導(dǎo)語(yǔ)：臺(tái)灣當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

最近臺(tái)灣不少企業(yè)出現(xiàn)巨額跳票（即大量票據(jù)到期不獲承兌或付款所引發(fā)的支付危機(jī)）等財(cái)務(wù)問(wèn)題。甚至票券公司也相繼陷入困境。連鎖反應(yīng)之下，臺(tái)灣金融市場(chǎng)一片混亂，銀行體系的安全性在一定程度上也受到了挑戰(zhàn)。臺(tái)灣一改亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)相對(duì)平靜的氛圍，成為當(dāng)前眾人關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

一、島內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因

臺(tái)灣出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的重要原因是經(jīng)濟(jì)不景氣。在亞洲金融危機(jī)的影響下，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率1998年估計(jì)要比1997年低1.4個(gè)百分點(diǎn)。由于新臺(tái)幣匯價(jià)及臺(tái)灣股市比1997年7月初下跌近20％，海外市場(chǎng)萎縮，廠商在東南亞的投資失利，導(dǎo)致企業(yè)投資減少，民眾消費(fèi)意欲降低，島內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣與1997年相比明顯轉(zhuǎn)差。在外貿(mào)方面，臺(tái)灣1998年前10個(gè)月的出口總額為912億美元，比1997年同期減少9％。臺(tái)灣對(duì)亞洲的出口更出現(xiàn)了18.8％的負(fù)增長(zhǎng)率，在總出口中所占比重也從1997年同期的50.6％下降至目前的45.2％。正是由于內(nèi)外需求不振，1998年前8個(gè)月，島內(nèi)工廠倒閉家數(shù)已達(dá)3000多家，較1997年同期增加40％左右；其中，金屬機(jī)械、民生工業(yè)、資訊電子業(yè)及化工行業(yè)分別關(guān)閉至少600家以上。臺(tái)灣失業(yè)率在8月份曾超過(guò)3％，創(chuàng)下了近年來(lái)的新高。據(jù)臺(tái)灣學(xué)者估計(jì)，農(nóng)歷年關(guān)之前臺(tái)灣還會(huì)出現(xiàn)企業(yè)倒閉的另一高峰，如果當(dāng)局處理不當(dāng)，最終可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)成更大威脅。

在經(jīng)濟(jì)前景不被看好的情況下，島內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難明顯增加，負(fù)債比率偏高者更容易出現(xiàn)跳票危機(jī)。當(dāng)然，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)差外，還有其他一些原因。這些原因大致有：

1、不少企業(yè)的負(fù)責(zé)人好大喜功，大肆舉債，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿放得太大。這一點(diǎn)與韓國(guó)的情況有些相似。只不過(guò)在臺(tái)灣，如此不謹(jǐn)慎的企業(yè)規(guī)模較小、程度相對(duì)輕一些而已。島內(nèi)財(cái)務(wù)狀況惡化的大企業(yè)，大都與過(guò)去擴(kuò)張?zhí)?，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿以小博大，以及將短期貸款用于長(zhǎng)期投資等行為有很大關(guān)系。以發(fā)生跳票危機(jī)的安鋒集團(tuán)、東隆五金、禾豐集團(tuán)和新巨群為例，除去其他負(fù)債，其銀行借貸總額均超過(guò)其資本的一倍以上，企業(yè)體質(zhì)如同泡沫經(jīng)濟(jì)的縮影，被迫引爆只是遲早的事。

2、企業(yè)涉足股市太深，即使靠交叉持股和哄抬股價(jià)也很難抵御股市的持續(xù)性挫跌。90年代以來(lái)，臺(tái)灣曾致力于抑制過(guò)熱的房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)，泡沫成份得以大量消減。但是，企業(yè)大量舉債與惡性炒股的活動(dòng)依然存在。部分上市公司的大股東、投資法人及股友社還隱身幕后，大玩內(nèi)線交易游戲（即本港所指的內(nèi)幕交易），一些具有黨政背景的企業(yè)也交叉持股，使聯(lián)盟成員股票的股價(jià)被抬高至不合理的價(jià)位，最終加重了企業(yè)自身的債務(wù)負(fù)擔(dān)和投資成本。更為嚴(yán)重的后果是，自亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，臺(tái)灣股市已持續(xù)一年低迷不振，一些涉足股市太深的企業(yè)因遭受巨大損失而陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)之中，并通過(guò)企業(yè)原有的股權(quán)交叉關(guān)系及債務(wù)鏈產(chǎn)生骨牌效應(yīng)，引致一系列的跳票事件。

3、少數(shù)企業(yè)的管理階層出現(xiàn)嚴(yán)重的腐敗行為。最近一輪的跳票潮，與東隆五金10月22日被停融資券交易有一定的關(guān)系。而該公司之所以會(huì)受到如此處罰，主要是因?yàn)榕_(tái)灣證期會(huì)和證交所在查賬時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理等高級(jí)管理人員已涉嫌挪用公款53億新臺(tái)幣。同時(shí)，查核人員還發(fā)現(xiàn)該公司與一些法人“策略聯(lián)盟”有交叉持股和哄抬東隆五金股價(jià)的行為，而且東隆五金及其他持有該公司大量股份的聯(lián)盟成員，在東隆股票9月25日掛出跌停板之前，早已趁高大量沽出股票，使無(wú)數(shù)不知企業(yè)內(nèi)情的投資者深受其害。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)殃及臺(tái)灣整個(gè)金融市場(chǎng)

企業(yè)接二連三的跳票事件很快就波及金融機(jī)構(gòu)。像東隆五金一樣，一些也發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的公司如羅杰建設(shè)、安鋒集團(tuán)、萬(wàn)有紙業(yè)、聯(lián)蓬食品、瑞園紡織等，都在中央票券公司有授信額度。外界于是開(kāi)始懷疑中央票券的償付能力，銀行也要求它增加擔(dān)保品，并凍結(jié)其部份抵用額度。中央票券在克服數(shù)次資金周轉(zhuǎn)困難后，終于在11月3日不支，也出現(xiàn)了7億新臺(tái)幣的跳票行為。由于中央票券信譽(yù)受損，許多銀行不愿接受由“央票”保證的票券（擔(dān)保余額為212億新臺(tái)幣），“央票”保證的企業(yè)商業(yè)匯票在市場(chǎng)上要加碼才能賣(mài)得出去，原先持有該類(lèi)票據(jù)的客戶便紛紛要求解約，使中央票券公司陷入更大危機(jī)之中。繼中央票券之后，宏福票券公司也緊接著發(fā)生支付危機(jī)。該公司11月7日出現(xiàn)了高達(dá)29億新臺(tái)幣的資金缺口，在臺(tái)“財(cái)政部”和許多銀行的資助下才暫渡難關(guān)。

臺(tái)灣票券公司出事不是偶然的，除了相當(dāng)一部分企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化外，其原因還有如下幾點(diǎn)：

1、臺(tái)灣自1994年開(kāi)放新票券公司以來(lái)，相關(guān)的法律尚未健全，存在不少漏洞。如國(guó)際上一般不允許票券公司擁有授信業(yè)務(wù)，而臺(tái)灣的票券公司則既可以發(fā)行票據(jù)，又可以為企業(yè)提供授信額度，風(fēng)險(xiǎn)程度明顯較高。

2、最近幾年來(lái)，新的票券公司成立過(guò)多（設(shè)立票券公司僅需20億新臺(tái)幣的資本額），競(jìng)爭(zhēng)顯得越來(lái)越激烈。為了保持一定的業(yè)務(wù)量，新票券公司一般只能搶到從銀行借不到錢(qián)的邊際客戶。其危險(xiǎn)性可想而知。

3、在票券公司發(fā)行票券的客戶，往往把發(fā)行票據(jù)所獲資金投入股市，獲得以后再來(lái)歸還欠款，但如果股市長(zhǎng)期不振，或短期炒作失利，則不僅客戶自身倒霉，票券公司遭受損失也在所難免。正因?yàn)槿绱?，中央票券和宏福票券出事之后，島內(nèi)銀行紛紛凍結(jié)了其他新票券公司的抵用額度（作周轉(zhuǎn)金用途的授信額度）。而這些票券公司又是貨幣市場(chǎng)的重要成員之一，所以臺(tái)灣的貨幣市場(chǎng)也迅速卷入開(kāi)市20多年來(lái)最嚴(yán)重的支付危機(jī)之中。

由于票券公司地位非同一般，萬(wàn)一倒閉將累及整個(gè)金融市場(chǎng)，并出現(xiàn)廣大客戶群連鎖“跳票”的嚴(yán)峻局面。所以，臺(tái)灣當(dāng)局非常重視，并及時(shí)采取了一系列的解困措施。但是形勢(shì)比人強(qiáng)。票券公司問(wèn)題出現(xiàn)以后，在連鎖反應(yīng)之下，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響面不斷擴(kuò)大，東帝士集團(tuán)、中興紡織和高雄銀行因受傳言所困，股價(jià)下瀉，資金周轉(zhuǎn)也漸趨困難。局勢(shì)的進(jìn)一步演變，使信用危機(jī)迅速?gòu)钠髽I(yè)和票券公司擴(kuò)散至股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)甚至銀行體系。

1、股票市場(chǎng)。由于中央票券公司缺錢(qián)，依賴(lài)“央票”調(diào)度資金的新巨群在股票交易時(shí)發(fā)生了違約交割事件，“國(guó)產(chǎn)汽車(chē)”也受波及，結(jié)果引發(fā)11月3日股市大跌146點(diǎn)。其后，臺(tái)灣股市更因傳言部分上市公司財(cái)務(wù)狀況欠佳而一路下滑，11月11日共有48家股票掛出跌停板，加權(quán)指數(shù)跌至6654.79點(diǎn)，比11月2日跌去整整600點(diǎn)，減幅達(dá)8.3％。

2、外匯市場(chǎng)。在10月底之前的一段時(shí)間，新臺(tái)幣匯價(jià)因日元回穩(wěn)原本已呈逐步上升的勢(shì)頭，但近期在跳票事件影響下卻再次向下調(diào)整。其中，中央票券出事當(dāng)天，新臺(tái)幣對(duì)美元小貶1.4分，11月5日再貶值近1角至32.56元。

3、租賃公司、投資公司及證金公司也可能因連鎖反應(yīng)而陷入困境。據(jù)指出，中央票券的持股人比較分散，許多股東都用“央票”股票作質(zhì)押向租賃公司借錢(qián)，現(xiàn)在“央票”股價(jià)下瀉，租賃公司可能會(huì)因押品不值錢(qián)而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)投資公司來(lái)說(shuō)，它向來(lái)依賴(lài)票券公司，靠取得票券公司保證額度后發(fā)行票據(jù)來(lái)取得資金，然后投入股市；當(dāng)票券公司缺錢(qián)時(shí)，投資公司的財(cái)務(wù)狀況也好不到哪里去。對(duì)證金公司來(lái)說(shuō)，它常常發(fā)行可免保證的商業(yè)匯票，從貨幣市場(chǎng)中籌資來(lái)買(mǎi)賣(mài)股票；如今貨幣市場(chǎng)信用緊縮，證金公司周轉(zhuǎn)也可能會(huì)出問(wèn)題。

三、臺(tái)灣銀行業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)

從企業(yè)跳票，到票券公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，再發(fā)展到整個(gè)金融市場(chǎng)都被牽涉其中，臺(tái)灣銀行業(yè)自然難以置身事外。一方面，不少企業(yè)的財(cái)務(wù)素質(zhì)下降，銀行如不謹(jǐn)慎放款，資產(chǎn)質(zhì)量有下降的危險(xiǎn)；另一方面，相當(dāng)一部分企業(yè)資金調(diào)度緊張，銀行如不救“火”，企業(yè)出了問(wèn)題，銀行也得不到什么好處。特別是票券公司出事以后，新票券沒(méi)人肯賣(mài)，企業(yè)發(fā)新券還舊券的希望不大，對(duì)銀行信用的依賴(lài)程度更大。再加上臺(tái)“央行”多次勸喻銀行要“雨天送傘”，銀行肩負(fù)的擔(dān)子越來(lái)越重。

但臺(tái)灣銀行業(yè)自身的日子明顯不如往年，基層金融機(jī)構(gòu)的體質(zhì)更因金融自由化以后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈而有所下降。幸好近年來(lái)資訊、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)快速，帶旺了股市、貿(mào)易和消費(fèi)行業(yè)，金融業(yè)才算平安無(wú)事。但亞洲金融危機(jī)持續(xù)一年多以來(lái)，島內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景，企業(yè)投資縮小，民眾消費(fèi)下降，銀行收入也出現(xiàn)大幅倒退，逾放比率則不斷上升。

1、逾放比率顯著升高。據(jù)臺(tái)“央行”統(tǒng)計(jì)，1998年第三季度臺(tái)灣整個(gè)銀行體系逾放比率高達(dá)4.35％，創(chuàng)下了歷史新紀(jì)錄。這當(dāng)中，資產(chǎn)在2000億新臺(tái)幣以上的老行庫(kù)逾放比率為4.17％，資產(chǎn)不足2000億新臺(tái)幣的新銀行逾放比率為4.99％。另?yè)?jù)臺(tái)灣合作金庫(kù)的計(jì)算，全體農(nóng)會(huì)信用部（共28家）的逾放比率1998年第二季度更高達(dá)12.05％。

2、銀行回報(bào)率衰退。據(jù)臺(tái)“央行”10月15日的資料，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2000億新臺(tái)幣的大型行庫(kù)1998年第二季度的凈值回報(bào)率為14％，其他大型行庫(kù)則為8.6％，分別比1997年同期減少了1.6和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

3、外資銀行開(kāi)始縮減島內(nèi)業(yè)務(wù)。由于經(jīng)濟(jì)不景，金融自由化政策較前收緊，外資銀行紛紛裁員并重組業(yè)務(wù)，有的甚至淡出臺(tái)灣市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，瑞士聯(lián)合、加拿大皇家、美國(guó)信孚、荷蘭巴林等銀行近日紛紛通知客戶，將在年底前或明年初收回授信額度，有的甚至裁撤貿(mào)易融資部門(mén)。其中，加皇裁員近30人，荷銀將投資銀行與商業(yè)銀行部門(mén)合并以縮減人力，法國(guó)興業(yè)和東方匯理則陸續(xù)縮減部分商銀業(yè)務(wù)。

4、穆迪評(píng)級(jí)公司調(diào)低臺(tái)灣十家銀行的信貸評(píng)級(jí)。根據(jù)11月20日公布的報(bào)告，穆迪認(rèn)為，雖然臺(tái)灣的銀行不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似鄰近地區(qū)銀行的危機(jī)，但由于出口衰退，企業(yè)頻頻發(fā)生財(cái)務(wù)問(wèn)題，以及金融體系中的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)，有必要調(diào)低華南商業(yè)、第一商業(yè)、世華及交通等十家銀行的信貸評(píng)級(jí)（上述四家銀行的長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)分別從P—1調(diào)低至P—2）。

四、臺(tái)灣發(fā)生全面經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的可能性不大

盡管企業(yè)的跳票現(xiàn)象已引發(fā)票券公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，并對(duì)島內(nèi)金融市場(chǎng)和銀行體系構(gòu)成一定的威脅，但由于問(wèn)題的嚴(yán)重性引起當(dāng)局的高度重視，加上臺(tái)灣外匯政策比較保守，經(jīng)濟(jì)金融的基本要素又相對(duì)較好，臺(tái)灣發(fā)生全面危機(jī)的可能性基本可以排除。

1、相對(duì)于東盟、日本和韓國(guó)來(lái)說(shuō)，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的基本要素是比較好的。即使島內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率顯著下降，1998年仍可達(dá)到5.3％左右，居亞洲四小龍之首。出口也是一樣，盡管下降近一成，但1—10月仍有46億美元的貿(mào)易盈余。臺(tái)灣幾乎沒(méi)有外債，外匯儲(chǔ)備截至9月底達(dá)到842億美元，與那些靠外債來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)并達(dá)致國(guó)際收支平衡的國(guó)家或地區(qū)相比，其優(yōu)勢(shì)是不言而喻的。臺(tái)灣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型比較成功，技術(shù)密集型工業(yè)的比重已升至32.5％，這是支撐目前島內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣的主要?jiǎng)恿χ弧?/p>

2、臺(tái)灣的涉外金融政策相對(duì)保守，國(guó)際炒家趁機(jī)發(fā)起攻擊的可能性不大。雖然推行金融自由化政策多年，但外國(guó)資本目前在臺(tái)灣所受規(guī)限仍然比較多。按照規(guī)定，單一外資在島內(nèi)的持股上限僅為15％（1998年8月放寬后的標(biāo)準(zhǔn)），所有外資的上限也只有30％。這一政策導(dǎo)致境外投資者占臺(tái)灣股市的比重僅3.5％左右，遠(yuǎn)低于韓國(guó)的10％、泰國(guó)的34％和印尼的59％。在銀行業(yè)務(wù)方面，臺(tái)灣不僅限制較多，還經(jīng)常對(duì)外資銀行采取查賬查稅行動(dòng)。在外匯交易方面，臺(tái)灣5月25日宣布禁止境內(nèi)法人承做無(wú)本金交割期貨合約業(yè)務(wù)；8月9日出臺(tái)新措施，規(guī)定銀行承做個(gè)人買(mǎi)匯50萬(wàn)美元以上、法人100萬(wàn)美元以上的交易時(shí)，必須立即電話報(bào)告“央行”；8月22日又宣布禁止所有證券經(jīng)紀(jì)商索羅斯旗下的基金業(yè)務(wù)。臺(tái)灣相對(duì)保守的金融政策，使當(dāng)局較易控制金融局勢(shì)，國(guó)際炒家進(jìn)行操縱炒作的難度極大。

3、島內(nèi)金融形勢(shì)尚未惡化到無(wú)可挽回的地步。到目前為止，盡管企業(yè)的“跳票”現(xiàn)象以及中央票券和宏福票券的財(cái)務(wù)危機(jī)，已產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，并對(duì)股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和金融體系構(gòu)成很大威脅，但臺(tái)灣的金融形勢(shì)尚未到嚴(yán)重惡化的地步。對(duì)股市來(lái)說(shuō)，11月上旬的跌幅雖然較大，氣氛也不同尋常，但在基本經(jīng)濟(jì)要素的支撐下，股市崩盤(pán)的可能性應(yīng)該甚小。對(duì)風(fēng)暴中的票券公司來(lái)說(shuō)，盡管一些新票券公司質(zhì)素較差，度日維艱，但作為市場(chǎng)主力的三家老牌票券公司（即中興、國(guó)際和中華票券公司）財(cái)務(wù)狀況則比較穩(wěn)健，逾放比率更控制在0.3％左右。對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，盡管整體逾放比率創(chuàng)下了4.35％的歷史新紀(jì)錄，但是，除農(nóng)會(huì)信用部外，臺(tái)灣銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量尚在安全線之內(nèi)。

4、在金融動(dòng)蕩的情勢(shì)下，臺(tái)灣當(dāng)局采取的措施比較得力，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)能起一定的積極作用。為了避免局勢(shì)惡化，臺(tái)灣當(dāng)局對(duì)事件本身非常關(guān)注，所采取的措施也相當(dāng)及時(shí)。這些措施主要有：（1）中央票券傳出跳票消息后，臺(tái)“央行”旋即于11月3日指派銀行團(tuán)進(jìn)駐接管，并推出五項(xiàng)紓困措施，如適度延長(zhǎng)發(fā)生危機(jī)企業(yè)的債務(wù)期限，對(duì)資金周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)伸出援手，以及為陷入營(yíng)運(yùn)困境的中小企業(yè)提供專(zhuān)案和緊急貸款等。（2）宏福票券出事后，臺(tái)灣當(dāng)局不僅指示銀行幫助紓困，積極介入?yún)f(xié)商，促成上海商業(yè)銀行、世華聯(lián)合銀行、國(guó)際票券公司及中國(guó)國(guó)際商業(yè)銀行購(gòu)入宏福51％的股權(quán)，以改善其資金狀況。（3）臺(tái)“央行”對(duì)銀行多次進(jìn)行道德勸喻，要求他們協(xié)助企業(yè)渡過(guò)“經(jīng)濟(jì)的冬天”，不要對(duì)企業(yè)緊縮銀根。11月7日，在當(dāng)局的促使下，62家金融機(jī)構(gòu)達(dá)成不抽銀根的共識(shí)，臺(tái)“央行”也規(guī)定，因配合紓困而引起的逾放款將不被列入統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)。（4）臺(tái)“央行”釋出郵政儲(chǔ)蓄金300億新臺(tái)幣，并從11月11日起降低擔(dān)保放款融通利率及再貼現(xiàn)率各半厘。臺(tái)灣各主要銀行隨即宣布降低掛牌利率。（5）11月12日公布五大穩(wěn)定股市措施，成立穩(wěn)定股市專(zhuān)案小組，協(xié)調(diào)基金法人以2000多億新臺(tái)幣來(lái)護(hù)盤(pán)，并允許發(fā)生財(cái)務(wù)困難的上市公司申請(qǐng)暫停交易。在出臺(tái)上述措施的同時(shí)，臺(tái)灣當(dāng)局還表示要檢討金融監(jiān)管制度，加強(qiáng)執(zhí)行“擴(kuò)大內(nèi)需方案”，以提高社會(huì)大眾對(duì)企業(yè)和金融體系的信心。

綜合以上分析我們認(rèn)為，當(dāng)前臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，出口減少，銀行逾放率上升，企業(yè)和票券公司的財(cái)務(wù)狀況惡化，“跳票”事件屢屢發(fā)生，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)確實(shí)比較嚴(yán)峻，但是，憑借良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和當(dāng)局積極有效的干預(yù)政策，國(guó)際投機(jī)勢(shì)力趁機(jī)興風(fēng)作浪的難度很大，臺(tái)灣應(yīng)有能力，也有可能避免全面危機(jī)的爆發(fā)。