導語：如何才能寫好一篇sdr貨幣籃子，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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sdr是IMF分配給成員國的一種資金使用的權利，目前以美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%）四種貨幣綜合為“一籃子”計價單位。IMF對SDR籃子貨幣幣種和權重的調整每五年一次，2010年時IMF曾以“人民幣遠未被自由使用或兌換”為由拒絕人民幣納入SDR。分析指出，中國已成為全球第二大經濟體，人民幣國際化進程不斷提速，今年很有可能成為SDR的成分貨幣。

納入SDR有兩大條件

據悉，一國貨幣可以納入SDR的條件有兩個：一是該貨幣發(fā)行國貨物和服務出口在過去五年內名列前茅，二是該貨幣“可自由使用”，大致意思就是在國際上廣泛使用。2010年IMF的評估結果是，人民幣符合第一個條件，但與廣泛使用還有差距。

在支付結算方面，數據顯示，2014年人民幣跨境收支9.95萬億元，為中國第二大跨境支付貨幣。SWIFT最新人民幣追蹤顯示，人民幣的支付貨幣市場份額由此前的第7位上升至第5位。SWIFT銀行市場主管瑞梅克斯稱，這確認了人民幣從新興貨幣向常用支付貨幣的轉變。在金融交易方面，人民幣跨境交易渠道不斷拓寬，RQFII試點已拓展到10個境外國家和地區(qū)，有15個國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排（包括剛剛簽署協(xié)議的瑞士）。目前，人民幣是全球第九大外匯交易貨幣。在儲備貨幣方面，28個國家的中央銀行或貨幣當局與我國簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，規(guī)模達3.1萬億元人民幣。值得一提的是，人民幣跨境使用在地區(qū)上呈“全球開花”之勢，不僅在亞洲，還包括歐洲和北美。

納入SDR有助人民幣國際化

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SDR是由IMF在1969年創(chuàng)造的用于補充成員國官方儲備的國際儲備資產。當成員國需要使用國際儲備資產時，可以用SDR向IMF指定的成員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款。因此，SDR雖然只是一種賬面資產并非現(xiàn)實貨幣，但是卻可以與黃金、外匯一樣充當一國國際儲備，所以又被稱為“紙黃金”。

SDR采用一籃子貨幣的定值方法。根據IMF協(xié)定，成為SDR籃子貨幣需要滿足兩個條件：一是貨幣發(fā)行國的貨物和服務貿易出口量位居世界前列;二是該貨幣可自由使用。目前SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣，權重分別為41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。SDR匯率和利率根據四種貨幣的匯率和利率加權得出。

美國金融危機爆發(fā)后，國際社會呼吁加強對國際貨幣體系的改革。從SDR角度，一方面是強調SDR在國際貨幣體系中的作用，另一方面是擴展SDR籃子貨幣種類，促進SDR貨幣構成多元化，打破世界主要儲備貨幣的慣性和路徑依賴。其中，人民幣成為進入SDR貨幣籃子的重要潛在貨幣。2009年，人民幣曾爭取過進入SDR貨幣籃子，但被IMF以人民幣遠未被自由使用或兌換為由拒絕。2015年，有關人民幣加入SDR的呼聲進一步強烈，IMF相比之前的態(tài)度也更為開放。5月14日至27日，IMF代表團對中國經濟開展第四條款政策磋商，代表團發(fā)表聲明稱，對人民幣加入SDR貨幣籃子表示歡迎。而此前IMF總裁拉加德也表示，人民幣加入SDR不是要不要的問題，而是何時加入的問題。

相比之前，人民幣加入SDR的條件也更為成熟。從貿易角度看，2013年，我國貨物進出口總額躍居世界第一位，服務貿易進出口總額居世界第三位，早已滿足SDR貨幣籃子的貿易指標。從貨幣自由使用角度看，近年來，我國人民幣資本賬戶開放取得積極進展。我國40項資本項目交易中，已經有34項達到了部分可兌換及以上水平，占比為85%。人民幣的國際使用取得長足進步，在全球支付結算、貿易和貨幣投資中的地位日益提高。根據全球交易服務機構環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會（SWIFT）的數據顯示，2015年1月至4月，中國內地和香港，與亞太地區(qū)其他經濟體之間的結算支付有31%使用了人民幣，大大高于2012年4月的7%。在世界范圍內，人民幣也在最近幾年接連超越了韓元、俄羅斯盧布、瑞士法郎、加元和澳元一舉成為世界第五大支付貨幣。這些都為人民幣加入SDR奠定了良好的條件。

如果在本輪復核中人民幣能夠成為SDR籃子貨幣，對于人民幣、SDR以及整個國際貨幣體系將是多贏局面。首先就是將極大促進人民幣國際化。加入SDR后，人民幣將在更高層面行使一定的國際貨幣職能，如，成員國可以使用SDR向指定的成員國換取人民幣，以做國際儲備資產使用;部分國家貨幣通過盯住SDR匯率也在間接盯住人民幣。因此，這對于人民幣國際化既有象征意義也具有一定的實際意義。同時，通過加入SDR貨幣籃子，國內相關的金融制度也要進行相應調整，從而為人民幣進一步國際化鋪平道路。

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關 鍵 詞：特別提款權；定值方法；貨幣數量；貨幣權重

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-3544（2013）03-0024-03

一、問題的提出

特別提款權（SDR）是國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)設的一種虛擬資產， 至今已有40多年的歷史。2008年美國金融危機爆發(fā)之前，SDR幾乎很少有人問津，但危機爆發(fā)后，卻成為人們關注的焦點之一，甚至被認為可能成為未來的國際本位貨幣。金融危機爆發(fā)后，以美元本位的國際貨幣體系愈發(fā)暴露出它的不穩(wěn)定特征， 人們繼而將希望寄托在SDR上。原因一方面在于SDR的超性質，另一方面在于相對于任何一種貨幣而言，其在價值上具有更好的穩(wěn)定性，而SDR的價值穩(wěn)定性則源于其獨特的定值方法。SDR定值方法自創(chuàng)設以來也發(fā)生了很大變化，從最初的與黃金掛鉤演變?yōu)橛伞耙换@子”貨幣價值共同決定，“一籃子”貨幣組成也由早期的16種貨幣演變?yōu)樗姆N主要國際貨幣。筆者在教學過程中注意到，關于SDR現(xiàn)行的定值方法，很多《國際金融》教材中均涉及了SDR貨幣籃子的構成以及各種貨幣的權重大小等方面，但關于SDR價值的計算公式、各種貨幣數量的確定方法和各種貨幣權重的變化等方面則含糊不清或未被提及，而這些方面對于學生正確理解SDR的定值方法以及相關問題則非常關鍵。

二、SDR定值方法的演變

1.以美元為定值標準。SDR創(chuàng)設于1969年，當時規(guī)定35單位SDR兌換1盎司黃金，即與美元等值。1971年12月18日，美元第一次貶值，由35美元兌換1盎司黃金貶值為38美元兌換1盎司黃金，而SDR仍然為35單位兌換1盎司黃金，因此SDR兌美元的匯率就上升為1.08571。1973年2月12日美元第二次貶值，由38美元兌換1盎司黃金貶值為42.22美元兌換1盎司黃金，而SDR仍然為35單位兌換1盎司黃金，SDR兌美元的匯率就上升為1.20635。1973年西方主要國家的貨幣紛紛與美元脫鉤，實行浮動匯率以后，匯價不斷發(fā)生變化，而SDR同美元的比價仍固定在每單位等于1.20635美元的水平上，SDR兌其他貨幣的比價， 都是按美元兌其他貨幣的匯率來套算的，SDR完全失去了獨立性，引起許多國家不滿。

2. 以“一籃子”貨幣作為定值標準。1974年7月，IMF正式宣布SDR與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣作為定值標準。 這16種貨幣包括截至1972年的前5年中在世界商品和勞務出口總額中占1%以上的成員國的貨幣，除美元外，還有聯(lián)邦德國馬克、日元、英鎊、法國法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克郎、丹麥克郎、西班牙比塞塔、南非蘭特以及奧地利先令。每天依照外匯行市變化，公布SDR的牌價。1976年7月IMF對“一籃子”貨幣做了調整，去掉丹麥克郎和南非蘭特，代之以沙特阿拉伯里亞爾和伊朗里亞爾，對“一籃子”貨幣各自所占比重也做了適當調整。為了簡化SDR的定值計算，增強SDR的吸引力，1980年9月18日，IMF又宣布將組成“一籃子”的貨幣，簡化為美元、聯(lián)邦德國馬克、日元、法國法郎和英鎊5種貨幣。1999年歐元全面流通之后，馬克和法郎由歐元替代，貨幣籃子也由5種貨幣演變成現(xiàn)在的4種貨幣，即美元、歐元、英鎊和日元。

SDR價值計算方法（主要指SDR兌美元的匯率）可以用公式（1）表示。

SDR/USD=■CiEi （1）

其中，SDR/USD表示一個SDR可以兌換的美元數量，即SDR的美元價值，Ci表示1個SDR所包含的第i種貨幣的數量（每5年調整一次），Ei表示第i種貨幣兌美元的匯率（每天都在發(fā)生變化）。

IMF每日根據4種貨幣兌美元的匯率變動計算SDR兌美元的匯率。下面以2013年1月4日的SDR價值計算為例說明，見表1。

三、SDR現(xiàn)行定值方法在教學中需要澄清的幾個問題

（一）關于計算公式

SDR價值的計算公式既說明了SDR價值計算的基本方法，也決定了SDR價值的穩(wěn)定性，它表達的含義是SDR的價值是其包含的各種貨幣價值的加總。 各種貨幣的價值是在不斷變化的，SDR的價值也會隨之發(fā)生變化，而各種貨幣價值變化的大小和方向是不確定的，有的變大，有的變小，因此在各種變化互相抵消之后SDR的價值變化程度通常要小于其中單個貨幣價值的變化程度， 也就使得SDR價值相對比較穩(wěn)定。

筆者在教學中發(fā)現(xiàn)某些教科書以及某些高校的國際金融課程網站上竟然簡單地將SDR兌美元的價值說成是各種貨幣的權重與各種貨幣兌美元的匯率加權平均， 這是非常錯誤的。SDR價值是其包含的各種貨幣價值的加總， 而不是各種匯率的加權平均，不同貨幣之間的匯率加權平均沒有任何意義，因此需要在教學中澄清。

（二）關于各種貨幣數量的確定

由公式（1）得知，要確定SDR的價值，關鍵在于確定單位SDR中所含各種貨幣的數量；將各貨幣的貨幣數量乘以該貨幣兌美元的匯率， 即將該種貨幣折算為美元的數量； 然后將各種貨幣對應的美元數量相加便得到SDR兌美元的比價。而各種貨幣數量的確定要依賴于各種貨幣權重的確定， 因此，在SDR貨幣籃子的組成貨幣選定之后，SDR價值確定的步驟如下：（1）確定各種貨幣的初始權重；（2）確定單位SDR中所含各種貨幣的數量；（3） 根據公式計算SDR的價值。 第三步已在第二部分予以說明，這里不再贅述， 第一步貨幣權重的確定在各種版本的教科書中都會提及，這里只做簡要說明。

SDR貨幣權重的決定主要考察兩個指標：其一，該成員國或貨幣聯(lián)盟的商品與服務的出口值；其二， 該經濟體貨幣作為國際儲備貨幣被其他經濟體所持有的數量。 貨幣權重由兩指標之和在定值貨幣總值中的比例決定。IMF每5年調整一次貨幣籃子及其權重。歐元流通后，2001年、2006年以及2011年三次調整僅涉及貨幣籃子的權重。1981年至今各種貨幣在SDR中所占比重如表2所示。

IMF每調整一次貨幣權重， 就要重新計算單位SDR中所含各種貨幣的數量。很多教材只提到貨幣權重的計算，很少涉及單位SDR中所含各種貨幣的數量確定這一步驟，實際上，是各種貨幣數量決定了之后五年SDR價值的計算，而各種貨幣的初始權重不再參與計算，如公式（1）所示。如何確定單位SDR中所含各種貨幣的數量呢？ 權重和數量之間的關系如公式（2）所示。

■=Wi （2）

各貨幣的權重之和為1，即■Wi=1 （3）

轉換公式（2）可得：

Ci=■ （4）

但Ci并不隨著Ei的變化而變化，等式右邊三者的初始值決定了Ci的數量。Wi的初始值即IMF所確定的各種貨幣的權重，SDR/USD的初始值是IMF調整或確定權重前最后一個交易日的數值，Ei的初始值即IMF調整或確定權重前最后一個交易日的匯率（實際上在IMF確定Ci時并不是簡單地使用調整或確定權重前最后一個交易日的匯率進行計算，而還要使用調整前三個月基礎期的平均匯率進行調整，為簡化起見，這里不再詳述）。需要說明的是，SDR/USD的初始值在這里起著非常重要的作用， 如果沒有SDR/USD最初的價值，那么貨幣數量是難以確定的，SDR最初創(chuàng)設時被定為與美元價值相同，之后雖然SDR的定值方法發(fā)生了變化， 但是SDR的價值本身是連續(xù)的，因此總是可以找到IMF調整或確定權重前最后一個交易日SDR/USD的數值。

（三）關于各種貨幣權重的變化

IMF每5年調整一次各種貨幣的權重，因此，很容易使人們產生這樣一種誤解，即各種貨幣在SDR中的權重5年之內是固定不變的，而實際上，各種貨幣的權重每天都在發(fā)生變化。IMF每次調整確定的權重只是接下來的5年期間中各種貨幣的初始權重，這個權重僅僅在確定貨幣數量的時候使用一次，而之后隨著匯率的變化，各種貨幣在SDR中的實際權重便不再等于其初始權重，表3是2013年1月4日4種貨幣的實際權重與2011年IMF調整貨幣權重時確定的初始權重的對照， 可以看出任何一種貨幣的實際權重均不完全等同于初始權重， 但二者在數值上差異不大， 原因在于各種貨幣的數量畢竟是依據初始權重計算而得來的。

以上幾個問題的澄清， 能彌補目前很多教材中對SDR現(xiàn)行定值方法講解方面的漏洞，更重要的是，這既可以使學生對于SDR的定值方法有清晰完整的把握，同時又讓學生對SDR的本質有更加深刻的理解。另外，對于學生進一步進行相關的國際金融問題研究，比如對于SDR加入其他貨幣進行重新定價、 或設計一種新的類似的國際貨幣等也能夠提供重要的幫助。

參考文獻：

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關鍵詞：SDR；人民幣匯率指數；利率市場化

1人民幣加入SDR歷程

1.1SDR介紹

二戰(zhàn)后，為穩(wěn)定匯率和促進世界經濟發(fā)展，布雷頓森林體系形成，然而，由于“特里芬兩難”等問題，布雷頓森林體系內部缺陷日益表現(xiàn)出來。為緩解美元等貨幣作為唯一儲備貨幣的內在風險，彌補成員國官方儲備不足等問題，1969年IMF開始創(chuàng)設SDR，作為一種國際儲備資產，SDR具有超儲備貨幣的特征,它只是一種記賬單位，擁有SDR的成員國，在發(fā)生國際收支逆差時可以向其它成員國換取外匯，償還IMF貸款或償付逆差。目前，中國所占SDR份額為80.901億份，占總份額的4%，現(xiàn)行SDR利率由五種入籃貨幣利率加權平均并定期公布。

1.2加入SDR標準

IMF規(guī)定申請加入SDR貨幣籃子，需要符合2項指標：一是發(fā)行該貨幣的轄區(qū)在國際商品和服務貿易中占有較高的權重,即貨幣發(fā)行國家的出口貿易規(guī)模；二是該貨幣可“自由使用”，即“廣泛用于國際支付”及在主要外匯市場上“廣泛交易”（IMF隨后于2011年在此基礎上又做出新的提議，但并未采用）。IMF每隔5年對貨幣籃子進行一次評估，并據此對SDR貨幣籃子加以調整，調整內容有可能涉及到幣種和權重變化。評估由執(zhí)董會開會討論并投票決定。

1.3人民幣加入SDR

2010年，中國人民銀行開始向IMF提出申請，希望將人民幣納入SDR貨幣籃子,由于不符合所謂的“可自由使用”標準未能納入SDR的貨幣籃子。2015年，IMF將再次對人民幣能否加入SDR進行評估，基于中國人民幣利率和匯率的市場化改革的考慮，11月30日，IMF認定人民幣已經滿足了出口和“可自由使用”等規(guī)定的標準，通過SDR審查報告。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，所占權重為10.92%。

2人民幣加入SDR過程中的中國金融改革

2.1人民幣交易機制優(yōu)化和對外直接交易的范圍擴大

（一）2014年3月15，央行公告，決定自17日擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，銀行間即期外匯市場交易價由原來的1%擴大至2%；同時，規(guī)定外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現(xiàn)匯賣出價與最低現(xiàn)匯買入價之差，不得超過當日匯率中間價的幅度由2%擴大至3%，將繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機制，進一步發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的作用。（二）為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，央行決定自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。2016年2月，央行又決定將中間價的形成機制轉向更“透明”的規(guī)則，即“前收盤價+夜盤一籃子貨幣變動”。以上調整更加真實地反映了當期外匯市場的供求關系，進一步體現(xiàn)市場化。（三）向主要國家或經濟體開放人民幣交易。2011年，中國實現(xiàn)將跨境貿易人民幣結算范圍擴大到全國，啟動境外直接投資人民幣結算試點，開展外商直接投資人民幣結算工作，以及中國銀行開始向美國消費者開放人民幣交易。2012年5月29日，發(fā)展人民幣對日元直接交易。2013年4月9日，開展人民幣對澳元直接交易。2014年3月19日，中國銀行率先完成首筆人民幣對新西蘭元的直接交易。同年6月18日，中國外匯交易中心對外宣布，可以在銀行間外匯市場開展人民幣對英鎊直接交易。2014年9月29日，中國銀行間外匯市場開展人民幣對歐元直接交易。2015年10月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期正式上線運行。

2.2加速推進利率市場化改革和放開資本市場

（一）利率市場化改革。2007年，上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR投入運行。2013年7月20日起，央行全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率下限、取消票據貼現(xiàn)利率管制，允許金融機構自主加點確定的方式等。2014年11月，擴大存款利率浮動上限至1.2倍。2015年2月，擴大存款利率浮動上限至1.5倍。2015年10月24日，中國人民銀行決定，對商業(yè)銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。2015年10月9日，財政部計劃四季度起，每周滾動發(fā)行3個月記賬式貼現(xiàn)國債，并以3個月期國債收益率作為人民幣的代表性利率，用于計算SDR籃子貨幣的利率。（二）加快資本市場開放。2011年1月14日，對符合條件的境內企業(yè)，人民銀行允許用人民幣直接投資境外。12月實施RQFII機制。2014年11月，實施RQDII機制，接著分別開通了滬股通和深港通。2015年5月，被中國人民銀行指定為人民幣業(yè)務清算行的境外分行可以和境外銀行開展債券回購。2016年2月，中國人民銀行進一步向境外私人機構投資者開放銀行間債券市場，并且不設投資額度限制。2016年5月，全口徑跨境融資宏觀審慎管理在全國范圍內實施。2017年7月2日，中國人民銀行與香港金融管理局公告，批準香港與內地“債券通”上線。

3人民幣國際化改革對市場匯率穩(wěn)定性的影響

從上面的梳理和分析，我們看到中國為人民幣加入SDR，在外匯政策和金融體系改革方面做出了種種努力，人民幣匯率由外匯市場的供求決定，以及中間價形成機制轉向“前收盤價+夜盤一籃子貨幣變動”等方面的規(guī)則；人民幣存貸款利率完全放開，采取積極措施推動人民幣直接投資，境外和境內的雙向證券投資。這樣一來不僅經常項目可以影響到人民幣匯率的變化，由投資尤其是證券投資引起的資本流動也會影響到人民幣匯率的調整。人民幣匯率的穩(wěn)定可以減少不確定性，為經濟的發(fā)展營造一個良好的外部環(huán)境，加入SDR會不會加大人民幣匯率的波動呢？會不會向均衡匯率發(fā)展呢？圖1是2015年11月30日到2017年7月7日的SDR貨幣籃子人民幣指數（指數基期是2014年12月31日，基期是100）。如圖所示，從2015年11月30日宣布加入到2016年10月1日人民幣加入SDR正式生效日，人民幣匯率指數整體處于下行狀態(tài)，但之后，人民幣匯率指數盡管有波動，但是比較小。分析結果背后的原因：2014年以來美國經濟逐漸走出低谷，開始復蘇，而中國經濟處于轉型期，相對比較低迷，人民幣相對美元有貶值需求。然而811匯改之前，人民幣匯率沒有完全市場化，市場不知道人民幣匯率的政策價位，人民幣的貶值一直沒有實現(xiàn)，匯改之后，伴隨著美元進入加息通道的預期，人民幣對美元匯率逐漸貶值，導致SDR貨幣籃子人民幣指數處于下降狀態(tài)，其本質上是對人民幣前段時間高估的向下修復。待修復完成后，我們發(fā)現(xiàn)，伴隨著人民幣加入SDR的正式生效，人民幣貨幣籃子匯率波動幅度開始變小，說明市場化下的人民幣匯率比較接近均衡匯率。

4結論

加入SDR意味著，人民幣可以自由兌換，為加入SDR所做的外匯政策和金融體系改革促進了人民幣匯率的市場化，可以推動越來越多的境外機構和個人開始持有人民幣資產，增加人民幣在跨境貿易和投資結算等方面的使用，更好的反映外匯市場上全面的供求對比。我們的結論是人民幣加入SDR所進行的市場化制度改革，因為更好的反映市場上真實的供求關系，使得貨幣籃子人民幣匯率指數更加接近均衡匯率。

作者:杜娟 晁輝 單位:廣東理工職業(yè)學院 廣東開放大學

參考文獻：

［1］肖立昇.人民幣加入SDR貨幣籃子的影響及我國的未來行動策略［J］.經濟縱橫,2016.

［2］人民幣納入SDR是金融改革和開放的新起點［R］.央行報告,2016．

［3］人民幣資本項目開放依舊任重道遠［N］.期貨日報,2016.

［4］丁劍平,向堅,魏立柱.納入人民幣的SDR匯率波動：穩(wěn)定性與代表性的檢驗［J］.國際金融研究,2015.

［5］李萌,趙栩.人民幣匯率形成機制市場化改革的現(xiàn)狀和對策［J］.宏觀經濟管理,2016.

［6］李國輝.人民幣加入SDR將帶來哪些變化？［J］.金融時報,2016.

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關鍵詞：SDR；人民幣國際化；金融改革

一、人民幣加入SDR的進程

1.解讀SDR

SDR為特別提款權（Special Drawing Rights）的縮寫，其價值由一籃子貨幣確定，不會受到某一個國家內外部經濟失衡的嚴重影響。但是在人民幣加入之前，SDR的價值僅由美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣決定，其中美元所占的比重高達41.9%，且四種貨幣均為西方發(fā)達國家貨幣，不能反映新興市場國家在全球經濟和金融格局中的作用。SDR定值籃子的代表性不足的問題日益凸顯，需要提升新興市場國家在國際金融領域的話語權。

2.改革進程

在2010年的審查改革中，IMF并未將人民幣納入籃子貨幣，原因是人民幣的自由兌換程度無法達到IMF的有關標準。在這之后，我國加快了人民幣國際化的改革進程，與多個經濟體簽署了以人民幣主導的雙邊貨幣互換協(xié)議，促使人民幣具備貿易支付、官方儲備等更為重要的國際貿易職能。例如2015年8月11日，央行調整人民幣匯率中間價，使得人民幣匯率形成機制朝著市場化方向邁進；10月9日，財政部宣布從四季度起，按周滾動發(fā)行3個月記賬式貼現(xiàn)國債，進一步為SDR利率定價鋪路等等。作為世界第二大經濟體和最開放的新興經濟體，人民幣加入SDR貨幣籃子己具備了很好的經濟基礎。

3.成功加入SDR

美國東部時間2015年11月30日，IMF執(zhí)董會批準人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣在SDR貨幣籃子中的權重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為1.73%、30.93%、8.33%和8.09%。這是新興經濟體貨幣首次被納入SDR，也是人民幣第一次成為國際儲備貨幣，歷史意義重大。而該項認定直到2016年10月1日才生效，這是因為基金組織及其成員國此時從操作角度看尚未做好準備，推遲將人民幣正式納入SDR也能使SDR使用方有足夠的時間調整其業(yè)務。

二、影響分析

1.對人民幣國際化具有戰(zhàn)略性意義

人民幣加入SDR可以在一定程度上克服貨幣選擇的“慣性”，鼓勵更多國家把人民幣作為外匯儲備的選擇之一。同時，隨著人民幣在公共部門的廣泛應用，眾多私人部門在其示范作用的影響下，也會增加人民幣在支付流通中的使用。雖然短期看來，由于該認定暫未生效，影響比較有限。但長期視角下，該項認定將會打通人民幣循環(huán)流通的系統(tǒng)，便利更多海外機構、國家以人民幣作投資這對于推進人民幣國際化有著標志性的意義。

從內部看，要發(fā)揮人民幣作為SDR籃子貨幣的作用，就需要加快利率市場化改革，提高資本市場的寬度和深度，推動資本項目可兌換，從而為下階段的人民幣國際化奠定了堅實的基礎。從外部看，在推進“一帶一路”戰(zhàn)略實施、亞投行和金磚銀行等多邊金融機構發(fā)展的過程中，人民幣都需發(fā)揮更大作用。人民幣納入SDR，有利于人民幣在更廣闊的平臺上進一步發(fā)展，從而推進人民幣國際化步入更高階段。

2.利率定價更趨合理

雖然我國利率已逐步放開自由浮動，但是利率水平主要由銀行間同業(yè)拆借利率高低決定，取決于銀行間的行為。融資者在進行貸款時，只能被動接受市場利率，而不能通過供求變動對市場利率產生影響。但在國際市場上，市場利率是由供求關系的變動決定的，市場利率過高或過低都會影投融資者的行為，在這樣一個完全市場化的機制下，利率就能夠反映市場的真實水平。因此，我國的利率形成機制很與國際市場存在很大脫節(jié)，利率定價實質上尚未實現(xiàn)市場化，無法準確及時的反映全球資金利率同步變動的趨勢。

人民幣加入SDR之后，我國的資本市場將進一步開放，境外資金的流入流出將受到更少的限制，境內外利率定價中的不合理差異將通過無風險套利機制逐漸消除。這將導致銀行間市場的利率能夠更加真實的反映資金本身的價值，利率平價發(fā)揮的作用也會更加明顯。因此，人民幣加入SDR有利于中國的銀行間市場在利率定價方面與國際水準持平，從而能夠掃清國際間的投資和貿易往來的障礙，促進全球經濟一體化的戰(zhàn)略實施。

3.潛在風險不容忽視

人民幣加入SDR以后，在獲得預期收益的同時，也將給我國的金融市場改革帶來諸多風險。首先，國內資本市場將進一步開放將導致交叉業(yè)務更加繁榮，混業(yè)經營日益普遍。目前我國實行的“一行三會”分業(yè)監(jiān)管模式無法適應這一發(fā)展趨勢，監(jiān)管套利、監(jiān)管真空、風險傳染的風險加劇。其次，隨著國內經濟和金融市場日益對外開放，跨境資本流動將更加便利，影響我國宏觀經濟的因素也將更加復雜多樣，政府宏觀調控難度加大，政策性效果和非政策性效果容易混淆。而且，在金融市場實行自由化、放寬限制的同時，資本流出可能會進一步加劇，外匯儲備不足的風險增加。最后，雖然我國現(xiàn)在已經解除了利率管制，但尚未建立起一個完善的利率體系引導機制，因此在政策制定方面缺乏準確的參考，政府干預較難有效進行。

三、我國的對策

1.改革人民幣匯率形成機制

人民幣加入SDR必然要求實現(xiàn)國際間資本的自由流動，而我國經濟的健康發(fā)展又要以貨幣政策的獨立性作為保證。那么根據保羅?克魯格曼提出的三元悖論，只能放棄人民幣匯率的穩(wěn)定性，使人民幣匯率自由浮動。人民幣匯率只有更加靈活、更有彈性，才能有效地促進SDR合理價值的形成。如果人民幣未來仍然只是釘住美元，加入貨幣籃子只會進一步增加美元對SDR估值的影響，與SDR貨幣籃子多元化的初衷相悖。同時，實行自由浮動的匯率機制，也有利于人民幣儲備資產在國內外市場上的價格趨于一致，從而有效避免無風險套利現(xiàn)象的發(fā)生，增加人民幣資產的安全性。

2.發(fā)展完善人民幣離岸市場

首先，我國應參考美國CHIPS系統(tǒng)盡早建立起全球范圍的離岸人民幣清算系統(tǒng)，并使之成為運行時間重合的實時全額清算系統(tǒng)，從而提高境內外企業(yè)和金融機構使用人民幣的積極性，擴大離岸人民幣交易規(guī)模，促進人民幣國際化程度的進一步提高。其次，我國還應盡快建立起人民幣離岸市場的法律制度框架，做好應對國際法律沖突的準備。同時還要強化境內的國際稅收征管，加強雙邊和多邊的國際稅收合作機制，打擊逃稅，防范稅收流失，維護我國依法納稅的稅收秩序。另外，目前岸人民幣金融產品鏈和金融機構服務能力尚不理想，仍需加強在金融產品研發(fā)領域的創(chuàng)新力度，，也要鼓勵外資金融機構利用網絡和聲譽優(yōu)勢開展離岸人民幣業(yè)務，共同提升人民幣的市場份額。

3.放寬跨境投資限制

2014年滬港通順利開通，對人民幣國際化和推動上海國際金融中心建設等方面都發(fā)揮了重要作用。在改革進程中，我國應加大滬港通交易額度，擴大標的的范圍，加強兩地交易所跨境監(jiān)管合作，進一步實行對外開放。另外，我國還應加快推出QDII2，放寬個人跨境投資限制。這可以幫助有一定風險承擔能力和資金規(guī)模的境內合格投資者擴大投資范圍，也有益于資產在全球范圍內的合理配置。總之，中國應加大金融市場改革力度，用金融改革助推經濟轉型。在人民幣加入SDR的時代背景下，為國際投資與貿易提供一個良好的經濟環(huán)境，也對人民幣國際化進程產生強有力的推動作用。

四、結語

綜上所述，人民幣加入SDR是國際社會對于中國金融改革與人民幣國際化成果的積極肯定，可使中國獲得重要金融制度化權利，增強中國在國際經濟事務中的話語權。但由于我國金融市場尚不成熟，人民幣入籃也會帶來一些潛在的風險，這將倒逼我國繼續(xù)推動資本賬戶的開放和匯率機制的改革。只有積極實行改革、防范風險，才能趨利避害，更好的受益于人民幣加入SDR帶來的歷史機遇，帶動人民幣國際化進程。

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篇6

2016年10月1日，人民幣正式加入SDR籃子，這無疑是中國近40年改革開放進程中的一座里程碑。對中國而言，這象征著中國在經濟轉型過程中逐漸被國際社會所認可，從一個貧窮封閉的經濟體成功轉型為與全球經濟深度融合的重要新興經濟體。對于國際貨幣基金組織（IMF）與全球金融體系而言，這也是新興市場經濟體貨幣首次被加入SDR籃子并成為國際儲備貨幣。與此同時，一些觀察人士對IMF的這一決定存在爭議。一些人認為這一決定帶有“政治性色彩”，是為了促進中國經濟的崛起，而且中國目前的改革開放仍不徹底，尤其是在匯率管理與資本賬戶開放方面。本文即針對這些爭議展開。

本文第一部分闡釋了如何基于IMF對于新加入SRD籃子的貨幣的衡量標準，對人民幣進行相對合理評估；第二部分進一步分析了人民幣加入SDR籃子對中國與世界金融體系的影響；第三部分提出全文的結論性觀點。

人民幣與“入籃”標準

IMF在1969年創(chuàng)建的特別提款權（簡稱SDR），可作為一國的外匯儲備，用于彌補成員國的官方儲備不足。當時，在布雷頓森林體系的固定匯率制度下，各國需要官方儲備以維持匯率不變。但官方儲備的供給方，也就是黃金和美元，不足以支撐日益擴大的國際貿易和金融交易。因此，IMF創(chuàng)建了SDR，為全球金融體系提供額外的流動性。然而布雷頓森林體系不久就崩潰了，1973年主要國家的貨幣改為采用浮動匯率體制。伴隨著國際資本市場的發(fā)展，SDR作為國際儲備資產的需求減少了。截至2016年3月，IMF創(chuàng)造并向成員國分配了2850億美元SDR，在全球外匯儲備中所占份額不超過3%。

早在2005年11月，IMF執(zhí)行董事會明確，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個標準，即出口標準和自由使用貨幣標準。出口標準是一直存在的，該標準要求該經濟體在入籃生效日前一年之前的五年考察期內是全球四個最大的商品和服務貿易出口地之一，以確保入籃貨幣在國際貿易中具有重要作用。自由使用貨幣標準是2000年新添加的，考慮到國際資本流動越來越頻繁，該標準用來確保入籃貨幣在國際金融體系的重要作用。人民幣已滿足出口標準，這一點是沒有爭議的。作為全球第三大出口國，自2010年起人民幣就完全符合入籃的出口標準。

人民幣加入SDR主要的爭議來自第二條標準。一些觀察人士認為，由于人民幣匯率形成機制仍是有管理的浮動匯率，以及中國繼續(xù)維持對資本賬戶的限制，人民幣不能被視為可自由使用貨幣。IMF協(xié)議條款對“自由使用貨幣”的概念做出了明確定義。自由使用貨幣有兩條認定要求：（1）廣泛用于國際交易支付結算；（2）在主要外匯市場上廣泛交易。這個定義旨在確保入籃貨幣能夠直接或間接地使用，以實現(xiàn)國際收支平衡。根據IMF的定義，自由使用貨幣的內涵不等同于貨幣自由浮動或者無資本賬戶限制（即完全可兌換）。IMF指出，即使存在一些資本項目限制，一國貨幣也可以是自由使用的，比如過去的英鎊和日元。反之，一個自由浮動、可兌換的貨幣也可能不被廣泛使用和交易。

判斷一國貨幣是否可自由使用，IMF使用了一些量化指標。在評估貨幣是否滿足廣泛用于國際交易支付結算方面，相關指標包括人民幣在國際外匯儲備中的份額、以人民幣計價的國際債券和國際銀行借貸余額、人民幣即期外匯交易量。對于貨幣是否在外匯市場上廣泛交易，相關指標主要包括人民幣即期外匯交易量。在2015年SDR評估工作報告中，IMF引入了更多的指標，包括官方持有的外幣資產、國際債券發(fā)行、跨境支付、貿易金融等方面。

上述評估工作報告的指標數據顯示，盡管在過去幾年里人民幣的使用大幅增加，但仍然弱于其他SDR貨幣（美元、歐元、英鎊和日元）。2014年，人民幣在全球官方外匯儲備的占比排名第7位，落后于加元和澳元。人民幣計價的國際債券和票據余額全球排名第9位，人民幣計價的國際銀行存款排名第5位，人民幣計價的國際債券新發(fā)行量排名第6位。

然而，人民幣在廣泛使用這個指標上的表現(xiàn)令人矚目。相較于其他非SDR籃子貨幣的份額有所下降或保持不變，人民幣的國際使用在過去幾年快速發(fā)展。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）數據顯示，人民幣在全球支付貨幣排名已由2012年的第20位攀升至當前的第5位。

人民幣加入SDR的影響

IMF決定將人民幣納入SDR必然涉及對上述問題的主觀判斷。IMF會考察并評估其協(xié)議條款中“自由使用貨幣”的各項指標，但很多方面仍缺少具體指標和量化標準。因此有人可能會認為這種主觀判斷帶有“政治性色彩”。無論如何，IMF肯定會確保將人民幣納入SDR不會對其金融業(yè)務產生不利影響。例如，向IMF借款的成員國必須能夠自由便利地使用人民幣以平衡國際收支。因此，IMF不僅僅需要考慮量化指標，還需要對中國促進人民幣自由使用的相關宏觀和金融政策作出定性評估。

幾個關鍵因素說服IMF做出了同意人民幣加入SDR的決定。首先，“自由使用貨幣”指標顯示，人民幣的國際使用程度迅速上升。其次，中國政府不斷推進人民幣國際化，包括允許外匯儲備管理機構進入在岸固定收益市場和在岸外匯市場。這就允許官方外匯儲備管理機構，如央行、國際金融機構、財富基金等，增加購買人民幣計價資產來管理他們的儲備和對沖風險。中國還與30多家央行建立了貨幣互換安排。再次，中國政府正在推進廣泛的宏觀政策改革，包括利率完全市場化、更靈活的匯率制度、提高外儲和銀行負債的貨幣構成透明度。

由于IMF早在2015年11月就做出將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定，中國進一步推進了資本賬戶自由化。值得關注的是，2016年2月，中國政府對外國投資者（如外國銀行和養(yǎng)老基金）開放銀行間債券市場。2016年8月，中國政府宣布推出深港通機制，擴大了境外投資者投資內地上市企業(yè)的范圍，也擴大了內地投資者投資香港上市公司的范圍。2016年8月，世界銀行成為首個在中國發(fā)行SDR債券的機構。

展望未來，中國金融部門改革仍然是一個未完成的行程。人民幣加入SDR是一個里程碑，但不是終點。金融市場改革是中國正在推進的以市場主導資源配置的轉型的重要內容。要建立一個完善的金融體系，仍有許多工作要做，包括人民幣匯率機制轉向完全自由化和市場化，以及以市場為基礎的貨幣政策框架。在這方面，值得關注的是，2016年7月，IMF宣布，繼2015年調整以來人民幣匯率正變得更加靈活和市場化，人民幣匯率與基本面大體一致。下一步資本項目自由化必須審慎推進，并協(xié)調好其與金融體系改革和匯率市場化的先后順序，以降低宏觀和金融風險。

隨著中國更加深入地融入世界經濟，中國經濟將對世界經濟產生顯著的外溢效應。近期中國經濟的放緩，通過貿易和金融渠道，對很多國家的增長、出口和大宗商品價格造成了影響。隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，中國更加深入地推進金融部門改革和經濟轉型，將在一定程度上促進世界經濟平穩(wěn)運行。

對全球經濟而言，人民幣作為新的儲備貨幣提供了額外的流動性來源，并有利于分散全球金融系統(tǒng)中的風險。人民幣加入SDR還增強了SDR作為國際儲備資產的吸引力，使SDR貨幣在國際貿易與金融中更具代表性。

總結

IMF將人民幣納入SDR是具有一定主觀性的決定，既考慮到人民幣在國際交易和使用程度的快速提高，也考慮了中國政府推動人民幣自由使用的改革政策。盡管人民幣目前仍在資本項目受到一些限制，但IMF的189個成員國認同人民幣在國際經濟中的廣泛使用以及人民幣自由使用對國際收支平衡的作用。

篇7

中國是世界第二大綜合經濟體，是全球最大貿易國。據中國央行報告，截至2015年明，人民銀行與32個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。在15個國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等地支持人民幣成為區(qū)域計價結算貨幣。2014年人民幣跨境收支占本外幣跨境收支比重上升至23.6%，離岸人民幣市場進一步拓展。經常項目人民幣結算金額6.55萬億元，同比增長41.6%。對外直接投資（ODI）人民幣結算金額1865.6億元，同比增長117.g%；外商來華直接投資（FDI）人民幣結算金額8620.2億元，同比增長92.4%，從2015年起，人民幣已經開始成為中國政府部門涉外經濟統(tǒng)計、核算、管理中的計價貨幣。據環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）統(tǒng)計， 2014年12月，人民幣成為全球第2大貿易融資貨幣、第5大支付貨幣、第6大外匯交易貨幣。

所以，把人民幣納入SDR貨幣籃子乃順理成章之事。

人民幣成為世界五大儲備貨幣之一，主要國家都會開始辦理離岸人民幣業(yè)務，以后普通中國人拿著人民幣到國外一般都可以隨時隨地兌換成所在國外匯。更重要的是人民幣納入SDR，將進一步鼓勵IMF中180多個國家央行和財富基金配置和持有人民幣計價資產，用于進行貿易結算和金融投資之外，這對于人民幣的需求將會大大增加，由此可以促進人民幣走向世界并減輕國內貨幣流通量，進而降低中國國內的通脹情況。

根據渣打銀行估計，人民幣加入SDR貨幣籃子，到2020年的累計外資凈買人中國債券和股票的規(guī)模，可能會達到5.5萬億元至6.2萬億元人民幣。而比較保守的估計是，可以吸引1560億美元外資進入中國債市。

IMF之所以之前一直不把人民幣納入SDR，因為SDR有四個標準：即期市場交易量；官方外匯儲備中的使用情況；外匯衍生品市場交易量，就是離岸人民幣債券市場發(fā)展；擁有市場化的利率工具?，F(xiàn)在，人民幣利率隨著存款利率放開基本實現(xiàn)市場化都已達標，除了人民幣資本項目自由兌換之外。也就是說，人民幣匯率市場化只差了最后一步。

海內外都有這種說法，以為人民幣納入SDR，完成了國際化，便會失去國內金融改革、人民幣匯率市場化改革的動力。

這是不可能的。

開弓沒有回頭箭，人民幣既然加入SDR貨幣籃子，實際上是鞏固了中國經濟、中國貿易在國際經濟秩序中的地位，并且促進擴大發(fā)展之?？墒?，人民幣如果在國際流通中遲遲不能在資本項目內自由兌換，那么必然不能擴大人民幣的國際流通，甚至會使目前人民幣的流通量萎縮，人民幣的國際地位下降，成為SDR貨幣籃子中的僵化的死貨幣。這對于人民幣發(fā)行國一一中國來說，從任何一個方面來說都是無法接受的。從這層意思上來說，人民幣納入SDR是在倒逼國內金融改革、倒逼人民幣匯率市場化改革。

而從國內經濟轉型的需要來看，中國經濟及中國的巨額外匯儲備都迫切要求走出去投資海外。要求海外市場對我開放，必須也要做到國內市場向外開放，而人民幣利率匯率的市場化，是國內金融改革的需要，也是進一步對外開放的需要。

當然，在人民幣已經納入SDR的情況下，給了我們充裕的時間，可以逐步的實現(xiàn)人民幣資本項目的自由兌換。根據歐日國家貨幣歷史狀況，―下子開放資本項目自由兌換無不帶來有些難以掌控的負面影響。人民幣若在當下―下子開放資本項目自由兌換，很有可能一邊有國內資本向外轉移，一邊又有國際資本在美元加息的背景下大規(guī)模流出中國。中國官方稱，去年夏天A股股災，其中一個重要的原因是國際做空資本作祟。這樣的打擊A股難能承受。因此，人民幣管理層不會輕易在人民幣納入SDR之際，為這些國際投機資本創(chuàng)造機會。

篇8

關鍵詞：人民幣；SDR貨幣籃子；經濟發(fā)展；影響

中圖分類號：F74

文獻標識碼：A

doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.015

1引言

國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)造了SDR，即特別提款權，也被稱為“紙黃金”。它是IMF成員國分配到的一種使用資金的權利，簡單來說，SDR就是一種國際儲備資產，成員國可以用它向基金組織指定的其他幾個成員國換取外匯來償還貸款。但是需要明白的是，它只是一種記賬單位，不是真正的貨幣。

SDR從一開始的提出到如今的完善經歷了一段成長過程，如表1所示。

可以看出，SDR是具有國際效益的，人民幣的加入證明了中國政府過去幾年里在貨幣和金融方面做出的貢獻，是中國進一步發(fā)展的一座里程碑，在未來幾年甚至幾十年，中國經濟都將被SDR深深影響著。

2人民幣納入SDR的積極影響

2.1對人民幣匯率的影響

加入SDR，意味著人民幣成為了世界貨幣，自此，國際上對人民幣的認知度會越來越高，人民幣在國際市場的流通阻力也將大幅度減小，這將使人民幣在國際結算中獲得更多益處，具體表現(xiàn)在人民幣匯率波動所致風險降低。

舉例來說，2016年之前，中美兩國進行貿易，在結算時，中方需要將應該支付的人民幣換成等額美元進行支付，若是人民幣當時的匯率低，中國就需要投入更多資金，這就會帶來損失?，F(xiàn)在，人民幣的國際地位得到確立，中方可以直接用人民幣付款，而不必要將人民幣換成美元，這就避開了匯率波動可能帶來的損失。除此之外，SDR允許人民幣匯率自由浮動，試想，假如有國家無法還上國際債務或本身資金流動受限，國際金融市場將會產生變動，很可能導致貨幣貶值，帶來拋售潮，人民幣因為國際地位的提升無需擔心，即使被拋售，人民幣匯率的自由浮動也可以抵消一部分風險。

2.2對我國金融改革的影響

人民幣加入SDR后會逐步走上國際舞臺，作為國際貨幣，人民幣將擔負更重的責任，這就要求中國提高債券市場的質量。要提高債券市場質量，中國政府需要做到以下幾點。第一，放松金融體系管制。即減少資金流動的限制，讓國外金融市場與國內市場的競爭加劇，有利于促進我國金融體系在競爭中向多元化、多層次發(fā)展。第二，開放資本賬戶。這意味著國內與國外的資本市場可以接軌，人民幣能夠在國外大幅使用，確保人民幣的自由性，同時使企業(yè)能蚶用境外的低成本資金，降低融資難題。

2.3對我國人民生活的影響

第一，降低貶值壓力。人民幣在國際貨幣上占據重要地位后，會有更多國家認可人民幣的價值，如此，國內外人民對人民幣的信心都會增加，那么人民幣貶值的可能性就會降低，這樣帶來的最直接好處就是我國人民能夠放心使用并賦予人民幣極大信任，進而穩(wěn)定社會和金融市場。

第二，出境旅游更加方便。現(xiàn)在出國旅游已經形成一股熱潮，在國外旅游時貨幣的使用是否方便對旅游有很大影響。舉例來說，以前我們在出國前都會事先將人民幣換成旅游國家的貨幣，但是我們花費的金額是不可提前預知的，旅游中花完錢或旅游完有錢剩余都會給我們帶來麻煩，現(xiàn)在，我們在國外已經可以使用人民幣付款了，這在很大程度上給我們帶來了便利。

3人民幣納入SDR的消極影響

俗話說，能力越大，責任越大。人民幣成為國際貨幣是它的能力，同時，它也需要承擔更多責任。國際貨幣在國際上的地位之高就在于它能夠調節(jié)國際儲蓄和國際經濟失衡，人民幣要擔負起這種責任，就要做好承擔壓力的準備。

以石油為例，20世紀80年代初期，石油美元來源枯竭，加上其他因素的影響，美國即使擁有強大的經濟實力，也難抵抗國際債務危機的沖擊，當時美國一些大銀行幾乎破產，美國金融面臨崩壞，正是由于美國是當時的世界貨幣，這次危機才會將美國牽扯進去。未來石油價格若是大幅提升，將會有大量石油資金流入中國金融市場，這種沖擊很可能導致中國資產產生泡沫。所以中國政府需要提前做好面對風險的準備。

4結束語

人民幣納入SDR是我國綜合實力發(fā)展的必然結果，我相信中國有能力做到提高人民幣的世界地位，獲得一系列SDR帶來的利益，就有能力承擔維護世界金融平衡的責任，也有能力抵抗將來所要面對的風險和沖擊。

參考文獻

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篇9

5年一次的SDR評估將在2015年下半年展開，人民幣能否如愿將部分取決于IMF是否會改變其2010年對人民幣的看法，即人民幣不能“自由使用”。 此舉引發(fā)了國際輿論關注。據悉，這次SDR籃子貨幣幣種和權重的調整將再次決定人民幣能否進入SDR。這將是IMF十多年來首次改變立場。

“人民幣時刻”

國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民此前表示，目前IMF正在就人民幣加入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子進行討論，可能7月形成初步報告。

特別提款權SDR是IMF于1969年創(chuàng)設的一種國際儲備資產，同時也作為一種名義貨幣單位，用來計量IMF成員國所獲分配的份額。目前SDR貨幣籃子中包括美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣。如果人民幣加入SDR貨幣籃子，越來越多的國家或將人民幣作為儲備貨幣，這將加速人民幣國際化進程。

在2010年，人民幣就積極尋求加入SDR，但未能如愿，而今年則是人民幣第二次嘗試加入SDR。之所以政府要如此積極地推動人民幣加入SDR，是因為它對于中國經濟的發(fā)展具有極為重要的意義。

首先，人民幣加入SDR可以得到IMF180多個成員國的官方認可。這有助于增強持有人民幣的信心，提高人民幣的國際可接受性和金融便利性，提升人民幣的影響力。其次，SDR屬于當前國際貨幣體系與規(guī)則的一部分，人民幣加入SDR意味著人民幣躋身全球主要貨幣之一，也意味著我國對現(xiàn)有國際規(guī)則的承認與接受，可以提升我國在國際貨幣體系中的主體地位。

人民幣加入SDR的一個重要標準就是貨幣“可自由使用”，因此，加入SDR可以倒逼國內資本賬戶的開放，利率市場化的改革以及匯率制度的調整，并提升金融體系的監(jiān)管效率。

全球有近15個離岸人民幣清算中心，包括我國的香港、澳門和臺灣以及新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、吉隆坡、悉尼、多倫多、多哈、蘇黎世和霍爾多斯。從流動性角度來看，2009年以來，中國人民銀行先后與30個境外貨幣當局簽訂了總規(guī)模超過3.11萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。離岸人民幣存款超過2萬億元，且離岸人民幣債券和其他人民幣資產市場蓬勃發(fā)展。

隨著人民幣在全球貿易結算、投資結算與儲備貨幣體系中比重的不斷提升，全球有望在2020年左右迎來貨幣格局變遷史上的“人民幣時刻”。

無法撼動美元地位

盡管此舉主要是象征性的，但象征的意義卻很大，突顯出中國正多么迅速地按照中國央行的改革政策，采取措施解除資本管制。

中金公司對此研報表示，今年對人民幣國際化將是關鍵的一年。隨著資本賬戶進一步開放，我們預計，到今年年底人民幣可能可以被稱為一個完全可自由兌換貨幣。

中金公司表示，從歷史上看，國際貨幣體系從來都由一種或少數幾種貨幣所主導。貨幣的國際地位與發(fā)行國的經濟地位往往是不相稱的。其原因在于，貨幣和語言一樣具有網絡效應，因為其他人的使用而產生價值，這使得以少數貨幣為中心的機制更加有效率。

在報告中，人民幣國際化是人民幣更大程度地融入當前由美元主導的國際貨幣體系的過程。要說人民幣挑戰(zhàn)美元為時尚早，但是在現(xiàn)有體系下，人民幣仍有足夠空間可以獲得更廣泛的使用。

在當前條件下，基于其他儲備貨幣的過往經驗，我們估計人民幣在國際儲備中的潛在份額可達3.7%，相當于2.7萬億元。這大致相當于英鎊的儲備地位。

當未來中國在全球經濟中份額達到當前美國的水平，人民幣在國際儲備中的潛在份額可達 19.2%，相當于 23.4 萬億元。也就是說，屆時人民幣的儲備地位可能與當前歐元的地位相當。

中金公司預計，中國政府將很快推出一系列重大資本賬戶開放措施，以推進人民幣的國際化進程。人民幣的崛起可能才剛剛開始，但從一個很低的起點，它完全可以實現(xiàn)較高的速度。人民幣國際化對中國、亞洲乃至整個世界都將產生深遠的影響。

不過，如果將人民幣的崛起視作對既有貨幣體系的顛覆性革命，恐怕既不專業(yè)也不實際。

人民幣在全球貨幣體系中的實際地位與美元、歐元相比不可同日而語，與英鎊和日元相比也存在較大差距。就基本數據而言，人民幣在跨境支付中的份額不足美元的5%，只相當于歐元的6.6%；在國際儲備貨幣體系中，美元、歐元、人民幣的比重分別為60%、25%、1.98%；在國際債務和票據市場存量中，歐元所占比重約為45%，其次是美元，約為36%，英鎊和日元分別為9.5%、2.2%，人民幣所占比重不足1%。而在全球大宗商品交易體系中，美元幾乎是獨家壟斷，人民幣只是在黃金交易體系中打開了一點點缺口。根本談不上挑戰(zhàn)美元的霸主地位。

重要性在上升

在我國去年創(chuàng)造的高達10萬億美元的GDP中，真正得益于有效經濟增長推動的比重不會超過40%，而其中真正具有國際競爭力的經濟成分又要減去一半。換句話說，中國經濟在數量上的長足進步并不能掩蓋質量上的不均衡乃至某種程度上的虛弱。在全球主要經濟大國中，美國、德國和日本的經濟質量依然是最高的，其中尤以美國和德國的經濟基礎最扎實。美國強大的制造業(yè)體系、依然舉世無匹的金融資本以及對高端貿易價值鏈的掌控，提供了美元作為全球最主要貨幣的基礎性條件。而美國花了200余年打造的上述體系，迄今為止依然不乏國際競爭力與活力。另一方面，美國還有中國所沒有的機制化霸權體系。這又會在一定程度上延長美元的紅利期。

篇10

“貨幣戰(zhàn)爭”不會很快結束

中國的外匯儲備管理、匯率制度都存在一定的問題,有歷史的原因。1994年中國就實現(xiàn)了有條件的經常項目可兌換。而正式的經常項目可兌換是在1996年,中國開始采用盯住一籃子貨幣的匯率形成機制,這得到國際貨幣基金組織(IMF)承認。

1997年亞洲金融危機的時候,周邊的貨幣競相貶值(局部貨幣戰(zhàn)爭),當時人民幣處于貶值的壓力中卻沒貶值,起到穩(wěn)定匯率的效果。但匯率形成機制也變了,不是有管理的浮動,而是對美元鎖定的機制。2008年全球金融危機后,中國無意之中又跟美元掛上了鉤,一直到2010年6月19日。

目前美國要求人民幣升值的主要理由是促進出口、拉動就業(yè),但這個理由顯然不成立。美國施壓日本升值,從上個世紀七十年代就開始了,終結了1美元兌360日元的時代,最高的時候升到70多日元兌1美元。這么長的時間內,日本對美國的出口依然是盈余,美國的失業(yè)率也沒有多大的變動。奧巴馬面臨中期選舉,需要人民幣升值這些口號來贏得選民,力求在國內有更多的席位。

匯率問題掩蓋了一個最主要的事實,就是2008年全球金融危機以后,美國經濟雖然穩(wěn)住了陣腳,但并沒有解決實質問題,失業(yè)率高,所以要打匯率牌。

美國經濟實力恢復首先還得靠技術創(chuàng)新,其次靠金融,再有就是服務業(yè)。如果這些都喪失的話,那美國經濟在全球的作用會出現(xiàn)大幅度下降。美國絕對不能指望在國內辦幾個廠子,重建制造業(yè)來恢復經濟。當美國經濟復蘇看不到前景的時候,美元難見強勢,全球“貨幣戰(zhàn)爭”就還要打下去,盡管最近的G20峰會在給匯率競相貶值降溫。

中國的應對之策

貨幣戰(zhàn)不是中國挑起來的,中國是受害者,所以我們要堅定不移的維持獨立匯率政策,不能因為壓力就大幅調整。中國實行有管理的浮動匯率,得到IMF的保護。1976年的牙買加會議后,全球的匯率機制分為三種:一種是完全浮動匯率機制,有37個國家匯率屬于這種情況,像馬克、法郎,但后來變成歐元了,還有英鎊、瑞士法郎等;107個國家實行有管理的浮動匯率;第三類是貨幣局制度,像香港等等,還有如巴拿馬這些國家,完全美元化了,沒有自己的貨幣,當然現(xiàn)在也有歐元化的。

中國和日本當年的情況不同。日元升值是沒有辦法,因為日本政治和經濟上都依靠美國。當時日本主要出口產品是電子產品、汽車等,國內市場不大,必須要擴張外部市場。中國13億人,8億人生活水平還沒有很大改善,經濟發(fā)展回旋的空間也很大。應該做些防御性的工作,應對可能的貿易制裁或者關稅提高。要避免進入連續(xù)升值的陷阱,因為這是無法可控的,美國說人民幣匯率低估了40%,也可能過兩天改口為100%,沒有盡頭。

在防止人民幣過快升值的前提下,中國應積極著手解決自身的問題,將經濟結構從過度依賴出口向擴大內需轉變。此外,也要在國際貨幣體系中爭取更大的話語權,避免總是在匯率博弈中處于被動的地位。

在十一月份即將舉行二十國集團(G20)首爾峰會上,將完成IMF的份額改革。份額的大小是根據一個國家在世界經濟中所占的比重確定的。有個計算公式,第一個參考項是GDP,第二項是外匯儲備,第三是開放度。據此計算出來美國的份額占16.73%。日本7%,德國比日本少點但差不多,第四和第五是法國和英國,占5%多,中國第六占不到4%。所有國家交份額時,25%需交硬通貨(美元,英鎊這些可自由兌換貨幣),交黃金不行,其他75%按本幣交。國際貨幣基金組織在會員國央行開設賬戶,中國相當于有7.5億美元的人民幣就交到人民銀行的這個賬戶中。

首爾峰會上,IMF將向新興發(fā)展國家轉移6%以上的份額,歐洲方面將從24個IMF執(zhí)行董事會中歐洲所占的9個席位中“讓出”2個席位給新興市場國家。中國的份額可能會從第六位上升的第三位,從不足4%升到6.19%。這是國際經濟格局變化的結果,組成特別提款權(SDR)貨幣籃子的四種貨幣(美元、歐元、日元、英鎊)所代表的經濟總量已經從2001年的69%下降到目前的58%,而新興市場國家的經濟總量則在穩(wěn)步上升。

人民幣應該為進入SDR貨幣籃子努力,SDR的價格是參考一攬子貨幣訂的,最開始有16種貨幣,進出口總額占全球貿易1%以上成員國貨幣都算在特別提款權的籃子里。如今演變成四種貨幣,美元44%,歐元34%,英鎊和日元各占11%,用加權比例核算成SDR的價值,對美元匯率大致是不到1.4,目前國際貨幣基金組織有2120億SDR,大致的規(guī)模是2500億美元。SDR完全是一種記賬的單位,僅跟成員國貨幣當局有關。

人民銀行行長周小川提出把SDR作為超貨幣,還只是一個設想,因為SDR的量太小了。這種設想只是為了分散中國外匯儲備的風險,中國還是要積極推進人民幣國際化進程,至少先成為更多國家的儲備貨幣,然后加入SDR貨幣籃子。

黃金作為貯藏手段的職能在增強

每當全球貨幣體系出現(xiàn)動蕩、特別是主導貨幣弱勢的時候,黃金就會站出來承擔貨幣的職能。為什么上世紀八九十年代黃金起不到這個作用,因為那時美元強勢,歐洲各國央行在建立歐元漫長的過程中,為了控制美元和黃金的關系,拋售黃金,降低黃金在IMF中的作用。

最初IMF成立時,資本金也就100個億,所有的成員國在繳納份額時,必須25%是用黃金來繳納。60年代末,IMF的計算單位改為特別提款權,一個美元就等于一個特別提款權。因為當時市場上的黃金價格漲得很厲害。IMF和各個國家中央銀行手里的黃金表面上還按35美元計算,可是市場價格已經漲到了70多美元,如果繼續(xù)這樣下去,全球流動性會出現(xiàn)緊張,都被黃金吸收走了。70年代末,IMF把1億5000多兩的黃金儲備的三分之一賣掉了,之后成員國在IMF里持有的不再是黃金。

黃金作為一國實力的象征,作為一國的儲備,這種職能不但是存在,還會延續(xù)。中國的黃金在外匯儲備中所占的比例還是很小的,可以多增加點黃金,歐盟的黃金在外匯儲備的比例是15%。按照這個比例,中國應該增加到4000噸。