導語：如何才能寫好一篇吸收直接投資缺點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：籌資；籌資方式；資金成本；資本結(jié)構(gòu)；籌資風險

中圖分類號：F540.34　文獻標識碼：B　文章編號：1009--9166(2009)023(c)--0068--01

資本是企業(yè)的血脈，是企業(yè)經(jīng)濟活動的持續(xù)推動力。籌資是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，是決定企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模和發(fā)展速度的首要環(huán)節(jié)，是現(xiàn)代財務管理的重要內(nèi)容。企業(yè)要想有效地籌措資金，就必須對籌資方式的有關(guān)問題有充分地了解和認識。一個企業(yè)資金籌集決策的正確與否，直接關(guān)系到企業(yè)能否繼續(xù)生存發(fā)展和經(jīng)濟效益的好壞。

一、企業(yè)籌資的幾種主要方式。

(一)吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資的優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務風險。吸收直接投資的缺點是：資本成本較高、容易分散控制權(quán)。

(二)發(fā)行股票。發(fā)行股票，按股東權(quán)利和義務一般分為兩種，即普通股和優(yōu)先股。普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股籌資的優(yōu)點：沒有固定利息負擔；沒有固定到期日，不用償還；籌資風險小；能增加公司的信譽；籌資限制較小。普通股籌資的缺點：普通股的資金成本較高；以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)，削弱原有股東對公司的控制。

(三)銀行長期借款。銀行長期借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機構(gòu)和其他企業(yè)借入的，期限在一年以上的借款，它是企業(yè)長期負債的主要來源之一。銀行長期借款籌資的優(yōu)點：籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好。銀行長期借款籌資的缺點：財務風險較大、限制條款較多。(四)發(fā)行債券。債券是債務人依照法律手續(xù)發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。債券籌資的優(yōu)點：資金成本較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財務杠桿作用。債券籌資的缺點：籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。

(五)租賃籌資。租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約。

二、影響企業(yè)選擇籌資方式的因素。

(一)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)即財務結(jié)構(gòu)，主要是權(quán)益資金與負債資金的比率關(guān)系，是反映企業(yè)資金償還能力及企業(yè)財務風險程度的重要指標。提高負債比率，可以降低企業(yè)綜合的平均資金成本率，但負債比率提高過多，可能適得其反。由于資本結(jié)構(gòu)具有相對的穩(wěn)定性，一旦決定并實施，在短期內(nèi)難以作大幅度的改變。因此，安排權(quán)益資金和負債資金比例時，應作全面而周密的分析研究，然后做出決策。

(二)資金成本。資金成本是企業(yè)籌集和使用資金時必須支付的各種費用，包括用資費用和籌資費用。資金成本，是衡量籌資、投資經(jīng)濟效益的標準，是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素，是選擇資金來源的依據(jù)，是籌集方式的標準。由于不同籌資方式的籌資成本大小不同，因而在選擇籌資方式時，首先要比較各種籌資成本的高低，即比較各種資金來源的資金成本。

(三)籌資風險。籌資風險即為企業(yè)財務風險，是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化及籌資效益的不確定性，給企業(yè)所造成的股東收益的可變性和企業(yè)償債能力的不確定性。由此造成的股東收益越低，則企業(yè)籌資的風險越大；由此造成的企業(yè)償債能力的下降。甚至有破產(chǎn)的可能性，則企業(yè)籌資的風險越大。因而，企業(yè)在進行籌資決策時，必須將不同籌資方案的綜合風險進行比較，選擇風險較低的最優(yōu)方案。

(四)籌資規(guī)模和企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模大小和籌資規(guī)模大小也是企業(yè)籌資方式選擇的主要判斷因素，也就是說只有資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)才能產(chǎn)生企業(yè)債券籌資的規(guī)模成本效應，從而傾向于通過發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式；而中小企業(yè)因為債券市場高昂的發(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。

三、企業(yè)選擇籌資方式的決策。為了企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)在選擇籌資方式應遵循三大原則，即：資金成本最低原則，籌資風險適中原則，資本結(jié)構(gòu)最佳化原則。此外，根據(jù)企業(yè)自身的不同情況，做出的籌資方式的選擇決策也不同。

(一)籌資方式與資本結(jié)構(gòu)相匹配。企業(yè)籌資方式的選擇中，資本結(jié)構(gòu)是一個核心問題。故企業(yè)的資金來源中應保持適度的負債比例以提高公司的治理效率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，即在充分權(quán)衡籌資成本籌資風險的情況下，形成能使企業(yè)價值最大化并保持企業(yè)控制權(quán)。

(二)籌資方式與資金成本相匹配。在資金時間價值的基礎上研究籌資資金成本，其目的在于以最低的成本取的最多的籌資效益，從而提高企業(yè)資金使用的綜合經(jīng)濟效益。由于不同籌資方式的資金成本是不同的，因而企業(yè)在選擇籌資方式時，要充分考慮籌資成本的問題。在實際工作中，可先計算出不同來的籌資成本，再測算企業(yè)各種來源的加權(quán)平均籌資成本率，然后與相應投資方案的投資收益率比較，如果投資收益率一加權(quán)平均籌資成本率>0，則籌資方案是可行的，否則為不利。

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【關(guān)鍵詞】我國中小企業(yè)；主要籌資方式

我國中小企業(yè)自有資金少、自身積累嚴重不足已成為無須爭辯的事實。隨著中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中地位的逐漸提高，前面所說的通過自身資本積聚方式尋求自我滾動式發(fā)展的模式已經(jīng)不能適應發(fā)展的要求，中小企業(yè)還需新的金融服務和制度創(chuàng)新。那么如何創(chuàng)新，就必須要了解中小企業(yè)有哪些具體的籌資渠道。

企業(yè)籌資方式包括籌集資本的具體形式和工具兩方面的內(nèi)容。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限。目前，我國中小企業(yè)主要融資方式有兩種：負債籌資方式和權(quán)益籌資方式。負債籌資方式主要包括銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃和信用籌資。權(quán)益籌資主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益等。

一、負債籌集資金方式

1.銀行貸款方式

當前，從銀行取得貸款是中小企業(yè)最主要的籌資方式。中小企業(yè)在運營過程中經(jīng)常會遇到資金的難題，從銀行取得借款切實有效的解決了企業(yè)的資金瓶頸問題。具有時效性，穩(wěn)定性等特點。但是就目前情況來看，銀行取得借款仍受到各種因素的制約，對企業(yè)貸款用量和貸款資質(zhì)進行審核時常遇到各種阻礙。另一方面，銀行信貸，即銀行將部分存款借給中小企業(yè)使用，在約定時間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟活動。目前，在國家政策和有關(guān)部門的扶植下，信用擔保貸款將成為中小企業(yè)一種有效的融資方式。

2.債券籌資方式

企業(yè)發(fā)行的債券又稱為公司債券，是企業(yè)按照法律規(guī)定的程序進行，在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)發(fā)行的債券是發(fā)債企業(yè)和投資者之間的債權(quán)債務關(guān)系。企業(yè)的債權(quán)人即為債券的持有者，不是所有者，不能夠干涉企業(yè)正常的經(jīng)營管理，但債券投資人有權(quán)按照約定日期收回本金和利息。由于企業(yè)是以自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為還本付息的保證，所以企業(yè)發(fā)行債券的風險與企業(yè)本身的經(jīng)營狀況密切相關(guān)。公司發(fā)行債券后，如果出現(xiàn)經(jīng)營狀況不佳，比如連續(xù)虧損，就可能出現(xiàn)支付投資者本息的困難，投資者就可能面臨損失的風險。從這個意義上來說，企業(yè)發(fā)行債券的風險較大。由于具有較大風險、它們的利率通常也高于國債和地方政府債券。

3.融資租賃方式

融資租賃是指資產(chǎn)擁有人根據(jù)承租人的需求，用資金購買租賃承租人需要的物件，并租給承租人租賃使用，承租人t按期期向出租人支付相應租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人，承租人則擁有對租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。租賃到期，租金支付完后，且承租人根據(jù)原來租賃合同的規(guī)定履行完全部義務后，對租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒有約定或者約定不明確的，可以進行補充協(xié)議；雙方不能達成補充協(xié)議的，按照合同法的有關(guān)條款規(guī)定或者當?shù)亟灰琢晳T約定，最后還不能確定的，租賃資產(chǎn)所有權(quán)歸原來的出租人所有。這種租賃方式既可以有效節(jié)約企業(yè)還款的資金壓力，還可以通過先進的技術(shù)設備等合作，幫助企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)升級改造。但是，融資租賃資產(chǎn)有一定的期限性，具有合約性質(zhì)，如果運用不當，企業(yè)會面臨嚴重的杠桿經(jīng)濟負擔，影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

4.信用籌資方式

信用籌資是指中小企業(yè)利用自身的積累的可靠商業(yè)信用進行籌資的方式。信用籌資是以商業(yè)信用為基礎，因此該籌資方式較為簡潔，籌資難度相對較低。但是，信用籌資方式也具有風險性，時效性，企業(yè)在遇到突發(fā)狀況難以在規(guī)定時間還清債務時，企業(yè)將面臨嚴重的信任危機，進而阻礙企業(yè)的健康發(fā)展，形成惡性循環(huán)。

二、權(quán)益資金籌集方式

1.吸收直接投資

吸收直接投資即是中小企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投資的一種籌資方式。吸收直接投資又分為吸收國家投資，吸收法人投資、吸收外商直接投資和吸收社會公眾投資。

2.發(fā)行股票

發(fā)行人以籌資或?qū)嵤┕衫峙錇槟康模凑辗ǘǖ某绦?，向投資者或原股東發(fā)行股份或者無償提供股份的行為。經(jīng)濟體制改革的深化，核心就是轉(zhuǎn)換企業(yè)的經(jīng)營機制。實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，最為理想的形式是股份制。在我國企業(yè)股份制改革日益深化的今天，股票籌資越發(fā)受到企業(yè)的重視。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 籌資

1 籌資渠道與方式解析

1.1 籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來源與流量。中小企業(yè)籌資渠道主要包括：

1.1.1 銀行信貸資金?？上蛑袊y行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行等商業(yè)銀行貸款，也可在特定條件下向政策性銀行貸款。

1.1.2 其他金融機構(gòu)資金?？上蛐磐型顿Y公司、保險公司、金融租賃公司、證劵公司、財務公司等貸款、物資融通。

1.1.3 其他企業(yè)資金。別的企業(yè)利用閑置資金投資本企業(yè)，在購銷往來過程中通過商業(yè)信用方式而形成的債權(quán)債務關(guān)系，債務人對債權(quán)人短暫資金占用。

1.1.4 居民個人資金。企業(yè)職工和居民個人的結(jié)余貨幣，作為游離于銀行及非銀行金融機構(gòu)等之外的個人資金，可用于對企業(yè)的投資。

1.1.5 國家資金。中小國有企業(yè)主要資金來源是國家投資。還有稅前還貸、減免各種稅款等，形成隱形資金來源。

1.1.6 企業(yè)自留資金。主要包括提取公積金和未分配利潤。無需企業(yè)通過一定方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動生成或轉(zhuǎn)移。

1.2 籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。我國中小企業(yè)籌資方式主要有：

1.2.1 吸收直接投資。依據(jù)共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。有利于增強企業(yè)信譽、盡快形成生產(chǎn)能力、降低財務風險，但資金成本較高、容易分散企業(yè)控制權(quán)。

1.2.2 利用留存收益。資金成本較普通股低、保持普通股股東的控制權(quán)、增強公司信譽，但籌資數(shù)額有限制、資金使用受制約。

1.2.3 向銀行借款?；I資速度快、可以發(fā)揮財務杠桿作用、借款彈性較大、借款成本較低，但籌資數(shù)量有限、限制性條款比較多、籌資風險較高。

1.2.4 利用商業(yè)信用?；I資速度快、彈性大、成本較低、但風險大、籌資數(shù)量有限。

1.2.5 融資租賃。限制條款少、財務風險小、稅收負擔輕、設備淘汰風險小、籌資速度快，但主要缺點就是資金成本較高。

1.2.6 應收賬款轉(zhuǎn)售。可及時回籠資金、節(jié)省收賬成本、降低壞賬損失風險、有利于改善企業(yè)財務狀況、提高資產(chǎn)的流動性，但限制條件較多、籌資成本較高。

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一、中國企業(yè)對外直接投資快速增長

以聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的《2005年世界投資報告》中的全球流量、存量為基期進行測算，2005年中國對外直接投資分別相當于全球?qū)ν庵苯油顿Y（流出）流量、存量的1.68%和0.59%。

事實上，2005年中國對外直接投資流量首次超過100億美元。通過收購、兼并實現(xiàn)的直接投資占當年流量的一半，境內(nèi)投資主體對境外企業(yè)的貸款形成的其他投資在直接投資中占43%，以投資控股為主的商務服務業(yè)投資占當年流量的四成，在開曼群島、香港、英屬維爾京群島等傳統(tǒng)避稅地投資占當年流量的81%，對拉丁美洲的直接投資超過亞洲地區(qū)躍居第一，地方的投資流量較上年增長一倍多。2005年末，中國對外直接投資存量規(guī)模繼續(xù)放大，投資分布的國家（地區(qū)）更為廣泛。從存量的構(gòu)成上來看，利潤再投資所占比重最大。從行業(yè)分布情況看，商務服務業(yè)和批發(fā)零售業(yè)占到投資存量的一半。

此外，近年來我國對外直接投資主體特點突出，表現(xiàn)為投資主體多元化格局。從境內(nèi)投資主體的行業(yè)分布看，制造業(yè)占到投資主體總數(shù)的五成半，主要分布在紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，紡織業(yè)，通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)，工藝品及其他制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)等。從境外企業(yè)的分布情況看，亞洲、歐洲地區(qū)投資覆蓋率分別達到93%和85%。從境外企業(yè)的行業(yè)分布情況看，制造業(yè)占境外企業(yè)總數(shù)的34.7%，批發(fā)和零售業(yè)占17.5%、租賃和商務服務業(yè)占17.5%，建筑業(yè)占7.6%。

二、員工的海外培訓促進中國企業(yè)對外直接投資

近年來我國企業(yè)對外直接投資出現(xiàn)了快速增長，但我國企業(yè)對外直接投資的流量和存量占全球總額的比例依然很小，仍有巨大的發(fā)展空間。隨著我國企業(yè)對外直接投資的快速增長，我國企業(yè)對國際化人才的需求也急劇增加。實際上，目前我國企業(yè)發(fā)展對外直接投資面臨的最大瓶頸就是國際化人才的缺乏。由于缺乏具有國際貿(mào)易、國際投資、國際金融等方面的專業(yè)知識和技能的人才，我國企業(yè)很難有效地實施對外直接投資戰(zhàn)略，已經(jīng)實施的對外直接投資項目很多以失敗告終。國際運作相當復雜，而國內(nèi)的企業(yè)經(jīng)理人普遍缺乏相關(guān)的工作經(jīng)驗，更缺少這方面的專業(yè)人才，往往過于依賴國外的銀行、律師和一些國外中介機構(gòu)，這不僅影響到中國企業(yè)正確、及時、科學的決策，有時候還會因合同缺陷等原因上當受騙。員工的海外培訓是解決國際化人才短缺的有效途徑，能緩解我國國際化人才缺乏的局面，并能進一步加速我國企業(yè)對外直接投資的進程，使更多的中國跨國公司崛起。

中國企業(yè)應借鑒跨國公司的成功經(jīng)驗，利用國際市場培養(yǎng)人才，員工接受海外培訓是實施中國企業(yè)國際化人才戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)?？鐕驹谂囵B(yǎng)員工方面的很多理念都值得中國企業(yè)學習。例如，IBM公司多次成為《財富》雜志“全球培訓百強”冠軍。IBM公司每年用于員工培訓的投資約占年營業(yè)額的1-2%，每名IBM的員工每年至少會有15-20天的培訓時間。再如，微軟公司的員工幾乎每人每年都有機會到國外接受培訓。技術(shù)人才借此跟蹤最新技術(shù)進展，營銷人員借此了解技術(shù)新概念，學習新的營銷方式、理論和策略等，行政人員則可以借此了解到總部的工作方式和方法。這種培訓短則兩三天，長則一個月。微軟、IBM公司每年也都會把優(yōu)秀的中國員工送到國外去培訓?？鐕局?，類似微軟和IBM的例子不勝枚舉，它們會盡可能給員工提供學習的機會，真正地重視員工、理解員工才是企業(yè)前進的不竭動力和競爭力的真正源泉。借鑒跨國公司的成功經(jīng)驗，中國企業(yè)首先要意識到為什么員工接受海外培訓能促進中國企業(yè)的對外直接投資？海外培訓員工有哪些主要方式？海外培訓員工有沒有風險？

（一）海外培訓員工促進我國企業(yè)的對外直接投資

海外培訓員工促進我國企業(yè)對外直接投資主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.了解海外市場，為中國企業(yè)對外直接投資做好準備。國際化人才是中國企業(yè)走出國門的橋梁，中國企業(yè)需要借助他們了解進入國際市場的基本游戲規(guī)則，了解企業(yè)所進入或?qū)⒁M入的“生態(tài)環(huán)境”。例如，鞋業(yè)制造商派遣員工海外培訓就能清楚地告訴本土企業(yè)：這個目標市場的消費者喜歡什么式樣的鞋？喜歡和忌諱的顏色是什么？平均的溫度和濕度適合穿什么鞋？當?shù)刂髁鲀r值觀認同的服飾中，鞋子精美與高貴的標準是什么？實用耐用的鞋是什么式樣等。了解海外市場是中國企業(yè)實施對外直接投資戰(zhàn)略的第一步。

2.企業(yè)對外直接投資的先鋒部隊。中國企業(yè)在進入海外后，要建立熟悉當?shù)厝嗣}關(guān)系的機構(gòu)，通過當?shù)氐那朗煜じ鞣N相關(guān)政策和法規(guī)，熟悉商業(yè)獲準資格的管理渠道等。在符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的投資區(qū)域，中國企業(yè)越早培育成熟的海外機構(gòu)人員，越有利于在新的競爭環(huán)境下占據(jù)有利地形。海外培訓員工是學習取經(jīng)、為我所用的最佳方法。海外培訓員工可以使員工從了解中尋找差距，從學習中快速提高，這對于中國企業(yè)對外直接投資來說至關(guān)重要。作為先鋒部隊，派遣到海外培訓的員工將為中國企業(yè)投資主力軍的到來鋪平道路。

3.搶占戰(zhàn)略性優(yōu)勢。讓員工在海外競爭環(huán)境中學習和鍛煉，對于中國企業(yè)最終在國外市場獲得戰(zhàn)略性優(yōu)勢地位至關(guān)重要。在對外直接投資之前，中國企業(yè)應該與海外的潛在市場建立信息與物流的“聯(lián)絡站”。鞏固和發(fā)展這些根據(jù)地的員工，讓他們具備戰(zhàn)略性管理和市場研究的綜合能力，這對中國企業(yè)提高抗風險能力至關(guān)重要。經(jīng)濟全球化不斷催生產(chǎn)業(yè)鏈的子集在世界各地繁衍、復制與發(fā)展。如果失去了對外界環(huán)境的應變能力，那中國企業(yè)只能被動地在國內(nèi)等待跨國公司侵入自己的勢力范圍，眼睜睜地看著它們奪走自己原有的市場。通過海外培訓可以提高員工對外界環(huán)境的應變能力和抗風險能力，為搶占海外市場戰(zhàn)略性優(yōu)勢地位作好準備。

4.提高員工國際化的素質(zhì)。海外培訓員工，對于員工本身來說，無疑是提高他們自身素質(zhì)及開闊眼界的最佳途徑。隨著經(jīng)濟的全球化，各行各業(yè)對國際化人才需求高漲的趨勢越來越明顯?，F(xiàn)在對人才的定義已經(jīng)不僅僅局限于專業(yè)知識的穩(wěn)固扎實，而更注重其社會能力、全局觀、對新事物的敏感度以及全球化的價值觀。中國企業(yè)要實施對外直接投資和市場定位的全球化，必然要求更多的能夠與世界接軌的員工與之相匹配。把員工送到海外培訓不僅是中國企業(yè)國際化人才戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，也是提高整個中國人才素質(zhì)必要的一環(huán)，是中國走向世界的前提。員工是企業(yè)最基本、最核心的要素，員工的素質(zhì)水平直接反映了企業(yè)的方方面面，決定了企業(yè)未來的發(fā)展。當海外員工親身實踐高質(zhì)量產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝流程時，他們的切身體會將對傳統(tǒng)觀念進行比較徹底的“思想變革”。當海外員工體驗到ISO系列標準在周圍的社會環(huán)境中普遍應用，并且從企業(yè)管理的流程和具體項目管理流程中體會到高效率、高質(zhì)量管理的魅力所在時，他們會自動改正在國內(nèi)企業(yè)養(yǎng)成的惰性或無質(zhì)量控制與能源節(jié)約意識的行為，使自身的國際化素質(zhì)大為提升。

5.培養(yǎng)國際化的高端人才。對外直接投資需要大量國際化的高端人才。沒有海外市場的親身磨練，就難以培養(yǎng)國際化的高端人才。海外培訓員工是培養(yǎng)國際化高端人才的一條重要途徑。人才素質(zhì)的高低，很大程度上取決于他對世界的理解和認識。把員工送到國外去培訓，實際上是讓員工學會看世界的新視角，從不同文化的碰撞和不同思維方式的沖擊中，使視野更為開闊、思維更為靈活、認識更為超前。接受海外培訓后的員工必然對市場定位和產(chǎn)品的把握有了全新的認識，眼界放寬了很多。他們思考問題會從全球出發(fā)，而絕不是僅局限于一個國家甚至是一個地區(qū)，而這正是國際化高端人才的基本素質(zhì)，也是我國企業(yè)對外直接投資所不可或缺的。

（二）海外培訓員工的主要方式

海外培訓員工一般有以下三種主要方式：

1.短期培訓。這種方式的優(yōu)點在于時間比較短，成本相對較低，但缺點在于缺乏長時間在國外環(huán)境下具體工作的經(jīng)驗，培訓比較理論化。

2.實踐培訓。將具備潛力的員工派遣到國外工作，通過實踐鍛煉能力。這種方式針對的人群較少，必須是符合特定標準、具備在外工作能力的員工才能采用這種方式。而且這種方式的成本比較高，人員流失的風險比較大。但是從提高員工國際化水平的角度看，這種方式的效果要遠高于第一種方式。

3.合作培訓。中國企業(yè)與國外企業(yè)或培訓機構(gòu)合作，中外雙方共同制定培訓方案、教材和課程等，共同參與培訓。

大多數(shù)國家或地區(qū)的員工海外培訓都是采用上述三種方式，如日本、新加坡等，它們要么把員工送到國外合作伙伴企業(yè)進行短期或?qū)嵺`培訓，要么就是與國外企業(yè)或培訓機構(gòu)共同制定課程，對員工進行合作培訓。

（三）海外培訓員工的風險防范

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關(guān)鍵詞：境外投資；投資戰(zhàn)略；投資管理

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

20世紀八十年代以來，世界范圍內(nèi)的境外投資急速增長，它既是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，又是推動經(jīng)濟發(fā)展的強大動力。特別是九十年代后期，國際直接投資出現(xiàn)了前所未有的迅速發(fā)展，在經(jīng)濟全球化和國際生產(chǎn)一體化的大背景下，境外投資所發(fā)揮的作用大有超過國際貿(mào)易之勢。

一、我國境外投資現(xiàn)狀

境外投資是指一國或地區(qū)的貨幣資本及產(chǎn)業(yè)資本投向本國或地區(qū)以外國家地區(qū)的經(jīng)濟活動。境外投資有利于我國企業(yè)積極主動地參與經(jīng)濟全球化；有利于國際經(jīng)濟合作的深化；有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整；有利于經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展；有利于培育我國的跨國公司。

根據(jù)商務部不完全統(tǒng)計，截止2006年底，國家批準或備案的境外企業(yè)為5，356家（含貿(mào)易性企業(yè)、機構(gòu)，不含金融企業(yè)），遍布世界140多個國家和地區(qū)，中方協(xié)議投資總額60.64億美元（含貿(mào)易性企業(yè)、機構(gòu)的出資），保持了約18%的年均增長速度。主要特點表現(xiàn)在：

1、境外投資規(guī)模以中小型企業(yè)為主。由于我國境外投資和在境外設立跨國公司尚屬起步階段，絕大多數(shù)企業(yè)缺乏可借鑒的成熟經(jīng)驗，因此，在經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇上長期停留在小規(guī)模的投資經(jīng)營階段。此外，1994年以來，我國對中資企業(yè)實行結(jié)售匯制度，中資企業(yè)能夠保留的現(xiàn)匯十分有限，在一定程度上限制了境外投資企業(yè)的投資規(guī)模。

2、境外投資的地域主要集中在周邊國家、地區(qū)及發(fā)達國家。主要分布在港澳地區(qū)、越南、泰國、馬來西亞等東南亞國家，以及美國、歐洲、南美等發(fā)達國家。這主要是由于港澳地區(qū)及周邊的交通和通信便利，經(jīng)濟互補性強，可以充分利用東道國勞動力、原材料等豐富而廉價的資源，帶動國內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)的出口。此外，美國等西方發(fā)達國家科技水平處于世界領先地位且投資環(huán)境較好，法規(guī)健全，資本市場發(fā)達，通過在該地區(qū)投資，可以獲得先進技術(shù)和信息，開發(fā)潛在市場。

3、投資主體和投資方式逐漸呈多元化格局。隨著我國改革開放進程的加快，打破了由國有獨資企業(yè)投資為主的格局，多種經(jīng)濟成分的經(jīng)濟主體也加入到境外投資的主體行列，尤其是民營企業(yè)也逐漸顯示出對境外投資的積極性。投資的方式也從傳統(tǒng)的合資、合作、獨資向BOT等新方式發(fā)展。近幾年，我國企業(yè)對外投資方式已從初期的以制造業(yè)為主的直接投資建廠向資源開發(fā)投資、并購以及戰(zhàn)略聯(lián)盟等國際通行的形式發(fā)展?？鐕①彸蔀閷ν庵苯油顿Y的重要方式。2000～2004年間，已公布的對外收購總額從18億美元攀升至48億美元。

如，中石油2005年10月以總價格41.8億美元的報價，獲得了哈薩克斯坦石油公司的收購權(quán)。中國海洋石油總公司近幾年成功地對澳大利亞高頓天然氣項目、印度尼西亞東固項目和Muturi項目等三宗大的跨國油氣田部分股權(quán)并購，逐漸成為國際一流的綜合型能源公司。2004年底，我國最大的電腦公司聯(lián)想集團以6.5億美元現(xiàn)金及價值6億美元股票取得了IBM包括Think品牌在內(nèi)的PC業(yè)務，成為世界第三大PC廠商。

二、我國境外投資的戰(zhàn)略選擇

（一）境外投資區(qū)域戰(zhàn)略

1、鞏固對發(fā)展中國家的投資。目前，我國對外投資的主要區(qū)域是發(fā)展中國家。實踐表明，我國的某些傳統(tǒng)產(chǎn)品在發(fā)展中國家有相當?shù)膬?yōu)勢，其中包括紡織品、服裝、日用雜品、文教用品等，在初級產(chǎn)品加工、一般機械加工等方面也有一定的優(yōu)勢。我國發(fā)展對外投資，通過就地生產(chǎn)和銷售，既可以開拓發(fā)展中國家市場，又可以利用這些國家的出口配額或享有的外貿(mào)優(yōu)惠條件進入第三國，特別是發(fā)達國家市場。

2、擴大對發(fā)達國家的投資。發(fā)達國家具有良好的投資環(huán)境，是對外投資的理想場所。投資于發(fā)達國家，首先可以吸收先進技術(shù)，獲得較好的投資收益。因為通過對發(fā)達國家的技術(shù)領域進行有選擇的投資，可以從發(fā)達國家獲得先進的技術(shù)，且這種方式獲得的技術(shù)往往要比一般的技術(shù)轉(zhuǎn)讓更先進，更適合我國現(xiàn)有的生產(chǎn)和科技發(fā)展水平。不僅如此，這種方式吸收技術(shù)，可在一定程度上打破工業(yè)化國家在高科技領域?qū)ξ覈姆怄i和限制，減少我國為獲取高科技而付出的代價。其次，通過在歐美發(fā)達國家直接投資設廠，可以有效地繞開各種貿(mào)易壁壘，長期穩(wěn)定地占有區(qū)域聯(lián)盟內(nèi)國家的市場。

（二）境外投資行業(yè)戰(zhàn)略

1、對發(fā)展中國家和地區(qū)投資的行業(yè)選擇。由于國際分工日益深化，制造業(yè)層次漸多，活動余地變大，增加的產(chǎn)值也高，而且同各國經(jīng)濟發(fā)展和現(xiàn)代化的關(guān)系比較密切。從產(chǎn)業(yè)選擇來看，我國許多企業(yè)可以選擇以制造業(yè)帶動服務業(yè)的實業(yè)化道路。這主要是因為：其一，海外公共工程和采掘業(yè)的資金要求量大，投資周期長，因而難以成為我國企業(yè)對外投資的重點。其二，從比較優(yōu)勢的角度看，對一些發(fā)展中國家而言，我國企業(yè)制造業(yè)技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模等具有相對優(yōu)勢。在全世界140多個發(fā)展中國家和地區(qū)中，除了新興工業(yè)化國家以外，我國制造業(yè)技術(shù)處于相當領先的地位。因此，在發(fā)達國家減少對發(fā)展中國家投資的情況下，我國企業(yè)向發(fā)展中國家直接投資，重點發(fā)展制造業(yè)的潛力相當大。

2、對發(fā)達國家投資的行業(yè)選擇。我國目前在發(fā)達國家的投資主要是資源開發(fā)性項目和工業(yè)生產(chǎn)性企業(yè)。發(fā)達國家投資環(huán)境優(yōu)良，在發(fā)達國家中投資于目前國內(nèi)緊缺的資源和產(chǎn)品項目，搞進口替代型對外投資，可起到節(jié)約外匯和穩(wěn)定貨源的作用。但從發(fā)展戰(zhàn)略的角度來看，我國在發(fā)達國家的投資應偏重于高技術(shù)行業(yè)，因為一方面可獲得高額利潤；一方面又可取得發(fā)達國家最為先進的技術(shù)、管理銷售技能等。

（三）境外投資方式戰(zhàn)略。對外投資方式戰(zhàn)略根據(jù)自身的條件、東道國的對外投資政策，以及國際金融市場行情等情況而選定最能實現(xiàn)投資目標，取得較好經(jīng)濟效益的投資方式。

1、企業(yè)以對外直接投資進入海外市場。主要有兩種基本方式：一是收購，是指國際企業(yè)購買東道國的現(xiàn)有企業(yè)的股份，從而接管該企業(yè)；二是新建，是指建立新的工廠，或?qū)ζ渌麑嶋H資產(chǎn)進行投資。

創(chuàng)建海外企業(yè)的主要優(yōu)點在于：第一，創(chuàng)建新的海外企業(yè)不易受東道國法律和政策上的限制，也不易受到當?shù)剌浾摰牡种?。第二，在東道國創(chuàng)建新企業(yè)，尤其是合資企業(yè)，常會享受東道國的優(yōu)惠政策。但創(chuàng)建新企業(yè)需要大量的籌建工作，速度慢、周期長，與收購相比有較大的不確定性，且不利于迅速進入東道國以及其他國家市場，也不利于迅速進行跨行業(yè)的經(jīng)營和迅速實現(xiàn)產(chǎn)品與服務的多樣化。

購并海外企業(yè)的主要優(yōu)點在于：第一，可以利用目標企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設備、技術(shù)人員和熟練工人，可以獲得對購并企業(yè)發(fā)展非常有用的技術(shù)、專利和商標等無形資產(chǎn)，同時還可以大大縮短項目的建設周期。第二，可以利用目標企業(yè)原有的銷售渠道較快地進入當?shù)匾约皣馐袌?。第三，通過跨行業(yè)的購并活動，可以迅速擴大經(jīng)營范圍和地點，增加經(jīng)營方式，促進產(chǎn)品多樣化和生產(chǎn)規(guī)模擴大。但很容易受到東道國有關(guān)法律、輿論的限制。

2、從母公司對子公司控制程度的選擇。獨資子公司是由母公司全資投入與經(jīng)營，并根據(jù)東道國的法律在當?shù)刈缘怯浀莫毩⒎ㄈ?。獨資子公司相對于合資公司來說，其主要優(yōu)點在于：第一，前者可以避免后者所難免的沖突和控制權(quán)的分享，有利于制定有效的管理決策；第二，經(jīng)營效率比較高，能保護母公司的技術(shù)秘密，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，維護企業(yè)的商譽。合資方式的優(yōu)點在于：有利于跨國企業(yè)利用當?shù)仄髽I(yè)的無形資產(chǎn)；有利于跨國企業(yè)減少投資資本；有利于跨國企業(yè)化解政治風險。合資方式的主要缺點是：合營伙伴之間的目標很難一致，內(nèi)部經(jīng)營決策的協(xié)調(diào)比較困難，并由此可能會導致公開或不公開的沖突。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動由面向國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向進入國際市場，在國外直接投資，開辦企業(yè)，積極參與國際分工和國際競爭，這就是企業(yè)的國際化進程。而我國企業(yè)的國際化發(fā)展是從生產(chǎn)社會化發(fā)展到國際化的必然。在全球經(jīng)濟聯(lián)系日益緊密的今天，進一步擴大我國的對外開放，加大對外投資力度，使我國國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎。對于我們這樣一個人口多、底子薄、資源相對缺乏的國家來說，唯一的可行途徑就是參與國際分工，利用國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場。實施“走出去”戰(zhàn)略，是我國進一步提高對外開放水平、應對經(jīng)濟全球化挑戰(zhàn)、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。（作者單位：洛陽理工學院）

參考文獻：

[1]于俊年.涉外投資可行性研究[M].北京：對外貿(mào)易教育出版社，1993.

[2]曹文平.中國企業(yè)開展境外投資研究[J].經(jīng)濟學家，2005.

篇6

[關(guān)鍵詞]TNC；SME；合作；并購；OEM

[中圖分類號] F270;F276.7 ［文獻標識碼］ A [文章編號] 1673-0461（2011）08-0027-05

在經(jīng)濟全球化的進程中，海外直接投資（FDI）行為已經(jīng)滲透到全球的各個角落。在發(fā)達國家向發(fā)展中國家及發(fā)達國家相互間的直接投資迅猛發(fā)展的同時，發(fā)展中國家向發(fā)達國家以及發(fā)展中國家之間的直接投資也呈方興未艾之勢。在直接投資的主體上，不僅發(fā)達國家的大型跨國企業(yè)參與投資，而且一些新興經(jīng)濟體的跨國企業(yè)及發(fā)達國家的中小跨國企業(yè)也在積極進行海外投資。在投資交易方面，跨國公司不僅通過與海外子公司所形成的企業(yè)內(nèi)部國際分工進行跨國交易，而且還通過多種形式與東道國當?shù)仄髽I(yè)之間建立交易關(guān)系。在投資方與東道國的態(tài)度上，不僅表現(xiàn)為跨國企業(yè)積極對外投資，而且東道國也表現(xiàn)出對外資的積極吸收態(tài)勢。在這個意義上，要正確把握目前的投資形式，就必須對投資方的投資動因和接受方的吸收能力兩方面加以綜合考慮。

由于跨國公司與東道國當?shù)仄髽I(yè)的合作，通常是通過以發(fā)達國家為基地的大型跨國公司（TNC）與發(fā)展中國家中小規(guī)模的當?shù)仄髽I(yè)（SME）的合作來實現(xiàn)的，因此本文將其稱為TNC-SME的合作，并試對跨國公司和東道國當?shù)仄髽I(yè)合作的方式、內(nèi)涵、作用、未來方向進行分析。

一、TNC-SME合作的意義

目前跨國公司在世界經(jīng)濟中發(fā)揮著積極且重要的作用。這一點可以從海外直接投資與貿(mào)易的對比、跨國公司生產(chǎn)額和銷售額與各國的GDP的比較數(shù)據(jù)上得到印證。跨國公司的積極作用不僅表現(xiàn)為伴隨著資本移動而出現(xiàn)的國際間生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，即由海外子公司引起的對東道國生產(chǎn)的直接促進作用，而且還表現(xiàn)在技術(shù)、經(jīng)營資源、市場優(yōu)化等利益也能夠轉(zhuǎn)移或移植到東道國。隨著跨國公司改變自身的經(jīng)營戰(zhàn)略，即集中核心技術(shù)部門和加速海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，刺激了東道國當?shù)仄髽I(yè)對于提高生產(chǎn)能力和追求全球市場份額的欲望。這使東道國改變了引進外資會攪亂國內(nèi)經(jīng)濟的觀點，相反將其看作是刺激本國經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。各國通過不斷吸收外國直接投資，有力地推動了本國經(jīng)濟的增長，因此對跨國公司的行為給予了肯定的評價。但這并不是說明各國完全承認跨國公司的活動，也不是無條件的贊揚這種活動。由于跨國公司的直接投資有許多難以克服的問題，因此多數(shù)國家在積極評價外資的作用的同時也抑制乃至克服其消極影響。對此跨國公司也采取了新的策略，即不是直接進入東道國而是通過與東道國當?shù)仄髽I(yè)進行多樣化合作以實現(xiàn)其自身的經(jīng)營目標。[1]

二、TNC-SME合作的方式

TNC-SME合作的方式共分以下五種，一是與供給商的合作；二是與客戶的合作；三是與競爭者的合作；四是與技術(shù)伙伴的合作；五是具有外溢效應的合作。[2]

1. TNC與零部件產(chǎn)品供給商間的合作

從國內(nèi)的范圍來看，大企業(yè)一般只進行最終產(chǎn)品的裝配，而對零部件等中間產(chǎn)品的生產(chǎn)則往往要依賴于中小供給商，這種情況非常普遍。許多發(fā)達國家的大企業(yè)將企業(yè)集團中包容眾多中小企業(yè)看作是維持競爭優(yōu)勢和生產(chǎn)基地的重要措施之一。這被認為是推動國際間企業(yè)合作的途徑，也在傳統(tǒng)上被認為是更容易出現(xiàn)技術(shù)外溢的途徑。過去發(fā)展中國家為獲得來自跨國公司的技術(shù)外溢，往往要求跨國公司要有一定的現(xiàn)地零件采購數(shù)量。但是在當前自由化程度不斷提高的背景下，這種強制性的行為正在逐漸消失。取而代之的是TNC與SME雙方嘗試探索相互間如何獲得實際經(jīng)濟利益。作為大企業(yè)的TNC，在追求規(guī)模經(jīng)濟的同時也為供給商提供了發(fā)揮其自身的生產(chǎn)柔性與快速適應性的機會。即TNC只依賴自身的核心部門，而將除此之外的周邊部門更多的轉(zhuǎn)移到外部企業(yè)。TNC通過在成本（C）、品質(zhì)（Q）及交貨期限上嚴格要求SME，以試圖加強自身對其他TNC的競爭優(yōu)勢，而如果供給商對TNC的要求擁有快速的應對條件并具有良好的柔性生產(chǎn)能力，則二者之間就有可能產(chǎn)生新形式的合作。但是由于對TNC一方而言， SME一方的談判能力一般是較弱的，因此SME只能被迫接受TNC設計的各種條件。但這同時也能刺激起SME本身的競爭欲望，為獲得與TNC的合作機會，SME之間的相互競爭也會變得激烈起來。這些可以通過生產(chǎn)效率提高、生產(chǎn)要素優(yōu)勢、數(shù)量上的柔性（被動的柔性）及機能上的柔性（主動的柔性）等指標表現(xiàn)出來。

首先，提高生產(chǎn)效率是TNC從外部籌集零部件的主要動機，因為TNC最盼望的事情就是以低成本實現(xiàn)高品質(zhì)。如果SME一方的生產(chǎn)效率不斷提高，他們就有可能由被迫接受TNC的條件轉(zhuǎn)為保持相對獨立地位而自主地采取行動，其結(jié)果就是能夠提高談判中的地位。在此基礎上，如果二者的信賴關(guān)系得到了進一步發(fā)展，則二者就會超越通常意義上的交易（即超出市場上的偶然商業(yè)聯(lián)系），通過調(diào)整交貨期、產(chǎn)品的標準化、共同對產(chǎn)品進行開發(fā)等行為，為二者的關(guān)系向OEM（定牌生產(chǎn)）方向發(fā)展打下鋪墊，則兩者間的長期合作將成為可能。其次，是生產(chǎn)要素方面的優(yōu)勢。SME通常具有低勞動成本的生產(chǎn)要素優(yōu)勢，這是發(fā)展中國家在生產(chǎn)領域最基本的并且是最顯著的優(yōu)勢。如果TNC一方只看中供給商所具有的低勞動成本，則SME的生存和發(fā)展就只能和低勞動成本相關(guān)。這種情況下，一旦出現(xiàn)了更低的勞動成本，TNC就會輕易地實現(xiàn)合作伙伴的轉(zhuǎn)換，因此低勞動成本所形成的生產(chǎn)要素優(yōu)勢是極不穩(wěn)定的。這就是為什么發(fā)展中國家強調(diào)必須擺脫低勞動成本陷阱的原因所在，只有不僅僅依靠勞動成本優(yōu)勢，而是積極吸收來自直接投資的技術(shù)外溢，才能創(chuàng)造真正的生產(chǎn)要素優(yōu)勢。第三，是數(shù)量上的柔性，也就是適應生產(chǎn)數(shù)量短期調(diào)整的能力。這一般是在生產(chǎn)過程中臨時要求的條件，合同也是短期的，往往表現(xiàn)出被動性和不穩(wěn)定性。這種情況多是受到經(jīng)濟發(fā)展形勢的影響，例如，經(jīng)濟態(tài)勢良好時期或剛剛投入市場并被熱銷的商品或者經(jīng)濟由高漲轉(zhuǎn)為蕭條的階段以及長期執(zhí)行的合同剛剛被解除時都會出現(xiàn)這一情況。這也是TNC和SME之間形成生產(chǎn)承包關(guān)系的主要原因。第四，是機能上的柔性。是指生產(chǎn)上對突然產(chǎn)生的需求變化或產(chǎn)品性質(zhì)變化的迅速適應能力。機能的柔性并不完全是被動的，在擁有以下條件，即工人具有多方面能力、機械具有多功能用途此外企業(yè)生產(chǎn)組織具有柔性的前提下，能夠成為主動的柔性，這也是能夠證明SME一方具有優(yōu)秀的潛在能力和資質(zhì)的重要指標。

無論TNC和SME通過以上哪種形式實現(xiàn)合作，都會在以后的合作中表現(xiàn)出一致的特征。即TNC熱心于同少數(shù)限定的供給商合作以形成安定和長期可靠的關(guān)系，并努力生產(chǎn)出具有國際水準的產(chǎn)品。也就是說，TNC為了能夠確立國際品牌并在國際市場上大量銷售標準化產(chǎn)品，必須要竭力構(gòu)建產(chǎn)品的外部供給網(wǎng)絡，同時將這一系統(tǒng)加以穩(wěn)定和維護。

2. TNC與產(chǎn)品客戶的前項合作

這是實現(xiàn)當?shù)仄髽I(yè)發(fā)展的重要機會。如果TNC提供給SME商品銷路或工業(yè)產(chǎn)品特別是機械設備，則SME將會從中得到巨大利益。

在前者（提供商品銷路）的情況下，TNC視品牌為有力武器而加以充分運用，它會將核心部門集中到規(guī)劃和開發(fā)領域，而將流通和售后服務完全交給當?shù)仄髽I(yè)。例如，轎車的經(jīng)銷、加油站、餐飲連鎖店、旅行店、日用百貨店等等。這一過程中，TNC為保持品牌的口碑將會對SME進行積極的訓練，這對于后者而言是有正面作用的。但是惟一的缺點是，將導致SME一方對TNC的依賴性增強。另外在品牌和企業(yè)名稱的使用當中，要經(jīng)常支付商標使用費，這也是TNC對品牌產(chǎn)品加強支配的重要方面。

在后者（購入工業(yè)產(chǎn)品特別是機械設備）的情況下，不單純是制成品的購進，很多情況下還附加技術(shù)指導。特別是大型機械設備和特殊工具類的情況下，購買之前的技術(shù)合作是不可缺少的，通常情況是基于嚴密的計劃，經(jīng)過多次試運行，才能最終得到裝配，另外一般還附加有技術(shù)維護義務。也就是說，TNC更注重與客戶的長期合作關(guān)系。這種關(guān)系包含了機械設備的設計、安裝、運輸、維護、技術(shù)指導、更新、改善以及使用技巧等特殊信息和知識的傳遞，這有利于SME掌握來自TNC的先進技術(shù)，但同時也要求產(chǎn)品客戶付出與服務和產(chǎn)品等價數(shù)額的費用。

3. TNC的海外子公司與當?shù)仄髽I(yè)的合作

TNC的海外子公司與東道國當?shù)仄髽I(yè)在相互競爭中產(chǎn)生了經(jīng)營關(guān)聯(lián)。在東道國會存在能與TNC展開競爭的當?shù)仄髽I(yè)，雖然競爭是推動企業(yè)改善技術(shù)的動力，但是TNC一般會認為與其同SME展開競爭不如將當?shù)氐母偁帉κ治盏狡煜赂鼮橛欣＿@種行為以國際間時常出現(xiàn)的并購風潮的形式表現(xiàn)出來。采取這一對策會使TNC保持壟斷地位并確保在國際市場上的份額。但是也會出現(xiàn)壓制當?shù)貪撛诘母偁帉κ职l(fā)展的傾向。

4. TNC與SME形成技術(shù)合作集團

有時一個企業(yè)會無力承擔大規(guī)模的業(yè)務，可以采取多個企業(yè)合作的方式或通過商標、制造技術(shù)特許權(quán)合同或者戰(zhàn)略合作形式，形成技術(shù)的合作伙伴集團。在SME一方擁有較強生產(chǎn)能力的情況下，TNC一方會更加依賴于品牌實力，而將實際生產(chǎn)委托給SME一方。但是如果TNC和SME之間的規(guī)模和市場份額及技術(shù)水平相差過于懸殊，則二者的合作就不容易成功。因此TNC與SME形成技術(shù)合作集團的基礎是非常脆弱的。

5. SME從TNC的投資中獲得技術(shù)外溢

TNC產(chǎn)品的公開演示及從TNC流出的人力資源會產(chǎn)生技術(shù)外溢效應。前者表現(xiàn)在TNC在引進新的銷售路徑、提高技術(shù)、經(jīng)營、分工時，會引起SME的模仿，進而得到開拓新出口市場的路徑、引進新的經(jīng)營技術(shù)，并形成企業(yè)之間的新的分工關(guān)系等等。后者表現(xiàn)為TNC在東道國的投資公司中獨立出來構(gòu)建新企業(yè)，SME一般都對此抱以極大的期望。人力資源在這一過程中占有重要的地位，因此具有特殊技能的人才流失無論對于TNC或SME而言都將是一種巨大的損失。

由以上的內(nèi)容來分析TNC-SME的合作可知，TNC通過與零部件產(chǎn)品供給方進行合作（第一形態(tài)的合作）；利用品牌名氣與客戶相合作，實現(xiàn)市場支配（第二形態(tài)的合作）；通過技術(shù)合作從合作伙伴獲取特許費收入為目的的特許合作（第三形態(tài)的合作）；通過M&A行動以吸收、合并為目的的合作（第四形態(tài)的合作）等逐漸掌握主導權(quán)。SME能夠發(fā)揮能力的地方僅僅是模仿效果或是建立獨立企業(yè)的第五形態(tài)的合作，這種利益是極其有限的，反映了兩者在現(xiàn)實當中的力量關(guān)系，表明在TNC與SME的合作中，SME一方難以擺脫被動的、次要的關(guān)系。

三、不同產(chǎn)業(yè)、不同國家的TNC-SME合作事例分析

在對TNC-SME關(guān)聯(lián)的形態(tài)和內(nèi)容分析基礎上，以下將以不同產(chǎn)業(yè)，即電子、轎車、服裝產(chǎn)業(yè)以及多個國家為例進行分析。其中電子、轎車產(chǎn)業(yè)是最期待實現(xiàn)需求擴張和技術(shù)外溢效應的產(chǎn)業(yè)，服裝產(chǎn)業(yè)則是傳統(tǒng)的勞動集約且技術(shù)水平低的產(chǎn)業(yè)。在以上產(chǎn)業(yè)中TNC的任務是產(chǎn)品設計和掌控市場，而將勞動集約的組裝工作委托給外部SME完成。

1. 電子硬件產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)合作事例

該產(chǎn)業(yè)是發(fā)展中國家最具有活力的部門，也是在技術(shù)外溢方面受到強烈關(guān)注的產(chǎn)業(yè)部門。特別在東南亞，這些產(chǎn)業(yè)成為了吸引投資、高額產(chǎn)出、具有高附加價值、大量出口、增加就業(yè)的新興部門。這些產(chǎn)業(yè)由TNC來支配和掌控，如今墨西哥、哥斯達黎加、匈牙利等國作為新的投資地而受到廣泛注目。這一產(chǎn)業(yè)由電子消費產(chǎn)品、辦公自動化產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)用電子產(chǎn)品三種類型組成，由發(fā)展中國家非熟練勞動者承擔簡單組裝、檢查及包裝工作。近年來TNC在該領域的活動逐漸轉(zhuǎn)向產(chǎn)品設計、市場調(diào)研與營銷，因此便將這些產(chǎn)業(yè)制作過程向發(fā)展中國家進行了轉(zhuǎn)移。這種情況對SME而言是形成了新的市場，同時TNC與SME的合作也逐漸從最初的低成本組裝活動，發(fā)展到相互之間形成了技術(shù)關(guān)聯(lián)體系。在這一過程中，由于SME一方的客觀條件不同，因此也導致了TNC與SME合作結(jié)果的差異。以下的三個事例說明了該問題：[3]

墨西哥的卡它拉哈拉是TNC的出口導向型電子設備生產(chǎn)基地。1985年以IBM計算機組裝工廠為開端，得到了迅速發(fā)展。其后許多代表性電子產(chǎn)品TNC開始進入。他們使用相對廉價的墨西哥勞動力，進行產(chǎn)品組裝和檢驗工作，同時也生產(chǎn)一些需要熟練勞動和高度生產(chǎn)自動化的產(chǎn)品。但是研發(fā)活動完全在母公司內(nèi)部進行，使其對當?shù)氐募夹g(shù)外溢效應及其有限。企業(yè)數(shù)量和生產(chǎn)量曾經(jīng)在20世紀90年代后期達到了高峰，吸引了一些諸如特殊工具制造等輔企業(yè)進入。1998年電子產(chǎn)品TNC直接雇傭了3萬人，如包括輔企業(yè)在內(nèi)則總體上雇傭了10萬人。雖然該產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展的十分迅速，但是其產(chǎn)品卻完全沒有當?shù)乜蛻簟?/p>

20世紀70年代TNC在馬來西亞開始工業(yè)化時，于該國的貝南建立了半導體組裝工廠。馬來西亞吸引TNC進入的原因是該國擁有廉價、受過訓練、能說英語的勞動力。1996年馬來西亞制造業(yè)勞動者數(shù)量為20萬人，其中電子產(chǎn)品從業(yè)者達到9萬人，電子產(chǎn)品勞動者的比重接近50%，電子行業(yè)也成為該國最重要的部門。但是直到20世紀90年代初期，TNC也并沒有同當?shù)豐ME建立業(yè)務合作關(guān)系。直到后來隨著技術(shù)革新，電子產(chǎn)品的組裝和檢查實現(xiàn)了自動化，已不需要勞動者手工操作；同時產(chǎn)品生命周期縮短，生產(chǎn)出來的一次產(chǎn)品數(shù)量逐漸減少，訂購特殊產(chǎn)品的數(shù)量不斷增多，因此TNC母公司要求海外子公司適應市場變化，必須能夠?qū)崿F(xiàn)柔性供應，這就要求當?shù)氐腟ME能夠生產(chǎn)特殊機械和塑料包裝材料。TNC認識到培育當?shù)乜蛻舻闹匾?，就通過委托合同等方式，為東道國培育起金屬切割機、精密機械、塑料材料、包裝材料4個部門SME企業(yè)。

新加坡的電子產(chǎn)業(yè)從簡單組裝和檢驗活動開始起步。這一點上與上述兩個地區(qū)相似，但是新加坡技術(shù)進步非常迅速，其產(chǎn)業(yè)活動也從非熟練和勞動集約性生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向了以自動化、產(chǎn)品再設計、制造設計、物流活動等為代表的工業(yè)技術(shù)集約型生產(chǎn)。新加坡SME的角色也從擔任TNC的垂直分工系統(tǒng)中的配角，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樗椒止んw系中的重要合作伙伴。最終的結(jié)果是新加坡的電子公司開始了跨國經(jīng)營活動，許多新加坡SME在世界各地都設立了工廠。

這三種電子產(chǎn)品企業(yè)基地都是從綠地投資開始形成的，但是其發(fā)展結(jié)果有很大的不同。其原因被認為是各個地區(qū)被納入到國際分工體系的歷史條件不同，工業(yè)技術(shù)水平與技術(shù)能力不同，加之TNC的客戶開發(fā)政策不同，最終使各個國家的發(fā)展速度出現(xiàn)差異。

2. 汽車產(chǎn)業(yè)合作事例

在許多發(fā)展中國家，汽車產(chǎn)業(yè)占有重要的地位。汽車產(chǎn)業(yè)地位的取得是通過產(chǎn)品供給與需求的緊密結(jié)合來實現(xiàn)的。汽車產(chǎn)業(yè)對其他產(chǎn)業(yè)的影響非常大，例如其在鋼鐵和鋁業(yè)產(chǎn)品等消費中占有大部分份額。在過去10年，世界汽車產(chǎn)業(yè)處于深刻的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換當中，全球都進行著頻繁的并購和戰(zhàn)略合作活動，有許多中小規(guī)模汽車制造企業(yè)被大企業(yè)并購，因此在不久的將來會出現(xiàn)由少數(shù)大企業(yè)壟斷汽車市場的局面。推動企業(yè)并購和戰(zhàn)略合作的動機是為了實現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟，伴隨著汽車廠商的合并，產(chǎn)品零部件供給及售后維修就成為必須重視的方面。在汽車生產(chǎn)過程中有許多獨立的零部件企業(yè)向汽車廠商提供部件和零件、輔助技術(shù)和其他服務。汽車廠商與零部件企業(yè)間通過委托生產(chǎn)方式形成了金字塔型的結(jié)構(gòu)。例如，據(jù)統(tǒng)計，日本的汽車公司在生產(chǎn)一項汽車產(chǎn)品時，需要有170個第一次委托，之后會產(chǎn)生4,700個第二次委托，最后會產(chǎn)生31,600個第三次委托。

汽車廠商為減少產(chǎn)品庫存，一般采用看板生產(chǎn)方式（沒有庫存品，而是按照客戶要求和指定時間交納產(chǎn)品的方式）。因此目前汽車廠商開始減少第一次委托的數(shù)量，其目的是為縮短產(chǎn)品周期，而對研究開發(fā)廠商和零部件系統(tǒng)供給廠商進行緊密調(diào)整，并使其成為TNC的核心。此時TNC的核心目標是，形成綜合復雜零部件生產(chǎn)的“系統(tǒng)性供給”，這種系統(tǒng)性供給能夠?qū)α悴考a(chǎn)者進行調(diào)整，也被稱為是TNC與SME間的“并行技術(shù)關(guān)聯(lián)模式”。這種作法要求有精密且具有高度可靠性的零部件采集系統(tǒng)，所以必須采用系統(tǒng)性方式實現(xiàn)產(chǎn)品的供給。在這種情況下，由于所有的企業(yè)都依賴于TNC的研發(fā)成果，因此汽車廠商與零部件供應商之間結(jié)成技術(shù)伙伴集團的情況就變得比較少見。[4]

3. 服裝產(chǎn)業(yè)合作事例

服裝產(chǎn)業(yè)是發(fā)展中國家工業(yè)初期階段最重要的產(chǎn)業(yè)，一方面該產(chǎn)業(yè)是出口收入的主要源泉，另一方面也是大企業(yè)與小企業(yè)之間形成廣泛委托關(guān)系的產(chǎn)業(yè)。服裝產(chǎn)業(yè)是纖維產(chǎn)業(yè)的一個分支，其中包含原材料、制絲、紡織、服裝加工、流通等許多領域。服裝工業(yè)還可以進一步細分成設計、樣本生產(chǎn)、模本剪裁等前道服裝工序、剪裁后的原材料縫制、清洗和包裝等最終工序。服裝產(chǎn)業(yè)是難以通過自動化方式進行組裝生產(chǎn)的，只能依靠高強度的密集勞動，勞動比重占了服裝工業(yè)的80%，因此將服裝工業(yè)對低成本生產(chǎn)者是具有很強吸引力的。在服裝生產(chǎn)上聯(lián)合，是與主要以補充或?qū)I(yè)化行動來獲得生產(chǎn)利益的電子產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)完全不同的。服裝產(chǎn)業(yè)的TNC專門是零售業(yè)公司或者是品牌公司，起著發(fā)展中國家服裝生產(chǎn)網(wǎng)絡的中樞和組織者的作用，也可以認為服裝產(chǎn)業(yè)是買方主導的產(chǎn)業(yè)。由于進入壁壘很低，因此競爭十分激烈，生產(chǎn)上的利益通常也就很低；與此相反的是，從產(chǎn)品營銷中會產(chǎn)生很高的利潤。服裝公司為獲得高收益而努力確立產(chǎn)品形象、產(chǎn)生能夠形成消費階層的“品牌商標”能力及高效管理供給鏈的能力。TNC強調(diào)的是必須確立全球化的品牌及零售銷售的后勤服務（企業(yè)從原材料的籌集到生產(chǎn)、庫存、銷售的一系列活動）。以前通常被委托的生產(chǎn)者接受剪裁好的布匹，并將其組裝形成服裝，但是現(xiàn)在實行OEM（定牌生產(chǎn)方式）方式的TNC服裝廠商越來越多，他們將生產(chǎn)過程全部委托給東道國的SME，即SME要按照TNC的設計，負責布匹、絲線、紐扣等產(chǎn)品的采集，還包含服裝產(chǎn)品分類和包裝在內(nèi)的最終產(chǎn)品入庫。OEM方式對于東道國的SME的而言是一個好機會，利用這種方式能夠了解外國購買者的喜好、國際的價格、產(chǎn)品品質(zhì)、入庫水平，而且在國內(nèi)也會創(chuàng)造出相關(guān)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)。[5]

四、TNC-SME合作存在的問題和改善的方法

從以上的分析可知，TNC企業(yè)逐漸將自身的優(yōu)勢集中于核心部門，而將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到東道國當?shù)仄髽I(yè)，即SME企業(yè)，其結(jié)果是形成了緊密且復雜的企業(yè)之間的合作關(guān)系。在五種合作方式當中，TNC同供給商和客戶的合作是最重要的。將國內(nèi)高生產(chǎn)成本和標準化的初級技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移給SME一方，通過這一行動來獲取利益。另一方面從東道國的角度來看，推動了當?shù)厥袌龅拈_放，同時由于產(chǎn)品面臨著激烈的國際競爭，因此也更刺激了SME在生產(chǎn)上采用國際標準。這提高了出現(xiàn)國際性產(chǎn)業(yè)集群的可能性，使SME一方獲得了發(fā)展機遇，但對于其他被排除在外的東道國企業(yè)，將會增加它們從價值鏈上脫離的危險性。[6]

對于已經(jīng)實現(xiàn)TNC-SME合作和正在尋求實現(xiàn)二者合作的東道國而言，必須要培養(yǎng)能夠適應TNC要求的較高水平的SME，東道國政府應當指導SME企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，以使技術(shù)轉(zhuǎn)移變得容易；此外還要制定持續(xù)引進外資的政策，以及實施能夠改善SME經(jīng)營狀況的公共政策。對于建立并強化TNC-SME合作關(guān)系的而言，可以用以下的圖1表示政府、TNC、SME三者的關(guān)系（見圖1）。

如果在實施了政府的相關(guān)促進政策之后，仍然出現(xiàn)關(guān)聯(lián)效果減弱或者難以出現(xiàn)外溢效應的情況，則說明SME在技術(shù)上缺乏適應能力。這就要求TNC要組織合作伙伴共同創(chuàng)造出學習技術(shù)和提高企業(yè)運行效率的機會。此外由于TNC與SME合作的動機是各不相同的，因此要針對各自的特殊性來制定對策。另外不同產(chǎn)業(yè)的特殊性質(zhì)，使SME所扮演的角色和承擔的責任也是不同的，對此必須加以斟酌，進而采取適當?shù)恼?。[7]

[參考文獻]

[1]Dunning,John H. Alliance Capitalism and Global Business[M]. New York：Routledge，1997：134.

[2]United Nations Conference on Trade and Development .TNC-SME Linkages for Development: Issues-experience-best practices, Proc-

eedings of the Special Round Table on TNCs, SMEs and Development, Bangkok, United Nations, New York and Geneva[M]. UNCTAD X, 15 February ，2000：121-134.

[3]關(guān)下稔. 現(xiàn)代跨國公司的全球化結(jié)構(gòu)―國際直接投資、企業(yè)內(nèi)貿(mào)易、子公司利益的再投資 [M]. [日]文真堂，2002：77-80.

[4]關(guān)下稔. 跨國公司的海外子公司與當?shù)仄髽I(yè)的后項合作的概念與開展[J]. [日]立命館國際研究， 2001（4）：103-105.

[5]關(guān)下稔. 跨國公司與發(fā)展中國家企業(yè)的多樣性合作[J]. [日]世界經(jīng)濟評論，2002（7）：43-46.

[6]孫雅娜.外商直接投資、技術(shù)外溢與中國經(jīng)濟增長[J].當代經(jīng)濟管理，2005（3）：34-38.

[7]孫雅娜. 外商直接投資與中國經(jīng)濟增長[M]. 北京：經(jīng)濟管理出版社，2009：237-258.

TNCs and Host Enterprises Cooperation Ways

and Its Economic Connotation

Sun Yana

（Sun Wah International Business School, Liaoning University，Shenyang110136，China）

篇7

此外，許多上市公司正在進行實質(zhì)性的介入風險投資活動，如粵電力預備出巨資參股創(chuàng)新科技投資有限公司，湖北中天和中海海盛預備出資參股清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司，天津磁卡預備組建天津環(huán)球高科技投資公司，華北高速參與組建北京創(chuàng)業(yè)科技投資有限公司，航天機電組建科技創(chuàng)業(yè)投資公司等。

上市公司介入風險投資的方式分析

上市公司介入風險投資通常根據(jù)自身的實際情況而定，主要有三種方式：

直接投資的方式

即上市公司直接通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，這是絕大多數(shù)上市公司所采用的方式。具體操作：上市公司首先通過資本運作方式，從投資者手中吸收足夠的閑散資金，形成一定規(guī)模的風險投資資本，之后，上市公司開始尋找一些把握高新技術(shù)的中小企業(yè)，經(jīng)過項目評估后，進行風險投資，較多情況下，技術(shù)的提供方為高?；蚰承┛蒲性核?，這樣以上市公司出資，高?；蚩蒲性核黾夹g(shù)，共同組建一個股份有限公司，該公司就成為上市公司的一個參股或者控股的子公司，如樂山電力出資980萬元參與組建成都鷹網(wǎng)科技有限責任公司。又如河池化工出資5100萬元與南開戈德集團成立天津南開生物化工公司。

另外，直接進行收購兼并的也不少。這種方式的優(yōu)點是：減少了委托成本；擴大公司的規(guī)模和科技實力；可以因此而提升公司的科技含量。其缺點是：風險比較集中，一般只適合上市公司介入與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，否則介入不熟識的產(chǎn)業(yè)，失敗的可能性非常大。

值得指出的是，對于絕大多數(shù)上市公司，直接投資高新技術(shù)企業(yè)不合適。其理由如下：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風險行業(yè)，其成功的關(guān)鍵在于機制和人才，而大多數(shù)上市公司大都從傳統(tǒng)體制改制而來，在機制和人才上有著明顯的缺陷；對單個上市公司而言，無法形成規(guī)模投資，單一項目風險過大。

參股的方式

即上市公司不以控股為目的，與其他公司一道聯(lián)合發(fā)起成立風險投資公司，但在公司中所占份額不會超過0％。如上海港機參股二十一世紀科技投資有限公司，深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限公司。這種方式的優(yōu)點是：出資額可大可小，靈活性好；投資相對分散，風險比直接投資要小得多；手續(xù)比較簡單，不用擔心不能發(fā)起成立。其缺點是：在風險投資公司中，發(fā)言權(quán)不大，處于被支配地位；不利于公司全面提升主營業(yè)務科技實力和改變業(yè)務方向。這種方式一般適合資金實力相對不強的上市公司。

以參股方式介入風險投資的上市公司，由于其本身面臨股東回的壓力，為防止大股東控制和操縱資金的使用，一般都要求風險投資公司采用資產(chǎn)托管方式進行經(jīng)營，從而避免了許多非市場化因素的干擾。對絕大多數(shù)上市公司來說，參股風險投資公司是相對可行的方式。

控股的方式

即上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風險投資公司，并在公司占有相對或絕對的控股地位。這種方式在美國比較流行，一般是以產(chǎn)業(yè)附屬公司的形式存在。風險投資公司通常依附于某家大型企業(yè)集團，投資方向與該集團的發(fā)展方向一致。如美國的微軟和國際數(shù)據(jù)集團等都有聞名的風險投資公司。我國上市公司中如清華紫光發(fā)起設立清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司，蘇常柴發(fā)起設立華鼎科技投資有限公司就是控股的方式。

這種方式的優(yōu)點是：可以充分利用自身在行業(yè)中的優(yōu)勢，在投資同類公司中輕易取得成功；擁有在公司的主要發(fā)言權(quán)，以小博大，控制更多的資金；可以利用風險投資強化自身的業(yè)務優(yōu)勢或者延伸到其他領域，分散風險。其缺點是：一般出資額比較大，實力不強的上市公司難以承受；風險相對較大；投資局限性相對要大一些，而不象有金融機構(gòu)背景的風險投資公司那樣熟悉資本市場運作。以控股方式介入風險投資的上市公司，直接派出人員，以創(chuàng)業(yè)投資家的身份參與治理投資公司。

值得注重的是，目前越來越多的上市公司與券商聯(lián)合從事風險投資事業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本與金融進行結(jié)合。上市公司利用自身處在市場競爭的最前沿，行業(yè)地位突出，經(jīng)營治理、風險治理經(jīng)驗豐富等優(yōu)勢，結(jié)合券商的專業(yè)資本運作經(jīng)驗，加大了所投資對象在資本市場運作成功的概率。

上市公司介入風險投資的原因分析

上市公司為什么青睞風險投資？風險投資有什么樣的魅力吸引著上市公司呢？

上市公司參與風險投資，應該說有其深刻的理論基礎和現(xiàn)實因素。

理論上說，主要有三個機制促使上市公司介入風險投資：

技術(shù)機制

高科技是高投入、高風險、高收益的智能密集型產(chǎn)業(yè)，高投入與高風險的特征在客觀上需要有專門的風險投資機構(gòu)的支持。從風險投資的整體過程來看，不但需要有科學的資本運營與資本治理體系，而且需要有嚴格的風險控制體系，而達到這些要求或能承擔這些智能任務的最好角色莫過于擁有豐富資本市場運作經(jīng)驗的上市公司。因為上市公司天然就與最為熟悉投資銀行業(yè)務的券商有著千絲萬縷的聯(lián)系，而且在新經(jīng)濟的挑戰(zhàn)下，為獲取高額回，必須以風險換收益，介入那些高風險，高回的行業(yè)，從而實現(xiàn)其利潤最大化的目標。這樣，兩者的特征不約而同地實現(xiàn)了對接。所以，上市公司參與風險投資是技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相融合的必然產(chǎn)物。

委托機制

我國成立的風險投資公司，嚴格地說是類似私募的封閉基金，只不過由于目前尚沒有法律答應設立風險投資基金而不得不采取這種方式。這種私募封閉式基金方式的作用體現(xiàn)在促進資本性融資機制的形式，從而使資本形成更具有長期性資本積累與聚合效率。一般來說，發(fā)起設立風險投資公司的大股東要么有金融機構(gòu)背景，熟悉資本市場運作，要么是業(yè)內(nèi)技術(shù)含量非常高的大型上市公司。參股的上市公司充分利用了這種優(yōu)勢，降低單獨組建的風險。

融資機制

從資金供給來看，高新企業(yè)的發(fā)展需要資金的大量投入，非凡是在初創(chuàng)階段，且投資時間長，另外在公司成長過程中還有可能需要追加投資，這就要求投資者不僅要有一定規(guī)模的初始資金，有相當?shù)暮罄m(xù)融資能力，還要有較好的耐心等待，直到被投資公司上市或產(chǎn)生效益回。這是一般借貸資本不能忍受的。同樣由于風險投資的高風險、高回特性，使得并不是所有的投資都會成功，這與作風穩(wěn)健、資金實力雄厚的銀行資本經(jīng)營目標相矛盾的。反觀上市公司可以通過資本市場的運作，如配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式多次籌集大量資金。這些募集資金多為權(quán)益性資本，沒有強制性的還本付息的約束。因此，上市公司作為高新技術(shù)企業(yè)的風險投資者在資金這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)上有著明顯的優(yōu)勢。

當然，我國上市公司之所以現(xiàn)在熱衷于風險投資，應該說與一些現(xiàn)實情況是分不開的：境內(nèi)外風險投資高收益的誘惑，尤其是美國風險投資的巨大成功。據(jù)統(tǒng)計，美國從事風險投資的機構(gòu)共500多家，風險投資額近1000多億美元。幾乎90％的高科技企業(yè)是按照風險資本模式發(fā)展起來的。這些企業(yè)已經(jīng)成為90年代美國經(jīng)濟增長的重要源泉。國內(nèi)風險投資事業(yè)呈咄咄逼人之勢。至1999年，全國22個省市已創(chuàng)建的各類科技信托公司、科技風險投資公司及科技信用社已達80多家，具備了65億的投資能力。北京設有北京科技風險投資有限公司，上海設有上?？萍纪顿Y有限公司，深圳設有創(chuàng)新科技投資公司，廣州設有廣州科技投資公司，注冊資本金都在3億元以上。境內(nèi)許多機構(gòu)正在著手發(fā)起成立風險投資公司。上市公司參與風險投資迎來了千載難逢的機遇。黨中心、國務院對科技產(chǎn)業(yè)的高度重視和大力扶持，尤其是1999年國務院出臺了105號文件《關(guān)于建立風險投資機制的若干意見》的文件，明確支持各級政府和企業(yè)積極參與風險投資事業(yè)，并將提供積極的政策支持；國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，年均增長率達到16．7％，遠遠高于同期國民生產(chǎn)總值的增長速度；香港創(chuàng)業(yè)板的設立以及我國深滬兩市即將設立二板市場為境內(nèi)風險投資提供了良好的退出渠道；從項目資源看，據(jù)科技部統(tǒng)計，每年約有3萬項省部級成果，而真正形成產(chǎn)品的只有20％左右，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的尚不足10％，項目資源之大為上市公司參與風險投資提供了廣闊的市場。與上市公司業(yè)務的相關(guān)性。許多上市公司介入風險投資，除了考慮收益之外，還將其與本身的業(yè)務聯(lián)系起來，要么希望通過介入風險投資提升主營產(chǎn)品的技術(shù)含量，擴大市場份額。要么希望以此改變自身的主營業(yè)務，或拓展業(yè)務活動空間。上市公司需要尋求新的利潤增長點。大多數(shù)上市公司從事傳統(tǒng)行業(yè)。受市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、同業(yè)競爭、技術(shù)水平以及即將加入WTO等諸多因素影響，其銷售收入和利潤水平的增長變得緩慢，在本行業(yè)的發(fā)展已達到或接近某種極限，尋求新的利潤增長點顯得迫在眉睫。所以，對這些上市公司而言，從事目前產(chǎn)業(yè)獲得穩(wěn)定利潤，保持融資和再投資能力，投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尋求新的增長，是其發(fā)展的必然方向。而對于那些本來從事高新技術(shù)的上市公司而言，一方面它們進一步加強和鞏固在該領域的地位，另一方面又不愿意單獨冒險進入其他高新技術(shù)領域，所以采取組建風險投資公司的形式。

上市公司介入風險投資存在的問題分析

雖然，我國上市公司開始介入風險投資，并在投資參與度、項目培育、人才培養(yǎng)等方面取得了許多積極的成果，但在實踐中仍然面臨不少問題：

參與的深度和廣度不夠

目前的現(xiàn)狀是我國上市公司參與風險投資事業(yè)才剛剛起步，絕大多數(shù)仍然停留在培育項目的基礎上，把風險企業(yè)直接與公司的概念形象聯(lián)系起來，而對于直接從事風險投資還停留在可行性研究的水平上，還沒有深刻熟悉到風險投資的巨大投資收益。而且，大量的上市公司根本還沒有考慮通過間接的方式參與風險投資這件事。他們都認為，我國風險投資尚處于發(fā)展的初級階段，風險大，收益小，即使是那些新興風險投資公司尚存在著規(guī)模小、數(shù)量少、政府色彩濃、運作尚待規(guī)范等問題。這也在一定程度上影響了上市公司參與組建風險投資公司的積極性。

相關(guān)的業(yè)務和人才還不能與風險投資匹配

由于我國的風險投資剛剛起步，上市公司的業(yè)務仍然局限在固有實業(yè)的領域，對資本市場運作還了解不深，而且我國上市公司與券商的關(guān)系是一次性的，很少建立起長期合作的關(guān)系，導致相關(guān)的風險投資人才非常缺乏，風險投資家仍然處于培養(yǎng)之中。短期內(nèi)，即使上市公司有這樣的實力和精力，也沒有成功運作風險投資的把握。

資金實力還不足

我國上市公司的股本規(guī)模小，資金實力弱。這些資金只能勉強用于日常業(yè)務的開展，連科研開發(fā)資金都不夠，而風險投資是純粹的資金投入型企業(yè)，占有資金量大，資金周轉(zhuǎn)的周期長。假如資金投入后，暫時不能變現(xiàn)，就會面臨流動性風險。所以，許多上市公司在決定是否參與風險投資時不得不考慮自身的實力。

法律環(huán)境制約著上市公司參與風險投資

篇8

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)不能無償使用資金，所以就產(chǎn)生了資本成本，即指企業(yè)為融通和使用長期資金而付出的代價，包括籌資費用和用資費用?；I資費用指在資金融通過程中支付的各種交易成本，如向銀行支付的借款手續(xù)費，發(fā)行股票、債券支付的發(fā)行費等；用資費用指企業(yè)在聲場精英投資過程中因占有使用資金而支付的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。相比而言，籌資費用通常在融通資金時一次性發(fā)生，而用資費用是融資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，是資本成本的主要內(nèi)容。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。

資本成本按用途可以分為個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本，就融資管理而言，資本成本是選擇融資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和追加融資決策的依據(jù)。

現(xiàn)在就從大中型企業(yè)和中小微型企業(yè)兩個角度來看資本成本問題。

首先是大中型企業(yè)，在我國，大中型企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)很大一部分都已上市。一般來說，大中型企業(yè)的融資方式多，可以通過吸收直接投資、發(fā)行股票或債券、利用留存收益、向金融機構(gòu)借款、融資租賃等；融資渠道廣，主要有國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、社會公眾個人資金以及企業(yè)內(nèi)部積累等。不同的融資方式資本成本也是不一樣的。如果企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式即吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累來融通資金，財務風險小，因為權(quán)益資本一般無需還本付息，企業(yè)壓力會比較小，但付出的資本成本相對較高；另一方面，如果企業(yè)采用債務資本的方式即向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等來融通資金，一般就要承擔較大風險，因為企業(yè)需要在一定期限內(nèi)還本付息，但相對權(quán)益資本來說，付出的資本成本較低。但同時，發(fā)行股票和債券、取得借款是屬于外部籌資，企業(yè)向外部籌資大多需要花費一定的籌資費用。再者，企業(yè)要注意債務融資和股權(quán)融資成本關(guān)聯(lián)性，如果債務融資使用增多，債務的融資成本將增加公司的財務費用，造成公司的盈利水平降低。公司的風險提高，市場預期可能隨之提高，股權(quán)成本將上升。

所以，對于大中型企業(yè)來說，每一種籌資方式都有優(yōu)缺點，每一種籌資方式所需的資本成本也不盡相同，企業(yè)在選擇時不僅要看該種方式的成本，同時也要將它的風險考慮進來。因為資本成本和財務風險這兩個因素會影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)，特別是資本成本，當企業(yè)綜合資本成本最低時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到最佳，企業(yè)價值也達到最大。

其次是中小微型企業(yè)，相較前文的大中型企業(yè)，中小微企業(yè)籌資的方式就較為單一了，且一般這種企業(yè)在運作初期基本只能靠內(nèi)源融資，但是由于企業(yè)的規(guī)模問題，內(nèi)原融資很難滿足企業(yè)的發(fā)展需求，但是企業(yè)一般向外部籌資就大多需要花費一定的籌資費用。同時，對于中小微企業(yè)來說，不能向大型企業(yè)那樣發(fā)行股票以及債券來籌資，就只能向銀行借款。而就中國目前的情況來看，國有四大銀行以及其他大型銀行都在圍著大中型企業(yè)轉(zhuǎn)，為它們進行貸款業(yè)務的服務，只有小部分貸款業(yè)務是對中小微型企業(yè)的，而且通常對它們的借款利率是對大中型企業(yè)的好幾倍。正是因為這樣，中小微企業(yè)的融資的資本成本大大升高了，再加上向金融機構(gòu)借款是屬于債務資本，到期要歸還本金和利息，無形之中又增大了中小微企業(yè)發(fā)展的壓力，促使企業(yè)急切地想要獲得高額利潤。盡管這樣，還是有許多企業(yè)處于借不了款的處境，于是只好轉(zhuǎn)向民間借貸。民間借貸居高不下的利率使企業(yè)融資的資本成本翻倍的增加，在這樣的情況下中小微企業(yè)就很難發(fā)展壯大，甚至有些企業(yè)很快就倒閉了。

中小微企業(yè)融資難、資本成本高的情況已經(jīng)出現(xiàn)了很久，但一直沒有一個有效的解決措施。而且，中小微企業(yè)融資途徑的單一性也就導致了企業(yè)資本成本居高不下。對于中小微企業(yè)的融資途徑，央行不止一次提出，建議民間信貸合法化，因為民間借貸具有制度層面的合法性，只要不違反法律的強制性規(guī)定，民間借貸關(guān)系都受法律保護，如果違約，可以協(xié)商，也可以通過民事訴訟的途徑解決。民間借貸的利率可以適當高于銀行的利率，各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實際情況具體情況，為利率定一個限度，超出部分的利息就不予保護。在這種情況下，是為中小微企業(yè)開辟了一條新的合法的融資途徑，且極大地減少了企業(yè)資本成本。另一方面，有些地區(qū)開始試點讓中小企業(yè)可以聯(lián)合發(fā)行債券。中國目前市場經(jīng)濟并不完善，債券市場亦是如此，而且進入門檻較高，單個的中小企業(yè)想要發(fā)行債券是非常不容易的。而集合票據(jù)就可以解決單一企業(yè)因規(guī)模較小以及擔保、風險控制難度大，而不能獨立發(fā)債的問題，降低了融資門檻，且有利于提升單一企業(yè)的信用等級，并能有效降低企業(yè)資本成本。

目前，某些大型銀行也逐步開始開辟中小企業(yè)貸款這一方面的業(yè)務，因為中小企業(yè)的發(fā)展可以活躍市場經(jīng)濟，有助于解決就業(yè)問題。不過，不光是國家、金融機構(gòu)來想辦法，中小微企業(yè)也要強大自身，規(guī)范企業(yè)財務制度 ，加強企業(yè)財務管理，推進中小企業(yè)信用體系建設，提升中小企業(yè)融資能力。這樣才能為自己開辟更多的融資方式，才能有效地降低資本成本，讓企業(yè)有更多的資金實實在在地投入到企業(yè)的擴大再發(fā)展中去。

企業(yè)資本成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定融資方案的依據(jù)；同時也作為企業(yè)根據(jù)預期收益風險變化，動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。資本成本可以為企業(yè)更好的進行財務決策提供指南，所以所有企業(yè)都應重視。

參考文獻

[1]葉劍明.論集團企業(yè)財務集中管理[J].財會通訊，2008（11）.

篇9

【關(guān)鍵詞】 社會保障基金； 投資效益； 比較分析； 啟示

一、社會保障基金的投資模式

世界各國及地區(qū)都不同程度地運用社會保障基金進行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會保障基金的投資主要有三種模式。

（一）養(yǎng)老保險基金的投資權(quán)利交給國家相關(guān)機構(gòu)

通常的投資方式是購買國家發(fā)行的債券或者直接參與國家財政投資。無論是采取從一級市場購買國債、定向認購社會保險特種國債，還是直接列入財政預算等方式，這種國際通行的做法具有無風險、收益保證、操作容易等優(yōu)點。其缺點是雖然這種投資方式在風險上有保證，但收益性較差。如果物價指數(shù)較高，即使國家對國債實行利率補貼，仍不能使基金增值。

（二）委托專業(yè)的金融機構(gòu)進行投資

通過規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機構(gòu)進行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報，一般可以引入競爭機制，將基金分割成幾塊，委托多家機構(gòu)進行投資。這種模式強調(diào)投資的收益性，但其缺點是在物價指數(shù)增幅較大時，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。

（三）建立社會保障基金自有的投資機構(gòu)

如果成立一種專門從事基金投資的機構(gòu)作為社會保障投資部，那么由投資部進行基金投資的優(yōu)勢就在于其擁有投資自。這意味著社會保障基金的投資方向可以同社會保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來，可以將社會保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設施及教育等。

二、我國社會保障基金投資效益分析

（一）我國社會保障基金的投資模式

我國社會保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過由國務院直接領導的全國社會保障基金理事會的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國社會保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。

按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。截至2009年，全國社?；鹬付四戏交鸸芾碛邢薰镜?0家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。

社會保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

（二）對我國社會保障基金投資效益的評價

我國社會保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢。

表1顯示我國社會保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國證券市場的牛市相關(guān)，當我國證券市場在2008年進入熊市時，社會保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說明了社會保障基金投資于證券市場所面臨的高風險、高收益。另一方面，除2008年金融危機導致投資收益率為負數(shù)以外，社會保障基金每年的投資收益率都高于當年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分數(shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會保險基金投資管理制度，社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理，到2011年6月，全國社會保障基金理事會管理的基金總資產(chǎn)約為9 000億元。據(jù)中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文計算，全國社會保險基金的投資收益率可能不足2%，這遠遠低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。

表2顯示我國社會保障基金的收入主要來源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價收入。根據(jù)人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國各項社會保險基金資產(chǎn)總額已達到24 309億元。但同樣存在的問題是，以購買債券和委托運營的方式進行投資的社?；鹫蓟鹂傤~的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買國債等管理方式。

三、國外社會保障基金投資效益分析

（一）美國社會保障基金投資效益分析

1.美國社會保障基金的投資模式

美國社會保障基金分為三大塊，分別是美國聯(lián)邦社會保障基金、美國州和地方社會保障基金以及私有社會保障基金。

在社會保障基金的投資管理上，美國聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過由政府部門牽頭組成的社會保障信托基金委員會負責基金的投資運營。但值得一提的是，美國聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國聯(lián)邦社會保障基金中的遺屬保險信托基金只能購買聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導地位，也即第一種模式。

另一方面，出于對社會保障基金的增值需要，美國聯(lián)邦政府對另外兩大基金沒有太多的限制。其中，美國州和地方社會保障基金投資組合變化很大，對公司股票的投資從無到有，并且在近年來一直維持在30%左右。

2.對美國社會保障基金投資效益的評價

從投資效益來看，美國聯(lián)邦社會保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時，美國州和地方社會保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見，美國聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點。

（二）日本社會保障基金投資效益分析

1.日本社會保障基金的投資模式

日本養(yǎng)老儲備基金制度就是政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費收入支付養(yǎng)老費用后的剩余部分積累起來，形成養(yǎng)老儲備基金進行投資，以此來應對未來老齡化社會較高的養(yǎng)老費用。其分為日本公共養(yǎng)老儲備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對社會保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。

日本公共養(yǎng)老儲備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進行投資，即采用第三種模式。對投資資產(chǎn)的方向和比例進行了較為嚴格的管理。在資產(chǎn)組合、風險管理、投資決策等方面采取市場化運行的措施。

日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險公司等金融機構(gòu)進行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對于公共養(yǎng)老儲備基金投資來說，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。

2.對日本社會保障基金投資效益的評價

由于日本社會保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場的震蕩而劇烈波動。GPIF的投資收益率在2005年高達14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。

（三）愛爾蘭社會保障基金投資效益分析

1.愛爾蘭社會保障基金的投資模式

愛爾蘭政府是采取社會保障基金的第三種投資模式，即成立國民養(yǎng)老儲備基金委員會作為社會保障基金的管理機構(gòu)。該委員會將超過50%的資產(chǎn)投資于股票市場，并在全球范圍內(nèi)加以分散。

2.對愛爾蘭社會保障基金投資效益的評價

國民養(yǎng)老儲備基金以長期收益最大化為主要目標制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報很不理想的情況下，根據(jù)評估效果和市場發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實施新的投資策略，2003年開始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對于投資策略和資產(chǎn)配置進行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報率，提高投資效率，非常值得借鑒。

四、我國社會保障基金投資的發(fā)展啟示

國外社會保障基金的不同投資模式對我國社會保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國外社會保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會保障基金安全性的同時，多方拓展社?；鸬耐顿Y渠道與完善社?；鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國社?；鸨Ｖ翟鲋档膬纱蠓▽?。

（一）多方拓展社?；鸬耐顿Y渠道

單一的依靠股票投資特別是證券差價收入作為我國社會保障基金主要收益來源其風險極大，收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份（002570）為例，貝因美2011年中報顯示二季度末前十大流通股東中，社保基金包攬前兩席，分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社保基金在該股上的總體浮虧已經(jīng)超過1.02億元。

在中央擴大內(nèi)需的政策方針指引下，社?；饏⑴c收益率較高、回報預期穩(wěn)定的基礎設施建設項目，從長期看將非常有助于其實現(xiàn)保值增值。2010年9月底，社?；鹄塾嬐顿Y信托項目20個，主要借款人包括鐵道部、國家電網(wǎng)、國電集團等。2011年，全國社會保障基金理事會加大了對社會保障房建設的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項目累計貸款超過100億元，全國社會保障基金理事會通過交銀信托，并由國家開發(fā)銀行擔保，向重慶市城租房建設有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。

此外，選擇安全性最高的領域進行股權(quán)投資，對相關(guān)企業(yè)實行戰(zhàn)略性注資，預期未來將能夠充分分享中國經(jīng)濟持續(xù)高增長所帶來的豐碩成果。2009年，社保基金已投資交通銀行、中國銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日，社?；鹬苯油顿Y項目9個，按新企業(yè)會計準則計算的賬面價值合計1 287.59億元，占社?；鹂傎Y產(chǎn)的20.29%，累計已實現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會計準則計算的賬面價值1 137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來增值1 030.11億元，占社?；鹄塾嬐顿Y增值的30.8%。2011年，社?；饡鲑Y100億元戰(zhàn)略入股國家開發(fā)銀行，持股比例為2.19%。全國社?；饝?zhàn)略投資中國人保集團100億元，持股比例11%左右。

（二）完善社?；鹜顿Y的法律法規(guī)體系

對養(yǎng)老基金的管制主要分為兩種。第一種是“謹慎人原則”模式，該模式要求養(yǎng)老基金資產(chǎn)的托管人對所管理的資產(chǎn)必須像對待自己的資產(chǎn)一樣，謹慎地選擇最能分散風險的投資組合，同時，對托管人實行無限責任制。第二種為“指導性原則”模式。執(zhí)行該原則的國家，政府對養(yǎng)老基金的投資工具選擇及其在投資組合中所占的比重均進行明確的限制和約定，并對基金的運作實行強硬的管制。歷史經(jīng)驗表明采用“謹慎人原則”的國家養(yǎng)老基金投資組合的平均收益率高于采用“指導性原則”的國家。

國家以法規(guī)形式對社會保險基金的投向、范圍、項目投資比例給出原則的規(guī)定，這是社會保險基金規(guī)范運作和良性發(fā)展的基石。在我國，相關(guān)法律體系不健全，金融市場不完善，投資主體的自我約束能力弱，不具備實行“謹慎人原則”的先天條件。目前我國養(yǎng)老基金由國家掌管，接近于“指導性原則”，這是符合我國國情的，但隨著相應制度的完善，我們可以吸收“謹慎人原則”中的有效做法。例如，目前社?；饍H有約6%的資產(chǎn)投向海外，主要在香港。但根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，該基金的海外投資上限為20%?？紤]到社?；鹩?010年前實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴大至近1 500億美元的雄心，相應的法律法規(guī)對于海外投資的限額，也需在不遠的將來增長近一倍。

【參考文獻】

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篇10

對于融資的概念許多經(jīng)濟學者提出了自己的見解，例如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》中解釋的融資：即為超過現(xiàn)金的購貨款進行支付而運用的貨幣交易手段，或為了取得資金二集資所運用的貨幣手段。

融資是指企業(yè)向金融機構(gòu)或金融中介機構(gòu)運用各種方式進行籌集資金的一種業(yè)務活動。

融資也是貨幣借貸和資金有償籌集的活動。

融資是指資金的持有者和需求者之間直接或間接開展的資金融通活動。

所謂融資即在社會化大生產(chǎn)條件下，貨幣資金的調(diào)劑融通作為社會經(jīng)濟實體之間余缺調(diào)集的有效手段和途徑得以應用。

綜合上述對融資的不同理解，我們將融資的概念歸納為狹義和廣義兩種解釋。

從狹義上分析，融資屬于一個企業(yè)的融資籌集的過程和行為，也就是公司與自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況以及未來經(jīng)營發(fā)展需要相結(jié)合，運用科學的預測和決策，通過一定方式，從一定渠道向公司投資者和債權(quán)人進行資金的籌集，資金供應的組織，使公司正常生產(chǎn)需要得到保障，經(jīng)營管理活動應有理財行為存在。公司資金籌集的動機應嚴格按照一定的原則，采用一定的渠道和方式開展。通常情況下，企業(yè)資金籌集主要包括三大目的：企業(yè)還債、企業(yè)擴張以及混合動力。

從廣義方面進行分析，融資又稱之為金融，主要是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式向金融市場進行籌措資金的行為。對于現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展而言，應全面對資金知識、金融市場以及金融機構(gòu)進行了解，由于企業(yè)發(fā)展與金融的支持相聯(lián)系，因此企業(yè)必須與金融打交道。

二、融資方式的分析

1.資金組織，采用假股暗貸的手段。機投資方對項目運用入股的形式進行投資，但實際上不參與至項目的管理中。當達到一定時間之后，則會從項目內(nèi)撤股。該方法在國外基金中運用較多，缺點是較長的操作周期，而且要將公司的股東結(jié)構(gòu)甚至是公司性質(zhì)進行改變。存在較多的國外基金，因此運用該種方式進行投資時，國內(nèi)公司的性質(zhì)則應改變?yōu)橹型夂腺Y。

2.銀行承兌。投資方將一定金額比向項目方公司賬戶內(nèi)打入，然后要求銀行將說打入進入承兌出來。投資方拿走銀行承兌。該種融資方式對投資方產(chǎn)生不利影響。由于在實際操作中，該金額會被變?yōu)閹状芜M行使用。投資方拿該項金額的銀行承兌至其他地方的銀行中，再與同等金額相貼近進行承兌出來。很可能只有開出80%-90%的銀行承兌出來，就是開出100%的銀行承兌出來，那公司的賬戶上的資金銀行允許你用多少還是問題。這就要看公司的級別和跟銀行的關(guān)系了。另外承兌的最大的一個缺點就是根據(jù)國家的規(guī)定，銀行承兌最多只能開12個月的。現(xiàn)在大部分地方都只能開6個月的。也就是說每6個月或1年你就必須續(xù)簽一次。用款時間長的話就很麻煩。

3.直存款。該融資方式是最難操作的一種。由于直存款自身與銀行規(guī)定所違反，要求企業(yè)應與銀行有較好的關(guān)系存在。由投資方到項目方指定銀行開一個賬戶，將指定金額向自己的賬戶中存進去。然后與銀行簽訂一個協(xié)議，承諾在規(guī)定時間按內(nèi)，該筆錢不能進行挪用。銀行與該金額相結(jié)合，給項目方小于或等于該金額的貸款。這里的承諾不是對銀行實施質(zhì)押。同意質(zhì)押的則是另一種融資方式，該方式稱之為大額質(zhì)押存款。然而，該融資方式也存在與銀行規(guī)定相違反的地方。就似乎需要銀行對一個保證到期前30天收款平倉的承諾書進行簽訂，實際上當其對這個東西拿到之后，即可向其他地方銀行內(nèi)實施再貸款處理。

4.大額質(zhì)押存款。如上所述。

5.銀行信用證。國家有政策對于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款。過去較多企業(yè)次啊用銀行信用證實施圈錢，因此現(xiàn)在國家政策產(chǎn)生了稍許變動之后，使國內(nèi)企業(yè)很難再運用該犯法噶實施融資。只有國外獨資和中外合資的企業(yè)才可以。因此，國內(nèi)企業(yè)的融資若想對該種方法進行使用則必須對企業(yè)的性質(zhì)進行改變。

6.委托貸款。即在銀行投資方為項目方設立一個專款賬戶，然后將錢打入?？钯~戶內(nèi)，委托銀行向項目方放款。該方式是一種較好操作的形式。通過不是很嚴格的審查，要求銀行作出向項目方對每年代收利息和追還本金的承諾書進行負責。當然，不還本的只需要承諾出每年代收的利息。

7.直通款。直通款即直接投資，存在嚴格的項目審查，一般要求固定資產(chǎn)的抵押或銀行擔保，有較高的利息存在。多為短期。個人接觸最低的年息為18，通常都達到超過20。

8.對沖資金。目前市面上存在一種不還本不付息的委托貸款，即典型的對沖資金。

三、如何有效的為中小型民營企業(yè)融資

從發(fā)展角度來看，資金對每個企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營和長遠發(fā)展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效的進行融資就成為企業(yè)財務管理部門一項極其重要的基本活動。

1.企業(yè)財務人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益做一個較為可靠的預測

我們知道，企業(yè)的融資活動來自于投資需求。當然這里所說的投資包括流動資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和資本市場的間接投資。是否進行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定的。例如：投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動占用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是企業(yè)管理決策層最為關(guān)心的。只有當投資收益遠大于資金成本的前提下，才可以確定所進行的融資活動是合理的、有意義的。

2.估算投資數(shù)量

當投資方向確定以后，接下來要做的是估算投資數(shù)量，因為投資數(shù)量決定融資數(shù)量。如果估算投資數(shù)量，雖然有各種各樣的計算方法。作為企業(yè)財務人員，無論通過什么渠道，采用什么方式進行融資，必須實現(xiàn)仔細估算資金需要量。只有這樣才能使融資數(shù)量與投資數(shù)量相互平衡，避免融資不足而影響企業(yè)的投資效果或融資過剩而降低資金的效益。

3.選擇融資方式

企業(yè)融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道與方式其融資難易程度資本成本和財務風險也是不同的。一旦確定了資金需要量，企業(yè)就應在充分利用內(nèi)部資金來源之后，再考慮外部融資問題。

外部融資是指企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足需求的時候，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借貸、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發(fā)生使用成本，還要支付融資費用。因此，運用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數(shù)量就是向外部融入的資金總量。

四、中小型民用企業(yè)融資的技巧

中小型民用企業(yè)融資是一件比較困難的任務，要想做的好需要一定的融資技巧。陳國的融資離不開和投資人充分的談判與協(xié)商，因此在和投資人正式討論投資計劃之前，企業(yè)家需要做好四個方面的心理準備。

1.對各種提問進行準備

通常情況下，一些小企業(yè)自己對所從事的投資項目和內(nèi)容都極為清除，但你還要對高度重視和充分準備做好，不僅要自己想，而且更重要的是要讓他人問。企業(yè)家可以請一些外界的專業(yè)顧問和敢于講話的行業(yè)進行運用，對該種提問過程實施模擬，從而使自己思想達到完全細致。

2.將投資人對管理的查驗準備好

或許你會自豪于自己多年來取得的成就，但投資人依然會換以你的投資管理能力，并且會問到：你憑什么可以滿足投資項目的設想要求？對該問題大多數(shù)人可能會極為反感，但面對投資人時，這樣的換以確實經(jīng)常發(fā)生。使創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)構(gòu)成了投資人檢驗的一部分，所以必須正確對待企業(yè)家。

3.將部分業(yè)務準備放棄

在某些情況下，投資人可能要求企業(yè)將將一部分原有的業(yè)務放棄，以實現(xiàn)投資目標。部分業(yè)務的放棄對于業(yè)務分散的企業(yè)而言，在投入資本的情況下，企業(yè)在競爭中只有集中資源才能使其利于不敗之地。

4.妥協(xié)的準備

從一開始，企業(yè)家就應該清楚，自己的目標和創(chuàng)業(yè)投資人的目標不可能完全相同，所以在正式談判之前，企業(yè)家應將最重要的決策做好，為了使投資人的要求得到滿足，企業(yè)家自身即可對多大的妥協(xié)所做出。