導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵機制方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、企業(yè)實施股權(quán)激勵與約束機制的具體方案

結(jié)合理論公式和國內(nèi)外類似經(jīng)驗擬定的公司的股權(quán)激勵與約束機制的設(shè)計草案，分別不同的公司類型，如公司是否上市和公司的技術(shù)含量等方面，從以下角度進行分析：

1.計劃設(shè)計與實施的目的

本公司本年以下述的術(shù)語和條件為基礎(chǔ)設(shè)立該股權(quán)激勵計劃。本計劃的目的是通過吸引、激勵（包括約束）并保留有資格的經(jīng)營人才來達到提高本公司的利潤的目的。本計劃通過提高經(jīng)營者在公司的所有權(quán)利益，使經(jīng)營者在公司的經(jīng)濟利益會和本公司的其他股東的利益更趨一致。在董事會批準的前提下，本計劃可以得以實施。

2.激勵條款

2.1 股權(quán)激勵的授予者與授予對象

股權(quán)激勵的授予主體應(yīng)是經(jīng)董事會批準的薪酬委員會，如沒有專門成立，則分成以下三種情況處理：對國有資產(chǎn)管理委員會管轄的國企董事長的激勵主體由國資委擔(dān)當(dāng)；對國資委管轄的國企下屬的企業(yè)（即子公司）由母公司的董事會擔(dān)當(dāng)；對國有企業(yè)的經(jīng)理的激勵主體由董事會擔(dān)當(dāng)。

2.2 股權(quán)激勵的股份來源

（1）國有股股東所送紅股的預(yù)留。部分高科技企業(yè)的試點中，國家有關(guān)部門給出的指導(dǎo)性意見是：“用于股權(quán)激勵的股份來源應(yīng)在資產(chǎn)增量部分中解決”，“以有償購買的方式取得股份期權(quán)?！?/p>

（2）可以通過法人股的轉(zhuǎn)讓。按中國證監(jiān)會通知，目前上市公司非國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，只限于轉(zhuǎn)讓股數(shù)占上市公司總股本5%以上（含5%），即只要在總股本的5%以上，就可以實施轉(zhuǎn)讓。

（3）國有股股東現(xiàn)金分紅的配股，以此作為股權(quán)激勵的股票儲備。

2.3 股權(quán)激勵的授予時間

經(jīng)營者一般在下列幾種情況下獲得股權(quán)激勵：受聘、升職和每年度的業(yè)績評估三個階段。通常在受聘和升職時獲取股權(quán)的激勵數(shù)量較多，而年度的業(yè)績評估時獲取數(shù)量較少。

2.4 受激勵者的資格認定

首先是公司的經(jīng)營層（含高科技企業(yè)的核心技術(shù)人員）成員；其次是達到董事會的薪酬委員會制訂的業(yè)績指標；第三，根據(jù)該名經(jīng)營者的個人工作業(yè)績情況、同行業(yè)的平均業(yè)績水平以及本公司的業(yè)績狀況決定合理的股權(quán)激勵數(shù)量。

2.5 股權(quán)激勵的行權(quán)方式（即兌現(xiàn)方式）

（1）現(xiàn)金行權(quán)：

股票期權(quán)與期股：個人直接向指定的證券公司支付行權(quán)費用以及相應(yīng)的稅金和費用，證券公司按行權(quán)價格為個人購買股票，個人持有股票到指定行權(quán)時間再選擇適當(dāng)時機出售股票以獲利。

（2）非現(xiàn)金行權(quán)：鑒于行權(quán)金額的巨大會造成受激勵者的不便，公司也可以采用以下辦法來兌現(xiàn)股權(quán)激勵。

另外，也可以采取證券公司預(yù)扣成本費用的辦法來支付行權(quán)費用。即證券公司先將一部分股票售出，將其收益作為對其行權(quán)費用的補償，然后再將剩余的收益交付給經(jīng)營者，這樣也不用通過現(xiàn)金，但意味著經(jīng)營者需要更多的股權(quán)才能有相應(yīng)的收益。這對于目前缺乏必要的外部環(huán)境和技術(shù)條件的國內(nèi)，也不失為一個變通的辦法。

3 股權(quán)激勵的起止期間

國外一般為10年或以上，但根據(jù)中國的國情似乎不太理想，（因為國有企業(yè)經(jīng)營者的任期一般不會這么長），所以一般建議為以4-5年為一期，每年一次，下年年初授予當(dāng)年的股權(quán)（含業(yè)績股票、受限股票、期股及股票期權(quán)，根據(jù)各公司的具體情況而定）。根據(jù)當(dāng)年業(yè)績評估情況授予股權(quán)，如果連要求的下限都未達到，則該年不授予股權(quán)。

二、適合我國國情的股權(quán)激勵制度設(shè)計的重點

由于我國實行股權(quán)激勵約束機制還有許多尚未具備的外部環(huán)境因素：諸如目前證券市場處于弱式有效市場的特征，不具備股票期權(quán)等一些與股價直接聯(lián)系的激勵機制充分發(fā)揮激勵功能的環(huán)境；股權(quán)激勵的來源――股票從何而來成了方案設(shè)計的瓶頸；相關(guān)法律法規(guī)還不健全；經(jīng)理人才市場尚未真正形成等原因。另外還有一些尚未必備的內(nèi)部條件：諸如公司的治理機制還不完善；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；由于公司經(jīng)理人短期利益，虛假財務(wù)信息行為等因素。

因此我們要充分吸取發(fā)達國家股權(quán)激勵制度的成功經(jīng)驗與教訓(xùn)，總結(jié)我國在試點和探索中的存在問題。目前全面推行西式的股權(quán)激勵約束機制并不適合我國國情，但我們不能翹首等待，一方面應(yīng)加快經(jīng)濟改革的力度，積極推行股權(quán)激勵約束機制的相關(guān)條件與環(huán)境的建設(shè)嘗試；另一方面，在過渡階段設(shè)計符合我國國情的經(jīng)營者股權(quán)激勵制度的辦法，重點應(yīng)做到如下幾點：

1.必須高度重視股權(quán)激勵制度的嚴密性

杜絕以股權(quán)激勵為借口私分國有資產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生，杜絕改革過程中的國有資產(chǎn)流失違法違規(guī)行為。

2.國有上市與非上市公司經(jīng)營者應(yīng)多采用股票而慎用期權(quán)計劃

國有上市與非上市公司的經(jīng)營者在股票的行權(quán)價可參照授予期的每股凈資產(chǎn)值認購。股票享有的分紅、送股權(quán)與股權(quán)的兌現(xiàn)，其經(jīng)費計入激勵基金帳戶中，全部作為成本費用。

3.兌現(xiàn)時國有上市公司采用的財務(wù)指標

在國有上市公司經(jīng)營者股票兌現(xiàn)時，采用每股凈資產(chǎn)值作為主要定價指標。當(dāng)每股凈資產(chǎn)值小于行權(quán)價時，按凈資產(chǎn)值兌現(xiàn)；如大于行權(quán)價時，考慮到凈資產(chǎn)值作價時客觀上存在著人為因素，此時要使用經(jīng)濟增加值（EVA）指標，當(dāng)EVA達到某個標準時才能兌現(xiàn)。因為EVA與股東財富增加是趨于一致的，能更真實地反映公司的經(jīng)營狀況，也就能更好地體現(xiàn)經(jīng)營者的工作成效。

4.兌現(xiàn)時國有非上市公司采用的財務(wù)指標

在非上市公司經(jīng)營者股票兌現(xiàn)時，由于EVA指標難以取得，把每股凈資產(chǎn)值作為主要定價指標。因此當(dāng)每股凈資產(chǎn)值小于行權(quán)價時，按凈資產(chǎn)值兌現(xiàn)；如大于行權(quán)價時，建議選用如凈資產(chǎn)收益率、利潤增長率指標，對三年內(nèi)的情況作加權(quán)平均，如將本年權(quán)數(shù)設(shè)為60%，前兩年權(quán)數(shù)設(shè)為40%，當(dāng)財務(wù)指標達到既定數(shù)額時，才允許經(jīng)營者兌現(xiàn)股票，真正做到激勵與約束并存。

5.對經(jīng)營者的股票獎勵應(yīng)將財務(wù)指標與市場性指標相結(jié)合

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關(guān)鍵詞：安全生產(chǎn)；安全生產(chǎn)指數(shù)；行業(yè)；安全評價

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）04-0056-02

1 引言

“十五”時期，政府采取了一系列重大措施加強安全生產(chǎn)工作，經(jīng)過各方面的共同努力，安全生產(chǎn)狀況總體穩(wěn)定并趨于好轉(zhuǎn)。但是我國的安全生產(chǎn)總體情況依然嚴峻，特大、重大傷亡事故時有發(fā)生，對人民的生產(chǎn)和財產(chǎn)造成了巨大的損失。煤礦行業(yè)、建筑業(yè)、一般商貿(mào)業(yè)和交通運輸業(yè)的安全生產(chǎn)事故占各類安全生產(chǎn)事故的90％以上，提高以上4個重要行業(yè)的安全生產(chǎn)水平需要采取多方面的措施，而客觀的對行業(yè)的安全生產(chǎn)狀況進行評價，對同行業(yè)不同地區(qū)以及同行業(yè)不同企業(yè)的安全生產(chǎn)狀況做個比較，有利于行業(yè)相關(guān)部門及時查漏補缺，對癥下藥，采取有效措施，以減少事故的發(fā)生，提高整個行業(yè)的安全生產(chǎn)水平，從而促進我國安全生產(chǎn)的發(fā)展。

2 重要行業(yè)安全生產(chǎn)狀況評價方案設(shè)計的目的及意義

為安全生產(chǎn)管理部門對管理對象進行科學(xué)評價（排行榜）提供依據(jù)；企業(yè)更準確的了解自身安全生產(chǎn)狀況和行業(yè)中所處位置；動態(tài)的反映行業(yè)（企業(yè)）安全生產(chǎn)水平的變化，有利于行業(yè)（企業(yè)）采取更有效的安全生產(chǎn)措施；滿足安全生產(chǎn)管理部門對行業(yè)（企業(yè)）的安全生產(chǎn)考核要求；以及行業(yè)（企業(yè)）對下屬單位的考核要求；有利于企業(yè)在行業(yè)內(nèi)形成安全生產(chǎn)良性競爭機制，促進企業(yè)和整個行業(yè)安全生產(chǎn)發(fā)展。

3 事故綜合當(dāng)量指數(shù)及其特點

3.1 事故綜合當(dāng)量指數(shù)

事故綜合當(dāng)量指數(shù)：事故當(dāng)量指標的綜合函數(shù)，將安全生產(chǎn)的各項事故指標綜合計算，綜合反映某個地區(qū)、行業(yè)的安全綜合狀況?；径x是：

式中：f－死亡率指標；b－受傷率指標；r－職業(yè)病發(fā)生病率指標；l－損失率指標；P－人員指標；G－GDP指標；Di－指標修正系數(shù)，可根據(jù)經(jīng)濟水平（人均GDP）、行業(yè)結(jié)構(gòu)（從業(yè)人員結(jié)構(gòu)比例或產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟比例）、勞動生產(chǎn)率或完成生產(chǎn)經(jīng)營計劃率等確定；Xi－考核或評價依據(jù)的第i項事故指標；Xi綜合－考核或評價依據(jù)的第i項區(qū)域或行業(yè)平均（背景）事故指標；n－參與測量事故綜合當(dāng)量指數(shù)的指標數(shù)。

3.2 事故綜合當(dāng)量指數(shù)的特點

事故綜合當(dāng)量指數(shù)具有無量綱性、相對性的特點，可以滿足企業(yè)（行業(yè)）間、地區(qū)間的安全生產(chǎn)狀況的比較和排行。安全生產(chǎn)事故的基本要素為死亡、受傷、職業(yè)病和經(jīng)濟損失四項，事故綜合指數(shù)能夠涵蓋事故的所有因素及所有事故指標，因此，事故綜合當(dāng)量指數(shù)理論完全能夠滿足對行業(yè)業(yè)安全生產(chǎn)綜合狀況評價的目的及要求。

4 重要行業(yè)安全生產(chǎn)狀況評價方案設(shè)計

應(yīng)用事故綜合當(dāng)量指數(shù)模型和行業(yè)特征來進行行業(yè)排行榜的設(shè)計，綜合考慮絕對指標和相對指標，死亡人數(shù)和傷害人數(shù)，損失工時和事故損失的影響，采用各行業(yè)相對流行和適合的指標，具體排行方案設(shè)計如下：

4.1 煤礦行業(yè)評價方案

(1)方案一。

指標選擇：事故起數(shù)、事故死亡人數(shù)、百萬工時傷害頻率、10萬人死亡率、億元產(chǎn)值死亡率。

方案特點：各指標反映的相對獨立、也相對全面，從事故起數(shù)、傷害、死亡、產(chǎn)值的影響綜合反映了安全狀況，排行就按照綜合當(dāng)量指數(shù)結(jié)果排序。該五項指標綜合反映了絕對指標、相對指標的影響，且數(shù)據(jù)之間不相互重復(fù)，具有各個行業(yè)通用的優(yōu)點。但是絕對指標進行事故統(tǒng)計分析時，往往有一定局限性，容易形成經(jīng)濟越發(fā)達、人口越多的地區(qū)，事故亦多、安全狀況亦差的表象，而且本方案不能反映行業(yè)的特征和差異，因此，可以作為基本通用的排行方案。

(2)方案二。

指標選擇：事故死亡人數(shù)、百萬噸煤死亡率、億元產(chǎn)值死亡率、10萬人死亡率、千人負傷率。

方案特點：該五項指標涵蓋了絕對指標、相對人員、相對產(chǎn)值、相對產(chǎn)量的影響，具備煤炭行業(yè)特色，煤炭事故指標被突出地顯示出來，且百萬噸煤死亡率、億元產(chǎn)值死亡率等指標是煤炭行業(yè)常用的指標，該方案能夠用來較好地反映煤炭行業(yè)的安全生產(chǎn)狀況。

4.2 建筑行業(yè)評價方案

(1)方案一。指標選擇：事故死亡人數(shù)、百萬工時傷害頻率、人均損失工日、千人負傷率、10萬人死亡率。

方案特點：主要基于建筑行業(yè)的特點，主要考慮相對人員傷亡的指標，在這五個指標中，一個絕對指標，四個相對指標，能比較合理地反映建筑施工的安全事故對人員的傷害，但是缺少了其它經(jīng)濟、產(chǎn)值上的考慮。

(2)方案二。指標選擇：億元產(chǎn)值死亡率、人均損失工日、千人負傷率、10萬人死亡率。

方案特點：綜合考慮又兼具行業(yè)特色，絕對指標未參與測算；兼具人、損失工日、產(chǎn)值的影響，且相對人員指標比重也未忽略，從而能綜合考慮地區(qū)差異，比較平衡。

(3）方案三。指標選擇：全部事故起數(shù)、全部事故死亡人數(shù)、三級事故起數(shù)、三級事故死亡人數(shù)、百億元產(chǎn)值死亡率。

方案特點：以目前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)指標為排行參照指標數(shù)據(jù)便于收集，且統(tǒng)計數(shù)據(jù)準確，結(jié)果更加可靠。且參考了建筑上的三級事故影響，比較實用方便。但考慮因素較少，著重死亡的人數(shù)，有一定的局限性。

4.3 一般商貿(mào)

(1)方案一。指標選擇：事故起數(shù)、事故死亡人數(shù)、百萬工時傷害頻率、10萬人死亡率、億元產(chǎn)值死亡率。

方案特點：該五項指標綜合反映了絕對指標、相對指標的影響，且數(shù)據(jù)之間不相互重復(fù)，具有各個行業(yè)通用的優(yōu)點，但是不具備行業(yè)專項排行的需要，因此，可以作為基本通用的排行方案。

(2)方案二。指標選擇：經(jīng)濟損失量、億元產(chǎn)值死亡率、萬人損失率、人均損失工日、百萬工日傷害頻率、火災(zāi)10萬人死亡率。加入考慮了火災(zāi)的因素。

方案特點：從經(jīng)濟損失、人員傷亡、損失工日、火災(zāi)死亡率等可以反映一般商貿(mào)的安全狀況，且絕對指標一個，其余為相對指標，均衡反映地區(qū)發(fā)展的差異。

4.4 交通行業(yè)

(1)方案一。指標選擇：事故起數(shù)、事故死亡人數(shù)、百萬工時傷害頻率、10萬人死亡率、億元產(chǎn)值死亡率。

方案特點：各指標反映的相對獨立、也就相對全面，從事故起數(shù)、傷害、死亡、產(chǎn)值的影響綜合反映了安全狀況，排行就按照綜合當(dāng)量指數(shù)結(jié)果排序。

該五項指標綜合反映了絕對指標、相對指標的影響，且數(shù)據(jù)之間不相互重復(fù)，具有各個行業(yè)通用的優(yōu)點，但是不具備行業(yè)專項排行的需要，因此，可以作為基本通用的排行方案。

(2)方案二。指標選擇：一般交通運輸企業(yè)事故死亡人數(shù)、萬時死亡率、億客公里死亡率、萬車死亡率。對于民航得修正補充百萬架次事故率、萬時征候率變成六項指標；對于鐵路修正補充百萬車次事故率、萬時事故率變?yōu)榱椫笜恕?/p>

方案特點：四項指標具備鮮明的行業(yè)特色，但是綜合的道路交通，對于民航、鐵路進行修正，加上行業(yè)指標，最后進行綜合當(dāng)量指數(shù)統(tǒng)計，排序。

(3)方案三。指標選擇：道路報警亭達標率、應(yīng)急救援等待時間、道路監(jiān)視器配備率、一級公路覆蓋率、億客公里死亡率、萬車死亡率。

方案特點：從交通基礎(chǔ)設(shè)施和保障系統(tǒng)來反映與事故率的關(guān)系從交通事故基礎(chǔ)原因出發(fā)，歸納總結(jié)出指標，從而反映各地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施和事故發(fā)生率的關(guān)系，進行排行的時候更能使優(yōu)勢地區(qū)優(yōu)勢，劣勢地區(qū)劣勢，也就通過排行結(jié)果夸大了各地區(qū)交通設(shè)施情況的差異，達到提示和警示的作用。

5 應(yīng)用舉例

以建筑行業(yè)為例，全國平均水平為標準值，對2005全國建筑事故統(tǒng)計應(yīng)用與建筑行業(yè)排行方案三，結(jié)果如下表。

注：2005年全國建筑事故統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源于：中華人民共和國建設(shè)部 關(guān)于印發(fā)《全國建筑施工安全生產(chǎn)形勢分析報告（2005年度）》的通知 中附件三：2005年全國建筑施工事故統(tǒng)計表。文號：建質(zhì)函【2006】68號

6 結(jié)論

(1) 評價方案能夠科學(xué)、客觀的反映各行業(yè)的安全生產(chǎn)綜合狀況。

（2）評價結(jié)果反映了同行業(yè)不同地區(qū)或同行業(yè)不同企業(yè)之間的安全生產(chǎn)橫向?qū)Ρ惹闆r。

(3) 在應(yīng)用中可根據(jù)實際情況，設(shè)計指標體系的合理權(quán)重值，以得到更加科學(xué)的評價結(jié)果。

(4) 各評價雖然是針對不同行業(yè)設(shè)計的，但是對于評價國家或一個地區(qū)總體的安全生產(chǎn)狀況也可有所借鑒。

參考文獻

［1］羅云. 安全經(jīng)濟學(xué)［M］.北京：化學(xué)工業(yè)出版社， 2004.

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1. 股權(quán)激勵機制的概述

股權(quán)激勵機制是一種經(jīng)營者長期激勵方式，主要是讓經(jīng)營者持有股票或股票期權(quán)，讓他們成為股東，將其利益與公司利益結(jié)合在一起，借此來激發(fā)經(jīng)營者提升公司價值的動力以實現(xiàn)其自身財富。股權(quán)激勵基礎(chǔ)理論主要包括人力資本理論、委托―資本理論、公司剩余索取理論。現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵是按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同所劃分的經(jīng)營股權(quán)激勵方式?！笆找婀蚕怼L(fēng)險共擔(dān)”原則是現(xiàn)股和期股激勵共同放入基本特征，即高管在享有股權(quán)增值所帶來的收益的同時也需要承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險。在期權(quán)激勵方式中，因股權(quán)持有者不承擔(dān)風(fēng)險，所以其風(fēng)險承擔(dān)能力并不會限制期權(quán)數(shù)量的設(shè)計。現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵是股權(quán)激勵的三種主要類型。高管股權(quán)激勵主要有限制性股票、股票期權(quán)、虛擬股票、延期支付計劃、業(yè)績股票、儲蓄參與股票六種股權(quán)激勵模式。股票期權(quán)這一激勵方式從20世紀80年代開始廣泛應(yīng)用于西方國家。單就收益水平而言，股權(quán)激勵政策的實施在我國效果并不明顯。然而從成長率這一標準來看，其效果則非常顯著。

2. 中國上市公司高管股權(quán)激勵機制成果研究

大量實踐成果表明，高管股權(quán)激勵機制的實施使得公司經(jīng)營業(yè)績得到了提高。然而，因為上市公司的股權(quán)激勵制度在我國才剛剛起步，還不具備完善的外部市場，多種制度缺陷及不合理的內(nèi)部機制仍然存在，致使此機制的效果并不明顯。通過多組數(shù)據(jù)的比較可以看出，與我國未實施股權(quán)激勵機制的上市公司相比，已實施此機制的上市公司的發(fā)展業(yè)績并未擁有明顯優(yōu)勢。

3. 上市公司高管股權(quán)激勵機制的設(shè)計

我國證券市場的有效性以及上市公司不合理的股權(quán)激勵制度設(shè)計導(dǎo)致了我國上市公司股權(quán)激勵效果不明顯，并且后者占有很大比例。由此可見，設(shè)計一個合理的激勵機制是十分有必要的。因治理結(jié)構(gòu)存在上市公司董事會獨立性差、董事會規(guī)模與高管長期激勵相關(guān)性不高、存在傳統(tǒng)家長式管理方式等諸多問題，執(zhí)行主體行為發(fā)生了嚴重扭曲，不可避免地出現(xiàn)了高管內(nèi)定薪酬計劃導(dǎo)致出資人利益受損的情況。因此，保證薪酬計劃有效的關(guān)鍵是合理有效地解決董事會的獨立性及工作方式問題。內(nèi)部資金和外部資金是管理層購股資金的兩個來源。外部融資成為股權(quán)激勵中的關(guān)鍵問題之一是因為管理層所需資金龐大，單靠其自有資金是不能解決這個問題的。此過程中，向銀行、自然人、法人借款都是比較困難的，此時信托融資為股權(quán)激勵融資開啟了一扇大門，提取激勵基金也使得激勵對象有資金去購買股票。股東財富最大化是高管股權(quán)激勵的最終目標，擁有許多積極利益。作為設(shè)計激勵機制的一個基礎(chǔ)環(huán)節(jié)的業(yè)績考評標準主要包括財務(wù)價值（FV）考核指標和市場價值（MV）考核指標兩種。

4. 股權(quán)激勵機制設(shè)計中的股票期權(quán)

股權(quán)激勵模式將引導(dǎo)高管人員努力工作，使公司的運營更加平穩(wěn)，有效地避免了過度的冒險。期權(quán)是高管人員的一項不確定的預(yù)期收入，是在市場上實現(xiàn)的，沒有現(xiàn)金支出的形式也使得公司降低了激勵成本，因此受到了股東的支持。

4.1 設(shè)計思路

前面已經(jīng)說過，使出資人與人的目標利益統(tǒng)一起來以使人的追求結(jié)果與投資方的利益達到高度一致是股票期權(quán)要解決的重點問題。當(dāng)然，如果設(shè)計的稍有差池就可能與預(yù)想結(jié)果背道而馳，侵害其他投資者的利益。為此，股票期權(quán)收益應(yīng)與公司未來業(yè)績、長期盈利能力掛鉤，并且需要考慮如何能使優(yōu)秀管理人才留下及使各出資人的利益統(tǒng)一并集中的方法。

4.2 我國上市公司期權(quán)激勵機制實施中的問題分析

我國上市公司激勵機制缺乏相關(guān)的規(guī)章，導(dǎo)致一些困難阻礙存在于實施過程中，所以致使這項機制就需要通過多種變通途徑來促使制度進一步行進?！渡鲜泄竟蓹?quán)激勵管理辦法》的出臺，解決了股權(quán)激勵中股票的來源問題、認購資金的來源得到了明確、該計劃的具體內(nèi)容得到了細化、持股比例有了適度的界定。在相關(guān)市場的有效性問題上也存在一些問題。其一，股票市場起步晚，致使其離成熟和充分有效還有很長一段距離;其二，經(jīng)理人市場的建設(shè)比較滯后，市場化程度低;其三，公司的治理還不是十分有效，稍有不當(dāng)就有可能使高管進行暗箱操作，獲得不正當(dāng)?shù)睦妗?/p>

4.3 股票期權(quán)激勵機制中的主要要素的設(shè)計

股票期權(quán)激勵機制設(shè)計中的主要要素包括授予對象、授予數(shù)量、行權(quán)價格、有效期限四個內(nèi)容。合理設(shè)計授權(quán)對象能使股票期權(quán)數(shù)量的限制和利益要求達到一致，并且，只有公司內(nèi)部職員的經(jīng)營決策層有資格擁有。授予數(shù)量也必須設(shè)計合理，它直接關(guān)系到經(jīng)營者的利益，反應(yīng)該機制的效果。行權(quán)價格這一因素直接影響經(jīng)營者的利益以及制度實行所取得的效果。在有效期限內(nèi)，高管需等待行權(quán)時間的到來。

4.4 意外情況下的處理辦法

再除上述正常情況之外，在股票期權(quán)遇到意外情況下，需要適當(dāng)?shù)恼{(diào)整方案。第一，雇傭關(guān)系終止。當(dāng)高管任職期滿或退休時，仍然可以享受離職前的權(quán)利。而授權(quán)人自愿離職，并且合同期滿則可繼續(xù)享有權(quán)利，若未滿，需將股票期權(quán)自離職之日交還給公司。非自愿離職且沒犯錯誤的情況，可繼續(xù)持有，若有失職，則失去權(quán)利并有可能被追究法律責(zé)任。死亡或喪失行為能力是可將其作為遺產(chǎn)轉(zhuǎn)給繼承人。送紅股、轉(zhuǎn)增股、配股或增發(fā)新股及購并、控制權(quán)轉(zhuǎn)移、破產(chǎn)清理時也需要另做處理。

5. 主要問題及關(guān)于該制度的建議

5.1 中國上市公司股權(quán)激勵面臨的主要問題

實施過程中，如果將行權(quán)價格和行權(quán)條件的條件指定的過低，則實現(xiàn)不了該機制的作用。我國上市公司中的內(nèi)部人員控制問題較為嚴重，尤其是在國有上市公司中。當(dāng)然，行權(quán)價格過高也會達不到實施該機制的目的。另外，目前我國上市公司高管人員薪酬激勵存在的一個重要問題就是制度的不規(guī)范。出現(xiàn)這些問題不外乎兩個原因，我國資本市場及相關(guān)法律不完善、激勵方案設(shè)計不合理。因此，解決方案也應(yīng)該基于這兩個問題。上市公司應(yīng)該設(shè)計出合理、科學(xué)、有效的激勵方案，要避免首次行權(quán)數(shù)量過多，禁售期限過短等問題。要不斷完善股權(quán)激勵的相關(guān)法律，努力做到在實施股權(quán)激勵時能有法可依。

5.2 相關(guān)建議

為改變上述情況，我們建議設(shè)計符合中國國情的股權(quán)激勵，建立一個可以長期有效均衡的激勵機制，并通過股權(quán)激勵改進公司治理。我們可以借鑒國外有效可行的辦法，但是也要牢記我國是社會主義國家，不能完全照搬國外經(jīng)驗，要在借鑒基礎(chǔ)制定符合國情的機制。公司可以設(shè)計出符合公司戰(zhàn)略及文化由現(xiàn)金、期權(quán)、限制性股票等組成的最佳方案，以便更有效地激勵員工。實施該機制，不僅要對高管有績效考核，內(nèi)外監(jiān)督與約束機制也必不可少。對于大股東及高管來說，迫使公司治理得到改善所帶來的股票溢價，無疑是有現(xiàn)實意義的。

篇4

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵 企業(yè)業(yè)績 上市公司

一、我國股權(quán)激勵發(fā)展現(xiàn)狀與問題

（一）我國股權(quán)激勵發(fā)展歷程

股權(quán)激勵的政策來源于1999年8月黨的十五屆四中全會《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》明確提出支持對企業(yè)經(jīng)營者和技術(shù)骨干實行包括期權(quán)在內(nèi)的股權(quán)激勵——“允許和鼓勵技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配”；黨的十六大報告指出“確立勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則”。這為我國企業(yè)經(jīng)營者管理要素和科技人員要素實施期權(quán)分配提供了政策理論依據(jù)。

（二）上市公司適應(yīng)期的探索

這一階段由于政策層面的大力改革，公司法修訂，股權(quán)分置改革試點，為推行股權(quán)激勵體制掃清了基礎(chǔ)。分置改革前，大多采用現(xiàn)股和期股激勵模式，實施公司數(shù)量較少，持股比例普遍偏低，有效性被大打折扣。股權(quán)分置改革后，股權(quán)流動性顯著增強，極大地調(diào)動了廣大企業(yè)的積極性，為激勵機制的引入、股權(quán)并購一系列有力的金融創(chuàng)新工具的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。尤其是2006年1月試行辦法正式出臺后，上市公司推行股權(quán)激勵的熱情第一次被點燃。

（三）上市公司股權(quán)激勵的實施現(xiàn)狀

從2007年開始，經(jīng)過四年的深入了解和不斷嘗試，股權(quán)激勵體制逐步走向成熟。

2007年全年只有10家上市公司推出了正式計劃，數(shù)量上遠小于2006年，但是在質(zhì)量上有了顯著提高，得到科學(xué)的規(guī)范。這一年國資委，財政部，證監(jiān)會等監(jiān)管部門加強了對股權(quán)激勵的監(jiān)督與指導(dǎo)。突出的特點有90%以上公司選擇在12月公布，全部采用股票期權(quán)的模式，定向增發(fā)或二級市場回購作為股票來源首次出現(xiàn)。2008年中國股權(quán)激勵真正進入井噴期，滬深兩市公布計劃的共有67家公司，創(chuàng)歷來年度數(shù)量新高.2009年首次公布股權(quán)激勵計劃的上市公司僅有18家，為近4年來第二低，但方案質(zhì)量明顯提高.2010年的股權(quán)激勵進入黃金窗口期，在數(shù)量和質(zhì)量上都將達到一個新的高度。

（四）我國股權(quán)激勵發(fā)展中的問題

走向成功的道路是曲折的。激勵方案的制定-審批-實施體系尚未完全形成，存在程序漏洞和監(jiān)管失職；國有控股公司的實施復(fù)雜混亂，缺少經(jīng)驗，還需要付出艱辛的努力；在方案類型，激勵水平，行業(yè)分布層面不夠均衡協(xié)調(diào)，長期穩(wěn)定性欠缺。在近4年的發(fā)展過程中，我國上市公司管理層股權(quán)激勵體制存在諸多問題。

二、對策與建議

股權(quán)激勵制度有效性不僅取決于設(shè)計本身，也和內(nèi)外部約束機制的有效性密切相關(guān)。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動以外，同時受到各種外在機制的影響，最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果。它的適用需要有各種機制環(huán)境的支持，制度自身的合理性，經(jīng)理人市場，公司治理結(jié)構(gòu)、外部制度環(huán)境，資本市場發(fā)展?fàn)顩r等因素共同發(fā)揮作用。因此，要提高股權(quán)激勵對經(jīng)營者的激勵作用，就應(yīng)從以下方面為股權(quán)激勵機制的有效實施創(chuàng)造條件。

（一）完善股權(quán)激勵制度設(shè)計

首先，嚴格規(guī)定實施股權(quán)激勵企業(yè)的條件，建立企業(yè)股權(quán)激勵申報自動觸發(fā)體制，通過公眾信息對滿足條件的企業(yè)納入實施股權(quán)激勵考察范圍，避免企業(yè)經(jīng)營者出于私心擇機選擇和為避免業(yè)績壓力放棄實施股權(quán)激勵的問題。其次，為有效化解集團公司中非上市公司管理人員與上市公司管理人員之間的不平衡性，避免資產(chǎn)向上市公司轉(zhuǎn)移以提高上市公司業(yè)績，鼓勵或者要求實施股權(quán)激勵的企業(yè)整體上市。同時打破國內(nèi)企業(yè)與國外企業(yè)實施股權(quán)激勵額度不一致的現(xiàn)狀，建立一致的股權(quán)激勵額度機制。

（二）培育職業(yè)經(jīng)理人市場，建立市場選擇和價值評價機制

努力建立企業(yè)經(jīng)理人能上能下的快速調(diào)節(jié)機制。加強教育和培訓(xùn)，全面提高管理者的素質(zhì)。對公司價值和經(jīng)理人業(yè)績做出公平合理的評價是激勵機制的重要內(nèi)因。為建立有效的評價機制，政府應(yīng)減少對企業(yè)的過度干預(yù)，防范市場操縱，規(guī)范審計、資產(chǎn)評估等中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為，推行公司財務(wù)公開和政務(wù)公開，嚴肅財務(wù)審計紀律。

（三）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)

調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)投資主體多元化是企業(yè)內(nèi)部治理的目標。努力通過減持限售股，擴大流通股比重，實現(xiàn)投資主體多元化。

切實落實股東大會作為公司最高權(quán)力機構(gòu)的法律地位，進一步發(fā)揮股東大會的作用也是今后工作的重頭戲。

規(guī)范董事會建設(shè)，健全董事會制度，嚴格按照《公司法》規(guī)定的程序召開股東大會，選舉董事，組成董事會，徹底消除董事會產(chǎn)生的隨意性、董事長兼任總經(jīng)理以及董事會成員與經(jīng)理層高度重合的現(xiàn)象，真正建立和完善董事會與經(jīng)理層之間的委托關(guān)系。

（四）構(gòu)筑多元化的激勵機制

在股權(quán)激勵制度中，單一的制度并不能實現(xiàn)對經(jīng)營者完全有效的激勵，多種配套制度共同的影響和彼此協(xié)調(diào)將使得激勵制度朝著全方位，立體化的方向上進步。上市公司應(yīng)借鑒西方企業(yè)的做法，采用包括基本薪酬、年薪、各種福利和職務(wù)消費以及長期激勵計劃在內(nèi)的多元化的薪酬激勵制度，但要保證得到科學(xué)的設(shè)計，合理的實施和公平的考核。

（五）規(guī)范外部環(huán)境

管理層股權(quán)激勵機制建設(shè)不是一項獨立的工作，而是一個系統(tǒng)工程。因此，營造良好的外部環(huán)境是十分重要的。政府應(yīng)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項機制的形成和強化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，改變妨礙各種機制發(fā)揮的不合適的政策因素。

三、結(jié)論

股權(quán)激勵體制的建立和發(fā)展是我國經(jīng)濟潮流的大趨勢，這種以多元化激勵模式和長期績效薪酬相互作用的創(chuàng)新型制度也具有它的歷史必然性。這種制度在資本市場的建立憑借著與相關(guān)環(huán)境因素的彼此影響發(fā)揮著有效作用。股權(quán)激勵制度與資本市場的有效息相關(guān)。激勵的目的是為了提升企業(yè)業(yè)績，而過程可以表述為：努力程度決定業(yè)績，業(yè)績決定股價，股價決定報酬，這種良性的循環(huán)作用機制表明了死者之間的相關(guān)性越強，激勵效果越明顯。

參考文獻

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關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；問題；管理層權(quán)力

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年3月15日

一、引言

激勵理論機制與人力理論存在密不可分的關(guān)系，其理論基礎(chǔ)是指導(dǎo)人。同時也是與企業(yè)的人力資本共同運作，作為一種管理制度，他和與之相配的分配存在緊密聯(lián)系。所以，股權(quán)激勵機制是企業(yè)大力推行股權(quán)激勵政策的重要理論依據(jù)。同時可以行之有效地指導(dǎo)其實施和推廣，也是其他重要理論的理論基礎(chǔ)。

二、企業(yè)推行股權(quán)激勵制度的目的

（一）有利于端正員工的工作心態(tài)，提高企業(yè)的凝聚力和戰(zhàn)斗力。企業(yè)員工身份的質(zhì)變，而身份的質(zhì)變和與自身利益的變化定會使管理層的思考方式發(fā)生改變。當(dāng)企業(yè)利益與自身利益掛鉤的時候，定然會促使人更加關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況。

（二）規(guī)避員工的短期行為，維持企業(yè)戰(zhàn)略的連貫性。企業(yè)中存在的“不安全感”是導(dǎo)致員工短期行為的主要原因，從而危及企業(yè)的長期利益。而股權(quán)激勵機制的推行卻恰好解決了這一矛盾，表達了老板與員工長期合作的共同心愿，這也是對企業(yè)戰(zhàn)略順利推進的一種長期保障。

（三）引進各方稀缺人才，為企業(yè)喚醒生機活力。在企業(yè)中，員工看重的不僅是與自身相關(guān)的工資利益，同時公司股權(quán)的發(fā)送不僅能使員工更加的努力工作，也會讓員工為作為公司股東而自豪。股權(quán)激勵機制的出現(xiàn)正好實現(xiàn)了員工們的美好愿景，而且能吸引更多優(yōu)秀人才加入企業(yè)。

三、股權(quán)激勵是如何起到作用的

企業(yè)在長期的發(fā)展過程中，逐漸出現(xiàn)了公司所有者和管理層之間利益和信息的不對稱，這種關(guān)系是一種委托關(guān)系。但是委托人追求的是公司利潤最大化，人追求的是個人利益最大化。正是因為兩者的這種利益追求的不同產(chǎn)生了“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”兩種基本問題，那么如何把二者的經(jīng)濟目的結(jié)合起來，使公司平穩(wěn)健康的發(fā)展就成為了亟須解決的問題。

雖然股權(quán)激勵能夠切實調(diào)解委托矛盾，為企業(yè)爭取更長遠的利益。但是，沒有一個好的計劃和實施方案，一切也只是紙上談兵。因此，委托人需要建立完善的激勵機制來確保股權(quán)激勵能夠長遠平穩(wěn)的發(fā)展下去。若要有確保激勵機制的實施，那么就要做到以下幾點：

（一）激勵對象。激勵對象也就是股權(quán)的受益者，一般有三種人群能夠作為股權(quán)收益者，所有員工、大部分員工以及核心人員，分別對應(yīng)的是企業(yè)發(fā)展的起步時期、發(fā)展中期和鼎盛時期。當(dāng)然，對于股權(quán)激勵也要實行嚴格的篩查制度，防止不利因素的傳播。

（二）激勵方式。通常情況下采用三種方式，分別是股權(quán)類、期權(quán)類和利益分享類，這三種方式各有利弊，也各有其適用的環(huán)境。就比如說，期權(quán)類對于上市公司來說比較合適，其余兩種適合非上市公司，在考慮采取哪種方式的時候，不僅僅要考慮的是激勵機制更要考慮的是約束機制，只有激勵約束相結(jié)合才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵的作用。

（三）人持股比例。股權(quán)激勵的總量，以及用于分配到人的比例的量的劃分是需要根據(jù)企業(yè)的自身經(jīng)營狀況來確定的。對于人的持股比例基本上是按照職位的高低或者說是對企業(yè)的貢獻程度來確定的。對于高層來說，較為適合中長期股權(quán)激勵方式。

（四）股票來源。對于上市公司，其股票來源要證監(jiān)所審核，股東大會審批。主要是庫存股票，實質(zhì)上是公司將自己發(fā)行的股票從市場上購回，不再為公司股東持有，并存入庫存股票下賬戶，將其作為股權(quán)激勵機制的來源而被需要。

（五）監(jiān)督管理機制。實施股權(quán)激勵項目一般都需要設(shè)立一個專門的小組或者部門來管理方案實施的日常操作，這個部門要能夠公平、公正、公開的監(jiān)督和實施股權(quán)激勵機制，確保該機制能夠長期平穩(wěn)有效地進行下去。股權(quán)激勵的目的是刺激員工工作的積極性以及強調(diào)其投資者的身份，讓企業(yè)利益與人利益掛鉤，要想獲得利益就要努力擴大公司利潤。因此，在日常工作中一定要保證這個機制的正常運行，只有這樣才能留住優(yōu)秀的人才。

四、完善股權(quán)激勵制度

在我國上市公司中，股權(quán)激勵可能存在讓國有資產(chǎn)流失的潛在風(fēng)險。在我國的上市公司當(dāng)中，股東大會形同虛設(shè)，控制力微乎其微，董事會權(quán)力集中，高層形成公司內(nèi)部控制人，管理層權(quán)力膨脹，影響企業(yè)的健康發(fā)展。而且企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管部門，監(jiān)事會形同虛設(shè)，難以發(fā)揮監(jiān)督作用。因為董事會中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常比較高，一般情況下，股權(quán)激勵方案經(jīng)董事會會議決議通過，股東大會決議也就可以通過，而如果股權(quán)激勵的對象中包括了董事本身，他們就可能從為自己謀福利的角度，通過提高業(yè)績股票數(shù)量來掠奪股東的利益。這樣也會造成國有資產(chǎn)的流失。

若想規(guī)避以上風(fēng)險，可以從以下幾個方面出發(fā)，作出相應(yīng)的調(diào)整對策：

1、避免董事會一家獨大，積極調(diào)整股東結(jié)構(gòu)，讓董事會發(fā)揮真正的作用。在建立了合理的股東結(jié)構(gòu)制度之后，可以避免任何個人、機構(gòu)法人或國家單獨控制股東大會，決定有關(guān)公司的一切事項。

2、通過完善董事會的結(jié)構(gòu)和功能，提高企業(yè)所有者素質(zhì)和水平。堅決實行獨立董事制度，保護中小股東的利益；建立和完善信息披露制度，以確保公司法人治理結(jié)構(gòu)更加透明。

3、強化監(jiān)督約束機制，發(fā)揮董事會真正的作用，參考獨立董事的做法，積極引進外部監(jiān)事制度，可由外部監(jiān)事和內(nèi)部監(jiān)事共同組成監(jiān)事會，增強監(jiān)事履行職能的實效性。

為了完善股權(quán)激勵制度，作為國家政策監(jiān)管部門的國資委和證監(jiān)會，應(yīng)該在政策上給予企業(yè)照顧，從而幫助企業(yè)健康發(fā)展：

1、強化國家監(jiān)督，出臺相關(guān)政策約束股東權(quán)力，增加權(quán)力監(jiān)督機關(guān)，避免一家獨大，切實保護中小股東的權(quán)益。

2、鼓勵企業(yè)實行股權(quán)激勵制度，在一些繁瑣的手續(xù)上予以簡化，同時在財政資金予以補助。

3、積極制定相關(guān)的股權(quán)激勵政策，借鑒外國優(yōu)秀經(jīng)驗，完善公司管理制度。

五、結(jié)語

由于中國忽略高層激勵機制的推行和實施，導(dǎo)致了“中國擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”。主要原因是，激勵機制的匱乏形成對高層管理者的激勵不到位，從而使所有者與經(jīng)營者之間產(chǎn)生了信息和利益的不對稱，沒有結(jié)成利益共同體。經(jīng)營者會為了自己的短期利益做出p害企業(yè)利益的事，究其原因都是企業(yè)所有者對經(jīng)營者的激勵沒有形成一個完善的管理制度，這樣不僅造成管理層薪酬普遍很低，而且還會使企業(yè)制度的建立變得困難重重。因此，就導(dǎo)致了“中國擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”。

主要參考文獻：

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[2]周紹妮.管理層股權(quán)激勵與股東利益[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2011.

[3]馬永斌.公司治理之道：控制權(quán)爭奪與股權(quán)激勵[M].北京：清華大學(xué)出版社，2013.

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【關(guān)鍵詞】 上市公司;股權(quán)激勵;股票期權(quán)

股權(quán)激勵在西方國家尤其是美國,得到了廣泛的應(yīng)用。中國證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》自2006年1月1日正式實施以來,不少公司已實施股權(quán)激勵,股權(quán)激勵對完善公司治理、提升業(yè)績的作用也初步得到顯現(xiàn)。

一、股權(quán)激勵概述

(一)股權(quán)激勵含義

股權(quán)激勵本質(zhì)上是企業(yè)所有者讓渡部分股權(quán)給企業(yè)經(jīng)營者,讓他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使經(jīng)營者和所有者目標函數(shù)一致。

(二)股權(quán)激勵原理

委托人將剩余索取權(quán)部分轉(zhuǎn)讓給人,使人的收益與企業(yè)績效相對應(yīng)。由于人獲取了部分剩余索取權(quán),積極性提高了,可以增加整個企業(yè)的績效,這樣就使委托人的損失從企業(yè)績效的提高中得到補償。

(三)股權(quán)激勵的方式

1.業(yè)績股票。在年初確定一個合理的年度業(yè)績目標,如果激勵對象在年末實現(xiàn)了公司預(yù)定的年度業(yè)績目標,則公司給予激勵對象一定數(shù)量的股票,或獎勵其一定數(shù)量的獎金來購買本公司的股票。

2.股票期權(quán)。股票期權(quán)是以股票為標的物的一種合約,期權(quán)合約的賣方,通過收取權(quán)利金將執(zhí)行或不執(zhí)行該項期權(quán)合約的選擇權(quán)讓渡給期權(quán)合約的買方。

3.虛擬股票。是指公司授予激勵對象一種虛擬的股票,如果實現(xiàn)公司的業(yè)績目標,則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅,但沒有所有權(quán)和表決權(quán),不能轉(zhuǎn)讓和出售,在離開公司時自動失效。

4.管理層收購。管理層融資收購(MBO)是杠桿收購的一種。杠桿收購是一種利用借債或其他融資方式所得的資金購買目標公司的股份,從而取得公司的控制權(quán),改變公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)格局以及公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一種金融工具。

5.股票增值權(quán)。是指公司授予經(jīng)營者一種權(quán)利,股票增值權(quán)的收益來源是公司提取的獎勵基金,公司的現(xiàn)金支付壓力較大。

6.限制性股票。是指事先授予激勵對象一定數(shù)量的公司股票,但對股票的來源、拋售等有一些特殊限制。

7.延期支付。是指公司為激勵對象設(shè)計一攬子薪酬收入計劃,其中有一部分屬于股權(quán)激勵收入,股權(quán)激勵收入不在當(dāng)年發(fā)放,而是按公司股票公平市價折算成股票數(shù)量,在一定期限后,以公司股票形式或根據(jù)屆時股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵對象。

8.帳面價值增值權(quán)。具體分為購買型和虛擬型兩種。購買型是指激勵對象在期初按每股凈資產(chǎn)值實際購買一定數(shù)量的公司股份,在期末再按每股凈資產(chǎn)期末值回售給公司。虛擬型是指激勵對象在期初不需支出資金,公司授予激勵對象一定數(shù)量的名義股份,在期末根據(jù)公司每股凈資產(chǎn)的增量和名義股份的數(shù)量來計算激勵對象的收益,并據(jù)此向激勵對象支付現(xiàn)金。

(四)股權(quán)激勵對上市公司的意義

1.協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與經(jīng)營者關(guān)系。股權(quán)激勵機制的實施使經(jīng)營者成為公司的股東,為了在將來能獲得巨額的回報,經(jīng)營者自然會更多地關(guān)注股東的長遠利益和公司的未來發(fā)展。

2.有效抑制經(jīng)營者的短期化行為。引入股權(quán)激勵機制后,要求經(jīng)營者不僅要關(guān)注公司本年度實現(xiàn)的財務(wù)指標,還要關(guān)注公司將來的價值創(chuàng)造能力。

3.促使經(jīng)營管理水平提升。股權(quán)激勵使管理層和企業(yè)利益相關(guān),當(dāng)一項經(jīng)營決策不但會直接影響公司利益,也會間接影響經(jīng)營者個人利益時,管理者在決策時就會審慎許多。

4.有利于上市公司降低委托――成本。通過股權(quán)激勵,將經(jīng)理人的報酬與公司的長期發(fā)展業(yè)績或某一長期財務(wù)指標緊密聯(lián)系在一起,所有者就無需密切注視經(jīng)理人是否努力工作等,從而有效降低公司的委托――成本。

5.有利選擇與吸引優(yōu)秀人才。股權(quán)激勵方式可以避免現(xiàn)金報酬激勵的弊端。同時,股權(quán)激勵制是以股權(quán)為紐帶,通過股票期權(quán)制的附加條款設(shè)計,聯(lián)結(jié)經(jīng)理人與公司的關(guān)系。經(jīng)理人若在期權(quán)持續(xù)期內(nèi)離開公司,將喪失部分尚未行使的剩余期權(quán),因而必定約束公司經(jīng)理人。

二、上市公司實施股權(quán)激勵的成效及難點

1.上市公司實施股權(quán)激勵的成效。2006年1月1日中國證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》實施以來,滬深兩市已有青島海爾等近200多家上市公司提出股權(quán)激勵方案,其中部分公司已進入實施階段。

2.上市公司實施股權(quán)激勵的難點

(1)股權(quán)激勵制度自身不健全。由于國內(nèi)對實施股權(quán)激勵制度尚屬于探討摸索階段,制度自身的缺陷極大程度地限制了其功效的發(fā)揮,股權(quán)激勵制度本身仍有待完善。

(2)法律法規(guī)不完善。迄今為止,除《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》外,我國尚沒有一部涉及到股票期權(quán)制度基本框架和實施細則的國家法律。

(3)缺乏適當(dāng)?shù)臉I(yè)績評價體系。以何種指標作為企業(yè)業(yè)績評價手段和報酬計量依據(jù),不但體現(xiàn)了其價值取向,更是直接關(guān)系到具體操作方案的效果甚至成敗。而這還是一個世界性的難題。

(4)缺乏股權(quán)激勵機制的配套資金。對股權(quán)激勵的資金安排,傳統(tǒng)方式上只有銀行貸款支持模式。該模式資金規(guī)模有限,造成激勵對象的資金壓力,使得股權(quán)激勵部分地失效。

(5)股票市場不完善。我國股票市場起步較晚,尚處于接近弱有效市場階段,上市公司質(zhì)量低下, 政府過度干預(yù)市場運行,中介機構(gòu)缺乏獨立性與透明度,機構(gòu)投資者所占比例偏低, 市場投機色彩濃厚,股價高低與公司盈利相關(guān)度低。

(6)公司治理結(jié)構(gòu)不完善。

(7)股權(quán)激勵過度。

三、上市公司實施股權(quán)激勵機制的完善措施

1.完善股權(quán)激勵制度。要認真分析股權(quán)激勵中存在的問題,學(xué)習(xí)和借鑒國際慣例,為推進股權(quán)激勵的發(fā)展創(chuàng)造更良好的環(huán)境。

2.建立健全相關(guān)的法律、法規(guī)、政策。實施股權(quán)激勵機制需要一系列的法律法規(guī)對參與主體、有效性等予以規(guī)范指導(dǎo),使股權(quán)激勵機制的實施有章可循、有法可依。另外,還要加強對上市公司實施股權(quán)激勵機制的監(jiān)管、會計等方面的法律建設(shè)。

3.建立科學(xué)民主的業(yè)績考核。除財務(wù)指標這一定量指標外,還應(yīng)設(shè)計必要的定性指標,即考核被激勵對象的品德、執(zhí)業(yè)能力、職業(yè)水平等。另外,必須將業(yè)績考核制度納入公司內(nèi)部控制制度體系建設(shè)中,以保證公司運作過程中各個環(huán)節(jié)的良性對接。

4.著力培育有效的證券市場。我國要大力加強證券市場建設(shè),著重打擊機構(gòu)炒作、大股操縱等違法行為,同時減少政府的行政干預(yù),強化信息披露,禁止幕后交易事項,加強監(jiān)管,提高上市公司質(zhì)量,使股價能夠正確反映公司經(jīng)營業(yè)績,同時也可以保證股權(quán)激勵機制的有效實施。

5.完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善獨立董事制度,引進外部董事,建立以董事會為中心的公司治理結(jié)構(gòu)。從產(chǎn)權(quán)制度出發(fā),加快股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的改革,推行“多股制衡”的公司治理結(jié)構(gòu),從而實現(xiàn)長期目標。

6.避免股權(quán)激勵過度。控制速度是監(jiān)管部門對于上市公司股權(quán)激勵方案的一個原則。然而就像當(dāng)初的國有企業(yè)改制一樣,股權(quán)激勵不能搞一刀切。具體情況具體分析,選擇做任何事情都要進行利弊權(quán)衡。監(jiān)管層要加大監(jiān)管力度,嚴格把關(guān),把股權(quán)激勵的風(fēng)險降到最低。

股權(quán)激勵作為一種創(chuàng)新的激勵機制,不僅可以大大提高職工的主動性,也有利于構(gòu)造公司科學(xué)規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。但這種股權(quán)激勵更多的還是應(yīng)該適用于那些行業(yè)成長性及整體業(yè)績良好的高科技企業(yè)和中小企業(yè)板塊?？傊?要慎重用好股權(quán)激勵,這對于進一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度,加快我國經(jīng)濟的發(fā)展都具有十分重要的意義。

參考文獻

篇7

【摘要】股權(quán)激勵問題一直是各界關(guān)注的焦點，對管理層股權(quán)激勵實施情況的研究將有助于上市公司更有效地啟用激勵方案。本文對近年來國內(nèi)外股權(quán)激勵研究的主要觀點進行整理，簡要綜述管理層股權(quán)激勵實施的動因和效果的相關(guān)文獻，希望為進一步完善股權(quán)激勵機制提供有效參考。

【關(guān)鍵詞】管理層股權(quán)激勵；公司價值；激勵效應(yīng)

一、背景介紹

股權(quán)激勵是上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其他員工進行的長期性激勵方法，讓公司人員獲得一定股權(quán)，使其能夠以股東的身份享受附帶的經(jīng)濟效益與權(quán)利、承擔(dān)風(fēng)險，盡責(zé)為公司的長期發(fā)展服務(wù)。

我國企業(yè)從上世紀90年代初開始，就在股權(quán)激勵方面進行了多種模式的實踐和探索，比如一些典型企業(yè)的股票增值權(quán)和業(yè)績股票激勵計劃等。2005年10月底通過的相關(guān)修訂案，明確指出上市公司可回購本公司股份用于獎勵職工，為上市公司實行股權(quán)激勵打開了通道。

股權(quán)激勵對企業(yè)的影響是顯著的，其有助于創(chuàng)造企業(yè)的利益共同體，采用長期激勵的形式將員工與公司的利益緊密聯(lián)系在一起，弱化兩者之間的矛盾，減少成本，充分發(fā)揮員工的積極性和創(chuàng)造性，從而達到公司長遠發(fā)展的目標。股權(quán)激勵也是一種人才價值的回報機制，除了工資和獎金，公司價值增值同樣能夠回報人才給企業(yè)發(fā)展帶來的貢獻，同時，它也有助于留住和吸引人才。通過實施股權(quán)激勵，有利于經(jīng)營者關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展和價值創(chuàng)造能力，減少短期行為，對公司業(yè)績的考核不再局限于本年度的財務(wù)數(shù)據(jù)。

股權(quán)激勵實施的效果呈現(xiàn)又是復(fù)雜的，比如激勵作用只是一方面，所以對其進行深入研究，有助于發(fā)現(xiàn)和理解不同背景的企業(yè)實施機制和效果的具體差異之處，并由此探索不同條件下如何設(shè)計和完善股權(quán)激勵機制才能真正對企業(yè)整體發(fā)展更有益。

二、股權(quán)激勵的研究方式

目前國內(nèi)對股權(quán)激勵的研究方式以實證類的檔案式研究居多，即用已有或已處理的數(shù)據(jù)庫資料分析并檢驗假設(shè)。除此之外，還有案例式研究，如邵帥等人（2014）以經(jīng)歷了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)轉(zhuǎn)變的上海家化為案例，分析其國有和民營階段股權(quán)激勵制度設(shè)計動機的差異，研究企業(yè)性質(zhì)對股權(quán)激勵制度設(shè)計動機的影響。

股權(quán)激勵的變量使用中，國內(nèi)文獻大多分為兩類：一類是設(shè)置公司是否實行了股權(quán)激勵計劃的虛擬變量，如肖星（2013）等人；另一類則直接使用公司管理層持股比例的數(shù)據(jù)或是被激勵的高級管理人員人數(shù)和比例，如周仁?。?012）選取高級管理層持股比例衡量管理層股權(quán)激勵強度；或者兩者結(jié)合，如夏紀軍（2008）等人。

三、管理層股權(quán)激勵實施的動因和效果

公司采取股權(quán)激勵的動因有激勵和非激勵因素。前者的闡述為股權(quán)激勵可以使高管與股東利益一致，在信息不對稱時，降低成本，起到激勵管理層提升公司價值的作用。同時，股權(quán)激勵有助于吸引和篩選優(yōu)秀的管理層為公司服務(wù)（Arya and Mittendorf，2005），并且改善R近退休高管視野短期化的問題（Dechow and Sloan，1991；Murphy and Zimmerman，1993）。后者的觀點為股權(quán)激勵有時也是出于非激勵目的，如緩解現(xiàn)金流動性約束、減少高管稅負、降低財務(wù)報告的成本等。

不同類型的企業(yè)實施股權(quán)激勵的動因不同。肖星（2013）等人使用公司當(dāng)年是否推行股權(quán)激勵計劃這一虛擬變量，從激勵水平和約束機制研究了上市公司推行股權(quán)激勵計劃意愿的影響因素，并最終得出國有企業(yè)的股權(quán)激勵計劃符合“管理層權(quán)力論”，是管理層利用自身權(quán)利尋租的表現(xiàn)；民營企業(yè)的股權(quán)激勵計劃則符合“最優(yōu)契約論”，是源于對管理層的有效激勵。

呂長江（2009）等人通過研究股票期權(quán)激勵計劃，認為我國上市公司股權(quán)激勵計劃激勵效應(yīng)與福利效應(yīng)同存，福利型股權(quán)激勵的實施后果則為高管自謀福利，不利于股東的利益。這兩種效應(yīng)的實現(xiàn)區(qū)別在于公司治理結(jié)構(gòu)的安排，上市公司可以通過激勵條件和激勵有效期的改善來增強股權(quán)激勵方案的激勵效果。

邵帥（2014）等人認為從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)區(qū)分，股權(quán)激勵方案設(shè)計傾向有所不同，國有企業(yè)由于激勵比例和激勵收益受到過多政策限制，導(dǎo)致激勵不足，并且由于內(nèi)部人控制等問題，股權(quán)激勵設(shè)計傾向于福利型；相反，民營企業(yè)股權(quán)激勵方案設(shè)計更加合理，傾向于激勵型。

國內(nèi)上市公司實施管理層股權(quán)激勵的原因主要還是為了降低成本，實現(xiàn)激勵效果，但往往由于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異等各方面的影響因素，國有企業(yè)和民營企業(yè)在設(shè)計股權(quán)激勵方案時動因和傾向會有所不同，國有企業(yè)會偏向于管理層的自利行為，激勵不足，更多是福利性質(zhì)；相比之下，民營企業(yè)的激勵動因則會更加明顯。

對管理層股權(quán)激勵的實施效果研究存在多種角度，大多為對公司價值的影響，通常用企業(yè)業(yè)績、托賓Q值、股價來評價，以論證是否真正實現(xiàn)了激勵作用，或者只是福利效果。此外，還有文獻研究影響管理層股權(quán)激勵效果實現(xiàn)的因素，如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、大股東控制權(quán)等；以及管理層股權(quán)激勵對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平、對企業(yè)投資效率、對銀行信貸決策、對高管更換的影響等。

關(guān)于國內(nèi)外管理層股權(quán)激勵實施的分析，研究角度在不斷提出改進，并且不乏創(chuàng)新性的嘗試。從管理層股權(quán)激勵的實施對公司各方面影響的深入，以及實施效果的影響因素研究，能夠不斷充實和發(fā)展股權(quán)激勵理論。

參考文獻：

[1]肖星，陳嬋.激勵水平、約束機制與上市公司股權(quán)激勵計劃[J].南開管理評論，2013，（1）

[2]陳勇，廖冠民，王霆.我國上市公司股權(quán)激勵效應(yīng)的實證分析[J].管理世界，2005，（2）

[3]邵帥，周濤，呂長江.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵設(shè)計動機――上海家化案例分析[J].會計研究，2014，（10）

[4]周仁俊，高開娟.大股東控制權(quán)對股權(quán)激勵效果的影響[J].會計研究，2012，（5）

篇8

摘 要 股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視,不少企業(yè)把它當(dāng)作搞活企業(yè)的一個法寶。本文對股權(quán)激勵的概念、作用、弊端及完善的措施作了研究。

關(guān)鍵詞 股權(quán)激勵 作用 弊端 完善措施

一、股權(quán)激勵的概念

1.股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤承擔(dān)風(fēng)險,為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。

2.股權(quán)激勵的對象:我國股權(quán)激勵的主要對象是董事長、總經(jīng)理等,一些企業(yè)也有員工持股會,但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。由于股權(quán)激勵的良好效果,在國外股權(quán)激勵的范圍正在擴大。其中包括普通雇員的持股計劃、以股票支付董事報酬、以股票支付基金管理人的報酬等。

3.股權(quán)激勵的類型。股權(quán)激勵方式:現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵?，F(xiàn)股激勵:通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價值向管理者出售的方式,使之直接獲得股權(quán)。同時規(guī)定他們在一定時期內(nèi)必須持有股票,不得出售。期股激勵:公司和管理者約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán),購股價格參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。期權(quán)激勵:公司給予管理者在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利,管理者到期可以行使或放棄這個權(quán)利,購股價格參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對管理者購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

二、股權(quán)激勵的作用

(一)改善公司治理環(huán)境

我國股權(quán)激勵的對象主要是公司的高層管理人員董事長、總經(jīng)理、公司的核心技術(shù)研發(fā)人員和有特殊貢獻的職員。通過授予上述人員股票期權(quán),將他們的個人利益和公司的利益捆綁在一起,股權(quán)激勵的被授予者只有努力提升公司經(jīng)營績效才能增加個人財富。實施股權(quán)激勵機制的結(jié)果,使公司外部的股東和公司內(nèi)部的經(jīng)營者保持了利益上的一致性,有利于降低成本,改善公司治理環(huán)境,提高公司經(jīng)營者的積極性和創(chuàng)造力。

(二)實現(xiàn)低成本的工效掛鉤

股權(quán)激勵給經(jīng)營者提供了通過正常渠道取得高收入的途徑,增強了持有者的安全感,減輕經(jīng)營者的防御心理,只要努力工作,業(yè)績達標,就可以獲得相應(yīng)的高收入,這樣就降低了高管人員的道德風(fēng)險和公司為了防范道德風(fēng)險而必須支出的成本。

(三)穩(wěn)定公司高層人才

通過股權(quán)激勵,就是擴大了管理者、核心科研人員及對公司有突出貢獻人員對公司的投資,可以在一定程度上優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種開放式的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅有利于本公司吸納外界優(yōu)秀的管理人才,而且由于公司在實施股權(quán)激勵機制時對行權(quán)期限的有附加限制,如果股權(quán)激勵的被授予者在行權(quán)期未滿時跳槽,他們就必須付出代價,這樣就增加了管理者、核心科研人員及對公司有突出貢獻人員的離職成本,從而至少在股權(quán)激勵的行權(quán)期內(nèi)有利于穩(wěn)定公司高層人員。

三、股權(quán)激勵的弊端

(一)股權(quán)激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致

公司股價與公司長期價值并不一定完全一致,兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵中,經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價格而不是公司長期價值本身。由于激勵成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制,經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的,經(jīng)理人持股時間也是有限的,這些都制約了股權(quán)激勵的效果。股權(quán)激勵中,經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價值變動有關(guān),但是股權(quán)價值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力,同時還受到經(jīng)濟景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

(二)股權(quán)激勵的效果有限

由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險承擔(dān)能力和投資能力的限制,不可能大量購股,即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè),由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小,使得公司的收益損失落實到經(jīng)理人的份額很小,過小的影響就不可能具有足夠的激勵作用。

(三)政企不分不宜實行股權(quán)激勵

政企不分的情況下很難界定公司管理者的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時,管理者獲得股權(quán)增值收益是不合理的,對公司股東和其他員工也是不公平的;當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時,管理者不會愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險。

(四)股權(quán)激勵并沒有解決經(jīng)理人的選擇機制問題

目前一些國企的問題不是單純的激勵機制的問題,而是管理者本身就不合適,對他們實施股權(quán)激勵是沒有意義的。

四、完善股權(quán)激勵的建議

(一)優(yōu)化上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

要想使股權(quán)激勵制度在我國順利實施,必須加強公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。要形成股東大會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會各司其職、互相制衡的結(jié)構(gòu),強化獨立董事、外派監(jiān)事和稽查特派員監(jiān)管機制;發(fā)展職工持股制,完善職工監(jiān)事制度,明確規(guī)定公司各參與者的權(quán)利和職責(zé),規(guī)定公司決策所必須遵循的規(guī)則和程序,提供設(shè)置公司目標及實現(xiàn)目標的組織架構(gòu)。

(二)建立科學(xué)的業(yè)績評價體系

建立對股權(quán)激勵被授予者業(yè)績綜合評價指標體系,應(yīng)采用財務(wù)指標和非財務(wù)指標相結(jié)合的模式,減輕人為操縱的影響。還應(yīng)將公司的指標與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較,消除外生變量對業(yè)績的影響。為了使業(yè)績評價目標真正發(fā)揮作用,還應(yīng)加強對有關(guān)數(shù)據(jù)的審計,以防止經(jīng)營者通過操縱數(shù)據(jù)來獲取不當(dāng)激勵。

(三)科學(xué)設(shè)計股權(quán)激勵方案

設(shè)計股權(quán)激勵方案,一是要規(guī)范,盡量做到合理、合法,有理有據(jù);二是要嚴格,激勵對象要想獲得股權(quán)收益,就必須在公司業(yè)績上做出足夠的成績。應(yīng)針對不同企業(yè)的實際情況,通過各個設(shè)計因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的方案,因地制宜,才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用。

篇9

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵； 外部環(huán)境； 內(nèi)部環(huán)境； 對策

隨著《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》的頒布，越來越多的上市公司選擇股權(quán)激勵手段來刺激經(jīng)營者創(chuàng)造優(yōu)秀業(yè)績，促進上市公司整體質(zhì)量的提高。但由于我國企業(yè)外部市場環(huán)境不健全、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相對弱化，特別是在2008年金融危機的沖擊后，中國A股上市公司的股價和業(yè)績雙重下滑，給企業(yè)的經(jīng)營管理層帶來了巨大壓力，使上市公司股權(quán)激勵機制的建設(shè)陷入了困局。在此情況下，企業(yè)怎樣建立有效的激勵約束機制，進一步發(fā)揮人力資本的作用是必須認真思考的問題。

一、股權(quán)激勵內(nèi)部環(huán)境問題

（一）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，阻礙股權(quán)激勵實施

公司治理結(jié)構(gòu)是一種對公司進行管理、控制以及運作的機制與規(guī)則。完善的公司治理機制是股權(quán)激勵發(fā)揮作用的必要條件。盡管我國上市公司已經(jīng)形成了由股東大會、董事會和監(jiān)事會組成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但在實際運作中，因為我國目前的上市公司中大部分由國企改制而成，國有股一股獨大的現(xiàn)象非常嚴重。大股東對經(jīng)理人的選擇往往采取行政任命的手段，且上市公司的高級經(jīng)理人員和大股東一般都有極為密切的關(guān)系，而制定經(jīng)理股權(quán)激勵計劃要經(jīng)過股東大會或董事會的批準，董事會中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常比較高，一般情況下，股權(quán)激勵方案經(jīng)董事會會議決議通過，股東大會決議也就可以通過，而如果股權(quán)激勵的授予對象中包括了董事，他們就可能從為自己謀福利的角度，通過提高業(yè)績股票數(shù)量來掠奪股東的利益，從而在決定股權(quán)激勵的實施條件時可能把激勵條件降低，嚴重阻礙了上市公司股權(quán)激勵的有效實施，導(dǎo)致既使股權(quán)激勵實施后公司的業(yè)績也沒有上升。

（二）股權(quán)激勵方案設(shè)計不完善，降低了股權(quán)激勵實施效果

上市公司股權(quán)激勵計劃包括多方面的要素，如用于激勵的股票數(shù)量、價格，激勵方式、范圍，行權(quán)價格等。雖然股權(quán)激勵的出發(fā)點都是促使公司業(yè)績得到一個長期的提升，公司不同，方案當(dāng)然也就應(yīng)該有很大差異。然而，我國企業(yè)的許多股權(quán)激勵方案并沒有結(jié)合自身的具體情況制定。上市公司方案設(shè)計的接近，股權(quán)激勵機制設(shè)計的不合理與公司自身不適合，這些因素會降低股權(quán)激勵實施的效果。

二、股權(quán)激勵外部環(huán)境問題

（一）資本市場不規(guī)范，股價不能反映公司價值

股票價格能在相當(dāng)程度上反映公司價值是實施股權(quán)激勵的必要條件之一。我國當(dāng)前證券市場并不是一個完善合理的證券市場。在我國證券市場上，股票價格包含著很多投機因素。股市的波動性可能并不取決于業(yè)績的好壞，導(dǎo)致股價不能完全反映上市公司現(xiàn)有的經(jīng)營狀況和贏利能力，也就無法對公司長期發(fā)展?fàn)顩r提供指向。

股價不能反映公司價值，導(dǎo)致股票對管理層的激勵作用大大降低。公司管理層必須采取一些措施，如減少當(dāng)期的成本費用攤銷等會計處理，以提高當(dāng)期利潤，使公司股價相應(yīng)上升，管理層就可以在公司股票價格較高時賣出股票，達到獲利的目的，但在股市的波動性并不取決于業(yè)績的好壞，股票價格不能反映公司價值這樣一種市場機制下，對握有公司股票的經(jīng)營者來說，股票的激勵作用就會大大降低。

（二）經(jīng)理人市場不成熟，經(jīng)營者無法得到正確評價

股權(quán)激勵的對象主要是企業(yè)的經(jīng)營者，要實施股權(quán)激勵制度，必須建立有效的經(jīng)理人市場。經(jīng)理人市場是由專門的職業(yè)經(jīng)理人組成的外部環(huán)境，類似于人才市場。經(jīng)理人市場為企業(yè)所有者提供了一個篩選、鑒別企業(yè)家候選人能力和品質(zhì)的市場，引導(dǎo)了人力資源的有效配置，而且還降低了企業(yè)家發(fā)生道德風(fēng)險的可能。只有在良好的市場競爭狀態(tài)下，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中才會考慮自身在人才市場中的價值定位而避免采取投機、偷懶等行為，在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能是經(jīng)濟和有效的。而在我國，目前的上市公司中絕大部分由國企改制而成，所以國企經(jīng)理人員的任命和流動往往是行政行為，并不是由市場來篩選的，沒有形成一種公平競爭、優(yōu)勝劣汰的機制。這種不是由市場篩選競爭而出的經(jīng)理人員，很難激發(fā)管理者的積極性。在企業(yè)的經(jīng)理人市場化不夠、經(jīng)理人職業(yè)化不強的條件下，推行股權(quán)激勵，勢必存在不利因素，使股權(quán)激勵的效果大大減弱。

（三）中介機構(gòu)有失公正，無法準確評估公司業(yè)績

實施股權(quán)激勵制度，還必須對公司資產(chǎn)狀況和經(jīng)營業(yè)績進行準確評估，以確定授予經(jīng)營者股票期權(quán)的授予額度和時機。評估公司經(jīng)營業(yè)績的準確性，在很大程度上受制于會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的職業(yè)道德和執(zhí)業(yè)水平。同時，經(jīng)營者以不正當(dāng)方式牟取個人利益的行為，也需要依靠會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)予以抑制。但我國的中介機構(gòu)存在一些問題，相當(dāng)一些會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)未能公正、客觀地進行業(yè)務(wù)活動，經(jīng)審計后的公司財務(wù)報表難以真實反映企業(yè)實際狀況，這不僅影響了股票市場的規(guī)范發(fā)展，還嚴重影響著股票期權(quán)制度的實施。

三、完善我國上市公司股權(quán)激勵制度的對策

（一）加快資本市場建設(shè)，使股價正確反映公司價值

從股權(quán)激勵的產(chǎn)生看，它是以成熟的股票市場為前提條件的，資本市場的有效性將直接影響到經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的評價。股權(quán)激勵制度因其股票來源、行權(quán)價格等原因與資本市場有密切的聯(lián)系，因而資本市場的有效性對股權(quán)激勵制度的實施效果產(chǎn)生了巨大影響。要為股權(quán)激勵制度的實施創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，首先，必須加強市場監(jiān)督，減少操縱市場的行為。在我國，相當(dāng)部分公司上市的目的是為了“圈錢”，這些公司把股市、股民、證券投資者作為“搖錢樹”，沒有把上市作為轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制、經(jīng)營模式的一種機會、方式，因而也沒有把提高企業(yè)經(jīng)營效益、回報投資者作為經(jīng)營理念。其次，證券監(jiān)督部門要對上市公司經(jīng)營者持股、薪酬方面的信息披露提出更高的要求，加大對違紀違規(guī)的處罰和打擊力度，使公司的股票價格能夠真實地反映其經(jīng)營信息和經(jīng)營者的經(jīng)營成果。同時，要倡導(dǎo)理性投資的理念，使資本市場向穩(wěn)定、高效的方向發(fā)展，使公司的股票價格能夠真實地反映其經(jīng)營信息和經(jīng)營者的經(jīng)營成果。

（二）完善經(jīng)理人市場，激發(fā)管理者積極性

股權(quán)激勵的有效性在很大程度上取決于經(jīng)理人市場的健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。我國的職業(yè)經(jīng)理人市場剛剛形成，還不成熟，不能形成對在職經(jīng)理的有效外部約束。所以必須加大培育力度，扶植職業(yè)經(jīng)理人市場快速發(fā)展，保證經(jīng)理人員在競爭性的人才市場選拔中產(chǎn)生，保證經(jīng)理人員具備管理好上市公司的基本素質(zhì)與能力。

完善經(jīng)理人市場措施主要有：首先，要逐步放松國有及國有控股企業(yè)的用人制度，盡量避免由政府直接任命，可通過公司內(nèi)部晉升和外部競聘相結(jié)合的方式來選擇合適的公司管理者，形成職業(yè)經(jīng)理人的流動機制和淘汰機制?？煽紤]組建和完善職業(yè)經(jīng)理人市場的中介機構(gòu)，由這些中介來組建職業(yè)經(jīng)理人才庫，對成交的各種職業(yè)經(jīng)理人進行定期考核。其次，大力發(fā)展經(jīng)理人才儲備，為企業(yè)尋求合適的經(jīng)營者提供選擇?？煽紤]建立職業(yè)經(jīng)理人業(yè)績檔案，并將這些人才資料通過媒體推薦給企業(yè)選擇，組織雙方公開招標、競標。另外要加強用人企業(yè)和高校的聯(lián)系，健全初次就業(yè)市場，以有效增加人力資本的供給。有了需求，也有了供給，就能夠擴大職業(yè)經(jīng)理人市場的容量和規(guī)模，提高職業(yè)經(jīng)理人市場的效率。

（三）加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管，發(fā)揮評估作用

針對我國會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的現(xiàn)狀，建議應(yīng)采取以下措施：首先，完善注冊會計師行業(yè)自律制度以及監(jiān)管制度。其次，應(yīng)根據(jù)西方國家的發(fā)展經(jīng)驗和教訓(xùn)，加強對非審計服務(wù)的監(jiān)督，有效發(fā)揮上市公司審計委員會的作用，可在有關(guān)規(guī)定中具體列舉那些最有可能影響審計獨立性的非審計服務(wù)的類別，明確外部審計師在向股票發(fā)行人提供審計服務(wù)的同時不得提供非審計業(yè)務(wù)的內(nèi)容。最后，加強對審計收費的管理及對審計收費披露的規(guī)定。應(yīng)要求上市公司細化、修改對審計費用和其它費用的披露，從而使投資者獲得評判審計獨立性更實用、更詳盡的信息。

（四）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，保證股權(quán)激勵有效性

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵機制發(fā)揮作用的重要前提。公司治理是一組規(guī)范公司相關(guān)各方責(zé)、權(quán)、利的制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)中最重要的制度架構(gòu)。它包括公司經(jīng)理層、董事會、股東和其他利害相關(guān)者之間的一整套關(guān)系。完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)要做到以下幾點。

首先，調(diào)整公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。從目前我國改制后公司的法人治理結(jié)構(gòu)情況來看，國家股處于絕對控股地位，股權(quán)所有制結(jié)構(gòu)過于單一，公司經(jīng)營者的自主經(jīng)營權(quán)不能真正落實。要改變此狀況，就必須調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，減持國家股，擴大非國家股比重。只有國家股比重降低，才能真正確保治理結(jié)構(gòu)中的股東會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會之間相互制衡的管理、約束機制正常運行，也才能真正落實公司法人的自主經(jīng)營權(quán)。

其次，加強董事會的作用。嚴格按照《公司法》規(guī)定的程序召開股東大會，選舉董事，組成董事會，徹底消除董事會產(chǎn)生的隨意性、董事長兼任總經(jīng)理以及董事會成員與經(jīng)理層高度重合的現(xiàn)象，真正建立和完善董事會與經(jīng)理層之間的委托關(guān)系。應(yīng)通過優(yōu)化董事會的結(jié)構(gòu)和功能，提高董事的經(jīng)營管理水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)；堅定不移地實行獨立董事制度，避免獨立董事走過場；強化董事會的決策支持系統(tǒng)，提高董事會集體決策力度，防止內(nèi)部合謀行為，保護中小股東的利益；建立和完善信息披露制度，以確保公司法人治理結(jié)構(gòu)更加透明。

最后，強化監(jiān)事會的職能，真正發(fā)揮監(jiān)事會的作用。嚴格按《公司法》規(guī)定的選舉程序選舉監(jiān)事組成監(jiān)事會，參考獨立董事的做法，積極引進外部監(jiān)事制度，由外部監(jiān)事和內(nèi)部監(jiān)事共同組成監(jiān)事會。同時，提高監(jiān)事會的法律地位和話語權(quán)，鞏固監(jiān)事會對股東大會負責(zé)的法律觀念，建立和完善監(jiān)事會的責(zé)任機制和約束機制，明確職權(quán)和法律責(zé)任，增強監(jiān)事履行職能的實效性。

（五）完善股權(quán)激勵方案，加強股權(quán)激勵實施效果

股權(quán)激勵方案應(yīng)適合企業(yè)及行業(yè)特點，對于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來說，股權(quán)激勵方案應(yīng)有較大的差別。在具體的股權(quán)激勵方案的設(shè)計中，應(yīng)針對不同企業(yè)的實際情況，通過各個設(shè)計因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的方案，因地制宜，才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用。制定一個科學(xué)的股權(quán)激勵方案，應(yīng)主要解決以下問題：首先，明確股權(quán)激勵的對象。國外股權(quán)激勵的范圍不斷擴大，從管理層面擴散到了一般的公司雇員，甚至外部董事、母公司員工等等。考慮到我國目前股權(quán)激勵還不成熟，激勵范圍不宜過于泛化，主要激勵對象應(yīng)當(dāng)是公司決策層的管理人員和科技開發(fā)人員。因為如果人人都有激勵，其激勵效果勢必大大削弱，這與股權(quán)激勵制度的初衷就會相差甚遠。高管持股制度是一種有生命力的制度，只要設(shè)計合理、方案得當(dāng)，就會對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高起到積極作用。其次，合理確定股權(quán)激勵的額度。激勵過度，很可能會影響高管人員的工作積極性，人都是有惰性的，不需努力輕而易舉就可以得到的激勵，反而對公司的發(fā)展不利，同時也會引起市場與股東的質(zhì)疑；而激勵的門檻太高，經(jīng)過努力拼搏也無法達到的目標，只能讓人望而卻步，同樣也無法調(diào)動高管人員的工作積極性。

篇10

【關(guān)鍵詞】 甘肅省 國有企業(yè) 股權(quán)激勵

一、股權(quán)激勵的含義與甘肅省國有企業(yè)股權(quán)激勵機制的發(fā)展

股權(quán)激勵是指公司的所有者通過授予公司經(jīng)營者一定數(shù)量的股票的方式，使他們能夠以公司股東的身份參與公司重要事項的決策、共享公司的利潤、共擔(dān)公司的風(fēng)險，進而使公司獲得更好的發(fā)展。

甘肅省國有上市企業(yè)實際控制人為國資委的有3家，分別是藍科高新、國投電力、祁連山。甘肅省國資委控股的有7家，分別為甘肅電投（西北化工）、靖遠煤電、莫高股份、亞盛集團、酒鋼宏興、三毛派神和長城電工。還有3家為地市國資控股：敦煌種業(yè)，佛慈制藥以及蘭石重裝。對比全國，甘肅省國有上市企業(yè)最早推行股權(quán)激勵方案也到了13年，且13家國有上市企業(yè)推出方案的只有兩家，占15%。且計劃也都控制在總股本的1%以內(nèi)，因此甘肅省國有上市企業(yè)的股權(quán)激勵方案無論從規(guī)模還是力度上都是明顯滯后的。

二、甘肅省國有企業(yè)進一步實行股權(quán)激勵的可行性與必要性

（一）股權(quán)分置改革的進程為實行股權(quán)激勵提供了前提

股權(quán)分置改革使“股價”成為共同關(guān)心的重要的利益指標，只有完成股權(quán)分置改革，才能使股權(quán)激勵對人的效果真正展現(xiàn)出來。我省國有上市企業(yè)大部分已于07年前完成了股權(quán)分置改革。

（二）股權(quán)激勵機制有利于優(yōu)化甘肅省國有企業(yè)的人才配置

甘肅省的國有上市公司中大都采用了行權(quán)期都在5―10年之間的股票期權(quán)作為標的物的股權(quán)激勵模式，而我省國企絕大多數(shù)人任職期限一般都不會超過5年。那么股權(quán)激勵制度不僅有可能給人帶來豐厚收益，而且能使企業(yè)按照更符合長遠利益的模式發(fā)展。

（三）提高國有企業(yè)經(jīng)營效率的要求呼吁完善股權(quán)激勵機制

國有企業(yè)雖屬于全民所有，但卻在事實上缺乏確定的委托人，因此政府在實際上充當(dāng)了委托人的角色。同時，政府還負責(zé)經(jīng)營國企，所以它又充當(dāng)了人的角色。這種雙重身份導(dǎo)致國企的發(fā)展更多地要依靠經(jīng)理人品德上的自律。股權(quán)激勵可將經(jīng)理人與股東的利益目標綁在一起。

（四）我國改革國有企業(yè)為實行股權(quán)激勵提供了制度保證

我國目前出臺了一系列相關(guān)政策為國有上市企業(yè)股權(quán)激勵問題提供了政策支持和指導(dǎo)意見，如：《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》、《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》等。

三、甘肅省股權(quán)激勵機制對國有企業(yè)的實際效果――以敦煌種業(yè)為例

（一）理論基礎(chǔ)

股權(quán)激勵對上市公司的影響主要有兩個方面：影響投資者的預(yù)期，從而可以推動股票價格的波動；影響上市公司的對外報告的會計業(yè)績。

（二）研究假設(shè)

不考慮宏觀經(jīng)濟以及行業(yè)中出現(xiàn)的不可抗力對公司價值的影響，只把在實施股權(quán)激勵方案前后企業(yè)價值變動理解為是方案本身實施所產(chǎn)生的效果。

（三）數(shù)據(jù)來源

本部分以A股市場甘肅省國有上市公司中實施股票期權(quán)激勵計劃的公司為研究對象。以實施股權(quán)激勵前后對稱的季度為時間軸，選取了六個主要的財務(wù)指標，他們分別是反映盈利能力的凈資產(chǎn)收益率、反映資產(chǎn)運用效率的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、反映財務(wù)風(fēng)險的資產(chǎn)負債率、反映成長能力的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率以及反映資本增值能力的凈資產(chǎn)增長率。

（四）回歸分析過程

相關(guān)變量的設(shè)置如下Y：公司股價；X1：凈資產(chǎn)收益率；X2：資產(chǎn)負債率；X3：主營業(yè)務(wù)收入增長率；X4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X5：凈利潤增長率；X6：凈資產(chǎn)增長率。因為上市公司的股票價格理論上能夠反映出上市公司內(nèi)部的經(jīng)營情況，所以將 Y 作為被解釋變量，分別對 X1，X2，X3，X4，X5，X6 這些解釋變量進行回歸分析。

再對敦煌種業(yè)進行回歸結(jié)果圖如下：

（1）對 Y 和 X1 的回歸分析結(jié)果

（2）對 Y 和 X2的回歸分析結(jié)果

（3）對 Y 和 X3的回歸分析結(jié)果

（4）對 Y 和 X4的回歸分析結(jié)果

（5）對 Y 和 X5的回歸分析結(jié)果

（6）對 Y 和 X6的回歸分析結(jié)果

通過對上述六個回歸分析圖可以看出，X2、X3、X4、X5 的回歸結(jié)果的系數(shù)的 P 值較大，故將它們先行剔除，以下討論兩個回歸變量對股價 Y 的回歸分析。

（7）對 Y 和 X1、X6 的回歸分析結(jié)果

根據(jù)以上的回歸分析結(jié)果可以得出股票價格（Y）與凈資產(chǎn)收益率（X1）、凈資產(chǎn)增長率（X6）的線性回歸方程：

Y=11.52538+23.70060×X1+28.65467× X6

這一回歸結(jié)果的 F 值較高，以及 F 值的 P 值較低，得出這一回歸方程整體能過通過檢驗。經(jīng)濟解釋為：上市公司的股票價格與凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長率都存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。但公司股價與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系且關(guān)系不大，與資產(chǎn)負率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率呈負相關(guān)且相關(guān)性不明顯。進而說明敦煌種業(yè)預(yù)期推出的限制性股票與其日常經(jīng)營不存在必然聯(lián)系。

理論上實施股權(quán)激勵之后，首先反應(yīng)在會計業(yè)績呈現(xiàn)上升趨勢，但是實證結(jié)果并非如此。

四、甘肅省國有企業(yè)實施股權(quán)激勵可能存在的問題

（一）從甘肅省國有企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中來看

1、內(nèi)部人控制問題

國有企業(yè)內(nèi)部治理的“控制權(quán)行政配置”的方式，使得委托――問題下的監(jiān)管效率低下，給國有企業(yè)的最終人――經(jīng)理人留下了謀求個人利益的空間。

2、股權(quán)太過于集中

政府行政管理之下的大股東主導(dǎo)模式在甘肅省國有企業(yè)在改制過程國有企業(yè)的治理中常常出現(xiàn)，中小股東在重大決策中沒有實際發(fā)言權(quán)，如果在這種情況下實施股權(quán)激勵計劃，可能會受到大股東或大股東代表的操控。

3、人權(quán)責(zé)不清

股權(quán)激勵的前提條件是權(quán)責(zé)清晰并且對等。國有企業(yè)人事體系主觀評價過多，反映企業(yè)價值的客觀評價太少，給國企業(yè)考核留下鉆空子的余地。

（二）從甘肅省國有企業(yè)的外部環(huán)境中來看

1、經(jīng)理人市場不成熟

經(jīng)理人市場的實質(zhì)是通過經(jīng)理人的業(yè)績選拔出適合企業(yè)的管理人才。不成熟的經(jīng)理人市場加大了制定與股權(quán)激勵相配套的考核標準的難度；同時國企高管在體制內(nèi)和體制外之間的流動性弱也降低了股權(quán)激勵的有效性。

2、資本市場不成熟

我國資本市場處在從弱有效市場向半強型有效市場過渡階段，股票市場結(jié)構(gòu)扭曲、機構(gòu)投資者所占比例偏低、信息披露失真、投機多于投資，這些都直接導(dǎo)致了股價與公司盈利的相關(guān)度低，股價與公司業(yè)績好壞缺乏必要的聯(lián)系。

五、結(jié)論及甘肅省國有企業(yè)股權(quán)激勵機制建設(shè)的幾點思考

（一）本文結(jié)論

在目前階段，由于我省國有上市企業(yè)的外部環(huán)境還不成熟，企業(yè)內(nèi)部的配套改革都還沒有跟上，如果貿(mào)然實施股權(quán)激勵制度，只會使國有資產(chǎn)加速流失。

（二）相關(guān)建議

1、對內(nèi)部問題的解決

（1）建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度

一方面，我省國有企業(yè)董事會內(nèi)部董事控制度過高，這造成企業(yè)經(jīng)營決策有偏離投資者意向的風(fēng)險。因此，國有企業(yè)董事會改革的重點在于改善董事會成員的組成，可以將董事會內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為四部分，即內(nèi)部董事+職工董事+政府董事+外部董事。各類董事的比例各以1/4來保持權(quán)利均衡。另一方面，我省國有企業(yè)監(jiān)事會內(nèi)部監(jiān)事控制度過高，可以將監(jiān)事會內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為三個部分，即職工監(jiān)事+政府監(jiān)事+外部監(jiān)事。各類監(jiān)事的比例各以1/3來保持監(jiān)督及時有效。

（2）建立科學(xué)的績效考核體系

在目前，考核的核心指標是會計利潤，即利潤總額和凈資產(chǎn)收益率，這兩個指標的缺陷是考核對象為實現(xiàn)其考核目標容易進行短期利潤指標操縱，從企業(yè)資本的回報效率而言，經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，EVA）指標符合這樣的要求，能夠更真實地反映企業(yè)的經(jīng)營情況。除此之外，應(yīng)該讓職工與外部董事中的專家參與到考核體系中來。

2、對外部問題的解決

（1）完善經(jīng)理人市場

改變把國有上市企業(yè)高管作為國家干部進行委派的制度，將公開招聘參與到組織推薦中來，培育出更符合市場要求得經(jīng)理人。

（2）加強資本市場建設(shè)

一方面要加強監(jiān)管力度，消除由于信息不對稱帶來的內(nèi)部人控制、操縱股價等問題。另一方面，要增加信息披露的透明度， 可專門制定股權(quán)激勵信息批露制度，對股權(quán)激勵計劃的目的、激勵范圍、激勵力度、授予價格、股權(quán)執(zhí)行等詳細情況進行定期披露。

【參考文獻】

[1] 楊華 《上市公司股權(quán)激勵理論、法規(guī)與實務(wù)》 中國經(jīng)濟出版社 2008.66-69.

[2] 王文斐 我國上市公司股票期權(quán)激勵制度有效性實證分析 [D]；北京林業(yè)大學(xué)2010年.