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跨國并購問題

跨國并購是在境外進(jìn)行并購，并購方往往對境外的并購市場的熟悉程度比對國內(nèi)的要低，因此跨國并購的風(fēng)險比國內(nèi)并購的風(fēng)險要大，這些風(fēng)險主要以財務(wù)風(fēng)險的形式體現(xiàn)出來，因此跨國并購的財務(wù)管理至關(guān)重要?，F(xiàn)階段，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的發(fā)展，跨國公司進(jìn)行跨國并購的行為增多，如何更好地處理跨國并購中的財務(wù)問題，成為跨國公司財務(wù)管理中的新問題?？鐕①徤婕暗膯栴}很多，如果從財務(wù)管理的角度來看，要關(guān)注和處理好兩個關(guān)鍵的問題：目標(biāo)企業(yè)的價值評估和融資決策，這兩個問題也是決定并購是否成功的關(guān)鍵。

對目標(biāo)企業(yè)的價值評估，一般情況下是以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提，估算目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營期限和各個時期的預(yù)期收益，體現(xiàn)所有收益，得出目標(biāo)企業(yè)的價值。目標(biāo)企業(yè)價值的準(zhǔn)確評估依賴于各期收益的預(yù)測，收益的預(yù)測是建立在目標(biāo)企業(yè)的信息基礎(chǔ)上。并購方對目標(biāo)企業(yè)的信息往往依靠評估機(jī)構(gòu)和上市公司的信息披露。由于進(jìn)行的是跨國并購，容易引起信息的不對稱等問題，比如評估機(jī)構(gòu)會計師事務(wù)所等提供的審計報告有水分，上市公司信息披露不充分，這樣對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值、未來的經(jīng)營狀況、未來的現(xiàn)金流等情況的評估就會出現(xiàn)偏差，這種偏差在被收購方占據(jù)地利的情況下，一般會高估目標(biāo)企業(yè)的價值，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際的收購價高于目標(biāo)企業(yè)的實(shí)有價值。這種高估對收購后的經(jīng)營也不利，因為沒有正確把握目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際盈利能力。

融資決策是指為企業(yè)并購籌集所需要的大量資金，定出最佳的融資方案。在當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)中，金融創(chuàng)新相當(dāng)活躍，進(jìn)行融資的可選渠道大大增多，進(jìn)行跨國并購的融資可以進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部融資，也可以進(jìn)行企業(yè)外部融資，融資渠道很多，比如金融財團(tuán)融資、認(rèn)股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)換債券融資、風(fēng)險投資融資等，當(dāng)然也可以通過銀行借款、發(fā)行其他種類的債券、股票等融資方式。至于具體應(yīng)選擇哪些融資方式以及相關(guān)風(fēng)險如何等問題使財務(wù)管理難以決策。

跨國公司進(jìn)行融資時，通常應(yīng)注意以下幾個問題：一是融資成本，融資成本往往是比較高的，比如通過發(fā)行債券融資，發(fā)行企業(yè)要承擔(dān)較高的債券利息，發(fā)行傭金也較高，實(shí)際上是一種高息風(fēng)險債券，其融資成本相當(dāng)高。如果并購后的企業(yè)經(jīng)營不善，會使企業(yè)的負(fù)債增加，導(dǎo)致收購不利甚至收購企業(yè)破產(chǎn)。二是融通的資金結(jié)構(gòu)要和企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)相匹配，資金的結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度以及相對應(yīng)的資產(chǎn)比例。如果企業(yè)容易變現(xiàn)的資產(chǎn)比例大，其清償短期債務(wù)的能力強(qiáng)，就可以較高地通過流動負(fù)債的形式進(jìn)行融資。相反，容易變現(xiàn)的資產(chǎn)比例小，適宜于對長期負(fù)債的清償，可以較多地以長期負(fù)債形式進(jìn)行融資。三是注意融資幣種的選擇和匯率風(fēng)險，跨國并購的融資如果從國際金融市場上籌措資金，要根據(jù)外匯風(fēng)險情況進(jìn)行融資決策，幣種選擇盡量選擇預(yù)期貶值的貨幣，以避免匯兌損失；如果不能進(jìn)行幣種選擇，可以采取保值的措施。

跨國破產(chǎn)清算問題

對于跨國破產(chǎn)清算問題，隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和一體化發(fā)展，各國國內(nèi)金融市場的全球化步伐也在加快，國際金融市場在全球中的作用發(fā)展迅速。這種經(jīng)濟(jì)形勢促使了各國之間的跨國融資和投資的發(fā)展，也使得來自于不同國家的經(jīng)濟(jì)主體之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系迅速增多，尤其是在跨國公司的業(yè)務(wù)體系內(nèi)。企業(yè)有生有死，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，跨國破產(chǎn)的事件也越來越多了，如何處理跨國破產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)清算，也悄然成為財務(wù)管理的新問題。

所謂跨國破產(chǎn)是指在一個破產(chǎn)案件中，牽涉的債務(wù)人、債權(quán)人或破產(chǎn)財產(chǎn)處于兩個以上（含兩個）的國家。雖然，各個國家都有自己的破產(chǎn)法，都規(guī)定了明確的破產(chǎn)程序和具體事宜。但各國破產(chǎn)的法律制度有很大差別，因各國經(jīng)濟(jì)文化歷程和法制建設(shè)道路不同，各國破產(chǎn)程序沖突不可避免，即使在未來的發(fā)展中也只能趨同，不可能一致，具體運(yùn)用哪個國家的破產(chǎn)法，有時最后的結(jié)果大不相同。各國破產(chǎn)法的差別主要分為支持債權(quán)人的利益類型、支持債務(wù)人的利益類型和折衷類型。更多情況下，各國都堅持適應(yīng)的破產(chǎn)法保護(hù)本國債權(quán)人的利益。

綜觀各國在財產(chǎn)清算上的差異，可以歸納為使用不同的三個原則：破產(chǎn)地域性原則、破產(chǎn)普遍性原則和破產(chǎn)折衷主義。破產(chǎn)地域性原則是指一個國家法院作出破產(chǎn)宣告，效力僅限于破產(chǎn)人在該國領(lǐng)域內(nèi)的財產(chǎn)，不對債務(wù)人的其他國家的財產(chǎn)進(jìn)行處理。這顯然有利于支持債務(wù)人的利益。破產(chǎn)普遍性原則指在一個國家法院作出破產(chǎn)宣告，效力限于債務(wù)人的所有財產(chǎn)，無論位于哪個國家。這顯然有利于支持債權(quán)人的利益。所謂破產(chǎn)折衷主義是兼納破產(chǎn)地域性原則和破產(chǎn)普遍原則，有的國家主張本國的破產(chǎn)宣告采用破產(chǎn)普遍性原則，而外國的破產(chǎn)宣告采用破產(chǎn)地域性原則；有的國家則根據(jù)財產(chǎn)的性質(zhì)區(qū)別對待，對債務(wù)人的動產(chǎn)采用破產(chǎn)普遍性原則，不動產(chǎn)采用破產(chǎn)地域性原則。

面臨破產(chǎn)事件的經(jīng)濟(jì)主體，在處理破產(chǎn)清算時，應(yīng)盡量爭取有利于自己的破產(chǎn)程序，比如，如果是債權(quán)人，就應(yīng)爭取采用破產(chǎn)普遍性原則的破產(chǎn)程序，可以清償?shù)絺鶆?wù)人全球范圍內(nèi)的財產(chǎn)；如果是債務(wù)人，就應(yīng)爭取采用破產(chǎn)地域性原則的破產(chǎn)程序，只清償其發(fā)生破產(chǎn)國家的財產(chǎn)，這樣可以保護(hù)在其他國家的財產(chǎn)所有權(quán)；破產(chǎn)折衷主義具有更大的彈性，視情況爭取有利于自己的破產(chǎn)程序。由此可見，在處理跨國的破產(chǎn)清算時，不同的對策和措施，在一定的情況下，獲得或損失的經(jīng)濟(jì)利益大有不同，這是財務(wù)管理對破產(chǎn)清算要關(guān)注的原因。

摘要：近幾年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的推進(jìn)，跨國公司的發(fā)展呈現(xiàn)出一些業(yè)務(wù)新趨勢，這對跨國財務(wù)管理形成了一系列的挑戰(zhàn)。本文認(rèn)為跨國財務(wù)管理必須進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)跨國公司的跨國并購、跨國破產(chǎn)清算等新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：跨國財務(wù)管理跨國并購跨國破產(chǎn)清算