導(dǎo)語：如何才能寫好一篇行為金融學(xué)論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論是在傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論憑借其理性原則對市場行為提出了理想假設(shè)，通過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)公式，為金融決策提供了邏輯科學(xué)的數(shù)據(jù)參考。然而傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論對于金融市場中存在的金融異像仍無法徹底的解釋。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)理論融入到了對于金融投資者的行為分析中，通過分析其心理變化對于風(fēng)險(xiǎn)管理的影響作用，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理理論的新發(fā)展，進(jìn)而產(chǎn)生了行為金融學(xué)理論。19世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一系列新的風(fēng)險(xiǎn)管理理論。這些理論主要包括期望理論、行為組合理論、行為資產(chǎn)定價(jià)理論等。

二、傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的相同點(diǎn)

（一）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的來源相同

行為組合理論是由傳統(tǒng)資產(chǎn)組合理論演化而來的，是對傳統(tǒng)資產(chǎn)自合理論的延伸。而行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論同樣是在傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論基礎(chǔ)之上而發(fā)展而來的。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論并非完全脫離于傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，而是對傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論不足與缺陷的有效補(bǔ)充。例如，對于理性人假設(shè)理論，行為金融學(xué)認(rèn)為人存在理性的一面，同時(shí)也存在非理性的一面。而對于市場有效性理論，行為金融學(xué)針對傳統(tǒng)金融學(xué)理論中套利方面存在的問題進(jìn)行了一定的改正。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論與傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論在某些問題的看法上是有著一致性的。

（二）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的切入點(diǎn)相同

行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)對于風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行研究的切入點(diǎn)，均是構(gòu)筑在對市場主體決策行為、市場運(yùn)行狀況、證券市場的價(jià)格波動(dòng)、投資者的市場活動(dòng)等研究的基礎(chǔ)之上的。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論與傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論同樣認(rèn)為人是對市場活動(dòng)造成影響的關(guān)鍵因素，并以人為中心，對市場中人的風(fēng)險(xiǎn)決策行為與心理進(jìn)行分析，采用理論模型實(shí)現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)管理的量化。

（三）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究手段相同

行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)對于風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究手段，均是以一種經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)為理論基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建理論模型。理論模型的可靠度均取決于所參照的假設(shè)條件是否與市場實(shí)際相近似。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論與傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究方向均是從對市場個(gè)體的決策行為，到個(gè)體行為對市場的影響，再到市場整體，且均是以金融市場的實(shí)際情況為依據(jù)，對金融市場的異常現(xiàn)象進(jìn)行解釋，以這種方式接受市場的考驗(yàn)。

三、傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的不同點(diǎn)

（一）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基本假設(shè)不同

傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論以市場有效性假設(shè)與投資者的理性假設(shè)作為理論依據(jù)。傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論認(rèn)為，投資者的理性使其能夠在投資市場中，抓住任何一個(gè)非理性投資行為所帶來的套利機(jī)會(huì)，進(jìn)而造成非理性投資者在市場投資中出現(xiàn)利益損失，最終從競爭市場中淘汰。然而行為金融學(xué)則與其站在不同的角度上，其認(rèn)為非理性投資者與理性投資者之間，由于存在市場信息披露不均衡的情況，使兩者所掌握的市場信息不相等。因此行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論認(rèn)為傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的市場有效性假設(shè)并不成立，該假設(shè)并沒有滿足成立的條件。市場是非有效性的構(gòu)建了行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基本假設(shè)。傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論認(rèn)為，市場中所有參與的投資者均是理性的。理性的投資者以資本資產(chǎn)理論、期權(quán)定價(jià)理論、套利定價(jià)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型等作為決策依據(jù)，在資本市場中謀求利益的最大值。投資者在資本市場中進(jìn)行投資時(shí)所暴露的情緒與心態(tài)即是投資者的價(jià)值感受。而行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論則認(rèn)為，市場中的投資者存在四類不同的情緒與心態(tài)。這四類情緒與心態(tài)包括避害大于趨利、減少后悔及推卸責(zé)任、追求時(shí)尚及從眾心理、過于自信。投資者的投資行為往往會(huì)受到這四類情緒與心態(tài)的支配，進(jìn)而影響投資者在市場中的投資決策，使投資者的決策行為具備一定的特性。這些特性包括投資者在市場中的決策行為存在多變性與多元化，且這種行為通常形成于投資決策的過程當(dāng)中；投資者的決策行為具有很強(qiáng)的適應(yīng)性，其行為的性質(zhì)與決策的環(huán)境會(huì)對投資者的決策方法與過程造成一定的影響；投資者的行為更趨于滿意性，而非最優(yōu)化原則。這些特性導(dǎo)致投資者往往不愿意按照金融學(xué)定義上的最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型進(jìn)行投資決策。因此行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論認(rèn)為傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論中投資者是理性的假設(shè)并不成立，其認(rèn)為投資者應(yīng)是基于價(jià)值感受的非理性。因此非理性的投資者構(gòu)建了行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基本假設(shè)。

（二）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論基礎(chǔ)不同

傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論是以套利定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論、資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型作為理論基礎(chǔ)。而行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論則在此基礎(chǔ)之上，對心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等理論進(jìn)行了借鑒。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要通過對市場主體的決策行為與心理因素等特征進(jìn)行研究，并在此基礎(chǔ)上建立了自身的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論假設(shè)投資者是在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、理性預(yù)期的前提下，將預(yù)期效益最大化，而忽視了投資者決策行為與心理因素的影響作用。

（三）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論模型不同

傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論模型主要包括資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)模型等。而行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論模型則主要是行為資產(chǎn)定價(jià)模型，該模型是從資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)一步發(fā)展而來的。不同于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，行為資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，并不是所有的投資者都是理性的。該模型認(rèn)為投資者可以被分成兩種類型。這兩種類型分別為制造噪音的市場投資者與提供信息的市場投資者。制造噪音的市場投資者不以資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論為理論基礎(chǔ)，往往會(huì)導(dǎo)致其出現(xiàn)各種認(rèn)知上的錯(cuò)誤與偏差，進(jìn)而受到各類錯(cuò)誤與偏差的影響，做出錯(cuò)誤的投資決策。而提供信息的市場投資者則是在嚴(yán)格遵照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論的基礎(chǔ)上，對投資組合的方差與均值進(jìn)行關(guān)注，不會(huì)遭受自身投資認(rèn)知偏差對自身投資的影響，進(jìn)而做出理性的投資決策。制造噪音的市場投資者與提供信息的市場投資者在資本市場上的相互影響、相互作用，共同決定了市場的定價(jià)趨勢。當(dāng)制造噪音的市場投資者成為市場中具有代表性的投資者時(shí)，市場將呈現(xiàn)無效率的狀態(tài)；而當(dāng)提供信息的市場投資者成為市場中具有代表性的投資者時(shí)，市場將呈現(xiàn)有效率的狀態(tài)。行為資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，證券市場的預(yù)期收益決定于均值方差有效組合的切線斜率。然而在證券市場受到制造噪音的市場投資者的影響時(shí)，均值方差有效組合與資本資產(chǎn)定價(jià)模型中市場組合將不相等。

四、對傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論對比研究的啟示

行為金融學(xué)的研究過程是以心理學(xué)的研究成果為依托，同時(shí)結(jié)合現(xiàn)實(shí)中資本市場的實(shí)際情況進(jìn)行分析研究。行為金融學(xué)已受到越來越多投資者的信賴。投資者根據(jù)行為金融學(xué)理論基礎(chǔ)，自創(chuàng)出了一系列創(chuàng)新的投資決策手段，并且通過該手段在市場中的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了一定的收益。這些投資者通常將自己的投資策略建立在假設(shè)市場其他主體不變的前提下，而當(dāng)市場其他主體應(yīng)用與其不同或相反的投資手段時(shí)，投資者往往會(huì)處于十分被動(dòng)的不利位置。而行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的誕生，在很大程度上彌補(bǔ)了這一不足現(xiàn)象，對投資者未來在市場中的投資決策有著積極的引導(dǎo)作用。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的大力推廣，使廣大資本市場中的投資者在很大程度上對行為金融學(xué)理論的基礎(chǔ)有了一定的理解，使投資者在市場中的投資決策對心理因素的依賴逐漸降低。因此只有不斷的完善行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，并使其得到進(jìn)一步的發(fā)展，才能對金融市場的投資決策、金融市場的投資管理、金融資產(chǎn)的創(chuàng)新經(jīng)營帶來正面與積極的影響。隨著市場的不斷發(fā)展，金融市場仍會(huì)逐漸向市場有效性假設(shè)的方向發(fā)展。這時(shí)，資本市場將慢慢轉(zhuǎn)變成客觀存在的有效性市場，這一客觀事實(shí)將導(dǎo)致行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論對金融市場的引導(dǎo)作用慢慢消亡。按照行為金融學(xué)的研究結(jié)果，投資者在接受到資本市場上的信息后，由于自身的投資經(jīng)驗(yàn)等其他因素的干擾，往往會(huì)根據(jù)發(fā)行者的宣傳效應(yīng)，過高或過低的對市場上發(fā)行的金融產(chǎn)品進(jìn)行估價(jià)。而根據(jù)資本市場的驗(yàn)證結(jié)果，投資者往往會(huì)對自己的投資決策行為存在一定的認(rèn)知誤差。因此投資者應(yīng)清醒的認(rèn)識(shí)到，傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論基本假設(shè)中投資者是理性的假設(shè)是站不住腳的。在實(shí)際的投資決策中，投資者往往會(huì)受到來自心理、自身經(jīng)驗(yàn)等較多因素的影響。投資者需要對自身在投資決策中的情緒與心理有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，并掌握自身情緒與心理對投資決策過程的影響。投資者應(yīng)清醒的認(rèn)識(shí)到自身在投資決策上的失誤，將導(dǎo)致自身的利益損失將成為其他投資者的利益與利潤。資本市場的投資者應(yīng)通過坦誠自身非理性的弱點(diǎn)這一事實(shí)，不斷強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。投資者應(yīng)針對每一次投資決策，充分的做好事前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)控制。在投資決策實(shí)施后，市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，投資者應(yīng)努力學(xué)會(huì)對自己的情緒與心理進(jìn)行有效的控制，防止自己做出非理性的錯(cuò)誤決策。在實(shí)際的資本市場中，投資者的行為存在著較高的復(fù)雜性。不同的投資者會(huì)按照自己過去的投資經(jīng)驗(yàn)，對市場中的金融產(chǎn)品做出自己的初步分析與判斷。在投資決策的過程中，投資者的心理決策變化同時(shí)也在不間斷的發(fā)生。投資者的投資決策行為不僅僅會(huì)受到自身心理變化的干擾，同樣也會(huì)受到來自外界的影響，包括市場規(guī)范、市場其他個(gè)體等。因此風(fēng)險(xiǎn)管理的決策過程也具備著一定的復(fù)雜性。針對風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的可變因素，不能僅僅參照傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究結(jié)果，其研究結(jié)果往往對于市場異像無法進(jìn)行有效的解釋。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論應(yīng)從市場環(huán)境等外在各種因素進(jìn)行綜合分析與考慮。證券市場的不斷發(fā)展壯大，對金融市場的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的挑戰(zhàn)，這使得風(fēng)險(xiǎn)管理理論不斷的被應(yīng)用于市場實(shí)踐中。證券市場的不斷優(yōu)化與升級(jí)，使得風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論框架、理論內(nèi)容、管理結(jié)構(gòu)等各方面均面臨著巨大的改革。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究，應(yīng)從更全方位的視角，通過不同的理論體系，開創(chuàng)新的研究思路，使原有理論體系得到完善與發(fā)展。

五、結(jié)束語

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關(guān)鍵詞：行為金融；信用風(fēng)險(xiǎn)；金融租賃

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方由于種種原因，不愿或無力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性?；趥鹘y(tǒng)金融學(xué)理論許多金融機(jī)構(gòu)和研究者對信用風(fēng)險(xiǎn)管理作出積極探索并取得了卓有成效的計(jì)量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學(xué)的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來研究信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

1行為金融學(xué)的產(chǎn)生

20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個(gè)范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)重要分支。自上個(gè)世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價(jià)模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。

隨著金融市場上各種異?，F(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過對傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開始動(dòng)搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎(jiǎng)得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個(gè)領(lǐng)域的代表人物，為這個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專著將其稱為“行為金融學(xué)”。

行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的，會(huì)受到過度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。而傳統(tǒng)金融學(xué)是基于理性人假設(shè)，認(rèn)為理性人在不確定條件下的決策是嚴(yán)格依照貝葉斯法則計(jì)算的期望效用函數(shù)進(jìn)行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會(huì)彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯(cuò)誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會(huì)淘汰這些犯錯(cuò)誤的決策者，使市場恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達(dá)到總體理性。

2行為金融對信用風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

2．1風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)行為金融學(xué)的基本理論，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同于傳統(tǒng)金融學(xué)理論下風(fēng)險(xiǎn)偏好是不變的，而是變化的，是會(huì)隨著絕對財(cái)富等一些其他因素的改變而發(fā)生改變的。因此，我們就沒有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)發(fā)生改變。風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變就會(huì)直接影響到他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)影響貸款方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．2過度自信

過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，人們在作決策時(shí)，對不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。投資者可能對自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量盲目投資的產(chǎn)生，盲目的多元化和貪大求全。

2．3羊群行為

企業(yè)決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術(shù)環(huán)節(jié)，其決策往往由決策團(tuán)體共同協(xié)商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導(dǎo)致羊群行為(HerdBehaviors)的發(fā)生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業(yè)決策中，羊群行為的表現(xiàn)可能是決策團(tuán)體中多數(shù)人對團(tuán)體中領(lǐng)導(dǎo)者的遵從，也可能是領(lǐng)導(dǎo)者對決策團(tuán)體中多數(shù)人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。

2．4資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值

1958年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國經(jīng)濟(jì)評論》發(fā)表了題為《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內(nèi)容是：在市場完全的前提下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價(jià)值無關(guān)。即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。如果證券價(jià)格準(zhǔn)確地反映了公司未來現(xiàn)金收入流量的值，那么不管發(fā)行的是什么類型的證券，只要把公司發(fā)行的所有證券的市場價(jià)值加在一起，一定等于這個(gè)公司未來利潤的現(xiàn)值。無風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)也使得資本結(jié)構(gòu)無關(guān)緊要，如果兩個(gè)本質(zhì)完全相同的公司因資本結(jié)構(gòu)不同在市場上賣出的價(jià)格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價(jià)格相對較高的市場上賣出。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)就不再是不相干的問題。不同的現(xiàn)金收入流量對不同的投資者的吸引力也會(huì)各不相同，這些投資者對于他們感興趣的現(xiàn)金收入流量愿意付出高價(jià)。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風(fēng)險(xiǎn)。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)，其公司價(jià)值顯然是不同的，其信用風(fēng)險(xiǎn)必然不同。

3行為金融對金融租賃公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

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關(guān)鍵詞:行為金融學(xué);證券市場;投資方法

1行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論，它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究、解釋和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題，本質(zhì)上，行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過程，是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長期以來，傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認(rèn)為證券市場的價(jià)格不僅是理性的，而且包含了所有市場信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2對我國證券市場投資者行為偏差的分析

2.1過度反應(yīng)

股票市場的過度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息傾向于過度反應(yīng)，致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。

中國股票市場不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場投機(jī)心理，而市場濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此，中國股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國股票市場投資者的過度投機(jī)行為。

2.2處置效應(yīng)

斯特曼和謝弗林研究發(fā)現(xiàn)，處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差，表現(xiàn)為投資者對投資贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”，在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票，輕易不愿賣出虧損股票的現(xiàn)象等。實(shí)際上，處置效應(yīng)正是前景理論的應(yīng)用，因?yàn)橼A者呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景，投資者此時(shí)傾向于接受確定性結(jié)果，而輸者呈現(xiàn)給投資者的是損失前景，投資者此時(shí)傾向于冒險(xiǎn)，于是投資者持有已套牢股票更長時(shí)間，持有已獲利股票較短時(shí)間。

我們認(rèn)為處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向，在很多情況下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，這會(huì)削弱投資者對投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來收益狀況的客觀判斷，非理性地長期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。

2.3噪音交易

行為金融學(xué)家對噪音交易現(xiàn)象進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為，在噪音交易者和短期性投資者存在的市場中，交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中，利用其中某一信息的投資者越多，他就越可能利用該信息獲利，這些信息可能是與基礎(chǔ)價(jià)值有關(guān)的信息，也可能是與基礎(chǔ)價(jià)值毫無關(guān)系的噪音，這就是所謂的信息聚集正溢出效應(yīng)。而這一效應(yīng)可能使努力獲取新信息的交易者無法得到相應(yīng)的回報(bào)，不利于信息搜集與資源配置。

中國股市中噪音交易者太多，1999年紐約交易所的年平均換手率在20%—50%之間，而1998年—2000年我國滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%，噪音交易太多導(dǎo)致股票市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例太高，同時(shí)總風(fēng)險(xiǎn)太大。平均而言，滬深股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例為39%，這一數(shù)字顯著高于美國、英國、香港等成熟股市。

2.4羊群行為

羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下，行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學(xué)家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對稱及有限理性等角度來探討其內(nèi)生機(jī)制。在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個(gè)前提假設(shè)，但事實(shí)上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍，由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和自己的報(bào)酬，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng)，羊群行為就發(fā)生了。我們股市中投資基金投資風(fēng)格雷同顯示出羊群效應(yīng)的普遍存在。

3基于行為金融學(xué)的投資方法及其在我國的應(yīng)用

3.1反向投資策略

反向投資策略是行為金融理論針對羊群行為而產(chǎn)生的一種積極的投資策略。就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。當(dāng)龐大的個(gè)人投資者群體的聯(lián)動(dòng)推進(jìn)投機(jī)性正向及負(fù)向泡沫放大時(shí)，基金經(jīng)理可以利用能預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略進(jìn)行套利交易。行為金融理論認(rèn)為反向投資策略是對股市過度反應(yīng)的一種糾正。

由于市場隨時(shí)都可能發(fā)生變化，基金經(jīng)理不但需要良好的洞察力和應(yīng)變力，更需要直面市場以及同業(yè)壓力的勇氣?；鸾?jīng)理在投資理念中融入行為金融的投資理念，一方面防止自身的羊群行為，一方面利用大多數(shù)投資者的行為偏差對市場整體走向做出較為準(zhǔn)確的判斷，并進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，這在很大程度上能夠體現(xiàn)出基金經(jīng)理們的投資運(yùn)作水平。

3.2利用行為偏差策略

行為金融學(xué)認(rèn)為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，將會(huì)導(dǎo)致證券的市場價(jià)格偏離理論價(jià)格。通過發(fā)現(xiàn)這些偏差，買入低估的股票，賣出高估的股票，可以獲得超額的收益。例如，根據(jù)行為金融學(xué)的理論，市場中的投資主體可能會(huì)對市場中的信息反應(yīng)遲緩，在利好消息造成某種證券價(jià)格上漲后，這種上漲的趨勢就有可能會(huì)持續(xù)一定的時(shí)間。因此，買入價(jià)格開始上漲的證券，賣出價(jià)格開始下跌的證券的慣易策略就成為基金經(jīng)理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股市收益和交易量滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對股市中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)股票組合的中間收益呈連續(xù)性，即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。事實(shí)上，美國價(jià)值線排名就是慣易策略利用的例證?；鸾?jīng)理只有對投資者的心理，對市場延遲反應(yīng)影響的性質(zhì)和程度，以及證券價(jià)格變動(dòng)的趨勢和持續(xù)時(shí)間有深刻的了解和準(zhǔn)確的把握，才能在合適的時(shí)機(jī)買入和賣出證券。此時(shí)，對于投資者大眾心理的研究和把握就成為優(yōu)秀的投資基金經(jīng)理必備的一項(xiàng)能力。

3.3投資組合策略

行為金融學(xué)認(rèn)為，證券市場并不是有效的(一般指半強(qiáng)勢有效)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的，也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。

3.4購買并持有策略

個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資與股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購入一支股票時(shí)，應(yīng)詳細(xì)記錄購買理由，而且要指定一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長期采取“購買并持有”策略，通常業(yè)績將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

3.5捕捉并集中投資策略

行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn):一是盡力獲取相對于市場來說超前的信息優(yōu)勢，尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效;三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

行為金融學(xué)雖然在國外產(chǎn)生并發(fā)展起來，但由于中國證券市場是一個(gè)新興的市場，許多規(guī)章制度都不完善，基本上是個(gè)無效的市場。在這個(gè)市場中進(jìn)行研究，要結(jié)合中國的自身特點(diǎn)加以發(fā)展和利用，探索出適合中國廣大股民投資行為、投資策略，以更有利于中國資本市場的發(fā)展。

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篇4

關(guān)鍵詞：挑戰(zhàn)；金融學(xué)；法和經(jīng)濟(jì)學(xué)

在2010年出版的《金融與增長》的世界銀行報(bào)告中：消除貧困和經(jīng)濟(jì)增長取決于一個(gè)國家金融體系的有效運(yùn)行。金融體系是經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵點(diǎn)，在近二十年的時(shí)間里中國金融市場建設(shè)取得了突出的成績。市場規(guī)模每年都在增長，截止到2013年6月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為3.5萬億美元，再度創(chuàng)出歷史新高。目前，中國金融業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段，主要是面臨監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)型、市場機(jī)制的健全、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范、金融工具的市場化、投資者權(quán)益的保護(hù)等問題。正確的處理好這些問題直接決定著我國金融業(yè)日后的發(fā)展，關(guān)乎我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資源的有效配置。從上面的論述可以看出：現(xiàn)在面臨的金融改革實(shí)踐問題已經(jīng)對金融學(xué)研究提出新的要求和挑戰(zhàn)，金融學(xué)研究要把國際學(xué)術(shù)慣例和中國現(xiàn)階段的國情結(jié)合起來，建設(shè)具有中國特設(shè)的現(xiàn)代金融學(xué)理論和學(xué)科。

我國金融學(xué)在金融學(xué)學(xué)科及理論建設(shè)方面主要面臨下面三方面問題：

一、 學(xué)術(shù)界對于金融學(xué)內(nèi)涵界定仍需進(jìn)一步明確

首先，這個(gè)概念的界定不是一個(gè)容易的問題，華爾街日報(bào)在其新開的公司金融的固定版面中將“公司”金融定義為：為業(yè)務(wù)提供融資的業(yè)務(wù)，這一定義基本上代表了金融實(shí)業(yè)界的普遍看法。而且用學(xué)科術(shù)語來定義該學(xué)科對這個(gè)學(xué)科的發(fā)展有著極其重要的影響。在Webster字典中，將“To Finance”定義為“（To Raise Or Provide Funds Or Capital For）籌集或提供資本”。代表學(xué)界對金融學(xué)較有權(quán)威的解釋可參照“新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典”的Finance相關(guān)詞條。由斯蒂芬羅斯撰寫的“Finance”詞條稱金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，其中心點(diǎn)是資本市場的運(yùn)營、資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)。

其次，在國內(nèi)學(xué)界，對于金融一詞的界定卻存在比較大的分歧?？v觀十多年來國內(nèi)出版和發(fā)表的各類財(cái)經(jīng)專業(yè)方面的相關(guān)材料，金融這一詞的解釋，主要是財(cái)政、融資、財(cái)政等解釋。這三種解釋是對特定對象的。但是金融這個(gè)涵義確實(shí)值得繼續(xù)推敲的。從金融這個(gè)概念的理論內(nèi)涵來看，這個(gè)是國內(nèi)在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下的一個(gè)典型特征。傳統(tǒng)金融研究主要包括信用、貨幣、銀行、貨幣政策、匯率、貨幣供求等等專題，金融被定義為是貨幣流通和通訊活動(dòng)以及他們之間相互聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱。在國內(nèi)學(xué)界對金融學(xué)的理解，主要可以分為兩個(gè)有代表性的方向：第一類是以貨幣銀行學(xué)為代表的；第二類是國際金融為代表的。分為這兩大科目為主線，主要有兩個(gè)原因，其一是政府為主導(dǎo)的銀行之間的相互融資，這種方式在實(shí)際當(dāng)中占主流，而證券和資本則被視為非主流。這樣就使得以對銀行體系的貨幣金融研究作為金融學(xué)研究的重點(diǎn)。其二是由于我國對外開放的基本國策，導(dǎo)致對外貿(mào)易的加強(qiáng)，所以相應(yīng)的以“國際貿(mào)易”為核心的內(nèi)容在高內(nèi)高校中開展起來。

最后，上面國內(nèi)兩大學(xué)科對金融學(xué)的界定，還不能夠把金融學(xué)的核心內(nèi)容概括出來。外國學(xué)者對金融學(xué)有兩種解釋，一個(gè)是公司金融，包括公司融資、公司財(cái)務(wù)、公司治理等，以這些為核心。另一個(gè)是投資學(xué)，也就說把金融學(xué)的核心內(nèi)容歸結(jié)為資產(chǎn)定價(jià)。但國內(nèi)的有的學(xué)者把這個(gè)理解為公司理財(cái)或者是公司財(cái)務(wù)，這樣的理解容易讓人產(chǎn)生誤解，以為研究對象是會(huì)計(jì)事項(xiàng)，在以后的研究當(dāng)中應(yīng)當(dāng)糾正這樣的誤解。

二、 金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)較實(shí)踐滯后

正是上文所論文的第一個(gè)方面的問題，直接導(dǎo)致金融學(xué)學(xué)科和理論建設(shè)的滯后，這個(gè)問題主要表現(xiàn)在下面六個(gè)方面。一是金融學(xué)教材和我國實(shí)際需要不符，出現(xiàn)脫節(jié)的現(xiàn)象。從我們所能見到的教材來看，都是引進(jìn)外國學(xué)者或者外國權(quán)威人士的論著，這些外國論著與我們中國的實(shí)際生活有不符合之處，所以出現(xiàn)與原本英文教材脫節(jié)的現(xiàn)象。我們可以學(xué)習(xí)外國的現(xiàn)代金融學(xué)理論，但是還要研究我們本國市場和企業(yè)，撰寫出適合本國的金融學(xué)教材。二在培養(yǎng)學(xué)生方面過于封閉。這在本科教學(xué)方面表現(xiàn)還比較好，但是在研究生和博士生方面，所表現(xiàn)出的教育方式就和國外存在差異，表現(xiàn)出過于封閉的特征。我國博士招考實(shí)行的更多的是單一導(dǎo)師制度，這種制度對學(xué)生綜合能力培養(yǎng)還是不夠完善，可以讓研究性大學(xué)博士生以自己的博士項(xiàng)目為自己的學(xué)習(xí)重心，讓導(dǎo)師組來進(jìn)行指導(dǎo)，這樣更加利于他們綜合能力的培養(yǎng)。三是在學(xué)術(shù)研究期刊方面仍然需要增加，我國在部分金融期刊方面做了諸多努力，但是專門的金融學(xué)學(xué)術(shù)期刊還需增加。四是學(xué)科布局要更加細(xì)化。我國金融學(xué)科大都還未從原始的經(jīng)濟(jì)學(xué)院體制下分離開來，這樣影響更深層次的學(xué)術(shù)研究，也會(huì)導(dǎo)致學(xué)術(shù)分工不明確。其實(shí)可以在金融學(xué)的宏觀領(lǐng)域設(shè)立經(jīng)濟(jì)系，而在公司金融和投資學(xué)微觀設(shè)立管理學(xué)院。五是金融學(xué)教師資源方面的匱乏。目前高校金融學(xué)方面的師資還是不容樂觀的，在公司和投資微觀領(lǐng)域的才人更是少之又少，所以要重視教師隊(duì)伍的建設(shè)。六理論研究更新速度慢。我國市場規(guī)范化步伐越來越快，這就對我國金融學(xué)課程設(shè)置提出了新的要求，更加的傾向于間接的融資領(lǐng)域。一些前沿領(lǐng)域的理論還沒廣泛研究，例如行為金融學(xué)、金融工程學(xué)等。

三、 我國金融學(xué)研究要更好的為我國金融體制改革提供理論指導(dǎo)

由于上面論文的兩個(gè)問題，理論和學(xué)科建設(shè)有待完善，我國金融學(xué)方面的研究還沒能夠充分的發(fā)揮其應(yīng)有的作用，理論指導(dǎo)功能的發(fā)揮力度還不夠。這個(gè)問題在證券市場改革中體現(xiàn)的最為明顯，例如國有股持減問題上、證券監(jiān)管理念問題上、證券立法等方面，金融學(xué)界都要在嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的基礎(chǔ)之上提供給相關(guān)部門可以借鑒的建議，不人云亦云，嚴(yán)肅對待，實(shí)事求是的提供具有理論和實(shí)證支持的論著。（作者單位：沈陽師范大學(xué)）

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篇5

[關(guān)鍵詞]金融證券類專業(yè) 課程體系 金融學(xué) 證券投資 學(xué)科體系

[作者簡介]劉建和（1973- ），男，浙江紹興人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)投資系主任，副教授，博士，主要從事證券市場和理論經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究工作。（浙江 杭州 310018）

[中圖分類號(hào)]G642.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-3985（2013）30-0142-02

隨著中國這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體不斷努力使其金融市場全球化，10年后A股市值已經(jīng)超過12萬億美元。自從中國去年超過日本成為世界股市市值第二大的國家，中國兩大證交所――上交所和深交所的市值總和為4萬億美元左右。而據(jù)美國高盛公司預(yù)測，到2030年，中國的股市市值有可能超過美國。

一、提出問題

如此龐大的證券市場需要得到維持以及發(fā)展，必須依靠大量的證券人才才能得以實(shí)現(xiàn)。目前，我國證券市場已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，證券市場的人才需求越來越呈現(xiàn)出復(fù)合型、高端型、高素質(zhì)、具有創(chuàng)新和競爭意識(shí)多方面要求并進(jìn)的特點(diǎn)。培育具有這些特點(diǎn)的人才，有必要對內(nèi)地的金融證券類課程體系進(jìn)行相應(yīng)的專業(yè)化本土化改革。

林毅夫曾指出“被解釋現(xiàn)象的重要性決定社會(huì)科學(xué)理論的貢獻(xiàn)大小”。當(dāng)前金融大學(xué)科的理論主要來自于西方發(fā)達(dá)國家，西方發(fā)達(dá)國家的金融市場發(fā)展歷史長，制度設(shè)計(jì)比較完備，而內(nèi)地金融市場發(fā)展時(shí)間短，制度建設(shè)仍處于不斷完善的過程中。所以如何利用現(xiàn)代金融理論體系對內(nèi)地金融市場尤其是證券市場進(jìn)行安全分析，這是金融證券類課程體系設(shè)計(jì)面臨的一個(gè)大問題。因此，本文認(rèn)為進(jìn)行專業(yè)化本土化改革研究，就是要把金融證券類課程體系結(jié)合內(nèi)地金融業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行專業(yè)化和本土化，使得金融證券類課程體系適應(yīng)本地金融市場的要求。一方面，課程體系改革的目的是可以把金融證券理論與中國股市的實(shí)踐活動(dòng)結(jié)合起來，可以用理論知識(shí)來指導(dǎo)實(shí)踐、面向?qū)崉?wù)；另一方面，課程體系改革的結(jié)果是培養(yǎng)能夠把金融證券理論與中國股市的實(shí)踐結(jié)合起來的人才，這樣才能面向金融類企業(yè)對于實(shí)務(wù)人員的需求，推動(dòng)金融市場合理化發(fā)展。

二、金融證券類的課程體系設(shè)計(jì)

內(nèi)地學(xué)術(shù)界對于金融證券類課程體系的設(shè)立，雖然基本上沿襲海外金融體系的模式，但是受到我國金融體系以銀行為基礎(chǔ)的特征的影響，金融學(xué)專業(yè)教育主要以銀行管理為主體，與金融學(xué)理論以投資學(xué)和公司金融為主體存在一定的差異。正是如此，隨著內(nèi)地證券市場的發(fā)展，內(nèi)地學(xué)術(shù)界對金融證券類課程的教學(xué)改革已經(jīng)有了一定程度的研究，這些成果主要可以歸類為宏觀和微觀兩大類。

宏觀上，對于整個(gè)學(xué)科體系的建設(shè)諸多學(xué)者提出了不多的意見和建議。如“內(nèi)地金融學(xué)內(nèi)涵界定模糊，理論和學(xué)科建設(shè)滯后”“美國專業(yè)課程設(shè)置上比較靈活豐富，培養(yǎng)目標(biāo)側(cè)重于實(shí)用性”“我國金融學(xué)的教學(xué)有必要跟上時(shí)代步伐，增養(yǎng)適應(yīng)市場需要的金融人才”。微觀上，主要是對于學(xué)科體系中某門課程教學(xué)方法的研究。如“應(yīng)發(fā)展實(shí)驗(yàn)金融學(xué)來推動(dòng)資本市場的規(guī)范化”“案例討論是調(diào)動(dòng)學(xué)生積極性主動(dòng)性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)”。還有個(gè)別學(xué)者從“分層化教學(xué)的角度提出對金融證券類課程體系的改革”。

從這些前人的教學(xué)改革研究上，不難發(fā)現(xiàn)仍具有許多值得進(jìn)一步發(fā)展的方面。目前內(nèi)地金融證券類課程體系的設(shè)置與海外相比差距并不大，也具備了從金融學(xué)、金融市場學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)到投資學(xué)、金融工程、期權(quán)期貨及衍生工具等一系列課程，也充分應(yīng)用了多媒體教學(xué)手段和案例教學(xué)的方法。正是如此，筆者認(rèn)為金融證券類課程體系的癥結(jié)在于專業(yè)化和本土化問題，并試圖提出一種針對整個(gè)課程體系的可行性解決方案。

三、目前金融證券類課程體系設(shè)計(jì)的不足

綜上所述，金融證券類學(xué)科的理論體系基本上來自于西方，如何利用西方的金融證券類理論體系對內(nèi)地的金融市場和證券市場進(jìn)行剖析，以使得內(nèi)地的金融證券類人才的培養(yǎng)符合內(nèi)地金融市場的需求，這是金融證券類課程體系設(shè)計(jì)面臨的重點(diǎn)，但是現(xiàn)有高校的金融證券類專業(yè)課程更多地專注于理論體系的傳授。專業(yè)化和本土化的提出，能夠有效地解決證券類專業(yè)課程體系的實(shí)用性問題?？傮w來看，筆者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的相關(guān)課程體系設(shè)計(jì)存在三個(gè)方面缺陷。

（一）論文教學(xué)走形式

雖然在本科生和研究生課程的教學(xué)培養(yǎng)方案中會(huì)設(shè)立一些關(guān)于文獻(xiàn)研讀或是論文寫作方面的課程，但是這些課程的安排時(shí)間一般都是偏向于最后的一個(gè)和若干個(gè)教學(xué)學(xué)期。但是對于相關(guān)涉及的學(xué)生來說可能要求的學(xué)分已經(jīng)完成得差不多了，所以這方面的課程可能會(huì)由于選課人數(shù)不夠或是其他原因而開設(shè)不了，那么對于學(xué)生來說只能依靠自己去自學(xué)論文的撰寫而缺乏一定的系統(tǒng)性教學(xué)。正如孫音在《探討當(dāng)前金融學(xué)研究方法及研究生教育存在的缺陷》一文中所認(rèn)為的那樣，甚至連金融專業(yè)研究生的畢業(yè)論文也缺乏分析和解決問題的能力?？傮w而言，論文的教學(xué)并不符合專業(yè)化和本土化的要求。

（二）課程設(shè)置不合理

在內(nèi)地金融學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)體系中，金融學(xué)基礎(chǔ)課程主要是經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)和國際金融等。一方面，基礎(chǔ)課程體系主要側(cè)重于宏觀研究，使得學(xué)生對內(nèi)地金融業(yè)的運(yùn)作機(jī)制理解不多；另一方面，課程體系設(shè)計(jì)偏重理論性的文字描述，相關(guān)數(shù)理知識(shí)類課程相對較少。同時(shí)數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)方面課程設(shè)置雖然比較重要，但實(shí)際這方面許多課程有可能設(shè)置為選修課且被學(xué)生認(rèn)為難度過高而選擇性忽略。

（三）教學(xué)內(nèi)容有偏差

同時(shí)內(nèi)地金融證券類專業(yè)課程體系在教學(xué)上缺乏專業(yè)化和本土化的案例實(shí)踐。內(nèi)地相當(dāng)大部分的投資者在投資分析中以技術(shù)分析為主，因此證券分析課程中教學(xué)內(nèi)容也往往偏向技術(shù)分析，對基本分析和價(jià)值投資的內(nèi)容涉及較少。學(xué)生也以為A股并不適合基本分析和價(jià)值投資，對課程的學(xué)習(xí)重視程度不足。這種思路的偏差使得固定收益證券和投資學(xué)等課程中大量的價(jià)值評估內(nèi)容被學(xué)生認(rèn)為難以在實(shí)踐中得到應(yīng)用。同時(shí)，金融證券類課程體系中大量使用海外的案例進(jìn)行教學(xué)，最終導(dǎo)致理論的教學(xué)與內(nèi)地金融市場尤其是A股的實(shí)踐相脫節(jié)。

四、提高專業(yè)化和本土化的對策

正是如此，針對目前金融證券類課程體系設(shè)計(jì)的不足，筆者認(rèn)為有必要從提高專業(yè)化和本土化方面來彌補(bǔ)。

（一）提高課程教學(xué)專業(yè)化

要提高金融證券類課程體系設(shè)計(jì)的專業(yè)化特別要加強(qiáng)理論與實(shí)際的聯(lián)系。

1.加強(qiáng)寫作能力的培養(yǎng)。以普通高校的金融專業(yè)研究生教學(xué)培養(yǎng)方案為例。許多高校并未設(shè)置有關(guān)應(yīng)用文（特別是研究生論文）的培養(yǎng)，即使是設(shè)置了例如像文獻(xiàn)選讀這樣的課程，但是這些課僅是面對各自的相關(guān)專業(yè)方向。有相當(dāng)部分金融證券類專業(yè)的學(xué)生畢業(yè)后的就業(yè)方向?yàn)槿?、投資管理公司、商業(yè)銀行和信托公司的投資管理部或投資銀行部等相對專業(yè)的投資崗位。因此，本文建議在研究生期間第一學(xué)期或在本科生大三年級(jí)就開設(shè)一門應(yīng)用文或畢業(yè)論文寫作的必修課程，不僅系統(tǒng)地教授未來走上工作崗位可能會(huì)用到的一些文書格式，而且詳細(xì)為學(xué)生撰寫論一個(gè)全方位的引導(dǎo)與講解。

2.完善課程體系的設(shè)置方向。內(nèi)地的金融學(xué)科體系主要面向貨幣銀行學(xué)和國際金融兩大專業(yè)為主，就業(yè)方向上以商業(yè)銀行為主。隨著內(nèi)地金融體制改革的深入，金融體系由以銀行為基礎(chǔ)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行體系和證券市場體系兩條腿走路的模式。那么相關(guān)金融證券類專業(yè)課程體系的設(shè)計(jì)有沒有可能在內(nèi)容上進(jìn)一步向證券投資和公司金融為主體的微觀金融學(xué)科靠攏？這種可能性還是比較大的。因此，對于金融證券類專業(yè)課程體系的設(shè)置有必要在方向上進(jìn)行調(diào)整，逐步從貨幣銀行學(xué)方向向公司金融和金融工程方向進(jìn)行轉(zhuǎn)化和完善。比如，通過在大金融專業(yè)方向下設(shè)置各個(gè)小專業(yè)的做法有效實(shí)現(xiàn)從原有的貨幣銀行學(xué)和國際金融學(xué)為主轉(zhuǎn)變化以銀行、證券、保險(xiǎn)、金融工程等多學(xué)科的大金融專業(yè)為主。

（二）課程設(shè)置的本土化需求

金融證券類專業(yè)課在教學(xué)上有必要在更高層次上提供本土化的理論內(nèi)容。

1.完善專業(yè)課程體系的層次化。比如在金融學(xué)專業(yè)基礎(chǔ)理論課金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)內(nèi)容上，金融工程專業(yè)方向作為必修課可以以數(shù)理經(jīng)濟(jì)的理論教學(xué)為主體，其他專業(yè)可以作為選修課以投資學(xué)和公司金融基礎(chǔ)理論教學(xué)為主體；本科學(xué)生可以以說明分析為主講述主要的教學(xué)內(nèi)容，而對于研究生則可以量化推導(dǎo)為主講述主要的教學(xué)內(nèi)容；同時(shí)對不同年級(jí)的學(xué)生分別從應(yīng)用和數(shù)理推導(dǎo)的角度進(jìn)行教學(xué)內(nèi)容的再分層設(shè)置。而其他的專業(yè)課如投資學(xué)、金融工程學(xué)也是如此，都可以針對不同層次的學(xué)生設(shè)置I、II和III等層次的進(jìn)階課程，進(jìn)行分層次教學(xué)。

2.提高課程教學(xué)的本土化。劉建和、吳純鑫在《金融證券類專業(yè)課本土化改革方法淺析》一文中把金融證券類專業(yè)課程體系從不同層次遞進(jìn)分為公司金融、投資學(xué)和金融工程等。筆者進(jìn)一步認(rèn)為可以在這三個(gè)層次之下分別進(jìn)行本土化案例的培養(yǎng)和完善。比如，雖然貼現(xiàn)率的不確定使得貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（DCF法）難以在實(shí)踐中得到應(yīng)用，但是可以從特定行業(yè)出發(fā)應(yīng)用DCF法，同時(shí)設(shè)定不同的貼現(xiàn)率進(jìn)行敏感度分析。這樣就可以從A股市場中選擇相應(yīng)的實(shí)例讓學(xué)生利用DCF法的敏感度分析來對上市公司進(jìn)行基于現(xiàn)金流的價(jià)值評估。

當(dāng)然，筆者也不過從專業(yè)化和本土化等方面對金融證券類課程體系的設(shè)計(jì)和教學(xué)進(jìn)行了一些粗淺的分析，也希望相關(guān)專業(yè)人士能夠?qū)鹑趯W(xué)教學(xué)的各個(gè)方面進(jìn)行相應(yīng)的探討，共同推進(jìn)內(nèi)地金融證券類課程的理論和實(shí)踐教學(xué)，為金融證券產(chǎn)業(yè)培養(yǎng)更多的人才。

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篇6

論文摘 要 有效市場假說誕生來，已成為現(xiàn)代金融理論的重要基石，然而現(xiàn)代市場上出現(xiàn)越來越多的無效率現(xiàn)象，使得標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的理性分析框架陷入了非常尷尬的境地。在這種情況下，行為金融學(xué)理論在20世紀(jì)80年代悄然興起，并開始動(dòng)搖了emh的權(quán)威地位。  

 

一、有效市場假說（emh）的基礎(chǔ)及其異象 

1．emh理論基礎(chǔ) 

有效市場假說是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的一個(gè)重要基石，根據(jù)有效市場假說，所有的可以獲得的信息都已經(jīng)在價(jià)格中體現(xiàn)了，市場上沒有人能夠獲得持續(xù)的超額收益，證券市場上表現(xiàn)出來的價(jià)格就是證券內(nèi)在價(jià)值的最好估計(jì)。 

有效市場假說的假設(shè)基礎(chǔ)有三：“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)：投資者都是理性的；隨機(jī)交易假設(shè)：即使存在不理性的投資者，但由于他們的交易都是隨機(jī)的，之間存在相互抵消的關(guān)系，也不足以影響資產(chǎn)的價(jià)格；有效套利者假設(shè)：即使存在不理性的投資者，且他們的交易也不是隨機(jī)的，但是當(dāng)他們遇到理性的套利者時(shí)，會(huì)被消除對資產(chǎn)價(jià)格的影響。 

2．與emh不符的異象 

emh在20世紀(jì)60、70年代，得到了多數(shù)學(xué)者的支持，然而進(jìn)入20世紀(jì)80年代，卻出現(xiàn)了股價(jià)異常現(xiàn)象，與有效市場假說相矛盾。這些異?，F(xiàn)象主要有：基本面異常、日歷效應(yīng)、規(guī)模異常等。 

基本面異常主要指的是從歷史數(shù)據(jù)來看，投資價(jià)值型的股票比投資增長型的股票擁有更高的收益率。日歷效應(yīng)是證券市場上存在時(shí)間最長久的一種異?，F(xiàn)象。對日歷效應(yīng)的研究，主要體現(xiàn)在一月效應(yīng)、月末效應(yīng)。規(guī)模異常是指根據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，投資小盤股的收益率通常比投資大盤股的收益率高。 

二、行為金融學(xué)對emh的修正 

1．對emh理論基礎(chǔ)的修正 

首先，行為金融學(xué)理論認(rèn)為“理性人”假說很難成立。該理論認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中投資者都容易受情緒的影響，投資決策的主要依據(jù)是主觀判斷。中小投資者容易被證券分析機(jī)構(gòu)和分析師的意見左右，不會(huì)分散投資，經(jīng)常自以為是地交易或頻繁變更投資組合。這些行為都是非理性的。 

行為金融理論認(rèn)為隨機(jī)交易假設(shè)也不成立。kahneman指出，人們的行為偏差其實(shí)是系統(tǒng)性的，許多投資者傾向于在相同的時(shí)間買賣相同的證券。該行為產(chǎn)生的“羊群行為”，使資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步偏離其價(jià)值。 

對于有效套利者假設(shè)，shidfer認(rèn)為套利行為對價(jià)格的修正力量受到一些條件的限制。mullainathan 指出套利本身具有風(fēng)險(xiǎn)，套利能否成功不僅要取決于是否有完美的替代品存在，還取決于套利的期限，如果這兩者不具備，套利就會(huì)失敗。 

2．行為金融學(xué)對emh的創(chuàng)新 

（1）行為金融理論對emh的范式轉(zhuǎn)換 

行為金融理論與emh有不同的范式基礎(chǔ)。emh的范式基礎(chǔ)是以人的決策基于理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化以及相機(jī)抉擇等為假設(shè)前提，同時(shí)認(rèn)為市場是有效的，理性的投資者總是能抓住每一個(gè)由非理性投資者創(chuàng)造的套利機(jī)會(huì)淘汰非理性投資者；繼而運(yùn)用均值一方差的風(fēng)險(xiǎn)測量方法最終確立投資者的最優(yōu)決策。但是行為金融理論的范式認(rèn)為，人的實(shí)際決策過程并不能很好地遵從于最優(yōu)決策模型。因此，不但需要討論人們應(yīng)該如何最優(yōu)決策，而且需要建立一套能夠正確反映投資者實(shí)際決策行為和市場運(yùn)用狀況的描述性模型來討論投資者行為。行為金融理論范式認(rèn)為人的行為心理決策具有舉足輕重的作用。 

（2）行為金融理論對emh的理論創(chuàng)新 

目前為止行為金融雖尚未形成一個(gè)完整的理論體系，但其理論先行者在行為金融理論的范式基礎(chǔ)上，已經(jīng)成功地進(jìn)行了一些理論創(chuàng)新，這其中主要有行為組合理論與行為資產(chǎn)定價(jià)模型、bsv與dhs。行為組合理論是在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、在現(xiàn)實(shí)中投資者實(shí)際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí)及投資目的所形成的一種金字塔狀的行為資產(chǎn)組合。bsv和dhs 模型主要是用來解釋反應(yīng)過度與反應(yīng)不足的。 

（3）行為金融理論對emh的方法變革 

行為金融理論認(rèn)為，決策者的偏好一般是多面易變的，這種偏好常在決策過程中才形成；決策者具有很強(qiáng)的適應(yīng)性，他們根據(jù)決策的性質(zhì)和環(huán)境的不同選擇過程或技術(shù)；決策者尋求滿意的而非最優(yōu)解，更趨同于滿意原則而不是最佳原則等。行為金融理論在借簽心理學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，總結(jié)出了投資者行為心理決策中的一些特點(diǎn)，如回避損失和心理會(huì)計(jì)、過度自信和控制幻覺、錨定效應(yīng)和羊群效應(yīng)等。行為金融理論通過對投資者行為心理決策的分析，成功地解釋了反應(yīng)過度和反應(yīng)不足、動(dòng)量效應(yīng)、季節(jié)效應(yīng)、小公司現(xiàn)象等各種異?，F(xiàn)象。行為心理決策分析方法也成為行為金融理論有別于現(xiàn)代金融理論的顯著特征。 

三、結(jié)束語 

行為金融理論已經(jīng)從范式轉(zhuǎn)換理論、創(chuàng)新和方法變革三方面對金融學(xué)的發(fā)展做出了積極的嘗試。行為金融理論并不拒絕現(xiàn)代金融理論中的一些健全和合理的概念，某些行為金融的理論模型正是在現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，這也正是一門學(xué)科發(fā)展過程中的揚(yáng)棄過程。盡管目前行為金融理論還有很多缺陷，研究的范圍還相對狹窄，缺乏完整的理論體系，但無疑行為金融理論是順應(yīng)科學(xué)范式的轉(zhuǎn)換趨勢的，代表了金融學(xué)未來的發(fā)展方向。 

 

參考文獻(xiàn)： 

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篇7

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。

運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇8

金融是貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱，所謂金融，顧名思義就是跟資金有關(guān)系的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合。也可以認(rèn)為就是資金融通的一切活動(dòng)的綜合。從它的定義就可以知道，凡是參與資金融通的過程，那些活動(dòng)和事情就可以稱為金融，價(jià)值的流通是金融的本質(zhì)。金融產(chǎn)品種類非常多其中有證券、保險(xiǎn)、信托和銀行等，金融所涉及的學(xué)術(shù)領(lǐng)域也是非常廣闊的，包含的種類主要有：財(cái)務(wù)、銀行學(xué)、投資學(xué)、會(huì)記、保險(xiǎn)學(xué)、證券學(xué)、信托學(xué)等等。

金融作為一種交易的活動(dòng)，金融交易的本身并沒有價(jià)值的創(chuàng)造，那人們就會(huì)想到既然沒有創(chuàng)造價(jià)值，那為什么金融交易中就有賺錢的呢？依據(jù)陳志武先生的說法，金融交易是一種把未來的收入變?yōu)楝F(xiàn)在的方式方法，白話說就是今天花明天的錢。簡單地說金融交易的頻繁程度就是反映一個(gè)區(qū)域、地區(qū)甚至到國家經(jīng)濟(jì)能力繁榮的重要指標(biāo)。金融的傳統(tǒng)概念就是研究貨幣流通的學(xué)科。然而現(xiàn)代的金融本質(zhì)就是經(jīng)營活動(dòng)的資本化過程。在西方對金融的定義上，《新帕爾-格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大字典》，指運(yùn)營的資本市場，資產(chǎn)的定價(jià)與供給。其基本的內(nèi)容包括風(fēng)險(xiǎn)和收益，效率的市場，套利與替代，公司金融和期權(quán)定價(jià)。除了縱深發(fā)展的學(xué)科內(nèi)部外，創(chuàng)新發(fā)展的趨勢與金融學(xué)領(lǐng)域的學(xué)科交叉非常明顯，涌現(xiàn)出許多新興邊緣學(xué)科引人注目，比如演化金融學(xué)即是才興起的介于金融學(xué)和生物學(xué)的一門邊緣學(xué)科，演化證券學(xué)則是介于生物學(xué)和證券學(xué)之間的邊緣學(xué)科。傳統(tǒng)金融的概念是研究貨幣資金的流通的學(xué)科。而現(xiàn)代的金融本質(zhì)就是經(jīng)營活動(dòng)的資本化過程。

二、中國金融學(xué)面臨的挑戰(zhàn)

金融是全部活動(dòng)的總和，不能一一細(xì)數(shù)，比如，銀行是提供資金流動(dòng)的金融系統(tǒng)，它為資金盈余的一方提供存儲(chǔ)的場所，為資金不足的一方提供貸款。比如，股市市場為公司提供了上市的機(jī)會(huì)，從而可以集資，正因?yàn)樗峁┝速Y金的融通，所以證券也是金融。比如，保險(xiǎn)，它的職能是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前收取每個(gè)被保者的資金，然后在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后給被保者提供風(fēng)險(xiǎn)基金，他也是資金融通的機(jī)構(gòu)，那么保險(xiǎn)也屬于金融。目前我國金融學(xué)的發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，而且基于我國金融學(xué)的發(fā)展步伐，金融學(xué)將要發(fā)展的方向很多，因此，我們應(yīng)該明確金融學(xué)的發(fā)展方向，大力發(fā)展金融學(xué)，為我國金融學(xué)的完善做出努力。

（一）對金融的概念和定義模糊

世界經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展的步伐下，對金融的需求日益加重，西方金融實(shí)業(yè)界和金融學(xué)界卻對其的概念存在著很大的分歧。前者認(rèn)為融資服務(wù)就是金融，而后者則是對金融作出了具體的劃分，他們認(rèn)為金融有其“中心點(diǎn)、和方法論”至于中心點(diǎn)就是市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)，方法論則是給金融找到相應(yīng)的替代物給其一個(gè)工具定價(jià)。在我國，對金融的定義也并不明朗，并且與西方的金融觀點(diǎn)相比，更是有許多的創(chuàng)新。我國金融理論界學(xué)者把金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)劃分為兩個(gè)學(xué)科，經(jīng)濟(jì)學(xué)是一級(jí)學(xué)科，而金融學(xué)是二級(jí)學(xué)科。

（二）金融學(xué)科理論和建設(shè)較為落后

我國的經(jīng)濟(jì)自從實(shí)行改革開放后就在突飛猛進(jìn)的發(fā)展著，然而相比于西方國家成熟的金融行業(yè)而言，我國對金融學(xué)科的建設(shè)是比較落后的。

目前，我國的金融學(xué)建設(shè)也存在著很多問題。首先，對金融學(xué)科的設(shè)置不夠完善，沒有科學(xué)合理性，課程實(shí)際與實(shí)際情況也存在著很大差異，很多學(xué)科設(shè)置甚至與我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)不匹配。由于我國金融學(xué)起步晚，金融學(xué)課程在國內(nèi)的開展沒有受到很好的重視，大學(xué)教授金融學(xué)的老師也比較少，甚至對金融學(xué)的理解并不透徹，師資匱乏。西方的金融學(xué)日趨完善，在學(xué)術(shù)上，我國金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生崇洋媚外，設(shè)置很多金融學(xué)的論文都是照搬西方，由于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式以及速度都與西方國家是不同的，這都影響了我國金融業(yè)的蓬勃發(fā)展。

當(dāng)然，我國的金融學(xué)正處于一個(gè)發(fā)展和完善的階段，所遇到的困難和挑戰(zhàn)是在所難免的，在困難和挑戰(zhàn)中尋求發(fā)展的契機(jī)，這才是我們應(yīng)首當(dāng)面對的，正視我國金融業(yè)發(fā)展需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)，為中國的金融學(xué)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

我國目前在界定金融學(xué)的內(nèi)涵上尚不明朗，這就導(dǎo)致我國金融學(xué)科建設(shè)和理論比較落后，主要的差距表現(xiàn)在下面六個(gè)方面上：第一，對于金融理論方面的研究落后。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展下，金融業(yè)的重要更加得到了體現(xiàn)，“微觀金融”的不斷研究前提就是直接融資的發(fā)展，還有在我國對金融學(xué)科的設(shè)置一直傾向間接融資領(lǐng)域。使得一些行為金融、金融工程學(xué)這些前沿領(lǐng)域沒有得到廣闊的研究。第 二，在金融學(xué)科的分布上，應(yīng)該更加詳細(xì)，很多國外的大學(xué)在經(jīng)濟(jì)系里設(shè)置有國際金融以及類似貨幣銀行學(xué)的學(xué)科。但是國內(nèi)的大學(xué)在分工經(jīng)濟(jì)學(xué)科時(shí)，很多的金融學(xué)科還在原有的經(jīng)濟(jì)學(xué)院下，分工不明確影響了我國金融的學(xué)術(shù)深層次研究和發(fā)展。第三，金融方面專業(yè)性老師的缺少，當(dāng)前，我國高校的金融專業(yè)考試人數(shù)少，我國公司投資學(xué)和金融學(xué)在研究領(lǐng)域奇缺人才。再者，高校金融學(xué)科布局混亂，對于引進(jìn)外來人才也增加了困難。第四，傳統(tǒng)教育理念使高校對學(xué)生的培養(yǎng)上比較封閉。在我國教育行業(yè)本科生培養(yǎng)尚且還好，但是在對于研究生和博士生的培養(yǎng)就和國外走著很大差距。在國外的博士生，國外大學(xué)的工作重心是博士項(xiàng)目，在博士論文的指導(dǎo)上由導(dǎo)師組指導(dǎo)，但在我國卻是單導(dǎo)師指導(dǎo)，這就培養(yǎng)不了學(xué)生的競爭意識(shí)和綜合素質(zhì)的培養(yǎng)。第五，在社會(huì)發(fā)展的實(shí)際情況下，金融類的教材明顯和社會(huì)經(jīng)濟(jì)脫節(jié)。在我國很多上市金融教材里，許多都是由國外的金融專家所撰寫的原版英文教材，這與我國的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)嚴(yán)重不符。我國目前缺少根據(jù)我國的金融狀態(tài)所編寫的高質(zhì)量教材，第六，我國在金融行業(yè)的期刊中缺少高質(zhì)量的學(xué)術(shù)期刊。雖然我國的金融業(yè)期刊在近年來也努力的在規(guī)范化發(fā)展，然而我國還是缺少足夠的Finance學(xué)刊。

三、我國金融學(xué)的發(fā)展前景

（一）打造中國金融學(xué)明確的定義

要想發(fā)展中國的金融學(xué)，首先我們要有一個(gè)確定的方向，為我國金融學(xué)找到一個(gè)科學(xué)合理的定義。首先，要去實(shí)踐；要切身以我國的金融實(shí)踐為基礎(chǔ)，結(jié)合我國的金融理論基礎(chǔ)、我國國情、我國的金融法律法規(guī)、創(chuàng)建一個(gè)科學(xué)合理的定義。

（二）科學(xué)規(guī)劃金融學(xué)的學(xué)科

我國的金融學(xué)學(xué)科眾多，知識(shí)點(diǎn)繁雜，所以要?dú)w納統(tǒng)一門類繁多的各個(gè)金融學(xué)科，勢必要建立一個(gè)合理科學(xué)的金融學(xué)科體系。教師在參考和教學(xué)中、以及學(xué)生在學(xué)習(xí)方面都得到極大便利，對金融學(xué)理性科學(xué)的研究，將大大有利于對金融學(xué)人才的培養(yǎng)。

（三）理論聯(lián)系實(shí)際，合理設(shè)置學(xué)科

設(shè)置我國的金融學(xué)科，應(yīng)當(dāng)把教材與當(dāng)前我國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來，實(shí)際探查經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，使設(shè)置的學(xué)科與經(jīng)濟(jì)命脈息息相關(guān)，同學(xué)們在學(xué)習(xí)的同時(shí)也能時(shí)刻與當(dāng)下經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起?？梢赃m當(dāng)?shù)呐e出一些經(jīng)濟(jì)案例，更形象具體闡明金融學(xué)。也可以在一些金融行業(yè)實(shí)習(xí)，把握資金的運(yùn)營，聯(lián)系理論知識(shí)不斷分析，使理論體系與社會(huì)實(shí)踐相結(jié)合。用自己切身的體會(huì)印證理論，采用數(shù)學(xué)中“反證法”的理論不斷在理論與實(shí)踐中循環(huán)。

（四）提高金融學(xué)教學(xué)質(zhì)量

當(dāng)下我國金融業(yè)的教學(xué)的師資力量薄弱，國內(nèi)金融業(yè)的教學(xué)大多以博士為主，這就同時(shí)對教授老師的質(zhì)量以及文化水平要求比較嚴(yán)格，我們應(yīng)改變這一現(xiàn)狀，強(qiáng)大我們的師資隊(duì)伍，積極引進(jìn)人才，吸引國外優(yōu)秀人才進(jìn)來，同時(shí)，注重培養(yǎng)我們國家的優(yōu)秀金融人才。針對博士教導(dǎo)這方面，我們國家教導(dǎo)方式比較單一，借此，我們可以學(xué)習(xí)國外的多導(dǎo)師制度，增加博士生的研究角度，使他們探討金融問題時(shí)能更有競爭力，促進(jìn)我國金融行業(yè)發(fā)展。

（五）設(shè)置中國特色的金融教學(xué)

無論哪一個(gè)國家都有自己特色的國情和文化，文化的差異，導(dǎo)致每個(gè)國家的國情與國家的制度都不一樣，法律法規(guī)也有很多的差異，就如同我們國家與西方在制度上的不同，我們走的具有中國特色、可持續(xù)的社會(huì)主義制度，因此，在金融學(xué)的發(fā)展上，我們也應(yīng)有自己的特色。雖然國外的金融學(xué)比較先進(jìn)、也比較成熟、但是我們也不能照搬照套，這樣只會(huì)造成與我國的金融文化產(chǎn)生沖突。我們應(yīng)該設(shè)置出適合我國國情，對我國金融行業(yè)產(chǎn)生巨大幫助的金融教學(xué)，這樣則不會(huì)造成“橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳”的局面。我們要使我們本土的金融文化茁壯成長，不斷進(jìn)步。

（六）對法和金融學(xué)研究的加強(qiáng)，對金融學(xué)科建設(shè)不斷的完善，加強(qiáng)金融創(chuàng)新

我國目前還沒有開創(chuàng)法法和金融學(xué)，因此，研究這方面的內(nèi)容也將非常大，我們可以從兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行探索，一個(gè)是研究金融運(yùn)行在法律制度下的影響。研究在資源下人的行為，這是傳統(tǒng)金融學(xué)的研究范疇，它沒有思考在蘊(yùn)含法律制約時(shí)人是怎么選擇的。然而，在金融交易和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，法律的規(guī)范在很大程度上制約了人的行為程度；二就是為司法和金融立法提供對金融學(xué)的觀點(diǎn)見解，利用經(jīng)濟(jì)學(xué)效率、最優(yōu)化、均衡等很多方法和概念來解答和分析法律制度，評判和描述法院和法律制度的效果和行為。

四、金融學(xué)的分類和發(fā)展現(xiàn)狀

我國金融學(xué)概念比較模糊，相對于西方金融學(xué)發(fā)展尚不成熟，因此，為了更好的讓人們了解金融學(xué)，我將金融學(xué)分為下面幾個(gè)學(xué)科內(nèi)容：即指微觀金融學(xué)、宏觀金融學(xué)、以及金融學(xué)同數(shù)學(xué)、法學(xué)等學(xué)科相互結(jié)合形成的金融內(nèi)容體系。

（一）微觀金融學(xué)在我國的發(fā)展

首先我們談?wù)勎⒂^金融學(xué)，它就是人們口中通常所說的Finance，在公司里劃分時(shí)，它就包括公司的投資、金融資金以及證券市場這三個(gè)大的內(nèi)容，在對微觀金融學(xué)學(xué)科的設(shè)置上，一般的商業(yè)學(xué)院都有設(shè)立，微觀金融學(xué)是我國同國外對金融學(xué)的理解上差距最大的部分，微觀金融學(xué)我國目前的發(fā)展尚比較落后，同國外走著很大差距，因此，我國在對微觀金融學(xué)的研究上應(yīng)該加大步伐，縮小與國外的差距，積極研究適合我國國情的微觀金融學(xué)迫在眉睫。

（二）宏觀金融學(xué)的研究具有重要意義

宏觀金融學(xué)實(shí)際上可以理解為對微觀金融學(xué)的延伸，它的涵蓋范圍比較廣泛，一種是金融市場、國際證券市場和公司金融等，這種理論性的東西一般在高校的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)都有設(shè)立課程。另一種就是傳統(tǒng)的對金融學(xué)的理解，它主要包括貨幣學(xué)的研究和國際金融，涉及到金融行業(yè)的穩(wěn)定性、危機(jī)性的研究。在我國由于微觀金融學(xué)理念的不清晰，人們在應(yīng)對金融學(xué)的問題時(shí)，一般都是將其劃分為宏觀金融學(xué)里，原因就是微觀金融學(xué)所要支持的市場理論及市場在我國尚未建立，基于微觀金融學(xué)延伸后形成的宏觀金融學(xué)，我國加強(qiáng)宏觀金融學(xué)的研究對微觀金融學(xué)的發(fā)展也是有著重要的意義。

（三）和其他學(xué)科領(lǐng)域縱橫交集的金融學(xué)極其發(fā)展

金融學(xué)在和其它學(xué)科領(lǐng)域也都有所交集，在金融學(xué)的實(shí)踐中，離不開物理學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、法學(xué)等，在于數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)以及物理學(xué)等學(xué)科的實(shí)踐中，金融學(xué)應(yīng)用很廣泛，在平時(shí)對股票以及證券的收益率和K線都需要用到物理和數(shù)學(xué)去分析，這種應(yīng)用，加深了金融學(xué)的進(jìn)步，這種由數(shù)學(xué)、物理以及工程學(xué)聯(lián)系緊密的金融學(xué)，又稱它為金融工程學(xué)。金融學(xué)的研究同樣離不開法律的參與，通過金融學(xué)的分析對法學(xué)進(jìn)行研究，在金融學(xué)法律這方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。這種形式的研究也被稱為法和金融學(xué)，這種通過金融學(xué)立法對經(jīng)濟(jì)的研究具有很強(qiáng)創(chuàng)新意義，我國目前對這方面的研究還比較空白，相對于國外的研究，我國目前正處在引進(jìn)國外這一研究概念的道路，實(shí)踐的研究還沒開始，因此，我國應(yīng)該切實(shí)對法和金融學(xué)對經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響進(jìn)行實(shí)質(zhì)性研究，為我國金融學(xué)發(fā)展助力。

篇9

論文摘要：行為金融學(xué)是以期望理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和人類學(xué)的研究方法研究投資者的行為方式，進(jìn)而研究資產(chǎn)的價(jià)格決定問題。行為金融理論被很多人認(rèn)為是對有效市場假說最有力的挑戰(zhàn)。隨著金融全球化及金融市場的波動(dòng)加劇，各國銀行受到了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，對風(fēng)險(xiǎn)管理的研究也就越來越受到重視和顯得突出。本文采用行為金融理論對現(xiàn)代商業(yè)銀行如何有效的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理做了系統(tǒng)的分析，用行為金融理論解決現(xiàn)實(shí)金融問題。

長期以來，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理就是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門工作的核心。尤其是2o世紀(jì)8o年代末以來，隨著全球日益劇烈的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融競爭的發(fā)展，我國金融市場開發(fā)程度的不斷提高，以及國有商業(yè)銀行股份制改造的加快，商業(yè)銀行面臨著風(fēng)險(xiǎn)管理方面的新的挑戰(zhàn)。同時(shí)，在2o世紀(jì)9o年代，行為金融學(xué)取得了重大的理論進(jìn)展，從而逐漸為經(jīng)濟(jì)學(xué)主流所接受。那么，如何運(yùn)用行為金融學(xué)的理論，在商業(yè)銀行中構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將風(fēng)險(xiǎn)管理作為一個(gè)動(dòng)態(tài)過程融入銀行的經(jīng)營管理中，是一個(gè)值得研究的重大課題。

一、行為金融學(xué)理論

就目前的研究的現(xiàn)狀而言，行為金融學(xué)是一門介于心理學(xué)和金融學(xué)之問的邊緣學(xué)科，它立足于對人性的深刻認(rèn)識(shí)，試圖根據(jù)心理學(xué)的研究成果和方法對對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論假設(shè)進(jìn)行修訂，經(jīng)非理性等復(fù)雜的人類行為分析融入傳統(tǒng)的金融理論研究之中，以提高金融學(xué)對金融現(xiàn)象的解釋力和預(yù)測力。行為金融學(xué)的提出者是美國普林斯頓大學(xué)的DanielKahneman和美國喬治．梅森大學(xué)的VernonL．Smith，2002年年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予了他們，以表彰“把心理學(xué)成果和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效結(jié)合，從而解釋了人類在不確定條件下如何做出判斷”。較之與傳統(tǒng)的金融理論研究，行為金融學(xué)的特點(diǎn)主要在于有限理性、預(yù)期理論和行為資產(chǎn)定價(jià)理論等方面的研究。

1、有限理性

行為金融學(xué)并不完全肯定人類理性的普遍性，而認(rèn)為人類的行為中，有理性的一面，同時(shí)也存在許多非理性的因素，即人是有限理性的。行為金融學(xué)研究的金融市場中的人也不是傳統(tǒng)金融學(xué)中“經(jīng)濟(jì)人”，而是具有社會(huì)人的特征的“投資人”。每一個(gè)現(xiàn)實(shí)的投資人都不是完整的理性人，其決策行為不僅受制外部環(huán)境，更會(huì)受到自身固有的各種認(rèn)知偏差的影響，他們在行為中顯示出明顯的社會(huì)化的痕跡，往往是追求最滿意的方案而不是最優(yōu)的方案。行為金融學(xué)提出了人類行為的三點(diǎn)預(yù)設(shè)，即有限理陛、有限控制力和有限自利。基于此種預(yù)設(shè)，非理性投資者可能長期存在于金融市場并對市場的價(jià)格產(chǎn)生影響，因而傳統(tǒng)的金融理論的“市場選擇“機(jī)制的結(jié)果會(huì)有很多的不確定性。

2、預(yù)期理論

預(yù)期理論是行為金融學(xué)的重要理論基石，它是一種研究人們在不確定的條件下如何做出決策的理論。預(yù)期理論認(rèn)為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)，投資者在投資賬面值損失時(shí)會(huì)更加討厭風(fēng)險(xiǎn)，而在賬面值盈利時(shí)，隨著收益的增加，其滿足程度減緩。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的，存在處置效應(yīng)，即當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。

3、行為資產(chǎn)定價(jià)理論

傳統(tǒng)的基于Markowitz的資產(chǎn)組合理論的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)為金融產(chǎn)品組合提供了一個(gè)可操作的定價(jià)機(jī)制。在CAPM中市場中的所有投資者都被假定為只關(guān)心投資收益和投資協(xié)方差的理性人。行為金融學(xué)認(rèn)為，并非所有的投資人都能獲得足夠的決策支持信息，也并不是所有的投資者能夠按照完全理性的方式利用所收集到的信息來決策投資，有很大一部分在使用信息時(shí)會(huì)或多或少的表現(xiàn)出非理性的特點(diǎn)，會(huì)犯這樣或那樣的認(rèn)知偏差錯(cuò)誤。這種認(rèn)知偏差就會(huì)導(dǎo)致實(shí)際中市場價(jià)格會(huì)偏離CAPM]~型中給出的“理論水平”。行為資產(chǎn)定價(jià)模型提供了一個(gè)度量心理認(rèn)知偏差對價(jià)格偏差的影響的方法，提供了一個(gè)如何把定價(jià)過程中的心理因素加以量化的框架。

二、現(xiàn)代商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

銀行風(fēng)險(xiǎn)主要包含有信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)行風(fēng)險(xiǎn)等多種金融風(fēng)險(xiǎn)。在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的局勢下，我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)既有市場經(jīng)濟(jì)體制下商業(yè)銀行的一般風(fēng)險(xiǎn)，也有因機(jī)制轉(zhuǎn)換中制度空缺引發(fā)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。如信用風(fēng)險(xiǎn)在西方國家被看做是商業(yè)銀行的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，而在我國卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特征。

隨著全球日益劇烈的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融競爭的發(fā)展，以及我國金融市場開發(fā)程度的不斷提高，我國的商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜。在當(dāng)代金融創(chuàng)新的新過程中，隨著金融自由化、信用證券化及金融市場全球一體化，各行信用形式得以充分運(yùn)用，金融市場價(jià)格呈現(xiàn)高度易變性，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的增加。

目前，我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理還是一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，各個(gè)商業(yè)銀行在信用風(fēng)險(xiǎn)防范方面已基本建立了信用評級(jí)系統(tǒng)，在評級(jí)對象、評級(jí)方法和程序上做出了規(guī)定，其作為加強(qiáng)信貸管理和防范風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作和有效手段。但是這些風(fēng)險(xiǎn)評估的方法簡陋粗糙，僅僅使用主觀分析和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)作為分析的基礎(chǔ)，而對未來償還能力的評估卻明顯滯后。換句話說，在目前我國商業(yè)銀行已有的信用風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)的條件下，國有銀行因自身信貸經(jīng)營管理不善形成的不良資產(chǎn)仍占40％以上，即說明我國現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)分析根本無法滿足現(xiàn)代商業(yè)銀行的需求，更不要說至今為止，商業(yè)銀行從未建立起一套能涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多種金融風(fēng)險(xiǎn)的分析方法和防范機(jī)制。

三、利用行為金融學(xué)理論建立完整的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系

商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理是指商業(yè)銀行通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)處理等方法，預(yù)防、回避、分散或轉(zhuǎn)移經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免經(jīng)濟(jì)損失，保證經(jīng)營資金的安全。它包含風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量、控制和監(jiān)測等四個(gè)部分，并且是全程的、全面的和動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)控制。信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多種金融風(fēng)險(xiǎn)雖然各自研究風(fēng)險(xiǎn)的角度不同，也各自具有自身的衡量、監(jiān)測和分析的方法，但總體而言，其分析建模的基本步驟是可以相互借鑒的。

在這里，我們采用VaR方法予以研究。VaR方法是在金融風(fēng)險(xiǎn)愈來愈具有綜合性和復(fù)雜性的背景下，運(yùn)用規(guī)范的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)全面衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法，也是新巴塞爾資本協(xié)議所倡導(dǎo)的現(xiàn)代主流的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法。VaR指在一定的持有期，一定的置信水平下的最大可能的損失。其定義為Pr．(．R

我們所要建立的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就是要運(yùn)用vaR方法的方法，準(zhǔn)確的計(jì)算出各種風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期內(nèi)的vaR值，并給決策者針對具有不同的VaR值的風(fēng)險(xiǎn)提出正確的處理方法的建議。

1、設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)體系，并分配各個(gè)指標(biāo)的加權(quán)。

評估指標(biāo)的設(shè)立應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)來確定，但無論是何種風(fēng)險(xiǎn)，其評估指標(biāo)一定要選取具有關(guān)鍵性、穩(wěn)定性、敏感性和可量性的因素。也就是要準(zhǔn)確的定位，(R)中的R，設(shè)立正確的評估指標(biāo)直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)管理體系的準(zhǔn)確性。 信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)。以行為金融學(xué)的理論出發(fā)，商業(yè)銀行的信貸市場中投資人具有有限理性的特點(diǎn)，信貸市場也并不是一個(gè)完全有效的市場，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)是容易出現(xiàn)“羊群行為”的?！把蛉盒袨椤笔切袨榻鹑趯W(xué)研究的一個(gè)典型的金融異象，是指投資人受其他投資者采取某種策略的影響而采取相同的投資策略，投資人的選擇是對大眾行為的模仿[6]。比如現(xiàn)在國有四大銀行8o％的貸款只給了國有大企業(yè)，而那些非國有的商業(yè)銀行也將貸款集中投向了國有大企業(yè)。也就是說，國有商業(yè)大銀行將貸款投向大企業(yè)的行為對非國有中小型銀行形成了群體壓力，非國有中小型銀行在信貸市場信息不對稱的影響下，無法掌握足夠的信息幫助自己做決策判斷。因此對于信用風(fēng)險(xiǎn)的評估指標(biāo)則應(yīng)加上銀行信貸決策者的認(rèn)知能力，宏觀環(huán)境的不確定性和銀行與借貸者的信息的不對稱等指標(biāo)，而不僅僅只是傳統(tǒng)的貸款人違約的可能性。所以此時(shí)的R其實(shí)是一組不相關(guān)的(F1，r2，r3，…)。其中r1代表貸款人違約的可能性，r2代表銀行信貸決策者的認(rèn)知能力，……等等，而(pi為加權(quán))

2、利用商業(yè)銀行現(xiàn)有的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，確定有規(guī)則的、詳細(xì)的、機(jī)械的和程式的風(fēng)險(xiǎn)度量。

在確定了風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系后，我們則希望能將各個(gè)指標(biāo)量化后根據(jù)一定的模型來進(jìn)行計(jì)算，而最后得出所需要的，較真實(shí)的反映風(fēng)險(xiǎn)水平的風(fēng)險(xiǎn)值。在這里我們要選用行為金融學(xué)的行為資產(chǎn)定價(jià)理論的研究方法來探討風(fēng)險(xiǎn)的度量問題，利用行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BA)的理論來確定的作用關(guān)系。

以市場風(fēng)險(xiǎn)為例，我們首先確認(rèn)其指標(biāo)包含利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等。但是在對這些指標(biāo)在進(jìn)行加權(quán)計(jì)算時(shí)我們要充分考慮到市場主體的非理性行為往往會(huì)導(dǎo)致市場價(jià)格偏離所謂的“有效價(jià)格水平”，即會(huì)存在“異常”收益。也就是說，我們在利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量是這些指標(biāo)的價(jià)格一定是要考慮到市場中不僅存在知情交易者，也有相當(dāng)一部分的非理性的噪聲交易者的行為，正是這兩組交易者在市場中相互作用共同影響著收益率。噪聲交易者容易產(chǎn)生認(rèn)識(shí)偏差，并不按照嚴(yán)格的均方差偏好來進(jìn)行資產(chǎn)選擇。因此為了很好在風(fēng)險(xiǎn)的度量中體現(xiàn)這種收益的不確定，我們引進(jìn)了期望異常收益Z(R)和p系數(shù)，因此整個(gè)VaR值變成了

進(jìn)而得出VaR=p0 aJ是指fi(ri)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)和，fi(ri)是ri的概率密度函數(shù)，a是指在正態(tài)分布下對應(yīng)的C的值，而p指加入期望異常收益后對標(biāo)準(zhǔn)差的修正D=1，若p=1則正好滿足傳統(tǒng)的VaR的值。

3、劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，確定合理的風(fēng)險(xiǎn)臨界值。

在完成以上兩個(gè)步驟后，我們會(huì)根據(jù)其最后計(jì)算所得的風(fēng)險(xiǎn)值做出風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分。在這里，我們?nèi)匀灰捎眯袨榻鹑趯W(xué)的方法，得出不同與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分模式。所謂的風(fēng)險(xiǎn)臨界值就是商業(yè)銀行的投資者需要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同程度的監(jiān)控和處理的一個(gè)或幾個(gè)邊緣風(fēng)險(xiǎn)值。根據(jù)預(yù)期理論的支持，損失的效用函數(shù)是凹函數(shù)，則對于同一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值，對于不同的商業(yè)銀行的投資者其風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)應(yīng)該是不同的。例如在商業(yè)銀行整體是盈利的情況下，其應(yīng)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好行為，因此其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分也就可以考慮加大風(fēng)險(xiǎn)的臨界值，只是對于其風(fēng)險(xiǎn)值過大的風(fēng)險(xiǎn)加以監(jiān)測和控制。而相反，如果商業(yè)銀行的整體經(jīng)營出現(xiàn)虧損的情況下，則其風(fēng)險(xiǎn)的臨界值就應(yīng)該及時(shí)的調(diào)小，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

4、合理利用銀行資金，進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)處理。

商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)處理方法包含風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)抑制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。我們根據(jù)所制定的不同的臨界值來確定不同的風(fēng)險(xiǎn)處理方法，其基本原則是既要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，又要合理使用銀行資金。如當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)超過一定的風(fēng)險(xiǎn)值后，應(yīng)當(dāng)積極的采用包括調(diào)整償還進(jìn)度、鑒訂追加抵押品的協(xié)議等措施來加以糾正。

篇10

關(guān)鍵詞：金融學(xué)科；金融學(xué)；貨幣銀行學(xué)：學(xué)科建設(shè)

現(xiàn)代金融學(xué)科理論探索之深、內(nèi)容更新之速、交叉邊緣學(xué)科發(fā)展之快是其他學(xué)科難以比擬的，深入研究和比較分析中外金融學(xué)科的內(nèi)涵及其走勢，加快我國金融學(xué)科的建設(shè)與發(fā)展是當(dāng)務(wù)之急。

一、金融學(xué)科的發(fā)展演進(jìn)

1．西方金融學(xué)科的發(fā)展歷程

金融學(xué)科的演進(jìn)是金融業(yè)發(fā)展變化的產(chǎn)物。金融學(xué)科最初研究的重點(diǎn)是貨幣問題如早期的貨幣數(shù)量論，隨著銀行業(yè)的迅速發(fā)展，研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向信用和銀行。20世紀(jì)30年代凱恩斯的《就業(yè)利息與貨幣通論》問世，金融學(xué)科以此為基礎(chǔ)，建立起宏觀的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系。20世紀(jì)50年代以來，隨著直接融資和新的金融機(jī)構(gòu)迅猛發(fā)展，微觀金融理論開始出現(xiàn)，馬柯維茲、托賓等提出量化的資產(chǎn)選擇理論和模型即為發(fā)端。20世紀(jì)60、70年代，隨著國際金融市場的迅速發(fā)展和資本在國際間的流動(dòng)頻繁，浮動(dòng)匯率制的實(shí)行和發(fā)展中國家在貨幣金融領(lǐng)域地位的突顯，金融學(xué)科研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了資本市場、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，同時(shí)開始關(guān)注發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題。20世紀(jì)80年代以來，金融創(chuàng)新和表外業(yè)務(wù)迅速增長，金融風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，有關(guān)公司財(cái)務(wù)運(yùn)營、衍生金融商品定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)量度與預(yù)測、金融規(guī)避與監(jiān)管等問題成為研究的重點(diǎn)。當(dāng)今，隨著信息科學(xué)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)金融等一系列新課題成為金融學(xué)科研究的重點(diǎn)。近年來，研究金融問題的蒙代爾、托賓、基德蘭德特等經(jīng)濟(jì)學(xué)家榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，說明金融學(xué)已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心，金融學(xué)科建設(shè)方興未艾。

2．我國金融學(xué)科的發(fā)展變化

改革開放以來，尤其是市場經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)取向確立后，金融業(yè)地位日益突出，金融學(xué)科的研究空前繁榮。其主要表現(xiàn)：一是金融學(xué)科建設(shè)的學(xué)會(huì)發(fā)展及其交流活動(dòng)頻繁；二是學(xué)科下各層次培養(yǎng)規(guī)格的教材、工具書和學(xué)科研究專著層出不窮；三是各大專院校紛紛設(shè)立金融專業(yè)或開設(shè)金融課目，金融人才供需兩旺。四是國外經(jīng)濟(jì)金融教材精選大量出版。

二、中外金融學(xué)研究領(lǐng)域的分野及其走向

1．中外金融學(xué)研究范疇的區(qū)別

國內(nèi)外對于金融的理解存在很大差別。國內(nèi)說的金融，通常指的是貨幣銀行、國際金融等“宏觀金融”。這部分內(nèi)容在國外也有，但不叫finance，而是屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和國際經(jīng)濟(jì)學(xué)等領(lǐng)域，相關(guān)課程大多設(shè)在經(jīng)濟(jì)系。國外說的finance，一般指的是公司金融、資產(chǎn)定價(jià)等“微觀金融”，相關(guān)課程通常設(shè)在管理(商)學(xué)院，而這部分內(nèi)容，國內(nèi)的金融專業(yè)涉及較少。

2．金融學(xué)科的發(fā)展趨勢

考察金融學(xué)的綜合內(nèi)涵，不難看出金融學(xué)發(fā)展演變的三大趨勢：微觀金融學(xué)、宏觀金融學(xué)以及由金融與其他學(xué)科相互滲透形成的交叉學(xué)科。微觀金融學(xué)主要包括公司金融、投資學(xué)以及證券市場微觀結(jié)構(gòu)三個(gè)子系統(tǒng)。宏觀金融則分為兩類：一是以貨幣銀行學(xué)和國際金融學(xué)為主體的金融內(nèi)容；二是微觀金融學(xué)的自然延伸，如金融市場、金融中介和國際證券投資等。交叉學(xué)科主要包括金融和數(shù)學(xué)、工程學(xué)等交叉形成的金融工程學(xué)，金融和行為理論結(jié)合形成的行為金融學(xué)以及金融與法學(xué)交叉形成的法學(xué)和金融學(xué)等。

三、強(qiáng)化我國金融學(xué)科建設(shè)的對策與措施

第一，確立明確而可操作的金融人才培養(yǎng)目標(biāo)。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)和金融業(yè)的發(fā)展，需要的金融人才是多層次的、多角度和全方位的。既需要復(fù)合型的通才，又需要單一型的專才：不僅要有領(lǐng)導(dǎo)決策層和經(jīng)營管理層人才，而且要有業(yè)務(wù)操作層的人才。人才服務(wù)的對象涵蓋于宏觀的政府金融、中觀的企業(yè)金融、微觀的家庭金融及其相互交織的社會(huì)金融經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域。金融學(xué)科建設(shè)要適應(yīng)這一多層次的“大金融”需求趨勢，確立并實(shí)施明確的、可操作的各層次金融人才的培養(yǎng)目標(biāo)。

第二，構(gòu)建優(yōu)化、創(chuàng)新的金融課程體系。適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)條件下對金融人才的要求，要高度關(guān)注課程體系的優(yōu)化和創(chuàng)新。為此，金融課程體系的構(gòu)建，要以宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)、管理經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)等為金融學(xué)科的專業(yè)基礎(chǔ)課程，培養(yǎng)學(xué)生的宏觀經(jīng)濟(jì)概念、思維和分析能力，為專業(yè)課打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。以中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)、金融市場學(xué)、國際金融、金融工程、公司金融、風(fēng)險(xiǎn)管理為金融學(xué)科專業(yè)課程，以培養(yǎng)學(xué)生成為從事權(quán)益讓渡、交易、轉(zhuǎn)換等服務(wù)工作的專門人才，使他們能夠在相關(guān)業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)、開發(fā)、評估、運(yùn)作、管理、創(chuàng)新等方面發(fā)揮出專業(yè)水平。以經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計(jì)、計(jì)算機(jī)操作、軟件編程原理等為金融學(xué)科中的專業(yè)技術(shù)課程，培養(yǎng)學(xué)生運(yùn)用各種現(xiàn)代工具(包括模型、分析方法、操作設(shè)備等)從事業(yè)務(wù)活動(dòng)和金融創(chuàng)新的能力，以適應(yīng)金融信息化、全球化的需要。此外，從金融歷史、金融法規(guī)、電子商務(wù)、專業(yè)外語應(yīng)用寫作等角度設(shè)置“模塊型”的專業(yè)選修課，以拓展專業(yè)外延，深化專業(yè)內(nèi)涵，增加學(xué)科前瞻性，提高知識(shí)綜合化程度。

第三，強(qiáng)化本科教學(xué)的“寬口徑”。多數(shù)西方國家的大學(xué)都認(rèn)同本科階段的教學(xué)應(yīng)該是一種專業(yè)基礎(chǔ)教育，在教學(xué)計(jì)劃中非常重視通識(shí)教育，即培養(yǎng)具有廣泛文化意識(shí)的現(xiàn)代知識(shí)人。隨著我國高等教育由單一的精英型體系向大眾型、精英型等多樣化人才培養(yǎng)體系的轉(zhuǎn)變，本科教育更應(yīng)強(qiáng)調(diào)基本理論、基本知識(shí)和基本技能的培養(yǎng)。因此，在構(gòu)建大學(xué)金融本科教學(xué)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)強(qiáng)調(diào)“寬口徑，厚基礎(chǔ)”，使學(xué)生通過本科階段的學(xué)習(xí)，建立起全面的金融知識(shí)結(jié)構(gòu)體系，既有對宏觀金融的分析、判斷能力，又有從事微觀金融業(yè)務(wù)的能力，為未來發(fā)展打下厚實(shí)的基礎(chǔ)。

第四，加強(qiáng)微觀金融類課程建設(shè)。金融人才的培養(yǎng)必須適應(yīng)金融發(fā)展的方向和重點(diǎn)。隨著金融與經(jīng)濟(jì)的密切融合，一方面金融運(yùn)行的效率狀況對經(jīng)濟(jì)、社會(huì)健康成長越來越具有重要的意義；另一方面，金融效率的提高越來越離不開金融產(chǎn)業(yè)和金融市場的培育和發(fā)展，即金融運(yùn)行效率越來越取決于微觀主體的行為。因此，金融學(xué)教學(xué)應(yīng)該順應(yīng)這種微觀化的金融發(fā)展方向，與國外金融學(xué)教學(xué)接軌，增加微觀金融方面的課程，內(nèi)容包括公司金融、資產(chǎn)定價(jià)和金融組織學(xué)，具體表現(xiàn)在資本市場、投資理論、家庭理財(cái)、公司融資、金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營與管理等方面。加強(qiáng)微觀類課程建設(shè)，有利于學(xué)生接近和了解現(xiàn)實(shí)，將所學(xué)的知識(shí)應(yīng)用于實(shí)際。當(dāng)然，強(qiáng)調(diào)微觀類課程建設(shè)，并不意味著宏觀類課程建設(shè)不重要，我們提倡的是宏微觀金融課程的平衡發(fā)展。