改革開發(fā)以來，我國工程造價(jià)管理及計(jì)價(jià)方式，發(fā)生了多次變化。在我國實(shí)行了多年的社會主義商品計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主體的經(jīng)濟(jì)模式，逐步過渡到以計(jì)劃指導(dǎo)為主并與市場調(diào)節(jié)相結(jié)合的“雙軌制”價(jià)格體系，隨著市場經(jīng)濟(jì)價(jià)格體制的建立，在新的經(jīng)濟(jì)模式指導(dǎo)下，工程經(jīng)濟(jì)在工程造價(jià)計(jì)算方式還沒有完全實(shí)行“量價(jià)分離”以施工企業(yè)自主報(bào)價(jià)之前，各時(shí)期材料價(jià)格的變化必然會帶來工程造價(jià)的直接變化。因此，如何合理地調(diào)整建筑工程的材料價(jià)差，實(shí)行建筑材料價(jià)格動(dòng)態(tài)管理，對最終合理地確定工程造價(jià)，將起著十分重要的作用。

一、建筑工程材料價(jià)差產(chǎn)生的原因及因素

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，一切主要材料都將由國家統(tǒng)一規(guī)定價(jià)格的統(tǒng)銷，其它材料將由有關(guān)部門主導(dǎo)經(jīng)營。國家實(shí)施統(tǒng)一規(guī)定價(jià)格，工程建設(shè)有統(tǒng)一的計(jì)價(jià)方式，價(jià)格穩(wěn)定、持久，工程造價(jià)計(jì)算準(zhǔn)確、不變?！半p執(zhí)制”價(jià)格體系是在國家指令價(jià)格及國家因素指導(dǎo)下，部分材料價(jià)格開始走向市場，價(jià)格開始出現(xiàn)浮動(dòng)，但三大材（鋼材、木材、水泥）仍在國家最高限價(jià)中未能掙脫出來，工程結(jié)算中材料價(jià)差開始顯現(xiàn)出來。今天，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，材料價(jià)差調(diào)整更加凸顯出來。

眾所周知，現(xiàn)行工程造價(jià)的確定，是根據(jù)定額計(jì)算規(guī)則計(jì)算工程量，以工程量及套用相應(yīng)定額子目基價(jià)的積匯總形成工程直接費(fèi)用。定額子目基價(jià)（即預(yù)算價(jià)）由人工、材料、機(jī)械及其它直接費(fèi)等部分組成。在建設(shè)工程項(xiàng)目中，如果以工程直接費(fèi)為100%，構(gòu)成直接費(fèi)的人工費(fèi)占20%，材料占70%～75%左右，機(jī)械費(fèi)占5%左右，由此而論，材料價(jià)格取定的高、低將會直接引起工程建設(shè)費(fèi)用的高、低。事實(shí)上，在實(shí)際施工時(shí)使用的價(jià)格，是不會靜止不動(dòng)的，特別是在市場經(jīng)濟(jì)條件下各種建筑材料將會隨著國家政策調(diào)整因素、地區(qū)差異、時(shí)間差異、供求關(guān)系等的狀況的變化而處于經(jīng)常的波動(dòng)狀態(tài)之中，無論價(jià)格是上漲或下落，其波動(dòng)是經(jīng)常的、絕對的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。產(chǎn)生材料價(jià)差的主要因素有以下幾點(diǎn)：

1.國家政策因素。

國家政策、法規(guī)的改變將會對市場產(chǎn)生巨大的影響。這種因體制發(fā)生變化而產(chǎn)生的材料價(jià)格的變化，即為“制差”。如：98～99年期間國家存貸款利率一再下調(diào)，93～95年國家為抑制經(jīng)濟(jì)增長過熱過快，而采取的一系列措施。

一、引言

信用價(jià)差(creditspreads)是指為了補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)，投資者要求公司債發(fā)行人提供的高于到期日相同的國債收益率的收益。從理論上來講，信用價(jià)差是由債券發(fā)行人可能發(fā)生違約而出現(xiàn)的，它反映了公司債的風(fēng)險(xiǎn)狀況，因此信用價(jià)差常常對應(yīng)著公司債券的預(yù)期違約損失。總體來說，公司債券預(yù)期違約損失與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān):在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)的生存環(huán)境好，違約的概率低，信用風(fēng)險(xiǎn)小;而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)的生存環(huán)境惡化，違約概率高，信用風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。因而，信用價(jià)差實(shí)際上體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的顯示器，即信用價(jià)差小時(shí)，意味著預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)向上，反之當(dāng)預(yù)期信用價(jià)差大時(shí)，即意味著宏觀經(jīng)濟(jì)向下。由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期必然對宏觀的實(shí)際波動(dòng)產(chǎn)生重要的影響，為此利用信用價(jià)差中所包含的信息預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況，具備相當(dāng)?shù)目尚行?。?shí)際上，國內(nèi)外諸多學(xué)者對利用債券市場的信息把握宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況做出了許多探索性的工作。比如，Harvey(1988)，Estrell和Hardouvel(1991)，StockandWatson(1989)等認(rèn)為，長短期利率差不但包含了未來通貨膨脹的信息，還包含了貨幣政策的信息，因此能有效預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。其實(shí)證結(jié)果表明長短期利率差對宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的確有一定的預(yù)測能力。BernankeandBlinder(1992)等用商業(yè)票據(jù)的溢價(jià)來解釋未來的產(chǎn)出波動(dòng)，其實(shí)證結(jié)果表明商業(yè)票據(jù)的溢價(jià)對未來產(chǎn)出波動(dòng)的預(yù)測能力較弱。事實(shí)上，商業(yè)票據(jù)溢價(jià)為信用價(jià)差的一種，其為商業(yè)票據(jù)相對國庫券的溢價(jià)。商業(yè)票據(jù)溢價(jià)對未來的產(chǎn)出波動(dòng)預(yù)測能力較弱是因?yàn)槠鋬H包含了短期的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，無法反映長期的經(jīng)濟(jì)周期變化預(yù)期。國內(nèi)學(xué)者利用債券市場信息預(yù)測未來產(chǎn)出波動(dòng)也依循利率期限結(jié)構(gòu)與信用價(jià)差兩條線索而展開。如，于鑫(2008)利用5年期與1年期的國債利率差額解釋中國未來的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，其實(shí)證結(jié)果表明5年期與1年期的國債利率差對未來的產(chǎn)出波動(dòng)具有一定的預(yù)測能力，特別是對中長期的產(chǎn)出波動(dòng)預(yù)測效果較好;然而其對短期產(chǎn)出的預(yù)測效果較弱，回歸方程的擬合優(yōu)度不高。徐爽(2010)用國債收益率曲線的主成分作為因子，預(yù)測中國的消費(fèi)、投資和出口等經(jīng)濟(jì)變量，其實(shí)證結(jié)果表明主成分模型相對簡單利差模型有著更好的預(yù)測效果。張燃(2010)利用10年期信用價(jià)差數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行了預(yù)測研究，其實(shí)證結(jié)果表明利用信用價(jià)差對未來宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的消費(fèi)、出口、投資、工業(yè)增加值與通貨膨脹的預(yù)測效果要優(yōu)于利用利率期限結(jié)構(gòu)中的長短期利率差的預(yù)測效果。然而其對信用價(jià)差的度量是直接基于企業(yè)債收益率曲線與國債收益率曲線而得出的，這種度量方法忽略了各企業(yè)債券的個(gè)體波動(dòng)信息，將對真實(shí)的信用價(jià)差產(chǎn)生較大的測度誤差。通過上述文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，盡管債券市場上的信用差價(jià)包含著豐富的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期信息，其對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)有著較強(qiáng)的解釋能力，但國內(nèi)外大部分學(xué)者都是基于債券市場上的利率期限結(jié)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測。僅有少數(shù)學(xué)者利用信用價(jià)差來解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況，但其對信用價(jià)差的測度存在較大的偏誤。為此本文將對信用價(jià)差的測度方法進(jìn)行優(yōu)化，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步檢驗(yàn)其對我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況的預(yù)測能力，其結(jié)構(gòu)安排如下:在第2部分，本文基于Gilchrist(2009)提出的“自下向上”方法，構(gòu)建了中國債券市場的信用價(jià)差指數(shù)GZ指數(shù)。在第3部分，本文構(gòu)造實(shí)證模型對信用價(jià)差對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測能力進(jìn)行檢驗(yàn)，并將其與忽略信用價(jià)差變量的模型的解釋能力進(jìn)行對比。第4部分是結(jié)論。

二、測度信用價(jià)差的GZ指數(shù)的構(gòu)建方法

Gilchrist(2009)提出了測度信用價(jià)差的自下向上的方法，并用該方法構(gòu)建了測度信用價(jià)差的GZ指數(shù)。其具體的構(gòu)建方法如下所述:假設(shè)在時(shí)期t由企業(yè)i發(fā)行的公司債券k所承諾的現(xiàn)金流序列為(C(s):s=1，2，…，S)，這里的現(xiàn)金流包括了按期付息與到期時(shí)的本金償付。那么該債券價(jià)格可描述為:Pit［k］=ΣSs=1C(s)D(ts)(1)此處的D(t)=e－rtt為在時(shí)刻t的折現(xiàn)函數(shù)。為了計(jì)算與之相對應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格Pft［k］，我們利用時(shí)刻t連續(xù)復(fù)利的國債收益率曲線對現(xiàn)金流序列(C(s):s=1，2，…，S)進(jìn)行貼現(xiàn)。按此方法所得的無風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格Pft［k］將被用來計(jì)算假定國債的收益率yft［k］，該國債產(chǎn)生的現(xiàn)金流序列同樣被假定為(C(s):s=1，2，…，S)。用yit［k］表示企業(yè)債券k的收益率，那么信用價(jià)差則可表示為Sit［k］=yit［k］－yft［k］。通常使用的計(jì)算信用價(jià)差的方法為將企業(yè)債券收益率減去與該企業(yè)債券到期日相同的國債收益率曲線上的收益率而得到的，而本文所采用的度量信用價(jià)差的方法與通常的方法相比將大大減少信用價(jià)差的計(jì)算偏誤。按上述方法，我們將得到微觀層面各個(gè)時(shí)期各種債券的信用價(jià)差。將微觀層面的信用價(jià)差進(jìn)行簡單的綜合，就可得到各個(gè)時(shí)期的信用價(jià)差指數(shù)。具體計(jì)算方法可表示為:此處的Nt指時(shí)期t的樣本觀測數(shù)，式(2)即為各時(shí)期度量信用價(jià)差的GZ指數(shù)。從式(2)可以看出GZ信用價(jià)差指數(shù)實(shí)際上是各微觀個(gè)體債券的信用價(jià)差的簡單算術(shù)平均值。

三、數(shù)據(jù)描述與實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)描述

摘要：通過對審計(jì)的內(nèi)容、方法的探討，提出了審計(jì)的步驟，進(jìn)而分析了工程結(jié)算審計(jì)。

關(guān)鍵詞：工程結(jié)算；審計(jì)

1審前準(zhǔn)備工作

竣工結(jié)算審計(jì)，是在承包商上報(bào)竣工結(jié)算基礎(chǔ)上進(jìn)行的。在進(jìn)行審計(jì)前，應(yīng)考慮各項(xiàng)影響因素，做好充分準(zhǔn)備工作。

(1)審查工程建筑各級批文，如可行性研究報(bào)告和批復(fù)，申請立項(xiàng)書和批復(fù)，設(shè)計(jì)、規(guī)劃、土地、計(jì)劃等部門審批，工程招投標(biāo)過程和工程施工中文件往來。

(2)查看施工合同和協(xié)議。了解計(jì)算取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和調(diào)整取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)。

摘要:四川是水電資源大省，亦為電力體制改革綜合試點(diǎn)省，目前水電裝機(jī)占電力總裝機(jī)的80%。水電通過自主雙邊交易、復(fù)式競價(jià)撮合交易等參與電力市場年度交易，2018年成交價(jià)格差異甚大。根據(jù)四川中長期電力交易品種，分析了形成水電年度交易價(jià)差的主要原因，包括成本差別、不公平競價(jià)環(huán)境、信號失靈等，并提出了市場環(huán)境下水電價(jià)格形成機(jī)制的有關(guān)政策措施建議。

關(guān)鍵詞:電力市場;水電;價(jià)格;四川

四川是水電資源大省，電力體制改革綜合試點(diǎn)省，也是第一批現(xiàn)貨交易試點(diǎn)省。四川省電力市場結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，地域特征明顯:一是電網(wǎng)類型多樣。既有國家電網(wǎng)，又有地方電網(wǎng)。國家電網(wǎng)分為一個(gè)直供區(qū)和100多個(gè)全資、控股子公司供區(qū)，地方電網(wǎng)有一個(gè)省屬電網(wǎng)、5個(gè)市縣電網(wǎng)和254個(gè)小水電自供區(qū)。二是電廠調(diào)度關(guān)系多樣。既有國調(diào)機(jī)組(國家電力調(diào)度中心統(tǒng)一調(diào)度的機(jī)組)直送江蘇、上海、浙江，又有網(wǎng)調(diào)(西南電力調(diào)度控制中心統(tǒng)一調(diào)度的機(jī)組)機(jī)組送往重慶;既有省調(diào)機(jī)組(四川電網(wǎng)調(diào)度控制中心統(tǒng)一調(diào)度的機(jī)組)在省內(nèi)平衡消納，還有地調(diào)機(jī)組(在不同地方范圍內(nèi)調(diào)度的機(jī)組)在市、縣范圍內(nèi)消納，還有不參加統(tǒng)一調(diào)度的自備電廠。另外，還存在“一江三調(diào)”(雅礱江梯級水電受國調(diào)、西南網(wǎng)調(diào)、省調(diào)三級調(diào)度)，“一廠兩調(diào)”(溪洛渡電站同時(shí)受國網(wǎng)、南網(wǎng)調(diào)度)。三是送電方式多樣。四川電網(wǎng)與西藏、重慶、陜西、華中、華東電網(wǎng)有輸電網(wǎng)連接，既有復(fù)奉、錦蘇、賓金“點(diǎn)對網(wǎng)”外送，又有川渝、川陜“網(wǎng)對網(wǎng)”外送;既有直流外送通道，也有交流外送通道。四是水電調(diào)節(jié)性能多樣。多年調(diào)節(jié)、年調(diào)節(jié)、季調(diào)節(jié)、日調(diào)節(jié)和無調(diào)節(jié)(徑流式)電站兼有，季以上調(diào)節(jié)性能水電約占水電總裝機(jī)的37%，豐枯出力差別大。水庫電站在保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行中起重要作用，而且還承擔(dān)防洪、灌溉供水、航運(yùn)、生態(tài)供水等社會公益性功能。五是流域梯級水電關(guān)系復(fù)雜。既有省內(nèi)河流電站，也有金沙江界河電站。除雅礱江及一些中小河流由單一業(yè)主開發(fā)外，大部分梯級水電為多業(yè)主開發(fā)，不同時(shí)期、不同業(yè)主、不同調(diào)節(jié)性能、不同并網(wǎng)點(diǎn)的水電不協(xié)調(diào)問題突出，下游水電受上游干支流電站出力影響大。六是水電建設(shè)成本差異大。既有運(yùn)行幾十年的老電站，基本無折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用，也有近年新投產(chǎn)的電站，債務(wù)利息負(fù)擔(dān)重。同時(shí)期建設(shè)的水庫電站相比一般徑流式電站成本偏高，另外，在建和后續(xù)開發(fā)的水電建設(shè)造價(jià)更高［1］。七是電價(jià)類型多。歷史形成的還本付息電價(jià)、經(jīng)營期電價(jià)、標(biāo)桿電價(jià)、分類標(biāo)桿電價(jià)、分時(shí)電價(jià)、“三州”留存電量電價(jià)、川電外送電價(jià)、留川電量電價(jià)、扶持電量電價(jià)等水電上網(wǎng)電價(jià)多達(dá)33個(gè)，火電上網(wǎng)電價(jià)也有9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。銷售電價(jià)更加復(fù)雜，國網(wǎng)四川電力公司經(jīng)營區(qū)內(nèi)大部分實(shí)現(xiàn)同價(jià)，部分低價(jià)區(qū)尚未同價(jià)。省屬電網(wǎng)20多個(gè)價(jià)區(qū)和市縣電網(wǎng)仍是“一縣一價(jià)”。

1電力市場概況

1.1發(fā)用電情況。2018年四川省全口徑裝機(jī)容量9832.67萬kW。其中，水電裝機(jī)7823.95萬kW，占全口徑裝機(jī)的79.57%;火電裝機(jī)1575.15萬kW，占比16.02%;風(fēng)電裝機(jī)252.82萬kW，占比2.57%;光伏裝機(jī)180.75萬kW，占比1.84%。2018年四川省全口徑發(fā)電量3760.84億kW•h。其中，水電、火電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電量分別為3249.10億、434.67億、54.65億、22.42億kW•h。2018年，發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為3859h。其中，水電、火電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電平均利用小時(shí)分別為4186、2724、2333、1441h。2018年，四川省全社會用電量2459.49億kW•h，統(tǒng)調(diào)最大用電負(fù)荷超過3700萬kW。其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民生活用電量分別為11.16、1561.99、419.99、466.36kW•h，分別占比為0.4%、63.5%、17.1%、18.9%。2018年四川省與區(qū)外電網(wǎng)已形成“四直六交”聯(lián)網(wǎng)格局。即，通過復(fù)奉、錦蘇、賓金三條±800kV直流、±500kV德寶直流以及川渝六回交流通道外送電力。2018年全口徑外送電量1333.25億kW•h。1.2中長期市場交易品種。截至2018年底，四川電力市場主體3346家，其中統(tǒng)調(diào)發(fā)電企業(yè)286家，電力用戶2864家，其中220kV用戶21家，110kV用戶153家，35kV用戶204家，10kV用戶2485家，6kV用戶1家，售電公司196家。目前，四川省開展省內(nèi)電力中長期交易，交易周期涵蓋年、月、周，形成了以“年度交易確定規(guī)模、月度交易促進(jìn)增量、周交易處理偏差”的市場交易機(jī)制，交易方式有自主雙邊交易、復(fù)式競價(jià)撮合交易和拍賣轉(zhuǎn)讓交易等。以年度交易為主，按月開展月度偏差電量調(diào)整交易、短期發(fā)電輔助服務(wù)交易、豐水期居民生活電能替代交易等。按周開展直購電增量交易、富余電量交易、年度雙邊調(diào)整交易、電廠合同電量轉(zhuǎn)讓交易。交易品種主要由批發(fā)市場、零售市場組成，批發(fā)市場交易有直接交易、跨省跨區(qū)交易、合同電量轉(zhuǎn)讓交易、輔助服務(wù)交易四大類，直接交易的品種有常規(guī)直購、鋁電合作、戰(zhàn)略長協(xié)、跨省聯(lián)動(dòng)、富余電量、低谷棄水、留存電量和居民替代等，合同電量轉(zhuǎn)讓交易又包括發(fā)電側(cè)合同電量轉(zhuǎn)讓交易、關(guān)?；痣娧a(bǔ)償交易、用電側(cè)合同電量轉(zhuǎn)讓交易、強(qiáng)退售電企業(yè)合同轉(zhuǎn)讓等，零售市場的交易品種也有常規(guī)直購、戰(zhàn)略長協(xié)、跨省聯(lián)動(dòng)、富余電量、低谷棄水、留存電量等。1.3水電成交價(jià)格。［2］2018年，四川省內(nèi)年度市場化交易電量達(dá)712.06kW•h，共計(jì)650家市場主體參與直接交易，總成交電量614.73kW•h，其中水電成交電量483.46kW•h、火電128.62kW•h、風(fēng)光2.65kW•h，水電參與直接交易成交電價(jià)0.214元/(kW•h)。水電企業(yè)參與年度市場交易的成交價(jià)格相差甚大。如2018年度成交的常規(guī)直接交易電量336.87億kW•h中，水電成交電量237.30億kW•h，交易均價(jià)0.265元/(kW•h)，區(qū)間為0.245～0.320元/(kW•h);長協(xié)直接交易電量140.79億kW•h，其中水電成交電量116.99億kW•h，交易均價(jià)0.194元/kW•h，區(qū)間為0.134～0.230元/(kW•h);自備替代交易電量36.81億kW•h，水電交易均價(jià)0.189元/(kW•h)，區(qū)間為0.085～0.205元/(kW•h);電能替代交易電量1.90億kW•h，水電交易均價(jià)0.148元/(kW•h)，區(qū)間為0.141～0.225元/kW•h;鋁電聯(lián)動(dòng)及精準(zhǔn)扶貧交易電量為49.51億kW•h，水電交易均價(jià)0.124元/(kW•h)，區(qū)間為0.036～0.146元/(kW•h)。從上述交易價(jià)格看，最小與最大交易價(jià)差高達(dá)1倍以上，如此大的價(jià)差會導(dǎo)致不同水電企業(yè)收益顯著不同。

2水電交易價(jià)差成因分析

近年來，電力行業(yè)發(fā)展迅速，電力需求迅速增長，為了滿足社會與日俱增的用電需求，各地區(qū)電網(wǎng)建設(shè)的速度也大大加快，投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，各級供電企業(yè)電網(wǎng)建設(shè)投資的項(xiàng)目數(shù)量較多，特別是電網(wǎng)基建項(xiàng)目的投資呈現(xiàn)出了規(guī)模大，數(shù)量多和管理難度大等特征，造價(jià)分析的不合理也將在很大程度上影響了資金的使用效益，增加不合理的開支和費(fèi)用事項(xiàng)，影響電網(wǎng)建設(shè)和改造項(xiàng)目的進(jìn)程。電網(wǎng)基建工程投資結(jié)余率偏高、工程結(jié)算價(jià)與合同價(jià)、決算超概算等差異較大的現(xiàn)象層出不窮，因此，加強(qiáng)電網(wǎng)工程建設(shè)項(xiàng)目造價(jià)管理，究其根本，深入剖析造價(jià)差異產(chǎn)生的原因，不僅是電網(wǎng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的需要，也是電網(wǎng)企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量項(xiàng)目管理的基礎(chǔ)。

1造價(jià)差異產(chǎn)生的原因

在進(jìn)行電網(wǎng)基建工程造價(jià)差異分析的過程中，不僅僅需要從工程項(xiàng)目的外部原因入手，更需要明確在工程量和材料差異背后的內(nèi)在原因，除了直觀最后反映到概預(yù)算和竣工決算中的金額差異外，造成項(xiàng)目中工程量差異和價(jià)格差異的原因主要集中以下幾個(gè)方面：①在歷史因素方面，電網(wǎng)基建工程的造價(jià)很大程度上會受到國家相關(guān)政策法規(guī)的影響。從項(xiàng)目建立初期的審核，到項(xiàng)目的實(shí)際施工進(jìn)程和施工計(jì)劃，再到最后的結(jié)算審計(jì)，都不可避免的受到國家政策法規(guī)的限制和影響。除項(xiàng)目本身進(jìn)度以外，與項(xiàng)目有關(guān)的資金計(jì)劃也會因政策法規(guī)改變導(dǎo)致的社會經(jīng)濟(jì)壞境改變而受到影響。②在環(huán)境因素方面,環(huán)境因素主要包括自然條件、交通運(yùn)輸、通信、周邊居民等因素?，F(xiàn)場條件對工程造價(jià)會產(chǎn)生重要的影響。如項(xiàng)目的總體平面布置、“四通一平”等都與施工現(xiàn)場條件直接相關(guān)。③在管理因素方面，在長期的施工過程中會產(chǎn)生很多與預(yù)期不符的變更，因此需要根據(jù)實(shí)際情況的要求進(jìn)行項(xiàng)目的施工管理。完善的、科學(xué)合理的管理制度，可以有效提升工程造價(jià)管控水平，在確保工程質(zhì)量這個(gè)重要前提下合理降低工程造價(jià)。1）在建設(shè)項(xiàng)目的施工過程中，時(shí)常發(fā)生由于管理不到位而引發(fā)的工程變更以及超預(yù)算問題，例如很多要求更改最終卻沒有做出調(diào)整的項(xiàng)目、管理人員盲目簽證、決策缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性、對于不必要的分項(xiàng)工程隨意更改決定，影響施工項(xiàng)目的運(yùn)行效率等。如果忽視管理，不重視實(shí)時(shí)的工程施工情況，對施工情況缺乏動(dòng)態(tài)監(jiān)控，就不能給予工程建設(shè)情況及時(shí)的反饋，因此無法對資金的使用情況進(jìn)行跟蹤，以便對工程造價(jià)進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致超預(yù)算狀況的發(fā)生。另外缺乏行之有效的工程造價(jià)管控制度，就會使得工程造價(jià)管控工作缺乏有力的監(jiān)督，難以對在施工過程中施工材料、機(jī)械設(shè)備的采購以及施工成本管理控制等方面進(jìn)行有效的把握和控制，極有可能導(dǎo)致工程造價(jià)管控工作無法全面開展。由于沒有建立完善的工程造價(jià)管控制度，施工現(xiàn)場管理人員權(quán)責(zé)不明的現(xiàn)象屢見不鮮。由于本身管控制度的不完善，一旦工程出現(xiàn)紕漏或其他問題，就無法及時(shí)明確責(zé)任人，及時(shí)提出相應(yīng)的解決方案，無疑會延誤工程施工進(jìn)度,導(dǎo)致預(yù)期外的費(fèi)用，從而引起造價(jià)的增加。更為甚者，無法對工程整體質(zhì)量形成一個(gè)良好的保障。要防止建設(shè)投資超出預(yù)算或者資金浪費(fèi)等不良現(xiàn)象出現(xiàn)，必須從各個(gè)方面、各個(gè)細(xì)節(jié)加強(qiáng)對工程的管理，才能更好地對工程造價(jià)進(jìn)行管控。2）現(xiàn)場簽證問題是建設(shè)工程中常常發(fā)生的管理問題。現(xiàn)代建設(shè)工程具有投資規(guī)模較大，價(jià)格市場化、技術(shù)含量高等特點(diǎn)，施工過程復(fù)雜而且關(guān)聯(lián)了多個(gè)相關(guān)單位，不可能準(zhǔn)確預(yù)判整個(gè)施工期間可能出現(xiàn)的狀況，也不可能在合同中對方方面面做出約定。其實(shí)，建設(shè)材料與建設(shè)的使用設(shè)備是工程造價(jià)的關(guān)鍵影響因素，它們的價(jià)格是否合理，利用率是否得當(dāng)，關(guān)系著工程的整個(gè)成本的高低。[1]另外，在施工過程中，施工中的不確定性會因?yàn)楦鞣N主客觀條件的變化隨之增大?，F(xiàn)場簽證在此情況下就無法避免，尤其是在施工工序繁雜或者施工境況惡劣的工程項(xiàng)目中，現(xiàn)場簽證的支出在工程造價(jià)中就會有很大的占比。④竣工決算編制方面，決算編制不符合規(guī)定或者不合理，可能導(dǎo)致建筑工程造價(jià)超預(yù)算問題的產(chǎn)生。決算人員要以決算編制為指導(dǎo)，積極開展建筑工程預(yù)算編制工作，開展科學(xué)合理的預(yù)算和決算工作，以進(jìn)一步明確決算金額。若決算編制不科學(xué)，決算編制的內(nèi)容與實(shí)際建筑工程不相符，則代表著決算人員在進(jìn)行建筑工程預(yù)算工作時(shí)依據(jù)錯(cuò)誤的內(nèi)容，在該情況下，必然會影響決算金額的正確程度，導(dǎo)致超預(yù)算問題的產(chǎn)生。為此，規(guī)范編制造價(jià)決算的重要性不言而喻，如果造價(jià)決算編制本身缺乏規(guī)范性，必然會導(dǎo)致建筑工程超預(yù)算等諸多問題。建筑工程造價(jià)預(yù)算工作存在一定的繁雜性，同時(shí)對于造價(jià)決算人員的專業(yè)素質(zhì)要求較高，要求造價(jià)預(yù)算人員必須了解有關(guān)的政策規(guī)章，也有較強(qiáng)的基礎(chǔ)知識水平，值得一提的是，建筑工程造價(jià)決算工作人員的綜合能力將直接影響著工程造價(jià)決算水平，在工程造價(jià)預(yù)算環(huán)節(jié)，決算人員應(yīng)當(dāng)提高自身的專業(yè)素養(yǎng)，發(fā)揮自身專長，如若綜合能力較差，那么將無法結(jié)合建筑工程的施工需求，制定切合實(shí)際的工程造價(jià)決算方案，很多時(shí)候也缺乏全面性的考慮，從而出現(xiàn)漏項(xiàng)及缺項(xiàng)的問題，致使工程決算結(jié)果不合理，產(chǎn)生諸多的麻煩與矛盾。如果決算審核工作流于表面，在決算審核時(shí)沒有嚴(yán)格把關(guān)，則無法真實(shí)、全面地預(yù)測和反映工程的實(shí)際支出情況。此外，也有時(shí)候是因?yàn)槿狈こ痰牧私猓狈φ{(diào)查分析和風(fēng)險(xiǎn)評估，決算人員未能進(jìn)入到施工現(xiàn)場考察，對實(shí)際工程的情況了解比較片面導(dǎo)致實(shí)際施工與造價(jià)預(yù)算兩者存在較大偏差，從而造成超預(yù)算問題。⑤調(diào)研深度方面，在正式建設(shè)前期，工程設(shè)計(jì)人員與圖紙等相關(guān)因素對工程造價(jià)有重大的影響。在設(shè)計(jì)人員方面，主要會受到人員綜合素質(zhì)的影響，其次，圖紙?jiān)O(shè)計(jì)在施工階段起著重要的作用，關(guān)系著建筑工程的成本控制。[2]前期工程設(shè)計(jì)不恰當(dāng)變回在施工階段發(fā)生設(shè)計(jì)變更，從而影響工程項(xiàng)目的造價(jià)。設(shè)計(jì)變更的產(chǎn)生原因有多種可能。首先工程項(xiàng)目前期準(zhǔn)備不足或工程設(shè)計(jì)前期考慮過于片面，例如施工現(xiàn)場的勘察數(shù)據(jù)是建設(shè)單位進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)概算的重要依據(jù)，在調(diào)研階段，設(shè)計(jì)人員對施工現(xiàn)場的地質(zhì)、環(huán)境、區(qū)域的勘察數(shù)據(jù)與實(shí)際情況有出入或不全面，在施工過程中不免會導(dǎo)致與原計(jì)劃之間的差異，引起大量的設(shè)計(jì)變更。在此期間，所有的正常工作都會受到影響，從人員、材料、設(shè)備、工程都將停止運(yùn)行。二次設(shè)計(jì)的不利影響，一方面會工期延誤，另一方面也會產(chǎn)生與供應(yīng)商的索賠，引起經(jīng)濟(jì)損失；其次是設(shè)計(jì)工作人員的工作能力或溝通能力，都可能導(dǎo)致設(shè)計(jì)圖紙偏離工程項(xiàng)目的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，不符合實(shí)際需要，引起設(shè)計(jì)變更；另外，招投標(biāo)中的片面性也是原因之一。評標(biāo)中片面重視投標(biāo)方案設(shè)計(jì)階段，只看中更好的報(bào)價(jià)，而不管后續(xù)的技術(shù)設(shè)計(jì)和施工圖設(shè)計(jì)階段，因此項(xiàng)目招標(biāo)后，缺乏競爭機(jī)制，導(dǎo)致設(shè)計(jì)單位控制成本的積極性降低，最后產(chǎn)生過多的成本問題。除了以上原因，還應(yīng)對一些實(shí)際環(huán)境的影響進(jìn)行深入探究，比如地質(zhì)勘探結(jié)果與現(xiàn)實(shí)有出入、施工現(xiàn)場情況變動(dòng)、施工現(xiàn)場的地質(zhì)結(jié)構(gòu)比預(yù)期更為復(fù)雜等，致設(shè)計(jì)變更的出現(xiàn)。[3]

2造價(jià)差異原因的五維分析模型

在進(jìn)行電網(wǎng)基建工程造價(jià)差異原因分析的過程中，其核心思路是通過造價(jià)金額的多方位對比，從招標(biāo)范圍外新增、施工圖紙差異、變更和簽證增加以及政策調(diào)整等幾個(gè)方面進(jìn)行總結(jié)歸納，梳理出影響工程造價(jià)的因素，并從產(chǎn)生差異的主要原因出發(fā)，從多個(gè)維度展開分析，并且在不同維度的原因中尋找可控因素和不可控因素，重點(diǎn)針對可控因素提出相應(yīng)的加強(qiáng)管控的措施和建議，針對不可控因素提出管理改進(jìn)建議。本文通過對多個(gè)電網(wǎng)基建項(xiàng)目造價(jià)差異產(chǎn)生原因的深入剖析和總結(jié)歸納，基于以上工作，提出了基建工程造價(jià)差異原因的五維分析模型，具體如圖1所示。其中，管理維度的原因分析側(cè)重于從招標(biāo)階段入手，按階段查找分析招標(biāo)機(jī)構(gòu)清單及限價(jià)編制質(zhì)量，查找分析建設(shè)管理單位、監(jiān)理單位、結(jié)算審核單位過程造價(jià)管控情況，分析費(fèi)用增加原因。設(shè)計(jì)維度的原因分析側(cè)重于分析工程量增加原因，是否是由于升版圖導(dǎo)致費(fèi)用增加，是否存在應(yīng)辦設(shè)計(jì)變更而未辦設(shè)計(jì)變更的現(xiàn)象，是否存在改變初步設(shè)計(jì)原則的情況，是否勘測、設(shè)計(jì)等深度不夠原因?qū)е碌?。政策維度的原因分析側(cè)重于分析工程造價(jià)的上漲與物價(jià)增加、政策調(diào)整及稅收變化等宏觀因素的相關(guān)性。清單維度的原因分析側(cè)重于分析工程量增加與清單中所列項(xiàng)目是否存在差異等，其他維度的原因分析側(cè)重于分析其他與工程量增加相關(guān)的以上未歸集的個(gè)例因素。

3造價(jià)分析體系和流程

改革開發(fā)以來，我國工程造價(jià)管理及計(jì)價(jià)方式，發(fā)生了多次變化。在我國實(shí)行了多年的主義商品計(jì)劃為主體的經(jīng)濟(jì)模式，逐步過渡到以計(jì)劃指導(dǎo)為主并與市場調(diào)節(jié)相結(jié)合的“雙軌制”價(jià)格體系，隨著市場經(jīng)濟(jì)價(jià)格體制的建立，在新的經(jīng)濟(jì)模式指導(dǎo)下，工程經(jīng)濟(jì)在工程造價(jià)方式還沒有完全實(shí)行“量價(jià)分離”以施工自主報(bào)價(jià)之前，各時(shí)期材料價(jià)格的變化必然會帶來工程造價(jià)的直接變化。因此，如何合理地調(diào)整建筑工程的材料價(jià)差，實(shí)行建筑材料價(jià)格動(dòng)態(tài)管理，對最終合理地確定工程造價(jià)，將起著十分重要的作用。

一、建筑工程材料價(jià)差產(chǎn)生的原因及因素

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，一切主要材料都將由國家統(tǒng)一規(guī)定價(jià)格的統(tǒng)銷，其它材料將由有關(guān)部門主導(dǎo)經(jīng)營。國家實(shí)施統(tǒng)一規(guī)定價(jià)格，工程建設(shè)有統(tǒng)一的計(jì)價(jià)方式，價(jià)格穩(wěn)定、持久，工程造價(jià)計(jì)算準(zhǔn)確、不變?！半p執(zhí)制”價(jià)格體系是在國家指令價(jià)格及國家因素指導(dǎo)下，部分材料價(jià)格開始走向市場，價(jià)格開始出現(xiàn)浮動(dòng)，但三大材（鋼材、木材、水泥）仍在國家最高限價(jià)中未能掙脫出來，工程結(jié)算中材料價(jià)差開始顯現(xiàn)出來。今天，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，材料價(jià)差調(diào)整更加凸顯出來。

眾所周知，現(xiàn)行工程造價(jià)的確定，是根據(jù)定額計(jì)算規(guī)則計(jì)算工程量，以工程量及套用相應(yīng)定額子目基價(jià)的積匯總形成工程直接費(fèi)用。定額子目基價(jià)（即預(yù)算價(jià)）由人工、材料、機(jī)械及其它直接費(fèi)等部分組成。在建設(shè)工程項(xiàng)目中，如果以工程直接費(fèi)為100%，構(gòu)成直接費(fèi)的人工費(fèi)占20%，材料占70%～75%左右，機(jī)械費(fèi)占5%左右，由此而論，材料價(jià)格取定的高、低將會直接引起工程建設(shè)費(fèi)用的高、低。事實(shí)上，在實(shí)際施工時(shí)使用的價(jià)格，是不會靜止不動(dòng)的，特別是在市場經(jīng)濟(jì)條件下各種建筑材料將會隨著國家政策調(diào)整因素、地區(qū)差異、時(shí)間差異、供求關(guān)系等的狀況的變化而處于經(jīng)常的波動(dòng)狀態(tài)之中，無論價(jià)格是上漲或下落，其波動(dòng)是經(jīng)常的、絕對的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。產(chǎn)生材料價(jià)差的主要因素有以下幾點(diǎn)：

1.國家政策因素。

國家政策、法規(guī)的改變將會對市場產(chǎn)生巨大的。這種因體制發(fā)生變化而產(chǎn)生的材料價(jià)格的變化，即為“制差”。如：98～99年期間國家存貸款利率一再下調(diào)，93～95年國家為抑制經(jīng)濟(jì)增長過熱過快，而采取的一系列措施。

A、B股價(jià)差形成原因及B股市場未來投資前景分析自B股對國內(nèi)自然人開放的政策出臺以來，投資者表現(xiàn)出對B股市場的極大的熱情，新聞媒體也極為關(guān)注。但期間出現(xiàn)了一些非理性的認(rèn)識和一些偏頗的觀點(diǎn)。所以有必要對A、B股市場進(jìn)行一些理論和實(shí)證分析，以探求A、B股價(jià)差形成的真正原因以及B股市場未來的走勢和投資前景。首先我們從理論和實(shí)證角度來分析A、B股價(jià)差的形成原因。

一、A、B股價(jià)差形成的原因分析

為了分析A、B股價(jià)差形成的原因，我們從理論角度提出幾種假說，并在此基礎(chǔ)上做出實(shí)證驗(yàn)證。

第一、流動(dòng)性差異假說，我們認(rèn)為對股票溢價(jià)最簡單的解釋是流動(dòng)性假說，結(jié)合該假說，我們考慮中國股市的情況是，相對于B股，A股存在溢價(jià)，反映了相對于交易不甚活躍的B股，A股有著更低的交易成本和更高的流動(dòng)性。這種溢價(jià)現(xiàn)象的存在并不要求，國內(nèi)投資者或國外投資者有不同的資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值和不同的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度。

這種假說可以放在擴(kuò)充的CAMP模型來考慮，考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，CAPM模型變?yōu)椋篟=Rf+β（Rm-Rf）+ω，其中ω為由于流動(dòng)性成本存在投資者所要求的額外收益。從該模型來看，由于存在流動(dòng)性成本（一般流動(dòng)性越低，則成本越高），投資者必然要求更高的收益，從而對價(jià)格較低的股票才有需求。同時(shí)、相對于A股投資，B股投資的交易成本更高也是眾所周知的事實(shí)。

我們也可以從實(shí)證角度來論證該假說，我們用同一公司A股價(jià)格與B股價(jià)格之比來反映A股溢價(jià)水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量來測量A、B股流動(dòng)性差異。實(shí)證的結(jié)果是A、B股流動(dòng)性差異顯著地影響到他們的價(jià)差。B股相對于A股的流動(dòng)性越低，則B股投資者就會承擔(dān)額外的流動(dòng)性成本，僅從這一點(diǎn)看，B股的投資者要求的收益必然要高于A股投資者所要求的收益，而收益和價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以A股相對于B股有更高的溢價(jià)。

摘要：通過對工程量清單計(jì)價(jià)與按定額計(jì)價(jià)的差異進(jìn)行剖析，全面闡述新的計(jì)價(jià)方式下的計(jì)價(jià)思路，同時(shí)談?wù)勛髡邔こ塘壳鍐斡?jì)價(jià)的實(shí)際意義的看法。

關(guān)鍵詞：清單計(jì)價(jià)；定額計(jì)價(jià)；計(jì)價(jià)思路；計(jì)價(jià)意義

隨著我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，長期服務(wù)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的指令性定額，在市場經(jīng)濟(jì)化的今天，已經(jīng)不能適應(yīng)建筑市場的需要，存在許多問題。作為與國際慣例接軌、根本改變政府定價(jià)模式、規(guī)范招標(biāo)投標(biāo)行為并進(jìn)而治理整頓建筑市場經(jīng)濟(jì)秩序的一項(xiàng)具體措施，工程量清單計(jì)價(jià)將成為我國由國家建設(shè)行政主管部門推廣的一種工程計(jì)價(jià)辦法。對于“全部使用國有資金投資或國有資金投資為主的(資金占總投資額50％以上或擁有控股權(quán))大中型建設(shè)工程”，該規(guī)范為強(qiáng)制性規(guī)范。工程量清單計(jì)價(jià)只須實(shí)現(xiàn)由市場形成造價(jià)這一個(gè)目標(biāo)，也是市場經(jīng)濟(jì)體制的基本要求。作者認(rèn)為推行工程量清單計(jì)價(jià)形式時(shí)無須更多地強(qiáng)調(diào)它的意義，只要指出它能夠達(dá)到市場競爭定價(jià)的要求即可。

1999年,市場經(jīng)濟(jì)水平較高的廣東順德率先提出政府宏觀控制,企業(yè)自主報(bào)價(jià),市場形成價(jià)格的改革思路,并試行工程量清單計(jì)價(jià)辦法的改革,取得了很好的效果。各地紛紛學(xué)習(xí),為了在全國推行這一先進(jìn)合理的計(jì)價(jià)模式,建設(shè)部從2002年年初開始,組織標(biāo)準(zhǔn)定額研究所和一些地區(qū)工程造價(jià)專家,編制完成了《建設(shè)工程工程量清單計(jì)價(jià)規(guī)范》,并在2003年7月1日起,作為國家標(biāo)準(zhǔn),在全國執(zhí)行。

那么工程量清單計(jì)價(jià)模式究竟是怎樣的一種工程造價(jià)計(jì)價(jià)方法呢?清單計(jì)價(jià)與定額計(jì)價(jià)最根本的不同就在于定價(jià)權(quán)的歸屬上,是市場形成價(jià)格,還是政府定價(jià)的問題。工程量清單計(jì)價(jià)就是招標(biāo)人在招標(biāo)文件中列出擬建工程的工程數(shù)量表(也稱工程量清單),投標(biāo)人按工程量表、招標(biāo)文件要求自主報(bào)價(jià),通過評標(biāo)競爭確定工程造價(jià)的形式。雖然工程量清單計(jì)價(jià)形式上只是要求招標(biāo)文件中列出工程量表,但在具體計(jì)價(jià)過程中涉及到造價(jià)構(gòu)成、計(jì)價(jià)依據(jù)、評標(biāo)辦法等一系列問題,這些與定額預(yù)結(jié)算的計(jì)價(jià)形式有著根本的區(qū)別,所以說工程量清單計(jì)價(jià)又是一種新的計(jì)價(jià)形式。工程量清單計(jì)價(jià)與按定額計(jì)價(jià)相比有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

首先，計(jì)價(jià)依據(jù)不同。這是清單計(jì)價(jià)和按定額計(jì)價(jià)的最根本區(qū)別。按定額計(jì)價(jià)的唯一依據(jù)就是定額,而工程量清單計(jì)價(jià)的主要依據(jù)是企業(yè)定額,包括企業(yè)生產(chǎn)要素消耗量標(biāo)準(zhǔn)、材料價(jià)格、施工機(jī)械配備及管理狀況、各項(xiàng)管理費(fèi)支出標(biāo)準(zhǔn)等。目前可能多數(shù)企業(yè)沒有企業(yè)定額,但隨著工程量清單計(jì)價(jià)形式的推廣和報(bào)價(jià)實(shí)踐的增加,企業(yè)將逐步建立起自身的定額和相應(yīng)的項(xiàng)目單價(jià),當(dāng)企業(yè)都能根據(jù)自身狀況和市場供求關(guān)系報(bào)出綜合單價(jià)時(shí),企業(yè)自主報(bào)價(jià)、市場競爭(通過招投標(biāo))定價(jià)的計(jì)價(jià)格局也將形成,這也正是工程量清單所要促成的目標(biāo)。工程量清單計(jì)價(jià)的本質(zhì)是要改變政府定價(jià)模式,建立起市場形成造價(jià)機(jī)制,只有計(jì)價(jià)依據(jù)個(gè)別化,這一目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。

A、B股價(jià)差形成原因及B股市場未來投資前景分析自B股對國內(nèi)自然人開放的政策出臺以來，投資者表現(xiàn)出對B股市場的極大的熱情，新聞媒體也極為關(guān)注。但期間出現(xiàn)了一些非理性的認(rèn)識和一些偏頗的觀點(diǎn)。所以有必要對A、B股市場進(jìn)行一些理論和實(shí)證分析，以探求A、B股價(jià)差形成的真正原因以及B股市場未來的走勢和投資前景。首先我們從理論和實(shí)證角度來分析A、B股價(jià)差的形成原因。

一、A、B股價(jià)差形成的原因分析

為了分析A、B股價(jià)差形成的原因，我們從理論角度提出幾種假說，并在此基礎(chǔ)上做出實(shí)證驗(yàn)證。

第一、流動(dòng)性差異假說，我們認(rèn)為對股票溢價(jià)最簡單的解釋是流動(dòng)性假說，結(jié)合該假說，我們考慮中國股市的情況是，相對于B股，A股存在溢價(jià)，反映了相對于交易不甚活躍的B股，A股有著更低的交易成本和更高的流動(dòng)性。這種溢價(jià)現(xiàn)象的存在并不要求，國內(nèi)投資者或國外投資者有不同的資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值和不同的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度。

這種假說可以放在擴(kuò)充的CAMP模型來考慮，考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，CAPM模型變?yōu)椋篟=Rf+β（Rm-Rf）+ω，其中ω為由于流動(dòng)性成本存在投資者所要求的額外收益。從該模型來看，由于存在流動(dòng)性成本（一般流動(dòng)性越低，則成本越高），投資者必然要求更高的收益，從而對價(jià)格較低的股票才有需求。同時(shí)、相對于A股投資，B股投資的交易成本更高也是眾所周知的事實(shí)。

我們也可以從實(shí)證角度來論證該假說，我們用同一公司A股價(jià)格與B股價(jià)格之比來反映A股溢價(jià)水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量來測量A、B股流動(dòng)性差異。實(shí)證的結(jié)果是A、B股流動(dòng)性差異顯著地影響到他們的價(jià)差。B股相對于A股的流動(dòng)性越低，則B股投資者就會承擔(dān)額外的流動(dòng)性成本，僅從這一點(diǎn)看，B股的投資者要求的收益必然要高于A股投資者所要求的收益，而收益和價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以A股相對于B股有更高的溢價(jià)。

半個(gè)世紀(jì)以來，金融市場得到了不斷發(fā)展和擴(kuò)張，學(xué)者們對金融市場的研究也進(jìn)入空前繁榮時(shí)期。目前證券市場流動(dòng)性正在成為金融學(xué)的研究主流之一，而學(xué)術(shù)界對于證券市場的流動(dòng)性的衡量方法卻多種多樣，究竟哪一種衡量方法更為科學(xué)，更適合我國的證券市場，這就迫切的要求對這些度量方法進(jìn)行分類研究，并做出科學(xué)的評價(jià)，為投資者和研究者提供理論依據(jù)。

1證券市場流動(dòng)性的內(nèi)涵

最早對資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行了概括的是Keynes，他認(rèn)為如果資產(chǎn)在短期內(nèi)不受損失地前提下能進(jìn)行變現(xiàn)，那么該資產(chǎn)就具有流動(dòng)性［1］。隨著對流動(dòng)性的深入研究，后期學(xué)者大多從價(jià)格變化和交易容量對流動(dòng)性進(jìn)行定義，更加強(qiáng)調(diào)市場的吸納能力。BIS認(rèn)為在流動(dòng)性好的市場中，市場參與者能夠快速的執(zhí)行大規(guī)模的交易指令，而不對資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生很大的影響［2］。目前對流動(dòng)性最為公認(rèn)的定義為：如果投資者在其需要交易的時(shí)候能以較低的成本買進(jìn)或者賣出大量的股票而對價(jià)格產(chǎn)生較小的影響，則稱市場是具有流動(dòng)性的。市場流動(dòng)性包括了4個(gè)維度即市場寬度、市場深度、即時(shí)性和彈性。

2證券市場流動(dòng)性的衡量方法

2.1價(jià)差指標(biāo)

報(bào)價(jià)價(jià)差，指的是做市商在交易成交前報(bào)出的買賣價(jià)差，一般有絕對值和相對值之分。買賣價(jià)差的絕對值，就是最優(yōu)賣價(jià)與最優(yōu)買價(jià)的差值；買賣價(jià)差相對值用買賣價(jià)差絕對值與最優(yōu)買賣價(jià)格的平均值的商來表示。如果交易時(shí)間用t表示，PA表示賣價(jià)（ask），PB表示買價(jià)（bid），PM表示bid-ask的中間價(jià)（mid-point）：PM=12（PA+PB），那么OSPR=PA-PB可以來表示絕對報(bào)價(jià)價(jià)差，ROSPR=（PA+PB）/PM可以來表示相對報(bào)價(jià)價(jià)差。有效價(jià)差，即實(shí)際成交的買價(jià)和賣價(jià)之間的差額。如果交易時(shí)間用t表示，t時(shí)刻股價(jià)用Pt表示，賣價(jià)用PA表示，買價(jià)用PB表示，中間價(jià)格用PM表示：PM=12（PA+PB），那么有效價(jià)差：ES=|Pt-PM|。有效價(jià)差用來衡量訂單的實(shí)際執(zhí)行成本。實(shí)際價(jià)差，指的是執(zhí)行訂單的價(jià)格減去執(zhí)行訂單后一段時(shí)間的價(jià)差中點(diǎn)的差額。一般有絕對實(shí)現(xiàn)價(jià)差和相對實(shí)現(xiàn)價(jià)差2種方法。如果交易時(shí)間用t表示，t時(shí)刻股價(jià)用Pt表示，價(jià)差中點(diǎn)用PM表示，則ARS=|Pt-PM|表示實(shí)現(xiàn)價(jià)差絕對值，RRS=|Pt-PM|PM表示實(shí)現(xiàn)價(jià)差相對值。訂單執(zhí)行后的市場影響成本可以用實(shí)際價(jià)差來反映。定位價(jià)差，即實(shí)際價(jià)差與有效價(jià)差的差額，可反映交易價(jià)格的波動(dòng)。在市場參與者中，一般知情交易者擁有信息優(yōu)勢，他們付出的實(shí)際價(jià)差將低于有效價(jià)差，進(jìn)而會從交易后的價(jià)格波動(dòng)中獲利。