)以交易作為分析單位，將制度作為考察對(duì)象，可以輕易地應(yīng)用于其他能夠以制度作為解釋變量或被解釋變量的研究主題，其應(yīng)用與影響范圍之廣泛，無(wú)疑是其獲得認(rèn)可和殊榮的重要原因之一。整個(gè)20世紀(jì)70年代，多國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展明顯帶有交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的烙印，科斯與威廉姆森的概念、框架和思想的影響在多國(guó)企業(yè)理論內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)中更體現(xiàn)出解釋力和競(jìng)爭(zhēng)力。

多國(guó)企業(yè)理論，俗稱跨國(guó)公司理論，確立于上世紀(jì)60年代，時(shí)屬國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，研究多國(guó)企業(yè)的存在并用以解釋國(guó)際投資的方向和動(dòng)因。此階段的多國(guó)企業(yè)理論屬于新古典方法的產(chǎn)業(yè)組織理論范式時(shí)期。

一、交易成本與新古典方法的內(nèi)部化理論

上世紀(jì)70年代中期開始，交易成本概念已經(jīng)明確地進(jìn)入了多國(guó)企業(yè)理論的構(gòu)建和發(fā)展。Buckley&Casson（1976，1998a，b）和Rugman（1981，2003）是多國(guó)企業(yè)內(nèi)部化論的領(lǐng)軍人物，他們?cè)谄涓髯缘膬?nèi)部化觀點(diǎn)中都承認(rèn)科斯的影響。雖然，事實(shí)上，他們從科斯那里繼承的只是交易成本的概念內(nèi)涵和分析模式，并非交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法。

[摘要]我國(guó)2005年修訂的《證券法》對(duì)信用交易打開了閘門，但僅僅是信用交易的“開口法”，《證券法》沒有對(duì)信用交易的基本制度作出規(guī)定，對(duì)信用交易的規(guī)制完全交給行政法規(guī)或規(guī)章，導(dǎo)致對(duì)信用交易規(guī)制的制度效力低下，不能有效地規(guī)制信用交易。為了我國(guó)證券信用交易的健康、持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展，應(yīng)該完善我國(guó)的《證券法》，對(duì)信用交易的各項(xiàng)基本制度進(jìn)行規(guī)定。

[關(guān)鍵詞]《證券法》；信用交易；證券基本法；完善

一、信用交易的基本制度

在資本證券市場(chǎng)上，對(duì)證券信用交易有不同的理解。臺(tái)灣學(xué)者余雪明認(rèn)為信用交易分為廣義和狹義兩種：論文廣義上包括買賣雙方相互給與之信用(定期結(jié)算交易)；證券商給與客戶之貸款貸券信用(美國(guó)之margintrading，shortselling)；由銀行貸款顧客從事margintrading或給予以證券為擔(dān)保之貸款，乃至證券買賣之選擇權(quán)(options)。狹義則只指上述證券商及銀行之貸款貸券業(yè)務(wù)[1]（P237）。我國(guó)學(xué)者厲以寧認(rèn)為“信用交易，又稱保證金交易或店頭交易，它是指客戶借款購(gòu)買證券或者借進(jìn)證券出售的行為，是現(xiàn)貨交易和期貨交易的結(jié)合，即證券交易所經(jīng)紀(jì)人之間采用現(xiàn)貨交易(當(dāng)日交割)，客戶與經(jīng)紀(jì)人訂立委托買賣契約，委托經(jīng)紀(jì)人貸

款買進(jìn)(融資)或貸券賣出(融券)，事后客戶償還經(jīng)紀(jì)人的貸款或價(jià)款”[2]（225）。顯然，厲以寧認(rèn)為的信用交易包含在臺(tái)灣學(xué)者余雪明的廣義說(shuō)內(nèi)，本篇采取廣義說(shuō)法：信用交易包括證券商對(duì)客戶的貸款貸券信用和銀行對(duì)證券商的貸款貸券業(yè)務(wù)。

所以，證券信用交易的基本制度包括：第一，保證金制度。當(dāng)客戶自有券款不足時(shí)，客戶向券商融資融券。券商向客戶融資融券的多少，由保證金的比例決定。第二，對(duì)“券商授信”模式制度。當(dāng)券商的券款不足時(shí)，券商向其他機(jī)構(gòu)借貸。在此出現(xiàn)了分野，分為兩種模式：美國(guó)的市場(chǎng)化對(duì)券商授信模式，當(dāng)券商對(duì)投資者融資融券而自有券款不足時(shí)，券商就通過貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)向各商業(yè)銀行融通；日本的集中化的對(duì)券商授信模式，當(dāng)券商對(duì)投資者融資融券而自有券款不足時(shí)，只能向?qū)ｉT設(shè)立的證券金融公司融通。第三，對(duì)“券商授信”的比例制度。不管對(duì)券商的授信模式如何，都涉及到其他機(jī)構(gòu)對(duì)券商的授信比例。

一、信用交易的基本制度

在資本證券市場(chǎng)上，對(duì)證券信用交易有不同的理解。臺(tái)灣學(xué)者余雪明認(rèn)為信用交易分為廣義和狹義兩種：論文廣義上包括買賣雙方相互給與之信用(定期結(jié)算交易)；證券商給與客戶之貸款貸券信用(美國(guó)之margintrading，shortselling)；由銀行貸款顧客從事margintrading或給予以證券為擔(dān)保之貸款，乃至證券買賣之選擇權(quán)(options)。狹義則只指上述證券商及銀行之貸款貸券業(yè)務(wù)[1]（P237）。我國(guó)學(xué)者厲以寧認(rèn)為“信用交易，又稱保證金交易或店頭交易，它是指客戶借款購(gòu)買證券或者借進(jìn)證券出售的行為，是現(xiàn)貨交易和期貨交易的結(jié)合，即證券交易所經(jīng)紀(jì)人之間采用現(xiàn)貨交易(當(dāng)日交割)，客戶與經(jīng)紀(jì)人訂立委托買賣契約，委托經(jīng)紀(jì)人貸

款買進(jìn)(融資)或貸券賣出(融券)，事后客戶償還經(jīng)紀(jì)人的貸款或價(jià)款”[2]（225）。顯然，厲以寧認(rèn)為的信用交易包含在臺(tái)灣學(xué)者余雪明的廣義說(shuō)內(nèi)，本篇采取廣義說(shuō)法：信用交易包括證券商對(duì)客戶的貸款貸券信用和銀行對(duì)證券商的貸款貸券業(yè)務(wù)。

所以，證券信用交易的基本制度包括：第一，保證金制度。當(dāng)客戶自有券款不足時(shí)，客戶向券商融資融券。券商向客戶融資融券的多少，由保證金的比例決定。第二，對(duì)“券商授信”模式制度。當(dāng)券商的券款不足時(shí)，券商向其他機(jī)構(gòu)借貸。在此出現(xiàn)了分野，分為兩種模式：美國(guó)的市場(chǎng)化對(duì)券商授信模式，當(dāng)券商對(duì)投資者融資融券而自有券款不足時(shí)，券商就通過貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)向各商業(yè)銀行融通；日本的集中化的對(duì)券商授信模式，當(dāng)券商對(duì)投資者融資融券而自有券款不足時(shí)，只能向?qū)ｉT設(shè)立的證券金融公司融通。第三，對(duì)“券商授信”的比例制度。不管對(duì)券商的授信模式如何，都涉及到其他機(jī)構(gòu)對(duì)券商的授信比例。

這些制度之稱為信用交易的基本制度，因?yàn)檫@些制度對(duì)于保護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益，避開金融風(fēng)險(xiǎn)，并且保護(hù)國(guó)家金融秩序，避免金融動(dòng)蕩，有著重要的作用。比如，保證金可以降低證券公司和投資者的風(fēng)險(xiǎn)，保證金制度在滿足投資者以風(fēng)險(xiǎn)博利潤(rùn)的同時(shí)，能有效地起到“警報(bào)器”作用，提醒投資者認(rèn)識(shí)到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)性；對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，保證金能起到防火墻的作用，因?yàn)楸ＷC金也影響到國(guó)家的信貸，保證金比率越高，國(guó)家銀行流入股市的越低，國(guó)家信貸風(fēng)險(xiǎn)就低。保證金比例越低，國(guó)家銀行資金流人股市的越高，國(guó)家的信貸風(fēng)險(xiǎn)就高。超出信用額度或保證金額度購(gòu)買證券是導(dǎo)致1929年的股市崩潰的問題之一。所以，(1934年證券交易法》的立法者決心防止這些情況的再度發(fā)生，其方法是建立一個(gè)規(guī)范可用來(lái)購(gòu)買或持有的信用額度的基本制度——這就誕生了證券交易法對(duì)“信用交易保證金”、“對(duì)券商的授信模式”以及“對(duì)券商授信的比例”等基本制度作出了規(guī)定。

二、我國(guó)《證券法》缺乏對(duì)信用交易基本制度的規(guī)制

會(huì)計(jì)畢業(yè)論文

一、撰寫畢業(yè)論文的目的及意義

撰寫畢業(yè)論文是高等學(xué)校學(xué)生在校學(xué)習(xí)期間的最后一個(gè)教學(xué)環(huán)節(jié)，也是培養(yǎng)學(xué)生綜合運(yùn)用所學(xué)理論知識(shí)分析和解決實(shí)際問題能力的重要環(huán)節(jié)之－。

通過撰寫畢業(yè)論文，可培養(yǎng)學(xué)生綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)管理科學(xué)、財(cái)務(wù)管理理論、會(huì)計(jì)及審計(jì)理論和方法，獨(dú)立分析解決企業(yè)事業(yè)行政單位財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算問題的初步能力；通過撰寫畢業(yè)論文，可以鞏固和深化所學(xué)專業(yè)理論和相關(guān)學(xué)科知識(shí)；通過撰寫畢業(yè)論文，培養(yǎng)學(xué)生樹立理論聯(lián)系實(shí)際的工作作風(fēng)，培養(yǎng)學(xué)生初步掌握獨(dú)立調(diào)查研究企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)際問題的技能，初步掌握解決企業(yè)事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)核算、審計(jì)等方面問題的方法步驟；通過撰寫畢業(yè)論文，檢查學(xué)生對(duì)所學(xué)專業(yè)理論知識(shí)理解程度和運(yùn)用能力。

二、撰寫畢業(yè)論文程序

撰寫畢業(yè)論文按以下步驟進(jìn)行：

編者按：本論文主要從專業(yè)化融資模式特點(diǎn)；專業(yè)融資模式市場(chǎng)效應(yīng)和借鑒等進(jìn)行講述，包括了專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理模式、專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開、公司大量臨時(shí)資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務(wù)拓展、我國(guó)股票信用交易制度目前仍受到法律限制，證券市場(chǎng)無(wú)法吸引投資者存款資金等，具體資料請(qǐng)見：

【論文摘要】本文首先介紹了專業(yè)化證券融資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制特點(diǎn)，并分析了這種模式的市場(chǎng)效應(yīng)；最后，文章結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)，提出了相關(guān)借鑒意義。

【論文關(guān)鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒

1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營(yíng)等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營(yíng)下貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資金流動(dòng)，同時(shí)通過壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模，防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

1．1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)