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篇1

關(guān)鍵詞：FDI；IBT；Granger因果檢驗(yàn)；彈性系數(shù)分析法

中圖分類號(hào)：F590 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2017）02-0088-08

隨著經(jīng)濟(jì)全球化與貿(mào)易自由化的快速融合，各地之間的文化交流與商業(yè)合作越來越頻繁，來華外商投資總額和入境商務(wù)游客總數(shù)已經(jīng)呈現(xiàn)出同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，它們?cè)诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)崗位、完善基礎(chǔ)設(shè)施、科學(xué)技術(shù)發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。本文選取1995-2014年江、浙、滬FDI和IBT的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，選取外企數(shù)量、外企投資和入境商務(wù)旅游三個(gè)指標(biāo)，采用協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)和彈性系數(shù)等方法，對(duì)FDI和IBT之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析，以探討FDI與入境商務(wù)旅游的關(guān)系。

一、假設(shè)模型、研究方法與案例選擇

（一）模型假設(shè)

外商直接投資與入境商務(wù)旅游是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)發(fā)展的兩種方式，二者有著密不可分的聯(lián)系。就流動(dòng)方式而言，通過外商直接投資，境內(nèi)的外企數(shù)量和境外的投資力度逐漸增加，致使資金流動(dòng)更加頻繁，流動(dòng)的資金加速了貿(mào)易發(fā)展[1]，貿(mào)易的發(fā)展直接帶動(dòng)了商務(wù)人員對(duì)酒店、交通等與旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)，促進(jìn)了IBT發(fā)展。從市場(chǎng)作用來看，F(xiàn)DI擴(kuò)大了產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，直接帶來貿(mào)易機(jī)會(huì)的增長(zhǎng)，促進(jìn)了商務(wù)人員的跨國(guó)活動(dòng)，并刺激IBT的發(fā)展；IBT的發(fā)展提升了市場(chǎng)的活躍度，促進(jìn)了商務(wù)人員充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)，不僅有助于發(fā)現(xiàn)貿(mào)易和投資機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了貿(mào)易往來和外商投資的發(fā)展，即IBT引發(fā)的貿(mào)易增長(zhǎng)能促進(jìn)FDI的發(fā)展[2]。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：FDI帶動(dòng)IBT的發(fā)展。

H2：IBT也促進(jìn)FDI的發(fā)展。

（二）研究方法

采用協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)和彈性系數(shù)等方法，通過五個(gè)步驟對(duì)江、浙、滬FDI與IBT之間的關(guān)系進(jìn)行分析。第一步，平穩(wěn)性檢驗(yàn)。通過ADF分別檢驗(yàn)外企數(shù)量、外商投資和入境商務(wù)旅游的ADF值是否小于各自的5%臨界值，若小于5%臨界值則為平穩(wěn)性序列，下一步可進(jìn)行變量間的協(xié)整關(guān)系分析；第二步，采用E-G兩步法建立協(xié)整回歸方程，估計(jì)協(xié)整參數(shù)，并得到相應(yīng)的殘差序列，再檢驗(yàn)殘差序列的平穩(wěn)性，若殘差序列平穩(wěn)，說明變量序列之間存在協(xié)整關(guān)系[3]。第三步，利用誤差修正模型對(duì)外企數(shù)量、外商投資和入境商務(wù)旅游之間短期均衡關(guān)系進(jìn)行分析，將殘差看做一個(gè)解釋變量，將其他變量看做一個(gè)被解釋變量進(jìn)行關(guān)系分析。第四步，進(jìn)行格蘭杰因果分析，檢驗(yàn)FDI與IBT之間是否存在因果關(guān)系。第五步，利用彈性系數(shù)法分析FDI與IBT的相互帶動(dòng)作用。

（三）案例選擇

x擇江、浙、滬地區(qū)作為案例研究的原因：第一，作為長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈的三個(gè)典型省區(qū)代表，江、浙、滬FDI和IBT的發(fā)展較為發(fā)達(dá)，這為研究二者的關(guān)系提供了較好的事實(shí)和材料支撐；第二，江（蘇南模式）、浙（浙江模式）、滬（上海模式）的發(fā)展模式不同，利用FDI與IBT兩者的能力和效果也不同，對(duì)比研究三個(gè)地區(qū)之間FDI與IBT的互動(dòng)關(guān)系能更好地解釋二者之間的互動(dòng)和作用規(guī)律。

選取1995-2014年江、浙、滬FDI與入境商務(wù)旅游的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，采用定量分析法探析FDI與入境商務(wù)旅游的互動(dòng)關(guān)系。在FDI方面選取的指標(biāo)：（1）外企數(shù)量，記為n，江、浙、滬分別記為Jn、Zn和Hn；（2）外企投資額，記為i，江、浙、滬分別記為Ji、Zi和Hi；（3）入境商務(wù)旅游，記為ibt，江、浙、滬分別記為Jibt、Zibt和Hibt。FDI的數(shù)據(jù)主要來自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫，IBT的數(shù)據(jù)分別來自1995-2014年《入境旅游者抽樣調(diào)查》中以入境商務(wù)、會(huì)議和文體科技旅游為目的的比例數(shù)據(jù)之和，通過該比例數(shù)據(jù)乘以三地入境過夜游客的基數(shù)得到江、浙、滬IBT的數(shù)據(jù)。由于受2003年SARS疫情影響，導(dǎo)致部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，本文采取了內(nèi)插修正法給予修正。

二、FDI和IBT關(guān)系的實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性，本文利用Eviews 60軟件對(duì)經(jīng)過對(duì)數(shù)處理的江、浙、滬外企數(shù)量（Jn、Zn、Hn）、外企投資額（Ji、Zi、Hi）、入境商務(wù)旅游（Jibt、Zibt、Hibt）序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以判斷每個(gè)序列是否為單整序列，如果序列不為單整序列則需要進(jìn)行一階或者二階差分，在三個(gè)變量都為單整序列的前提下則可以進(jìn)行協(xié)整分析[4]。

利用ADF單位根檢驗(yàn)法對(duì)上述變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，滯后期的選擇按照AIC準(zhǔn)則進(jìn)行，得到結(jié)果見表1。檢驗(yàn)結(jié)果表明：在5%的顯著水平上，江、浙、滬三組的ADF值均大于各自的5%臨界值，為非平穩(wěn)時(shí)間序列；經(jīng)過一階差分后，三組變量的ADF值均小于各自的5%臨界值，為平穩(wěn)時(shí)間序列。因此，可進(jìn)行下一步的協(xié)整檢驗(yàn)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

由上述平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果可得出，江、浙、滬的變量可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，本文采用EG兩步法檢驗(yàn)變量之間是否協(xié)整：第一步檢驗(yàn)非平穩(wěn)序列xt，yt是否是I（1）；第二步若序列xt，yt都是I（1）的，則用OLS法估計(jì)協(xié)整回歸模型[5]。具體方法是：若序列xt，yt都是I（1）單整的，用一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量回歸，可得：

用和表示回歸系數(shù)的估計(jì)值，則模型殘差估計(jì)值為：

利用協(xié)整回歸方程（公式（1））分別估算出江、浙、滬外企數(shù)量和IBT之間的回歸方程（如表2所示），方程（1）、（3）、（5）分別表示江、浙、滬的外企數(shù)量和IBT之間的協(xié)整方程。方程調(diào)節(jié)后R

表2的方程（2）、（4）、（6）分別表示江、浙、滬的外企投資額和IBT之間的協(xié)整方程，方程調(diào)節(jié)后R2分別是09373、08708、08724，表明方程擬合效果較好。各方程的系數(shù)表示外企投資額對(duì)IBT的彈性，分別是07097、06087和07181，表明江、浙、滬的外企投資額每增加1%，其IBT分別增長(zhǎng)07097%、06087%和07181%。

從表3可以看出江、浙、滬ADF值均小于5%臨界值，表明江、浙、滬的殘差序列是平穩(wěn)的，說明江、浙、滬的外企數(shù)量、外商投資額和IBT序列之間存在協(xié)整關(guān)系，即江、浙、滬的外企數(shù)量、外商投資額和IBT序列之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

（三）誤差修正模型

協(xié)整分析表明江、浙、滬的外企數(shù)量、外商投資額和IBT之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系需要短期動(dòng)態(tài)地不斷調(diào)整，需要建立誤差修正模型來檢驗(yàn)變量的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系，即以穩(wěn)定的時(shí)間序列為誤差修正項(xiàng)，將其引入模型得出江、浙、滬外企數(shù)量、外商投資額對(duì)IBT的短期影響。本文用EVIEWS60建立誤差修正模型，結(jié)果如表4。從誤差修正模型亦可以看出模型估計(jì)結(jié)果的F統(tǒng)計(jì)量的對(duì)應(yīng)概率P均較小，調(diào)整后R2的值均大于09，表明模型整體擬合效果較好。

1.上海。由模型（7）的變量系數(shù)可以看出ECM系數(shù)為-02011，說明上海的外企數(shù)量和IBT之間的均衡關(guān)系，對(duì)當(dāng)期非均衡誤差調(diào)整的自身修正能力較強(qiáng)，符合反向修正機(jī)制，具有一定的調(diào)節(jié)力度。其中，外企數(shù)量對(duì)IBT的前一期和前兩期彈性分別為01973和01089，即外企數(shù)量每增加1%，前一期和前兩期的IBT將增加01973%和01089%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于長(zhǎng)期彈性。IBT的前一期和前二期對(duì)本期具有一定的慣性推動(dòng)，貢獻(xiàn)幅度分別為05579%和02613%。由模型（8）可見ECM系數(shù)為-00257，說明上海的外企投資和IBT之間的均衡關(guān)系對(duì)當(dāng)期非均衡誤差調(diào)整的自身修正能力較弱，符合反向修正機(jī)制，調(diào)整力度不大。外企投資對(duì)IBT的前一期和前兩期彈性分別是01760和00956，即外企投資每增加1%，前一期和前兩期的IBT將增加04424%和03942%，均遠(yuǎn)小于長(zhǎng)期彈性。IBT的前一期和前二期對(duì)本期具有一定的慣性推動(dòng)，貢獻(xiàn)幅度分別為04424%和03942%。

2.江蘇。由模型（9）的變量系數(shù)可以看出ECM系數(shù)為-03409，說明江蘇的外企數(shù)量和IBT之間的均衡關(guān)系，對(duì)當(dāng)期非均衡誤差調(diào)整的自身修正能力較強(qiáng)，符合反向修正機(jī)制，調(diào)整力度很大。外企數(shù)量對(duì)IBT的前一期和前兩期彈性分別是01789和00038，即外企數(shù)量每增加1%，前一期和前兩期的IBT將增加01789%和00038%，均小于長(zhǎng)期彈性。IBT的前一期和前二期對(duì)本期具有一定的慣性推動(dòng)，貢獻(xiàn)幅度分別為08205%和03271%。由模型（10）可見ECM系數(shù)為-01503，說明江蘇的外企投資和IBT之間的均衡關(guān)系，對(duì)當(dāng)期非均衡誤差調(diào)整的自身修正能力較弱，符合反向修正機(jī)制，具有一定的調(diào)整力度。外企投資對(duì)IBT的前一期和前兩期彈性分別是01468和01763，即外企投資每增加1%，前一期和前兩期的IBT將增加01468%和01763%，均遠(yuǎn)小于長(zhǎng)期彈性。IBT的前一期和前二期對(duì)本期具有一定的慣性推動(dòng)，貢獻(xiàn)幅度分別為04190%和05455%。

3.浙江。由模型（11）可見ECM系數(shù)為-02418，說明浙江的外企數(shù)量和IBT之g的均衡關(guān)系，對(duì)當(dāng)期非均衡誤差調(diào)整的自身修正能力較強(qiáng)，符合反向修正機(jī)制，具有一定的調(diào)整力度。外企數(shù)量對(duì)IBT的前一期和前兩期彈性分別是01572和00409，即外企數(shù)量每增加1%，前一期和前兩期的IBT將增加01572%和00409%，均遠(yuǎn)小于長(zhǎng)期彈性。IBT的前一期和前二期對(duì)本期具有一定的慣性推動(dòng)，貢獻(xiàn)幅度分別為07368%和02536%。由模型（12）可見ECM系數(shù)為-01006，說明浙江的外企投資和IBT之間的均衡關(guān)系，對(duì)當(dāng)期非均衡誤差調(diào)整的自身修正能力較強(qiáng)，符合反向修正機(jī)制，具有一定的調(diào)節(jié)力度。外企投資對(duì)IBT的前一期和前兩期彈性分別是01723和00738，即外企投資每增加1%，前一期和前兩期的IBT將增加01723%和00738%，均遠(yuǎn)小于長(zhǎng)期彈性。IBT的前一期和前二期對(duì)本期具有一定的慣性推動(dòng)，貢獻(xiàn)幅度分別為05483%和07706%。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

協(xié)整和誤差修正模型表明了外企數(shù)量和外商投資額對(duì)IBT之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期均衡關(guān)系，但是是否構(gòu)成因果關(guān)系，還需要對(duì)其進(jìn)行Granger關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表5。從表5的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出FDI（外企數(shù)量、外商投資）與IBT之間存在因果關(guān)系，但地區(qū)與地區(qū)之間也有一定的差異，根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果具體分為以下三種情況。

就上海而言，在10%的顯著水平下IBT與外企數(shù)量拒絕了原假設(shè)，說明IBT是外企數(shù)量的單項(xiàng)Granger原因。外商投資與IBT、IBT和外企投資在10%的顯著水平下，拒絕了原假設(shè)，說明外商投資與IBT互為因果關(guān)系。由此可見IBT的發(fā)展促進(jìn)了外企數(shù)量的增多，對(duì)外商投資具有帶動(dòng)作用，外商投資也促進(jìn)了IBT的發(fā)展。主要原因是上?，F(xiàn)處于我國(guó)金融中心和貿(mào)易中心，在吸引外商投資方面具有先天優(yōu)勢(shì)，而投資者入境次數(shù)越多越能帶動(dòng)酒店、交通等旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使上海IBT與外商投資互為因果關(guān)系；上海在IBT發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上，交通便利、基礎(chǔ)設(shè)施完善和廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)更吸引著外企不斷入駐，IBT成為外企數(shù)量的單項(xiàng)格蘭杰。

就江蘇而言，在10%的顯著水平下IBT與外企數(shù)量、外企數(shù)量和IBT之間均拒絕了原假設(shè)，說明IBT與外企數(shù)量之間互為因果關(guān)系，即IBT帶動(dòng)了外企數(shù)量的發(fā)展，外企數(shù)量也促進(jìn)了IBT的進(jìn)步。在10%的顯著水平下外商投資與IBT拒絕了原假設(shè)，說明外商投資是IBT的單項(xiàng)Granger原因。江蘇以國(guó)家優(yōu)先發(fā)展工業(yè)的政策為先導(dǎo)，利用資源和產(chǎn)業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)出臺(tái)了一系列關(guān)于招商引資的政策，使外企與江蘇建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，形成了企業(yè)集聚效應(yīng)，對(duì)IBT具有較強(qiáng)帶動(dòng)作用；而IBT的發(fā)展使更多的外國(guó)商務(wù)人員利用江蘇企業(yè)集聚效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，讓企業(yè)紛紛入駐本土以降低成本，從而帶動(dòng)了外企數(shù)量的增加。

就浙江而言，在10%的顯著水平下IBT與外企數(shù)量、外企數(shù)量與IBT之間均拒絕了原假設(shè)，說明IBT與外企數(shù)量之間互為因果關(guān)系，即IBT帶動(dòng)了外企數(shù)量的發(fā)展，外企數(shù)量也促進(jìn)了IBT的進(jìn)步。在10%的顯著水平下外商投資與IBT拒絕了原假設(shè)，說明外商投資是IBT的單項(xiàng)Granger原因。浙江的外企投資集中程度較高，既拉動(dòng)了入境商務(wù)客流量增長(zhǎng)，也不斷帶動(dòng)了外企數(shù)量的增加；浙江企業(yè)“走出去”的能力較強(qiáng)，造成了一定程度的貿(mào)易順差，使得IBT外商投資的作用不明顯。

（四）FDI與IBT相互帶動(dòng)作用分析

由格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果可以得出FDI與IBT之間存在著密不可分的關(guān)系，F(xiàn)DI拉動(dòng)IBT的增長(zhǎng)，IBT促進(jìn)了FDI的發(fā)展。但是，兩者之間的相互帶動(dòng)作用也存在著一定的差異性。本文利用OLS回歸系數(shù)法算出IBT和外企數(shù)量、外商投資和IBT的兩組數(shù)據(jù)彈性系數(shù)，以判斷三地FDI與IBT的相互帶動(dòng)關(guān)系。從表6可見方程R2值均在08以上，表明方程擬合度較好。

1.IBT拉動(dòng)了企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)。從彈性系數(shù)可以看出IBT對(duì)江、浙、滬企業(yè)數(shù)量的彈性系數(shù)分別是04273、03164、06515，即IBT每增長(zhǎng)1%，江、浙、滬的企業(yè)數(shù)量分別增長(zhǎng)04273%、03164%、06515%，可以看出IBT對(duì)江、浙、滬企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)有一定的帶動(dòng)作用，說明企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)加速了企業(yè)人員間的流動(dòng)，入境頻次的增多為IBT帶來了穩(wěn)定的客源市場(chǎng)；IBT越發(fā)達(dá)越會(huì)吸引更多的入境商務(wù)游客，而入境商務(wù)人員旅游的過程也是其間接考察市場(chǎng)發(fā)展前景和預(yù)估投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的過程，在一定程度上提高了入境商務(wù)人員對(duì)投資者的轉(zhuǎn)化率，進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)。

2.外商投資帶動(dòng)了IBT的發(fā)展。從彈性系數(shù)可以看出外商投資對(duì)江、浙、滬IBT的彈性系數(shù)分別是07316、05532、08622，即IBT每增長(zhǎng)1%，江、浙、滬的外商投資分別增長(zhǎng)07316%、05532%、08622%，可以看出外商投資對(duì)江、浙、滬IBT的帶動(dòng)作用明顯，說明外商投資力度越大，跨國(guó)企業(yè)建設(shè)越多，越能帶來更多先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)理念；而通過借鑒外商一些切實(shí)可行的技術(shù)和理念，既彌補(bǔ)了硬件設(shè)施發(fā)展的不足，也為IBT的發(fā)展提供了全方位的保障。從技術(shù)層面而言，完善入境商務(wù)旅游的設(shè)施和接待能力，不僅促進(jìn)了入境商務(wù)旅游深層次的消費(fèi)，也增強(qiáng)了外商投資對(duì)入境商務(wù)旅游的帶動(dòng)作用。

對(duì)比江、浙、滬IBT對(duì)外企數(shù)量和外商投資對(duì)IBT的彈性系數(shù)，可知IBT對(duì)外企數(shù)量的彈性系數(shù)小于外商投資對(duì)IBT的彈性系數(shù)，說明IBT對(duì)外企數(shù)量的拉動(dòng)作用均小于外商投資對(duì)IBT的拉動(dòng)作用。江、浙、滬經(jīng)濟(jì)一體化已具雛形，依賴其規(guī)模性的工業(yè)基地，過硬的科學(xué)技術(shù)水平，尤其是發(fā)揮杭州灣大橋等重點(diǎn)交通設(shè)施的疏散樞紐作用，對(duì)外商投資的吸引力不斷增強(qiáng)，政府對(duì)外商投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重視程度不斷得到深化，招商引資的政策不斷優(yōu)化，從而促進(jìn)了外商投資的增長(zhǎng)，在很大程度上直接帶動(dòng)了IBT的發(fā)展；滬寧杭對(duì)引進(jìn)資本數(shù)量的重視使該地區(qū)對(duì)外商投資產(chǎn)生了一定的依賴性，從而在發(fā)展IBT的過程中也過度關(guān)注吸引外商投資，致使IBT對(duì)外企數(shù)量的拉動(dòng)作用小于外商投資對(duì)IBT的拉動(dòng)作用。

三、各地FDI和IBT互動(dòng)關(guān)系對(duì)比

格蘭杰因果分析表明上海的IBT是外企數(shù)量的單項(xiàng)格蘭杰原因，外商投資與IBT互為因果關(guān)系；江蘇和浙江的IBT與外企數(shù)量互為因果關(guān)系，外商投資是IBT的單項(xiàng)格蘭杰原因。由彈性系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)IBT對(duì)外企數(shù)量的彈性是滬>江>浙，外商投資對(duì)IBT的彈性是滬>江>浙，即IBT對(duì)外企數(shù)量和外商投資對(duì)IBT均有帶動(dòng)作用，但這種帶動(dòng)作用存在地區(qū)差異性。

上海是我國(guó)的金融中心和貿(mào)易中心，跨國(guó)公司比較多，商務(wù)人員之間的交流和合作頻繁，使得上海IBT發(fā)展具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)[6]。也正是因?yàn)樯虾BT發(fā)達(dá)，激發(fā)了商務(wù)人員對(duì)市場(chǎng)的敏感度，提高了入境商務(wù)游客的轉(zhuǎn)化率，帶動(dòng)了企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)；相反的，上海的GDP、基礎(chǔ)設(shè)施、平均工資等綜合實(shí)力最強(qiáng)，其吸引外資投資企業(yè)最多，也促使商務(wù)人員入境交流和考察頻率最多，對(duì)商務(wù)設(shè)施的依賴程度最高，促進(jìn)IBT發(fā)展的彈性在三個(gè)地區(qū)也是最高的（見圖1、圖2、圖4）。

江蘇在工業(yè)基礎(chǔ)、科學(xué)技術(shù)、對(duì)外開放程度、交通等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)[7]，使其在吸引外商投資的能力強(qiáng)于浙江；外商投資企業(yè)數(shù)量較多，在江蘇形成了規(guī)模大、a量高的企業(yè)集聚現(xiàn)象，造成了商務(wù)人員入境的實(shí)地考察次數(shù)較多，帶動(dòng)了IBT發(fā)展，在一定程度上也促使外商投資對(duì)IBT的彈性系數(shù)比浙江高；而IBT的發(fā)展讓江蘇依賴這些優(yōu)勢(shì)，從而吸引更多的外企入駐本土，增加了外企數(shù)量，使得IBT對(duì)外企數(shù)量的彈性較浙江高（見圖2至圖6）。

浙江的中小企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速，注重輕工業(yè)等消費(fèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)，在本土占有較大的市場(chǎng)，使得對(duì)外商投資的依賴程度小，造成外商投資企業(yè)數(shù)量比上海和江蘇少，外商投資對(duì)IBT的彈性系數(shù)較上海和江蘇弱；相反，因?yàn)檎憬淖灾鲃?chuàng)新和開闊市場(chǎng)的能力強(qiáng)，使其招商引資的能力不足，企業(yè)未能達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，造成IBT的發(fā)展對(duì)外商投資和企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用較上海和江蘇弱。

四、結(jié)論與討論

本文以江、浙、滬的FDI和IBT為對(duì)象，選取1995-2014年兩個(gè)時(shí)間序列的三個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)和彈性系數(shù)分析等方法，對(duì)江、浙、滬FDI與IBT之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系進(jìn)行了分析；通過構(gòu)建各地FDI與IBT之間的誤差修正模型，對(duì)其互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出了以下的結(jié)論：

1.協(xié)整檢驗(yàn)說明江、浙、滬的FDI與IBT之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，格蘭杰因果分析說明了各地的FDI與IBT之間存在互動(dòng)關(guān)系，但FDI與IBT的互動(dòng)關(guān)系存在地區(qū)差異性：上海的外商投資與IBT互為因果關(guān)系，IBT是外企數(shù)量的單項(xiàng)格蘭杰原因；江蘇、浙江的外企數(shù)量與IBT互為因果關(guān)系，外商投資是IBT的單項(xiàng)格蘭杰原因。

2.彈性系數(shù)分析表明IBT對(duì)江、浙、滬企業(yè)數(shù)量的彈性系數(shù)分別是04273、03164、06515，外商投資對(duì)江、浙、滬IBT的彈性系數(shù)分別是07316、05532、08622，兩者相比較發(fā)現(xiàn)外商投資對(duì)IBT彈性系數(shù)高于IBT對(duì)外企數(shù)量彈性系數(shù)，說明外商投資對(duì)IBT的帶動(dòng)作用高于IBT對(duì)外企數(shù)量的帶動(dòng)作用。

3.對(duì)比各地的FDI和IBT的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)上海的IBT是外企數(shù)量的單項(xiàng)格蘭杰原因，外商投資與IBT互為因果關(guān)系。浙江、江蘇IBT與外企數(shù)量互為因果關(guān)系，外商投資是IBT的單項(xiàng)格蘭杰原因。江蘇、浙江以企業(yè)發(fā)展為重心，對(duì)外“招商引資”的政策出臺(tái)較多，IBT對(duì)吸引外商投資的效果不明顯。

IBT與FDI相互帶動(dòng)作用對(duì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著非常重要的作用，但由于地區(qū)之間地理位置、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、科學(xué)技術(shù)等因素的影響，IBT與FDI的相互帶動(dòng)作用存在一定的差異性。因此，如何因地制宜地制定IBT和FDI的有效政策是三地FDI和IBT提升的重要路徑。

1.加強(qiáng)與周邊省區(qū)的合作，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。江、浙、滬IBT與FDI之間促進(jìn)作在三地有著不同的效果，江蘇、浙江應(yīng)加強(qiáng)與周邊地區(qū)更多更深層次的合作，依托上海的依托作用擴(kuò)大旅游的輻射范圍；加強(qiáng)江蘇、浙江彼此之間的交流，江蘇應(yīng)學(xué)習(xí)浙江中小企業(yè)靈活多變的自主創(chuàng)新和開闊市場(chǎng)的能力，浙江應(yīng)該學(xué)習(xí)江蘇企業(yè)外向型經(jīng)濟(jì)模式和企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，不斷優(yōu)化投資環(huán)境，激發(fā)外國(guó)商務(wù)人員的興趣和關(guān)注，提高入境商務(wù)游客對(duì)投資者的轉(zhuǎn)化率，從而帶動(dòng)FDI的發(fā)展，促進(jìn)兩地FDI與IBT的互惠共贏。

2.加大政府招商引資力度，發(fā)揮IBT戰(zhàn)略性地位。格蘭杰因果檢驗(yàn)說明了IBT對(duì)FDI（外企數(shù)量和外商投資）均有帶動(dòng)作用，但也存在地區(qū)差異性，上海IBT對(duì)FDI的帶動(dòng)作用相對(duì)于江蘇和浙江較為明顯，江蘇、浙江FDI對(duì)IBT的帶動(dòng)作用相對(duì)于上海較為明顯，彈性系數(shù)分析表明外商投資對(duì)IBT的帶動(dòng)作用大于IBT對(duì)外企數(shù)量的帶動(dòng)作用。這就要求江蘇、浙江加大招商引資的力度，通過外企的投資，跨國(guó)企業(yè)紛紛建立起來，從而帶來先進(jìn)的理念和技術(shù)外溢效應(yīng)，不斷完善入境商務(wù)旅游的相關(guān)設(shè)施，提高其接待能力而帶動(dòng)IBT的發(fā)展；通過IBT的發(fā)展不斷優(yōu)化投資環(huán)境，從而激發(fā)入境商務(wù)游客的興趣，刺激其加大投資力度，促進(jìn)FDI的增長(zhǎng)。

3.增強(qiáng)FDI與IBT兩者的良性互動(dòng)。FDI的增多使入境商務(wù)人員數(shù)量不斷增長(zhǎng)，旅游目的地應(yīng)利用這個(gè)廣闊的商務(wù)客源市場(chǎng)，抓住商務(wù)人員的需求不斷開發(fā)新的旅游項(xiàng)目，帶動(dòng)IBT的發(fā)展；IBT也可以直接利用外商直接投資這一渠道，著重完善與商務(wù)旅游相關(guān)的設(shè)施設(shè)備，提高商務(wù)旅游整體的接待能力，提升外商對(duì)目的地的印象和感知，優(yōu)化外商投資環(huán)境，從而吸引入境商務(wù)游客的投資興趣，促進(jìn)其轉(zhuǎn)化為外商投資者。

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Research on the Relationship between FDI and Inbound Business Tourism

in Jiangsu，Zhejiang and Shanghai

BAO Fu-hua1，ZHU Mei-ning2，LI Wen-zheng3

（1. College of Tourism and Environmental Sciences，Xianyang Normal University，Xianyang 712000，China；

2. College of Business，Shaanxi Institute of International Trade and Commerce，Xianyang 712046，China；

3.College of Resources， Environment and History，Xianyang Normal University，Xianyang 712000，China）

篇2

一、熱錢的定義

從國(guó)外的研究來看，熱錢就被定義成固定匯率制度下的一種現(xiàn)象；在（The Ameriean Heritage出版的《英語詞典》）中，熱錢就被看成是一種投資；也有些觀點(diǎn)把高度流動(dòng)性和高度敏感性看成是熱錢最重要的特征；還有一些觀點(diǎn)認(rèn)為利差吸引是熱錢流動(dòng)的主因。熱錢雖然沒有一個(gè)清晰而明確的定義，但它具有逐利、短期性和性投機(jī)性等三個(gè)特征。由于熱錢具有以上三個(gè)特征，使得它很難以在正常的國(guó)際收支監(jiān)測(cè)中得到反映，但卻能夠伴隨著一國(guó)正常的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)而生存。因此，我們認(rèn)為，所謂熱錢，就是具有高度流動(dòng)性的國(guó)際投機(jī)資金，在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠獲取較高的利潤(rùn)。

二、熱錢流入的通道

在我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)下還沒有完全實(shí)現(xiàn)開放的情況下，一些熱錢就不能自由出入，它們往往是通過各種隱蔽的途徑、披著合法的外衣，尋找合適的方式來往。

（一）貨物貿(mào)易項(xiàng)下

1、利用轉(zhuǎn)移定價(jià)

在進(jìn)出口雙方的貨物貿(mào)易中，高報(bào)或低報(bào)進(jìn)出口貨物價(jià)格、虛假交易是轉(zhuǎn)移定價(jià)主要表現(xiàn)方式，通過多收匯少付匯從從而變相實(shí)現(xiàn)境外資金的流入。

2、利用境內(nèi)外關(guān)聯(lián)交易

隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一體化，境內(nèi)外企業(yè)的關(guān)聯(lián)度越來越緊密，一些境內(nèi)加工企業(yè)已成為大型跨國(guó)公司全球產(chǎn)業(yè)布局的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，境外母公司通過資本運(yùn)作、統(tǒng)一購銷等活動(dòng)，借助境外離岸賬戶，使大量資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)跨境資金暢通流動(dòng)，而境內(nèi)卻難以監(jiān)測(cè)、監(jiān)管和控制，成為熱錢流入的一個(gè)有效渠道。

3、利用貿(mào)易信貸

在貿(mào)易信貸方式下，光從表面上對(duì)出口合同、發(fā)票、授信單據(jù)等商業(yè)單證的審核是無法從根本上確保交易的真實(shí)性，在涉及到貨款交割時(shí)間這一關(guān)鍵點(diǎn)上更是無法證實(shí)其真實(shí)性。

4、利用不同的收、付款方式

為實(shí)現(xiàn)貿(mào)易項(xiàng)下多收匯，一部分進(jìn)料加工企業(yè)一般采取“全額收匯核銷”的方式收匯，與此同時(shí)延期支付進(jìn)料款項(xiàng)或不支付進(jìn)料款項(xiàng)。因此，及時(shí)調(diào)整進(jìn)料加工項(xiàng)下付匯的時(shí)間和付匯款項(xiàng)，是進(jìn)料加工企業(yè)通過貿(mào)易項(xiàng)下流入熱錢的一個(gè)有效方法。

5、利用保稅區(qū)優(yōu)惠政策

目前，在我國(guó)現(xiàn)行的《保稅區(qū)外匯管理辦法》中，要求進(jìn)行國(guó)際收支申報(bào)只是一線跨境的外匯流入，而對(duì)這些外匯流入?yún)s沒有相應(yīng)的出口核銷制度；同時(shí)，對(duì)這此外匯流入也不需要執(zhí)行保稅區(qū)外有關(guān)“待結(jié)匯賬戶”、“關(guān)注企業(yè)分類管理”政策的相關(guān)規(guī)定。

（二）服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下

當(dāng)前，我國(guó)有40余條法規(guī)涉及到對(duì)外服務(wù)貿(mào)易的外匯管理。大部分外匯指定銀行和眾多進(jìn)出口企業(yè)無法全面掌握這些相關(guān)有關(guān)規(guī)定，尤其是外匯指定銀行的身份更為尷尬，因?yàn)樗鼈兗茸鳛椴门袉T，又要扮演運(yùn)動(dòng)員，更使得這些外匯管理法規(guī)不能有效地發(fā)揮作用。因此，熱錢可能借道流入的渠道有以下幾個(gè)方面。

1、利用轉(zhuǎn)口貿(mào)易監(jiān)管的盲點(diǎn)

大部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易具有的“兩頭在外”的特點(diǎn)，這對(duì)于審核它們的貿(mào)易背景真實(shí)性的難度加大；同時(shí)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易在具體操作中還會(huì)出現(xiàn)只收匯不付匯，或者多收匯少付匯等問題。

2、利用支付“技術(shù)服務(wù)及資料費(fèi)”方式

進(jìn)出口企業(yè)為了規(guī)避出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查政策的實(shí)施帶來的不利影響，將一些外匯資金流入借道管理相對(duì)寬松的服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下流入。

3、利用支付“傭金”、“專利轉(zhuǎn)讓費(fèi)”、“海運(yùn)費(fèi)”方式

在對(duì)外貿(mào)易中，一般情況下進(jìn)出口雙方會(huì)簽訂一個(gè)傭金協(xié)議，以便于支付傭金或其他款項(xiàng)等費(fèi)用。但在實(shí)際操作中，一些進(jìn)出口企業(yè)通過在境外設(shè)立自己的臨時(shí)公司、委托其他人等方式，以傭金或其他名義支付有關(guān)款項(xiàng)，從而將熱錢流入境內(nèi)。

（三）資本項(xiàng)下

目前，我國(guó)一些地區(qū)出現(xiàn)了為完成招商引資任務(wù)“管資不管質(zhì)”的現(xiàn)象。原因在于隨著對(duì)外開放的逐漸深入，地方政府為鼓勵(lì)和吸引外商投，把招商引資作為考核政績(jī)的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)，這就產(chǎn)生嚴(yán)格的外匯資本項(xiàng)下監(jiān)控同大量外匯資金需求相矛盾。正是基于此，一些熱錢借道資本項(xiàng)下流入境地內(nèi)。

1、虛假外資

一些外商投資企業(yè)在辦理驗(yàn)資后，并未開展正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是在幾個(gè)月后，以因種種原因或借口要求撤離資金；而有些外商投資者在資金到位后，隨著人民幣的升值，獲得一定等值匯外匯收益后，迅速將其所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中方，所得收益迅速匯走。

2、虛假合同

一些不法企業(yè)在其聯(lián)企業(yè)或者客戶的幫助下，先通過簽訂虛假合同騙取資本金結(jié)匯，然后再以合同終止、向關(guān)聯(lián)方借款或轉(zhuǎn)讓合同等名義將結(jié)匯資金重新劃回，最后讓這部分資金進(jìn)入股市、房市或其他行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)，規(guī)避資本金支付結(jié)匯管理。

3、假借股權(quán)投資形式進(jìn)行債券投資

所謂虛假投資，是指境外企業(yè)投資境內(nèi)企業(yè)后，在投資協(xié)議中規(guī)定外方可以在未來某一時(shí)點(diǎn)，以約定價(jià)格將所持股份轉(zhuǎn)讓給中方，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資到債權(quán)投資的轉(zhuǎn)變。

4、其他投資項(xiàng)目

一是一些企業(yè)借助地方政府招商引資工作的優(yōu)惠政策，通過地方政府協(xié)調(diào)有關(guān)監(jiān)管部門，在資本金結(jié)匯方面給予方便的情況下，采取變更經(jīng)營(yíng)范圍、變化注冊(cè)資本金等方式，成立各種管理咨詢公司，使熱錢借道流入境地內(nèi)。

二是部分企業(yè)在通過返程投資方式將境外資金引入國(guó)內(nèi)，即境內(nèi)企業(yè)在境外上市融資后，因資金需求、投資方向變化等原因，以新設(shè)外商投資企業(yè)等名義，將所融資金調(diào)回國(guó)內(nèi)。

三是由于部分企業(yè)通過溢價(jià)收購、股份轉(zhuǎn)讓等不同方式，在監(jiān)管部門難以準(zhǔn)確判斷轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)真實(shí)價(jià)格的情況下，讓境外熱錢借道流入境地內(nèi)。

四是通過備用金途徑將非法流入的資本金結(jié)匯：或?qū)⑼ㄟ^非正常途徑流入的資本金以分?jǐn)?shù)次結(jié)匯、由多個(gè)受益人一次性結(jié)匯等方式化整為零，借用受益人的備用金名義辦理結(jié)匯。

篇3

論文摘要:20世紀(jì)90年代以來，國(guó)際資本流動(dòng)格局呈現(xiàn)自由化發(fā)展，相當(dāng)規(guī)模的國(guó)際資本也流入我國(guó)境內(nèi)，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融體系運(yùn)行中扮演著日益重要的角色，而其中最為值得關(guān)注的是國(guó)際短期資本的流入。本文主要從自21世紀(jì)以來國(guó)際短期資本流入我國(guó)的原因、途徑、影響過程等進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)進(jìn)行管理的政策建議。

0 引言

短期資本一般是指具有較強(qiáng)流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，例如短期外債、貿(mào)易融資(如預(yù)收貨款、延期付匯)和其他一些帶有投機(jī)性質(zhì)的資金等，都可以算作短期資本。由于短期資本流動(dòng)具有投機(jī)性和不穩(wěn)定性，將對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊。2002年以來，一些短期資本通過各種形式涌入我國(guó)，給我國(guó)貨幣政策以及人民幣匯率穩(wěn)定帶來較大壓力。

1 短期資本流入我國(guó)的原因

短期資本的頻繁流入與我國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境是緊密聯(lián)系的，究其原因可以歸納為以下幾方面:

1.1 政策條件良好。由于改革開放以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)飛速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)資本的需求不斷擴(kuò)大，我國(guó)的外匯管制和利用外資的相關(guān)審批逐步放松，這些在制度層面上為資本的流入創(chuàng)造了良好條件。隨著資本項(xiàng)目的持續(xù)開放，外資通過經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資、QFII、地下兌換等各種形式流入國(guó)內(nèi)。

1.2 人民幣升值預(yù)期。2002年以來，由于國(guó)際收支的順差和高額的外匯儲(chǔ)備，人民幣一直面臨著很大的升值壓力，2005年匯率制度改革前，短期資本已經(jīng)開始大量涌入境內(nèi)。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行，美元兌人民幣交易價(jià)格由1美元兌8.27元人民幣調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，人民幣匯率改為“盯住一攬子貨幣”。匯率制度改革后的初期，人民幣小幅升值反而被看成持續(xù)升值的前奏，給投機(jī)資本以無風(fēng)險(xiǎn)套利的較大遐想空間。此后人民幣開始了升值過程。三年來，人民幣對(duì)美元升值了16%。持續(xù)的人民幣升值預(yù)期為大量的短期資本進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行套利提供了條件。

1.3 A股市場(chǎng)的發(fā)展。2000年以后中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)超過10%，帶動(dòng)了證券市場(chǎng)的繁榮。在對(duì)人民幣升值預(yù)期背景下，投資者發(fā)現(xiàn)只要持有人民幣資產(chǎn)，在獲取股價(jià)上漲的資本利得的同時(shí)，還能獲取鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣升值收益。這種無風(fēng)險(xiǎn)套利的環(huán)境，進(jìn)一步鼓勵(lì)各種渠道的境外非貿(mào)易資本向資本市場(chǎng)流入。

1.4 房地產(chǎn)市場(chǎng)的高回報(bào)。2003年以來， 房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資回報(bào)率相當(dāng)可觀，保守估計(jì)投資回報(bào)率有30%左右，而在發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資回報(bào)率僅為7%。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的剛性發(fā)展，將促使國(guó)際資本可以通過投機(jī)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和匯率，賺取雙重利潤(rùn)，并且會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣的升值預(yù)期。

2 短期資本流入我國(guó)的途徑

短期資本以趨利目的千方百計(jì)地進(jìn)入我國(guó)，其主要渠道目前有以下幾種:

2.1 虛假貿(mào)易。國(guó)際資本利用我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換流入境內(nèi)，其形式有，例如一些企業(yè)通過增大預(yù)收款、加快出口而放慢進(jìn)口、高報(bào)出口價(jià)格以及低報(bào)進(jìn)口價(jià)格等操作方式形成了一部分無真實(shí)貿(mào)易背景的國(guó)際短期資金。

2.2 混入個(gè)人外匯匯款。國(guó)際資本通過個(gè)人外匯匯款將資本項(xiàng)下的資金混入經(jīng)常項(xiàng)目下的“服務(wù)”、“收益”等項(xiàng)目流入境內(nèi)，例如境內(nèi)居民將在外投資本金以非貿(mào)易外匯形式匯入境內(nèi)結(jié)匯、外商投資企業(yè)國(guó)外投資總公司以個(gè)人捐贈(zèng)款等名義將資金匯入國(guó)內(nèi)外資企業(yè)的法人代表或董事會(huì)成員，并采取化整為零的方法結(jié)匯作為企業(yè)的流動(dòng)資金等操作。

2.3 外商直接投資。國(guó)際資本通過外商直接投資等資本和金融項(xiàng)入境，而這部分境外資金入境后并未直接進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域。例如2002年，我國(guó)實(shí)際利用外商直接投資共527.43億美元，約合4367 億元人民幣，當(dāng)年我國(guó)固定資產(chǎn)投資額達(dá)4.3202萬億元人民幣，但當(dāng)年FDI流入占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重卻不到10%，這說明外商直接投資中有一部分資金暫時(shí)閑置在外資企業(yè)的賬戶上，并且以現(xiàn)金管理等名義進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)[1]。而在外資企業(yè)內(nèi)部，我們也可以看到:外商投資企業(yè)以股東貸款方式進(jìn)行對(duì)外短期借款并結(jié)匯或境內(nèi)外資企業(yè)與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)相互配合，以暫收應(yīng)付款、預(yù)收貨款及延遲出口等方式，為境外資金入境提供便利。

2.4 地下錢莊。當(dāng)國(guó)際短期資本找不到合適渠道進(jìn)入我國(guó)時(shí)，則可將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣打入境外投資者的中國(guó)境內(nèi)賬戶，這樣國(guó)際資本就以地下錢莊為中介進(jìn)入我國(guó)。

2.5 外匯貸款并結(jié)匯。境內(nèi)企業(yè)利用中資外匯指定銀行的離岸貸款業(yè)務(wù)，由中資外匯指定銀行離岸部門對(duì)境內(nèi)外商投資企業(yè)的外方發(fā)放短期外匯貸款后，外方再轉(zhuǎn)借給境內(nèi)企業(yè)，辦理結(jié)匯，從而繞開中資外匯指定銀行外匯貸款不能結(jié)匯的管制。

3 國(guó)際短期資本對(duì)輸入國(guó)的影響

由于國(guó)際短期資本流動(dòng)規(guī)模大、停留時(shí)間短、脆弱性高和破壞性強(qiáng)，更容易對(duì)一國(guó)有限彈性的盯住匯率制度或固定匯率制發(fā)起沖擊，甚至從而引發(fā)貨幣危機(jī)，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生的沖擊會(huì)更大。

3.1 對(duì)資本輸入國(guó)的正面影響

3.1.1 有利于滿足對(duì)短期資金的需求。國(guó)際短期資本流動(dòng)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門能夠以更低的融資成本和交易費(fèi)用獲取外部資金，融資條件得到改善，便于獲得發(fā)展經(jīng)濟(jì)所急需的境外資金支持，尤其是可以彌補(bǔ)發(fā)展中國(guó)家普遍存在的外匯資金嚴(yán)重不足的情況，加速資本形成，改善國(guó)際收支狀況，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。

3.1.2 有利于金融深化。銀行體系自身引進(jìn)大量的外國(guó)資本，對(duì)外總負(fù)債增加，銀行體系資產(chǎn)規(guī)模也將擴(kuò)大。同時(shí)伴隨外匯儲(chǔ)備的積累，各國(guó)中央銀行外匯資產(chǎn)上升，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投放大量本幣資產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張。而大量證券資本的進(jìn)入以及外國(guó)投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，也迫使資本流入國(guó)的金融管理當(dāng)局不斷完善交易制度、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，改善信息可獲得性，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率。 轉(zhuǎn)貼于

3.2 對(duì)資本輸入國(guó)的負(fù)面影響

3.2.1 削弱宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性。在固定匯率制下，資本流入會(huì)造成一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)不平衡的變化，一國(guó)會(huì)采用法定貶值或法定升值的手段調(diào)整匯率。若采用法定貶值，外匯儲(chǔ)備的增加就意味著中央銀行要向流通領(lǐng)域注入更多的本國(guó)貨幣，從而對(duì)貨幣供應(yīng)量造成很大影響。在浮動(dòng)匯率制下，資本流入往往導(dǎo)致本幣升值，作為有干預(yù)的浮動(dòng)匯率制，中央銀行為維持匯率在一定水平必會(huì)在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而也導(dǎo)致貨幣供給的擴(kuò)張，使國(guó)內(nèi)利率下降、投資膨脹，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。

3.2.2 影響國(guó)內(nèi)匯率水平進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在浮動(dòng)匯率制下，資本凈流入表現(xiàn)為外匯供給增加，在外匯需求不變的情況下，本幣名義匯率會(huì)上升。本幣匯率的上升，將損害本國(guó)出口品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字，GDP 增長(zhǎng)率會(huì)下降。在固定匯率制度下，雖然名義匯率保持穩(wěn)定，但外匯供給增加最終轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張，使本幣匯率高估，也不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

3.2.3 加大金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在固定匯率制度下，為維持匯率水平，本幣高估，這將造成固定匯率制難以維持，貨幣危機(jī)可能會(huì)發(fā)生。在浮動(dòng)匯率制度下，資本大量流入和流出，匯率波動(dòng)幅度過大也可能發(fā)生貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)會(huì)動(dòng)搖外商的投資信心，引發(fā)投資逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而危及到金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大也將加大匯率管理和各方面金融監(jiān)管的難度。

4 對(duì)策與建議

基于上述的利弊分析，我們應(yīng)該采取相應(yīng)的措施盡量避免和緩解短期資本流入的負(fù)面效應(yīng)，對(duì)短期資本流動(dòng)進(jìn)行有效的控制，對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)是很必要的。

4.1 推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程?？蛇m度擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率對(duì)資本流動(dòng)和外匯供求的彈性，允許更多企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，這樣可以使外匯供給過剩大大改觀，使一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格比以前更能準(zhǔn)確反映真實(shí)的外匯供求狀況，從而逐步形成市場(chǎng)化匯率。同時(shí)，進(jìn)一步擴(kuò)大外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的規(guī)模、品種和交易范圍，大力發(fā)展匯率

避險(xiǎn)工具，緩解人民幣升值預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定目標(biāo)的壓力，降低國(guó)際套利資本的獲利空間。

4.2 完善外匯管理政策。建立健全立法和執(zhí)法體系，加強(qiáng)執(zhí)法檢查，加大對(duì)違規(guī)資本流動(dòng)打擊力度，打擊“地下錢莊”、外匯黑市交易、現(xiàn)鈔非法攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為，全面梳理現(xiàn)行外匯管理政策法規(guī)。同時(shí)建立系統(tǒng)全面的外匯資金跨境監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)異常資金流動(dòng)的全方位監(jiān)控。

4.3 加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。隨著對(duì)外開放步伐的加快，國(guó)外利率水平對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的影響力會(huì)加大，我國(guó)的利率政策應(yīng)考慮本國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要和企業(yè)資金供求狀況，同時(shí)又要兼顧國(guó)際利率關(guān)系。利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)，將使利率工具與匯率工具更加協(xié)調(diào)配合，使它們成為中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的有力手段，有利于加強(qiáng)宏觀調(diào)控對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)的影響力。

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篇4

筆者結(jié)合外資并購的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)外資并購相關(guān)法律法規(guī)的理解，對(duì)股權(quán)并購和資產(chǎn)并購涉及的相關(guān)對(duì)價(jià)問題進(jìn)行如下分析歸納。應(yīng)注意的是：外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國(guó)有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；如果被并購企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。

對(duì)價(jià)金額

10號(hào)令規(guī)定：“并購當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購當(dāng)事人可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法”。實(shí)踐中是否都以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為收購對(duì)價(jià)的依據(jù)呢？答案是否定的。

實(shí)踐中通常是由并購各方當(dāng)事人在收購方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被收購方進(jìn)行盡職調(diào)查（包括財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查等），并確定收購對(duì)價(jià)的具體數(shù)額及/或調(diào)整辦法后，再由雙方指定的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估。換句話說，該等資產(chǎn)評(píng)估很多情況下是走過場(chǎng)，因?yàn)?0號(hào)令規(guī)定在提交審批的文件中應(yīng)包括資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，應(yīng)注意的是轉(zhuǎn)讓股權(quán)或資產(chǎn)的價(jià)格不能明顯低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果（一般情況下不能低于評(píng)估價(jià)的90％）。如涉及國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)選擇有國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，將評(píng)估結(jié)果報(bào)有權(quán)國(guó)資部門核準(zhǔn)或備案，并應(yīng)符合國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。

對(duì)價(jià)形式

根據(jù)筆者的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)并購的對(duì)價(jià)主要采取貨幣現(xiàn)金及符合規(guī)定的境外股份兩種形式（在股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購下對(duì)價(jià)支付給轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，在認(rèn)購增資型股權(quán)并購下對(duì)價(jià)則向被并購企業(yè)支付）；資產(chǎn)并購對(duì)價(jià)一般采取貨幣現(xiàn)金形式。

10號(hào)令僅對(duì)外國(guó)投資者以貨幣資產(chǎn)或股權(quán)作為支付手段進(jìn)行了規(guī)制，對(duì)以實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等作為支付手段的情形無明確要求，僅規(guī)定“作為并購對(duì)價(jià)的支付手段，應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)法律和行政法規(guī)的規(guī)定；外國(guó)投資者以其合法擁有的人民幣資產(chǎn)作為支付手段的，應(yīng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)”。在實(shí)踐中，存在外國(guó)投資者以中國(guó)境內(nèi)實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)作為支付手段的情況，同時(shí)外國(guó)投資者也有以境外的實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)作為支付手段的情況；對(duì)于該等情況下的外資并購，目前10號(hào)令并沒有明確具體的規(guī)定，實(shí)踐中的操作會(huì)有許多方式，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)注意中國(guó)法律和政策的相關(guān)規(guī)定，確保交易成功且不違法。

關(guān)于外國(guó)投資者合法擁有的人民幣資產(chǎn)的范圍，除國(guó)家外匯管理局的明文規(guī)定的外國(guó)投資者從其投資的境內(nèi)外商投資企業(yè)所得利潤(rùn)、回收投資、清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資等所得的財(cái)產(chǎn)外，還可包括境內(nèi)合法取得的有價(jià)證券、從資產(chǎn)管理公司采用購買金融資產(chǎn)包的形式取得對(duì)境內(nèi)企業(yè)的債權(quán)、合法取得的人民幣借款、以及轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、出售產(chǎn)品或提供服務(wù)而取得的交易對(duì)價(jià)等。

以境外股權(quán)[該等股權(quán)只能是境外公開合法證券交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)除外）掛牌交易的股票或10號(hào)令中規(guī)定的特殊目的公司股權(quán)]作為支付手段進(jìn)行股權(quán)并購可能表現(xiàn)為如下四種模式：

（1）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對(duì)價(jià)購買境內(nèi)公司股東股權(quán)；

（2）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對(duì)價(jià)認(rèn)購境內(nèi)公司增資；

（3）境外公司以其增發(fā)的股份為對(duì)價(jià)購買境內(nèi)公司股東的股權(quán)；

（4）境外公司以其增發(fā)的股份為對(duì)價(jià)認(rèn)購境內(nèi)公司增資。

對(duì)價(jià)支付期限

對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購及通過新設(shè)立外商投資企業(yè)購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)并購：外國(guó)投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，或出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)支付全部對(duì)價(jià)；對(duì)特殊情況需要延長(zhǎng)者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60%以上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)。

對(duì)于認(rèn)購增資型股權(quán)并購：投資者應(yīng)當(dāng)在公司申請(qǐng)外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照時(shí)繳付不低于20%的新增注冊(cè)資本，其余部分的出資時(shí)間應(yīng)符合《公司法》、有關(guān)外商投資的法律和《公司登記管理?xiàng)l例》的規(guī)定（即自公司成立之日起2年內(nèi)繳足，但投資性公司可以在5年內(nèi)繳足）。

對(duì)于以購買的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)的資產(chǎn)并購：對(duì)與資產(chǎn)對(duì)價(jià)等額部分的出資，投資者應(yīng)在本條第一款規(guī)定的對(duì)價(jià)支付期限內(nèi)繳付；其余部分的出資應(yīng)符合設(shè)立外商投資企業(yè)出資的相關(guān)規(guī)定。

對(duì)于外國(guó)投資者出資比例低于企業(yè)注冊(cè)資本25%的，投資者以現(xiàn)金出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)繳清；投資者以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)繳清(該等外資比例低于25%的企業(yè)在稅收、外債管理方面亦無法享受外商投資企業(yè)可享受的優(yōu)惠待遇)。

對(duì)于外資并購境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的，根據(jù)商務(wù)部商資字[2006]192號(hào)文的規(guī)定，投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)以自有資金一次性支付全部轉(zhuǎn)讓金。

此外，如涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，根據(jù)[2003]96號(hào)文的規(guī)定：“對(duì)于轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次結(jié)清；一次結(jié)清確有困難的，經(jīng)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方協(xié)商，并經(jīng)依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位批準(zhǔn)，可采取分期付款的方式，分期付款時(shí)，首期付款不得低于總價(jià)款的30％，其余價(jià)款應(yīng)當(dāng)由受讓方提供合法擔(dān)保，并在首期付款之日起一年內(nèi)支付完畢”。筆者認(rèn)為，外資并購國(guó)有股權(quán)的對(duì)價(jià)支付期限應(yīng)同時(shí)滿足96號(hào)文和10號(hào)令的規(guī)定。

幣種及匯率

外資并購中定價(jià)幣種和支付幣種可以是人民幣或其他可自由兌換外幣（通常包括美元、港元、歐元等）。外商投資的公司的注冊(cè)資本可以用人民幣表示，也可以用其他可自由兌換的外幣表示；作為公司注冊(cè)資本的外幣與人民幣或者外幣與外幣之間的折算，應(yīng)按發(fā)生（繳款）當(dāng)日中國(guó)人民銀行公布的匯率的中間價(jià)計(jì)算。

在簽訂外資并購協(xié)議時(shí)，如選擇人民幣作為定價(jià)貨幣、美元作為支付貨幣，則對(duì)收購方而言存在人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，包括協(xié)議簽訂后到外資部門批準(zhǔn)期間、外資部門批準(zhǔn)后到外匯匯入指定賬戶期間以及外匯匯入指定賬戶后到獲準(zhǔn)結(jié)匯期間三個(gè)階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，外資并購各方當(dāng)事人在簽署并購協(xié)議時(shí)，應(yīng)一并考慮定價(jià)貨幣、支付貨幣、不同幣種折算匯率以及上述不同階段匯率風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)等因素。

前期并購資金入境

外國(guó)投資者在并購前期如需動(dòng)用外匯資金，投資者可向投資項(xiàng)目所在地外匯局提出申請(qǐng)，以投資者名義開立外國(guó)投資者專用外匯賬戶。目前只允許外國(guó)投資者在一家銀行開立一個(gè)多幣種專用外匯賬戶，經(jīng)外匯局批準(zhǔn)的除外。該等賬戶可能包括：

（1）收購類賬戶：外國(guó)投資者如前期需在境內(nèi)收購?fù)恋厥褂脵?quán)及附著不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備或其他資產(chǎn)等，在資產(chǎn)收購合同生效后，可申請(qǐng)開立該賬戶，用于存放與支付外匯收購款項(xiàng)。

（2）費(fèi)用類賬戶：外國(guó)投資者如前期需進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查、策劃和機(jī)構(gòu)設(shè)立準(zhǔn)備等工作，在其領(lǐng)取工商行政管理部門發(fā)給的公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書后，可申請(qǐng)開立該賬戶，用于存放與支付有關(guān)的外匯資金。

篇5

（一）制訂《廣東省鼓勵(lì)外商投資的重點(diǎn)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)目錄》（以下簡(jiǎn)稱《鼓勵(lì)外商投資目錄》），擴(kuò)大開放領(lǐng)域，引導(dǎo)外資投向高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)；促進(jìn)外商投資企業(yè)使用新技術(shù)、新工藝、新材料、新設(shè)備，改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。嚴(yán)格限制“兩高一資”和低水平、過剩產(chǎn)能擴(kuò)張及盲目重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目。促進(jìn)外商投資向集群化、高級(jí)化發(fā)展。（省發(fā)展改革委會(huì)同省經(jīng)濟(jì)和信息化委、科技廳、外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二）我省產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃中的政策措施同等適用于符合條件的外商投資企業(yè)。（省發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（三）我省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)500強(qiáng)項(xiàng)目、科技發(fā)展專項(xiàng)扶持資金，對(duì)符合《鼓勵(lì)外商投資目錄》的項(xiàng)目開放。（省發(fā)展改革委、科技廳會(huì)同省財(cái)政廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（四）對(duì)符合《鼓勵(lì)外商投資目錄》的項(xiàng)目，優(yōu)先安排土地利用計(jì)劃指標(biāo)；屬省核準(zhǔn)的，由省統(tǒng)一安排。對(duì)符合《廣東省優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)目錄》且用地集約的外商投資工業(yè)項(xiàng)目，在確定土地出讓底價(jià)時(shí)允許按不低于所在地土地等別相對(duì)應(yīng)《全國(guó)工業(yè)用地出讓最低價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》的70%執(zhí)行。（省國(guó)土資源廳會(huì)同省發(fā)展改革委等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（五）結(jié)合我省構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，建立利用外資重大項(xiàng)目庫，每年選擇若干投資大、技術(shù)含量高、帶動(dòng)面廣、影響重大的外商投資項(xiàng)目，實(shí)施全程跟蹤，提供綜合協(xié)調(diào)服務(wù)，對(duì)其中符合條件的，優(yōu)先推薦為省重點(diǎn)項(xiàng)目，享受有關(guān)扶持政策。積極爭(zhēng)取國(guó)家支持對(duì)具備條件的利用外資重大項(xiàng)目開展大用戶直購電試點(diǎn)。（省發(fā)展改革委會(huì)同省經(jīng)濟(jì)和信息化委、省外經(jīng)貿(mào)廳、物價(jià)局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（六）鼓勵(lì)符合條件的外商投資企業(yè)申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)，支持外商投資高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。（省科技廳會(huì)同省發(fā)展改革委、外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（七）圍繞我省產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，引進(jìn)境外研發(fā)機(jī)構(gòu)，支持跨國(guó)公司和境外科研組織在我省建立研發(fā)總部或分支機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)省內(nèi)高校、科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)與其建立聯(lián)合研發(fā)中心或重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，并納入省工程技術(shù)研究開發(fā)中心、重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和公共實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)體系。（省科技廳會(huì)同省發(fā)展改革委、經(jīng)濟(jì)和信息化委、外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（八）修訂《廣東省鼓勵(lì)跨國(guó)公司設(shè)立地區(qū)總部辦法》，加大對(duì)跨國(guó)公司到我省設(shè)立地區(qū)總部的支持力度，做好對(duì)跨國(guó)公司地區(qū)總部的認(rèn)定、服務(wù)和管理工作；對(duì)各地級(jí)以上市發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行考核，獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)典型。（省外經(jīng)貿(mào)廳會(huì)同省財(cái)政廳、公安廳、人力資源社會(huì)保障廳、外辦、工商局、金融辦、海關(guān)廣東分署、外匯局廣東省分局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（九）支持中小型外商投資企業(yè)發(fā)展，省中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)、融資服務(wù)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)在粵外商投資企業(yè)的服務(wù)。（省經(jīng)濟(jì)和信息化委會(huì)同有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十）完善服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，對(duì)符合國(guó)家規(guī)定、海關(guān)管理類別為B類及以上的外商投資服務(wù)外包企業(yè)，為從事技術(shù)先進(jìn)型國(guó)際服務(wù)外包業(yè)務(wù)而進(jìn)口的貨物，實(shí)施保稅監(jiān)管。（海關(guān)廣東分署會(huì)同省外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

二、加強(qiáng)對(duì)外招商引資的區(qū)域引導(dǎo)

（十一）根據(jù)《粵東地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展規(guī)劃綱要》、《粵西地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展規(guī)劃綱要》、《粵北地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展規(guī)劃綱要》，引導(dǎo)外商在粵東西北地區(qū)發(fā)展符合當(dāng)?shù)貙?shí)際和環(huán)保要求的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)。（省發(fā)展改革委會(huì)同省經(jīng)濟(jì)和信息化委、外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十二）對(duì)珠江三角洲地區(qū)外商投資企業(yè)向粵東西北地區(qū)轉(zhuǎn)移，給予政策扶持，提供便利服務(wù)。鼓勵(lì)外商投資企業(yè)落戶省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園，在同等條件下，優(yōu)先給予安排挖潛改造等專項(xiàng)資金。（省經(jīng)濟(jì)和信息化委會(huì)同省外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十三）支持外商投資企業(yè)向園區(qū)集聚發(fā)展。借助產(chǎn)業(yè)配套效應(yīng)，全方位引導(dǎo)關(guān)聯(lián)外資企業(yè)、配套項(xiàng)目向龍頭企業(yè)所在開發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)聚集，加快形成規(guī)模效益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。積極推動(dòng)外商投資企業(yè)集聚的工業(yè)園區(qū)向高新技術(shù)園區(qū)、技術(shù)先進(jìn)型企業(yè)園區(qū)等特色載體升級(jí)。支持符合條件的外商投資企業(yè)在海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域開展保稅加工、保稅物流和保稅服務(wù)業(yè)務(wù)。（省外經(jīng)貿(mào)廳、科技廳會(huì)同省發(fā)展改革委、海關(guān)廣東分署等單位負(fù)責(zé)）

三、促進(jìn)利用外資方式多樣化

（十四）鼓勵(lì)外資通過參股、并購等形式，參與內(nèi)資企業(yè)改組改造和兼并重組，支持我省內(nèi)資企業(yè)引入境外戰(zhàn)略投資者。（省外經(jīng)貿(mào)廳會(huì)同省經(jīng)濟(jì)和信息化委、國(guó)資委、工商局、外匯局廣東省分局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十五）鼓勵(lì)外商投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、私募股權(quán)投資基金等，投資省內(nèi)企業(yè)，支持我省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（省外經(jīng)貿(mào)廳會(huì)同省發(fā)展改革委、金融辦等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十六）充分利用境外資本市場(chǎng)，支持具備條件的企業(yè)根據(jù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略及自身發(fā)展需要到境外上市。（省金融辦會(huì)同廣東證監(jiān)局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十七）積極、合理、高效地借用國(guó)際金融組織及外國(guó)政府貸款，優(yōu)化貸款投向，重點(diǎn)支持資源節(jié)約、節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)建設(shè)、城鄉(xiāng)和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、職業(yè)教育、公共衛(wèi)生建設(shè)、農(nóng)村和城市飲水安全、社區(qū)服務(wù)、城市交通管理、文化遺產(chǎn)保護(hù)與開發(fā)、中小企業(yè)和農(nóng)村金融服務(wù)等方面的項(xiàng)目。注重吸收國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)理念，發(fā)揮貸款項(xiàng)目的示范和帶動(dòng)作用，提高貸款使用的質(zhì)量和效益。（省發(fā)展改革委會(huì)同省財(cái)政廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

四、多渠道搭建對(duì)外招商引資平臺(tái)

（十八）充分利用中國(guó)國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)、中國(guó)國(guó)際中小企業(yè)博覽會(huì)、廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際咨詢會(huì)、粵東僑博會(huì)、廣東國(guó)際旅游文化節(jié)招商會(huì)等平臺(tái)，積極引進(jìn)世界500強(qiáng)企業(yè)、全球行業(yè)龍頭企業(yè)和優(yōu)秀的境外中小企業(yè)來粵投資。（省發(fā)展改革委、經(jīng)濟(jì)和信息化委、外經(jīng)貿(mào)廳、科技廳、僑辦、旅游局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（十九）充分利用新加坡—廣東合作理事會(huì)、中國(guó)（廣東）—韓國(guó)發(fā)展論壇、中國(guó)（廣東）—日本經(jīng)濟(jì)技術(shù)貿(mào)易合作交流會(huì)和友好省州關(guān)系等平臺(tái)，推進(jìn)落實(shí)《中國(guó)—東盟全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》、《中華人民共和國(guó)廣東省人民政府和東南亞國(guó)家聯(lián)盟秘書處合作備忘錄》，加強(qiáng)我省與東盟和日、韓等周邊國(guó)家在高端園區(qū)建設(shè)、節(jié)能環(huán)保、科技教育、生態(tài)保護(hù)、文化旅游等領(lǐng)域的合作；加快推進(jìn)中新知識(shí)城等重大合作項(xiàng)目建設(shè)。（省外辦會(huì)同省發(fā)展改革委、省外經(jīng)貿(mào)廳等單位負(fù)責(zé)）

（二十）充分利用粵港經(jīng)貿(mào)交流會(huì)、粵澳大珠三角聯(lián)合海外推介會(huì)等平臺(tái)，加強(qiáng)與香港、澳門的合作，共同打造“大珠三角”地區(qū)品牌，吸引跨國(guó)公司投資。利用服務(wù)業(yè)對(duì)港澳擴(kuò)大開放政策在廣東先行先試的契機(jī)，深入落實(shí)內(nèi)地與港澳更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排（CEPA），加快粵港澳在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的合作，重點(diǎn)吸引港澳服務(wù)提供者來粵投資金融、教育、醫(yī)療、物流、會(huì)展、文化創(chuàng)意、服務(wù)外包、旅游、專業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，提高我省服務(wù)業(yè)發(fā)展水平。積極推動(dòng)廣州南沙新區(qū)、深圳前海地區(qū)、珠海橫琴新區(qū)等重點(diǎn)合作區(qū)域的開發(fā)。（省港澳辦會(huì)同省發(fā)展改革委、經(jīng)濟(jì)和信息化委、外經(jīng)貿(mào)廳、金融辦等單位負(fù)責(zé)）

（二十一）充分利用粵臺(tái)經(jīng)濟(jì)技術(shù)貿(mào)易交流會(huì)等對(duì)臺(tái)招商平臺(tái)的作用，及兩岸實(shí)現(xiàn)“三通”、簽署《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議》和建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的機(jī)遇，加強(qiáng)粵臺(tái)在金融、信息、光電、電氣機(jī)械、石油化工、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的合作，提升粵臺(tái)經(jīng)貿(mào)合作水平。（省臺(tái)辦會(huì)同省發(fā)展改革委、經(jīng)濟(jì)和信息化委、外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

五、推動(dòng)招商引資與招才引技有機(jī)結(jié)合

（二十二）制定政策鼓勵(lì)外商投資企業(yè)吸引海外高層次人才，對(duì)符合條件的海外高層次人才，在住房、醫(yī)療、子女上學(xué)等方面給予優(yōu)惠待遇。（省人力資源社會(huì)保障廳會(huì)同省財(cái)政廳、教育廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二十三）參照引進(jìn)領(lǐng)軍人才的做法，制定外商投資企業(yè)海外高管人員評(píng)審辦法，對(duì)符合條件的，給予享受《廣東省引進(jìn)領(lǐng)軍人才享受特定生活待遇暫行規(guī)定》的相應(yīng)待遇。（省人力資源社會(huì)保障廳會(huì)同省財(cái)政廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二十四）對(duì)聯(lián)合研發(fā)中心或重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室引進(jìn)的境外技術(shù)專家和海外高層次人才，財(cái)政給予適當(dāng)?shù)墓ぷ?、生活?jīng)費(fèi)資助。（省人力資源社會(huì)保障廳會(huì)同省財(cái)政廳、科技廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二十五）對(duì)符合《鼓勵(lì)外商投資目錄》的外商投資企業(yè)的海外高管人員、高層次人才，以及聯(lián)合研發(fā)中心或重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室聘請(qǐng)的境外技術(shù)專家和海外高層次人才，給予優(yōu)先辦理來華簽證函電、來華工作許可、外國(guó)專家證，協(xié)助辦理延長(zhǎng)在華停留簽證手續(xù)。建立海外高層次人才聯(lián)系服務(wù)制度，積極為其在粵工作和生活提供便利；對(duì)為我省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出重大貢獻(xiàn)的海外人才，推薦其參加省“南粵友誼獎(jiǎng)”和國(guó)家“友誼獎(jiǎng)”評(píng)審。（省人力資源社會(huì)保障廳會(huì)同省外辦等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二十六）建立政府主導(dǎo)、中介組織參與、市場(chǎng)多元化調(diào)節(jié)的海外高層次人才智力引進(jìn)機(jī)制，為外商投資企業(yè)、聯(lián)合研發(fā)中心或重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室提供海外高層次人才智力信息等相關(guān)服務(wù)。（省人力資源社會(huì)保障廳會(huì)同有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二十七）鼓勵(lì)跨國(guó)公司和境外著名科研組織與省內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，開展產(chǎn)業(yè)共性技術(shù)、核心技術(shù)、尖端技術(shù)和基礎(chǔ)性研發(fā)項(xiàng)目的研究，支持其聯(lián)合申報(bào)省重大科技專項(xiàng)等科技研發(fā)項(xiàng)目。（省科技廳會(huì)同省發(fā)展改革委、經(jīng)濟(jì)和信息化委、外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

六、深化外商投資管理體制改革

（二十八）《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中總投資（包括增資）1億美元以下的基礎(chǔ)設(shè)施和采掘業(yè)外商投資項(xiàng)目，除《政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄》規(guī)定需由省有關(guān)部門核準(zhǔn)外，由地級(jí)以上市發(fā)展改革部門核準(zhǔn)，其合同、章程由地級(jí)以上市外經(jīng)貿(mào)部門審批。（省發(fā)展改革委會(huì)同省外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（二十九）清理涉及外商投資的審批事項(xiàng)，調(diào)整審批內(nèi)容，簡(jiǎn)化審批程序，縮短審批時(shí)間，增強(qiáng)審批透明度。按照“同步審批、限時(shí)辦結(jié)”的原則，改進(jìn)和創(chuàng)新審批方式，大力推行在線行政許可。外商投資企業(yè)在境內(nèi)設(shè)立分公司，除有特別規(guī)定的外，均改為備案管理。（省發(fā)展改革委會(huì)同省外經(jīng)貿(mào)廳、工商局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（三十）規(guī)范外商投資企業(yè)登記的程序、條件和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。調(diào)整下放外商投資企業(yè)工商登記管轄權(quán)限，除有特別規(guī)定的外，對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行屬地登記管理。（省工商局會(huì)同省外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

七、營(yíng)造良好的投資環(huán)境

（三十一）編制外商投資企業(yè)《行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目及其標(biāo)準(zhǔn)》手冊(cè)，公布外商投資企業(yè)設(shè)立及經(jīng)營(yíng)過程中涉及的行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目及標(biāo)準(zhǔn)。（省物價(jià)局會(huì)同省外經(jīng)貿(mào)廳等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（三十二）強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，定期開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)專項(xiàng)行動(dòng)，營(yíng)造公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)體系，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息服務(wù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)建設(shè)。（省知識(shí)產(chǎn)權(quán)局會(huì)同省工商局等有關(guān)單位負(fù)責(zé)）超級(jí)秘書網(wǎng)

（三十三）進(jìn)一步優(yōu)化口岸通關(guān)監(jiān)管服務(wù)。實(shí)施分類通關(guān)管理，對(duì)符合《鼓勵(lì)外商投資目錄》和海關(guān)監(jiān)管條件的高資信企業(yè)，憑電子驗(yàn)放回執(zhí)即可辦理出口裝運(yùn)手續(xù)，提升通關(guān)效率；進(jìn)一步推廣“屬地申報(bào)，口岸驗(yàn)放”通關(guān)模式，簡(jiǎn)化通關(guān)作業(yè)程序；對(duì)符合《鼓勵(lì)外商投資目錄》的企業(yè)所進(jìn)口的大型機(jī)械設(shè)備，采取非侵入式查驗(yàn)或預(yù)約上門查驗(yàn)。（海關(guān)廣東分署會(huì)同有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

（三十四）進(jìn)一步完善外商投資企業(yè)外匯管理，簡(jiǎn)化外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯手續(xù)。支持跨國(guó)集團(tuán)公司成員企業(yè)之間開展外匯資金拆放、外幣資金池管理的外匯資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。（外匯局廣東省分局會(huì)同有關(guān)單位負(fù)責(zé)）

篇6

關(guān)鍵詞：建議 外債管理 結(jié)匯 投資性公司

一、案例基本情況

D公司系成立于1996年的投資性外商投資企業(yè)，注冊(cè)資本1.97億美元，旗下有數(shù)十家農(nóng)牧企業(yè)子公司，均為獨(dú)立法人，D公司2009年至2011年累計(jì)借入外債4.72億美元。

2009年2月至2011年3月，D公司以本級(jí)支付原材料貨款的名義向當(dāng)?shù)赝鈪R局提出辦理外債結(jié)匯的申請(qǐng)，經(jīng)當(dāng)?shù)赝鈪R局核準(zhǔn)后，共辦理外債結(jié)匯32筆、3.62億美元，合計(jì)折24.44億元人民幣，結(jié)匯資金全部劃往26家關(guān)聯(lián)公司。劃往關(guān)聯(lián)公司采購原材料的款項(xiàng)隨即又迅速回流至D公司人民幣資金池，該公司并未按照行政許可時(shí)提供合同對(duì)應(yīng)的用途使用，而是統(tǒng)一調(diào)配、陸續(xù)使用，結(jié)匯資金的回流事實(shí)改變了外匯局行政許可的內(nèi)容。其24.44億元的外債結(jié)匯資金并未按外匯局外債項(xiàng)下“支付結(jié)匯制”的管理規(guī)定進(jìn)行使用，其行為與行政許可內(nèi)容明顯相悖。

二、D公司外債結(jié)匯運(yùn)作模式產(chǎn)生的影響

（一）刻意設(shè)計(jì)外債結(jié)匯資金回流，行政許可失去嚴(yán)肅性

D公司為下屬企業(yè)全面規(guī)劃借債事項(xiàng)，憑借多份規(guī)格幾乎一致的合同，以自身購買原材料為由辦理外債結(jié)匯32筆、折24.44億元，有意規(guī)避第一監(jiān)管環(huán)節(jié)，先將結(jié)匯資金支付下屬26家關(guān)聯(lián)公司，后找出各種理由取消實(shí)際采購將資金迅速回流，這種行為實(shí)屬主觀故意，外匯局行政許可失去了嚴(yán)肅性并承擔(dān)了許可風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也反映出外債監(jiān)管浮于表面，缺少有效單據(jù)的審核，貌似嚴(yán)格的外債管理方式容易成為企業(yè)借以套利的平臺(tái)。

（二）外債結(jié)匯將實(shí)體經(jīng)營(yíng)拉作擋箭牌，掩蓋避險(xiǎn)獲利的真實(shí)意圖

D公司雖以實(shí)體經(jīng)營(yíng)資金緊缺作為借債結(jié)匯的理由，但該公司外債結(jié)匯前一日人民幣資金池平均存量為18220萬元，外債結(jié)匯資金平均為7889萬元，證明外債結(jié)匯時(shí)點(diǎn)其資金池資金較為充裕，根本無需外債結(jié)匯緩解資金支付壓力，在國(guó)外低成本融資和國(guó)內(nèi)升值的雙重因素刺激下，利用外債套利、提前結(jié)匯、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意圖較為明顯，影響國(guó)家外債整體控制節(jié)奏。

（三）外債監(jiān)測(cè)被資金池屏蔽，監(jiān)測(cè)鏈條被迫中斷

外債管理是借、用、還全程監(jiān)管、步步審批制。D公司將外債結(jié)匯資金回流至集團(tuán)公司人民幣資金池，以資金池為屏障，按照公司經(jīng)營(yíng)的賬期重新安排資金使用去向，行政許可的使用范圍被無限放大，外債結(jié)匯資金與實(shí)際使用無法形成一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，致使外債監(jiān)管鏈條被迫中斷，無法由首及尾全程、分步跟蹤，增加了外匯局監(jiān)管難度。

（四）投資性公司外債規(guī)模過大，存在熱錢流入隱患

根據(jù)《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善外債管理有關(guān)問題的通知》的相關(guān)規(guī)定，投資性公司短期外債規(guī)模最多可達(dá)自身注冊(cè)資本的6倍。D公司借用外債的最大規(guī)模為11.8億美元，目前該公司借用外債規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)到借債上限，公司可利用借用外債名義名正言順將境外資金流入境內(nèi)，在當(dāng)前形勢(shì)下，如投資性公司擴(kuò)大外債規(guī)模、增加借債頻率，境外資金可源源不斷地流入境內(nèi)，必將影響國(guó)家外債的監(jiān)管秩序、使資本項(xiàng)目外債管理流于形式。

三、政策建議

（一）改進(jìn)外債結(jié)匯審核操作，完善外債支付結(jié)匯制管理

建議改善外債結(jié)匯審批流程，將外債審批、結(jié)匯分步驟進(jìn)行管理，外匯局首先對(duì)外債結(jié)匯實(shí)行行政許可，在審批前應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)資金狀況及經(jīng)營(yíng)情況的審核，其次將外債結(jié)匯的操作交由銀行完成，可比照資本金結(jié)匯管理，除審核外匯局核準(zhǔn)件之外，還應(yīng)按照支付結(jié)匯制度要求的要素進(jìn)行真實(shí)性審核，增加審核發(fā)票等有效憑證真實(shí)性的明確要求。對(duì)于人民幣資金充裕的企業(yè)，不予批準(zhǔn)外債結(jié)匯業(yè)務(wù)，通過上述手段從審核和后續(xù)操作環(huán)節(jié)堵住企業(yè)虛假結(jié)匯操作。

（二）加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)檢查系統(tǒng)建設(shè)，提高外債結(jié)匯監(jiān)管效率

鑒于外債結(jié)匯與資本金結(jié)匯同屬資本項(xiàng)下監(jiān)管項(xiàng)目，監(jiān)管要求一致，建議FDI系統(tǒng)增加一外債結(jié)匯管理模塊，將當(dāng)前外債結(jié)匯的審核登記操作信息納入FDI系統(tǒng)，形成完整的資本項(xiàng)下結(jié)匯業(yè)務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)。要求銀行在辦理外債結(jié)匯操作的同時(shí)，將有關(guān)結(jié)匯信息一并錄入FDI系統(tǒng)，從而為外匯局非現(xiàn)場(chǎng)檢查系統(tǒng)提供全面可靠的外債結(jié)匯數(shù)據(jù)來源，為外匯局對(duì)外債結(jié)匯的非現(xiàn)場(chǎng)檢查工作打下基礎(chǔ)，提高外債結(jié)匯監(jiān)管效率。

（三）加強(qiáng)外債專項(xiàng)資金流向的跟蹤檢查，工作重心向事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移

積極落實(shí)五個(gè)轉(zhuǎn)變工作目標(biāo)，將外匯局工作重點(diǎn)由事前審批轉(zhuǎn)移至事后監(jiān)管上，加強(qiáng)外債結(jié)匯所得人民幣資金流向和使用情況的跟蹤檢查。一方面可以使外匯局從側(cè)重形式的繁復(fù)無效的外債結(jié)匯審核操作中解放出來，從而有更多的精力做好外債監(jiān)管工作；另一方面也可以有效避免由于監(jiān)管措施缺乏給外匯局帶來的行政許可風(fēng)險(xiǎn)。

篇7

從暴風(fēng)科技上市即成“妖股”，到分眾傳媒借殼宏達(dá)新材被立案調(diào)查，無論“前車”走得順不順，當(dāng)年“西游”上市的中概股從今年開始，大規(guī)模走上了退市回歸的道路，截至7月初，已有逾20家中概股加入私有化大軍。而另一方面，中概股不言而喻想要回歸的A股，卻在短短一個(gè)多月內(nèi)經(jīng)歷著大幅震蕩，讓國(guó)內(nèi)股民調(diào)侃著“擠天臺(tái)”的同時(shí)，也波及中概股股價(jià)大跌。股災(zāi)也好，調(diào)整也罷，在A股回暖前一天宣布私有化的當(dāng)當(dāng)和歡聚時(shí)代，無疑在一定程度上表明了海外中概股想要回來的決心。

2000年4月，新浪成為了首家采用VIE架構(gòu)在美上市的互聯(lián)網(wǎng)中概股，此后，陸續(xù)“西游”的中概股們，很多都跟隨新浪搭建了VIE架構(gòu)，因此，VIE架構(gòu)也被稱作是“新浪模式”（見圖1）。

VIE，全稱Variable Interest Entity，中文翻譯為“可變利益實(shí)體”，也稱為“協(xié)議控制”，一般主要由三部分組成――境外上市主體部分、境內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)（WOFE，Wholly Owned Foreign Enterprise），以及境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司（持有外資經(jīng)營(yíng)受限業(yè)務(wù)的牌照）。其中，由外國(guó)投資者與中國(guó)創(chuàng)始股東持股的境外上市主體部分為尋求注冊(cè)、避稅等便利條件，可能采取開曼、BVI（英屬維爾京群島）離岸公司或香港殼公司等多種或并存的形式。境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司由WOFE協(xié)議控制，將實(shí)際運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)通過支付服務(wù)費(fèi)（由境外上市主體提供的各種服務(wù)）等方式轉(zhuǎn)移至境外上市主體，境外與境內(nèi)的公司股東結(jié)構(gòu)也基本一致。

在《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（“10號(hào)文”）以及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2011年修訂）》（現(xiàn)已廢止）的相關(guān)規(guī)定下，比如，新聞網(wǎng)站、互聯(lián)網(wǎng)文化經(jīng)營(yíng)（音樂除外）等產(chǎn)業(yè)禁止外商投資，電信公司（比如增值電信業(yè)務(wù)中的電商）等產(chǎn)業(yè)限制外商投資的持股比例，VIE架構(gòu)成為了很多拿美元基金的互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市的選擇，也成為了絕大多數(shù)中概股的東歸路上，必須拆VIE的主要原因。

拆VIE的方案設(shè)計(jì)

中信證券董事總經(jīng)理方浩指出，設(shè)計(jì)拆VIE架構(gòu)的方案，主要應(yīng)考慮四方面因素：第一，原來境外的投資人能否退出，未來能否持續(xù)持有境內(nèi)上市掛牌公司的股權(quán)，或者以某種形式繼續(xù)分享利益；第二，收入和利潤(rùn)是在哪一個(gè)主體，是在VIE公司還是WOFE公司，重組過程中能否確保公司實(shí)際控制人不變，并滿足同一控制人下的業(yè)務(wù)整合相關(guān)要求；第三，資金成本能否接受，主要涉及到一些過橋資金的融資成本，以及ESOP計(jì)劃（Employee Stock OwnershipPlans，員工持股計(jì)劃）在境內(nèi)主體落地需要的融資成本；第四，稅務(wù)成本，采用何種方式能夠在跨境的稅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等稅收方面獲得最優(yōu)籌劃。

在符合《外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》以及其他涉及外商境內(nèi)投資的政策規(guī)定下，華興資本董事總經(jīng)理、境內(nèi)資本市場(chǎng)主管魏山巍給出了拆VIE、重組架構(gòu)的兩類理解最簡(jiǎn)單的方案（見圖2）：

以境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體作為境內(nèi)上市主體，可以將其重組成純內(nèi)資企業(yè)，即解除協(xié)議控制后，由VIE收購WOFE，外資股東退出或美元基金和人民幣基金置換來實(shí)現(xiàn)：或者將其重組成合資企業(yè)，即在VIE收購WOFE后，由外資投資者通過設(shè)立香港公司（出于稅收優(yōu)惠等考慮）的方式繼續(xù)在境內(nèi)上市主體中持股（見圖3）。

以WOFE作為上市主體，可以在保留原海外上市公司主體不變的情況下，將WOFE直接改制為股份有限公司，收購VIE，并根據(jù)《公司法》關(guān)于發(fā)起人住所的規(guī)定引入境內(nèi)投資人（《公司法》第七十八條規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所），最后直接在新三板掛牌；或者按照A股現(xiàn)有的上市審核要求，將包括創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)、員工持股的中國(guó)籍人士持有的股權(quán)落回WOFE公司，讓外資投資者通過設(shè)立香港公司的形式繼續(xù)持股WOFE，在WOFE收購VIE后進(jìn)行境內(nèi)IPO。

魏山巍也指出，在拆VIE的過程中會(huì)涉及到牌照、外匯登記、重組稅務(wù)等，公司資產(chǎn)重組前后導(dǎo)致主體的變化是否符合上市條件，以及VC和PE的權(quán)益處理等問題。

用四句話來概括拆VIE架構(gòu)的整體流程：先搞清境內(nèi)境外的利益結(jié)構(gòu)，然后聚焦于業(yè)務(wù)，再確定方案、選擇上市主體、進(jìn)行股權(quán)下沉或替換，最后解決如實(shí)際控制人、ESOP、業(yè)務(wù)合并等具體問題。

暴風(fēng)的拆VIE重組之路

作為第一支回到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市的中概股，暴風(fēng)科技曾經(jīng)以美元基金投資方IDG為第一大股東，其拆VIE和重組的過程也被當(dāng)做了中概股回歸參考“模板”之一（見圖4）。

2005年8月，馮鑫團(tuán)隊(duì)成立酷熱科技（內(nèi)資公司）；2006年5月，因相關(guān)政策規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)視頻禁止外商投資，為引入美元基金，酷熱科技在開曼群島注冊(cè)設(shè)立了境外公司Kuree；同年7月，Kuree在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立全資子公司互軟科技（即WOFE），并在A輪融資交割完成前，Kuree、互軟科技分別與酷熱科技及其股東簽署VIE協(xié)議。

之后，Kuree引入了IDG作為投資人，又購買了暴風(fēng)影音的相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，交由酷熱科技使用。2007年1月，暴風(fēng)影音并入酷熱科技，成立暴風(fēng)網(wǎng)際公司，馮鑫持股33，33%，韋嬋媛持股66，67%。在Kuree的B輪融資交割前，Kuree、互軟科技與暴風(fēng)網(wǎng)際及其股東簽署VIE協(xié)議，暴風(fēng)網(wǎng)際成為暴風(fēng)VIE架構(gòu)中，在境內(nèi)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體。

在600萬美元的B+輪融資中，Kuree在IDG之外還引入了經(jīng)緯作為投資人。通過幾次股東間的普通股轉(zhuǎn)讓，以及Kuree增發(fā)與回購普通股，在拆VIE之前，其股東結(jié)構(gòu)為：第一大股東IDG持股37.7%，馮鑫個(gè)人持股的Keli Capital Ltd，持股比例為33.49%，另外，王寶珊（蔡文勝妻子）個(gè)人持股公司Baolink Capital Ltd與員工持股公司Trippo Capital Ltd分別持有11.3%與10.1%的股份，經(jīng)緯持有7.4%的股份。

2010年12月，酷熱科技股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，股東變更為馮鑫與蔡文勝。隨后，IDG旗下人民幣基金和諧成長(zhǎng)、中信證券旗下金石投資等新投資人向Kuree全資收購互軟科技，Kuree在境外回購IDG與經(jīng)緯所持的所有股份，IDG與經(jīng)緯退出Kuree。暴風(fēng)的VIE架構(gòu)中，各方簽署的所有VIE協(xié)議最終全部終止。

到2012年5月，酷熱科技、互軟科技、Kuree、Keli及Trippo均注銷完畢，暴風(fēng)的VIE架構(gòu)完全拆除。

在拆VIE的過程中，2010年12月，為了按照有關(guān)《重組協(xié)議》要求在暴風(fēng)網(wǎng)際層面落實(shí)境外股東和員工在境外已獲得的權(quán)益，酷熱科技分別向馮鑫、蔡文勝、員工持股合伙企業(yè)融輝似錦進(jìn)行了股份轉(zhuǎn)讓，蔡文勝與融輝似錦入股；隨后，蔡文勝增持，融輝似錦將股份轉(zhuǎn)讓給了韋嬋媛、唐鮮等管理層，員工持股合伙企業(yè)瑞豐利永與眾翔宏泰也通過接受融輝似錦股份轉(zhuǎn)讓的形式入股。

2011年2月，為了按照有關(guān)《重組協(xié)議》要求在暴風(fēng)網(wǎng)際層面引入新的投資者，中信證券旗下金石投資、華為投資等12家財(cái)務(wù)投資者（包括自然人與投資機(jī)構(gòu)）入股，酷熱科技退出：一個(gè)月后，暴風(fēng)有限增加注冊(cè)資本，12家財(cái)務(wù)投資者增資，同年8月，暴風(fēng)有限再次增加注冊(cè)資本，財(cái)務(wù)投資人華控成長(zhǎng)與信諾南海入股，和諧成長(zhǎng)增持，11月，金石投資向其全資子公司青島金石轉(zhuǎn)讓所持股份（見圖5）。

篇8

熱錢緣何熱衷中國(guó)

熱錢為什么“相中”中國(guó)?中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)分析認(rèn)為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規(guī)模?！皟H套利和套匯，就可讓熱錢收益超過至少10％。”李揚(yáng)說。

隨著去年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，一年之間，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，加劇了海外套利資金的進(jìn)入。

美元持續(xù)貶值背景下，全球熱錢正急于尋找出口，新興市場(chǎng)成為熱錢流入目的地。人民幣升值因素進(jìn)一步加劇了游資套匯沖動(dòng)，加快了熱錢的進(jìn)入速度。僅今年一季度，人民幣對(duì)美元升值幅度超過4％，成為匯率改革以來人民幣升值幅度最大單季。

中國(guó)社科院金融學(xué)者張明認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲是海外熱錢快速進(jìn)入的又一重要原因。

熱錢是怎么進(jìn)來的

“總結(jié)熱錢進(jìn)入中國(guó)的渠道，可以概括為經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和地下錢莊三大類?！睆埫鞣治稣J(rèn)為。

張明指出，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既可通過低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口的方式引入熱錢，又可通過預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國(guó)內(nèi)，還可通過編制假合同來虛報(bào)貿(mào)易出口。

“因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，熱錢的進(jìn)出成本相對(duì)于其他新興市場(chǎng)國(guó)家要高。利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢進(jìn)入中國(guó)的最主要渠道。”趙慶明說。

張明認(rèn)為，資本項(xiàng)目下的FDI(外商直接投資)、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款也有可能成為熱錢流入的渠道。熱錢以FDl名義流入，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

趙慶明也持相同觀點(diǎn)：“據(jù)估測(cè)，外商直接投資很多流到房地產(chǎn)市場(chǎng)。這些資金看中中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景和人民幣升值潛力，也帶有投機(jī)性質(zhì)?！?/p>

“熱錢還可通過地下錢莊進(jìn)入中國(guó)?！睆埫髦v，一般機(jī)構(gòu)將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費(fèi)用，打入境外投資者的中國(guó)境內(nèi)賬戶。

如何抑制熱錢

當(dāng)過多熱錢頻繁進(jìn)出一國(guó)市場(chǎng)時(shí)，無疑會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)。

“過多熱錢進(jìn)入中國(guó)會(huì)放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，造成流動(dòng)性過剩，而貨幣供給越多，中國(guó)面臨的通脹壓力就越大。此外，熱錢還加大了人民幣升值壓力。而投機(jī)資金進(jìn)入股市、樓市后，容易制造泡沫?！壁w慶明說。

“大量熱錢進(jìn)入在助推資產(chǎn)價(jià)格非理性上漲的同時(shí)，還會(huì)加大外匯占款規(guī)模，影響到貨幣政策的正常操作。此外，如果熱錢大規(guī)?；亓鳎瑢_亂我國(guó)金融體系的正常運(yùn)行。”梅新育說。

“這就需要合理控制人民幣升值預(yù)期，加大貿(mào)易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價(jià)格的合理估值水平，限制資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格過快上漲?！壁w慶明說。

張明認(rèn)為，為防止熱錢通過貿(mào)易渠道流入，外匯局與海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)合作，準(zhǔn)確識(shí)別虛假貿(mào)易。此外還應(yīng)將中美利差保持在合理范圍內(nèi)，以抑制海外資金的套利沖動(dòng)。

國(guó)家外匯管理局此前也表示，今年將嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強(qiáng)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支的動(dòng)態(tài)監(jiān)管和事后核查。繼續(xù)加強(qiáng)銀行短期外債指標(biāo)管理，研究改進(jìn)外商投資企業(yè)外債管理方式。同時(shí)將加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結(jié)匯后人民幣資金流向?yàn)橹攸c(diǎn)組織一系列專項(xiàng)檢查，嚴(yán)厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為。

篇9

為貫徹落實(shí)國(guó)家“促增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的重大決策部署,有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊,現(xiàn)就促進(jìn)全省外經(jīng)貿(mào)平穩(wěn)較快發(fā)展,提出如下意見:

1.加大政策扶持力度。各級(jí)政府在用足用好中央財(cái)政各項(xiàng)扶持政策的同時(shí),要進(jìn)一步擴(kuò)大支持外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的資金規(guī)模。重點(diǎn)支持:轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式,保持外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng);優(yōu)化外資結(jié)構(gòu),提高外資質(zhì)量;加快境外資源開發(fā),安全高效“走出去”;發(fā)揮園區(qū)優(yōu)勢(shì),推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚。

2.擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品出口。支持企業(yè)出口替代性低、優(yōu)勢(shì)明顯的日用消費(fèi)品和機(jī)電產(chǎn)品,開發(fā)生產(chǎn)具有剛性需求、面向不同市場(chǎng)、適合不同消費(fèi)層次的出口產(chǎn)品。支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提高集約化程度,培植計(jì)算機(jī)及通訊、家電、汽車及零部件、船舶、工程機(jī)械及農(nóng)機(jī)、家紡、生物醫(yī)藥、精細(xì)化工、光伏電、新材料等10個(gè)出口產(chǎn)業(yè)集群。

3.調(diào)整優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。鼓勵(lì)發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的高附加值產(chǎn)品出口,培育自主創(chuàng)新、自主品牌、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品出口,提高機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品出口比重。支持關(guān)鍵共性技術(shù)研發(fā)、集成創(chuàng)新和引進(jìn)技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新,加快出口創(chuàng)新基地建設(shè)。擴(kuò)大軟件、文化、旅游等重點(diǎn)領(lǐng)域服務(wù)出口,提高服務(wù)貿(mào)易比重。支持加工貿(mào)易延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、提高附加值,加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐。強(qiáng)化出口商品質(zhì)量安全管理,支持出口農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全區(qū)域化管理、檢測(cè)中心建設(shè)和質(zhì)量認(rèn)證,切實(shí)做到農(nóng)產(chǎn)品出口原料基地化、加工標(biāo)準(zhǔn)化、管理信息化、市場(chǎng)多元化。

4.開拓多元國(guó)際市場(chǎng)。支持企業(yè)在鞏固傳統(tǒng)市場(chǎng)的同時(shí),積極開拓南亞、中東、中亞、南美、東歐、非洲等新興市場(chǎng)。引導(dǎo)企業(yè)充分利用現(xiàn)有的區(qū)域、次區(qū)域合作機(jī)制,擴(kuò)大與區(qū)域內(nèi)新興市場(chǎng)的貿(mào)易往來。支持企業(yè)參加境內(nèi)外知名展會(huì),建立境外自主營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系,利用電子商務(wù)開展貿(mào)易。適時(shí)國(guó)際貿(mào)易信息,建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警快速反應(yīng)機(jī)制和國(guó)際貿(mào)易摩擦應(yīng)對(duì)機(jī)制,幫助企業(yè)積極應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦。采取多種形式,有針對(duì)性地開展大規(guī)模外經(jīng)貿(mào)政策業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

5.培植骨干出口企業(yè)。在支持中小出口企業(yè)保市場(chǎng)、保運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí),鼓勵(lì)各地把握國(guó)際產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)格局變化,加快引進(jìn)一批外商投資出口型大項(xiàng)目,重點(diǎn)推動(dòng)一批大企業(yè)集團(tuán)擴(kuò)大出口,扶持壯大一批有發(fā)展?jié)摿Φ某隹谄髽I(yè),使骨干企業(yè)在保持出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)揮支撐作用。

6.積極擴(kuò)大進(jìn)口。用好國(guó)家扶持進(jìn)口的各項(xiàng)政策,完善我省鼓勵(lì)進(jìn)口的政策措施,支持企業(yè)引進(jìn)省內(nèi)需要的先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備及零部件,擴(kuò)大重要能源原材料進(jìn)口。

7.改善進(jìn)出口金融服務(wù)。鼓勵(lì)省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展出口信貸業(yè)務(wù)。支持商業(yè)銀行開展出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務(wù),開展出口信用保險(xiǎn)項(xiàng)下融資業(yè)務(wù),擴(kuò)大保單融資規(guī)模。鼓勵(lì)出口信用保險(xiǎn)公司擴(kuò)大承保規(guī)模,對(duì)企業(yè)實(shí)際支付保險(xiǎn)費(fèi)用給予補(bǔ)貼。支持融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保。

8.提高貿(mào)易便利化水平。外匯管理部門要積極推進(jìn)進(jìn)出口核銷制度改革,簡(jiǎn)化手續(xù),提高聯(lián)網(wǎng)核查效率。國(guó)稅部門要進(jìn)一步落實(shí)國(guó)家出口退稅政策,加快出口退稅進(jìn)度。海關(guān)要實(shí)行預(yù)約24小時(shí)通關(guān),對(duì)所有海運(yùn)、空運(yùn)進(jìn)出境貨物實(shí)行“多點(diǎn)報(bào)關(guān),口岸驗(yàn)放”;簡(jiǎn)化審價(jià)歸類作業(yè),實(shí)施信用審價(jià),推行預(yù)先歸類備案制度;實(shí)行擔(dān)保通關(guān),采取先放后稅等快速通關(guān)措施。檢驗(yàn)檢疫部門要提供24小時(shí)預(yù)約進(jìn)出口檢驗(yàn)服務(wù),對(duì)進(jìn)出口貨物實(shí)行“口岸直通放行”和“全省一個(gè)大通關(guān)地”模式,對(duì)誠(chéng)信度高的進(jìn)出口企業(yè)優(yōu)先實(shí)施“綠色通道制度”。2009年繼續(xù)減免出口農(nóng)產(chǎn)品的出入境檢驗(yàn)檢疫費(fèi),出口紡織服裝產(chǎn)品的檢驗(yàn)費(fèi)用降低30%。

9.培育利用外資新增長(zhǎng)點(diǎn)。把積極利用外資與有效擴(kuò)大投資需求結(jié)合起來,引導(dǎo)外資參與重大民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、自主創(chuàng)新、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等方面的建設(shè),培育綠色能源、高新技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、裝備機(jī)械、船用設(shè)備、消費(fèi)食品、旅游設(shè)施、交通物流、大型商住和城鄉(xiāng)連片開發(fā)等十大利用外資增長(zhǎng)點(diǎn)。

10.強(qiáng)化利用外資產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。鼓勵(lì)外資投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。支持省內(nèi)大企業(yè)與跨國(guó)公司開展戰(zhàn)略合作,引進(jìn)高增值、高技術(shù)含量的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、研發(fā)環(huán)節(jié)和重大項(xiàng)目。積極承接國(guó)際服務(wù)外包轉(zhuǎn)移,支持服務(wù)外包基礎(chǔ)設(shè)施和公共技術(shù)平臺(tái)建設(shè),支持服務(wù)外包企業(yè)人才培養(yǎng)、國(guó)際資質(zhì)認(rèn)證、市場(chǎng)開拓等。鼓勵(lì)各地通過資本注入、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞?支持并購境外服務(wù)外包企業(yè)。積極推動(dòng)外資參股并購省內(nèi)企業(yè),探索排放權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)投資基金等利用外資方式。

11.發(fā)揮外資對(duì)自主創(chuàng)新的促進(jìn)作用。把外商投資企業(yè)和外資研發(fā)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動(dòng)納入我省自主創(chuàng)新體系,給予財(cái)政、稅收、金融等有關(guān)政策支持。鼓勵(lì)跨國(guó)公司在我省設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu),鼓勵(lì)外資研發(fā)機(jī)構(gòu)的研發(fā)成果在省內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化,支持外商投資企業(yè)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝并進(jìn)行再創(chuàng)新,支持外商投資企業(yè)吸收海外留學(xué)人員、海外專業(yè)人才來我省工作,支持外商在我省開展風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資。

12.進(jìn)一步下放外商投資審批權(quán)限。將總投資5000萬美元以下鼓勵(lì)類、允許類外商投資審批權(quán)限下放到各設(shè)區(qū)市、國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、設(shè)區(qū)市省級(jí)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)縣,同時(shí)簡(jiǎn)化外商投資企業(yè)審批程序。適當(dāng)放寬外商投資企業(yè)出資時(shí)限,對(duì)首次繳納注冊(cè)資本金數(shù)額較大、出資暫有困難的外商投資企業(yè),經(jīng)批準(zhǔn)可適度延展其出資期限3個(gè)月至半年。對(duì)新設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本的首次繳付比例,經(jīng)批準(zhǔn)可在原來3個(gè)月內(nèi)出資15%的基準(zhǔn)上,給予適度放寬。

13.加快境外資源合作開發(fā)。支持境外資源開發(fā)基地建設(shè),對(duì)境外礦業(yè)、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、海洋漁業(yè)等重要資源開發(fā)項(xiàng)目前期費(fèi)用及資源回運(yùn)費(fèi)等給予補(bǔ)貼,對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用給予資助。整合相關(guān)專項(xiàng)資金,集中支持省內(nèi)企業(yè)、單位境外重大資源合作開發(fā)項(xiàng)目。

14.鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)境外轉(zhuǎn)移。對(duì)我省優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)向境外轉(zhuǎn)移給予扶持,積極支持企業(yè)到境外并購研發(fā)中心、知名品牌、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。采取多種抵押擔(dān)保方式,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)向境外轉(zhuǎn)移和省內(nèi)企業(yè)境外并購優(yōu)先給予貸款。

15.提升對(duì)外承包勞務(wù)層次。加大對(duì)境外承包工程的支持,鼓勵(lì)承包工程企業(yè)與國(guó)內(nèi)外大型承包公司合作,拓展境外承包工程市場(chǎng)。鼓勵(lì)發(fā)展醫(yī)護(hù)、海員、空乘、園藝、廚師等高端勞務(wù),擴(kuò)大海外就業(yè),穩(wěn)定傳統(tǒng)勞務(wù)市場(chǎng),開拓新興勞務(wù)市場(chǎng)。加強(qiáng)外派勞務(wù)政府公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè),規(guī)范外派勞務(wù)管理。

16.加強(qiáng)開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在用好國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策基礎(chǔ)上,加大對(duì)開發(fā)區(qū)污水處理廠等配套設(shè)施建設(shè)的支持。繼續(xù)對(duì)西部省級(jí)開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目給予貸款貼息支持。

17.完善海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域功能。支持出口加工區(qū)申請(qǐng)拓展保稅物流功能并開展研發(fā)、檢測(cè)、維修業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)出口加工區(qū)以保稅加工為主、保稅物流為輔的功能整合。支持青島前灣保稅港區(qū)建設(shè),爭(zhēng)取盡早封關(guān)運(yùn)作。支持龍頭骨干企業(yè)和大型物流企業(yè)申辦保稅倉庫(堆場(chǎng)),鼓勵(lì)企業(yè)利用現(xiàn)有保稅區(qū)、保稅物流園區(qū)、保稅倉庫,把握有利時(shí)機(jī)以保稅倉儲(chǔ)的方式進(jìn)口戰(zhàn)略性、資源型物資。

篇10

【關(guān)鍵詞】返程投資 管理 難點(diǎn)

返程投資出現(xiàn)是國(guó)內(nèi)利用外資政策、資本市場(chǎng)發(fā)展、稅制改革、外匯管理等多方面因素綜合作用的結(jié)果。外資企業(yè)“超國(guó)民待遇”引發(fā)了返程投資的潮流，這一現(xiàn)象的涌現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融穩(wěn)定、社會(huì)公正的產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，對(duì)國(guó)家法制建設(shè)帶來了一定的沖擊。為規(guī)范返程投資行為，近年來，國(guó)家外匯管理局先后下發(fā)了《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)〔2005〕75號(hào)，以下簡(jiǎn)稱75號(hào)文）、《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于印發(fā)〈國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知>操作規(guī)程的通知》（匯綜發(fā)[2007]106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱106號(hào)文）。期間，六部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“10號(hào)令”），一系列文件的，規(guī)范了境內(nèi)居民法人和自然人通過境外特殊目的公司進(jìn)行跨境投融資活動(dòng)的資本交易行為，在一定程度上遏制了假外資的流入。但相關(guān)法規(guī)執(zhí)行中仍存在一些難點(diǎn)，削弱了政策效力，亟待解決和完善。

一、返程投資管理中存在的問題

（一）返程投資身份鑒別難

一是外匯局處于外資企業(yè)審批環(huán)節(jié)的下游，審核認(rèn)定境外企業(yè)的最終控制人較困難。個(gè)別企業(yè)為加快辦理外匯登記及資金投入，往往承諾境內(nèi)外投資者之間沒有關(guān)聯(lián)。但實(shí)際上從后續(xù)資金流入環(huán)節(jié)（驗(yàn)資詢證等環(huán)節(jié)）看是內(nèi)外一套人馬的關(guān)聯(lián)收購，但由于法規(guī)不配套，對(duì)一些騙取外資外匯登記的違規(guī)行為處置乏力，使目前的外資外匯登記陷入較為尷尬的境地。在目前的國(guó)內(nèi)信用環(huán)境下，即使個(gè)別企業(yè)境外投資者被境內(nèi)居民法人或境內(nèi)機(jī)構(gòu)持股或控制，其申請(qǐng)書中還照樣聲明無上述情況，外匯局據(jù)此便給予辦理登記，難以實(shí)現(xiàn)政策設(shè)計(jì)的初衷。如企業(yè)發(fā)生虛假誤導(dǎo)性陳述，作為基層的管理者，也難以擺脫監(jiān)管不到位的“嫌疑”。由于缺乏有效的制約措施，外匯局不能有效避免企業(yè)進(jìn)行不實(shí)“聲明”，其直接后果是削弱了外匯管理政策的執(zhí)行效果，影響了外匯局對(duì)外的權(quán)威性、公平性和一致性。

二是在部分企業(yè)利用與外匯局之間的信息不對(duì)稱，刻意規(guī)避政策監(jiān)管的情況下，無法甄別返程投資的身份。

1.借用他人之名注冊(cè)境外公司，利用外匯局與企業(yè)之間信息的不對(duì)稱，有效規(guī)避股權(quán)并購和境外上市方面的外匯管理政策規(guī)定，間接實(shí)現(xiàn)資本跨境流動(dòng)。典型的做法是借用境外他人的名義在境外注冊(cè)成立境外公司，通過其收購境內(nèi)公司的股權(quán)，再通過境外殼公司以反向并購方式實(shí)現(xiàn)在境外上市。這種借用他人名義間接實(shí)現(xiàn)資本跨境流動(dòng)的方式，假如企業(yè)并不據(jù)實(shí)反映境外公司背后的實(shí)際控制人，外匯局是不可能知悉境外公司的真正控制人的身份，而按照一般外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)操作，政策規(guī)定有被架空之嫌。例如，2007年11月，經(jīng)廣東省對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作局批準(zhǔn)，（英屬維爾京群島）準(zhǔn)升控股有限公司以2.698億元人民幣收購中方東莞市天安集團(tuán)有限公司（注冊(cè)資本3000萬元人民幣）的100%股權(quán)，民營(yíng)企業(yè)變身外商獨(dú)資企業(yè)。表面上看這是一例外資并購的個(gè)案，實(shí)質(zhì)上此次并購實(shí)為東莞市天安集團(tuán)“反向兼并的海外上市方式”前的必經(jīng)步驟，境外公司的最終控制人仍是境內(nèi)居民。由于準(zhǔn)升控股有限公司是由英國(guó)人注冊(cè)的BVI公司，且最終上市過程均以風(fēng)險(xiǎn)投資公司“基廷投資”在美國(guó)進(jìn)行運(yùn)作，假如上市成功，繞過了國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的資本與外匯管制，特別是繞過了特殊目的公司并購境內(nèi)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，輕易實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本的雙向流動(dòng)。

2.通過境外公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓運(yùn)作，將原為境內(nèi)居民自然人控制的境外公司轉(zhuǎn)讓給境外人士控制，并申明境內(nèi)外投資者之間沒有關(guān)聯(lián)，從而取得外匯登記。在此情況下，外匯局經(jīng)辦人員明知內(nèi)有蹊蹺，但外經(jīng)貿(mào)部門已批復(fù)其公司章程變更，且企業(yè)提交了符合外匯局規(guī)定的材料，不能拒絕其辦理外匯登記。即使其境內(nèi)居民自然人的股權(quán)交割并未真正實(shí)現(xiàn)，目前的個(gè)人境外投資外匯管理也無相關(guān)的處罰規(guī)定。

（二）返程投資資金監(jiān)控難

一是境外資產(chǎn)來源合法合規(guī)性判斷難。在境內(nèi)居民自然人將其持有的境外權(quán)益注入特殊目的公司并返程投資時(shí)，如其所有資產(chǎn)權(quán)益來源真實(shí)性、合法性不能有效識(shí)別，將會(huì)為不法分子跨境洗錢行為提供便利，把不法收入轉(zhuǎn)移國(guó)外再返程投資，達(dá)到洗錢目的。

二是回流資金難以定性。106號(hào)文規(guī)定，特殊目的公司融資資金資金合規(guī)性審核僅是與境外融資商業(yè)計(jì)劃書和招股說明相一致，缺乏有效認(rèn)定手段，外匯局對(duì)資金來源合規(guī)性難以判斷，對(duì)其資金的返程方式存在操作難度；由于對(duì)境外公司的損益、資產(chǎn)負(fù)債難以掌握，無法準(zhǔn)確核實(shí)，外匯局對(duì)境外公司利潤(rùn)、資本變動(dòng)收入和返程管理陷于被動(dòng)；境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤(rùn)、紅利等收入可直接進(jìn)入經(jīng)常項(xiàng)目賬戶或儲(chǔ)蓄賬戶，一些境內(nèi)居民可能利用這一渠道，將其他資金混作利潤(rùn)、紅利收入?yún)R入境內(nèi)，以逃避資本管制。

三是回流資金流向監(jiān)控難。特殊目的公司可通過股權(quán)并購、增資、新設(shè)外商投資企業(yè)或股東借款等方式，將在境外融入的大量資金回流境內(nèi)。由于特殊目的公司通過協(xié)議并購境內(nèi)居民自然人持有的境內(nèi)企業(yè)股權(quán)，使大量資金結(jié)匯后進(jìn)入境內(nèi)居民個(gè)人的人民幣賬戶，而居民個(gè)人的人民幣資金的進(jìn)一步流向則難以監(jiān)控，不排除最終流入證券或房地產(chǎn)市場(chǎng)，還可以通過境外上市公司股權(quán)收購的方式回流境外。

（三）部門監(jiān)管尺度統(tǒng)一難

認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，造成管理脫節(jié)和政策上的不協(xié)調(diào)。商務(wù)、工商等負(fù)責(zé)企業(yè)立項(xiàng)、注冊(cè)的上游部門對(duì)返程投資還在施行較寬泛的管理政策，客觀上造成了外匯局孤立無援，矛盾集中的現(xiàn)狀。例如，“10號(hào)令”僅對(duì)境內(nèi)公司在境外設(shè)立特殊目的公司做出了規(guī)定，而對(duì)于境內(nèi)居民自然人設(shè)立特殊目的公司則沒有提及，申請(qǐng)人僅辦理境外投資外匯登記即可。這樣一來，不僅規(guī)避了商務(wù)部等經(jīng)濟(jì)主管部門對(duì)特殊目的公司返程投資的監(jiān)督，同時(shí)也增加了外匯管理局核準(zhǔn)特殊目的公司外匯登記的政策風(fēng)險(xiǎn)；商務(wù)部對(duì)特殊目的公司以并購和新設(shè)企業(yè)形式返程投資區(qū)別對(duì)待，外匯局在辦理業(yè)務(wù)中難以識(shí)別所有返程投資企業(yè)；商務(wù)部門目前并不對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人境外投資進(jìn)行審批，阻塞了境內(nèi)居民自然人資金正常匯出的通道。

二、政策建議

（一）消除制度根源，加大返程投資真實(shí)性審核力度；強(qiáng)化企業(yè)和居民守法經(jīng)營(yíng)管理的自律性，構(gòu)建信用社會(huì)

一是健全體制，消除刻意規(guī)避監(jiān)管行為的根源，同時(shí)加大真實(shí)性審核力度。建議逐步減少或取消外商投資優(yōu)惠政策，實(shí)施國(guó)民待遇，從根本上抑制這些現(xiàn)象。同時(shí)，盡可能拓寬民營(yíng)企業(yè)境內(nèi)融資的正常渠道，避免境內(nèi)資產(chǎn)通過非正式渠道境外化。依托外商資質(zhì)審查，和具公正力的材料，加大真實(shí)性審核力度，準(zhǔn)確判別外國(guó)投資者的股權(quán)結(jié)構(gòu)和實(shí)際控制人，有效甄別返程投資。

二是相關(guān)部門要加大政策法規(guī)宣傳力度，引導(dǎo)企業(yè)和居民知法守法，加強(qiáng)自律，在政策法規(guī)的框架內(nèi)從事投資和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，打造信用社會(huì)。同時(shí)，完善規(guī)定，制訂罰則，對(duì)刻意逃避文件規(guī)定的企業(yè)和個(gè)人加以懲處，落實(shí)失信懲戒責(zé)任，保證政策規(guī)定落實(shí)到位。

（二）建立對(duì)返程投資資金全方位監(jiān)測(cè)和管理體系

一是對(duì)特殊目的公司的融資行為實(shí)施跟蹤管理。要求特殊目的公司定期報(bào)告境外融資進(jìn)程，明確對(duì)其融資和調(diào)回資金應(yīng)如何進(jìn)行規(guī)范和管理，確保不偏離原有目的。

二是加強(qiáng)返程投資資金的真實(shí)性審查，加大對(duì)非法跨境資金的打擊力度。對(duì)此類公司在辦理外資詢證時(shí)增加資金來源證明，對(duì)特殊目的公司匯入的投資款進(jìn)行真實(shí)性審查，以防止其他非法資金的流入。

三是全面搜集居民在境外投資設(shè)立公司的基本情況、投資行為、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)范圍等基礎(chǔ)信息，規(guī)定境內(nèi)居民從特殊目的公司所得利潤(rùn)、紅利及資本變動(dòng)收入需按會(huì)計(jì)決算年度向外匯局申報(bào)，并在調(diào)回境內(nèi)時(shí)，提供境外資金的資信證明材料。明確資金性質(zhì)后，方可核準(zhǔn)予以調(diào)回境內(nèi)，并逐筆審核結(jié)匯。

四是建立各相關(guān)部門之間通暢的信息監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)。要求特殊目的公司定期向外匯局提交反映公司營(yíng)運(yùn)情況的報(bào)表，并將其納入境外投資聯(lián)合年檢的體系中；對(duì)銀行進(jìn)行相關(guān)政策培訓(xùn)，強(qiáng)化其業(yè)務(wù)人員防范國(guó)際游資的意識(shí)，要求其向外匯局報(bào)送特殊目的公司資本流動(dòng)情況；定期同相關(guān)主管部門交換信息，實(shí)現(xiàn)資源共享。

（三）統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)合作，形成監(jiān)管合力

一是統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，形成各部門通力配合的返程投資監(jiān)管體系。在政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，工商、稅務(wù)、商務(wù)、外管等部門要聯(lián)合行動(dòng)、相互配合，建立信息溝通機(jī)制和工作協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)境外投資者資質(zhì)和真實(shí)性背景的審查，逐步規(guī)范返程投資行為，最終形成運(yùn)行規(guī)范，監(jiān)管有效的管理機(jī)制。

二是協(xié)調(diào)政策，統(tǒng)一操作。進(jìn)一步加強(qiáng)同商務(wù)部門的合作，盡快建立境內(nèi)居民個(gè)人的管理與監(jiān)督機(jī)制，明確操作細(xì)節(jié)的銜接，盡快將所有特殊目的公司的設(shè)立和返程投資都納入商務(wù)部的審批范圍，減少外匯局先于經(jīng)濟(jì)主管部門做出外匯登記核準(zhǔn)的政策風(fēng)險(xiǎn)。建議商務(wù)部擴(kuò)大申請(qǐng)主體的范圍，要求境內(nèi)居民自然人在設(shè)立特殊目的公司時(shí)與境內(nèi)企業(yè)一樣，向商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)之后才能辦理外匯登記等手續(xù)。同時(shí)，商務(wù)部應(yīng)在所有批準(zhǔn)的特殊目的返程投資企業(yè)批準(zhǔn)證書上標(biāo)注，以免其他部門在辦理業(yè)務(wù)時(shí)由于企業(yè)虛假聲明造成混淆。強(qiáng)化同稅務(wù)部門合作，實(shí)現(xiàn)資源的互通有無，及時(shí)掌握和監(jiān)測(cè)試圖逃脫股權(quán)出售獲利后的個(gè)人所得稅等不法行為。

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