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篇1

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；直接融資；融資風(fēng)險

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前，我國中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠遠滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，而通過資本經(jīng)營，利用財務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張就成為當(dāng)前我國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問題。但是，我國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除少數(shù)大型知名企業(yè)，一般中小企業(yè)的融資能力十分有限?？偟膩碚f，企業(yè)所獲資金來源于兩個方面：一是企業(yè)內(nèi)源融資；二是企業(yè)外源融資。其現(xiàn)實狀況是：

（一）我國中小企業(yè)在融資中“內(nèi)部資金比率”（內(nèi)部資金/外部資金）普遍偏高

大量資金都來源于企業(yè)的自我積累，不易獲得外部投資，造成企業(yè)只能轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖掘潛力。

（二）我國中小企業(yè)通過間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限

根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸投放量僅占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中約占1/3的比重形成強烈反差。中小企業(yè)之所以難以取得貸款，與其對貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯(lián)系。同時由于各大國有商業(yè)銀行沿襲傳統(tǒng)，其服務(wù)對象主要是國有企業(yè)，而中小企業(yè)淪為“二等公民”。另外中小企業(yè)建立時間相對較短、規(guī)模較小、資信等級比較低，使得銀行不愿為其貸款。

（三）從直接融資來看，中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾

種種現(xiàn)象表明我國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因：一是資本市場發(fā)展不成熟，規(guī)模有限；二是中小企業(yè)規(guī)模小，管理不規(guī)范，信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定，風(fēng)險集中；三是多數(shù)中小企業(yè)不是國家支柱產(chǎn)業(yè)，國家“抓大放小”的政策使中小企業(yè)在僧多粥少的環(huán)境中難以占領(lǐng)一席之地。

因此，從目前情況來看，我國中小企業(yè)尚未建立外部市場融資機制，基本上是內(nèi)部融資、自我滾雪球式的發(fā)展，致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。這種狀況不適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要，滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴張過程中的融資要求。

二、企業(yè)直接融資風(fēng)險的涵義

風(fēng)險一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險是在特定環(huán)境下和特定時期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟損失的變化。風(fēng)險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險就是無法達到預(yù)期報酬的可能性。融資風(fēng)險的大小主要通過風(fēng)險成本來反映。企業(yè)融資的風(fēng)險成本主要包括破產(chǎn)成本和財務(wù)困境成本。

財務(wù)困境成本的內(nèi)涵要比破產(chǎn)成本寬泛。企業(yè)陷入財務(wù)困境時，未得到償付的債權(quán)人有權(quán)利以合同被違反為理由要求企業(yè)在正式向法庭申請破產(chǎn)前，通過一系列非常行動，主要包括資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，使企業(yè)免于破產(chǎn)，維持企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的能力。財務(wù)困境成本包括三部分：一是法律、管理和咨詢費用；二是間接成本，包括因財務(wù)困境影響企業(yè)經(jīng)營能力的降低，至少是對企業(yè)產(chǎn)品需求的減少；三是管理層花費的時間和精力。

直接融資風(fēng)險是指企業(yè)直接融資活動所帶來的收益和損失的不確定性。市場經(jīng)濟是一種風(fēng)險經(jīng)濟。在我國社會主義市場經(jīng)濟中，由于存在著大量的不確定性因素，因而經(jīng)濟風(fēng)險是客觀存在的。資本市場作為社會主義市場體系的重要組成部分，其風(fēng)險性也是不可避免的。隨著我國融資體制由以銀行為主體的間接融資逐漸向直接融資的轉(zhuǎn)變，直接融資將成為各類企業(yè)融資的迫切要求。通過直接融資，企業(yè)可以獲得比銀行信貸更廣闊的渠道，從而可以根據(jù)自己經(jīng)營能力和金融環(huán)境變化，來決定自己的融資結(jié)構(gòu)，改變單一依賴銀行信貸的狀況，以解決資金不足問題。但與此同時，企業(yè)將會經(jīng)受更加嚴峻的考驗，會遇到各種各樣的風(fēng)險。

同大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于其自身的資信劣勢和社會在所有制問題上的偏見等原因，而只能籌集到短期的資金。短期資金雖然成本較低，但由于它只能滿足短期的、臨時性的資金需要，使得中小企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，如果不能及時進行短期資金的再籌集，則將直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。因此，從這個角度看，中小企業(yè)直接融資將會面臨更多更大的風(fēng)險。

三、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險的類型

通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國中小企業(yè)直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進外資融資和民間融資等。與此相對應(yīng)，中小企業(yè)直接融資風(fēng)險主要有以下幾種：

（一）股票債券融資風(fēng)險

股票債券融資風(fēng)險是指中小企業(yè)在利用發(fā)行股票債券方式籌集資金時，由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，籌資成本過高，時機選擇欠佳等原因所造成的經(jīng)營成果損失的可能性。由于我國資本市場很不完善，只有少數(shù)國有大中型企業(yè)才有資格發(fā)行股票和債券，中小企業(yè)的比例非常低，所以這種風(fēng)險在我國中小企業(yè)中表現(xiàn)還不突出。

（二）租賃融資風(fēng)險

在租賃融資過程中，由于租期太長、租金過高、租期內(nèi)市場利率變化較大等原因也會給中小企業(yè)帶來諸多風(fēng)險，具體地說，主要有以下幾種：

1.決策風(fēng)險。是指中小企業(yè)在租賃融資決策時，由于決策失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險。中小企業(yè)在決定采取租賃融資前，必須考慮何種設(shè)備，租期多長，選擇哪家租賃公司等具體問題，如果考慮不周就會給企業(yè)帶來損失。它是租賃融資時的主要風(fēng)險之一。

2.技術(shù)風(fēng)險。是指在租賃期內(nèi)中小企業(yè)租賃的技術(shù)和設(shè)備由于科技進步而發(fā)生嚴重的無形損耗以至不得不淘汰所租賃的設(shè)備和技術(shù)，由此給企業(yè)所帶來的損失。

3.利率風(fēng)險。是指由于利率的變化直接或間接造成中小企業(yè)租賃融資成本增加而發(fā)生損失的可能性。中小企業(yè)在租賃融資時要充分考慮利率因素，因為在租賃期內(nèi)不能中途解約，當(dāng)利率變化時，而租金卻不能變化。一旦利率下調(diào)，企業(yè)所付的租金就會超過其利用借款方式購買設(shè)備時所支付的本息，這樣就會造成中小企業(yè)的機會損失。

4.信用風(fēng)險。又稱違約風(fēng)險。是指出租人或供貨商不能按照合同規(guī)定如期提供租賃設(shè)備和維修服務(wù)等給中小企業(yè)所造成的風(fēng)險。

5.財務(wù)風(fēng)險。是指中小企業(yè)在通過租賃方式取得設(shè)備時，不能按期支付租金的風(fēng)險。

（三）兼并融資風(fēng)險

在兼并融資過程中，如果對融資環(huán)境與時機把握不好或?qū)娌⒌哪繕?biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)和對兼并雙方資產(chǎn)評估有誤等，就會產(chǎn)生一系列風(fēng)險。按其成因可具體分為：

1.目標(biāo)風(fēng)險。是指兼并企業(yè)由于被兼并的目標(biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)而引起的風(fēng)險。

2.過程風(fēng)險。是指在實施兼并過程中，原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致每股收益變化而引起的風(fēng)險。

3.管理風(fēng)險。是指兼并完成以后由于兼并企業(yè)經(jīng)營管理不善所導(dǎo)致的風(fēng)險。

（四）引進外資融資風(fēng)險

所謂引進外資融資風(fēng)險是指中小企業(yè)在引資融資過程中，由于外商欺詐故意使投資資金不到位或不講信譽將投資設(shè)備以舊頂新、以次充好甚至虛報高價等給我方中小企業(yè)帶來損失的可能性。

（五）民間（或私人）融資風(fēng)險

民間融資具有快捷、簡便、直觀等優(yōu)點，但是也具有利息高、信譽低，來源不穩(wěn)定等缺點。再加上向私人融資時鏈條單一，缺乏法律公正等。一旦對方不守信用，就會給企業(yè)造成損失。這就是民間融資風(fēng)險。

四、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險管理的對策

直接融資風(fēng)險固然是客觀存在的，但是，人們在風(fēng)險面前并不是無能為力的，只要我們提高認識并采取一定方法和措施，風(fēng)險還是能夠防范和化解的。直接融資風(fēng)險是動態(tài)型風(fēng)險，其技術(shù)操作具有復(fù)雜性與多變性。由于各個企業(yè)情況各不相同，故就一般情況，總結(jié)出基本的風(fēng)險防范辦法和化解對策。(一)清償風(fēng)險的防范和化解對策

1.積極還債。企業(yè)要注意維持自身的信譽，要廢除賴債、廢債思想，積極償還債務(wù)。

2.適度負債。不能不考慮償還能力，一味地負債經(jīng)營。如果負債利率高于資產(chǎn)利潤率，企業(yè)必然不能正常支付利息，從而到期也難以還本。因此，在資產(chǎn)利潤率下降時，要降低負債比重，減少財務(wù)杠桿系數(shù)；資產(chǎn)利潤率上升時，可調(diào)高負債比重，從而提高財務(wù)杠桿系數(shù)，提高資本利潤率。

3.按需負債。企業(yè)應(yīng)按實際需要安排和籌集相應(yīng)期限的債務(wù)資金。股本收入和長期負債所籌集的資金可以用于購置固定資產(chǎn)和形成其他長期性資產(chǎn)占用，短期借款只能滿足臨時性的流動資產(chǎn)的需要。

4.債務(wù)重組。通過與債權(quán)人協(xié)商，實施債務(wù)重組計劃，包括將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為股票，申請減免部分債務(wù)，降低利率，延期還款等，以使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上“起死回生”。

5.提高償債能力。借助社會保障制度減輕企業(yè)社會負擔(dān)，減少資金流失，提高企業(yè)的償債能力。

(二)利率風(fēng)險的防范和化解對策

1.降低融資利率。如盡量爭取發(fā)行利率較低的債券。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)盡量爭取貸款期限長、利率低的軟貸款。

2.采用浮動利率。如發(fā)行浮動利率債券、浮動利率票據(jù)(浮息票據(jù))等。

3.加強利率預(yù)測。在固定利率融資中，當(dāng)利率趨于上升時，長借有利；當(dāng)未來利率將下降時，短借有利。如果預(yù)測市場利率將下降，應(yīng)盡可能將融資時間推遲。相反，預(yù)測市場利率上升，可適當(dāng)提前融資。

4.運用金融工具。遠期利率協(xié)議、利率合約、利率期貨、利率期權(quán)等，可有效防范和化解利率風(fēng)險。

(三)匯率風(fēng)險的防范和化解對策

1.重視貨幣選擇。在不能以人民幣計值的情況下，一要爭取選擇可自由兌換的貨幣;二要對資產(chǎn)、債權(quán)及其他收匯，爭取用硬貨幣;對負債、債務(wù)及其他付匯，爭取用軟貨幣。企業(yè)作為債務(wù)人如能爭取用軟貨幣計值對外融資，則可減輕其債務(wù)負擔(dān)。

2.進行外匯保值?？捎眠h期外匯交易、調(diào)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等進行外匯保值。

3.訂立保值條款。在貸款協(xié)議中訂立保值條款，總的原則是使貸款額和償還額相等(不包括利息因素)。常用的保值方法有黃金保值法、“一攬子”貨幣保值法、國際貨幣單位保值法等。

4.進行配對管理。外匯暴露是指將承受匯率風(fēng)險的那部分外幣。外幣的配對管理是將外幣債權(quán)與外幣債務(wù)、外幣資產(chǎn)與外幣負債、收匯與付匯配對，這是減少外匯暴露，降低外匯風(fēng)險的一種方法。

(四)其他風(fēng)險的防范和化解對策

對政策風(fēng)險，企業(yè)要了解現(xiàn)行政策，同時對政策變化要有一定的預(yù)見能力。充分利用有利于直接融資和有助于降低直接融資成本的政策。

對發(fā)行股票融資的收購風(fēng)險，最重要的是要提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。企業(yè)經(jīng)濟效益好，股票價格相應(yīng)較高，收購成本必然增大。同時，企業(yè)必須密切注意本企業(yè)股票的交易情況，如遇有收購情形時，可采取適當(dāng)?shù)姆词召彺胧?/p>

(五)直接融資風(fēng)險防范對策中保險機制的選用

保險是一種風(fēng)險分散機制。保險機制引入企業(yè)融資中，可穩(wěn)定資金結(jié)構(gòu)，緩解資金緊張、風(fēng)險惡化局勢。在選用保險機制時，注意考慮風(fēng)險補償基金的來源、保險責(zé)任界點的制定以及保險理賠的要求等。

直接融資風(fēng)險分析是企業(yè)直接融資資本結(jié)構(gòu)的選擇和優(yōu)化研究中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接融資風(fēng)險分析必須綜合考慮直接融資成本、直接融資收益才有意義。運用模糊數(shù)學(xué)理論和模糊評判方法建立中小企業(yè)直接融資風(fēng)險分析模型，能有效地將定性分析和定量分析結(jié)合起來，為直接融資決策提供更為科學(xué)、合理的評估結(jié)果。只要中小企業(yè)充分認識直接融資風(fēng)險的重要性，按照本文提出的若干應(yīng)對措施去做，便可有效降低直接融資風(fēng)險。

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篇2

一、小企業(yè)經(jīng)營信息不透明，難以滿足投資者對信息的認知要求

小企業(yè)在創(chuàng)建時都是根據(jù)市場供不應(yīng)求缺口大的產(chǎn)品來確定創(chuàng)建的。企業(yè)對該產(chǎn)品的市場壽命，產(chǎn)品在產(chǎn)品鏈中的必要程度，產(chǎn)品現(xiàn)在占有市場的份額，產(chǎn)品在將來市場中的稀缺性，產(chǎn)品更新?lián)Q代的趨勢，市場要求產(chǎn)品的創(chuàng)新措施，企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展等經(jīng)營中的相關(guān)要素都知之甚少。企業(yè)所擁有的信息只是現(xiàn)在產(chǎn)品賣得快，利潤回報率高，目前有能力把產(chǎn)品生產(chǎn)出來，而前景的預(yù)測沒有很到位的信息來證明企業(yè)的市場前景旺盛，因此不能強有力地引導(dǎo)投資者參與投資的信心。

二、小企業(yè)管理信息封閉，導(dǎo)致諸多投資因素和潛力喪失

小企業(yè)在創(chuàng)建初始，為了避免可能引起的競爭，一般都設(shè)置競爭壁壘，對外封鎖自己的生產(chǎn)成本、技術(shù)含量、產(chǎn)品性能、投資回報率、固定資產(chǎn)構(gòu)成、產(chǎn)品生產(chǎn)程序等信息。這種封閉信息的做法雖然在一定程度上對競爭緩解有力，但是對直接融資卻產(chǎn)生了不利影響，因為投資者對企業(yè)經(jīng)營管理信息的缺失，導(dǎo)致了很多可挖掘出來的投資因素和潛力喪失。

三、小企業(yè)融資管理不規(guī)范，投資收益實現(xiàn)缺乏必要保障

在經(jīng)營管理過程中，由于小企業(yè)往往不能使所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)很好地和諧一致，所以影響到投資回報不能充分的實現(xiàn)。尤其是在融資管理上沒有建立起統(tǒng)一、規(guī)范、合理和科學(xué)的模式，具體表現(xiàn)為企業(yè)行為和經(jīng)營的個人行為沒有形成有效的制衡機制，資金運用和生產(chǎn)發(fā)展沒有形成一定的協(xié)調(diào)關(guān)系，盈利分紅沒有形成一套科學(xué)合理的分配模式等等問題，使得投資收益實現(xiàn)缺乏必要的保障。

四、小企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展中存在的缺陷，導(dǎo)致了融資缺乏吸引力

小企業(yè)在起步發(fā)展階段一般都會因為以下五種情況而影響融資。一是盲目創(chuàng)建。其創(chuàng)建一般是根據(jù)某種產(chǎn)品一時的市場需求和市場冷熱表象程度來確定的，而不去考慮產(chǎn)品長遠的市場需求和開發(fā)潛力，因此它在創(chuàng)建時帶有一定的盲目性。二是設(shè)備簡陋。小企業(yè)往往因為倉促上馬和資金不足原因所購置的生產(chǎn)設(shè)備簡陋，有的甚至是淘汰設(shè)備，所以經(jīng)常會出現(xiàn)設(shè)施不能正常運轉(zhuǎn)問題。一旦設(shè)備運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不僅不能保證產(chǎn)品生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量，而且最主要的是會延誤商機，造成收益下降，甚至出現(xiàn)虧本。三是人才缺乏。小企業(yè)一般都缺乏經(jīng)營人才、管理人才和技術(shù)人才，因此經(jīng)營意識、管理水平和產(chǎn)品開發(fā)研制能力都跟不上市場發(fā)展需要，因此缺乏市場競爭力和抗衡力。四是效益低下。某種產(chǎn)品在創(chuàng)建時它的原材料價格會很低，一旦其價值被過熱市場認定后價格很快會被抬高，那么產(chǎn)品成本就會翻倍上升。這種成本快速跟進，使得原來預(yù)測的利潤很快被暴漲的成本吃光，企業(yè)的收益很快減少。五是環(huán)境制約。在市場經(jīng)濟環(huán)境、社會信用環(huán)境、投資理財環(huán)境逐步完善和好轉(zhuǎn)的情況下，小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展與許多環(huán)境因素不相適應(yīng)和協(xié)調(diào)問題的暴露，造成小企業(yè)不能與社會抗衡的融資困難和壓力，小企業(yè)在融資信心不足和環(huán)境不允許的情況下，不得不放棄融資。種種因素表明了小企業(yè)的融資缺乏吸引力。

五、小企業(yè)融資行為背離了商業(yè)道義，導(dǎo)致融資空間縮小

小企業(yè)的經(jīng)營管理人格化和企業(yè)行為的隨意性，使得企業(yè)融資行為經(jīng)常出現(xiàn)一些背離商業(yè)道義問題。如在償還債務(wù)性融資不是根據(jù)借款時的承諾為依據(jù)，而是根據(jù)企業(yè)資金寬松程度來決定是否還債，一些欠債也不能及時歸還等等，造成了小企業(yè)的融資的信譽度下降。這種現(xiàn)象在社會上逐漸擴散和傳播后，很多持幣待動的投資者對小企業(yè)資金成長能力持否定態(tài)度，因而資金就不會趨動到這一塊空間，使小企業(yè)融資范圍逐漸縮小。

六、小企業(yè)失去了金融業(yè)規(guī)模融資支持，導(dǎo)致融資渠道狹窄

在20世紀80年代到90年代初期，中國的市場經(jīng)濟處于萌芽時期，市場主體的份額以小企業(yè)為主流，當(dāng)時的金融企業(yè)以支持小企業(yè)的發(fā)展為主要業(yè)務(wù)，所以在那個階段，小企業(yè)的發(fā)展速度很快，它的生命力及市場推進力都很強。而現(xiàn)階段市場主體的基本份額都由大企業(yè)主宰著，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)重心于是傾向了大企業(yè)，對小企業(yè)的業(yè)務(wù)推進逐漸乏力，甚至放棄。小企業(yè)在沒有了規(guī)模資金的注入后就失去了規(guī)模發(fā)展的可能，它的市場推進力也因此沒有了后勁。

七、對策建議

篇3

多因素致融資難

中小企業(yè)融資難的問題長期存在，一方面受制于我國直接融資不發(fā)達、金融機構(gòu)體系不完善，另一方面也與中小企業(yè)的自身特點有關(guān)。我國中小企業(yè)融資長期主要依賴銀行貸款，缺乏直接融資手段。中小企業(yè)規(guī)模小，收益不穩(wěn)定，抗風(fēng)險能力差，缺乏合格抵押擔(dān)保品，也在很大程度上影響了銀行對中小企業(yè)的貸款支持力度。

當(dāng)前，經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的一些新情況對中小企業(yè)經(jīng)營及融資也產(chǎn)生了較大影響。一是受美國次貸危機影響，外部市場萎縮，出口銷售放緩，這對江浙粵等出口依存度高、中小企業(yè)較多的沿海地區(qū)影響相對突出。二是在能源原材料價格上漲、勞動力成本上升、節(jié)能環(huán)保要求提高、出口退稅和加工貿(mào)易政策調(diào)整以及人民幣匯率升值等多因素影響下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力更多集中到勞動密集型的下游中小企業(yè)。這些問題單靠增加貸款不能完全解決，還需要其他支持結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的政策配合。

量身定制抵壓貸款

近年來，商業(yè)銀行改革不斷深化，在通過市場化機制做到扶優(yōu)限劣，積極提升對中小企業(yè)的金融服務(wù)水平。一是保持對中小企業(yè)的貸款支持力度。不少商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款作為戰(zhàn)略重點和未來利潤增長點，積極培育和大力發(fā)展，其中部分立足于服務(wù)中小企業(yè)的股份制銀行2008年上半年新增中小企業(yè)貸款已超過上年全年增量。人民銀行最近對民營工業(yè)企業(yè)貸款情況的調(diào)查顯示，前5個月民營中小企業(yè)新增貸款占全部新增貸款的比重為16.2%，比上年同期高1.6個百分點。中小企業(yè)貸款覆蓋率也在穩(wěn)步提高。二是票據(jù)承兌保持較快增長。除了貸款和票據(jù)貼現(xiàn)外，票據(jù)承兌也是中小企業(yè)獲取信用并增強支付能力、保證經(jīng)營活動正常進行的重要渠道。2008年以來，銀行承兌匯票余額和累計發(fā)生額繼續(xù)快速增長。

有的銀行設(shè)立了專門的中小企業(yè)部門，為中小企業(yè)量身定制的最高額抵押貸款、循環(huán)額度貸款、小企業(yè)聯(lián)合保證貸款、法人賬戶透支、動產(chǎn)質(zhì)押等業(yè)務(wù)也在不斷推出。但也要看到，目前很多中資銀行貸款管理理念仍停留在關(guān)注抵押擔(dān)保、短期效益及財政補貼等方面，與中小企業(yè)的特點尚不完全適應(yīng)。

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【關(guān)鍵詞】融資難；渠道不暢；籌資能力；風(fēng)險

一、引言

隨著改革開放三十多年來，中小企業(yè)很好地適應(yīng)于不斷變化的市場，成為國民經(jīng)濟體系中最活躍的經(jīng)濟元素。據(jù)統(tǒng)計，截至2012年年底，我國中、小企業(yè)已達4200多萬戶，個體工商戶包含在內(nèi)，約占我國企業(yè)總數(shù)的百分之九十五以上，他們提供的商品和服務(wù)為我國的GDP總值貢獻了將近六成，上繳稅收占全國總額的一半，提供了全國80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中、小企業(yè)已成為加快我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，全面實現(xiàn)“中國夢”的關(guān)鍵力量。

二、我國中小企業(yè)的面臨的困境

中小企業(yè)“融資難”，仍然成為擺在他們發(fā)展過程中難于逾越的一座大山。中小企業(yè)“融資難”問題，已經(jīng)不止一次地被強調(diào)。這并不是中國獨有，放在全世界，即便是在美歐，都是個難題。無論哪個國家的小微企業(yè)，也似乎都逃不過這樣的弱點：輕資產(chǎn)、規(guī)模小、抗風(fēng)險能力弱。在整個金融市場當(dāng)中，這些特性已決定了我國的中、小規(guī)模企業(yè)輸在了“起跑線”上。截至2012年底，保守估計，民間借貸市場的總體規(guī)模已超過4萬億元，大約占到中、小企業(yè)融資總額的三分之一。民間借貸的盛行，成為中小企業(yè)解決融資困境的重要途徑，但風(fēng)險極高。

為了解決我國中小企業(yè)融資難的問題，國家出臺了許多方案，希望幫助中、小企業(yè)解決這方面的困難，比如2001年的《中小企業(yè)融資擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險管理暫行辦法》、《溫州市民間融資管理條例》等等，但其實際作用需要通過較長的時間的檢驗。

三、現(xiàn)存的中小企業(yè)融資方式

資金是現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的源源動力，在企業(yè)發(fā)展方面起到了不可忽視的作用。企業(yè)融資方式可以分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進行的融資，具體包括資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資三種方式。雖然內(nèi)源融資具有低成本與抗風(fēng)險性等諸多優(yōu)勢，但處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)，此時雖然有了一定的市場份額，銷售渠道也已打開，但并未形成足夠的自由資本金，該階段又需要比其他階段更多的資金，使其遠不能滿足現(xiàn)代企業(yè)的全部需求，企業(yè)相當(dāng)大一部分資金需求都必須依靠外源融資。一般中小企業(yè)融資的渠道可分為直接融資和間接融資，直接融資以股票、債券為主。內(nèi)源融資的資金，來源于企業(yè)內(nèi)部的積累，其融資是無期限的，并且融資的成本比較低，融資的風(fēng)險相對較小，抗風(fēng)險性強。根據(jù)搜集的資料，總結(jié)出了外源融資各種融資方式在融資期限、成本和風(fēng)險上各有特點：銀行信貸的主要資金來源是商業(yè)銀行的存款，融資期限相對較短，融資成本較低，但融資風(fēng)險比較大；民間融資的主要資金來源是企業(yè)外部的資金，融資期限相對較短，融資成本較高，且融資風(fēng)險比較大，如果遇到高利貸等，更加不安全；債券融資的主要資金來源是債券市場，融資期限相對較長，與民間融資一樣，融資成本較高，且融資風(fēng)險比較大；股票融資的主要資金來源是股票市場，融資成本高，但融資風(fēng)險比較小，融資期限沒有太大限定。

在我國，企業(yè)主要通過銀行貸款進行籌資，與西方國家相比，在資本市場的活躍度不是很高。銀行貸款是通過銀行和企業(yè)簽訂相關(guān)的協(xié)議，銀行把資金借給企業(yè)，企業(yè)用貸款的資金進行運營。銀行貸款在我國企業(yè)的融資方式中一直具有統(tǒng)領(lǐng)性地位。

四、我國中小企業(yè)面臨困境的成因

理論上來說，我國中小企業(yè)融資方式其實還是比較多的，但為何還會面臨融資難的困境呢？以下作進一步探討。

（1）融資渠道不暢

我國中小企業(yè)底子比較薄，我國中小企業(yè)的自有資金量較少，而進入資本市場的門檻又比較高，而民間融資渠道又不暢通，銀行貸款還是成為我國中小企業(yè)的主要資金來源，因此，導(dǎo)致了融資渠道匱乏的現(xiàn)狀。根據(jù)我國目前證券市場的情況來看，我國的資本市場發(fā)展，與西方國家相比，還比較落后，而且國家監(jiān)管比較嚴格，而不是自由市場，因此，中小企業(yè)的參與度很低。另一方面，我國中小企業(yè)的銀行貸款資金成本高。由于基層的銀行授信有限，辦事程度復(fù)雜煩瑣，我國中、小企業(yè)想借一筆數(shù)額不大的貸款，需要多重手續(xù)，時間又比較長，即使錢到手，商機可能早已錯過。另一方面，從銀行角度來看，將高額的貸款發(fā)放給許多家小規(guī)模的企業(yè)，存在的交易成本要比發(fā)放給一家大企業(yè)的交易成本高很多。因此，銀行更加愿意貸給規(guī)模較大的企業(yè)而不愿意貸給中、小企業(yè)這樣規(guī)模的企業(yè)。

（2）資金籌集要求高

根據(jù)《2012年中國中小企業(yè)融資白皮書》來看，中小企業(yè)主對于為何無法獲得銀行和擔(dān)保機構(gòu)的支持，五成的被調(diào)查企業(yè)表示，是受困于有效抵押物不足。受訪企業(yè)認為其他的原因，一是所處產(chǎn)業(yè)非政府重點支持的企業(yè)，二是銀行等金融機構(gòu)的進入門檻太高。但事實上，中小企業(yè)由于自身規(guī)模等原因，自有資金常常不足，最想利用的融資渠道仍然是銀行信貸。根據(jù)調(diào)查，關(guān)于中小企業(yè)首選的融資渠道，普遍選擇銀行，他們的理由主要是銀行融資的相對成本較低。超過80%的企業(yè)希望從銀行獲取貸款的時間不超過一個月，40%的被調(diào)查企業(yè)表示，這一時間最好縮短到10天內(nèi)。

至于我國中小企業(yè)，通過向銀行貸款卻存在很大難度，這可以從銀行和企業(yè)這兩個主體分析：第一，雖然商業(yè)銀行是以利潤最大化作為自己的經(jīng)營目標(biāo)，但其 “流動性、安全性、營利性”的三原則必須嚴格遵守。貸款作為我國商業(yè)銀行主要的利潤來源，其具有一定的風(fēng)險性，因此商業(yè)銀行特別關(guān)注借款風(fēng)的質(zhì)量，關(guān)心企業(yè)能否按時還本付息。而處于起步階段的企業(yè)往往具有較高的各類風(fēng)險，需要慎重對待。第二，我國中、小企業(yè)與大型企業(yè)相比，企業(yè)更應(yīng)該重視人力資源和員工素質(zhì)，無形資產(chǎn)的影響更為深遠，從而缺乏可抵押擔(dān)保的固定資產(chǎn)，而銀行的抵押擔(dān)保大多要求固定資產(chǎn)，因此企業(yè)與銀行對于抵押資產(chǎn)的嚴格要求相悖。第三，即使銀行將貸款貸給企業(yè)，產(chǎn)品還有待市場的檢驗，銷售渠道也不完善，企業(yè)的獲利能力很低，如果企業(yè)采取短期貸款的方式進行融資，短期貸款越多，負債率越高，我國中小企業(yè)需要付出的資金成本越高，負擔(dān)也越重，進而影響到我國中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其四，我國中小企業(yè)這樣的企業(yè)，存在財務(wù)制度不健全、財務(wù)管理不規(guī)范的問題，因此，在財務(wù)制度規(guī)范性方面，我國中、小企業(yè)還有待于進一步提升。我國中、小企業(yè)面臨的融資困難，在很大程度上歸結(jié)于財務(wù)的不透明、信息的不對稱。

五、我國中小企業(yè)提高融資能力的途徑

（1）擴大融資渠道

除了借力政府搭臺，依靠銀行傳統(tǒng)金融資本渠道外，靈活合理地利用民間資本，也是我國中小企業(yè)融資的好路徑。目前很多新型產(chǎn)業(yè)正面臨著力培育發(fā)展與加快轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，只要政策引導(dǎo)得當(dāng)，充分發(fā)揮民間資本的靈活性和效率，把傳統(tǒng)資本與民間閑散的資本有機結(jié)合，為中、小企業(yè)的發(fā)展提供更充足的“燃料”來源。

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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；價值鏈；中小企業(yè)融資

中圖分類號：F830.9　文獻標(biāo)識碼：A　文章編號：1000－2731(2012)02－0120－05

一、基于功能觀的中小企業(yè)融資價值鏈解析

(一)基于功能觀的商業(yè)銀行價值鏈分析

商業(yè)銀行的價值鏈是指一切能夠創(chuàng)造價值以及起支持作用的銀行內(nèi)部、銀行間以及銀行與客戶之間的價值活動的總和。根據(jù)商業(yè)銀行價值活動涉及的范圍，其價值鏈可以分為內(nèi)部價值鏈和外部價值鏈。商業(yè)銀行內(nèi)部價值鏈包括基本業(yè)務(wù)活動和輔助業(yè)務(wù)活動兩部分。商業(yè)銀行外部價值鏈既包括與其上下游客戶的縱向鏈條(縱向價值鏈)，又包括與其他金融機構(gòu)、非金融企業(yè)的橫向鏈條(橫向價值鏈)。

金融體系一般具有六大功能：清算和支付結(jié)算功能；轉(zhuǎn)移經(jīng)濟資源功能；管理風(fēng)險的功能；儲備或聚集資源和分割股份的功能；提供信息的功能；解決激勵與約束問題。這些功能本質(zhì)上是客戶所需要的基本金融服務(wù)，金融機構(gòu)、金融市場和金融產(chǎn)品不過是實現(xiàn)這些金融功能(服務(wù))的載體。在不同歷史階段，金融功能(服務(wù))是相對穩(wěn)定的，而承擔(dān)功能的載體是不斷變化的，一種功能由哪種載體承擔(dān)，取決于其在成本和效率上的競爭優(yōu)勢。金融市場的競爭優(yōu)勢在于可以向眾多客戶提供標(biāo)準化的批量交易，商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢在于可以為客戶提供個性化、差異化、創(chuàng)新性的服務(wù)和低風(fēng)險的信用保證。金融機構(gòu)只有順應(yīng)社會經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，不斷培育和提升金融服務(wù)供給的競爭優(yōu)勢，才能夠獲取足夠的生存和成長空間。金融功能觀這種多利潤點多方向的動態(tài)視角為商業(yè)銀行找到了巨大發(fā)展空間，指出了提供全功能金融服務(wù)的轉(zhuǎn)型方向。

從金融功能觀理論出發(fā)，商業(yè)銀行價值鏈構(gòu)建和轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，應(yīng)以提供全功能金融服務(wù)為方向，整合經(jīng)濟、交易數(shù)據(jù)中心的信息優(yōu)勢，從“以產(chǎn)品為中心”向“以客戶為中心”轉(zhuǎn)變，從“間接融資中介”向“金融服務(wù)中介”轉(zhuǎn)型。結(jié)合金融功能觀理論，商業(yè)銀行整體價值鏈模型如圖1所示。

(二)基于功能觀的中小企業(yè)融資價值鏈和業(yè)務(wù)空間分析

銀行界和學(xué)術(shù)界普遍認為，中小企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”四大特征，即貸款期限短，貸款金額小，用款頻率高，用款需求急迫。如果按照企業(yè)生命周期進一步細分，企業(yè)發(fā)展階段不同，相對應(yīng)的融資需求和融資方式也不同。中小企業(yè)的生命周期大致可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段，各階段的企業(yè)特征、財務(wù)特征和融資特征見表1。

滿足企業(yè)融資需求是金融機構(gòu)的傳統(tǒng)價值活動，金融機構(gòu)對中小企業(yè)的資金支持必須與其發(fā)展階段和融資需求相匹配。從傳統(tǒng)視角看，只有在中小企業(yè)進入成長期和成熟期，商業(yè)銀行提供融資服務(wù)才具有競爭優(yōu)勢。由于企業(yè)從創(chuàng)業(yè)期向成長期的轉(zhuǎn)變往往難以及時識別，商業(yè)銀行介入的時間基本是成熟期甚至衰退期，融資風(fēng)險很大，銀行缺乏內(nèi)在動力。而從全功能金融服務(wù)視角看，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的金融服務(wù)不僅限于融資服務(wù)，只要在滿足中小企業(yè)全階段某一金融服務(wù)需求上具有競爭優(yōu)勢，商業(yè)銀行就可以介入。在全階段全功能金融服務(wù)視角下，商業(yè)銀行可以掌握盡可能多的中小企業(yè)發(fā)展信息，挖掘基于融資服務(wù)的更廣闊的盈利空間，內(nèi)在驅(qū)動力增強，中小企業(yè)融資難題自然會得到破解。

二、現(xiàn)階段商業(yè)銀行價值鏈的特征與中小企業(yè)融資困境

在現(xiàn)階段，由于國內(nèi)資本市場成熟度不高，大部分中小企業(yè)難以獲得直接融資，主要通過銀行貸款解決資金缺口，中小企業(yè)貸款需求十分龐大。但從商業(yè)銀行價值鏈看，各環(huán)節(jié)均存在明顯的大客戶偏好，往往將大部分中小企業(yè)(特別是小企業(yè))拒之門外，致使中小企業(yè)融資難問題日益突出。從商業(yè)銀行現(xiàn)有價值鏈看，對中小企業(yè)融資排斥主要基于以下原因：

(一)商業(yè)銀行唯規(guī)模論導(dǎo)致了大客戶偏好

改革開放以來，我國經(jīng)濟長期快速發(fā)展，帶來巨大的融資需求。發(fā)展初期，由于政府財政資金和企業(yè)自有資金有限，直接融資不發(fā)達，商業(yè)銀行承擔(dān)了為經(jīng)濟發(fā)展籌資的主要責(zé)任。與整體經(jīng)濟的快速擴張相對應(yīng)，商業(yè)銀行也形成了追求快速規(guī)模擴張的經(jīng)營理念，其價值創(chuàng)造的基本特征是：在不斷補充外源性資本、大量吸收被動式負債的基礎(chǔ)上，快速擴張貸款規(guī)模。受此影響，商業(yè)銀行主要按照資產(chǎn)規(guī)模、利潤總額、增長速度等指標(biāo)來設(shè)立經(jīng)營目標(biāo)，只有發(fā)展大客戶才能實現(xiàn)上述唯規(guī)模論的目標(biāo)，中小企業(yè)的業(yè)務(wù)份額很容易被大客戶所擠占。

(二)商業(yè)銀行同質(zhì)化經(jīng)營加劇了對大客戶的競爭

長期以來，商業(yè)銀行是社會資金來源的主渠道，發(fā)展資金的稀缺性和我國相對的利差保護使商業(yè)銀行的利差“紅利”長期存在，以批發(fā)性信貸業(yè)務(wù)為主，以利差收入為主的盈利模式一直為銀行帶來高額利潤，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式、產(chǎn)品創(chuàng)新的動力嚴重不足。目前我國商業(yè)銀行經(jīng)營同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重。由于大客戶交易對手清晰，經(jīng)營數(shù)據(jù)完整，財務(wù)管理規(guī)范，信息的真實性、完整性相對較高，信息不對稱程度低，更容易滿足銀行同質(zhì)化經(jīng)營的要求。因此，商業(yè)銀行經(jīng)營的同質(zhì)化進一步加劇了對大客戶的爭奪，中小企業(yè)常常被排斥在外。隨著利率市場化改革實施和金融機構(gòu)間競爭的加劇，商業(yè)銀行的利差“紅利”將逐漸消失，商業(yè)銀行以利差收入為主的盈利模式將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

(三)商業(yè)銀行低風(fēng)險容忍度與中小企業(yè)風(fēng)險特征不符

在經(jīng)濟長期快速增長的發(fā)展階段，經(jīng)濟規(guī)模的大幅擴張掩蓋和彌補了業(yè)務(wù)風(fēng)險和業(yè)務(wù)損失，政府為投資擴張?zhí)峁┑男庞脫?dān)保和為國有企業(yè)提供的隱性擔(dān)保減輕了銀行信用風(fēng)險管理的壓力，商業(yè)銀行只見利潤，不見風(fēng)險和損失，形成了相對審慎和穩(wěn)健的風(fēng)險管理文化，風(fēng)險容忍度很低，應(yīng)對復(fù)雜變化的風(fēng)險管理能力較弱。在經(jīng)濟快速增長、銀行壟斷經(jīng)營的特殊歷史時期，符合低風(fēng)險容忍度的只有國有大型企業(yè)，中小企業(yè)很難達到要求。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展期中小企業(yè)的生命周期短，風(fēng)險大，即使中小企業(yè)愿意承擔(dān)較高融資成本，也往往一貸難求。

(四)商業(yè)銀行缺乏中小企業(yè)融資風(fēng)險管理技術(shù)

商業(yè)銀行是經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，風(fēng)險管理的技術(shù)和手段是商業(yè)銀行賴以生存的基本保證。但在國內(nèi)經(jīng)濟長期快速增長的特殊背景下，由于可以“靠天”吃飯，商業(yè)銀行的風(fēng)險管理技術(shù)比較粗放，對客戶第一還款來源分析判斷能力不足，對第二還款來源的抵押、質(zhì)押等擔(dān)保要求較高。中小企業(yè)因自身規(guī)模小、固化財產(chǎn)少，很難提供銀行貸款所需的抵押、質(zhì)押等擔(dān)保。同時，由于中小企業(yè)財務(wù)治理不規(guī)范、管理隨意性、變動性較大，外部政策和誠信環(huán)境不配套，信息不對稱程度較高，加之風(fēng)險管理量化技術(shù)應(yīng)

用尚處于初級階段，商業(yè)銀行很難對中小企業(yè)風(fēng)險進行準確識別和有效控制。對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險識別，銀行也缺乏相應(yīng)的專業(yè)化知識與技能支撐。上述缺陷導(dǎo)致商業(yè)銀行紛紛取大舍小，在融資風(fēng)險識別和評估的第一關(guān)就將中小企業(yè)拒之門外。

(五)商業(yè)銀行經(jīng)營機制與中小企業(yè)需求有較大距離

現(xiàn)階段商業(yè)銀行授信業(yè)務(wù)流程主要從大客戶授信角度進行設(shè)計，具有單線程、多環(huán)節(jié)、速度慢、成本高的特點，完全難以適應(yīng)中小企業(yè)融資“短、小、頻、急”的需求。從渠道建設(shè)看，網(wǎng)點的服務(wù)輻射面相對狹小，與中小企業(yè)客戶市場大、分布廣的特點也不盡相符。從考核機制看，綜合化經(jīng)營任務(wù)無助于培養(yǎng)服務(wù)于中小企業(yè)的專業(yè)化人員，不利于定位和政策的具體落實，極低的不良貸款容忍度以及嚴格的問題貸款問責(zé)制度，導(dǎo)使銀行各級經(jīng)營者對風(fēng)險程度較高、暴露時間較短的中小企業(yè)融資望而卻步。

以上分析表明，在我國商業(yè)銀行現(xiàn)有價值鏈中，中小企業(yè)價值創(chuàng)造空間有限，商業(yè)銀行缺乏融資服務(wù)的內(nèi)生動力，中小企業(yè)融資難也日益凸顯。

三、重構(gòu)商業(yè)銀行中小企業(yè)金融服務(wù)價值鏈的對策建議

在新的發(fā)展階段，經(jīng)濟發(fā)展趨緩，貨幣政策趨緊，監(jiān)管標(biāo)準提高，金融脫媒加劇，客戶需求分化，商業(yè)銀行以大客戶偏好為特征的價值鏈面臨嚴峻挑戰(zhàn)。低資本消耗、高經(jīng)營收益、快服務(wù)創(chuàng)新、全功能服務(wù)將是我國商業(yè)銀行價值鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。在這一階段，中小企業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟創(chuàng)新中將扮演重要角色，中小企業(yè)金融服務(wù)的空間和價值將進一步顯現(xiàn)?！爸行∑髽I(yè)”業(yè)務(wù)有可能成就商業(yè)銀行的“大未來”。商業(yè)銀行特別是中小商業(yè)銀行應(yīng)重新定位客戶群，對現(xiàn)有價值鏈的進行重構(gòu)與創(chuàng)新，才能在為中小企業(yè)提供服務(wù)的過程中實現(xiàn)價值增值。

(一)樹立向全功能中小企業(yè)金融服務(wù)價值鏈轉(zhuǎn)型的經(jīng)營理念

從全功能全階段價值鏈視角看，中小企業(yè)金融服務(wù)具有巨大的價值挖掘空間，對商業(yè)銀行提高經(jīng)營管理水平，拓展收入來源，降低資產(chǎn)組合風(fēng)險具有重要作用，商業(yè)銀行應(yīng)把提高中小企業(yè)金融服務(wù)占比作為價值鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向之一。大型銀行要在綜合、個性化服務(wù)大客戶的同時，積極提高中小企業(yè)的占比，商業(yè)銀行應(yīng)通過全功能金融服務(wù)提升中小企業(yè)客戶價值，減輕大客戶金融脫媒加劇造成的負面影響。一是充分發(fā)揮其在中小企業(yè)融資定價上的話語權(quán)優(yōu)勢，提升盈利空間。二是深入挖掘財富管理、個人理財、財務(wù)顧問、銷售等交叉銷售的服務(wù)延伸空間，增加綜合受益。三是掌握整合中小企業(yè)金融服務(wù)外部價值鏈的主導(dǎo)權(quán)，分享更多利潤份額。

(二)明確向中小企業(yè)金融服務(wù)價值鏈轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)目標(biāo)與激勵機制

為落實向中小企業(yè)金融服務(wù)價值鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須制定中小企業(yè)金融服務(wù)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)化目標(biāo)體系：一是對中小企業(yè)客戶群體進一步分層，分析其市場空間、市場份額和融資需求，明確中小企業(yè)目標(biāo)客戶的市場定位、規(guī)模、層次、發(fā)展政策和資源配置。二是明確中小企業(yè)業(yè)務(wù)在總體經(jīng)營戰(zhàn)略中的地位，確定大、中、小客戶的占比目標(biāo)。三是從多維度出發(fā)，制定細化占比目標(biāo)。根據(jù)不同行業(yè)中小企業(yè)的成長空間、競爭優(yōu)勢、政策導(dǎo)向，根據(jù)不同區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平和地方經(jīng)濟發(fā)展特色，區(qū)別不同的保證方式、使用的產(chǎn)品種類、外部合作者增信程度等，編制具體的中小企業(yè)發(fā)展中期占比目標(biāo)(3～5年)和階段性(年度)進度要求。商業(yè)銀行中小企業(yè)金融服務(wù)戰(zhàn)略確定后，其落實與執(zhí)行的力度離不開激勵約束機制的轉(zhuǎn)型。一是在傳統(tǒng)的利潤、規(guī)?？己酥笜?biāo)之外，增加中小企業(yè)客戶忠誠度、產(chǎn)品使用種類、增長率、流失率等客戶數(shù)量、質(zhì)量類指標(biāo)，包括外部價值網(wǎng)利益分配指標(biāo)，培育和擴大忠誠度高、可持續(xù)發(fā)展的客戶群。二是設(shè)定不同風(fēng)險等級客戶的風(fēng)險容忍度及對應(yīng)的風(fēng)險收益率要求，提高業(yè)務(wù)部門開展中小企業(yè)業(yè)務(wù)的積極性。三是設(shè)立風(fēng)險抵押金，預(yù)防短期行為。四是嚴厲問責(zé)道德風(fēng)險和違規(guī)操作風(fēng)險，提高主觀損失的風(fēng)險成本。

(三)建立與中小企業(yè)金融服務(wù)價值鏈相適應(yīng)的風(fēng)險管理模式

一是構(gòu)建與中小企業(yè)風(fēng)險特征相匹配的評價指標(biāo)體系和模型。首先是在財務(wù)指標(biāo)系列中注重運用訂單、貨運單、企業(yè)主個人資金流水、物料消耗記錄等佐證材料，印證和還原企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)狀況的真實性，為風(fēng)險識別和評價提供有效的數(shù)據(jù)。其次是增加運用經(jīng)營歷史、市場容量與份額、上下游關(guān)系、與行業(yè)龍頭企業(yè)的關(guān)聯(lián)度、企業(yè)主個人品質(zhì)等非財務(wù)指標(biāo)，正確判斷企業(yè)的生命周期和成長空間。再次是采取參數(shù)化指標(biāo)體系為主，風(fēng)險管理人員個體經(jīng)驗為輔的方式，立足于企業(yè)自我償付能力，制定準入、退出標(biāo)準，劃分風(fēng)險等級并確定相應(yīng)的風(fēng)險溢價。二是打造扁平化、分散式、標(biāo)準化、授權(quán)制授信流程。實行有權(quán)審批人按審批權(quán)限單環(huán)節(jié)直接審批，風(fēng)險經(jīng)理集中進行授信過程中關(guān)鍵指標(biāo)復(fù)核及融資后評價，確定貸后管理的風(fēng)險信號及程度，明晰其風(fēng)險意義及處置要求。簡化環(huán)節(jié)、降低成本、快速決策、減少損失。三是創(chuàng)新動產(chǎn)擔(dān)保方式，積極探索專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、經(jīng)營權(quán)的價值評估、權(quán)利保護、處置變現(xiàn)的方法，提高第二還款來源對授信風(fēng)險的分擔(dān)，增強中小企業(yè)融資需求的可實現(xiàn)性及額度。四是提高風(fēng)險管理的專業(yè)技能。持續(xù)增強對中小企業(yè)授信流程各環(huán)節(jié)人員的專業(yè)技能和知識的培訓(xùn)及考核，對高技術(shù)含量、新興產(chǎn)業(yè)的融資業(yè)務(wù)引入專家認證機制。

(四)完善與中小企業(yè)金融服務(wù)價值鏈相適應(yīng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)機制

中小企業(yè)行業(yè)分散，經(jīng)營風(fēng)險大，融資要求快，要求商業(yè)銀行建立與其需求相對應(yīng)的服務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)流程。從產(chǎn)品創(chuàng)新看，一是積極探索產(chǎn)業(yè)鏈融資、倉單融資、訂單融資、接力貸、商圈融資、產(chǎn)業(yè)集群融資等新的融資形式，尋求中小企業(yè)融資與銀行風(fēng)險控制的結(jié)合點。二是提早介入，幫助企業(yè)規(guī)范財務(wù)管理和企業(yè)經(jīng)營，拓展資金結(jié)算、財務(wù)顧問、資信調(diào)查、財富管理、管理咨詢等非資本占用服務(wù)，尋找新的利潤增長點，培育和發(fā)展?jié)撛趦?yōu)質(zhì)融資客戶。三是創(chuàng)造標(biāo)準化服務(wù)產(chǎn)品，分別按照產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、經(jīng)營區(qū)位、交易對手、融資用途等設(shè)計標(biāo)準化產(chǎn)品，通過集中處理和規(guī)?；?jīng)營，降低業(yè)務(wù)成本，提高服務(wù)效率。從服務(wù)渠道看，應(yīng)該建設(shè)集物理網(wǎng)點、客戶經(jīng)理、專家團隊、電子手段于一體的立體化營銷網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)客戶需求提供不同成本和效率的營銷渠道組合。

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成長中的高科技企業(yè)往往由于規(guī)模不大、缺乏銀行普遍接受的抵押物而融資困難，若找專業(yè)擔(dān)保公司為其擔(dān)保，費用又太高。交行上海分行與張江高科技園區(qū)攜手推出上述“張江企業(yè)易貸通”業(yè)務(wù)，是上海銀行業(yè)最近為解決中小企業(yè)融資難題而努力創(chuàng)新的實例。

今年上半年，受人民幣升值、能源和原材料價格上漲、國內(nèi)勞動力成本上升等因素影響，中小企業(yè)經(jīng)營成本不斷提高。為此，上海眾多銀行相繼開發(fā)了一系列針對中小企業(yè)需求特點的金融新產(chǎn)品，并對中小企業(yè)信貸進行適度傾斜，有的銀行還單列出中小企業(yè)信貸增長指標(biāo)。例如，深圳平安銀行上海分行新推“經(jīng)營貸”業(yè)務(wù)，將中小企業(yè)主個人的從業(yè)經(jīng)驗作為整個貸款風(fēng)險、額度、年限以及利率綜合評估的關(guān)鍵要素――從業(yè)經(jīng)驗在5年以上的中小企業(yè)主辦理“經(jīng)營貸”時，最高可獲得貸款利率下浮10%或融資金額提高15%的優(yōu)惠。再如，交行“蘊通供應(yīng)鏈”業(yè)務(wù)，通過供應(yīng)鏈產(chǎn)品、流程、方案的不斷創(chuàng)新，來解決中小貿(mào)易企業(yè)的融資問題。近日上海一家銷售長安鈴木的汽車公司獲得近4000萬元買賣合同后，就通過交行該業(yè)務(wù)獲得了200萬元授信支持。上海銀行則在信貸計劃中明確，確保小企業(yè)貸款計劃較去年同期增長60%。

與此同時，上海為解決中小企業(yè)貸款難，成立了多類政策性擔(dān)保機構(gòu)，并安排擔(dān)保機構(gòu)損賬補貼資金、中小企業(yè)研發(fā)基金、小企業(yè)開業(yè)貸款擔(dān)保基金、公益性崗位補貼資金等專項資金，為中小企業(yè)獲得銀行貸款提供便利。今年市財政專門安排5000萬元支農(nóng)貸款擔(dān)保專項資金，各區(qū)縣財政相應(yīng)安排配套資金。6月中旬，上海農(nóng)村商業(yè)銀行與11家農(nóng)民專業(yè)合作社簽訂了小額信貸借款合同。一個多月來，已發(fā)放貸款22戶、金額985萬元。

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【關(guān)鍵詞】融資 中小企業(yè) 民營企業(yè)

一、中小企業(yè)融資難原因分析

（一）中小企業(yè)融資難的內(nèi)因

缺乏先進的企業(yè)管理制度，缺乏核心競爭力。在我國，多數(shù)中小企業(yè)缺乏完善的企業(yè)管理制度，組織結(jié)構(gòu)無序，管理混亂問題嚴重。不少中小企業(yè)仍停留在家庭作坊式的管理模式上，管理方式落后，營銷水平底下，抵御市場風(fēng)險的能力更加薄弱。中小企業(yè)權(quán)力通常集中在企業(yè)主手中，缺乏有效的監(jiān)督、反饋和約束機制，決策缺乏科學(xué)民主。

缺乏規(guī)范的財務(wù)管理制度：法律法規(guī)對中小企業(yè)財務(wù)信息沒有嚴格的要求，沒有建立完善的財務(wù)審核制度，有的企業(yè)甚至根本沒有建立會計賬目，資金管理較為混亂，導(dǎo)致中小企業(yè)財務(wù)透明度低。

（二）外在原因：政府政策扶持缺位

從政府作用和政策方面來看，政府部門對中小企業(yè)的扶持和支持力度不到位和中小企業(yè)政策體系不完善，是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的更為根本性的原因。這至少表現(xiàn)在三個方面：一是政府部門仍然保留著計劃經(jīng)濟的觀念，其扶持政策一直傾向于國有大中型企業(yè)，對民營中小企業(yè)重視和扶持不夠，；二是在引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸支持中小企業(yè)發(fā)展方面存在明顯差距，針對中小企業(yè)融資中存在的財務(wù)報表不規(guī)范、抵押擔(dān)保品不足、信息不對稱、風(fēng)險過高等不足，政府沒有建立起必要的風(fēng)險補償機制，對金融機構(gòu)信貸支持缺乏必要的政策引導(dǎo)和保護；三是政策環(huán)境和政務(wù)環(huán)境不完善，信用制度建設(shè)落后，尚未建立包含企業(yè)經(jīng)營信息和財務(wù)信息的全面的統(tǒng)一的征信系統(tǒng)，相關(guān)制度不健全。

二、破解中小企業(yè)融資難的對策

（一）政府角度

政府要加快相關(guān)立法，規(guī)范服務(wù)，加強引導(dǎo)，宏觀調(diào)控鑒于中小企業(yè)在各個國家經(jīng)濟和社會發(fā)展中都發(fā)揮著重要的作用，所以世界各國政府都認識到中小企業(yè)的發(fā)展離不開政府的作用。立法先行是發(fā)達國家支持中小企業(yè)融資、規(guī)范各類小額信貸活動的重要措施，因此我國政府需要制定更加具體細致的法律法規(guī)對民營中小企業(yè)進行保護并支持其發(fā)展。一是建立健全與民營中小企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)體系，通過立法消除所有制歧視，市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，發(fā)展民營中小企業(yè)首先要從立法上予以扶持。二是要完善民營中小企業(yè)社會服務(wù)體系。三是設(shè)立發(fā)達的民營企業(yè)專項基金體系。四是通過財稅優(yōu)惠政策促進民營中小企業(yè)融資。

政府應(yīng)大力發(fā)展中小金融機構(gòu)。對中小企業(yè)眾多的我國而言，必須大力發(fā)展中小金融機構(gòu)，尤其是民營金融機構(gòu)。不同規(guī)模的企業(yè)中，真正面臨融資難的主要是小企業(yè)。我國應(yīng)借鑒各國相對成功的經(jīng)驗和教訓(xùn)，結(jié)合我國國情，設(shè)立中小金融機構(gòu)專門用來扶持中小企業(yè)的發(fā)展。中小金融機構(gòu)與民營中小企業(yè)有天然的相容性，積極的發(fā)展中小金融機構(gòu)可以更好的為民營中小企業(yè)服務(wù)。一是重點培育和發(fā)展民營中小銀行。二是要加強中小金融機構(gòu)自身規(guī)范化建設(shè)。三是建立健全存款保證金制度，增強中小金融機構(gòu)抵御風(fēng)險的能力。

開放民間金融市場，鼓勵和引導(dǎo)民間金融規(guī)范發(fā)展。很多民營企業(yè)以非正式途徑尋找資金以求發(fā)展，于是集資、民間借貸、私募股本等非正式金融活動應(yīng)運而生，并己成為私營者融資的重要渠道。我國的民間金融是經(jīng)濟發(fā)展、尤其是民營中小企業(yè)融資不足的有益的補充。一是政府應(yīng)加強制度創(chuàng)新，明確民間金融的合法地位政府應(yīng)當(dāng)更新觀念、明確民間金融合法地位。二是健全法律法規(guī)，規(guī)范及保障民間融資行為制定法律法規(guī)，規(guī)范融資行為，加強對民間借貸的疏導(dǎo)管理。三是鼓勵金融創(chuàng)新，促進杜會資金融通。四是建立民間金融監(jiān)管體系，加強司法監(jiān)管，降低金融風(fēng)險由指定機構(gòu)對民間金融進行管理、監(jiān)督，綜合運用各種監(jiān)管手段來增強監(jiān)管效果。

（二）中小企業(yè)角度

加強中小企業(yè)自身發(fā)展建設(shè)，提高自身素質(zhì)， 樹立信用形象。

（1）建立內(nèi)部控制制度，加強企業(yè)經(jīng)營能力。中小企業(yè)大部分為家族式企業(yè)，慣于任人唯親，這就使得企業(yè)的管理水平大打折扣。應(yīng)該打破這種關(guān)系式治理方式，引入外部投資，使得經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)分開，徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營模式。此外應(yīng)該建立更為有效的內(nèi)部控制制度，因位設(shè)崗而不能因人設(shè)崗，在各項工作流程中應(yīng)有必要的控制，用以防微杜漸。只有這樣，才能提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，加強市場競爭力，進而提高融資能力和還款能力。

（2）完善自身財務(wù)制度，提高企業(yè)財務(wù)人員的專業(yè)水平。中小企業(yè)應(yīng)該按照國家規(guī)定的會計制度對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的過程和結(jié)果進行如實記錄記錄，堅決不做假賬，提前做好各種預(yù)算和決算，使有限的資金配置盡可能達到最優(yōu)。同時，還應(yīng)對本企業(yè)的財務(wù)人員定期進行專業(yè)培訓(xùn)和考試，提高他們的業(yè)務(wù)水平，并且企業(yè)要及時準確地對外披露各種真實的會計信息。（3） 中小企業(yè)要注重企業(yè)誠信建設(shè)，樹立良好的企業(yè)法人形象，應(yīng)培育企業(yè)家的信用意識，倡導(dǎo)信用觀念，提高企業(yè)的信用等級，爭取盡快進入銀行的授信范圍，以誠信獲取銀行信貸支持，促進銀行貸款與企業(yè)有效資金需求的有機結(jié)構(gòu)。同時還要建立一整套信用等級評估制度和指標(biāo)，積極配合政府有關(guān)部門，盡快構(gòu)筑信用體系。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資難；解決機制

一、我國中小企業(yè)融資難剖析

1.企業(yè)內(nèi)部尋因。中小型企業(yè)跟大型企業(yè)相比，由于公司治理機制不健全，對外部財務(wù)信息披露不規(guī)范；而且其經(jīng)營歷史短，缺乏信用的積累，也缺乏對傳輸信號的品牌和信用記錄，所以在融資過程中，對市場的信息不對稱更為嚴重。

2.銀行等金融機構(gòu)尋因。高度壟斷的金融體制成為中小企業(yè)難以從銀行等正規(guī)金融機構(gòu)獲得融資支持的深層次原因，這又源于它們之間存在信息不對稱問題。中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全，財務(wù)管理制度不規(guī)范，并且大多數(shù)并不需要事務(wù)所對其財務(wù)報表進行審計，很難在融資時向銀行提供經(jīng)過審計的財務(wù)報表，即使中小企業(yè)提供了事務(wù)所的審計報告，銀行還是會對中小企業(yè)的財務(wù)報表重新審查。在這種情況下信貸市場會自發(fā)地拒絕信息量不足和信息成本過高的信貸資金需求。

3.政策尋因。中小企業(yè)在中國起步較晚，國家沒有很好地認識到對其金融支持的重要性，從而缺乏完善而健全的法律法規(guī)以支持私營中小企業(yè)的發(fā)展，改善中小中小企業(yè)的狀況。缺少一種機制來綁定中小企業(yè)的市場行為，發(fā)展最不規(guī)則。因為政府政策限制，數(shù)目龐大的民間資本并不能得以充分利用。特別是在大的城市，金融監(jiān)管十分嚴格，以致中小型中小企業(yè)很難從民間金融渠道取得發(fā)展所需的資金。

二、解決我國中小企業(yè)融資難問題的機制

1.完善公司治理結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)作為資金的需求方，在面對融資難的問題上應(yīng)該首先加強自身建設(shè)，不斷完善自身治理能力，為融資打下堅實的基礎(chǔ)。要加強自身建設(shè)，主要應(yīng)該做到下面幾個方面：（1）健全自身信息披露制度。所謂的中小企業(yè)融資難問題歸根結(jié)底是金融市場上的逆向選擇機制，即由于信息不對稱引起的。為什么會有這種情況發(fā)生呢？原因在于銀行或者其他金融機構(gòu)不能被用來評估其風(fēng)險從而最終導(dǎo)致供給的信貸銀行貸款短缺或者分配不合理。這源于中小企業(yè)自己的信息公開系統(tǒng)不完善，不能讓資金的提供者準確的看到中小企業(yè)的情況。所以，中小企業(yè)為了改善這種狀況必須健全財務(wù)報告制度，建立完善的激勵機制，同時應(yīng)出臺嚴格的信息披露制度，使得資金供給方能夠了解真實有效的企業(yè)信息。（2）提升個人信用和企業(yè)信用。中小企業(yè)所有者或者管理者對企業(yè)的發(fā)展起到極為顯著的影響作用，對于融資而言個人信用、企業(yè)信用都是它的基礎(chǔ)。銀行貸款則是企業(yè)融資最常見的企業(yè)融資的方式。對于銀行貸款而言，中小企業(yè)應(yīng)加強與銀行的溝通，及時將企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況等信息反饋給銀行，實現(xiàn)信息對稱，建立相互信賴的銀企關(guān)系。中小企業(yè)若能在銀行建立良好的信用基礎(chǔ)，則其未來不僅在銀行借貸融資毫無問題，且對其選擇其他途徑與方式進行融資也是大有裨益。（3）提升融資管理水平。中小企業(yè)在應(yīng)對融資難等問題時，應(yīng)該制定一系列的融資戰(zhàn)略。為了適應(yīng)市場風(fēng)云的變幻莫測，中小企業(yè)必須經(jīng)營靈活，因為在時間和數(shù)量上對資金的需求具有不確定性，這就要求企業(yè)自身提高積累能力，以便對市場做出及時有效的反映。中小企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該加強學(xué)習(xí)各項融資政策、程序等，積極了解金融機構(gòu)的運作程序，增強與金融機構(gòu)溝通能力；要結(jié)合企業(yè)實際，要用足、用活、用好各項相關(guān)的融資政策；要積極開拓融資渠道，不斷提高企業(yè)自身融資水平和融資管理能力。

2.強化金融機構(gòu)對中小企業(yè)的信貸支持。我國由于企業(yè)融資渠道匱乏，銀行成為中小企業(yè)主要融資渠道。而國有大型銀行對在獲取中小信息方面存在著規(guī)模不經(jīng)濟，相比之下，中小銀行組織結(jié)構(gòu)和管理層次簡單，在其內(nèi)部能夠避免規(guī)模不經(jīng)濟的弊端，從而信息成本較低；另外，中小銀行一般主要為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)服務(wù)，能夠更多依賴于個人信用和私人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能夠較容易地獲取中小企業(yè)的背景信息。

這些現(xiàn)象表明：大型商業(yè)銀行具有為大型企業(yè)提供貸款的優(yōu)勢，中小銀行有為中小企業(yè)提供貸款的優(yōu)勢，因此，在解決中小企業(yè)融資難這一問題時，大力發(fā)展中小銀行是很有效的途徑。

3.改善中小企業(yè)融資環(huán)境。國家應(yīng)該支持私營中小型企業(yè)的發(fā)展，為中小企業(yè)拓寬渠道和改善融資環(huán)境做出應(yīng)有的貢獻。（1）建立健全中小企業(yè)的監(jiān)管體系。促進中小企業(yè)發(fā)展的基本保障是在完善的法律法規(guī)保障體系基礎(chǔ)之上。應(yīng)盡快制定《中小企業(yè)融資法》等相關(guān)的法律法規(guī)，讓中小企業(yè)的融資渠道依法執(zhí)行。同時這些法律的出臺能夠指引中小企業(yè)的投資方向，規(guī)范中小企業(yè)經(jīng)營行為，保障投資者的合法權(quán)益，推動中小企業(yè)健康發(fā)展。（2）引導(dǎo)和規(guī)范民間金融發(fā)展。金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)制訂嚴格的管理規(guī)定，給予民間金融一定的法律地位，尤其是對自發(fā)形成的有組織的金融活動加強監(jiān)管，避免“金融風(fēng)波”；同時也要堅決保護合法的借貸活動，維護債權(quán)人的合法權(quán)益；嚴把市場準入條件、提高準備金率和資金充足率，將優(yōu)良的民間信貸機構(gòu)吸納為市場主體，不符合規(guī)定的則排除在外，維護市場主體的質(zhì)量。同時建立市場退出機制，實行風(fēng)險責(zé)任自負，按照法律規(guī)定和市場原則對不良機構(gòu)實行破產(chǎn)，以保證中小金融機構(gòu)健康高效地運行。

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[3]姜俊吉.中小民營企業(yè)融資：困境、成因和對策[J].北京電子科技學(xué)院報，2011，19（1）.

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【摘要】我國的中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著融資困難的現(xiàn)實問題。本文從中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀入手，通過分析其治理結(jié)構(gòu)與融資困境之間的關(guān)系，指出完善公司治理結(jié)構(gòu)是中小企業(yè)擺脫融資困境的必由之路。

近年來，隨著社會經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國中小企業(yè)在數(shù)量上呈不斷上升的趨勢，在國民經(jīng)濟中的地位也日益重要。據(jù)統(tǒng)計，截止到2004年底，我國中小企業(yè)的數(shù)量已占全國企業(yè)總量的99.3%，我國GDP的55.6%、工業(yè)新增產(chǎn)值的74.7%、社會銷售額的58.9%、稅收的46.2%以及出口總額的62.3%均是由中小企業(yè)創(chuàng)造的，而且，全國75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位也是由中小企業(yè)提供的。中小企業(yè)在推進我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，縮小區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平差異、增加就業(yè)機會、緩解就業(yè)壓力、維護社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要的作用。雖然目前提倡“大力發(fā)展中小企業(yè)”，但是中小企業(yè)的發(fā)展仍然面臨不少困難，其中尤以融資難最為突出，資金短缺極大地制約了中小企業(yè)的壯大與發(fā)展。

一、我國中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

公司治理結(jié)構(gòu)（Corporate Governance Structure）一詞起源于西方經(jīng)濟學(xué)，是指由一套組織結(jié)構(gòu)嚴密的自然人來治理公司而形成的組織結(jié)構(gòu)體系。在現(xiàn)代公司中，股東大會、董事會、監(jiān)事會和執(zhí)行機構(gòu)（經(jīng)理層）四部分各司其職、各負其責(zé)、相互制衡，共同組成公司治理結(jié)構(gòu)。我國自1993年提出建立現(xiàn)代企業(yè)制度以來，有一大批企業(yè)尤其是國有大型企業(yè)建立了比較規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，形成了科學(xué)的決策機構(gòu)，提高了市場競爭力。但是相對于占我國企業(yè)絕大多數(shù)的中小企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，或是形同虛設(shè)的情況比比皆是，主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

（一）從所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離程度來看，我國中小企業(yè)普遍存在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離度不高的現(xiàn)象

現(xiàn)代企業(yè)的特征之一是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度分離，為了保障所有者利益實現(xiàn)最大化，所有者與經(jīng)營者之間簽訂了相關(guān)契約，由此產(chǎn)生了委托――關(guān)系。而從我國中小企業(yè)的起源來看，絕大部分中小企業(yè)都源自于家庭小作坊，多是業(yè)主及親戚朋友投資設(shè)立，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，從而決定了企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)都集中于業(yè)主手中，企業(yè)中的大小事情一般由業(yè)主說了算，所有者掌握著高度的經(jīng)營決策權(quán)，委托――關(guān)系不明顯或基本上不存在。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明（付文閣，2004），在私營企業(yè)中，企業(yè)主兼企業(yè)廠長經(jīng)理的比例為96%；企業(yè)重大經(jīng)營決策中由主要投資人單獨決定的比例占39.7%，由主要投資人參與決定的比例占29.8%；企業(yè)一般管理決定中由主要投資人單獨決定的比例為34.7%，由主要投資人參與決定的比例占37.2%。規(guī)模越小的企業(yè)的企業(yè)主和學(xué)歷越低的企業(yè)主越傾向于直接掌握管理權(quán)，實收資本20萬元以下或?qū)W歷為小學(xué)的企業(yè)主64%傾向于直接掌握管理權(quán)。不可否認，中小企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一在企業(yè)發(fā)展的初級階段是相當(dāng)必要的，它減少了企業(yè)所有者與管理者之間的信息不對稱現(xiàn)象，有效地降低了企業(yè)基于委托――關(guān)系而產(chǎn)生的監(jiān)督成本和成本，有利于企業(yè)針對市場環(huán)境的變化迅速地做出反應(yīng)，從而使企業(yè)在激烈的市場環(huán)境中生存下來。但是，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的日益擴大，生產(chǎn)活動的日趨復(fù)雜，“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)緊密結(jié)合，決策權(quán)和管理權(quán)高度集中”（付文閣，2004）的家族式管理方式往往使業(yè)主疲于應(yīng)付日常事務(wù)，而無法站在戰(zhàn)略的高度來把握企業(yè)未來的發(fā)展方向，致使企業(yè)極易出現(xiàn)決策失誤情況，從而給企業(yè)帶來巨大的破產(chǎn)風(fēng)險。

（二）從用人機制來看，財務(wù)、營銷等重要崗位一般由私營業(yè)主的家庭成員擔(dān)任，“外人”極少能插足其中

“與技術(shù)人員和工人相比，管理人員來源具有更強的內(nèi)生性”（付文閣，2004）。也即大多數(shù)中小企業(yè)采取權(quán)威管理模式（熊輝，2005），在企業(yè)高管人員的配置上，更多地依賴“自己人”，更多地依賴業(yè)主的個人魅力而非管理能力來管理整個企業(yè)。但是應(yīng)當(dāng)看到，隨著經(jīng)濟業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜，并非所有的業(yè)主都精于管理，面對激烈的市場競爭，現(xiàn)實生活中有相當(dāng)一部分企業(yè)由于管理混亂、用人不當(dāng)而導(dǎo)致破產(chǎn)?？梢哉f，中小企業(yè)不完善的用人機制給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)營風(fēng)險。

（三）從監(jiān)督機制來看，目前中小企業(yè)不管是在內(nèi)部監(jiān)督方面還是外部監(jiān)督方面都是存在缺陷的

一方面，中小企業(yè)的股東大會、董事會和監(jiān)事會沒有起到有效的內(nèi)部監(jiān)控作用，存在不設(shè)置內(nèi)部監(jiān)督機構(gòu)等問題，如多數(shù)中小企業(yè)不設(shè)置監(jiān)事會或雖設(shè)置了但卻沒有充分發(fā)揮其作用。據(jù)統(tǒng)計（付文閣，2004），2002年我國家族企業(yè)設(shè)置監(jiān)事會的比例僅為26.6%，或只是從一般管理人員和職工中挑選一至二名擔(dān)任監(jiān)事。筆者認為，一方面，正是由于中小企業(yè)忽視監(jiān)督機構(gòu)的作用，使得其生產(chǎn)經(jīng)營活動無人監(jiān)督，重大的財務(wù)活動決策往往由所有者拍板，企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量的真實情況無人知曉，內(nèi)部管理制度不健全，業(yè)主往往凌駕于內(nèi)部控制之上，財務(wù)核算不真實，財務(wù)信息披露的質(zhì)量低下；另一方面，由于中小企業(yè)普遍存在“任人唯親”的現(xiàn)象，無法充分利用經(jīng)理人市場來對其管理者進行有效的監(jiān)督，而進入資本市場的門檻過高、債務(wù)融資過少也使中小企業(yè)的外部監(jiān)督機

制無法發(fā)揮作用，從而導(dǎo)致整個企業(yè)的管理水平低下，無法在融資活動中占據(jù)優(yōu)勢。

二、中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與融資困境的關(guān)系分析

毫無疑問，中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全會對其融資活動產(chǎn)生不利的影響，主要體現(xiàn)在：

（一）治理結(jié)構(gòu)不完善使中小企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)的償債能力受到制約，難以取信于金融機構(gòu)，從而造成融資困難

如前所述，所有權(quán)與決策權(quán)高度集中于所有者手中在中小企業(yè)初創(chuàng)階段有著其必然性，也促進了中小企業(yè)的發(fā)展。但隨著企業(yè)的不斷壯大，單純依賴所有者的智慧往往解決不了現(xiàn)實經(jīng)濟生活中出現(xiàn)的問題。如企業(yè)因規(guī)模擴大而導(dǎo)致管理成本的增加，業(yè)主之間因管理理念的差異而帶來的矛盾，企業(yè)因生產(chǎn)專業(yè)化程度不斷提高而帶來的信息索取成本的增加等等，這些無一不制約著中小企業(yè)的健康發(fā)展。中小企業(yè)在其發(fā)展的初級階段主要依賴業(yè)主之間的血緣關(guān)系、親緣關(guān)系來解決生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題，但伴隨企業(yè)進一步發(fā)展所出現(xiàn)的矛盾，僅僅依賴經(jīng)驗是很難解決的。由于所有權(quán)與決策權(quán)高度集中導(dǎo)致經(jīng)營決策的隨意性、獨斷性、經(jīng)驗性和非專業(yè)性，使中小企始終難以應(yīng)付經(jīng)營過程中出現(xiàn)的風(fēng)險，企業(yè)業(yè)績難以得到很大的提高，按時償還債務(wù)就無從談起。

（二）中小企業(yè)在公司治理方面存在的缺陷無法真正吸引大批的優(yōu)秀人才留在企業(yè)中，難以形成團結(jié)高效的管理團隊，企業(yè)管理水平低下，發(fā)展缺乏后勁，也直接導(dǎo)致企業(yè)陷入融資困境

在中小企業(yè)中，一些重要的崗位往往由業(yè)主的親戚朋友占據(jù)，絕大多數(shù)的“外人”只能擔(dān)任非重要的領(lǐng)導(dǎo)工作，這種用人制度安排雖然可以在創(chuàng)業(yè)初期由于監(jiān)督成本的降低而使其運轉(zhuǎn)富有效率，但也限制了優(yōu)秀的管理人才進入企業(yè)，同時也使企業(yè)的激勵機制顯得蒼白無力。因為更多的人相信，要想在中小企業(yè)中得到提拔和重用，主要看是否與業(yè)主存在血緣和親緣關(guān)系，而不是看個人的實力，從而打擊了外部管理者的積極性。在企業(yè)的發(fā)展越來越依賴于外部優(yōu)秀管理者的時候，這種用人機制和激勵措施將成為其發(fā)展的制約因素。因為當(dāng)中小企業(yè)對外融資時，金融機構(gòu)不可避免地要把企業(yè)管理水平高低作為其發(fā)放貸款時要考慮的一個重要因素。

（三）監(jiān)督機制弱化使企業(yè)的財務(wù)信息失真，無法取信于金融機構(gòu)

對中小企業(yè)業(yè)主而言，他們往住意識不到企業(yè)與其自身之間存在嚴格的界限，在很多時候，企業(yè)所有者會把私人活動和企業(yè)的經(jīng)營活動混淆起來，如有的企業(yè)所有者隨意把私人消費的費用拿到企業(yè)來報銷、為取得個人消費貸款而把企業(yè)的資產(chǎn)拿到金融機構(gòu)去抵押等等。因此，如果缺乏有效的監(jiān)督機制，企業(yè)資產(chǎn)的安全與完整就很難得到保證，而這恰恰是中小企業(yè)的軟肋。在中小企業(yè)中，監(jiān)事會只是一個擺設(shè)，對企業(yè)的經(jīng)營活動沒有起到應(yīng)有的監(jiān)督作用，企業(yè)的財務(wù)信息質(zhì)量很難保證，在這種情況下，為保證貸款的安全，對中小企業(yè)惜貸是大多數(shù)金融機構(gòu)明智的選擇。

三、結(jié)語

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論文摘要:有效的公司治理結(jié)構(gòu)不僅有利于提高經(jīng)濟效率，而且還是維護出資者權(quán)益的重要保證，公司治理結(jié)構(gòu)不僅影響著企業(yè)融資方式，對企業(yè)融資模式也有著重要影響。我國中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不合理，甚至治理結(jié)構(gòu)缺失，影響了中小企業(yè)融資效率，造成融資結(jié)構(gòu)不合理等問題。因此，要想克服中小企業(yè)融資難的困境，就必須完善中小企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。

公司治理結(jié)構(gòu)(corporate governance)實際上就是規(guī)定公司董事會、經(jīng)理層、股東等公司各參與者的責(zé)任和權(quán)利分布的方式，是對公司進行管理和控制的一種體系。世界銀行的Iskander和Chamlou從狹義上認為企業(yè)治理是企業(yè)內(nèi)部調(diào)節(jié)管理層和股東利益關(guān)系的一整套規(guī)則和機構(gòu)，以及調(diào)節(jié)其相互關(guān)系的一套運行規(guī)則。公司治理結(jié)構(gòu)對于企業(yè)融資行為具有重要影響(Iskander and Chamlou，2000)，有效的公司治理結(jié)構(gòu)是提高經(jīng)濟效率、維護出資者權(quán)益的重要保證，因而探討企業(yè)融資行為與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系對于構(gòu)建高效的金融制度與公司治理結(jié)構(gòu)有著重要的意義。

一、中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響

伯格洛夫(Berglof ，1994 )認為“融資方式的選擇實際上是法人治理結(jié)構(gòu)的選擇”，法人治理結(jié)構(gòu)的確影響著資本結(jié)構(gòu)的決策和效率?！昂玫墓局卫斫Y(jié)構(gòu)不僅能夠確保經(jīng)理層得到正好為其投資所需項目，而且這個項目不需要更多的資金來完成，換句話說，也就是資本結(jié)構(gòu)可以通過債權(quán)和股權(quán)特有作用及其最優(yōu)的合理配置來協(xié)調(diào)投資人之間、投資人內(nèi)部股東與債權(quán)人之間的利益和行為?！泵绹柠溈襄a咨詢公司曾在19%年和2000年通過兩次調(diào)查，從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)兩方面來研究對于資本結(jié)構(gòu)的影響。

在以大股東、機構(gòu)投資者、管理者和外部獨立董事等為代表構(gòu)成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，各方都非常有意愿監(jiān)督經(jīng)理層的經(jīng)營管理活動，以保護自身利益。其中大股東和機構(gòu)投資者的意愿動力更強。在大股東的有效監(jiān)督下，經(jīng)理層將不能按照自身的偏好調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)將能更好地反映大股東偏好，促使公司擁有更高的債務(wù)比率，這是因為公司大量債務(wù)的存在能使大股東降低風(fēng)險。對于機構(gòu)投資者而言，因為它們在具有較高專業(yè)知識的同時還具有持股數(shù)量大的特點，使得其對于管理層的監(jiān)管比一般股東更有效率。Kim和Sorensen (1986 ) ， Agrawal和Mandelker(1987)的實證研究認為管理者持股與公司債務(wù)比率、股利數(shù)量成反比，并且樣本公司之間盈利能力、增長能力的差異將對上述關(guān)系產(chǎn)生影響，使其變得不是很顯著。獨立董事因其專業(yè)性、客觀性以及具有良好的道德操守，能夠?qū)ζ髽I(yè)融資決策產(chǎn)生重大正面影響。這些都說明了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中每一組成部分都對公司的資本結(jié)構(gòu)有一定的制約作用，并且管理者持股、機構(gòu)資者、獨立董事監(jiān)督等治理機制都是有效的，而獨立董事監(jiān)督是顯著有效的治理機制。

在以債權(quán)人治理、控制權(quán)市場、經(jīng)理人市場等為主要特征的外部治理中，以銀行為主的債權(quán)人對于企業(yè)管理層的約束主要是通過銀行的監(jiān)督和嚴厲的債務(wù)條款來實現(xiàn)的。債權(quán)人會對企業(yè)和企業(yè)管理者在投資、融資、股利分配和經(jīng)理收人等方面進行限制，這會進一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)?？刂茩?quán)市場對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有著顯著的影響，制約著公司經(jīng)理不作為行為，強調(diào)經(jīng)理層應(yīng)更加重視公司利潤和提高所有者回報的行為。經(jīng)理人市場的存在促使所有者與經(jīng)營者分離，使經(jīng)理人更能專注于企業(yè)經(jīng)營管理，不斷提高公司利潤，同時經(jīng)理人市場又為規(guī)制管理人員的行為提供了基礎(chǔ)。但經(jīng)理人市場的監(jiān)管也會產(chǎn)生成本，從而會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生消極影響。

因此，具有完備的企業(yè)內(nèi)部治理和外部治理結(jié)構(gòu)會促使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從企業(yè)財務(wù)理論角度講，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)體系的重要反映，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化會通過資本結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)于企業(yè)的財務(wù)決策，財務(wù)決策將直接影響公司的融資行為。目前，我國中小企業(yè)大多數(shù)形式上是有限公司，實質(zhì)上是私人企業(yè)或者家族企業(yè)，沒有形成規(guī)范的財務(wù)決策制度，往往是個人決策或內(nèi)部人決策為主。這種財務(wù)制度不健全，導(dǎo)致了企業(yè)財務(wù)報告真實性與準確性降低，投資者的權(quán)益就難以得到有效保障，進而企業(yè)融資效率就會大大降低，這往往都是治理結(jié)構(gòu)不健全所致?，F(xiàn)代企業(yè)制度要求必須建立規(guī)范的企業(yè)制度，在做到所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開的前提下，規(guī)范和完善現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，只有這樣，企業(yè)經(jīng)營者的控制權(quán)才能得以節(jié)制，所有者的權(quán)利才能得到保護，純粹的所有權(quán)(不參與經(jīng)營)才有價值。規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)要求股東必須做出一個集體決策，以保證股東的平等權(quán)益，只有這樣，才會有更多新股東參與其中，才會更有利于企業(yè)融資。

二、中小企業(yè)公司治理對融資行為影響

(一)從融資方式的視角看公司治理的影響

在現(xiàn)代企業(yè)管理制度中，治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)是關(guān)于企業(yè)資本來源、各個利益主體分配方式和對各方約束度、激勵度的制度安排，特別是就提高經(jīng)營者與所有者之間委托一效率等方面的制度安排問題。

首先，股權(quán)或債權(quán)等融資方式的選擇，影響著公司治理，影響著企業(yè)破產(chǎn)的概率。就股權(quán)融資方式看，在一般情況下，股權(quán)出資者能夠較為輕松地獲得企業(yè)控制權(quán)，進而實現(xiàn)對企業(yè)的控制;就債權(quán)融資方式看，它與股權(quán)融資有很大的差別，主要在于債權(quán)出資者只有在公司不能支付本息時，才能獲得企業(yè)的控制權(quán)。由此可知，不同的融資方式，就決定了企業(yè)控制的獲得方式。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)控制權(quán)也只有在破產(chǎn)時才能向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，這也從另一側(cè)面反映出融資方式的不同，企業(yè)選擇的治理方式也就不同，治理方式不同，也決定了企業(yè)破產(chǎn)的概率的不同。

其次，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，出資者對公司控制和干預(yù)程度也是不同的。實踐也證明，公司股權(quán)的有效適度集中不僅有利子股東參與治理，而且還會有助于企業(yè)權(quán)爭奪，從而不僅有利于企業(yè)間的收購兼并提高企業(yè)競爭效率，而且還能更好地發(fā)揮公司治理機制作用。因此，公司融資方式?jīng)Q定投資者對企業(yè)的控制程度和干預(yù)方式，從而影響著公司治理的完善程度。

再次當(dāng)企業(yè)進人破產(chǎn)清算程序時，融資方式?jīng)Q定著企業(yè)破產(chǎn)清算控制方式。當(dāng)企業(yè)在激烈的市場競爭中舉步維艱，通常會選擇重組或者申請破產(chǎn)。對于股權(quán)融資而言，股東更樂于選擇重組，而對債權(quán)融資來說，債權(quán)人更愿意選擇破產(chǎn)清算，因為債權(quán)人更期望企業(yè)用現(xiàn)金償付。從另外視角來看，公司股權(quán)與債權(quán)融資的數(shù)量比例關(guān)系也影響著公司治理結(jié)構(gòu)的安排。換句話說，當(dāng)企業(yè)選擇股權(quán)融資比重高時，“用手投票”和“用腳投票”機制將發(fā)揮作用并直接影響著公司治理中董事會控制和公司控制權(quán)兩個方面;當(dāng)債權(quán)融資比重較高時，可以減少經(jīng)理層用于私利的現(xiàn)金量并抑制其過度投資，同時還可以優(yōu)化擔(dān)保機制，使管理層的投資決策更科學(xué)。因此，公司采取的股權(quán)與債權(quán)融資方式不同，解決公司治理中成本問題的方式也是不同的川。

(二)從融資模式的視角看公司治理的影響

銀企在長期融資過程中，主要形成了兩種融資模式，即保持距離型融資和控制導(dǎo)向型融資，其中控制導(dǎo)向型融資又稱為關(guān)系型融資。保持距離型融資模式主要是銀行不介人企業(yè)的經(jīng)營管理，不干涉企業(yè)的內(nèi)部治理，而是按照協(xié)議規(guī)定，通過目標(biāo)性控制來干預(yù)企業(yè)決策。與此相對應(yīng)，控制導(dǎo)向型融資則是直接介人公司的經(jīng)營決策，通過自己監(jiān)督經(jīng)理層經(jīng)營活動來減少問題。由于存在問題，企業(yè)內(nèi)部人在降低外部融資成本的前提下，更傾向于科學(xué)地使用籌集的資本。從另一層面講，在保持距離型融資的情況下，銀行主要以企業(yè)的資產(chǎn)抵押來實現(xiàn)對公司治理的影響;相反，在選擇控制導(dǎo)向型融資的情況下，銀行就需要以親自于預(yù)的方式來實現(xiàn)對公司治理的影響。從更深層次看，融資模式選擇和公司治理實際就成為現(xiàn)代企業(yè)管理制度中的一個問題的兩個方面，也就是融資模式選擇決定了公司治理結(jié)構(gòu)，反過來公司治理又影響著融資模式或融資方式的選擇。 成本理論表明，當(dāng)企業(yè)存在外部股權(quán)時，在經(jīng)營者不是企業(yè)的完全所有者的情況下，從經(jīng)營者的工作角度講，經(jīng)營者將承擔(dān)全部成本卻收獲部分收益，而從經(jīng)營者的消費角度出發(fā)，他更希望自己得到全部收益而在把自己消費的全部成本由全體股東承擔(dān)，如果是這樣，經(jīng)營者就不會全心全意地工作，而是把更多的精力甩于在職消費上，于是股東必將增加對其工作的監(jiān)督成本，這就是外部成本。如果出資人在投資時就能夠較為理性地預(yù)期到這一外部成本的情況，他在做出投資決策時就會使這一成本由經(jīng)營者來承擔(dān)。如果企業(yè)選擇債權(quán)融資或者在企業(yè)中進一步提高債權(quán)的比重，加大經(jīng)營者的股權(quán)比例，經(jīng)營者自己就會主動減少消費成本，進而達到降低外部成本的效果。但是，債務(wù)融資也會產(chǎn)生新的成本，就是經(jīng)營者作為利益既得主體，會加大對較大風(fēng)險的項目的投資，大風(fēng)險往往意味著大的收益，但是，大收益也預(yù)示著大的風(fēng)險，由于制度的安排會把失敗的損失轉(zhuǎn)移到債權(quán)人，債權(quán)人要想降低或減少這種成本，就必須提高債權(quán)融資的成本，這就導(dǎo)致債權(quán)的成本將由經(jīng)營者來承擔(dān)。

通過以上的分析，可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資和債權(quán)融資，都會對公司治理的效率產(chǎn)生影響。公司治理效率較高，各種成本就會低，從外部融資資本成本也就更低。

三、我國中小企業(yè)公司治理與融資行為的發(fā)現(xiàn)

(一)治理結(jié)構(gòu)不合理

與國外發(fā)達國家相比，我國中小企業(yè)主要是從市場“裂縫”中成長起來的，嚴重的“先天不足”。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)從一開始就密不可分，兩權(quán)不分就很難擁有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)不完善，企業(yè)融資只能是空想。從國家投資角度來講，政策法規(guī)往往是向大企業(yè)傾斜，中小企業(yè)幾乎無羹可分;就銀行貸款而言，由于公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，信息不對稱，與大企業(yè)相比，銀行放款風(fēng)險比較大，于是銀行就會減少中小企業(yè)貸款。公司治理結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致中小企業(yè)失敗率不斷提高。我國中小企業(yè)在市場競爭中失敗率甚至破產(chǎn)率較高，與治理結(jié)構(gòu)缺失、缺乏監(jiān)管與風(fēng)險控制不力有較強的正相關(guān)性，同時這也是中小企業(yè)在公司治理問題上的首要“頑疾”。綜合來看，中小企業(yè)無論是在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上還是在外部治理體制上都存在著許多的問題。

1.內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的缺陷。首先，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨大局面較為突出。其次，激勵與約束機制不健全，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴重。再次，管理方式不科學(xué)，內(nèi)聚力缺乏。帶有家族性質(zhì)的企業(yè)普遍遇到的一個重要問題就是對企業(yè)高級管理人才特別是職業(yè)經(jīng)理人的“信任危機”，而這種現(xiàn)象存在就會使企業(yè)的向心力產(chǎn)生嚴重侵蝕，這樣，向心力會變成離心力，最終削弱其競爭力。

2.外部治理結(jié)構(gòu)的缺陷。外部治理結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為市場控制機制，包括經(jīng)理人市場、股票市場、并購市場和產(chǎn)品市場。在這諸多市場中，由于產(chǎn)品市場竟?fàn)幖ち?，市場結(jié)構(gòu)比較接近于完全競爭或者壟斷競爭。因此，產(chǎn)品市場能明顯對中小企業(yè)的經(jīng)營者產(chǎn)生壓力，經(jīng)營者行為受到相應(yīng)的約束。對中小企業(yè)而言，除產(chǎn)品市場之外，其他幾個市場都存在缺陷，特別是大多數(shù)未上市的中小企業(yè)。因為上市公司可以通過資市場約束經(jīng)理行為，如果上市公司的股東沒有實現(xiàn)價值最大化，股票價格會下降，公司可能會面臨被接管威脅，職業(yè)經(jīng)理也會面臨失去原有職位的威脅。新上市發(fā)行股票的企業(yè)，收益相對來說較低，抑制經(jīng)理進行擴張。所以，對于未上市的中小企業(yè)而言，股票市場這一外部治理機制是空缺的。中小企業(yè)接管或兼并機制不完善，弱化了并購市場的外部治理作用。由于公司資產(chǎn)規(guī)模小，中小企業(yè)更容易被其他公司接管或兼并。因此，對于中小企業(yè)來說，并購市場也是約束企業(yè)經(jīng)理層的一個強有力市場。但由于中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰、與并購相關(guān)的規(guī)章制度欠缺等，這就使得與中小企業(yè)相關(guān)的并購市場并不健全，致使并購市場未能有效發(fā)揮其外部治理的機能。

(二)融資結(jié)構(gòu)不合理

在合理的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部資金、債務(wù)融資和股權(quán)融資所占企業(yè)資本的比重應(yīng)該是科學(xué)合理的，然而，我國中小企業(yè)的資本負債率過高，且以銀行貸款為主，股權(quán)融資由于受各種因素的影響，中小企業(yè)從資本市場進行股權(quán)融資的概率較小。根據(jù)融資的啄食順序理論，企業(yè)融資應(yīng)優(yōu)先的是內(nèi)部資金，其次應(yīng)考慮債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。但是，由于自有資本不足制約著企業(yè)的融資安排，中小企業(yè)在遇到資金困境時，更多的是依靠民間融資和銀行貸款來應(yīng)付，其中主要的還是銀行貸款。由于銀行與中小企業(yè)之間不存在相互的制約關(guān)系，它們之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的嚴肅性和均衡性很容易遭到破壞，因而它們之間很難形成真正嚴格的意義上的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，所形成的只能是一種虛擬的、形同虛設(shè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這就無法通過債權(quán)債務(wù)起到約束監(jiān)督經(jīng)營者行為，進而起到增進企業(yè)效益的作用。

正是由于債權(quán)債務(wù)軟性約束的弱化，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過程對抑制經(jīng)理的過度投資作用減輕。同時，經(jīng)理股權(quán)激勵機制的缺位造成了融資結(jié)構(gòu)無法調(diào)節(jié)股權(quán)激勵大小，資本市場的發(fā)育滯后導(dǎo)致了中小企業(yè)融資次序等級的倒置。盡管我國中小企業(yè)融資過程中存在上述困境，但是融資結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響機制普遍存在于中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)變化中。