外金融交易與金融市場(chǎng)開(kāi)放探究論文

時(shí)間:2022-11-19 08:16:00

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外金融交易與金融市場(chǎng)開(kāi)放探究論文

論文關(guān)鍵詞:涉外金融交易金融市場(chǎng)開(kāi)放

論文摘要:國(guó)際金融交易和涉外金融交易是極其復(fù)雜的金融交易,其交易結(jié)果、狀況直接涉及一國(guó)的國(guó)際收支狀況,影響一國(guó)內(nèi)外均衡。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中,各國(guó)均經(jīng)歷過(guò)或正在經(jīng)歷著金融市場(chǎng)由管制到開(kāi)放的過(guò)程。許多國(guó)家實(shí)踐表明資本市場(chǎng)過(guò)早開(kāi)放使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在和積家的矛質(zhì)在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)徹底地爆發(fā)出來(lái),釀成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在實(shí)施漸進(jìn)式改革和開(kāi)放的指導(dǎo)思想下,我國(guó)在金融市場(chǎng)開(kāi)放中,實(shí)際上形成了符合中國(guó)實(shí)際的開(kāi)放路徑:設(shè)立涉外金融交易—逐步加大涉外金融交易的領(lǐng)城、規(guī)?!鸩皆鰪?qiáng)涉外金融交易的市場(chǎng)性—逐步實(shí)現(xiàn)涉外金融交易向國(guó)際金融市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)變。

一、涉外金融交易的界定

構(gòu)成金融交易的基礎(chǔ)要素有三個(gè):籌資人、投資人、交易貨幣。一般意義上,一國(guó)金融市場(chǎng)(完全)對(duì)外開(kāi)放與一國(guó)建立(與國(guó)際接軌)國(guó)際金融市場(chǎng)在概念上具有等價(jià)意義。當(dāng)一國(guó)金融市場(chǎng)未完全開(kāi)放時(shí),客觀地存在“涉外金融交易”概念,涉外金融交易既與國(guó)內(nèi)金融交易不同,也與國(guó)際金融交易不同。

關(guān)于什么是國(guó)際金融交易,理論界有不同的看法,一種觀點(diǎn)可被稱為“市場(chǎng)論”,其劃分標(biāo)準(zhǔn)是資金是否跨境流動(dòng);另一種觀點(diǎn)可被稱為“要素論”,劃分標(biāo)準(zhǔn)是金融交易活動(dòng)中是否存在“涉外因素”。而“市場(chǎng)論”認(rèn)為國(guó)際金融交易是在國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行。可以下圖表示。

在上圖中,①屬于國(guó)內(nèi)金融交易,②③④屬于國(guó)際金融交易?!吧嫱庖蛩卣摗闭J(rèn)為,將構(gòu)成金融交易的基礎(chǔ)要素:籌資人、投資人、貨幣進(jìn)行組合,可產(chǎn)生以下幾個(gè)不同的結(jié)果:

1.投資人以其本國(guó)貨幣貸款給其本國(guó)居民;

2.投資人以外國(guó)貨幣貸款給其本國(guó)居民;

3.投資人以其本國(guó)貨幣貸款給非本國(guó)居民;

4.投資人以外國(guó)貨幣(第三國(guó)貨幣)貸款給非本國(guó)居民;

5.投資人以外國(guó)貨幣(籌資人國(guó)貨幣)貸款給非本國(guó)居民;

第1種情況是100%的國(guó)內(nèi)金融交易,但若擔(dān)保人為境外機(jī)構(gòu),或資金被用于國(guó)際貿(mào)易,這種交易可能被認(rèn)為是國(guó)際金融交易。

第3、4、5種情況,無(wú)論按“市場(chǎng)論”或“要素論”的標(biāo)準(zhǔn),都是國(guó)際金融交易。

第2種情況,按“市場(chǎng)論”應(yīng)為國(guó)內(nèi)金融交易,按“要素論”應(yīng)為國(guó)際金融交易。在我國(guó)現(xiàn)行規(guī)章制度管理下,這類交易被稱為“涉外金融交易”中的“外匯貸款,’(外匯貸款屬于“涉外貸款”,涉外貸款包括:外匯貸款、對(duì)外商投資企業(yè)貸款、外貿(mào)貸款)。

此外,還有人從國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑出發(fā),以交易結(jié)果是否引起國(guó)際收支變動(dòng)乃至是否影響一國(guó)外債而判斷是屬國(guó)內(nèi)金融交易或?qū)賴?guó)際金融交易。筆者認(rèn)為,應(yīng)該將涉外金融交易分為廣義和狹義兩類。

在上述五種組合中,除第1種以外,其余四類都應(yīng)界定為廣義的涉外金融交易(廣義的金融交易包含國(guó)際金融交易);界定狹義的涉外金融交易標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是金融交易是否存在國(guó)家金融管制。在2、3、4、5種組合列中凡以市場(chǎng)機(jī)制為主要調(diào)節(jié)機(jī)制的金融交易應(yīng)定義為國(guó)際金融交易;凡以國(guó)家金融管制為主要調(diào)節(jié)機(jī)制的金融交易應(yīng)定義為涉外金融交易。

金融交易中的國(guó)際金融交易和涉外金融交易是極其復(fù)雜的金融交易,其交易結(jié)果、狀況直接涉及一國(guó)的國(guó)際收支狀況,深層次地影響一國(guó)內(nèi)外均衡。因此,在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中,各國(guó)均經(jīng)歷過(guò)或正在經(jīng)歷著金融市場(chǎng)由管制到開(kāi)放的過(guò)程。

二、中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的路徑

如果將金融市場(chǎng)“對(duì)外完全開(kāi)放”和“對(duì)外完全不開(kāi)放”作為一數(shù)軸的兩端,在“完全不開(kāi)放”端點(diǎn)附近,居民與非居民之間的金融交易大部分屬于涉外金融交易,相應(yīng)的金融交易處于國(guó)家較嚴(yán)格的金融管制之中;當(dāng)向另一端移動(dòng)時(shí),意味著出現(xiàn)了國(guó)際金融交易與涉外金融交易的替代,國(guó)家金融管制趨于放松。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家,資本市場(chǎng)開(kāi)放都是必需面對(duì)的重大間題。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō),過(guò)快開(kāi)放資本市場(chǎng)導(dǎo)致的金融經(jīng)濟(jì)體系的波動(dòng)成為一個(gè)共同面臨的問(wèn)題。墨西哥于1993年實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換,1994年徹底開(kāi)放資本市場(chǎng),允許51家外國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人。

資本市場(chǎng)的過(guò)早開(kāi)放使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中潛在和積累的矛盾在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)徹底地爆發(fā)出來(lái),釀成1994年12月的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。韓國(guó)的情形與此類似,1996年為了加人oECD,被迫接受金融自由化要求,接受允許企業(yè)自由借款的條款。一年之后的1997年,韓國(guó)也在東南亞金融危機(jī)的沖擊下卷人嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。日本作為延遲推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放的另一類范例,同樣值得關(guān)注。日本1964年承擔(dān)IMF第8條款開(kāi)放經(jīng)常賬戶義務(wù),1984年對(duì)《外匯及其外貿(mào)管理法》進(jìn)行修改,放松了對(duì)資本項(xiàng)目的管制,這一過(guò)程用了20年時(shí)間。并且至今依然保留著許多限制外資進(jìn)人,以及對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保護(hù)的措施。對(duì)于金融市場(chǎng)的過(guò)度保護(hù),使得金融體系始終缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力,這可能是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)近年來(lái)停滯不前的根本原因之一。

綜觀各國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的過(guò)程,都存在著如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。因?yàn)榉婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)是金融監(jiān)管的基本目標(biāo)。這樣在一國(guó)金融開(kāi)放的過(guò)程中存在著雙重目標(biāo)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)問(wèn)題:實(shí)現(xiàn)金融開(kāi)放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。為此,存在兩種不同的做法:一是強(qiáng)化管制,通過(guò)限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、控制金融產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,這是許多發(fā)展中國(guó)家通常采取的做法。這種做法會(huì)導(dǎo)致金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下,實(shí)質(zhì)上是以犧牲金融市場(chǎng)的發(fā)展為代價(jià)。并且由于強(qiáng)化金融管制產(chǎn)生了金融風(fēng)險(xiǎn)的積累,當(dāng)金融市場(chǎng)開(kāi)放后,往往長(zhǎng)期聚集起來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)在出現(xiàn)導(dǎo)火索時(shí)驟然爆發(fā)了。另一種做法是:放松管制,通過(guò)強(qiáng)化金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)育與金融業(yè)的發(fā)展。這種方式大體可分為兩種:休克式和漸進(jìn)式。前一種方式往往導(dǎo)致一國(guó)出現(xiàn)若干年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的衰退,社會(huì)和政治領(lǐng)域經(jīng)歷較長(zhǎng)的動(dòng)蕩和混亂,社會(huì)發(fā)展在歷史的軌道上轉(zhuǎn)向。后一方式現(xiàn)在得到較廣泛的認(rèn)可,認(rèn)為在這種方式下,在金融管制逐步放松的過(guò)程中,由于金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷暴露和釋放出來(lái),在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中,金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力均得以逐步提高,從而有利于金融安全。當(dāng)然,這種方式由于金融市場(chǎng)開(kāi)放歷時(shí)較長(zhǎng),可能使金融領(lǐng)域的不確定性增加。如果在這一過(guò)程中對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)保護(hù)過(guò)多,會(huì)使金融體系缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,日本就是例證。因此,在金融市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中,必須把握住放松金融管制的順序、路徑和節(jié)奏。

以往,我國(guó)金融監(jiān)管較多地傾向于不斷強(qiáng)化管制,金融市場(chǎng)沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)育,金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。但是在實(shí)施漸進(jìn)式改革和開(kāi)放的指導(dǎo)思想下,我國(guó)在金融市場(chǎng)開(kāi)放中,實(shí)際上形成了符合中國(guó)實(shí)際的開(kāi)放路徑:設(shè)立涉外金融交易—逐步加大涉外金融交易的領(lǐng)域、規(guī)模—逐步增強(qiáng)涉外金融交易的市場(chǎng)性。這實(shí)際上是使涉外金融交易成為金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放的一個(gè)操作平臺(tái)(盡管在改革的歷史進(jìn)程中,這一路徑是在為了解決當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的問(wèn)題而形成的)。根據(jù)中國(guó)的承諾,加人WTO后,我國(guó)金融市場(chǎng)將大幅度對(duì)外開(kāi)放。在開(kāi)放的過(guò)程中,外資金融機(jī)構(gòu)將利用其雄厚的資金實(shí)力、靈活的經(jīng)營(yíng)手段和先進(jìn)的管理水平,與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。外部的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩將如何影響我國(guó)金融運(yùn)行的安全和穩(wěn)定,取決于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)能否抵御激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)和外來(lái)沖擊。又由于任何金融開(kāi)放都是一種制度變遷,而制度變遷存在著路徑依賴,因此,總結(jié)分析以往的金融開(kāi)放路徑,探討如何為今后的金融開(kāi)放構(gòu)建更加合理、有效的操作平臺(tái),有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

三、外匯體制改革:從涉外金融交易向國(guó)際金融交易轉(zhuǎn)變的制度演進(jìn)案例分析

中國(guó)自1978年一2002年,進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)了1748.73%。外匯體制改革是過(guò)去這20年推動(dòng)中國(guó)出口成長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。改革開(kāi)放以來(lái),對(duì)外貿(mào)易嚴(yán)格按照中央計(jì)劃部門制定的進(jìn)出口計(jì)劃經(jīng)營(yíng)。國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)制訂計(jì)劃時(shí),首先開(kāi)列一份必須進(jìn)口的物品清單,然后根據(jù)所需款額,找出國(guó)內(nèi)能夠出口以換取這筆外匯的物資。由于當(dāng)時(shí)匯率對(duì)外貿(mào)水平和進(jìn)出口貨種的影響甚微,當(dāng)局遂參照旅游業(yè)、華僑匯款等少數(shù)非貿(mào)易性活動(dòng)可能受到的影響以制訂匯率。主要根據(jù)中國(guó)一籃子消費(fèi)品與世界各大城市的相對(duì)價(jià)格而做出。由于中國(guó)不少消費(fèi)品定價(jià)偏低,因而大大高估了人民幣。

998年,中國(guó)決定開(kāi)放經(jīng)濟(jì)、拓展外貿(mào)。隨著外貿(mào)權(quán)下放到地方政府和企業(yè),匯率由原來(lái)制訂外貿(mào)計(jì)劃時(shí)的會(huì)計(jì)手段,變成推動(dòng)進(jìn)出口決策的重要信號(hào)。最初出臺(tái)的措施,主要是為了抵消匯率偏高而對(duì)出口的抑制。其后,為進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展,國(guó)家對(duì)匯率制度進(jìn)行了多項(xiàng)改革:

第一,逐步下調(diào)官方匯率,以抵消出口成本上漲的影響。

第二,實(shí)施外匯留成制度,允許出口企業(yè)和地方政府保留部分外匯收人,以滿足自身進(jìn)口需要。

第三,開(kāi)放外匯調(diào)劑中心,讓出口企業(yè)可把外匯留成以較為有利的匯率折換成人民幣。在隨后的十多年中,國(guó)家以貶值為基本措施,來(lái)刺激對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。第一次貶值是1981年1月,以2.8元人民幣對(duì)1美元為內(nèi)部結(jié)算價(jià)(創(chuàng)匯成本)。制訂內(nèi)部結(jié)算價(jià)時(shí),管理當(dāng)局以賺取1美元外匯的平均成本為基數(shù),在此水平上追加10%的“利潤(rùn)”率。這次貶值是中國(guó)外匯政策的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn):主要根據(jù)創(chuàng)匯成本,而非國(guó)內(nèi)消費(fèi)品相對(duì)于海外的價(jià)格而制訂匯率水平。1983年到1993年期間,由于創(chuàng)匯成本在這期間內(nèi)不斷上漲,當(dāng)局不斷下調(diào)匯率,使出口較為有利可圖。這期間,人民幣先后六次貶值,幅度由9.6%到44.9%不等,官定人民幣對(duì)美元匯率由2.8:1調(diào)到5.32:1。19叫年1月1日匯率并軌,官方匯率更一舉下調(diào)到8.7:l水平。當(dāng)年,出口、旅游和外來(lái)直接投資增幅分別高達(dá)31.9%、56.4%和22.7%。外匯儲(chǔ)備在1994年和1995年分別增長(zhǎng)114.5%和42.6%,1998年5月達(dá)到1409億美元。由于外匯供應(yīng)增加,官方匯率逐步輕微上調(diào)。1998年4月后,官方匯率大約處于8.28元人民幣對(duì)1美元的水平。貶值基本上是在市場(chǎng)“倒逼”下實(shí)施的,因此,貶值在一定角度上可看成是對(duì)管制的放松。

出口企業(yè)自1978年起獲準(zhǔn)留成外匯。其后,留成的比例顯著提高。1979年規(guī)定,地方政府的出口如果超越前一年的水平,獲準(zhǔn)留成超出部分的40%。1985年,獲準(zhǔn)的外匯留成已不少于出口總額的25%。1991年,留成更可高達(dá)出口總額的30%,但中央政府保留權(quán)利,必要時(shí)得以調(diào)劑價(jià)收購(gòu)企業(yè)30%的外匯收人(1994年統(tǒng)一匯價(jià)后,留成制度便被撤銷)。留成制度實(shí)施后不久,出口企業(yè)和地方政府獲準(zhǔn)將外匯配額轉(zhuǎn)售給需要外匯作進(jìn)口用的單位。這一來(lái),企業(yè)與企業(yè)也就能夠在市場(chǎng)上兌換外匯。持有配額的單位由于能更好地利用其外匯留成,拓展出口的積極性更高。除了用來(lái)進(jìn)口產(chǎn)品設(shè)備,出口單位還可以以高于官方的匯率換取留成的利潤(rùn)。留成制度擴(kuò)大了涉外金融交易規(guī)模,引人了市場(chǎng)機(jī)制。如同留成制度,外匯調(diào)劑市場(chǎng)事實(shí)上也逐步加大了涉外金融交易規(guī)模;逐步加人和加大市場(chǎng)的機(jī)制。

1950年,中國(guó)銀行廣東分行率先開(kāi)辦外匯調(diào)劑服務(wù)。有關(guān)業(yè)務(wù)迅即擴(kuò)至內(nèi)地12個(gè)大城市。早期的交易價(jià)是3.08元人民幣對(duì)l美元。1985年,深圳設(shè)立第一家官方的外匯調(diào)劑中心。翌年,上海和北京跟進(jìn)。再一年后,同類中心擴(kuò)大至天津。在1985年到1987年,外匯調(diào)劑中心只對(duì)中外合資企業(yè)提供服務(wù),國(guó)內(nèi)企業(yè)不得參與。1987年,國(guó)內(nèi)的輕工業(yè)公司、工藝品公司和服裝業(yè)也獲準(zhǔn)在調(diào)節(jié)市場(chǎng)上出售留成。1988年4月,所有國(guó)內(nèi)企業(yè)都獲準(zhǔn)在調(diào)劑中心上出售留成。外匯管制放寬后,外匯中心的數(shù)目和交易量都有所增加。1992年12月底,全國(guó)有100多家調(diào)劑中心,交易額達(dá)到250億美元。在1994年的改革中,全國(guó)性的銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)取代了調(diào)劑中心,并實(shí)施外匯結(jié)售制度。出口企業(yè)所有外匯收人按規(guī)定一律須出售給指定的銀行。對(duì)進(jìn)口企業(yè)而言,企業(yè)只要向當(dāng)局授權(quán)的銀行出示進(jìn)口合同和境外金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)的付款通知,即可換取外匯。

以上措施,從一個(gè)角度看,實(shí)際上起到了逐步放松對(duì)涉外金融交易的嚴(yán)厲管制。1994年以來(lái),最根本的變革也許是撤銷調(diào)劑市場(chǎng),在國(guó)內(nèi)設(shè)立統(tǒng)一的全國(guó)性銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)。

在新制度下,國(guó)家通過(guò)中國(guó)人民銀行的貨幣政策和外經(jīng)貿(mào)部實(shí)施的行政控制來(lái)維持匯率的穩(wěn)定性和經(jīng)常賬差額,而非借著對(duì)經(jīng)常賬的來(lái)往實(shí)施外匯管制。在新的制度下,匯率不僅影響進(jìn)出口,還通過(guò)各種市場(chǎng)和機(jī)制間的聯(lián)系,對(duì)經(jīng)濟(jì)造成廣泛的影響。因此,制訂匯率不再只是貿(mào)易和經(jīng)常賬的問(wèn)題,必須同時(shí)考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、各種不同利益團(tuán)體的平衡、貨幣及財(cái)政政策等廣泛的問(wèn)題。由于中國(guó)對(duì)內(nèi)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門之間存在著一定的關(guān)系,制訂匯率時(shí),也就不能只是為了促進(jìn)出口。事實(shí)上,經(jīng)過(guò)1994年的改革,中國(guó)基本上不再以創(chuàng)匯成本來(lái)制訂人民幣匯率。從1994年到1997年,中國(guó)的一般物價(jià)水平漲幅約50%,創(chuàng)匯成本也顯著上升,但由于外匯供應(yīng)增長(zhǎng),人民幣匯率反而輕微上揚(yáng)。人民幣升值,加上出口成本上升,降低了出口的盈利性。隨著市場(chǎng)機(jī)制作用的加大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)和對(duì)外部門之間的聯(lián)系加強(qiáng),匯率的影響擴(kuò)散到外貿(mào)以外的部門。中國(guó)利用匯率政策以促進(jìn)出口的自由度因而有所下降。1996年以后,出口增長(zhǎng)幅度一波三折,19%年出口只增長(zhǎng)了1.5%,1997年出口上升20.9%,1998年,出口升幅較1997年大幅回落,1999年抬升,2000年大幅上升,2001年又大幅回落。雖然出口部門力促人民幣貶值,中國(guó)人民銀行為了實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡,仍然保持匯率穩(wěn)定。2002年初,國(guó)家進(jìn)一步改革、完善有管理的人民幣匯率制度和人民幣外匯市場(chǎng)交易制度,提高外匯指定銀行周轉(zhuǎn)金額度,降低進(jìn)口企業(yè)設(shè)立外匯賬戶門檻;在一定程度上加大出口企業(yè)售匯自主意愿。前不久,金融管理當(dāng)局又批準(zhǔn)四大國(guó)有銀行開(kāi)展外匯衍生金融工具交易。至此,在經(jīng)常賬戶項(xiàng)下,人民幣與外匯間的兌換(交易),在市場(chǎng)機(jī)制對(duì)管制的替代過(guò)程中,不斷向市場(chǎng)化方向演變,現(xiàn)在離進(jìn)出口企業(yè)完全意愿結(jié)售匯越來(lái)越近。

筆者認(rèn)為經(jīng)常項(xiàng)下外匯市場(chǎng)的開(kāi)放,客觀地看,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是比較成功的。資本市場(chǎng)的開(kāi)放應(yīng)遵循著這一基本思路:在逐步加大涉外金融交易規(guī)模和逐步放松對(duì)涉外金融交易的管制中,逐步開(kāi)放資本市場(chǎng)。

參考資料

[l]巴曙松.論中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放路徑選擇.世界經(jīng)濟(jì),2003,(3).

[2]潘淑娟.對(duì)內(nèi)開(kāi)放還是對(duì)外開(kāi)放:B股流通市場(chǎng)改革效應(yīng)分析.金融研究,2002,(11).